Månedskommentar juli 2024
Juli 2024 kan grovt sagt deles i to deler. Første halvdel var preget av lettelse etter det franske valget og sterke makrodata fra USA. Det franske parlamentsvalget ga et godt resultat til tross for kaoset Macron skapte, med dårligere enn ventet resultat for ytre høyre og bedre for sentrum og venstre. Dette reduserte risikoen for tilbakeslag i viktige reformer og svekkelse av europeisk samarbeid.
I USA viste arbeidsmarkedsrapporten solid jobbvekst, men også økt arbeidsledighet og lavere lønnsvekst, noe som bekreftet en nødvendig rebalansering. Sentralbanksjef Jerome Powell uttalte at arbeidsmarkedet var balansert og at inflasjonsrisikoen ikke lenger var den eneste bekymringen. 11. juli kom inflasjonstall som viste lavere inflasjon enn ventet, noe som styrket grunnlaget for en snarlig rentenedsettelse. I andre halvdel av juli skiftet fokus til det kommende amerikanske valget. Etter en svak debattopptreden av Joe Biden mot Donald Trump, begynte markedet å prise inn sannsynlige politiske endringer under Trump, inkludert lettelser innen finanspolitikk og potensielle skattelettelser for selskaper, samt en handelskrig med både Kina og Europa. Et attentatforsøk mot Trump den 13. juli økte fokus på dette, og flere meningsmålinger pekte på en mulig overveldende seier for Republikanerne, noe som sendte amerikanske aksjer til nye høyder, rentene opp og europeiske aksjer ned. Biden stoppet denne utviklingen med sin historiske beslutning om å trekke seg den 21. juli. Kamala Harris ble raskt Demokratenes nye kandidat, og markedene reagerte ved å senke sannsynligheten for en ny presidentperiode for Trump og republikansk seier. Powell talte den siste dagen i måneden og indikerte at en rentenedsettelse kunne komme i september, noe som var første gang han direkte nevnte muligheten for rentekutt under denne pengepolitiske syklusen.
Med de verste scenarioene for fransk politikk ryddet av veien, flyttet fokus tilbake til vekstutsikter, inflasjon og pengepolitikk i eurosonen. I juni senket ECB renten, og ECBsjef Christine Lagarde understreket at fremtidige data vil bestemme ECBs neste steg. I juli-møtet holdt ECB renten uendret på 3,75%, og Lagarde påpekte at forventningen om fortsatt inflasjonsnedgang var intakt, men at data må støtte opp under dette. Arbeidsmarkedet har overrasket positivt gitt den lave økonomiske veksten i eurosonen. Vi har forventet at stram finanspolitikk vil holde veksten under trenden gjennom 2025, noe som indikerer en mild rebalansering av arbeidsmarkedet. Juli-data viser en markant nedgang i ledige jobber og en betydelig nedgang i servicesektorens sysselsettingsforventninger. Med stram finanspolitikk og potensielle effekter av en handelskrig inkludert i våre prognoser, forventer vi nå en ledende ECB-rente nærmere 2,5% ved utgangen av 2025, mot tidligere forventninger om nærmere 3%. Arbeidsmarkedet spiller en nøkkelrolle i å få ned inflasjonen permanent.
Hilsen,
Oscar D. Andersen
Aksjekommentar
Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX) endte opp 2,6 prosent i juli. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II leverte hele 3,6 prosent, 0,5 prosent bedre enn referanseindeksen OSEFX. Hittil i år er fondet opp 15,7 prosent (1,85 prosent foran OSEFX). Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorar. Amerikanske og Europeiske aksjer endte juli i positivt terreng til tross for en del uroligheter gjennom måneden. Hovedindeksen på Oslo Børs hadde en bedre måned med god oppgang. Våre brede porteføljer leverte igjen vesentlig bedre enn både OSEFX og hovedindeksen i juli.
De største bidragene til den positive utviklingen i juli kom fra undervekt i Norsk Hydro og Equinor og ingen investering i BW LPG og Stolt-Nielsen. Største nedgangen for aksjekursen i Norsk Hydro kom i starten av juli hovedsakelig grunnet fall i aluminiumsprisen. I slutten av juli la selskapet frem resultater for andre kvartal som viste halvering av resultatet sammenlignet med fjoråret. «Høyere realiserte priser på aluminium og alumina kombinert med høyere salgsvolum for alumina ble delvis utlignet av høyere energi– og faste kostnader» skrev selskapet. Aksjekursen endte ned 9,2 prosent for juli.
I juli falt oljeprisen med rundt 5 prosent som av naturlige årsaker gjerne påvirker kursutviklingen for oljeselskapene. Equinor falt 4,6 prosent i juli dels påvirket av oljeprisutviklingen, men også fremleggelse av tall for andre kvartal. Tallene var solide med et justert driftsresultat på 7,48 mrd. kroner som var på linje med fjoråret og litt bedre enn hva analytikerne forventet. Utfordringen ligger innenfor fornybarvirksomheten hvor pengene fortsetter å renne ut.
Til tross for høyere rater og positive resultater fra Stolt-Nielsen for andre kvartal, som ble lagt frem i løpet av juli, så falt aksjekursen med over 15 prosent da forventningene var enda høyere. Dette ga en positiv effekt i våre brede porteføljer etter som vi ikke har investering i selskapet.
Nordic Semiconductor hadde en relativt svak juli-måned med fall i aksjekursen på 5,3 prosent etter sterk utvikling foregående måneder. Det kom ingen selskapsspesifikke nyheter gjennom måneden. Offshore-service selskapet DOF steg over 16 prosent i juli. Mye av oppgangen kom som følge av melding fra selskapet om at det kjøper Maersk Supply Services. Aksjekursen steg kraftig og analytikere i markedet ser nå potensiale for at DOF er nærmere en kapitalsituasjon hvor rederiet igjen kan betale utbytte.
Vi har redusert noe i Aker Biomarine gjennom juli. Utover dette har vi ikke foretatt noen vesentlige endringer i porteføljene i løpet av måneden.
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Rentekommentar
Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon A steg hele 1,25 prosent i juli som var bedre enn referanseindeksen som steg 1,17 prosent. Likviditetsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon A steg 0,47 prosent som var omtrent likt med referanseindeksens utvikling. Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorarer.
I juli kom det inflasjonstall i Norge for juni og tallene viste overraskende stor nedgang. Samlet prisvekst lå år for år i mai på 3 prosent, mens i juni falt tallet til 2,6 prosent. Kjerneinflasjonen som ekskluderer energipriser og avgiftsendringer kom ned til 3,4 prosent i juni som er en nedgang på hele 0,7 prosent sammenlignet med juni 2023. 3,4 prosent var også lavere enn Norges Banks anslag på 3,6 prosent. Tallene må nok fortsette å være lave for at Norges Bank gjør det første rentekuttet. I tillegg vil nok sentralbanker i utlandets agering også være utslagsgivende ved at disse for eksempel kutter mer enn forventet. Uansett, markedets forventninger til første kutt i Norge endret seg på tallene som kom ut til rundt 65 prosent sjanse for kutt i desember. Dette tallet var på bare 24 prosent dagen før inflasjonstallene kom ut.
Det var igjen mye fokus på den svake kronen mot hovedvalutaene (USD og Euro) etter at kronen nok en gang svekket seg mye gjennom juli. Mesteparten av dette kan nok forklares av oljeprisfallet gjennom måneden. Fokuset på den svake kronen dukker til stadighet opp, men det har i utgangspunktet ikke skapt fundamentale og store makroøkonomiske ubalanser. Dette til tross for at kronekursen selvsagt har en effekt på inflasjonen som bidrar til at denne holdes høy på grunn av priser på importerte varer. I tillegg så får husholdningenes økonomi en belastning med hensyn til høyere lånerenter og øvrig prisstigning på varer og tjenester. Likevel så har ikke de høyere rentene eksempelvis hatt vesentlig innvirkning på eiendomsprisene i Norge. Disse holder seg i det store og det hele fortsatt på høye nivåer til tross for at husholdningenes økonomi nå må håndtere høyere rentekostnader.
Vi foretok ingen vesentlige endringer i våre porteføljer i juli og vi opprettholder vår nøytrale posisjon innen durasjon. Vi fortsetter å levere god avkastning og vesentlig bedre enn indeksene fondene måler seg mot. Det var heller ingen store endringer i risikopåslagene innenfor kreditt i juli. Ansvarlige lån gikk inn med 2 basispunkter mens bankpåslagene gikk inn 3 basispunkter.
Hilsen, Jacob Børs Lind
Horisont-fondene
MSCI World steg 1,8 prosent og S&P 500 1,1 prosent i juli i lokal valuta. Fremvoksende markeder steg 0,3 prosent. Hovedindeksen på Oslo Børs endte opp 2,6 prosent. Kronen svekket seg mye gjennom juli mot hovedvalutaene.
Positiv avkastning i juli og så godt som samtlige av komponentene i porteføljene leverte bra. Spesielt kronesvekkelse mot USD, Euro og spesielt Japanske Yen ga god medvind. Valutasikrede obligasjoner i fremvoksende markeder leverte solid og det samme gjorde europeisk Investment grade. Årsaken lå i at rentene falt en del gjennom juli og særskilt skjedde dette i den korte enden av rentekurven.
Innenfor aksjer så var det høyest avkastning fra japanske aksjer med oppgang på 10 prosent hvor kronesvekkelse mot yen var hoveddrivkraften bak oppgangen. Norske og amerikanske aksjer hadde også meget god utvikling i juli.
På den negative siden var det aksjefondskomponentene innenfor amerikanske large caps og et globalt aksjefond som trakk avkastningen litt ned. Overvekt i aksjer endte med et lite negativt bidrag i juli.
Den makroøkonomiske og politiske utviklingen var positiv for spesielt amerikanske aksjer frem til midten av juli, drevet av god vekst, lavere inflasjon og forventninger om snarlige rentekutt. Dette sendte globale aksjer, ledet av USA, til nye høyder. I andre halvdel av juli snudde stemningen på grunn av dramatiske endringer i amerikansk politikk, og spesielt europeiske aksjer ble påvirket av bekymringer for vekstavmatning og en potensiell handelskrig under Trump. Vi økte vår taktiske aksjeovervekt etter den amerikanske inflasjonsrapporten, noe som viste seg å være uheldig da den politiske utviklingen etter attentatforsøket på Trump igjen førte til usikkerhet i aksjemarkedet. På grunn av økende usikkerhet reduserte vi deretter vår taktiske aksjeovervekt. Vi starter likevel august med en aksjeovervekt i forventning om fortsatt amerikansk vekst, lavere inflasjon og rentekutt fra både Federal Reserve og ECB. Det amerikanske valget er en risikofaktor, men vi vurderer sjansen mellom Harris og Trump til å være omkring 50/50, noe som bør tillate markedet å fokusere på den makroøkonomiske utviklingen.
Danske Invest Horisont Aksje steg 3,9 prosent i juli som var likt med referanseindeksens utvikling
Danske Invest Horisont Rente Pluss, klasse NOK leverte 1,1 prosent i juli som var omtrent som referanseindeksens utvikling.
DI Horisont Aksje
DI Horisont Rente
Viktig informasjon
Danske Invest Asset Management AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Invest Asset Management AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Invest Asset Management AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Invest Asset Management AS . Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Invest Asset Management AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Invest Asset Management AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Invest Asset Management AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Invest Asset Management AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Invest Asset Management AS samtykke. .
Kontaktinformasjon
Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)
STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
For mer informasjon kontakt Rolf Chr. Ugelstad
Mobil: 908 72 161
Mail: roug@danskeinvest.com
Danske Invest Asset Management AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo
Telefon: 85 40 98 00
Faks: 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskeinvest.com
Andre henvendelser fondene@danskeinvest.com