Cinco Ruedas Nº 180 by Cinco Ruedas

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

SUMARIO NOTICIAS E INFORMES

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: 25 de Mayo 347, Of. 423, C.A.B.A Reg. Nac de la Prop. Intelectual: En trámite Propietario: Diario del Inversor S.R.L.

Pág 4 Economía y Finanzas Inflación: la más baja en 7 años

LEÉ CINCO RUEDAS EN TU DISPOSITIVO MÓVIL

Por Lic. Matías Surt, Director de Economía - Invecq S.A.

Pág 6 Entrevista a Iván Dalonso (ROFEX)

“Los mercados tienden a ser compañías de tecnología” Por Poplavsky, Ivalde y Bausset Saade

Pág 9 Entrevista a Gustavo Cañonero (SBS Group)

“El Mercado de Capitales es la clave para un crecimiento sustentable” Por Guillermo M. Poplavsky, Director Cinco Ruedas

Pág. 12 Finanzas Personales

Tips impositivos para inversores argentinos Por Daniela Wechselblatt, CFA

Pág. 14 Educación Bursátil

Coeficiente Beta: sensibilidad de un activo de renta variable Por Lic. Javier Mallo, Magister en Finanzas

Pág. 16 Educación Bursátil

SEGUINOS /CincoRuedas

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Los 10 mandamientos del inversor Por Matías Daghero, Contador Público

Pág. 18 Estrategias con opciones

Equivalencias en opciones: compra de call + LEBAC vs Put Por Germán Marin, Contador Público

Pág. 19 Análisis Fundamental Banco Patagonia S.A. Por Eric Nesich

Pág. 20 Análisis Fundamental

S.A. San Miguel Por Santiago Lucca, Director de Bergson Capital

DESCARGÁ Conseguí todas las revistas de Cinco Ruedas en PDF

Pág. 21 Entrevista a Lucas Méndez Trongé Pág. 22 Los candidatos más influyentes de las PASO Pág. 24 Carteras sugeridas 2017

Messi y 10 más para una cartera agresiva Por Alejandro Bianchi, Gerente de Inversiones de InvertirOnline.com

STAFF DIRECTOR EDITORIAL: Guillermo M. Poplavsky DIRECTOR COMERCIAL: Matías Celasco Correa DIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo A. Ivalde ECONOMÍA: Lic. Victoria Viciconti, Lic. Daniela Wechselblatt, Lic. Juan Manuel Invernizzi, Lic. Matías Surt ANÁLISIS TÉCNICO: AFC Emilio Elizalde, Joaquín Gianninetto, Leonardo Guidi, Matías Celasco Correa, Guillermo M. Poplavsky EDUCACIÓN: Lic. Javier Mallo, C.P. Matías Daghero OPCIONES Y DERIVADOS: CPN German Marin ANÁLISIS DE RENTA FIJA: Franco Tealdi REDACCIÓN: Giselle Alicia Bausset ARTE Y DISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

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EDICIร N Nยบ 170 | LUNES 22 DE MAYO DE 2017

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

ECONOMIA Y FINANZAS

INFLACIÓN: LA MÁS BAJA EN 7 AÑOS

unio vino con grandes novedades en materia de inflación. Para muchos la noticia del mes con respecto a este tema fue la presentación del índice oficial de inflación de cobertura nacional por parte del INDEC. Sin embargo, más importante aún es constatar que en el sexto mes del año y con una tasa de inflación mensual del 1,2% promedio nacional, se ha registrado la tasa de inflación interanual más baja de los últimos 7 años. Más específicamente, el 22,4% de junio es la tasa de inflación anual más baja desde febrero de 2010, hace ya siete años y cuatro meses. El siguiente gráfico intenta construir una serie de la variación de precios a escala nacional en un período de diez años, en los cuales en la mayor parte del tiempo el INDEC estuvo intervenido y con índices falsificados. Es por ello que la serie cuenta con distintas metodologías de construcción según el período y la disponibilidad de datos. Se intenta abarcar la mayor cobertura posible en todo el período recurriendo a índices de precios provinciales, de la Ciudad de Buenos Aires, el informado por el Congreso, el del INDECGBA desde su recuperación y, finalmente en el mes de junio 2017, el IPC Nacional del INDEC. Con respecto a este último, es destacable el avance en cuanto a la calidad y la cobertura de la información y el relevamiento de

precios. El mismo se lleva a cabo a lo largo de 39 aglomerados urbanos pertenecientes a todas las provincias del país. Se observa de manera mensual una cantidad aproximada de 320.000 precios, mientras que con la metodología del GBA este número alcanzaba apenas los 80.000. La información se presenta discriminada por regiones. Para el mes de junio las variaciones promedio de precios fueron: 1,4% para el GBA, 1% para la región pampeana, 1,4% para el Noreste, 0,9% para el Noroeste, 1% para la región de Cuyo y 1,1% para la región patagónica. Por su parte, en lo que va del año, la región con una mayor acumulación de inflación es el Noroeste, con 12,7%, aunque la dispersión es pequeña, siendo la zona menos inflacionaria la pampeana, con 11,4% acumulado en los primeros 6 meses del año. La primera batalla ganada a la inflación Es para destacar que, a pocos meses de la salida del cepo cambiario y la consecuente depreciación del peso, y la actualización de tarifas retrasadas, la política económica (liderada en este aspecto por el BCRA) haya logrado llevar a la tasa de inflación anual al menor registro de los últimos 7 años. Si bien hasta el momento la diferencia con algunos meses más cercanos es muy poca (en mayo de 2013 el índice marcó una tasa de 23%), es destacable

el logro de esta tasa en un marco de relativa flotación del tipo de cambio, reacomodamiento de precios relativos y una economía recuperando nivel de actividad en relación al año pasado. Más aún, la tasa del 22,4% podría ser considerada como la más baja de la última década si se exceptuara el período comprendido entre octubre 2008 y febrero 2010, caracterizado por una recesión de casi 6 puntos del producto y una política monetaria muy contractiva. Este período “extraordinario” se corresponde con la explosión de la crisis subprime a nivel internacional. Si bien el país se encontraba relativamente protegido de estos shocks, como consecuencia indeseada de su aislamiento del sistema financiero global, no estuvo exento de las consecuencias. Con una fuerte política contractiva para sostener al peso y la actividad económica en una profunda (aunque muy corta) recesión, la tasa de inflación anual llegó a un mínimo de 12,1%, descendiendo rápidamente del 30% que ya había alcanzado a finales de 2007. Aún con el incumplimiento de las metas oficiales del Banco Central (establecidas en el rango 12%-17%), es significativa la fuerte desaceleración lograda en pocos meses de iniciada la política de metas de inflación y revirtiendo el shock inicial. Un episodio similar había ocurrido en el año

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

ECONOMIA Y FINANZAS

2014, cuando la inflación tocó un máximo de 38,9%. En aquel momento, también se observó una rápida desaceleración posterior. Sin embargo, este proceso estuvo basado en un fuerte control del tipo de cambio luego de la devaluación del 30% inicial y un nuevo proceso de congelamiento de tarifas y precios regulados, que pasaron de aumentar 42% interanual en los primeros meses, a estar por debajo del 10% interanual a mediados de 2015. Lo que implicaba que el proceso de desinflación (o más bien contención de precios) no fuera sostenible en el tiempo. Perspectiva La característica de este nuevo proceso desinflacionario es que desde un pico aún más alto logró ser ubicada en un nivel más bajo, al mismo tiempo que el tipo de cambio se mantiene relativamente estable en términos

reales (existe cierto atraso cambiario, pero no al nivel del de finales de 2015) y los precios regulados continúan siendo ajustados por encima del resto. Tomando como referencia el índice de la Ciudad de Buenos Aires que es el que cuenta con la serie más larga con discriminación de los componentes núcleo, estacionales y regulados, se observa que aún queda mucho camino por andar para garantizar la continuación del proceso desinflacionario. El componente núcleo, particularmente, está mostrando cierta resistencia a quebrar el piso del 1,5% promedio trimestral, hecho necesario para continuar con una dinámica tendiente a cumplir, o al menos, acercarse a la meta del BCRA para el año 2018. El nuevo “hito” que dará señales de que el proceso se consolida deberá buscarse en los próximos meses en este aspecto.

De cara a lo que resta del año, la trayectoria de la inflación anual tendrá una tendencia más “paralela”, es decir, no se espera que la reciente caída vertical en la tasa de inflación que se observa en el primer gráfico continúe en los próximos meses. En su lugar, se espera un descenso más lento y pausado. Esto es así debido a dos factores. Uno es la presencia de nuevo ajustes de precios regulados en lo que resta del año y el otro es estrictamente matemático. Durante agosto y septiembre de 2016 tuvo lugar la reversión parcial del ajuste de tarifas dictaminado por la Justicia. En estos meses se registró una tasa de inflación promedio de 0,6%, que con el paso de los meses dejarán de ser considerados. De todos modos, mantenemos un cierre de año con una tasa de entre 21 y 22%. Por Lic. Matías Surt, Director de Economía – Invecq Consulting S.A.

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“LOS MERCADOS TIENDEN A SER COMPAÑÍAS DE TECNOLOGÍA” Entrevista a Iván Dalonso, Gerente Comercial de Rofex ¿CUÁLES SON LAS PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO PARA EL MERCADO DE CAPITALES EN LOS PROXIMOS AÑOS? Esperamos un crecimiento muy importante para el mercado de capitales cuando Argentina ingrese en la lista de mercados emergentes. Indudablemente ya hay muchos inversores institucionales internacionales interesados en activos argentinos. El proyecto de modificación de la ley de Mercado de capitales tiene intenciones y objetivos muy buenos en cuanto a fomentar el crecimiento del mercado. Un driver principal de eso creemos que está en el segmento de Fondos Comunes de Inversión (FCI), que puede ser un pilar fundamental para que crezca el mercado de capitales argentino. Otro driver importante es la interconexión operativa entre mercados lo que considera la simplificación operativa para que el inversor que quiera operar en el mercado de capitales, sea cual sea el producto, pueda hacerlo desde una única cuenta y plataforma. Estos drivers generan muy buenas expectativas para el mercado y por ello se está logrando un importante avance. El mercado de capitales argentino va a crecer en base a la tecnología y para eso hay que abrirle la puerta a los emprendedores tecnológicos, siendo sus proveedores de datos, información e interfaces. ¿DE QUE MANERA SE PREPARA ROFEX PARA ENCARAR ESTE PROCEDIMIENTO?

Desde Rofex estamos con 3 grandes iniciativas para apoyar al desarrollo del Mercado de Capitales: 1) acompañar todo lo que la CNV está haciendo en cuanto a estándares internacionales: tenemos áreas específicas que están trabajando con los procedimientos que CNV establece como faros a seguir para adaptar el funcionamiento al igual que los mercados desarrollados. 2) Acercar operadores y mas gente al mercado: Nosotros lanzamos hace 3 años un Programa de Nuevos Operadores Rofex. Convocamos gente que quiera operar futuros sin tener necesariamente experiencia pero que quiera capacitarse y aprender, para que luego puedan ejecutar órdenes y obtener una ganancia, acompañados de un agente de liquidación y compensación (ALyC) y sin la necesidad de comprometer sus propios fondos. Buscamos generar un semillero de operadores, acercando gente al mercado y formarlos para una participación activa en el mercado. 3) Tecnología: dentro de Rofex incorporamos 3 compañías de tecnología en los últimos años. Creemos que los mercados tienden a ser compañías de tecnología y con esta estrategia tratamos de estandarizar toda la tecnología que el propio mercado pueda requerir. Además, logramos una etapa muy importante que nosotros llamamos el ecosistema: convocamos a todos los desarrolladores a que se acerquen al mercado y les proveemos gratis online la market data, la

reference data, les damos APIS para que puedan conectar gratis sus desarrollos y aplicaciones y alimentarse de esa información. Todo lo realizado es en contexto de incentivar a los desarrolladores a que se acerquen y traigan ideas para sumar al mercado. Próximamente se van a estar homologando aplicaciones de Robo Advisor. PROFUNDIZANDO EN ESTE TEMA, ¿CUÁL ES LA OFERTA QUE TIENE ROFEX PARA APROVECHAR EL AVANCE EN DMA? Respecto a DMA, Rofex es ya un viejo referente en Argentina. La primera implementación de este tipo la hicimos en el año 2010. Desde entonces pusimos disponibles para los agentes terminales DMA (Direct Market Access) con lo que un comitente puede ejecutar una orden en el mercado, aunque esté en la calle, en una plaza o en la playa. Desde ese año vinimos evolucionando mucho en ese sentido y hoy hay disponibles tres versiones principales: DMA PRO (lo utilizan inversores institucionales como Fondos, Bancos); DMA WEB (más conocido como Matriz), que es una interfaz mucho más orientada a un inversor retail que no necesita hacer trading algorítmico, pero que si necesita todos los datos para operar. Y en el último año se pusieron a disposición aplicaciones MOBILE (una se llama Talaris y la otra Biland). El inversor final puede usar cualquiera de estas versiones, con una

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

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Las oficinas de Rofex en la Ciudad de Buenos Aires (Retiro), una típica postal de empresa tecnológica, con espacio abierto y vista privilegiada al Puerto Retiro desde el piso 17 de la torre IRSA en Maipú al 1300. cuenta en un ALyC y operar a través de su celular. ¿Cómo funciona? el inversor envía una orden al mercado, esa orden pasa por un Módulo de Riesgo Pre-Trade del ALyC e inmediatamente en cuestión de milisegundos impacta en el mercado. Mucho de esto lo pueden ver en un store online que nosotros tenemos como Primary Store (https://store.rofex.com/), allí podrán ver estas aplicaciones que ya están homologadas, donde se agrupan por categorías con una amplia oferta para todo tipo de inversores. Algo muy importante de esto (y que requiere un gran DMA), es el control de riesgo Pre-Trade que hace el agente. No es un control manual, sino que es a través de una aplicación que automatiza parámetros; entonces la orden en cuestión de milisegundos se compara y pasa automáticamente disminuyendo el riesgo del ALyC en cuanto a la orden que ejecuta su comitente. ¿ADEMAS DE LOS FUTUROS DEL INDICE MERVAL Y DE TASA LEBAC, QUE OTROS PRODUCTOS SE COMENZARAN A OPERAR? En cuanto a novedades, lo último que tenemos es el lanzamiento del futuro del índice Merval, producto que funciona hace un año medio y que adquirió un volumen im-

portante en los últimos 6 meses, se operan mas de mil contratos por día y sirve para posicionarse al alza y a la baja del índice. También se puede operar opciones del índice Merval que tiene un Open Interest de más de 3 mil contratos y lo están operando desde su lanzamiento más de 60 agentes para sus comitentes. Al tener que integrar una garantía y no el total de las posiciones que invertís, es una buena posibilidad de apalancamiento. Otro producto importante y nuevo, con más de 10 agentes operando, son los futuros sobre Lebacs: es un producto orientado principalmente para operar tasa, pensando principalmente para inversores institucionales por el tamaño del contrato de un millón de nominales (bancos, principalmente), pero también sirve para arbitrar contra el spot o hacer cobertura. Es un producto con delivery de la letra al final del contrato si uno desea hacerlo. Tenemos planificadas también algunas novedades para los FCI, con la posibilidad de listarlos en Rofex. Tenemos pensado con Matba (Mercado a Término de Bs. As.) lanzar un futuro de novillos porque indudablemente hay demanda de los productores y que va a servir también para fondos de commodities, aunque en Agentina aún no hay mucho desarrollo, pero con la apertura de Argentina en el mundo puede llegar a funcionar. Y por supuesto,

lo que es disponibilidad de productos de los mercados con los que estamos interconectados. Hoy Rofex está interconectado con MAE (Mercado Abierto Electrónico), con BYMA (Bolsas y Mercados Argentinos), con Matba y el MAV (Mercado Argentino de Valores). Entonces los distintos productos de estos mercados están disponibles para un comitente que tiene una cuenta en un agente Rofex y viceversa. Queremos hacer una especie de “Cross listing” con los mercados colegas. LAS ACCIONES DE ROFEX SALDRÁN A COTIZAR EN BOLSA ¿SE SABE CUÁNDO Y A QUÉ PRECIO? Respecto a la apertura de los Mercados, es algo que venimos pregonando desde hace mucho tiempo. Rofex está des mutualizado desde el año 2006. Esto quiere decir que para participar como operador no necesitas tener una acción del Mercado, y eso desde el 2006 Rofex ya lo cumple. El próximo paso que indudablemente el directorio piensa dar (de acá a unos años), es tener oferta pública de sus acciones. No tengo una fecha ni un precio estimado, pero se espera que sea en el corto plazo, y acompaña todo el proceso de apertura del mercado que Rofex viene haciendo desde hace 10 años.

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“EL MERCADO DE CAPITALES ES LA CLAVE PARA UN CRECIMIENTO SUSTENTABLE” Entrevista a Gustavo Cañonero, Socio y Director de Grupo SBS

on un impecable currículum, Gustavo Cañonero comanda uno de los brokers que más creció en el último año: Doctor en Economía por el Massachusetts Institute of Technology (MIT), Master en Teoría Económica del Instituto para el Desarrollo Económico y Social (IDES-Argentina), y Licenciado en Economía por la Universidad de Buenos Aires. Trabajó como economista del Fondo Monetario Internacional para el Departamento Europeo y el Departamento del Hemisferio Occidental y tuvo a su cargo investigación económica para Latinoamérica en Salomon Brothers. Antes de sumarse al GRUPO SBS como Director y Socio, se desempeñó como Economista en Jefe de Deutsche Bank para Mercados Emergentes.

la oportunidad. Pero los fracasos del pasado, con un crecimiento relativamente desordenado y distorsionado del sistema, respondiendo a la inestabilidad y los nichos de negocios de corto plazo, presentan los desafíos pendientes. En otras palabras, la sociedad tiene que encontrar la fórmula para garantizar la estabilidad económica y de las instituciones; y el mercado, probablemente con la ayuda de políticas públicas, de re-adaptarse y ofrecerle a la sociedad los servicios necesarios para promover el ahorro y la inversión. Y esa adaptación se tiene que lograr integrándose a las nuevas tecnologías y preferencias. El reciente lanzamiento de nuestra estructura de comercialización on-line (www.quicktrade.com.ar) es una demostración de lo que creemos inevitable en el mercado para los próximos años.

¿CUALES SON LOS DESAFÍOS PARA EL MERCADO DE CAPITALES PARA LOS PRÓXIMOS AÑOS?

¿SE CONDICE ESTE PANORAMA CON LA SITUACIÓN ECONÓMICA ACTUAL?

En realidad, el mercado de capitales en la Argentina enfrenta una gran oportunidad y desafío simultáneamente, que es el de crecer a niveles comparables con otros países de la región (entre tres y seis veces en tamaño del producto bruto dependiendo la métrica que se utilice para la comparación). Aunque parezca una obviedad, un mercado de capitales más extenso y profundo, promueve ahorro, permitiendo más y mejor financiamiento para las actividades productivas, y es clave para un crecimiento económico fuerte y sustentable. Una renovada intención de controlar la inflación, estabilizar la economía, y eliminar restricciones y controles innecesarios potencian

Se condice y está plenamente relacionada con la situación económica actual. Independientemente si la economía se recupera a pasos acelerados o con lentitud, la clave está en la búsqueda de estabilidad. El acuerdo con los acreedores de bonos, las nuevas metas anti-inflacionarias del Banco Central, y la búsqueda de un sendero de crecimiento con estabilidad ya están rindiendo sus frutos en el crecimiento de los créditos (hipotecarios en particular) y en el crecimiento de los fondos comunes de inversión. Ello debiera continuar, y el mercado debiera renovarse y competir para poder atraer de forma creciente el ahorro de los argentinos. Un fuerte crecimiento económico sería bienvenido, obviamente, pero la sustentabilidad y la estabilidad

es mucho más importante. Dentro de este esfuerzo, el objetivo de reducir la inflación a niveles internacionales no se debe menospreciar, porque es la condición necesaria, aunque tal vez no suficiente, del crecimiento del mercado de capitales locales. ¿CUALES SON LOS ESCENARIOS PROBABLES POST ELECCIONES? Aunque la opinión pública parece dividida, da la impresión que la sociedad argentina ha decidido darle una oportunidad al cambio, no necesariamente asociado a un ideal de fuerza política pero más bien con la urgencia de dejar atrás las practicas del pasado que solo nos ha llevado al fracaso económico y frustración social. Así que anticipamos unas elecciones que le dan un apoyo renovado al gobierno a pesar de muchas demandas pendientes, fortaleciendo la búsqueda de una nueva institucionalidad. Ese escenario es claramente positivo para el mercado de capitales, que necesita la continuidad de políticas de normalización y estabilidad. También entendemos que puede ser un muy buen escenario para la economía como un todo, al aclararse algunas dudas sobre el marco político en los años venideros, motivando la llegada o la ejecución demorada de proyectos de inversión. EL IMPUESTO A LA RENTA FINANCIERA FORMA PARTE DE LA AGENDA POLÍTICA. ¿CUAL ES SU OPINIÓN SOBRE EL TEMA? El impuesto a la renta financiera presenta una gran encrucijada para un país como el nuestro, que muestra grandes bolsones de pobreza e inequidad, pero

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E N T R E V I S TA S al mismo tiempo una enorme deficiencia de ahorro interno, clave para desarrollar el mercado de capitales local y de profundizar la penetración financiera de las compañías y las familias. Por lo tanto, lo que puede ser recomendable desde una perspectiva distributiva, bien puede ser contraproducente para el desarrollo económico. En realidad, tal vez la solución pase por mayores impuestos a los ingresos y más progresivos, acompañados con ventajas impositivas sobre la inversión real, más que un impuesto específico a la renta financiera. El problema es que ello debiera ir acompañado de una reforma impositiva estructural, que simplifique y elimine las dobles imposiciones que existen hoy. La falta de una reforma integral es la principal promotora de arreglos parciales como un impuesto a la renta financiera, que bien pueden terminar sin recaudar mucho y al mismo tiempo gangrenando el mercado de capitales locales. Para aclarar, nuestra posición es a favor de impuestos más altos para los que más tienen y más gastos sociales, y en contra de impuestos parciales y mal diseñados, donde incluiríamos al impuesto a la renta financiera en la versión que escuchamos. Y sin entrar en temas más técnicos, como el presente caracterizado por un fuerte déficit fiscal que debe financiarse con deuda para no ser inflacionario, donde un impuesto a la deuda podría ser una ayuda fiscal, pero sin duda también representará subas en el costo de financiamiento del estado. ¿ESTÁ CARO EL MERCADO DE EQUITY ARGENTINO O TODAVÍA DA PARA QUE SIGA SUBIENDO?

“El mercado debería renovarse y competir para poder atraer de forma creciente el ahorro de los argentinos. Un fuerte crecimiento económico sería bienvenido, obviamente, pero la sustentabilidad y la estabilidad es mucho más importante.” “Dentro de este esfuerzo, el objetivo de reducir la inflación a niveles internacionales no se debe menospreciar, porque es la condición necesaria, aunque tal vez no suficiente, del crecimiento del mercado de capitales locales.” “El reciente lanzamiento de nuestra estructura de comercialización on-line (www.quicktrade.com.ar) es una demostración de lo que creemos inevitable en el mercado para los próximos años.”

Depende la perspectiva política que se tenga. En nuestro escenario de continuidad y apoyo al gobierno en octubre vemos todavía valor en muchas acciones locales, aún lejos de los parámetros que se muestran en otros países, en casi todos los sectores. ¿CUÁL ES EL PAPEL QUE VES MÁS ATRASADO EN EL MERCADO O CON MAYOR POTENCIAL DE SUBA? En el contexto actual, aun asumiendo un importante grado de incertidumbre en las políticas a partir del año 2019, el sector de

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la energía sigue siendo el más atractivo. Principalmente por la situación de crisis actual y la necesidad de cualquier gobierno en el futuro de seguir promoviendo la inversión y crecimiento del sector. De acuerdo a nuestros modelos Transener y Transportadora de Gas del Norte son particularmente interesantes, todavía ofreciendo un gran potencial dentro del nuevo esquema de tarifas y capacidad de inversión. ¿QUE CARTERAS ESTÁN RECOMENDANDO DESDE SBS PARA SUS CLIENTES Y QUE TIPO DE RIESGO TIENE CADA UNA? No hay una única opción, sino más bien una cartera apropiada para cada cliente con su respectivo perfil de riesgo. Para los que comparten nuestra perspectiva recomendamos una buena cartera de acciones argentinas como ser SBS Acciones Argentina FCI (que viene casi duplicando el rendimiento del Merval), combinada con un portafolio de pesos de corto plazo (SBS Estrategia FCI por ejemplo, otro fondo de excelente rendimiento relativo), y otro de deuda en dólares con administración activa y algún grado de diversificación regional, como ser el SBS Crecimiento FCI (que también viene liderando entre los fondos similares). Para los más conservadores, o bien lo que estén preocupados por la

volatilidad que pueda exacerbarse en el tránsito a las elecciones, lo mejor son las letras del tesoro en USD, principal activo de nuestro fondo SBS Sinceramiento. Una posición intermedia tal vez sería la combinación del SBS Sinceramiento y el SBS Crecimiento, ambos en USD, donde el peso ponderado del SBS Sinceramiento debiera ser proporcional a la aversión al riesgo del inversor. ¿PERSONALMENTE SU CARTERA ESTÁ COMPUESTA POR...? Mi perfil es el de una optimista sobre el futuro de Argentina, así que siguiendo cabalmente los lineamientos que comentamos para aquellos que compartan nuestra perspectiva positiva. En el corto plazo usando alguna cobertura de la posición en pesos (con contratos Rofex) por si las noticias preelectorales no son linealmente buenas!, en el sentido de nuestra proyección. ¿CUÁL ES TU VISIÓN SOBRE LAS ELECCIONES Y QUÉ ACTIVOS RECOMENDARÍAS PARA ARMAR UNA CARTERA? En las próximas semanas esperamos una fuerte volatilidad en el mercado con el escenario preelectoral y las elecciones

en octubre. Sinceramente nosotros somos muy constructivos con el crédito argentino, el riesgo en pesos, las acciones. Esperamos que en octubre haya una confirmación del rumbo económico, pero al mismo tiempo esperamos la posibilidad de que las PASO sugieran una realidad diferente de lo que tal vez se concrete en octubre, tal vez atemorizando sobre la posibilidad de un cambio hacia atrás. Entonces, por eso recomendamos tener mucha prudencia en el manejo de los activos financieros, mantenerse más dolarizados de lo que vamos a estar después, con duraciones relativamente cortas en los activos de renta fija, y con eso esperar con mayor potencial para poder invertir con más riesgo una vez que el nerviosismo llegue a su extremo, pensando esto para finales de agosto, principio de septiembre, donde una perspectiva engañosa de lo que pueden demostrar las PASO, ahuyenta un poco el interés argentino y permita invertir a valores más bajos que los actuales. Pero después sí confiamos en riesgo peso, nos parece que va a seguir rindiendo muy bien: acciones argentinas y bonos en dólares y en pesos con bastante duración. Creemos que vale la pena aprovechar lo que Argentina perdió con respecto al crédito internacional que muy probablemente recupere.

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FINANZAS PERSONALES

TIPS IMPOSITIVOS PARA INVERSORES ARGENTINOS

legó el momento de la verdad y en este último tiempo los contadores ya dieron sus veredictos finales anunciando el monto del pago del impuesto. Se trata del primer pago post blanqueo que a más de uno le habrá traído dolor de cabeza. Ser residente argentino no es tarea fácil. ¿Cómo mejoramos nuestra situación para el año que viene? Esto nos lleva nuevamente al tema sobre qué hacer para que nuestra cartera de inversión sea más eficiente desde el punto de vista impositivo. Para esto, resulta clave entender las diferentes fuentes de ganancias de nuestra cuenta de inversión. ¿Por qué? Porque el tratamiento impositivo es diferente para cada una de ellas. ¿Cuáles son estas fuentes? 1. Ganancia de capital (compra/venta): Compramos el activo a un precio “x” y venderlo a un precio “y”. Nuestra ganancia, si es que la hay, es “y - x”. Ej.: compro una acción o bono a 100 y lo vendo a 120. 20 usd son de ganancia de capital. En el caso de que hubiera una pérdida de capital, también nos la podríamos computar para restar al pago impositivo. 2. Ganancia por cobro de cupones (bonos): Si compro un bono que paga intereses regularmente, mi cuenta de inversión va a incrementarse cada vez que el emisor del bono pague los cupones correspondientes. 3. Ganancia por cobro de dividendos (acciones): Algunas acciones pagan regularmente dividendos, lo que significa el reparto a los inversores de un porcentaje de las utilidades que la empresa genera. Una vez que entendimos esto, vamos a repasar el cuadro de pago de impuestos. Vamos a la parte más importante, los consejos: - Para tener bonos del exterior, lo conveniente es que estén

“empaquetados” (ya sea en un fondo, ETF, o de otras formas) y que los cupones se acumulen dentro del vehículo. De este modo solo tributamos cuando vendemos al 15% por ser ganancia de capital, en lugar de pagar el 35% cada vez que se recibe el pago de cupón. - Si tenemos acciones el criterio es similar, solo tributamos cuando vendemos al 15% si es que hubo ganancias. Mientras no vendemos, diferimos el pago del impuesto. - Tener en cuenta para nuestra cartera a los bonos exentos (principalmente Argentina y Brasil). Pero sin sobre ponderar para no perjudicar la diversificación y no tomar riesgos excesivos que después nos cuesten caros. - Si tenemos acciones argentinas con custodia en el país son exentas tanto de ganancias como de bienes personales. - Recordemos que el impuesto de bienes

personales tiende a desaparecer. En el 2017 será de 0,5%, en 2018 de 0,25% y luego en teoría quedará eliminado por completo. Para quienes tienen cuentas de inversión chicas, a no alarmarse. La escala de la primera tabla muestra el porcentaje máximo. Si bien se tendrán que pagar bienes personales este año y el que viene, es sólo por el monto que supere el patrimonio mínimo, que también esta previsto que aumente para el 2018 y 2019. En cuanto al impuesto a las ganancias, si estas se encuentran por debajo del mínimo no imponible no se tendrá que pagar este impuesto. Estos son solo algunos de los consejos a seguir teniendo en cuenta en el aspecto impositivo. Es hora de rearmar las carteras y evidentemente no hay tiempo para perder, sino el año que viene lo volveremos a lamentar. Por Daniela Wechselblatt, CFA

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DESCRIPCIÓN Orientado a quienes desean iniciarse en el fascinante mundo de las inversiones bursátiles. No se requieren conocimientos previos. Se aprenderán los conocimientos teóricos y prácticos para poder administrar sus carteras de inversión. CARACTERÍSTICAS • • • •

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E D U C A C I Ó N B U R S ÁT I L

COEFICIENTE BETA: SENSIBILIDAD DE UN ACTIVO DE RENTA VARIABLE

ay un índice que se ocupa de medir la sensibilidad del movimiento relativo de un activo, a razón de la variación de la línea media de mercado, ese Indicador se llama Beta y es usualmente difundido en todas las plataformas.

Es muy habitual el uso de letras incorporadas al análisis de la matemática financiera, β (Beta) es la segunda letra del alfabeto griego, se trata de un coeficiente que se construye entre la desviación estándar de una acción y la desviación estándar del índice de referencia, multiplicado por la correlación de la acción y el propio índice de referencia, βᵢ= ƿᵢᵣ (σᵢ/σᵣ) El coeficiente brinda una información precisa, y debe ser tenida en cuenta a la hora de evaluar incorporar a un activo vinculado a la renta variable. Beta dará un mensaje concreto: qué nivel de movimiento tendrá dicho activo en relación con su índice de referencia, o línea media de mercado, es decir, cuan sensible será el Activo al movimiento del promedio de mercado.

La línea de referencia tiene un Beta de 1, ósea que, si mi activo de seguimiento tiene una beta=1, implica que el movimiento esperado será igual al movimiento de mercado. Si mi activo posee una beta >1, la información a procesar será, comprender que el movimiento del activo tendrá mayor movimiento que el índice de referencia, y que si el indicador de referencia se mueve medio punto, mi activo tendrá en positivo o en negativo, un movimiento amplificado. Por este motivo mi activo es más sensible, es más riesgoso y deberé tomar las precauciones a tal efecto. Por otro lado, si mi activo posee un β<1, estaré evaluando una acción que se moverá menos que el índice de referencia, ósea que, si el índice de referencia se mueve medio punto, mi activo tendrá en positivo o negativo una volatilidad minimizada, de esta manera estaré analizando o incorporando un activo menos riesgoso, con un movimiento claramente menor al de la línea media de mercado. En este contexto, un activo libre de Riesgo deberá tener un Beta muy cercano a cero, dado que el índice refleja el grado de

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E D U C A C I Ó N B U R S ÁT I L movimiento en el potencial desvío de los rendimientos esperados. Los Betas son estimaciones a partir de datos históricos, y desarrollan expectativas acerca de la performance futura del mercado. El Beta estimado es igual a la pendiente a razón de una regresión lineal y representa el coeficiente de regresión sobre el rendimiento del mercado Existen consultoras que publican Beta de acciones, y a razón de los periodos anteriores utilizados para el cálculo, puede que haya algunas variaciones, por lo tanto, seria esperable cierto rango de variación mínima entre diferentes análisis y publicaciones de un mismo activo.

ARGENTINA EN EL MUNDO Se habla que la economía argentina luce mejor desde el exterior que con la lupa de cualquier actor que participe activamente como parte del modelo local, y eso responde a que sin duda la mirada fría y estadística de la evolución de los índices, (brotes verdes) muestra cierta mejoría, mientras que para los participantes del mercado doméstico, persiste la dificultad de poder transportar la mejora de la salud de algunos indicadores, a la billetera y a los gastos del día a día. En el ámbito local, los ajustes y el cambio de los gastos corrientes aun siguen siendo difíciles de compensar por la variable Ingreso, y eso hace que la variable Ahorro se encuentre muy afectada.

Inversores externos siguen observando a la ARG como un escenario favorable y mantener esa figura será importante de cara a lo que viene. El mundo no se siente cómodo con el riesgo, son adversos a la volatilidad, y nuestro país es un mercado que se denomina HIGH β. (Mercado con altos niveles de fluctuación) Esto sin duda implica que cualquier movimiento externo va a tener una repercusión amplificada en el ámbito local. La volatilidad en los precios de los activos estará presente con mayor magnitud este segundo semestre del año. Los vaivenes políticos también suman elementos que alimentan el comportamiento sinusoide en los valores de cotización y el riesgo puede que no sea compensado con el retorno esperado.

Entre tantos condimentos habrá que saber y entender que los próximos meses serán turbulentos, con un Merval que en pesos acumula una ganancia de +27%, con acciones que mantienen + 150% en el año y un dólar buscando recuperar terreno perdido durante los últimos 12 meses, el mercado suma en volatilidad y se pone extremadamente selectivo en la tarea de posicionarse en activos con cierto poder de ajuste positivo.

Por Lic. Javier Mallo, Magister en Finanzas Twitter: @javiermallo1

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LOS 10 MANDAMIENTOS DEL INVERSOR

onformar un portafolio no es una tarea sencilla. Pero el efectuarlo metódica y analíticamente puede convertirlo en algo más simple. A continuación, veremos una suerte de decálogo para conformar un portafolio de inversiones, herramientas que te servirán para empezar a armar tu portafolio de inversión o, si lo has armado sin ellos, para mejorar tu portafolio actual: 1. Definir el horizonte de inversión Esta premisa está estrechamente vinculada al objetivo de ahorro que tenga el inversor. Si tu objetivo de inversión es irte de vacaciones a fin de año, tu horizonte de inversión será inferior a un año. En cambio, si estás ahorrando para tu jubilación o retiro, tu horizonte de inversión es el resto de su vida laboral activa. La definición del horizonte de tiempo constituye un aspecto clave en la conformación del portafolio, ya que a un mayor plazo se puede esperar un mejor rendimiento promedio de determinados instrumentos, asumiendo un riesgo menor. 2. Definir nuestro perfil de riesgo Según las históricas clasificaciones del perfil de riesgo, existen tres tipos de perfiles:

i. Conservador: se caracteriza por su alta aversión al riesgo, valorando la seguridad y asumiendo la menor volatilidad posible. No presenta tolerancia a fluctuaciones negativas en su capital invertido. ii. Moderado: busca obtener un buen rendimiento, pero sin asumir un riesgo elevado. Pretende lograr un equilibrio entre rendimiento y seguridad. Tiene tolerancia a pequeñas fluctuaciones negativas en el corto plazo de su capital. iii. Agresivo: busca obtener el mayor rendimiento posible, sin tener inconvenientes en presentar pérdidas transitorias en su capital invertido. Conocer nuestro propio perfil de riesgo puede evitar que nos embarquemos en inversiones que no son para nosotros y evitarnos más de un dolor de cabeza. 3. Determinar nuestras necesidades de liquidez Uno de los factores a tener en consideración al momento de construir un portafolio de inversión es el dinero en efectivo con el que vas a necesitar contar en el futuro. Conocer esto desde un comienzo te permitirá no sólo hacer las lógicas previsiones, sino

además elegir instrumentos que por sus características provean tanto el retorno deseado, como el flujo de fondos más eficiente a los fines de la liquidez necesaria. 4. Diversificar nuestras inversiones La diversificación es un pilar de la construcción de portafolios de inversión. A través de ésta se consigue disminuir el riesgo para el rendimiento esperado, beneficiándose de la correlación existente entre los distintos activos. El dicho popular que habla de “no poner todos los huevos en una misma canasta” es en los mercados un mandamiento de cumplimiento obligatorio. Tenemos que diversificar por tipo de activo (acciones, bonos, commodities, etc.), por industria, por calificación crediticia, por región, por país, por nivel de riesgo y por liquidez. Y destinar a cada porción el peso específico necesario para que se cumpla nuestra estrategia. Salvo casos de crisis muy severas, una cartera bien diversificada nunca nos hará pasar sobresaltos y, con el tiempo, nos llevará al cumplimiento del objetivo propuesto.

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E D U C A C I Ó N B U R S ÁT I L 5. Conocer lo que compramos Como inversor es importante que tengas pleno conocimiento de las características del instrumento en el que estás invirtiendo. Warren Buffet, el mayor multimillonario que hizo su fortuna en inversiones, tiene una máxima: “Nunca invierta en negocios que usted no pueda entender”. Mal no le ha ido. Como sabemos, las personas temen lo que no comprenden. Conocer las herramientas que vamos a utilizar al poner a trabajar nuestro dinero nos permitirá generar confianza, ahuyentar los temores lógicos, y tener la paciencia necesaria para no vender apresuradamente en caso de bajas circunstanciales o de subas repentinas. 6. Asesorarse con quién conoce el mercado No resulta recomendable caminar sólo por los mercados. Contar con un asesor que pueda informarnos acerca de las oportunidades y riesgos actuales de nuestros instrumentos de inversión puede resultar clave para lograr nuestros objetivos. Lo que siempre se debe tener presente es que el rol del asesor es justamente ése, el de asesorarnos, pero las decisiones finales de inversión y la responsabilidad sobre ésta siempre permanecen en cabeza del ahorrista. Debido a esto es que resulta tan importante la capacitación en finanzas personales, para poder comprender lo que nuestro asesor nos está diciendo y recomendando. 7. Realizar un seguimiento periódico de nuestras inversiones Más allá de la estrategia de largo plazo, nuestro portafolio puede demandar reaco-

modamientos tácticos del mismo a lo largo del horizonte de tiempo debido a cambios en el contexto económico-financiero. Por otra parte, el seguimiento periódico de nuestras inversiones nos permite evaluar el desempeño de las mismas. Lo que resulta importante destacar es que este seguimiento periódico no debe terminar impactando en una necesidad constante de operar por parte del ahorrista. Debemos controlar la ansiedad y emociones, teniendo presente los objetivos y límites preestablecidos para la inversión (horizonte de tiempo, stop loss, etc.). 8. Ser consistentes con nuestro perfil de inversión y objetivos Cuando construimos el portafolio de inversión, lo hacemos teniendo presente nuestro perfil de riesgo y los objetivos. Es clave para el buen desempeño del mismo que las premisas bajo las cuales fue construido se respeten. De esta manera, si tenemos 30 años y construimos un portafolio de perfil agresivo para ahorrar para nuestra jubilación, no podemos liquidar toda nuestra posición porque nos encontramos 5% abajo en los primeros 2 meses y el contexto sigue siendo el mismo. El no respetar las premisas bajo las cuales fue construido el portafolio nos llevará indefectiblemente al no cumplimiento de los objetivos planteados. 9. Invertir aprovechando los ciclos de los mercados Los mercados, al igual que la economía, poseen ciclos. Básicamente podemos encontrar 3 tendencias: alcista, bajista y lateral. En tendencia alcista, los activos tienden a subir por lo que resulta más aconsejable posicionarse en aquellas que poseen una

mayor exposición a las fluctuaciones del mercado (como las acciones). En cambio, en tendencia bajista los activos tienden a bajar por lo que es más conveniente esperar con instrumentos más líquidos a que el mercado se estabilice. Por último, en mercados laterales se da la situación de que los activos no tienen una dirección clara y suben y bajan dentro de determinados valores. En estos casos tienen un mejor resultado aquellos activos que pagan una renta (bonos). Conocer el ciclo de los mercados nos posibilitará alcanzar un mejor rendimiento para nuestro portafolio. 10. Tener presente los aspectos fiscales Terminando este decálogo, es importante tener presente el impacto impositivo en las inversiones ya que el rendimiento que recibe el inversor es después de impuestos. Una exención impositiva de un determinado activo puede cambiar la decisión de inversión. Así, por ejemplo, dos bonos que ofrezcan una tasa del 7% pero uno de ellos está exento del impuesto a las ganancias, terminará generando que la tasa de aquel que no está exento sea finalmente del 4,55%. La utilización de estas recomendaciones por parte del ahorrista impactará en un mejor desempeño de sus inversiones maximizando el rendimiento ajustado a su perfil de riesgo. Para obtener más información sobre alternativas de inversión o consultas te invito a visitar mi sitio web www.matiasdaghero. com .

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OPCIONES FINANCIERAS CON GERMAN MARIN

EQUIVALENCIAS EN OPCIONES: COMPRA DE CALL + LEBAC VS PROTECTIVE PUT

Por German Marin, C.P. (UNL)

n el fascinante mundo de las opciones, podemos tomar posiciones de acuerdo a un sin número de escenarios posibles de tal manera de explotar al máximo nuestras previsiones respecto al futuro valor del subyacente y la volatilidad. Ajustando además, el perfil de riesgo a asumir, logaremos la estrategia óptima. Por otro lado, no debemos perder de vista que una misma estrategia puede construirse de diversas maneras, con idénticos resultados. ¿Han oído alguna vez hablar de la paridad call – put? Cuando uno compra una acción y le agrega la compra de un put (Protective Put), obtiene una curva en la cual la perdida máxima está limitada, ya que tenemos la posibilidad de vender a un precio fijo ante caídas de precios. La ganancia en cambio, no tiene tope, y se materializará en la medida que el precio de la acción suba. Cuando uno compra un Call, paga una prima cuya desvalorización total al vencimiento expresa la perdida máxima a soportar. Por su parte, una suba del subyacente permite la valorización del call de manera virtualmente ilimitada.

Esta última estrategia imita a la anterior, pero con un capital significativamente menor ya que solo invertimos en la prima. El diferencial de capital necesario entre las dos posibilidades puede colocarse en un activo libre de riesgo (lebac, caución, plazo fijo, etc.) a los efectos de igualar la inversión total, y comparar las figuras que se forman. Puede ocurrir en el mercado que algunas de las dos posiciones convenga más que la otra debido a los precios de las primas del call, del put y la tasa de interés de la colocación sin riesgo. En un mundo sin aranceles, se podría arbitrar y obtener una ganancia instantánea comprando la estrategia más eficiente y vendiendo la restante. En el ejemplo graficado, puede verse como, la compra del call + Lebac es más beneficiosa que el armado del protective put. Pero este es un mero ejemplo y a veces sucede lo contrario. Idéntico calculo se puede hacer con muchas otras posiciones como por ejemplo: el lanzamiento cubierto (compra de acción + lanzamiento de call) es equivalente al lanzamiento de un put.

La ecuación de la paridad call – put se expone a continuación: C + X/(1+r)t = S + P C: Prima del call P: Prima del put X: Precio de ejercicio S: Precio de la acción r: Interés anual libre de riesgo t: Tiempo al vencimiento La misma expresa ni más ni menos lo que hemos desarrollado previamente con ejemplos. Finalmente, imaginemos si en la ecuación trasladamos hacia la derecha la C, que al pasar con otro signo indica: lanzamiento de call. Por ende, queda el lanzamiento de un call mas la compra de una acción más la compra de un put, equivalente al precio de ejercicio del call descontado a la tasa de interés libre de riesgo por el plazo de vida de la opción. Es ni más ni menos que un Collar armado con mismos precios de ejercicios (de parte del call y el put) y que debe rendir lo mismo que una caución o una lebac. Ante el desequilibrio de uno de los dos términos, se podría arbitrar.

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ANALISIS FUNDAMENTAL DE BANCO PATAGONIA S.A. (BPAT)

Por Lic. Eric Nesich

os rendimientos de los papeles bancarios a lo largo de 2017 han sido satisfactorios para sus inversores. Muy buenas ganancias se han obtenido en GGAL y BMA principalmente. FRAN ha perdido terreno en este sentido y la sorpresa ha sido la suba en silencio y sin estridencias de SUPV quien comenzó a cotizar en 2016 tanto en Buenos Aires como en Wall Street. El trio de bancos restantes los encontramos en el panel general: BHIP, BRIO y BPAT. Los dos primeros han sido históricamente subvaluados en sus indicadores fundamentales, pero no han dado muestras significativas de crecimiento como alternativa viable para el inversor bursátil, destacando el curioso caso de BRIO dado que es el más importante banco privado de la Argentina, pero su directorio ha decidido ignorar por completo su performance en la bolsa, al tener un muy bajo floating y encontrarse su cotización muy frenada. Hoy analizaremos rápidamente como se encuentra ubicado el Banco Patagonia (BPAT). Según los datos publicados por la firma en el último trimestral cerrado al 31/3/2017 Banco Patagonia finalizó el período con los siguientes datos financieros: Activos por $ 69.991,9 millones, Préstamos (netos de previsiones) por $ 39.894,8 millones, Depósitos por $ 50.632,7 millones, Patrimonio Neto de $ 9.994,6 millones y en forma consolidada con Activos por $ 73.086,4 millones, Préstamos (netos de previsiones) por $ 43.431,3 millones y Depósitos por $ 51.047,2 millones.

El resultado neto del trimestre fue de $ 759,3 millones, determinando un ROE de 36,7% (rentabilidad sobre el patrimonio neto promedio) y un ROA de 4,7% (rentabilidad sobre activos promedio). Los préstamos otorgados al sector privado no financiero en forma consolidada ascendieron a $ 43.018,4 millones aumentando 34,4% respecto al primer trimestre de 2016 ($ 31.998,1 millones). Los depósitos totales consolidados alcanzaron $ 51.047,2 millones, aumentando 19,4% con respecto al 31 de marzo de 2016 ($ 42.757,1 millones). El índice de liquidez consolidado fue de 44,5% (activos líquidos sobre total de depósitos). Asimismo, la integración de capital mínimo consolidado excede en $ 4.528,6 millones a la exigencia establecida por la normativa del BCRA. Aún con buenos indicadores de solvencia y liquidez el resultado trimestral en comparación interanual ha sido casi similar de un año a otro (753 millones en 2016 vs 759 millones en 2017) lo cual si bien mantiene ritmo de ganancias no se nota un avance notable en las mismas como si las han tenido otros bancos cotizantes como Galicia, Macro o Supervielle. No obstante, el PER del banco nos da 8,57, o sea estamos en presencia del banco más barato de la bolsa en términos del indicador price earning. Tomando el índice PER de los bancos del panel general quedaría conformado de la siguiente manera BPAT= 8,57; BRIO =9,74; BHIP = 14,61; SUPV =14,68. El paquete accionario lo compone en un 59% el estatal Banco Do Brasil, ANSES 15%, Stuart Milne

18% y la Provincia de Rio Negro con un 3%, el 5% restante se encuentra en manos de accionistas minoritarios. BPAT vale por bolsa USD 1.780 millones. En los últimos tiempos tanto Banco Macro como BBVA Francés han hecho ofertas por hacerse con los activos de BPAT dado que su controlante el Banco Do Brasil hace un tiempo que quiere salirse del negocio en la Argentina, aun así pese a que BMA fue quien más cerca estuvo de cerrar el acuerdo de venta ofreciendo USD 1.800 Millones las autoridades del Patagonia no aceptaron la cifra, por lo cual las posibilidades de venta se han visto diluirse durante el mes de julio. Como contrapartida la idea es cotizar el 35% de su capital en Wall Street, con esta razón el Banco Do Brasil contrató a JPMorgan Chase & Co para realizar una futura colocación. La rentabilidad de los bancos cae por el alza de costo de fondeo en relación a los ingresos. Como consecuencia de la baja de tasa, los márgenes se achican y el negocio requiere volumen para permanecer, allí se encuentran las razones por la cual el Banco do Brasil prefiere salir del negocio y si no es posible esto último intentar captar fondos a través de la oferta pública en el extranjero. Para el inversor bursátil en busca de buenos retornos BPAT significa una apuesta a futuro, dadas las posibilidades de una venta de sus activos o ya sea comenzar a cotizar como ADR en el NYSE. Al igual que su compañera BRIO en el panel general es una inversión que requiere de mucha paciencia por parte del inversor y orientada hacia un mediano y largo plazo.

BALANCES ESQUEMATIZADOS COMPARATIVOS A UN AÑO 1° trimestre al 2° trimestre al 3° trimestre al 4° trimestre al 1° trimestre al 31/03/2016 30/06/2016 30/09/2016 31/12/2016 31/03/2017 Total Activo 60.849.766.000 61.877.021.000 65.874.860.000 72.116.987.000 73.086.384.000 Total Pasivo 52.406.225.000 52.663.424.000 57.482.031.000 62.871.041.000 63.091.843.000 Total Patrimonio Neto 8.435.098.000 9.204.705.000 8.383.328.000 9.235.252.000 9.994.541.000 Patrimonio Neto + Pasivo 60.849.766.000 61.877.021.000 65.874.860.000 72.116.987.000 73.086.384.000 Ganancia (pérdida) Bruta 1.691.940.000 3.661.717.000 5.590.170.000 7.429.583.000 2.021.187.000 Ganancia (pérdida) de Actividades Operativas 1.114.587.000 2.310.603.000 3.576.160.000 4.621.914.000 1.274.099.000 Impuesto a las Ganancias -443.728.000 -918.901.000 -1.396.722.000 -1.694.410.000 -565.808.000 Ganancia (Pérdida) del período 753.577.000 1.575.912.000 2.417.068.000 3.268.992.000 759.289.000 Fuente: www.bolsar.com

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SAN MIGUEL HACIA LOS GRANDES MERCADOS DEL MUNDO

“El limón es un producto con futuro porque no tiene sustituto”

an Miguel (SAMI) es una compañía agroindustrial global, es la principal productora y exportadora de los cítricos frescos del hemisferio sur y a su vez, líder mundial en procesamiento de productos derivados de los cítricos con valor agregado. Con más de 60 años de experiencia y trayectoria, hoy cuenta con más de 200 clientes en más de 50 países, permitiéndole, producto de sus altos estándares de calidad, tener relaciones comerciales a largo plazo que no solo beneficia a la empresa sino también a sus accionistas.

Es la única frutihortícola de la región que cuenta con producción en diversos orígenes (multi-origen), con fincas y operaciones industriales estratégicas en Argentina, Uruguay y Sudáfrica. Su modelo de negocios está verticalmente integrado y comprende todas las etapas del proceso de la cadena de valor hasta cada producto final que llega a los hogares. En el caso del segmento de fruta fresca, la compañía logra este alcance por ser un productor confiable y de largo plazo para las principales cadenas de supermercados del Hemisferio Norte. En el caso de alimentos procesados, San Miguel es un proveedor crítico de las principales compañías internacionales de las industrias de bebidas, alimentos, farmacéuticas, fragancias, sabores y cosmética. Posicionada como la principal exportadora argentina de limón, y una de las principales exportadoras de cítricos desde Uruguay y Sudáfrica, la Sociedad exporta en promedio unas 100 mil toneladas de fruta fresca al año, con una oferta equilibrada entre limón y cítricos dulces (mandarinas, naranjas y pomelos). Además, la Sociedad comercializa alimentos con valor agregado derivados del procesamiento de 400.000 toneladas de cítricos al año, producidos tanto en la planta de molienda que posee en Argentina, como en las plantas de Novacore S.A. (“Novacore”) y Venco Fruit Processors Pt & Ltd (“Venco”), joint-ventures en los que participa a través de una tenencia accionaria, en Uruguay y en Sudáfrica respectiva-

mente. Tiene plantaciones en 7.740 hectáreas entre propias y arrendadas a terceros, en Tucumán (5.330 has), Uruguay (1.330 has) y Sudáfrica (1.080 has). Sumado a esto, recientemente, la nueva inversión en Perú asegura la presencia de San Miguel en uno de los principales países productores de cítricos del mundo. Desde Perú, San Miguel podría sumar salida hacia el Pacífico, multiplicando sus posibilidades para abastecer de frutas a nuevos mercados. El amplio desarrollo de sus acuerdos comerciales con los mercados más relevantes del mundo, sumando a su ubicación y variedad de climas, hacen de Perú un país estratégico para la provisión global de fruta fresca. Según diversos estudios realizados, la demanda de cítricos es creciente en términos generales para todos los productos frescos y derivados. Las ventas netas de la sociedad aumentaron $824.235 millones en 2011 a $4.023.905 millones en 2016, lo que representa una tasa compuesta anual (“CARG”) del 49%. Los beneficios por acción “EPS (TTM)” han pasado de ser $0,32 en 2012 a $3,58 en el año 2016, lo que representa una tasa compuesta anual (“CARG”) del 82,89%. Del total de facturación de la compañía, históricamente cerca del 90% corresponde a exportaciones, siendo casi la totalidad de las ventas, denominadas en moneda dura (dólar, euro, libras, etc.), inclusive los productos que se comercializan en el mercado interno. Volviendo a la demanda actual y futura, existen mercados del hemisferio norte como el americano que pueden incrementar aun su consumo per cápita de cítricos y asimismo desarrollar nuevas oportuni-

dades en países con altas tasas de crecimiento poblacional. Hace muy poco tiempo se abrieron las exportaciones a Estados Unidos (desde Argentina), México y Brasil. Estos tres mercados son muy valiosos tanto para la compañía como para el país, y se podría estimar que durante el 2018 empezaran los embarques de fruta fresca más importantes. El mercado diferencia entre empresas de crecimiento y empresas de valor. “Growth vs. Value”. Gran parte de los inversores confunden invertir en empresas “valor”, con empresas que están baratas, y el concepto es erróneo. Una empresa que cotiza a PER bajo y que el mercado considera “valor”, solo refleja que el valor presente de los beneficios de la empresa está cotizando barato, pero la mayor parte del valor de una empresa es el valor futuro de los beneficios que genere. Por este motivo, desde la consultora, se realiza una valoración, teniendo en cuenta los nuevos mercados recientemente abiertos, aumento en los beneficios por acción en el mediano plazo y la posibilidad de apertura nuevos mercados en el continente asiático (India y China). “Así como en el pasado se arrancó mucho limón porque no era rentable, la situación se ha revertido en los últimos tres o cuatro años, ya que los precios están siendo muy interesantes para el agricultor”, Lo que hace fuerte al limón es que no tiene sustituto como acompañante de bebidas y platos, así como otros productos. Es un producto con futuro. Por Santiago Lucca, CEO de Bergson Capital. Para más informes a medida, envíe un email a srlucca@bergsoncapital.com

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ENTREVISTA A LUCAS MENDEZ TRONGE, DIRECTOR DE RELACIONES INSTITUCIONALES DE S.A. SAN MIGUEL Tras la compra de la productora de mandarinas de Perú, estimamos que se afirma una estrategia de expansión a nivel global de la empresa. ¿Cuáles son las perspectivas del negocio de cítricos a nivel global para los próximos cinco años? Esta inversión en Perú asegura la presencia de San Miguel en uno de los principales países productores de cítricos del mundo, reforzando el compromiso de crecimiento expresado a sus accionistas y fortaleciendo su estrategia en diferentes sentidos. Desde Perú, San Miguel suma salida hacia el Pacífico, multiplicando sus posibilidades para abastecer de frutas al creciente mercado asiático. El amplio desarrollo de sus acuerdos comerciales con los mercados más relevantes del mundo, sumado a su ubicación y variedad de climas, hacen de Perú un país estratégico para la provisión global de fruta fresca. Dentro de los compromisos asumidos por San Miguel con sus accionistas durante el proceso de emisión de nuevas acciones (febrero 2017), se detalló que parte de los fondos recaudados serían destinados a la adquisición de compañías u operaciones que se encuadren dentro de la visión estratégica de “Ser la compañía líder de fruta cítrica fresca del Hemisferio Sur y de alimentos frutihortícolas procesados con valor agregado”. Sin embargo, dado que somos una compañía pública cotizante en la Bolsa de Buenos Aires no podemos difundir perspectivas del negocio para los próximos años. ¿Cómo ven las exportaciones de cítricos? Haciendo un paralelismo con otros años, ¿creen que la demanda actual está en un punto máximo o aún queda mercado para seguir expandiendo sus productos? La demanda de cítricos es creciente en términos generales para todos los productos frescos y derivados, sin embargo, en varios países productores también se

están plantando muchas hectáreas, que en la medida que ingresan en producción van cubriendo ese consumo incremental. Como contrapartida, el avance de la enfermedad del HLB en las regiones productivas que golpea agresivamente la oferta de fruta es una amenaza muy compleja que requiere acciones de prevención y gestión muy coordinadas y colaborativas de todos los productores. Volviendo a la demanda, existen mercados del Hemisferio norte como el americano que puede incrementar aún su consumo per cápita de cítricos y asimismo en India y China que tienen las tasas de crecimiento poblacional más aceleradas, existe una oportunidad aún no desarrollada en profundidad. Con respecto a su planta central en Tucumán. ¿Se realizarán inversiones suficientes para ampliar sus tierras? ¿Cómo tienen pensado cubrir el aumento de demanda en exportaciones con una producción a punto de llegar a su techo? Esta temporada se podría estar confirmando una caída en los niveles de producción total de Tucumán cercano al 20/30% con respecto a la campaña 2016. Los primeros datos, aun no definitivos, hablan que la producción total de la región NOA rondaría las 1.3millones de Tn versus el año 2016 que fue de 1.6millones. Es decir que estamos bastante por debajo de una campaña promedio en la región limonera más importante del mundo. Los productores están plantando principalmente para renovar plantaciones adultas y para poder abastecer con fruta las fábricas que tienen contratos de largo plazo para el suministro de derivados del limón (aceite esencial, cáscara deshidratada y jugo) a sus clientes globales de alimentos y bebidas. Hace poco se ha abierto la exportación desde Argentina a USA, se menciona el

Lucas Méndez Trongé, Director de Relaciones Institucionales y Sustentabilidad de San Miguel desde 2011. Licenciado en Comunicación Social por la Universidad Austral, y MBA en IDEA ingreso a Brasil y luego México. ¿Cuándo se realizarán dichos envíos? ¿Cuándo se verá reflejado en los balances de la compañía? ¿Hay algunos lugares nuevos en su lista de exportación? Estos 3 mercados son muy valiosos para la Argentina y más allá de algún envío simbólico durante esta temporada 2017 durante 2018 empezarán los embarques de fruta fresca más importantes. Esto se podrá ver reflejado en los balances del segundo semestre del año próximo. Los próximos mercados que estamos trabajando con el Ministerio de Agroindustria son China e India, además de asegurar el suministro en todos los mercados que ya están abiertos. Respecto a las ganancias de la empresa, ¿cómo se puede estimar este segundo trimestre del año? ¿Cómo ven este año en cuanto a rentabilidad para los accionistas? La caída de producción de limón en toda la región del NOA va a generar su impacto este año por menor cantidad de fruta para moler por lo mencionado anteriormente, pero por otra parte continua el crecimiento de Sudáfrica y tenemos muy buenas perspectivas en cuanto al abastecimiento y comercialización de fruta fresca de productores asociados en todos los países donde tenemos operaciones.

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PASO 2017: ¿QUIÉNES SON LOS CANDIDATOS MÁS INFLUYENTES? Las redes sociales son una herramienta más de campaña. ¿Quién las lidera en Capital y Provincia? ¿Los resultados serán similares en las elecciones del 13 de agosto?

ristina Fernández de Kirchner es la más influyente en redes sociales de todos los candidatos de las PASO 2017. En cuanto a los candidatos a diputados de la Provincia, el primer puesto se lo lleva Eduardo Bucca y, en Capital Federal, Elisa “Lilita” Carrió. Así lo afirma la cuarta edición del ranking H+K Social Index (HKSI), elaborado por Hill+Knowlton Strategies, consultora internacional que ganó recientemente el Gran Prix del Festival de Cannes 2017 en la categoría cibernética. En el siglo XXI, las campañas políticas no pasan sólo por medios tradicionales –como tv, radio y vía pública- sino que también se traslada a las redes sociales, donde los votantes pueden sentir más cerca a los candidatos. En este sentido, Hill+Knowlton midió el nivel de influencia de los principales candidatos de las elecciones PASO con su herramienta H+K Social Index, que toma como base tres variables básicas: la cantidad de seguidores, de posteos y de interacciones por posteo de cada perfil analizado (Facebook, Instagram y Twitter).

Ciudad Autónoma de Buenos Aires - Diputados En el distrito porteño, las redes sociales las lidera Elisa “Lilita” Carrió, cabeza de Cambiemos, cuya influencia fue creciendo en un ritmo parejo desde febrero. En el segundo puesto, se ubica Martín Lousteau, de Evolución Ciudadana, quien tuvo un incremento destacable en mayo, cuando su campaña tomó vuelo. Detrás se ubica Daniel Filmus, de Unidad Porteña, candidato que aumentó su influencia notablemente en marzo, cuando presentó su libro “Pensar el kirchnerismo”; a pesar de que su cuenta de Twitter fue hackeada en julio, no descendió su influencia luego. La cuarta posición se la lleva Matías Tombolini, de 1 País, quien no tuvo gran variación durante el año. El sindicalista Alejandro Bodart se posiciona décimo, sin cambios destacables a lo largo del año, mientras que Guillermo Moreno y Luis Zamora no tienen redes sociales, por lo cual tampoco tienen influencia en el índice. CABA - Diputados # 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

“

Candidato Elisa “Lilita” Carrió Martín Lousteau Daniel Filmus Matías Tombolini Florencia Arietto Enrique Viale Carmen Polledo Itaí Hagman Carla Carrizo Alejandro Bodart Claudio Lozano Marcelo Ramal Rafael Klejzer Laura Marrone Guillermo Moreno Marina Hidalgo Robles Damián Solanas Luis Zamora

Partido Cambiemos Evolución Ciudadana Unidad Porteña 1 País 1 País Proyecto Sur Cambiemos Unidad Porteña Evolución Ciudadana Izquierda Al Frente Convocatoria Abierta por Buenos Aires Frente de Izquierda y de los Trabajadores Convocatoria Abierta por Buenos Aires Frente de Izquierda y de los Trabajadores Unidad Porteña Izquierda Al Frente Proyecto Sur Autodeterminación y Libertad

Los resultados de este ranking nos permiten visualizar como se refleja, en los medios sociales, el panorama electoral para las próximas elecciones en Provincia y Ciudad de Buenos Aires. Es interesante ver su correlación con contexto político argentino actual”, comentó Claudia Gioia, Presidente y CEO de Hill+Knowlton Strategies Latinoamérica.

H+K SI 540 432 138 57 50 43 22 17 15 15 10 9 7 4 0 0 0 0

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

E L E C C I O N E S L E G I S L AT I VA S 2 0 1 7 Provincia de Buenos Aires – Diputados Entre los que se postulan a la cámara baja en la provincia, el primer puesto se lo lleva Eduardo Bucca, líder del Frente Justicialista, quien experimentó un importante crecimiento de su influencia en junio. Lo sigue el dirigente Luis D’Elía, a la cabeza del Encuentro Popular por Tierra, Techo y Trabajo, quien tenía suspendidas sus redes, pero en junio volvió a utilizarlas. El tercer puesto lo ocupa Abal Medina, compañero de Bucca; mientras que el cuarto se lo lleva Felipe Solá, de 1 País, cuya influencia tuvo muchos picos altos y bajos a lo largo del año, encontrándose ahora en el más alto. Cambiemos aparece recién en el quinto y sexto puesto, con Graciela Ocaña –quien no tuvo variaciones en el año- y Héctor “Toty” Flores, cuyas redes retomaron actividad en abril. Nicolás Del Caño, del Frente de Izquierda y de los Trabajadores (FIT), se posiciona en el puesto número 8, cuya influencia descendió mes a mes desde enero, encontrándose ahora en su menor nivel. Cabe destacar que el Twitter de Del Caño fue hackeado en junio. El mediático abogado Fernando Burlando, candidato por el Frente Justicialista, se lleva el puesto 11 y su influencia tuvo un bache entre febrero y abril.

# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Provincia de Buenos Aires - TOP 10 Diputados Candidato Partido Eduardo Bucca Frente Justicialista Luis D’Elía Encuentro Popular por Tierra, Techo y Trabajo Abal Medina Frente Justicialista Felipe Solá 1 País Graciela Ocaña Cambiemos Héctor “Toty” Flores Cambiemos Fernanda Vallejos Unidad Ciudadana Nicolás Del Caño Frente de Izquierda y de los Trabajadores Mirta Tundis 1 País Alejandro Biondini Frente Patriota Bandera Vecinal

H+K SI 119 107 98 83 62 54 46 39 21 14

Provincia de Buenos Aires – Senadores Entre los candidatos a senadores por la provincia bonaerense, se destaca en el primer puesto la ex presidente Cristina Fernández de Kirchner, alta mater de Unidad Ciudadana, con un índice notablemente alto y ninguna variación a lo largo del año. La sigue Sergio Massa, de 1 País, quien actualmente tiene el doble de influencia que en enero. El tercer puesto lo ocupa Florencio Randazzo, del Frente Justicialista, quien retomó la actividad en sus redes sociales en junio. Lo sigue Margarita Stolbizer, compañera de Massa, y Esteban Bullrich, de Cambiemos, cuyas influencias fueron creciendo paulatinamente durante el año. El sexto puesto es de Pino Solanas, integrante del Frente Creo, quien tuvo niveles parejos durante todo el año. Provincia de Buenos Aires - TOP 10 Senadores # Candidato Partido H+K SI 1 Cristina Fernández de Kirchner Unidad Ciudadana 2.465 2 Sergio Massa 1 País 536 3 Florencio Randazzo Frente Justicialista 252 4 Margarita Stolbizer 1 País 242 5 Esteban Bullrich Cambiemos 237 6 Pino Solanas Frente Creo 92 7 Gladys González Cambiemos 89 8 Jorge Taiana Unidad Ciudadana 61 9 Josefina Pouso Frente Creo 46 10 Néstor Pitrola Frente de Izquierda y de los Trabajadores 21

Junto al HKSI y a otras herramientas innovadoras, Hill+Knowlton Strategies ha creado “SMARTER ™ Behavioral Communications Model” que genera modelos comunicacionales y de influencia, basados en la ciencia del comportamiento humano en grupo. “Hoy la comunicación y la influencia son más críticas que nunca antes. La habilidad de combinar arte y ciencia para que las marcas se vuelvan más eficientes al formar conexiones emocionales con sus consumidores y desarrollar una relación con lealtad de largo plazo, es una prioridad para nosotros”, concluyó.

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

C A R T E R A S S U G E R I DA S 2 0 1 6 / 2 0 1 7

MESSI Y 10 MÁS PARA UNA CARTERA AGRESIVA…

a teoría indica que, para armar una cartera agresiva de largo plazo, una buena regla de ojímetro es colocar 80% en acciones y 20% en renta fija. Dicho esto, la parte de renta fija de la cartera, hoy tiene un claro destino, invertir en el Messi del mercado, las Lebacs. El inversor debe entender que el Banco Central, en su cruzada contra la inflación hará que siempre las tasas de las Lebacs sean superiores a la inflación, y a su vez, a la tasa de devaluación. Dicho esto, es de esperar que un inversor en el plazo de un año vea que sus lebacs crezcan al 27%, la inflación al 20% y la devaluación al 18%. De manera que nuestro primer paso en el armado de este portafolio agresivo será colocar 20% en Carry trade. Para ello, una alternativa simple es suscribir el fondo común de inversión “Pesos Plus” a través de la plataforma de invertirOnline.com. Pero con Messi solamente, no se puede ganar un mundial. Es necesario tomar un poco más de riesgo y allí es donde juega su papel la renta variable, que ocupará el 80% restante de nuestro portafolio. La base de nuestra defensa estará compuesta por PAMP, ERAR y JMIN. Pampa, beneficiada por el contexto de normalización tarifaria y retorno al crecimiento. Siderar y Holcim beneficiadas por el impulso que el gobierno está dando al crecimiento a través del gasto en infraestructura y créditos hipotecarios para la construcción. A su vez,

Siderar también puede beneficiarse de un despegue en el sector automotor a partir de Brasil, que ingresa lentamente en una senda de crecimiento y por los créditos prendarios que el gobierno fomenta para el sector automotor. En el medio, de 5 y 6, paramos dos jugadores raspadores como APBR e YPFD. Está claro que sus intervenciones en los últimos años fueron lastimosas debido a casos de corrupción, estatizaciones, y caída del valor del petróleo. Pero aún no es para darles la roja directa, sino más bien para tenerlos en cuenta para el futuro, que puede ser distinto. El gobierno corporativo en ambas ha mejorado, así como el contexto país, que les da mayor libertad para fijar los precios de sus productos. Su principal valor de referencia, el petróleo, se espera que se encuentre bastante lateral en los próximos años. Sin embargo, hoy cotiza cercano a los pisos de su rango esperado entre 45 y 65 dólares, prometiendo un rebote desde dicha zona a medida que pasa los 50 al alza. De enganche, Tenaris y Aluar. La primera corriendo un poco la suerte de las petroleras antes mencionadas y la segunda, con buenas perspectivas debido al boom de la construcción, pero también, corriendo en defensiva ante aumentos que pueda tener el tipo de cambio, y que mejoren su competitividad.

Arriba, ponemos la nerca al asador con posiciones más agresivas. SAMI de 10, como principal exportador de limones del hemisferio sur. Con la compra de Agrícola Hoja Redonda SA (Ppal. Prod. De Mandarinas de Perú) sigue consolidando su modelo de negocio citrícola, accediendo ahora al mercado asiático a través de la ruta del pacífico. TGSU2 de carrilero por la derecha, esperando que continúe la normalización tarifaria, siendo de los papeles más recomendados por la media de los analistas con un target 100% por encima de su valor actual. Desbordando por la derecha, mandará centros a COME. COME de 9, ese delantero que ha vuelto gordo y casi exiliado de un frustrado paso por el fútbol europeo. Hoy busca con hambre de gloria, su retiro en el mercado local. Pese a sus kilos de más, su pegada, con forma de triángulo ascendente puede deparar la friolera de 30% más de goles este torneo, y es el arma secreta para alzarse con el campeonato esta temporada. Sólo, esperamos no tener que gritarle “era por abajo COME”, como pasó luego de come-rse el gol en la última final… Por Alejandro E. Bianchi, CFA Gerente de Inversiones - InvertirOnline.com San Martín 323 - 11º Piso Buenos Aires - Argentina TelFax:(54-11) 4000-1400 abianchi@invertironline.com

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

C A R T E R A S S U G E R I DA S 2 0 1 6 / 2 0 1 7

UNA CARTERA DE RIESGO EN RENTA VARIABLE POR ALLARIA LEDESMA Y CIA. En la Argentina, la política monopolizará durante las próximas semanas la atención de los agentes económicos. El foco estará puesto en particular sobre lo que ocurra en la elección a senadores en la provincia de Buenos Aires, en donde las primeras encuestas hablan nuevamente de electores divididos de manera similar a lo observado en las elecciones de 2015 en dicha provincia. Los brotes verdes observados meses atrás se mostrarán en los próximos meses con mayor esplendor, ya que la comparación interanual se hace contra lo que fue el piso de la actividad el año pasado. Para quien busque armar una cartera de riesgo, vemos el mayor potencial de suba entre las empresas de servicios públicos y generación de energía (Edn, Pamp, Tgs, Tran, Petr, Ceco). También nos parece atractivo el sector financiero, en donde estamos indistintos entre Bma, Supv, Fran y Ggal. Por último, nos gusta Telecom (si bien subió fuerte luego del anuncio de fusión con Cablevisión, consideramos que sigue teniendo potencial de suba, dada las sinergias que puede lograr). Por Christian Reos, Gerente de Research – Allaria Ledesma y Cia. S.A. creos@allaria.com.ar Tel: +54 (11) 5555 6000

LA VISIÓN DE RAMIRO MARRA, DIRECTOR DE BULL MARKET BROKERS No hay elección que no afecte a los mercados en el corto plazo. En algunas elecciones el resultado es claro y el mercado empieza a descontar ese resultado, en otras hay incertidumbre y el dinero empieza a resguardarse para tomar la decisión correcta. Esta vez estamos en el segundo escenario, y eso a los traders nos entretiene más, no sabemos qué va a pasar, pero tenemos que empezar a desarrollar estrategias para poder cubrirnos de cualquier sorpresa. Si consideramos en plantearnos un

escenario donde el resultado esté más cerca de los intereses de los mercados podemos empezar a ver que el posicionamiento tiene que dejar solamente estar en LEBACS 30 días (25%) para diversificar con bonos soberanos en dólares, como el Argentina 2027 (12,5%), Discount 2023 (12,5%) y el Argentina Century 2117 (12,5%). Considerando que el mundo en algún momento va a comenzar a corregir ciertos prejuicios que tiene sobre nuestro país, por ejemplo, hoy el rating de Argentina es B y los precios se valúan como B-. Por otro lado, es importante complementar la estrategia con un posicionamiento en renta variable, luego de la toma de ganancias que vivimos para ir a buscar nuevos máximos, para eso vamos a tener una cartera con Grupo Clarin (12,5%), Pampa Energía (12, %) y Banco Macro (12,5%). Por Ramiro Marra, CSO – Bull Market Brokers S.A. www.bullmarketbrokers.com

UNA CARTERA CON FLUJO DE PAGO MENSUAL PARA SOBREVIVIR AL PERIODO ELECTORAL Se pueden combinar bonos en pesos y en dólares para sobrevivir al período electoral y la incertidumbre que ello genera. Si creo que gana Cristina me iría más a lo dolarizado, y si creo que gana Cambiemos pondría más en pesos. Va a ser difícil, pero creo que el gobierno va a tener una buena elección, no obstante estoy 50 y 50 por las dudas. Con esta cartera podemos obtener un flujo de pago trimestral, pero combinando bonos estaríamos cobrando en 8 de 12 meses. Mitad en TJ20, paga el 21/09, 21/12, 21/03 y 21/06. La otra mitad PR15 paga el 04/10, 04/01, 04/04 y 04/07; los dos son en pesos y tienen una TIR cercana al 27%. Uno ajusta por tasa de política monetaria del BCRA y el otro por BADLAR. Para la parte en dólares me gusta AY24 y A2E2, no más lejos por las dudas ya que una elección desfavorable puede impactar sobre el tramo más largo de la curva. El AY24 da una renta en dólares de u$s 4,38 cada 100 VN el 07/11 y el 07/05 hasta el 2024, en estos momentos da una TIR de

5,08% en dólares con una DM de 3,51. Mientras que el A2E2 paga u$s 28,10 cada 1.000 VN los 26/01 y 26/07 hasta el 2022, otorgando una TIR de 5,15% anual con una DM de 3,91. Por Ruben Pasqualli, Mandatario – Mayoral Bursátil S.A. Florida 142 - Piso 8vo of: ‘N’, ‘P’,‘Q’ 1005 Buenos Aires, Argentina Tel.: 4326-8380 / 9288

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

C A R T E R A S S U G E R I DA S 2 0 1 6 / 2 0 1 7 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA CONSERVADORA AGO-SEP Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

0,06% 0,33%

LETE Di c. 40%

Variación 2016/17: +27,55% Variación 2017: +19,55% Variación Julio: +9,47%

LEBAC 35D 60%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA CONSERVADORA 2016/2017 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00%

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA MODERADAMENTE CONSERVADORA AGO-SEP Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

DICP 10%

0,09% 0,50%

Variación 2016/17: +41,59% Variación 2017: +16,53% Variación Julio: +5,69%

I20S7 30%

DICA 20%

PR15 10% AY24 30%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA MODERADAMENTE CONSERVADORA 2016-2017 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00%

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

C A R T E R A S S U G E R I DA S 2 0 1 6 / 2 0 1 7 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA MODERADA AGO-SEP Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

PAMP 10%

0,18% 1,02%

Variación 2016/17: +95,68% Variación 2017: +6,79% Variación Julio: +1,83%

I20S7 30%

GGAL 10%

DICA 20%

AY24 30%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA MODERADA 2016/2017 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00%

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA ARRIESGADA AGO-SEP Datos estadísticos históricos Retorno promedio diario Desvío

0,25% 1,81%

Variación 2016/17: +153,55% Variación 2017: +7,33% Variación Julio: -8,16%

SAMI 10%

GGAL 20%

JMIN 10%

BOLT 10% PAMP 20% AEN 10% TGSU2 10%

CRES 10%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA ARRIESGADA 2016/2017 200,00% 180,00% 160,00% 140,00% 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00%

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

MERVAL

Bonos IAMC

22000,00

8940,00

21800,00

8920,00

21600,00

8900,00

21400,00

8880,00

21200,00

8860,00

21000,00 Apertura

Mínimo

21.643,48

Máximo

21.382,98

Cierre

21.877,75

Fecha

Performance

21.703,90

Apertura

0,07% Variación

Cierre

Mínimo

8.905,00

Máximo

8.882,00

Fecha

Cierre

8.921,18

Performance

8.913,58

-0,55%

Cierre

Variación

Lunes

21582,40

-0,49%

Lunes

8905,00

-0,65%

Martes

21522,30

-0,28%

Martes

8882,00

-0,26%

Miércoles

21798,64

1,28%

Miércoles

8893,74

0,13%

Jueves

21779,54

-0,09%

Jueves

8921,18

0,31%

Viernes

21703,90

-0,35%

Viernes

8913,58

-0,09%

Semana actual

500

Montos Negociados en Renta Fija

Semana anterior Millones de pesos

Millones de pesos

Montos Negociados en Renta Variable

400 300 200 100

10.000 8.000 6.000 4.000 -

31-Jul

1-Aug

2-Aug

3-Aug

31-Jul

4-Aug

Total Negociado en Bolsa Millones de pesos

Semana anterior

2.000

12.000

Semana actual

12.000

Semana actual

1-Aug

2-Aug

3-Aug

4-Aug

Rendimiento Carteras Sugeridas 2017

Semana anterior

26,96%

Merval

10.000 8.000 6.000 4.000

7,33%

Moderada

6,79%

Moderadamente conservadora

2.000 0 31-Jul

1-Aug

2-Aug

3-Aug

C ierre USD 115,85 USD 115,85 USD 152,74 USD 91,90 USD 104,00 USD 102,70

Monto USD 52.133.106 USD 27.685.246 USD 8.906.011 USD 4.303.137 USD 3.405.660 USD 3.061.178

Promedio >

16,53%

Conservadora

4-Aug

19,55%

Cotización de Divisas Banco Nación al 04/08/2017

Dólar Bolsa / Financiero E s pecie AY24D AY24C DICAD AC17D AA37D A2E7D

Arriesgada

TC $/US D 17,70 17,70 17,68 17,73 17,69 17,67

17,70

TIPO Dolar U.S.A Libra Esterlina Euro Franco Suizos (*) Real

COMPRA

VENTA

17,450 17,850 24,0682 26,071 20,800 21,800 1535,09 1914,89 4,600 5,950

Variación semanal (dólar oficial):

-1,00%

(*) cotización cada 100 unidades

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Var. %

Monto

Argentina U$S 5.75% 2025 AA25 $ 1.815,000 -0,83 $ 17.467.635 BS AS 2021 U$S 10,875% BP21 $ 2.004,000 2,18 $ 15.533.000 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 405,000 1,24 $ 14.252.334 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.941,000 -1,76 $ 12.753.278 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 595,000 -0,43 $ 12.532.540 BONAD 0,75% SEPT 2017 AS17 $ 1.763,000 -0,71 $ 10.687.924 Cordoba 2026 u$s 7,125% CO26 $ 1.825,000 -1,10 $ 9.855.261 LETRAS ER 2016 en $ Vto.4.08.17 BEG17 $ 104,990 - $ 7.874.250 PAR $ PARP $ 360,500 0,69 $ 7.341.796 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 1.178,000 -1,19 $ 7.226.051 BS. AS. REGS 6.5%VTO 15/02/2023 PBF23 $ 1.842,000 -2,32 $ 6.892.191 BONAR 2021 U$S 6,875% AA21 $ 1.950,000 -0,00 $ 5.865.000 BONAR BADLAR 2017 AO17 $ 101,500 0,49 $ 5.000.789 LEBAC $ Vto. 18/10/2017 I18O7 $ 952,500 0,55 $ 3.880.787 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 1.355,000 -2,35 $ 3.505.630 LEBAC VTO 20/09/2017 I20S7 $ 970,950 0,52 $ 3.297.626 Prov. Mendoza Vto 2021 $ PMJ21 $ 104,600 - $ 3.169.675 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 1.443,000 -0,14 $ 3.074.270 Bs. As. USD 9,125% Vto. 2024 PBM24 $ 2.030,000 0,99 $ 3.045.000 CUASIPAR $ CUAP $ 569,000 0,70 $ 2.885.863 BONAR 2020 $ TASA BADLAR AM20 $ 103,400 0,87 $ 2.557.427 Argtina en dólares 8,75% vto. 2024 PBY22 $ 105,500 1,19 $ 2.269.456 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 157,000 -0,65 $ 2.236.300 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 2.655,000 -1,32 $ 2.188.886 Deuda Pública Tasa Var.2022 BDC22 $ 103,350 -0,15 $ 2.067.000 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 170,000 1,12 $ 1.809.871 BONAR 2019 AMX9 $ 102,200 0,68 $ 1.543.371 C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 1.440,000 0,33 $ 1.431.050 Cupones PBI en $ TVPP $ 9,650 2,50 $ 1.394.772 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 1.149,990 1,74 $ 1.144.939 BOGAR 2018 NF18 $ 47,250 -15,04 $ 942.404 Cupones PBI en Euros TVPE $ 197,000 3,60 $ 847.356 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 510,000 -17,97 $ 753.110 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 1.780,000 -0,00 $ 631.910 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 1.665,000 3,95 $ 602.937 BONAR 2018 $ TASA BADLAR AMX8 $ 104,000 1,20 $ 539.617 BONO DES. INFR. CHUBUT 2 PUM21 $ 1.640,000 -1,83 $ 480.332 Letes u$s Vto. 27/04/2017 L2DO7 $ 1.750,000 -0,57 $ 404.381 Deuda pública Tasa Var 29/03/2024 BDC24 $ 100,250 1,17 $ 253.619 Tesoro Nac. 15,5% 17/10/26 TO26 $ 115,700 2,07 $ 249.912 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 2.630,000 -0,02 $ 193.923 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 1.125,000 -0,91 $ 144.130 Bono Tesoro Nac. En $ T.F. TM18 $ 107,800 -1,11 $ 137.204 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 623,000 -1,02 $ 124.255 Mendoza Reest. Deuda 2015 PMN18 $ 74,200 - $ 100.830 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 745,000 - $ 76.735 BOCON MENDOZA 2018 PMG18 $ 79,750 1,57 $ 47.221 Bono Tesoro CER+2,25% 2020 TC20 $ 113,000 -0,66 $ 45.200 MENDOZA 2018 U$S BARX1 $ 282,000 1,77 $ 45.120 DISCOUNT EURO Ley Inglesa DICE $ 2.870,000 4,18 $ 28.700 PAR $ PAP0 $ 350,000 1,14 $ 27.836 Letes U$S 10.11.17 LTDN7 $ 1.740,000 1,49 $ 23.490 Boncor 2017 CO17 $ 91,000 - $ 22.880 FORMOSA 2022 U$S Ley Arg. FORM3 $ 780,000 5,13 $ 1.513 RIO NEGRO BOGAR 2 $ CVS RNG21 $ 140,872 -10,03 $ 1.409 RIO NEGRO BOGAR C. 2 - S. 2 RNG22 $ 57,500 4,35 $ 1.029 TOTALES $ 4.096.363.263 CEDEAR´s Nombre Especie Cierre Var. % Monto Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 88,050 2,96 $ 21.217.135 Apple Inc. AAPL $ 277,950 2,87 $ 7.342.466 MercadoLibre Inc. MELI $ 2.343,000 -10,90 $ 6.744.542 Banco Bradesco S.A. BBD $ 172,000 4,12 $ 5.438.118 GlaxoSmithkline plc GSK $ 181,100 1,27 $ 3.795.856 National Grid Transco PLC NGG $ 566,600 7,39 $ 3.784.888 General Electric Co. GE $ 91,650 -1,47 $ 2.386.520 TOTAL S.A. TOT $ 304,750 8,09 $ 1.993.065 Barclays Bank PLC BCS $ 32,550 7,37 $ 1.992.060 Boeing Co BA $ 1.406,000 12,52 $ 1.391.940 Google Inc. GOOGL $ 578,000 -3,04 $ 1.239.966 Banco Bilbao Vizcaya SP BBV $ 162,400 11,81 $ 1.154.724 Banco Santander Brasil S.A. BSBR $ 148,550 5,45 $ 1.039.850 Citigroup Inc. C $ 40,300 0,34 $ 967.658 Lockheed Martin Corp. LMT $ 5.157,900 -0,18 $ 882.001 Barrick Gold Corp. ABX $ 293,000 6,44 $ 554.393 TERNIUM S.A. TXR $ 261,700 -2,09 $ 452.055 Rio Tinto PLC RIO $ 205,750 9,92 $ 300.395 OAO GAZPROM OGZD $ 36,750 2,75 $ 224.408 Disney Co. DISN $ 240,000 2,53 $ 200.873 Coca Cola Co. KO $ 160,000 -3,10 $ 189.531 American Express Co. AXP $ 152,950 0,62 $ 178.412 Freeport McMoran Copper & ld Inc. FCX $ 64,600 14,24 $ 151.164 Bunge Limited BNG $ 273,150 3,75 $ 102.431 HARMONY GOLD CO. LTD. HMY $ 32,500 1,54 $ 85.475 Bank of America Corp. BA.C $ 221,900 6,37 $ 68.573 DEUTSCHE BANK S.A. AABA $ 112,000 14,69 $ 54.432 Wal-Mart Stores Inc. WMT $ 491,750 9,58 $ 45.664 Microsoft Corp. MSFT $ 258,200 5,96 $ 39.398 Exxon Mobil Corp. XOM $ 269,000 1,04 $ 39.105 Caterpillar Inc. CAT $ 398,750 - $ 27.913 MacDonald’s Corp. MCD $ 700,000 0,63 $ 25.680 Arconic Inc. (Ex Alcoa) ARNC $ 75,100 -0,73 $ 23.431 Petrochina Co Ltd PTR $ 279,300 -5,26 $ 10.055 Vodafone Group PLC VOD $ 50,000 2,00 $ 4.000 TOTALES $ 64.148.177

CEDEAR´s

Sujeto a revisión.

Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 77,85 0,59 $ 130.960.834 Pampa Energía S.A. PAMP $ 40,05 2,56 $ 128.743.998 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 10,80 1,89 $ 118.997.020 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 65,70 -2,38 $ 105.905.027 Tenaris S.A. TS $ 254,00 -10,16 $ 100.498.886 YPF S.A. YPFD $ 346,00 -6,71 $ 94.599.086 Holcim S.A. JMIN $ 155,95 4,46 $ 89.451.411 Banco Macro S.A. BMA $ 155,60 -1,27 $ 57.548.730 Telecom S.A. TECO2 $ 98,80 2,28 $ 56.905.140 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 93,10 -0,11 $ 47.900.956 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 11,35 2,73 $ 43.293.178 Bolsas y Mercados Arg. S.A. BYMA $ 141,00 0,00 $ 35.134.008 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 55,25 3,37 $ 32.972.109 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 37,50 2,18 $ 31.057.209 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 35,50 7,15 $ 30.848.661 TRANSENER S.A. TRAN $ 25,50 -0,96 $ 29.757.565 Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 28,35 9,46 $ 26.820.686 EDENOR S.A. EDN $ 26,85 0,75 $ 25.349.614 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 96,85 1,40 $ 21.828.050 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 31,95 -0,31 $ 21.791.916 Boldt S.A. BOLT $ 9,73 5,19 $ 20.522.498 Comercial del Plata S.A. COME $ 3,25 -0,92 $ 20.114.227 Grupo Supervielle S.A. SUPV $ 62,75 -1,95 $ 14.104.562 S.A. San Miguel SAMI $ 118,35 -1,13 $ 10.978.753 Central Costanera S.A. CECO2 $ 12,80 -1,16 $ 9.663.072 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 339,95 4,23 $ 8.950.031 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 231,10 -1,24 $ 7.499.517 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 82,00 4,74 $ 7.280.933 Central Puerto S.A. CEPU $ 22,50 2,05 $ 7.128.343 Metrogas S.A. METR $ 20,20 1,51 $ 6.819.744 Consultatio S.A. CTIO $ 37,75 5,13 $ 6.801.843 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 20,05 2,56 $ 4.839.715 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 6,39 1,59 $ 4.366.089 Grupo IRSA IRSA $ 39,55 0,64 $ 4.077.117 Capex S.A. CAPX $ 69,70 -1,83 $ 3.687.011 Celulosa S.A. CELU $ 10,95 -4,78 $ 3.237.294 Banco Santander S.A. STD $ 121,00 0,00 $ 3.055.880 Telefónica de España S.A. TEF $ 200,00 -0,50 $ 2.723.319 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 33,50 2,76 $ 2.581.477 MOLINOS AGRO S.A. MOLA $ 204,00 2,00 $ 2.463.904 TGLT S.A. TGLT $ 13,40 32,02 $ 2.453.815 Caputo S.A. CAPU $ 17,80 -0,56 $ 2.048.018 Ledesma S.A. LEDE $ 14,50 0,35 $ 1.882.372 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 59,90 4,36 $ 1.714.843 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 42,00 7,14 $ 1.711.986 Grimoldi S.A. GRIM $ 45,30 -0,22 $ 1.703.244 Carboclor S.A. CARC $ 1,57 1,29 $ 1.404.962 Dycasa S.A. DYCA $ 35,20 2,03 $ 1.315.522 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 26,80 0,38 $ 1.298.521 Repsol S.A. REP $ 290,00 9,43 $ 967.258 Ferrum S.A. FERR $ 8,70 6,75 $ 928.745 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 24,50 2,08 $ 894.820 Longvie S.A. LONG $ 5,30 11,58 $ 846.078 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 6,59 -1,64 $ 734.164 Quickfood S.A. PATY $ 12,40 1,64 $ 658.175 Carlos Casado S.A. CADO $ 9,58 -0,21 $ 600.653 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 10,90 1,87 $ 597.412 Alto Palermo S.A. IRCP $ 235,00 3,07 $ 592.466 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 28,00 0,00 $ 554.640 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 3,85 -1,28 $ 481.128 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 4,90 1,45 $ 439.827 Solvay Indupa S.A. INDU $ 3,20 -1,54 $ 320.312 Rigolleau S.A. RIGO $ 46,60 -0,85 $ 303.370 Fiplasto S.A. FIPL $ 6,00 0,17 $ 257.082 Gas Natural Ban S.A. GBAN $ 46,50 -1,69 $ 171.448 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 6,70 0,00 $ 155.368 Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 12,30 -3,91 $ 138.601 Polledo S.A. POLL $ 8,45 4,32 $ 67.686 Colorín S.A. COLO $ 14,55 3,56 $ 64.516 TOTALES $ 1.406.566.445 TITULOS PÚBLICOS Nombre Especie Cierre Var. % Monto BONAR 2024 AY24 $ 2.051,000 -0,93 $ 1.575.195.772 DISCOUNT $ DICP $ 782,600 0,84 $ 355.746.156 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA $ 2.700,000 -1,30 $ 291.936.870 BONAR 2020 U$D AO20 $ 2.005,900 -1,15 $ 275.638.499 Bono del Tesoro Vto 2020 $ TJ20 $ 106,650 1,04 $ 270.658.214 Argentina U$s 7.625% Vto.2037 AA37 $ 1.840,000 -1,09 $ 139.300.830 BONAR 2026 U$S 7,5% AA26 $ 1.928,000 -1,66 $ 98.484.000 BONAD 2018 AM18 $ 1.770,000 -1,70 $ 93.008.639 Argentina en u$s Vto 2117 7,15% AC17 $ 1.629,400 -0,66 $ 92.100.401 REP.ARG.u$s 5,625 % - 2022 A2E2 $ 1.825,000 -0,83 $ 87.728.751 REP.ARG.u$s 6,875 % - 2027 A2E7 $ 1.815,000 -1,32 $ 85.870.752 BONAR 2046 U$S 7,625% AA46 $ 1.840,000 -0,76 $ 84.559.600 BONAR 2019 U$S 6,25% AA19 $ 1.895,000 -1,06 $ 62.493.000 LEBAC $ 16/08/2017 I16G7 $ 994,501 0,65 $ 61.096.284 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 1.155,000 0,43 $ 58.232.301 BONCER 2021 TC21 $ 118,900 0,25 $ 53.870.954 PAR U$S Ley NY PARY $ 1.159,500 -0,05 $ 50.949.216 DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 2.720,000 -0,61 $ 50.293.843 Arg Badlar +200 BP Vto 2022 AA22 $ 99,800 1,91 $ 37.153.084 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 163,150 0,95 $ 32.910.800 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 912,000 2,42 $ 31.709.975 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 965,000 -4,40 $ 25.914.297

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

ACCIONES

ACCIONES Nombre Especie Cierre Var. % Monto Nombre Especie Cierre Var. % Monto

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

RENTA FIJA

REGRESA LA TRANQUILIDAD CAMBIARIA A UNA SEMANA DE LAS PASO.

Por Franco Tealdi, Agente Productor - Matrícula CNV Nº 607 // Twitter: @tealdif // Tel.: 351 266-1022

uy buenos datos confirman el buen estado de la economía estadounidense. Por un lado, se crearon en julio 209.000 puestos netos de trabajo, frente a los 178.000 estimados por el consenso, mientras que la tasa de desempleo cayó a 4,3% en línea con lo esperado, ubicándose así por debajo de su promedio histórico. Los rendimientos de los Bonos del Tesoro de EEUU a 10 años se ubican en 2,26%, impulsados por señales de una mayor inflación en el futuro. Por el lado local, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) mostró que los analistas esperan que la inflación finalice este año en 22%, en comparación al 21,5% estimado en julio. La mayor expectativa de inflación de los analistas se registró después del salto en el tipo de cambio el mes pasado, lo que modificó las expectativas de inflación para los próximos meses. Mientras tanto, los índices de bonos continúan ajustando tanto medidos en moneda dura como en pesos. La mayor baja de la semana se dio en el subíndice de bonos cortos en dólares, que bajaron 1.27% medidos en pesos influenciados tanto por la baja del tipo de cambio como por la baja de paridades. Con esto, se pueden encontrar atractivos rendimientos para pasar el atraco electoral. El Bonar 2024 con un rendimiento del 5.09% es el elegido por

aquellos inversores conservadores que quieren estar dolarizados de cara a las PASO. Buen rendimiento, liquidez y bajo riesgo duration. Bonos como el Discount en dólares, si bien presentan atractivos rendimientos (7.35% en dólares), la alta DM que presenta lo hace un arma de doble filo: un resultado muy favorable a Cristina Kirchner (>5% de diferencia) desplomaría los precios de estos títulos, dado el aumento de los rendimientos que provocaría tal suceso, probablemente llevándolo a más del 8%. Por otro lado, el potencial de upside es significativo en caso de un triunfo del oficialismo, que podría llevar su TIR a valores del 6% dependiendo la diferencia. Si lo que se espera es un escenario de paridad o de triunfo de cambiemos, vemos

recomendable posicionar una buena parte de portafolio en pesos, con una curva de LEBAC muy atractiva en casi todos los plazos y bonos tasa fija como el BONTE 2018 (TM18) rindiendo por encima del 28%, según el IAMC. Por el lado del mercado primario, el Ministerio de Finanzas dispuso ampliar la emisión de los Bonar 2024 en un monto nominal de hasta USD 4.000 millones, a la vez que autorizó la venta y recompra futura de hasta USD2.700 millones de títulos de la misma especie con varios bancos. La venta de títulos por USD 2.700 millones se enmarcan dentro del programa “repo”, mediante el cual el Gobierno recibe préstamos de entidades bancarias entregando en garantía los Bonar.

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Agente Productor - Matrícula CNV Nº 607

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS NACIONALES (EN DÓLARES TASA FIJA) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONAR 2022 A2E2 4,87 3,91 BONAR 2027 A2E7 6,61 6,9 BONAR 2019 (L. NY.) AA19 2,76 1,58 BONAR 2021 (L. NY.) AA21 4,26 3,22 BONAR 2025 AA25 5,63 5,4 BONAR 2026 (L. NY.) AA26 6,37 6,32 BONAR 2037 AA37 7,57 9,73 BONAR 2046 (L. NY.) AA46 7,59 11,47 BONO ARGENTINA 2117 AC17 7,94 12,72 BONAR 2036 AL36 7,6 10,11 BONAR 2018 (L. ARG.) AN18 2,54 1,23 BONAR 2020 (L. ARG) AO20 4,29 2,75 ARG 2028 (L.... Arg2028 167,19 0,65 BONAR 2024 (L. ARG.) AY24 5,05 3,51 DISCOUNT 2033 EMIS... DIA0 7,57 7,36 DISCOUNT 2033 (L. ... DICA 7,34 7,41 DISCOUNT 2033 (L. ... DICY 7,23 7,43 DISCOUNT 2033 EMIS... DIY0 7,7 7,33 PAR 2038 EMISIÓN 2... PAA0 7,9 11 PAR 2038 (L. ARG.) PARA 7,86 11,01 PAR 2038 (L. NY.) PARY 7,82 11,03

En dólares a tasa fija 180,00%

Argentina2028

160,00% 140,00% 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00%

AY24 AA21 AA19 AO20 A2E2 AN18 2 4

20,00% 0,00% -20,00% 0

AL36 AA37

DIA0 A2E7 AA26 AA25 6

AA46

AC17

BONOS NACIONALES (EN PESOS TASA VARIABLE) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BOCAN 2022 BONAR 2020 B+325 (... BONAR 2018 B+275 (... BONAR 2019 (L. ARG.) BOCON 2022 (L. ARG.) BONCER 2020 BONO DEL TESORO TA... BONOS DEL TESORO N... BONO EN PESOS TASA... BONO EN PESO TASA ... BONO A TASA FIJA 2...

AA22 AM20 AMX8 AMX9 PR15 TC20 TM18 TO21 TO23 TO26 TS18

25,77 25,95 25,87 26,68 26,96 -1,96 28,46 17,6 15,54 13,85 22,84

2,72 1,79 0,48 1,24 2,33 2,9 0,45 2,69 3,71 4,83 0,87

En pesos a tasa variable

35,00% TM18 AMX8 AMX9 TS18

30,00% 25,00%

AM20 PR15 AA22 TO21

20,00%

TO23

TO26

15,00% 10,00% 5,00% TC20

0,00% -5,00%

BONOS NACIONALES (EN PESOS AJUSTADOS POR CER) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION CUASIPAR 2045 (L. ... DISCOUNT 2033 (L. ... DISCOUNT 2033 EMIS... BOGAR 2018 (L. ARG.) BOGAR 2020 (L. ARG.) PAR 2038 EMISIÓN 2... PAR 2038 (L. ARG.) BOCON 2024 (L. ARG.) BONCER 2021

CUAP DICP DIP0 NF18 NO20 PAP0 PARP PR13 TC21

5,09 4,21 4,81 3,68 3,05 4,99 4,76 4,25 4,13

14,86 8,56 8,43 0,28 1,57 13,52 13,59 3,08 3,7

En pesos ajustados por CER 6,00%

PAP0 CUAP PARP

DIP0

5,00%

DICP

TC21

4,00% NF18 NO20

PR13

3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 0

Fuente: Research www.puentenet.com

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS NACIONALES (DOLLAR LINKED) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONAD 2018 (L. ARG.) AM18 BONAD SEPTIEMBRE 2... AS17

2,03 4,88

0,61 0,13

Dólar Linked 4,10% 4,00%

AS17

3,90% 3,80% 3,70% 3,60% 3,50% AM18

3,40% 0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

BONOS PROVINCIALES (DOLLAR LINKED) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION CIUDAD DE BS AS 20... CIUDAD DE BS AS 20... CIUDAD DE BS AS 20... CHACO 2026 (L. ARG.) CHACO 2023 (L. ARG.) CÓRDOBA 2017 (L. A... FORMOSA 2022 (L. A... NEUQUÉN 2018 (L. A... MENDOZA 2018 C3 (L... MENDOZA 2018 C2 (L... CHUBUT 2021 (L. AR... CHUBUT 2019 (L. AR... CHUBUT 2020 B (L. ... TUCUMÁN 2020 (L. A...

BD2C9 4,65 BDC18 8,45 BDC20 3,81 CHAQ 24,43 CHSG1 12,01 CO17 31,73 FORM3 12,66 NDG21 3,98 PMD18 2,79 PMO18 -16,32 PUM21 4,95 PUO19 3,69 TUBB1 7,01 TUCS3 78,69

1,32 0,34 1,43 2,81 2,64 0,17 1,95 0,71 0,74 0,79 1,78 1,17 1,41 0,85

Provinciales Dólar Linked 90,00% 80,00%

TUCS3 .

70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00% 0

CHAQ

NDG21 BDC18 PMO18 0,5

PUO19 TUBB1 PUM21 BD2C9 BDC20 1 1,5

CHSG1 2

2,5

Fuente: Research www.puentenet.com

CAPACITACIÓN IAMC Descuentos para ALyCs: IAMC 50% + Cámara de Agentes 20% (tope de $ 2.000 solo asociados) • • • • • •

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SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS Análisis de Acciones Líderes

Indice MERVAL Semana regular para el índice, que no tuvo mucha variación respecto a la semana anterior. El índice cerró el viernes en 21703,90 puntos, acumulando en el año una ganancia de +28.21%, y en la semana de +0.05%. De esta manera, nuestra visión de la semana pasada no cambia mucho. El dólar continúa en boca de todos, pero con lo que parecería esta vez encontrando un techo cercano a los $18. La divisa norteamericana escala al ritmo de la incertidumbre generada por las elecciones que se avecinan la próxima semana. Esta misma incertidumbre quedó reflejada en el movimiento lateral en máximos del Merval, marcando piso entre 20.500-21.000 y techo en el máximo histórico de 22.500 puntos. Como bien indicamos en la semana pasada, el Merval podría arrancar un nuevo rally alcista si tomamos en cuenta que se apoyó sobre una línea de soporte dinámico que inicia en el mínimo del 09/03, continúa con la caída del 21/06 y volvió a testear el 18/07 y el 26/07, pero a nuestro parecer este movimiento podría estar muy condicionado por la volatilidad y la incertidumbre de cara a las paso y lo que pueda suceder luego de las elecciones será una consecuencia de los resultados en las elecciones.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

21481,00

Compra

-1,08%

21723,50

Venta

0,03%

200

19600,32

Compra

-9,74%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

21717,49

Venta

0,01%

21622,90

Compra

-0,43%

21593,56

Compra

-0,56%

Valor

Señal

0,36

Compra

Media 9 (MACD)

-31,84

Compra

RSI

52,05

Compra

Indicadores MACD

Análisis Técnico Ticker MERVAL 21716,00

Precio actual Fecha

04-08-17

Volumen del dia

9.817.145,00

Volumen promedio

Valor

16.482.979,95

% vs VA

Resistencia 3

22.500,00

3,61%

Resistencia 2

22.000,00

1,31%

Resistencia 1

21.800,00

0,39%

Soporte 1

21.500,00

-0,99%

Soporte 2

21.200,00

-2,38%

Soporte 3

21.000,00

-3,30%

Ratios de Mercado Último precio

$ 21.716,00

Volatilidad Anual Tendencia

0,22 Alcista

Variación Semanal

0,11%

Máximo 52 semanas

22.624

Mínimo 52 semanas

15.026

Componentes 3T 2017 Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Servicios Públicos

10,80%

S.A. PetroleoYPF Brasileiro S.A. PETROBRAS

YPFD

Petrolera

10,70%

APBR

Petrolera

9,20%

Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

8,82% 5,56%

Siderar S.A.I.C.

ERAR

Industria metalúrgica

Cresud S.A.C.I.F. y A.

CRES

Grupo Inversor

4,52%

BBVA Banco Francés S.A.

FRAN

Banco

4,24%

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

3,84%

Aluar Aluminio Argentino S.A.

3,77%

ALUA

Industria metalúrgica

Andes Energía PLC

AEN

Petrolera

Resto

3,71% 34,86%

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

ANDES ENERGÍA PLC Análisis Técnico

Finalmente volvió la cotización de las acciones de Andes Energía, pero con una semana “roja” cerrando a viernes en $12,10.Como anunciamos la semana pasada, la empresa anunció un acuerdo celebrado entre el principal accionista Integra Capital (controlado por la familia Manzano) y Mercuria, por el cual acordaron la fusión con Petrolera El Trébol S.A. (PETSA). La operación se llevará a cabo el 10 de agosto, tras la asamblea que se realizará el próximo 9 de agosto en Londres. En la asamblea se aprobará la exención a la Regla 9 de cotización del AIM que establece que en caso de una adquisición mayor al 30% del capital social de una compañía mediante una adquisición inversa, el interesado debe realizar una Oferta Pública de Adquisición al resto de los accionistas. Con la exención a la Regla 9, la operación podrá realizarse mediante la emisión de 1.899.106.385 acciones ordinarias de pago, hasta 46.049.727 Warrants, los Warrants de Mercuria y los derechos a ser emitidos a favor de Upstream Capital, una subsidiaria de Mercuria EG. Las Acciones de Pago a emitir a favor de Upstream Capital representarán el 75,38% del Capital Social Integrado y los Accionistas de Andes existentes estarán en posesión de 24,62%. La titularidad resultante de Mercuria EG en el Grupo Integrado será de 78%. El Grupo Integrado tendrá un futuro prominente a costa de la licuación de las tenencias de los inversores minoristas. La familia Manzano se llevará su parte de la torta en forma de “honorarios por asesoramiento” equivalentes a más de 8 millones de libras esterlinas y honorarios de 15.000 dólares mensuales. Se espera que la nueva sociedad llamada Phoenix Global Resources comience a cotizar en el AIM a partir del 10 u 11 de agosto. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

13,29

Venta

9,86%

12,28

Venta

1,51%

200

7,28

Compra

-39,81%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

12,34

Venta

2,00%

12,79

Venta

5,68%

12,20

Venta

0,85%

Valor

Señal

MACD

0,17

Compra

Media 9 (MACD)

0,42

Venta

RSI

45,91

Venta

Indicadores

Ratios del mercado

Precio actual

12,10

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

628.978,00

Volumen promedio

1.068.958,45

Valor

% vs VA

Resistencia 3

14,50

19,83%

Resistencia 2

14,00

15,70%

Resistencia 1

13,50

11,57%

Soporte 1

12,00

-0,83%

Soporte 2

11,00

-9,09%

Soporte 3

10,00

-17,36%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 12,10

P/E

Valor Libro

$ 7,94

Capitalización Bursátil

Ticker AEN

$ 1.190.809.400

Rotación del Activo

0,29

Rotación del Activo Corriente

1,62

Rotación del Activo No Corr

0,35

Rotación del Patrimonio neto

1,52

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,23

Recorrido semanal

13,07%

Liquidez

2,98

Volatilidad Anual

64,88%

Liquidez Ácida

0,19

Plazo de Cobranza de Créditos

22,36

Plazo de Pagos

66,70

BETA de Mercado

Indicadores de Rentabilidad ROA

-3,17%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,34

ROE

-86,97%

Endeudamiento

2,82

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

27,46

Ventas

$ 67.768.000

-57,32%

Resultado Operativo

-$ 7.500.000

-$ 0,39

Resultado Neto

-$ 38.843.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

AGROMETAL S.A. Análisis Técnico

A diferencia de la última semana, Agrometal tuvo una semana excepcional con una suba de 7,15%, retrocediendo en las últimas 2 ruedas. Seguidamente el papel cerró con una vela martillo en 35,50, indicándonos que el movimiento alcista continuará en las próximas semanas y como dijimos la semana pasada probablemente la tendencia bajista llegó a su fin. De continuar subiendo, creemos que irá a buscar en primer lugar los 35 (cumplido pero necesario para respetar) y más arriba la zona de 38 pesos.

Ticker AGRO

En caso de continuar bajando, colocamos un Stop Loss con cierre debajo de 31,20.

Precio actual

35,20

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

98.097,00

Volumen promedio

175.683,08

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

34,46

Compra

-2,10%

40,01

Venta

13,67%

200

33,50

Compra

-4,83%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

35,31

Venta

0,31%

35,67

Venta

1,33%

37,78

Venta

7,34%

Valor

Señal

MACD

-1,42

Venta

Media 9 (MACD)

-1,84

Compra

RSI

43,32

Venta

Indicadores

Ratios del mercado

Resistencia 3

50,00

42,05%

Resistencia 2

44,00

25,00%

Resistencia 1

38,00

7,95%

Soporte 1

32,00

-9,09%

Soporte 2

26,00

-26,14%

Soporte 3

19,00

-46,02%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 35,20

P/E

Valor Libro

$ 2,94

Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 1.689.600.000

Rotación del Activo

0,14

Rotación del Activo Corriente

0,16

Rotación del Activo No Corr

1,07

Rotación del Patrimonio neto

0,41

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,53

Recorrido semanal

9,22%

Liquidez

0,22

Volatilidad Anual

51,36%

Liquidez Ácida

0,12

BETA de Mercado

0,48

Plazo de Cobranza de Créditos Plazo de Pagos

Indicadores de Rentabilidad ROA

-2,00%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

-5,81%

Endeudamiento

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

294,45 0,00 0,16

Ventas

$ 58.290.714

-14,07%

Resultado Operativo

-$ 7.662.965

-$ 0,17

Resultado Neto

-$ 8.202.680

2,90

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A. Análisis Técnico

Sigue la tendencia lateral de ALUAR dentro del canal alcista, oscilando sobre su media móvil en 11, con máximo en 11,70 y mínimo en 10,20. Este miércoles 02/08 la empresa hará efectivo un dividendo de $ 0,37 por acción que ya se ve reflejado en la cotización con el corte Ex Dividendo. Teniendo en cuenta esto, también vemos que julio viene con disminución de volumen y una triangulación. Nos debe una resolución que no sabemos si será al alza o a la baja.

Ticker ALUA

No obstante, con la suba del dólar debería reflejarse positivamente en la cotización del papel.

Precio actual

11,30

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

792.931,00

Volumen promedio

546.855,03

Valor Resistencia 3

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

11,06

Compra

-2,15%

11,07

Compra

-2,02%

200

10,55

Compra

-6,68%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

11,27

Compra

-0,27%

11,12

Compra

-1,63%

11,06

Compra

-2,11%

Valor

Señal

MACD

0,06

Compra

Media 9 (MACD)

0,03

Compra

RSI

55,50

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA -

-100,00%

Resistencia 2

12,00

6,19%

Resistencia 1

11,50

1,77%

Soporte 1

10,30

-8,85%

Soporte 2

10,10

-10,62%

Soporte 3

9,90

-12,39%

Indicadores Patrimoniales $ 11,30

Rotación del Activo

0,77

P/E

12,03

Rotación del Activo Corriente

1,17

Valor Libro

$ 3,23

Rotación del Activo No Corr

2,25

Rotación del Patrimonio neto

1,16

Capitalización Bursátil

$ 31.640.000.000

Indicadores Financieros

Pay out

1,28%

Dividend yield

0,11%

Solvencia

2,97

Recorrido semanal

7,14%

Liquidez

1,31

Volatilidad Anual

28,13%

Liquidez Ácida

0,15

Plazo de Cobranza de Créditos

5,15

Plazo de Pagos

2,87

BETA de Mercado

0,50

Indicadores de Rentabilidad ROA

9,66%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,80

ROE

14,57%

Endeudamiento

0,15

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 10.456.550.794

12,58%

Resultado Operativo

$ 2.253.913.347

$ 0,94

Resultado Neto

$ 1.315.354.945

1,51

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

PETRÓLEO BRASILEIRO (PETROBRAS) S.A. Análisis Técnico

Finalmente, las acciones de Petrobras pudieron superar la zona de 75-76 pero esta semana no se destacó por una gran suba sino que el papel solo subió un 0,59%.

Ticker APBR

El activo está llegando a una zona de sobrecompra donde parece dirigirse a cubrir el gap en la zona de 80 pesos y es probable que en ese punto la cotización encuentre otro techo. Sin embargo, vemos que el papel rompió sin volumen la línea de tendencia bajista y también confirmó el inicio de una nueva tendencia alcista con un cruce de medias de 20 y 50 al alza. Todos los indicadores técnicos se mantienen alcistas, pero mantenemos precaución ya que esta zona de precios fue históricamente complicada.

Precio actual

77,40

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

124.869,00

Volumen promedio

310.479,13

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

75,49

Compra

-2,47%

70,14

Compra

-9,38%

200

77,60

Venta

0,26%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

77,53

Venta

0,16%

74,89

Compra

-3,24%

72,66

Compra

-6,13%

Valor

Señal

MACD

2,33

Compra

Media 9 (MACD)

2,06

Compra

RSI

63,40

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

84,50

9,17%

Resistencia 2

83,00

7,24%

Resistencia 1

79,50

2,71%

Soporte 1

77,00

-0,52%

Soporte 2

75,00

-3,10%

Soporte 3

70,00

-9,56%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 77,40

Rotación del Activo

0,08

P/E

838,05

Rotación del Activo Corriente

0,86

Valor Libro

$ 95,84

Rotación del Activo No Corr

0,09

Rotación del Patrimonio neto

0,20

Capitalización Bursátil Pay out

$ 1.009.644.062.382

Indicadores Financieros

1897,09%

Dividend yield

3,20%

Solvencia

1,70

Recorrido semanal

4,50%

Liquidez

5,94

Volatilidad Anual

27,57%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado 0,82 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

27,18

Plazo de Pagos

30,17

ROA

2,54%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,90

ROE

0,14%

Endeudamiento

0,39

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 55.458.000.000

0,67%

Resultado Operativo

$ 16.798.000.000

$ 0,03

Resultado Neto

0,05

$ 370.000.000

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

AUTOPISTAS DEL SOL S.A. Análisis Técnico

Semana de altibajos para el activo que cerró el último viernes en $97,85 contra los $96,5 anotados el 27/7. El activo se mantiene en un canal alcista de largo plazo iniciado en septiembre del 2016. El precio del papel descansa sobre el piso de dicho canal. La volatilidad del mercado por el contexto electoral afectó al activo.

Ticker AUSO

La cotización de las acciones se ubica por debajo de las MM de 20 y 30 ruedas, lo cual enciende alguna señal de alerta en el cortísimo plazo. La mirada de los inversores debería centrarse en recuperar ese nivel para esperar un camino ascendente.

Valor

Señal

% vs VA

99,71

Venta

1,90%

97,63

Compra

-0,22%

200

71,07

Compra

-27,37%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

98,36

Venta

0,52%

99,70

Venta

1,89%

98,03

Venta

0,19%

Valor

Señal

MACD

-0,26

Venta

Media 9 (MACD)

0,51

Venta

RSI

46,71

Venta

Indicadores

Ratios del mercado

97,85

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

119.712,00

Volumen promedio

Por el lado de los indicadores, observamos que el RSI tuvo un recorte hasta el 44%. En tanto, el MACD también se mantiene bajista. Los volúmenes se mantuvieron bajos, a excepción del viernes ultimo que metió $119M.

SMAs

Precio actual

43.137,35

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

110,00

12,42%

Soporte 1

95,00

-2,91%

Soporte 2

85,00

-13,13%

Soporte 3

80,00

-18,24%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 97,85

Rotación del Activo

0,36

P/E

115,88

Rotación del Activo Corriente

0,59

Valor Libro

$ 6,12

Rotación del Activo No Corr

0,93

Rotación del Patrimonio neto

0,93

Capitalización Bursátil

$ 8.648.383.402

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,64

Recorrido semanal

6,25%

Liquidez

0,97

Volatilidad Anual

37,07%

Liquidez Ácida

0,12

Plazo de Cobranza de Créditos

29,36

Plazo de Pagos

32,19

BETA de Mercado

0,19

Indicadores de Rentabilidad ROA

5,37%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,91

ROE

13,79%

Endeudamiento

0,10

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 502.410.739

14,85%

Resultado Operativo

$ 91.155.864

$ 0,84

Resultado Neto

$ 74.631.476

2,57

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

BANCO MACRO S.A. Análisis Técnico

Leve recorte para las acciones de Banco Macro. El activo cerró el viernes último en $155,55 El papel se mantiene en tendencia alcista desde diciembre del 2016. El activo se mantiene en niveles máximos históricos. Para superar estos precios con contundencia, se necesitará una entrada de mas volumen como señal.

Ticker BMA

La acción se mantiene operando muy por encima de su MM de 200 ruedas, mientras que hay mucha proximidad a las medias de 20 y 30 ruedas. El RSI se encuentra en niveles altos del 57%. El MACD estaría por dar señal de divergencia aun no definida. Redefinimos soporte en la zona de los $154 y $152.

Precio actual

155,55

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

51.804,00

Volumen promedio

134.956,38

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

153,34

Venta

64,17%

148,83

Venta

59,34%

200

127,49

Venta

36,50%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

155,10

Venta

66,05%

153,33

Venta

64,17%

149,97

Venta

60,57%

Valor

Señal

MACD

1,98

Compra

Media 9 (MACD)

2,09

Venta

RSI

57,38

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

111,00

18,84%

Soporte 2

109,00

16,70%

Soporte 3

107,00

14,56%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,61

13,11

Tasa Activa Implícita

0,05

$ 40,15

Tasa Pasiva Implícita

0,02

$ 155,55

$ 92.472.141.750

Spread Financiero

0,02 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

40,44%

Dividend yield

0,77%

Liquidez

0,46

Recorrido semanal

4,21%

Absorción de Estruct con Rent

0,64

Volatilidad Anual

25,69%

Endeudamiento

1,55 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 0,45 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 23.869.943.000

ROA

1,79%

Ingresos Financieros

$ 7.600.382.000

ROE

3,23%

Egresos Financieros

-$ 2.960.035.000

Resultado Operativo Bruto

$ 4.640.347.000

Efecto Palanca

1,81

Margen de Beneficio/Ventas

23,21%

Resultado Neto por Intermediación

$ 2.982.550.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,97

Resultado Neto

$ 1.764.045.000

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

CENTRAL PUERTO S.A. Análisis Técnico

Intensa lucha del papel por mantenerse y no perder la zona de los $22. De esta forma, el activo cerró en $22,45 el último viernes. El activo viene en tendencia bajista desde principio de éste año. El precio ha quebrado en varias oportunidades desde junio sus medias móviles: la de 20, 30 y la de 200 ruedas. Pero siempre las recuperó.

Ticker CEPU

El RSI se mantuvo sin variaciones en niveles del 50%. En cuanto a los volúmenes operados, se mantuvieron bajos.

Precio actual

22,45

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

50.207,00

Volumen promedio

201.005,28

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

22,23

Compra

-0,99%

22,82

Venta

1,63%

200

23,60

Venta

5,11%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

22,27

Compra

-0,82%

22,33

Compra

-0,54%

22,63

Venta

0,81%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,17

Venta

Media 9 (MACD)

-0,20

Compra

RSI

50,03

Compra

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

43,00

91,54%

Resistencia 2

35,00

55,90%

Resistencia 1

27,00

20,27%

Soporte 1

21,00

-6,46%

Soporte 2

14,00

-37,64%

Soporte 3

8,75

-61,02%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 22,45

Rotación del Activo

0,12

P/E

21,55

Rotación del Activo Corriente

0,34

Valor Libro

$ 3,74

Rotación del Activo No Corr

0,19

Rotación del Patrimonio neto

0,28

Capitalización Bursátil Pay out

$ 33.989.799.647

Indicadores Financieros

2688,24%

Dividend yield

31,18%

Solvencia

1,75

Recorrido semanal

4,99%

Liquidez

1,93

Volatilidad Anual

40,32%

Liquidez Ácida

0,12

BETA de Mercado

Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

139,41

Plazo de Pagos

172,05

ROA

2,98%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,81

ROE

1,16%

Endeudamiento

0,22

Efecto Palanca

0,39

Ventas

$ 1.610.246.000

Margen de Beneficio/Ventas

24,48%

Resultado Operativo

$ 549.450.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,26

Resultado Neto

$ 394.241.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA S.A. Análisis Técnico

Leve recortes sufrieron las acciones de Comercial del Plata. El activo cerró el último viernes en niveles de $3,25. El papel parecería estar perdiendo la pelea por mantenerse en la zona de los $3,3. Para esto sigue siendo clave que el precio de la acción se mantenga operando por encima de su media móvil de 20 y 30 ruedas, algo que no está sucediendo ya que el precio del activo lo cortó en descenso. El volumen se mantiene muy bajo.

Ticker COME 3,25

Precio actual Fecha

Redefinimos soporte: $3,22. Próxima resistencia: $3,42.

04-08-17

Volumen del dia

1.337.990,00

Volumen promedio

1.502.160,00

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,28

Venta

0,86%

3,22

Compra

-0,78%

200

2,99

Compra

-7,90%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,26

Venta

0,26%

3,27

Venta

0,63%

3,25

Venta

0,01%

Valor

Señal

MACD

0,00

Compra

Media 9 (MACD)

0,01

Venta

RSI

48,05

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

Valor Libro

$ 1,38

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

4,10

26,15%

Resistencia 2

3,80

16,92%

Resistencia 1

3,50

7,69%

Soporte 1

3,20

-1,54%

Soporte 2

2,90

-10,77%

Soporte 3

2,60

-20,00%

Indicadores Patrimoniales $ 3,25

P/E

% vs VA

$ 4.419.473.500

Rotación del Activo

0,19

Rotación del Activo Corriente

0,64

Rotación del Activo No Corr

0,27

Rotación del Patrimonio neto

0,39

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,95

Recorrido semanal

2,15%

Liquidez

2,17

Volatilidad Anual

26,40%

Liquidez Ácida

0,05

Plazo de Cobranza de Créditos

45,63

Plazo de Pagos

75,16

BETA de Mercado

0,37

Indicadores de Rentabilidad ROA

0,18%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,61

ROE

-0,40%

Endeudamiento

0,45

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

-2,26

Ventas

$ 736.575.000

-2,38%

Resultado Operativo

$ 14.072.000

-$ 0,13

Resultado Neto

-$ 17.523.000

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

CRESUD S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Cresud cerró la semana en $31,95, sin grandes cambios respecto de la semana anterior. En cuanto a los principales objetivos el primero estaría en romper los $32,60, luego los $34,5 y más adelante el objetivo de realizarse la ruptura del triángulo ascendente en $37,95 que coincide con la proyección de Fibonacci.

Ticker CRES

En cuanto a los soportes, en principio tenemos los $30,86, como segundo lugar los $30 y como tercero los $28,70 piso del triángulo. En cuanto al MACD está dando compra y el RSI en 53%.

Precio actual

31,90

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

126.926,00

Volumen promedio

298.061,88

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

31,58

Compra

-0,99%

31,43

Compra

-1,48%

200

29,12

Compra

-8,72%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

31,87

Compra

-0,10%

31,69

Compra

-0,66%

31,63

Compra

-0,86%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,08

Compra

Media 9 (MACD)

0,05

Compra

RSI

52,64

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

27,70

-13,17%

Soporte 2

27,00

-15,36%

Soporte 3

26,50

-16,93%

Indicadores Patrimoniales $ 31,90 2,45 $ 42,38

$ 16.013.800.000

Rotación del Activo

0,34

Rotación del Activo Corriente

1,02

Rotación del Activo No Corr

0,50

Rotación del Patrimonio neto

2,78

Indicadores Financieros

Pay out

0,06%

Dividend yield

0,02%

Solvencia

1,14

Recorrido semanal

3,29%

Liquidez

2,68

Volatilidad Anual

26,97%

Liquidez Ácida

0,52

BETA de Mercado 0,60 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

22,87

Plazo de Pagos

7,06

ROA

3,72%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

3,24

ROE

30,70%

Endeudamiento

9,64

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 59.191.000.000

11,03%

Resultado Operativo

$ 2.952.000.000

$ 13,01

Resultado Neto

$ 6.531.000.000

8,26

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

EMPRESA DIST. Y COMERCIALIZADORA NORTE (EDENOR) S.A. Análisis Técnico

Edenor cerró el viernes en $26,85 y continúa transitando el canal lateral que empezó en enero de este año. Como principales objetivos tenemos los $28,33 y de romperlos al alza tendríamos por objetivo la duplicación del canal, es decir, los $32,60.

Ticker EDN

En cuanto a los soportes, tenemos el soporte más corto los $25,90 (medias móviles rápidas), como segundo objetivo $25, tercero el piso del canal en $24 y por último la media móvil de 200 ruedas en $22,25. En cuanto al MACD indicando venta y en RSI en 57%.

Precio actual

26,90

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

151.230,00

Volumen promedio

291.982,53

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

26,59

Compra

-1,14%

25,94

Compra

-3,58%

200

24,31

Compra

-9,62%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

26,78

Compra

-0,45%

26,56

Compra

-1,27%

26,27

Compra

-2,33%

Valor

Señal

MACD

0,23

Compra

Media 9 (MACD)

0,24

Venta

RSI

59,28

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Soporte 1

20,40

-24,16%

Soporte 2

17,90

-33,46%

Soporte 3

15,00

-44,24%

Indicadores Patrimoniales $ 26,90

Rotación del Activo

0,27

P/E

14,47

Rotación del Activo Corriente

0,79

Valor Libro

$ 0,89

Rotación del Activo No Corr

0,41

Rotación del Patrimonio neto

6,67

Capitalización Bursátil

$ 24.383.642.190

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,04

Recorrido semanal

4,14%

Liquidez

1,36

Volatilidad Anual

22,40%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado

0,40

Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

80,05

Plazo de Pagos

253,46

ROA

2,13%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,32

ROE

1,73%

Endeudamiento

0,78

Efecto Palanca

0,81

Ventas

$ 5.366.635.000

Margen de Beneficio/Ventas

7,85%

Resultado Operativo

$ 816.636.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,46

Resultado Neto

$ 421.383.000

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

SIDERAR S.A.I.C. Análisis Técnico

Errar cerró en $10,80 con una semana con los primeros dias “verdes” y luego retrocediendo y volviendo a cerrar parecido a la semana pasada, de esta manera continua alejándose de su media de 200 ruedas, de todas maneras continua transitando un canal lateral desde principio de año.

Ticker ERAR

Como principales objetivos alcistas tenemos el techo $11,42 luego el máximo histórico en $11,90 y por último el doble del canal lateral $12,63. En cuanto a los soportes, tenemos los $10,22 y luego la media móvil de 200 ruedas en $10,10. En cuanto el MACD dando compra y el RSI cercano a los 51%.

Precio actual

10,80

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

1.555.157,00

Volumen promedio

1.072.100,60

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,52

Compra

-2,63%

10,84

Venta

0,38%

200

10,22

Compra

-5,33%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,96

Venta

1,52%

10,70

Compra

-0,95%

10,74

Compra

-0,54%

Valor

Señal

MACD

0,05

Compra

Media 9 (MACD)

-0,06

Compra

RSI

51,87

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

9,31

Valor Libro

$ 6,65

Capitalización Bursátil

Soporte 1

10,00

-7,41%

Soporte 2

9,80

-9,26%

Soporte 3

9,60

-11,11%

Indicadores Patrimoniales $ 10,80

P/E

% vs VA

$ 48.784.615.448

Rotación del Activo

0,19

Rotación del Activo Corriente

0,58

Rotación del Activo No Corr

0,28

Rotación del Patrimonio neto

0,27

Indicadores Financieros

Pay out

72,41%

Dividend yield

1,94%

Solvencia

3,44

Recorrido semanal

9,01%

Liquidez

2,70

Volatilidad Anual

32,84%

Liquidez Ácida

0,06

Plazo de Cobranza de Créditos

13,82

Plazo de Pagos

46,63

BETA de Mercado

0,46

Indicadores de Rentabilidad ROA

5,54%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,30

ROE

2,69%

Endeudamiento

0,25

Efecto Palanca

0,48

Ventas

$ 7.981.971.000

Margen de Beneficio/Ventas

16,41%

Resultado Operativo

$ 1.093.148.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,29

Resultado Neto

$ 1.310.092.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

BBVA BANCO FRANCÉS S.A. Análisis Técnico

Banco Francés cerró el día viernes en $93,10 sin cambios desde la semana pasada. Como primeros objetivos alcistas, recuperar los $100 y luego los $110 que de romperlos estaríamos en la búsqueda de los $133 en un plazo más amplio de tiempo.

Ticker FRAN

En cuanto a los soportes, el primero está dado por los $99,50 luego en segundo los $86.

Valor

Señal

% vs VA

92,36

Compra

-1,12%

100,38

Venta

7,48%

200

96,50

Venta

3,32%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

92,97

Compra

-0,46%

94,32

Venta

0,99%

96,69

Venta

3,52%

Valor

Señal

MACD

-2,16

Venta

Media 9 (MACD)

-2,37

Compra

RSI

41,80

Venta

Indicadores

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Fecha

04-08-17 36.385,00

Volumen promedio

148.389,38

Valor

Ratios del mercado Último precio

93,40

Volumen del dia

En cuanto al MACD indicando compra y en RSI en 43%. Como dijimos en la edición anterior es una mala situación para comprar, ya que la resolución del triángulo está siendo de manera bajista.

SMAs

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

99,00

6,00%

Resistencia 2

97,00

3,85%

Resistencia 1

95,00

1,71%

Soporte 1

93,00

-0,43%

Soporte 2

91,00

-2,57%

Soporte 3

89,00

-4,71%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,58

7,81

Tasa Activa Implícita

0,03

$ 31,95

Tasa Pasiva Implícita

0,01

$ 93,40

$ 50.144.391.190

Spread Financiero

0,02 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

61,71%

Dividend yield

1,98%

Liquidez

0,53

Recorrido semanal

4,24%

Absorción de Estruct con Rent

0,95

26,61%

Endeudamiento

3,33

Volatilidad Anual

Ultimos Resultados

BETA de Mercado 0,49 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 17.154.805.000

ROA

0,58%

Ingresos Financieros

$ 5.283.771.000

ROE

2,15%

Egresos Financieros

-$ 2.217.322.000

Resultado Operativo Bruto

$ 3.066.449.000

Efecto Palanca

3,68

Margen de Beneficio/Ventas

30,39%

Resultado Neto por Intermediación

$ 1.077.545.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,99

Resultado Neto

$ 1.605.770.000

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

GRUPO FINANCIERO GALICIA S.A. Análisis Técnico

Semana casi sin modificaciones para Galicia y al parecer no veo decisiones del movimiento hasta después de las elecciones que se aproximan o al menos hasta el cierre de esta semana que nos espera, sigue vigente el soporte en los $64 sostenido por la media móvil de 100 ruedas que de perderse podría ir rápidamente a la zona de los $58 pesos donde encontramos el siguiente soporte de largo plazo.

Ticker GGAL

Por encima de estos precios y al igual que la semana anterior nos encontramos con una resistencia muy próxima en los $68 que de ser superada habilitaría una suba hacia los $72-73.

Precio actual

65,75

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

331.521,00

Volumen promedio

561.214,33

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

66,10

Compra

-29,23%

68,97

Compra

-26,15%

200

56,03

Compra

-40,01%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

65,37

Compra

-30,02%

66,68

Compra

-28,61%

67,35

Compra

-27,89%

Valor

Señal

MACD

-1,05

Venta

Media 9 (MACD)

-0,83

Venta

RSI

44,03

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio Valor Libro Capitalización Bursátil

Soporte 1

44,00

-52,89%

Soporte 2

43,50

-53,43%

Soporte 3

43,00

-53,96%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,49

13,35

Tasa Activa Implícita

0,04

$ 16,88

Tasa Pasiva Implícita

0,02

$ 65,75

P/E

% vs VA

$ 85.492.397.253

Spread Financiero

0,02 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

14,99%

Dividend yield

0,28%

Liquidez

0,48

Recorrido semanal

5,10%

Absorción de Estruct con Rent

1,05

Volatilidad Anual

33,93%

Endeudamiento

2,74

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

0,43

Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 21.953.452.000

ROA

0,93%

Ingresos Financieros

$ 9.987.690.000

ROE

2,79%

Egresos Financieros

-$ 5.117.218.000

Resultado Operativo Bruto

$ 4.870.472.000 $ 2.387.647.000 $ 1.600.753.000

Efecto Palanca

2,99

Margen de Beneficio/Ventas

16,03%

Resultado Neto por Intermediación

Resultado Neto por Acción

$ 1,23

Resultado Neto

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

MIRGOR S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Continuando la semana lateral que empezó a desarrollarse desde principio de mayo de este año cuando logro salir de su canal bajista que venía recorriendo anteriormente. El papel volvió a tocar el piso del mismo demostrando claro soporte en los $320 superando la media móvil de 50 y 100 días actuando como soporte en los $334 y 336 y cerrando la semana por debajo de la media móvil de 200.

Ticker MIRG

Al igual que la semana anterior como soportes a controlar de muy corto plazo $334-336 de perder dicha zona los $320 parecen empezar a ser bastantes sólidos, por encima de su cierre $339 resistencia a superar de muy corto plazo $342 y posteriormente techo de canal en los $366 aproximadamente

Señal

% vs VA

336,51

Compra

-0,35%

340,37

Venta

0,79%

200

339,90

Venta

0,65%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

337,26

Compra

-0,13%

337,67

Compra

-0,01%

337,58

Compra

-0,04%

Valor

Señal

MACD

-1,33

Venta

Media 9 (MACD)

-1,29

Venta

RSI

49,55

Venta

Indicadores

Ratios del mercado P/E

13,14

Valor Libro

$ 99,46

Capitalización Bursátil Pay out

2.746,00 13.737,05

Valor

% vs VA

Resistencia 3

360,00

6,60%

Resistencia 2

350,00

3,64%

Resistencia 1

340,00

0,68%

Soporte 1

330,00

-2,28%

Soporte 2

320,00

-5,24%

Soporte 3

310,00

-8,20%

Indicadores Patrimoniales $ 337,70

Último precio

04-08-17

Volumen promedio

Debido a tema electoral no veo driver o decisión de un posible movimiento que defina o resuelva dicho canal.

Valor

337,70

Fecha Volumen del dia

El análisis técnico nos dice que probablemente siga manteniendo dichos precio y su tendencia actual hasta que no aparezca fuerza compradora y logre salir del canal.

SMAs

Precio actual

$ 6.078.600.000

Rotación del Activo

0,46

Rotación del Activo Corriente

0,57

Rotación del Activo No Corr

2,56

Rotación del Patrimonio neto

1,96

Indicadores Financieros

250,54%

Dividend yield

0,48%

Solvencia

1,31

Recorrido semanal

7,52%

Liquidez

0,24

Volatilidad Anual

37,31%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado

0,37

Plazo de Cobranza de Créditos

80,70

Plazo de Pagos

0,00

Indicadores de Rentabilidad ROA

1,53%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

6,46%

Endeudamiento

Efecto Palanca

4,23

Ventas

0,95 $ 3.517.360.000

Margen de Beneficio/Ventas

3,29%

Resultado Operativo

$ 118.392.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,64

Resultado Neto

$ 115.672.000

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

PAMPA ENERGÍA S.A. Análisis Técnico

Semana bastante positiva para PAMPA y logrando superar las resistencias que tenía podría ir a testear la resistencia que se encuentra en los $41,50 para luego definir si logra entrar en el canal alcista de mediano plazo que venía desarrollando anteriormente o si verdaderamente este movimiento es un pullback para luego continuar con su caída.

Ticker PAMP

Como soportes a controlar debemos tener en vista de muy corto plazo los $39 y $38 que de perderse quedaría habilitada para ir a los $36 rápidamente. El RSI se ve bastante bien por el momento y DMI luego de dar compra ruedas atrás se ve bastante positivo, veremos cómo define esta semana.

Precio actual

40,05

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

1.095.809,00

Volumen promedio

1.130.943,90

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

38,18

Compra

-4,68%

39,27

Compra

-1,95%

200

30,62

Compra

-23,55%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

39,54

Compra

-1,26%

38,71

Compra

-3,33%

38,52

Compra

-3,81%

Valor

Señal

MACD

0,19

Compra

Media 9 (MACD)

-0,09

Compra

RSI

60,49

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

9,04

Valor Libro

$ 8,34

Capitalización Bursátil

Soporte 1

23,00

-42,57%

Soporte 2

22,50

-43,82%

Soporte 3

20,00

-50,06%

Indicadores Patrimoniales $ 40,05

P/E

% vs VA

$ 77.631.655.662

Rotación del Activo

0,18

Rotación del Activo Corriente

0,51

Rotación del Activo No Corr

0,27

Rotación del Patrimonio neto

0,94

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,23

Recorrido semanal

7,79%

Liquidez

2,21

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,12

BETA de Mercado

1,18

Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

86,78

Plazo de Pagos

115,38

ROA

2,51%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,75

ROE

2,77%

Endeudamiento

0,90

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 15.166.000.000

14,16%

Resultado Operativo

$ 2.949.000.000

$ 1,11

Resultado Neto

$ 2.147.000.000

1,10

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

TRANSPORTADORA DE GAS DEL NORTE S.A. Análisis Técnico

Testeando la medida móvil de 50 y con una corrección del último swing alcista esta semana el papel logro marcar un nuevo mínimo de dicho movimiento, durante toda la semana la media móvil de 20 sesiones claramente se comportó como una resistencia fuerte.

Ticker TGNO4

Cerrando la semana en los $37,50 tenemos soportes a controlar en los $36 y como piso de canal los $33 aproximadamente. Por encima de dicho cierre semanal seria clave superar los $38 que parecen funcionar como una resistencia bastante importante y posteriormente los $3941 y finalmente ver que decide en techo de canal que en el último movimiento fue superado.

Precio actual

37,50

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

132.716,00

Volumen promedio

335.084,88

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

37,83

Venta

0,87%

36,71

Compra

-2,11%

200

22,88

Compra

-38,99%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

37,60

Venta

0,27%

38,03

Venta

1,43%

36,91

Compra

-1,57%

Valor

Señal

MACD

0,03

Compra

Media 9 (MACD)

0,37

Venta

RSI

48,58

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Resistencia 3

45,00

20,00%

Resistencia 2

41,00

9,33%

Resistencia 1

38,00

1,33%

Soporte 1

35,00

-6,67%

Soporte 2

31,50

-16,00%

Soporte 3

30,00

-20,00%

Indicadores Patrimoniales $ 37,50

Rotación del Activo

0,14

P/E

20,37

Rotación del Activo Corriente

0,65

Valor Libro

$ 0,59

Rotación del Activo No Corr

0,17

Rotación del Patrimonio neto

2,46

Capitalización Bursátil

$ 16.476.525.000

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,06

Recorrido semanal

9,78%

Liquidez

3,41

Volatilidad Anual

46,08%

Liquidez Ácida

0,27

Plazo de Cobranza de Créditos

72,67

Plazo de Pagos

0,00

BETA de Mercado

0,61

Indicadores de Rentabilidad ROA

4,36%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

78,36%

Endeudamiento

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

0,27

Ventas

$ 633.792.000

31,91%

Resultado Operativo

$ 273.047.000

$ 0,46

Resultado Neto

$ 202.254.000

17,98

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

TRANSPORTADORA DE GAS DEL SUR S.A. Análisis Técnico

El ADR de TGSU2 continúa moviéndose dentro del rectángulo que viene desarrollando desde Abril pero afortunadamente este viernes ha dado una importante muestra de recuperación al reiniciar la suba desde el piso de la figura con un pequeño aumento de volumen.

Ticker TGSU2

Los rectángulos son figuras que por definición no pueden ser catalogadas como de reversión o de continuación hasta que sean completadas y por lo tanto se considera especulativo comprar acciones mientras la figura se encuentre en formación, siendo esta la razón por la cual mi sugerencia es que nos mantengamos afuera hasta que el precio del ADR supere los u$s17. Más allá de lo que dice la teoría del análisis técnico, el gráfico del ADR nos muestra una acción cuyo precio se ha mantenido dentro de la figura lateral a pesar de todas las malas noticias que recibió nuestro país, no solo por la no-recategorización como mercado emergente sino además por la reaparición de la ex presidente en la actual campaña electoral que revive miedos del pasado así que a pesar de que el movimiento lateral continúa vigente, no podemos negar que el precio de TSGU2 está desarrollando una figura cuyo piso es fuerte y que promete una ruptura alcista en el caso de que el resultado de las elecciones le guste al mercado o al menos no sea tan malo como en algunos medios se anticipa que será.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

52,68

Compra

-4,65%

53,47

Compra

-3,22%

200

39,29

Compra

-28,89%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

54,19

Compra

-1,92%

53,56

Compra

-3,06%

53,03

Compra

-4,01%

Valor

Señal

MACD

0,05

Compra

Media 9 (MACD)

-0,08

Compra

RSI

58,62

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

Precio actual

55,25

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

158.618,00

Volumen promedio

196.692,30

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

61,00

10,41%

Soporte 1

55,00

-0,45%

Soporte 2

52,00

-5,88%

Soporte 3

47,00

-14,93%

Indicadores Patrimoniales $ 55,25

Rotación del Activo

0,26

P/E

16,51

Rotación del Activo Corriente

0,62

Valor Libro

$ 4,02

Rotación del Activo No Corr

0,45

Rotación del Patrimonio neto

0,80

Capitalización Bursátil

$ 43.895.848.750

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,48

Recorrido semanal

5,94%

Liquidez

2,57

Volatilidad Anual

36,76%

Liquidez Ácida

1,09

Plazo de Cobranza de Créditos

36,18

Plazo de Pagos

18,59

BETA de Mercado

0,71

Indicadores de Rentabilidad ROA

6,79%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,95

ROE

20,83%

Endeudamiento

0,15

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 2.540.359.000

26,17%

Resultado Operativo

$ 1.060.139.000

$ 0,84

Resultado Neto

3,07

$ 664.815.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CÍA. DE TRANSP. DE ENERGÍA ELECT. EN ALTA TENSIÓN (TRANSENER) S.A. Análisis Técnico

Luego de consolidar el piso de los $24 en el cual se encuentra el nivel de 61,8% de Fibonacci y que a su vez está a centavos de la media móvil de 200 ruedas, Transener ha reiniciado tibiamente la tendencia alcista interrumpida a principios de Julio a la cual sobrevino esta dolorosa toma de ganancias que llegó a ser de casi un 23% pero que afortunadamente nunca rompió la media móvil de 200 ruedas gracias a lo cual, en ningún momento tuvimos que aceptar que la tendencia alcista se había roto sino que esta baja se trataba principalmente de una fuerte toma de ganancias de corto plazo pero que formaba parte de una tendencia alcista dominante.

Ticker TRAN Precio actual

25,70

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

222.199,00

Esta acción y Pampa se están moviendo de una manera bastante similar, aunque como Transener lo hace con una volatilidad menor, eso la convierte en una alternativa de compra mas interesante en este momento de incertidumbre.

Volumen promedio

375.816,20

En la zona de los $26 la acción tiene un techo establecido por un piso anterior y el gráfico nos está diciendo que le está costando bastante superarlo pero mientras el precio se mantenga por encima de los $24 esto es una oportunidad de compra.

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Todavía es muy temprano para trazar una nueva línea de tendencia alcista de corto plazo por lo que, hasta que eso suceda, nuestra operatoria se basará en poner el stop loss en la media móvil de 200 ruedas y en mantenernos comprados para aprovechar la recuperación de esta acción.

Soporte 1

12,60

-50,97%

Soporte 2

11,90

-53,70%

Soporte 3

11,00

-57,20%

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

25,83

Venta

0,52%

27,58

Venta

7,32%

200

20,37

Compra

-20,74%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

25,71

Venta

0,04%

26,30

Venta

2,33%

26,78

Venta

4,19%

Valor

Señal

MACD

-0,67

Venta

Media 9 (MACD)

-0,63

Venta

RSI

42,64

Venta

Indicadores

Ratios del mercado

Resistencia 1

% vs VA

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 25,70

P/E

Valor Libro

$ 1,01

Capitalización Bursátil

Valor

$ 11.428.116.532

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,81

Rotación del Activo No Corr

0,35

Rotación del Patrimonio neto

1,56

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,19

Recorrido semanal

5,24%

Liquidez

2,78

Volatilidad Anual

44,38%

Liquidez Ácida

0,08

Plazo de Cobranza de Créditos

46,02

Plazo de Pagos

16,31

BETA de Mercado

0,57

Indicadores de Rentabilidad ROA

-9,70%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,82

ROE

-2,41%

Endeudamiento

0,21

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 698.378.215

-39,42%

Resultado Operativo

-$ 266.256.064

-$ 0,62

Resultado Neto

-$ 275.296.056

0,25

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

TENARIS S.A. Análisis Técnico

El balance presentado por Tenaris durante esta semana evidentemente no fue del agrado de los inversores y hundió aun más al ADR de esta acción que ha estado moviéndose a la baja durante todo el año y que evidentemente continuará haciéndolo.

Ticker TS

La tremenda caída del jueves provocó que la acción realizara un hueco de escape bajista en los u$s29 y por lo tanto ese es ahora el techo más inmediato que tiene la acción y solamente en el caso de que lo supere al alza podremos afirmar que el precio está recuperándose aunque de ninguna manera eso representará para nosotros una señal de compra ya que el precio viene moviéndose dentro de un canal bajista y por lo tanto, comprar acciones mientras el ADR se encuentre dentro de él significará que estamos invirtiendo en contra de la tendencia dominante de la acción y por lo tanto, que las probabilidades de ganar están en nuestra contra.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

273,90

Venta

7,92%

258,72

Venta

1,94%

200

253,01

Compra

-0,31%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

260,85

Venta

2,78%

269,05

Venta

6,01%

264,31

Venta

4,14%

Valor

Señal

MACD

1,25

Compra

Media 9 (MACD)

4,80

Venta

RSI

35,77

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

138,77

P/E

$ 172,41

Capitalización Bursátil Pay out

253,80

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

89.131,00

Volumen promedio

52.506,58

Valor

% vs VA

Resistencia 3

291,50

14,85%

Resistencia 2

273,00

7,57%

Resistencia 1

257,00

1,26%

Soporte 1

253,00

-0,32%

Soporte 2

250,00

-1,50%

Soporte 3

240,00

-5,44%

Indicadores Patrimoniales $ 253,80

Valor Libro

Precio actual

$ 299.620.290.600

Rotación del Activo

0,17

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,26

Rotación del Patrimonio neto

0,20

Indicadores Financieros

1530,92%

Dividend yield

11,03%

Solvencia

5,25

Recorrido semanal

12,07%

Liquidez

5,28

Volatilidad Anual

26,89%

Liquidez Ácida

0,23

Plazo de Cobranza de Créditos

43,38

Plazo de Pagos

26,17

BETA de Mercado

0,36

Indicadores de Rentabilidad ROA

0,02%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,66

ROE

1,06%

Endeudamiento

0,16

Efecto Palanca

64,87

Ventas

Margen de Beneficio/Ventas

5,19%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,10

Resultado Neto

$ 2.377.927.000 $ 2.350.000 $ 123.381.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

YPF S.A. Análisis Técnico

El ADR de YPF ha continuado su tendencia bajista durante esta semana, volviendo a los valores que tenía en Enero y moviéndose en este momento peligrosamente cerca del piso establecido por el hueco de escape que realizó la acción cuando a principios de año Macri anunció inversiones en Vaca Muerta.

Ticker YPFD

Si nos basamos en el punto de vista del análisis técnico, hace ya más de un mes que deberíamos estar afuera de esta acción ya que no solo el precio del ADR se está moviendo por debajo de ambas media móviles sino que además la media móvil de 50 ruedas ha cruzado por debajo de la de 200 ruedas y eso no solo evidencia la debilidad del movimiento del precio sino además la aceleración bajista de corto plazo con lo cual, haremos bien en mantenernos afuera de una acción como esta cuyo movimiento actual ha dado clarísimas muestras de fragilidad. El piso del hueco de escape en los u$s19 seguramente ofrecerá alguna resistencia pero suceda lo que suceda nuestra actitud será la misma, manteniéndonos afuera de YPF mientras su precio se esté moviendo a la baja.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

356,01

Venta

2,83%

369,38

Venta

6,70%

200

333,48

Compra

-3,67%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

351,68

Venta

1,58%

357,92

Venta

3,39%

363,69

Venta

5,05%

Valor

Señal

MACD

-4,69

Venta

Media 9 (MACD)

-4,13

Venta

RSI

41,28

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E

68,71 $ 354,41

Capitalización Bursátil

346,20

Fecha

04-08-17

Volumen del dia

33.000,00

Volumen promedio

82.569,40

Valor

% vs VA

Resistencia 3

440,00

27,09%

Resistencia 2

400,00

15,54%

Resistencia 1

380,00

9,76%

Soporte 1

342,00

-1,21%

Soporte 2

340,00

-1,79%

Soporte 3

325,00

-6,12%

Indicadores Patrimoniales $ 346,20

Valor Libro

Precio actual

$ 136.164.888.937

Rotación del Activo

0,24

Rotación del Activo Corriente

1,10

Rotación del Activo No Corr

0,30

Rotación del Patrimonio neto

0,72

Indicadores Financieros

Pay out

25,40%

Dividend yield

0,37%

Solvencia

1,49

Recorrido semanal

6,69%

Liquidez

3,90

Volatilidad Anual

33,63%

Liquidez Ácida

0,19

Plazo de Cobranza de Créditos

34,20

Plazo de Pagos

44,16

BETA de Mercado

0,58

Indicadores de Rentabilidad ROA

4,68%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,77

ROE

14,22%

Endeudamiento

2,09

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

3,04

Ventas

$ 99.693.000.000

19,88%

Resultado Operativo

$ 6.936.000.000

$ 5,04

Resultado Neto

$ 19.818.000.000

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017 Análisis de Opciones

Volúmenes de Operaciones de Opciones

Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Volumen de Operaciones Volumen de Operaciones por Volumen de Operaciones por Volumen de Operaciones por Vencimientos por Tipo de Vencimientos Subyacente Volumen de Opciones Operaciones Volumen de Operaciones por Subyacente 90%

Put 4%

80%

40% 30%

Especies más Operadas

0,00%

AENC7.00AG

88.000

PBRC70.4AG

10,00%

20,00%

30,00%

60,00%

70,00%

Valores Extrinsecos

10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00%

PAMC39.1AG

128.000

GFGC65815G

133.000

5,00% 4,00%

222.000

PBRC74.4AG

3,00%

371.000

PBRC82.4AG

2,00%

429.000

PBRC78.4AG

1,00%

749.000 -

50,00%

En cuanto al subyacente, APBR aporta el 58% del volumen operado, relegando al segundo lugar a GGAL con 15%. En tercera posición AEN, ERAR, PAMP y BOLT.

116.000

PBRC78.4OC

40,00%

Mapa de Valores Extrínsecos

Especies mas Operadas 85.000

57,95%

APBR

En función del tipo de opciones Si tenemos en cuenta los vencimientos, (call/Put), los calls se llevan el 96% Agosto se lleva el 80% de las operaciones de las operaciones en opciones Los y Octubre el 20% restante. Puts se llevan el restante 4%.

BOLC7.143O

15,24%

GGAL

10%

12,52%

PAMP

20%

78.000

6,42%

AEN

50%

GFGC69815G

3,61%

BOLT

60%

Call 96%

1,43%

ERAR

70%

200.000

400.000

600.000

0,00%

800.000

-50%

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por especies Calls de GGAL y ABPR.

-40%

-30%

45%

45% 40% 35% 30%

23%

25%

21%

20% 15% 10%

10% 2%

5% 0%

ITM

ATM

-10%

10%

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Volumen por Tipo de Base 50%

-20%

OTM

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el Viernes 04-08-17, bajo las siguientes premisas:  Se basa en órdenes vigentes el cierre de la rueda bursátil.  Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.  Considera para la compra del subyacente, la punta vendedora vigente al cierre.

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

AENC12.0OC AENC12.0AG ALUC11.73O ALUC11.65O TGSC50.0OC ERAC10.85O AENC10.0OC ERAC10834G ALUC12.13O CECC13.0OC PBRC78.4OC CELC11.0OC GFGC66.0OC AENC14.0OC AENC13.0AG PBRC74.4OC TGNC30.0OC PAMC40.1AG ALUC10.38O PBRC78.4AG

ITM ITM OTM OTM ITM OTM ITM OTM OTM OTM OTM OTM OTM OTM OTM ITM ITM OTM ITM OTM

Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call

Cobertura

12,86% 3,82% 10,18% 9,73% 18,10% 9,26% 24,98% 2,78% 7,96% 7,81% 7,65% 7,43% 6,84% 6,64% 2,49% 10,67% 25,33% 2,42% 14,42% 2,38%

 Ya están incluidas las comisiones. En general los cambios que genera su inclusión son significativos.

 La ganancia se establece suponiendo que la estrategia se termina al vencimiento.

 La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.

 Solo se exponen aquellos lanzamientos cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

 En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.

Rend. %

Rend. Anualiz.

Strike

Prima

Accion

La base ITM con precio de ejercicio 12 de AEN a Octubre se negocia con un valor extrínseco de 12%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 58% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 13%.

Cotizacion

Contratos Demanda

V.Extrins.

Margen de Ganancia

Plazo

12,04% 58,61% 12,00 1,55 AEN 12,05 79 12% 0,00% 75 1,74% 52,90% 12,00 0,46 AEN 12,05 120 3% 0,00% 12 9,22% 44,89% 11,70 1,15 ALUA 11,30 880 10% 3,54% 75 8,70% 42,35% 11,60 1,10 ALUA 11,30 50 10% 2,65% 75 8,16% 39,71% 50,00 10,00 TGSU2 55,25 1 9% 0,00% 75 8,15% 39,64% 10,80 1,00 ERAR 10,80 50 9% 0,00% 75 8,02% 39,04% 10,00 3,01 AEN 12,05 20 8% 0,00% 75 1,09% 33,29% 10,83 0,30 ERAR 10,80 33 3% 0,28% 12 6,66% 32,41% 12,10 0,90 ALUA 11,30 90 8% 7,08% 75 6,49% 31,58% 13,00 1,00 CECO2 12,80 40 8% 1,56% 75 6,30% 30,67% 78,40 5,95 APBR 77,80 36 8% 0,77% 75 6,06% 29,49% 11,00 0,81 CELU 10,90 100 7% 0,92% 75 5,41% 26,31% 66,00 4,50 GGAL 65,75 5 7% 0,38% 75 5,18% 25,21% 14,00 0,80 AEN 12,05 25 7% 16,18% 75 0,80% 24,41% 13,00 0,30 AEN 12,05 84 2% 7,88% 12 5,01% 24,39% 74,40 8,30 APBR 77,80 10 6% 0,00% 75 4,61% 22,45% 30,00 9,50 TGNO4 37,50 15 5% 0,00% 75 0,73% 22,23% 40,10 0,97 PAMP 40,10 10 2% 0,00% 12 4,38% 21,31% 10,30 1,63 ALUA 11,30 150 6% 0,00% 75 0,69% 20,97% 78,40 1,85 APBR 77,80 40 2% 0,77% 12 Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Cobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas. Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado. Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple. Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

EDICIÓN Nº 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector. Premisas:  La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subya-

Opcion

PBRV66.4AG PBRV70.4AG COMV3.028G PBRV74.4AG CREV28.0OC GFGV64.0AG PBRV70.4OC PAMV36.1AG PAMV38.1AG GFGV60.0OC CREV28.0AG COMV3.165G COMV2.80OC CREV30.0AG GFGV65815G TS.V256.AG

ITM / OTM

Call / Put

cente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo.  Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado.

Comprando la base OTM 74,4 a Agosto de APBR, suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios del 4% respecto al valor actual, a cambio de un costo del 0,77% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 0,77% antes del vencimiento.

 Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda.  No se consideran comisiones.

Baja Sin Cob.

Aum para Equilibrio

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Oferta

% Extrin.

OTM Put -15% 0,13% 66,40 0,100 APBR 77,80 220 0,13% OTM Put -10% 0,19% 70,40 0,150 APBR 77,80 27 0,19% OTM Put -7% 0,31% 3,02 0,010 COME 3,25 2 0,31% OTM Put -4% 0,77% 74,40 0,600 APBR 77,80 69 0,77% OTM Put -13% 0,94% 28,00 0,300 CRES 32,00 199 0,94% OTM Put -3% 1,05% 64,00 0,690 GGAL 65,75 29 1,05% OTM Put -10% 1,08% 70,40 0,840 APBR 77,80 33 1,08% OTM Put -10% 1,10% 36,10 0,440 PAMP 40,10 5 1,10% OTM Put -5% 1,12% 38,10 0,450 PAMP 40,10 4 1,12% OTM Put -9% 1,14% 60,00 0,750 GGAL 65,75 15 1,14% OTM Put -13% 1,25% 28,00 0,400 CRES 32,00 97 1,25% OTM Put -3% 1,32% 3,16 0,043 COME 3,25 95 1,32% OTM Put -14% 1,54% 2,80 0,050 COME 3,25 1.400 1,54% OTM Put -6% 1,56% 30,00 0,500 CRES 32,00 10 1,56% ITM Put 0% 1,98% 65,81 1,300 GGAL 65,75 10 1,89% ITM Put 0% 2,36% 256,00 6,000 TS 254,00 8 1,57% Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Baja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put comprado Aumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada. En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 32 a Agosto de CRESUD y lanzando la base 34 podemos obtener una ganancia de 264% si el papel sube un 6,6%. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza los 34 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Subyacente

GGAL GGAL GGAL GGAL APBR GGAL GGAL COME PAMP AEN ERAR PAMP COME AEN GGAL APBR YPFD GGAL PAMP AEN GGAL COME CRES PAMP AEN APBR GGAL

Compra

GFGC76.0AG GFGC82.0AG GFGC80.0AG GFGC78.0AG PBRC86.4AG GFGC74.0AG GFGC71815G COMC3.578G PAMC44.1AG AENC15.0AG ERAC11.75G PAMC43.1AG COMC3.44AG AENC14.0AG GFGC69815G PBRC82.4AG YPFC37818G GFGC74.0OC PAMC42.1AG AENC13.0AG GFGC67815G COMC3.303G CREC32.0AG PAMC41.1AG AENC12.0AG PBRC78.4AG GFGC70.0OC

Prima

0,070 0,040 0,045 0,080 0,150 0,100 0,160 0,011 0,090 0,075 0,070 0,140 0,015 0,165 0,360 0,610 3,000 1,200 0,280 0,330 0,800 0,045 0,600 0,540 0,600 1,869 2,500

Venta

GFGC78.0AG GFGC84.0AG GFGC82.0AG GFGC80.0AG PBRC90.4AG GFGC76.0AG GFGC74.0AG COMC3.853G PAMC45.1AG AENC16.0AG ERAC12.75G PAMC44.1AG COMC3.578G AENC15.0AG GFGC71815G PBRC86.4AG YPFC39818G GFGC80.0OC PAMC43.1AG AENC14.0AG GFGC69815G COMC3.44AG CREC34.0AG PAMC42.1AG AENC13.0AG PBRC82.4AG GFGC74.0OC

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

0,051 0,010 0,010 0,036 0,051 0,050 0,090 0,001 0,050 0,030 0,005 0,050 0,002 0,055 0,132 0,130 0,010 0,220 0,110 0,140 0,331 0,011 0,051 0,250 0,300 0,600 1,100

Gcia. %

Var. %

10426,3% 6566,7% 5614,3% 4445,5% 3940,4% 3900,0% 3028,6% 2700,0% 2400,0% 2122,2% 1438,5% 1011,1% 900,0% 809,1% 777,2% 733,3% 568,9% 512,2% 488,2% 426,3% 326,4% 311,8% 264,3% 244,8% 233,3% 215,2% 185,7%

18,7% 27,9% 24,8% 21,8% 16,6% 15,7% 12,6% 19,2% 13,0% 31,7% 18,1% 10,5% 10,5% 23,5% 9,3% 11,5% 15,1% 21,8% 8,0% 15,2% 6,3% 6,5% 6,6% 5,5% 7,0% 6,3% 12,6%

EDICIร N Nยบ 180 | LUNES 07 DE AGOSTO DE 2017

BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente

ALUA APBR PAMP PAMP TECO2 BOLT APBR CRES CRES APBR COME PAMP PAMP GGAL ALUA PAMP COME APBR AGRO GGAL APBR CAPX AEN COME ALUA GGAL APBR

Venta

ALUC9.03AG PBRC70.4AG PAMC36.1AG PAMC38.1AG TECC78.6AG BOLC7.10AG PBRC66.4AG CREC30.0AG CREC26.0AG PBRC74.4AG COMC3.028G PAMC39.1AG PAMC34.1OC GFGC62.0AG ALUC10.38G PAMC38.1OC COMC3.165G PBRC70.4OC AGRC26.0AG GFGC68.0OC PBRC74.4OC CAPC60.0AG AENC10.0OC COMC2.89AG ALUC11.73O GFGC55.0AG PBRC78.4OC

Prima

2,150 8,000 4,010 2,400 18,500 2,322 11,300 2,050 5,098 4,500 0,230 1,580 7,200 4,100 1,000 4,150 0,125 11,000 9,000 3,580 8,300 8,266 3,010 0,365 1,150 9,348 5,950

Compra

ALUC10.38G PBRC74.4AG PAMC38.1AG PAMC39.1AG TECC90.6AG BOLC9.286G PBRC70.4AG CREC32.0AG CREC30.0AG PBRC78.4AG COMC3.165G PAMC40.1AG PAMC38.1OC GFGC64.0AG ALUC11.73G PAMC40.1OC COMC3.303G PBRC74.4OC AGRC41.0AG GFGC70.0OC PBRC78.4OC CAPC70.0AG AENC12.0OC COMC3.028G ALUC12.13O GFGC62.0AG PBRC82.4OC

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

1,100 4,700 2,450 1,650 9,500 0,700 8,400 0,600 2,400 1,869 0,140 0,980 4,800 2,900 0,188 2,999 0,045 8,800 0,800 2,500 6,149 3,000 1,998 0,300 0,950 6,100 4,150

Gcia. %

Var. %

477,3% 471,4% 354,5% 300,0% 300,0% 290,7% 263,6% 263,6% 207,2% 192,2% 180,0% 150,0% 150,0% 150,0% 138,1% 135,6% 133,3% 122,2% 120,6% 117,4% 116,3% 111,2% 102,4% 100,0% 100,0% 86,6% 81,8%

-19,4% -9,2% -9,5% -4,5% -19,8% -27,2% -14,3% -6,0% -18,5% -4,0% -6,5% -2,0% -14,5% -5,6% -8,0% -4,5% -2,2% -9,2% -26,6% 3,5% -4,0% -13,9% -17,7% -10,5% 4,5% -16,3% 1,2%