重要度：★★★★
2-4 證券投資技術分析 學習項目
析的概念，再介紹指數與個股技術分析的指標，各
第
2
項指標公式都有詳細解說。最後再介紹波浪理論與
篇
投資學
➊ 技術分析的概念 ➋ 指數技術分析指標 ➌ 個股技術分析指標 ➍ 艾略特波浪理論
學習焦點 本章將介紹「證券投資技術分析」。先介紹技術分
測驗常考的各種型態理論。 測驗重點：本章將道瓊理論常考的內容一句一句列 示，請特別注意該部分。本章常考ADR、ADL和 OBOS之計算，請多加練習。型態理論數量多且繁 雜，因此作者將測驗未出現過的型態刪除，只留下 考過的型態理論。
1
技術分析的概念
1 意義 1. 技術分析是一種科學方法，運用歷史資料（包括過去之成交量、成交價及成交 值等）來分析整體股市及個別股市。技術分析是一種分析工具，其利用歷史圖 表、數據分析，來預測股價走勢以掌握買賣時機。
2. 本章將依序介紹： ① 指數技術分析指標、② 個股技術分析指標、③ 波浪理論、④ 型態理論。
2 特性 1. 藉由過去的價格走勢及價量資料來研究分析決定買進或賣出的時機。 2. 常用於短期股價變動的預測。 1. 測驗常考的指數技術分析指標有：道瓊理論、移動平 均線、乖離率、ADR、ADL和OBOS等等。 2. 測驗常考的個股技術分析指標有：MACD、KD值隨機 指標、DMI、DIF、寶塔線等等。 237
2
指數技術分析指標
1 道瓊理論（Dow theory） 說明 道瓊理論認為在股票市場當中有三種不同層次的波動：
1. 基本波動（股價長期的趨勢走向）。 2. 次級波動（存在於基本波動之中所謂的盤整）。 3. 日常波動（出現在基本波動與次級波動之間的波動）。
道氏是第一個提出「趨勢」的觀念。
特性
1. 道氏理論雖然對股市長期市場變動指明了方向，但無法得知應購買何種股票。 2. 道氏理論告訴投資人應採用波段操作之投資策略。 3. 道氏理論中的盤局或密集區域意指矩形連續型態。 4. 道氏理論對長期趨勢的變動判斷有極高的準確度。 5. 道氏理論中，告訴投資人主要的市場趨勢方向，是以指數來表達。 6. 道氏理論中的次級波動即為一般所謂的「盤整」。 缺點
1. 道氏理論的買賣訊號往往落後於大盤約20%至25%。 2. 道氏理論只告訴投資人市場趨勢，不能告訴投資人買進何種股票。
2 移動平均線（Moving Average, MA） 意義
1. 移動平均線是美國葛蘭碧所創立，注重股價的構造變化等動態。 2. 利用統計學上移動平均數的原理，將股價變動平滑化，以觀察其走勢，由轉折 及股價趨勢線交叉現象，研判買賣時機。 238
2-4 證券投資技術分析
3. 實務上使用5日（一週）、10日（兩週）、20日（月）、60日（季）、120日 （半年）、240日（一年）移動平均線。
公式 移動平均線＝採樣數的股價合計÷採樣天數
移動平均線之特性
第
2
1. 當股價由上往下跌破移動平均線，且移動平均線由上升轉為下降為賣出時機。
投資學
篇
2. 當股價由下往上突破移動平均線，且移動平均線由下降轉為上升為買進時機。 3. 年均線代表多空頭分界線。 4. 股價在上升且位於平均線之上，突然暴漲，離平均線愈來愈遠，但很可能再趨 向平均線為移動平均線之賣出訊號。
短期移動
1. 短期移動平均線向下突破長期移動平均線，且兩條平均線皆下滑稱為死亡交 叉。
2. 短期移動平均線向上突破長期移動平均線，且兩條平均線皆上升稱為黃金交 叉。
3 乖離率（Bias Ratio, BIAS） 意義
頻出度：102Q1試題
1. 從移動平均線的買賣法則所衍生出來的比率，利用股價與移動平均線之間距離 的遠近，來判斷買賣時機的指標。
2. 乖離率無死角（鈍化）之現象。
239
3. 乖離率愈大代表股價即將有修正偏離的可能。 公式：N日BIAS＝
當日收盤價－N日移動平均價 N 日移動平均價
→一般以5日、10日或20日為短、中、長期的參考指標。
4. 葛蘭碧（J. Granville）的第四法則及第八法則，應用到乖離率的觀念。 葛蘭碧第四法則：股價趨勢跌破平均線，突然暴跌，遠離平 均線之時，由於負乖離過大，隨時有機會再趨向平均線，是 買進時機。 葛蘭碧第八法則：股價趨勢突破平均線，突然暴漲，遠離平 均線之時，由於正乖離過大，隨時有機會再趨向平均線，是 賣出時機。
5. 乖離率過高時宜賣出，乖離率過低時宜買進。
4 漲跌比率ADR （Advance Decline Ratio） 意義
1. 以股票每天上漲或下跌之家數來計算，瞭解股市人氣的盛衰，探測股市動量是 強勢還是弱勢，用以研判未來股市走向的技術性指標。
2. 通常以10日漲跌比率來衡量短期內股價漲跌的趨勢。 特色
頻出度：101Q4、101Q1、100Q4、100Q1、98Q4、98Q3、98Q1試題
1. 以上漲或下跌的股票家數比率衡量股市位於超買區或超賣區。當ADR比率愈 大表示股市已經進入超買區，應減少買入之操作；當ADR比率愈小表示股市 已經進入超賣區，應增加買入之操作。主要研判股市是否處於超買或超賣。
2. 為「市場寬幅」（Breadth）的技術指標。 理解
市場寬幅
是用來計算多少漲跌家數，參與一個波段漲跌的程度，藉以用來觀察大 盤趨勢。
240
2-4 證券投資技術分析
3. 又稱為「迴歸式的騰落指標」。 4. 構成的理論基礎是「鐘擺原理」。 理解
鐘擺原理
由於股市的供需有若鐘擺的兩個極端位置，當上漲家數越多，供給過大 時，則會產生物極必反的現象，鐘擺會往下跌家數越多，需求方向擺動
第
2
的拉力也就愈強、愈急速；反之亦然。
投資學
篇
5. ADR範圍下限為0，上限則無限制。 6. ADR值越小呈現超賣現象；ADR值越大呈現超買現象。 公式：ADR＝
案例一
一段期間內股票上漲之累計家數 一段期間內股票下跌之累計家數
頻出度：98Q4試題
由於政經情勢不樂觀，最近十日內股票上漲家數 14家，股票下跌家數280 家，請問ADR（Advance Decline Ratio）為何？
解答
ADR＝
一段期間內股票上漲之累計家數 14 ＝0.05 ＝ 一段期間內股票下跌之累計家數 280
5 騰落指數ADL （Advance Decline Line） 意義 籍由累計每日市場漲跌家數的差值，來反應出整體市場行情漲升力道的強弱變 化，並且以此來研判出未來行情大勢可能的發展方向。 公式： ADL＝某段期間內每日股票上漲家數總和－某段期間內每日股票下跌家數總和
241
特色
頻出度：102Q3、99Q3試題
1. 以上漲或下跌股票家數之差衡量股市走勢。大盤與ADL同時上漲代表可進行買 入操作；大盤上漲但ADL下跌代表大盤走勢可能反轉，應減少買入操作。
2. 為市場寬幅（Breadth）的技術指標。 案例二
頻出度：99Q4試題
10日內股票上漲累計家數120家，10日內股票下跌累計家數60家，騰落指 數ADL為多少？
解答
ADL＝某段期間內每日股票上漲家數總和－某段期間內每日股票下跌家數 總和＝120－60＝60
6 超買超賣線OBOS （Over Buy／Over Sell） 意義
1. 從騰落指標上漲下跌家數的累積值，畫出一條與股價線相比較的曲線。 2. OBOS 是通過計算一定時期內市場漲、跌股票數量（家數）之間的相關差異 性，了解整個市場買賣氣勢之強弱，以及未來大勢走向如何。 公式：OBOS＝某段期間內股票上漲累計家數－某段期間內股票下跌累計家數
特色
頻出度：98Q2試題
以上漲或下跌股票家數之累積差衡量股市走勢。大盤上漲但OBOS反轉向下時代 表大盤可能反轉下跌，為賣出訊號；大盤下跌而OBOS反轉向上時代表大盤可能 反轉上漲，為買入訊號。
案例三
頻出度：98Q2試題
由於政經情勢不樂觀，最近十日內股票上漲家數 240家，股票下跌家數80 家，請問OBOS（Over Buy / Over Sell）為何？
242
2-4 證券投資技術分析
解答
OBOS＝某段期間內股票上漲累計家數－某段期間內股票下跌累計家數 ＝240－80＝160
第
7 相對強弱指數RSI （Relative Strength Index）
2
投資學
篇
定義 藉由比較價格升降的活動來表達價格強度的一種技術分析工具，RSI是以股價漲 跌的變動關係來預測未來股價，以RSI之高低決定買賣時機是根據「漲久必跌， 跌久必漲」的原則，RSI大於某個事先設定的區域界線，即表示股價進入買超區。
RS 與 RSI 之公式 相對強度（Relative Strength, RS）＝
上漲總幅度平均值 下跌總幅度平均值
相對強弱指數（Relative Strength Index, RSI）＝（100－
100 ）×100% 1＋RS
→ RSI一般選用6日、10日或24日做為參考基期。
RSI 之判別與計算
頻出度：102Q1、101Q3、101Q1、100Q3、98Q2、98Q1試題
1. RSI介於1~100之間。 2. 6日RSI值：80以上為超買；20以下為超賣。 3. RSI與大盤走勢呈背離現象可研判大盤即將反轉。 4. RSI只要有收盤價即可算出，不須考慮到最高價或最低價，也不須有成交量才 能計算。
5. RSI有鈍化及加速效果。
243
3
個股技術分析指標
1
指數平滑異同移動平均線 MACD （Moving Average Convergence/Divergence, MACD）
意義
1. MACD是股票交易中一種常見的技術分析工具，由Gerald Appel提出，用於研 判股票價格變化的強度、方向、能量以及趨勢週期。
2. MACD在應用上，是以12日為快速移動平均線（12日EMA），而以26日為慢 速移動平均線（26日EMA），首先計算出此兩條移動平均線的數值，再計算 出兩者數值間的差離值（DIF），以作為研判買賣行情的基礎。
3. 根據此差離值（DIF），計算9日EMA值（即為MACD值）。 MACD實際就是運用快速與慢速移動平均線聚合與 分離的關係，來作為盤勢研判指標，具有確認中長 期波段走勢的功能。
DIF（差離值）意義
DIF是由股價移動平均值所繪製出的快速線，常用來與MACD比較。 差離值（DIF）＝12日EMA－26日EMA。
DIF（差離值）線及MACD（指數平滑異同移動平均線）線描述、比較
1. DIF線為快速線。 2. MACD線為慢速線。 3. DIF線由下往上突破MACD線→買進訊號。 4. DIF線由上往下突破MACD線→賣出訊號。 5. 在MACD中，計算差離值平均值DEM訊號線（或一般所稱MACD值），實務 上採用9天的指數平滑移動平均線。
244
2-4 證券投資技術分析
案例四
頻出度：100Q2試題
MACD中，前一天12日EMA為8,742點，今天的12日EMA為8,700點，今 天的收盤價為多少？
解答
8,742點×11＋今天的收盤價 ＝8,700點 12
第
2
投資學
篇
今天的收盤價＝（8,700點×12）－（8,742點×11）＝8,238點
牛熊市
1. MACD值大於零時，表示市場正屬於牛市。 2. MACD值小於零時，表示市場正屬於熊市。
2 隨機指標KD值 意義 利用K值與D值的交叉點以研判股市短期間行情變動的買進或賣出時機。
特色
1. 利用二條平滑的移動平均線來找出買賣訊號。 2. K線為快速隨機指標；D線為慢速隨機指標。 3. KD值介於0至100之間。 4. 當K線自上往下突破D線，且D＞80為賣出訊號。 5. 當K線自下往上突破D線，且D＜20為賣出訊號。 6. KD值為20以下屬於超賣區（買入訊號）；KD值為80以上屬於超買區（賣出 訊號）。
7. K值＜D值代表賣出訊號；K值＞D值代表買入訊號。 8. 基期分為9日KD、9週KD和9月KD。 9. 對KD值隨機指標的描述：① 以振盪幅度測量趨勢、② 指標計算過程中加以平 滑化、③ 有二條平均線、④ 可以研判超買區或超賣區。 245
10. KD值有鈍化現象與延伸現象。 理解
鈍化現象與延伸現象
頻出度：101Q2、99Q2、98Q1試題
在持續上漲走勢中，K值連續三天以上在80%以上的超買區，稱為高檔 鈍化現象。 在持續下跌走勢中，K值連續三天以上在20%以下的超賣區，稱為低檔 鈍化現象。 在KD中，股價持續下跌時，D值在10附近，D值會產生延伸現象，繼續 下跌。 在KD中，股價持續上漲時，D值在90附近，D值會產生延伸現象，繼續 上漲。
3 動向指數DMI （Directional Movement Index） 意義
1. 以上升方向線（+DI）、下跌方向線（-DI）與趨向平均線（ADX）來研判中 長期股價的趨勢。
2. 屬於趨勢判斷技術性指標，通過分析價格變動對股票供需關係的影響，從均衡 到失衡的過程。
特色
頻出度：102Q2、101Q4、101Q1、98Q2試題
1. 大盤盤整時，DMI中的ADX越小。 2. 大盤呈現盤整走勢，ADX小於20。 3. 實務上要計算±DI 線時，採用14天的±DI 線。 4. ADX值是DMI公式中的項目之一。
246
2-4 證券投資技術分析
4 寶塔線（Tower） 意義 以空心棒線（陽線）和實心棒線（陰線）來判斷股價漲跌的一種圖型。
特色
頻出度：101Q3、99Q4、99Q1試題
第
1. 寶塔線的基本原理是應用趨勢線的支撐區和阻力區的原理來形成買賣訊號。
2
篇
投資學
2. 所謂四日寶塔線翻紅，指股價突破四天內的最高價位，形成買進時機。 3. 收盤價高於最近三日陰K線的最高價，寶塔線翻紅→為買進訊號。 4. 收盤價低於最近三日陽K線的最低價，寶塔線翻黑→為賣出訊號。 5. 寶塔線主要在於線路翻白或翻黑，來研判股價的漲跌趨勢。
4
艾略特波浪理論
1 基本原理 艾略特波浪理論（Elliott Wave Principle）的專有基本原理包含：
1. 波浪的結構型態→八個波浪（五上三落）。 2. 完成一個波浪的時間。 3. 回檔或上漲的比率分析。 4. 多頭市場的第一、三、五波是推動波，第二、四波是修正波；第六、七、八波 是空頭的三段下降波。
247
2 波浪型態
頻出度：102Q2、101Q2、100Q3、99Q2試題
依據各種不同的波浪走勢，可分成數十種型態，但近五年共二十屆測驗中僅出現 四種（下圖），總共三題，因此不多加介紹。
型態分類
1. 反轉型態：頭肩頂（底）、雙重頂（底）、圓型、島狀反轉等。 2. 繼續型態：三角型、楔形、旗型等。 3. 缺口型態：突破缺口、逃逸缺口、竭盡缺口等。 理解
突破缺口、逃逸缺口、竭盡缺口
缺口：就是一段沒有交易的價格區間。短期間內因股價供需失衡獲 消息面的衝擊致使股價向上跳空或向下跳空的現象。 突破缺口：股價走勢的起點。 逃逸缺口：股價走勢的持續性。 竭盡缺口：股價走勢結束的確認信號。
關鍵考點
頻出度：101Q3、101Q2、100Q4、100Q3、99Q2、99Q1、98Q3試題
1. 對頭肩頂型態的描述：左肩處成交量較大、暫時回升至頸線處會再下跌至新 低、右肩處成交量較小。 248
2-4 證券投資技術分析
2. 在頭肩頂中，頭部的價格為100元，頸線的價格為80元，以測量等幅，計算出 下跌的低點滿足區應為60元。
3. 頭肩頂的成交量在左肩最大。 4. 逃逸缺口代表在快速移動的中點或近於中點的記號。 5. 當多頭市場出現竭盡缺口（Exhaustion Gap）時，表示上升行情即將結束。 6. 頭肩底、雙重底（W底）、上升三角形表示股價將有可能上漲。
第
7. 頭肩頂、雙重頂（M頂）、下降三角形表示股價將有可能下跌。
篇
2
投資學
8. 三角形整理型態中有對稱、上升和下降。
249
精 選 試 題 Q 問題
Key Point 技術分析的 概念
□
1. 指數技術分析指標有：甲、道瓊理論；乙、移動平均線；丙、乖 離率；丁、OBOS (A)僅甲、乙 (B)僅乙、丙 (C)僅甲、丙、丁 (D) 甲、乙、丙、丁
□
2. 道氏理論雖然對股市長期市場變動指明了方向，但不能示下列何 者？ (A)利用線路來確認趨勢 (B)利用平均數來確認趨勢 (C)股價變 動趨勢如海浪有漲潮及退潮 (D)應購買何種股票
□
3. 道氏理論對下列何者的變動判斷或有極高的準確度？ (A)短期趨勢 (B)中期趨勢 (C)長期趨勢 (D)當日沖銷
□
4. 在道氏理論中的盤局或密集區域，指下列何者為連續型態？ (A)M 頭 (B)W底 (C)矩形 (D)頭肩頂
□
5. 在投資策略中，道氏理論告訴投資人採用下列何種投資策略？ (A) 長期持有 (B)波段操作 (C)反金字塔 (D)定時定額
□
6. 下列有關移動平均線之敘述，何者錯誤？ (A)當股價由上往下跌破 移動平均線，且移動平均線由上升轉為下降為賣出時機 (B)當股價 由下往上突破移動平均線，且移動平均線由下降轉為上升為買進
指數技術分析 指標
時機 (C)年均線代表多空頭分界線 (D)當長期移動平均線由下往上 突破短期移動平均線，為黃金交叉是買進時機
□
7. 短期移動平均線向下突破長期移動平均線，且兩條平均線皆為下 滑，稱為： (A)黃金交叉 (B)死亡交叉 (C)整理交叉 (D)換檔交叉
□
8. 葛蘭碧（J. Granville）的第幾項法則，應用到乖離率的觀念？ (A) 第二及四法則 (B)第二及六法則 (C)第四及六法則 (D)第四及八法則
□
9. ADR中，下列描述何者正確？ (A)ADR可用以研判個股的強弱走勢 (B)在初升段、主升段、末升段中，ADR的值不須隨時調整大小 (C) ADR可用以研判大盤的超買區或超賣區的現象 (D)ADR可用交叉買 賣訊號的功能
□
10. 由於政經情勢不樂觀，最近十日內股票上漲家數14家，股票下跌 家數280家，請問ADR（Advance Decline Ratio）為何？ (A)0.05 (B)0.5 (C)20 (D)266
□
11. 在ADR、ADL、OBOS中下列描述何者正確？ (A)三者的計算樣 本相同 (B)只有ADL及OBOS相同 (C)只有ADL及ADR相同 (D)只有 ADR及OBOS相同
250
2-4 證券投資技術分析
□
12. 下列對於MACD的敘述，何者為非？ (A)MACD不適用於中長期研 判 (B)其值大於零時，表示市場屬於牛市 (C)其值小於零時，表示 市場屬於熊市 (D)其功能在於運用短期移動平均線和長期移動平均 線兩者之關係，來判斷買賣的時機
□
13. KD指標中，D線代表： (A)快速隨機指標 (B)慢速隨機指標 (C)先有 D值才能求出K值 (D)D值會小於0
□
2
篇
投資學
個股技術分析 指標
第
14. MACD中，前一天12日EMA為8,742點，今天的12日EMA為8,700 點，求今天的收盤價為多少？ (A)8,238點 (B)8,721點 (C)9,000點 (D)9,080點
□
15. KD中，對於K值的描述下列何者正確？ (A)K值＞100 (B)K值＜0 (C)K值有鈍化現象 (D)K為20以下屬於超買區
□
16. 在KD中，下列對日、月、週各基期的描述，何者正確？（一般常 以何基期為主） (A)日KD基期為9日KD (B)週KD基期為6週KD (C) 月KD基期為30月KD (D)日KD基期為6日KD
□
17. 在DMI中，下列何者是DMI公式中的項目之一？ (A)DEM線 (B)ADR (C)ADL (D)ADX值
□
18. 寶塔線的基本原理是應用下列何者的支撐區和阻力區的原理，來 形成買賣訊號？ (A)X線 (B)趨勢線 (C)陰陽線 (D)MACD線
□
19. 下列何者不是艾略特（Elliott）波浪理論的專有基本原理？ (A)波 浪的結構型態 (B)完成一個波浪的時間 (C)回檔或上漲的比率分析 (D)股價反映所有的訊息
艾略特波浪 理論
□
20. 頭肩頂的成交量在何處最大？ (A)左肩 (B)右肩 (C)頭部 (D)頸線
□
21. 下列何種缺口代表在快速移動的中點或近於中點的記號？ (A)普通 缺口 (B)突破缺口 (C)逃逸缺口 (D)竭盡缺口
□
22. 當多頭市場出現竭盡缺口（Exhaustion Gap）時，表示： (A)上升 行情即將結束 (B)買進股票的良好時機 (C)跌勢接近尾聲 (D)盤整即 將結束
251
Key Point 技術分析的 概念
Ａ 解答 1. D 指數技術分析指標有：道瓊理論、移動平均線、乖離率、ADR、ADL 和OBOS等等。 2. D 道氏理論雖然對股市長期市場變動指明了方向，但無法得知應購買何 種股票。 3. C 道氏理論對長期趨勢的變動判斷有極高的準確度。 4. C 道 氏理論中的盤局或密集區域意指矩形連續型態。 5. B 道氏理論告訴投資 人應採用波段操作之投資策略。 6. D 當「短期」移動平均線由下往上突 破「長期」移動平均線，為黃金交叉是買進時機。 7. B 短期移動平均線
指數技術分析 指標
向下突破長期移動平均線，且兩條平均線皆下滑稱為死亡交叉。短期移動 平均線向上突破長期移動平均線，且兩條平均線皆上升稱為黃金交叉。 8. D 葛蘭碧（J. Granville）的第四法則及第八法則，應用到乖離率的觀念 （其餘法則鮮少出現於考題當中，因此不詳加敘述）。 9. C ADR可用以 研判大盤走勢，主要用來研判股市是否處於超買區或超賣區。 10. A ADR＝
14 一段期間內股票上漲之累計家數 ＝ ＝0.05 280 一段期間內股票下跌之累計家數
11. A 三者皆以大盤各日的上漲家數及下跌家數為計算樣本。 12. A MACD適用於中長期研判。 13. B K線為快速隨機指標；D線為慢速 隨機指標。 14. A
個股技術分析 指標
8,742點×11＋今天的收盤價 ＝8,700點 12 今天的收盤價＝（8,700點×12）－（8,742點×11）＝8,238點
15. C 選項(A)、選項(B)K值介於0至100之間，選項(D)K為20以下屬於超賣 區、K為80以上屬於超買區。 16. A 基期分為9日KD、9週KD和9月KD。 17. D 以上升方向線（+DI）、下跌方向線（-DI）與趨向平均線（ADX） 來研判中長期股價的趨勢。選項(A)DEM為訊號線。選項(B)ADR為漲跌比 率。選項(C)ADL為漲跌趨勢線。 18. B 以空心棒線（陽線）和實心棒線 （陰線）來判斷股價漲跌的一種圖型，基本原理是應用趨勢線的支撐區和 阻力區的原理來形成買賣訊號。
艾略特波浪 理論
252
19. D 艾略特波浪理論的專有基本原理包含：波浪的結構型態、完成一個 波浪的時間與回檔或上漲的比率分析。 20. A 頭肩頂的成交量在左肩最 大。 21. C 逃逸缺口代表在快速移動的中點或近於中點的記號。 22. A 當 多頭市場出現竭盡缺口（Exhaustion Gap）時，表示上升行情即將結束。