Månedskommentar august 2024
Ikke før hadde uroen lagt seg etter de dramatiske endringene i den amerikanske valgkampen, så sendte en ny bekymring finansmarkedene på en ny berg-og-dalbane. Det startet med en svak rapport om næringslivets tillit i produksjonssektoren den 1. august. Dagen etter viste arbeidsmarkedsrapporten fra USA betydelig lavere sysselsettingsvekst enn forventet, sammen med en betydelig økning i arbeidsledigheten. Dette sendte aksjemarkedene ned og obligasjonsavkastningen stupte. Helgeavbrekket som fulgte var ikke nok til å roe nervene. Mandag 5. august var finansmarkedene i full panikk. Japanske aksjer falt 12% på én dag og omtrent 20% fra topp til bunn over de tre dagene og amerikanske aksjer stupte opp til 4,5% i løpet av dagen mandag. Markedet priset til og med kortvarig inn et rentekutt på 50 basispunkter av Federal Reserve i september-møtet og resesjonsbekymringene var tilbake. På mandag, 5. august kom imidlertid det første tegnet på at bekymringene kunne være overdrevne. Næringslivets tillit i servicesektoren var betydelig bedre enn forventet og på fornuftige nivåer. Senere i uken viste arbeidsmarkedsdata inkludert data fra analysehuset Indeed om jobbannonser og antall personer som søkte om arbeidsledighetsytelser, ingen tegn til brå forverring. I de følgende ukene steg amerikanske aksjer kraftig ettersom narrativet om resesjon svekket seg. Med dette bakteppet tok Fed-formann Jerome Powell til podiet fredag, 23. august, og leverte et sjeldent klart budskap. "Tiden er inne for å justere pengepolitikken, retningen er klar (rentene må ned) og – avgjørende – Federal Reserve ønsker eller søker nå ikke ytterligere nedkjøling av arbeidsmarkedet." Med andre ord – det første rentekuttet kommer i september. Det vil være det første i en serie av mange, ettersom pengepolitikken trenger å gå tilbake til nøytral. Og det kan trenge å skje raskt.
Veksten i euroområdet skuffet nylig og ECBs prognose ser for høy ut.. igjen. Sammen med ok inflasjonsdata har dette økt markedets forventning om at ECB vil foreta sitt andre rentekutt på septembermøtet ved å senke den ledende renten fra 3,75% til 3,5%. Men hva skjer etter det? Vi forventer mer av det samme. Arbeidsmarkedet fortsetter å vise tegn på å reagere på den langvarige perioden med relativt lav vekst med avtagende sysselsettingsvekst. Imidlertid indikerer ikke høyfrekvente data at arbeidsmarkedet løsner like raskt som i USA, noe som betyr at ECB kanskje ikke trenger å skynde seg like mye som Federal Reserve. Arbeidsledigheten har faktisk steget i USA (fra under 3,5% på sitt laveste i 2023 til nå rundt 4,3%), mens arbeidsledigheten i euroområdet har holdt seg relativt uendret rundt historisk lave 6,5%. Derfor vurderer vi at ECB på septembermøtet vil formidle at inflasjonen fortsatt er noe for høy, mens økonomisk vekst har skuffet. Dette resulterer i litt mindre innenlandsk inflasjonspress over tid, noe som gir ECB rom til å opprettholde at inflasjonen er på vei mot målet i 2025 og 2026. Med dette bakteppet kan de lette ytterligere i september, men de vil forbli "dataavhengige". Vi forventer at ECB kutter styringsrenten til litt over 2% innen utgangen av 2025.
Hilsen, Oscar D. Andersen
Aksjekommentar
Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX) endte ned 1,4 prosent i august. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II leverte 0,5 noe som var 1 prosent bedre enn referanseindeksen OSEFX som endte ned 1,5 prosent. Hittil i år er fondet opp 15 prosent (3 prosent foran OSEFX). Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorar.
God aksjemarkedsutvikling i USA og Europa i august. Etter en lang periode med kronesvekkelse så endte august med kronestyrking mot hovedvalutaene som er årsaken til at avkastningen fra amerikanske og europeiske aksjemarkeder ble negativ. Våre brede norske aksjefond hadde igjen en sterk måned med utvikling vesentlig bedre enn OSEFX og hittil i år ligger fondet 3 prosent foran indeksen.
I august var det fravær av investering i Autostore Holdings, overvekt i Nordic Semiconductor og Norconsult som stod for de største bidragene. Autostore Holdings aksjekurs falt 17,9 prosent i august etter svak andrekvartalsrapportering som viste fall i omsetning fra samme periode i 2023. Omsetningstallet var også lavere enn det markedet forventet og driftsresultatet var også svakere enn forventet. Aksjekursen til Nordic Semiconductor steg 6,2 prosent i august. Selskapet rapporterte for andre kvartal i løpet av måneden som viste sekvensiell resultatforbedring. Dette reflekterer både økt underliggende etterspørsel og mindre negative effekter fra lagerreduksjoner hos distributørene. Norconsult steg 7,45 prosent i august drevet av positive signaler for sektoren.
Overvekt i vaksineselskapet Nykode Therapeutics stod for det største negative avkastningsbidraget i august da aksjekursen falt over 57 prosent. Årsaken var en omprioritering av fokus for studieløp, noe som trigget tvangssalg hos belånte investorer. Vi har ingen investering i Borregaard og aksjekursen steg med 5,45 prosent i august uten at det kom spesielle nyheter rundt selskapet gjennom måneden. Vi har en overvektposisjon i Aker ASA som ga negativt bidrag for måneden etter som aksjekursen falt med 6,25 prosent uten selskapsspesifikke nyheter. Det var en del turbulens i media rundt selskapet i august etter at konsernsjef Karl Johnny Hersvik under ONS konferansen i Stavanger etterlyste ny «pakke» fra regjeringen for industrien. Bakgrunnen er for å unngå ny krise i norsk leverandørindustri.
I august har vi solgt oss helt ut av posisjonen i Aker Biomarine da vi nå anser aksjen som fullpriset. Utover dette ingen vesentlige endringer gjennom måneden.
Hilsen,
Lars Erik Moen
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Rentekommentar
Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon A steg hele 1prosent i august som var omtrent likt med referanseindeksen. Etter årets første åtte måneder er fondet opp hele 5,1 prosent mot referanseindeksens 3,4 prosent. Likviditetsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon A steg 0,4 prosent som også var omtrent likt med referanseindeksens utvikling. Hittil i år er fondet opp 3,6 prosent mot referanseindeksens 3,4 prosent. Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorarer.
8. august reduserte vi rentedurasjonen fra 3 til ca. 2,5 år i DI Norsk Obligasjon Institusjon. August startet med en korreksjon i aksjemarkedet, av frykt for svakere vekstutsikter. Vi har lenge lagt til grunn moderat vekst både internasjonalt og i Norge. Dermed endret ikke nye nøkkeltall våre analyser i særlig grad. Moderat vekst i kombinasjon med sterkt lønnsoppgjør og svak norsk krone, bidrar til å begrense Norges Bank sin mulighet til å kutte styringsrentene mye. Figuren under viser hvordan markedet priser inn den fremtidige rentebanen (heltrukket linje) sett opp mot Norges Bank (stiplet linje) nå.
Markedet priser inn 88 bp lavere rente (røde søyler) i september 2024 enn Norges Bank. Markedet priser altså inn mer enn 3 kutt av 25bp mer enn det som ligger til grunn i Norges Bank sine analyser. Vi har valgt å ta vår posisjon i 2 års segmentet som er en løpetid som er mindre påvirket av internasjonale forhold enn de lengere løpetidene. Risikopåslagene innenfor bank og ansvarlige lån endte uendret i august
Hilsen, Jacob Børs Lind
Horisont-fondene
MSCI World steg 2,6 prosent og S&P 500 2,3 prosent i august i lokal valuta. Fremvoksende markeder steg 1,3 prosent. Hovedindeksen på Oslo Børs endte ned 1,4 prosent. Kronen styrket seg en del i august mot hovedvalutaene.
Aksjer ble sendt rett ned i starten av måneden og rentene falt som en sten. Særlig det amerikanske aksjemarkedet hentet seg inn veldig raskt og hadde ved utgangen av måneden ikke bare tatt igjen tapet fra de svake nøkkeltallene i begynnelsen av august, men nesten nådd toppnivået fra juli, da Trumpeuforien – og den tilhørende forventningen om lavere bedriftsskatter og generell deregulering – sendte aksjemarkedet til årets høyeste nivåer.
Rentekomponentene ga god avkastninger igjen i august. Høyest avkastning kom fra valutasikrede obligasjoner i fremvoksende markeder med 2,1 prosent, mens det også var god avkastning fra globale high yield obligasjoner med over 1 prosent. Europeisk Investment grade steg mer moderat med 0,3 prosent i august. Norske obligasjoner ga også et pent bidrag til avkastningen med en økning på 0,7 prosent. For både norske og internasjonale obligasjoner var markante fall i rentene en sterk medvirkende årsak til den gode avkastningen. Spesielt i den korte enden av kurven var det store fall i rentene.
Størstedelen av porteføljens aksjekomponenter ga negativ avkastning i august, i stor grad drevet av negativ valutaendring med en styrket krone mot de viktigste valutaene. Norske aksjer falt 0,5 prosent, men nedgangen ble begrenset av gode papirvalg i fond som dekker denne delen Vi reduserte taktisk risiko ved å selge aksjer i juli og senket ytterligere aksjevekten da markedene viste store svingninger. Dette var ren risikostyring ettersom våre dynamiske risikoestimater økte kraftig. Da de falt igjen og data bekreftet vår forventning om fortsatt god vekst i USA, økte vi den taktiske risikoen tilbake til en større overvekt i aksjer. Dermed starter vi september med en solid taktisk overvekt i aksjer, med forventning om at finansmarkedene vil fortsette å fokusere på det optimistiske makromiljøet med overraskende sterk vekst i USA, fallende inflasjon og pengepolitisk lettelse. Vi forventer fortsatt at markedet vil svinge 50/50 mellom Harris og Trump helt frem til valgdagen, noe som betyr at makroutviklingen bør være den dominerende markedsdriveren. Imidlertid vil risikostyring være avgjørende i oppløpet til valgdagen.
Danske Invest Horisont Aksje ga 1 prosent i august som var likt med referanseindeksens utvikling.
Danske Invest Horisont Rente Pluss, klasse NOK leverte 0,72 prosent i august som var likt med referanseindeksens utvikling.
avkastning.
avkastningen kan bli negativ.
Viktig informasjon
Danske Invest Asset Management AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Invest Asset Management AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Invest Asset Management AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Invest Asset Management AS . Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Invest Asset Management AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Invest Asset Management AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Invest Asset Management AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Invest Asset Management AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Invest Asset Management AS samtykke. .
Kontaktinformasjon
Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)
STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
For mer informasjon kontakt Rolf Chr. Ugelstad
Mobil: 908 72 161
Mail: roug@danskeinvest.com
Danske Invest Asset Management AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo
Telefon: 85 40 98 00
Faks: 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskeinvest.com
Andre henvendelser fondene@danskeinvest.com