Månedskommentar juni 2024
Det så lenge veldig bra ut i Europa. Arbeidsmarkedet viste fortsatt styrke, veksten var god, inflasjonen avtok (riktignok i sakte tempo) og den europeiske sentralbanken (ECB) leverte sitt første rentekutt. Begrunnelsen var redusert risiko for langsiktig høy inflasjon. Finans, industri og andre mer tradisjonelle aksjer hadde god utvikling og holdt godt følge med amerikanske tech-aksjer i de første fem månedene av året. Den franske presidenten Emmanuel Macron overrasket de aller fleste, inkludert oss, med å kalle inn til nyvalg etter det store nederlaget i EU-valget. De ytterliggående franske politiske partier ser ut til å kunne gjøre et sterkt valg og Frankrikes høyst nødvendige finanspolitiske innstramminger kan nå bli satt på uventet prøve. Finansmarkedene reagerte på dette umiddelbart og det franske aksjemarkedet, som er det største i eurosonen, falt kraftig og rentedifferansen til Tyskland økte vesentlig. Ting roet seg en del mot slutten av måneden, men fallet endte på rundt 5 prosent fra toppen tidligere i juni. Samtidig kruset amerikanske aksjer videre til nye rekorder og differansen i utviklingen hittil i 2024 etter mai er 5 prosent i favør av det amerikanske aksjer. Vi tror at vi vil se en del usikkerhet i eurosonen fremover og finansmarkedene vil straffe finanspolitisk uansvarlighet hardt. Alle uansvarlige endringsforslag bør derfor lukkes raskt dersom nye politiske fragmenter vinner frem. Om ikke vil antagelig aksjer falle og rentene igjen begynne å stige.
Etter flere robuste vekstmåneder for amerikansk økonomi så vi de første tegnene på vekstreduksjon i juni. Arbeidsmarkedstallene var fortsatt sterke for mai som gjør at de noe svakere veksttallene ikke er noen stor utfordring. Akkurat nå så er det viktigste med hensyn til vekst at arbeidsmarkedet ikke er for sterkt (som gir utfordringer med å få inflasjonen ned) eller for svak (som vil kunne gi grobunn for resesjonsspekulasjoner igjen). Heldigvis er det akkurat dette juni etterlater seg og våre estimater tilsier at veksten ligger på rundt 2 prosent som er på linje med, eller litt lavere, enn økonomiens langsiktige potensiale. De mest positive nyhetene fra USA var likevel inflasjonsrapporten. Etter mange høye tall i de første månedene av året så kom det oppdatert inflasjonsrapport i midten av juni som viste vesentlig lavere inflasjon. Dette sendte renter ned og aksjer steg enda mer etter som markedet nå priser inn noe mer pengepolitiske lettelser og myk landing ser ut til å være bekreftet.
Etter de nye boligmarkedstiltakene i Kina i mai, var det store forventninger til resultatet av disse. Så langt har effekten vært beskjeden. Boligsalget har forblitt på et veldig lavt nivå, og boligprisene fortsetter å falle - med en akselererende rate. Omvendt går industri- og eksportsektorene godt, mens tjenestesektoren sakte gjør fremskritt. Dette holder den samlede veksten på et fornuftig nivå rundt 3-5%. Og her forventer vi omtrent at den vil fortsette å være i de kommende kvartalene.
USA: Styringsrente og fremtidig prising
Kilde: Danske Bank Asset Management
Globale aksjer hittil i år (i EUR og USD)
Kilde: Danske Bank Asset Management
Aksjekommentar
Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX) endte ned 1,3 prosent i juni. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II leverte 0,7 prosent, 0,9 prosent bedre enn referanseindeksen OSEFX. Hittil i år er fondet opp 11,6 prosent (1,2 prosent foran OSEFX). Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorar. I juni opplevde aksjemarkedene i USA og fremvoksende markeder en solid utvikling, mens det europeiske aksjemarkedet viste en negativ trend, delvis som følge av at president Macron i Frankrike utlyste nyvalg. Oslo Børs' hovedindeks hadde en svak måned med nedgang.
Våre brede norske porteføljer leverte bedre enn både OSEFX og hovedindeksen for måneden. Fraværet av investeringer i NEL og Autostore Holdings, samt en overvekt i Nordic Semiconductor, bidro sterkt til avkastningen. NEL opplevde en markant nedgang på 28 prosent i juni, uten spesielle nyheter som kunne forklare kursfallet. Tilsvarende falt Autostore Holdings med 15 prosent, også dette uten spesielle nyhetsdrivere. Nordic Semiconductor hadde en god måned med en oppgang på rundt 6 prosent, støttet av et mer positivt fokus på selskapet sammenlignet med tidligere.
De største negative bidragene i juni kom fra overvekt i Storebrand, som falt med 3,9 prosent, og Yara, som gikk ned med 5,3 prosent. Storebrand kunngjorde kjøpet av kontorbygget de opererer fra, eid av et eiendomssyndikat tilknyttet Arctic Securities, samt kjøpet av ytterligere 50 prosent av aksjene i infrastrukturforvalteren AIP Management P/S, noe som øker deres eierandel til 60 prosent. De holder også på med et tilbakekjøpsprogram for aksjer i 2024. Yara fikk oppmerksomhet rundt myndighetenes ønske om å begrense lønnstillegg for toppledere i statlige børsselskaper, der selskapet har argumentert for høyere lønnsøkninger for ledelsen sammenlignet med gjennomsnittet for selskapets ansatte.
I løpet av juni gjorde vi flere endringer i de norske porteføljene, blant annet ved å øke eksponeringen i Cadeler til en overvektposisjon etter et nedsalg i markedet som ga en god inngangsmulighet. Vi økte også posisjonen i Subsea 7, et selskap vi mener er godt posisjonert innen oljeservice fremover. Vi avsluttet vår investering i Seadrill da selskapet skal delistes fra Oslo Børs og kun vil være notert i USA fremover. Disse handlene ble finansiert ved å redusere våre posisjoner i Orkla og Seadrill.
Våre norske brede aksjefond har levert god avkastning i år og har så langt levert en del bedre enn referanseindeksen.
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Rentekommentar
Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon A leverte 0,72 prosent i juni som var bedre enn referanseindeksen som ga 0,64 prosent. Likviditetsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon A steg 0,38 prosent i juni som var omtrent likt med referanseindeksens utvikling. Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorarer.
I starten av juni kom det nye tall for boligprisutviklingen i Norge. Det har vært knyttet en del spenning til dette da det er en viktig indikator ettersom det gir indikasjoner på hvordan husholdningene har tålt renteoppgang og dyrtid. Tallene viste at prisoppgangen har vært høyere enn Norges Bank sine anslag. I mai steg prisene med 0,6 prosent månedlig (sesongjustert). Det kan derfor virke som at husholdningene har tålt godt høyere renter og at stort sett alt har blitt dyrere. Det kan være at den videre utviklingen for boligprisene vil bli noe svakere på grunn av antallet usolgte boliger i markedet. Det er mer usikkert rundt når første rentekutt kommer, men det kan hende vi ser 2025 før det skjer.
I juni kom det også oppdaterte inflasjonstall for Norge. Konsumprisene justert for avgifter og energi falt fra 4,4 prosent til 4,1 prosent år for år. I motsetning til forrige inflasjonstall så var det matvareprisene som stod for det største fallet i inflasjonen. Det var også fall i nybilsalget som bidro. Etter toppen for vareinflasjonen i fjor på 7 prosent har dette falt rundt 3 prosent. Prisene på importerte varer er hovedårsaken, men prisveksten for innenlandsk produserte varer har også falt.
Styringsrenten ble holdt uendret på 4,5 prosent fra Norges Bank på møtet 20. juni. Begrunnelsen var at økonomien har kjølt seg ned og det har også prisveksten, men det er fortsatt en vei å gå etter som prisveksten fortsatt er høyere enn målet.
Vi har ikke foretatt noen store endringer i våre porteføljer i juni. Våre fond har levert sterke avkastningstall i første halvår både absolutt og i forhold til indeksen. Det var ikke store endringer i risikopåslagene innenfor kreditt i juni. Ansvarlige lån gikk ut med 7 basispunkter mens bankpåslagene gikk ut med 3 basispunkter.
Horisont-fondene
MSCI World leverte 2 prosent og S&P 500 3,5 prosent i juni i lokal valuta. Fremvoksende markeder steg 3,9 prosent. Hovedindeksen på Oslo Børs endte ned 1,3 prosent. Kronen svekket seg gjennom juni mot hovedvalutaene.
Den makroøkonomiske utviklingen var særlig positiv for aksjer i juni, med solid, men ikke for sterk amerikansk vekst, lavere inflasjon og fortsatt forventning om mer pengepolitiske lettelser. Dermed satte amerikanske aksjer nye rekorder og leverte god avkastning gjennom måneden. Selv aksjer i fremvoksende markeder klarte seg bra. Skuffelsen var selvfølgelig aksjer i eurosonen, som ble rammet av usikkerheten om den fremtidige politiske situasjonen i Frankrike.
I juni leverte de fleste komponentene i porteføljen positiv avkastning, med unntak av norske aksjer som avsluttet med et mindre fall. Norske obligasjoner ga en avkastning på 0,5 prosent, drevet av høy løpende rente og fallende rentenivåer. På rentesiden kom de høyeste avkastningene fra europeiske kredittobligasjoner med en avkastning på 0,7 prosent, til tross for økende risikopåslag.
Amerikanske aksjer økte med over 5 prosent som følge av en nesten 2 prosent svekkelse av kronen mot USD, og bidro til å løfte globale aksjeindekser. Aksjer i fremvoksende markeder så en økning på 5,5 prosent. Europeiske aksjer hadde negativ avkastning, men utvalgte aksjer bidro til å snu til positiv avkastning for måneden.
I juni leverte norske aksjer negativ avkastning, og til tross for god aksjeseleksjon, falt den norske aksjekomponenten med 0,7 prosent. Dette var likevel bedre enn referanseindeksens utvikling som falt 1,6 prosent.
Vi startet juni med en høy aksjeovervekt, noe som viste seg å være riktig, selv om vår preferanse for aksjer i eurosonen betydde at det taktiske avkastet led litt under deres svake utvikling. På grunn av usikkerheten i Frankrike har vi senket den taktiske risikoen noe. Men vi vurderer fortsatt at det avgjørende temaet vil være hvordan den amerikanske økonomien utvikler seg, og her er vi fortsatt moderat optimistiske, derfor starter vi årets andre halvår med en betydelig aksjeovervekt. Neste store prøve blir det amerikanske presidentvalget, som vil få økende fokus de kommende månedene
Danske Invest Horisont Aksje ga 3,5 prosent i juni som var sterkere enn referanseindeksens utvikling som ga 2,6 prosent.
Danske Invest Horisont Rente Pluss, klasse NOK leverte 0,62 prosent i juni som var omtrent som referanseindeksens utvikling.
DI Horisont Aksje
DI Horisont Rente
Kilde: Danske Invest Asset Management, 30.
Viktig informasjon
Danske Invest Asset Management AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Invest Asset Management AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Invest Asset Management AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Invest Asset Management AS . Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Invest Asset Management AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Invest Asset Management AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Invest Asset Management AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Invest Asset Management AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Invest Asset Management AS samtykke. .
Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)
STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
Kontaktinformasjon
For mer informasjon kontakt Rolf Chr. Ugelstad
Mobil: 908 72 161
Mail: roug@danskeinvest.com
Danske Invest Asset Management AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo
Telefon: 85 40 98 00
Faks: 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskeinvest.com
Andre henvendelser fondene@danskeinvest.com