Am Puls | Oktober 2015

Leidenschaftlich. Gut. Beraten.

Am Puls ANLEGERMAGAZIN DER HYPO LANDESBANK VORARLBERG

Nr. 5 | OKTOBER 2015

Belastet China die Weltwirtschaft?

China drückt globale Konjunktur

Aus für die klassische

Seite 06 – 07

Seite 08 – 09

Seite 24 – 25

Rentenversicherung?

IMPRESSUM Für den Inhalt verantwortlich: Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank Aktiengesellschaft (kurz: Hypo Landesbank Vorarlberg) Hypo-Passage 1, 6900 Bregenz, T +43 (0)50 414-1000 info@hypovbg.at, www.hypovbg.at REDAKTION: Hypo Landesbank Vorarlberg, Asset Management KONZEPT UND GESTALTUNG: Hypo Landesbank Vorarlberg DRUCK: www.wenin.at DRUCKAUFLAGE: 1.700 Stück BILDER: APA (Seiten 1 / 6: Xinhua / Eyevine / picturedesk.com, Seite 10: JIM LO SCALZO / EPA / picturedesk.com) shutterstock (Seite 8)

QUELLE FÜR CHARTS UND STATISTIKEN: Bloomberg, Reuters, Thomson Financial Datastream Die Broschüre wird klimaneutral gedruckt.

Wir unterstützen das Klimaschutzprojekt „Wasseraufbereitung, West-Kenia, Kenia“.

Titelbild: Qianmen Straße in Peking, China

Inhaltsverzeichnis

04

Editorial

VERMÖGENSVERWALTUNG

19

In Aktien investieren AKUELLE MARKTEINSCHÄTZUNG

05

20 – 21

Vermögensverwaltungsstrategien

Marktausblick

06 – 07

Belastet China die Weltwirtschaft?

08 – 09

China drückt globale Konjunktur

ANLAGEMÄRKTE

10 – 11

Rentenmärkte

FONDS

22 – 23

Fonds im Fokus

HYPO NEWSROOM

24 – 25

Kommt bald das Aus für die klassische Rentenversicherung?

12 – 13

Auswahlliste Anleihen

14

Aktienmärkte

15 – 17

Auswahlliste Aktien

18

SERVICE

26

Filialübersicht

27

Rechtliche Hinweise

Rohstoffe

OKTOBER 2015 AM PULS

03

Editorial Liebe Leserin, lieber Leser, in der letzten Ausgabe von „Am Puls“ habe ich die Frage gestellt, wer in der zweiten Hälfte dieses Sommers wohl das Rennen um die „heißeste“ Entwicklung gewinnen wird: das Wetter oder die Börse. Trotz des heurigen „Jahrhundertsommers“, der in heimischen Gefilden für ein verlängertes Urlaubsgefühl sorgte, ging es an den Börsen noch heißer zu. Es hat sich etwas verändert: Rein technisch betrachtet sind die Märkte – insbesondere die Aktienmärkte – rund um den Globus angeschlagen. Auch die Nachricht zum VW-Skandal drückt auf die angeschlagene Stimmung. Ob die heiße Phase an den Börsen auch im Herbst weiter geht, beschreiben unsere Experten auf Seite 14.

Unsere Titegeschichte ab Seite 6 und der Beitrag zur Konjunktur drehen sich um China. Obwohl es vor einigen Jahrzehnten noch nicht danach aussah: Das Reich der Mitte ist von entscheidender Bedeutung für die weitere Entwicklung der Weltwirtschaft. Die beeindruckende wirtschaftliche Entwicklung des Landes begann im Jahr 1978, als durch Reformen die Funktionsweise der Planwirtschaft verbessert werden sollte. 1992 wurde auf Initiative von Deng Xiaoping die „sozialistische Marktwirtschaft“ schrittweise eingeführt. Eine der ersten Aktionen war die Freigabe des Preises für Tomaten. Als sich das Gemüse gegenüber dem bisher staatlich festgelegten Preis verteuerte, erkannten die Bauern ihre vermeintlich große Chance und stellten die Produktion auf Tomaten um. Als Folge des großen Angebotes fielen die Tomaten-Preise unter das ehemals staatliche Niveau – die Marktwirtschaft war in China angekommen.

Heute gehen die globalen Börsen in die Knie, wenn Chinas Wachstumsaussichten schwächer als erwartet ausfallen. Wie sich die Welt in zwanzig Jahren doch ändern kann …

Rohstoffe – mithin auch Gold – sind aus Sicht der Anleger völlig out und die Preisentwicklung ist seit Jahren rückläufig. Für uns ist das Grund genug, näher hin zu sehen, denn irgendwann ist der Zeitpunkt erreicht, an dem alle negativen Aussichten in den Kursen eingepreist sind. Einen Überblick über verschiedene Rohstoffe erhalten Sie auf Seite 18.

Liebe Leserin, lieber Leser, ich wünsche Ihnen sonnige Herbsttage und erholsame Stunden in der Natur. Genießen Sie das bunte Farbenspiel der Blätter fernab vom Börsentrubel. Ich freue mich, wenn Sie mit uns „Am Puls“ bleiben.

Ihr Dr. Johannes Hefel Mitglied des Vorstandes

04

AM PULS

OKTOBER 2015

AKTUELLE MARKTEINSCHÄTZUNG

Marktausblick Der jüngste VW-Schock traf die Aktienmärkte zu einem denkbar ungünstigen Zeitpunkt – inmitten der Diskussion über die Wachstumsabschwächung in China und den krisenhaften Erscheinungen in vielen Schwellenländern. Es ist zwar davon auszugehen, dass China und der VW-Skandal die Gewinne belasten werden. Die markante Reaktion der Anleger halten die Aktienanalysten unseres Beteiligungspartners, der Landesbank Baden Württemberg (LBBW), allerdings für überzogen. Darüber hinaus sind Aktien heute unter dem Gesichtspunkt der Dividenden relativ gesehen so attraktiv wie seit Jahrzehnten nicht mehr. An den Anleihenmärkten sind alle Augen auf die Entscheide der US-Notenbank gerichtet. Aller Voraussicht nach wird es im kommenden Dezember zur ersten Leitzinserhöhung seit fast zehn Jahren kommen. Vor dem Hintergrund der anhaltenden expansiven Geldpolitik, eines nach wie vor günstigen Gewinntrends und fehlender Anlagealternativen nehmen wir daher trotz der Herbststürme an den Börsen in gemischten Portfolios weiterhin eine Übergewichtung von Aktien vor.

Markteinschätzung 2015

Geldmarkt, Anleihen, Aktien sowie Rohstoffe Anlageklasse

Geldmarkt Staatsanleihen in EUR Anleihen in Fremdwährung Unternehmensanleihen Hochzinsanleihen Schwellenländeranleihen Aktien Europa Aktien USA Aktien Schwellenländer Aktien Small/Mid-Caps Rohstoffe und Währungen Aktien / Rohstoffe: Bandbreiten für unsere absoluten Performanceeinschätzungen auf drei bis sechs Monate > +5 % +2 % bis +5 % –2 % bis +2 % –5 % bis –2 % < –5 % Geldmarkt / Anleihen: Bandbreiten für unsere absoluten Performanceeinschätzungen auf drei bis sechs Monate > +50 Basispunkte +25 Basispunkte keine Veränderung –25 Basispunkte < –50 Basispunkte

OKTOBER 2015

AM PULS

05

Qianmen Straße in Peking, China

Belastet China die Weltwirtschaft?

Die goldenen Zeiten in China sind vorerst vorbei und die Wirtschaft wächst langsamer. Das hat nicht nur Konsequenzen für europäische Unternehmen, für die China ein wichtiger Absatzmarkt ist, sondern auch für heimische Anleger. Trotzdem besteht kein Grund zu übertriebener Schwarzmalerei.

Abschwung oder Crash?

Chinas Konjunktur ist momentan von vielen Seiten unter Druck. Der Glaube an die Macht der Regierung, dass diese sowohl den Aktienmarkt als auch die Wirtschaft stützen könne, hat in den vergangenen Wochen tiefe Kratzer bekommen. Zwar wurden zahlreiche Maßnahmen eingeleitet, diese scheinen jedoch kurzfristig die Konjunktur nicht zu stabilisieren. Das von der kommunistischen Partei erklärte Wachstumsziel von 7 % wird 2015 wohl verfehlt werden. „Land der Mitte“ im Umbruch Die Einschätzung der Lage in China wird durch mehrere Faktoren erschwert: Erstens ist das „Land der Mitte“ in einem historischen Umbruch, denn der gesamte Fokus der Wirtschaft verlagert sich von der Industrie zum Dienstleistungssektor.

Die Zeiten, als China die „Werkbank“ der Welt war, sind vorbei. Längst ist das Land nicht mehr der günstigste Produzent von Kleidung und Technik. Vielmehr ist die Wett-

06

AM PULS OKTOBER 2015

bewerbsfähigkeit in diesen Bereichen gesunken. Das liegt auch am Auslaufen eines Megatrends, denn der Zustrom von billigen Landarbeitern in die Fabrikhallen der Städte ebbt langsam ab. Dadurch ist das Lohnniveau deutlich gestiegen.

Als zweiter Grund kann die zumindest aktuell noch recht schlechte Qualität der volkswirtschaftlichen Daten genannt werden: Die von den 31 Provinzen berichtete Wirtschaftsleistung für das erste Halbjahr 2015 überstieg die aus Peking berichteten Zahlen um rund 10 %, umgerechnet fast 400 Mrd. Euro. Diese ungeklärte Diskrepanz könnte sogar noch weiter zunehmen, da der Druck auf die chinesische Regierung weiter ansteigen wird.

Weniger fulminantes Wachstum Gemäß Schätzungen dürfte die chinesische Wirtschaft im laufenden Jahr um 6,8 % wachsen. Darauf deuten auch die weiterhin hohen Einzelhandelsumsätze und die starke Industrieproduktion hin. Für 2016 prognostizieren die Experten

AKTUELLE MARKTEINSCHÄTZUNG

KOMPAKT Wachstumsziel von 7 % wird wohl verfehlt.  Das „Land der Mitte“ befindet sich aktuell im Umbruch.  Chinas Regierung verfügt aufgrund hoher Zinsen und niedriger Verschuldung noch über wirtschaftspolitischen Spielraum.  Wirtschaftswachstum in China verlangsamt sich, dies wird jedoch durch den Wachstum der Industrieländer kompensiert.

der Landesbank Baden-Württemberg (LBBW) ein BIP-Plus von 6,5 %. Nichtsdestotrotz hat das Risiko eines unkontrollierten, starken Wachstumseinbruchs in den letzten Wochen zugenommen.

Peking hat noch Pfeile im Köcher Doch die Regierung hat noch verschiedene Pfeile im Köcher, um die Konjunktur zu stimulieren. Zum einen könnte sie den Leitzins weiter senken. Dieser liegt bei 4,6 % deutlich über den entsprechenden Raten der USA und des Euroraums. Zum anderen wäre dank des relativ niedrigen öffentlichen Schuldenstands auch ein Konjunkturpaket denkbar. Einen Hinweis darauf lieferte der chinesische Ministerpräsident Li bereits.

Als dritte Möglichkeit würde sich eine Abwertung des Yuan anbieten. Eine solche verbessert die preisliche Wettbewerbsfähigkeit und fördert die Exporte.

Währung und Börse stabilisiert Die Stabilisierung der Währung scheint bereits gelungen zu sein. Sie hat jedoch viel Geld gekostet: So muss die Zentralbank im Moment immer noch ca. 40 Mrd. US-Dollar je Monat aufwenden, um den Yuan zu stützen. Im August lag der notwendige Betrag sogar bei 90 Mrd. US-Dollar. Auch der Aktienmarkt zeigt sich wieder weniger volatil. Allerdings preisen die Börsen neben einem schwächeren Wachstum nach wie vor einen hohen Unsicherheitsfaktor ein. Jedoch sind sowohl die exportierenden deutschen Unternehmen als auch die deutschen Wirtschaftsforschungsinstitute deutlich weniger pessimistisch als der Markt, wohl auch wegen ihrem Vertrauen in die Kommunistische Partei.

Kein blindes Vertrauen Blind sollte man der chinesischen Regierung nicht trauen.

Diese versucht die Wirtschaft in eine neue Richtung zu lenken, und zwar weg von Investitionen und hin zu mehr Konsum.

Diese Reformen führten in den letzten Jahren zu einer Freisetzung von Marktkräften. Der Weg in die von Staatspräsident Xi beschriebene „neue Normalität“ wird wohl holprig verlaufen und viel Zeit in Anspruch nehmen. So könnte der vollständige Abbau der Überkapazitäten im Immobilienmarkt bis zum Jahr 2020 dauern. Das belastet die Investitionen im Baugewerbe kurzfristig, langfristig kann damit aber womöglich das Platzen einer Immobilienblase wie in den Jahren 2007/08 in den USA verhindert werden. Problematisch ist darüber hinaus, dass ein stolperndes China die Länder Süd-Ost-Asiens wegen seiner Größe und engen Verzahnung mit nach unten ziehen kann. Möglicherweise trifft es die auf China als Absatzmarkt angewiesenen Länder sogar härter als das

 Das

„Land der Mitte“ selbst, denn China gilt als der größte Importeur von Rohstoffen.

Weltwirtschaft bleibt im Fluss Abschließend lässt sich sagen, dass die goldenen Zeiten in China erstmals vorbei sind. Die abnehmende Dynamik ist strukturell begründet und nicht von zyklischer Natur. Konsequenzen für das Weltwirtschaftswachstum sieht die LBBW jedoch nicht. Denn das Land der Mitte wächst mit geschätzten Zuwachsraten von 6,8 % in 2015 und 6,5 % in 2016 weiterhin relativ stark. Außerdem können die Industrienationen USA und der Euroraum Chinas geringere Zuwachsraten mehr als ausgleichen. Für die Weltwirtschaft als Ganzes prognostiziert die LBBW deshalb unverändert für das Jahr 2015 ein BIP-Plus von 3,4 %. Für 2016 deutet sogar viel auf eine Beschleunigung auf 3,7 % hin. Einen kräftigen Beitrag dürften dazu der Euroraum, die USA und die Schwellenländer Indien, Mexiko, Sub-Sahara Afrika und die GUS-Staaten ohne Russland leisten.

Wachstum Bruttoinlandsprodukt China 12 11 10 9 8 7 6 5 2010

2011

2012

2013

2014

2015

Bruttoinlandsprodukt in China in % p.a.

OKTOBER 2015 AM PULS

07

Stock Market Charts in Hong Kong, China

China drückt globale Konjunktur

Während im Sommer die größeren Industriestaaten überwiegend mit guten Wirtschaftsdaten aufwarten konnten, hat der Börsenkollaps in Shanghai und die Unsicherheit über eine Wachstumsabkühlung in China weitreichende Negativeffekte für schwächer aufgestellte Schwellenländer ausgelöst.

Schwächen der Emerging Markets im Fadenkreuz Die von China ausgehenden Turbulenzen haben den Fokus der Akteure in starkem Maße auf die zuletzt in vielen Schwellenländern zu Tage getretenen Belastungen gerichtet. Immerhin generierte das „Land der Mitte“ im abgelaufenen Jahr mehr als ein Drittel des weltweiten BIP-Wachstums. Selbst ein begrenzter konjunktureller Druckverlust im Zuge von Pekings angestrebter Transformation weg von Basisindustrien und Exporten in Richtung High Tech, Dienstleistungen und Konsum bleibt daher nicht ohne Folgen bei den bislang profitierenden asiatischen Nachbarn und Rohstofflieferanten. So sind Südkorea, Malaysia und Thailand schon aufgrund hoher Exportanteile nach China betroffen. Auch Japan sollte einen Tempoverlust des großen Nachbarn spüren. Darüber hinaus hat sich bei den Commodities der seit 2011 erkennbare Preisverfall im Sommer nochmals forciert und führt zu weiteren Erlöseinbußen für Russland, Brasilien und Südafrika.

08

AM PULS OKTOBER 2015

Lage besser als 1997 Trotz der vielfach wachgerufenen Erinnerungen an die ebenfalls von Asien ausgehende Krise im Jahr 1997 präsentiert sich das aktuelle Umfeld etwas anders. Dafür spricht u.a., dass die Emerging Markets im Schnitt mit rund 45 % des BIP wesentlich niedrigere Staatsverschuldungsquoten als die Industriestaaten aufweisen. Zudem haben sie inzwischen häufig beträchtliche Devisenreserven akkumuliert und ihre Auslandsverschuldung diversifiziert. Dies bietet die Chance, dass sich im Zuge einer Stabilisierung Chinas und der Rohstoffpreise die Lage für die Schwellenländer insgesamt wieder verbessert. Zudem hat sich die Konjunktur in anderen Weltregionen, allen voran in Amerika und Europa, per Saldo positiv entwickelt und dürfte für neuerliche Nachfrageimpulse sorgen. Unter dem Strich gehen die Experten der LBBW davon aus, dass die globale Wirtschaft mit Wachstumsraten über 3 % auf Kurs bleiben kann.

AKTUELLE MARKTEINSCHÄTZUNG

USA auf höheren Touren, Fed schiebt Zinswende auf Nach einem wetterbedingt gebremsten Auftakt im zweiten Quartal mit einer annualisierten Wachstumsrate von 3,7 % hat die US-Wirtschaft wieder merklich Fahrt aufgenommen.

Die Konjunkturdynamik ruht vor allem auf dem Servicesektor, dem Immobilienmarkt und einem soliden Konsum. Dagegen bleibt die Stimmung in der Industrie, gemessen am ISMEinkaufsmanagerindex von 51,5 Zählern, mit Blick auf Preisbelastungen für die Fracking-Ölbranche und einen starken Greenback durchwachsen. Der August-Arbeitsmarktbericht fiel mit einem Zuwachs von 173.000 schwächer aus als erwartet, die Arbeitslosenquote ist aber weiter auf 5,1 % und damit praktisch auf Vollbeschäftigungsniveau gefallen. In Abwägung der kräftig fortgeschrittenen Konjunktur einerseits und der aktuellen chinabedingten Unsicherheiten an den Finanzmärkten sowie dadurch gedämpfter Inflationsperspektiven andererseits hat sich die US-Notenbank noch nicht für die Einleitung einer Zinsstraffung entschieden. Damit dürfte nun im Dezember zu rechnen sein.

Europas Wirtschaft weiter im Vorwärtsgang Auch nach der nervenzehrenden Einigung auf ein drittes HellasHilfspaket im Umfang von 86 Mrd. Euro stellt Griechenland

KOMPAKT Erinnerungen an die Asienkrise 1997 hat sich das aktuelle Umfeld positiv entwickelt.  Niedrigere Staatsverschuldungsquoten, beträchtliche Devisenreserven und diversifizierte Auslandsverschuldung der EM bilden eine gute Basis.  US-Arbeitslosenquote liegt weiterhin bei 5,1 % und damit praktisch auf Vollbeschäftigungsniveau.  Griechenland stellt für die Eurozone eine anhaltende Belastung dar.  Trotz

für die Eurozone eine anhaltende Belastung dar, die derzeit nur durch die größeren China-Sorgen und das EU-Flüchtlingsdrama überdeckt wird. Dennoch hat die Wirtschaftsleistung Eurolands dank regem Außenhandel und Konsum im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr ähnlich stark wie zu Jahresbeginn zugelegt. Besonders Spanien und Deutschland haben ihre Funktion als Wirtschaftsmotor ausgebaut, während es in Frankreich und Italien einmal mehr an Dynamik mangelte.

Prognosen im Überblick

Aktienmärkte, Wechselkurse sowie Zinslandschaft Länder Euroland

Deutschland

Schweiz

Großbritannien

USA

Japan

Datum

Geldmarkzins 3 Monate

Rendite 10 Jahre

31.12.2015

0,00

0,75

Wechselkurs EUR

Aktienmarkt und Prognosen Euro Stoxx50

3.500

30.06.2016

0,00

1,00

Euro Stoxx50

3.600

31.12.2016

0,10

1,40

Euro Stoxx50

3.700

31.12.2015

DAX

30.06.2016

DAX

11.500

31.12.2016

DAX

12.000

31.12.2015

–0,70

0,00

30.06.2016

–0,70

0,20

1,10

31.12.2016

–0,70

0,50

1,12

11.000

1,08

31.12.2015

0,75

2,15

0,73

30.06.2016

1,05

2,40

0,70

31.12.2016

1,30

2,70

0,70

31.12.2015

0,60

2,40

1,10

Dow Jones

18.000

30.06.2016

1,15

2,80

1,05

Dow Jones

19.000

31.12.2016

1,65

3,20

1,05

Dow Jones

19.500

31.12.2015

0,10

0,40

137

Nikkei225

20.000

30.06.2016

0,10

0,50

143

Nikkei225

21.000

31.12.2016

0,10

0,55

146

Nikkei225

21.500

Werte per 30.09.2015 DISCLAIMER: Die vorliegende Auswahlliste wurde zu Ihrer Information (zu Marketingzwecken) erstellt und ist weder einem Angebot noch einer Aufforderung zum Kauf gleichzusetzen. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. Investitionen in diese Wertpapiere bergen Risiken in sich, die zu Kursverlusten führen können. Notieren Werte in fremder Währung, unterliegt der Anleger Währungsschwankungen. Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Wertentwicklung. QUELLE: LBBW / Bloomberg

OKTOBER 2015 AM PULS

09

US-Notenbankpräsidentin Janet Yellen

Rentenmärkte

Fed zaudert mit Zinsbremse, EZB gibt weiter Vollgas KOMPAKT Die US-Notenbank (Fed) verschiebt Zinswende – die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung in der letzten Sitzung des Jahres im Dezember steigt.

EUR-Staatsanleihen reagierten moderat auf die chinesischen Konjunktursorgen.

Mögliche Ausweitung des Kaufprogramms der Europäischen Zentralbank (EZB).

Weiterhin sprechen viele Argumente für die Assetklasse Anleihen.

Uneinheitliche Signale der Notenbanken Während sich in der Währungswelt des US-Dollar die Marktteilnehmer trotz der jüngsten Verschiebung der Fed-Zinswende auf Gegenwind an den Zinsmärkten einstellen müssen, sendet die Europäische Zentralbank Signale in Richtung eines möglicherweise sogar noch forcierteren monetären Expansionskurses aus. Damit dürften die Renditen in Europa auf Sicht eines Jahres deutlich verhaltener ansteigen als jenseits des Atlantiks.

10

AM PULS OKTOBER 2015

Fed verschiebt Zinswende voraussichtlich auf Dezember Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank hat auf der jüngsten Sitzung sein Zielband für den US-Tagesgeldsatz bei 0 % bis 0,25 % belassen. Zwar wurde eine klare Verbesserung am Arbeitsmarkt konstatiert. Auf der anderen Seite sind aber die Inflationserwartungen gesunken. Zudem könnte die jüngste globale Wirtschafs- und Finanzmarktentwicklung das US-Wachstum und die Inflation etwas dämpfen. Die Projektionen der Ausschussmitglieder unterstellen nunmehr, dass die Fed bei weiteren Verbesserungen am Arbeitsmarkt und wieder anziehender Inflation noch im laufenden Jahr den Tagesgeldsatz auf 0,25 % bis 0,5 % – wahrscheinlich auf der Dezembersitzung heraufschleusen wird. Wegen der ausgebliebenen Zinserhöhung gaben im Nachgang die Renditen von 10-jährigen US-Staatsanleihen geringfügig auf 2,21 % nach, die Bund-Rendite fiel von rund 0,77 % auf 0,7 % zurück.

Euro-Staatsanleihen mit moderater China-Reaktion Wie schon das griechische Schuldendrama haben auch die Turbulenzen, welche durch die chinesischen Konjunktursorgen an den weltweiten Finanzmärkten ausgelöst wurden, am Euro-Staatsanleihemarkt per Saldo lediglich begrenzte

ANLAGEMÄRKTE

Auswirkungen nach sich gezogen. Bundesanleihen konnten nur temporär von einer Flucht in die Sicherheit profitieren.

Umgekehrt blieben Ansteckungseffekte gemessen an den Renditebewegungen spanischer und italienischer Staatsanleihen sehr begrenzt. Einzig portugiesische Titel zeigten eine deutlichere Ausweitung der Renditeaufschläge, blieben jedoch hinsichtlich der Wertentwicklung seit Jahresbeginn an der Spitze, gefolgt von den italienischen Papieren.

EZB öffnet Tür für Ausweitung der Anleihekäufe Die europäischen Währungshüter haben indes auf ihrer letzten Ratssitzung neben der Bestätigung der rekordniedrigen Leitzinsen von 0,05 % angedeutet, das Asset-Kaufprogramm gegebenenfalls noch auszuweiten. Dies könnte z.B. durch eine Verlängerung der monatlichen Käufe von 60 Mrd. Euro über den bisherigen Endtermin im September 2016 hinaus erfolgen. Darüber hinaus wäre z.B. auch eine Ausdehnung der Käufe auf Unternehmensanleihen möglich. Seit dem Start wurden bis dato bereits Papiere im Umfang von rund 315 Mrd. Euro mit dem Ziel erworben, die Teuerung von derzeit 0,2 % in Richtung der Zielmarke von knapp 2 % zu bewegen. Vor diesem Hintergrund dürften Geldmarktzinsen und Renditen im Euroraum auf extrem niedrigem Niveau bleiben. Allerdings sollte die verschobene, aber nicht aufgehobene Zinsanhebung in Amerika auf die langen Renditen im Euroraum leicht renditesteigernd abstrahlen.

Marktnervosität im Sommer bei Firmenanleihen Die von China ausgehende Verunsicherung der Märkte im Sommer machte sich am ehesten bei den riskanteren Assetklassen des Rentenmarktes wie bonitätsschwächeren Unternehmensanleihen mit Kursschwächen bemerkbar. Haben Anleger, die auf europäische Firmentitel gesetzt haben, Grund zur Sorge oder sollten potenzielle Investoren Abstand von einem Engagement nehmen? Zwar war im Sommer ein moderater Mittelabzug aus Fonds, die in diese Assetklasse investieren, zu verzeichnen. Von einer Flucht kann dabei allerdings nicht gesprochen werden. Jedoch sind die Risikoprämien in den vergangenen Monaten wieder gestiegen.

Viele Argumente sprechen weiter für die Assetklasse Die LBBW rechnet in absehbarer Zeit nicht mit ausgeprägten Verkäufen, vielmehr dürften angesichts intakter Fundamentaldaten viele Anleger wieder Chancen zum Einstieg auf dem jetzt erreichten Niveau suchen. Zu den Pro-Argumenten zählen vor allem eine solide Konjunkturentwicklung in Deutschland und der Eurozone, die für Corporate Bonds vorteilhafte geringe Inflation, die Anleihenkäufe der EZB und die im

„Der nächstmögliche Termin für die Zinswende könnte Dezember sein.“ MARKUS PRAXMARER PORTFOLIO MANAGEMENT

Vergleich mit US-amerikanischen Unternehmen nur moderat anziehende Orientierung an Aktionärs-Interessen. Auch die vergleichsweise günstigen Energiekosten und ein vorteilhafter Euro-Dollar-Wechselkurs sorgen für ein weiter freundliches Marktumfeld für europäische Unternehmensanleihen, zumal die intensive Suche nach Rendite im Niedrigzinsumfeld weitergehen wird. Dabei sollten die Risiken jedoch in unsicheren Zeiten nicht aus den Augen verloren werden. Eine ausgewogene Herangehensweise ist weiterhin ratsam.

Ausfallraten weiterhin auf sehr geringem Niveau Für risikotolerante Anleger kommt weiterhin der Sektor der hochverzinslichen Anleihen in Frage. Dabei gilt als unterstützendes Argument, dass die Ausfallrisiken derzeit bei der Mehrzahl der Emittenten begrenzt sein dürften. Bislang verzeichnen sie keinen auffälligen Anstieg, der eine schwächere Performance der Assetklasse bedeuten würde. Insbesondere bei einer Konzentration auf die oberen RatingKategorien („BB“) halten sich die Risiken noch in Grenzen und ermöglichen eine Rendite, die deutlich auskömmlicher erscheint als bei Staatsanleihen mittlerer Laufzeit.

Rendite und Leitzinsentwicklung USA und Europa 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0 2010

2011

2012

US Fed Funds Target Rate in % Rendite 10 J. Treasuries in %

2013

2014

2015

EZB-Leitzins in % Rendite Bund 10 J. in %

OKTOBER 2015

AM PULS

11

ANLAGEMÄRKTE

Auswahlliste Anleihen Eigene und fremde Anleihen im Überblick

Eigene Hypo-Anleihen Primär und Sekundärmarkt Kupon

Bezeichnung

ISIN

Laufzeit

Briefkurs

Rendite vor KESt

AT0000A1GMK9

09.10.2020

100,30

n.a.

AT0000A0VSV4

16.07.2019

98,90

n.a.

AT0000A08901 AT0000A0CY78 AT0000A0PBE8 AT0000A19SA7

10.07.2019 09.03.2020 01.06.2022 27.10.2026

100,00 107,00 120,85 103,60

n.a. n.a. n.a. n.a.

AT0000A0P1L2

08.04.2016

101,80*

n.a.

Anleihen – Primärmarkt 1,500 %

HYPO-MINIMAX-FLOATER

Anleihen – Sekundärmarkt 0,250 %

HYPO GELDMARKTFLOATER

Wohnbauanleihen – Sekundärmarkt 0,050 % VAR. WOHNBAUANLEIHE 1,300 % VAR. WOHNBAUANLEIHE 2,750 % MINIMAX-WOHNBAUANLEIHE 1,250 % MINIMAX-WOHNBAUANLEIHE Strukturierte Anleihen – Sekundärmarkt strukt.

HYPO-ANL. INFLATIONSSCHUTZ *zzgl. Ausgabeaufschlag

Anleihen in EUR Kupon

Bezeichnung

ISIN

Laufzeit

Briefkurs

Rendite

Bonität

1,950 %

REPUBLIC OF AUSTRIA

AT0000A0VRF9

1,750 %

REPUBLIC OF AUSTRIA

AT0000A105W3

18.06.2019

107,51

–0,07 %

AA+

20.10.2023

109,37

0,56 %

1,650 %

REPUBLIC OF AUSTRIA

AA+

AT0000A185T1

21.10.2024

108,01

0,73 %

2,400 %

REPUBLIC OF AUSTRIA

AA+

AT0000A10683

23.05.2034

116,79

1,37 %

AA+

Staatsanleihen

Unternehmensanleihen 1,250 %

BMW US CAPITAL LLC

DE000A1G7EH9

20.07.2016

101,03

0,16 %

A+

2,000 %

DAIMLER AG

DE000A1MA9V5

05.05.2017

102,87

0,19 %

A–

1,000 %

BMW US CAPITAL LLC

DE000A1HJLN2

18.07.2017

100,70

0,60 %

A+

1,500 %

DAIMLER AG

DE000A1X3GC3

19.11.2018

102,55

0,67 %

A–

0,600 %

OMV AG

XS1138423774

19.11.2018

99,97

0,61 %

A3

2,625 %

DAIMLER AG

DE000A1MLXN3

02.04.2019

107,54

0,45 %

A–

1,750 %

LINDE FINANCE BV

XS0790015548

11.06.2019

104,81

0,43 %

A+

1,500 %

SIEMENS FINANCIERINGSMAT

DE000A1G85B4

10.03.2020

104,17

0,54 %

A+

1,750 %

WUERTH FINANCE INTL BV

DE000A1HJ483

21.05.2020

104,84

0,69 %

A

1,750 %

LINDE AG

XS0828235225

17.09.2020

105,75

0,57 %

A+

1,750 %

SIEMENS FINANCIERINGSMAT

DE000A1UDWM7

12.03.2021

105,48

0,72 %

A+

2,000 %

DAIMLER AG

DE000A1TNJ97

25.06.2021

104,09

1,26 %

AA

2,625 %

ENGIE

FR0011289230

20.07.2022

111,39

0,89 %

AA

2,000 %

LINDE AG

DE000A1R07P5

18.04.2023

107,23

1,00 %

AA

1,875 %

DAIMLER AG

DE000A11QSB8

08.07.2024

100,65

1,79 %

A–

1,000 %

OEBB INFRASTRUKTUR AG

XS1138366445

18.11.2024

101,35

0,85 %

AA+

1,000 %

SAP SE

DE000A14KJF5

01.04.2025

96,19

1,43 %

A

3,000 %

KELAG-KAERNTNER ELEKTR.

AT0000A17Z60

25.06.2026

106,73

2,29 %

A

2,250 %

OEBB INFRASTRUKTUR AG

XS1071747023

28.05.2029

111,39

1,33 %

AA+

Kurswerte per 30.09.2015 1) „e“ erwartetes Rating, 2) *– schlechteres Rating in Aussicht, 3) *+ besseres Rating in Aussicht, 4) * Rating unter Beobachtung, 5) „u“ Ratingvergabe durch Moody‘s ohne Emittentenbeauftragung, 6) Nachrangige Anleihe, 7) Indexanpassung wird zum Kaufkurs zugerechnet, 8) vorzeitige Kündigung durch Emittent möglich

DISCLAIMER: Die vorliegende Auswahlliste wurde zu Ihrer Information (zu Marketingzwecken) erstellt und ist weder einem Angebot noch einer Aufforderung zum Kauf gleichzusetzen. Kurse und Bruttorenditen sind indikativ (Abweichungen von handelbaren Kursen sind möglich) und enthalten keinerlei Transaktions- oder Verwaltungsgebühren. Notieren Werte in fremder Währung, unterliegt der Anleger Währungsschwankungen. Sofern beschriebene Finanzinstrumente der Prospektpflicht gem. § 2 KMG unterliegen, sind zugehörige Prospekte samt allfälligen ändernden oder ergänzenden Angaben unter www.hypovbg.at einsehbar. Auf Wunsch können Prospekte in Papierversion zu den üblichen Geschäftszeiten in den Filialen kostenlos abgeholt werden. Das genaue Datum der letzten Veröffentlichung im Amtsblatt der Wiener Zeitung sowie allfällige Abholstellen werden auf Wunsch bekannt gegeben. QUELLE: Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG / Bloomberg

12

AM PULS OKTOBER 2015

ANLAGEMÄRKTE

Anleihen in Fremdwährungen Kupon

Bezeichnung

ISIN

Laufzeit

3,125 %

EUROPEAN INVESTMENT BANK

XS0468848253

15.12.2016

1,125 %

OEKB OEST. KONTROLLBANK

US676167BH14

29.05.2018

1,875 %

EUROPEAN INVESTMENT BANK

XS0821238226

15.10.2019

2,750 %

KFW

US500769DZ48

2,375 %

AFRICAN DEVELOPMENT BANK

4,000 % 2,500 %

Briefkurs

Rendite

Bonität

103,01

0,61 %

AAA

100,21

1,05 %

AA+

101,93

1,38 %

AAA

08.09.2020

105,62

1,56 %

AAA

US00828EBD04

23.09.2021

103,47

1,76 %

AAA

EUROPEAN BK RECON & DEV

XS0506435733

11.05.2017

104,84

0,95 %

AAA

EUROPEAN INVESTMENT BANK

XS0875329848

17.01.2018

103,86

0,80 %

AAA

3,000 %

EUROPEAN INVESTMENT BANK

XS0824094089

22.05.2019

107,49

0,90 %

AAA

2,000 %

DAIMLER AG

XS1253503210

01.10.2020

100,83

1,83 %

A–

3,250 %

EUROPEAN INVESTMENT BANK

XS0933581802

24.05.2023

112,11

1,56 %

AAA

4,750 %

AUSTRALIAN GOVERNMENT

AU3TB0000077

15.06.2016

101,96

1,88 %

Aaa

5,000 %

NATIONAL AUSTRALIA BANK

XS0813516274

08.08.2017

104,12

2,68 %

AA–

2,750 %

KFW

AU000KFWHAB1

16.04.2020

100,48

2,64 %

AAA

0,000 %

EUROPEAN INVESTMENT BANK

US298785DW34

10.03.2021

84,92

3,06 %

AAA

3,625 %

NESTLE HOLDINGS INC

XS1130303305

03.11.2020

102,69

3,06 %

Aa2

0,000 %

EUROPEAN INVESTMENT BANK

US298785DW34

10.03.2021

82,59

3,47 %

AAA

1,250 %

INTER-AMERICAN DEVEL BK

XS0993756807

15.12.2017

100,71

0,92 %

AAA

2,000 %

KFW

XS1014723966

06.12.2018

102,68

1,13 %

AAA

1,500 %

EUROPEAN INVESTMENT BANK

XS0881488430

01.02.2019

101,11

1,15 %

AAA

1,125 %

KFW

XS1167129110

23.12.2019

99,29

1,30 %

AAA

0,784 %

EUROPEAN INVESTMENT BANK

XS1068966073

21.05.2021

100,01

variabel

AAA

2,250 %

RABOBANK NEDERLAND

XS1205680785

23.03.2022

98,08

2,58 %

Aa2

2,500 %

LGT FINANCE LIMITED

CH0112120537

12.05.2017

104,32

–0,18 %

A+

1,000 %

OEKB OEST. KONTROLLBANK

CH0190125051

28.09.2021

108,09

–0,34 %

AA+

0,750 %

SWISS REINSURANCE CO LTD

CH0262881441

21.01.2027

102,33

0,54 %

AA–

2,000 %

NORDEA HYPOTEK AB

SE0005033669

20.06.2018

104,75

0,24 %

AAA

2,125 %

BK NEDERLANDSE GEMEENTEN

XS1030988585

13.02.2019

106,32

0,24 %

AA+

1,500 %

SWEDISH GOVERNMENT

SE0004869071

13.11.2023

107,82

0,51 %

Aaa

USD

NOK

AUD

GBP

CHF

SEK

Kurswerte per 30.09.2015 1) „e“ erwartetes Rating, 2) *– schlechteres Rating in Aussicht, 3) *+ besseres Rating in Aussicht, 4) * Rating unter Beobachtung, 5) „u“ Ratingvergabe durch Moody‘s ohne Emittentenbeauftragung, 6) Nachrangige Anleihe, 7) Indexanpassung wird zum Kaufkurs zugerechnet, 8) vorzeitige Kündigung durch Emittent möglich

DISCLAIMER: Die vorliegende Auswahlliste wurde zu Ihrer Information (zu Marketingzwecken) erstellt und ist weder einem Angebot noch einer Aufforderung zum Kauf gleichzusetzen. Kurse und Bruttorenditen sind indikativ (Abweichungen von handelbaren Kursen sind möglich) und enthalten keinerlei Transaktions- oder Verwaltungsgebühren. Notieren Werte in fremder Währung, unterliegt der Anleger Währungsschwankungen. Sofern beschriebene Finanzinstrumente der Prospektpflicht gem. § 2 KMG unterliegen, sind zugehörige Prospekte samt allfälligen ändernden oder ergänzenden Angaben unter www.hypovbg.at einsehbar. Auf Wunsch können Prospekte in Papierversion zu den üblichen Geschäftszeiten in den Filialen kostenlos abgeholt werden. Das genaue Datum der letzten Veröffentlichung im Amtsblatt der Wiener Zeitung sowie allfällige Abholstellen werden auf Wunsch bekannt gegeben. QUELLE: Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG / Bloomberg

OKTOBER 2015 AM PULS

13

ANLAGEMÄRKTE

Aktienmärkte

Freundlicher Börsenherbst in Sicht

KOMPAKT Turbulenzen an den Börsen liegen hinter uns.  Der chinesische Leitindex brach in der Spitze um knapp 45 % ein.  Auch der Euro Stoxx 50 zeigte kräftige Kurseinbußen von über 20 %.  Fundamental gesehen erscheinen die starken Kurseinbrüche jedoch überzogen.  Das schlimmste dürfte hinter uns liegen und vieles deutet auf einen besseren Herbst hin.  Schwere

Konjunkturzweifel reißen chinesische Aktien in die Tiefe Kaum war die Griechenlandkrise in den Hintergrund gerückt, drängte sich im Sommer ein neuer Krisenherd für die globalen Börsen in den Fokus. Schwache Konjunkturdaten aus dem „Land der Mitte“ nährten die Zweifel an einer stabilen Wirtschaftsentwicklung. Panikartig trennten sich die Anleger in China von ihren Dividendenpapieren. In der Spitze brach das wichtigste chinesische Aktienbarometer Shanghai Composite Index um knapp 45 % ein. Selbst massive staatliche Interventionen – Verkaufsverbote für Großanleger, Handelsaussetzungen, Absage von Börsengängen und Verbot von Leerverkäufen – sowie Zinssenkungen durch die Notenbank konnten den Niedergang nicht stoppen. Erst Ende August kam es zu ersten Stabilisierungsansätzen. Momentan sind die Börsen in China auf der Suche nach einem tragfähigen Boden. Erste Ansätze hierfür sind bereits erkennbar, gleichwohl wird die Situation wohl noch eine ganze Weile labil bleiben.

Euro Stoxx 50 muss kräftige Kursverluste quittieren Dem Abwärtssog in China konnten sich die Börsen rund um den Erdball nicht entziehen und mussten über den Sommer hinweg ebenfalls kräftige Kursverluste quittieren. Der Euro Stoxx 50 büßte in der Spitze weit über 20 % ein. Zuletzt stabilisierte er sich im Bereich zwischen 3.150 und 3.250 Zählern auf niedrigerem Niveau.

Kurseinbruch fundamental überzogen Die ungeachtet der momentan schwierigen Situation in China und anderen Emerging Markets weiterhin positiven Rahmenbedingungen für die europäischen Konzerne schlagen sich in steigenden Gewinnen nieder. Inzwischen beträgt der rechnerische Euro Stoxx-Gewinn für das Jahr 2015 234 Punkte und für das Jahr 2016 sogar fast 263 Zähler.

Daraus lässt sich eine Gewinndynamik von gut 10 % für das laufende und gut 12 % für das kommende Jahr berechnen.

14

AM PULS OKTOBER 2015

Das KGV ist mit einem Wert von knapp 14 auf Basis der prognostizierten Gewinne des laufenden Jahres und von gut 12 auf Basis des kommenden Jahres auf einen mehrjährigen Tiefststand gesunken. Falls die prognostizierten Gewinne sich auch nur annähernd als valide erweisen, erscheint der Kurseinbruch unter fundamentalen Gesichtspunkten weit übertrieben. Das jetzige Kursniveau indiziert einen massiven Gewinneinbruch bei den großen europäischen Konzernen.

Die Probleme in China könnten zwar in dem einen oder anderen Fall zu Gewinnrevisionen nach unten führen, aber mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht in dieser Größenordnung.

Erholung zum Jahresende hin Nach dem Absturz im August befindet sich der europäische Leitindex nun in einer ersten Phase der Bodenbildung. Vorerst dürfte das Geschehen zwar weiterhin von Anspannung und Nervosität geprägt sein und damit immer wieder auch größere Schwankungen nach sich ziehen. Insgesamt sollte das Schlimmste jedoch hinter uns liegen und der Markt nach und nach an Stabilität gewinnen. Dafür spricht vor allem, dass das fundamentale Umfeld trotz der Schwäche in China und anderen Emerging Marktes nicht so stark gestört scheint wie es das momentane Kursniveau suggeriert. Dazu dürfte auch das Liquiditätsargument wieder greifen. Schließich gibt es nach wie vor kaum attraktive Anlagealternativen. Und nicht zuletzt deuten saisonale Aspekte auf einen besseren Herbst hin. Vor diesem Hintergrund bleiben die Experten der LBBW zuversichtlich und halten an der Favorisierung der Anlageklasse Aktien fest.

Euro Stoxx 50 auf 5-Jahres-Basis 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2011 Euro Stoxx 50

2012

2013

2014

2015

ANLAGEMÄRKTE

Auswahlliste Aktien Europäische Aktien ArcelorMittal (LU0323134006) ArcelorMittal ist ein global agierender Stahlkonzern und hat über Akquisitionen ein eigenes Minengeschäft aufgebaut. Frühzeitig Kostensenkungsprogramm verabschiedet. Positive Entwicklung beim Nettogewinn.

Daimler (DE0007100000) Einer der global führenden Premium-Hersteller im Pkw-Bereich sowie weltgrößter Nutzfahrzeughersteller. Neue Modelle und Absatzglobalisierung sorgen für eine robuste Ertragsentwicklung.

30,00

100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 10/10

25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 10/10

Kurs am 30.09.2015 EUR 4,38

10/11

10/12

KGV (2015e) n.a.

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 3,80

10/15

Kursziel EUR 11,00

Kurs am 30.09.2015 EUR 64,85

10/11

10/12

KGV (2015e) 8,50

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 4,60

10/15

Kursziel EUR 86,00

Ericsson (SE0000108656) Marktführer für Ausrüstungsequipment für mobile Telekommunikationsnetze. Profiteur eines starken Wachstums mobiler Datenvolumen. Interessantes, zweites Standbein im Service-Geschäft.

HeidelbergCement (DE0006047004) Der weltweit zu den Top 3 zählende Zement-Konzern erzielt den größten Teil seiner Verkaufserlöse außerhalb von Europa. Die Gewinnentwicklung profitiert von Kostensenkungen. Günstiges Preis/Buchwert-Verhältnis.

120,00

80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00

100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 10/10

Kurs am 30.09.2015 SEK 75,85

10/11

10/12

KGV (2015e) 15,80

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 4,50

10/15

Kursziel SEK 115,00

10/10

Kurs am 30.09.2015 EUR 61,26

10/11

10/12

KGV (2015e) 14,80

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 1,80

10/15

Kursziel EUR 84,00

Leoni (DE0005408884) Automobilzulieferer mit weitem Leistungsspektrum wie zum Beispiel Spezialkabel und komplett konfektionierte Systeme für Anwendungen in den unterschiedlichsten industriellen Märkten.

Sanofi (FR0000120578) Eines der größten Pharmaunternehmen weltweit mit mehr als 100.000 Mitarbeiter. Der Konzern besteht aus drei Sparten: Pharmaceuticals (Medikamente), Vaccines (Impfstoffe) sowie Animal Health (Tiergesundheit).

70,00

120,00

60,00

100,00

50,00

80,00

40,00

60,00

30,00

40,00

20,00

20,00

10,00

0,00

0,00 10/10

Kurs am 30.09.2015 EUR 47,61

10/11

10/12

KGV (2015e) 12,00

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 2,90

10/15

Kursziel EUR 71,00

10/10

Kurs am 30.09.2015 EUR 84,89

10/11

10/12

KGV (2015e) 14,70

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 3,40

10/15

Kursziel EUR 110,00

DISCLAIMER: Die vorliegende Auswahlliste wurde zu Ihrer Information (zu Marketingzwecken) erstellt und ist weder einem Angebot noch einer Aufforderung zum Kauf gleichzusetzen.

Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. Investitionen in diese Wertpapiere bergen Risiken in sich, die zu Kursverlusten führen können. Notieren Werte in fremder Währung, unterliegt der Anleger Währungsschwankungen. Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Wertentwicklung. QUELLE: LBBW / Bloomberg

OKTOBER 2015 AM PULS

15

ANLAGEMÄRKTE

Europäische Aktien ProSiebenSat.1 Media (DE000PSM7770) Nr. 1 bei Free-TV im größten und lukrativsten Fernsehmarkt der EU. Ausbau zukunftsträchtiger Internet- und Eigenproduktion-Aktivitäten.

DAX-Kandidat mit hoher Dividendenrendite.

Royal Dutch Shell (GB00B03MLX29) Einer der weltweit größten Öl- und Gaskonzerne. Das Unternehmen produziert über 3 Mio. Barrel Öl pro Tag. Durch die Übernahme von BG Group steigt Royal Dutch Shell zur Nr. 2 nach Exxon auf.

50,00 45,00 40,00 35,00 30,00 25,00 25,00 15,00 10,00 5,00 0,00 10/10

35,00

Kurs am 30.09.2015 EUR 43,84

30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00

10/11

10/12

KGV (2015e) 22,40

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 4,10

10/15

Kursziel EUR 52,00

10/10

Kurs am 30.09.2015 EUR 21,19

10/11

10/12

KGV (2015e) 13,50

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 6,80

10/15

Kursziel EUR 30,51

Vinci (FR0000125486) Französischer Baukonzern mit Schwerpunkt im französischen Heimatmarkt. Ein starkes Konzessionsgeschäft (z.B. Mautautobahnen, Flug­ häfen) sorgt für ein relativ stabiles operatives Ergebnis.

Wirecard (DE0007472060) Wirecard übernimmt für seine Kunden die Abwicklung des Zahlungsverkehrs mit dem Endverbraucher im Online-Handel und auch am POS. Wirecard ist ein klarer Profiteur des stetig zunehmenden Online-Handels.

70,00

50,00 45,00 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 10/10

60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 10/10

Kurs am 30.09.2015 EUR 57,10

10/11

10/12

KGV (2015e) 16,10

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 3,10

10/15

Kursziel EUR 66,00

Kurs am 30.09.2015 EUR 42,71

10/11

10/12

KGV (2015e) 35,50

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 0,40

Kursziel EUR 45,00

OMV (AT0000743059) Die OMV AG ist größter Erdöl- und Erdgasproduzent Mitteleuropas und betreibt rund 4.200 Tankstellen. Über die ÖIAG hält der Staat 31,50 Prozent der Anteile.

Zumtobel (AT0000837307) Die Zumtobel Gruppe mit Konzernsitz in Dornbirn bietet ein weites Spektrum an Beleuchtungsprodukten an und gehört zu den Global Playern der Lichtindustrie.

40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 10/10

30,00

Kurs am 30.09.2015 EUR 21,84

10/15

25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 10/11

10/12

KGV (2015e) 4,60

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 5,80

10/15

Kursziel EUR 28,00

10/10

Kurs am 30.09.2015 EUR 18,58

10/11

10/12

KGV (2015e) 17,40

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 2,00

10/15

Kursziel EUR 28,00

DISCLAIMER: Die vorliegende Auswahlliste wurde zu Ihrer Information (zu Marketingzwecken) erstellt und ist weder einem Angebot noch einer Aufforderung zum Kauf gleichzusetzen. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. Investitionen in diese Wertpapiere bergen Risiken in sich, die zu Kursverlusten führen können. Notieren Werte in fremder Währung, unterliegt der Anleger Währungsschwankungen. Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Wertentwicklung. QUELLE: LBBW / Bloomberg

16

AM PULS OKTOBER 2015

ANLAGEMÄRKTE

Internationale Aktien Amgen (US0311621009) Größtes global agierendes Biotechnologieunternehmen mit weltweit rund 20.000 Mitarbeitern. Innovative Pipeline, von der in Zukunft weitere Wachstumsimpulse erwartet werden können.

EMC (US2686481027) Weltweit führender Hersteller von Hardware und Software für Speichersysteme, Dokumenten- und Content-Management. Wachstumspotenzial im Bereich Cloudcomputing, Big Data und mobile Anwendungen.

200,00 180,00 160,00 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 10/10

35,00

Kurs am 30.09.2015 USD 138,32

30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 10/11

10/12

KGV (2015e) 14,20

10/13

Dividendenrendite (2015e) 2,30

10/14

10/15

Kursziel USD 180,00

10/10

Kurs am 30.09.2015 USD 24,14

10/11

10/12

KGV (2015e) 12,90

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 2,00

10/15

Kursziel USD 32,50

Goldman Sachs (US38141G1040) Fünftgrößter US-Bankkonzern mit der Bilanzsumme von ca. 856 Mrd. USD. Ca. die Hälfte der Konzernerträge generiert der Bereich Wertpapier­­makler/-handel. „Negative Ertragseffekte“ sind im Aktienkurs eingepreist.

JP Morgan (US46625H1005) Mit einer Bilanzsumme von 2,6 Bio. USD ist JPM die größte Bank der USA. Die Ausschüttungspolitik der Bank (Dividenden plus Aktienrück­ käufe) ist attraktiv.

250,00

80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 10/10

200,00 150,00 100,00 50,00 0,00 10/10

Kurs am 30.09.2015 USD 173,76

10/11

10/12

KGV (2015e) 9,70

10/13

Dividendenrendite (2015e) 1,50

10/14

10/15

Kursziel USD 219,00

Kurs am 30.09.2015 USD 60,97

10/11

10/12

KGV (2015e) 10,30

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 2,80

10/15

Kursziel USD 75,00

McDonalds (US5801351017) Weltweiter Marktführer im Bereich Fast-Food. Wachstumschancen durch geografische Expansion und neue Produkte. Aktie nach Kursrückgang im Vergleich günstig bewertet. Titel für Risikofreudige kaufenswert.

Pfizer (US7170811035) Weltgrößter Pharmakonzern. Dank zahlreicher neuer Medikamente gute Wachstumsaussichten. Strategische Mrd.-Übernahme des Konkurrenten Hospira. Moderate Bewertung und attraktive Dividendenrendite.

120,00

40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 10/10

100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 10/10

Kurs am 30.09.2015 USD 98,53

10/11

10/12

KGV (2015e) 21,00

10/13

Dividendenrendite (2015e) 3,50

10/14

10/15

Kursziel USD 109,00

Kurs am 30.09.2015 USD 31,41

10/11

10/12

KGV (2015e) 15,00

10/13

10/14

Dividendenrendite (2015e) 3,60

10/15

Kursziel USD 38,00

DISCLAIMER: Die vorliegende Auswahlliste wurde zu Ihrer Information (zu Marketingzwecken) erstellt und ist weder einem Angebot noch einer Aufforderung zum Kauf gleichzusetzen. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. Investitionen in diese Wertpapiere bergen Risiken in sich, die zu Kursverlusten führen können. Notieren Werte in fremder Währung, unterliegt der Anleger Währungsschwankungen. Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Wertentwicklung. QUELLE: LBBW / Bloomberg

OKTOBER 2015 AM PULS

17

ANLAGEMÄRKTE

Rohstoffe und Währungen Strategie und Überblick

Strategie Vor dem Hintergrund der Turbulenzen an den Devisen- und Aktienmärkten am Ende des dritten Quartals waren die Schwankungen an den Rohstoffmärkten recht moderat. Während die Basismetallpreise die gestiegenen Konjunktursorgen nachvollzogen, sind diese an den Ölmärkten offenbar bereits eingepreist. Derweil erlebte Gold ein – vorerst noch kleines – Revival als Safe-Haven-Asset, das sich jedoch noch fortsetzen könnte.

Energie Die Ölpreise haben sich in den letzten Wochen etwas stabilisiert. Dabei richtet sich der Blick teilweise auf bullische Faktoren wie sinkende Förderraten und Lagerbestände in den USA. Das vielzitierte Überangebot an den Ölmärkten bleibt vorläufig intakt. So besteht derzeit, im dritten Quartal, laut der aktuellen Monatsreports der Förderer im Schnitt ein tägliches Überangebot von 1,6 Mio. Barrel pro Tag. Dieses Überangebot dürfte bis weit ins Jahr 2016 deutlich über einer Mio. Barrel liegen und die globalen Lagerbestände weiter aufblähen. Kurzfristig steht im Hinblick auf die physische Ölnachfrage im Oktober eine saisonal schwache Phase bevor. Die tiefen Preise machen viele Projekte naturgemäß unrentabel. Daher wird nicht nur in den USA der Rotstift angesetzt. So hat die Beratungsgesellschaft WoodMacKenzie in der laufenden Woche berichtet, zu Preisen um 50 USD/bbl seien global geplante Investitionen von 1,5 Bio. USD unrentabel. Alleine Total vermeldete diese Woche, ihre Investitionen 2016 um 3 Mrd. USD reduzieren zu wollen. Dies bildet letztlich die Basis für steigende Preise in der Zukunft. Bis dahin dürfte es angesichts der skizzierten Fundamentals jedoch noch ein weiter Weg sein. Vorerst sehen die Analysten der LBBW daher keine nennenswerten Preisavancen für Brent und WTI und das Aufwärtspotenzial bleibt begrenzt.

Edelmetalle Der Goldpreis stieg Ende September innerhalb kurzer Zeit um mehr als 20 USD an, aber er gab diese Gewinne kurz darauf teilweise wieder ab. Getrieben wurde die Rallye Marktgerüchten zufolge vor allem von Spekulanten, die ungedeckte Shortpositionen glattstellen mussten. Generell stützt sowohl die aktuelle konjunkturelle Unsicherheit wie auch die Spekulationen über eine Erhöhung der Anleihenkäufe durch die EZB das gelbe Edelmetall. Die Rezession in China lastet auf den Platinmetallen. Weitergehend macht sich auch der VW Abgasskandal bemerkbar. Nach Bekanntwerden des Skandals sank die Platinnotierung um rund 50 USD bzw. um 5 % auf

18

AM PULS OKTOBER 2015

925 USD im Tief, während Palladium um fast 60 USD oder 10 % auf bis zu 662 USD je Feinunze anstieg. Die gegenläufige und damit untypische Reaktion der beiden Metalle ergibt sich aus der Annahme, dass Dieselfahrzeuge aufgrund der Verfehlung von Abgasgrenzwerten in den USA bald nicht mehr verkauft werden dürfen oder dass ein Imageschaden entsteht.

Dies würde zu einem geringeren Platinbedarf führen, denn das graue Edelmetall wird in den Abgaskatalysatoren von Selbstzündermotoren eingesetzt. Wenn die Interessenten stattdessen Kraftwagen mit Benzinmotoren kaufen, würde die Palladiumnachfrage profitieren, denn diese Fahrzeuge nützen Katalysatoren mit dem preislich günstigeren Schwestermetall.

Basismetalle Chinas Industrie macht den Basismetallmärkten weiterhin Sorgen. Der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe konnte sich entgegen den Erwartungen noch nicht stabilisieren und fiel weiter auf 47 Punkte. Die LME-Kupferbestände sind zuletzt leicht gesunken, die Spotpreise liegen wieder leicht über den 3- bzw. 15-Monatspreisen, was grundsätzlich auf ein etwas knapperes Angebot hindeutet.

Währungen US-Dollar-Schwäche nach verschobener Zinswende. Der Offenmarktausschuss der Federal Reserve beschloss auf seiner Sitzung vom 16. / 17. September 2015 den Tagesgeldsatz bei 0,00 % bis 0,25 % unverändert zu belassen. Der sogenannte Lift-off dürfte nun im Dezember vollzogen werden.

Aufgrund dieser erwarteten Straffung sollte der Kurs des Euro gegenüber dem US-Dollar zwar weiterhin nachgeben, aber nunmehr lediglich auf 1,10 per Jahresende 2015.

Entwicklung der Rohstoffe im laufenden Jahr 2015 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 Jan

Feb

Mär

Apr

Mai

Bloomberg Energie Index Bloomberg Industriemetalle Index

Jun

Jul

Aug

Sep

Bloomberg Edelmetalle Index

VERMÖGENSVERWALTUNG

In Aktien investieren Auf Einzeltitelebene

KOMPAKT Aktien gehören in Niedrigzinsphasen zu den bevorzugten Anlagen.  Attraktive Renditen sind bei selektiven Unternehmensbeteiligungen und entsprechender Risikobereitschaft möglich.  Die Höhe der Schwankungsbreite ist bei Aktien deutlich ausgeprägter als bei anderen Anlageklassen.  Das unternehmensspezifische Risiko fällt bei Einzelwerten viel stärker ins Gewicht als bei Fonds. 

„Die Strategie kombiniert Aktien, die nach Value- bzw. Momemtumkriterien selektiert werden. Unterbewertete Aktien und Werte mit anhaltender Trendkontinuität stellen eine erfolgsversprechende Kombination dar.“

Der erste Teil unseres Artikels zum Thema „In Aktien investieren“ befasste sich mit der Umsetzung der Hypo Anlagepolitik auf Basis von Investmentfonds. Der zweite Teil widmet sich dem Aktieninvestment auf Einzeltitelebene.

Aktien als Anlageinstrument und die Einzelaktienstrategie der Vermögensverwaltung Unabhängig von unserer Branchen- und Unternehmensmeinung werden die Aktien nach bestimmten Kriterien aus einem internationalen Universum ausgewählt. Die Suche nach günstig bewerteten Substanzwerten steht im Vordergrund.

Die Aktienauswahl erfolgt für zwei Drittel der Aktien nach definierten Value-Kriterien. Eine hohe Marktkapitalisierung und Streubesitzanteil werden vorausgesetzt, ein überdurchschnittlicher Nettozufluss aus Geschäftstätigkeit und Ertrag vor Steuern ebenfalls. Daneben sind weitere Kennzahlen ausschlaggebend. Für die Substanzwerte sind Vorgaben zu Branchen- und Länderbeschränkungen vorhanden, um unnötige Klumpenrisiken zu vermeiden. Die Anpassung und

Selektionskriterien Value Anlageuniversum Anlageuniversum 1. Kriterium 1. Kriterium 2. Kriterium 2. Kriterium 3. Kriterium 3. Kriterium 4. Kriterium 4. Kriterium

5

6 7

5

6 7

MAG. ALEXANDRA TRUSCHNEGG PORTFOLIO MANAGEMENT

Auswahl der Valuewerte werden generell halbjährlich und zusätzlich im Bedarfsfall durchgeführt. Für ein Drittel der Aktien kommen nach fundamentaler Begutachtung durch die LBBW zusätzlich charttechnische Kriterien zur Anwendung.

Der Momentumeffekt weist auf eine kurzfristige Trendkontinuität hin. Das hausinterne Bewertungssytem liefert die Entscheidung zum Kauf. Die Anpassung der Momentum Aktien erfolgt laufend. Daraus resultieren vermehrte Aktivitäten und Aktienwechsel im Vergleich zu den Value-Werten.

Aktuelles Marktumfeld für Aktieninvestments In der Eurozone bleibt das Niedrigzinsumfeld auch weiterhin bestehen. In den USA wird mit der ersten Zinserhöhung seit knapp zehn Jahren noch etwas zugewartet und auf dieglobale Konjunkturerholung Rücksicht genommen.

Selektionskriterien Momentum Die Notenbankpräsidentin Janet Yellen sicherte jedoch noch für dieses Jahr eine Anhebung der US-Leitzinsen zu.

Fundamentalanalyse LBBW Fundamentalanalyse LBBW ca. 200 Unternehmen ca. 200 Unternehmen Der Anstieg soll moderat ausfallen und für die Aktienmärkte Kaufempfehlung Kaufempfehlung beim aktuell rekordtiefen Niveau verkraftbar sein. Die ProgLBBW LBBW nosen wurden an das aktuelle Niveau angepasst. Angeca. 90 Aktien ca. 90 Aktien sichts der Kursrückgänge infolge der Unsicherheiten um Chinas Wirtschaft und der dadurch vorhandenen Bewer5 5 6 6 tungsspielräume bieten sich daher wieder KaufgelegenheiTechnische Analyse Technische Analyse 7 7 Asset ManagementAsset Management ten für Aktien.

Auswahl „ideale Titel“ Auswahl „ideale Titel“

Reihung nach Score Reihung nach Score Restriktion: max. 3Restriktion: Titel einer max.

Branche 3 Titel einer Branche

Top 20 Value Aktien Top 20 Value Aktien

Top 10 Momentum TopAktien 10 Momentum Aktien

OKTOBER 2015

AM PULS

19

VERMÖGENSVERWALTUNG

Vermögensverwaltungsstrategien Unsere Strategien im Überblick

Klassische Strategien Strategie

Asset Allocation

Bandbreiten

Performance per 31.08.2015

Kennzahlen seit 01.01.2003

100 % Anleihen

0 – 20 % Geldmarkt 80 – 100 % Anleihen 0 % Aktien

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13 08/11 – 08/12 08/10 – 08/11

0,69 % 3,65 % –2,31 % 4,22 % –2,52 %

Korrelation: 0,82 Sharpe Ratio: 0,17 Standardabw.: 2,62 %

80 % 20 %

Anleihen Aktien

0 – 20 % Geldmarkt 60 – 80 % Anleihen 0 % Aktien

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13 08/11 – 08/12 08/10 – 08/11

1,87 % 5,83 % 0,63 % 6,48 % –2,13 %

Korrelation: 0,81 Sharpe Ratio: 0,38 Standardabw.: 3,89 %

60 % 40 %

Anleihen Aktien

0 – 20 % Geldmarkt 40 – 60 % Anleihen 30 – 50 % Aktien

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13 08/11 – 08/12 08/10 – 08/11

3,61 % 8,10 % 3,84 % 8,70 % –2,13 %

Korrelation: 0,88 Sharpe Ratio: 0,37 Standardabw.: 6,44 %

40 % 60 %

Anleihen Aktien

0 – 20 % Geldmarkt 20 – 40 % Anleihen 50 – 70 % Aktien

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13 08/11 – 08/12 08/10 – 08/11

5,12 % 10,25 % 6,46 % 11,25 % –2,77 %

Korrelation: 0,91 Sharpe Ratio: 0,35 Standardabw.: 8,86 %

0 – 20 % Geldmarkt 0 % Anleihen 80 – 100 % Aktien

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13 08/11 – 08/12 08/10 – 08/11

7,67 % 15,21 % 11,81 % 15,30 % –3,97 %

Korrelation: 0,92 Sharpe Ratio: 0,29 Standardabw.: 14,40 %

Zinsertrag Die Investition erfolgt ausschließlich in festverzinsliche Instrumente, welche sehr breit diversifiziert werden.

Risikoklasse 20 (mittel)

Einkommen Die Erhaltung des Kapitals und regelmäßige Zinserträge werden angestrebt.

Risikoklasse 20 (mittel)

Ausgewogen Regelmäßige Zinserträge und Wertzuwachs über Kursgewinne sind das Ziel dieser Strategie.

Risikoklasse 30 (hoch)

Wachstum Mit der Anlagestrategie „Wachstum“ liegt der Schwerpunkt auf Wertzuwachs durch Kurs­gewinne.

Risikoklasse 30 (hoch)

Kapitalgewinn Längerfristig wird mit der Anlagestrategie „Kapitalgewinn“ hoher Wertzuwachs durch Aktienkursgewinne angestrebt.

100 % Aktien

Risikoklasse 30 (hoch)

Dynamische Strategien mit Anleihen Strategie

Erstinvestition

Performance per 31.08.2015

Kennzahlen

25 %

langfristige Anleihen 75 % Geldmarkt

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13 08/11 – 08/12 08/10 – 08/11

5,50 % 10,15 % 0,94 % 2,18 % –4,97 %

seit 01.09.2008 Korrelation: 0,71 Sharpe Ratio: 0,62 Standardabw.: 5,12 %

10 %

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13 08/11 – 08/12 08/10 – 08/11

1,35 % 6,13 % 0,75 % 2,21 % –1,81 %

seit 01.02.2009 Korrelation: 0,79 Sharpe Ratio: 0,51 Standardabw.: 3,31 %

Duration 4.0 Verbindet die Sicherheit von Anleihen und Geldmarktinstrumenten mit einem aktiven Laufzeitenmanagement.

Risikoklasse 20 (mittel) Startduration 4.0 Jahre

Duration 1.6 Verbindet die Sicherheit von Anleihen und Festgeldern mit einem aktiven Laufzeitenmanagement.

Risikoklasse 20 (mittel) Startduration 1.6 Jahre

langfristige Anleihen 90 % Festgelder

Stand 30.09.2015

DISCLAIMER: Hierbei handelt es sich um eine Marketingmitteilung im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Diese dient lediglich Informationszwecken und stellt weder eine Anlageberatung, noch eine Kaufoder Verkaufsempfehlung dar. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. Die Benchmark setzt sich aus verschiedenen Subindices zusammen (Citigroup). Notieren Werte in fremder Währung, unterliegt der Anleger Währungsschwankungen. Dargestellte Performancezahlen verstehen sich vor Steuern, nach Depotgebühren, Transaktionskostenpauschale und Managementgebühr. Die steuerliche Behandlung hängt von den persönlichen Verhältnissen des Kunden ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein. QUELLE: Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG

20

AM PULS OKTOBER 2015

VERMÖGENSVERWALTUNG

Dynamische Strategien mit Aktien Strategie

Erstinvestition

Performance per 31.08.2015

Kennzahlen

25 % 75 %

Aktien festverzinslich

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13 08/11 – 08/12 08/10 – 08/11

4,21 % 7,39 % 3,79 % 2,72 % –2,05 %

seit 01.05.2004 Korrelation: 0,84 Sharpe Ratio: 0,38 Standardabw.: 4,70 %

50 % 50 %

Aktien festverzinslich

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13 08/11 – 08/12 08/10 – 08/11

6,36 % 11,35 % 5,54 % 3,89 % –3,50 %

seit 01.02.2004 Korrelation: 0,81 Sharpe Ratio: 0,43 Standardabw.: 7,11 %

70,09 % aktuelle Aktien­quote 07/15

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13

9,16 % 11,76 % 5,34 %*

seit 01.02.2012 Korrelation: 0,94 Sharpe Ratio: 1,09 Standardabw.: 7,03 %

Asset Allocation

Performance per 31.08.2015

100 % Aktien

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13

0,60 % 16,62 % 8,09 %*

seit 01.04.2013 Korrelation: 0,89 Sharpe Ratio: 0,72 Standardabw.: 10,50 %

25 % 30 % 35 % 10 %

08/14 – 08/15 08/13 – 08/14 08/12 – 08/13 08/11 – 08/12 08/10 – 08/11

–0,80 % 6,98 % –2,55 % 8,68 % 3,15 %

seit 01.02.2007 Korrelation: 0,91 Sharpe Ratio: –0,17 Standardabw.: 12,92 %

Dynamik 95 Kombiniert die Sicherheit einer festver­zinslichen Anlage mit der Dynamik des Aktienmarktes.

Risikoklasse 20 (mittel) 95 % Floor

Dynamik 90 Kombiniert die Sicherheit einer festver­zinslichen Anlage mit der Dynamik des Aktienmarktes.

Risikoklasse 30 (hoch) 90 % Floor

Dynamik Plus Kombiniert die Sicherheit einer festverzinslichen Anlage mit der Dynamik des Aktienmarktes.

Risikoklasse 30 (hoch)

Innovative Strategien Strategie

Kennzahlen

Hypo Value Momentum (davor Hypo Value Aktien Realwertestrategie) Einzelaktienstrategie basierend auf einer Selektion nach Value– bzw. Momentum–Gesichtspunkten.

Risikoklasse 30 (hoch)

Satellite Satelliten suchen die Chance auf Mehr­rendite in weniger effizienten Segmenten und aktiv gemanagten Produkten. Sie eignen sich als Beimischung zu traditionellen Strategien.

Risikoklasse 30 (hoch)

Anleihen Aktien Rohstoffe Immobilien

Hypo IQ Maximum Return Partizipation an steigenden und fallenden Börsenkursen durch eine laufende Anpassung der drei Vermögensklassen Aktien Long, Aktien Short und Geldmarkt.

Risikoklasse 30 (hoch)

ktuelle Gewichtung: A 100 % Aktien­index – Future long

08/14 – 08/15 2,18 % 08/13 – 08/14 15,22 % 08/12 – 08/13 12,98 %*

seit 01.02.2012 Korrelation: 0,91 Sharpe Ratio: 0,97 Standardabw.: 9,82 %

Stand 30.09.2015

DISCLAIMER: Hierbei handelt es sich um eine Marketingmitteilung im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Diese dient lediglich Informationszwecken und stellt weder eine Anlageberatung, noch eine Kaufoder Verkaufsempfehlung dar. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. Die Benchmark setzt sich aus verschiedenen Subindices zusammen (Citigroup). Notieren Werte in fremder Währung, unterliegt der Anleger Währungsschwankungen. Dargestellte Performancezahlen verstehen sich vor Steuern, nach Depotgebühren, Transaktionskostenpauschale und Managementgebühr. Die steuerliche Behandlung hängt von den persönlichen Verhältnissen des Kunden ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein. QUELLE: Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG * Auf Grund der kurzen Laufzeit der Strategie sind keine weiteren Performancezahlen verfügbar.

OKTOBER 2015 AM PULS

21

FONDS

Fonds im Fokus Bezeichnung

Volumen in Mio.

Performance Zeitraum / %

Anlagegrundsatz

Geldmarkt Hypo PF Liquidität T AT0000A09G30

130,02

09/14 – 09/15: 09/13 – 09/14: 09/12 – 09/13: 09/11 – 09/12: 09/10 – 09/11:

–0,07 % 0,63 % 0,45 % 1,96 % 0,69 %

Der Fonds investiert weltweit in Geldmarktpapiere aus den Industrienationen mit einer Restlaufzeit von unter einem Jahr.

266,51

09/14 – 09/15: 1,62 % 09/13 – 09/14: 7,24 % 09/12 – 09/13: –0,01 % 09/11 – 09/12: 1,34 % 09/10 – 09/11: 1,35 % 09/14 – 09/15: 1,00 % 09/13 – 09/14: 5,06 % 09/12 – 09/13: 0,32 % 09/11 – 09/12: 7,76 % 09/10 – 09/11: –0,83 %

Der Hypo-Rent veranlagt ausschließlich in mündelsichere festverzinsliche Wertpapiere österreichischer Emittenten lautend auf EUR.

09/14 – 09/15: 09/13 – 09/14: 09/12 – 09/13: 09/11 – 09/12: 09/10 – 09/11:

Der Fonds investiert weltweit in Unternehmensanleihen hoher Ratingklassen. Unternehmensanleihen rentieren in der Regel höher als Staatsanleihen oder besicherte Anleihen und stellen daher bei entsprechendem Anlagehorizont eine ideale Beimischung für jedes Rentenportefeuille dar.

Anleihen Hypo Rent A AT0000857503

Hypo PF Zinsertrag A AT0000857529

8,35

Der Fonds soll einen laufenden Ertrag erzielen und erwirbt für mindestens 51 % festverzinsliche Anleihen, die hinsichtlich der Bonität in das Investment-Grade-Segment eingestuft werden. Es werden sowohl auf Euro lautende Anleihen als auch Fremdwährungsanleihen erworben.

Unternehmensanleihen Hypo Corporate Bond T AT0000701198

8,60

–0,21 % 6,65 % 0,42 % 7,94 % –0,07 %

Anleihen Fremdwährung Templeton Global Bond A LU0496363937

1.024,97

09/14 – 09/15: –9,73 % 09/13 – 09/14: 5,68 % 09/12 – 09/13: 2,65 % 09/11 – 09/12: 12,53 % 09/10 – 09/11: –2,98 %

Ziel der Anlagepolitik ist es, eine marktgerechte Rendite bezogen auf die globalen Rentenmärkte im Rahmen der Anlagegrundsätze zu erwirtschaften.

203,02

09/14 – 09/15: 11,28 % 09/13 – 09/14: 16,01 % 09/12 – 09/13: –9,87 % 09/11 – 09/12: 23,24 % 09/10 – 09/11: 2,40 %

Weltweites Investment in Anleihen staatlicher oder privater Emittenten aus Schwellenländern zur Erreichung von Erträgen und Kapitalwachstum. Als Finanzinstrumente kommen hauptsächlich Anleihen, Wandelanleihen, auch in geringem Maße Geldmarktinstrumente und Derivate in Frage.

41,48

09/14 – 09/15: 1,99 % 09/13 – 09/14: 8,32 % 09/12 – 09/13: 6,27 % 09/11 – 09/12: 10,80 % 09/10 – 09/11: –4,68 %

Gemischter Fonds der gemäß Pensionskassengesetz veranlagt. Es werden 30 % bis 50 % in Aktienfonds investiert. Bis zu 20 % können im Geldmarkt geparkt werden. Im Rentenbereich haben Anleihen mit hoher Bonität oberste Priorität.

9,79

09/14 – 09/15: 11,80 % 09/13 – 09/14: 6,57 % 09/12 – 09/13: 15,99% 09/11 – 09/12: 22,07 % 09/10 – 09/11: –11,32 % 09/14 – 09/15: 10,27 % 09/13 – 09/14: 8,49 % 09/12 – 09/13: 25,81% 09/11 – 09/12: 40,57 % 09/10 – 09/11: –12,90 %

Europäischer Aktiendachfonds, bei dem mittels eines gemischten Ansatzes (Blue Chip Fonds und Small- bzw. Mid Cap Fonds) investiert wird; veranlagt wird in exzellente europäische Aktienfonds renommierter Investmentgesellschaften.

Anleihen Emerging Markets Pictet Funds (LUX) Global Emerging Debt P Cap LU0128467544

Mischfonds Hypo PF Ausgewogen A AT00008149754

Aktien Europa Golden Roof Europa AT0000732490

DWS Deutschland DE0008490962

5.255,00

Der Fonds investiert in substanzstarke deutsche Standardwerte (Blue Chips) aus dem DAX-Index unter Beimischung ausgewählter Small Caps und Mid Caps.

Performance per 30.09.2015

DISCLAIMER: Die vorliegende Auswahlliste wurde zu Ihrer Information (zu Marketingzwecken) erstellt und ist weder einem Angebot noch einer Aufforderung zum Kauf gleichzusetzen. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. Investitionen in diese Wertpapiere bergen Risiken in sich, die zu Kursverlusten führen können. Notieren Werte in fremder Währung, unterliegt das Anlageinstrument Währungsschwankungen. Zugehörige Prospekte samt allfälligen ändernden oder ergänzenden Angaben sind unter www.hypovbg.at – „Hypo-Börsenplattform“ einsehbar. Auf Wunsch können Prospekte sowie Kundeninformationsdokumente in Papierversion zu den üblichen Geschäftszeiten in den Filialen kostenlos abgeholt werden. Die Kundeninformationsdokumente stehen ferner auch zum Download auf der Homepage der jeweiligen Verwaltungsgesellschaft zur Verfügung. QUELLE: Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG / Bloomberg / Lipper

22

AM PULS OKTOBER 2015

FONDS

Bezeichnung

Volumen in Mio.

Performance Zeitraum / %

Anlagegrundsatz

Aktien Nordamerika Threadneedle American Select C2 USD GB0030809809

n.a.

09/14 – 09/15: 09/13 – 09/14: 09/12 – 09/13: 09/11 – 09/12: 09/10 – 09/11:

8,19 % 24,67 % 14,25 % 29,88 % 6,31 %*

Der Fonds strebt langfristiges Kapitalwachstum an. Bevorzugt werden Gesellschaften mit Potenzial für Fusionen und Übernahmen, Firmen mit neuem Management, sanierte sowie in neuen Bereichen tätige Unternehmen. Ungefähr 35–40 % des Portfolios sind in mittelgroße und kleine Titel investiert.

Aktien Global Hypo PF Kapitalgewinn T AT0000A08AE0

ACATIS Aktien Global Value Fonds AT0000A0KR36

iShares MSCI World UCITS ETF IE00B4L5Y983

7,30

53,08

09/14 – 09/15: 1,28 % 09/13 – 09/14: 12,41 % 09/12 – 09/13: 14,82 % 09/11 – 09/12: 20,85 % 09/10 – 09/11: –13,40 % 09/14 – 09/15: –2,37 % 09/13 – 09/14: 14,79 % 09/12 – 09/13: 8,98 % 09/11 – 09/12: 25,29 %

4.012,47

09/14 – 09/15: 09/13 – 09/14: 09/12 – 09/13: 09/11 – 09/12: 09/10 – 09/11:

7,56 % 20,27 % 14,20% 26,51 % –3,18 %

246,16

09/14 – 09/15: 09/13 – 09/14: 09/12 – 09/13: 09/11 – 09/12: 09/10 – 09/11:

18,19 % 10,56 % 30,75 % 31,74 % 2,02 %

Breit diversifizierter globaler Aktienfonds. Die verfolgte Aktienstrategie basiert auf einem aktiven Länderansatz mit dem Schwerpunkt auf Regionen und Länder mit überdurchschnittlichen Wachstums­ chancen. Kurzfristig können bis zu 20 % des Vermögens in Geldmarktanlagen gehalten werden.

Der Fonds investiert überwiegend in Unternehmen, die auf Grund der traditionellen Aktienanalyse ausgewählt wurden. Wesentlich für die Entscheidung sind Unterbewertung und Transparenz des Rechnungswesens. Die Vorauswahl der Aktien erfolgt nach einem quantitativen Screening.

Der ETF bildet den MSCI World Index möglichst genau ab und bietet Zugang zu ca. 1.700 Unternehmen in mehr als 20 entwickelten Wirtschaftsnationen.

Aktien Nebenwerte Goldman Sachs BRICs F&C European Small Cap A LU0207432559

Anlageziel ist langfristiges Kapitalwachstum. Hierzu investiert der der F&C European Small Cap vorwiegend in Aktien von kleinen und mittelgroßen Unternehmen mit Sitz in Europa. Der F&C European Small Cap A gehört zur Kategorie „Aktienfonds Europa/Nebenwerte“

Themenfonds Hypo PF Absolute Return AT0000A19X86

11,09

11/14 – 09/15: 1,49 %*

UBS (Lux) Eq Fd Infrastructure (EUR) LU0366711900

25,38

terrAssisi Aktien I AMI P(t) DE0009847343

48,41

09/14 – 09/15: 6,69 % 09/13 – 09/14: 15,35 % 09/12 – 09/13: 17,82 % 09/11 – 09/12: 21,82 % 09/10 – 09/11: 0,41 % 09/14 – 09/15: 3,34 % 09/13 – 09/14: 18,66 % 09/12 – 09/13: 22,88% 09/11 – 09/12: 25,29 % 09/10 – 09/11: –7,03 % 09/14 – 09/15: –21,09 % 09/13 – 09/14: –2,81 % 09/12 – 09/13: –49,05 % 09/11 – 09/12: 3,26 % 09/10 – 09/11: –4,50 %

Black Rock World Gold Fund LU0171305526

n.a.

Ziel des Hypo PF Absolute Return ist es, durch breite Streuung in verschiedene Anlageklassen und Anwendung dauerhafter Wertsicherungsstrategien stetigen Wertzuwachs zu generieren. Gewinne sind daher sowohl in steigenden als auch in fallenden Märkten möglich.

Der Fonds investiert vorwiegend in Aktien aus dem globalen Infrastruktursektor. Dazu gehören folgende Segmente: Transport, Energie, Wasser und Kommunikation.

Anlageziel ist die Erwirtschaftung einer möglichst hohen Wertentwicklung. Der Fonds muss überwiegend aus internationalen Aktien bestehen. Die Auswahl aller Vermögensgegenstände richtet sich nach den ethischen Grundsätzen des Franziskanerordens und erfolgt nach dem sogenannten Best-in-Class-Ansatz.

Der Fonds investiert in Goldminenwerte aus aller Welt. Zusätzlich können noch andere Edelmetallaktien und sonstige minenbezogene Werte gehalten werden.

Immobilienfonds SemperReal Estate T AT0000615158

153,76

09/14 – 09/15: 09/13 – 09/14: 09/12 – 09/13: 09/11 – 09/12: 09/10 – 09/11:

2,90 % 2,86 % 5,24 % 3,88 % 5,06 %

Der Fonds konzentriert sich in seiner Veranlagungsstrategie auf den deutschen und österreichischen Immobilienmarkt. Der Schwerpunkt liegt dabei auf Einzelhandelsimmobilien und vollvermietete Bürohäuser, wobei abhängig von der Marktentwicklung auch andere Kategorien in das Portfolio des Fonds aufgenommen werden können.

* Da das Produkt erst seit November 2014 angeboten wird, kann die Wertentwicklung auch nur für einen kurzen Vergleichszeitraum angegeben werden. Es wird darauf hingewiesen, dass Angaben zur früheren Wertentwicklung, insbesondere auf einen derart kurzen Vergleichszeitraum, kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse sind.

Performance per 30.09.2015

DISCLAIMER: Die vorliegende Auswahlliste wurde zu Ihrer Information (zu Marketingzwecken) erstellt und ist weder einem Angebot noch einer Aufforderung zum Kauf gleichzusetzen. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. Investitionen in diese Wertpapiere bergen Risiken in sich, die zu Kursverlusten führen können. Notieren Werte in fremder Währung, unterliegt das Anlageinstrument Währungsschwankungen. Zugehörige Prospekte samt allfälligen ändernden oder ergänzenden Angaben sind unter www.hypovbg.at – „Hypo-Börsenplattform“ einsehbar. Auf Wunsch können Prospekte sowie Kundeninformationsdokumente in Papierversion zu den üblichen Geschäftszeiten in den Filialen kostenlos abgeholt werden. Die Kundeninformationsdokumente stehen ferner auch zum Download auf der Homepage der jeweiligen Verwaltungsgesellschaft zur Verfügung. QUELLE: Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG / Bloomberg / Lipper

OKTOBER 2015 AM PULS

23

HYPO NEWSROOM

Kommt bald das Aus für die klassische Rentenversicherung?

KOMPAKT Die Versicherungslandschaft steht vor einem größeren Wandel.  Die Finanzmarktaufsicht hat bereits angekündigt den Garantiezins auf 1 % p.a. zu senken.  Versicherungen müssen aufgrund der gestiegenen Lebenserwartung die zugesagten Rentenleistungen wesentlich länger erbringen.  Die EU hat mit Solvency II wesentlich strengere Kriterien für Versicherungen festgelegt. 

Wer kennt nicht das Sprichwort „Was du heute kannst besorgen, das verschiebe nicht auf morgen“? Aber mal Hand aufs Herz, es gibt einfach Dinge, die schiebt man gerne vor sich her. Weil sie nicht dringend scheinen, lästig sind oder weil man sein Geld lieber für Angenehmeres ausgibt.

Zu diesen Dingen gehört die private Pensionsvorsorge. Jeder weiß, dass privat vorsorgen unbedingt notwendig ist. Doch zwischen der nötigen Einsicht und aktivem Handeln klafft nicht selten eine Lücke. Gerade bei der privaten Pensionsvorsorge zählt jedoch jeder Tag. Je früher man damit beginnt, desto geringer sind die monatlichen Beiträge. Über die Jahre können sich auch kleine Beträge zu einem stattlichen Vermögen summieren. Die Versicherungslandschaft steht momentan vor einem größeren Wandel. Wer sich alle Vorteile der klassischen Rentenversicherung sichern möchte, sollte schnell handeln.

Die Finanzmarktaufsicht legt zur Regulierung einen maximalen Garantiezinssatz fest, der von den Versicherungsgesellschaften in der Regel übernommen wird. Aktuell liegt diese jährliche Mindestverzinsung bei 1,5 % p.a.

Für das Jahr 2016 hat die FMA bereits angekündigt diesen auf 1 % p.a. zu senken. Erschwerend kommt dazu, dass ein Großteil der bestehenden Lebensversicherungsverträge aus den Jahren 1990 – 2010 stammt, in denen hohe Garantiezinssätze gewährleistet wurden. Diese Garantiezinssätze sind nach wie vor zu erwirtschaften.

Lebenslange Rente / Rententafel Ein ganz wesentlicher Vorteil der meisten Lebensversicherungen ist die bei Vertragsabschluss vereinbarte garantierte Rententafel. Die Lebenserwartung der Bevölkerung hat in den letzten Jahren und Jahrzehnten in Mitteleuropa deutlich zugenommen. Dies hat zur Konsequenz, dass die Versicherungen die zugesagten Rentenleistungen heute wesentlich länger erbringen müssen als noch vor 30 Jahren prognostiziert.

Ein Versicherungsnehmer sollte bei Vertragsabschluss darauf achten, dass das Versicherungsunternehmen die aktuell gültige Rententafel für seine zukünftige Rentenzahlung zugrunde legt und eine lebenslange Auszahlung garantiert.

Nur so ist gewährleistet, dass er die berechnete monatliche Rente auch wirklich lebenslang erhält.

4,00 %

GESETZLICHE VERÄNDERUNGEN UND MARKTEINFLÜSSE Gesetzliche Vorgaben und das seit längerem herrschende Niedrigzinsumfeld stellen Versicherungsunternehmen vor enorme Herausforderungen.

3,00 %

Einiges deutet darauf hin, dass bestehende Vorteile wie  Garantiezins, derzeit 1,5 % p.a.  Lebenslange Rente  Verwendung der aktuell gültigen Rententafel kurz vor dem Aus stehen.

1,00 %

Garantiezins Die Veranlagung in der Lebensversicherung hat einen Horizont von mehreren Jahrzehnten. Durch das seit längerem andauernde niedrige Zinsniveau stehen die Finanzverantwortlichen der Versicherer vor der riesigen Herausforderung, die prognostizierten Gewinnanteile zu erwirtschaften.

Garantieverzinsung bei Lebensversicherungen von 1994 – 2015 Die Verzinsung einer Lebensversicherung besteht aus zwei Komponenten, dem so genannten garantierten Mindestzins und der variablen Gewinnbeteiligung. Die FMA hat dazu in der Höchstzinssatzverordnung festzulegen, wie hoch die von einem Versicherungsunternehmen bei Vertragsabschluss garantierte Mindestverzinsung maximal betragen darf.

24

AM PULS

OKTOBER 2015

2,00 %

0% 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 max. garantierte Mindestverzinsung bei Lebensversicherungen

QUELLE: www.fma.gv.at

2030: ca. EUR 250.000,–

2015: EUR 220.000,–

1978: EUR 140.000,–

HYPO NEWSROOM

„Sichern Sie sich noch dieses Jahr bei Ihrer Rentenversicherung den garantierten Mindetszinssatz von 1,5 % p.a. auf die gesamte Laufzeit.“ HARALD DÜR HYPO VERSICHERUNGSMAKLER, GESCHÄFTSFÜHRER

Benötigte Kapitalaufbringung für eine lebenslange Rente von EUR 1.000,– monatlich bei einem Rentenantrittsalter von 65 Jahren

Wurde beispielweise für eine lebenslange Rente von monatlich EUR 1.000,– im Jahre 1978 ein Kapital von ca. EUR 140.000,– benötigt, so sind dies heute bereits ca. EUR 220.000,–. Im Jahre 2030 wird dafür bereits ein prognostiziertes Kapital von ca. EUR 250.000,– erforderlich sein.

KONSEQUENZEN FÜR VERSICHERUNGSUNTERNEHMEN Die Veränderung am Markt hat dazu geführt, dass die Versicherungen in der Veranlagung in den letzten Jahren immer mehr Risikobereitschaft zeigen mussten. Um diesen Trend zu stoppen und die langfristige Sicherheit der Rentenverträge zu gewährleisten, hat die EU mit Solvency II wesentlich strengere Kriterien in der Veranlagung festgelegt.

Solvency II, das am 01.01.2016 in Kraft tritt, ist ein Projekt der EU-Kommission zur Reform des Versicherungsaufsichtsgesetzes. Kernthema ist eine höhere vorgeschriebene Eigenmittelausstattung. Diese erschwert es Versicherungsgesellschaften angesichts der niedrigen Zinsen zusätzlich, den Garantiezins zu gewährleisten. Die demographische Entwicklung sowie die Zunahme der Lebenserwartung werden die

Gesellschaft massiv verändern und die umlagefinanzierten Sozialversicherungssysteme vor riesige Probleme bzw. Herausforderungen stellen. Eigenvorsorge ist unbedingt notwendig, um den gewohnten Lebensstandard abzusichern. Daher liegt die Zukunft der klassischen Versicherung insbesondere in der Sicherstellung eines lebenslangen Einkommens in Form einer monatlichen zusätzlichen Rente.

UNSER TIPP: NICHT WARTEN, JETZT STARTEN Sichern Sie sich jetzt noch die aktuellen Vorteile eines garantierten Mindestzinssatzes, einer lebenslangen Rente und der aktuellen Rententafel. Denn keiner weiß wie lange die Versicherungsunternehmen diese noch anbieten können.

Das Beraterteam der Hypo Landesbank Vorarlberg sowie der Hypo Versicherungsmakler GmbH stehen Ihnen gerne in sämtlichen Fragen zur Vorsorge mit Rat und Tat zur Seite.

OKTOBER 2015

AM PULS

25

SERVICE — FILIALÜBERSICHT

Bregenz

Bludenz Dornbirn Dornbirn Messepark Egg Feldkirch Feldkirch LKH Götzis Hard Höchst Hohenems Lauterach Lech Lustenau Rankweil Riezlern Schruns

Wien Wels Graz St. Gallen 26

AM PULS OKTOBER 2015

Bild: Filiale Graz

SERVICE — RECHTLICHE HINWEISE

RECHTLICHER HINWEIS Diese Publikation beruht auf von uns nicht überprüfbaren, allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten und die uns zum Teil von unserem Researchpartner, der Landesbank Baden-Württemberg, zur Verfügung gestellt werden. Sie gibt unsere verbindliche Auffassung über den Markt und die Produkte zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses wieder, ohne Anspruch auf Vollständigkeit.

Diese Publikation stellt allgemeine Informationen der Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG zu den Finanzmärkten zur Verfügung. Sie ersetzt nicht die persönliche Beratung. Sie dient nur zu Informationszwecken und gilt nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Lesen Sie vor Ihrer Anlageentscheidung die „Risikohinweise zu Veranlagungsgeschäften“ sowie die „Allgemeinen Informationen zum Anlagegeschäft“, welche Sie auf unserer Homepage (www.hypovbg.at) finden oder in unseren Filialen zu den üblichen Geschäftszeiten kostenlos erhalten. Für weitere Informationen über Finanzinstrumente oder zum Zwecke einer individuellen Beratung wenden Sie sich bitte an Ihre Anlageberaterin oder Ihren Anlageberater.

GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS (GIPS®) Als Firma im Sinne der Global Investment Performance Standards (GIPS® ) gilt das zentralisierte Asset Manage­ment der Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank Aktiengesellschaft AG mit Sitz in Bregenz. Die Firma umfasst alle Vermögensverwaltungsmandate von Privat- und institutionellen Kunden sowie diejenigen Publikumsfonds, welche im Rahmen des zentralisierten Anlageprozesses der Bank verwaltet werden. Nicht ent­halten sind dezentrale Organisationseinheiten sowie andere Konzerneinheiten mit eigenem Marktauftritt.

Die Firma ist in Übereinstimmung mit den GIPS®. Eine Liste aller Composites und deren detaillierte Be­ schreibung kann bei der Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank Aktiengesellschaft AG unter der Telefon­ nummer +43 (0)50 414-1281 oder per E-Mail unter gips@hypovbg.at angefordert werden.

Vermögen braucht Verantwortung

Vermögensverwaltung Hypo Vorarlberg

„Die Zinsen sind zum Vergessen!“

„Und jede Dividende besser.“

„Da ist ja die Inflation schon höher.“

„Mit realen Werten dahinter, weil in jeder Aktie ein Unternehmensanteil steckt.“

Wirtschaft und Kapitalmärkte sind eine komplexe Welt. Trotzdem, gute Ergebnisse in der Vermögensbildung lassen sich erzielen – besonders durch die Wahl des richtigen Partners. Ihre Ansichten diskutieren wir gerne mit unseren Einschätzungen. In Zeiten von zunehmenden Unsicherheiten appellieren wir an die Kausalität von Entscheidung und Erfolg. Wählen Sie bewusst Ihre Terminentscheidung: +43 (0)50 414-1000, Ihre Hypo Landesbank Vorarlberg, Hypo-Passage 1, 6900 Bregenz, info@hypovbg.at, www.hypovbg.at Hierbei handelt es sich um eine Marketingmitteilung im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Diese dient lediglich Informationszwecken und stellt weder eine Anlageberatung oder umfassende Risikoaufklärung, noch eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung dar.

10.15 1.700 DVR 0018775

„Wir geben Orientierung: Hypo Value Momentum Strategie, ein Produkt der Hypo Vorarlberg Vermögensverwaltung.“