科目 2
100年第1次證券投資分析人員資格測驗試題 Q u e s t i o n
投資學－試題一覽表
一、選擇題（共35題，每題2分，共70分）
(A)百元報價、升降級距為每百元0.01元
日日券商公司持有債券部位市值達20億元，其duration為7.5，倘若有ㄧ最便宜交割的公債
某台灣期貨交易所的十年公債期貨之報價方式為： (C)利率報價、升降級距為每單位0.1 bp
(B)百元報價、升降級距為每百元0.005元
(D)利率報價、升降級距為每單位0.5 bp
之duration為8.0，目前我國十年期公債期貨報價為107，該券商預期利率將會上揚，試問該 券商應如何進行避險可達duration為0？
(A)應買入350口期貨 (B)應賣出350口期貨 (C)應買入399口期貨 (D)應賣出399口期貨
下列何者之證券交易稅稅率和普通股相同？ 甲. 債券換股權利證書；乙. 特別股；丙. 認購權
證；丁. 存託憑證
(A)僅甲、乙對 (B)僅甲、丙對 (C)僅乙、丙對 (D)僅甲、乙、丁對 下列有關策略性資產配置的描述何者錯誤？
(A)通常會參考各類資產的過去報酬表現來決定 (B)通常須參考投資人的期望報酬來決定
(C)通常須參考投資人風險容忍程度來決定 (D)通常須參考投資人對未來的預估來決定 在市場利率上漲的情況下，若只考慮債券的存續期間，則將會：
(A)高估債券價格漲幅 (B)高估債券價格跌幅 (C)低估債券價格漲幅 (D)低估債券價格跌幅
某上市公司辦理資本公積轉增資，每1,000股，無償配發200股，前一日收盤價為$72，則除
權交易開始日跌停價格為多少元？
(A)55.5元 (B)55.8元 (C)55元 (D)67元
假設五年後到期之債券，票面利率為5%，其目前殖利率為6%，若維持利率不變，則一年
後債券價格將有何變化？
002
(A)上升 (B)下降 (C)不變 (D)無法判斷
同一個產業內的不同公司，其經營績效的主要差異可能來自於：
(A)不同產業間的競爭
(C)個別企業 對下游廠商的議價能力
(B)市場利率的變動
(D)國內政局的不安定
目 科
100年第3次證券投資分析人員資格測驗試題 2 投資學
問題 15
解答：D
無風險利率為9%，鴻海報酬率變動大於大盤，所以大盤的必要年報酬率應大於9% 小於15%，大盤與鴻海報酬率差約2%，所以選(D)。 問題 16
投 資 學
解答：C
15%＝無風險利率＋0.7×5% → 無風險利率＝11.5% 新的β＝0.7×(1＋50%)＝1.05 11.5%＋1.05×7%＝18.75% 問題 17
解答：B
債券之到期殖利率用來折現到期價值，息票利率用來折現債券之現價，當債券之到 期殖利率超過其息票利率，債券之現價必定低於其到期價值。若債券之到期日相 同，到期殖利率相同，風險程度亦相同，債券之息票利率越高(能付給投資人每期 的利息越高)，則債券價格越高(溢價發行)。 問題 18
解答：D
特性線並不是證券市場線。特性線用於描述一種證券的實際收益率，是證券i的實 際收益率 Ri與市場組合實際收益率 Rm間的關係，可用迴歸方程來表示： Ri＝αi＋βi×Rm 特性線的斜率即為β，β即利用最小平方法所獲得的斜率項。在特性線上的每一 點，非系統風險(可分散風險)已充分分散掉了，僅包含系統風險(不可分散風險)， 但若不是位在特性線上，則包含可分散風險與不可分散風險。所以特性線圖上的任 一描繪點(plot points)與特性線間之距離是衡量股票的可分散風險
049
目 科
101年第2次證券投資分析人員資格測驗試題 2 投資學
在兩稅合一制下，什麼樣的投資人比較有意願參與除權除息？ (A)高所得者 (B)低所得者 (C)中所得者 (D)無差別
請判斷下列敘述，何者正確？Ⅰ.對於有循環性的產業的股票，比較可以利用過去的股票報
酬率來預測將來之報酬率；Ⅱ.在任何一個特定期間，不同的產業間，風險差異很大。所以 投 資 學
在各個產業內，我們必需分別探討與估計影響其風險與預期報酬率之因素
(A)只有Ⅰ正確 (B)只有Ⅱ正確 (C)Ⅰ、Ⅱ都正確 (D)Ⅰ、Ⅱ都不正確
假設一張5年到期的債券，其票面利率為8%，則市價在以下何種情況時，該債券將有較小 的修正存續期間？
(A)面值之80% (B)面值之90% (C)面值之100% (D)面值之110%
請問下列敘述何者為非？Ⅰ.資產組合之總風險為系統風險；Ⅱ.一般而言，投資組合中各 資產報酬間之相關係數越小，投資組合之風險越小；Ⅲ.倘若投資者能做到良好之多角化投 資，則僅須考量資產間之非系統風險
(A)Ⅰ、Ⅱ (B)Ⅰ、Ⅲ (C)Ⅱ、Ⅲ (D)Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
以下有關ETF敘述何者正確？Ⅰ.ETF商品可信用交易；Ⅱ.對一般小額投資者而言，ETF類似
開放式股票基金；Ⅲ.投資者可要求轉換為標的指數之成份股票；Ⅳ.ETF的管理費相較於成 長型基金管理費低
(A)Ⅰ、Ⅳ (B)Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ (C)Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ (D)Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 有關組合型基金與台灣50指數ETF之比較，何者正確？
(A)均為主動式管理 (B)均可分散風險 (C)均為追蹤某一指數 (D)均直接投資於股票 台灣發行量加權股價指數型基金，其報酬率受那一類個股報酬率影響較大？
(A)股價高之股票 (B)交易量大之股票 (C)市值高之股票 (D)發行量高之股票
假設小明所擁有的投資組合包括50%的大型股票以及50%的公司債，如果小明想增加該投
資組合潛在的年報酬率，他可以：
(A)減少大型股票的投資以及增加公司債的投資
假設小陳先買進每股41.2元的甲公司股票1,000股，之後，小陳再買進履約價格為47.5元，
(B)以中長期的政府公債取代公司債的投資 (C)增加該投資組合的標準差
(D)降低該投資組合的期望波動性
權利金為1.8元的甲公司賣權。在賣權到期時，小陳以每股48.3元賣出其所擁有的甲公司股 票1,000股。請問在不考慮股票交易費用下，小陳這項交易的淨損益為何？
(A)5,300元 (B)4,500元 (C)5,000元 (D)7,100元
099
目 科
101年第4次證券投資分析人員資格測驗試題 2 投資學
假設無風險利率為7%，市場投資組合預期報酬率為15%，若預期A股票beta 值為1.3，預期
(A)買進該股票，因為價格高估
一遮蓋式買權部位(Covered Call Position)相當於：
報酬為12%，則您將：
(B)賣空該股票，因為價格高估
(C)賣空該股票，因為價格低估
(D)買進該股票，因為價格低估
(A)買進賣權(Long Put)
(B)賣空賣權(Short Put)
(C)多頭跨式部位(Long Straddle)
投 資 學
(D)垂直價差部位(Vertical Spread)
下列敘述何者正確？
(A)買權的避險比率為負，賣權的避險比率為正 (B)買權的避險比率為負，賣權的避險比率為負 (C)買權的避險比率為正，賣權的避險比率為負
(D)買權的避險比率為正，賣權的避險比率為正
投資人持有國庫債券長部位(Long Position)，則其應採取下列何種方式進行避險？
(A)買進利率期貨 (B)賣出股價指數期貨 (C)賣出利率期貨 (D)在現貨市場買進國庫債券 在正常市況下，關於基差(Basis)下列敘述何者錯誤？
(A)基差是期貨價格與現貨價格的差距值 (B)基差風險是避險者承擔的風險
(C)期貨價格增加幅度大於現貨價格增加幅度時，基差增加(擴大) (D)當基差減少(縮小)時，空頭避險者(Short Hedger)產生損失
二、申論題（每題10分，共30分）
假設無風險利率為4%，市場上僅有A、B二種風險性證券，證券之總市值、預期報酬率、風 險相關資訊如下表所示：
證券種類
總市值
預期報酬率
A
60,000
7.5%
B
40,000
5%
證券報酬之變異-共變異矩陣 A
0.05
0.02
(1) 試求市場投資組合(Market Portfolio)報酬率之標準差為何？
B
0.02
0.06
(2) 一共同基金經理人欲獲7%的預期報酬率，則其最適資產配置投資組合應為何？其財務 決策為借入(Borrowing)或貸出(Lending)？
133
目 科
102年第1次證券投資分析人員資格測驗試題 2 投資學
問題 24
解答：B
難度係數★★★
利用永續債券的存續期間公式可回推得當YTM上升10個b.p時，其投資報酬率如 下：
投 資 學
問題 25
解答：B
難度係數★★★
問題 26
解答：D
難度係數★★★
問題 27
解答：B
難度係數★★★★
基準投資比重與M基金投資比重差值為投資組合權重之報酬即為資產配置之貢獻， 計算如下：
證券貢獻即為兩基金績效差值乘以M基金權重計算加總如下：
金額加權報酬率 時間加權報酬率
159
二、申論題
問題1 一投資經理人管理一基金，其績效指標與與標竿組合(benchmark)資料 如下： 年報酬率 報酬率標準差 beta
無風險利率
投資組合
標竿組合(市場投資組合)
18%
14%
18% 0.7
7%
25% 1
a. 請計算該經理人投資組合之績效指標Sharpe 指標。(4 分) b. 請計算該經理人投資組合之績效指標M2 (或Modigliani-Modigliani)指標。(3 分) c. 請說明此績效評估M2 指標和Sharpe 指標之優缺點比較。(3 分)
擬答
難度係數★★★ a. Sharpe 指標。
b. M2 (或Modigliani-Modigliani)指標。
Point
c. M2 指標和Sharpe 指標之優缺點比較。
182
Sharpe指標只要大於無風險利率就會變正的 M2指標必須投資組合的Sharpe指標大於市場的Sharpe指標才會變正 所以若Sharpe指標為正，只要贏無風險利率，但若要M2指標為正， 要擊敗市場，比較難達成。 若Sharpe指標為正，M2指標為負，還不如去買進市場組合比較好。
目 科
103年第1次證券投資分析人員資格測驗試題 2 投資學
問題 6
解答：D
難度係數★★★★
認購（售）權證：配合調整為每股市價未滿5元者，0.01元；5元至未滿10元者， 0.05元；10元至未滿50元者，0.1元；50元至未滿100者，0.5元；100元至未滿500元 投 資 學
者，1元；500元以上者，5元。（詳如表）
認購（售）權證升降單位調整前後對照表 現行股價範圍 最低股價
最高股價
---
---
0.01元
150元
0.50元
以下 15元
50元
150元
1000元 問題 7
15元
新制股價範圍
升降單位
最低股價
最高股價
以下
5元
0.05元
50元
5元
0.10元
1000元
10元
50元
1.00元
100元
5.00元
以上
500元
解答：B
10元
50元
100元 500元 以上
難度係數★★
在先進國家的證券市場上，技術分析仍行之有年，主因為投資人認為某些尚未公開 的重要基本面資訊可以透過技術指標來即時偵測到。 歷史資訊 技術分析
公開資訊 基本分析
非公開資訊 內線交易
無效率市場
有效
有效
有效
弱式效率市場
無效
有效
有效
半強式效率市場
無效
無效
有效
強式效率市場
無效
無效
無效
投資人假設市場是無效率市場，所以認為技術分析有效。
239
市場中所謂的高收益債券，是指債券評等在何種等級以下(含)之債券？
若發現可轉換公司債的轉換價值高於該債券之市場價格時，投資者可進行下列何者錯價套 利策略以鎖定報酬？
(A)賣空可轉換公司債，同時買進標的股票
以下有關債券投資組合免疫（Immunization）操作策略的敘述，何者不正確？
(A)BB+ (B)BB- (C)B+ (D)B-
(B)買進可轉換公司債，同時賣空標的股票
(C)賣空可轉換公司債，同時買進普通公司債 (D)買進可轉換公司債，同時賣空普通公司債 (A)進行免疫操作時，應將投資組合持有期間設定為債券投資組合之存續期間
(B)進行免疫操作時，即使利率沒有變動，在債券投資組合到期前，仍須進行組合內容之調整 (C)進行利率免疫操作時，經理人應該要選擇存續期間較短之債券
(D)利率免疫操作策略之所以能發揮效果，是因為免疫投資組合的價格風險會正好抵銷債息 再投資風險
利用下列資訊，試回答第33至35題： 假設某證券商發行下列結構型證券（Structured Notes）：
282
代號
發行價格
履約價格
STN-A
$98.19
7,200點
STN-B STN-C
$96.52 $94.28
7,600點 8,000點
到期贖回金額
1. 股價指數不低於履約價格，償還$100。 2. 股價指數小於履約價格，償還： $100 x(到期指數／履約價格)
對投資者而書，上述商品最有可能是下列何者？ (A)看多型保本型商品（PGN）
(C)看多型股權連結商品（ELN）
(B)看空型保本型商品（PGN）
(D)看空型股權連結商品（ELN）
以STN-A商品為例，對投資者而言，該商品最有可能之組合為：
以STN-B商品為例，該商品之損益平衡點約為：
(A)買進零息債券，同時買進履約價格為7,200點的買權 (B)買進零息債券，同時買進履約價格為7,200點的賣權 (C)買進零息債券，同時賣出履約價格為7,200點的買權
(D)買進零息債券，同時賣出履約價格為7,200點的賣權 (A) 7,213點 (B) 7,336點 (C) 7,600點 (D) 7,874點
問題 18
解答：D
難度係數★★★
(A) 總風險＝系統風險＋非系統風險 非系統風險可藉由投資組合分散 相同系統風險
之資產，其預期報酬率亦相同
但是非系統風險的風險溢酬就不一定 (B) 相同系統風險 (C) 無風險資產 (D)
問題 19
之資產，
又一樣，其預期報酬率
一定相同
之預期報酬率>=0
< 0就有可能
解答：D
難度係數★★★★
只有系統風險與預期報酬率呈正比，非系統風險則不一定
問題 20
解答：B
無效率市場 弱式效率市場 半強式效率市場 強式效率市場
難度係數★★★ 歷史資訊 技術分析 有效 無效 無效 無效
公開資訊 基本分析 有效 有效 無效 無效
非公開資訊 內線交易 有效 有效 有效 無效
II. 若半強式效率成立，使用技術分析和基本分析都無法提高投資績效 IV. 若強式效率成立，使用內線資訊也無法提高投資績效
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科目 2
104年第4次證券投資分析人員資格測驗試題 Q u e s t i o n
投資學－試題一覽表
一、選擇題（共35題，每題2分，共70分）
某公司流通在外的普通股50,000股，每股市價40元，每股股利2元，公司股利發放率為 40%，則此公司盈餘總額為： (A)300,000元 (B)250,000元 (C)100,000元 (D)40,000元
若現行一年期債券利率為9%，而社會大眾預期未來三年之一年期公債利率水準都將小於 9%，則根據市場區隔理論，現行四年期債券之利率應： (A)大於9% (B)小於9% (C)等於9% (D)無法確定
債券信用評等的等級愈高，則債券的何種風險就愈低？
以下何者適合用來檢定半強式效率市場假說：Ⅰ.濾嘴法則；Ⅱ.規模效果；Ⅲ.新上市股票
下列何者不是標準版資本資產定價模式(CAPM)之必要的假設？
下列有關債券存續期間之敘述，何者正確？A.其它條件相同下，票面利率愈高之債券，其 存續期間愈長；B.零息債券之存續期間為其到期期間；C.其它條件相同下，到期日愈長之債
(A)期限風險 (B)再投資風險 (C)利率風險 (D)違約風險 (A)Ⅰ、Ⅱ (B)Ⅰ、Ⅲ (C)Ⅱ、Ⅲ (D)Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ (A)無交易成本，資訊可以免費的取得 (B)投資者有相同的風險規避程度
(C)投資者可用無風險利率無限制借貸
(D)投資者藉由投資組合期望報酬與變異數篩選投資組合
券，其存續期間愈長
(A)僅A、B對 (B)僅B、C對 (C)僅A、C對 (D)僅C對
F公司為固定成長公司，股利每年固定成長8%，假設F公司普通股股票貝他係數(β)為1.2， 市場投資組合要求報酬率18%，無風險利率8%，最近剛發放股利$4。試估算F公司目前的 每股價格為何？
372
(A)20 (B)3.33 (C)36 (D)50
產業分析是一種：
(A)基本分析 (B)技術分析 (C)企業財務報表分析 (D)預測大盤走勢分析