KNIF
Månedskommentar Mars 2023
Makrokommentar
Fredag 10. mars kom oppdatert arbeidsmarkedsrapport i USA som viste nok en gang et meget sterkt arbeidsmarked. Sjelden har likevel denne rapporten fått mindre oppmerksomhet enn denne fikk. Årsaken lå selvsagt i at dagen før kom nyheten om at en mellomstor amerikansk bank, Silicon Valley Bank (SVB), var i store problemer. Banken var på randen av kollaps og finansmarkedene skiftet fokus mot en mulig ny finanskrise. Usikkerheten er høy og dette har potensiale til å sende sjokkbølger gjennom det finansielle systemet via markant lavere kredittgivning som igjen kan sende økonomien inn i en resesjon. Det er ingen som har oversikt over alle bankers balanser, men den største utfordringen ligger i tilliten til finanssektoren og det er ingen banker som kan håndtere at alle kunder vil ta ut sine innskudd samtidig. Amerikanske myndigheter reagerte hurtig og to dager etter nyheten om SVB brøt annonserte innskytergarantifondet, Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), at banker i problemer blir overtatt og alle kundeinnskudd hos bankene ville bli garantert. Samtidig stilte Fed likviditet til rådighet på attraktive vilkår. Dette mener vi er nok til å stabilisere systemet og gjenetablere tilliten. Likevel, konsekvensen kan komme til å bli at innskudd blir flyttet fra små banker til de større og også inn i pengemarkedsfond.
Fed fortsatte med økning av styringsrenten i møtet 22. mars og de signaliserte ytterligere hevinger kan bli aktuelt til tross for at forutsetningene er endret etter utfordringene i finanssektoren. Vi er helt enige med Fed rundt dette og at usikkerheten er stor og de nærmeste ukene vil bli avgjørende for videre utvikling.
Bankkollapsen i USA gjorde at fokuset raskt skiftet over på om det var banker i Europa som hadde eksponering mot berørte amerikanske banker. Credit Suisse kom umiddelbart i søkelyset og banken har i lang tid kjempet mot store tap og skandaler. Da uroen i USA dukket opp og Credit Suisse største investor signaliserte at de ikke var klare for å komme med ny kapital til banken var bankens dager talte. Resultatet ble at myndighetene i Sveits sørget for et «tvangsekteskap» mellom UBS og Credit Suisse. Etter dette har det foreløpig sett ut til at bankkrisen i Europa er avverget. Vi venter uansett en lavere vekst i eurosonen enn før banktrøbbelet slo inn, men vi tror likevel veksten blir positiv fremover. Dersom vi får rett i dette så kommer presset i arbeidsmarkedet til å avta, men på grunn av fortsatt høy inflasjon og lønnsvekst så blir nok ECB nødt til å heve rentene ytterligere.
USA: Styringsrente og fremtidig prising
Kilde: Bloomberg & Danske Bank Asset Manage-
Europa: Styringsrente og markedsprising korte renter
Kilde: Danske Bank Asset Management
Hilsen, Oscar D. Andersen
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktivaallokering
Aksjekommentar
Danske Invest Horisont Aksje ga 1,5 prosent i mars, som var svakere enn referanseindeksens utvikling med oppgang på 3 prosent. Alle tall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorar.
Mars ble en turbulent måned i verdens aksjemarkeder. Det var til dels store svingninger i aksjemarkedene globalt som følge av banktrøbbelet som startet i USA, og som spredte seg til enkeltbanker i Europa. I motsetning til aksjemarkedene i USA og fremvoksende markeder, så ble mars en svak måned for Oslo Børs med negativ utvikling. Det er flere årsaker til utviklingen for hovedindeksen, men oljeprisutviklingen er sentral. Den falt i store deler av mars, før de steg noe på tampen av månedenetter et overraskende Opec produksjonskutt. Svakere utvikling i kronekursen holdt også verdiene av internasjonale aksjer oppe, målt i norske kroner.
Våre brede norske aksjeporteføljer opplevde også betydelige svingninger, både absolutt og relativt til Oslo Børs, men hentet seg inn igjen mot slutten av måneden. Det største positive bidraget i mars kom fra fravær av investering i Subsea 7 hvor aksjekursen falt 8,4 prosent. Det kom ingen spesielle nyheter fra selskapet utover at aksjekursen nok ble påvirket av oljeprisutviklingen gjennom måneden. NEL, et annet selskap vi har valgt å ikke investere i, hadde også svak utvikling i mars. Aksjekursen falt 9,8 prosent som følge av svak fjerdekvartalsrapportering som kom ut på tampen av februar. I tillegg til dette skulle selskapet gjennomføre en såkalt reparasjonsemisjon til de av selskapets investorer som ikke fikk deltatt i den rettede emisjonen selskapet gjennomførte i starten av mars. Reparasjonsemisjonen ble imidlertid avlyst etter som aksjekursen falt under emisjonskursen per aksje ved børsslutt i perioden reparasjonsemisjonen pågikk. Nordic Semiconductor hadde en god måned og steg med 6,8 prosent, som ga et godt bidrag til våre porteføljer i mars. Det har ikke kommet spesielle nyheter rundt selskapet den siste måneden.
Vår Energi stod for det største negative bidraget i mars, til tross for nyheter om at selskapet hadde gjort nytt oljefunn i Barentshavet nær Goliatfeltet. Oljeprissvingningene gjennom måneden overskygget nok dette og aksjekursen falt med 13,8 prosent. Posisjonen vår i eiendomsselskapet Entra ga også et negativt bidrag i mars når aksjekursen falt 13 prosent. høy inflasjon i Norge og Norden og stigende styringsrente var nok medvirkende årsak til den svake utviklingen. Det ble en utfordrende måned for flere av de norske bankene i mars i kjølvannet av bankutfordringene globalt. Sparebank 1 SMN falt 5 prosent som må knyttes til denne usikkerheten ettersom det ikke kom noen særskilte selskapsspesifikke nyheter. Vi er av den oppfatning at norske banker er solide med avstemte balanser. Bankreguleringen i Norge er godt fundamentert og gir stabilitet i finanssektoren.
I mars har vi økt våre beholdninger i Norsk Hydro og Seadrill. Vi følger både makrobildet og kursutviklingen nøye i våre løpende vurderinger rundt Hydro. For Seadrill er det en samlet vurdering av kontrakter, timing og prising som ligger til grunn for vår beslutning. Kjøpene er finansiert ved å redusere beholdningene i Sparebank 1 SMN, Aker BP og Tomra.
Hilsen, Lars Erik Moen
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Rentekommentar
Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon A ga 0,9 prosent i mars som var svakere enn referanseindeksen som steg 1,4 prosent. Likviditetsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon A steg 0,2 prosent som var likt med referanseindeksens utvikling. Alle tall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorarer.
Inflasjonen har vist seg å være mer vedvarende enn tidligere antatt, og det vil ta tid å få den ned til lave og stabile nivåer. Til tross for renteoppgang, økonomisk usikkerhet og inflasjon, har konsumet holdt seg oppe bedre enn forventet. Lønnsveksten ser ut til å bli høy, noe som kan være et tegn på at vi kan stå overfor en lønns-prisspiral. Dette skjer når høyere lønninger fører til økte priser, som igjen fører til ytterligere lønnskrav og dermed en vedvarende inflasjons syklus. Samtidig er arbeidsmarkedet fortsatt stramt, med lav ledighet og sterk konkurranse om kvalifisert arbeidskraft. Dette kan bidra til å presse lønningene opp og forsterke lønns-prisspiralen. Det kan være tegn på at markedet er for optimistisk med tanke på å få inflasjonen tilbake til målet på 2%. I tillegg har den svake kronekursen påvirket både import og eksport. En svak krone øker importkostnadene og bidrar til høyere inflasjon, og kan samtidig stimulere eksporten ved å gjøre norske varer og tjenester mer konkurransedyktige internasjonalt.
Norges Bank hevet styringsrenten med 0.25 prosentpoeng fra 2.75 prosent til 3 prosent i Mars. Selv om veksten i norsk økonomi er i ferd med å avta, er aktiviteten fortsatt høy og prisveksten er klart over målet. Høy inflasjon har ofte vist seg vanskelig å få kontroll på, og det er derfor sentralbanken er så opptatt av at inflasjonen ikke skal få feste seg.
I midten av mars reduserte vi durasjonen i våre norske renteporteføljer og har gått fra nøytral til undervekt. Vi har valgt å ta et 33% rentesyn på den korte siden. Det vil si at vi reduserer rentedurasjonen i Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon (mandat 1-5 års durasjon, 3 år nøytralposisjon) til 2,3 år. Dette gjør vi basert på flere relevante faktorer i det økonomiske landskapet. Til tross for bekymringer rundt SVB og Credit Suisse, mener vi at en ny bankkrise er lite sannsynlig. Sentralbankene har støttet opp om bankene som har hatt problemer, og fundamentet for det globale banksystemet er fortsatt sterkt. Vi tror at markedet er for optimistisk i sine forventninger om snarlig normalisering av inflasjonen og dermed rentekutt, og tar dermed en posisjon på at rentene blir høyere enn det markedet sier.
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Horisont-fondene
MSCI World ga 3,1 prosent og S&P 500 (USA) 3,5 prosent i mars i lokal valuta. Fremvoksende markeder endte opp 3,1 prosent. Hovedindeksen på Oslo Børs hadde en svak måned og ga - 3,8 prosent. Kronen fortsatte svekkelsen mot hovedvalutaene gjennom måneden..
Avkastning endte i positivt terreng i februar, men litt bak referanseindeksens utvikling. Både aksjer og renter bidro til positiv utvikling i mars. For rentedelen var det rentefall på 40 50 basispunkter (avhengig av region) som dro den positive avkastningen. Til tross for stigning i risikopåslag (kreditt) så var rentefallet såpass stort at det var god avkastning fra rentekomponentene.
Globale aksjer kom sterkt tilbake mot slutten av måneden og ble ytterligere hjulpet av svekkelse av kronen mot hovedvalutaene. Dette ga totalt sett en oppgang på mellom 4 og nesten 6 prosent avhengig av region. Ettersom porteføljene også har en liten overvekt i aksjer så ga det også en positiv effekt.
Overvekt i mellomstore amerikanske aksjer ga et negativt bidrag i mars som følge av utfordringene i banksektorent. Norske aksjer hadde også et negativt bidrag mest som følge av fall i oljeprisen i store deler av måneden.
Vi reduserte aksjeovervekten rett etter at bankproblemene i USA ble kjent i løpet av mars. Samtidig er vi av den oppfatning at renteforventningene i markedene er for lave og vi forventer ikke at Fed senker rentene med det første og i tillegg til at ECB skal heve mer enn markedet forventer. Vi har likevel, etter at markedene hadde falt og usikkerhet roet seg, gradvis økt aksjeovervekten igjen mot slutten av måneden. Vi starter derfor april med overvekt i aksjer med forventinger om at vi får god utvikling i verdensøkonomien anført av Kina på kort sikt.
Danske Invest Horisont Aksje ga 1,5 prosent i mars som var en del svakere enn referanseindeksens utvikling som steg nesten 3 prosent.
Danske Invest Horisont Rente ga 0,2 prosent i mars som var litt bak fondets referanseindeks som endte uforandret i mars.
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastningen kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
DI Horisont Rente
Viktig informasjon
Danske Invest Asset Management AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Invest Asset Management AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Invest Asset Management AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Invest Asset Management AS . Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Invest Asset Management AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Invest Asset Management AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Invest Asset Management AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Invest Asset Management AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Invest Asset Management AS samtykke. .
Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)
STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne.
STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon.
STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
Kontaktinformasjon
For mer informasjon kontakt Rolf Chr. Ugelstad
Mobil: 908 72 161
Mail: roug@danskeinvest.com
Danske Invest Asset Management AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo
Telefon: 85 40 98 00
Faks: 85 40 98 01
Epost:
For tegning / innløsning: ordre.norge@danskeinvest.com
Andre henvendelser fondene@danskeinvest.com
