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Mercados Internacionales
Estrategia Diciembre 2011
↗ ANTECEDENTES Durante el mes de diciembre y la primera quincena de enero los mercados mantienen su atención en la situación fiscal de Europa en la que aún no se observan soluciones concretas y definitivas encaminadas a recuperar la estabilidad económica de los países que componen el bloque económico. La noticia más destacada en lo que va del año se trata de la reducción de la calificación por parte de Standard & Poors a 9 países europeos: Francia, Austria, Malta, Eslovaquia (que perdieron un escalón) y Eslovenia, Italia, España, Portugal y Chipre (con dos escalones de disminución del rating). La más destacada de las rebajas fue la de Francia que pasó de “AAA” a “AA+” con perspectiva negativa lo que puede anticipar posibles rebajas en el corto plazo. Para la agencia, única en rebajar la calificación AAA de Estados Unidos, los desequilibrios fiscales en la eurozona y la falta de decisiones definitivas con respecto a la situación de endeudamiento del bloque sustentaron la decisión de la firma calificadora. El Banco Central Europeo abrió a finales de diciembre una ventana ilimitada de liquidez a 3 años para el sistema financiero del bloque económico con el objetivo de mitigar el impacto de la crisis de endeudamiento en el continente. Las instituciones financieras demandaron un total de EUR 489.191 millones al 1% mientras el mercado estimaba que el monto alcanzara los EUR 310.000 millones. El alto nivel de demanda por liquidez elevó la incertidumbre respecto a la situación actual del sistema financiero del continente europeo lo que podría incluso sugerir que aún hacen falta nuevas medidas de características permanentes para solucionar los problemas de disponibilidad de efectivo de los bancos europeos. El vencimiento de la subasta será el 29 de enero de 2015. No obstante las instituciones podrán efectuar el pago de la deuda de manera total o parcial dentro de un año sin esperar el vencimiento de la operación. En Estados Unidos, la economía creció menos de lo esperado durante el tercer trimestre reflejando un dato inferior al previo en el componente de gasto del consumidor. En concreto, el PIB estadounidense avanzó en términos anualizados al 1,5% mientras la revisión anterior se ubicaba en el 2% de acuerdo al reporte oficial del Departamento de Comercio. En promedio el mercado esperaba que la cifra se mantuviera estable con respecto a la segunda revisión que se realizó el mes pasado. Las compras de vivienda se incrementaron al 1,7% por debajo del 2,3% estimado antes lo que significó el retroceso más relevante dentro del dato. El gasto del consumidor, que representa el 70% de la economía de Estados Unidos, descendió al 0,1% en comparación con el avance del 0,6% estimado en el anterior reporte.
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Estrategia Diciembre 2011
Se destacó entre las cifras macroeconómicas la publicación de la tasa de desempleo correspondiente al mes de diciembre. El dato se ubicó en 8,5% lo que representa la menor cifra en los últimos 34 meses. Como era lo esperado la FED mantuvo sus tasas inalteradas en su nivel mínimo histórico en un rango entre el 0 y el 0,25% sosteniendo que las mantendrá en este nivel hasta mediados de 2013. En su última reunión del año el comité de política monetaria de la FED reiteró que observa un lento ritmo de recuperación de la economía de Estados Unidos y señaló que estaría dispuesto a emplear todas las herramientas disponibles para impulsar la recuperación económica. Para la FED, si bien la economía mostró un crecimiento moderado al tercer trimestre (1,5%) las tensiones en los mercados financieros a nivel mundial mantienen el riesgo significativo por una rebaja en las perspectivas económicas al corto plazo. La Reserva Federal destaca que los niveles de precios en la economía se mantienen bajo control lo que eleva el impacto positivo de las medidas recientes para impulsar el crecimiento. China publicó sus datos de importaciones y exportaciones correspondientes al mes de diciembre. Las exportaciones anuales crecieron a un ritmo de 13,4% en diciembre, por debajo de la cifra de 13,5% que anticipaba el consenso del mercado. La cifra corresponde al menor crecimiento en términos anualizados desde la cifra publicada en noviembre de 2009. El crecimiento en las importaciones disminuyó a un mínimo de 26 meses al 11,8%, muy por debajo del 17% estimado por el mercado. La caída inesperada en los datos de la balanza comercial de la principal economía emergente eleva la expectativa que las autoridades monetarias realicen nuevas medidas encaminadas a estimular la economía. Finalmente, el comportamiento del nivel de los precios en China, correspondiente al mes de diciembre significó la menor cifra en los últimos años ampliando el margen de maniobra de las autoridades económicas chinas en la medida que la debilidad estructural de la economía mundial continúe afectando el nivel de exportaciones. La inflación de China alcanzó el 4,1% el año pasado comparado con el 4% estimado por el sondeo del mercado en Bloomberg. De esta forma las autoridades de la principal economía emergente alcanzaron la meta propuesta de inflación a inicios de 2011 excediéndola tan solo en un punto básico por encima del 4%.
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Estrategia Diciembre 2011
↗ ESTRATEGIA BONOS Debido a las últimas noticias sobre la rebaja de la Eurozona se mantiene un alto nivel de incertidumbre en los mercados. Por esa razón, recomendamos mantener posiciones en títulos de renta fija de compañías de buena calidad crediticia, con corta duración y pagos de cupón alto.
ACCIONES Debido a la debilidad estructural de las principales economías que elevan la aversión al riesgo en los inversionistas recomendamos enfocar las inversiones de renta variable en acciones de sectores defensivos como alimentos y sector salud (Farmacéuticos…) con altos dividendos. No se recomienda exponerse al sector financiero debido a la falta de claridad entorno a la situación europea y sus efectos negativos en las instituciones bancarias.
MATERIAS PRIMAS Los altos niveles de volatilidad de los mercados hacen que las inversiones refugios sigan como una inversión recomendable. De esta manera, mantenemos nuestra recomendación en el oro al igual que en productos del sector agrícola. Actualmente, contamos con una estrategia mensual diversificada en bienes básicos la cual brinda una excelente oportunidad para tener una favorable inversión en commodities como metales, energía y alimentos.
DIVISAS Las últimas noticias de la Eurozona hicieron que las monedas extranjeras se revalúan frente al Euro de manera importante. Debido a la inestabilidad de los mercados internacionales favorecemos la exposición a monedas de países con bajos tipos de interés los cuales son aprovechados para apalancar los rendimientos en economías con mayores remuneraciones por riesgo con cuenta de capital abierta como Nueva Zelanda, Australia y otros emergentes, con inflaciones altas , operación conocida como carry trade.
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Estrategia Septiembre 2011
Catalina Ramirez Gerente Área Mercado Internacional catalinaramirez@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 227
Ángela Becerra Área Mercado Internacional angelabecerra@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 177
Diego Ochoa Gerente de Estructuración diegoochoa@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 286
Sergio Zafra Analista de Estructuración sergiozafra@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 180
Jamil Hallasso Área Mercado Internacional jamilhallasso@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 292