Até onde vai a inflação?
24 de abril de 2014
igoracmorais@gmail.com
Porto Alegre, 13 de março de 2012
1
Evolução Recente Inflação Geral
As oscilações cíclicas características da inflação
(var.% em 12 meses)
8,05
são
7,23 6,16
6,41
Evidência 1: Desde 2008 que se forma um piso cada vez maior
4,94 2,99
dez/13
abr/13
ago/12
dez/11
abr/11
ago/10
dez/09
abr/09
ago/08
dez/07
abr/07
ago/06
dez/05
abr/05
ago/04
dez/03
Evidência 2:
Inflação Geral 5,13
Iniciamos um ciclo de alta que interrompeu, abruptamente, uma tendência de queda.... Isso é ruim!!!
(var.% no 1ºT)
Evidência 3:
2,44 2,06
2014
2013
2011
1,15 2010
2009
1,23 2008
2007
2006
2005
2004
1,26
2,05 1,82
2012
1,85
2003
Entre 2004 e 2009 o resultado do 1ºT era bem comportado De 2010 em diante o 1ºT tem sido quase o dobro 2
Evolução Recente Inflação Geral (var.% em 12 meses – terminados em março/14) Belém Salv. Fort. BH POA Brasil Recife Curitiba SP RJ
4,32 4,85 5,30 5,74 6,04 6,16 6,20 6,32 6,41
Comunicação Transportes Vestuário Total Saúde e cuid.pess. Aliment. e beb. Art. residência Habitação Educação
7,89
Há muita diferença de comportamento da inflação entre as capitais Evidência 4: Efeito Copa do Mundo: ainda não acabou As duas cidades com maior peso na inflação são as que apresentam as maiores variações
Despesas pessoais
0,25 3,12 4,94 6,16 6,89 7,13 7,28 7,36 8,72 8,98
Evidência 5: À exceção de Alimentos e Bebidas, os demais itens que tem variação elevada são de serviços Inflação de serviços se combate com queda de salário.... Em ano de eleição? Difícil..... 3
Evolução Recente Inflação Geral (var.% em 12 meses – terminados em março/14)
Rio de Janeiro Comunicação Vestuário Art. Resid. Transportes Saúde-cuid.pess. Habitação Alim.e bebidas Educação Desp. pessoais
São Paulo Comunicação
-0,5 5,5 6,1 6,5 7,4 8,6 8,9 10,3 12,3
0,1
Transportes Vestuário Habitação Saúde-cuid.pess. Art. Resid. Educação Desp. pessoais Alim.e bebidas
3,6 5,6 6,5 7,2 7,3 7,9 8,4 8,5
A fonte de impacto nos preços muda apenas na ordem entre as duas maiores capitais Porém, o aumento do custo do setor de serviços no RJ se mostra maior que em SP
4
Evolução Recente Inflação de Transportes (var.% no 1ºT de cada ano)
Ônibus Urbano 3,51
3,11
Metrô
Trem 2,54 1,27
1,90 1,31
0,00 2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
0,00
0,00
2013
2014
Até quando os Governos irão segurar o preço do transporte nas Capitais/Estados?
Multa
Com salário, custos de manutenção e preço do Diesel subindo, certamente há desequilíbrio orçamentário no setor problema fiscal a frente.
5,24
Além disso, a arrecadação com multas perde valor real!! compromete as finanças. 0,00 2012
0,00 2013
2014
entre jan/12 e mar/14: Multas = +7,1% IPCA = + 14,4%
5
Evolução Recente Inflação de Transportes (var.% no 1ºT de cada ano)
Óleo Diesel
Etanol
Gasolina 4,48
6,96
7,53
7,57
1,31 1,61
0,71
-0,64 2012
-2,28 2013
2014
2013
2012
2014
2013
2014
À exceção do Etanol, muito influenciado pela safra e com (preços livres?) os demais itens de combustíveis estão com preços baixos
Gás Veicular 2,69
Conclusão:
1,67 2012
2012
2013
1,75
A inflação de transportes está muito aquém do que deveria ser. Porém, difícil novembro/14
2014
Sobra para 2015!!
ver
reajustes
até 6
Evolução Recente Preços Monitorados
Monitorados x Total
(var.% em 12 meses)
(var.% em 12 meses)
23.00
23,00
Monitorados Total
12,02 6.41
6,34 3,71
7.31 6.16
5.89
A intervenção nos preços de determinados itens monitorados contribui para segurar o grupo Porém, em algum momento será necessário dar esse reajuste sob pena de comprometer essas atividades no futuro.
Jun-13
Aug-12
Oct-11
Dec-10
Feb-10
Apr-09
Jun-08
Aug-07
Oct-06
Dec-05
Feb-05
Apr-04
Jun-03
Aug-02
Oct-01
Dec-00
jul/13
out/12
jan/12
abr/11
jul/10
out/09
jan/09
abr/08
jul/07
out/06
jan/06
abr/05
jul/04
out/03
jan/03
1,58
Período que descolou comportamento dos dois índices
o
Correlação cruzada mostra defasagem entre 1 e 2 meses. Monitorados está em 3,7% (12 meses) cerca de 2 p.p. a menos que o ideal 7
Evolução Recente Preços Livres
Peso dos Monitorados no IPCA
(var.% em 12 meses)
(% em março de cada ano)
26,6
15,36 7,24
25,6
6,28
24,9 jul/13
out/12
jan/12
abr/11
jul/10
out/09
jan/09
abr/08
jul/07
out/06
jan/06
abr/05
jul/04
out/03
jan/03
4,15
Por outro lado, os preços livres refletem melhor a realidade da economia Tendência altista Apresentam persistência
2012
2013
2014
Considerando esses pesos e jogando os monitorados para 6%, ao invés de 3,7% em 12 meses, a inflação deveria estar em 6,74% e não em 6,16%.
8
Evolução Recente Despesas Pessoais (var.% no 1ºT de cada ano)
Serviços Pessoais 3,17 3,03
É o maior resultado dos últimos 3 anos E reflete o avanço dos salários, emprego e o fato de ser um produto não-tradable
2,80 Esse seria o pior momento para aumentar impostos de fumo. Por ser inelástico, o impacto na inflação é imediato 2012
2013
2014
Fumo
Recreação
Fotografia e Filmagem
2,08 1,39
11,13
1,05
7,20
2012
2013
-0,00
-
-0,07 2014
2012
-0,60 2013
2014
2012
2013
2014
9
Evolução Recente Despesas Pessoais (var.% em 12 meses terminados em março/14)
Depilação
(var.% em 12 meses)
(var.% em 12 meses)
12,9
7,0
14,4
7,7 11,5
8,0
Emp. Domést.
11,8
Depilação
fev/14
dez/13
out/13
ago/13
jun/13
dez/12
fev/14
dez/13
out/13
10,2
ago/13
dez/12
Manicure
jun/13
9,5
9,3
abr/13
Clube
10,2 fev/13
Cabeleireiro
12,7
abr/13
Despachante
17,5
fev/13
Costureira
Manicure
Emp. Doméstico
Impacto direto do salário mínimo – note a 14,4 persistência dos subitens.
(var.% em 12 meses)
12,7 11,8
Clube
13,1
fev/14
dez/13
out/13
ago/13
jun/13
abr/13
fev/13
dez/12
fev/14
dez/13
ago/13
jun/13
fev/13
abr/13
4,1
Reflete aumento de custos com mão-de-obra
dez/12
9,3
6,4
out/13
9,9
(var.% em 12 meses)
10
Evolução Recente O efeito Copa do Mundo já se faz presente..... (var.% em 12 meses)
Ingresso para jogo
Hotel
Excursão
12,8
9,5
17,0
12,1
4,0
Somente no 1ºT14 teve aumento de 9,4%; O impacto deve continuar nos próximos meses.
Sempre há reajuste no 1ºT de cada ano; Mas o de 2014 é o maior dos últimos 3 anos.
fev/14
dez/13
out/13
ago/13
jun/13
abr/13
fev/13
dez/12
fev/14
dez/13
out/13
ago/13
-4,3 jun/13
abr/13
fev/13
fev/14
dez/13
out/13
ago/13
jun/13
abr/13
fev/13
dez/12
Reflete inauguração dos estádios e cobrança de ingressos mais caros;
dez/12
7,2
-11,1
Hotel (var.% no 1ºT de cada ano)
5,36 4,89
E ainda deve ter mais reajuste até julho.
3,51 2012
2013
2014
11
Evolução Recente O índice de difusão revela muita coisa (% de produtos com variação positiva)
85.9 Média 71%
Média 64%
Fase I Média 56%
Início do sistema de metas; Expectativas não estavam adaptadas
48.7
Aug-99 Nov-00 Feb-02 May-03 Aug-04 Nov-05 Feb-07 May-08 Aug-09 Nov-10 Feb-12 May-13
Efeito Câmbio
Fase II Valorização do câmbio; Expectativas ajustadas; Mantidas as metas
Fase III Câmbio controlado; Mais gasto público; Meta colocada em xeque Expectativas descolam 12
Evolução Recente Expectativas p/ 12 meses x Ocorrido (Var.% em 12 meses)
7.31 Desde 2011 que as expectativas para 12 meses à frente só aumentam
6.24 6.11
Cross-Correlation
Expectativa Ocorrido
01/07/2008 07/10/2008 15/01/2009 29/04/2009 07/08/2009 18/11/2009 02/03/2010 11/06/2010 20/09/2010 30/12/2010 11/04/2011 21/07/2011 31/10/2011 08/02/2012 22/05/2012 29/08/2012 11/12/2012 25/03/2013 04/07/2013 10/10/2013 21/01/2014
3.97
Período de confiança na política monetária
0.40 0.35 0.28 0.23 0
12
24
36
Os agentes demoram cerca de 36 meses para incorporar uma parte das mudanças no comportamento da inflação Movimento de alta do IPCA deve mostrar persistência nas 13 expectativas
Evolução Recente Selic x IPCA + 4 meses (Var.% em 12 meses) 18,00
26
Selic 21
16,00 14,00
IPCA+4
12,00
Erro de política monetária I: Inflação alta e crescendo x queda dos juros
10,00
16
8,00 6,00
11
4,00
dez/13
dez/12
dez/11
dez/10
dez/09
dez/08
dez/07
dez/06
dez/05
dez/04
dez/03
dez/02
dez/01
2,00
dez/00
6
Erro de política monetária II: Juro vai parar de subir com inflação persistente? Vai demorar cederem....
para
os
preços
Até o fim de 2011 a política monetária se mostrou eficaz no combate aos preços....
14
Persistência e mudança de patamar Será que podemos afirmar que a inflação mudou de patamar? E a persistência?
Sim, considerando a data de set/2010, podemos ver que a inflação está 0,07 p.p maior, em média, que no período anterior
Também é possível ver que a persistência é maior pré e pós 2010. Sem problema, objetivo é identificar se existe a mudança estrutural 15
Previsão para 2014 Três possíveis cenários 1. Repete inflação de 2013
2. Mudança média de 0,07 p.p.
3. Modelo de previsão 7.99
6.83
6.13
Estoura o teto da meta em agosto
6.42 6.13
Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14
Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14
6.13
6.42
6.16
Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14
6.42
Estoura o teto da meta entre maio e junho
16
Conclusões Preços – o Dragão ataca novamente? Preços se mostram persistentes, disseminados, com pressões nos serviços e, apesar de ter impactos do pré Copa, ainda pode ter mais reajuste nos próximos 3 meses Será natural superar o teto da meta Despesa Seguro-Desemprego
Implicações:
(Ac. Em 12 meses R$ milhões)
Para combater evolução da inflação atual só com desaceleração 45.378 forte da economia Expectativas já incorporam isso. Difícil! Governo continua a incentivar com gasto do SeguroDesemprego + pressão fiscal BC não consegue sozinho.
jan/14
jul/13
jan/13
jul/12
jan/12
jul/11
jan/11
jul/10
jan/10
jul/09
jan/09
jul/08
jan/08
jul/07
Ajuste mais forte para 2015
jan/07
Podemos ter surpresa nos 14.673 preços monitorados (energia + combustíveis + Água) 17