Cinco Ruedas Nº 186 by Cinco Ruedas

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

SUMARIO NOTICIAS E INFORMES

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: 25 de Mayo 347, Of. 423, C.A.B.A Reg. Nac de la Prop. Intelectual: En trámite Propietario: Diario del Inversor S.R.L.

Pág 4 ICO ¿EL CABALLITO DE TROYA FINANCIERO? Por Juan Marcos Tripolone

LEÉ CINCO RUEDAS EN TU DISPOSITIVO MÓVIL

Pág 6 Entrevista a Gonzalo Blousson (Signatura)

Tecnología Blockchain: certeza digital para la evolución industrial

Pág. 8 Entrevista a Eduardo del Pino y Manuel Beaudroit (BITEX) “Bitcoin es la democratización de la economía” Por Guillermo M. Poplavsky, Director Cinco Ruedas

Pág. 12 Smart Contracts - RSK

Contratos inteligentes: confianza y autonomía Por Eugenia Aramburu, Communications Manager de RSK

Pág 14 Economía y Finanzas

Venture Capital: otra forma de invertir en compañías Por Daniela Wechselblatt, CFA

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cinco.ruedas

Pág. 16 Economía y Finanzas

Kryptonita vs criptomonedas: otra mirada, entre la FED y el dólar Por Lic. Ailin Do Pazo Glave, Economista y Máster en Finanzas

Pág. 18 Educación Financiera Ahorrá para tu jubilación desde joven Por Matías Daghero, AFC

Pág. 20 Educación Financiera

DESCARGÁ Conseguí todas las revistas de Cinco Ruedas en PDF

Anomalías y conductas del mercado Por Lic. Javier Mallo, Máster en Finanzas

Pág. 22 NOVEDADES: Conocé al “Inversor del Año” entrevista a Guillermo Brito, ganador del concurso de IOL Pág. 24 NOVEDADES: Se viene la XI Feria de Empresas y Exposiciones Sectoriales de Emprendedores

STAFF DIRECTOR EDITORIAL: Guillermo M. Poplavsky DIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo A. Ivalde ECONOMÍA: Lic. Ailin Do Pazo Glave, Lic. Daniela Wechselblatt, Lic. Juan Manuel Invernizzi, Lic. Matías Surt ANÁLISIS TÉCNICO: AFC Emilio Elizalde, Joaquín Gianninetto, Leonardo Guidi, Matías Celasco Correa, Guillermo M. Poplavsky EDUCACIÓN: Lic. Javier Mallo, C.P. Matías Daghero OPCIONES Y DERIVADOS: CPN German Marin ANÁLISIS DE RENTA FIJA: Franco Tealdi REDACCIÓN: Giselle Alicia Bausset ARTE Y DISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

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EDICIร N Nยบ 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

ECONOMÍA FINANCIERA - ICO

ICO, ¿EL CABALLITO DE TROYA FINANCIERO?

l 9 de julio de 1987 se estrenó “Ico, el caballito valiente”, un largometraje argentino de animación dirigido por Manuel García Ferré. Se acaban de cumplir 3 décadas de dicho estreno, y el nuevo ICO se encuentra en el mundo “fintech” (tecnología financiera). ICO son las siglas en inglés de Oferta Inicial de Monedas, y hace referencia a las ofertas públicas de nuevas criptodivisas, que se realizan en procedimientos semejantes a la emisión de acciones de compañías que desean cotizar en el mercado bursátil. Este nuevo ejemplar equino homónimo, más que valiente pareciera ser salvaje como el toro aquel que, intimidante, envía un mensaje desde Wall Street al mundo acerca del comportamiento indómito de los mercados. Justamente en julio, pero de 2017, la SEC (el pétreo regulador estadounidense) informó que las emisiones de monedas digitales en ese país deberán cumplir normativas semejantes a las salidas a bolsa de las empresas (IPO, por sus siglas en inglés). Las criptomonedas pasarían entonces a ser un activo regulado más.

¿Será este ICO también un caballo, pero esta vez de Troya, que esté desarrollando una rápida burbuja financiera por la fiebre de ofertas públicas sin modelo de negocio subyacente? Si hasta la mismísima Paris Hilton ya tiene su propia moneda. ¿Cuál es el alcance y los consecuentes posibles efectos colaterales que puede traer esto al sistema tradicional de reserva monetaria mundial? Y, aún más importante, ¿Están los bancos centrales tomando nota del fenómeno, o, como pareciera, se limitan a mirarlo como una mera cuestión de aficionados? La parte interesante para las empresas nacientes, es que se ha democratizado la generación de criptoactivos digitales, con lo cual las mismas pueden financiar sus proyectos produciendo y vendiendo sus propios activos basados en la Blockchain. Lo que esto permite es que cualquier pequeño emprendimiento virtualmente puede emitir deuda y generar su oferta inicial en los mercados de Internet. Esto les evita el engorroso tramiterío de acceder a los mercados de capitales regulados o a las dificultosas rondas de inversores con fondos convencionales.

La financiación se estaría comenzando a descentralizar realmente, a través de la creación de activos digitales. La red Blockchain permite la notarización para certificar autenticidad del activo y la tokenización para otorgarle identidad unívoca. Consecuentemente hoy es tecnológicamente posible la titulización digital de emisiones de deudas y monedas, lo cual facilita a la financiación colectiva (crowdsourcing en inglés), brindándole niveles superiores de confianza y seguridad informática. Esta fidelidad digital estriba en la capacidad de la red Blockchain de replicar en millones de servidores ciertos registros de información, y encadenarlos entre si para disponer de una trazabilidad de los cambios. Todo esto hace prácticamente imposible adulterar datos en la cadena, ya que habría que lograr replicar esa adulteración en los millones de servidores. Esto pone en riesgo el trabajo de los fedatarios o agentes de fiducia. ¿Confiaré más en la firma de un escribano, o en la replicación de mi escritura virtual en todos esos servidores?

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

ECONOMÍA FINANCIERA - ICO La autofinanciación a través de la emisión de sus propios activos no es novedad en las startups. ¿Cuántos desarrolladores iniciales de Facebook o Google devinieron hoy en inversores de riesgo de Silicon Valley gracias a haber cobrado parte de sus honorarios en acciones que los enriquecieron? Por supuesto que con la tecnología, ahora pueden escalar ese mismo modelo a dimensiones siderales, ya que justamente es esa la principal función de la tecnología: generar procesos y economías de escala. De hecho, las criptoacciones son ya una realidad entre nosotros. El Estado de Delaware, de fama mundial por sus beneficios fiscales y agilidad para constituir sociedades extraterritoriales, ya permite la emisión de acciones digitales. Y la Caja de Valores de Sudáfrica tuvo que seguir la máxima de Andrés Oppenheimer de “Crear o Morir”, y mutó a una depositaria y compensadora digital de títulos. Los papeles bursátiles se estarían evaporando sin pausa ni prisa. La primera implementación vertical a gran escala de la red Blockchain fue la moneda Bitcoin. La misma, recompensa con sus propias monedas a los usuarios que mantienen el sistema a través de un virtual alquiler de capacidad de procesamiento de sus computadoras para resolver algoritmos complejos que “minan” criptomonedas. No debería entonces ser descabellado suponer que las plataformas freelance pudieran contratar profesionales a los cuales les abonen con una moneda emitida por ellos mismos. Por último, puede decirse que recién hace pocos años atrás y gracias a estas

tecnologías, es verdaderamente posible mover dinero por Internet, ya que los pagos electrónicos que se realizan por tarjetas de crédito o transferencias bancarias, en la práctica se generan por Internet pero se perfeccionan a través de las redes bancarias como la SWIFT, que viene a ser una suerte de red privada cooperativa de la banca internacional que no es parte de la red pública. Nos encontramos, pues, frente a una revolución histórica del esquema financiero mundial; una disrupción que democratiza y descentraliza la emisión monetaria y traslada la ruta del dinero desde el circuito privado interbancario a la red de redes. ¿Pero cuánto de este auge proviene de emprendedores de la economía real, con proyectos para brindar verdaderas soluciones al mundo, y cuántos son meros especuladores de ocasión? El enigma es superlativo, ya que determinaría si estamos en presencia de una criptoburbuja o no. Hoy por hoy se lanzan dos ofertas iniciales de monedas por día, en un sistema aún muy incipiente y por ende poco o nada estandarizado, con regulaciones escasas en algunas jurisdicciones, y nulas en la mayoría de los países. No cabe dudas que este nuevo mercado se encuentra en un estado efervescente y burbujeante, y en consecuencia son esperables progresivos esmerilamientos de los Estados en virtud de no ceder soberanía monetaria y pregonando evitar estallidos especulativos que contagien a las economías reales. El fenómeno no puede ser pasado por alto. Si algo explota en este protosistema experimental de divisas digitales globales,

detonará fuerte, habida cuenta que se trata de un mercado de U$ 85.000 millones en valuación total de activos. La progresiva anarquización de las emisiones estaría estimulando a los gobiernos a tomar cartas en el asunto, aunque aún no parecieran saber bien cómo hacerlo. Para los ultraliberales y los anarcocapitalistas, si hay algo que arruinará y detonará este mercado naciente será justamente la intromisión de los estados. Probablemente tengan algo de razón. No obstante, para evitar que los soberanos metan sus narices, quizá debieran aplicar esa misma proactividad creativa que utilizan en la generación de nuevas tecnologías, para producir algoritmos regulatorios que eviten los excesos y las excentricidades financieras. Sería un tiro en el pie para este interesantísimo auge, que ciertos especuladores movidos por la codicia, semejantes a monos con navaja, estén creando una nueva burbuja como la aún recordada “burbuja punto com”. Vale decir: emprendimientos en Internet que carecen de modelo de negocios subyacente en la economía real. Si empeñan esfuerzo en hacer que suceda aquella máxima liberal por la cual los mercados se autoregulan, y generan a tiempo su propio marco algorítmico que propicie los derechos, garantías y obligaciones básicas de los participantes del mismo, evitarán que los estados siempre ineficientes y a menudo corruptos ingresen a legislar todo. O dicho de otra forma, a estropear todo. Por Juan Marcos Tripolone, CEO & Founder de GoPool

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E N T R E V I S TA S - S I G N AT U R A

TECNOLOGÍA BLOCKCHAIN: CERTEZA DIGITAL PARA LA EVOLUCIÓN INDUSTRIAL Entrevista a Gonzalo Blousson, emprendedor del ecosistema Fintech. En 2015 fundó Signatura, la primera empresa argentina de notarización digital basada en la blockchain y que resultara ganadora del BBVA Open Talent 2017. BLOCKCHAIN, LA BASE DE TODO Blockchain nace en un principio como soporte de Bitcoin: es la que permite que Bitcoin exista, pero también muchas cosas más. En pocas palabras garantiza la integridad digital que se graba en ese registro, donde se reconocen las transferencias de valor. Es una base pública que cualquiera puede revisar, pero que no se puede modificar. Pero contar con ese registro que no se puede modificar es algo que hasta ahora no teníamos. Gracias a esta tecnología podemos tener certeza digital por primera vez en la historia, saber que lo que se guarda en la blockchain va a estar ahí para siempre y nadie absolutamente nadie tiene manera de cambiarlo. Eso cambia muchísimas industrias y cómo nos empezamos a relacionar nosotros con la información digital.

Básicamente, blockchain te garantiza tres cosas: la autoría de todo lo que grabas ahí, (porque para grabar en una blockchain tenes que firmar digitalmente el registro que estas grabando); una fecha cierta (porque son registros ordenados, recibidos por miles de nodos que se ponen de acuerdo); y la inmutabilidad, (lo que se graba ahí no se puede modificar ni borrar). Es como tener un “escribano digital” que certifica y garantiza cualquier información digital que uno quiera garantizar, y eso abre un montón de posibilidades que hasta ahora no teníamos. SIGNATURA, EL ESCRIBANO DIGITAL Signatura es una plataforma que brinda herramientas que permiten proveer certeza digital. Tiene una plataforma web que admite subir archivos rápidamente, ofrece librerías y herramientas para que los usuarios de software puedan empezar usar esta tecnología como soluciones.

Tenemos clientes que la están usando para firmar contratos certificados en la blockchain con otras personas. Se está usando para registros de workflow, hay procesos de aprobación que son muy sensibles y que es muy riesgoso que puedan ser modificados. Por ejemplo, cuando se otorga un subsidio millonario. Otra aplicación que tiene es para resguardos de propiedad intelectual. Cuando uno está desarrollando un software y todavía no fue a patentarlo, puede ir registrándolo a través de Signatura en la Blockchain para tener pruebas de que él lo está desarrollando y en caso de que alguien se lo robe y lo presente, tener pruebas para ir a juicio. Se está usando también para emitir todo tipo de diplomas en PDF. Es inalterable, por lo que nadie puede meter en una imagen o en Photoshop y cambiarte las notas o la fecha en que te recibiste, podes mandarlo por mail y cualquiera que lo reciba puede

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

E N T R E V I S TA S - S I G N AT U R A

“

LA CANTIDAD DE BLOQUES ES ILIMITADA, LO QUE ES LIMITADA ES LA CANTIDAD DE BITCOINS QUE SE DA COMO RECOMPENSA. EN UN PRINCPIO LOS PRIMEROS MINEROS OBTENÍAN 50 BITCOINS DE RECOMPENSA POR PONER SUS COMPUTADORAS A TRABAJAR. CADA CUATRO AÑOS LA RECOMPENSA BAJA A LA MITAD, HASTA LLEGAR A 21 MILLONES DE BITCOINS. FUE UN INCENTIVO ESPECTACULAR Y MUY BIEN PLANEADO POR SATOSHI NAKAMOTO, UN GENIO!”

chequear la autenticidad, e incluso podés subirlo a tu LinkedIn. Lo mismo para cualquier tipo de certificado, de tenencias de activos, fotografías, pólizas de seguro. Estamos trabajando en temas de transparencia de gobierno, desde cosas tan sencillas como que funcionarios puedan subir sus declaraciones juradas a la blockchain. También para procesos dentro de áreas de gobierno que son muy sensibles, como por ejemplo, licitaciones públicas. Transparencia Internacional estima que en Latinoamérica los sobreprecios que se pagan por obra pública son entre el 20% y el 25%, una enorme cantidad de dinero de los ciudadanos que se pierde en corrupción y sobreprecios. Gracias a la blockchain podemos garantizar que las ofertas que se presentan no serán reveladas a los competidores, y que se presentaron en tiempo y forma porque todas están certificadas en la blockchain y no pueden ser alteradas. Todo lo que se registre en la blockchain es inalterable y es imposible de modificar, está para siempre, lo que no quiere decir que si uno se equivoca eso no se pueda solucionar. Pongamos el ejemplo de la licitación. Supongamos que yo en una licitación quería presentar 100, pero

me confundí y presenté 10 por un error de tipeo. Van a quedar los dos registros, donde el último reemplaza al primero, y si la corrección llegó antes del cierre de presentación, va a ser tomado como válido, pero queda todo registrado en el historial. No hay manera que alguien borre o modifique algo, por lo que garantiza la transparencia de todo el proceso. BLOCKCHAIN Y SU APLICACIÓN AL MERCADO FINANCIERO Estamos eliminando muchísimos casos de fraudes que puede haber en un proceso de licitaciones. Es algo que va revolucionar mucho al Mercado de Valores. El anteaño pasado, la empresa norteamericana Overstock emitió obligaciones negociables directo sobre la blockchain sin pasar por ningún intermediario, mientras que el año pasado lo hizo por segunda vez con las regulaciones de ESIS. Simplemente registró los activos como una deuda que estaba emitiendo, estableció cómo la iba a pagar, y que los tenedores de las obligaciones negociables podrían transferirlas directamente sin tener que pasar por ningún mercado. Digamos que pueden realizarse operaciones OTC o incluso surgir mercados alternativos que

permiten transferir activos digitales de manera sencilla. Pero ya existe esa posibilidad, hoy uno podría emitir tecnológicamente, no hay un tema de marco regulatorio. Se podría estar emitiendo deuda o acciones de una empresa sobre blockchain. Y esto hace que no sean necesarios intermediarios para el intercambio de esos activos digitales, uno puede estar incluso registrando titulaciones de cosas físicas. Por ejemplo, en Georgia hoy se está migrando el registro de la propiedad inmueble a la blockchain, lo que va a permitir que las personas intercambien la propiedad inmueble sin pasar por escribanos. COMO SIEMPRE, ADAPTARSE

DESAFÍO

Es una constante en la vida tener que transformarse para subsistir. Si yo te hubiese dicho hace cinco años atrás que a Microsoft no le iba a interesar más vender sistemas operativos y que se iba a unir a la Lync Foundation y que su principal línea de negocios a desarrollar iba a ser vender servicios en la nube, me hubieras dicho que estaba totalmente rayado; y si yo te hubiera dicho hace diez años atrás que IBM iba a vender su división de hardware y se iba a dedicar a vender servicios en la nube y a desarrollar Watson, inteligencia artificial, terminaba internado. Las empresas que quieren subsistir se adaptan a los cambios tecnológicos. De alguna manera los taxis van a tener que adaptarse para competir con Uber, los retailers tienen que adaptarse para poder competir con Mercado Libre, con Amazon y de alguna manera hay muchas industrias que tenían la vaca atada y que blockchain los va a obligar a adaptarse, habrá intermediarios que se transformarán en proveedores de tecnología y habrá intermediarios que su negocio, si no se saben adaptar, desaparecerá. Hay ocupaciones, profesiones e industrias que irán a desaparecer y aparecerán un montón de industrias nuevas, lo importante es que realmente es una tecnología que nos permite progresar. Entrevista por Guillermo M. Poplavsky Director de Cinco Ruedas

ENTREVISTA A BITEX, LA EXCHANGE DE BITCOIN DE ORIGEN ARGENTINO

Manuel Beaudroit, (izq.) y Eduardo del Pino (der.) son algunos de los socios que conforman la Exchange de Bitcoin argentina. Foto: Pablo Ivalde

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

E N T R E V I S TA S - B I T E X

“EL BITCOIN ES LA DEMOCRATIZACIÓN DE LA ECONOMÍA” Entrevista a Eduardo del Pino, CEO y Manuel Beaudroit, CMO de Bitex.

ace unos días tuve el agrado de conocer a la gente de Bitex gracias al contacto que me precisó Juan Marcos Tripolone. Realmente no tenía mucha expectativa sobre lo que me iba a encontrar, más que hablar sobre bitcoin, su cotización, el futuro de los medios de pago y la seguridad informática; pero la realidad es que quedé impactado por el estilo simple y cómodo de su oficina. Primero porque es como encontrarse con una mini Google en calle 25 de Mayo, a dos cuadras de la bolsa. Segundo por el contraste que hay entre el estilo de oficina de un lugar y otro. Entrar en Bitex es un mundo nuevo para mí, un espacio abierto que sugiere creatividad, con estilo minimalista, bien iluminado y sobre todo confortable. Esto habla mucho de la calidez de la gente que trabaja y maneja el board de la empresa: “esta es la sala de directorio, también a veces nos quedamos a dormir” dice Eduardo del Pino, CEO de Bitex. La sala de directorio no es la típica. No hay una mesa enorme con sillas y un

teléfono en el medio. Prácticamente no tiene nada, está iluminada con un color blanco fuerte y al costado hay como una especie de gradas de madera y una pizarra bien grande para hacer anotaciones, solo eso. Lo mejor fue cuando me enseñaron un cuadro realizado en collage sobre Bitcoin, con un paño que dice IN CODE WE TRUST. “El cuadro muestra fechas muy importantes: ‘22/05/2010 dos pizzas’ fue el primer negocio que se hizo con bitcoin. Se compraron dos pizzas por 10.000 bitcoin. Y ‘2014 Bitex’ es cuando nació Bitex.” comenta orgulloso Eduardo Del Pino. A pesar de todo lo tecnológico, que rompe lo tradicional y pretende traspasar las reglas prestablecidas, Eduardo tiene experiencia financiera tradicional, de trading de bonos, lo cual hace que Bitex se adapte a las reglas del sistema: “respetemos el sistema” dice, dando a conocer sus valores.

“Tengo clientes muy importantes, CEOs de empresas muy grandes que me preguntan ‘¿y tu despacho dónde está?’ Este es mi despacho les digo” señala Del Pino en todo el espacio abierto que ofrece para sus empleados. “Vení ponete cómodo acá” me dijo, y nos sentamos en unas sillas altas de madera sobre una barra. EL ESTILO DEL LUGAR ME HACE ACORDAR A ROFEX CUANDO LOS VISITÉ HACE DOS MESES Eduardo del Pino: Sí, de hecho, ROFEX acaba de poner plata en Bitex a través de Primary. Manuel Beaudroit: Bueno ya conociste a Gonzalo Blousson de Signatura, a Henry Straigman de RSK, estamos todos juntos en un conglomerado para crear un mercado financiero basado en la blockchain. Nubis, nuestro jefe de producto está trabajando para empezar a hacer blockchain de moleculas para la industria farmacéutica, o sea que la aplicación de la tecnología en

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E N T R E V I S TA S - B I T E X finanzas como tal es infinita. Y la verdad que estamos en fojas cero, es internet del 95 esto. ¿CUAL ES LA ASOCIACIÓN QUE TIENEN USTEDES CON PRIMARY? EDP: Ya te vas a enterar, estamos trabajando en algo que va a generar bastante lío. La inversión todavía no se dio a conocer abiertamente. Con Primary venimos trabajando hace un montón, tenemos muy buena relación, ellos ya saben perfectamente lo que es un bitcoin. Saben la potencialidad que tenemos nosotros y quieren hacer cosas juntos. ¿COMO VEN EL FUTURO DEL BITCOIN, PUEDE REEMPLAZAR AL DÓLAR? EDP: Es la democratización de la economía. Cuando todo el mundo se maneje con Bitcoin, va a ser mil veces superior al dólar. Es otra cosa. Pensá en el primer teléfono de Graham Bell, estaba buenísimo, pero ¿no es mucho mejor el celular ahora? Es como el correo postal vs el email, es una biblioteca de barrio contra lo que es internet.

“Estamos en foja cero, es como internet del 95 esto” ¿VEN UNA BURBUJA EN LA COTIZACIÓN? EDP: Yo creo que la cotización hoy en día es un regalo, una oferta de góndola. El precio del bitcoin tiene que ver con la adopción de la gente. Si todo sigue como se vienen haciendo las cosas, naturalmente y bien hechas, el bitcoin no tiene techo. Puede llegar a valer cualquier cosa, hay 21 millones de Bitcoins, no hay más que eso. ¿EN CUANTAS PARTES SE PUEDE DIVIDIR EL BITCOIN? ¿QUÉ ALCANCE PUEDE LLEGAR A TENER A FUTURO PARA PODER FINANCIAR LA ECONOMÍA? EDP: Atrás de la coma hay ocho ceros. O sea, yo te puedo dar 100 millones de partes de un Bitcoin. Si el Bitcoin vale u$s 1 millón, yo te puedo dar la última parte como 1 dólar. Ya está programado para eso, y si en un momento se llega a eso igualmente también se pueden poner detrás de la coma dos ceros más. ¿QUÉ ES LO QUE HACEN EN BITEX? EDP: Nosotros damos liquidez al mercado local. Bitex nace por eso, porque había un problema muy grande de liquidez no había

oferta ni demanda clara. Una vez que entramos en el mercado y vimos que la gente dejaba los bitcoins en nuestro poder, tuvimos que hacer lo que se denomina una bóveda segura de bitcoin. La segunda especialización fue guardar los bitcoins seguros, nos dedicamos a eso. Después de eso, somos procesador de pagos. Cualquier comercio podría aceptar bitcoin y liquidarlo con nosotros de forma instantánea en la moneda que el comercio quiera realizarlo. Puede quedarse con bitcoin, con pesos o dólares, nosotros al momento de hacerse el negocio lo convertimos. O sea que el negocio si quiere nunca ve los bitcoins, sino que recibe directamente los pesos o los dólares a las 24 hs. de realizada la compra en su cuenta corriente. Lo que también hacemos mucho y anda muy bien, es el servicio de pagos internacionales donde en vez de usar dólares, usamos bitcoins.

“Tenemos una buena bóveda con normas de seguridad con estandares internacionales en criptomonedas muy elevados.” ¿COMO FUNCIONA? EDP: Por ejemplo, alguna empresa que tiene que hacer cuatro pagos internacionales a distintos lados del mundo, nos deposita los pesos a la hora que quiera y a los 15 minutos tiene los pagos hechos en los cuatro lugares que asignó, todos en monedas locales de su lugar. Usamos toda la red bitcoin para moverlos en 10 minutos en cualquier plaza. RESPECTO A LAS BÓVEDAS, RECORDANDO AQUEL GOLPE A MT GOX ¿ES ALGO NUEVO QUE SE EMPEZÓ A UTILIZAR A PARTIR DE LOS ATAQUES DE HACKERS? MB: Toda la historia comenzó antes, pero explotó en enero de 2014. Cuando ves el precio del bitcoin desde octubre noviembre 2013, llegó a su precio máximo de u$s 1100, aparentemente lo que quería hacer Karpeles (CEO de Mt GOX) era comprar todos los bitcoins que le habían robado (le robaron como 700.000 bitcoins de Mt Gox). Hay que tener en cuenta que Mt Gox era un sitio web que fue hecho para tradear figuritas de rol, y el tipo le metió Bitcoin... las normas de seguridad no eran las mejores. O SEA QUE NO ERA UN LUGAR DONDE SE TRADEABAN BITCOINS EN SÍ

MB: Es como utilizar Taringa! para hacer bonos o bitcoins. No tenía los requisitos de seguridad necesarios de la información necesarios para dedicarse al tema, y por eso también les robaron una buena cantidad de bitcoins. ¿LAS BÓVEDAS SON DIGITALES? EDP: Son todas digitales. También se pueden guardar en bóvedas físicas porque son claves enormes que se pueden fraccionar y guardar en distintos bancos, cofres o lugares que para abrirlos necesitas todos esos papeles, juntarlos, armarlos y poder lograr la clave. MB: El bitcoin tiene una particularidad de que nunca sale del éter. No es que vos podés poner el bitcoin offline, lo que pones offline es la clave de acceso, el bitcoin está siempre en la nube y lo que vos pones en resguardo es esa clave de acceso simplemente. ESTE TEMA DE SEGURIDAD INFORMÁTICA PREOCUPA MUCHO A LAS AUTORIDADES EN DISTINTAS PARTES DEL MUNDO. EN CHINA PROHIBIERON CIERTAS COLOCACIONES DE DEUDA QUE SE ESTABAN HACIENDO EN CRIPTOMONEDA Y ESO DIO UN GOLPE A LA COTIZACIÓN EDP: De China no nos extraña nada, es un país autoritario y la libertad no existe. Vayamos a lugares donde las cosas funcionan normalmente, China es un mundo distinto al nuestro. Si han hecho un desastre, autorizaron cosas y desautorizaron porque son autoritarios. Pero las bóvedas van a ir mejorando con la tecnología y van a ir acompañando a la tecnología. Como dijo Manu, lo que uno saca es la clave de acceso al blockchain, entonces ahí tenés guardados tus bitcoins y según como los guardes va a ser mejor. Nosotros tuvimos que especializar porque tenemos un montón de bitcoin de terceros que nunca pensamos que podía pasar eso y pasó. MB: De hecho, el bitcoin cambia un poco el paradigma de decir antes vos tenías tus dólares en el banco, los más arriesgados lo dejaban abajo del colchón por así decirlo. Pero con el bitcoin vos sos tu propio banco. Tenes que cuidarte en resguardar bien tu dinero, y Bitcoin te da todas las herramientas para que lo hagas bien y relativamente fácil. Pero tiene una curva de aprendizaje, tiene cierta dificultad. Pero creo que si haces las cosas bien, estás

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E N T R E V I S TA S - B I T E X muy seguro. Mucho más seguro que si vas con un maletín de dinero y tuvieses que cuidar un millón de dólares con vos.

“Con el Bitcoin vos sos tu propio banco” ¿ES MAS DIFÍCIL DE ROBAR NO? EDP: Si, es hasta más fácil de recuperar también. La trazabilidad es perfecta. Está todo registrado en la blockchain y seguir el camino para atrás y para adelante. ¿PUDIERON ENCONTRAR A LOS LADRONES DE LOS BITCOINS ESOS ENTONCES? MB: Si, de hecho, están en prisión. Fue así, un hacker que se suponía que era el dueño de un Exchange que se llamaba BTCE que era de origen ruso pero que vivía en Grecia, fue el que encontró un exploit en Mt Gox y empezó de a poquito succionando bitcoins, como de a cuenta gotas; hasta que llegó a 770 millones de dólares, en su momento tuvo una valuación de 5 billones de dólares. ¿Y qué pasaba? Empezaron a hacer toda una investigación. Como el bitcoin es totalmente trazable vos podes empezar a analizar el forensic hacia atrás y lo terminaron enganchando al tipo, y está en cana hoy por hoy. Él utilizaba todo lo que robaba de Mt Gox para venderlo en BTCE aparentemente, él y otros hackers que se habían dedicado a eso. Ahora quizás el capítulo que viene es ¿cómo devolvemos todos esos bitcoins robados, no? EDP: Y a quién, porque la contabilidad de ese momento era desastrosa. ¿EVOLUCIONÓ EN ESE SENTIDO LA BLOCKCHAIN? EDP: La blockchain sigue siendo la misma, los que evolucionamos somos nosotros que mejoramos la forma de hacer los registros. ¿OFRECEN AL PÚBLICO INVERSOR DE ARGENTINA PODER INVERTIR EN OTROS TIPOS DE MONEDAS? EDP: Por ahora no, tuvimos en un inicio también el Litecoin, pero tuvo poca tracción y lo sacamos. Porque la verdad costaba mucho mantener el sitio vivo para que nadie lo use. Las otras monedas las tenemos en cartera para poder sacarlas algún día quizás. Pero tenemos mucho trabajo con bitcoin, queremos enfocar el negocio.

MB: Aparte el negocio que hacemos es de mucha liquidez. Necesitamos mucha liquidez, y hoy no hay ninguna otra moneda que esté a la altura de Bitcoin en ese sentido. Al ser el primero, la mayor cantidad de Exchange global son de Bitcoin. La mayor cantidad de volumen en los mercados es de Bitcoin. También como es tecnología open source, está más auditado el código, hay más seguridad, es más robusto. EDP: Las otras monedas todavía no nos dan la tranquilidad de poder manejarlas. Para comprar y vender están buenísimas, pero después para custodiarlas hay que hacer un montón de pasos que son muy difíciles de seguir con la seguridad que nosotros queremos meterle, y no nos sentimos cómodos porque de hecho las otras monedas son hackeables. El que tiene más poder de computo tiene más poder sobre las decisiones que se toman sobre ese protocolo, entonces es mas difícil. Acá estamos más tranquilos.

“Ninguna otra criptomoneda tiene la importancia que tiene Bitcoin hoy en día, por eso nos enfocamos en Bitcoin”

POR ÚLTIMO, ¿COMO PUEDE HACER UNA PERSONA QUE QUIERE INVERTIR EN CRIPTOMONEDAS? MB: Te abrís una cuenta en bitex.la con mail y contraseña. Te registras, te pedimos tu DNI, un servicio a tu nombre y un respaldo de fondos y ya con eso estás libre para operar hasta donde te dé el piné. Cuánto cobras por mes o cuánto tenés ahorrado es un poco lo que determina cuanto podes operar. Y ahí te das de alta, te damos unas instrucciones bancarias y transferís. Una vez que se acredita el dinero. te vendemos Bitcoin y te lo depositamos en el Exchange de bitcoin que es donde se hace la custodia. ¿ALGO PARA AGREGAR? EDP: ¡Si, que seamos felices! jajaja MB: Que la gente compre 1 bitcoin. Esta bueno probar. Para mi tiene la particularidad que hoy solamente hay 10 o 15 millones de personas en el mundo que conocen o tienen Bitcoin, somos 7 mil millones. Hay una oportunidad gigantesca de innovar y ser los primeros y comprar un pedacito de internet del 95 con el potencial que tiene eso. Por Guillermo M. Poplavsky.-

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SMART CONTRACTS - RSK

CONTRATOS INTELIGENTES: CONFIANZA Y AUTONOMÍA

unque no hay una definición universalmente aceptada, la mayoría de las personas involucradas con la “blockchain” o “cadena de bloques” esperaría por lo menos los siguientes tres elementos para considerar algo como un contrato inteligente: • la transacción debe implicar más que la simple transferencia de una moneda virtual de una persona a otra (es decir, una transferencia de pago), • la transacción implica dos o más partes (como todo contrato debe), y • la ejecución del contrato no requiere una participación humana directa después de que el contrato inteligente se haya incluido en la cadena de bloques. Es este último elemento el que hace que estos contratos sean “inteligentes”, por lo que merece una discusión más detallada. ¿Qué hace que los contratos inteligentes sean tan innovadores?

La respuesta simple es que los contratos inteligentes no son muy diferentes de los contratos tradicionales, excepto que se codifican y se registran digitalmente en la cadena de bloques. Y esta última propiedad da a los contratos inteligentes una serie de ventajas significativas sobre los contratos tradicionales: los contratos inteligentes son confiables, autónomos y autosuficientes. Las partes se esfuerzan por redactar los contratos tradicionales de una manera que reduzca el riesgo para sí mismos, pero en última instancia, un elemento de riesgo es casi inevitable en el marco del contrato tradicional. Las partes deben confiar en que el otro tiene de hecho lo que ellos dicen que tienen, que pueden hacer lo que dicen que pueden hacer o, si todo falla, que el sistema judicial local interpretará el contrato en su favor. Sin embargo, los contratos inteligentes reducen estos riesgos como resultado de las siguientes características: •

están codificados y el código

de computadora en última instancia se reduce a 1 y 0 - no hay áreas grises o ambigüedades, • el estado actual de las cosas está digitalmente atado a la cadena de bloques que es verificable (por lo tanto, no hay necesidad de explicar meticulosamente lo que usted cree que está recibiendo), y • son auto ejecutables, lo que significa que el contrato no puede ser rechazado, nadie puede decidir no realizar una determinada tarea.

Los contratos inteligentes no reinventan las relaciones contractuales, pero están haciendo que su formación y desempeño sean más eficientes, rentables y transparentes. IoT + Cost Efficiency Dos factores importantes harán que los contratos inteligentes sean el estándar

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SMART CONTRACTS - RSK para muchos tipos de relaciones / transacciones. La primera es una revolución comúnmente conocida como Internet de las Cosas (IoT). Todas las personas y objetos que nos rodean (un auto, una heladera, etc. ) están entrando en línea y comunicando información a través de Internet. En cinco años, la cantidad de información disponible en línea sobre el estado de innumerables objetos habrá crecido exponencialmente y será cada vez más accesible por la tecnología de la nube. El segundo es una función de costoeficiencia. Los riesgos que existen en las relaciones contractuales tradicionales a menudo se mitigan con la debida diligencia apropiada y otras medidas. Este enfoque tradicional es a menudo costoso y en muchos casos, crea costos transaccionales que frustran transacciones económicamente eficientes. Los contratos inteligentes tienen la capacidad de reducir significativamente, o en algunos casos, eliminar estos costos transaccionales. La tecnología detrás de los “Smart Contracts” En 2014 Ethereum creó una blockchain, dinero digital (Ether) y contratos inteligentes para su red. En 2015, RSK Labs (www.rsk.co) comienza a desarrollar “Smart Contracts”

que cuentan con la seguridad de la red de Bitcoin, que es la red más segura y robusta del mundo. Los contratos están programados en Solidity y son totalmente compatibles con otras soluciones alternativas disponibles en el mercado. Algunos casos de uso de contratos inteligentes: Préstamos Los Smart Contracts se podrían utilizar en un futuro para establecer un contrato de préstamo entre dos partes. El concepto reside en que el Smart Contract del préstamo este informáticamente ligado en la Blockchain a algún colateral y dado el caso de incumplimiento de la obligación se transferiría el título de propiedad sobre dicho bien al prestamista. Crowdfunding Los Smart Contracts pueden ser utilizados para juntar fondos en el comienzo o desarrollo de una empresa. Estas pueden emitir acciones que estén registradas a nombre de su propietario en la Blockchain. Automatización de los reclamos y pagos Una de las áreas principales de la industria de los seguros son los reclamos y pagos de los siniestros ocurridos. Esta área es

de vital importancia para Smart Contracts dado que hay una multiplicidad de actores que deben compartir flujos de información. La tecnología de SmartContracts propone una reducción en la intermediación en las verificaciones sucesivas a un accidente. En un hipotético accidente de auto, dos o más compañías se ven obligadas a compartir información y verificar si la misma es correcta. Un ejemplo sería la reparación de un auto en un taller verificado. Un Smart Contract se podría utilizar para efectivizar el pago del seguro una vez que el taller ingresa en la Blockchain que el auto fue reparado en el mismo. Sobre contratos inteligentes: Para realizar un “smart contract” hay que generar el código que va a la blockchain y que terminará siendo el contrato que arreglen las dos partes. Actualmente se están desarrollando muchas herramientas para que quienes no sepan escribir código puedan desarrollar sus propios contratos inteligentes. A la larga muchos contratos serán estándar y las herramientas que implementen buenas prácticas servirán para que cualquiera que deba escribir un contrato pueda basarse en ejemplos ya existentes. Por Eugenia Aramburu, RSK

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VENTURE CAPITAL: OTRA FORMA DE INVERTIR EN COMPAÑÍAS

uchos inversores nos consultan sobre otras alternativas de inversión que nos resulten interesantes. Los conceptos de emprendedurismo, startups, innovación parecen casi estar de moda; pero, ¿en qué consisten realmente este tipo de inversiones? ¿Cuáles son los riesgos y el potencial de retorno? Cuando invertimos en acciones de empresas que cotizan en bolsa, estamos colocando nuestro dinero en compañías ya establecidas en el mercado que tienen un modelo de negocio probado que funciona y un mercado establecido. Por el contrario, si invertimos en empresas que se encuentran en un estado más temprano, la situación cambia. El riesgo aumenta y el potencial de retorno también. Para ponernos en tema, veamos cuáles son las etapas de una empresa desde su nacimiento.

1. Etapa semilla: Es la etapa inicial, la de la concepción de la idea de negocio y el desarrollo de producto o servicio. Consiste en el primer paso, en el que el equipo, normalmente muy pequeño, se pone en marcha y da forma a ese primer ‘boceto’. No hay, un plan de negocio construido y definido al 100%, ni un prototipo con el que aterrizar en el mercado. La financiación en general proviene de los mismos fundadores o del famoso FFF (“friends, family and fools”, que significa familia, amigos y tontos), que al final de cuentas es nuestro entorno cercano y la fuente más accesible. 2. Etapa temprana: Se da cuando ya hay un producto en el mercado y empieza a haber una masa crítica de clientes que lo están adquiriendo. La compañía empieza a crecer, aunque de

una forma aún incipiente. En este momento, es normal que haya un crecimiento en la cantidad de empleados para dar respuesta a estos primeros desafíos. Llegan, por tanto, los primeros beneficios y el modelo de negocio, aunque algo ‘precario’, empieza a dar sus frutos. 3. Etapa de crecimiento: La startup ya está construida y establecida, con una posición más o menos consolidada en el sector y unos beneficios estables. Los productos y servicios siguen mejorándose y haciéndose más competitivos. Para hacer frente a la dura competencia, en esta fase es importante controlar la estructura de costos. Se trata de ir ganando cuota de mercado. En esta etapa, la financiación externa es importante, pero el flujo de caja propio solventa mucha de las necesidades del día a día.

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ECONOMIA Y FINANZAS 4. Etapa de expansión:

“Empresas unicornio” así son llamadas las empresas que comenzaron como una simple start up tecnológica, y que por su disrupción en la economía se transformaron en empresas que superan el valor de mil millones de dólares.

Llega un momento en el que la empresa debe dar el salto, expandirse a otros mercados y segmentos. Es en esta fase en la que lo da. Se trata de un momento delicado en el que cada paso debe estar bien medido y con una estrategia clara. El riesgo ante errores es mayor. Acá el apoyo de financiación externa es fundamental.

En Argentina, podemos contar con claros ejemplos: MercadoLibre, Despegar, OLX y Globant.

5. Etapa de venta: Esta fase puede suceder o no. Una vez que la startup alcanzó los objetivos planteados al comienzo de su creación, puede optarse por la venta de la misma a una empresa de mayor envergadura, o también, por la entrada en el mercado de valores a través del IPO (Initial Public Offering). ¿Cómo invertir en startups? Los fondos de capital de riesgo, llamados en inglés Venture Capital (VC), son fondos que seleccionan cuidadosamente y financian proyectos generalmente en la fase de crecimiento con elevado potencial y, a la vez, riesgo. Algunos fondos de VC podrían también hacerlo en la etapa temprana y hasta semilla. De esta forma logran tener un portafolio diversificado de compañías. Estos fondos brindan no sólo financiamiento, sino también mentorías a los emprendedores y algunos servicios como el contable o administrativo. A cambio, se quedan con una participación sobre la empresa. Se trata de compañías con alto potencial de retorno por tratarse generalmente de negocios disruptivos en las áreas de tecnología, biotecnología, software, IDENTIDAD CORPORATIVA inteligencia artificial, entre otros.

Desventajas Generalmente son inversiones ilíquidas que requieren un cierto periodo de permanencia, tienen un elevado nivel de riesgo por tratarse de compañías nuevas con poca trayectoria y que en algunos casos recién están empezando a generar ingresos por ventas. Por eso es que el retorno que se les exige es mucho mayor al de una inversión en acciones de compañías que cotizan en bolsa. ¿Cuál es la ventaja de invertir a través de fondos de Venture Capital? En este tipo de emprendimientos se suele invertir a través de fondos de VC por una simple razón: la tasa de fracaso de los emprendimientos es muy alta. De acuerdo con Israel Innovation Authority (departamento responsable de las políticas de innovación en Israel), el 6% de los emprendimientos tiene éxito, el 6% sobrevive y el 88% fracasa. Dado que el ratio de éxito es muy bajo, la forma más recomendable de invertir en compañías que se encuentran en estas fases previas es diversificando. Ahora sí, cuando una empresa tiene éxito,

compensa más que proporcionalmente el capital pedido por las que fracasaron. Existen ejemplos de empresas como Mobileye, especializada en vehículos autónomos que nació como un startup, y fue vendida a Intel en 15 mil millones de dólares. O Waze, adquirida por Google a 1000 millones de dólares. Un dato adicional que entusiasma tanto a inversores como emprendedores es la oportunidad de invertir en fondos de Venture Capital de ciertos países que también reciben financiamiento del gobierno sin pedir participación de la compañía a cambio y se hace para incentivar la innovación en el país. De esta forma los inversores se quedan con una participación en la empresa más grande aportando menos capital. Por ejemplo, en Israel hay ciertos programas del gobierno donde el aporte de capital es 6:1. Es decir, los inversores aportan 100 mil dólares, y el gobierno 600 mil dólares. Se trata de un mundo apasionante con muchas oportunidades. Para más información nos pueden escribir a info@ dwglobalinvestments.com Por Daniela Wechselblatt, CFA

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ECONOMIA Y FINANZAS

Janet Yellen by Day Donaldson (Flickr)

KRYPTONITA VERSUS CRIPTOMONEDAS: OTRA MIRADA, ENTRE LA FED Y EL DÓLAR

eberíamos decir que otra maravilla del mundo es el dinero. Nuestra actual sociedad nació con este invento, pero tiempo atrás al capitalismo moderno, la complejidad del trueque hacía sumamente difícil poder encontrar a una persona cuyos deseos complementaran exactamente los de otra. Como lo describe Paul A. Samuelson “el dinero constituye un medio de cambio o de pago comúnmente aceptado”. No buscamos el dinero por sí mismo sino por las cosas que pueden comprarse con él. Otra particularidad del dinero es que es escaso, el simple hecho que los particulares no puedan crear dinero a voluntad en cantidades ilimitadas hace a su valor. El punto más importante, en lo que a mi pensar refiere, es que al terminar el patrón oro, que significaba que los billetes y

monedas debían estar respaldados por oro o plata equivalente, hoy todas las monedas y billetes de los países son dinero fiduciario. Esto significa que “el gobierno decide que una cosa es dinero”. Las llamadas criptomonedas carecen de esta particularidad. Un Estado posee la potestad de cobrarse del señoreaje (beneficio por imprimir los billetes y monedas), a pesar de que el sobre uso haga reducir su valor nominal. En mi entender las criptomonedas son un commodity más que una moneda. Para que éstas últimas llegasen a ser “solidarias” e “independientes de las garras de los Bancos Centrales”, como he escuchado, deberían primero dejar de existir los Estados y la verdad es que un mundo así de imaginario es muy difícil de visualizar aún. No será motivo de explicación aquí cómo

se multiplica el dinero, y en consecuencia, cuáles serán los componentes de la oferta total monetaria, pero sí es necesario conocer un concepto más para poder desarrollar qué le pasó al dólar e intentar inferir qué ocurrirá hacia adelante con el mismo. La noción más importante es el “precio del dinero” y para ello es necesario centrar la atención en la “tasa de interés”, esta última entendida como pago que se efectúa por el uso del dinero. Cuando la cabeza interactúa entre la economía y las finanzas se comprende aún más los conceptos mencionados anteriormente, pues en finanzas se dice “que nadie paga lo que no cree” y se empieza a mirar la macro detrás de la curva de yields (éstas son las tasas de los bonos soberanos pagadas a determinado período de tiempo). El mercado de

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Gráfico de DXY

tasas logra abstraer las expectativas macroeconómicas, y con ello, sus respectivos precios. Con la crisis suprime del 2008 la Reserva Federal de EEUU (FED) desarrolla dos medidas sumamente expansivas a nivel monetario: 1) La tasa de referencia pasó del 5% en septiembre del 2007 al 0% en diciembre del 2008; 2) Realiza los denominados quantitative easy (QE) o flexibilización cuantitativa. Dichas decisiones generaron una reflación (inflación) de los activos financieros. A la vez, ocurrió una fuerte devaluación del dólar. El DXY es una canasta de las principales monedas del mundo contra el dólar, éste llegó a tocar mínimos en marzo del 2008 mostrando la debilidad relativa del dólar a nivel mundial tras las medidas monetarias de EEUU. Avanzando en el tiempo, se dificulta mirar de forma limpia a este índice ya que en el medio los otros dos Bancos Centrales del mundo (Europa y Japón) estuvieron practicando medidas semejantes posteriores a USA, por lo que, en términos relativos su apreciación/devaluación debe verse en la cuantía en que los otros Bancos hayan sido más o menos severos con su expansión monetaria para haber debilitado sus respectivas monedas. De todos modos, logra observarse que a fines

del 2015 nuevamente el índice avanza a entornos de 92, esto fue cuando Janet Yellen (presidenta de la FED) decide llevar la tasa de referencia del 0% al 0,25%. En un sentido más amplío, se supone que si la FED comenzó su ciclo alcista de tasas (suba lenta pero sostenida), el dólar debería comenzar a apreciarse con esto. La realidad no es tan así, ya que también entra en juego, como sucedió antes, lo que hagan los otros Bancos del G3. Parecería que Europa finalizará su programa de QE para mediados del 2018 y algunas consultoras indican que la tasa de referencia se elevará para el 2019 (dato de Fitch). Por otro lado, la política fiscal también influye, si el presidente de EEUU (Donald Trump) comienza su programa de modificación impositiva para las empresas estadounidenses, esto

generará una expansión fiscal y por ende una depreciación de la moneda, entonces también habría que evaluar en el relativo si la política fiscal será “más fuerte” que la monetaria local. Si las criptomonedas vinieran a “sustituir” todo este equilibrio/desequilibrio económico, de corto, mediano y largo plazo, la historia económica y financiera moriría como tal y estaríamos en un mundo mejor o peor que aún es desconocido para el sistema actual. En lo personal, no opero aquello que no puedo valuar, si son o no una burbuja las criptomonedas tampoco lo sé porque nunca supe cuál es su verdadero precio. Ailin do Pazo Glave Economista y máster en Finanzas

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AHORRÁ PARA TU JUBILACIÓN DESDE JOVEN

o caben dudas de que luego de toda una vida de trabajo una persona merece vivir los últimos años de su vida sin tener que estar afrontando preocupaciones económicas. Pero para poder llegar a vivir con tranquilidad estos últimos años, conviene plantearse desde joven la pregunta de si conviene apostar todo nuestro futuro a la dependencia de la jubilación que en el futuro el Estado estime como suficiente (más aún en un país en dónde la gran mayoría de las personas cobrará la jubilación mínima). Es que el efecto que el tiempo tiene en el incremento de nuestros ahorros es impresionante por lo que comenzar a plantearse esto a una temprana edad puede marcar una gran diferencia. Para verlo más claramente, te propongo que hagamos un ejercicio práctico. Supongamos 3 personas que logran

Por Matías Daghero ahorrar u$s 30.000 y que los separan de sus ahorros habituales para invertir hasta su jubilación. La diferencia radicará en que uno de ellos lo hará por 40 años (desde los 25 hasta los 65), otro por 30 años y el último por 20 años (el caso de quién comienza a pensar en su jubilación a los 45 años). A su vez, establecemos distintas tasas de rendimiento que estos inversores pueden obtener: Tasa 7% 8% 9% 10%

40 años $ 449.234 $ 651.736 $ 942.283 $ 1.357.778

30 años $ 228.368 $ 301.880 $ 398.030 $ 523.482

Como se puede ver, el efecto de multiplicación de capital es enorme en plazos tan largos. Y una persona que, con mucho esfuerzo pudo lograr hacerse de un capital de u$s 30.000 quizás luego de ver esta tabla pueda plantearse que ya no parece tan pequeño su capital como antes. El mismo podría ascender a más de millón de dólares para el momento de su jubilación. Por otra parte, se debe tener presente que en este cálculo se utilizó el supuesto de que no se adicionaba nada

20 años $ 116.091 $ 139.829 $ 168.132 $ 201.825

más a lo largo de toda la vida de la persona (al igual que no se produjo ningún retiro de este fondo), por lo que seguramente ese monto podrá ser incluso mayor. Una pregunta que podrá estar haciéndose el lector es como hacer para obtener esas rentabilidades. Como podrá notar las tasas que se colocaron no son exorbitantes. La tasa del 10% es el promedio histórico de rendimiento del S&P 500 de los últimos 40 años. Si bien rendimientos pasados

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no garantizan rendimientos futuros, un historial tan extenso sirve como referencia. Y hoy existen instrumentos como los ETF (algo similar a los fondos comunes de inversión pero que cotizan como una acción) que permiten seguir el índice. Puede consultar a distintas ALyC (más conocidas como sociedades de bolsa) respecto de cómo efectuar este tipo de inversión. Otra cuestión con la que muy a menudo solemos encontrarnos los asesores financieros al dar charlas de finanzas personales o incluso con parientes y amigos es que los mismos plantean que no tienen un capital para comenzar a invertir. Para ellos también hay una alternativa y la misma consiste en generar la conciencia del ahorro. Buscar en ciertos gastos que uno pueda recortar para comenzar a

invertir y aquí todo ayuda. Le comparto un ejemplo que lo sorprenderá. Supongamos una persona que reduce la cantidad de gaseosa que toma. Esto podría no sólo ayudar a su salud sino también a su bolsillo. Si tomara, por ejemplo, 2 botellas de gaseosa menos por semana y destinara ese dinero a la inversión. Para reducir los efectos de la inflación en el cálculo, supongamos el precio internacional de la botella de la famosa gaseosa que es u$s1,50. Esto nos da un ahorro de u$s 12 por mes (o 210 pesos por mes). Si una persona hiciera este ejercicio por 40 años y obtuviera del mismo el rendimiento promedio de 10% anual, ¿sabe a cuánto asciende su capital al momento de jubilarse? A la increíble suma de u$s 66.600. Es decir que con este pequeño esfuerzo el inversor podría al momento

de jubilarse usar ese capital para obtener una renta mensual que complemente su jubilación (ya sea mediante la compra de un departamento o bonos). Como se habrá podido observar, el tiempo juega a favor de los capitales pequeños por lo que resulta muy recomendable empezar a pensar en estos temas a una temprana edad. Para obtener más información sobre como ahorrar para tu jubilación u otras consultas acerca de los diferentes instrumentos de inversión te invito a visitar mi sitio web www.matiasdaghero.com .

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ANOMALÍAS Y CONDUCTAS DEL MERCADO

entro del escenario de la teoría financiera, el termino ANOMALIA, considera aquellos comportamientos de las rentabilidades bursátiles que no pueden ser explicados por el conocimiento financiero, se caracteriza por ser un fenómeno que persisten en el tiempo, es decir que una vez detectado y utilizado NO desaparecen y se vuelven a repetir. Saber de estas irregularidades implica que, podríamos desarrollar una determinada estrategia de inversión a la búsqueda de beneficios extraordinarios. Por ende, la existencia de estos comportamientos en los rendimientos bursátiles cuestiona la eficiencia de los mercados Financieros. Una de las principales razones de la existencia de los mercados de valores es la liquidez, entendida ésta como la facilidad con que los activos financieros se transfieren sin pérdida de valor. Los mercados financieros parecen comportarse eficientemente con respecto a la información públicamente disponible. Sin embargo, podemos citar ciertas particularidades:

Efecto Fin de Semana French (1980) y, Gibbons y Hess (1981) estudiaron la forma del rendimiento de los títulos desde el cierre del mercado el viernes al cierre del lunes, con objeto de averiguar si el rendimiento de los tres días naturales era tres veces mayor que el de un día cualquiera. Intentaban saber si el mercado operaba sobre los días hábiles o sobre los naturales. La sorpresa fue grande cuando vieron que el rendimiento del lunes no sólo no se parecía al de los otros cuatro días hábiles, sino que era, incluso, bastante negativo. Si los inversores quisieran hacer arbitraje deberían vender sus títulos el viernes por la tarde y recomprarlos el lunes a un precio esperado inferior. El resultado sería una caída del precio el viernes como consecuencia de las ventas y un ascenso del mismo el lunes al existir una presión de la demanda, lo que produciría un rendimiento positivo. El arbitraje no se suele hacer debido a que los costes de transacción eliminan el posible beneficio anormal, una forma de reducir este efecto

consiste en que los que planeen adquirir sus títulos el jueves o el viernes podrían esperar hasta el lunes próximo, mientras que los que piensan venderlos el lunes pueden retrasar la operación hasta el fin de semana. Efecto Tamaño La anomalía más estudiada es la que consiste en el efecto tamaño, según la cual las empresas cuya capitalización bursátil es baja produce rendimientos superiores a los indicados por el CAPM. (H. Markowitz) Banz (1981) fue uno de los primeros en analizar dicha anomalía mostrando que el efecto tamaño tenía una gran significación estadística y una importante relevancia empírica llegando a ser, incluso, igual a la significación de la ßeta. Debido a que Banz compuso las carteras objeto del estudio de tal manera que todas tuviesen la misma ßeta, estos resultados sugieren que el CAPM está mal especificado y que la ecuación del rendimiento debería contener un factor adicional que estuviera fuertemente correlacionado con la empresa.

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EDUCACIÓN FINANCIERA El riesgo de las empresas de menor tamaño estaba subestimado dado que los títulos de dichas compañías se negocian con una menor frecuencia que los de las grandes, es decir, se detectó la existencia de primas de liquidez. Keim (1983) mostró que el efecto tamaño suele ocurrir en enero y, más concretamente, las dos primeras semanas de dicho mes. Esto ha hecho pensar a bastantes investigadores sobre la posibilidad de que dicho efecto tenga que ver con la oleada de ventas que se produce en diciembre para obtener pérdidas fiscales que desgraven en la declaración de la renta de las personas físicas o de las sociedades. Posteriormente, en los primeros días de enero, se recompran los títulos produciendo un aumento de su rentabilidad. Ritter (1988) muestra como el ratio títulos comprados / títulos vendidos tiene un mínimo anual en diciembre y un máximo en enero. Efecto Enero El mes de enero es el mejor para invertir en los Mercados. Los meses de enero de cada año tienen un comportamiento susceptiblemente mejor que el resto de los meses. Un estudio de S&P 500 (con una base histórica de 88 periodos anuales) demostró que enero había arrojado una rentabilidad media del 1,33 % sobre el 0,82 % del resto de los meses, y con un Desvío STD (σ) menor Efecto Olvido y Liquidez Suponen que las empresas de menor tamaño tienden a ser olvidadas por los grandes operadores institucionales debido a que la información sobre tales compañías está menos disponible. Precisamente, esta deficiencia en la información hace más arriesgado invertir en dichas empresas por lo que se exige un rendimiento esperado más alto. Arbel (1985) midió la deficiencia de la información utilizando el coeficiente de variación de los beneficios previstos por los analistas. El coeficiente

de correlación entre el coeficiente de variación y el rendimiento total fue del 0,676 bastante alto y estadísticamente significativo, los inversores exigirán una tasa de rendimiento superior por invertir en títulos menos líquidos.

mercado y, por tanto, con una relación valor contable-valor de capitalización alta, tienden a obtener mayores rendimientos (porque son penalizadas con mayores costes del capital) que aquellas compañías que tienen un ratio más bajo, es decir, un precio de mercado superior.

Valor contable vs Valor de mercado Varios estudios se han desarrollado acerca de esta relación que siempre se conjuga a la hora de establecer decisiones para constituir parámetros en los diferentes niveles de precios de un Activo Financiero Fama y French (1992) analizaron los efectos conjuntamente y concluyen que la ßeta, el tamaño de la compañía, el apalancamiento, la relación entre el valor contable y el valor de mercado de las acciones y el ratio beneficio-precio pueden ser sustituidos a la hora de captar las variaciones en los rendimientos medios de las acciones bursátiles por dos variables fáciles de determinar como son el tamaño y la relación valor contable-valor de capitalización. Una posible explicación sería que estas dos variables recogen un factor de riesgo en los rendimientos relacionados con las perspectivas de los beneficios relativos. Así, por ejemplo, como señalan los autores, las empresas con un menor precio de

Finalmente, hay suficientes anomalías en los mercados que justifican la búsqueda de activos financieros infravalorados. Pero es importante aclarar que toda estrategia de inversión que inicialmente comience batiendo al mercado será rápidamente contrarrestada por el resto de los inversores debido a la fuerte competencia existente en el mercado. Sólo la consecución de una mejor información que el resto de los competidores, puede dar una ligera superioridad a la gestión de las carteras construida por los inversores Por Lic. Javier A. Mallo, Magister en Finanzas @javiermallo1

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N O V E DA D E S

CONOCÉ AL INVERSOR DEL AÑO Entrevista a Guillermo Brito, ganador del concurso “El Inversor del Año” de InvertirOnline.Com

caba de cerrar la nueva edición de “El inversor del año”, el concurso del simulador de inversiones realizado por InvertirOnline.com donde miles de inversores argentinos compitieron entre sí con el objetivo de aprender y practicar, una vez más, con dinero ficticio.

En realidad, el simulador de InvertirOnline funciona todo el año, pero una vez al año el ALyC propone incentivos. El primer puesto se gana un viaje a Nueva York para dos personas, el segundo puesto sale beneficiado con $ 50.000 para operar en la Bolsa más un Programa de Idóneo en el Mercado de Capitales, mientras que el

tercer puesto se gana un Smartphone de última generación. En esta contienda que se trató de invertir durante el 02/09 al 29/09 entre Acciones, Bonos y CEDEAR´s con 100 mil pesos virtuales, conocemos al ganador del viaje a Nueva York para dos personas. Su nombre

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N O V E DA D E S es Guillermo Brito, es tucumano e hincha de Boca, se recibió de abogado pero cuando descubrió el mundo bursátil su pasión lo convirtió para hacer un Programa de Experto en Mercado de Capitales por el IAMC, actualmente trabaja como asesor financiero en Futuro Bursátil S.A. con matrícula en trámite en la CNV.

Buenos Aires no es tan conocido, pero tiene una posición dominante en todo el norte del país. La compré alrededor de los $11 y había depositado $5.000 fui all in, no había espacio para la diversificación.

¿CÓMO DESCUBRISTE BURSÁTIL?

Habiendo operado unos cuantos años con InvertirOnline sabía el peso que tenían las comisiones en el resultado final así que la premisa básica fue “comprar algo que luego –de ser posible– no tenga que vender”. Por otra parte, el concurso te exige un mínimo de 5 operaciones y otra de las exigencias es que no podes poner más del 20% de la cartera en un determinado papel. Teniendo en cuenta el reglamento decidí elegir en distintos momentos 5 acciones distintas que me parecían tenían el mayor potencial: Indupa, Mirgor, Cresud, Compañía Introductora y Central Puerto. Algunas como Indupa y Mirgor anduvieron bárbaro, Cresud por ejemplo cerró el concurso en negativo. Fue buen timing, pero también tuve mucha suerte, ¡y bienvenida sea!

MUNDO

Lo mío fue pura curiosidad, solamente quería saber a qué se refería la gente cuando hablaba de “la bolsa”, siendo del interior (Tucumán) cada vez que indagaba y preguntaba nadie podía responderme. Afortunadamente a través de internet todo es posible y me convertí en un autodidacta en materia bursátil, leía artículos, miraba videos en youtube, hasta que un buen día descubrí a Warren Buffett, a partir de ese momento podría decirse que me convertí en un verdadero adicto. Casi por error abrí un video de una charla que dio en una universidad “Warren Buffett speaks to UGA students” y de repente vi un anciano con tonada rara –saber inglés ayudó bastante– haciendo chistes… En ese momento creo que pensé “¿quién es este viejo?” estoy bastante seguro que inmediatamente busqué en Google quien era y al ver que era la persona más rica del mundo mi actitud cambió completamente y lo escuché con muchísima atención, luego otro video y así. ¿HACE CUÁNTO OPERÁS? ¿RECORDÁS TU PRIMERA OPERACIÓN? ¿CÓMO FUE Y CON CUANTO EMPEZASTE? Creo que es necesario trazar una línea y marcar una diferencia porque podría decirte que opero hace 7 años, pero realmente invierto hace unos 5. La distinción está dada porque al comienzo era simplemente un juego o una timba para pequeñas sumas de dinero, luego conforme fue pasando el tiempo y pude entender un poco los fundamentos del mercado comprendí que era algo que ameritaba estudio y seriedad. Banco Macro fue mi primera acción, en

¿CUÁL FUE TU ESTRATEGIA PARA GANAR EL INVERSOR DEL AÑO?

¿CREES QUE EL MERCADO SIGUE TENIENDO RECORRIDO? A diferencia de lo que ocurrió en el trimestre que acabamos de cerrar (3T) que estuvo signado por la contienda electoral y mucha política, creo que para este trimestre ese elemento ya fue incorporado a precios descontando una victoria de alrededor de 5% de Esteban Bullrich sobre la ex presidenta CFK. Por ende, no esperaría que la elección de octubre sea un motor alcista sino todo lo contrario, así como ocurrió en 2015 podría darse uno de esos escenarios de “vender con la noticia”. Con el Merval arrancando el último trimestre del año por encima de 26.000 puntos en mi opinión se encuentra muy próximo a corregir entre un 15% y un 25%. Así que para este 4T-2017 anticipo gran volatilidad. No descarto y pienso que podríamos tener alguna turbulencia

internacional principalmente por parte de EE.UU. cuyos índices se encuentran en máximos históricos o la posibilidad cada vez más cercana de un conflicto bélico con Corea del Norte. Convencido de esto y por la escasez de oportunidades que veo en el mercado local de renta variable, me parece prudente resguardarse en la comodidad y seguridad de las tasas que ofrecen en este momento las LEBACs en espera de mejores oportunidades, como diría Warren Buffett “no es una inversión, sino un parking”. ¿CUÁLES SON TUS PAPELES ELEGIDOS AHORA PARA SEGUIR ADELANTE Y CUÁNTO PENSÁS QUE PUEDEN LLEGAR A VALER? Como te dije antes, me parece inminente una corrección de importancia y por ende estuve arbitrando a renta fija. Me quedé solamente con 2 acciones: una de ellas es Cresud y la otra Indupa. No recomiendo a los lectores de Cinco Ruedas la compra de ninguno de estos dos papeles, sino más bien sería un “mantener” para quienes ya los tienen, particularmente aquellos que los tengan desde niveles mucho más bajos con buen “margen de seguridad”. Respecto a cuanto podrían valer, vamos a analizarlos por separado: A. En Cresud deberíamos estar atentos a 3 noticias: los dividendos; la recompra de acciones y el proyecto Solares de Santa María. Si convergen esos 3 elementos, la acción debería cerrar el año por lo menos a $50, estamos hablando de un potencial upside de 50%. B. Sobre Indupa soy mucho más agresivo: por la recuperación del sector petroquímico, la inversión, el rollover de la deuda, el nuevo management, el boom de la construcción (pública y privada), la salida de la recesión de Argentina y de Brasil, el espectacular aumento de los commodities que produce, el turnaround de la compañía y las ventas proyectadas. La empresa no debería cotizar a menos de $20.

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N O V E DA D E S

LA FUNDACIÓN BOLSA DE COMERCIO PREPARA LA XI FERIA DE EMPRESAS Y EXPOSICIONES SECTORIALES DE EMPRENDEDORES

l jueves 26 de octubre de 2017, se llevará a cabo la “XI FERIA DE EMPRESAS: del emprendedor al Inversor”, en el Recinto Principal de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, Sarmiento 299, PB., C.A.B.A., de 15:00 a 19:00 hs. El evento se realizará bajo la coordinación de la Fundación Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La Bolsa de Comercio de Buenos Aires, la Universidad del CEMA, EMPREAR, la Fundación INICIA y el Ministerio de Modernización, Innovación y Tecnología del Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires, prestarán su colaboración en aspectos organizativos y de selección de empresas. El objetivo de la Feria es recrear un espacio donde empresas de alto potencial de crecimiento puedan exponer sus negocios, perspectivas a futuro y eventuales necesidades de financiamiento y o capital, y donde inversores privados o institucionales puedan tomar contacto con dichos proyectos. Durante la misma jornada, en la Sala de Comisiones de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, de 11:00 a 15:00 hs., se realizarán “EXPOSICIONES SECTORIALES DE EMPRENDEDORES”. Esta actividad consta de tres segmentos, vinculados con diferentes áreas de desarrollo: Biotecnología y Nanotecnología, Energías, Fintech y TIC. Cada segmento contará con un número de empresas y emprendedores presentando sus proyectos. El objetivo de estas presentaciones es proveer un lugar de encuentro entre emprendedores relacionados con las áreas de desarrollo propuestas y potenciales inversores.

Palabras de bienvenida a cargo del ministro Andy Freire en la edición del año pasado. Fuente: Bolsa de Comercio de Buenos Aires.

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C A R T E R A S S U G E R I DA S 2 0 1 6 / 2 0 1 7 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA CONSERVADORA OCT-NOV Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

LETE Di c. 20%

0,06% 0,32%

Variación 2016/17: +28,03% Variación 2017: +20,00% Variación Septiembre: +0,63% LEBAC 35D 80%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA CONSERVADORA 2016/2017 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00%

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA MODERADAMENTE CONSERVADORA OCT-NOV Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

DICP 10%

0,09% 0,48%

Variación 2016/17: +45,80% Variación 2017: +20,00% Variación Septiembre: +1,69%

I20D7 30%

AC17 20%

PR15 10% AA46 30%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA MODERADAMENTE CONSERVADORA 2016-2017 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00%

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

C A R T E R A S S U G E R I DA S 2 0 1 6 / 2 0 1 7 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA MODERADA OCT-NOV Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

AC17 10%

0,18% 0,98%

Variación 2016/17: +109,52% Variación 2017: +14,34% Variación Septiembre: +3,13%

I20D7 30%

YPFD 10%

PAMP 20%

JMIN 10%

GGAL 20%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA MODERADA 2016/2017 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00%

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA ARRIESGADA OCT-NOV Datos estadísticos históricos Retorno promedio diario Desvío

GGAL 20%

BYMA 10%

0,27% 1,78%

Variación 2016/17: +202,09% Variación 2017: +27,87% Variación Septiembre: +8,34%

EDN 10%

CEPU 60%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA ARRIESGADA 2016/2017 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00%

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

RENTA FIJA

ARGENTINA SIGUE COMPRIMIENDO, A PESAR DEL CONTEXTO EXTERNO Por Franco Tealdi, Agente Productor - Matrícula CNV Nº 607 // Twitter: @tealdif // Tel.: 351 266-1022

CURVAS SOBERANAS EN USD (LATAM) 8.00

DIY0 DIA0 DICA DICY A2E7

7.00

TIR (%)

6.00

AA25

AY24

5.00 4.00

A2E2

AO20

3.00

PAA0 PARA PAY0 AA46

AL36 AA37

AC17

PARY

AA26

AN18 AA21 AA19

2.00 1.00 0.00

DURATION Panamá

Paraguay

l rendimiento del bono a 10 años de Estados Unidos continua muy firme y al cierre de esta nota cotiza con un rendimiento del 2.34%. Tras conocerse los planes para la reforma impositiva, comienza el periodo de debate en el Congreso de los EE. UU. y los votos no están asegurados, ya que se plantea muchas reservas en el ala republicana por el impacto deficitario en las cuentas públicas que tendría el paquete de reformas. Sin el apoyo demócrata, en caso de perder el apoyo de dos miembros propios, el presidente Trump vería fracasado el intento de aprobarla. Contexto Local El Riesgo País Argentino EMBI+ medido por banco de inversión JP Morgan, sigue marcando mínimos históricos cerrando 366 pbs. El índice de bonos largos medidos en dólares voló +0.7% en moneda dura, mostrando una enorme fortaleza de los

Peru

Uruguay

Argentina

papeles argentinos más allá del contexto externo. Nos sigue pareciendo atractivo el DISCOUNT U$S Ley Arg. que rinde 6.35% con una duration de 7.48 años y un cupón anual del 8.28%, ya que luce como el más des arbitrado de la curva y de riesgo medio. Como venimos sosteniendo en los anteriores informes, esperamos como escenario base que la Argentina siga comprimiendo spreads de riesgo hasta acercarse a los 350 pbs. En una entrevista con Bloomberg, el presidente Mauricio Macri aseguró que después de las elecciones legislativas del 22 de octubre, los objetivos pasarán por lograr que el Congreso apruebe el presupuesto 2018 y por avanzar con las reformas pendientes en la economía. En línea con la dirección que han mostrado los mercados desde la asunción del Gobierno de Macri, un buen resultado para el oficialismo en las legislativas tendría un impacto positivo sobre los bonos en pesos y la curva larga en dólares.

Logarítmica (Argentina)

Curva CER lo más castigado. Por el lado en pesos, lo más castigado pasó por el lado de la curva indexada al CER. El CUAP fue lo peor de la semana, con una baja del 4.5% lo que situó su rendimiento al cierre de la semana en 5.81% + CER. Otros títulos más cortos muestran igualmente altas tasas reales en pesos, sea el caso de DICP 4.94% o PARP 5.33%. Con el mercado de LEBAC otorgando altas tasas reales (arriba del 8% según la inflación esperada por el REM) en poco tiempo, el costo de oportunidad de estar situado en CER parece ser muy alto para el humor del mercado. A medida que esas últimas bajen, creemos que puede abrirse una interesante oportunidad en la curva indexada al costo de vida, ya que una compresión a tasas históricas por la larga duración de los títulos mencionados puede dejar interesantes ganancias de capital. De todas maneras, por ahora, la LEBAC se lleva todas las preferencias.

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Agente Productor - Matrícula CNV Nº 607

Análisis de Acciones Líderes

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

Indice MERVAL Análisis Técnico

Finalmente, el índice Merval alcanzo todos los objetivos alcistas planteados, cerrando los primeros nueve meses del año sobre 26.000 puntos. En lo que va del año, el promedio de acciones líderes acumula una suba de +54.6%. En estos niveles de máximos nos preguntamos si todavía le queda recorrido. En la semana surgieron datos que ayudaron a impulsar el movimiento en las acciones y a juzgar por el volumen operado en alza, pareciera que todavía le queda para subir. Sin embargo, no descartamos alta probabilidad de toma de ganancias en octubre debido a que es un mes históricamente volátil, tanto desde el plano local como internacional.

Ticker MERVAL 26074,33

Precio actual Fecha

29-09-17

Volumen del dia

Los drivers que explican este nivel de precios en las acciones vienen dados por datos que aparecieron en las últimas semanas, el más importante de todos es el que trascendió a través del medio Clarín, diciendo que finalmente Mauricio Macri desistió del impuesto a la renta financiera. El segundo es que se habilitará pronto la Venta en Corto, una de las características que se nos pedía para ser Mercado Emergente. Por último, vemos mayor dinamismo en el sector energético y bancario: se anunció descongelamiento de tarifas en el sector combustible (YPFD, PESA, PAMP, y en menor medida PSUR) y se adjudicaron obras privadas para la ampliación de la generación eléctrica (CEPU).

Volumen promedio

Soporte 1

Si bien puede continuar la suba hasta los 26.500 puntos, ahí nos encontraremos con el techo del último canal alcista. Mientas que a la baja, podemos pensar en soportes como 25.500 o 24.500 puntos.

Soporte 2

22.500,00

-13,71%

Soporte 3

22.000,00

-15,63%

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

24536,19

Compra

-5,90%

23116,04

Compra

-11,35%

200

20837,40

Compra

-20,08%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

25603,28

Compra

-1,81%

24605,50

Compra

-5,63%

23778,02

Compra

-8,81%

Valor

Señal

MACD

676,69

Compra

Media 9 (MACD)

550,32

Compra

RSI

83,83

Compra

Indicadores

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

22.600,00

-13,32%

Resistencia 1

Ratios de Mercado Último precio

$ 26.074,33

Volatilidad Anual Tendencia

0,17 Alcista

Variación Semanal

4,32%

Máximo 52 semanas

26.175

Mínimo 52 semanas

15.189

Componentes 3T 2017 Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Servicios Públicos

10,80%

S.A. PetroleoYPF Brasileiro S.A. PETROBRAS

YPFD

Petrolera

10,70%

APBR

Petrolera

9,20%

Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

8,82% 5,56%

Siderar S.A.I.C.

ERAR

Industria metalúrgica

Cresud S.A.C.I.F. y A.

CRES

Grupo Inversor

4,52%

BBVA Banco Francés S.A.

FRAN

Banco

4,24%

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

3,84%

Aluar Aluminio Argentino S.A.

3,77%

ALUA

Industria metalúrgica

Andes Energía PLC

AEN

Petrolera

Resto

3,71% 34,86%

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

PHOENIX GLOBAL RESOURCES (EX ANDES ENERGÍA) Análisis Técnico

Buena semana para las acciones de PGR que continúan en tendencia alcista. Dentro de un canal alcista, el papel presenta buen volumen de operaciones y cerró el último viernes en 14,55.

Ticker PGR

El precio podría continuar subiendo hasta encontrarse con la resistencia en 16 pesos. Más arriba de esto, el objetivo alcista es de 24,50 al superar los 17 pesos. Este mes la empresa comenzará a pedir el listado de cotización en el mercado Premium de Londres, a la vez que estaría por entrar en octubre al índice Merval.

14,55

Precio actual Fecha

29-09-17

Volumen del dia

En caso de caída, estar atentos a los 13,50 como soporte.

2.030.457,00

Volumen promedio

811.830,10

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

14,61

Venta

0,41%

13,41

Compra

-7,81%

200

8,90

Compra

-38,85%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

14,61

Venta

0,43%

14,41

Compra

-0,99%

13,75

Compra

-5,48%

Valor

Señal

MACD

0,42

Compra

Media 9 (MACD)

0,50

Venta

RSI

56,34

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

Soporte 1

14,50

-0,34%

Soporte 2

14,00

-3,78%

Soporte 3

13,50

-7,22%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 14,55 -

P/E Valor Libro

$ 7,94

Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 1.431.923.700

Rotación del Activo

0,29

Rotación del Activo Corriente

1,62

Rotación del Activo No Corr

0,35

Rotación del Patrimonio neto

1,52

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,23

Recorrido semanal

8,87%

Liquidez

2,98

Volatilidad Anual

47,67%

Liquidez Ácida

0,19

Plazo de Cobranza de Créditos

22,36

Plazo de Pagos

66,70

BETA de Mercado

Indicadores de Rentabilidad ROA

-3,17%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,34

ROE

-86,97%

Endeudamiento

2,35

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

27,46

Ventas

$ 67.768.000

-57,32%

Resultado Operativo

-$ 7.500.000

-$ 0,39

Resultado Neto

-$ 38.843.000

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

AGROMETAL S.A. Análisis Técnico

El papel encontró un nuevo soporte en la zona de 35 pesos, alcanzando el objetivo propuesto por esta revista hace dos semanas atrás Inmediatamente después de eso, logró rebotar en las últimas ruedas de septiembre dejando una vela tipo martillo invertido con buen volumen sobre la media de 20 ruedas. Esto puede ser el comienzo de un despegue mayor que podría llevarla a 40 pesos, o continuar con la tendencia bajista.

Ticker AGRO 37,40

Precio actual

El RSI se mantiene en zona neutra mientras que el MACD está a punto de dar señal de compra.

Fecha

29-09-17

Volumen del dia

460.055,00

Volumen promedio

165.163,38

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

36,70

Compra

-1,86%

36,92

Compra

-1,27%

200

36,27

Compra

-3,02%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

36,50

Compra

-2,40%

36,90

Compra

-1,34%

37,48

Venta

0,21%

Valor

Señal

MACD

-0,58

Venta

Media 9 (MACD)

-0,49

Venta

RSI

51,15

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

Resistencia 3

50,00

33,69%

Resistencia 2

44,00

17,65%

Resistencia 1

38,00

1,60%

Soporte 1

32,00

-14,44%

Soporte 2

26,00

-30,48%

Soporte 3

19,00

-49,20%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 37,40 -

P/E Valor Libro

$ 2,94

Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 1.795.200.000

Rotación del Activo

0,14

Rotación del Activo Corriente

0,16

Rotación del Activo No Corr

1,07

Rotación del Patrimonio neto

0,41

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,53

Recorrido semanal

10,68%

Liquidez

0,22

Volatilidad Anual

52,21%

Liquidez Ácida

0,12

BETA de Mercado

0,66

Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos Plazo de Pagos

ROA

-2,00%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

-5,81%

Endeudamiento

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

294,45 0,00 0,15

Ventas

$ 58.290.714

-14,07%

Resultado Operativo

-$ 7.662.965

-$ 0,17

Resultado Neto

-$ 8.202.680

2,90

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A. Análisis Técnico

Buena recuperación de las acciones de Aluar. El activo cerró nuevamente en el máximo de 13 pesos, quedando formada una W. Por encima de este nivel de precios habilita una suba hasta 14 pesos.

Ticker ALUA

El nuevo soporte dinámico de esta plaza se encuentra en 12,90, mientras que más abajo también parece ser buen soporte los 12,50. En cuanto a los indicadores técnicos, el RSI y el MACD aún tienen señal de compra y no parecen querer ceder un poco.

13,05

Precio actual Fecha

29-09-17

Volumen del dia

1.151.137,00

Volumen promedio

810.621,30

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

12,65

Compra

-3,09%

11,78

Compra

-9,73%

200

10,64

Compra

-18,43%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

12,81

Compra

-1,84%

12,51

Compra

-4,15%

12,09

Compra

-7,36%

Valor

Señal

MACD

0,28

Compra

Media 9 (MACD)

0,29

Venta

RSI

66,76

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Soporte 1

12,00

-8,05%

Soporte 2

11,50

-11,88%

Soporte 3

10,30

-21,07%

Indicadores Patrimoniales $ 13,05

Rotación del Activo

0,77

P/E

13,89

Rotación del Activo Corriente

1,17

Valor Libro

$ 3,23

Rotación del Activo No Corr

2,25

Rotación del Patrimonio neto

1,16

Capitalización Bursátil

$ 36.540.000.000

Indicadores Financieros

Pay out

1,28%

Dividend yield

0,09%

Solvencia

2,97

Recorrido semanal

9,52%

Liquidez

1,31

Volatilidad Anual

28,22%

Liquidez Ácida

0,15

Plazo de Cobranza de Créditos

5,15

Plazo de Pagos

2,87

BETA de Mercado

0,81

Indicadores de Rentabilidad ROA

9,66%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,80

ROE

14,57%

Endeudamiento

0,13

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 10.456.550.794

12,58%

Resultado Operativo

$ 2.253.913.347

$ 0,94

Resultado Neto

$ 1.315.354.945

1,51

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

PETRÓLEO BRASILEIRO (PETROBRAS) S.A. Análisis Técnico

Luego de alcanzar máximos en 90 pesos, las acciones de APBR recortaron fuerte hasta la media de 20 ruedas, cerrando la semana en la zona de 86 pesos. Tenemos objetivos bajistas si quiebra a la baja la media de 20 ruedas, el primero en 84,50; y más abajo la zona de 83 pesos. Habrá que estar más atentos para entrar nuevamente en este activo más adelante cuando la cotización se encuentre en niveles más acordes al precio del petróleo.

Ticker APBR 86,90

Precio actual

El RSI está en tendencia alcista, pero saliendo de la zona de sobrecompra, mientras que el MACD dio señal de venta la semana pasada.

Fecha

29-09-17

Volumen del dia

222.508,00

Volumen promedio

352.593,50

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

86,87

Compra

-0,04%

80,42

Compra

-7,46%

200

77,16

Compra

-11,21%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

87,39

Venta

0,57%

85,96

Compra

-1,08%

82,46

Compra

-5,11%

Valor

Señal

MACD

2,38

Compra

Media 9 (MACD)

2,66

Venta

RSI

58,54

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

108,50

24,86%

Resistencia 2

98,00

12,77%

Resistencia 1

91,50

5,29%

Soporte 1

84,50

-2,76%

Soporte 2

83,00

-4,49%

Soporte 3

79,50

-8,52%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 86,90

Rotación del Activo

0,08

P/E

940,91

Rotación del Activo Corriente

0,86

Valor Libro

$ 95,84

Rotación del Activo No Corr

0,09

Rotación del Patrimonio neto

0,20

Capitalización Bursátil Pay out

$ 1.133.566.783.217

Indicadores Financieros

1897,09%

Dividend yield

2,85%

Solvencia

1,70

Recorrido semanal

5,49%

Liquidez

5,94

Volatilidad Anual

30,47%

Liquidez Ácida

0,06

Plazo de Cobranza de Créditos

27,18

Plazo de Pagos

30,17

BETA de Mercado

1,45

Indicadores de Rentabilidad ROA

2,54%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,90

ROE

0,14%

Endeudamiento

0,34

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 55.458.000.000

0,67%

Resultado Operativo

$ 16.798.000.000

$ 0,03

Resultado Neto

0,05

$ 370.000.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

AUTOPISTAS DEL SOL S.A. Análisis Técnico

El activo volvió a anotar mayoría de suba la semana anterior. Así el activo cerró en $116 alcanzando una vez más su máximo. El papel continúa transitando un canal alcista de largo plazo iniciado en septiembre del 2016 y se mantiene en tendencia. La cotización de las acciones se ubica en el mismo nivel de las MM de 20 y 30 ruedas.

Ticker AUSO 116,00

Precio actual

Por el lado de los indicadores, observamos que el RSI se recuperó y se mantiene en el 62%. En tanto, el MACD marcó una divergencia alcista, con lo cual podría esperarse nuevas subas en las próximas ruedas. Los volúmenes de operaciones se incrementaron levemente.

Fecha

29-09-17

Volumen del dia

113.732,00

Volumen promedio

52.823,20

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

111,18

Compra

-4,16%

106,67

Compra

-8,04%

200

83,43

Compra

-28,07%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

113,65

Compra

-2,02%

111,54

Compra

-3,84%

108,92

Compra

-6,11%

Valor

Señal

MACD

1,48

Compra

Media 9 (MACD)

1,38

Compra

RSI

62,50

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Soporte 1

110,00

-5,17%

Soporte 2

95,00

-18,10%

Soporte 3

85,00

-26,72%

Indicadores Patrimoniales $ 116,00

Rotación del Activo

0,36

P/E

137,38

Rotación del Activo Corriente

0,59

Valor Libro

$ 6,12

Rotación del Activo No Corr

0,93

Rotación del Patrimonio neto

0,93

Capitalización Bursátil

$ 10.252.554.672

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,64

Recorrido semanal

11,05%

Liquidez

0,97

Volatilidad Anual

34,75%

Liquidez Ácida

0,12

Plazo de Cobranza de Créditos

29,36

Plazo de Pagos

32,19

BETA de Mercado

0,29

Indicadores de Rentabilidad ROA

5,37%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,91

ROE

13,79%

Endeudamiento

0,08

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 502.410.739

14,85%

Resultado Operativo

$ 91.155.864

$ 0,84

Resultado Neto

$ 74.631.476

2,57

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

BANCO MACRO S.A. Análisis Técnico

Nuevo máximo histórico para las acciones de Banco Macro. El activo cerró el viernes último en $203,25 luego de haber anotado un nuevo máximo hace tres semanas atrás ($182).

Ticker BMA

El papel se encuentra con fuerte tendencia alcista que transita desde diciembre del 2016. El volumen, se mantuvo dentro de sus parámetros normales.

203,25

Precio actual

La acción se mantiene operando muy por encima de su MM de 200 ruedas. El RSI entró en zona de sobre-compra y se ubica en 63%. El MACD se encuentra ascendente. Redefinimos soporte en la zona de los $192 y $182.

Fecha

29-09-17

Volumen del dia

97.118,00

Volumen promedio

95.025,43

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

185,54

Venta

56,84%

172,32

Venta

45,66%

200

140,37

Venta

18,66%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

197,84

Venta

67,24%

187,37

Venta

58,38%

178,26

Venta

50,68%

Valor

Señal

MACD

6,98

Compra

Media 9 (MACD)

5,59

Compra

RSI

73,72

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

Soporte 1

111,00

-6,17%

Soporte 2

109,00

-7,86%

Soporte 3

107,00

-9,55%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,61

17,12

Tasa Activa Implícita

0,05

$ 40,15

Tasa Pasiva Implícita

0,02

$ 203,25

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 120.829.076.250

Spread Financiero

0,02 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

40,44%

Dividend yield

0,59%

Liquidez

0,46

Recorrido semanal

7,05%

Absorción de Estruct con Rent

0,64

Volatilidad Anual

33,17%

Endeudamiento

1,18

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

0,92

Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 23.869.943.000

ROA

1,79%

Ingresos Financieros

$ 7.600.382.000

ROE

2,47%

Egresos Financieros

-$ 2.960.035.000

Resultado Operativo Bruto

$ 4.640.347.000 $ 2.982.550.000 $ 1.764.045.000

Efecto Palanca

1,38

Margen de Beneficio/Ventas

23,21%

Resultado Neto por Intermediación

Resultado Neto por Acción

$ 2,97

Resultado Neto

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

CENTRAL PUERTO S.A. Análisis Técnico

Impresionante despegue de las acciones de la energética. El papel despertó de un largo sueño y cerró el pasado viernes a $30,55. Los buenos resultados de la empresa, sumado a las comunicaciones de que el directorio está analizando emitir más acciones y salir a operar en mercados internacionales, impulsaron las sumas e incrementaron el buen humor de los inversores.

Ticker CEPU 30,55

Precio actual Fecha

La acción ahora ya cotiza muy por encima de su media móvil de 20 y 30 ruedas, lo cual representa una buena señal en el corto y mediano plazo. El RSI y el MACD se encuentran con inclinaciones ascendentes. El volumen se cuadruplicó en las últimas cuatro ruedas de operaciones.

29-09-17

Volumen del dia

2.920.468,00

Volumen promedio

655.843,35

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

25,57

Compra

-16,31%

24,27

Compra

-20,56%

200

24,20

Compra

-20,78%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

28,54

Compra

-6,57%

26,03

Compra

-14,81%

25,03

Compra

-18,06%

Valor

Señal

MACD

1,02

Compra

Media 9 (MACD)

0,50

Compra

RSI

80,19

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

56,82

85,99%

Resistencia 2

43,00

40,75%

Resistencia 1

35,00

14,57%

Soporte 1

27,00

-11,62%

Soporte 2

21,00

-31,26%

Soporte 3

14,00

-54,17%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 30,55

Rotación del Activo

0,12

P/E

29,33

Rotación del Activo Corriente

0,34

Valor Libro

$ 3,74

Rotación del Activo No Corr

0,19

Rotación del Patrimonio neto

0,28

Capitalización Bursátil Pay out

$ 46.253.379.921

Indicadores Financieros

2688,24%

Dividend yield

22,91%

Solvencia

1,75

Recorrido semanal

23,42%

Liquidez

1,93

Volatilidad Anual

40,15%

Liquidez Ácida

0,12

BETA de Mercado

0,39

Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

139,41

Plazo de Pagos

172,05

ROA

2,98%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,81

ROE

0,85%

Endeudamiento

0,16

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

0,29

Ventas

$ 1.610.246.000

24,48%

Resultado Operativo

$ 549.450.000

$ 0,26

Resultado Neto

$ 394.241.000

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA S.A. Análisis Técnico

Buena semana para el activo que cerró el último viernes en niveles de $3,96 alcanzando así un máximo histórico. El interés por el activo por parte de los inversores en el indicador RSI que ingresó rápidamente en zona de sobre-compra, ubicándose en el 55%. El MACD dio señal de compra y se encuentra con tendencia ascendente. El precio de la acción se mantiene cotizando por encima de sus MM de 20 y 30 ruedas.

Ticker COME 3,96

Precio actual Fecha

Los volúmenes de operaciones tuvieron un fuerte incremento. Se redefine nivel de soporte en $3,57.

29-09-17

Volumen del dia

7.644.180,00

Volumen promedio

4.099.231,25

Valor Resistencia 3

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,51

Compra

-11,40%

3,30

Compra

-16,67%

200

3,07

Compra

-22,58%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,83

Compra

-3,31%

3,53

Compra

-10,78%

3,40

Compra

-14,27%

Valor

Señal

MACD

0,15

Compra

Media 9 (MACD)

0,09

Compra

RSI

80,40

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

Valor Libro

$ 1,38

Capitalización Bursátil

-100,00%

Resistencia 2

4,40

Resistencia 1

4,10

3,54%

Soporte 1

3,80

-4,04%

Soporte 2

3,50

-11,62%

Soporte 3

3,20

-19,19%

$ 5.384.958.480

Rotación del Activo

0,19

Rotación del Activo Corriente

0,64

Rotación del Activo No Corr

0,27

Rotación del Patrimonio neto

0,39

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,95

Recorrido semanal

14,93%

Liquidez

2,17

Volatilidad Anual

29,21%

Liquidez Ácida

0,05

Plazo de Cobranza de Créditos

45,63

Plazo de Pagos

75,16

BETA de Mercado

0,80

Indicadores de Rentabilidad ROA

0,18%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,61

ROE

-0,33%

Endeudamiento

0,37

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

11,11%

Indicadores Patrimoniales $ 3,96

P/E

% vs VA

-1,86

Ventas

$ 736.575.000

-2,38%

Resultado Operativo

$ 14.072.000

-$ 0,13

Resultado Neto

-$ 17.523.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

CRESUD S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

El viernes tuvo su peor desempeño, cerrando en 32.40. La cotización cerró por debajo de la media de 50 ruedas. En caso de continuar bajando, podría hacerlo hasta los 32 pesos, donde se encuentra el piso del canal alcista. Allí será una buena oportunidad de compra, tanto por AT como por AF. El valor máximo que podría llevar dentro del canal es de 35.40.

Ticker CRES 32,40

Precio actual Fecha

29-09-17

Volumen del dia

539.544,00

Volumen promedio

410.910,30

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

32,84

Venta

1,37%

32,65

Venta

0,76%

200

30,56

Compra

-5,66%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

32,31

Compra

-0,29%

32,79

Venta

1,19%

32,78

Venta

1,17%

Valor

Señal

MACD

-0,23

Venta

Media 9 (MACD)

-0,05

Venta

RSI

44,90

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

2,49

Valor Libro

$ 42,38

Capitalización Bursátil

Soporte 1

27,70

-14,51%

Soporte 2

27,00

-16,67%

Soporte 3

26,50

-18,21%

Indicadores Patrimoniales $ 32,40

P/E

% vs VA

$ 16.264.800.000

Rotación del Activo

0,34

Rotación del Activo Corriente

1,02

Rotación del Activo No Corr

0,50

Rotación del Patrimonio neto

2,78

Indicadores Financieros

Pay out

0,06%

Dividend yield

0,02%

Solvencia

1,14

Recorrido semanal

6,00%

Liquidez

2,68

Volatilidad Anual

21,06%

Liquidez Ácida

0,52

Plazo de Cobranza de Créditos

22,87

Plazo de Pagos

7,06

BETA de Mercado

0,67

Indicadores de Rentabilidad ROA

3,72%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

3,24

ROE

30,70%

Endeudamiento

9,49

Efecto Palanca

8,26

Ventas

$ 59.191.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

11,03%

Resultado Operativo

$ 2.952.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 13,01

Resultado Neto

$ 6.531.000.000

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

EMPRESA DIST. Y COMERCIALIZADORA NORTE (EDENOR) S.A. Análisis Técnico

Acaba de cerrar una semana bastante alcista. El papel se encuentra entrando en una zona de sobrecompra, sobre la media móvil de 20 y 50 ruedas. Si trazamos un canal (con soporte y resistencia) nos vamos a encontrar con los siguientes valores, soporte 33.31 y resistencia 36.51. El indicador Macd nos indica una divergencia alcista. Creemos que todavía va a seguir un camino alcista hasta las elecciones de octubre que podría haber una toma de ganancia.

Ticker EDN 34,50

Precio actual Fecha

29-09-17

Volumen del dia

903.647,00

Volumen promedio

372.505,55

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

32,28

Compra

-6,44%

29,71

Compra

-13,88%

200

26,45

Compra

-23,33%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

33,80

Compra

-2,02%

32,30

Compra

-6,37%

30,80

Compra

-10,73%

Valor

Señal

MACD

1,13

Compra

Media 9 (MACD)

0,99

Compra

RSI

75,08

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Soporte 1

20,40

-40,87%

Soporte 2

17,90

-48,12%

Soporte 3

15,00

-56,52%

Indicadores Patrimoniales $ 34,50

Rotación del Activo

0,27

P/E

18,55

Rotación del Activo Corriente

0,79

Valor Libro

$ 0,89

Rotación del Activo No Corr

0,41

Rotación del Patrimonio neto

6,67

Capitalización Bursátil

$ 31.272.700.950

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,04

Recorrido semanal

9,67%

Liquidez

1,36

Volatilidad Anual

26,02%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado

0,84

Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

80,05

Plazo de Pagos

253,46

ROA

2,13%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,32

ROE

1,35%

Endeudamiento

0,61

Efecto Palanca

0,63

Ventas

$ 5.366.635.000

Margen de Beneficio/Ventas

7,85%

Resultado Operativo

$ 816.636.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,46

Resultado Neto

$ 421.383.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

SIDERAR S.A.I.C. Análisis Técnico

Esta semana Siderar se movió fuertemente correlacionado con el dólar. El día viernes cerró en 12.85, tiene todavía fuerza para seguir creciendo hacia arriba ya que se encuentra dentro de un canal alcista. El soporte lo encontramos en 12.50 y la resistencia en 13.40. A estar atentos a la señal del MACD ya que se encuentra por hacer cruces de medias hacia bajo, y el RSI está entrando en zona de sobrecompra. El otro factor a tener en cuenta es que está por muy encima de la media móvil de 20 y 50 ruedas.

Ticker ERAR 12,85

Precio actual Fecha

29-09-17

Volumen del dia

1.845.928,00

Volumen promedio

1.401.022,95

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

12,44

Compra

-3,16%

11,64

Compra

-9,43%

200

10,79

Compra

-16,01%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

12,76

Compra

-0,67%

12,43

Compra

-3,31%

12,00

Compra

-6,59%

Valor

Señal

MACD

0,32

Compra

Media 9 (MACD)

0,30

Compra

RSI

67,12

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Soporte 1

10,00

-22,18%

Soporte 2

9,80

-23,74%

Soporte 3

9,60

-25,29%

Indicadores Patrimoniales $ 12,85

Rotación del Activo

0,19

P/E

11,08

Rotación del Activo Corriente

0,58

Valor Libro

$ 6,65

Rotación del Activo No Corr

0,28

Rotación del Patrimonio neto

0,27

Capitalización Bursátil

$ 58.044.658.196

Indicadores Financieros

Pay out

72,41%

Dividend yield

1,63%

Solvencia

3,44

Recorrido semanal

9,11%

Liquidez

2,70

Volatilidad Anual

25,96%

Liquidez Ácida

0,06

Plazo de Cobranza de Créditos

13,82

Plazo de Pagos

46,63

BETA de Mercado

0,78

Indicadores de Rentabilidad ROA

5,54%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,30

ROE

2,26%

Endeudamiento

0,21

Efecto Palanca

0,41

Ventas

$ 7.981.971.000

Margen de Beneficio/Ventas

16,41%

Resultado Operativo

$ 1.093.148.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,29

Resultado Neto

$ 1.310.092.000

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

BBVA BANCO FRANCÉS S.A. Análisis Técnico

Buena semana para las acciones de Banco Francés, cerró el dia viernes en 118.30. Está claro el camino alcista que busca como objetivo subir hasta 130 pesos al corto plazo. En cuanto a las medias móviles, vemos que se consolidan apuntando hacia arriba. La acción ya hizo soporte en $110 por lo tanto, podría seguir subiendo. El indicador RSI se encuentra en zona de sobrecompra y el Macd sigue indicando que queda un camino alcista.

Ticker FRAN 118,30

Precio actual Fecha

29-09-17

Volumen del dia

212.592,00

Volumen promedio

202.801,28

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

109,99

Compra

-7,03%

99,62

Compra

-15,79%

200

96,38

Compra

-18,53%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

115,63

Compra

-2,26%

109,71

Compra

-7,26%

104,59

Compra

-11,59%

Valor

Señal

MACD

4,71

Compra

Media 9 (MACD)

4,04

Compra

RSI

75,84

Compra

Indicadores

Ratios del mercado P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

107,00

-9,55%

Soporte 2

105,00

-11,24%

Soporte 3

103,00

-12,93%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,58

9,89

Tasa Activa Implícita

0,03

$ 31,95

Tasa Pasiva Implícita

0,01

$ 118,30

Último precio

% vs VA

$ 63.512.649.655

Spread Financiero

0,02 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

61,71%

Dividend yield

1,56%

Liquidez

0,53

Recorrido semanal

6,95%

Absorción de Estruct con Rent

0,95

Volatilidad Anual

28,32%

Endeudamiento

2,63

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

0,96

Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 17.154.805.000

ROA

0,58%

Ingresos Financieros

$ 5.283.771.000

ROE

1,70%

Egresos Financieros

-$ 2.217.322.000

Resultado Operativo Bruto

$ 3.066.449.000 $ 1.077.545.000 $ 1.605.770.000

Efecto Palanca

2,90

Margen de Beneficio/Ventas

30,39%

Resultado Neto por Intermediación

Resultado Neto por Acción

$ 2,99

Resultado Neto

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

GRUPO FINANCIERO GALICIA S.A. Análisis Técnico

Otro papel que no deja de marcar nuevos máximos es GALICIA, como habíamos establecido la semana anterior Galicia logro superar las dos resistencias que tenía por delante pero no logro superar la última resistencia establecida en los $93 por lo que aún se mantiene firme.

Ticker GGAL

A pesar de cerrar la semana con una vela doji y de indecisión su volumen al alza de los últimos días fue bastante importante.

89,20

Precio actual Fecha

Como soportes de GGAL para esta semana nos encontramos en los $82,50 (máximo anterior y EMA de 20) y los $77 EMA de 50 sesiones. Tanto el RSI como el MACD no dan claras señal por el momento.

29-09-17

Volumen del dia

1.168.742,00

Volumen promedio

540.977,43

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

82,53

Compra

-30,24%

75,18

Compra

-36,45%

200

62,37

Compra

-47,28%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

87,93

Compra

-25,67%

83,11

Compra

-29,75%

78,83

Compra

-33,36%

Valor

Señal

MACD

3,49

Compra

Media 9 (MACD)

2,90

Compra

RSI

74,43

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio Valor Libro Capitalización Bursátil

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

44,00

-62,81%

Soporte 2

43,50

-63,23%

Soporte 3

43,00

-63,65%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,49

18,11

Tasa Activa Implícita

0,04

$ 16,88

Tasa Pasiva Implícita

0,02

$ 89,20

P/E

% vs VA

$ 115.983.602.052

Spread Financiero

0,02 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

14,99%

Dividend yield

0,21%

Liquidez

0,48

Recorrido semanal

6,30%

Absorción de Estruct con Rent

1,05

Volatilidad Anual

30,37%

Endeudamiento

2,02

BETA de Mercado

0,93

Indicadores de Rentabilidad

Ultimos Resultados Patrimonio Neto

$ 21.953.452.000

ROA

0,93%

Ingresos Financieros

$ 9.987.690.000

ROE

2,06%

Egresos Financieros

-$ 5.117.218.000

Resultado Operativo Bruto

$ 4.870.472.000

Efecto Palanca

2,21

Margen de Beneficio/Ventas

16,03%

Resultado Neto por Intermediación

$ 2.387.647.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,23

Resultado Neto

$ 1.600.753.000

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

MIRGOR S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Volumen histórico para MIRGOR con fuerte quiebre al alza de su tendencia lateral que venía recorriendo hace meses, pareciendo querer empezar a recorrer una tendencia alcista de mediano largo plazo el papel tiene mucho por subir

Ticker MIRG

Después de una fuerte salida y con un gap de escape como soportes a controlar de corto plazo podemos situarlos en los $413, $393, (retrocesos de fibonacci) y $384 (cierre del gap). Aunque el papel seguramente recortara un tramo de su swing alcista tiene más que subir que por bajar.

434,20

Precio actual Fecha

Como resistencias a controlar de corto plazo tenemos los $443 $ 490 y $520. MACD dio compra unas ruedas atrás y RSI algo pareciera querer recortar.

29-09-17

Volumen del dia

26.152,00

Volumen promedio

30.371,33

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

363,43

Compra

-16,30%

342,47

Compra

-21,13%

200

326,41

Compra

-24,83%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

425,63

Compra

-1,97%

374,61

Compra

-13,72%

354,61

Compra

-18,33%

Valor

Señal

MACD

24,85

Compra

Media 9 (MACD)

12,67

Compra

RSI

78,79

Compra

Indicadores

Ratios del mercado P/E

16,89

Valor Libro

$ 99,46

Capitalización Bursátil Pay out

Resistencia 3

800,00

84,25%

Resistencia 2

700,00

61,22%

Resistencia 1

600,00

38,19%

Soporte 1

400,00

-7,88%

Soporte 2

390,00

-10,18%

Soporte 3

380,00

-12,48%

Indicadores Patrimoniales $ 434,20

Último precio

% vs VA

$ 7.815.600.000

Rotación del Activo

0,46

Rotación del Activo Corriente

0,57

Rotación del Activo No Corr

2,56

Rotación del Patrimonio neto

1,96

Indicadores Financieros

250,54%

Dividend yield

0,37%

Solvencia

1,31

Recorrido semanal

13,12%

Liquidez

0,24

Volatilidad Anual

49,24%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado

0,50

Plazo de Cobranza de Créditos

80,70

Plazo de Pagos

0,00

Indicadores de Rentabilidad ROA

1,53%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

6,46%

Endeudamiento

Efecto Palanca

4,23

Ventas

0,74 $ 3.517.360.000

Margen de Beneficio/Ventas

3,29%

Resultado Operativo

$ 118.392.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,64

Resultado Neto

$ 115.672.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

PAMPA ENERGÍA S.A. Análisis Técnico

Después de transitar casi toda la semana prácticamente en los mismos precios la energética logró romper máximos el viernes y con un buen volumen cerrando en los $42,25.

Ticker PAMP

Los soportes de corto plazo para PAMPA son $43,50 (máximo anterior superado), $42,70 (media móvil de 20 sesiones) y 41,50 (media móvil de 50 sesiones)

45,35

Precio actual

Si bien superó la primera resistencia que tenia de muy corto plazo las siguientes siguen vigentes en los $46,40 y 47,70. El RSI al parecer tiene upside y un buen trayecto antes de entrar en sobrecompra y MACD dio compra 3 ruedas atrás.

Fecha

29-09-17

Volumen del dia

1.730.319,00

Volumen promedio

940.060,33

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

42,57

Compra

-6,12%

41,33

Compra

-8,86%

200

34,66

Compra

-23,57%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

44,10

Compra

-2,76%

42,85

Compra

-5,51%

41,95

Compra

-7,49%

Valor

Señal

MACD

0,64

Compra

Media 9 (MACD)

0,46

Compra

RSI

71,52

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

23,00

-49,28%

Soporte 2

22,50

-50,39%

Soporte 3

20,00

-55,90%

Indicadores Patrimoniales $ 45,35

Rotación del Activo

0,18

P/E

10,24

Rotación del Activo Corriente

0,51

Valor Libro

$ 8,34

Rotación del Activo No Corr

0,27

Rotación del Patrimonio neto

0,94

Capitalización Bursátil

$ 87.905.008.346

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,23

Recorrido semanal

7,79%

Liquidez

2,21

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,12

BETA de Mercado

1,18

Plazo de Cobranza de Créditos

86,78

Plazo de Pagos

115,38

Indicadores de Rentabilidad ROA

2,51%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,75

ROE

2,44%

Endeudamiento

0,79

Efecto Palanca

0,97

Ventas

$ 15.166.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

14,16%

Resultado Operativo

$ 2.949.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,11

Resultado Neto

$ 2.147.000.000

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

TRANSPORTADORA DE GAS DEL NORTE S.A. Análisis Técnico

La que no para de marcar nuevos máximos es sin dudas TGNO4, cerrando la semana en $56,55, casi llegando a la zona de los $59 donde habíamos establecido el último objetivo del swing alcista y cumplido por el papel pareciera querer tomar un descanso por la última vela rechazada del viernes.

Ticker TGNO4

Muy alejadas de sus medias móviles es probable que algo recorte para poder seguir subiendo, como soportes a controlar de corto plazo para esta semana tenemos los $54 (máximo anterior), y los $50 EMA de 20 sesiones. El RSI todavía sigue firme en sobrecompra en los 78 pts y el MACD aún no da venta.

57,05

Precio actual Fecha

29-09-17

Volumen del dia

333.490,00

Volumen promedio

241.090,85

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

50,66

Compra

-11,20%

44,14

Compra

-22,62%

200

29,62

Compra

-48,08%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

54,89

Compra

-3,79%

50,76

Compra

-11,03%

46,98

Compra

-17,65%

Valor

Señal

MACD

2,96

Compra

Media 9 (MACD)

2,51

Compra

RSI

79,40

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio Valor Libro Capitalización Bursátil

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

45,00

-21,12%

Soporte 2

41,00

-28,13%

Soporte 3

38,00

-33,39%

Indicadores Patrimoniales Rotación del Activo

0,14

30,98

Rotación del Activo Corriente

0,65

$ 0,59

Rotación del Activo No Corr

0,17

Rotación del Patrimonio neto

2,46

$ 57,05

P/E

% vs VA

$ 25.066.286.700

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,06

Recorrido semanal

15,47%

Liquidez

3,41

Volatilidad Anual

38,23%

Liquidez Ácida

0,27

BETA de Mercado

0,67

Plazo de Cobranza de Créditos

72,67

Plazo de Pagos

0,00

Indicadores de Rentabilidad ROA

4,36%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

78,36%

Endeudamiento

Efecto Palanca

17,98

0,17

Ventas

$ 633.792.000

Margen de Beneficio/Ventas

31,91%

Resultado Operativo

$ 273.047.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,46

Resultado Neto

$ 202.254.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

TRANSPORTADORA DE GAS DEL SUR S.A. Análisis Técnico

Esta semana, el Adr de TGSU2 realizó la toma de ganancias correspondiente a la tremenda suba que experimentó la semana anterior. Además, el pasado viernes el precio del Adr cumplió el objetivo que tenía establecido en los u$s20,60 como resultado de tomar la medición del tramo alcista que recorrió la acción antes de formar el rectángulo que estuvo desarrollando entre abril y agosto, para luego proyectar dicha medición a partir del punto de ruptura del mismo.

Ticker TGSU2

Ahora que la acción ha cumplido con el objetivo alcista, solo nos queda otro objetivo en u$s22 establecido por el pequeño rectángulo que desarrolló la acción en el período agosto-septiembre. Si a algún inversor le sirve este objetivo, lo considera interesante para realizar una inversión de corto plazo y está dispuesto a asumir el riesgo, puede aprovechar y comprar acciones de TGSU2 estableciendo a su vez el stop loss en los u$s19,20 del ADR.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

64,80

Compra

-9,49%

60,28

Compra

-15,80%

200

46,94

Compra

-34,44%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

69,63

Compra

-2,75%

65,61

Compra

-8,37%

62,48

Compra

-12,73%

Valor

Señal

MACD

2,59

Compra

Media 9 (MACD)

1,93

Compra

RSI

76,50

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

71,60

Precio actual

Como vemos en el gráfico, el hueco de escape que tiene el Adr en los u$s19,20 hizo las veces de piso y contuvo el precio de la acción durante la baja del miércoles. Es evidente que ahora tenemos en él a un piso fuerte en el que podemos establecer nuestro stop loss en caso de que se produzca una nueva baja.

Fecha

29-09-17

Volumen del dia

121.577,00

Volumen promedio

290.350,40

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1 Soporte 1

61,00

-14,80%

Soporte 2

55,00

-23,18%

Soporte 3

52,00

-27,37%

Indicadores Patrimoniales $ 71,60

Rotación del Activo

0,26

P/E

21,39

Rotación del Activo Corriente

0,62

Valor Libro

$ 4,02

Rotación del Activo No Corr

0,45

Rotación del Patrimonio neto

0,80

Capitalización Bursátil

$ 56.885.842.000

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,48

Recorrido semanal

6,82%

Liquidez

2,57

Volatilidad Anual

39,74%

Liquidez Ácida

1,09

Plazo de Cobranza de Créditos

36,18

Plazo de Pagos

18,59

BETA de Mercado

0,63

Indicadores de Rentabilidad ROA

6,79%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,95

ROE

20,83%

Endeudamiento

0,12

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 2.540.359.000

26,17%

Resultado Operativo

$ 1.060.139.000

$ 0,84

Resultado Neto

3,07

$ 664.815.000

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

CÍA. DE TRANSP. DE ENERGÍA ELECT. EN ALTA TENSIÓN (TRANSENER) S.A. Análisis Técnico

En una semana en la cual el índice Merval subió más de 1.000 puntos, la acción de Transener se mantuvo bastante quieta y lateral cotizando en la zona de los $40. Esta acción ha tenido un comportamiento explosivo luego de las elecciones de agosto, el cual la llevó a subir un 56% en apenas un mes y medio, casi sin tomas de ganancias y rompiendo a su vez el techo proyectado del canal alcista que estuvo desarrollando la acción durante el periodo noviembre 2016 – julio 2017.

Ticker TRAN

Luego de haber quebrado al alza un techo tan importante, la acción realizó una pausa durante las últimas dos semanas en la cual desarrolló un accidente técnico que se conoce como pullback. Dicho accidente técnico es una garantía muy fuerte de que el movimiento alcista que está llevando adelante Transener va a continuar y que a la acción le esperan récords en el futuro pero que, de momento, necesita hacer una pausa debido a la fuerte presión alcista y a la aceleración con la que se venía moviendo. La enorme distancia que separa a Transener de sus medias móviles es una clara advertencia que nos habla de lo acelerada que viene la acción y debido a que el Merval, en su conjunto, también necesita una toma de ganancias es que considero muy arriesgado lanzarse a comprar ahora una acción como esta que ya ha subido tanto en tan poco tiempo. Me parece que este es principalmente un momento para que aquellos que hicieron las cosas bien y compraron cuando la acción confirmó el Doble piso en agosto o finalizó la toma de ganancias de mediados de septiembre, disfruten ahora de una inversión bien realizada y se dejen llevar por el movimiento del precio, al menos mientras la acción cotice por encima de sus respectivos stop loss. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

38,63

Compra

-5,43%

32,93

Compra

-19,38%

200

25,02

Compra

-38,74%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

40,66

Compra

-0,47%

38,58

Compra

-5,57%

35,65

Compra

-12,74%

Valor

Señal

MACD

2,12

Compra

Media 9 (MACD)

2,09

Compra

RSI

67,40

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

Fecha

29-09-17

Volumen del dia

443.481,00

Volumen promedio

526.580,45

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1 Soporte 1

12,60

-69,16%

Soporte 2

11,90

-70,87%

Soporte 3

11,00

-73,07%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 40,85

P/E

Valor Libro

$ 1,01

Capitalización Bursátil

40,85

Precio actual

$ 18.164.924.526

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,81

Rotación del Activo No Corr

0,35

Rotación del Patrimonio neto

1,56

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,19

Recorrido semanal

8,21%

Liquidez

2,78

Volatilidad Anual

52,35%

Liquidez Ácida

0,08

Plazo de Cobranza de Créditos

46,02

Plazo de Pagos

16,31

BETA de Mercado

0,99

Indicadores de Rentabilidad ROA

-9,70%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,82

ROE

-1,52%

Endeudamiento

0,13

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 698.378.215

-39,42%

Resultado Operativo

-$ 266.256.064

-$ 0,62

Resultado Neto

-$ 275.296.056

0,16

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

TENARIS S.A. Análisis Técnico

Como era de esperarse, la recuperación contra-tendencial que experimentó el ADR de Tenaris a principios de septiembre terminó solo en eso, en una recuperación. Es decir que no se transformó en una reversión alcista debido a que, al encontrarse con el enorme techo y hueco de escape que tiene establecido en los u$s29 la acción no pudo superarlo al alza y detuvo allí su recuperación alcista, aunque podemos destacar como positivo el hecho de que, por el momento, el precio se mantiene cotizando muy cerca de él.

Ticker TS Fecha

Con solo mirar el gráfico nos damos cuenta de que esta acción se ha estado moviendo a la baja durante todo el año y que por más recuperaciones alcistas que veamos, las mismas serán simplemente parte del movimiento dominante de tendencia a la baja que, como siempre, tiene recuperaciones alcistas ocasionales pero que duran poco tiempo.

Valor

Señal

% vs VA

246,21

Compra

-0,32%

248,20

Venta

0,49%

200

255,55

Venta

3,46%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

248,01

Venta

0,41%

245,89

Compra

-0,45%

246,26

Compra

-0,30%

Valor

Señal

MACD

1,39

Compra

Media 9 (MACD)

0,62

Compra

RSI

53,02

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

135,05

P/E

$ 172,41

Capitalización Bursátil Pay out

119.009,00

Volumen promedio

67.932,55

Valor

% vs VA

Resistencia 3

257,00

4,05%

Resistencia 2

253,00

2,43%

Resistencia 1

250,00

1,21%

Soporte 1

240,00

-2,83%

Soporte 2

237,00

-4,05%

Soporte 3

235,00

-4,86%

Indicadores Patrimoniales $ 247,00

Valor Libro

29-09-17

Volumen del dia

Para que veamos una verdadera reversión de tendencia al alza, necesitamos que el ADR de Tenaris supere de manera alcista no solo a la media móvil de 200 ruedas sino además a la línea de tendencia bajista que en este momento está transitando la zona de los u$s31. Mientras no veamos eso, lo más recomendable es que nos mantengamos afuera de esta acción ya que, de lo contrario, estaremos invirtiendo en contra de la tendencia dominante de la acción y, por lo tanto, estaremos comprando acciones con las probabilidades de ganar en nuestra contra. SMAs

247,00

Precio actual

$ 291.592.639.000

Rotación del Activo

0,17

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,26

Rotación del Patrimonio neto

0,20

Indicadores Financieros

1530,92%

Dividend yield

11,34%

Solvencia

5,25

Recorrido semanal

3,17%

Liquidez

5,28

Volatilidad Anual

19,55%

Liquidez Ácida

0,23

Plazo de Cobranza de Créditos

43,38

Plazo de Pagos

26,17

BETA de Mercado

0,69

Indicadores de Rentabilidad ROA

0,02%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,66

ROE

1,06%

Endeudamiento

0,16

Efecto Palanca

64,87

Ventas

Margen de Beneficio/Ventas

5,19%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,10

Resultado Neto

$ 2.377.927.000 $ 2.350.000 $ 123.381.000

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

YPF S.A. Análisis Técnico

La liberación del precio del combustible por parte del gobierno resultó también en la finalización de la tendencia lateral-bajista que estuvo desarrollando el Adr de YPF desde hace varios meses. En tan solo una semana, YPF dejó de ser una acción aburrida y bajista para convertirse nuevamente en una de nuestras alternativas de compra ya que, como vemos en el gráfico, su precio no solo rompió al alza el importante techo que tenía en la zona de los u$s21 y que le estaba costando mucho poder superar, sino que además volvió a posicionarse por encima de la media móvil de 200 ruedas y nos dio así nuevamente la señal de compra.

Ticker YPFD Fecha

A pesar de que nuevamente están dadas las condiciones técnicas para que podamos volver a incluir a YPF en nuestras carteras, mi sugerencia es que seamos precavidos y no nos lancemos a poner una gran parte de nuestro dinero en ella, sino que, le demos una participación minoritaria dentro de nuestras carteras (si lo que deseamos es comprar). La razón de esto no es solamente el hecho de que la acción estuvo moviéndose de manera muy bajista durante la mayor parte del año sino que, principalmente, mi pedido de precaución responde al hecho de que si ustedes compran YPF y le otorgan un lugar importante en sus carteras, las mismas quedarán expuestas no solo al riesgo propio de la empresa sino además al riesgo propio de la industria del petróleo y bien sabemos que el precio del crudo ha venido moviéndose de manera bastante volátil a lo largo del año y que seguramente continuará haciéndolo de esa manera ya que el mismo puede ser afectado por una innumerable cantidad de factores, aunque los principales, por supuesto, son la OPEP y la industria de shale oil estadounidense. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

357,67

Compra

-8,11%

352,95

Compra

-9,33%

200

349,34

Compra

-10,25%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

381,13

Compra

-2,08%

361,63

Compra

-7,10%

357,41

Compra

-8,18%

Valor

Señal

MACD

7,29

Compra

Media 9 (MACD)

2,32

Compra

RSI

73,13

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E

77,25 $ 354,41

Capitalización Bursátil

29-09-17

Volumen del dia

183.287,00

Volumen promedio

85.774,90

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

440,00

Resistencia 1

400,00

2,76%

Soporte 1

380,00

-2,38%

Soporte 2

342,00

-12,14%

Soporte 3

340,00

-12,65%

$ 153.097.004.675

Rotación del Activo

0,24

Rotación del Activo Corriente

1,10

Rotación del Activo No Corr

0,30

Rotación del Patrimonio neto

0,72

Indicadores Financieros

Pay out

25,40%

Dividend yield

0,33%

Solvencia

1,49

Recorrido semanal

11,37%

Liquidez

3,90

Volatilidad Anual

27,60%

Liquidez Ácida

0,19

Plazo de Cobranza de Créditos

34,20

Plazo de Pagos

44,16

BETA de Mercado

0,97

Indicadores de Rentabilidad ROA

4,68%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,77

ROE

14,22%

Endeudamiento

1,86

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

13,04%

Indicadores Patrimoniales $ 389,25

Valor Libro

389,25

Precio actual

3,04

Ventas

$ 99.693.000.000

19,88%

Resultado Operativo

$ 6.936.000.000

$ 5,04

Resultado Neto

$ 19.818.000.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE Análisis de Opciones

Volúmenes de Operaciones de Opciones

Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Volumen de Operaciones Volumen de Operaciones por Volumen de Operaciones por Volumen de Operaciones por Vencimientos por Tipo Opciones Vencimientos Subyacente Volumende de Operaciones Volumen de Operaciones por Subyacente 90%

Put 2%

79%

80%

YPFD

70%

50% 40% 30%

21%

20%

10% 0%

Especies más Operadas

APBR

13,19%

COME

13,23% 22,35%

PAMP

44,91%

GGAL

0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 35,00% 40,00% 45,00% 50,00%

En función del tipo de opciones Si tenemos en cuenta los vencimientos, (call/Put), los calls se llevan el 98% Octubre se lleva el 79% de las de las operaciones en opciones Los operaciones, Diciembre 20% y Febrero Puts se llevan el restante 2%. el 1% restante..

En cuanto al subyacente, GGAL aporta el 45% del volumen operado, relegando al segundo lugar a PAMP con 22%. En tercera posición COME, ALUA, YPF y APBR.

Mapa de Valores Extrínsecos Valores Extrinsecos

Especies mas Operadas

GFGC80.0DI

2,79%

ERAR

60%

Call 98%

1,27%

12,00%

429.000

COMC4.05DI

10,00%

488.000

PBRC90.4OC

514.000

PAMC42.1OC

8,00%

798.000

PAMC45.1OC

957.000

GFGC90.0OC

6,00%

1.160.000

PBRC86.4OC

1.240.000

GFGC80.0OC

1.257.000

GFGC88.0OC

4,00% 2,00%

1.429.000

GFGC86.0OC

1.636.000 -

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por especies Calls de GGAL y PAMP.

0,00% -35%

-30%

-25%

-20%

-15%

40%

40% 35% 30%

28%

25%

23%

20% 15%

10%

5% 0%

ITM

-5%

10%

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Volumen por Tipo de Base 45%

-10%

ATM

OTM

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el Viernes 30-0917, bajo las siguientes premisas:  Se basa en órdenes vigentes el cierre de la rueda bursátil.  Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.  Considera para la compra del subyacente, la punta vendedora vigente al cierre.

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

PAMC44.1OC PAMC43.1OC PGRC15.0OC PAMC43.1DI PAMC42.1OC PAMC40.1OC PAMC44.1DI COMC3.75DI PGRC14.0DI COMC4.05DI PGRC16.0DI ERAC11.75D ERAC12.75D CEPC28.0DI PAMC45.1OC PGRC14.0OC JMIC50.0DI COMC3.60DI PBRC86.4DI CECC14.0DI AGRC26.0DI PBRC86.4OC PAMC47.0DI TGNC43.0DI COMC4.20DI AGRC41.0DI COMC3.45DI ERAC11.75F GFGC90.0DI TGNC30.0FE TECC110.OC COMC3.60OC PBRC82.4DI GFGC88.0OC PGRC16.0OC TS.C248.OC

OTM ITM OTM ITM ITM ITM OTM ITM ITM OTM OTM ITM ITM ITM OTM ITM ITM ITM ITM ITM ITM ITM OTM ITM OTM OTM ITM ITM OTM ITM OTM ITM ITM ITM OTM OTM

Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call

Cobertura

4.90% 6.39% 4.50% 12.53% 8.09% 12.44% 10.25% 13.59% 14.42% 9.74% 9.52% 17.19% 9.69% 15.00% 3.49% 8.16% 20.78% 15.38% 8.38% 11.03% 35.68% 3.46% 7.40% 30.06% 7.21% 7.03% 17.95% 18.75% 6.47% 53.05% 2.75% 10.38% 10.50% 3.71% 2.65% 2.65%

 Ya están incluidas las comisiones. En general los cambios que genera su inclusión son significativos.

 La ganancia se establece suponiendo que la estrategia se termina al vencimiento.

 La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.

 Solo se exponen aquellos lanzamientos cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

 En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.

Rend. %

3.30% 2.99% 2.87% 10.05% 2.42% 2.28% 9.31% 9.07% 9.05% 8.71% 8.45% 8.07% 7.80% 7.58% 1.82% 1.80% 6.88% 6.87% 6.82% 6.45% 6.18% 1.50% 6.03% 5.95% 5.81% 5.61% 5.54% 10.10% 4.99% 8.51% 1.07% 1.05% 4.24% 1.02% 0.97% 0.97%

Rend. Anualiz.

66.86% 60.72% 58.27% 49.56% 49.06% 46.29% 45.93% 44.73% 44.66% 42.97% 41.70% 39.82% 38.46% 37.40% 36.89% 36.41% 33.95% 33.89% 33.65% 31.82% 30.48% 30.45% 29.73% 29.36% 28.64% 27.67% 27.31% 26.90% 24.62% 22.66% 21.67% 21.31% 20.89% 20.69% 19.63% 19.60%

Strike

44.10 43.10 15.00 43.10 42.10 40.10 44.10 3.75 14.00 4.05 16.00 11.70 12.70 28.00 45.10 14.00 50.00 3.60 86.40 14.00 26.00 86.40 47.00 43.00 4.20 41.00 3.45 11.70 90.00 30.00 110.00 3.60 82.40 88.00 16.00 248.00

Prima

2.15 2.81 0.66 5.50 3.55 5.46 4.50 0.53 2.12 0.38 1.40 2.20 1.24 4.50 1.53 1.20 12.00 0.60 7.26 1.60 13.20 3.00 3.25 17.00 0.28 2.60 0.70 2.40 5.75 30.00 3.00 0.41 9.10 3.30 0.39 6.55

Accion

PAMP PAMP PGR PAMP PAMP PAMP PAMP COME PGR COME PGR ERAR ERAR CEPU PAMP PGR JMIN COME APBR CECO2 AGRO APBR PAMP TGNO4 COME AGRO COME ERAR GGAL TGNO4 TECO2 COME APBR GGAL PGR TS

La base ITM con precio de ejercicio 14 de PGR a Octubre se negocia con un valor extrínseco de 7%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 61% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 10%.

Cotizacion

43.90 43.90 14.70 43.90 43.90 43.90 43.90 3.90 14.70 3.90 14.70 12.80 12.80 30.00 43.90 14.70 57.75 3.90 86.65 14.50 37.00 86.65 43.90 56.55 3.90 37.00 3.90 12.80 88.90 56.55 109.00 3.90 86.65 88.90 14.70 247.00

Contratos Demanda

33 92 32 39 40 36 50 100 6 77 5 5 150 50 33 2 1 150 1 25 12 120 2 3 100 20 123 30 50 5 25 200 1 96 125 1

V.Extrins.

5% 5% 4% 11% 4% 4% 10% 10% 10% 10% 10% 9% 9% 8% 3% 3% 7% 8% 8% 8% 6% 3% 7% 6% 7% 7% 6% 10% 6% 6% 3% 3% 6% 3% 3% 3%

Margen de Ganancia

0.46% 0.00% 2.04% 0.00% 0.00% 0.00% 0.46% 0.00% 0.00% 3.85% 8.84% 0.00% 0.00% 0.00% 2.73% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 7.06% 0.00% 7.69% 10.81% 0.00% 0.00% 1.24% 0.00% 0.92% 0.00% 0.00% 0.00% 8.84% 0.40%

Plazo

18 18 18 74 18 18 74 74 74 74 74 74 74 74 18 18 74 74 74 74 74 18 74 74 74 74 74 137 74 137 18 18 74 18 18 18

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector. Premisas:  La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subyacente no genera perdida

Opcion

PBRV70.4OC PBRV74.4OC PAMV40.1OC GFGV78.0OC GFGV74.0OC GFGV80.0OC PBRV82.4OC GFGV76.0OC PAMV42.1OC GFGV86.0OC PAMV40.1DI GFGV88.0OC PAMV45.1OC GFGV88.0DI YPFV340.FE

extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo.  Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado.  Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda.

Comprando la base OTM 40 a Diciembre de PAMP, suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios del 3% respecto al valor actual, a cambio de un costo del 3% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 3% antes del vencimiento.

 No se consideran comisiones.

ITM / OTM

Call / Put

Baja Sin Cob.

OTM OTM OTM OTM OTM OTM OTM OTM OTM OTM OTM OTM ITM OTM OTM

Put Put Put Put Put Put Put Put Put Put Put Put Put Put Put

-19% -14% -9% -12% -17% -10% -5% -15% -4% -3% -9% -1% 0% -1% -12%

Aum para Equilibrio

0.17% 0.17% 0.46% 0.51% 0.62% 0.67% 0.69% 1.07% 1.25% 1.41% 2.28% 2.36% 3.42% 5.06% 5.19%

PROTECTIVE PUT Strike

70.40 74.40 40.10 78.00 74.00 80.00 82.40 76.00 42.10 86.00 40.10 88.00 45.10 88.00 340.00

Prima

0.150 0.150 0.200 0.450 0.550 0.600 0.600 0.950 0.550 1.250 1.000 2.100 1.500 4.500 20.000

Accion

APBR APBR PAMP GGAL GGAL GGAL APBR GGAL PAMP GGAL PAMP GGAL PAMP GGAL YPFD

Cotizacion

86.65 86.65 43.90 88.90 88.90 88.90 86.65 88.90 43.90 88.90 43.90 88.90 43.90 88.90 385.00

Contratos Oferta

17 48 6 66 22 74 71 40 10 23 50 72 25 100 1

% Extrin.

0.17% 0.17% 0.46% 0.51% 0.62% 0.67% 0.69% 1.07% 1.25% 1.41% 2.28% 2.36% 0.68% 5.06% 5.19%

EDICIÓN Nº 186 | LUNES 02 DE OCTUBRE DE 2017

BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada. En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 86,40 a Octubre de APBR y lanzando la base 90,40 podemos obtener una ganancia de 132% si el papel sube un 5%. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza los 90,4 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Subyacente

PAMP APBR DGCU2 PGR PAMP APBR APBR GGAL PGR PAMP PGR GGAL GGAL ALUA COME PAMP AGRO COME ERAR PGR PAMP COME COME PGR GGAL PAMP ALUA ALUA APBR APBR

Compra

PAMC47.0OC PBRC90.4OC DGCC28.0OC PGRC15.0OC PAMC45.1OC PBRC86.4OC PBRC86.4DI GFGC88.0OC PGRC14.0DI PAMC44.1DI PGRC14.0OC GFGC86.0OC GFGC80.0DI ALUC11.73O COMC4.05DI PAMC44.1OC AGRC26.0DI COMC3.60DI ERAC12.75D PGRC11.5DI PAMC43.1OC COMC3.75DI COMC3.45OC PGRC12.0OC GFGC80.0OC PAMC42.1OC AGRC41.0DI ALUC10.38O ALUC12.13O PBRC82.4DI

Prima

0.740 1.160 0.990 0.739 1.560 3.149 7.900 3.400 2.500 5.050 1.330 4.650 13.100 1.400 0.395 2.300 14.300 0.650 1.300 4.200 3.000 0.639 0.535 2.939 9.950 3.800 4.800 2.750 1.200 11.900

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Venta

PAMC49.0OC PBRC94.4OC DGCC30.0OC PGRC16.0OC PAMC47.0OC PBRC90.4OC PBRC98.4DI GFGC90.0OC PGRC16.0DI PAMC47.0DI PGRC15.0OC GFGC88.0OC GFGC90.0DI ALUC12.13O COMC4.20DI PAMC45.1OC AGRC41.0DI COMC3.75DI ERAC13.75D PGRC14.0DI PAMC44.1OC COMC4.05DI COMC3.60OC PGRC14.0OC GFGC86.0OC PAMC43.1OC ALUC10.38O ALUC11.73O PBRC82.4DI PBRC86.4DI

Prima

0.305 0.281 0.500 0.390 0.680 1.100 1.400 2.315 1.400 3.250 0.661 3.300 5.750 1.100 0.281 1.530 2.600 0.530 0.495 2.120 2.150 0.380 0.405 1.200 4.500 2.805 2.700 1.305 9.100 7.260

Gcia. %

Var. %

359.8% 355.1% 308.2% 186.5% 115.9% 95.2% 84.6% 84.3% 81.8% 61.1% 49.5% 48.1% 36.1% 33.3% 31.6% 29.9% 28.2% 25.0% 24.2% 20.2% 17.6% 15.8% 15.4% 15.0% 10.1% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

7.9% 11.1% 3.4% 6.7% 3.5% 6.4% 15.8% 0.6% 6.7% 3.5% 0.0% -1.7% 0.6% -10.4% 5.0% -0.7% 9.0% -6.3% 3.0% -6.7% -2.9% 1.3% -10.0% -6.7% -3.9% -5.1% -23.7% -13.3% -3.1% 1.6%

EDICIร N ESPECIAL MENSUAL DE OCTUBRE

BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente

GGAL ALUA COME ERAR GGAL PAMP BOLT PGR TS JMIN PGR COME COME GGAL PAMP COME BOLT AGRO GGAL PAMP YPFD PAMP TS PGR APBR GGAL COME PAMP PGR PAMP

Venta

GFGC76.0OC ALUC10.38O COMC3.165O ERAC11.75D GFGC80.0OC PAMC40.1OC BOLC10.7OC PGRC10.0OC TS.C232.OC JMIC46.0OC PGRC12.0OC COMC3.028O COMC3.45OC GFGC80.0DI PAMC44.1OC COMC4.05DI BOLC9.20OC AGRC26.0DI GFGC86.0OC PAMC42.1OC YPFC340.DI PAMC43.1OC TS.C208.OC PGRC14.0OC PBRC86.4OC GFGC88.0OC COMC3.75DI PAMC43.1DI PGRC11.5DI PAMC45.1OC

Prima

13.700 2.700 0.800 2.200 9.800 5.460 1.530 4.500 20.000 12.000 2.700 0.915 0.521 12.200 2.150 0.380 2.500 13.200 4.500 3.550 54.000 2.805 34.500 1.200 3.000 3.300 0.530 5.500 3.600 1.530

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Compra

GFGC80.0OC ALUC11.73O COMC3.45OC ERAC12.75D GFGC86.0OC PAMC42.1OC BOLC11.5OC PGRC12.0OC TS.C248.OC JMIC54.0OC PGRC14.0OC COMC3.165O COMC3.60OC GFGC90.0DI PAMC45.1OC COMC4.20DI BOLC10.7OC AGRC41.0DI GFGC88.0OC PAMC43.1OC YPFC400.DI PAMC44.1OC TS.C232.OC PGRC15.0OC PBRC90.4OC GFGC90.0OC COMC4.05DI PAMC44.1DI PGRC14.0DI PAMC47.0OC

Prima

9.950 1.400 0.535 1.300 4.650 3.800 0.890 2.939 7.950 6.000 1.330 0.820 0.420 6.000 1.560 0.294 1.650 4.800 3.400 3.000 22.000 2.300 23.000 0.739 1.160 2.390 0.395 5.050 2.500 0.740

Gcia. %

Var. %

1500.0% 1300.0% 1060.0% 900.0% 605.9% 488.2% 400.0% 355.6% 305.1% 300.0% 217.5% 211.1% 206.1% 163.2% 143.9% 134.4% 130.8% 127.3% 122.2% 122.2% 114.3% 102.0% 92.0% 85.5% 85.2% 83.5% 81.8% 81.8% 78.6% 71.2%

-15.1% -23.7% -21.0% -12.0% -10.6% -11.7% -15.7% -33.3% -7.2% -20.7% -20.0% -24.5% -13.8% -10.6% -2.9% 1.3% -27.6% -30.9% -3.9% -7.3% -15.0% -5.1% -16.8% -6.7% 1.6% -1.7% -6.3% -5.1% -23.3% -0.7%