1.2.Magyarországonagazdaságifellendülést számoskockázatveszélyezteti
4.ábra Az5évesmagyarCDS-felárrelatívalakulása bázispont
bázispont
175 150 125 100 75 50 25 0 –25
2010. márc. 1. 2010. márc. 8. 2010. márc. 15. 2010. márc. 22. 2010. márc. 29. 2010. ápr. 5. 2010. ápr. 12. 2010. ápr. 19. 2010. ápr. 26. 2010. máj. 3. 2010. máj. 10. 2010. máj. 17. 2010. máj. 24. 2010. máj. 31. 2010. jún. 7. 2010. jún. 14. 2010. jún. 21. 2010. jún. 28. 2010. júl. 5. 2010. júl. 12. 2010. júl. 19. 2010. júl. 26. 2010. aug. 2. 2010. aug. 9. 2010. aug. 16. 2010. aug. 23. 2010. aug. 30. 2010. szept. 6. 2010. szept. 13. 2010. szept. 20. 2010. szept. 27. 2010. okt. 4. 2010. okt. 11. 2010. okt. 18. 2010. okt. 25.
500 450 400 350 300 250 200 150 100
Magyar – CEE-kompozit-különbözet (jobb tengely) Magyar CDS-felár CEE-kompozit
Forrás: Thomson Reuters.
Magyarországon a gazdasági kilábalást a külső kereslet törékenysége, az erős svájci frank fennmaradása és a kormány által bejelentett költségvetési csomag szerkezete nehezítheti. magyarországon 2010 első és második negyedévében alacsony – 1 százalék alatti – növekedés volt tapasztalható az előző év azonos időszakához képest, ami elsősorban a németországba irányuló export húzóerejének
16
jelentés a pénzügyi stabilitásról • 2010. november
volt köszönhető gyenge belső fogyasztás és beruházás mellett. az mnb előrejelzései alapján 2010-ben alacsony, 2011ben a belső kereslet élénkülésével és javuló globális környezet miatt már magasabb gazdasági növekedés várható, ami tartósan kedvező külső egyensúlyi pozíció mellett valósulhat meg. a növekedés tekintetében számos kockázat azonosítható. az európai Unió fejlett országainak költségvetési kiigazításai a külső kereslet érzékelhető csökkenését eredményezhetik, ami lelassíthatja az exportvezérelt hazai gazdasági növekedést. a konjunktúra szempontjából ugyancsak kockázatot jelent, hogy a forintárfolyam miként alakul az euróval, illetve a svájci frankkal szemben. a forint svájci frankkal szembeni leértékelődése számottevően rontja a magyar gazdaság növekedési kilátásait (5. ábra). ez a hatás annál erősebb minél inkább a svájci frank euróval szembeni erősödésén keresztül jelentkezik. bár a gyengébb forintárfolyam kedvező hatással lehet a hazai exportáló vállalatok versenyképességére, ez nem kompenzálja a belső kereslet visszaesését. a belső kereslet két hatásmechanizmuson keresztül gyengülhet. a gyengébb forintárfolyam növeli a devizában eladósodott háztartások adósságterheit (lásd 3. keretes írás), és csökkenti a rendelkezésre álló jövedelmét, míg a nem teljesítő hitelek növekedése miatti veszteségek a bankok hitelezési aktivitására (lásd 6. fejezet) hathatnak negatívan. A kormány 2010 őszén bejelentett gazdasági akcióterve rövid távon stabilizálhatja a költségvetés pozícióját, ugyanakkor hosszú távon fenntarthatósági problémá-
5.ábra AsvájcifrankárfolyamaésabbanaCHF/EUR keresztárfolyamszerepe2010-ben 230
HUF/CHF
HUF/CHF
230
220
220
210
210
200
200
190
190
180
180
170
170
160
160
jan. 4. jan. 11. jan. 18. jan. 25. febr. 1. febr. 8. febr. 15. febr. 22. márc. 1. márc. 8. márc. 15. márc. 22. márc. 29. ápr. 5. ápr. 12. ápr. 19. ápr. 26. máj. 3. máj. 10. máj. 17. máj. 24. máj. 31. jún. 7. jún. 14. jún. 21. jún. 28. júl. 5. júl. 12. júl. 19. júl. 26. aug. 2. aug. 9. aug. 16. aug. 23. aug. 30. szept. 6. szept. 13. szept. 20. szept. 27. okt. 4. okt. 11. okt. 18. okt. 25.
Magyarország kockázati megítélése tartósan elmarad a régiótól. a globális pénzügyi piacokon a kockázatok növekedése jelentősen megváltoztatta magyarország pénzpiaci megítélését is. a piac különösen érzékenyen reagál a magyarországgal és főleg annak költségvetésével kapcsolatos hírekre, ami tükröződik az árfolyam és az állampapírhozamok a régiósnál számottevően magasabb volatilitásában. június eleje óta az ország kockázati megítélése romlott, és jelentősen elszakadt a régiótól. a magyar szuverén CDsfelár két nap alatt 150 bázispontot emelkedett. a kockázati felár azóta sem tudott visszatérni a tavaszi szint közelébe (4. ábra). a piac által kedvezőtlennek ítélt esemény volt egyrészt az eU-val és a nemzetközi valutalappal történő tárgyalások eredmény nélküli lezárulása, másrészt a legnagyobb hitelminősítő intézetek részéről a leminősítés kilátásba helyezése. a pénzpiaci feszültségek azonban számottevően enyhültek, miután a kormány ősszel elkötelezte magát az idei 3,8 százalékos, majd később a jövő évi 3 százalékos gDp-arányos költségvetési hiánycél betartása mellett. ennek ellenére magyarország kockázati megítélése továbbra is tartósan elmarad a régiótól.
HUF/CHF 2009. dec. 31-i HUF/EUR árfolyam mellett Az euro svájci frankkal szembeni gyengülésének hatása Forrás: MNB.
