目 科
100年第3次證券投資暨期貨交易分析人員資格測驗試題 4 總體經濟及金融市場析
二、申論題（每題10分，共30分）
(1) 何謂「利率期別結構預期理論(The Expectation Theory of theTerms Structure of Interest Rate)」？
(2) 右表為2011年8月某日英國公債各期別(殖)利率，根據上述之利率期別結構預期理論， 請問2012年8月同日的預期一年期英國公債(殖)利率應為多少？
(3) 根據利率期別結構預期理論，請問2014年8月同日的預期兩年期英國公債(殖)利率應為 多少？
英國公債各期別(殖)利率
(殖)利率
到期年限 1年期
0.54%
2年期
0.63%
3年期
ABC國際收支表 (A) 經常帳 (B) 資本帳
4年期 貸方 (Dedit)
+200
-180
(D) 準備帳
+100 0 0
ABC中央銀行資產負債表變化 資產
負債
國外資產(甲)
通貨發行量 5
國內資產(乙)
1.32%
貸方 (Credit)
(C) 金融帳
0.79%
-90 -5
-25
銀行業存款 10
(1) 請問ABC的國際收支是多少？是順差或逆差？
(2) 請根據ABC國際收支表，計算ABC中央銀行資產負債表的國外資產變化(甲)和國內資產 變化(乙)的額度。
(2) 請問ABC中央銀行有無採取沖銷外匯干預措施？為什麼？
假設一簡單凱因斯模型如下：C＝100+0.8(Y－T) I＝80，I是投資支出；G＝120，G是政府支
出；T＝25＋0.25Y，T是政府稅收，Y是所得。
(1) 若充分就業時的所得為900，政府支出應變動多少才能達到充分就業時的所得水準？此 時，政府收支是赤字或盈餘？赤字或盈餘為多少？
(2) 上述型態的赤字或盈餘是循環性因素或結構性因素造成？為什麼？
100:43
總 體 經 濟 及 金 融 市 場
問題 20
解答：A
費雪與馬歇爾-庇古的貨幣數量學說認為影響貨幣需求最重要的變數是恆常所得 Yp，至於其他因素所扮演的角色則微不足道，所以貨幣需求是所得的函數，和利 率無關。 問題 21
解答：D
LM曲線是一條用來描述在貨幣市場均衡狀態下國民收入和利率之間相互關係的曲 線。LM曲線表示在貨幣市場中，貨幣供給等於貨幣需求時收入與利率的各種組合 的點的軌跡，斜率為正，這表明LM曲線一般是向右上方傾斜的曲線。中央銀行做 公開市場中買進動作，貨幣供給增加，會使得 LM曲線向右邊移動，均衡利率下 降。
問題 22
解答：C
原本的「菲利普曲線」主張通膨率和失業率之間存在著一定的替代關係。因此一個 國家若希望降低失業率，則可採行寬鬆貨幣政策去刺激景氣，繼而造成失業率降低 的結果。當然，因為寬鬆貨幣所須付出的代價則為物價上揚後的通膨。但費爾普斯 所提出的「修正菲利普曲線」則因將預期心理納入，因而對上述替換效果產生改 變，通貨膨脹和失業率沒有長期抵換關係。
100:66
科目 4
101年第2次證券投資暨期貨交易分析人員資格測驗試題 Q u e s t i o n
總體經濟及金融市場－試題一覽表
一、選擇題（共35題，每題2分，共70分）
政府適度運用擴張性的財政、貨幣政策可以解決？ (A)摩擦性失業 (B)結構性失業 (C)循環性失業 (D)自然性失業 金磚四國不包括下列哪一國？
(A)巴西 (B)愛爾蘭 (C)俄羅斯 (D)印度 存續期間是根據：
(A)無風險利率的觀念 (B)未來值的概念 (C)費雪假說 (D)現值的觀念
你在美國開了一家公司，需於三個月後契約支付一百萬英鎊。以下何者被視為投機的操
作？
(A)三個月後以即期匯率買一百萬英鎊
未來欲買外匯，使用遠期契約避險之缺點為：
(C)訂一遠期契約在三個月後買一百萬英鎊 (A)遠期巿場之交易成本高
(C)在避險的期間該貨幣可能貶值
(B)現在以即期匯率買一百萬英鎊
(D)以上皆非
(B)遠期匯率高於即期匯率
當市場利率變動，下列何者會變動？
(D)在避險的期間該貨幣可能升值
(A)債券的贖回價格
(B)債券的票面利息支付
(C)債券票面利息支付之現值
(D)到期日債券價值
假設30年到期的債券，賣價為$1,040，可在10年後以$1,060由公司贖回，如果到期收益率
為8.20%，則贖回收益率為：
101:20
(A)小於8.20% (B)大於8.20% (C)8.20% (D)以上皆是 根據利率結構的預期理論，正斜率的殖利率曲線代表：
(A)投資人期望未來長期利率會下降
(B)投資人期望未來的長期利率比當期的短期利率低 (C)投資人期望未來的短期利率比當期的短期利率高
(D)投資人期望未來的短期利率和當期的短期利率相同
問題3 許多人擔心美國即將面臨「財政懸崖」(Fiscal Cliff)。 (1) 何謂「財政懸崖」？ (2) 試以IS-LM曲線，簡述「財政懸崖」對美國的利率及產出，可能造成的影 響？
擬答 (1) 財政懸崖係目前美國聯準會主席柏南克所提出的用語。由於美國已 達舉債上限，故無法再利用擴大政府支出來讓經濟復甦。而美國將 於2013年開始不再減稅，同時必須要削減政府支出。當美國政府不 再減稅加上政府支出跟著削減，這有可能會帶動企業投資信心不 足，造成整體GDP大幅衰退。由於目前全球經濟成長前景未明，故 於2013年開始減赤等動作可能會造成美國甚至是全球市場的再次嚴 重衰退。 (2) 以下利用IS-LM針對「財政懸崖」對美國利率及產出可能造成的影 響說明：
假設「財政懸崖」發生，會造成IS1大幅左移至IS2使得經濟體利率下 降，產出大幅減少，造成經濟陷入再次衰退的危機。
101:68
科目 4
102年第3次證券投資暨期貨交易分析人員資格測驗試題 Q u e s t i o n
總體經濟及金融市場－試題一覽表
一、選擇題（共35題，每題2分，共70分）
以什麼模型說明乘數效果，即政府支出增加時，產出會以倍數增加最為容易？
套利者是依下列何者來追求無風險的獲利？
在其他條件不變的情況下，央行在外匯市場進行 數減少。
(A)買匯及買進外國資產
若匯率依不同國家通貨膨脹率之差距而調整，則：
費雪(Fisher)提出的貨幣數量學說，認為貨幣需求是
利率風險是由何者組成？
關於無風險證券，名目利率由下列何者計算？
收益率曲線描述下列何者之間的關係？
102:36
(A)簡單凱因斯模型 (B)理性預期模型 (C)AD-AS總合供需模型 (D)總體計量模型 (A)在遠期外匯市場訂約
(B)利用價格差異，將相同商品在同一個市場買進，在另一個市場賣出 (C)買即期，並在未來以即期賣出
(D)買短期債券，然後再將它轉換成長期債券
(C)賣匯及賣出外國資產 (A)PPP理論成立
(C)每個國家的利率會相等
的干預措施，將使外匯存底及貨幣基
(B)買匯及賣出外國資產
(D)賣匯及買進外國資產 (B)兩國需訂約保障此點
(D)可謂單一價格法則成立
函數，且與
無關。
(A)所得；利率 (B)利率；所得 (C)政府支出；利率 (D)人們預期；所得 (A)價格風險及再投資風險 (C)系統性風險及違約風險
(A)實際通貨膨脹率與預期通貨膨脹率 (C)市場報酬率與實質利率 (A)債券收益率和到期日
(C)債券收益率和倒帳風險
(B)價格風險及信用風險
(D)違約風險及非系統性風險 (B)預期通貨膨脹率與預期報酬
(D)實質利率與預期通貨膨脹率 (B)債券到期日和債券評等
(D)債券收益率和倒帳風險貼水
目 科
102年第4次證券投資暨期貨交易分析人員資格測驗試題 4 總體經濟及金融市場
問題 16
解答：A
難度係數★★★
簡單凱因斯模行的安定條件是指總合支出必須於45度總合支出線之內，如斜率大於 1，則表示總合支出將超過總合需求，這將會使經濟體呈現崩解的狀態，故總合支 出線斜率小於1時，總合支出將小於總合需求，此時經濟體會呈現穩定之狀態。
問題 17
解答：B
難度係數★★★★
所得稅制下投資乘數為(X)： 定額稅制下投資乘數(Y)： 定額稅加上投資乘數效果造成投資乘數更大，即Y<Z。 而所得稅率越高，投資乘數將越低，故X<Y。 所以上述關係大小應為：X<Y<Z，故選(B)。
問題 18
解答：D
難度係數★★★
流動性陷阱是指在景氣很低迷時，投資者對未來極度悲觀，即使利率再低，投資支 出都不會增加，投資需求曲線為一垂直線，IS曲線也為一垂直線。此時，政府採取 擴張性財政政策將使IS曲線右移，使得產出增加，利率上升。而政府若採取擴張性 貨幣政策，此時會使LM曲線右移，但產出卻沒有增加，也就表示貨幣政策無效。
問題 19
解答：B
難度係數★★★
皮古效果是指當物價下跌，使得金融性資產價值上揚，造成總合需求曲線變得更有 彈性，更加平坦，而消費能力提高，消費性支出增加，使得國民所得增加。而IS曲 線為利率與所得之間的關係，並非與物價有直接關聯性，故並不會使該區線變得平 坦。
102:67
總 體 經 濟 及 金 融 市 場
問題2 在凱因斯總體模型假設下，如果台灣央行採取「擴張性的貨幣政 策」，若短期AS為正斜率，請繪圖說明其對利率、就業、名目工資、物價水 準及總產出的影響。(10分)
擬答
難度係數★★★ 首先就IS-LM模型探討利率及總產出的影響：
當台灣央行採行「擴張性貨幣政策」會使得LM曲線從LM1右移至LM2， 使得利率自i0下降至i1，總產出從Y0提高至Y1。 另外，利用AD-AS模型探討就業、名目工資及物價水準的影響：
從AD-AS模型中可以看出央行採行「擴張型貨幣政策」會造成物價水準 由P0上漲至P1，名目工資上升，而在總產出增加的情況之下，就業也會 增加。而物價上漲的情況之下會造成LM曲線左移，而左移利率是否會 回到原利率水準，端看物價上漲的情況決定之。
103:38
科目 4
103年第3次證券投資暨期貨交易分析人員資格測驗試題 Q u e s t i o n
總體經濟及金融市場－試題一覽表
一、選擇題（共35題，每題2分，共70分）
通常在經濟衰退時，短期利率＿＿＿＿，且長期利率＿＿＿＿。
在國內生產毛額中只計入最終產品價值，是為了避免生產價值的什麼問題？
根據新興古典學派的理論，若政府的政策事先為人民所預期，則：
投資淨額不包括下列哪一項？
何人被尊稱為「國民所得會計之父」？
在IS-LM模型中，那一種情況下貨幣政策無效？
固定匯率制度下，採取資本管制的準備通貨（Reserve Currency）國家是否有貨幣政策自主 性？
(A)下降；下降 (B)上升；不變 (C)上升；上升 (D)下降；不變
(A)單位不能統一 (B)重複計算 (C)名目與實質不合 (D)國際比較 (A)總需求曲線為一水平線
(B)總供給曲線為一水平線
(C)總供給曲線為一垂直線
(D)總需求曲線為一垂直線
(A)建築物 (B)機器設備 (C)存貨 (D)折舊 (A)格蘭哲(Granger) (B)凱因斯(Keynes) (C)弗利曼(Friedman) (D)顧志耐(Kuznets) (A)邊際消費傾向等於零
(C)投資的利率彈性無窮大
(B)貨幣需求對所得的反應無窮大 (D)投資的利率彈性等於零
(A)無 (B)有政策自主性 (C)只有部分政策自主性 (D)必需從事外匯干預才有政策自主性
若經濟體系的狀況是在IS線上，但卻位於LM線右下方，則產出最後必會＿＿＿＿，利率會 ＿＿＿＿。
(A)增加；上升 (B)增加；下降 (C)減少；上升 (D)減少；下降
103:42
若債券提供現時收益率5％和到期收益率8%，下列何者正確？ (A)持有期間報酬率為5% (C)債券以折價賣出
(B)債券倒帳風險貼水高
(D)債券必定是通貨膨脹保護證券(TIPS)
問題 4
解答：B
難度係數★★★
菲利普曲線是用來衡量失業率與通貨膨脹之間的抵換（trade-off）關係。一般來 說，短期的菲利普曲線呈現負斜率，這表示當失業率提高時，經濟處於蕭條階段， 此時通貨膨脹率較低；反之，當失業率降低時，經濟處於繁榮的階段，此時通貨膨 脹率較高。長期菲利普曲線表示社會處於自然失業率的狀態下，此時菲利普曲線為 一由自然失業率發射的垂直線，故選（B）。
問題 5
解答：C
難度係數★★★
「移轉性支出」是指政府對民間的各種補貼、失業救濟、購屋津貼、醫療補助、低 收入戶補助等，都屬於此範圍。此類受贈者，並不須對政府提供任何勞務或是商品 等對價償付。所以僅屬於財產的移轉，並未涉及生產行為，與失業津貼是相同歸 類。並非屬於政府最終消費支出，故選（C）。
問題 6
解答：D
難度係數★★★
「排擠效果」是指當政府增加支出時，會使得國民所得增加，此時，IS曲線會由IS1 向右移動至IS2，如下圖所示，使得利率上升。當利率上升時，由於企業借貸成本 提高，進而會造成企業投資意願降低，使得企業投資減少。
104:8
科目 4
104年第4次證券投資暨期貨交易分析人員資格測驗試題 Q u e s t i o n
總體經濟及金融市場－試題一覽表
一、選擇題（共35題，每題2分，共70分）
104:64
下列何者不是計算所得分配不均度的工具？ (A)吉尼係數 (B)洛侖士曲線 (C)最高最低組所得倍數 (D)恩格爾面積
實質利率恆為： (A)等於名目利率 (B)大於名目利率 (C)放棄消費之機會成本 (D)債券到期日的函數 下列何者屬於勞動者與生產者所提供的工作在配對過程中所產生的短期失業？ (A)摩擦性失業 (B)結構性失業 (C)循環性失業 (D)自然性失業
下述哪一選項不正確？政府支出增加的可能影響： (A)可支配所得可能增加 (B)淨出口值一定會增加 (C)貨幣供給可能增加
(D)企業投資可能減少
實質景氣循環學派認為影響景氣循環的最重要因素是________。 (A)貨幣供給的變動 (B)利率的波動 (C)央行的政策選擇 (D)生產技術的衝擊
亞當‧史密斯(Adam Smith)為啟始的古典學派(Classical School)認為經濟體系中存在一隻看 不見的手意指？ (A)政府 (B)比較利益 (C)民間活力 (D)價格機能
根據購買力平價說，匯率會調整，使得： (A)不同國家的預期通貨膨脹率之差被抵銷 (C)不同國家的名目利率之差被抵銷
(B)不同國家的即期匯率之差被抵銷
(D)不同國家的實質利率之差被抵銷
詹姆士打算投資十年，為替投資組合避險，他必須購買存續期間___十年，到期日____十年的 債券。 (A)大於；等於 (B)等於；大於 (C)小於；等於 (D)等於；小於
經濟成長時生產可能曲線會？ (A)內移 (B)外移 (C)平移 (D)左右移
下列何者屬於景氣領先指標？ (A)工業生產指數 (B)股價指數 (C)非農業部門就業人數 (D)海關出口值