Markedsføringsdokument
KNIF Månedsrapport—Mars 2017
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering
Makrokommentar Etter at globale aksjer hadde en god start på det nye året, besluttet vi primo mars å ta ned risikoen i våre porteføljer. Vi mener det er priset inn for stor optimisme knyttet til hva Donald Trump vil få utrettet på kort sikt. Sammenholdt med en betydelig politisk usikkerhet i Europa reduserte vi derfor aksjevekten fra 50 prosent overvekt til 25 prosent overvekt. Som vår allokering tilsier er vi fortsatt positive til aksjer, men ser også noen skyer på horisonten som kan skape svingninger. Etter at Donald Trump ble valgt til president i november har det amerikanske aksjemarkedet, målt ved S&P 500-indeksen i dollar, steget nesten 10 prosent. Hittil i år har oppgangen vært på over 5 prosent. Hovedårsaken til optimismen i det amerikanske markedet har vært troen på at Trump relativt raskt skulle få igangsatt store investeringer i infrastruktur og kutte skattene for amerikanske bedrifter. Vi tror dette kan ta noe lengre tid å få igjennom Senatet etter at flere republikanere har stilt spørsmålstegn ved forslagets nåværende utforming. Dette fikk vi også et eksempel på mot slutten av måneden Trump led et nederlag da han forsøkte å forkaste ObamaCare.
Stigende amerikansk oljeproduksjon
Amerikansk lønnsvekst
I Europa vil det være mye oppmerksomhet rettet mot politikk i tiden som kommer, og spesielt det franske valget. Markedene frykter at den populistiske høyrepolitikeren Marine Le Pen vil vinne valget, selv om hun ligger bak på meningsmålingene. Markedets frykt kom kanskje tydeligst til utrykk gjennom den tyske 2-årsrenten som falt og nærmet seg minus én prosent i slutten av februar. I løpet av mars steg den tyske to-årsrenten noe, men er fortsatt på minus 0,8 prosent. Vi forventer også fornyet oppmerksomhet rundt situasjonen i Hellas i løpet av første halvår. Hellas vil trenge nye 7 milliarder euro innen juli for ikke å gå konkurs. Landet hadde ved utgangen av 2016 en statsgjeld som utgjorde 177 prosent av BNP. Landet sliter fortsatt med lav økonomisk vekst (0,4 prosent i fjerde kvartal 2016) og en arbeidsledighet på hele 23 prosent. Til tross for utfordringene, mener vi at den underliggende veksten i Europa og USA nå er såpass solid at den ikke vil falle sammen av politisk støy. Derfor beholder vi fortsatt en overvekt i aksjer i tiden fremover, om enn moderert, og ser fortsatt på avkastningspotensialet for aksjer som høyere enn for renter den nærmeste tiden.
Global allokeringsgruppe
Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA
Med vennlig hilsen
Oscar Dupont Andersen
Jens Moos Senior porteføljeforvalter
Jan Holst Hansen Sjefanalytiker
Lars Erik Moen Forvalter norske aksjer
Aksjekommentar Aksjemarkedene svingte relativt mye i løpet av mars. På det meste var hovedindeksen på Oslo Børs opp 2 prosent rundt midten av måneden, før Oslo Børs falt tilbake og endte ned 0,4 prosent. Fondsindeksen, som er referanseindeksen til våre norske aksjefond, endte også ned 0,4 prosent. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II endte måneden ned 1,4 prosent.
DI Norske Aksjer Institusjon II 100% 80% 60% 40%
Fiskesektoren hadde generelt en svak måned i mars og alle de toneangivende oppdrettsselskapene falt. Både Lerøy og Austevoll, som vi har eksponering mot, falt omkring 15 prosent og bidro således til mindreavkastningen i mars. Hovedforklaringen på nedgangen var lakseprisene som falt fra rekordnivåer. Både prisen i det såkalte spot-markedet og prisene for fremtidige leveringer var ned i løpet av måneden. Vi har fortsatt tro på at tilbudssiden av laks vil være stram i tiden fremover, og at dette vil bidra til å holde lakseprisene høye også fremover. Derfor opprettholder vi vår eksponering til oppdrettsselskapene også den kommende tiden. Norsk Hydro var et av selskapene som steg på en ellers fallende børs. Hovedgrunnen var oppgang i aluminiumsprisen som så langt i år er opp 16 prosent. Oppgangen i aluminiumsprisen kom etter at kinesiske aluminiumsverk ble pålagt av kinesiske myndigheter å stenge som en konsekvens av høy luftforurensing. Aksjekursen til Norsk Hydro steg med 5 prosent i løpet av mars. Subsea 7 var et av månedens lyspunkter med en oppgang på over 12 prosent. Selskapet er verdensledende på sine leveranser av undervannsinstallasjoner i oljeutvinning og har klart å benytte nedturen i oljeindustrien til å kutte sine kostnader. Subsea 7 har også en god ordreinngang og flere større gassprosjekter har blitt lagt ut den senere tid. I løpet av mars fikk selskapet en ny milliardkontrakt med BP på en del av det såkalte Mad Dog 2-prosjektet i Mexicogulfen. Vi har en solid eksponering mot Subsea7 og selskapet bidro positivt i våre porteføljer i mars. Ved inngangen til måneden var prisen for et fat brentolje rett i underkant av 57 dollar per fat, mens den ved utgangen var prisen 53 dollar fatet. En oljepris på over 50 dollar fatet har fått aktiviteten i skiferoljeproduksjonen i USA til å ta seg opp igjen noe som har bidratt til å presse prisene nedover. Samtidig er de amerikanske oljelagrene rekordfulle, noe som også har bidratt til at det finnes mer tilbud i markedet enn det som etterspørres. Videre er det også usikkerhet rundt OPEC og om de vil opprettholde de vedtatte produksjonskuttene i tiden fremover.
20% 0%
-20% -40% -60%
-80% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
DI Norske Aksjer Inst II
2012
2013
YTD
Referanseindeks
2014
2015
2016
YTD
Fond
25,6 % 20,9 %
8,6 %
8,2 % 14,9 %
0,0 %
Indeks
20,6 % 24,2 %
5,7 %
6,7 % 11,5 %
0,7 %
DI Global Stockpicking Restricted 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2012
2013
2014
2015
DI Global StockPicki ng Rest ricted
2012
2013
2016
YTD
Indeks
2014
2015
2016
YTD
Fond
16,5 % 22,8 %
7,1 %
3,6 %
6,8 %
2,4 %
Indeks
15,4 % 25,7 %
9,4 %
0,1 %
6,0 %
5,5 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31.mars 2017
Jacob Børs Lind Ansvarlig norske renter
Rentekommentar Den amerikanske sentralbanken (Fed) hevet som ventet renten 0,25 prosentpoeng i mars, den andre renteoppgangen på tre måneder. Den amerikanske signalrenten er nå på mellom 0,75—1 prosent. Sentralbanksjef Janet Yellen fremhevet at renteoppgangen fortsatt vil skje gradvis og at de ikke har dårlig tid med å sette opp rentene. Vi synes den amerikanske økonomien ser sterk ut og lønnsveksten ser også ut til å tilta. Derfor tror vi også at de amerikanske rentehevningene vil komme raskere enn det Fed selv legger til grunn. Her hjemme valgte hovedstyret i Norges Bank å holde renten uendret på 0,5 prosent ved sitt rentemøte i mars. Begrunnelsen var at inflasjonen ser ut til å bli lavere enn tidligere ventet, noe som isolert sett skulle tilsi en lavere styringsrente. I motsatt retning trekker imidlertid at veksten i den norske økonomien ser ut til å ha stabilisert seg. Norges Bank uttalte også at dersom styringsrenten hadde vært lavere, ville det være en fare for at boligprisene og kredittveksten hadde steget for raskt. Likevel viser den siste prognosen i Pengepolitisk rapport at det er en større sannsynlighet for at rentene settes ned enn opp den nærmeste tiden. Vi tror markedsrentene kommer til å stige raskere enn det som ligger priset inn i markedet i dag og er derfor undervektet durasjon i våre porteføljer. Den europeiske sentralbanken holdt som ventet styringsrenten uendret ved sitt møte i starten av mars. ECB forventer at rentene vil holde seg på dagens nivå eller lavere i en lengre periode. De kvantitative lettelsene fortsetter også, men som kommunisert tidligere blir de trappet ned fra 80 til 60 milliarder euro i måneden. Sentralbanksjef Mario Draghi poengterte at dersom de økonomiske utsiktene skulle forverre seg, står ECB klare til å øke stimulansene igjen. Vi fortsetter med vår eksponering mot kredittpapirer og mener disse vil gi en høyere avkastning enn statspapirer også i tiden fremover. Risikopåslagene har falt i starten av året, og fortsatte fallet i mars. Kredittpremiene på solide norske sparebanker falt 5 basispunkter, mens kredittpremien falt 10 basispunkter for ansvarlige lån. Hittil i år har kredittspreadene på ansvarlige lån falt over 50 basispunkter. Dette skyldes i hovedsak at etterspørselen etter disse lånene har økt.
DI Norsk Likviditet Institusjon 7% 6%
5% 4% 3% 2% 1%
0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD
DI Norsk Likviditet Inst
Referanseindeks
2012
2013
2014
2015
2016
YTD
Fond
3,3 %
2,6 %
2,3 %
1,3 %
1,9 %
0,5 %
Indeks
1,5 %
1,6 %
1,3 %
0,9 %
0,5 %
0,2 %
DI Norsk Obligasjon Institusjon 12% 10% 8%
6% 4% 2%
0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD
DI Norsk O bligasjon Inst
Referanseindeks
2012
2013
2014
2015
2016
YTD
Fond
7,3 %
4,7 %
5,5 %
0,4 %
3,8 %
1,4 %
Indeks
2,2 %
0,9 %
5,1 %
1,6 %
0,4 %
0,6 %
Med vennlig hilsen
Jacob Børs Lind
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. mars 2017
Horisont-fondene De internasjonale finansmarkedene fortsatte oppgangen i mars, men det var store forskjeller mellom regioner og aktivaklasser. Det globale aksjemarkedet, målt ved MSCI World i US dollar, steg 1,1 prosent. Av de store markedene var det det europeiske akjemarkedet som steg mest med en oppgang på 3,1 prosent i euro. Svakest var det japanske aksjemarkedet som falt 1,1 prosent i yen. Her hjemme falt Oslo Børs 0,4 prosent. For en norsk investor var avkastningen på internasjonale plasseringer bedre enn for lokale investorer fordi kronen svekket seg mot alle toneangivende valutaer. Svekkelsen medførte at det europeiske markedet steg hele 6,5 prosent, fremvoksende markeder endte opp 5 prosent, mens verdensindeksen ga en avkastning på 3,5 prosent. Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 1,9 prosent i mars. Dette var 0,3 prosent svakere enn fondets referanseindeks. Hovedforklaringen på forskjellen på fondets avkastning mot referanseindeksen i mars var mindreavkastningen på den norske delen av porteføljen, denne kan du lese mer om under aksjekommentaren. Vi synes fortsatt at amerikanske aksjer fremstår som relativt høyt priset i forhold til europeiske aksjer. Derfor fortsetter vi med en overvekt mot Europa i aksjeporteføljen. Vår overvekt mot europeiske aksjer bidro også positivt i mars. Danske Invest Horisont Rente Pluss leverte en avkastning på 0,60 prosent i mars mot referanseindeksens 0,13 prosent. Fondet fikk gode bidrag både fra den norske renteeksponeringen og eksponeringen mot de fremvoksende økonomiene. Porteføljen har fortsatt en høy andel selskapsobligasjoner (høyrenteobligasjoner) innenfor den totale kreditteksponeringen. Hovedsakelig er dette europeiske og nordiske utstedere. Til tross for at Den europeiske sentralbanken reduserer obligasjonskjøpene fra 80 til 60 milliarder euro, forventer vi fortsatt at stimulansene vil understøtte høyrenteobligasjoner i tiden fremover.
DI Horisont Aksje
DI Horisont Rente
35%
6,0 %
30%
5,0 %
25%
4,0 %
20%
3,0 %
15%
2,0 %
10%
1,0 %
5%
0,0 %
0% 2012
2013
2014
2015
Horisont Aksje
2012
2013
2014
2016
-1,0 %
YTD
2012
2013
Indeks
2014
2015
Horisont Rent e
2015
2016
YTD
2012
2013
2014
2016
YTD
Indeks
2015
2016
YTD
Fond
18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 %
7,66 %
3,28 %
Fond
4,97 %
3,51 %
3,33 % -0,31 %
3,74 %
1,23 %
Indeks
14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 %
7,58 %
4,04 %
Indeks
1,50 %
1,62 %
1,33 %
0,54 %
0,15 %
0,88 %
DI Horisont 50
DI Horisont 20 9,0 %
18%
8,0 %
16%
7,0 %
14%
6,0 %
12%
5,0 %
10%
4,0 %
8%
3,0 %
6%
2,0 %
4%
1,0 %
2%
0,0 % 2012
2013
2014
Horisont 20
2015
2016
0%
YTD
2012
2013
Indeks
2012
2013
2014
2015
2016
YTD
2012
Fond
6,98 %
8,32 %
7,38 %
2,50 %
5,08 %
2,02 %
Fond
Indeks
4,05 %
7,01 %
4,38 %
3,09 %
1,91 %
0,97 %
Indeks
2013
2014
2016
YTD
Horisont 50
Indeks
2014
2015
2016
YTD
6,65 %
6,14 %
2,51 %
6,41 %
3,91 %
2,21 %
11,55 % 15,10 % 11,24 % 7,90 % 15,56 %
2015
9,10 %
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastningen kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. mars 2017
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)
Kontaktinformasjon
For mer informasjon kontakt Thomas Fladby Telefon : 85 40 56 97 Mobil: 468 15 964 Mail: thfl@danskecapital.com Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo Telefon: Faks:
85 40 98 00 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskecapital.com Andre henvendelser fondene@danskecapital.com