Economic Management Journal February 2014, Volume 3, Issue 1, PP.9-14
The Study of Post-Olympics Economic Downturn Effects Xiaoying Liu #, Tiansheng Xu, Longxin Chen Department of Information, Capital University of Economics and Business, Beijing 100070, China #Email: ellenjuly@126.com
Abstract Most metropolises worldwide is competing for the hosting of Olympics Games, by which the publicity and infrastructure of the hosting city can be improved; as well the government revenue will be significant increased. However, whether the benefits mentioned above be the long term driving force and are greater than the price the hosting city has paid, which has received much more attention from competing countries concerning the downturn economy after Olympics Games. In this paper, the six Olympics Games after the Seoul Olympics were analyzed to explain the different causes of downturn economy post Olympics. The main contribution of this paper was that the analysis was based on the stock market fluctuation of those hosting cities characterized by the trend of increment at the beginning and then decline; further, the maximum increment and the significant fluctuation periods of the stock indexes were investigated. Keywords: Economic Downturn Effects; Post-Olympic Economy; The Main Stock Index
后奥运经济低谷效应的研究 刘晓莹，徐天晟，陈龙新 首都经济贸易大学信息学院，北京 100070 摘 要：世界各主要城市都在申办奥林匹克运动会，想借这一体育盛事的召开，提高城市的知名度，加快城市建设，为城 市带来直接利益收入。然而，这样的眼前利益是否可以真正成为城市的长久利益，为城市带来的收益是否真的大于城市 所承担的代价，这两个问题随着数个国家奥运会后的经济低迷而引起了各国政府的关注，所以“后奥运经济低谷效应” 的研究也就成为了必然。本文通过详细分析汉城奥运会以来的 6 届奥运会，向大家阐释了各举办国家后奥运经济低谷效 应的不同成因。创新性地运用各奥运东道主国家主要股指对后奥运经济情况的反应做出了分析，并得到了股市先增长后 下滑的整体走势规律。进一步分析出各举办国的主要股指数据的最高增长以及显要波动出现时期。 关键词：后奥运低谷效应；后奥运经济；主要股指
引言 本文通过对 1988 年以来 6 届奥运会后，各举办城市出现的经济问题作了研究，总结出了几点后奥运经 济低谷效应的主要成因。并且对各奥运举办国的主要经济股指数据做了处理与分析，得到了股票的走势规 律。以各国主要股指作为经济的晴雨表，展示后奥运经济低谷效应与股市走势的潜在关系。对于后奥运经 济低谷效应的研究大多集中在国内，其中赵长杰的后奥运经济低谷效应问题辨析[1]最具有代表性与说服力。 但该文但该文撰写的时间比较久远，文章作者对后奥运经济低谷效应的分析仅仅停留在宏观经济数据上， 缺少更为细致地分析，更没有任何关于股市的研究。反观国外，大量的文献都关注了股市对奥运会的反 应。但是，其中的绝大部分都停留在奥运会宣布对申办国的股市影响，他们研究的都是奥运会申办结果宣 布日前后一周左右的数据，比如 Kasimati 和 Dawson[2]的研究。他们的研究方法虽然很有借鉴意义，但是由 -9www.emj-journal.org
于数据量小，研究范围窄，缺乏对股市整体走势的研究与预估，导致实用性比较差。而本文将二者相结 合，创新地在对各国后奥运经济低谷效应形成原因做了分析以后，将经济影响与股市的关系做了研究。
1
1988 年以来出现的后奥运经济低谷效应
1.1
1988 年汉城奥运会 汉城奥运会纯收入至少达 4 亿美元，确实给韩国的经济带来了飞速的发展。但事实上，1988 年汉城奥
运会后的经济确实存在以下几个问题。 第一．产业结构和经济格局失衡问题。筹办奥运会时，韩国产业结构从劳动集约型转变成以资本集约 型产业为主的产业构。然而，这一结构的形成并不能与韩国的经济发展以及世界市场变化趋势相适应。短 期内韩国经济力量虽然跃到了世界第 11 位，但引发了一系列问题。有研究表明，在发生于 90 年代后期的韩 国金融危机与 1988 年全国经济格局失衡有很大关联。 第二．房地产泡沫严重。韩国地域狭小，资源匮乏，汉城奥运会为房地产业价格的暴涨起到了推波助 澜的作用。房地产价格出现了中心区域大幅上涨，周边区域大幅下跌的现象。 第三．投资放缓。因为市政基础设施方面相对落后，汉城政府在基础设施方面投入巨资。多项项目的 兴建，确实使韩国在奥运会举办前的 3 年时间内保持 11%以上的 GDP 增速。但随着投资的逐渐减少，1989 年至 1991 年间 GDP 出现了明显放缓的迹象。
1.2
1992 年巴塞罗那奥运会 巴塞罗那奥运会的后奥运经济低谷效应尤为明显。其直接开支与间接投资都远远高于之前的任何一届
奥运会，该投资总额站到了 1992 年西班牙的 GDP 总量的 5%，占据了加泰罗尼亚州总量的 10%。所以，超 高的比例也就造成了超高的预期的净经济影响。虽然巴塞罗那奥运会的数十亿的投资的确促进了沿海城市 的经济复苏与发展，但同时也给加泰罗尼亚州留下了沉重的经济负担。再加上奥运会后欧洲总体经济形势 的恶化带来的恶劣影响，巴塞罗那的经济更是雪上加霜。从 1993 年上半年开始，经济年增长率出现大幅下 滑，到下半年甚至出现了经济的负增长的恐怖局势。 此外，该届奥运会的后奥运经济低谷效应还体现在房价上。据统计，在奥运会举办前的 6 年时间内，巴 塞罗那房价增长了 300%，而奥运村周边的房价更是增长了 325%。这一房地产泡沫在奥运会后迅速爆炸， 1993 年，房地产价格大有溃崩之势，在短时期内迅速回落到奥运会以前的水平。
1.3
1996 年亚特兰大奥运会 亚特兰大奥运会是罕有的没有出现明显后奥运经济低谷现象的一届奥运会。本文从四个主要方面分析
该届奥运会的成功之处： 第一．经济总量，该届奥运会成功的主要因素。亚特兰大隶属于佐治亚州，该州一直是美国的经济发 达州。在 1996 年，佐治亚州的 GDP 总量约为 2152 亿美元，而其 51 亿美元的奥运会总投资与佐治亚州总体 GDP 总量占比不足 3%，所以奥运会的举办对该州的经济影响很小，对经济的拉动作用不明显。 第二．私人承办。亚特兰大奥运会投资资金的大部分都是来字可口可乐公司的赞助，所以为州政府减 轻了极大的负担。 第三．城市居民消费观成熟。人们能够更加理性地看待奥运会对于这个城市的影响，不存在过高的心 理预期。所以在奥运期间，房地产价格并没有出现大幅的上涨，仅仅是酒店业价格有了小幅的波动。 第四．合理投资，投资再利用。在奥运会筹备期，州政府与赞助商进行了缜密地评估。一方面他们合 理投资，避免浪费。另一方面，他们对于不得不投资的项目也进行了合理的安排，力争在奥运会后仍然能 够得到很好的利用。 - 10 www.emj-journal.org
1.4 2000 年悉尼奥运会 悉尼奥运会曾被萨马兰奇先生曾评价为“有史以来最成功的一届奥运会”，同时也被媒体评价为最赚 钱的一届奥运会。然而，在本届奥运会结束的半年时间内，新南威尔士州的 GDP 增长率便出现小幅下滑， 并在多年内都没有明显回暖。奥运会后，不动产 GDP、不动产消费、就业等也都出现了负增长。另一个比 较明显的低谷效应则体现在房地产行业。奥运申办成功后，赴澳大利亚旅游人数激增，于是新建了许多星 级宾馆以及居民楼。这也导致了在筹备奥运会的 7 年时间内，南威尔士州的房地产价格每年平均增长超过 10%，有些地方甚至三年内就翻倍，平均增长幅度也达到了 40%左右。奥运后，随着旅游人潮的大幅减少， 再加上澳大利亚本来就是地域辽阔，住房本身就并不紧张，导致地产业急速衰退，房地产价格出现大幅度 下跌。最为明显的是在奥运村周围，曾经一度出现了万人空巷的局面，与奥运期间的繁华景象形成了鲜明 的对比。而这种情况延续了两年有余，严重破坏了当地人们的生活质量，影响城市健康发展。除了房地产 业，悉尼奥运会的举办还对种植业、煤矿业的发展造成了限制（表 1）。 表 1 奥运会对主要行业的影响变化 增长比例变化 序号 项目 1 种植业 2 煤矿业 3 手工业 4 公共设施
1.5
出口 南威尔士州 -0.202 -0.954 0.034 0.143
澳大利亚 -0.26 -0.693 -0.052 0.004
就业 南威尔士州 -0.338 -1.2 0.005 0.097
澳大利亚 -0.409 -1.052 -0.071 -0.019
2004 年雅典奥运会 希腊是从 1952 年起，举办奥运会的最小的国家。其相对脆弱的经济环境、不够发达的经济情况能否成
功的举办一届奥运会，受到世界范围的关注与质疑。最终，虽然雅典奥运会可以说是成功地召开了，但是 其对希腊经济的影响，还有整个后奥运经济低谷效应都是尤为显著的。
图 1 各奥运会举办城市政府投资于私人投资比例
首先，因为基础设施相对落后，希腊不得不投入大量的资金进行建设，光场馆、奥运村、新建道路等 的费用就将近 50 亿美元。其次，雅典奥运会是美国“9•11”事件后的第一届奥运会，所以，凭白增加的 15 亿美元的安保费用更是让希腊政府雪上加霜。更为糟糕的是，雅典奥运会的总投资中，希腊政府需要承担 83%的花费（图 1），是之前所有奥运会中最高的，这些问题直接导致了希腊政府在 2004 年的高达 6.1%的 财政赤字。 有数据表示，希腊国内生产总值、私人消费、政府投资和消费指标从 2004 年开始呈下降的趋势，后奥 运低估效应初现端倪，但其影响远远没有结束。2008 年，希腊的国内生产总值增长比例从 2007 年的 4.3% 下降到 1%，而财政赤字则上升到国内生产总值的 9.8%，到 2009 年更是飙升到国内生产总值的 15.4%。而 债务水平在 2008 年和 2009 年期间，也分别处于国内生产总值的 110.7%和 127.1%的高位。这样的结果直接 - 11 www.emj-journal.org
导致了希腊政府的债务危机，大大制约了整个国家的经济发展。
1.6 2008 年北京奥运会 和世界上其他举办过奥运会的城市相比，北京奥运会的投资规模是历届之最，达到了 380 亿美元，为北 京市新修建了高质量的体育场馆、首都机场 3 号航站楼、北京南站、以及地铁 10 号线一期、机场快轨、奥 运支线三条地铁线，使北京无论是公共交通，或是基础设施都进入了空前的现代化。从这个角度来讲，奥 运会的确为北京的经济发展做出了莫大的贡献。 然而，不可避免的，后奥运经济低谷效应明显。主要表现在以下几个方面：在股市方面，奥运会后， 中国股市从 6300 多点一路下降，最低时更是低破了 2000 点，这对整个中国经济的影响是毋庸置疑的。房地 产行业上北京市房屋平均价格从 2004 年开始出现拐点，房价开始大幅提升，平均房价泡沫为 49.6%，严重 影响了北京市民的生活质量以及生活态度。除此以外，体育场馆利用率低也是一个明显问题。在筹备奥运 会时，为了提高场馆利用率，20%的比赛场馆建立北京市高校。然而，奥运会后，场馆利用率差的问题仍然 没有避免。路透社于 2012 年 4 月发布的报告中指出，两大奥运场馆鸟巢，水立方虽然采用多种方式进行积 极运营，但以目前的进度来看，若想收回鸟巢高达 30 亿元的建造成本至少需要 30 年，而其他场馆的利用率 则更差。
2
后奥运经济低谷效应与股市走势关系的影响 股票市场作为国家经济的晴雨表，被普遍认为可以反应市场经济的整体预期。而股票指数是用来监测
一组股票的表现的指标，它是一个统计学数据，用来反映其组成股票的综合价值以及特定股票持有者能够 获得预期回报。此外，股票指数是在选定基准日后，以后股票价格同基期相比来平均计算出百分数，就成 为各期的股票价格指数。所以，用主要股票指数，可以反映国家一段期间内的整体经济轮廓。 分析股市表现的过程中，本文选择了 1988 年汉城奥运会以来的 6 届举办国的主要股票指数（表 2）： 表 2 各奥运举办城市主要股票指数 奥林匹克运动会 2008 北京奥运会 2004 雅典奥运会 2000 悉尼奥运会 1996 亚特兰大奥运会 1992 巴塞罗那奥运会 1988 汉城奥运会
主要股票指数 上证指数 Athens Stock Exchange General Indexes The Standard & poor’s / Australian Stock Exchange 200 The Dow Jones Industrial Average Spain MA Madrid Index The KOSPI Index
图 2 雅典
图 3 北京
而在数据的选择上，选择上述主要股指前后 8 年（约计 2100 个交易日）的日股票数据。具体划分来 说，数据分为三个阶段，分别为奥运筹备期（奥运会举办前五年）、奥运会期间（奥运会举办年），以及 后奥运时期（奥运会结束后两年内）。在获得了数据后，绘制了各举办城市 8 年间的股票走势图。仔细观察 - 12 www.emj-journal.org
后便可发现在奥运开幕以后，各国股市都会有一个大幅上升的过程，然后在奥运会结束两年后的时间段附 近出现拐点，出现一波迅速的下降趋势，并伴随出现一年内的最低值（图 2 和图 3 展示的是两届奥运会的股 票走势变化）。 为了量化峰值的大小并比较各指数出现拐点的时机，对各国股主要股指指数据做了进一步处理。首先 需要说明的是，因为本文着重强调对奥运会后经济低谷效应与股市之间的联系，所以在接下来的分析中， 只关注于奥运开幕后股指的变化，这样也就可以更加单纯地分析股指的客观规律，为伦敦奥运会的预测提 供根据。数据处理方法如下，将奥运会开幕当天股指(T0)作为起始基准点，在接下来的时间内，采用当天股 指(Ti)与奥运开幕当天的股指价格(T0)做比得到(Ai)。以 Ai 为纵坐标，距离开幕式时间间隔为横坐标，绘制结 果如图 4。
图 4 各股指价格比例变化趋势
如图 4 所示，每届奥运会开幕后，各国股指都会有一个缓慢上升的过程，然后在接近两年以后开始一轮 急速的下滑。其中，在涨幅的最高比例中，希腊因为经济体相当薄弱，经济总量较低，受奥运的影响较 大，最高涨幅达到了 189.9%。而悉尼奥运会由于在奥运前已经积累了近 80%的增长，所以奥运后期只有 106.3%的增加。对于显要波动出现的日期，各城市之间则相对稳定，都集中在奥运会举办后的两年左右。 我们可以理解成，随着奥运会的成功闭幕，奥运会的经济带动作用愈发微弱，各种由于过度投资、过高心 理预期带来的后奥运经济问题开始变得明显，其负面作用开始大于奥运会的正面作用，造成股市的急速下 滑。 为了准确预测里约奥运会后的股市变化情况，我们除去所得数据中的异常点（表 3 中下划线所示），得 到最终数据。奥运会后，奥运会举办国的主要股指数据最高增长比例区间为[1.37，1.71]，显要波动出现时 期，则位于奥运会举办后[696,785]天内。 表 3 峰值比例及出现时间点 后奥运股市情况汇总 最高比例 显要波动出现日期(i)
3
汉城 1.491 731
巴塞罗那 1.643 824
亚特兰大 1.706 773
悉尼 1.063 785
希腊 1.899 670
北京 1.371 696
结论 通过以上的分析，我们可以总结出：1.经济总量较小的国家承办奥林匹克运动会会有巨大的经济风险。
2.后奥运经济低谷效应不光会存在于经济不成熟的城市，那些成熟的经济体（如澳大利亚）如果不能合理把 握筹办步伐，也很有可能步入经济低谷。3.各国政府除了在宏观上应该调控整个投资规划，更应该稳固市场 环境，指导人们对奥运会有个合理的预期，避免后奥运经济低谷效应。 在分析各举办国的主要股指上，本文共得到两个重要结论。第一，奥运会后各国主要股指会经历一个 缓慢攀升，然后在结束后两年左右出现拐点。第二，奥运会举办国的主要股指数据最高增长比例区间为 - 13 www.emj-journal.org
[1.37, 1.71]，显要波动出现时期则位于奥运会举办后[696, 785]天内。
致谢 在此特别感谢国家自然科学基金(No.71240002)、首都经济贸易大学科研提高项目、中国北京市教育委 员会基金会(No.KM201110038002)、北京市自然科学基金项目、北京市教育委员会科研提高项目的支持。
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Xiaogang Zha. “Greek Debt Crisis: Causes, Effects, Revelation.”[J] The Friend of Leaders,2011,10:49-50
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Nishio, Lim and P. Downward. “Analyzing the Economic Impact of the Olympics Using Stock Market Indices of Host Countries.” [C] The 18th World IMACS Congress and MODSIM09 International Congress on Modelling and Simulation, Cairns,2009
[5]
John R Madden, Matthew Crowe. “Estimating the Economic Impact of the Sydney Olympic Games.” http://www.doc88.com/p975315486999.html
【作者简介】 1
刘晓莹（1990-），女，汉族，管理学
2
徐天晟，男，首都经济贸易大学信息
学士学位，研究生期间研究方向信息技
学院副教授，主要从事人工智能，金融
术与信息系统，本科毕业于首都经济贸
工程等研究。Email: xuts@cueb.edu.cn
易大学信息管理与信息系统专业，现就 读于首都经济贸易大学，专业是产业经 济学（信息经济）。 3
Email: ellenjuly@126.com
陈龙新，男，管理学学士学位，毕业
于首都经济贸易大学信息管理与信息系 统专业，现于奥美广告有限公司从事项 目管理的工作。 Email: longxin.chen@ogilvy.com
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