060114 inflação by Igor Morais

Riscos inflacionรกrios para 2014 Balanรงo de Pagamentos

06 de janeiro de 2014 igoracmorais@gmail.com

Porto Alegre, 13 de marรงo de 2012

Monitorando o “não monitorável” IPCA e Divisão

IPCA

Var.% em 12 meses

Pesos – Divisão média

8,28

7,87

7,31 5,77

Livre; 77,0%

3,13

set/13

jan/13

set/12

mai/12

jan/12

set/11

mai/11

mai/13

0,95

Monitorados jan/11

set/10

mai/10

Livres jan/10

set/09

mai/09

jan/09

set/08

mai/08

jan/08

IPCA

Monito rado; 23,0%

Preços Livres são os que continuam a puxar a inflação para cima.... Principal componente: serviços Recente “derrubada” do preço dos monitorados é artificial.... 2 Fonte: BCB

Monitorando o “não monitorável” IPCA e Divisão Var.% em 12 meses

8,28

7,87

Inflação de serviços não cede há meses..... 9,20

7,31

8,55

5,77

6,24

set/13

mai/13

set/12

jan/13

jan/12

mai/12

set/11

jan/11

mai/11

set/10

mai/10

jan/10

set/09

mai/09

set/08

jan/09

mai/08

set/13

jan/13

set/12

mai/12

jan/12

set/11

mai/11

mai/13

0,95

Monitorados jan/11

set/10

mai/10

jan/10

Livres

set/09

mai/09

jan/09

set/08

mai/08

jan/08

IPCA

jan/08

3,13

Persistentemente acima do centro da meta (desde 2008)

O item serviços representa cerca de 35,4% do IPCA:

Fonte: BCB

Intensivos em trabalho: mão-de-obra, médico, dentista, fisioterapeuta psicólogo, costureira, manicure, cabelereiro e empregado doméstico (23,2% do item serviços)

fev/13

jun/13

ago/13

mai/13 jun/13 jul/13 ago/13

out/13

12,7

abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13

nov/13

dez/12

jan/13

fev/13

mai/13

jul/13 ago/13

abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13

out/13

6,1

nov/13

11,1

7,4

out/13

11,6

set/13

nov/13

12,9

jun/13

mar/13

Manicure

abr/13

Conserto e Manutenção

dez/12

mar/13

12,1

out/13

11,9

set/13

out/13

11,2

set/13

nov/13

(var.% em 12 meses)

ago/13

mar/13

10,3

jul/13

jan/13

Psicólogo

jun/13

dez/12

fev/13

11,3

mai/13

Empregado Doméstico

abr/13

11,7

11,4

nov/13

jan/13

mar/13

set/13 out/13

dez/12

fev/13

12,4

14,6

set/13

nov/13

abr/13

11,0

jul/13

mar/13

Diversos itens do setor de serviços com vinculação a trabalho rodam acima de 6%

mai/13

fev/13

16,8

abr/13

jan/13

Médico

mar/13

dez/12

Monitorando o “não monitorável”

jan/13

Fisioterapeuta

Fonte: BCB

dez/12

Monitorando o “não monitorável” Outros itens de peso no setor de serviços (var.% em 12 meses)

Alimentação fora do Domicílio

Passagens Aéreas 26,0

11,2

13,9

10,3

4,7

9,7

9,5

24,07% do total dos serviços

nov/13

out/13

set/13

ago/13

jul/13

jun/13

mai/13

abr/13

mar/13

fev/13

jan/13

dez/12

nov/13

out/13

set/13

ago/13

jul/13

jun/13

mai/13

abr/13

mar/13

fev/13

jan/13

dez/12

-13,1

1,53% do total dos serviços 5

Fonte: BCB

Monitorando o “não monitorável” IPCA e Divisão

IPCA Monitorados

Var.% em 12 meses

Pesos no IPCA – principais itens

8,28

7,87

7,31 5,77

Remédio; 3,42

3,13

Gasolina; 3,77

set/13

mai/13

jan/13

set/12

mai/12

jan/12

set/11

mai/11

Plano de Saúde; 3,19

0,95

Monitorados jan/11

set/10

mai/10

Livres jan/10

set/09

mai/09

jan/09

set/08

mai/08

jan/08

IPCA

Energia Elétrica; 2,64

Ônibus Urbano; 2,58

Água e Esgoto; 1,53

Esses itens são os que possuem maior peso no grupo monitorados (74% dos monitorados).

6 Fonte: BCB

Fonte: BCB

jan/08 jan/08

set/08

mai/08

mai/09

set/10 jan/11 mai/11 set/11 mai/12 set/12

set/10 jan/11 mai/11 set/11 jan/12 mai/12 jan/13 mai/13 set/13

(var.% em 12 meses)

Difícil ter controle desse item jan/08

jan/08

mai/08

mai/08 set/08 jan/09

jan/10 set/10 jan/11 mai/11 jan/12 mai/12

mai/12 set/12 mai/13 set/13

2,56

set/13

set/11 jan/12

jan/13

8,64

mai/13

mai/11

4,75

jan/13

set/10 jan/11

-4,61

set/12

mai/10

12,61

set/11

set/09 jan/10

4,03

mai/10

mai/09

Gasolina

set/09

5,99

mai/09

Plano de Saúde

set/08 jan/09

Principais Monitorados

-14,86

4,42

0,04

set/13

mai/10

set/12

jan/13 mai/13

set/09 jan/10

3,97

8,85

jan/12

mai/09

5,40

7,56

mai/10

set/08 jan/09

Energia Elétrica

set/09 jan/10

Ônibus Urbano

jan/09

Monitorando o “não monitorável”

mai/08

Monitorando o “não monitorável” Expectativa - Monitorados A conta é simples.....

(% ao ano)

4,50

5,00 4,00

Persistentemente acima de 7% ao ano.

1,40

Difícil imaginar que, com realização da copa, reajuste do salário mínimo e evolução do mercado de trabalho, tenha variação abaixo de 7% em 2014.

2,75

02/01/2013 21/01/2013 07/02/2013 28/02/2013 19/03/2013 08/04/2013 25/04/2013 15/05/2013 04/06/2013 21/06/2013 10/07/2013 29/07/2013 15/08/2013 03/09/2013 20/09/2013 09/10/2013 28/10/2013 14/11/2013 04/12/2013 23/12/2013

2013 2014 2015

Livres (77% do IPCA)

Mercado já sinaliza que a pressão dos monitorados em 2014 e 2015 será maior.....

Monitorados (23% do IPCA) Resultado “mascarado”.

2013

Necessidade de reajuste de vários itens, já é captado nas expectativas de mercado. Difícil ficar abaixo de 4% em 2014. 8

Monitorando o “não monitorável” IPCA – Previsão para 2014 (% ao ano)

Livres Monitorados IPCA

Pesos 77% 23% 100%

7,0% 3,0% 6,1%

Riscos: Estudo aponta que, no ano de realização da copa a inflação é, em média, 1-1,5 p.p maior.

var.% 7,0% 7,5% 4,0% 4,0% 6,3% 6,7%

8,0% 4,0% 7,1%

Ponto Importante: O BCB irá mudar a política monetária, ou essa “expectativa” já está no preço dos ativos?

Câmbio podemos ter impactos na margem na inflação

Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov) Discriminação

2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824

2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693

Plataformas de Petróleo “salvaram” balança comercial em 2013...

Discriminação Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)

2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800

2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180

Exportações Plataformas (US$ milhões– jan-nov) 6.580

NCM 89052000 Plataformas de perfuração/exploração, flutuantes, etc. Eliminando o valor das plataformas em 2013 teríamos um resultado comercial de –US$ 6,5 bilhões.

1.043

787

2011

2012

2010

10 2013

Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov) Discriminação

2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824

2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693

Plataformas de Petróleo “salvaram” balança comercial em 2013... NCM 89052000 Plataformas de perfuração/exploração, flutuantes, etc. Eliminando o valor das plataformas em 2013 teríamos um resultado comercial de –US$ 6,5 bilhões.

Discriminação Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)

2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800

2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180

2012 = 2,22% do PIB 2013 = 3,58% do PIB Tirando o efeito “plataforma”, as Transações Correntes seriam de –US$ 79 bilhões = 3,89% do PIB.

Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov)

2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800

2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180

Serviços - Líquido

É um dos itens que teve grande deterioração nos últimos anos...

(US$ bilhões– em 12 meses)

Nunca na história desse país tivemos um déficit tão elevado na conta de serviços...

-4,9 -17,2

set/13

jan/13

mai/12

set/11

jan/11

mai/10

set/09

jan/09

set/07

mai/04

set/03

jan/03

-47,6 mai/08

Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)

jan/07

Discriminação

set/05

2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693

mai/06

2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824

jan/05

Discriminação

Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov)

É um dos itens que teve grande deterioração nos últimos anos...

Discriminação Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)

(US$ bilhões– em 12 meses) 6.693

5.290

-US$ 18,4 bi

-9.440

exterior

Receita Despesas

É o maior déficit da história set/11

jan/11

set/09

mai/10

jan/09

mai/08

set/07

jan/07

mai/06

set/05

jan/05

set/03

mai/04

-25.114 jan/03

Ok, a copa irá nos salvar...

2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180

Viagens Internacionais

Nunca na história desse país tivemos um déficit tão elevado na conta de serviços... Com os gastos no literalmente “explodindo”

2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800

set/13

2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693

jan/13

2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824

mai/12

Discriminação

Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov)

O Brasileiro descobriu o cartão de crédito....

Discriminação

2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800

Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)

2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180

Gastos com Cartão de Crédito (US$ bilhões– em 12 meses)

E o governo viu uma oportunidade de tirar um $$$...

-1.630

Mas parece que a tributação apenas evitou maiores gastos...

-5.802

Medida mais eficiente? câmbio set/11

jan/11

set/09

mai/10

jan/09

mai/08

set/07

jan/07

mai/06

set/05

jan/05

set/03

mai/04

jan/03

-12.387 set/13

2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693

jan/13

2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824

mai/12

Discriminação

Setor Externo – desequilíbrio... Balanço de Pagamentos (US$ milhões – jan-nov) Discriminação

2012 Balanç a c omerc ial (FOB) 17.169 Exportaç ões 222.831 Importaç ões 205.662 Serviç os - 36.692 Rendas - 28.904 Transf. Unil. c orrent es (líquido) 2.602 Transações correntes - 45.824

2013 93 221.333 221.426 43.276 32.289 2.964 72.693

Discriminação Cont a c apit al Cont a financ eira Invest iment o diret o (líquido) Invest iment os em c art eira Conta capital e financeira Var. de reservas (- = aumento)

2012 - 2.012 69.769 62.980 7.605 67.757 - 23.800

2013 1.101 69.599 60.809 27.667 70.701 3.180

A conta financeira estabilizou:

IED caiu

só não é pior pois os empréstimos intercompanhias passou de US$ 12,3 bilhões para US$ 19,4 bilhões Em carteira é bem maior (US$ bilhões– jan-nov) 2012 2013 Ações 2,3 10,7 Renda Fixa 12,4 25,1 Total 14,7 35,9

Aproveitando o juro maior, porém: Se o câmbio se mostrar instável, esse recurso pode sair antes do tempo

A equação não fecha... 1. Inflação pressionada

2. Desequilíbrio nas contas externas

Aumentar mais o juro não vai adiantar. Vai pressionar para baixo o crescimento. Assim, devemos conviver com inflação acima de 5,5% nos próximos 2 anos. Risco de, em algum momento, termos surpresas negativas

Vai pressionar câmbio.

3. Crescimento baixo

Impasse: se deixar o cambio flutuar muito, irá pressionar mais ainda a inflação. Alternativa heterodoxa: medidas paliativas de taxação e demais controles não-tarifários de importação

4. Contas públicas?

Melhor ficar como está.... Se incentivarmos o crescimento mais do que 3% podemos ter inflação Se os gastos continuarem a crescer nessa magnitude teremos mais pressão inflacionária