Finanzas e Inversiones
Segunda Tarea: Empresas Copec
Acciones y análisis de Betas
Lilibeth Aliaga – Christoph Lubascher – Diego Said 14/06/2011
Introducción Para determinar el riesgo asociado a una inversión determinada, utilizaremos el análisis de Beta, el cual determina el riesgo de mercado, no diversificarle o sistemático, que es inherente a la actividad económica. Por lo que no es el riesgo total que enfrenta un inversionista, y solo representa una parte de él, surgiendo como un parámetro que mide la variabilidad de la rentabilidad accionaria de la compañía ante fluctuaciones en el mercado. La estimación de Beta, es de gran importancia para la evaluación de acciones, en este trabajo hemos elegido Empresas Copec para el análisis de este indicador. Empresas Copec tiene presencia bursátil de 100% durante los últimos 180 días hábiles bursátiles.
Área de Negocios de Empresas Copec Con una trayectoria mayor a 70 años, hoy se desarrolla en diversas áreas de negocios, participando del Sector Forestal, Sector Combustibles, Sector pesquero, además otras inversiones. Las inversiones realizadas le han permitido alcanzar importantes economías de escala, profundizar el posicionamiento en las distintas áreas de negocios. Fitch Ratings confirmó la clasificación de acciones en categoría Nivel 1, y la de solvencia en AA. En cuanto a las clasificaciones internacionales, tanto Standard & Poors como Fitch Ratings reafirmaron la clasificación de riesgo en BBB+.
Serie Histórica de Valores Empresas Copec Se presenta a continuación la serie histórica de precios de cierre mensual para los tres últimos años, dividendos pagados, rentabilidad Mensual y Variación de IGPA, que será nuestro proxy de Mercado Rm(t). La rentabilidad mensual se calculó mediante: R(i)t = [P(t)-P(t-1) + Div(t)]/ P(t-1) Dónde: P(t)= Precio de la acción en período t P(t-1)= Precio de la acción en período t-1 Div(t)= Dividendo período t Copec
Fecha Precio 01-11-2007 01-12-2007 01-01-2008 01-02-2008 01-03-2008 01-04-2008 01-05-2008 01-06-2008 01-07-2008 01-08-2008 01-09-2008 01-10-2008 01-11-2008 01-12-2008 01-01-2009 01-02-2009 01-03-2009 01-04-2009 01-05-2009 01-06-2009 01-07-2009 01-08-2009 01-09-2009 01-10-2009 01-11-2009 01-12-2009 01-01-2010 01-02-2010 01-03-2010 01-04-2010 01-05-2010 01-06-2010 01-07-2010 01-08-2010 01-09-2010 01-10-2010 01-11-2010 01-12-2010
8900 8375,6 7772,4 8149,9 7651,6 7278,5 6713,1 6978,2 6277,2 6230,1 5549,3 5009,5 4847,7 4986,9 4805,6 5202 5800,4 7091,9 6366,7 6864,7 6567 7047,8 7146,1 7091,9 7623,1 8413,6 8333,9 7800,9 8298,7 8442 8558,4 8533,5 8737,5 9063,9 9207,8 9443 9089,6
High 9001 8971 8650 8200,1 8150 7750 7374,9 7050 7300 6300 6500 6070 5030 5350 5880 5490 6051 7230 7230 7099 7199 7200 7700 7480 7950 8450 8686 8370 8328 8471,9 8900 8825 8901 9150 9230 9951 9570
Low 7950 7000 7760 7400 7509 7275 6600 6249 6100 5797 4500 4800 4356 4748,3 4780 4599 5202 5800,39 6330 6400 6550 6410 6990 6900 7090 7580 8000 7500 7814,8 7850 8199 8390 8500 8600 8600 9210 8810
Volume 17062288 17441200 6857779 11101958 11926222 10122562 12142961 8056246 6865404 11017514 12133330 7661247 20489552 11292944 6452333 7332687 11855106 11215058 11283433 6577215 7765218 7794847 9883602 8311043 14465083 14487050 8522877 9790277 7883023 17203230 9548811 8702975 11250091 15515019 7561172 9800705 14695512
IGPA Dividendos 14438,9 14076,2 12944,1 13197,2 13422,2 13982,9 14235,3 14648,0 14340,2 13775,7 12967,4 11786,3 11486,7 11324,1 12114,5 11879,6 11861,9 12772,4 14684,1 14767,8 15288,5 15072,6 15878,3 15653,1 15373,0 16630,9 17594,6 17789,2 17642,7 18039,1 18130,7 18848,1 20296,6 21239,7 22355,9 22874,6 22927,7 22979,2
Ri(t)
Rm(t) -2,51%
$ 60,0000
$ 94,0000
$ 69,7511 $ 69,7511
$ 45,2480
$ 27,5581
$ 47,5631
-5,22% -7,20% 4,86% -6,11% -3,65% -7,77% 3,95% -10,05% -0,75% -10,93% -9,73% -1,84% 4,31% -2,24% 8,25% 11,50% 22,27% -9,59% 7,82% -4,34% 7,32% 1,39% -0,76% 7,49% 10,73% -0,95% -6,40% 6,38% 1,73% 1,94% -0,29% 2,39% 3,74% 1,59% 2,55% -3,74%
-8,04% 1,96% 1,71% 4,18% 1,80% 2,90% -2,10% -3,94% -5,87% -9,11% -2,54% -1,42% 6,98% -1,94% -0,15% 7,68% 14,97% 0,57% 3,53% -1,41% 5,35% -1,42% -1,79% 8,18% 5,79% 1,11% -0,82% 2,25% 0,51% 3,96% 7,69% 4,65% 5,26% 2,32% 0,23% 0,22%
Aplicación de modelos de mercado para estimación de Betas Dado el modelo de Mercado: Ri(t) = α + βRm(t)+ e El Beta calculado es: 1,040182211 El modelo cumple con la significancia estadística de 95% de confianza. Dado el modelo: Ri(t)- Rf(t) = α + βRm(t) El Beta calculado es: 1,333807105 Las acciones de empresas Copec son más volátiles que el mercado, por presentar un beta mayor a 1. Tiende a variar más que el promedio del mercado y en la misma dirección. Se ha destacado la diversidad de las actividades de Empresas Copec S.A., la eficiente estructura de costos y sólida presencia internacional de sus filiales forestales, su liderazgo en el negocio nacional de los combustibles, su favorable perfil financiero, como resultado de un moderado endeudamiento y un flujo de caja diversificado. Por lo anterior, el Beta dado el primer modelo, es levemente mayor a 1. Ahora bien, si se analiza en el modelo el exceso de retorno del activo, con respecto al activo libre de riesgo, (en este caso PDBC a 30 días) el Beta aumenta. Aumentando el riesgo de las acciones de empresas Copec en un 0,3 % aprox., ya que es una diferencia entre la rentabilidad de la acción y la tasa de libre riesgo. Aplicando el modelo de Handa, Kothari & Wasley señalado en artículo “Betas, betas y más betas” de Franco y Antonino Parisi: Ri(t) - Rf(t) = α + β1 (Rm(t) – Rf (t)) + β2 (Rm(t-1) - Rf(t-1)) + ε El Beta calculado de Rm(t)- Rf(t) es: 1,112 El Beta calculado de Rm (t-1)- Rf(t-1) es: -0,015 B2 en este modelo no es estadísticamente significativo. Hay que tener en cuenta que este modelo es utilizado para empresas emergentes, y no es el caso de empresas Copec, ya que estas presentan problemas frente a los modelos de mercado, aquí el modelo busca agregar el premio por riesgo de mercado rezagado. En este caso el premio por riesgo es de: -0,015. Lo cual se agrega a B1, y dado el modelo el Beta total de la empresa es: 1,097. El cálculo de Beta de este modelo tiene validez cuando el precio de las acciones tienen rezago por no participar constantemente del mercado Bursátil, descartando así la aplicación de este modelo para empresas Copec, que tienen presencia bursátil de 100%.
Conclusiones Existe un riesgo asociado a las variaciones de mercado, el cual no es diversificable. Este riesgo es medido por Beta. El Beta no considera todos los riesgos asociados a una acción, como; tipo de cambio, riesgo comercial, y otros factores relevantes por ejemplo: al momento de invertir en mercados emergentes. De modo de mejorar las estimaciones de este parámetro; han surgido modelos que incorporan más variables al momento de determinar Beta, Como es el beta ajustado de Bloomberg y El beta para empresas de baja capitalización. El primero es para empresas que aun no logran su etapa madura, Y el segundo modelo para empresas que presentan rezago en sus precios dada la baja participación en el mercado. Tras el desarrollo de este trabajo podemos concluir que hay distintas metodologías para la estimación de Beta. Empresas Copec, se ve favorecida, dada su diversidad de mercados, y su beta es levemente mayor a la de Mercado medida frente a la tasa IGPA. Y dada su presencia bursátil no puede utilizar el método de beta para empresas de baja capitalización.
Datos Utilizados para el desarrollo de los modelos: t. PDBC 30 dias Rf(t)
Ri(t)-Rf(t)
Rm(t) - Rf(t)
Rm(t-1) -Rf(t-1)
FECHAS 01-01-2008 01-02-2008 01-03-2008 01-04-2008 01-05-2008 01-06-2008 01-07-2008 01-08-2008 01-09-2008 01-10-2008 01-11-2008 01-12-2008 01-01-2009 01-02-2009 01-03-2009 01-04-2009 01-05-2009 01-06-2009 01-07-2009 01-08-2009 01-09-2009 01-10-2009 01-11-2009 01-12-2009 01-01-2010 01-02-2010 01-03-2010 01-04-2010 01-05-2010 01-06-2010 01-07-2010 01-08-2010 01-09-2010 01-10-2010 01-11-2010 01-12-2010
6,33% 6,50% 6,53% 6,55% 6,61% 7,12% 7,46% 8,22% 8,74% 7,65% 8,27% 8,37% 7,14% 4,48% 2,76% 1,81% 1,19% 0,96% 0,47% 0,43% 0,47% 0,46% 0,46% 0,47% 0,44% 0,46% 0,45% 0,44% 0,41% 0,52% 1,18% 2,03% 2,57% 2,77% 2,87% 3,08%
-11,55% -13,70% -1,67% -12,66% -10,26% -14,89% -3,51% -18,27% -9,49% -18,58% -18,00% -10,21% -2,83% -6,72% 5,49% 9,69% 21,08% -10,55% 7,35% -4,77% 6,85% 0,93% -1,22% 7,02% 10,29% -1,41% -6,85% 5,94% 1,32% 1,42% -1,47% 0,36% 1,17% -1,18% -0,32% -6,82%
-14,37% -4,54% -4,82% -2,37% -4,81% -4,22% -9,56% -12,16% -14,61% -16,76% -10,81% -9,79% -0,16% -6,42% -2,91% 5,87% 13,78% -0,39% 3,06% -1,84% 4,88% -1,88% -2,25% 7,71% 5,35% 0,65% -1,27% 1,81% 0,10% 3,44% 6,51% 2,62% 2,69% -0,45% -2,64% -2,86%
-8,48% -14,37% -4,54% -4,82% -2,37% -4,81% -4,22% -9,56% -12,16% -14,61% -16,76% -10,81% -9,79% -0,16% -6,42% -2,91% 5,87% 13,78% -0,39% 3,06% -1,84% 4,88% -1,88% -2,25% 7,71% 5,35% 0,65% -1,27% 1,81% 0,10% 3,44% 6,51% 2,62% 2,69% -0,45% -2,64%
Resumen Modelo: Ri(t) = α + βRm(t)+ e Estadísticas de la regresión Coeficiente de correlación múltiple Coeficiente de determinación R^2 R^2 ajustado Error típico Observaciones
0,690564428 0,47687923 0,461493325 0,05247344 36
ANÁLISIS DE VARIANZA Grados de libertad Regresión Residuos Total
1 34 35 Coeficientes -0,010188841 1,040182211
Intercepción Variable X 1
Suma de cuadrados Promedio de los cuadrados F 0,085342316 0,085342316 30,9945518 0,093617703 0,002753462 0,17896002 Error típico 0,009171373 0,186838659
Estadístico t Probabilidad -1,11093956 0,27438918 5,567275078 3,1451E-06
Valor crítico de F 3,14514E-06
Inferior 95% Superior 95%Inferior 95,0%Superior 95,0% -0,028827314 0,00844963 -0,02882731 0,00844963 0,660480372 1,41988405 0,66048037 1,41988405
Resumen Modelo: Ri(t)- Rf(t) = α + βRm(t) Estadísticas de la regresión Coeficiente de correlación múltiple 0,701691946 Coeficiente de determinación R^2 0,492371587 R^2 ajustado 0,47744134 Error típico 0,065230819 Observaciones 36 ANÁLISIS DE VARIANZA Grados de libertad Suma de cuadrados Promedio de los cuadrados F Valor crítico de F 1 0,140323896 0,140323896 32,9781264 1,85973E-06 34 0,144672029 0,00425506 35 0,284995926
Regresión Residuos Total
Intercepción Variable X 1
β Mercado 1,045929454
Coeficientes -0,049715664 1,333807105
Error típico 0,011401124 0,232263003
Estadístico t Probabilidad -4,360593293 0,00011391 5,742658477 1,8597E-06
Inferior 95% Superior 95%Inferior 95,0%Superior 95,0% -0,072885536 -0,02654579 -0,07288554 -0,02654579 0,861791892 1,80582232 0,86179189 1,80582232
β Ajustado 1,03031344
Modelo: Ri(t) - Rf(t) = α + β1 (Rm(t) – Rf (t)) + β2 (Rm(t-1) - Rf(t-1)) + ε Estadísticas de la regresión Coeficiente de correlación múltiple 0,82273672 Coeficiente de determinación R^2 0,67689571 R^2 ajustado 0,657313631 Error típico 0,052824296 Observaciones 36 ANÁLISIS DE VARIANZA Regresión Residuos Total
Intercepción Variable X 1 Variable X 2
Grados de libertad Suma de cuadrados Promedio de los cuadrados F Valor crítico de F 2 0,192912519 0,09645626 34,5671028 8,01964E-09 33 0,092083406 0,002790406 35 0,284995926 Coeficientes -0,008 1,112 -0,015
Error típico 0,00931753 0,18074618 0,178516709
Estadístico t Probabilidad -0,81984591 0,41818635 6,15180218 6,176E-07 -0,083520763 0,93394207
Inferior 95% Superior 95%Inferior 95,0%Superior 95,0% -0,026595597 0,01131772 -0,0265956 0,01131772 0,744183877 1,47964562 0,74418388 1,47964562 -0,378104827 0,34828512 -0,37810483 0,34828512
BibliografĂa -
PDBC: http://si2.bcentral.cl/Basededatoseconomicos/951_455.asp?f=M&s=PDBC%2030 Empresas Copec: http://www.empresascopec.cl/ Series historicas de precios: http://www.bolsadesantiago.com/web/bcs/home?p_p_id=EXT_RESUMEN&p_p_a ction=0&p_p_state=maximized&p_p_col_id=column1&p_p_col_pos=14&p_p_col_count=21&_EXT_RESUMEN_nemo=COPEC&_EXT_RE SUMEN_tabs=resumen_cuantitativo_accion