Månedskommentar januar 2025
MSCI World steg 3,5 prosent og S&P 500 2,7 prosent i januar i lokal valuta. Fremvoksende markeder endte opp 1,8 prosent. Hovedindeksen på Oslo Børs endte opp hele 6,3 prosent i januar. Kronen styrket seg mot hovedvalutaene i årets første måned.
2025 startet med nok en aksjefest da globale aksjer fortsatte opp i årets første uker. Underveis fikk vi imidlertid en kort periode med litt bekymringer etter publisering av den amerikanske arbeidsmarkedsrapporten for desember som var betydelig sterkere enn ventet med høy sysselsettingsvekst og fallende arbeidsledighet. Det sendte i en kortere periode aksjer ned og renter mye opp. Bekymringen viste seg å være kortvarig for bare få dager senere dukket de vanlige inflasjonsdataene opp som var veldig gode. Det ga dermed fornyet styrke til risikable aktiva ettersom solid vekst uten inflasjonsbekymringer er ekstremt attraktivt. Samtidig begynte amerikanske renter å falle igjen. Mandag 26. januar ble det imidlertid slått litt skår i gleden i aksjemarkedet. Nyheten om en mindre revolusjon fra Kina innen kunstig intelligens sendte rystelser gjennom det ellers bunnsolide ”AI-narrativet”. Kort sagt ser det ut til at implementeringen av kunstig intelligens kan gjøres mer kostnadseffektivt og via mindre avanserte databrikker enn de som de så langt ledende selskapene produserer og tar skyhøye priser for. Det gikk hardt utover noen av de amerikanske teknologigigantene, og amerikanske renter falt som en stein. Uroen var imidlertid – inntil videre – kortvarig og aksjemarkedet kom raskt tilbake igjen. I aksjemarkedet er spørsmålet derfor nå om den høye konsentrasjonen av det amerikanske aksjemarkedet på få (Tech)-selskaper setter en stopper for aksjeoppturen, hvis selskapene ikke er like dominerende som tidligere antatt? Vi mener ikke at det er grunn til bekymring av to primære årsaker. Hvis vi virkelig står på terskelen til billigere og lettere utbredt kunstig intelligens, er det fundamentalt sett et positivt tilbudssjokk via høyere produktivitetsvekst. Det betyr høyere langsiktig (trend-)vekst i global økonomi og lavere inflasjonsrisiko. Det er gode nyheter for alle – inkludert majoriteten av det amerikanske aksjemarkedet. Selv noen av de techselskapene som i dag investerer massivt i (dyr) AI, har grunnleggende sett bare behov for billigst mulig AI. Samtidig lever vi fortsatt i en verden der markedet, etter vår oppfatning, er (mer enn normalt) bekymret for inflasjon. Ethvert tegn på at vi har lettere for å få inflasjonen ned er derfor gode nyheter. Den andre årsaken er selvsagt at vi fortsatt er optimistiske for utsiktene for amerikansk økonomi. Den største bekymringen vår er en potensiell handelskrig og dette er en betydelig risiko.
Euroområdet leverte vekst rundt 1 prosent i 2024. Dette er lavt sammenlignet med USA, men vi mener det likevel er «godkjent». Dette spesielt med tanke på at finanspolitikken ble strammet markant inn i løpet av året. Dersom vi ser mindre stram finanspolitikk og lettelser i pengepolitikken så vil dette være gode argumenter for bedre kortsiktig vekst i euroområdet i år. Dette spesielt fordi inflasjonen er under kontroll som gjør at usikkerhet rundt pengepolitikken avtar. Euroområdet kan derfor for første gang på en stund levere positive vekstoverraskelser, men dette fordrer at USA ikke drar i gang handelskrig med regionen.
Hilsen, Oscar D. Andersen
Kilde: Danske Bank Asset Management
Amerikanske renter siste 12 måneder
Kilde: Danske Bank Asset Management
Aksjekommentar
Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX) endte opp hele 6,3 prosent i årets første måned. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II ga 6,7 prosent som var likt med OSEFX. Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorar.
En svært sterk start på året i det norske aksjemarkedet og våre brede porteføljer leverte omtrent likt med fondets referanseindeks.
De tre største bidragsyterne til avkastningen i årets første måned var fravær av investering i Hoegh Autoliners og Autostore Holdings samt vår overvekt i Nordic Semiconductor. Hoegh Autoliners endte ned 8,9 prosent i januar som følge av at selskapet meldte om tall for desember som viste lavere transporttall og at fraktratene var lavere sammenlignet med gjennomsnittet i tredje kvartal. Autostore Holdings sliter fortsatt med lav ordreinngang med få tegn til bedring. Dette tynger aksjekursen som i januar falt med rundt 8,5 prosent. Nordic Semiconductor steg med hele 13,5 prosent i januar da relevante selskap i verdikjeden har rapportert bedre tall enn forventet.
På den negative siden så var det fravær av investering i Frontline og overvekt i Norconsult som stod for de største bidragene. Frontline steg med nesten 20 prosent gjennom januar. Hovedårsaken var at havnene i Shandong i Kina sanksjoner «skyggeflåten» og at USA kunngjorde en massiv sanksjonspakke mot Russland gjennom svartelisting av selskapene Gazprom Neft og Surgutneftegas pluss oljetradere, serviceselskaper og offentlige tjenestepersoner. Årsakene er G7-samarbeidets forpliktelse og mål om å redusere Russlands inntekter fra olje og gass. Dette vil blant annet ramme over 180 oljetankere hvor mange av disse er del av den såkalte «skyggeflåten». Norconsult aksjekurs falt med 1,6 prosent i januar som ga et negativt bidrag uten at det kom selskapsspesifikke nyheter.
I helgen innførte Trump tollsatser mot Mexico, Canada og Kina, slik han har truet med tidligere. Totalt sett har norske bedrifter liten direkte eksponering, men global vekst vil reduseres ved en handelskrig. Vi er usikre på om det også blir innført toll på laks, da man ikke har amerikanske konkurrenter. I laksesektoren har vi posisjonert oss i selskapene som er minst eksponert mot det amerikanske markedet. Det som er mer sikkert er at toll fra amerikanerne vil gjøre at andre land også vil innføre motsatser, slik kanadierne allerede har varslet. Proteksjonisme fører til økt prisstigning, som igjen fører til at rentene holdes høye i lengre tid. Dette er en av grunnene til at vi opprettholder overvekten vår mot finans.
Hilsen, Lars Erik Moen
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Rentekommentar
Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon A steg 1,26 prosent i januar som marginalt bedre enn referanseindeksens utvikling. Likviditetsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon A steg 0,5 prosent i januar som var omtrent likt med referanseindeksen. Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorarer.
I januar kom fasiten på boligprisutviklingen for desember i Norge. På forhånd var det ventet en svak utvikling, men fasit var en oppgang (sesongjustert) på 1 prosent. Det ble derfor en svært sterk avslutning på 2024 og den sterkeste siden 2016. Fra 2023 til 2024 steg boligprisene i Norge med 3 prosent og omsetningen har også tatt seg mye opp. Omsetningsoppgangen var på nesten 9 prosent for hele 2024 mot 2023. Muligens var det vedtaket om endringer i egenkapitalandelen fra årsskifte som fikk effekt i desember. Norges Bank venter nå boligprisvekst på 6,3 prosent i 2025. Såpass sterk prisutvikling kan være et argument for sentralbanken å være forsiktig med kutt i styringsrenten. ECB kuttet igjen renten i januar og styringsrenten er nå på 2,75 prosent i eurosonen. Dette nivået mener sentralbanken at fortsatt bremser økonomien og signaliserer derfor flere kutt gitt at nøkkeltallene støtter opp under lavere prisvekst og svak økonomisk vekst. 22. januar besluttet Norges Bank i sitt mellommøte å holde styringsrenten uendret som forventet, men de sa også at de trolig vil sette ned renten i mars. Det er stor usikkerhet rundt utsiktene både globalt og for norsk økonomi da det er risiko for mer omfattende handelshindringer internasjonalt. Dersom det kommer økte tollsatser så vil dette trolig dempe veksten globalt, men det er usikkerhet rundt konsekvensene dette vil ha for prisutviklingen i Norge. Prisveksten og arbeidsledigheten har etter Pengepolitisk rapport 4/24 vært omtrent som ventet, men med lavere samlet konsumprisvekst. Det ventes også færre kutt i styringsrentene utenfor Norge enn tidligere.
Det er totalt sett et bakteppe for fortsatt god økonomisk vekst, men det er større geopolitiske usikkerheter. Først og fremst gjelder dette Trump og om han innfører høyere tollsatser på varer fra Europa som vil kunne ramme veksten. Pengebruken på forsvar øker over hele verden. Antagelig vil også høyere kjøpekraft blant husholdningene føre til økt forbruk.
Vi fortsetter å videreutvikle våre kvantitative beslutningsstøtte-verktøyer. Dette har stor verdi for å strukturere den kvalitative diskusjonen og de endelige beslutningene som fattes.
Viktig informasjon
Danske Invest Asset Management AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Invest Asset Management AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Invest Asset Management AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Invest Asset Management AS . Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Invest Asset Management AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Invest Asset Management AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Invest Asset Management AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Invest Asset Management AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Invest Asset Management AS samtykke. .
Kontaktinformasjon
Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)
STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
For mer informasjon kontakt Rolf Chr. Ugelstad
Mobil: 908 72 161
Mail: roug@danskeinvest.com
Danske Invest Asset Management AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo
Telefon: 85 40 98 00
Faks: 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskeinvest.com
Andre henvendelser fondene@danskeinvest.com