Report Boletim mensal produzido pelo Safra – Ano XXII – nº 270 – Janeiro de 2020 – São Paulo Neste número
02 Resumo do mês
04 Estratégia de Investimentos
03 Economia
05 Alocação por perfil de investidor
Principais números de dezembro e nossa visão para janeiro Estados Unidos e China anunciam primeira fase de acordo comercial
A palavra de 2019 em investimentos: recorde Nossa visão de investimentos para o mês
06 Safra Indicadores
Números da economia e nossas projeções para 2020
Alocação por perfil de investidor Apresentamos abaixo nossa visão de uma carteira de investimentos para o seu perfil. Confira, na página 5, uma análise detalhada para cada portfólio.
Renda Fixa
Multimercados
Fundo Imobiliário
Renda Variável
Ultraconservador
77%
20%
3%
0%
Conservador
54%
33%
5%
8%
Moderado
29%
44%
7%
20%
Dinâmico
15%
44%
9%
32%
Principais variações de dezembro Ibovespa
+6,85% 115.645 pts
Poupança
+0,29%
Dólar (Ptax)
CDI
+0,38%
-4,58%
R$ 4,0307
IFIX Índice de Fundos Imobiliários
IMA-B Índice de renda fixa indexado ao IPCA
+10,62%
+2,00%
IRF-M Índice de renda fixa prefixado
IHFA Índice de Fundos Multimercados
+0,62%
+2,5%
Fonte: Comdinheiro
O que você vai encontrar nesta edição Cenário Econômico Destaque para o início da primeira fase do acordo comercial entre Estados Unidos e China, e a consequente melhora no cenário internacional. No Brasil, o PIB surpreende e ajuda o real a se valorizar em dezembro. Do ponto de vista político, o Congresso deve concentrar esforços nos projetos que impactam o ajuste fiscal.
Estratégia de Investimentos O ano de 2019 foi marcado por sucessivos recordes nos investimentos. A renda variável se tornou mais atrativa em meio aos sucessivos cortes na taxa básica de juros (Selic) e à melhora da economia. Diante desse cenário, mais recordes são esperados em 2020.
Alocação por perfil de investidor Com a previsão de novos cortes na taxa de juros, investimentos mais conservadores abrem espaço na carteira para aplicações com maior potencial de retorno, como fundos multimercado e fundos imobiliários.
2
Cenário Econômico
Estados Unidos e China anunciam primeira fase de acordo comercial Com cenário externo menos conturbado e índices econômicos melhores, real se valoriza em dezembro O ambiente internacional se mostrou mais favorável em dezembro com o anúncio da Fase Um do acordo comercial entre Estados Unidos e China. Além de não elevar as tarifas adicionais, os EUA reduzirão gradativamente as tarifas impostas anteriormente. Em contrapartida, a China incrementará as compras de produtos agrícolas americanos. No Brasil, a Câmara dos Deputados concluiu a aprovação do projeto do novo marco legal do saneamento, que deve ser aprovado pelo Senado no início de 2020, e facilitará a atração de investimentos privados. Com a volta das atividades no Congresso em fevereiro, nossa avaliação é de que haverá uma concentração de esforços nos projetos que representam a próxima etapa do ajuste fiscal estrutural, e que são cruciais para que o governo consiga manter a regra do teto de gastos e garantir uma trajetória sustentável para a dívida pública. Em relação à atividade econômica, o resultado do PIB no 3T19 surpreendeu positivamente. A expansão foi puxada pelo crescimento da indústria, traduzindo-se em avanço maior do que o previsto nos investimentos. Os primeiros indicadores do desempenho da economia no último trimestre de 2019 também foram animadores. Nesse cenário, elevamos nossa projeção para o PIB de 2019, de 1,0% para 1,2%. Para 2020, reforçamos nossa projeção de crescimento de 2,3%, melhor resultado em sete anos.
Apesar dessa revisão, ressaltamos que as medidas de núcleo de inflação seguiram bem comportadas. Com isso, reforçamos nossa projeção para 2020 em 3,7%, significativamente abaixo do centro de meta de inflação para o ano, de 4,0%. Em dezembro, o Banco Central realizou sua última reunião de 2019 – reduzindo a taxa Selic de 5,00% para 4,50%, nova mínima histórica – e também divulgou o Relatório Trimestral de Inflação (RTI) do 4T19. Apesar de observar que a recuperação econômica ganhou tração, o BC destacou em várias ocasiões que "a economia segue operando com alto nível de ociosidade". Em nossa opinião, dado o cenário de inflação bem comportada e o hiato do produto ainda bastante aberto, existe espaço para o af rouxamento adicional da política monetária. Assim, reafirmamos nosso call que considera a taxa Selic em 4,00% ao final desse ciclo, contando com mais dois cortes consecutivos de 25 p.b. nas reuniões de fevereiro e março.
Com as perspectivas mais favoráveis para o crescimento do PIB e a melhora do cenário internacional, o real voltou a se valorizar em dezembro. A taxa de câmbio encerrou o mês cotada a R$ 4,03/US$, ante R$ 4,22/US$ observado no final de novembro. Com isso, mantemos nossa perspectiva para a taxa de câmbio em R$ 4,10/US$ ao final de 2020.
Desempenho do PIB brasileiro surpreende no 3º trimestre
A pressão altista sobre os preços das carnes – em função do aumento da demanda chinesa por este produto – se revelou mais forte que a esperada. Como resultado, elevamos novamente a projeção para o IPCA de 2019, agora de 3,7% para 4,3%.
Equipe de Macroeconomia Escrito em 02.12.2019 3
Estratégia de investimentos
Nos investimentos, 2019 foi o ano dos recordes Carteiras bem diversificadas e com pouco mais de risco devem apresentar retornos melhores em 2020 O ano de 2019 vai ficar registrado como o ano dos recordes, principalmente quando falamos de investimentos. O Ibovespa, principal índice da Bolsa de Valores brasileira, bateu sucessivas marcas, principalmente em dezembro, quando fechou em 115 mil pontos, muito próximo do patamar histórico de 117 mil pontos registrado no dia 26 de dezembro. O número de investidores pessoa física também cresceu exponencialmente – embora ainda não ultrapasse 1% da população – e superou 1,6 milhão de CPFs cadastrados. Grande parte deste movimento pode se justificar pelo desempenho de algumas aplicações. Com a taxa de juros em 4,5%, menor patamar já registrado, os investimentos considerados mais seguros se tornaram menos atrativos. Mas a boa notícia é que a inflação bem comportada foi o grande catalisador para esta redução dos juros no País. O IPCA ficou abaixo do centro da meta e deverá permanecer controlado também no ano de 2020. Outro recorde no ano se deu no mercado de capitais, com emissão de ações e fundos imobiliários. Foram 36 ofertas de ações realizadas na B3, entre iniciais (IPOs) e subsequentes (follow-on), com volume superior a R$ 78 bilhões, o maior da série desde 2002 (excluindo a megaoferta da Petrobras em 2010). Já os fundos imobiliários apresentaram captação de R$ 32,5 bilhões, maior volume da série iniciada em 2013 e o dobro do que foi registrado em 2018. A percepção de risco medida pelo CDS fechou o ano no menor patamar dos últimos anos. Este deverá ser um dos grandes assuntos em 2020: será que temos condições para recuperar o nosso grau de investimento? Se sim, quando isso deverá ocorrer? Parece cedo para falar nesse assunto, mas certamente será um tema importante para a atração de investimentos de longo prazo para o Brasil. Pois então, que venham os próximos recordes.
Cenário internacional e dólar As bolsas internacionais apresentaram forte valorização em 2019. O acordo entre EUA e China sinalizou um cenário favorável para os ativos de risco, com juros em patamares baixos e indicadores saudáveis de rentabilidade das empresas. O dólar chegou a bater o recorde de R$ 4,25, mas fechou o ano próximo dos R$ 4,05, reforçando sua característica de proteção.
Juros e Multimercados A Selic caminhou para o cenário base que tínhamos desenhado e gerou muitas oportunidades. Vemos espaço para novos cortes nos juros, o que pode se traduzir em retornos saudáveis em aplicações como os Fundos Multimercados. Em dezembro, o desempenho médio do IHFA teve forte crescimento, garantindo um retorno bastante superior à taxa de referência (CDI).
Bolsa de Valores O mês de dezembro foi surpreendente. O Ibovespa fechou o ano levemente acima do nosso cenário base, mostrando que dois fundamentos devem continuar sustentando a renda variável em 2020: melhora no desempenho operacional das companhias traduzida em expansão dos lucros e busca pela Bolsa como alternativa de alocação.
Alocação para janeiro Entramos em 2020 com a continuidade do que foi 2019: inflação comportada, juros baixos, recuperação da economia local e cenário global saudável. Por isso, para os principais perfis, sugerimos maiores alocações em renda variável, fundos imobiliários e multimercados, em detrimento das mais conservadoras. O que se mostrou adequado em 2019 poderá continuar apresentando bons retornos também em 2020.
Marco Saravalle | Estrategista de Investimentos Escrito em 02.12.2019 4
Alocação por perfil de investidor
Perfil de Investidor
Comentário do mês
Ultraconservador
20%
A inflação controlada em 2020 sugere novos cortes de juros. No nosso cenário base, projetamos taxa básica de juros de 4,0% a partir de março (segunda reunião do COPOM). Portanto, os investimentos mais conservadores estão com rentabilidade cada vez menor e, mesmo o perfil ultraconservador, deverá procurar alternativas de diversificação para obter melhores retornos.
3%
Renda Fixa
77%
77%
Multimercados
Pós-Fixado
64%
Macro
Prefixado
6,5%
Long & Short
Inflação
6,5%
20% 15% 5%
Renda Variável
0%
Local
0%
Internacional
0%
Fundo Imobiliário 3%
Conservador 33%
8%
Também recomendamos uma maior diversificação das aplicações para o perfil conservador. Os investimentos em ações tem apresentado uma tendência de valorização nos últimos meses, o que pode permanecer ao longo de 2020. Neste cenário, sugerimos uma participação pequena em renda variável, além de uma parcela do portfolio em Fundos Multimercados e Fundos Imobiliários.
54%
Renda Fixa
54%
Pós-Fixado
5%
41%
Prefixado
6,5%
Inflação
6,5%
Multimercados Macro Long & Short
33% 27% 6%
Renda Variável
8%
Local
8%
Internacional
0%
Fundo Imobiliário 5%
Moderado 29% 44% 7%
Renda Fixa Pós-Fixado
20%
29% 16%
Prefixado
6,5%
Inflação
6,5%
Multimercados Macro Long & Short
44% 38% 6%
Renda Variável Local Internacional
20%
Fundo Imobiliário 7%
18% 2%
Dinâmico
15%
44%
Para o perfil moderado, o movimento de realocação para maior diversificação sugere aplicações como Fundos Multimercados, Fundos Imobiliários e Renda Variável, podendo ter maior participação nesta última classe para aproveitar o momento favorável. Também recomendamos uma pequena parcela em ativos internacionais para aumentar a diversificação.
9%
O cenário de juros menores associado à recuperação econômica sugere maior exposição a ativos de risco. Este é o perfil que pode ter as maiores exposições aos mercados de Renda Variável e Fundos Imobiliários para aproveitar este cenário. Para este perfil, Fundos Multimercado podem ser alternativa à Renda Fixa. Também recomendamos uma parcela em ativos internacionais para aumentar a diversificação. Renda Fixa
32%
Renda Fixa
Pós-Fixado
15% 2%
Prefixado
6,5%
Inflação
6,5%
Multimercados
Multimercados Macro Long & Short
44% 44% 0%
Fundos Imobiliários
Renda Variável Local Internacional
32%
Fundo Imobiliário 9%
28% 4%
Renda Variável
Para uma análise completa do seu perfil de investidor e uma alocação mais adequada para seus investimentos, converse com o responsável pelo seu relacionamento. 5
Safra Indicadores
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
1,9%
3,0%
0,5%
-3,5%
-3,5%
1,3%
1,1%
1,2%
2,3%
7,1%
6,8%
8,5%
8,5%
12,7%
12,3%
11,9%
11,4%
17,4
0,4
-6,6
17,7
17,7
64,0
53,0
38,8
33,0
Exportações (US$ bilhões)
242,3
241,6
224,1
190,1
190,1
218,1
239,5
224,7
230,0
Importações (US$ bilhões)
224,9
241,2
230,7
172,4
172,4
154,1
186,5
185,9
197,0
Taxa de Câmbio (R$/US$) Final de período
2,04
2,34
2,66
3,90
3,90
3,31
3,87
4,05
4,10
IPCA
5,8%
5,9%
6,4%
10,7%
10,7%
2,9%
3,7%
4,3%
3,7%
IGP-M
7,8%
5,5%
3,7%
10,5%
10,5%
-0,5%
7,5%
7,3%
5,7%
Taxa Selic - Meta (final de período)
7,25%
10,00%
11,75%
14,25%
14,25%
7,00%
6,50%
4,50%
4,00%
EUA - Taxa Básica de Jusros (Fed funds)**
0,25%
0,25%
0,25%
0,375%
0,375%
1,375%
2,375%
1,625%
1,625%
Variação Real do PIB Tx. de Desemprego Nacional (média no ano) Balança Comercial
2019* 2020*
*Informações em laranja indicam projeções do Banco Safra **A partir de 2015, média do intervalo do objetivo do Fed funds.
Fonte: Banco Safra 6
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