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/($51,1* )$&7 dŚĞ ƌŝƟƐŚ ƉĂƐƐĞĚ ƚŚĞ sĞƌŶĂĐƵůĂƌ WƌĞƐƐ Đƚ ŝŶ ϭϴϳϴ ƚŽ ƌĞƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĂŶƟͲŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁƌŝƟŶŐƐ ĂŶĚ ƉƌŽƉĂŐĂŶĚĂ͘ dŚĞ /ŶĚŝĂŶ ŶĞǁƐƉĂƉĞƌƐ ƚŚĂƚ ǁŽƌƌŝĞĚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁĞƌĞ ^ŽŵƉƌĂŬĂƐŚ͕ ^ƵůĂďŚ ^ĂŵĂĐŚĂƌ͕ ,ĂůŝƐĂŚĂƌ WĂƚƌŝŬĂ͕ ŵƌŝƚĂ ĂnjĂƌ WĂƚƌŝŬĂ͕ ŚĂƌĂƚ DŝŚŝƌ͕ ĂĐĐĂ WƌĂŬĂƐŚ͕ ^ĂĚŚĂƌĂŶŝ͕ ŚĂƌĂƚ ^ĂŶƐŬĂƌĂŬ͕ ĞƚĐ͘
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/($51,1* )$&7 dŚĞ ƌŝƟƐŚ ƉĂƐƐĞĚ ƚŚĞ ZĞŐƵůĂƟŶŐ Đƚ ŽĨ ϭϳϳϯ ƚŽ ƌĞŐƵůĂƚĞ͛ ƚŚĞ ĂĐƟǀŝƟĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂƐƚ /ŶĚŝĂ ŽŵƉĂŶLJ͘ Ƶƚ ƚŚĞ ĐŽƌƌƵƉƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ŽĸĐŝĂůƐ ĐŽŶƟŶƵĞĚ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŝŶ ϭϳϴϰ͘ WŝƩ͛Ɛ /ŶĚŝĂ Đƚ ǁĂƐ ƉĂƐƐĞĚ͘ /ƚ ƐĞƚ ƵƉ Ă ŽĂƌĚ ŽĨ ŽŶƚƌŽů ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ƐŚŽƌƚ ĐŽŵŝŶŐƐ ŽĨ ƚŚĞ ZĞŐƵůĂƟŶŐ Đƚ͘
ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƉŽǁĞƌ͘ Ƶƚ ,LJĚĞƌ ůŝ ďĞĂƚ ƚŚĞ ŶŐůŝƐŚ Ăƚ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ŐĂŵĞ ďLJ ŵĂŬŝŶŐ ƉĞĂĐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ DĂƌĂƚŚĂƐ ĂŶĚ ůƵƌŝŶŐ ƚŚĞ EŝnjĂŵ ǁŝƚŚ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ŐĂŝŶƐ͘ ,Ğ ĂƩĂĐŬĞĚ ƌĐŽƚ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ǁĞƌĞ ƐŚŽĐŬĞĚ ĂƐ ƚŚĞLJ ŝŶĐƵƌƌĞĚ ŚĞĂǀLJ ůŽƐƐĞƐ͘ dŚĞLJ ŚĂĚ ƚŽ ƐŝŐŶ Ă ƚƌĞĂƚLJ ŽĨ ƉĞĂĐĞ ĂŶĚ ŵƵƚƵĂů ŚĞůƉ ǁŝƚŚ ,LJĚĞƌ ůŝ͘ ^ĞĐŽŶĚ ŶŐůŽͲDLJƐŽƌĞ tĂƌ ;ϭϳϴϬͲϴϰͿ /Ŷ ϭϳϴϬ͕ ƚŚĞ ŶŐůŝƐŚ ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ĂƩĂĐŬ ƚŚĞ &ƌĞŶĐŚ Ăƚ DĂŚĞ͕ ƐŝƚƵĂƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ǁĞƐƚ ĐŽĂƐƚ ŽĨ DLJƐŽƌĞ͘ ,LJĚĞƌ ůŝ ĚŝĚ ŶŽƚ ƉĞƌŵŝƚ ŝƚ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞ ŶŐůŝƐŚ ĚĞĐůĂƌĞĚ ǁĂƌ ĂŐĂŝŶƐƚ ,LJĚĞƌ ůŝ ĂŶĚ ŚŝƐ ĂůůŝĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ EŝnjĂŵ ĂŶĚ ƚŚĞ DĂƌĂƚŚĂƐ͘ ,LJĚĞƌ ůŝ ĐĂƉƚƵƌĞĚ ƌĐŽƚ ďLJ ĚĞĨĞĂƟŶŐ ƚŚĞ ŶŐůŝƐŚ ĂƌŵLJ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ďƌŽŬĞ ƚŚĞ ĂůůŝĂŶĐĞ͘ /ŶƐƉŝƚĞ ŽĨ ƚŚĂƚ͕ ,LJĚĞƌ ůŝ ŐĂǀĞ Ă ĐƌƵƐŚŝŶŐ ĚĞĨĞĂƚ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ͘ ,LJĚĞƌ ůŝ ĚŝĞĚ ďƵƚ ŚŝƐ ƐŽŶ͕ dŝƉƵ ^ƵůƚĂŶ ĐŽŶƟŶƵĞĚ ƚŽ ĮŐŚƚ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ͘ dŚĞ ďĂƩůĞ ĐŽŶĐůƵĚĞĚ ĂŌĞƌ ƚŚĞ dƌĞĂƚLJ ŽĨ DĂŶŐĂůŽƌĞ ŝŶ ϭϳϴϰ ǁŚĞŶ ďŽƚŚ ƚŚĞ ƉĂƌƟĞƐ ĚĞĐŝĚĞĚ ƚŽ
E'>KͲDz^KZ t Z^ tĂƌƌĞŶ ,ĂƐƟŶŐ ĨĂĐĞĚ ƐƟī ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ DĂƌĂƚŚĂƐ ŝŶ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚ ĂŶĚ ,LJĚĞƌ ůŝ ŝŶ DLJƐŽƌĞ͘ ŌĞƌ ƚŚĞ ĚĞĂƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ZĂũĂ ŽĨ DLJƐŽƌĞ ŝŶ ϭϳϲϬ͕ ,LJĚĞƌ ůŝ ďĞĐĂŵĞ ƚŚĞ ƌƵůĞƌ ŽĨ DLJƐŽƌĞ͘ ,Ğ ĞdžƚĞŶĚĞĚ ŚŝƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĞƐ ŽǀĞƌ ĞĚŶŽƌĞ͕ ^ƵŶĚƌĂ͕ ^ĞƌĂ͕ ĂŶĂƌĂ ĂŶĚ 'ƵƟ ĂŶĚ ĂůƐŽ ƐƵďũƵŐĂƚĞĚ ƐŽŵĞ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ƐŽƵƚŚ ,LJĚĞƌ ůŝ /ŶĚŝĂ͘ dŚĞ &ŝƌƐƚ ŶŐůŽͲDLJƐŽƌĞ tĂƌ ;ϭϳϲϳͲϲϵͿ /Ŷ ϭϳϲϳ͕ ƚŚĞ EŝnjĂŵ͕ ƚŚĞ DĂƌĂƚŚĂƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŶŐůŝƐŚ ŵĂĚĞ Ă dƌŝƉůĞ ůůŝĂŶĐĞ ĂŐĂŝŶƐƚ ,LJĚĞƌ ůŝ ŽĨ DLJƐŽƌĞ ĂƐ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ũĞĂůŽƵƐ ŽĨ ŚŝƐ
ŶŐůŽͲDLJƐŽƌĞ tĂƌ
ƌĞƐƚŽƌĞ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ͛Ɛ ĐŽŶƋƵĞƌĞĚ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĞƐ ĂŶĚ ƐĞƚ ƚŚĞ ƉƌŝƐŽŶĞƌƐ ĨƌĞĞ͘ dŚŝƌĚ ŶŐůŽͲDLJƐŽƌĞ tĂƌ ;ϭϳϵϬͲϵϮͿ dŝƉƵ ^ƵůƚĂŶ ŝŶǀĂĚĞĚ dƌĂǀĂŶĐŽƌĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĂƐ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽƚĞĐƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ͘ dŚĞLJ ǁĞƌĞ ĂůƌĞĂĚLJ ůŽŽŬŝŶŐ ĨŽƌ ĂŶ ĞdžĐƵƐĞ ƚŽ ĐƌƵƐŚ dŝƉƵ͛Ɛ ƉŽǁĞƌ͘ ,ĞŶĐĞ͕ Ă ǁĂƌ ƐƚĂƌƚĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƚǁŽ͘ dŝƉƵ͛Ɛ ĂůůŝĂŶĐĞ dŝƉƵ ^ƵůƚĂŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ &ƌĞŶĐŚ ĚŝĚ ŶŽƚ ŚĞůƉ͕ ĂƐ &ƌĂŶĐĞ ǁĂƐ ďƵƐLJ ŝŶ &ƌĞŶĐŚ ZĞǀŽůƵƟŽŶ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ůĂŝĚ ƐŝĞŐĞ ŽŶ ^ƌŝƌĂŶŐĂƉĂƩŶĂŵ͘ dŝƉƵ ǁĂƐ ĨŽƌĐĞĚ ƚŽ ƐŝŐŶ ƚŚĞ dƌĞĂƚLJ ŽĨ ^ƌŝƌĂŶŐĂƉĂƩŶĂŵ ŝŶ ϭϳϵϮ͘ DLJƐŽƌĞ ŚĂĚ ƚŽ ŚĂŶĚ ŽǀĞƌ ŚĂůĨ ŽĨ ŝƚƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌLJ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ dŝƉƵ͛Ɛ ƚǁŽ ƐŽŶƐ ĂƐ ǁĂƌ ŚŽƐƚĂŐĞƐ͘ &ŽƵƌƚŚ ŶŐůŽͲDLJƐŽƌĞ tĂƌ ;ϭϳϵϵͿ >ŽƌĚ tĞůůĞƐůĞLJ ďĞĐĂŵĞ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŽƌͲ'ĞŶĞƌĂů ŽĨ /ŶĚŝĂ ŝŶ ϭϳϵϴ͘ dŝƉƵ ^ƵůƚĂŶ ŬŶŽǁŶ ĂƐ dŝŐĞƌ ŽĨ DLJƐŽƌĞ͕ ƚƌŝĞĚ ƚŽ ƐŝŐŶ ĂŶ ĂůůŝĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ &ƌĞŶĐŚ ďƵƚ ƚŚĞ &ƌĞŶĐŚ ƐƵƉƉŽƌƚ ĚŝĚ ŶŽƚ ĂƌƌŝǀĞ ŝŶ ƟŵĞ͘ >ŽƌĚ tĞůůĞƐůĞLJ ĂƩĂĐŬĞĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ǁĂƌ ĞŶĚĞĚ ǁŝƚŚ dŝƉƵ͛Ɛ ĚĞĂƚŚ͘
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dŚĞ ŝŶƚĞƌŶĂů ƉƌŽďůĞŵƐ ŽĨ ƚŚĞ DĂƌĂƚŚĂƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŐƌŽǁŝŶŐ ĂŵďŝƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŶŐůŝƐŚ ƐĂǁ ƚŚĞ ĐŽŶŇŝĐƚ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ĂŶĚ ƚŚĞ DĂƌĂƚŚĂƐ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƉĞƌŝŽĚ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϳϳϱ ƚŽ ϭϴϭϴ͘ E'>KͲ^/<, t Z^ &ŝƌƐƚ ŶŐůŽ DĂƌĂƚŚĂ tĂƌ ;ϭϳϳϱͲϴϮͿ &ŝƌƐƚ ŶŐůŽͲ^ŝŬŚ tĂƌ ;ϭϴϰϱͲϰϲͿ ƌŝƟƐŚ ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ƐŝŐŶ ĂŶ ĂůůŝĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ĂƐƉŝƌŝŶŐ WĞƐŚǁĂ͕ ZĂŐŚƵŶĂƚŚ ZĂŽ ĂŐĂŝŶƐƚ DĂĚŚĂǀ ƵƌŝŶŐ ƚŚŝƐ ƉĞƌŝŽĚ͕ ƚŚĞ ^ŝŬŚ ƉŽǁĞƌ ǁĂƐ ZĂŽ //͘ dŚĞ DĂƌĂƚŚĂ ĐŚŝĞŌĂŝŶƐ ďĂĐŬĞĚ DĂĚŚĂǀ ŐƌŽǁŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ EŽƌƚŚͲtĞƐƚ ƌĞŐŝŽŶ ŽĨ WƵŶũĂď͘ ZĂŽ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ƉƌŽǀŝĚĞĚ Ϯ͕ϱϬϬ ŵĞŶ ƚŽ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ŵĂĚĞ Ă ƉĞĂĐĞ ƚƌĞĂƚLJ ǁŝƚŚ ZĂŶũŝƚ ZĂŐŚƵŶĂƚŚ͘ ,Ğ ŐĂǀĞ ^ĂůƐĞƩĞ ĂŶĚ ĂƐƐĞŝŶ ƚŽ ^ŝŶŐŚ ƚŽ ĐŚĞĐŬ ŚŝƐ ŐƌŽǁŝŶŐ ƉŽǁĞƌ͘ ŌĞƌ ŚŝƐ ƚŚĞ ŶŐůŝƐŚ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ Ă ƉĂƌƚ ŽĨ ƌĞǀĞŶƵĞ ĨƌŽŵ
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dŚĞLJ ǁĞƌĞ ĨŽƌĐĞĚ ƚŽ ƐŝŐŶ ƚŚĞ dƌĞĂƚLJ ŽĨ >ĂŚŽƌĞ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ŽĐĐƵƉŝĞĚ :ƵůůĂŶĚĞƌ ŽĂď ĂŶĚ ŚĂŶĚĞĚ :ĂŵŵƵ ĂŶĚ <ĂƐŚŵŝƌ ƚŽ ZĂũĂ 'ƵůĂď ^ŝŶŐŚ ŽŐƌĂ͘ ^ĞĐŽŶĚ ŶŐůŽͲ^ŝŬŚ tĂƌ ;ϭϴϰϴͲϰϵͿ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ǁĂŶƚĞĚ Ă ĐŽŵƉůĞƚĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ WƵŶũĂď ďLJ ĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ^ŝŬŚ <ŝŶŐĚŽŵ͘ dŚĞ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞ ĐĂƵƐĞƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ǁĂƌ ǁĞƌĞ ƚŚĞ ĞdžŝůĞ ŽĨ >Ăů ^ŝŶŐŚ ŽŶ ĐŚĂƌŐĞƐ ŽĨ ĐŽŶƐƉŝƌĂĐLJ͘ >ŽƌĚ ĂůŚŽƵƐŝĞ͕ ƚŚĞ ŐƌĞĂƚĞƐƚ ĂŶŶĞdžĂƟŽŶŝƐƚ͕ ĂƩĂĐŬĞĚ WƵŶũĂď ĂŶĚ ŵĂĚĞ ƚŚĞ ůĂƐƚ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ƐƚĂƚĞ ŽĨ /ŶĚŝĂ Ă ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ŵƉŝƌĞ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ƐƚĂƌƚĞĚ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƟŶŐ ƚŚĞŝƌ ƉŽǁĞƌ ďLJ ůŝŵŝƟŶŐ ƚŚĞ ƉŽǁĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ /ŶĚŝĂŶ ƉƌŝŶĐĞƐ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ Ă ƐƚƌŽŶŐĞƌ ĂƌŵLJ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘
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Ϯ͘
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ϳ͘
WƌĞƉĂƌĞ Ă ƟŵĞůŝŶĞ ĐŚĂƌƚ ŽĨ ĨŽƵƌ ŶŐůŽͲDLJƐŽƌĞ tĂƌƐ ŵĂƌŬŝŶŐ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĞǀĞŶƚƐ͘
ϭ͘
>ŝƐƚ ƚŚĞ ĨĂĐƚŽƌƐ ƚŚĂƚ ĨĂǀŽƵƌĞĚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ǁĂƌƐ ǁŝƚŚ ƌĞŐŝŽŶĂů ƉŽǁĞƌƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘
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ZĞĂĚ ĂďŽƵƚ dŝƉƵ ^ƵůƚĂŶ ĂŶĚ ŶĂƌƌĂƚĞ ŐƌĞĂƚ ŝŶƐƚĂŶĐĞƐ ĨƌŽŵ ŚŝƐ ůŝĨĞ͘
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/($51,1* )$&7 dŚĞ DĂŚĂůǁĂƌŝ ^LJƐƚĞŵ ǁĂƐ Ă ŵŽĚŝĮĞĚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ njĂŵŝŶĚĂƌŝ ƐLJƐƚĞŵ͘
dŚĞ DĂŚĂůǁĂƌŝ ^LJƐƚĞŵ ƉƌŽǀĞĚ ƚŽ ďĞ Ă ĐƵƌƐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉĞĂƐĂŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ŝŵƉŽǀĞƌŝƐŚŵĞŶƚ͕ ĞǀŝĐƟŽŶ ĨƌŽŵ ůĂŶĚ ĂŶĚ ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ Ăƚ ƚŚĞ ŚĂŶĚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽŶĞLJůĞŶĚĞƌƐ͘ dŚĞ ǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚ ƌĞƐĞŶƚŵĞŶƚ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞ ĨĂƌŵĞƌƐ ŽĨ EŽƌƚŚ /ŶĚŝĂ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϴϯϬ ƚŽ ϰϬ ǁĂƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂƵƐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞǀŽůƚ ŽĨ ϭϴϱϳ͘ 'ƌŽǁƚŚ ŽĨ ŽŵŵĞƌĐŝĂů ƌŽƉƐ tŝƚŚ ƐƚƌŽŶŐ ĨŽŽƚŚŽůĚƐ ŝŶ ^ŽƵƚŚ /ŶĚŝĂ͕ ĞŶŐĂů͕ ŝŚĂƌ ĂŶĚ KƌŝƐƐĂ͕ ƚŚĞ ĂƐƚ /ŶĚŝĂ ŽŵƉĂŶLJ ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ĐŽůůĞĐƚ ŵĂdžŝŵƵŵ ƚĂdžĞƐ ƚŽ ŵĞĞƚ ƚŚĞŝƌ ŵŝůŝƚĂƌLJ ĂŶĚ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀĞ ĞdžƉĞŶƐĞƐ͘ dŚĞLJ ĂůƐŽ ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ŐĂŝŶ ŵĂdžŝŵƵŵ ƉƌŽĮƚ͘ ^Ž͕ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ƐƚĂƌƚĞĚ ƵƐŝŶŐ ĐŽĞƌĐŝǀĞ ŵĞƚŚŽĚƐ ƚŽ ƉƌŽĐƵƌĞ ŐŽŽĚƐ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ŝŶ ŐƌĞĂƚ ĚĞŵĂŶĚ ŝŶ ƵƌŽƉĞ͘ dŚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ǁĂƐ ƉƵƌĐŚĂƐĞĚ Ăƚ ǀĞƌLJ ůŽǁ ƌĂƚĞƐ ĂŶĚ ƐĞŶƚ ƚŽ ŶŐůĂŶĚ͘ dŚĞ ĮŶŝƐŚĞĚ ŐŽŽĚƐ ǁĞƌĞ ďƌŽƵŐŚƚ ďĂĐŬ ƚŽ /ŶĚŝĂ ĂŶĚ ƐŽůĚ Ăƚ ŚŝŐŚ ƉƌŝĐĞ ƚŽ ĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ƉƌŽĮƚƐ͘ dŚĞ ŽŵƉĂŶLJ ĨŽƌĐĞĚ ƚŚĞ ĨĂƌŵĞƌƐ ƚŽ ŐƌŽǁ ĐƌŽƉƐ ůŝŬĞ ŝŶĚŝŐŽ͕ ĐŽƩŽŶ͕ ƌĂǁ ƐŝůŬ͕ ŽƉŝƵŵ͕ ƉĞƉƉĞƌ͕ ƚĞĂ͕ ƐƵŐĂƌĐĂŶĞ͕ ĞƚĐ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚĞƌƐ ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ƐŵƵŐŐůĞ ĂŶĚ ƐĞůů ŽƉŝƵŵ ŝŶ ŚŝŶĂ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ĐŽƵůĚ ĞĂƌŶ ŚƵŐĞ ƉƌŽĮƚƐ͘ ^ŝŵŝůĂƌůLJ͕ ŝŶĚŝŐŽ͕ ĐĂůůĞĚ ŶĞĞů ŝŶ ,ŝŶĚŝ͕ ǁĂƐ ŝŶ ŐƌĞĂƚ ĚĞŵĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĞdžƟůĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ŽĨ ƌŝƚĂŝŶ͘ dŚĞ ƉĞĂƐĂŶƚƐ͕ ǁĞƌĞ ĨŽƌĐĞĚ ƚŽ ĐƵůƟǀĂƚĞ ŝŶĚŝŐŽ ƉůĂŶƚƐ ƚŽ ĞdžƚƌĂĐƚ ďůƵĞ ĚLJĞ͘ dŚĞ ƉůĂŶƚĞƌƐ ůĞĚ ŵŝƐĞƌĂďůĞ ůŝĨĞ ĚƵĞ ƚŽ ǀĞƌLJ ůŽǁ ƉƌŝĐĞƐ͘
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/($51,1* )$&7 ŝŶĐŚŽŶĂ ƚƌĞĞ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ĨŽƌ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ƋƵŝŶŝŶĞ͕ ƚŚĞ ƉĂŶĂĐĞĂ ĨŽƌ ŵĂůĂƌŝĂ͘
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ĚŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ŚĞůĚ ŐƵŝůƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ŵƵƌĚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŶŐůŝƐŚ ŵĞŶ͕ ǁŽŵĞŶ ĂŶĚ ĐŚŝůĚƌĞŶ͘ dŚĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ ĞůŚŝ ĂŶĚ ŝŵƉƌŝƐŽŶŵĞŶƚ ŽĨ ĂŚĂĚƵƌ ^ŚĂŚ ĂĨĂƌ ďLJ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ďƌŽŬĞ ƚŚĞ ďĂĐŬďŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵƵƟŶLJ͘ >ƵĐŬŶŽǁ ǁĂƐ ƌĞĐĂƉƚƵƌĞĚ ŝŶ ϭϴϱϴ͘ ZĂŶŝ >ĂŬƐŚŵŝ Ăŝ ǁĂƐ ŬŝůůĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ďĂƩůĞ ĂŶĚ dĂŶƟĂ dŽƉĞ ǁĂƐ ĐĂƉƚƵƌĞĚ ĂŶĚ ŚĂŶŐĞĚ ƚŽ ĚĞĂƚŚ͘ dŚƵƐ͕ ĞŶĚĞĚ ƚŚĞ ĞƉŝƐŽĚĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĐ ZĞǀŽůƚ͘ ĂƵƐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ &ĂŝůƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ZĞǀŽůƚ y dŚĞ hƉƌŝƐŝŶŐ ŚĂĚ ďĞĞŶ ƉůĂŶŶĞĚ ĨŽƌ ŵŽŶƚŚƐ͕ ďƵƚ ŝƚ ďƌŽŬĞ ŽƵƚ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĂƉƉŽŝŶƚĞĚ ĚĂƚĞ͘ /ƚ ĚŝĚ ŶŽƚ ŐŽ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƉůĂŶ ĂƐ ƚŚĞ ƌĞǀŽůƵƟŽŶĂƌŝĞƐ ĨĂŝůĞĚ ƚŽ ƐƉƌĞĂĚ ŝƚ ďĞLJŽŶĚ ĞŶƚƌĂů /ŶĚŝĂ ĂŶĚ ĞůŚŝ͘ /Ĩ ƚŚĞ ƉůĂŶ ŚĂĚ ŐŽŶĞ ĂƐ ƉĞƌ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ͕ ƚŚĞ ƌĞǀŽůƚ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ďƌŽŬĞŶ ŽƵƚ ŝŶ ŵĂŶLJ ƉĂƌƚƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ ĂŶĚ ŝƚ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ǀĞƌLJ ĚŝĸĐƵůƚ ĨŽƌ >ŽƌĚ ĂŶŶŝŶŐ͕ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŽƌͲ 'ĞŶĞƌĂů Ăƚ ƚŚĂƚ ƟŵĞ͕ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ƌĞǀŽůƚ͘ y dŚĞƌĞ ǁĂƐ ŶŽ ƵŶŝƚLJ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞ ƌĞďĞůƐ͘ dŚĞ ŝĚĞĂƐ ŽĨ ŶĂƟŽŶĂůŝƐŵ ŚĂĚ ŶŽƚ LJĞƚ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ͘ dŚĞƌĞ ǁĂƐ ŶŽ ĐŽŵŵŽŶ ŝĚĞŽůŽŐLJ ĂŵŽŶŐƐƚ ƚŚĞ ƌĞďĞůƐ͘ dŚĞ ^ĞƉŽLJƐ ŽĨ ĞŶŐĂů ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ƌĞǀŝǀĞ ƚŚĞ ŐůŽƌLJ ŽĨ ƚŚĞ DƵŐŚĂůƐ ǁŚŝůĞ͕ EĂŶĂ ^ĂŚĞď ĂŶĚ dĂŶƟĂ dŽƉĞ ƚƌŝĞĚ ƚŽ ƌĞͲĞƐƚĂďůŝƐŚ ƚŚĞ DĂƌĂƚŚĂ ƉŽǁĞƌ ĂŶĚ ZĂŶŝ >ĂŬƐŚŵŝ Ăŝ ĨŽƵŐŚƚ ĨŽƌ ŚĞƌ ůŽƐƚ ŬŝŶŐĚŽŵ͘ y dŚĞ ƌŝƐŝŶŐ ǁĂƐ ŶŽƚ ǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚ͘ /ƚ ǁĂƐ ůŝŵŝƚĞĚ ƚŽ EŽƌƚŚ ĂŶĚ ĞŶƚƌĂů /ŶĚŝĂ͘ /Ŷ ƚŚĞ EŽƌƚŚ͕ ƚŚĞ ^ŝŬŚƐ͕ ƚŚĞ EŝnjĂŵƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ^ĐŝŶĚŝĂƐ ǁĞƌĞ ƵŶĂīĞĐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƌĞǀŽůƚ ĂŶĚ ƚŚĞ 'ƵƌŬŚĂƐ ŶŽƚ ŽŶůLJ ƌĞŵĂŝŶĞĚ ůŽLJĂů ƚŽ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚĞƌƐ ďƵƚ ŚĞůƉĞĚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ŝŶ ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ŵƵƟŶLJ͘ y d Ś Ğ ƌ Ğ ď Ğ ů Ɛ Đ Ž Ƶ ů Ě Ŷ Ž ƚ ŵ Ă ƚ Đ Ś ƚ Ś Ğ ƐŽƉŚŝƐƟĐĂƚĞĚ ĂŶĚ ŵŽĚĞƌŶ ǁĞĂƉŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĞĚ ĂƌŵLJ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝƐĞĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟŽŶ
ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ŵŝůŝƚĂƌLJ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ ůĞĚ ƚŽ ƌŝƟƐŚ ǀŝĐƚŽƌLJ͘ y dŚĞ ůĞĂĚĞƌƐŚŝƉ ŽĨ ƚŚĞ ZĞǀŽůƚ ǁĂƐ ŶĞŝƚŚĞƌ
ƐƚƌŽŶŐ ŶŽƌ ŐĂǀĞ ĚŝƌĞĐƟŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞďĞůƐ͘ dŚĞ /ŶĚŝĂŶ ƌƵůĞƌƐ ĨŽƵŐŚƚ ƚŽ ůŝďĞƌĂƚĞ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĞƐ ĂŶĚ ĚŝĚ ŶŽƚ ƚŚŝŶŬ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ĨƌĞĞĚŽŵ ŽĨ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ŐŽƚ ƟŵĞůLJ ŚĞůƉ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŽĨ ƌŝƟƐŚ͘ ZĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ZĞǀŽůƚ dŚĞ ƌƵůĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂƐƚ /ŶĚŝĂ ŽŵƉĂŶLJ ĞŶĚĞĚ ǁŝƚŚ YƵĞĞŶ sŝĐƚŽƌŝĂ͛Ɛ WƌŽĐůĂŵĂƟŽŶ ŽĨ EŽǀĞŵďĞƌ ϭ͕ ϭϴϱϴ͘ ^ŚĞ ĂƐƐƵŵĞĚ ƚŚĞ ƟƚůĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵƉƌĞƐƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ĐƌŽǁŶ ƚŽŽŬ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟŽŶ ŽĨ /ŶĚŝĂ͘ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJ ŽĨ ^ƚĂƚĞ ĨŽƌ /ŶĚŝĂ īĂŝƌƐ ǁĂƐ ĂƉƉŽŝŶƚĞĚ ƚŽ ůŽŽŬ ĂŌĞƌ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞ ŽĨ /ŶĚŝĂ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ Ă ĐŽƵŶĐŝů͘ dŚĞ 'ŽǀĞƌŶŽƌͲ'ĞŶĞƌĂů ǁĂƐ ŐŝǀĞŶ ƚŚĞ ƟƚůĞ ŽĨ sŝĐĞƌŽLJͶ dŚĞ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ƌŽǁŶ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ƌĞŽƌŐĂŶŝƐĞĚ ƚŚĞ ĂƌŵLJ ƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚ ĨƵƚƵƌĞ ƌĞǀŽůƚƐ͘ dŚĞ ƉŽůŝĐLJ ŽĨ ƌƵƚŚůĞƐƐ ĐŽŶƋƵĞƐƚƐ ĂŶĚ ĂŶŶĞdžĂƟŽŶƐ ŽĨ /ŶĚŝĂŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĞƐ ǁĂƐ ŐŝǀĞŶ ƵƉ͘ dŚĞ /ŶĚŝĂŶ ƉƌŝŶĐĞƐ ǁĞƌĞ ŐŝǀĞŶ ƚŚĞ ĂƐƐƵƌĂŶĐĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞŝƌ ^ƚĂƚĞƐ ǁŽƵůĚ ŶŽƚ ďĞ ĂŶŶĞdžĞĚ ĂŶĚ ǁĞƌĞ ŐƌĂŶƚĞĚ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ĂĚŽƉƟŽŶ͘ &Ƶůů ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĨƌĞĞĚŽŵ ǁĂƐ ŐƵĂƌĂŶƚĞĞĚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶĚŝĂŶƐ͘ dŚĞLJ ǁĞƌĞ ĂůƐŽ ŐŝǀĞŶ ƚŚĞ ĂƐƐƵƌĂŶĐĞ ƚŚĂƚ ŚŝŐŚ ƉŽƐƚƐ ǁŽƵůĚ ďĞ ŐŝǀĞŶ ƚŽ ƚŚĞŵ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶLJ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƟŽŶ͘ LJ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ϭϴϱϵ͕ ƌŝƟƐŚ ĂƵƚŚŽƌŝƚLJ ŝŶ /ŶĚŝĂ ǁĂƐ ĨƵůůLJ ƌĞͲĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ͘ Ƶƚ ƚŚĞ ZĞǀŽůƚ ƉƌŽǀĞĚ ƚŽ ďĞ ƚŚĞ ĮƌƐƚ ŐƌĞĂƚ ƐƚƌƵŐŐůĞ ĨŽƌ ĨƌĞĞĚŽŵ͘ /ƚ ďĞĐĂŵĞ Ă ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ŝŶƐƉŝƌĂƟŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ůĂƚĞƌ ĨƌĞĞĚŽŵ ƐƚƌƵŐŐůĞƐ ĂŶĚ ŝƚƐ ŚĞƌŽĞƐ ďĞĐĂŵĞ ŚŽƵƐĞŚŽůĚ ŶĂŵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͘
([HUFLVH ͘
&ŝůů ŝŶ ƚŚĞ ďůĂŶŬƐ ͗ ϭ͘
ĂŚĂĚƵƌ ^ŚĂŚ ĂĨĂƌ ǁĂƐ ĞdžŝůĞĚ ƚŽ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ͘
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dŚĞ &ŝƌƐƚ tĂƌ ŽĨ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ DƵƟŶLJ ŽĨ ϭϴϱϳ͘
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dŚĞ ĚŽĐƚƌŝŶĞ ŽĨ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ĐƌĞĂƚĞĚ ƌĞƐĞŶƚŵĞŶƚ ĂŵŽŶŐ /ŶĚŝĂŶ ƌƵůĞƌƐ͘
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dŚĞ ƌŝƟƐŚ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ͘
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ϭ͘
dŚĞ ƌŝƟƐŚ ĨŽůůŽǁĞĚ Ă ƉŽůŝĐLJ ŽĨ ƌĂĐŝĂů ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƟŽŶ͘
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
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dŚĞ ƌĞŐŝŵĞŶƚ ŝŶ DĞĞƌƵƚ ƌĞǀŽůƚĞĚ ŽŶ DĂLJ ϭϬ͕ ϭϴϱϳ͘
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
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ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
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ĂŚĂĚƵƌ ^ŚĂŚ ĂĨĂƌ ǁĂƐ ƉƌŽĐůĂŝŵĞĚ ƚŚĞ ^ŚĂŚĞŶƐŚĂŚͲĞͲ,ŝŶĚƵƐƚĂŶ͘ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
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ŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƋƵĞƐƟŽŶƐ ͗
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tŚŽ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƚŚĞ ŽĐƚƌŝŶĞ ŽĨ >ĂƉƐĞ ͍
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tŚŽ ƚŽŽŬ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞ ŽĨ /ŶĚŝĂ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĂƐƚ /ŶĚŝĂ ŽŵƉĂŶLJ ͍
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tŚLJ ǁĂƐ ,ŝŶĚƵ ůĂǁ ŽĨ ƉƌŽƉĞƌƚLJ ĐŚĂŶŐĞĚ ͍
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EĂŵĞ ƚŚĞ ƉůĂĐĞ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ZĞǀŽůƚ ŽĨ ϭϴϱϳ ƐƚĂƌƚĞĚ͘
ϱ͘ ϲ͘ ϳ͘
tƌŝƚĞ ƐŚŽƌƚ ŶŽƚĞƐ ŽŶ ĂŶLJ ƚŚƌĞĞ ŚĞƌŽĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ZĞǀŽůƚ͘ tŚĂƚ ǁĂƐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞǀŽůƚ ŽĨ ϭϴϱϳ ͍ ,Žǁ ĚŝĚ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƉŽůŝĐŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ĚĞƐƚƌŽLJ ƚŚĞ /ŶĚŝĂŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ͍
/HWjV 'R
ϭ͘
tŚĂƚ ƉƌĞƉĂƌĂƟŽŶƐ ƐŚŽƵůĚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŵĂĚĞ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ &ŝƌƐƚ tĂƌ ŽĨ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ Ă ĐŽŵƉůĞƚĞ ƐƵĐĐĞƐƐ ͍
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&ŝŶĚ ŽƵƚ ƚŚĞ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ĮůŵƐ ŽŶ /ŶĚŝĂ͛Ɛ ĨƌĞĞĚŽŵ ƐƚƌƵŐŐůĞ ĂŶĚ ĨƌĞĞĚŽŵ ĮŐŚƚĞƌƐ͘
(GXFDWLRQ XQGHU %ULWLVK 5XOH
dŚĞ ƌŝƟƐŚ ĞƌĂ ŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĞǀĞŶƞƵů ĞƌĂ ŝŶ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ /ŶĚŝĂ͘ /ƚ ďƌŽƵŐŚƚ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ĞǀĞƌLJ ĂƐƉĞĐƚ ŽĨ ƚŚĞ /ŶĚŝĂŶ ƐŽĐŝĞƚLJͶ ĞĚƵĐĂƟŽŶ͕ ƉƵďůŝĐ ŝŶƐƟƚƵƟŽŶƐ͕ ƌĞĨŽƌŵƐ ŝŶ ĐĂƐƚĞ ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƟŽŶ ŽĨ ǁŽŵĞŶ͘ DŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ǁĞƌĞ ďƌŽƵŐŚƚ ĂďŽƵƚ ďLJ ƚŚĞ ĞīŽƌƚƐ ŽĨ ŶŐůŝƐŚ ĞĚƵĐĂƚĞĚ /ŶĚŝĂŶƐ͘ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĂƚŚƐŚĂůĂƐ͕ DĂŬƚĂďƐ ĨŽƌ ĞůĞŵĞŶƚĂƌLJ ĞĚƵĐĂƟŽŶ ĂŶĚ ƚŽůƐ ĂŶĚ ŵĂĚĂƌƐĂƐ ĨŽƌ ŚŝŐŚĞƌ ĞĚƵĐĂƟŽŶ ǁĞƌĞ ŝŵƉĂƌƟŶŐ ĞĚƵĐĂƟŽŶ ŝŶ /ŶĚŝĂ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ƌƵůĞ ŽĨ ĂƐƚ /ŶĚŝĂ ŽŵƉĂŶLJ ďĞŐĂŶ͘ ĚƵĐĂƟŽŶ ǁĂƐ ůŝŵŝƚĞĚ ƚŽ ƌĞĂĚŝŶŐ ŽĨ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ŬƐ ŝŶ ǀĞƌŶĂĐƵůĂƌ ůĂŶŐƵĂŐĞƐ ĂŶĚ ůĞĂƌŶŝŶŐ ĂƌŝƚŚŵĞƟĐĂů ƚĂďůĞƐ͘ ,ŝŐŚĞƌ ĞĚƵĐĂƟŽŶ ĐŽǀĞƌĞĚ ƐƵďũĞĐƚƐ ůŝŬĞ ^ĂŶƐŬƌŝƚ͕ ƌĂďŝĐ͕ WĞƌƐŝĂŶ͕ ůĂǁ͕ ůŽŐŝĐ͕ ŵĞĚŝĐŝŶĞ ĂŶĚ ĂƐƚƌŽŶŽŵLJ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĂƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŽůĚ ƚĞdžƚƐ͘ ĚƵĐĂƟŽŶ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ dŚĞ ŵĂŝŶ ŽďũĞĐƟǀĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂƐƚ /ŶĚŝĂ ŽŵƉĂŶLJ ǁĂƐ ƚŽ ŵĂŬĞ ƉƌŽĮƚ ĂŶĚ ŶŽƚ ƚŽ ƚĂŬĞ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ĞĚƵĐĂƟŶŐ /ŶĚŝĂŶƐ͘ dŚŽƵŐŚ ƚŚĞ ŵŝƐƐŝŽŶĂƌŝĞƐ ŽƉĞŶĞĚ Ă ĨĞǁ ŶŐůŝƐŚ ƐĐŚŽŽůƐ͕ ƚŚĞŝƌ ƉƵƌƉŽƐĞ ǁĂƐ ƚŽ ƉƌŽŵŽƚĞ ŚƌŝƐƟĂŶŝƚLJ͘ ^ŽŵĞ ƐƚƌĂLJ ĞīŽƌƚƐ ǁĞƌĞ ŵĂĚĞ ŝŶ ƚŚĞ ĮĞůĚ ŽĨ ĞĚƵĐĂƟŽŶ ďƵƚ ƚŚĞ ŚĂƌƚĞƌ Đƚ ŽĨ ϭϴϭϯ ǁĂƐ ƚŚĞ ĮƌƐƚ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ƐƚĞƉ ǁŚĞƌĞŝŶ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ƐĂŶĐƟŽŶĞĚ Ă ƐƵŵ ŽĨ ŽŶĞ ůĂŬŚ ƌƵƉĞĞƐ ĨŽƌ ĞĚƵĐĂƟŽŶ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘ dŚĞ ,ŝŶĚƵ ĂŶĚ ƚŚĞ ůƉŚŝŶƐƚŽŶĞ ĐŽůůĞŐĞƐ ǁĞƌĞ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ŝŶ ĂůĐƵƩĂ ĂŶĚ ŽŵďĂLJ ƌĞƐƉĞĐƟǀĞůLJ͘ dŚĞƐĞ ŝŶƐƟƚƵƟŽŶƐ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ŶŐůŝƐŚ ĞĚƵĐĂƚĞĚ /ŶĚŝĂŶ ĞůŝƚĞ ĐůĂƐƐ͕ ǁŚŽ ĂƉĞĚ ǁĞƐƚĞƌŶ ĞƟƋƵĞƩĞƐ͕ ĚƌĞƐƐ ĂŶĚ ĞĂƟŶŐ ŚĂďŝƚƐ͘
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/($51,1* )$&7 dŚĞ ƌŝƟƐŚ ŵĂĚĞ ͚ ŝǀŝů >ŝŶĞƐ͛ ŝŶ Ăůů ŵĂũŽƌ ƚŽǁŶƐ ĂŶĚ ĐŝƟĞƐ ĂƐ ƚŚĞLJ ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚ Ś Ğ ŵ Ɛ Ğ ů ǀ Ğ Ɛ Ă ǁ Ă LJ Ĩ ƌ Ž ŵ ƚ Ś Ğ Ŷ Ă Ɵ ǀ Ğ ƌĞƐŝĚĞŶĐĞƐ͘
ŌĞƌ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ͕ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŽĨ /ŶĚŝĂ ƐĞƚ ƵƉ ĞůŚŝ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƵƚŚŽƌŝƚLJ ŝŶ ϭϵϱϱ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĂƐ ĞŵƉŽǁĞƌĞĚ ƚŽ ƉƌĞƉĂƌĞ Ă ŵĂƐƚĞƌ ƉůĂŶ ĂŶĚ njŽŶĂů ƉůĂŶƐ ůŝŬĞ ŚŽƵƐŝŶŐ͕ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ĐĞŶƚĞƌƐ͕ ƉĂƌŬƐ͕ ƉůĂLJŐƌŽƵŶĚƐ͕ ĞƚĐ͕͘ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ĂŶĚ ŵĂŶĂŐĞ ůĂŶĚƐ ŝŶ ĞůŚŝ͘ DĂƐƚĞƌ WůĂŶ ĨŽƌ ĞůŚŝ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ďĂƐŝĐ ƉŽůŝĐLJ ĨƌĂŵĞ ĨŽƌ ŐƵŝĚŝŶŐ ĞůŚŝ͛Ɛ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘
WŽůŝĐĞ ŝŶ ĞůŚŝ Ŷ ĞĸĐŝĞŶƚ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟŽŶ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƉƌŽƉĞƌ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŽĨ ůĂǁ ĂŶĚ ŽƌĚĞƌ͘ /Ŷ ϭϴϱϳ͕ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ůĂŝĚ ĚŽǁŶ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĂƟŽŶ ŽĨ Ă ƐLJƐƚĞŵĂƟĐ ƉŽůŝĐĞ ƐLJƐƚĞŵ ƵŶĚĞƌ /ŶĚŝĂŶ WŽůŝĐĞ Đƚ͘ >ŽƌĚ ŽƌŶǁĂůůŝƐ ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ ƚŚĞ ƉŽůŝĐĞ ŝŶƚŽ Ă ƌĞŐƵůĂƌ ĨŽƌĐĞ͘ ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚĞŶƚ ŽĨ WŽůŝĐĞ ůŽŽŬĞĚ ĂŌĞƌ ĞĂĐŚ ĚŝƐƚƌŝĐƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ ŽĨ Ă ĞƉƵƚLJ ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚĞŶƚ͘ dŚĞ ĚŝƐƚƌŝĐƚ ǁĂƐ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĂŶĂƐ ƵŶĚĞƌ ĚĂƌŽŐĂƐ͘ sŝůůĂŐĞƐ ĂŶĚ ƚŽǁŶƐ ǁĞƌĞ ůŽŽŬĞĚ ĂŌĞƌ ďLJ ĐŚŽǁŬŝĚĂƌƐ ĂŶĚ ŬŽƚǁĂůƐ͘ /Ŷ ϭϵϭϮ͕ ĞůŚŝ͛Ɛ ĮƌƐƚ ŚŝĞĨ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞƌ ǁĂƐ ĂƉƉŽŝŶƚĞĚ ĂŶĚ ŚĂŶĚĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĚƵƟĞƐ ĂŶĚ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƟĞƐ ŽĨ /ŶƐƉĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ŽĨ WŽůŝĐĞ͘ /Ŷ ϭϵϰϲ͕ ĞůŚŝ WŽůŝĐĞ ǁĂƐ ƌĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ ŽĨ /ŶƐƉĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů͕ ĞƉƵƚLJ /ŶƐƉĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĂŶĚ ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚĞŶƚƐ͘
/($51,1* )$&7 dŚĞ ƉŽůŝĐĞ͕ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ͕ ǁĞƌĞ ŐŝǀĞŶ ůŽǁ ƐĂůĂƌŝĞƐ ďƵƚ ŐƌĞĂƚ ƉŽǁĞƌƐ͘ /ƚ ŵĂĚĞ ƚŚĞŵ ĐƌƵĞů ĂŶĚ ĐŽƌƌƵƉƚ͘
Z />t z^ hE Z d, Z/d/^, ZĂŝůǁĂLJƐ ǁĞƌĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ŝŶ /ŶĚŝĂ ĨŽƌ ƚŚĞ ďĞŶĞĮƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟŽŶ͕ ƉŽůŝƟĐĂů ĐŽŶƚƌŽů ĂŶĚ ƚƌĂĚĞ͘ Ƶƚ ƌĂŝůǁĂLJƐ ďƌŽƵŐŚƚ ŵĂŶLJ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ůŝǀĞƐ ŽĨ /ŶĚŝĂŶƐ͘ WĞŽƉůĞ ĨƌŽŵ ĚŝīĞƌĞŶƚ ƉĂƌƚƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ ĐĂŵĞ ŝŶ ĐůŽƐĞ ĐŽŶƚĂĐƚ͘ dŚŝƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟŽŶ ďƌŽƵŐŚƚ ĂďŽƵƚ ĂŶ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ĂŐĂŝŶƐƚ ƐŽĐŝĂů ĞǀŝůƐ͕ ŶĞĞĚ ŽĨ ĞĚƵĐĂƟŽŶ ĂŶĚ ĨƌĞĞĚŽŵ ĨƌŽŵ ĨŽƌĞŝŐŶ ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ͘ /ŶĚŝĂŶ ZĂŝůǁĂLJƐ ŵĂĚĞ Ă ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽŶ Ɖƌŝů ϲ͕ ϭϴϱϯ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ǀĞƌLJ ĮƌƐƚ ƚƌĂŝŶ ƌĂŶ ŽǀĞƌ Ă ƐƚƌĞƚĐŚ ŽĨ Ϯϭ ŵŝůĞƐ ĨƌŽŵ ŽŵďĂLJ ƚŽ dŚĂŶĞ͘ /ƚ ĐŽŶƐŝƐƚĞĚ ŽĨ ϭϰ ƌĂŝůǁĂLJ ĐĂƌƌŝĂŐĞƐ͕ ϰϬϬ ŐƵĞƐƚƐ ĂŶĚ ƐƚĂƌƚĞĚ ŝƚƐ ũŽƵƌŶĞLJ ǁŝƚŚ Ă ƐĂůƵƚĞ ŽĨ Ϯϭ ŐƵŶƐ͘
ĂůůŽǁĞĚ ƚŽ ƚƌĂǀĞů ŝŶ ĮƌƐƚ ĐůĂƐƐ͘ /ƚ ǁĂƐ ƌĞƐĞƌǀĞĚ ĨŽƌ ƵƌŽƉĞĂŶƐ͘ Ƶƚ ŝŶ ĂŶLJ ĐĂƐĞ͕ ƌĂŝůǁĂLJƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ŵŽƌĞ ĂǀĞŶƵĞƐ ŽĨ ƉƌŽĮƚ ŵĂŬŝŶŐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ͘
Z/d/^, /DW d KE /E / E W /Ed/E'͕ >/d Z dhZ E Z ,/d dhZ
&ŝƌƐƚ ƌĂŝůǁĂLJ ůŝŶĞ ŝŶ /ŶĚŝĂ
dŚĞ ƌŝƟƐŚ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƌĂŝůǁĂLJƐ ĨŽƌͶ ϭ͘ ŽŵŵĞƌĐŝĂů ĂĚǀĂŶƚĂŐĞͶ ZĂŝůǁĂLJƐ ĐŽůůĞĐƚĞĚ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ĨƌŽŵ ĮĞůĚƐ ĂŶĚ ŵŝŶĞƐ ĂŶĚ ƐĞŶƚ ƚŚĞŵ ƚŽ ƚŚĞ ƉŽƌƚƐ ƚŽ ďĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ŶŐůĂŶĚ ƚŽ ĨĞĞĚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͘ Ϯ͘ WŽůŝƟĐĂů ĂƐƉĞĐƚͶ ZĂŝůǁĂLJƐ ƐĂĨĞŐƵĂƌĚĞĚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ƉŽƐƐĞƐƐŝŽŶƐ ŝŶ ĚŝīĞƌĞŶƚ ƉĂƌƚƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ ďLJ ƋƵŝĐŬ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ĂƌŵĞĚ ĨŽƌĐĞƐ ĂŶĚ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀĞ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ͘ ϯ͘ ĞĨĞŶĐĞ ĂƐƉĞĐƚͶ DŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚůLJ͕ ƚŚĞ ƌĂŝůǁĂLJƐ ŚĞůƉĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞĨĞŶĐĞ ŽĨ ƌŝƟƐŚ ƉŽƐƐĞƐƐŝŽŶƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ ĨƌŽŵ ŵŝůŝƚĂƌLJ ĂƩĂĐŬƐ ŽĨ ŽƚŚĞƌ ŝŵƉĞƌŝĂůŝƐƚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ǁŚŽ ǁĞƌĞ ƚƌLJŝŶŐ ƚŽ ĞdžƉĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ŝŶŇƵĞŶĐĞ͘ dŚĞ <ĂůŬĂ DĂŝů ĨƌŽŵ ,ŽǁƌĂŚ ƚŽ <ĂůŬĂ ǁĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ĂŶŶƵĂů ŵŝŐƌĂƟŽŶ ŽĨ ƌŝƟƐŚ ŽĸĐŝĂůƐ͕ ƚŚĞŝƌ ĨĂŵŝůŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƐĞƌǀĂŶƚƐ ĂŶĚ ĐůĞƌŬƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝŵƉĞƌŝĂů ĐĂƉŝƚĂů Ăƚ ĂůĐƵƩĂ ƚŽ ƚŚĞ ƐƵŵŵĞƌ ĐĂƉŝƚĂů ŝŶ ^ŚŝŵůĂ͘ &ƌŽŵ <ĂůŬĂ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ƐƟůů Ă ŶĂƌƌŽǁ ŐĂƵŐĞ ƚŽ ^ŚŝŵůĂ ƚŚĂƚ ƉĂƐƐĞƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ϭϬϯ ƚƵŶŶĞůƐ ;ŽŶĞ ŝƐ ŶŽƚ ŝŶ ƵƐĞ ĂŶĚ ŽŶůLJ ϭϬϮ ƚƵŶŶĞůƐ ĂƌĞ ŽƉĞƌĂƟŽŶĂů ŶŽǁͿ͘ dŚĞƌĞ ǁĂƐ Ă ůŽƚ ŽĨ ŽƉƉŽƐŝƟŽŶ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ ƌĂŝůǁĂLJƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘ Ɛ ƉĞŽƉůĞ ĨƌŽŵ Ăůů ĐĂƐƚĞƐ ŚĂĚ ƚŽ Ɛŝƚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͕ ƚŚŝƐ ŽīĞŶĚĞĚ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ŽĨ ŚŝŐŚĞƌ ĐĂƐƚĞƐ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ /ŶĚŝĂŶƐ ǁĞƌĞ ŶŽƚ
dŚĞ Ăƌƚ͕ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ͕ ƉĂŝŶƟŶŐ͕ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ͕ ƉŽĞƚƌLJ͕ ĚƌĂŵĂ͕ ŶŽǀĞůƐ ĂŶĚ ĞǀĞŶ /ŶĚŝĂŶ ƌĞůŝŐŝŽŶ ĂŶĚ ƉŚŝůŽƐŽƉŚLJ ǁĞƌĞ ŐƌĞĂƚůLJ ŝŶŇƵĞŶĐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ǁĞƐƚĞƌŶ ĐŽŶƚĂĐƚ͘ DĂŶLJ ŶŐůŝƐŚ ƉĂŝŶƚĞƌƐ ĂƌƌŝǀĞĚ ŚĞƌĞ ŝŶ ƐĞĂƌĐŚ ŽĨ ƉƌŝŶĐĞůLJ ƉĂƚƌŽŶĂŐĞ ĂŶĚ ƚŽ ƉůĞĂƐĞ ƚŚĞ ƌŝĐŚ ƌŝƟƐŚ ƐŽĐŝĞƚLJ͘ ^ƵĐŚ ƉĂŝŶƟŶŐƐ ŚĂĚ ƚŚĞŵĞƐ ŽĨ /ŶĚŝĂŶ ƌŽLJĂů ĐŽƵƌƚƐ͕ ŇŽƌĂ ĂŶĚ ĨĂƵŶĂ͘ /ŶĚŝĂŶ ƉĂŝŶƚĞƌƐ ĂůƐŽ ĐŚĂŶŐĞĚ ƚŚĞŝƌ ƐĞůĞĐƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞŵĞƐ ĂŶĚ ŵĞĚŝƵŵ ŽĨ ƉĂŝŶƟŶŐ͘ dŚĞ ĞŵŝŶĞŶƚ /ŶĚŝĂŶ ƉĂŝŶƚĞƌƐ ůŝŬĞ ZĂũĂ ZĂǀŝ sĂƌŵĂ͕ ďĂŶŝŶĚƌĂŶĂƚŚ dŚĂŬƵƌ͕ :ĂŵŝŶŝ ZŽLJ͕ ĞƚĐ͘ ǁĞƌĞ ŐƌĞĂƚůLJ ŝŶŇƵĞŶĐĞĚ ďLJ ƚŚĞ tĞƐƚĞƌŶ ƐƚLJůĞ͘ DĂŶLJ ŚƵŐĞ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂů ǁŽŶĚĞƌƐ ǁĞƌĞ ďƵŝůƚ ŝŶ ƚŚĞ ƉŽƌƚ ĐŝƚLJ ŽĨ DĂĚƌĂƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ĐŚƵƌĐŚĞƐ ǁĞƌĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ŝŶ ŶŐůŝƐŚ ƐƚLJůĞ ǁŝƚŚ ĂƌƟƐƟĐ ĐĂƌǀŝŶŐƐ͘ dŚĞ 'ŽǀĞƌŶŽƌ ŽĨ DĂĚƌĂƐ ŐĂǀĞ ƚŚĞ ĐŝƚLJ Ă ĐŽůŽŶŝĂů ůŽŽŬ ǁŝƚŚ ďƵŶŐůŽǁƐ ĂŶĚ ďĂŶƋƵĞƚ ŚĂůůƐ ƚŽ ƐƵŝƚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ĨŽƌ ŽĸĐŝĂů ĞǀĞŶŝŶŐ ĨƵŶĐƟŽŶƐ͘ /Ŷ ŽŵďĂLJ ĐŝƚLJ ĂůƐŽ͕ ĐŚƵƌĐŚĞƐ͕ ƚŽǁŶ ŚĂůůƐ͕ ƌĂŝůǁĂLJ ƐƚĂƟŽŶƐ ĂŶĚ ŵĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ǁĞƌĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ƚŚĂƚ ƌĞƐĞŵďůĞĚ ǀĂƌŝŽƵƐ ďƵŝůĚŝŶŐƐ ŝŶ ŶŐůĂŶĚ͘ ZĂũĂ ZĂǀŝ sĂƌŵĂ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ŝŶŇƵĞŶĐĞĚ /ŶĚŝĂŶ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ĂůƐŽ͘ dŚĞ ƐĐŚŽůĂƌƐ Ăƚ ƚŚĞ &Žƌƚ tŝůůŝĂŵ ŽůůĞŐĞ ŝŶ ĂůĐƵƩĂ ƚƌĂŶƐůĂƚĞĚ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ƚĞdžƚƐ͕ ǁƌŽƚĞ ŐƌĂŵŵĂƌƐ͕ ĐŽŵƉůŝĞĚ ĚŝĐƟŽŶĂƌŝĞƐ ĂŶĚ
ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ƚŚĞ ŐƌĞĂƚŶĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ͘ dŚĞ ŐƌĞĂƚ ůŝƚĞƌĂƌLJ ĮŐƵƌĞƐ ůŝŬĞ ZĂďŝŶĚƌĂŶĂƚŚ dĂŐŽƌĞ͕ ƵƌŽďŝŶĚŽ 'ŚŽƐŚ͕ ^ĂƌŽũŝŶŝ EĂŝĚƵ͕ DƵůŬ ZĂũ ŶĂŶĚ͕ Z͘<͘ EĂƌĂLJĂŶĂŶ͕ ĞƚĐ͘ ǁĞƌĞ ŝŶŇƵĞŶĐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŶŐůŝƐŚ ƉĂƩĞƌŶ ŽĨ ǁƌŝƟŶŐ͘
sŝĐĞƌŽLJ ,ŽƵƐĞ͕ ^ŚŝŵůĂ
&Žƌƚ tŝůůŝĂŵ ŽůůĞŐĞ͕ ĂůĐƵƩĂ
dŽǁŶ ,Ăůů͕ ŚĞŶŶĂŝ
'ƌĞĂƚ ůŝƚĞƌĂƌLJ ĮŐƵƌĞƐ sŝĐƚŽƌŝĂ dĞƌŵŝŶƵƐ͕ DƵŵďĂŝ
/($51,1* )$&7 dŚĞ ƌŝƟƐŚ ƌƵůĞƌƐ ďƵŝůƚ dŽǁŶ ,ĂůůƐ ĂŌĞƌ ƚŚĞ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ WĂůĂnjnjŝ ƐƚLJůĞ͕ ƌĂŝůǁĂLJ ƐƚĂƟŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ 'ŽƚŚŝĐ ĂƚŚĞĚƌĂů ƐƚLJůĞ͕ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ďƵŝůĚŝŶŐƐ ĂŶĚ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƚ ŽĸĐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁĞƐƚĞƌŶ ƐƚLJůĞ͕ ďůĞŶĚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƟŽŶĂů DƵŐŚĂů ƐƚLJůĞ͘
ĐŽůůĞĐƚĞĚ ŵĂŶƵƐĐƌŝƉƚƐ ŝŶ ŶŐůŝƐŚ͘ EŽƚ ŽŶůLJ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ͕ ĞǀĞŶ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐůĂƟŽŶƐ
([HUFLVH ͘
&ŝůů ŝŶ ƚŚĞ ďůĂŶŬƐ ͗
ϭ͘
^ǁĂŵŝ ĂLJĂŶĂŶĚ ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ĞƌĂĚŝĐĂƚĞ ƚŚĞ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ĨƌŽŵ /ŶĚŝĂŶ ^ŽĐŝĞƚLJ͘
Ϯ͘
ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĂƚŚƐŚĂůĂƐ ĂŶĚ DĂŬƚĂďƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ĞůĞŵĞŶƚĂƌLJ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ͘
ϯ͘
dŚĞ <ĂůŬĂ DĂŝů ŚĞůƉĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĂŶŶƵĂů ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ŽĨ ƌŝƟƐŚ ŽĸĐŝĂůƐ͘
ϰ͘
ŚĂƌƚĞƌ Đƚ ŽĨ ϭϴϭϯ ƐĂŶĐƟŽŶĞĚ ŽŶĞ ůĂŬŚ ŽĨ ƌƵƉĞĞƐ ĨŽƌ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘
ϱ͘
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ŽĨ ϭϴϱϰ ŐĂǀĞ Ă ƉůĂŶ ĨŽƌ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ ŽĨ ĞĚƵĐĂƟŽŶ͘
͘
^ƚĂƚĞ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƚƌƵĞ Žƌ ĨĂůƐĞ ͗
ϭ͘
<ŽĐŚŝ ĂŶĚ dƌĂǀĂŶĐŽƌĞ ĚĞŶŝĞĚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂů ƉŽƐŝƟŽŶƐ ƚŽ ůŽǁĞƌ ĐĂƐƚĞƐ͘
Ϯ͘
KƌŝĞŶƚĂůŝƐƚƐ ĨĂǀŽƵƌĞĚ ŶŐůŝƐŚ ĂƐ Ă ŵĞĚŝƵŵ ŽĨ ŝŶƐƚƌƵĐƟŽŶ͘
ϯ͘
ĞůŚŝ ƉŽůŝĐĞ ǁĂƐ ƌĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ŝŶ ϭϵϰϲ͘
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ϰ͘
^ĂƟ ǁĂƐ ĂŶ ŝŶŚƵŵĂŶ ƉƌĂĐƟĐĞ͘
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
ϱ͘
ŚŝůĚͲŵĂƌƌŝĂŐĞ ǁĂƐ ďĂŶŶĞĚ ŝŶ ϭϴϵϭ͘
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
͘
ŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƋƵĞƐƟŽŶƐ ͗
ϭ͘
tŚŽ ŝŶŝƟĂƚĞĚ ƚŚĞ tĂƌĚŚĂ ^ĐŚĞŵĞ ŽĨ ĚƵĐĂƟŽŶ ŽĨ ϭϵϯϳ ͍
Ϯ͘
tŚŝĐŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ǁĞƌĞ ůŽŽŬĞĚ ĂŌĞƌ ďLJ E D ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ƌƵůĞ ͍
ϯ͘
tƌŝƚĞ Ă ŶŽƚĞ ŽŶ ^Śƌŝ EĂƌĂLJĂŶĂ 'ƵƌƵ ŽĨ <ĞƌĂůĂ͘
ϰ͘
^ƚĂƚĞ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĨŽƌŵ ŵŽǀĞŵĞŶƚƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘
ϱ͘
tŚLJ ĚŝĚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞ ƌĂŝůǁĂLJƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ ͍
ϲ͘ ϳ͘ ϴ͘
,Žǁ ĚŝĚ ƐŽŵĞ ŐƌĞĂƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ŽĨ ƉŽǁĞƌ ďĞĐŽŵĞ ĚĞͲƵƌďĂŶŝƐĞĚ ͍ tŚŝĐŚ ƌŝƟƐŚĞƌ ŽƌŐĂŶŝƐĞĚ ƉŽůŝĐĞ ĂƐ Ă ƌĞŐƵůĂƌ ĨŽƌĐĞ ŝŶ /ŶĚŝĂ ͍ tŚĂƚ ǁĞƌĞ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶƐ ŽĨ ^ǁĂŵŝ ĂLJĂŶĂŶĚ ͍
/HWjV 'R
ϭ͘
sŝƐŝƚ ǁǁǁ͘ĨƵŶƚƌŝǀŝĂ͘ĐŽŵͬƚƌŝǀŝĂͲƋƵŝnjͬ,ŝƐƚŽƌLJͬ,ŝŶĚŝĂŶͲ,ŝƐƚŽƌLJ ĨŽƌ ƋƵŝnjnjĞƐ ŽŶ /ŶĚŝĂŶ ,ŝƐƚŽƌLJ͘
Ϯ͘
WƌĞƉĂƌĞ Ă ĐŚĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞĂĐŚŝŶŐƐ ŽĨ ^ǁĂŵŝ ĂLJĂŶĂŶĚ͘
ϯ͘
WƌĞƉĂƌĞ Ă ƌĞƉŽƌƚ ƚŽ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ ƚŚĞ ĂĐŚŝĞǀĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ZĂũĂ ZĂŵ DŽŚĂŶ ZŽLJͶ ƚŚĞ ĨĂƚŚĞƌ ŽĨ DŽĚĞƌŶ /ŶĚŝĂ͘
7KH 1DWLRQDOLVW 0RYHPHQW
Ɛ ǁĞ ŚĂǀĞ ƐƚƵĚŝĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ZƵůĞ ŽĨ ĂƐƚ /ŶĚŝĂ ŽŵƉĂŶLJ ĞŶĚĞĚ ǁŝƚŚ YƵĞĞŶ sŝĐƚŽƌŝĂ͛Ɛ WƌŽĐůĂŵĂƟŽŶ ŽĨ EŽǀĞŵďĞƌ ϭ͕ ϭϴϱϴ͕ ƚŚĞ ƉŽǁĞƌ ŽĨ ŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞ ŶŽǁ ĐĂŵĞ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŚĂŶĚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŝŶ ϭϴϱϴ ďƵƚ ƐƟůů ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ŽĨ /ŶĚŝĂ ĚŝĚ ŶŽƚ ŚĂǀĞ ĂŶLJ ƐĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ Žƌ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂƟŽŶ ŽĨ ƉŽůŝĐŝĞƐ͘ dŚĞ ƌĞƐĞŶƚŵĞŶƚ ƐƵƌĨĂĐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ĚŝīĞƌĞŶƚ ƌĞďĞůůŝŽŶƐ ĂŶĚ ůĂƚĞƌ ŽŶ ŐĂǀĞ ƌŝƐĞ ƚŽ ƚŚĞ ďŝƌƚŚ ŽĨ /ŶĚŝĂŶ EĂƟŽŶĂů DŽǀĞŵĞŶƚ͘ DĂŶLJ ƉŽůŝƟĐĂů ĂƐƐŽĐŝĂƟŽŶƐ ǁĞƌĞ ĨŽƌŵĞĚ ƚŽ ĞdžƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƌŽďůĞŵƐ ŽĨ /ŶĚŝĂŶƐ͘ Ƶƚ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚ ƚŽ ƐŽŵĞ ƉĂƌƚƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝŶ ϭϴϳϲ͕ ^ƵƌĞŶĚƌĂŶĂƚŚ ĂŶĞƌũĞĞ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ /ŶĚŝĂŶ ƐƐŽĐŝĂƟŽŶ ŝŶ ĂůĐƵƩĂ͘ &ŽƌŵĂƟŽŶ ŽĨ /ŶĚŝĂŶ EĂƟŽŶĂů ŽŶŐƌĞƐƐ ;/E Ϳ dŚĞ /ŶĚŝĂŶ EĂƟŽŶĂů ŽŶŐƌĞƐƐ ǁĂƐ ĨŽƌŵĞĚ ŝŶ ĞĐĞŵďĞƌ͕ ϭϴϴϱ ďLJ ͘ K͘ ,ƵŵĞ͕ Ă ƌĞƟƌĞĚ ƌŝƟƐŚ ŽĸĐŝĂů͘ ,Ğ ǁĂƐ ŚĞůƉĞĚ ďLJ ϳϮ ĞĚƵĐĂƚĞĚ /ŶĚŝĂŶ ĚĞůĞŐĂƚĞƐ ĨƌŽŵ ĚŝīĞƌĞŶƚ ƌĞŐŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͘ dŚĞ ĮƌƐƚ ŵĞĞƟŶŐ ŽĨ ƚŚĞ /ŶĚŝĂŶ EĂƟŽŶĂů ŽŶŐƌĞƐƐ ƚŽŽŬ ƉůĂĐĞ ŝŶ ŽŵďĂLJ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚƐŚŝƉ ŽĨ t͘ ͘ ŽŶŶĞƌũĞĞ͘ ^ůŽǁůLJ͕ ƚŚĞ ŽŶŐƌĞƐƐ ďĞĐĂŵĞ ƚŚĞ ďĂĐŬďŽŶĞ Ž Ĩ ƚ Ś Ğ E Ă Ɵ Ž Ŷ Ă ů D Ž ǀĞ ŵ Ğ Ŷƚ ; ϭ ϴ ϴ ϱ Ͳ ϭ ϵ ϰ ϳ Ϳ ͘ d Ś Ğ Ğ Ă ƌ ů LJ ƉŚĂƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶŐƌĞƐƐ ǁĂƐ ŝŶŇƵĞŶĐĞĚ ďLJ ƚ Ś Ğ ů Ğ Ă Ě Ğ ƌ Ɛ ǁ Ś Ž ͘ K͘ ,ƵŵĞ ǁ Ğ ƌ Ğ ƌ Ğ Ĩ Ğ ƌ ƌ Ğ Ě Ă Ɛ DŽĚĞƌĂƚĞƐ ;ϭϴϴϱͲϭϵϬϱͿ͘ dŚĞ DŽĚĞƌĂƚĞƐ ŚĂĚ ĐŽŵƉůĞƚĞ ĨĂŝƚŚ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ͘ dŚĞLJ ĂĚŽƉƚĞĚ
ŵŽĚĞƌĂƚĞ ǁĂLJƐ ƚŽ ƉƵƌƐƵĞ ƚŚĞŝƌ ŐŽĂůƐ͘ dŚĞŝƌ ŵĂŝŶ ĚĞŵĂŶĚƐ ǁĞƌĞ ͗ y ƚŽ ŚĂǀĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞ ŝŶƐƟƚƵƟŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ
ǁŚŽůĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ǁĞůĨĂƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ͘ y ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ WƌŽǀŝŶĐŝĂů >ĞŐŝƐůĂƟǀĞ ŽƵŶĐŝůƐ ŝŶ
Ăůů ƉƌŽǀŝŶĐĞƐ͘ y ƚŽ ŚĂǀĞ ŚŝŐŚĞƌ ƉŽƐƚƐ ĨŽƌ /ŶĚŝĂŶƐ ŝŶ ƚŚĞ
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/($51,1* )$&7 ĂŶŬŝŵ ŚĂŶĚƌĂ ŚĂƩĞƌũĞĞ͛Ɛ sĂŶĚĞ DĂƚƌĂŵ ǁĂƐ ƐƵŶŐ ŝŶ ϭϴϴϲ ĨŽƌ ƚŚĞ ĮƌƐƚ ƟŵĞ͘
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/($51,1* )$&7 ZŽǁůĂƩ Đƚ ǁĂƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ ůĂĐŬ >Ăǁ ĂƐ ŶŽ ĂƌƌĞƐƚĞĚ ƉĞƌƐŽŶ ǁĂƐ ĂůůŽǁĞĚ ƚŽ ŐŽ ĨŽƌ ĂŶ ƉƉĞĂů͕ Ăůŝů ;ĂƌŐƵŵĞŶƚͿ ĂŶĚ sĂŬŝů ;ůĂǁLJĞƌͿ͘
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/($51,1* )$&7 dƵƌŬĞLJ ƐƵīĞƌĞĚ ŝŶũƵƐƟĐĞ Ăƚ ƚŚĞ ŚĂŶĚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ĂŌĞƌ ƚŚĞ &ŝƌƐƚ tŽƌůĚ tĂƌ͘ ůŝ ďƌŽƚŚĞƌƐͶ DƵŚĂŵŵĂĚ ůŝ ĂŶĚ ^ŚĂƵŬĂƚ ůŝ͕ ƐƚĂƌƚĞĚ ƚŚĞ <ŚŝůĂĨĂƚ DŽǀĞŵĞŶƚ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ƚŽ ƵŶĚŽ ƚŚĞ ŝŶũƵƐƟĐĞƐ͘ >ĂƚĞƌ ŽŶ͕ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ůĞĂĚĞƌƐŚŝƉ ŽĨ 'ĂŶĚŚŝũŝ͕ ƚŚĞ ŬŚŝůĂĨĂƚ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ďĞĐĂŵĞ Ă ƉĂƌƚ ŽĨ ŶĂƟŽŶĂů ƐƚƌƵŐŐůĞ͘
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/($51,1* )$&7 dŚĞ ŽŶƐƟƚƵƟŽŶ ŽĨ /ŶĚŝĂ ǁĂƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ŽŶ EŽǀĞŵďĞƌ Ϯϲ͕ ϭϵϰϵ ďƵƚ ŝƚ ǁĂƐ ĚĞĐŝĚĞĚ ƚŽ ĞŶĨŽƌĐĞ ŝƚ ŽŶ :ĂŶƵĂƌLJ Ϯϲ͕ ŝŶ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌLJ ŽĨ ƚŚĞ :ĂŶƵĂƌLJ Ϯϲ͕ ϭϵϯϬ͘
ŝǀŝů ŝƐŽďĞĚŝĞŶĐĞ DŽǀĞŵĞŶƚ ;ϭϵϯϬͲϯϰͿ ^Ăůƚ ŝƐ ƚŚĞ ďĂƐŝĐ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ĨŽƌ ĞǀĞƌLJ ƉĞƌƐŽŶ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƚŽŽŬ ƚŚĞ ŵŽŶŽƉŽůLJ ŽĨ ŵĂŬŝŶŐ ƐĂůƚ ĂŶĚ ƉĂƐƐĞĚ Ă ůĂǁ͕ ďĂŶŶŝŶŐ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞ ŽĨ ƐĂůƚ͘ KŶ DĂƌĐŚ ϭϮ͕ ϭϵϯϬ͕ DĂŚĂƚŵĂ 'ĂŶĚŚŝ ďĞŐĂŶ ŚŝƐ ĞƉŝĐ ĂŶĚŝ DĂƌĐŚ ĨƌŽŵ ^ĂďĂƌŵĂƟ ƐŚƌĂŵ ƚŽ ĂŶĚŝ͘ dŚĂƚ ŝƐ ŚŽǁ ƚŚĞ ŵĂƌĐŚ ĐĂŵĞ ƚŽ ďĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ĂŶĚŝ DĂƌĐŚ͘
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YƵŝƚ /ŶĚŝĂ DŽǀĞŵĞŶƚ ;ϭϵϰϮͿ ŽŶŐƌĞƐƐ ǁĂƐ ďĂŶŶĞĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŽůŝĐĞ ĂŶĚ ĂƌŵLJ ǁĞƌĞ ďƌŽƵŐŚƚ ŽƵƚ ƚŽ ƐƵƉƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚ͘ Ƶƚ ĂŌĞƌ ƚŚĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƉƉƐ DŝƐƐŝŽŶ͕ ŝƚ ďĞĐĂŵĞ ŽďǀŝŽƵƐ ƚŚĂƚ ƌŝƟƐŚ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁŽƵůĚ ŶŽƚ ŐƌĂŶƚ ĨƌĞĞĚŽŵ ƚŽ /ŶĚŝĂ͘ 'ĂŶĚŚŝũŝ ĨĞĂƌĞĚ ƚŚĂƚ :ĂƉĂŶ ŵĂLJ ĂƩĂĐŬ ŽŶ ŝƌƟƐŚ ƉŽƐƐĞƐƐŝŽŶƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘ ,ĞŶĐĞ͕ ŚĞ ǁĂŶƚĞĚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ƚŽ ůĞĂǀĞ /ŶĚŝĂ͘ 'ĂŶĚŚŝũŝ ŐĂǀĞ ƚŚĞ ĮŶĂů ďůŽǁ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚĞƌƐ ŽŶ ƵŐƵƐƚ ϴ͕ ϭϵϰϮ ďLJ ůĂƵŶĐŚŝŶŐ ƚŚĞ YƵŝƚ /ŶĚŝĂ DŽǀĞŵĞŶƚ͘ /ƚ ǁĂƐ Ă ŝǀŝů ŝƐŽďĞĚŝĞŶĐĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŝŶ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ƚŽ 'ĂŶĚŚŝũŝ͛Ɛ ĐĂůů ŝŵŵĞĚŝĂƚĞ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ͘ tŝƚŚŝŶ Ϯϰ ŚŽƵƌƐ͕ 'ĂŶĚŚŝũŝ ĂŶĚ Ăůů ƉƌŽŵŝŶĞŶƚ ŽŶŐƌĞƐƐ ůĞĂĚĞƌƐ ǁĞƌĞ ĂƌƌĞƐƚĞĚ͘ 'ĂŶĚŚŝũŝ͛Ɛ ŵĂŶƚƌĂ ŽĨ Ž Žƌ ŝĞ ŝŶƐƉŝƌĞĚ ƚŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ͘ dŚĞ ƌŝƟƐŚĞƌƐ ǁĞƌĞ ŝŶĨƵƌŝĂƚĞĚ͘ dŚĞ ƉŽůŝĐĞ ĂŶĚ ĂƌŵLJ ǁĂŐĞĚ ďƌƵƚĂů ƚĞƌƌŽƌ ŽŶ ƉĞŽƉůĞ͘ ^ƵďŚĂƐŚ ŚĂŶĚƌĂ ŽƐĞ ĞŵĞƌŐĞĚ ĂƐ Ă ƉƌŽŵŝŶĞŶƚ ůĞĂĚĞƌ͘ ,Ğ ǁĂƐ ƌĞĂĚLJ ƚŽ ũŽŝŶ ŚĂŶĚƐ ǁŝƚŚ ĞŶĞŵŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ůŝŬĞ 'ĞƌŵĂŶLJ ĂŶĚ :ĂƉĂŶ ƚŽ ŐĞƚ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ŽƵƚ ŽĨ /ŶĚŝĂ͘ ͚zŽƵ ŐŝǀĞ ŵĞ ďůŽŽĚ ĂŶĚ / ǁŝůů ŐŝǀĞ LJŽƵ ĨƌĞĞĚŽŵ ǁĂƐ ƚŚĞ ƐůŽŐĂŶ ŽĨ EĞƚĂũŝ ^ƵďŚĂƐŚ ŚĂŶĚƌĂ ŽƐĞ͘ ,Ğ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ĚĞƚĞŶƟŽŶ ĂŶĚ ǁĞŶƚ ĂďƌŽĂĚ ƚŽ ƐĞĞŬ ŚĞůƉ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐĂƵƐĞ ŽĨ /ŶĚŝĂ͛Ɛ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ͘
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>ĂƚĞƌ ŽŶ͕ ŚĞ ŽƌŐĂŶŝƐĞĚ /ŶĚŝĂŶ EĂƟŽŶĂů ƌŵLJ ;/E Ϳ ƚŽ ŽǀĞƌƚŚƌŽǁ ƚŚĞ ƌŝƟƐŚ ĨƌŽŵ /ŶĚŝĂ͘ dŚĞ ŽĸĐĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ /ŶĚŝĂŶ EĂƟŽŶĂů ƌŵLJ ŚŽŝƐƚĞĚ ƚŚĞ ƚƌŝĐŽůŽƵƌ ďƵƚ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ĂƌƌĞƐƚĞĚ ĂŶĚ ƚƌŝĞĚ͘ dŽǁĂƌĚƐ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ dŚĞ ^ĞĐŽŶĚ tŽƌůĚ tĂƌ ĐĂŵĞ ƚŽ ĂŶ ĞŶĚ ŝŶ ϭϵϰϱ͘ WƌŝŵĞ DŝŶŝƐƚĞƌ ƩůĞĞ ŽĨ >ĂďŽƵƌ ƉĂƌƚLJ ĐĂŵĞ ƚŽ ƉŽǁĞƌ ŝŶ ƌŝƟƐŚ͘ ,Ğ ǁĂƐ ƐLJŵƉĂƚŚĞƟĐ ƚŽǁĂƌĚƐ ƚŚĞ ĚĞŵĂŶĚ ŽĨ /ŶĚŝĂŶ ƉĞŽƉůĞ ĨŽƌ ĨƌĞĞĚŽŵ͘ ĂďŝŶĞƚ DŝƐƐŝŽŶ ǁĂƐ ƐĞŶƚ ƚŽ /ŶĚŝĂ ŝŶ DĂƌĐŚ͕ ϭϵϰϲ͘ /ƚ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƟŽŶ ŽĨ ĂŶ /ŶƚĞƌŝŵ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĂŶĚ Ă ŽŶƐƟƚƵĞŶƚ ƐƐĞŵďůLJ͘ DƵƐůŝŵ >ĞĂŐƵĞ ƌĞĨƵƐĞĚ ƚŽ ƉĂƌƟĐŝƉĂƚĞ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌŝŵ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͘ dŚĞLJ ĚĞŵĂŶĚĞĚ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ ƐƚĂƚĞ ĨŽƌ WĂŬŝƐƚĂŶ͘ >ŽƌĚ DŽƵŶƚďĂƩĞŶ͕ ƚŚĞ ƚŚĞŶ sŝĐĞƌŽLJ ŽĨ /ŶĚŝĂ͕ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ Ă ƉůĂŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝǀŝƐŝŽŶ ŽĨ /ŶĚŝĂ ŝŶƚŽ /ŶĚŝĂ ĂŶĚ WĂŬŝƐƚĂŶ͘ 'ĂŶĚŚŝũŝ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ /ŶĚŝĂŶ ůĞĂĚĞƌƐ ĚŝĚ ŶŽƚ ĂƉƉƌŽǀĞ ďƵƚ ŚĂĚ ŶŽ ĐŚŽŝĐĞ ďƵƚ ƚŽ ĂĐĐĞƉƚ ƚŚĞ ƉĂƌƟƟŽŶ ĚƵĞ ƚŽ ǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚ ƌŝŽƚƐ͘
/($51,1* )$&7 ^ĂƌĚĂƌ sĂůůĂďŚ ŚĂŝ WĂƚĞů ŚĂĚ Ă ƉƌŽƐƉĞƌŽƵƐ ƉƌĂĐƟĐĞ ĂƐ Ă ůĂǁLJĞƌ͘ ,Ğ ŐĂǀĞ ŝƚ ƵƉ ƚŽ ĮŐŚƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨƌĞĞĚŽŵ ŽĨ /ŶĚŝĂ͘ ,Ğ ũŽŝŶĞĚ ƚŚĞ ĚŝƐŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ŶĂƟŽŶ ďLJ ŵĞƌŐŝŶŐ ƉƌŝŶĐĞůLJ ^ƚĂƚĞƐ ƚŽ ƚŚĞ /ŶĚŝĂŶ hŶŝŽŶ͘
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&ŝůů ŝŶ ƚŚĞ ďůĂŶŬƐ ͗
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ZĞƐŽƵƌĐĞƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ ŚƵŵĂŶ ďĞŝŶŐƐ ƚŽ ƐĂƟƐĨLJ ƚ Ś Ğ ŝ ƌ Ŷ Ğ Ğ Ě Ă ƌĞ Ŭ Ŷ Ž ǁ Ŷ Ă Ɛ ŵ Ă Ŷ Ͳ ŵ Ă Ě Ğ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƌŽĂĚƐ͕ ďƵŝůĚŝŶŐƐ͕ ŵĂĐŚŝŶĞƐ͕ ĞƚĐ͘ dŚĞƐĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƌĞ ĞƐƐĞŶƟĂů ĨŽƌ ƵƐ͕ ďƵƚ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ĂůƐŽ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĨƌŽŵ ŶĂƚƵƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ dŚĞ ƋƵĂůŝƚLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ƋƵĂŶƟƚLJ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ŽĨ Ă ĐŽƵŶƚƌLJ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ŝƚƐ ŚƵŵĂŶ ƌĞƐŽƵƌĐĞ͘ ,ĞĂůƚŚLJ ĂŶĚ ǁĞůůͲĞĚƵĐĂƚĞĚ ƉĞŽƉůĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ƌĞƐƉĞĐƟǀĞ ƐŽĐŝĞƟĞƐ ŝŶ ƉŽƐŝƟǀĞ ǁĂLJƐ͘ DĂůŶŽƵƌŝƐŚĞĚ ĂŶĚ ŝůůŝƚĞƌĂƚĞ ƉĞŽƉůĞ͕ ŽŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŚĂŶĚ͕ ĐĂŶŶŽƚ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞ ŵƵĐŚ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ƌĞƐƉĞĐƟǀĞ ƐŽĐŝĞƟĞƐ͘ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƌĞ ǁĞůůͲ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ :ĂƉĂŶ ĂƐ ƉĞŽƉůĞ ĂƌĞ ƐŬŝůůĞĚ ĂŶĚ ƚĞĐŚŶŝĐĂůůLJ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ͘ ĨƌŝĐĂŶ ŶĂƟŽŶƐ͕ ŝŶƐƉŝƚĞ ŽĨ ďĞŝŶŐ ƌŝĐŚ ŝŶ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƌĞ ůĞƐƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂƐ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ĂƌĞ ƵŶƐŬŝůůĞĚ ĂŶĚ ŝůůŝƚĞƌĂƚĞ͘ ůĂƐƐŝĮĐĂƟŽŶ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ĂŶLJ ĐŽƵŶƚƌLJ ďƵƚ ĂƌĞ ŶŽƚ ĨƵůůLJ ƚĂƉƉĞĚ͕ ĂƌĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƉŽƚĞŶƟĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƉĞƚƌŽůĞƵŵ ĐĂŶ ďĞ ĨŽƵŶĚ ŝŶ ŽůĚ ƐĞĚŝŵĞŶƚĂƌLJ ƌŽĐŬƐ ŽĨ ,ŝŵĂůĂLJĂƐ Žƌ ŚLJĚƌŽͲĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ ĐĂŶ ďĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĨŽƌĐĞ ŽĨ ĨĂůůŝŶŐ ǁĂƚĞƌ͘ dŚĞ ƉŽƚĞŶƟĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŶĞĞĚ ĚĞƚĂŝůĞĚ ƐƵƌǀĞLJ ĨŽƌ ĞƐƟŵĂƟŶŐ ƚŚĞŝƌ ƋƵĂŶƟƚLJ ĂŶĚ ƋƵĂůŝƚLJ͘
ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ďLJ ƚŚĞ h^ 'ĞŽůŽŐŝĐĂů ^ƵƌǀĞLJ ƐƵŐŐĞƐƚƐ ƚŚĞ ƌĐƟĐ ƐĞĂͲďĞĚ ŵĂLJ ŚŽůĚ ĂƐ ŵƵĐŚ ĂƐ Ϯϱ ƉĞƌĐĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͛Ɛ ƵŶĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚ Žŝů ĂŶĚ ŶĂƚƵƌĂů ŐĂƐ ƌĞƐĞƌǀĞƐ͘ LJ ŽŶĞ ĞƐƟŵĂƚĞ͕ ϰϬϬ ďŝůůŝŽŶ ďĂƌƌĞůƐ Žƌ Žŝů ŵŝŐŚƚ ůŝĞ ďĞŶĞĂƚŚ ƚŚĞ ƌĐƟĐ ƐĞĂͲďĞĚ͘
Kŝů tĞůůƐ
dŚĞ ĂĐƚƵĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ Ă ĐŽƵŶƚƌLJ ĂƌĞ ƚŚŽƐĞ ǁŚŝĐŚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƚŚŽƌŽƵŐŚůLJ ƐƵƌǀĞLJĞĚ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƋƵĂŶƟƟĞƐ ĂƌĞ ĂƐĐĞƌƚĂŝŶĞĚ͘ dŚĞ ĞdžƉůŽƌĂƟŽŶ͘ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ƵƟůŝnjĂƟŽŶ ŽĨ ĂŶ ĂĐƚƵĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞ ĚĞƉĞŶĚƐ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ^ĂƵĚŝ ƌĂďŝĂ ŚĂƐ Ϯϱ͘ϵ ƉĞƌĐĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ Žŝů ƌĞƐĞƌǀĞƐ͘
^h^d /E > s >KWD Ed E KE^ Zs d/KE ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŵĞĂŶƐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƚŚĂƚ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŝŶŐ ƚŚĞ ŶĞĞĚƐ ŽĨ ĨƵƚƵƌĞ ŐĞŶĞƌĂƟŽŶƐ͘ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƵƟůŝnjĞĚ ũƵĚŝĐŝŽƵƐůLJ ƐŽ ĂŌĞƌ ĨƵůĮůůŝŶŐ ŽƵƌ ƉƌĞƐĞŶƚ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͕ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ĂůƐŽ ƉƌĞƐĞƌǀĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ ŐĞŶĞƌĂƟŽŶƐ͘ DŽƐƚ ŽĨ ŽƵƌ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƌĞ ůŝŵŝƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ƐƵƉƉůLJ͘ KǀĞƌͲƵƐĞ ŽĨ ŵĂŶLJ ǀĂůƵĂďůĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŚĂǀĞ ůĞĚ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ĚĞŐƌĂĚĂƟŽŶ Žƌ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂƟŽŶ ŝŶ ƋƵĂůŝƚLJ͕ Ğ͘Ő͘ ƐŽŝů͕ ůĂŶĚ ĂŶĚ ǁĂƚĞƌ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŝƚ ŝƐ ĞƐƐĞŶƟĂů ƚŚĂƚ ǁĞ͗ hƐĞ Ăůů ƌĞŶĞǁĂďůĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ũƵĚŝĐŝŽƵƐůLJ͘ ŵŝŶŝŵŝƐĞ ƚŚĞ ĚĞƉůĞƟŽŶ ŽĨ ŶĂƚƵƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ ĐŽŶƐĞƌǀĞ ƚŚĞ ǀĂƌŝĞĚ ƐƉĞĐŝĞƐ͘
dŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ǀĂƌŝĞƐ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ͘ ƵĞ ƚŽ ƚĞĐŚŶŝĐĂůůLJ ƐŬŝůůĞĚ ŚƵŵĂŶ ƌĞƐŽƵƌĐĞ͕ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ůŝŬĞ͕ h^ ĂŶĚ h< ŵĂŬĞ ŽƉƟŵƵŵ ƵƐĞ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ĂƐ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ůŝŬĞ /ŶĚŝĂ͘ ŝƐƚƌŝďƵƟŽŶ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ŝƐ ŚŝŐŚůLJ ƵŶĞǀĞŶ͘ ZĂƉŝĚ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŐƌŽǁƚŚ ŚĂƐ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ ŽǀĞƌͲƵƟůŝnjĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŶĂƚƵƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ dŚŝƐ ŚĂƐ ůĞĚ ƚŽ ĚƌĂƐƟĐ ĚĞƉůĞƟŽŶ ĂŶĚ ĚĞŐƌĂĚĂƟŽŶ ŽĨ ŶĂƚƵƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŽǀĞƌͲƵƟůŝnjĂƟŽŶ ŽĨ ƐŽŝů ŚĂƐ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞƉůĞƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨĞƌƟůŝƚLJ ŽĨ ƐŽŝů ŝŶ ŵĂŶLJ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ dŚƵƐ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ŶĞĐĞƐƐŝƚLJ ƚŽ ŵĂŝŶƚĂŝŶ ƉƌŽƉĞƌ ďĂůĂŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ĂŶĚ ƵƟůŝnjĂƟŽŶ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ dŚĞLJ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƵƐĞĚ ũƵĚŝĐŝŽƵƐůLJ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ŵĂŶŬŝŶĚ ǁŝůů ŚĂǀĞ ƚŽ ĨĂĐĞ ĚŝƌĞ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐ͘ ,ĞŶĐĞ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶ ƵƌŐĞŶƚ ŶĞĞĚ ĨŽƌ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ĐŽŶƐĞƌǀĂƟŽŶ͘ KǀĞƌ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĨĞǁ ĚĞĐĂĚĞƐ͕ ƚŚĞƌĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ Ă ƚƌĞŵĞŶĚŽƵƐ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞƌŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂƟŽŶ ĂŶĚ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͕ ĂƐ ƚŚĞƐĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƌĞ ƌĂƉŝĚůLJ ĚĞƉůĞƟŶŐ ĂŶĚ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ ĐŽŶƐĞƌǀĞĚ͘ ŽŶƐĞƌǀĂƟŽŶ ŵĞĂŶƐ ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ĂŶĚ ŽƉƟŵƵŵ ƵƟůŝnjĂƟŽŶ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ tĞ ŵƵƐƚ ƌĞĂůŝƐĞ ƚŚĂƚ ŶĂƚƵƌĞ ĂŶĚ ŝƚƐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ŵĞƌĞůLJ ŽƵƌƐ͘ dŚĞLJ ĂůƐŽ ďĞůŽŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ ŐĞŶĞƌĂƟŽŶ͘ dŚƵƐ͕ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŵŽƌĞ ĞĸĐŝĞŶƚůLJ ĂŶĚ ƌĞĚƵĐĞ ǁĂƐƚĂŐĞ͘ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ŚƵŵĂŶ ƐŬŝůů ĂŶĚ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ĐŽŶƚƌŽů ŝƐ ĞƐƐĞŶƟĂů ĨŽƌ Ă ůŽŶŐ ƚĞƌŵ ƐƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ŶĂƚƵƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
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ϰ͘
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ZĞƐŽƵƌĐĞƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ďƵƚ ŶŽƚ ƉƌŽƉĞƌůLJ ƵƟůŝnjĞĚ͘ ŶLJ ŵĂƚĞƌŝĂů ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐĂƟƐĨLJ ŚƵŵĂŶ ŶĞĞĚƐ͘
ϯ͘
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ZĞƐŽƵƌĐĞƐ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƌĞŶĞǁĞĚ͘
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ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
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ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
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tƌŝƚĞ ƚŚĞ ĚŝīĞƌĞŶĐĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ͗ ϭ͘
ZĞŶĞǁĂďůĞ ĂŶĚ ŶŽŶͲƌĞŶĞǁĂďů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
Ϯ͘
EĂƚƵƌĂů ĂŶĚ DĂŶͲŵĂĚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
WƌĞƉĂƌĞ Ă ĐŚĂƌƚ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĐůĂƐƐŝĮĐĂƟŽŶ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞ͘ ůƐŽ ŐŝǀĞ Ă ƐƵŝƚĂďůĞ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ ĞĂĐŚ ĐĂƚĞŐŽƌLJ Žƌ ƌĞƐŽƵƌĐĞ͘
/HW V 'R
/DQG 6RLO DQG :DWHU
ĂƌƚŚ ŝƐ Ă ƵŶŝƋƵĞ ƉůĂŶĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐŽůĂƌ ƐLJƐƚĞŵ͘ >ŝĨĞ ŝƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ŽŶ ƚŚĞ ĞĂƌƚŚ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ĨŽƵƌ Ɛ Ɖ Ś Ğ ƌ Ğ Ɛ Ͷ ů ŝ ƚ Ś Ž Ɛ Ɖ Ś Ğ ƌ Ğ ͕ Ă ƚ ŵ Ž Ɛ Ɖ Ś Ğ ƌ Ğ ͕ ŚLJĚƌŽƐƉŚĞƌĞ ĂŶĚ ďŝŽƐƉŚĞƌĞ͘ ĂƌƚŚΖƐ ƐƵƌĨĂĐĞ ŝƐ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ƉĂƌƚƐ͘ >ĂŶĚ ĐŽǀĞƌƐ ĂďŽƵƚ ϯϬй ŽĨ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ƐƵƌĨĂĐĞ ĂƌĞĂ ŽĨ ƚŚĞ ĞĂƌƚŚ ĂŶĚ ǁĂƚĞƌ ĂďŽƵƚ ϳϬй ŽĨ ŝƚƐ ƚŽƚĂů ƐƵƌĨĂĐĞ͘
WůĂŶĞƚ ĂƌƚŚ >ĂŶĚ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ dŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŶĂƚƵƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞ ƵƉŽŶ ǁŚŝĐŚ Ăůů ŚƵŵĂŶ ĂĐƟǀŝƚLJ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŝƐ ůĂŶĚ͘ ŝƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŐƌŽǁŝŶŐ ŽĨ ĐƌŽƉƐ͕ ďƵŝůĚŝŶŐ ŚŽƵƐĞƐ͕ ĐŽŶƐƚƌƵĐƟŽŶ ŽĨ ƌŽĂĚƐ ĂŶĚ ƌĂŝůǁĂLJ ƚƌĂĐŬƐ͕ ĞƐƚĂďůŝƐŚŝŶŐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͕ ŐƌĂnjŝŶŐ ŽĨ ĂŶŝŵĂůƐ͕ ŵŝŶŝŶŐ͕ ĞƚĐ͘ /Ŷ ƐŚŽƌƚ͕ ĂůŵŽƐƚ Ăůů ŚƵŵĂŶ ĂĐƟǀŝƟĞƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ĨŽŽĚ ƐŚĞůƚĞƌ ĂŶĚ ĐůŽƚŚŝŶŐ ƚĂŬĞ ƉůĂĐĞ ŽŶ ůĂŶĚ͘ >ŝƚŚŽƐƉŚĞƌĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ůŽŽƐĞ ƐƵƌĨĂĐĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐĂůůĞĚ ƐŽŝů͘ /ƚ ŝƐ ĐŽŵďŝŶĂƟŽŶ ŽĨ ŽƌŐĂŶŝĐ ĂŶĚ ŝŶŽƌŐĂŶŝĐ ŵĂƩĞƌ͘ dŚĞ ŽƌŐĂŶŝĐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ
ǁŚŝĐŚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ĚĞĂĚ ĂŶĚ ĚĞĐŽŵƉŽƐĞĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ĂŶŝŵĂůƐ ĂŶĚ ƉůĂŶƚƐ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŚƵŵĂŶ͘ dŚĞ ŝŶŽƌŐĂŶŝĐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŝƐ ĨŽƌŵĞĚ ďLJ ƌŽĐŬ ƉĂƌƟĐůĞƐ ĂŶĚ ŵŝŶĞƌĂůƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ůŝŵĞ͕ ĐĂůĐŝƵŵ͕ ĞƚĐ͘ ^Žŝů ŝƐ ĨŽƌŵĞĚ ĂƐ Ă ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ ůŽŶŐ ĐŽŶƟŶƵĞĚ ǁĞĂƚŚĞƌŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƌŽĐŬƐ͘ /ƚ ĂůƐŽ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ǁĂƚĞƌ ĂŶĚ Ăŝƌ͕ ǁŚŝĐŚ ŽĐĐƵƉLJ ŝƚƐ ƉŽƌĞ ƐƉĂĐĞƐ͘ ďŽƵƚ ϵϬй ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚΖƐ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝƐ ŝŶŚĂďŝƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉůĂŝŶ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂůůƵǀŝĂů ƐŽŝů ŽĨ ƚŚĞ ƚƌŽƉŝĐĂů ĂŶĚ ƐƵďͲƚƌŽƉŝĐĂů ĂƌĞĂƐ͘ dŚĞƐĞ ĂƌĞ ƚŚĞ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞ ĐƌŽƉ ĐƵůƟǀĂƟŽŶ ǁŝƚŚ ŚŝŐŚ LJŝĞůĚ͘ ůů ƚŚĞƐĞ ĂƌĞĂƐ ƐƵƉƉŽƌƚ ĚĞŶƐĞ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ͘ /Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ ƐƉĂƌƌĞ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝƐ ƐĞĞŶ ŝŶ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ŚŝŐŚ ĂůƟƚƵĚĞƐ͕ ĚĞƐĞƌƚƐ͕ ĞƋƵĂƚŽƌŝĂů ĨŽƌĞƐƚƐ͕ ĞƚĐ͕͘ ǁŚĞƌĞ ƐůŽƉĞƐ ĂƌĞ ƐƚĞĞƉ͕ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ŝƐ ĞŝƚŚĞƌ ƚŽŽ ŚŽƚ Žƌ ƚŽŽ ĐŽůĚ͕ ƐŽŝůƐ ĂƌĞ ƚŚŝŶ ĂŶĚ ŝŶĨĞƌƟůĞ͘ dŚĞƐĞ ĂƌĞĂƐ ĂƌĞ ŝŶŚĂďŝƚĞĚ ďLJ ƉĞŽƉůĞ ǁŚŽ ĂƌĞ ĞŶŐĂŐĞĚ ŝŶ ŚƵŶƟŶŐ͕ ŐĂƚŚĞƌŝŶŐ͕ ĮƐŚŝŶŐ ĂŶĚ ƐŚŝŌŝŶŐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͘ >ĂŶĚ hƐĞ >ĂŶĚ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ǀĂƌŝŽƵƐ ƉƵƌƉŽƐĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĨŽƌ ĐƵůƟǀĂƟŽŶ ŽĨ ĐƌŽƉƐ͕ ďƵŝůĚŝŶŐ ŽĨ ŚŽƵƐĞƐ͕ ƌŽĂĚƐ͕ ƌĂŝůǁĂLJƐ͕ ŐƌĂnjŝŶŐ ŽĨ ĂŶŝŵĂůƐ͕ ĞƚĐ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĐŽŵŵŽŶůLJ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ůĂŶĚ ƵƐĞ ƉĂƩĞƌŶ͘ dŚĞ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ŽĨ ůĂŶĚ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ǀĂƌŝŽƵƐ ƉƵƌƉŽƐĞƐ ǀĂƌŝĞƐ ĨŽƌŵ ŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶƐ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ͘ dŚĞ ƵƟůŝnjĂƟŽŶ ŽĨ ůĂŶĚ ŝƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĐŽŶƟŶƵŽƵƐ ŝŶƚĞƌƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉŚLJƐŝĐĂů ĨĂĐƚŽƌƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƌĞůŝĞĨ͕ ƐŽŝů ĐůŝŵĂƟĐ ĐŽŶĚŝƟŽŶƐ͕ ŵŝŶĞƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͕ ĞƚĐ͕͘ ĂŶĚ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ ĨĂĐƚŽƌƐ ůŝŬĞ ĚĞŶƐŝƚLJ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĐĂů ĂŶĚ ƐŽĐŝĂů ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ͘
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D/E Z > Z ^KhZ ^ DŝŶĞƌĂů ĂŶĚ ĞŶĞƌŐLJ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĂƟŽŶ ĨŽƌ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĂŶĚ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ EŽ ĐŽƵŶƚƌLJ ĐĂŶ ƚŚŝŶŬ ŽĨ ŝŵƉƌŽǀŝŶŐ ŝƚƐ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ŽĨ ůŝǀŝŶŐ ǁŝƚŚŽƵƚ ƵƟůŝnjŝŶŐ ŝƚƐ ŵŝŶĞƌĂů ĂŶĚ ĞŶĞƌŐLJ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ tĞ ŚĂǀĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞƐ ƚŽ ƉƌŽǀĞ͕ ŚŽǁ ƚŚĞ ĂĚǀĞŶƚ ŽĨ ĚŝīĞƌĞŶƚ ŵĞƚĂůƐ ŚĂǀĞ ŚĞůƉĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ŽĨ ŚƵŵĂŶ ĐŝǀŝůŝƐĂƟŽŶ ĚƵƌŝŶŐ ŽƉƉĞƌ ŐĞ͕ ƌŽŶnjĞ ŐĞ ĂŶĚ /ƌŽŶ ŐĞ͘
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ĨŽƌ ĚŽŵĞƐƟĐ ƉƵƌƉŽƐĞ͘ /Ŷ /ŶĚŝĂ DĂŶŝŬĂƌĂŶ ŝŶ ,ŝŵĂĐŚĂů WƌĂĚĞƐŚ ŝƐ ĨĂŵŽƵƐ ĨŽƌ ŐĞŶĞƌĂƟŶŐ ŐĞŽƚŚĞƌŵĂů ĞŶĞƌŐLJ͘ EƵĐůĞĂƌ ŶĞƌŐLJ ͗ /ƚ ŝƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ĞŶĞƌŐLJ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ŶƵĐůĞŝ ŽĨ ĂƚŽŵƐ ŽĨ ŶĂƚƵƌĂůůLJ ŽĐĐƵƌŝŶŐ ƌĂĚŝŽĂĐƟǀĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ůŝŬĞ ƵƌĂŶŝƵŵ͕ ƚŚŽƌŝƵŵ͘ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŚŽƵƐĞŚŽůĚ ĂŶĚ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƉƵƌƉŽƐĞƐ͘ dŚĞ ŐƌĞĂƚĞƐƚ ƉƌŽĚƵĐĞƌƐ ŽĨ ŶƵĐůĞĂƌ ĞŶĞƌŐLJ ĂƌĞ ƵƌŽƉĞ ĂŶĚ h^ ͘ /Ŷ /ŶĚŝĂ͕ :ŚĂƌŬŚĂŶĚ ĂŶĚ ZĂũĂƐƚŚĂŶ ŚĂǀĞ ůĂƌŐĞ ĚĞƉŽƐŝƚƐ ŽĨ ƵƌĂŶŝƵŵ EƵĐůĞĂƌ ƉŽǁĞƌ ƐƚĂƟŽŶƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ ĂƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ Ăƚ ZĂũĂƐƚŚĂŶ ĂŶĚ dĂƌĂƉƵƌ ŝŶ DĂŚĂƌĂƐŚƚƌĂ͘ dŝĚĂů ŶĞƌŐLJ ͗ ŶĞƌŐLJ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƟĚĞƐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƟĚĂů ĞŶĞƌŐLJ͘ dŝĚĂů ĞŶĞƌŐLJ ĐĂŶ ďĞ ŚĂƌŶĞƐƐĞĚ ďLJ ďƵŝůĚŝŶŐ ĚĂŵƐ Ăƚ ŶĂƌƌŽǁ ŽƉĞŶŝŶŐƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞĂ͘ &ƌĂŶĐĞ͕ ZƵƐƐŝĂ ĂŶĚ 'ƵůĨ ŽĨ <ĂĐŚĐŚŚ ŝŶ /ŶĚŝĂ ŚĂǀĞ ŚƵŐĞ ƟĚĂů ŵŝůů ĨĂƌŵƐ͘ ŝŽŐĂƐ ͗ KƌŐĂŶŝĐ ǁĂƐƚĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĚĞĂĚ ƉůĂŶƚƐ ĂŶĚ ĂŶŝŵĂůƐ ŵĂƚĞƌŝĂů͕ ĂŶŝŵĂů ĚƵŶŐ ĂŶĚ ŬŝƚĐŚĞŶ ǁĂƐƚĞ ĐĂŶ ďĞ ĐŽŶǀĞƌƚĞĚ ŝŶƚŽ Ă ŐĂƐĞŽƵƐ ĨƵĞů ĐĂůůĞĚ ďŝŽŐĂƐ͘ /ƚ ŝƐ ĂŶ ĞdžĐĞůůĞŶƚ ĨƵĞů ĨŽƌ ĐŽŽŬŝŶŐ ĂŶĚ ůŝŐŚƟŶŐ ĂŶĚ ƉƌŽĚƵĐĞƐ ŚƵŐĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ŽƌŐĂŶŝĐ ŵĂŶƵƌĞ͘
hŶĚĞƌ ƐĞĂ ƚƵƌďŝŶĞƐ ƚŽ ŚĂƌŶĞƐƐ ƟĚĂů ĞŶĞƌŐLJ
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ŽŵƉĂƌĂƟǀĞ ^ƚƵĚLJ ŽĨ ŽŶǀĞŶƟŽŶĂů ĂŶĚ EŽŶͲ ŽŶǀĞŶƟŽŶĂů ^ŽƵƌĐĞƐ ŽŶǀĞŶƟŽŶĂů ^ŽƵƌĐĞƐ
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Ϯ͘ dŚĞLJ ĂƌĞ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ͘ ϯ͘ dŚĞLJ ŚĂǀĞ ƵŶĨĂǀŽƵƌĂďůĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽŶ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂƐ ƚŚĞLJ ĐĂƵƐĞ ƉŽůůƵƟŽŶ͘ ϰ͘ ƚ ƉƌĞƐĞƚ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ůŽƚ ŽĨ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞLJ ŽŶ ƚŚĞŵ͘ ŽŶƐĞƌǀĂƟŽŶ ŽĨ ŶĞƌŐLJ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ ŽŶƐĞƌǀĂƟŽŶ ŽĨ ĞŶĞƌŐLJ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂƉŝĚ ĚĞƉůĞƟŽŶ ĂŶĚ ǀĞƌLJ ƐůŽǁ ƌĞŐĞŶĞƌĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžŚĂƵƐƟďůĞ ƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ĞŶĞƌŐLJ͕ ŝ͘Ğ͘ ĐŽĂů͕ ƉĞƚƌŽůĞƵŵ ĂŶĚ ŶĂƚƵƌĂů ŐĂƐ͘ ƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŐƌŽǁŝŶŐ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ͕ ĐŽŶƐƵŵƉƟŽŶ ŽĨ ĞŶĞƌŐLJ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŚĂƐ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ŵĂŶŝĨŽůĚƐ͘ dŚĞ ĨŽƐƐŝů ĨƵĞůƐ ĂƌĞ ŶŽŶͲƌĞŶĞǁĂďůĞ ŝŶ ŶĂƚƵƌĞ͘ ZĂŵƉĂŶƚ ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ ŽĨ ŶŽŶͲƌĞŶĞǁĂďůĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ůŝŬĞ ĐŽĂů ĂŶĚ ƉĞƚƌŽůĞƵŵ ĐĂŶ ůĞĂĚ ƚŽ ĞŶĞƌŐLJ ĐƌŝƐŝƐ͘ ^ĐĂƌĐŝƚLJ ŽĨ ĐŽŶǀĞŶƟŽŶĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ĞŶĞƌŐLJ ŝƐ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂƐ ĞŶĞƌŐLJ ĐƌŝƐŝƐ͘ dŚĞ ƌĂƚĞ ŽĨ ĐŽŶƐƵŵƉƟŽŶ ŽĨ ĞŶĞƌŐLJ ƐŽƵƌĐĞƐ ŝƐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƌĂƚĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĨŽƌŵĂƟŽŶ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ǁĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ĐŽŶƐĞƌǀĞ ĞŶĞƌŐLJ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ /ƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ŵĞĂŶ ƚŚĞ ĐƵƌƚĂŝůŵĞŶƚ ŽĨ ĞŶĞƌŐLJ ĐŽŶƐƵŵƉƟŽŶ͕ ďƵƚ ƚŽ ĐƵƌƚĂŝů ƵŶŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ǁĂƐƚĞĨƵů ĐŽŶƐƵŵƉƟŽŶ ŽĨ
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/($51,1* )$&7 /Ŷ /ŶĚŝĂ͕ ƐŽŵĞ ƐƚĂƚĞƐ ůŝŬĞ ĞůŚŝ͕ ,ĂƌLJĂŶĂ͕ WƵŶũĂď ĂŶĚ h͘W͘ ŐŝǀĞƐ ƐŽŵĞ ďĞŶĞĮƚƐ ŽŶ ĞůĞĐƚƌŝĐ ďŝůůƐ ĨŽƌ ƵƐŝŶŐ ƉŽǁĞƌ ƐĂǀŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞƐ͘
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ϭ͘ Ϯ͘ ϯ͘
,ĂƌĚ ƐƵďƐƚĂŶĐĞƐ ǁŝƚŚ Ă ƐŚŝŶĞ ĂŶĚ ůƵƐƚƵƌ ĂƐ ĞdžƚƌĂĐƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĂƌƚŚ͘ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ ŚĂƌĚĞƐƚ͕ ďƌŝŐŚƚĞƐƚ ĂŶĚ ďĞƐƚ ƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ĐŽĂů͘
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
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ϰ͘
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dzW ^ K& 'Z/ h>dhZ ƵĞ ƚŽ ǀĂƌLJŝŶŐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ĐŽŶĚŝƟŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͕ ŵĂŶLJ ƉĂƩĞƌŶƐ ŽĨ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ŚĂǀĞ ĞŵĞƌŐĞĚ͘ ĂƐŝĐĂůůLJ͕ ŝƚ ĚĞƉĞŶĚƐ ŽŶ ƚŚĞ ƚĞƌƌĂŝŶ͕ ĐůŝŵĂƟĐ ĐŽŶĚŝƟŽŶƐ ĂŶĚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ͘ ƌŽĂĚůLJ͕ ŝƚ ŵĂLJ ďĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͘ ŝ͘Ğ͘ ϭ͘ ^ƵďƐŝƐƚĞŶĐĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ Ϯ͘ ŽŵŵĞƌĐŝĂů ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ dŚĞLJ ĂƌĞ ĨƵƌƚŚĞƌ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƐƵďͲƚLJƉĞƐ͘
dLJƉĞƐ ŽĨ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ^ƵďƐŝƐƚĞŶĐĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ EŽŵĂĚŝĐ ŚĞƌĚŝŶŐ
^ŚŝŌŝŶŐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
>Ğƚ ƵƐ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞŵ ŝŶ ĚĞƚĂŝůƐ͘
ŽŵŵĞƌĐŝĂů ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
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WůĂŶƚĂƟŽŶ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
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EŽŵĂĚŝĐ ŚĞƌĚŝŶŐ
^ŚŝŌŝŶŐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
^ŚŝŌŝŶŐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͗ ^ŚŝŌŝŶŐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ŝƐ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ƐůĂƐŚ ĂŶĚ ďƵƌŶ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͘ ŌĞƌ ƚŚĞ ƐŽŝů ůŽƐĞƐ ŝƚƐ ĨĞƌƟůŝƚLJ͕ ƚŚĞ ůĂŶĚ ŝƐ ĂďĂŶĚŽŶĞĚ ĂŶĚ ĐƵůƟǀĂƚŽƌƐ ŵŽǀĞ ƚŽ Ă ŶĞǁ ƉůŽƚ͘ WĞŽƉůĞ ĐƵůƟǀĂƚĞ ƚŚĞ ůĂŶĚ ŝŶ ĂŶ ƵŶƐĐŝĞŶƟĮĐ ŵĂŶŶĞƌ ǁŝƚŚ ƐŝŵƉůĞ ƚŽŽůƐ͘ WĞŽƉůĞ ǁŚŽ ĨŽůůŽǁ ƐŚŝŌŝŶŐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ĚŽ ŶŽƚ ůĞĂĚ Ă ƐĞƩůĞĚ ůŝĨĞ͘ WĞƌ ŚĞĐƚĂƌĞ LJŝĞůĚ ŝƐ ůŽǁ͘ /ƚ ŝƐ ƉƌĞǀĂůĞŶƚ ŝŶ ĚĞŶƐĞ ĨŽƌĞƐƚƐ ŽĨ ƚƌŽƉŝĐĂů ĨƌŝĐĂ͕ ^ŽƵƚŚͲ ĂƐƚ ƐŝĂ ĂŶĚ ƐŽŵĞ ƉĂƌƚƐ ŽĨ EŽƌƚŚͲ ĂƐƚ /ŶĚŝĂ͘ ƌŽƉƐ ůŝŬĞ ĐĂƐƐĂǀĂ͕ ŵĂŝnjĞ͕ ƐǁĞĞƚ ƉŽƚĂƚŽ ĂŶĚ ƚĂƉŝŽĐĂ ĂƌĞ ŐƌŽǁŶ ŝŶ ƚŚŝƐ ƚLJƉĞ ŽĨ ĨĂƌŵŝŶŐ͘ ϭ͘ ŽŵŵĞƌĐŝĂů ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ /Ŷ ƚŚŝƐ ƚLJƉĞ ŽĨ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ ĐƌŽƉƐ ĂƌĞ ƌĂŝƐĞĚ ŽŶ Ă ůĂƌŐĞ ƐĐĂůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ƐĞůůŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƚ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ĨĂƌŵĞƌƐ ƐĞůĞĐƚ ƐŝŶŐůĞ ĐƌŽƉƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŶĂƚƵƌĂů ;ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂůͿ ĂŶĚ ŵĂƌŬĞƚ ĐŽŶĚŝƟŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞŐŝŽŶ͘ /ƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ĐƌŽƉ ƐƉĞĐŝĂůŝnjĂƟŽŶ͘ dŚŝƐ ƚLJƉĞ ŽĨ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ŝƐ ďƌŽĂĚůLJ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ĂŶĚ ƉůĂŶƚĂƟŽŶ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͘ džƚĞŶƐŝǀĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͗ /ƚ ŝƐ ƉƌĂĐƟƐĞĚ ŝŶ ĚĞǀĞůƉĞĚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ƵƐƚƌĂůŝĂ͕ ĂŶĂĚĂ͕ ZƵƐƐŝĂ ĂŶĚ h^ ͘ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ŝƐ ĚŽŶĞ ŽŶ ůĂƌŐĞ ƐĐĂůĞ ŽŶ ďŝŐ ůĂŶĚ ŚŽůĚŝŶŐƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ŵŽĚĞƌŶ ŵĂĐŚŝŶĞƐ͘ /ƚ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ƉƌĂĐƟƐĞĚ ŝŶ ƐƉĂƌƐĞůLJ ƉŽƉƵůĂƚĞĚ ƌĞŐŝŽŶƐ͕ ǁŚĞƌĞ ůĂŶĚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ĂďƵŶĚĂŶĐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ůĂďŽƵƌ
ŝƐ ůĞƐƐ͘ dŽƚĂů ƉƌŽĚƵĐĞ ŝƐ ůĂƌŐĞ ďƵƚ ƉĞƌ ŚĞĐƚĂƌĞ LJŝĞůĚ ŝƐ ĐŽŵƉĂƌĂƟǀĞůLJ ůĞƐƐ͘ &ĂƌŵĞƌƐ ŵŽƐƚůLJ ƌĂŝƐĞ ŽŶĞ Žƌ ƚǁŽ ĐƌŽƉ Ă LJĞĂƌ ŽĨ ŵĂƌŬĞƟŶŐ͘ ŽƌŶ͕ ŽĂƚƐ͕ ǁŚĞĂƚ ĂŶĚ ŽŝůƐĞĞĚƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĐƌŽƉƐ ŽĨ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͘ WƌŽƉĞƌ ƐƚŽƌĂŐĞ ĨĂĐŝůŝƟĞƐ ĂƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ŝŶ LJŝĞůĚ͘ /ŶƚĞŶƐŝǀĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͗ /ƚ ŝƐ ƚLJƉĞ ŽĨ ĨĂƌŵŝŶŐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĨĂƌŵĞƌƐ ĂƉƉůLJ Ăůů ŵŽĚĞƌŶ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ŽĨ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ŽĨ ŽďƚĂŝŶ ŵĂdžŝŵƵŵ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ ĨƌŽŵ ůŝŵŝƚĞĚ ĂƌĞĂ͘ /ƚ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ŚƵŐĞ ůĂďŽƵƌ ĂŶĚ ĐĂƉŝƚĂů ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ͘ >ĂŶĚ ŚŽůĚŝŶŐƐ ĂƌĞ ƐŵĂůů ĂŶĚ LJŝĞůĚ ƉĞƌ ŚĞĐƚĂƌĞ ŝƐ ŚŝŐŚ͘ 'ĞŶĞƌĂůůLJ͕ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ĐƌŽƉ ŝƐ ĐƵůƟǀĂƚĞĚ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ĨĞƌƟůĞ ƐŽŝů ĂŶĚ ůŽŶŐ ŐƌŽǁŝŶŐ ƉĞƌŝŽĚ͘ ZŝĐĞ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĐƌŽƉ ŽĨ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞ ĨĂƌŵŝŶŐ͘ dŚĞ ĨĂƌŵĞƌƐ ĂůƐŽ ŐƌŽǁ ŵĂŝnjĞ͕ ŽŝůƐĞĞĚƐ͕ ƉƵůƐĞƐ ĂŶĚ ǁŚĞĂƚ͘ /ŶƚĞŶƐŝǀĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ŝƐ ŵĂŝŶůLJ ƉƌĂĐƟƐĞĚ ŝŶ ƚŚŝĐŬůLJ ƉŽƉƵůĂƚĞĚ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͕ ƐƉĞĐŝĂůůLJ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽŶƐŽŽŶ ƌĞŐŝŽŶƐ ŽĨ ^ŽƵƚŚ͕ ^ŽƵƚŚͲ ĂƐƚ ĂŶĚ ĂƐƚ ƐŝĂ͘ DĂũŽƌ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ĂŶŐůĂĚĞƐŚ͕ /ŶĚŝĂ͕ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ͕ :ĂƉĂŶ͕ DĂůĂLJƐŝĂ ĂŶĚ WŚŝůŝƉƉŝŶĞƐ ĂůƐŽ ƉƌĂĐƟƐĞ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͘
/ŶƚĞŶƐŝǀĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
džƚĞŶƐŝǀĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
tŚĞĂƚ &Ăƌŵŵ
ZŝĐĞ ĐƵůƟǀĂƟŽŶ
tŚĞŶ ĂŶŝŵĂůƐ ĂƌĞ ƌĞĂƌĞĚ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵůƟǀĂƟŽŶ ŽĨ ůĂŶĚ͕ ŝƚ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŵŝdžĞĚ ĨĂƌŵŝŶŐ͘ ŽƚŚ ĨŽŽĚ ĐƌŽƉƐ ĂŶĚ ĨŽĚĚĞƌ ĂƌĞ ĐƵůƟǀĂƚĞĚ͘ dŚŝƐ ŐŝǀĞƐ à Ɛƚ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶĐŽŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĨĂƌŵĞƌƐ͘ /ƚ ŝƐ ĐŽŵŵŽŶ ŝŶ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ĂƐƚĞƌŶ h^ ͕ E t ĞĂůĂŶĚ͕ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ͕ ^ŽƵƚŚͲ ĂƐƚ ƐŝĂ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ /ŶĚŝĂ͕ ^ŽƵƚŚͲ ĂƐƚ ƵƐƚƌĂůŝĂ ĂŶĚ tĞƐƚĞƌŶ ƵƌŽƉĞ͘ WůĂŶƚĂƟŽŶ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͗ WůĂŶƚĂƟŽŶ ŝƐ Ă ůĂƌŐĞ ĨĂƌŵ ŽĨ ĞƐƚĂƚĞ ƵƐƵĂůůLJ ŝŶ Ă ƚƌŽƉŝĐĂů Žƌ ƐƵďͲ ƚƌŽƉŝĐĂů ĐŽƵŶƚƌLJ ǁŚĞƌĞ ĐƌŽƉƐ ĂƌĞ ŐƌŽǁŶ ĨŽƌ ƐĂůĞ ŝŶ ĚŝƐƚĂŶƚ ŵĂƌŬĞƚƐ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ůŽĐĂů ĐŽŶƐƵŵƉƟŽŶ͘ /ƚ ŝƐ Ă ǀĞƌLJ ǁĞůůͲŽƌŐĂŶŝƐĞĚ ƐLJƐƚĞŵ ŽĨ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ǁŚĞƌĞŝŶ Ă ƐŝŶŐůĞ ĐƌŽƉ ĨĂƌŵŝŶŐ ŝƐ ĚŽŶĞ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ďĞŶĞĮƚ ŽĨ ƐŝŶŐůĞ ĐƌŽƉ ŝƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĐŽŶƟŶƵŽƵƐůLJ ĨŽƌ ƐĞǀĞƌĂů LJĞĂƌƐ͘ /ƚ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ŚƵŐĞ ĐĂƉŝƚĂů ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ͕ ƐĐŝĞŶƟĮĐ ŵĞƚŚŽĚ ŽĨ ĨĂƌŵŝŶŐ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĨĂĐŝůŝƟĞƐ ĞĸĐŝĞŶƚ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ƐŬŝůůĞĚ ďƵƚ ůŽǁ ĐĂƐƚ ůĂďŽƵƌ ŝŶ ůĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌ͘ WůĂŶƚĂƟŽŶ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ŝƐ ĐŽŵŵŽŶůLJ ƉƌĂĐƟƐĞĚ ŝŶ ŚŽƚ ĂŶĚ ŚƵŵŝĚ ƌĞŐŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ /ƚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ĐƌŽƉƐ ůŝŬĞ ĐŽīĞĞ͕ ƌƵďďĞƌ ĂŶĚ ƚĞĂ͘ DŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ǁ Ž ƌ Ŭ ŝ Ŷ Ě Ž Ŷ Ğ Ă ƚ ƚ Ś Ğ ƉůĂŶƚĂƟŽŶ ƐŝƚĞ ŝƚƐĞůĨ͘ ZƵďďĞƌ ƉůĂŶƚ DĂũŽƌ ƌŽƉƐ KŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƵƐĞ ŵĂũŽƌ ĐƌŽƉƐ ŽĨ ƚŚĞ
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tŚĞĂƚ ŚĂƌǀĞƐƟŶŐ
^Žŝů dLJƉĞ͗ >ŽĂŵLJ ƐŽŝů ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͗ dŚĞ ŝĚĞĂů ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ŽĨ ǁŚĞĂƚ Ăƚ ƚŚĞ ƟŵĞ ŽĨ ƐŽǁŝŶŐ ŝƐ ϭϬΣ ƚŽ ϭϱΣ ĂŶĚ Ăƚ ƚŚĞ ŽĨ ƟŵĞ ŽĨ ŚĂƌǀĞƐƟŶŐ ŝƐ ϮϬΣ ƚŽ ϮϱΣ ͘ ZĂŝŶĨĂůů͗ /ƚ ŐƌŽǁƐ ǁĞůů ŝŶ ϳϱ Đŵ ƚŽ ϭϬϬ Đŵ ŽĨ ƌĂŝŶĨĂůů͘ ,ĂƌǀĞƐƚ ƉĞƌŝŽĚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĨƌŽƐƚ ĨƌĞĞ͘ ƌĞĂƐ͗ DŝĚͲůĂƟƚƵĚŝŶĂů ĂŶĚ ƌLJ ƐƵďͲƚƌŽƉŝĐĂů ƌĞŐŝŽŶƐ ĂƌĞ ŝĚĞĂů ĨŽƌ ŝƚƐ ĐƵůƟǀĂƟŽŶ͘ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĐƌŽƉ ŽĨ ƚĞŵƉĞƌĂƚĞ ƌĞŐŝŽŶƐ͘ tŚĞĂƚ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ĂƌĞĂƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͗ dĞŵƉĞƌĂƚĞ ŐƌĂƐƐůĂŶĚ ŽĨ EŽƌƚŚ ŵĞƌŝĐĂ͕ ^ŽƵƚŚ ŵĞƌŝĐĂ ĂŶĚ ĞŶƚƌĂů ƵƌĂƐŝĂ͘ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ƵƐƚƌĂůŝĂ͕ ĂŶĂĚĂ͕ ŚŝŶĂ͕ /ŶĚŝĂ͕ ZƵƐƐŝĂ͕ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ͕ h^ ĂŶĚ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƵƌŽƉĞĂŶ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ tŚĞĂƚ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ĂƌĞĂƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͗ tŚĞĂƚ ĐƵůƟǀĂƟŽŶ ŝƐ ĐŽŶĮŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚͲǁĞƐƚĞƌŶ ƉĂƌƚƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ͘ ŝŚĂƌ͕ ,ĂƌLJĂŶĂ͕ DĂĚŚLJĂ WƌĂĚĞƐŚ͕ WƵŶũĂď͕ ZĂũĂƐƚŚĂŶ ĂŶĚ hƩĂƌ WƌĂĚĞƐŚ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ǁŚĞĂƚ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ƐƚĂƚĞƐ͘ DĂŝnjĞ
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DŝůůĞƚƐ
^Žŝů ƚLJƉĞ͗ /ƚ ĐĂŶ ďĞ ŐƌŽǁŶ ŽŶ ƐŽŝůƐ ŽĨ ƉŽŽƌ ƋƵĂůŝƚLJ͘ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͗ /ƚ ŐƌŽǁƐ ǁĞůů ŝŶ ϭϴΣ ƚŽ ϯϮΣ ͘ ZĂŝŶĨĂůů͗ ZĂŝŶĨĂůů ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ŝƐ ĂďŽƵƚ ϯϬ Đŵ ƚŽ ϳϱ Đŵ͘ ƌĞĂƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͗ ŚŝŶĂ͕ /ŶĚŝĂ ĂŶĚ EŝŐĞƌŝĂ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘ ƌĞĂƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͗ DĂŝŶůLJ ĐƵůƟǀĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞƐ ŽĨ ŶĚŚƌĂ WƌĂĚĞƐŚ͕ 'ƵũĂƌĂƚ͕ ,ĂƌLJĂŶĂ͕ <ĂƌŶĂƚĂŬĂ͕ DĂĚŚLJĂ WƌĂĚĞƐŚ͕ DĂŚĂƌĂƐŚƚƌĂ͕ ZĂũĂƐƚŚĂŶ͕ dĂŵŝů EĂĚƵ ĂŶĚ hƩĂƌ WƌĂĚĞƐŚ͘ /ƚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ĐŽĂƌƐĞ ŐƌĂŝŶƐ ůŝŬĞ ũŽǁĂƌ͕ ďĂũƌĂ ĂŶĚ DĂŝnjĞ ƌĂŐŝ͘ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ďŽƚŚ ĂƐ ĨŽŽĚ ŐƌĂŝŶ ĂŶĚ ĂƐ ĨŽĚĚĞƌ͘ ^Žŝů ƚLJƉĞ͗ DĂŝnjĞ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ŐƌŽǁŶ ǁĞůů ŝŶ Ϯ͘ &ŝďƌĞ ƌŽƉƐ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ǁĞůůͲĚƌĂŝŶĞĚ ĂůůƵǀŝĂů ƐŽŝů͘ &ŝďƌĞ ĐĂŶ ďĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ŽŶ ƚŚĞ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͗ /ƚ ŐƌŽǁƐ ǁĞůů ŝŶ ϮϭΣ ƚŽ ϮϳΣ ͘ ZĂŝŶĨĂůů ͗ ZĂŝŶĨĂůů ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ŝƐ ϱϬ Đŵ ƚŽ ďĂƐŝƐ ŽĨ ŽƌŝŐŝŶͶŶĂƚƵƌĂů ĂŶĚ ĂƌƟĮĐŝĂů ĮďĞƌ͘ ŶĂƚƵƌĂů ĮďƌĞƐ ĂƌĞ ĐŽƩŽŶ͕ ũƵƚĞ ĂŶĚ ŶĂƚƵƌĂů ƐŝůŬ͘ ϭϬϬ Đŵ͘ /Ŷ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ůĞƐƐ ƌĂŝŶĨĂůů͕ ŝƚ ŝƐ ŐƌŽǁŶ ƵŶĚĞƌ ŝƌƌŝŐĂƟŽŶ͘ ƌƟĮĐŝĂů ĮďƌĞƐ ĂƌĞ ƌĂLJŽŶ͕ ŶLJůŽŶ ĂŶĚ ƚĞƌƌŝĐŽƚ͘
ŽƩŽŶ
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/($51,1* )$&7 ZĞƫŶŐ ŝƐ Ă ƉƌŽĐĞƐƐ ďLJ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĮďĞƌ ŝƐ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉůĂŶƚ ƐƚĞŵ ďLJ ĚĞĐĂLJŝŶŐ ƚŚĞŵ ŝŶ ǁĂƚĞƌ͘
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dĞĂ ƉůĂŶƚĂƟŽŶ
dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͗ /ƚ ŐƌŽǁƐ ǁĞůů ŝŶ ŚŽƚ ĂŶĚ ŚƵŵŝĚ ĐŽŶĚŝƟŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌŽƉŝĐĂů ĂŶĚ ƐƵďͲƚƌŽƉŝĐĂů ƌĞŐŝŽŶƐ͘ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ŝƐ ϮϬΣ ƚŽ ϯϬΣ ͘ ZĂŝŶĨĂůů͗ /ƚ ŶĞĞĚƐ ϭϱϬ Đŵ ƚŽ ϯϬϬ Đŵ ŽĨ ĂŶŶƵĂů ƌĂŝŶĨĂůů͘ ,ŝůůLJ ƐůŽƉĞƐ ĂƌĞ ŝĚĞĂů ĨŽƌ ŝƚƐ ĐƵůƟǀĂƟŽŶ͘ ƌĞĂƐ ŝŶ ƚŚĞ tŽƌůĚ͗ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ĂŶŐůĂĚĞƐŚ͕ ŚŝŶĂ͕ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ͕ :ĂƉĂŶ͕ <ĞŶLJĂ ĂŶĚ ^ƌŝ >ĂŶŬĂ ĂƌĞ ƚŚĞ ůĞĂĚŝŶŐ ƉƌŽĚƵĐĞƌƐ ŽĨ ƚĞĂ͘ ƌĞĂƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͗ ƐƐĂŵ͕ <ĞƌĂůĂ͕ dĂŵŝů EĂĚƵ ĂŶĚ tĞƐƚ ĞŶŐĂů ĂƌĞ ŵĂũŽƌ ƚĞĂ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ƐƚĂƚĞƐ͘ ŽīĞĞ
ŽīĞĞ
^Žŝů ƚLJƉĞ͗ ŽīĞĞ ŶĞĞĚƐ ǁĞůůͲĚƌĂŝŶĞĚ͕ ĨĞƌƟůĞ ƐŽŝů ŝŶ ƚŚĞ ŚŝůůLJ ƐůŽƉĞƐ͘ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͗ ŽīĞĞ ƉůĂŶƚ ŶĞĞĚƐ ŚŽƚ ĂŶĚ ŚƵŵŝĚ ĐůŝŵĂƚĞ͘ ϭϱΣ ƚŽ ϮϴΣ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ŝƐ ŝĚĞĂů ĨŽƌ ŝƚ͘ ZĂŝŶĨĂůů͗ ZĂŝŶĨĂůů ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ŝƐ ϭϱϬ Đŵ ƚŽ ϮϬϬ Đŵ͘ /ƌƌŝŐĂƟŽŶ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ĂŶŶƵĂů ƌĂŝŶĨĂůů ŝƐ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ϭϬϬ Đŵ͘ ƌĞĂƐ ŝŶ ƚŚĞ tŽƌůĚ͗ ƌĂnjŝů ŝƐ ůĞĂĚŝŶŐ ƉƌŽĚƵĐĞƌ ŽĨ ĐŽīĞĞ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ ŽůƵŵďŝĂ͕ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ͕ /ǀŽƌLJ ŽĂƐƚ͕ :ĂŵĂŝĐĂ͕ <ĞŶLJĂ ĂŶĚ EŝŐĞƌŝĂ ĂƌĞ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŵĂŝŶ ĐŽīĞĞ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘ ƌĞĂƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͗ ŵĂũŽƌ ĐŽīĞĞ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ƐƚĂƚĞƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ ĂƌĞ Śŝůů ƌĞŐŝŽŶƐ ŽĨ <ĂƌŶĂƚĂŬĂ͕ <ĞƌĂůĂ ĂŶĚ dĂŵŝů EĂĚƵ͘
'Z/ h>dhZ s >KWD Ed &ŽŽĚ ŝƐ ĞƐƐĞŶƟĂů ĨŽƌ ƚŚĞ ŐƌŽǁƚŚ ŽĨ Ăůů ŚƵŵĂŶ ďĞŝŶŐƐ͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ŐƌŽǁƚŚ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͕ ƚŚĞ ĚĞŵĂŶĚ ŽĨ ĨŽŽĚ ŚĂƐ ĂůƐŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ͘ ĞĂƌůŝĞƌ͕ ƉĞŽƉůĞ ŚĂĚ ƐƵƌƉůƵƐ ĨŽŽĚ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ǁĂƐ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ƉĂƐƐĂŐĞ ŽĨ ƟŵĞ͕ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ĞdžƉůŽƐŝŽŶ ŚĂƐ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ƚŚĞ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ŽŶ ůĂŶĚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞ ŵŽƌĞ ĨŽŽĚ͘ dŚŝƐ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ĐŽŵƉĞůůĞĚ ƚĞŚ ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ŶĞǁ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ŽĨ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ƐŽ ƚŚĂƚ ƉƌŽĚƵĐƟǀĞ ĐŽƵůĚ ďĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ͘ dŚĞ ĨĂƌŵĞƌƐ ƐƚĂƌƚĞĚ ƵƐŝŶŐ ,zs ŽĨ ƐĞĞĚƐ͕ ĨĞƌƟůŝnjĞƌƐ͕ ƉĞƐƟĐŝĚĞƐ͕ ŝŶƐĞĐƟĐŝĚĞƐ ĂŶĚ ŵŽĚĞƌŶ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚƐ͘ EĞǁ͕ ƐŽŵĞ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ŚĂǀĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ Ő Ğ Ŷ Ğ Ɵ Đ Ă ů ů LJ ŵ Ž Ě ŝ Į Ğ Ě Đ ƌ Ž Ɖ Ɛ ƚ Ś ƌ Ž Ƶ Ő Ś ďŝŽƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ͕ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƌ LJŝĞůĚ ŝƐ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ďLJ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝŶŐ ĨŽƌĞŝŐŶ ŐĞŶĞƐ ĨƌŽŵ ĚŝīĞƌĞŶƚ ƐƉĞĐŝĞƐ͘ /ƚ ŚĂƐ ŵŽƌĞ ŶƵƚƌŝƟŽŶĂů ǀĂůƵĞ͕ ďĞƩĞƌ ŇĂǀŽƵƌ ĂŶĚ ĐŽůŽƵƌ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽŽĚ͘ dŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ŐĞŶĞƟĐĂůůLJ ŵŽĚŝĮĞĚ ĐƌŽƉƐ ŝƐ ƐƟůů ůŝŵŝƚĞĚ͘ ^ĐŝĞŶƟƐƚƐ ďĞůŝĞǀĞ ƚŚĂƚ ŐĞŶĞƟĐĂůůLJ ŵŽĚŝĮĞĚ ĐƌŽƉƐ ĐĂŶ ŚĞůƉ ƚŚĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ďLJ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽďůĞŵ ŽĨ ƉĞƐƟĐŝĚĞƐ͘ ƌŝƟĐƐ ŽĨ ďŝŽƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĂƌĞ ǁŽƌƌŝĞĚ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞīĞĐƚƐ ŽĨ ŐĞŶĞƟĐĂůůLJ ǁŽƌƌŝĞĚ ĐƌŽƉƐ ŽŶ ƚŚĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ /Ŷ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ŵĂŶƵĂů ůĂďŽƵƌ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ĂĐƟǀŝƟĞƐ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ŝŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ŝƐ ŚŝŐŚůLJ ŵĞĐŚĂŶŝnjĞĚ͘ DŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ŝƐ ĞŶŐĂŐĞĚ ŝŶ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ĂŶĚ ŝƚƐ ĂůůŝĞĚ ĂĐƟǀŝƟĞƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ ƌĂƟŽ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ĂŶĚ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ŝƐ ŵŝŶŝŵƵŵ ŝŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ůŝŬĞ ĂŶĂĚĂ͕ ĂŶĚ h^ ͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚĂďůĞ͕ ůĞƚ ƵƐ Ƶ Ŷ Ě Ğ ƌ Ɛ ƚ Ă Ŷ Ě ƚ Ś Ğ Ě ŝ īĞ ƌ Ğ Ŷ Đ Ğ ď Ğ ƚ ǁ Ğ Ğ Ŷ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ƉƌĂĐƟĐĞƐ ŝŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘
&Ăƌŵ ŝŶ ƚŚĞ h^
&Ăƌŵ ŝŶ ƚŚĞ /ŶĚŝĂ
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ůĂƌŐĞ ĨĂƌŵ ďƵƚ LJŝĞůĚ ƉĞƌ ŚĞĐƚĂƌĞ ŝƐ ĐŽŵƉĂƌĂƟǀĞůLJ ůŽǁ͘
^ŵĂůů ůĂŶĚ ŚŽůĚŝŶŐ ďƵƚ LJŝĞůĚ ƉĞƌ ŚĞĐƚĂƌĞ ŝƐ ŚŝŐŚ͘
Ϯ͘ ĂƉŝƚĂů
,ŝŐŚ ĐĂƉŝƚĂů ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ͘
ŽŵƉĂƌĂƟǀĞůLJ ůŽǁ ĐĂƉŝƚĂů ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŵĂŝŶůLJ ďŽƌƌŽǁĞĚ ĨƌŽŵ ďĂŶŬƐ͕ ŵŽŶĞLJ ůĞŶĚĞƌƐ͘
ϯ͘ DĂƌŬĞƚ
WƌŽĚƵĐĞ ŝƐ ŵĞĂŶƚ ĨŽƌ ŶĂƟŽŶĂů ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů ŵĂƌŬĞƚ ĂƐ ƐƚŽƌĂŐĞ ĨĂĐŝůŝƟĞƐ ĂƌĞ ĂĚĞƋƵĂƚĞ͘
WƌŽĚƵĐĞ ŝƐ ŵĞĂŶƚ ĨŽƌ ůŽĐĂů ŵĂƌŬĞƚ ĚƵĞ ƚŽ ůĂĐŬ ŽĨ ƐƚŽƌĂŐĞ ĨĂĐŝůŝƟĞƐ͘
ϰ͘ >ĂďŽƵƌ
^ŬŝůůĞĚ͘
hŶƐŬŝůůĞĚ͘
ϱ͘ DĞĐŚĂŶŝnjĂƟŽŶ
džƚĞŶƐŝǀĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚƌĂĐƚŽƌƐ͕ ĐŽŵďŝŶĞĚ ŚĂƌǀĞƐƚĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚƌĞƐŚĞƌƐ͘
dƌĂĚŝƟŽŶĂů ŵĞƚŚŽĚƐ͕ ůŝŵŝƚĞĚ ƵƐĞ ŽĨ ŵĂĐŚŝŶĞƐ͕ ƐƟůů ƵƐŝŶŐ ďƵůůŽĐŬƐ ƚŽ ƉůŽƵŐŚ ƚŚĞ ĮĞůĚ͘
ϲ͘ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ
džƚĞŶƐŝǀĞ ƵƐĞ ŽĨ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘
DĂƌŐŝŶĂů ƵƐĞ ŽĨ ŵŽĚĞƌŶ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘
([HUFLVH ͘
&ŝůů ŝŶ ƚŚĞ ďůĂŶŬƐ ͗
ϭ͘
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ŝƐ ŐƌŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ŵŝĚͲůĂƟƚƵĚŝŶĂů ĂŶĚ ĚƌLJ ƐƵďͲƚƌŽƉŝĐĂů ƌĞŐŝŽŶƐ͘
Ϯ͘
ŽīĞĞ ĐƌŽƉ ŶĞĞĚƐ ǁĞůů ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ĨĞƌƟůĞ ƐŽŝů͘
ϯ͘
ŽƩŽŶ͕ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ĂŶĚ ŶĂƚƵƌĂů ƐŝůŬ ĂƌĞ ŶĂƚƵƌĂů ĮďƌĞƐ͘
ϰ͘
/ŶĚŝĂ ŝƐ ƚŚĞ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ůĂƌŐĞƐƚ ƉƌŽĚƵĐĞƌ ŽĨ ƌŝĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘
ϱ͘
DĂŝnjĞ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ŝŶ ƚŚĞ h^ ͘
͘
tƌŝƚĞ Ă ƚĞĐŚŶŝĐĂů ƚĞƌŵ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͗ ϭ͘ Ϯ͘ ϯ͘
ƚLJƉĞ ŽĨ ĨĂƌŵŝŶŐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĨĂƌŵĞƌ ĂŶĚ ŚŝƐ ĨĂŵŝůLJ ŐƌŽǁ ĐƌŽƉƐ ĨŽƌ ƐĞůĨͲƐƵƐƚĞŶĂŶĐĞ͘ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
/ƚ ŝƐ Ă ƚLJƉĞ ŽĨ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ĚŽŶĞ ŽŶ Ă ůĂƌŐĞ ƐĐĂůĞ ŽŶ ďŝŐ͘
ŶŝŵĂůƐ ĂƌĞ ƌĞĂƌĞĚ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ĐƵůƟǀĂƟŽŶ͘
ϰ͘
͘
ŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƋƵĞƐƟŽŶƐ ͗
ϭ͘
dŚĞ ƐĐŝĞŶĐĞ ĂŶĚ Ăƌƚ ŽĨ ƌĂŝƐŝŶŐ ĐƌŽƉƐ ƌĞĂƌŝŶŐ ŽĨ ůŝǀĞƐƚŽĐŬ͕ ĨŽƌĞƐƚƌLJ ĂŶĚ ĮƐŚŝŶŐ͘
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
'ŝǀĞ ƚŚĞ ŵĞĂŶŝŶŐ ŽĨ ĐƌŽƉ ƐƉĞĐŝĂůŝnjĂƟŽŶ͘
Ϯ͘
tŚLJ ŝƐ ƚŚĞ ĚĞŵĂŶĚ ŽĨ ũƵƚĞ ĚĞĐƌĞĂƐŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ĚŽŵĞƐƟĐ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů ŵĂƌŬĞƚ͍
ϯ͘
DĞŶƟŽŶ ƚŚĞ ĚŝīĞƌĞŶĐĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƐƵďƐŝƐƚĞŶĐĞ ĂŶĚ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͘
ϰ͘
tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͍
ϱ͘ ϲ͘ ϳ͘
tŚŝĐŚ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƌĞŐŝŽŶƐ ĨŽƌ ŶŽŵĂĚŝĐ ŚĞƌĚŝŶŐ͍ 'ŝǀĞ ƚŚĞ ŵĞĂŶŝŶŐ ŽĨ ďŝŽƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ tƌŝƚĞ ŝƚƐ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ͘ ŝīĞƌĞŶƟĂƚĞ ďĞƚǁĞĞŶ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ĂŶĚ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͘
ϴ͘
džƉůĂŝŶ ƚŚĞ ĨĂĐƚŽƌƐ ĂīĞĐƟŶŐ ƚŚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŝŶ ĂŶ ĂƌĞĂ͘
ϵ͘
DĞŶƟŽŶ ĮǀĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ƉůĂŶƚĂƟŽŶ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͘
ϭϬ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƟŽŶƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨƌŽ ŐƌŽǁŝŶŐ ǁŚĞĂƚ ĂŶĚ ƌŝĐĞ͍
ϭ͘
ŽůůĞĐƚ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŽĨ ǀĂƌŝŽƵƐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ŝŵƉůĞŵĞŶƚƐ ŝŵƉůĞŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ƉĂƐƚĞ ƚŚĞŵ ŝŶ Ă ƐĐƌĂŬ͘
Ϯ͘
ŽůůĞĐƚ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ ĐŽŵƉĂƌĞʹĂ ĨĂƌŵ ŝŶ Ă ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĐŽƵŶƚƌLJ ƚŽ Ă ĨĂƌŵ ŝŶ Ă ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌLJ͘ ůƐŽ ƉĂƐƚĞ ƌĞůĂƚĞĚ ƉŝĐƚƵƌĞ͘
/HWjV 'R
0DQXIDFWXULQJ ,QGXVWULHV
dŚĞ ůŝƚĞƌĂů ŵĞĂŶŝŶŐ ŽĨ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ŝƐ ͚ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ƉƌŽĚƵĐƚ ďLJ ŚĂŶĚ͕͛ ďƵƚ ŝƚ ŚĂƐ ĂƩĂŝŶĞĚ Ă ǁŝĚĞƌ ŵĞĂŶŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ƐĐĞŶĂƌŝŽ͘ dŚĞ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ŝŶƚŽ ŵŽƌĞ ƵƐĞĨƵů ĂŶĚ ǀĂůƵĂďůĞ ĐŽŵŵŽĚŝƚLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ ŵĂĐŚŝŶĞƐ Žƌ ƚŽŽůƐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ͘ dŚĞ ĐŽŵŵŽŶ ĞdžĂŵƉůĞ ŝƐ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ŽĨ ŝƌŽŶ ŽƌĞ ƚŽ ŐĞƚ ƐƚĞĞů͕ ĐŽƩŽŶ ƚŽ ŐĞƚ ĐůŽƚŚ͕ ǁŽŽĚ ƚŽ ŐĞƚ ƉƵůƉ ĂŶĚ ƚŚĞŶ͕ ƉĂƉĞƌ͘ dŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŚŝŶŐ ŝŶ ƚŚŝƐ ŵĂƩĞƌ ŝƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŵŽƌĞ ƚŚĞ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ŝƐ ĐŚĂŶŐĞĚ ŝŶ ŝƚƐ ǀĂůƵĞ ĂŶĚ ƵƟůŝƚLJ͘ &Žƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ĂŶĚ ƵƟůŝƚLJ ŽĨ ŝƌŽŶ ŽƌĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ŵƵůƟĨŽůĚ ǁŚĞŶ ŝƚ ŝƐ ĐŽŶǀĞƌƚĞĚ ƚŽ ƐƚĞĞů͘ /ƚƐ ǀĂůƵĞ ŝƐ ĂĚĚĞĚ ǁŚĞŶ ŝƚ ŝ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞĚ ŝŶƚŽ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ĂŶĚ ƚŽŽůƐ͘
/($51,1* )$&7 /ŶĚƵƐƚƌŝĂů ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŝƐ ƌĞĐŽŐŶŝƐĞĚ ĂƐ Ă LJĂƌĚƐƟĐŬ ĨŽƌ ŵĞĂƐƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ĂŶLJ ĐŽƵŶƚƌLJ͘
/DWKZd E K& D Eh& dhZ/E' /E h^dZ/ ^ /ŶĚƵƐƚƌLJ ŶŽƚ ŽŶůLJ ĐŽŶǀĞƌƚƐ Ă ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ŝŶƚŽ Ă ŵƵĐŚ ƵƐĞĨƵů ĮŶŝƐŚĞĚ ƉƌŽĚƵĐƚ ďƵƚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƉƌŽĐĞƐƐ͕ ŝƚ ƉĞƌĨŽƌŵƐ ŵƵůƟƉůĞ ƚĂƐŬƐ͘ /Ŷ ƐŚŽƌƚ͕ ƚŚĞ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵƐ ŶĂƚƵƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŝŶƚŽ ŵƵĐŚ ƵƐĞĨƵů ĂŶĚ ƐĂůĞĂďůĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͘ /ƚ ĂůƐŽ ŐĞŶĞƌĂƚĞƐ ƐĐŽƉĞ ĨŽƌ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ĂŶĚ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ŶĂƟŽŶĂů ĞĂƌŶŝŶŐƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ůŽĐĂů ĂŶĚ ĨŽƌĞŝŐŶ ƚƌĂĚĞ͘ Ŷ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ů Ă ď Ž Ƶ ƌĞ ƌ Ğ Ă ƌ Ŷ Ɛ ŵ Ž ƌĞ ǁĂ ŐĞ Ɛ ƚ Ś Ă Ŷ Ă Ŷ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ůĂďŽƵƌĞƌ͘ dŚƵƐ͕ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ƉůĂLJ ĂŶ ŝ ŵ Ɖ Ž ƌ ƚĂ Ŷ ƚ ƌŽ ů Ğ ŝ Ŷ ŵ Ă Ŭ ŝ Ŷ Ő Ă Đ Ž Ƶ Ŷ ƚ ƌ LJ
ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJ ƉƌŽƐƉĞƌŽƵƐ͘
DĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ /ŶĚƵƐƚLJ
> ^^/&/ d/KE K& /E h^dZ/ ^ DĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ĂƌĞ ĐůĂƐƐŝĮĞĚ ŝŶƚŽ ǀĂƌŝŽƵƐ ŐƌŽƵƉƐ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƐŝnjĞ͕ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ĮŶŝƐŚĞĚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͕ ƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶĞƌƐŚŝƉ͘ ^ƚƵĚLJ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŐŝǀĞŶ ďĞůŽǁ ŝŶĚŝĐĂƟŶŐ ƚŚĞ ĐůĂƐƐŝĮĐĂƟŽŶ ŽĨ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͘ ůĂƐƐŝĮĐĂƟŽŶ ŽĨ /ŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ^ŝnjĞ y ŽƩĂŐĞ Žƌ ,ŽƵƐĞŚŽůĚ y ^ŵĂůů ^ĐĂůĞ y >ĂƌŐĞ ^ĐĂůĞ EĂƚƵƌĞ ŽĨ ĮŶŝƐŚĞĚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ y ĂƐŝĐ y ŽŶƐƵŵĞƌ ^ŽƵƌĐĞ ŽĨ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů y ŐƌŽͲďĂƐĞĚ y &ŽƌĞƐƚ ďĂƐĞĚ y ŶŝŵĂů ďĂƐĞĚ y DŝŶĞƌĂů ďĂƐĞĚ KǁŶĞƌƐŚŝƉ y WƵďůŝĐ ^ĞĐƚŽƌ y WƌŝǀĂƚĞ ^ĞĐƚŽƌ y ŽͲŽƉĞƌĂƟǀĞ ^ĞĐƚŽƌ y :ŽŝŶƚ ^ĞĐƚŽƌ KŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ^ŝnjĞ dŚĞ ƐŝnjĞ ŽĨ ĂŶ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ŝƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ
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ŽƩĂŐĞ /ŶĚƵƐƚƌLJ
ŚĞĂǀLJ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ĂŶĚ ƚŽŽůƐ͕ ƐŚŝƉͲďƵŝůĚŝŶŐ͕ ƉĞƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂůƐ͕ ĞƚĐ͘
^ŵĂůů ^ĐĂůĞ /ŶĚƵƐƚƌLJ
>ĂƌŐĞ ^ĐĂůĞ /ŶĚƵƐƚƌLJ
KŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ &ŝŶŝƐŚĞĚ WƌŽĚƵĐƚ dŚĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ĂƌĞ ŐƌŽƵƉĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ƐƵďͲ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͘ dŚĞLJ ĂƌĞ ͗ ĂƐŝĐ /ŶĚƵƐƚƌLJ ͗ dŚŝƐ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ŝƐ ƚŚĞ ŽŶĞ ǁŚŽƐĞ ĮŶŝƐŚĞĚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ĂƐ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ĨŽƌ
ŽŶƐƵŵĞƌ 'ŽŽĚƐ /ŶĚƵƐƚƌLJ
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&ŝůů ŝŶ ƚŚĞ ďůĂŶŬƐ ͗
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/ŶĚƵƐƚƌLJ ǁŚŽƐĞ ĮŶŝƐŚĞĚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ĂƐ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ŝƐ ĐĂůůĞĚ ĂƐ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͘
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ůƵƐƚĞƌŝŶŐ ŽĨ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ŝŶ Ă ƉĂƌƟĐƵůĂƌ ĂƌĞĂ ŝƐ ĚĞĮŶĞĚ ĂƐ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ƌĞŐŝŽŶ͘
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KŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ͕ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ŝƐ ĐůĂƐƐŝĮĞĚ ŝŶƚŽ ĐŽƩĂŐĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͕ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ƐĐĂůĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ĂŶĚ ůĂƌŐĞ ƐĐĂůĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͘
ϰ͘
dŚĞ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ŝŶƚŽ ŵŽƌĞ ƵƐĞĨƵů ƉƌŽĚƵĐƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ŝƐ ĚĞĮŶĞĚ ĂƐ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ͘
͘
^ƚĂƚĞ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƚƌƵĞ Žƌ ĨĂůƐĞ ͗
ϭ͘
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ŵĂĚĞ ŽĨ ƚŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ƐŽůŝĚ ƐĞŵŝͲĐŽŶĚƵĐƚŽƌ ĐŚŝƉƐ͘
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ϰ͘
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ŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƋƵĞƐƟŽŶƐ ͗
ϭ͘
ŚŽƚĂŶĂŐƉƵƌ ƉůĂƚĞĂƵ ƌĞŐŝŽŶ ŚĂƐ ůĂƌŐĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƟŽŶ ŽĨ ŝƌŽŶ ĂŶĚ ƐƚĞĞů ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͘ ŚŝůĂŝ ^ƚĞĞů WůĂŶƚ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ DĂĚŚLJĂ WƌĂĚĞƐŚ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘ DĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ĂĚĚ ǀĂůƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵŵŽĚŝƚLJ͘ EĂŵĞ ĂŶLJ ƚǁŽ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƌĞŐŝŽŶƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ͘
Ϯ͘
,Žǁ ĐĂŶ ǁĞ ŵĞĂƐƵƌĞ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ĂŶLJ ĐŽƵŶƚƌLJ ͍
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EĂŵĞ ĂŶLJ ƚǁŽ ŵƵůƟͲŶĂƟŽŶĂů ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ŽƉĞƌĂƟŶŐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘
ϰ͘
tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ŶĂƟŽŶ ͍
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EĂŵĞ ĨŽƵƌ ŵĂũŽƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƌĞŐŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘
ϲ͘
tŚLJ ĂƌĞ ĐŽƩŽŶ ƚĞdžƟůĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ůĂƌŐĞůLJ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞĚ ŝŶ 'ƵũĂƌĂƚ ĂŶĚ DĂŚĂƌĂƐŚƚƌĂ ͍
ϳ͘
EĂŵĞ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƐƚĞĞů ƉůĂŶƚƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ ĂŶĚ ĂůƐŽ ǁƌŝƚĞ ĂŐĂŝŶƐƚ ĞĂĐŚ͕ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŝƚ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ͘
ϭ͘
ŽůůĞĐƚ ǀĂƌŝŽƵƐ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂĚǀĞƌƟƐĞĚ ŝŶ ŶĞǁƐƉĂƉĞƌƐ͘ ůĂƐƐŝĨLJ ƚŚĞŵ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞLJ ďĞůŽŶŐ͘
Ϯ͘
KŶ ĂŶ ŽƵƚůŝŶĞ ŵĂƉ ŽĨ /ŶĚŝĂ͕ ŵĂƌŬ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƌĞŐŝŽŶƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ͘ hƐĞ ĚŝīĞƌĞŶƚ ƐŚĂĚĞƐ ŽĨ ĐŽůŽƵƌ͘
/HWjV 'R
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tĞ ŚĂǀĞ ůĞĂƌŶƚ ŝŶ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƚŚĂƚ ĞdžŝƐƚ ŝŶ Ă ĐŽƵŶƚƌLJ ĂƌĞ ŐŝŌƐ ŽĨ ŶĂƚƵƌĞ͘ ,ƵŵĂŶ ďĞŝŶŐƐ ĂƌĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĂŶĚ ŝŶƚĞŐƌĂů ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĞĐŽƐLJƐƚĞŵ͘ dŚĞLJ ĂƌĞ ĞŶĚŽǁĞĚ ǁŝƚŚ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͕ ƚŚŝŶŬŝŶŐ ĂŶĚ ĐƌĞĂƟǀĞ ƐŬŝůůƐ͕ ĂŶĚ ĂƌĞ ƚŚĞ ďŝŐŐĞƐƚ ĂŶĚ ŵŽƐƚ ǀĂůƵĂďůĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞ͘
,ƵŵĂŶƐ ǁŽƌŬŝŶŐ ŝŶ ĮůĞĚ
/($51,1* )$&7 hEW ;hŶŝƚĞĚ EĂƟŽŶƐ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ WƌŽŐƌĂŵŵĞͿ ŝŶ ϭϵϵϬ ŚĂƐ ĚĞĮŶĞĚ ,ƵŵĂŶ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ ĂƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ĞŶůĂƌŐŝŶŐ ƉĞŽƉůĞΖƐ ĐŚŽŝĐĞ͘ EŽǁ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ /ŶĚŝĂŶ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ Đ Ă ů ů Ğ Ě Ă Ɛ , Z ; , Ƶ ŵ Ă Ŷ Z Ğ Ɛ Ž Ƶ ƌ Đ Ğ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚͿ ǁŚŝĐŚ ůŽŽŬ ĂŌĞƌ ƚŚĞ ĞĚƵĐĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘
/ƚ ŝƐ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŝŵƉĞƌĂƟǀĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ďĂƐŝĐ ĞĚƵĐĂƟŽŶ͕ ďĞƩĞƌ ŚĞĂůƚŚ ĐĂƌĞ ĂŶĚ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƟĞƐ ƚŽ ĞǀĞƌLJ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞ ĨƵůůLJ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐŽĐŝĞƚLJ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĐŽƵŶƚƌLJ͘ ĚƵĐĂƟŽŶ ĂŶĚ ĞŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚ ŽĨ ǁŽŵĞŶ ǁŝůů ŚĂǀĞ Ă ƌĞŵĂƌŬĂďůĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽŶ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ŶĂƟŽŶ͘ /ƚ ŚĂƐ ƌŝŐŚƚůLJ ďĞĞŶ ƐĂŝĚ
ƚŚĂƚ ͚ĞĚƵĐĂƟŶŐ ŽŶĞ ǁŽŵĂŶ ŵĞĂŶƐ ĞĚƵĐĂƟŶŐ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ĨĂŵŝůLJ͛͘ ,ƵŵĂŶ ďĞŝŶŐƐ ŚĂǀĞ Ă ůŽƚ ŽĨ ƉŽƚĞŶƟĂů ďƵƚ ŝŶ ŵĂŶLJ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ƚŚŝƐ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ŝƐ ŶŽƚ ĨƵůůLJ ƚĂƉƉĞĚ͘
/^dZ/ hd/KE K& WKWh> d/KE ŝƐƚƌŝďƵƟŽŶ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŵĞĂŶƐ ŚŽǁ ŚƵŵĂŶ ďĞŝŶŐƐ ĂƌĞ ƐƉƌĞĂĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĞĂƌƚŚΖƐ ƐƵƌĨĂĐĞ͘ dŚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵƟŽŶ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ŝƐ ŚŝŐŚůLJ ƵŶĞǀĞŶ͘ /ƚ ŝƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚŽƐĞ ĂƌĞĂƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƌŝĐŚ ŝŶ ŶĂƚƵƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ůŝŬĞ ĨĞƌƟůĞ ƌŝǀĞƌ ǀĂůůĞLJ ďĂƐŝŶƐ ĂŶĚ ŝŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůůLJ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƌĞŐŝŽŶƐ͘ dŚĞ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝƐ ƐƉĂƌƐĞ ŝŶ ƌĞŐŝŽŶƐ ǁŚĞƌĞ ĐůŝŵĂƟĐ ĐŽŶĚŝƟŽŶƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ĨĂǀŽƵƌĂďůĞ ĨŽƌ ŚĂďŝƚĂƟŽŶ͕ Ğ͘Ő͘ ƉŽůĂƌ ƌĞŐŝŽŶƐ͕ ŚŽƚ ĚĞƐĞƌƚ ĂŶĚ ƚŚŝĐŬůLJ ĨŽƌĞƐƚĞĚ ĂƌĞĂƐ͘ ƚ ƉƌĞƐĞŶƚ͕ ƚŚĞ ǁŽƌůĚΖƐ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŚĂƐ ĐƌŽƐƐĞĚ Ă Ɛŝdž ďŝůůŝŽŶ ŵĂƌŬ͘ ŚŝŶĂ ŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůŽƵƐ ĐŽƵŶƚƌLJ͘ /ŶĚŝĂ ĂŶĚ ŚŝŶĂ ĂĐĐŽƵŶƚ ĨŽƌ ϯϴй ŽĨ ǁŽƌůĚΖƐ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ͘ LJ ĂŶĚ ůĂƌŐĞ ϲϬй ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚΖƐ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝƐ ůŝǀŝŶŐ ŝŶ ƐŝĂ͕ ϭϰй ŝŶ ŵĞƌŝĐĂ͕ ϭϯй ŝŶ ĨƌŝĐĂ͕ ϭϮй ŝŶ ƵƌŽƉĞ ĂŶĚ ϭй ŝŶ KĐĞĂŶŝĂ͘ ϭй ϭϮй ϭϯй ϭϱй
ϲϬй ƐŝĂ ŵĞƌŝĐĂ ĨƌŝĐĂ ƵƌŽƉĞ KĐĞĂŶŝĂ
ĐŽŵŵŽŶ ǁĂLJ ŽĨ ƐƚƵĚLJŝŶŐ ĚŝƐƚƌŝďƵƟŽŶ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝƐ ďLJ ĮŶĚŝŶŐ ŽƵƚ ƚŚĞ ĚĞŶƐŝƚLJ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝŶ ĐŽƵŶƚƌLJ Žƌ Ă ƌĞŐŝŽŶ͘ dŚĞ ĚĞŶƐŝƚLJ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ĂƐ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĞƌƐŽŶƐ ůŝǀŝŶŐ ŝŶ ƉĞƌ ƐƋ͘ Ŭŵ ŽĨ ĂŶ ĂƌĞĂ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ϮϬϬϭ ĐĞŶƐƵƐ͕ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ĚĞŶƐŝƚLJ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ŝƐ ϰϯ ĂŶĚ ŝŶ /ŶĚŝĂ ŝƚ ŝƐ Ϯϯϰ͘
/($51,1* )$&7 WŽƉƵůĂƟŽŶ ĚĂƚĂ ŝƐ ĐŽůůĞĐƚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ĐĞŶƐƵƐ͘ /ƚ ŝƐ Ă ĐŽŵƉůŝĞĚ ĚĂƚà Ŭ ĐŽŶƐŝƐƟŶŐ ŽĨ ĐŽŵƉůĞƚĞ ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐ ƐƚĂƟƐƟĐƐ ĐŽǀĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ĞŶƟƌĞ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ůŝǀŝŶŐ ŝŶ Ă ĐŽƵŶƚƌLJ͘ dŚĞ ĮƌƐƚ ĐŽŵƉůĞƚĞ ĐĞŶƐƵƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ ǁĂƐ ďƌŽƵŐŚƚ ŽƵƚ ŝŶ ƚŚĞ LJĞĂƌ ϭϴϴϭ͕ ĂŶĚ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞŶ͕ ŝƚ ŝƐ ŚĞůĚ ƌĞŐƵůĂƌůLJ Ăƚ ĞǀĞƌLJ ƚĞŶƚŚ LJĞĂƌ͘
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐŽŵĞ ĂƌĞĂƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ǁŚĞƌĞ ĚĞŶƐŝƚLJ ŝƐ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ϭ ƉĞƌƐŽŶ ƉĞƌ ƐƋ͘ Ŭŵ ůŝŬĞ ƚŚĞ ŶƚĂƌĐƟĐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĐƟĐ ƌĞŐŝŽŶƐ͘ ^ŝŶŐĂƉŽƌĞ ĂŶĚ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ĂŶŐůĂĚĞƐŚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĂƌĞĂƐ ǁŚŝĐŚ ŚĂǀĞ ĚĞŶƐŝƚLJ ŽĨ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϲ͕ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶ ƉĞƌ ƐƋ͘ Ŭŵ͘ /ŶĚŝĂ͗ >ĂŶĚ DĂŶ ZĂƟŽ /ŶĚŝĂ ŝƐ ƚŚĞ ƐĞǀĞŶƚŚ ůĂƌŐĞƐƚ ĐŽƵŶƚƌLJ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ƐŝnjĞ͕ ďƵƚ ŝƚ ƌĂŶŬƐ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ůĂƌŐĞƐƚ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ͘ /ƚ ŚĂƐ ĐƌŽƐƐĞĚ Ă ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŽĨ ϭ ďŝůůŝŽŶ ŵĂƌŬ ŝŶ ƚŚĞ LJĞĂƌ͕ ϮϬϬϭ͘ dŚĞ ƚŽƚĂů ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŽĨ /ŶĚŝĂ ŝƐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ĐŽŵďŝŶĞĚ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŽĨ ƵƐƚƌĂůŝĂ͕ ƌĂnjŝů͕ ĂŶĂĚĂ͕ ZƵƐƐŝĂ ĂŶĚ h^ ;ϲϰ͘ϴϰ ŵŝůůŝŽŶͿ͘ dŚĞ ǀĂƌŝĂƟŽŶ ŝŶ ĚŝƐƚƌŝďƵƟŽŶ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ǁŝƚŚŝŶ /ŶĚŝĂ ŝƐ ŚŝŐŚůLJ ƌĞŵĂƌŬĂďůĞ͘ EĞĂƌůLJ ŚĂůĨ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ůŝǀĞƐ ŝŶ ĮǀĞ ƐƚĂƚĞƐ͕ ŝ͘Ğ͘ ŶĚŚƌĂ WƌĂĚĞƐŚ͕ ŝŚĂƌ͕ DĂŚĂƌĂƐŚƚƌĂ͕ hƩĂƌ WƌĂĚĞƐŚ ĂŶĚ tĞƐƚ ĞŶŐĂů͘ KĨ ƚŚĞƐĞ͕ hƩĂƌ WƌĂĚĞƐŚ ĂůŽŶĞ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ĨŽƌ ŽŶĞͲƐŝdžƚŚ ŽĨ /ŶĚŝĂΖƐ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ͘ KŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ĚĞŶƐŝƚLJ ŽĨ
ƉŽƉƵůĂƟŽŶ͕ /ŶĚŝĂ ĐĂŶ ďĞ ŐƌŽƵƉĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚƌĞĞ ďƌŽĂĚ ƌĞŐŝŽŶƐ͘ ^ƚĂƚĞƐ ǁŝƚŚ Ă ůŽǁ ĚĞŶƐŝƚLJ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ͗ /Ŷ ĐĞƌƚĂŝŶ ƐƚĂƚĞƐ͕ ƚŚĞ ĚĞŶƐŝƚLJ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝƐ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ϭϬϬ ƉĞƌƐŽŶ ƉĞƌ ƐƋ͘ Ŭŵ ŶŽƚ ŽŶůLJ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ƉŚLJƐŝĐĂů ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚƐ ĂŶĚ ƵŶĨĂǀŽƵƌĂďůĞ ĐůŝŵĂƚĞ ďƵƚ ĂůƐŽ ĚƵĞ ƚŽ ƐůŽǁ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ƉŽŽƌ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂŶĚ ƐĞǀĞƌĂů ŽƚŚĞƌ ĨĂĐƚŽƌƐ͘ dŚŝƐ ŝŶĐůƵĚĞƐ EŽƌƚŚͲ ĂƐƚĞƌŶ ĂŶĚ EŽƌƚŚͲ tĞƐƚĞƌŶ ƉĂƌƚ ŽĨ /ŶĚŝĂ ĂŶĚ tĞƐƚĞƌŶ ZĂũĂƐƚŚĂŶ͘ ƌŶƵĂĐŚĂů WƌĂĚĞƐŚ ;ϭϯͿ͕ :ĂŵŵƵ ĂŶĚ <ĂƐŚŵŝƌ ;ϵϵͿ͕ DŝnjŽƌĂŵ ;ϰϮͿ ĂŶĚ ^ŝŬŬŝŵ ;ϳϲͿ ĂƌĞ ƐŽŵĞ ƐƚĂƚĞƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐĂƚĞŐŽƌLJ͘ ^ ƚ Ă ƚ Ğ Ɛ ǁ ŝ ƚ Ś Ă ŵ Ž Ě Ğ ƌĂ ƚ Ğ Ě Ğ Ŷ Ɛ ŝ ƚ LJ Ž Ĩ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ͗ dŚĞ ĚĞŶƐŝƚLJ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŝŶ ƚŚĞƐĞ ƐƚĂƚĞƐ ǀĂƌŝĞƐ ĨƌŽŵ ϭϬϬͲϮϬϬ ƉĞƌƐŽŶƐ ƉĞƌ ƐƋ͘ Ŭŵ͘ dŚĞƐĞ ƌĞŐŝŽŶƐ ŚĂǀĞ ůĂƌŐĞůLJ ƵŶĚƵůĂƟŶŐ ƚŽƉŽŐƌĂƉŚLJ͕ ƌĞůĂƟǀĞůLJ ůĞƐƐ ĨĞƌƟůĞ ƐŽŝů ĂŶĚ ƉĂƵĐŝƚLJ ŽĨ ǁĂƚĞƌ ĨŽƌ ŝƌƌŝŐĂƟŽŶ͘ ŚŚĂƫƐŐĂƌŚ ;ϭϱϰͿ͕ DĂĚŚLJĂ WƌĂĚĞƐŚ ;ϭϵϲͿ͕ EĂŐĂůĂŶĚ ;ϭϮϬͿ ĂŶĚ hƩƌĂŶĐŚĂů ;ϭϱϵͿ ĂƌĞ ƐŽŵĞ ƐƚĂƚĞƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐĂƚĞŐŽƌLJ͘
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/HW V 'R
7KH 8QLRQ *RYHUQPHQW
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/($51,1* )$&7 dŚĞ ŝĚĞĂ ŽĨ >ŽŬ ĚĂůĂƚ ǁĂƐ ŵĂŝŶůLJ ĂĚǀŽĐĂƚĞĚ ďLJ ũƵƐƟĐĞ W͘ E͘ ŚĂŐǁĂƟ͕ Ă ĨŽƌŵĞƌ ĐŚŝĞĨ :ƵƐƟĐĞ ŽĨ /ŶĚŝĂ͘ dŚĞ ŝĚĞĂ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ŐƌĂŵ WĂŶĐŚĂLJĂƚƐ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ũƵĚŐĞƐ ǁĞƌĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ WĂŶĐŚ WĂƌŵĞƐŚǁĂƌ͘ DĂŚĂƚŵĂ 'ĂŶĚŚŝ ŚĂĚ ĂůƐŽ ƐƚƌŽŶŐůLJ ƉůĞĂĚĞĚ ƚŚĞ ƌĞǀŝǀĂů ŽĨ WĂŶĐŚĂLJĂƚƐ ƚŽ ƐĞƩůĞ ĚŝƐƉƵƚĞƐ ǁŝƚŚŽƵƚ ǁĂƐƟŶŐ ƟŵĞ ĂŶĚ ŵŽŶĞLJ͘
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/HW V 'R
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tŚĂƚ ŝƐ ŵĞĂŶƚ ďLJ ΖďĞŐĂƌΖ͍ DĞŶƟŽŶ ĂŶLJ ƚǁŽ &ƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ZŝŐŚƚƐ ǁŚŝĐŚ ĐŽŶƚĂŝŶ ƐƉĞĐŝĂů ƉƌŽǀŝƐŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ŵŝŶŽƌŝƟĞƐ͘ tŚĂƚ ŝƐ ΖZĞƐĞƌǀĂƟŽŶ WŽůŝĐLJΖ͍ džƉůĂŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƟǀĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ZĞƐĞƌǀĂƟŽŶ WŽůŝĐLJ͘
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tŚĂƚ ƐƉĞĐŝĂů ŵĞĂƐƵƌĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƚĂŬĞŶ ďLJ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŽĨ /ŶĚŝĂ ĨŽƌ ƚŚĞ ƵƉůŝŌŵĞŶƚ ŽĨ ďĂĐŬǁĂƌĚ ĐůĂƐƐĞƐ͍
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,Žǁ ĚŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ZŝŐŚƚ ǁŽƌŬ ĂƐ ƐĂĨĞŐƵĂƌĚƐ ĂŐĂŝŶƐƚ ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ ĂŶĚ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƟŽŶ ŝŶ ƐŽĐŝĞƚLJ͍
DĞŶƟŽŶ ĂŶLJ ƚŚƌĞĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵŝĚͲĚĂLJ ŵĞĂů ƐĐŚĞŵĞ͘
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KƌŐĂŶŝƐĞ Ă ĚĞďĂƚĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐĐŚŽŽů͘ ĂĐŚ ƐƚƵĚĞŶƚ ƐŚŽƵůĚ ƐƉĞĂŬ ĞŝƚŚĞƌ ĨŽƌ Žƌ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ ΖdŚĞƌĞ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ϯϯй ZĞƐĞƌǀĂƟŽŶ ĨŽƌ ǁŽŵĞŶ ŝŶ ƚŚĞ WĂƌůŝĂŵĞŶƚ͛͘
/HW V 'R
3UDFWLVH 6KHHW ; ĂƐĞĚ ŽŶ ŚĂƉƚĞƌƐ ϭͲϰ͕ ϴͲϭϭ͕ ϭϱͲϭϳͿ ͘ &ŝůů ŝŶ ƚŚĞ ďůĂŶŬƐ ͗ ϭ͘ ĂƐƚ /ŶĚŝĂ ĐŽŵƉĂŶLJ͛Ɛ ƌƵůĞ ĐŽŵĞ ƚŽ ĂŶ ĞŶĚ ŝŶ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ͘
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ϲ͘ ĂƌƚŚ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ƉůĂŶĞƚ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĚŽŵŝŶĂŶĐĞ ŽĨ ǁĂƚĞƌ ŽŶ ŝƚ͘ ϳ͘ ,ƵŵƵƐ ŚĞůƉƐ ƚŽ ŵĂŝŶƚĂŝŶ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ŽĨ ƚŚ ƐŽŝů͘ ϴ͘ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ŝƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ďĂƵdžŝƚĞ ŽƌĞ͘ ϵ͘ /ŶĚŝĂ ŚĂƐ Ă ƐŝŶŐůĞ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ũƵĚŝĐŝĂů ƐLJƐƚĞŵ͘ ϭϬ͘ ůů ƚŚĞ /ŶĚŝĂŶƐ ĂƌĞ ĨƌĞĞ ƚŽ ƉƌŽĨĞƐƐ͕ ƉƌĂĐƚŝƐĞ ĂŶĚ ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ ĂŶLJ ƌĞůŝŐŝŽŶ͘
͘ ^ƚĂƚĞ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƚƌƵĞ Žƌ ĨĂůƐĞ ͗
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ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
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ϭ͘ ĂŵŝŶĚĂƌƐ
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ϱ͘ <ŝƐĂŶ ^ĂďŚĂƐ
WƵŶũĂď ŚŝůůƐ
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ϯ͘ dĞŚ KƌŝŐŝŶĂů ƌŽĐŬ ĨƌŽŵ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐŽŝů ŝƐ ĨŽƌŵĞĚ͘
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ϭ͘ tŚĞŶ ĚŝĚ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ /ŶĚŝĂ ĐŽŵĞ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŚĂŶĚƐ ŽĨ ƚŚ ƌŝƚŝƐŚ ƌŽǁŶ ͍
Ϯ͘ DĞŶƚŝŽŶ ĂŶLJ ƚǁŽ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ĂƚƚůĞ ŽĨ ƵdžĂƌ͘
ϯ͘ ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂƚĞ ďĞƚǁĞĞŶ WĞƌŵĂŶĞŶƚ ^ĞƚƚůĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ZLJŽƚǁĂƌŝ ^LJƐƚĞŵ͘
ϰ͘ EĂŵĞ ƚŚĞ ƉůĂĐĞ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ZĞǀŽůƚ ŽĨ ϭϴϱϳ ƐƚĂƌƚĞĚ͘
ϱ͘ ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂƚĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƌĞŶĞǁĂďůĞ ĂŶĚ ŶŽŶͲƌĞŶĞǁĂůĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ ϲ͘ džƉůĂŝŶ ĂŶLJ ƚŚƌĞĞ ĨĂĐƚŽƌƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ĨŽƌ ƐŽŝů ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ ϳ͘ tŚLJ ĚŽ ƚŚĞ ƚƌŽƉŝĐĂů ŽĨ ƚƌĞĞƐ ĐŽŵŵŽŶůLJ ŐƌŽǁ ŝŶ ƚŚĞ ƚƌŽƉŝĐĂů ĚĞĐŝĚƵŽƵƐ ĨŽƌĞƐƚƐ͍ ϴ͘ ^ƚĂƚĞ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ŶƵĐůĞĂƌ ĞŶĞƌŐLJ͘ ϵ͘ dŚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ ŽĨ /ŶĚŝĂ ŝƐ ƌŝŐŝĚ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ĨůĞdžŝďůĞ͕ džƉůĂŝŶ͘
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ϭ͘ dŚĞ ŝƌĞĐƚŝǀĞ WƌŝŶĐŝƉůĞƐ ŽĨ ƐƚĂƚĞ ƉŽůŝĐLJ ƉƌŽŵŽƚĞ ǁĞůĨĂƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ͘
Ϯ͘ dĂdž ĞǀĂƐŝŽŶ ŝƐ ĂůƐŽ Ă ĐƌŝŵŝŶĂů ĐĂƐĞ͘
ϯ͘ ĞŶƐŝƚLJ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĞƌƐŽŶƐ ƉĞƌ ƐƋ͘ Ŭŵ͘
ϰ͘ ĞůŚŝ WŽůŝĐĞ ǁĂƐ ƌĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ŝŶ ϭϵϰϲ͘
ϱ͘ ĞůŚŝ͛Ɛ ĨŝƌƐƚ ŚŝĞĨ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞƌ ǁĂƐ ĂƉƉŽŝŶƚĞĚ ŝŶ ϭϵϭϮ͘
͘ DĂƚĐŚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ͗
ϭ͘ /ŶĚŝĂŶ EĂƚŝŽŶĂů ŽŶŐƌĞƐƐ
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Ϯ͘ DŽƌůĞLJ DŝŶƚŽ ZĞĨŽƌŵƐ
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ϰ͘ DŽŶƚĂŐƵĞ ŚĞŵƐĨŽƌĚ ZĞĨŽƌŵ
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ϱ͘ ^ŝŵŽŶ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ
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͘ ŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ͗
ϭ͘ ^ƚĂƚĞ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĨŽƌŵ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘
Ϯ͘ tŚĂƚ ǁĂƐ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ŽĨ 'ĂŶĚŚŝũŝ ĂƐ Ă ĨŽƌŵ ŽĨ ĂŐŝƚĂƚŝŽŶ͍
ϯ͘ tŚĂƚ ǁĞƌĞ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ Đƚ ϭϵϰϳ͍
ϰ͘ tŚŝĐŚ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƌĞŐŝŽŶƐ ĨŽƌ ŶŽŵĂĚŝĐ ŚĞƌĚŝŶŐ͘
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ϲ͘ tŚŽ ŝƐ Ă ůŝƚĞƌĂƚĞ ƉĞƌƐŽŶ͍ tŚLJ ŝƐ ƚŚĞ ůŝƚĞƌĂĐLJ ƌĂƚĞ ǀĞƌLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͍
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ϴ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžĞĐƵƚŝǀĞ ĂƐ ŽƌŐĂŶ ŽĨ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͍
ϵ͘ tŚĂƚ ŝƐ ŵĞĂŶƚ ďLJ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ŽĨ :ƵĚŝĐŝĂƌLJ͍