Månedskommentar november 2024
Det amerikanske valget ble avsluttet med en klar seier for republikanerne. De kontrollerer nå både Det hvite hus, Kongressen og Senatet som posisjonerer presidenten sterkt for å kunne gjennomføre sin agenda. Med mindre den nye administrasjonen tar noen eksepsjonelt dårlige beslutninger, forventer vi at den amerikanske økonomien vil fortsette å levere solid vekst fremover. Hvis våre prognoser er omtrent korrekte, vil dette spesielt gagne amerikanske aksjer. Valgresultatet betyr at vi fjerner noe usikkerhet for USA, ikke bare nå, men også for de kommende årene. Dette gjelder for neste år, når Trumps første skattekutt (fra forrige periode) skal forlenges, eller for de vanlige diskusjonene om å heve gjeldstaket for offentlig gjeld. Under f.eks. en delt Kongress, ville dette sannsynligvis være en større kamp. Nå kan vi forvente at disse beslutningene blir tatt uten mye spetakkel. For bedrifter og forbrukere betyr det at de nå vet hvem de har å gjøre med. Dette er utvilsomt en positiv faktor for finansmarkedene. Samtidig betyr resultatet at republikanerne kan få gjennom en større del av sin agenda. Trump vil utvilsomt utvide handelskrigen. Dette er en negativ faktor for den amerikanske økonomien, men nå har republikanerne muligheten til å motvirke dette med for eksempel finanspolitiske tiltak. Det betyr at selv om vi for øyeblikket er bekymret for hvor alvorlig handelskrigen vil bli, og hvor aggressivt de vil gå frem med hensyn til deportasjon av illegale innvandrere, har republikanerne muligheten til å finne løsninger som delvis kan motvirke dette. Dette får en rekke konsekvenser – vi forventer nå mer lettelser i finanspolitikken over en lengre periode, noe som øker risikopremiene på den amerikanske avkastningskurven. Vi forventer også en handelskrig, primært med Kina, men potensielt også med resten av verden. Vi forventer at dette vil øke inflasjonen – og kanskje til og med ganske betydelig. Sammen med innvandringspolitikk, er dette de avgjørende potensielle negative konsekvensene av valget. Mest sannsynlig scenario er at Handelskrigen, fra et amerikansk perspektiv, vil være relativt moderat, og at innvandringspolitikken hovedsakelig betyr at færre nye innvandrere vil ankomme mens store deportasjoner unngås. Vi jobber også med et scenario der deregulering og eufori overdøver de negative effektene fra handelskrigen og fører til vekst nær 3 prosent. Derfor avslutter vi der vi stod før valget: Med mindre Trump & Co. gjør noen eksepsjonelt tåpelige ting, vil den grunnleggende styrken i den amerikanske økonomien dominere slik at vi får fortsatt solid og kanskje overraskende sterk vekst de kommende årene.
For Europa betyr det amerikanske valget hovedsakelig at usikkerheten om vekstutsiktene har økt. Dette skyldes selvfølgelig potensialet for en handelskrig. Vi har jobbet med risikoen for dette i våre eurosone-prognoser i lang tid, og vi mener dette kan koste opptil 1% av regionens BNP – ikke minst fordi usikkerheten påvirker bedriftenes investeringsvilje. Vi har lenge påpekt at risikoen for en handelskrig ikke var reflektert i mange av de tilgjengelige vekstprognosene. Dette endrer seg nå. Finansmarkedene har reagert raskest, med europeiske aksjer som falt etter valget og som presterte betydelig dårligere enn amerikanske aksjer. Flere fremtredende banker har betydelig senket sine vekstprognoser for de kommende kvartalene.
Med Trumps seier har vi lagt inn handelskrig med Kina som vårt hovedscenario og vi har senket våre forventninger til kinesisk vekst ytterligere pga at rivaliseringen mellom USA og Kina bare vil intensiveres i de kommende årene. Dette har dermed overskygget de moderat gode nyhetene om at veksten i Kina har tatt seg opp. Vi understreker imidlertid fortsatt at Kina ikke har mulighet til å fortsette å stimulere økonomien i det omfanget vi nå har sett. Med utsiktene til et forverret forhold til USA, fortsetter vi derfor å oppfordre til forsiktighet når det gjelder utsiktene for Kina.
Hilsen, Oscar D. Andersen
Aksjekommentar
Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX) endte opp 1,6 prosent i november. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II steg 1,3 prosent som var 0,1 prosent bak referanseindeksen OSEFX. Hittil i år er fondet opp 17,2 prosent (3,6 prosent foran OSEFX).
Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorar.
November endte med oppgang for våre brede norske aksjeporteføljer, riktignok marginalt bak referanseindeksen.
Igjen var det fravær av investering i Frontline og NEL som hadde de største positive bidragene, men også vår overvekt i Norconsult bidro godt.
Aksjekursen til Frontline fortsatte den svake utviklingen fra oktober inn i november og aksjekursen falt litt over 14,5 prosent gjennom måneden. Årsaken var svak kvartalsrapportering for tredje kvartal med resultat før skatt på 65,3 mill. dollar, noe som var ned fra 107,8 millioner dollar i samme periode i fjor. Det har vært høye forventninger blant mange til ratene for oljefrakt denne høsten og vinteren vi går inn i, men enn så lenge har dette uteblitt. Selskapet forklarte dette med at etterspørselen etter olje nå er lavere i Asia (særlig Kina) enn for et år siden og «skyggeflåten (dark fleet på engelsk)» ødelegger balansen. Dette er sanksjonerte båter som ikke får operere kommersielt pga involvering med Russland. Disse har siste året tatt en del volumer fra Iran til Kina som forstyrrer balansen mellom tilbud/etterspørsel i vanlig kommersiell handel.
NEL hadde en svak måned og mye av årsaken ligger antagelig i valgresultatet i USA, samt at de sliter med dårlig ordreinngang. Mange fornybarselskaper hadde svak utvikling etter at valgresultatet var klart. Trump kaller Joe Bidens store løft for klimavennlige investering i USA for «Grønn svindel». For NEL så er det amerikanske subsidier som har vært i fokus til sin planlagte gigafabrikk i Michigan med store støttepakker fra USA. Dette er nok mindre sannsynlig at vil bli gjennomført nå med den nye administrasjonen innsatt fra januar 2025.
Norconsult steg med rett over 7 prosent i november etter at selskapet rapporterte omsetningsvekst i tredje kvartal. De fortsetter å rapportere bedre enn forventet, drevet av økt inntjening fra høyere prising, samt god kostnads kontroll. På Q3 presentasjonen fortalte ledelsen at de merker betydelig økt etterspørsel fra investeringer relatert til forsvar.
Uten særskilte nyheter i november så hadde Nordic Semiconductor en svak måned med aksjekursfall på nesten 9 prosent som ga et negativt bidrag. Fravær av investering i AutoStore Holdings ga også et negativt bidrag i november. Selskapet rapporterte ikke spesielt bra for tredje kvartal som viste lavere ordreinngang enn ventet og omtrent halvert resultat, likevel steg aksjekursen med 27,9 prosent.
I november har vi kjøpt oss opp i Norsk Hydro. Det er problemer i aluminamarkedet, noe som slår positivt for NHY som er fullintegrert. I tillegg ser veksten i aluminium til å bli god de neste årene med lite ny leveranse.
Hilsen,
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Rentekommentar
Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon A ga hele 1,45 prosent i november som var omtrent likt med referanseindeksen. Hittil i år er fondets avkastning på 6,2 prosent mot 4,1 prosent for referanseindeksen. Likviditetsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon A steg 0,35 prosent som var likt med referanseindeksens utvikling. Hittil i år er fondet opp 4,8 prosent mot referanseindeksens 4,6 prosent. Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorarer.
I forkant av resultatet av valget i USA så steg de lange rentene i USA. Årsaken var en mulig «rød bølge» der Trump skulle vinne og Republikanerne med flertall i kongressen. Dette styrket også dollaren. Trump ønsker en økonomisk politikk som handler om tariffer, deportering og skattekutt som legger grunnlag for inflasjonsdrivende fire nye år. Valgresultatet som nå er kjent gjør at markedet hadde rett i sine spekulasjoner. Valgresultatet vil ha innvirkning på veien videre for sentralbankene, men effektene ser man nok ikke før om litt tid da politikkendringene har en tendens til å dukke opp i makrotall forsinket. Det er fortsatt også usikkerhet om hvordan politikken blir og om denne blir vedtatt. Det er derfor også for tidlig å se at sentralbankene agerer på markedsreaksjonene som har vært.
Norges Bank skiller seg uansett ut fra andre sentralbanker etter som rentekuttene ikke enda har startet og det ble heller ikke rentekutt i november. Utenlandske renter har steget i løpet av november og kronen har vært svakere enn forventet og dette signaliserer å holde styringsrenten uendret og å holde den uendret lenger enn man trodde i september. Inflasjonen i Norge fortsetter å falle, men antagelig blir lønnsoppgjøret i 2025 viktig for eventuelle endringer i styringsrenten. Norges Bank har stort sett bommet på sine anslag for inflasjonen det siste året og tallet for kjerneinflasjonen som kom 11. november viste fall til 2,7 prosent år for år oktober. Dette var ned fra 3,1 prosent i måneden før og i tråd med markedets forventninger og noe under anslaget fra Norges Bank på 2,9 prosent fra pengepolitisk rapport i september. Inflasjonen har nå ligget under anslagene fra Norges Bank gjennom hele 2024 som normalt sett skulle tale for tidligere rentekutt. Problemet er den svake kronen og høy lønnsvekst. Risikopåslagene innenfor bank gikk ut med 8 basispunkter i november mens ansvarlige lån gikk inn med 2 basispunkter.
Hilsen, Jacob Børs Lind
Horisont-fondene
MSCI World steg 4,6 prosent og S&P 500 5,7 prosent i november i lokal valuta. Fremvoksende markeder falt 3,6 prosent. Hovedindeksen på Oslo Børs endte opp 1,6 prosent. Kronen litt svekket mot USD og styrket mot Euro i november.
I midten av oktober gikk vi over til en nøytral aksjeandel i våre porteføljer mens vi avventet utfallet av det amerikanske valget. Vår hensikt var å forberede oss på mulig økt volatilitet knyttet til en uavklart situasjon. Som en del av denne strategien kjøpte vi en "forsikringspremie" for å redusere risikoen. Med en klar republikansk seier og et ´red sweep´ – full kontroll av både Senatet, Representantenes hus, og Presidentembetet – vurderer vi nå at risikoen for politisk usikkerhet er betydelig redusert. Vi forventer at et republikansk flertall vil iverksette sterkere økonomiske stimulanser, blant annet i form av skatteletter og en fortsatt aggressiv finanspolitikk. Selv om slike tiltak på sikt kan føre til økt inflasjonsusikkerhet, forventer vi at de kortsiktige effektene vil støtte aksjemarkedet positivt.
Fra og med 6. desember 2024 er Horisont-fondene fra Danske Invest fusjonert med fond fra Nordea og kunder som har vært investert i Horisont-fond vil fra og med denne datoen være flyttet inn i et fond forvaltet av Nordea. Dette betyr også at denne siden ikke lenger vil inneholde samme informasjon fra og med desember 2024 og all henvisning til avkastning for Horisont-fond vil derfor også utgå.
Kilde: Danske Invest Asset Management, 30.
Viktig informasjon
Danske Invest Asset Management AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Invest Asset Management AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Invest Asset Management AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Invest Asset Management AS . Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Invest Asset Management AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Invest Asset Management AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Invest Asset Management AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Invest Asset Management AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Invest Asset Management AS samtykke. .
Kontaktinformasjon
Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)
STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
For mer informasjon kontakt Rolf Chr. Ugelstad
Mobil: 908 72 161
Mail: roug@danskeinvest.com
Danske Invest Asset Management AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo
Telefon: 85 40 98 00
Faks: 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskeinvest.com
Andre henvendelser fondene@danskeinvest.com