Cap.13, El MODA con TC libremente fluctuante by Instituto CPE

Economía II Cap.13: El MODA con tipo de cambio libremente fluctuante.

CAPÍTULO 13: EL MODELO DE OFERTA Y DEMANDA AGREGADAS CON TIPO DE CAMBIO LIBREMENTE FLUCTUANTE. La estructura del modelo. Los supuestos del modelo. Efectuaremos cinco supuesto de partida: 1) se trata de un país pequeño; 2) modelo de dos bienes: un bien doméstico (sin insumos importados) y un bien externo final; 3) los salarios y los precios son relativamente rígidos a corto plazo, pero flexibles a largo plazo; 4) las tasas de inflación y de devaluación esperadas son iguales a cero; 5) consideraremos distintas variantes en lo relativo al grado de movilidad internacional de capitales. La teoría de la Oferta Agregada. OACP : P(t) = P(t-1).[1 + σ(Y(t) - Y*)] OALP : Y = Y* La teoría de la Demanda Agregada. La curva de DA en una economía abierta con tipo de cambio flotante y perfecta movilidad de capitales es la curva LM* del MMF. DA : P = M0 k.Y – l.r* La forma reducida del modelo. OACP : P(t) = P(t-1).[1 + σ(Y(t) - Y*)] OALP : Y = Y* DA : P = M0 k.Y – l.r* IS* : Y = α*.[A0 + G0 + X0 + x.e – i.r*], con E = P.e P* El equilibrio macroeconómico general. P

MODA

OALP

P OACP

PL DA

El pleno empleo, la CC y la curva IS*

Y* Y OALP IS* CC=0

eL eL Y*

Mercedes Bosco

45º eL

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Economía II Cap.13: El MODA con tipo de cambio libremente fluctuante. La estática comparativa en el MODA con tipo de cambio libremente fluctuante. La política monetaria en el modelo de tipo de cambio flotante con dos bienes produce efectos de corto y de largo plazo muy similares a los que genera en el análisis de economías cerradas. Una expansión monetaria practicada a partir de un equilibrio de largo plazo genera un aumento del producto y del empleo a corto plazo, debido a que incrementa el tipo de cambio real y las exportaciones netas, pero es neutral en el largo plazo. Si la expansión monetaria se practica a partir de una situación de desempleo, la política tiene efectos permanentes sobre el producto y el empleo. La política fiscal en el modelo de tipo de cambio flotante con perfecta movilidad internacional de capitales no afecta la posición de la curva de demanda agregada, y por consiguiente, no cambian el producto y el nivel general de precios, ni siquiera en el corto plazo. Al financiarse con capitales provenientes desde el exterior, la expansión fiscal reduce los valores de equilibrio del tipo de cambio real y también del tipo de cambio nominal, conduciendo a un efecto desplazamiento completo: las exportaciones netas disminuyen por idéntico monto que el incremento del gasto del gobierno. Un incremento del gasto autónomo del sector privado no eleva los precios, pero reduce el tipo de cambio nominal y el tipo de cambio real de equilibrio de largo plazo. Sus efectos son parecidos a los de una política fiscal expansiva. Una mejora tecnológica de producción, que incrementa la productividad marginal del trabajo, genera una suba del ingreso y del tipo de cambio real de largo plazo, y una caída del nivel general de precios, también en el largo plazo. Sus efectos sobre el tipo de cambio nominal son ambiguos. Un incremento del precio del bien externo reduce proporcionalmente el tipo de cambio nominal, en tanto que una disminución del precio del bien externo determina un incremento también proporcional del tipo de cambio nominal. El nivel de actividad de la economía, a diferencia de lo que vernos que sucede en el sistema de tipo de cambio fijo, no se ve afectado por este shock. Una evaluación de la teoría de la paridad de los poderes de compra. La exposición de la teoría de la paridad de los poderes de compra reconoce tres niveles. El primero se denomina “ley de un solo precio”, y sostiene que, en un mundo muy globalizado e interdependiente, cada producto debe tener un mismo precio, solo que este precio se puede medir en las diferentes monedas nacionales. En segundo lugar, la versión absoluta de la teoría de la paridad de los poderes de compra extiende a nivel macroeconómico la ley de un solo precio que regiría en cada uno de los mercados individuales, al postular que el nivel general de precios doméstico es igual al tipo de cambio no minal multiplicado por el nivel general de precios internacional. De allí se deduce que el tipo de cambio nominal sería igual al cociente entre los niveles de precios interno y externo (E=P/P*). En tercer lugar, la versión relativa de la teoría sostiene que si bien no se cumple que el tipo de cambio nominal es estrictamente igual al cociente entre los niveles generales de precios, sí resulta razonable considerar que, a lo largo de determinados horizontes temporales, la tasa de depreciación de la moneda nacional es equivalente a la diferencia entre la tasa de inflación doméstica y la internacional ( δ(t) = π(t) – π*(t) ). Mercedes Bosco

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Economía II Cap.13: El MODA con tipo de cambio libremente fluctuante. La ley de un solo precio es una explicación razonable de cómo se determinan los precios de muchos bienes que son objeto de comercio internacional, pero no se cumple para los bienes no transables internacionalmente. Además, una correspondencia perfecta entre los precios domésticos de los bienes transables y los internacionales requiere del cumplimiento de condiciones muy fuertes, que nunca se verifican totalmente en la realidad: inexistencia de barreras naturales al comercio exterior (fletes y seguros internacionales totalmente nulos), inexistencia de tarifas arancelarias, competencia perfecta en todos los mercados y que los costos de distribución de la producción sean los mismos en todos los países. En suma, la validez empírica de la teoría de la paridad de los poderes de compra es muy limitada, en especial en su versión absoluta. Sin embargo, bajo determinadas circunstancias, la versión relativa de la teoría cosecha algunos éxitos empíricos, al explicar porqué en el largo plazo las monedas de los países que tienen mucha inflación tienen necesariamente que depreciarse frente a las monedas de las economías más estables. Una evaluación de los resultados de los diferentes ejercicios de estática comparativa realizados dentro del MODA con tipo de cambio flotante permite entender en qué consisten las fortalezas y las debilidades de la teoría de la paridad de los poderes de compra. La teoría propone una hipótesis razonable para explicar el comportamiento de largo plazo del tipo de cambio nominal cuando los shocks monetarios son muy importantes y predominan claramente sobre los reales. Pero a corto plazo la política monetaria no es neutral, y a largo plazo tampoco lo es cuando hay rigideces de las variables nominales y el punto de partida es un equilibrio con desempleo. Por otra parte, los shocks reales, tales como los de política fiscal o los tecnológicos, afectan todos el valor de equilibrio del tipo de cambio real, contrariando lo que sugiere la teoría de paridad de los poderes de compra, que implica que el tipo de cambio real permanece constante. El modelo con insumos importados. Introducción de un insumo importado del lado de la oferta agregada: la nueva función de producción adopta la siguiente formulación general Y = f ( K, N, V), donde V representa el volumen físico del insumo importado. La derivada parcial de la función de producción con respecto a V es positiva: para valores dados del trabajo y del capital, un incremento del volumen físico de insumo importado genera un aumento de la producción. Se asume que la oferta agregada de corto plazo responde al modelo keynesiano extremo. Si designamos con la letra v a la cantidad física de insumo importado requerida para producir una unidad de producto interno y si llamamos P0m* al precio en dólares del insumo importado, la ecuación de la curva de oferta agregada keynesiana extrema en el modelo de tres bienes es la siguiente: P = [1+z].[W0 + v. P0m*.E]. Como la economía posee un sistema de tipo de cambio libremente fluctuante, y además suponemos perfecta movilidad internacional de capitales, la curva de DA es la LM*, y entonces la política apropiada para acomodar la perturbación negativa de la oferta es solo la monetaria. La ecuación de la curva de DA es la misma que utilizamos a lo largo del presente capítulo. Una perturbación a la oferta agregada se puede definir como un acontecimiento económico cuya primera consecuencia consiste en un desplazamiento de la curva de oferta agregada. Los incrementos del precio internacional del petróleo constituyen ejemplos tradicionales de shocks negativos a la oferta agregada de los países pequeños no productores de petróleo. El desplazamiento hacia arriba de la curva de OA de corto plazo que ocasionan, genera una caída del producto y un aumento del nivel general de precios. En el largo plazo, la economía vuelve al producto potencial, y lo que suceda con los precios depende de si se Mercedes Bosco

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Economía II Cap.13: El MODA con tipo de cambio libremente fluctuante. opta por el ajuste automático o por el ajuste discrecional. Con el ajuste automático bajan los salarios nominales por el alto desempleo, y los precios de largo plazo permanecen constantes. El ajuste discrecional se realiza a través de una política monetaria expansiva, que convalida la suba de los precios. En contrapartida, el ajuste discrecional presenta la ventaja de que suele demorar menos que el automático en restaurar el pleno empleo. Dos conclusiones emergen claramente del análisis de los shocks negativos a la OA. En primer lugar, generan efectos recesivos en el corto plazo. En segundo lugar, siempre terminan reduciendo el salario real de largo plazo, sin importar que las autoridades opten por el mecanismo de ajuste automático o lo hagan por la política monetaria acomodaticia. De esta forma, las alternativas de las cuales disponen las autoridades no son nunca sencillas: si eligen mantener una política de estabilidad de la demanda agregada, entonces renuncian al pleno empleo hasta tanto caigan los salarios nominales; si eligen mantener el pleno empleo mediante políticas acomodaticias, entonces renuncian a la estabilidad de los precios. No hay ningún modo de ajustar la DA de forma tal que se mantenga el pleno empleo con estabilidad de los precios. Si se prioriza el empleo, se pierde la estabilidad de los precios; y si se prioriza la estabilidad de los precios, se pierde por algún tiempo el pleno empleo.

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