MAKROGAZDASÁGI HELYZETÉRTÉKELÉS
3.4. A gazdaság ciklikus pozíciója A hazai gazdaság talpra állása tovább folytatódott 2020 negyedik negyedéve során. Ezzel összhangban becslésünk szerint a gazdaság ciklikus pozíciója javult, de továbbra is negatív tartományban van. A ciklikus pozíció alakulását a szokásosnál is nagyobb bizonytalanság övezi, a keresleti és kínálati hatások számszerűsítése és szétválasztása komoly kihívást jelent. A gazdaság újraindítása miatt a kínálati oldalon fellépő szűkösség átmenetileg az infláció emelkedésének irányába hat. Azonban ezek a hatások 2020 őszéhez hasonlóan rövid távon oldódhatnak, és a gazdasági ciklus dezinflációs hatásai kerülnek előtérbe. A feldolgozóipari vállalatok kapacitáskihasználtsága javult 2020 második felében.
3-37. ábra: Kapacitáskihasználtság és termelési várakozások a feldolgozóiparban eltérés
eltérés
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60
Termelési várakozások a következő hónapokban Ipari kapacitáskihasználtság (jobb tengely) Megjegyzés: Historikus átlagtól vett eltérés. Forrás: ESI alapján MNB
12 9 6 3 0 -3 -6 -9 -12 -15
Becslésünk szerint a gazdaság ciklikus pozíciója javult a negyedik negyedévben, de továbbra is negatív tartományban van. A kereslet korrekciójával a kibocsátási rés mérséklődhetett az elmúlt negyedévben. A ciklikus pozíció alakulását a szokásosnál is nagyobb bizonytalanság övezi. A járvány következtében a gazdasági szereplőket érő hatások tartósságának megbecslése és természetének azonosítása (kínálati vagy keresleti) kihívást jelent. A romló jövedelmi kilátások és a globális kereslet mérséklődése jellemzően keresleti oldalról befolyásolja a GDP alakulását, míg a kijárási és érintkezési korlátozások hatására bezáró szolgáltatások alacsonyabb kapacitáskihasználtságs inkább kínálati természetű. A gazdaság újraindítása miatt a kínálati oldalon fellépő szűkösség átmenetileg az infláció emelkedésének irányába hat. Azonban ezek a hatások 2020 őszéhez hasonlóan rövid távon oldódhatnak, és a gazdasági ciklus dezinflációs hatásai kerülnek előtérbe. Kérdőíves felmérések alapján a feldolgozóipari vállalatok kapacitáskihasználtsága 2020 negyedik negyedévében javult, de továbbra is alacsony szinten alakul (3-37. ábra). A kedvező negyedik negyedévi adatok ellenére a koronavírus-járvány következtében a világgazdaság teljesítményét övező bizonytalanság jelentős maradt. A hazai feldolgozóipari vállalatok jövőbeli termelési várakozásai enyhén csökkentek a negyedik negyedévben. Várakozásunk szerint a gazdaság kilábalása átmenetileg megakadt, és az aktivitás újra csökkenni fog a következő hónapokban. Az eurozóna gazdasági teljesítménye érdemben visszaesett 2020-ban – illetve egyes forgatókönyvek szerint tartósan gyengén alakulhat.
INFLÁCIÓS JELENTÉS • 2021. MÁRCIUS
55
