DĂƌnjŽ Ͳ ďƌŝů ϮϬϭϳ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ
3GD GH OD %UDYD %DUULR 3DUTXH GHO *ROI & 3 7HO )D[ ZZZ ODXEHUJHKRWHO FRP ( PDLO ODXEHUJH#ODXEHUJHKRWHO FRP DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
hŶ ďƵĞŶ ůşĚĞƌ ƐĂďĞ ĞƐĐƵĐŚĂƌ
ZŽŶĂůĚ ,ĞŝĨĞƚnj͕ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ĞdžƉĞƌƚŽ ĞŶ ƚĞŵĂƐ ĚĞ ůŝĚĞƌĂnjŐŽ ĚŝũŽ ĞŶ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƋƵĞ ŚĂLJ ƋƵĞ ͞ĂƉƌĞŶĚĞƌ Ă ĞƐĐƵĐŚĂƌ ůĂ ĐĂŶĐŝſŶ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ůĂ ůĞƚƌĂ ƋƵĞ ĐĂŶƚĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ͟ ^ŝĞŵƉƌĞ ĨƵĞƌŽŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ďƵĞŶŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ƉĞƌŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ĂĐƚƵĂů ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĚĞƐĂĨşŽƐ ƋƵĞ ůŽƐ ŚĂĐĞŶ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ LJ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͘ hŶ ŵĞƌĐĂĚŽ ĐĂŵďŝĂŶƚĞ͕ ůĂ ĨŝŶŝƚƵĚ ĚĞ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƵŶĂ ǀŝƐŝſŶ Ă ůĂƌŐŽ ƉůĂnjŽ LJ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƐŽŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĚĞƐĂĨşŽƐ ƋƵĞ ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĞŶĨƌĞŶƚĂŶ ĐĂĚĂ ĚşĂ͘ >ŝĚĞƌĂƌ ĞƐ ƵŶĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ŵĄƐ ƋƵĞ ƵŶĂ ĐŽŶͲ ĚŝĐŝſŶ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĚĞďĞ ĞŶĐĂƌĂƌƐĞ ĐŽŵŽ ƚĂů͘ >Ă ǀŝƐŝſŶ ĚĞů ůşĚĞƌ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ Ž ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĐŽŵŽ ƵŶ ͞ŝůƵŵŝŶĂĚŽ͟ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ŶŽ ĞƐ ĂƉƌŽƉŝĂͲ ĚĂ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ŵŽƚŝǀŽƐ ƉŽƌƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂ ĂƵƚŽͲ ŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ƐŝĞŶƚĂŶ ƋƵĞ ŶŽ ƚŝĞŶĞŶ ŶĂĚĂ ƋƵĞ ǀĞƌ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ĂƐƵŶƚŽƐ͘ ĞƐĚĞ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƉƵĞĚĞŶ LJ ĚĞďĞŶ ůŝĚĞƌĂƌ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ͘ hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ĂĐƚŝͲ ǀŝĚĂĚ ĞƐ ĞƐĐƵĐŚĂƌ ďŝĞŶ LJ ĞƐƚŽ ŝŵƉůŝĐĂ ĞƐƚĂƌ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ Ă ĚĞĚŝĐĂƌ ƚŝĞŵƉŽ LJ ĞŶĞƌŐşĂƐ Ă ĞůůŽ͘ ƐĐƵĐŚĂƌ ďŝĞŶ ŶŽ ĞƐ ĞƐĐƵĐŚĂƌ ůŽ ƋƵĞ ƋƵŝĞƌŽ ĞƐĐƵĐŚĂƌ ƐŝŶŽ ĞƐĐƵĐŚĂƌ ůŽ ƋƵĞ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ƚŝĞŶĞŶ ƉĂƌĂ ĚĞĐŝƌŵĞ͘ WŽƌ ƐƵƉƵĞƐƚŽ ƋƵĞ ůŽ ƉƌŝŵĞƌŽ ĞƐ ĞƐƚĂƌ ĐŽŶǀĞŶĐŝĚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƚŝĞŶĞŶ ĂůŐŽ ŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ĚĞĐŝƌ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŚĂŐŽ ĚĞ ŵŝ ŐĞŶƚĞ͕ ĚĞ ŵŝ ĞƋƵŝƉŽ ĞƐ ĐůĂǀĞ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ LJ ĨƵŶĚĂͲ
ŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂůĐĂŶnjĂƌ ůĂƐ ŵĞƚĂƐ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͘ >ŽƐ ďƵĞŶŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ƚŝĞŶĞŶ ůĂ ĐĂƉĂͲ ĐŝĚĂĚ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ĂůŝĂŶnjĂƐ LJ ĞƐĐƵͲ ĐŚĂƌ ďŝĞŶ Ă ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƉĂƌƚĞƐ͘ Ŷ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ĐĂŵďŝĂŶƚĞ ŚĂLJ ƋƵĞ ĂŶŝŵĂƌ Ă ůĂ ŐĞŶƚĂ Ă ŚĂĐĞƌ ĐŽƐĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ŚŝĐŝŵŽƐ ƐŝĞŵͲ ƉƌĞ LJ ĞƐƚŽ ƐĞ ǀƵĞůǀĞ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵͲ ŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ Ğů ƉŽƐŝĐŝŽŶĂͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͘ DŝĞŶƚƌĂƐ ƚŽĚŽ ĐĂŵďŝĂ ŶŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ƋƵĞͲ ĚĂƌŶŽƐ ĐŽŵŽ ŵĞƌŽƐ ĞƐƉĞĐƚĂĚŽͲ ƌĞƐ͘ K ŶŽƐ ŵŽǀĞŵŽƐ Ž ƉŽŶĞŵŽƐ ĞŶ ƌŝĞƐŐŽ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͘ ^Ğ ŶĞĐĞƐŝƚĂŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ŝŶƚĞůŝͲ ŐĞŶĐŝĂ ĂŶĂůşƚŝĐĂ͕ ƋƵĞ ƐĞƉĂŶ ŵŝƌĂƌ ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ůŽ ƋƵĞ ƐƵĐĞĚĞ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶ ŝŶƚĞůŝŐĞŶĐŝĂ ƐŽĐŝĂů͕ ƋƵĞ ƐĞƉĂŶ ƚƌĂďĂũĂƌ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ LJ ƐĂĐĂƌ ůŽ ŵĞũŽƌ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ƐŝŶĞƌŐŝĂ ĐŽŶ Ğů ƉŽƚĞŶĐŝĂů ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ƚƌĂĞ ĐŽŶƐŝŐŽ͘ ^Ğ ŶĞĐĞƐŝƚĂŶ ůşĚĞƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞƉĂŶ ĞƐĐƵĐŚĂƌ ůĂ ĐĂŶĐŝſŶ LJ ŶŽ ƐſůŽ ƐĞŐƵŝƌ ůĂ ůĞƚƌĂ ĚĞ ůĂ ŵŝƐͲ ŵĂ͘ ^ŝ ůŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ůƵŐĂƌ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƐĞ ǀƵĞůǀĞŶ ƵŶ ǀĂůŽƌ Ă ĐƵŝĚĂƌ LJ ŚĂLJ ƋƵĞ ĚĂƌůĞƐ ƐƵ ůƵŐĂƌ LJĂ ƋƵĞ ƐĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ ŽƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƐƚĠŶ ĚĞƚƌĄƐ ĚĞ ĞůůŽƐ ƉŽƌͲ ƋƵĞ ŚŽLJ ĞŶ ̺à ƐŽŶ ƵŶ ďŝĞŶ ĞƐĐĂƐŽ͘ >ŝĐ͘ :ƵůŝŽ ZŝƵƐ ƌŝƵƐ͘ĐŽŶƐƵůƚŽƌĞƐΛŐŵĂŝů͘ĐŽŵ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ^ĞĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĚĞ ůĂ hŶŝͲ ǀĞƌƐŝĚĂĚ ĂƚſůŝĐĂ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ LJ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ :Z^ ŽŶƐƵůƚŽƌĞƐ ;ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĞŵƉƌĞƐĂͲ ƌŝĂů͕ ĐĂŵďŝŽ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů LJ ůŝĚĞƌĂnjŐŽ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐͿ
ϯ
&RUWHVLD )HUQDQGR *XWLpUUH]
/ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĞŶǀşĂ Ă ůĂ :ƵŶƚĂ ϭϳ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƉĂƌĂ ŐĞŶĞƌĂƌ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ LJ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘
ŶƌŝƋƵĞ ŶƚŝĂ
^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ƌĞƋƵŝĞͲ ƌĞŶ ĂŶƵĞŶĐŝĂ ĚĞů ĚĞůŝďĞƌĂƚŝǀŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ϯϰϰ͘ϬϬϬ ŵĞƚƌŽƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ϮϬϭϳ ĚĞ ƵŶ ƚŽƚĂů ϱϯϬ͘ϬϬϬ͕ Ă ƵŶĂ ĐŝĨƌĂ ƋƵĞ ƌŽŶĚĂ ůŽƐ ϰϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ͘ ŶƚƌĞ ĞůůŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ğů tŽƌĚ dƌĂĚĞ ĞŶƚĞƌ͕ ϭϵ ĞĚŝĨŝĐŝŽƐ ĚĞ ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ LJ ŽŶĚŽƚĞů͘ ů ŽƌŝŐĞŶ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĞƐ Ğů ĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ͕ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĂƐƵŵŝĚŽ ƉŽƌ Ğů ŝŶƚĞŶĚĞŶƚĞ͕ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĐĂŵͲ ƉĂŹĂ ĞůĞĐƚŽƌĂů;ǀƵĞůǀĞ ŶƚşĂ͕ ǀƵĞůǀĞ Ğů ƚƌĂͲ ďĂũŽͿ͘ Ŷ ĞƐĞ ŵĂƌĐŽ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ŝŵƉƵůƐſ ĞdžŽŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ƚƌŝďƵƚĂƌŝĂƐ͕ ;ĐŽŶƚƌŝͲ ďƵĐŝſŶ͕ ƚĂƐĂƐ͕ ƉůĂŶŽƐͿ ĚĞĐƌĞƚŽ ϯϵϲϮ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐƚĂƐ ĞdžŽŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĨƵĞƌŽŶ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂƐ ĐŽŶ ĞdžŽŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůŽƐ ĚĞĐƌĞƚŽƐ ϯϮϵͬϭϲ LJ ϳͬϭϳ͘ >ĂƐ ĞdžŽŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ŶƚşĂ ĂůĐĂŶnjĂ Ă ƚŽĚŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ƵŶ ĞĚŝĨŝĐŝŽ͕ ƵŶĂ ĐĂƐĂ͕ ƵŶ ŚŽƚĞů͕ Ž ƵŶ ŐƌĂŶ ĞŵƉƌĞŶĚŝͲ ŵŝĞŶƚŽ͘ ĞƐƚŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ͕ ůĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĞŶĐĂͲ ďĞnjĂ Ğů ũĞĨĞ ĐŽŵƵŶĂů͕ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ͕ ƐĞ ƌĞƵͲ Ŷŝſ ĞŶ ǀĂƌŝĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐŽŶ Ğů ^ŝŶĚŝĐĂƚŽ ĚĞ ůĂ ŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ;^ƵŶĐĂͿ LJ ůĂƐ ĄŵĂƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂůĞƐ͕ ƋƵŝĞŶĞƐ ŵĂŶŝĨĞƐͲ ƚĂƌŽŶ ƐƵ ƉƌĞŽĐƵƉĂĐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ ĚŽŶĚĞ ŚĂLJ ƵŶŽƐ ϲϬϬϬ ŽďƌĞͲ ƌŽƐ ƐŝŶ ĞŵƉůĞŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞ ƵŶĂ ĚŝĨşͲ Đŝů ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŵĞƐĞƐ ǀĞŶŝĚĞƌŽƐ ĞŶ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͘ WĂƌĂ ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ğů ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ͕ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĞdžŝŐŝƌĄ ƋƵĞ ůĂƐ
ĨĂĐŝůŝĚĂĚĞƐ ƐĞĂŶ ƉĂƌĂ ŽďƌĂƐ Ă ĐŽŵĞŶnjĂƌ ĚƵƌĂŶƚĞ ϮϬϭϳ͕ ĐĂƐŽ ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ ĐĂĞƌĄ Ğů ƉĞƌͲ ŵŝƐŽ͘ dŽĚŽƐ ůŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶ ĨƵĞƌŽŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ͘ ůŐƵŶŽ ĚĞ ĞůůŽƐ ĐŽŶͲ ƚŝŶƷĂŶ ĞŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĚŝƌĞĐĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ƵƌďĂŶŝƐŵŽ LJ ƉůĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ͕ LJ ƐĞ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂƌĄŶ ŵĄƐ ĂĚĞůĂŶƚĞ͕ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞů ,ŽƐƉŝƚĂů /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ,ŽƚĞů ĂnjnjůĞƌ Ž ĨƌĂĐĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ ƌƵƚĂ ϭϬ͘ >Ă ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĨƵĞ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞƐƚĞ ŵĂƌƚĞƐ Ϯϭ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĞŶ ƉƌĞͲ ƐĞŶĐŝĂ ĚĞů ŝŶƚĞŶĚĞŶƚĞ͕ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ͕ ZŽďĞƌƚŽ ŚŝĂĐĐŚŝŽ ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WůĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ LJ ^ŽůĞĚĂĚ >ĂŐƵĂƌĚĂ͕ ŝƌĞĐƚŽƌĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ hƌďĂŶŝƐŵŽ͘ ů ũĞĨĞ ĐŽŵƵŶĂů ůůĞǀĂƌĄ ƉĞƌƐŽŶĂůŵĞŶƚĞ Ă ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĚŝĐŚŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ Ă ůĂƐ ϭϵ͘ϯϬ ŚŽƌĂƐ͘
ϱ
h Z K > > / ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐŽŶ ^hEEz /^> ^
&ŝƌŵĂ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ
Ŷ ƵŶĂ ĐŽƌĚŝĂů LJ ĚĞƐĐŽŶƚƌĂŝĚĂ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂ͕ LJ ĐŽŶ ƵŶĂ ŚĞƌŵŽƐĂ ǀŝƐƚĂ Ăů WƵĞƌƚŽ ĚĞ ĨŽŶĚŽ͕ Ğů ůƵŶĞƐ ϮϬ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ƐĞ Ĩŝƌŵſ ƵŶ ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ ĂŵŝƐƚĂĚ ĞŶƚƌĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ LJ ^ƵŶŶLJ /ƐůĞƐ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ DŝĂŵŝ͘
ϲ
Ğ ^ƵŶŶLJ /ƐůĞƐ ǀŝĂũĂƌŽŶ͗ ƵĚ ^ĐŚŽůů͕ DĂLJŽƌ :ĞĂŶŶĞƚƚĞ 'ĂƚƚŽ͕ sŝĐĞ DĂLJŽƌ ŚƌŝƐ ZƵƐƐŽ͕ ŝƚLJ DĂŶĂŐĞƌ >ĂƌŝƐĂ ^ĞǀĞĐŚŝŶ͕ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞƌ /ďŝƐ ZŽŵĞƌŽ͕ ŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ
^ƵƐĂŶ ^ŝŵƉƐŽŶ ƵůƚƵƌĂů Θ ŽŵŵƵŶŝƚLJ ^ĞƌǀŝĐĞ ŝƌĞĐƚŽ WŽƌ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ Ğů ůĐĂůĚĞ ŶĚƌĠƐ :ĂĨŝĨ LJ ůŽƐ ŽŶĐĞũĂůĞƐ :ĂǀŝĞƌ ĂƌďĂůůĂů͕ 'ƌĂĐŝĞůĂ ůĂǀŝũŽ͕ DĂƌşĂ ^ĂƌĂ ĂƌŽĨĨŝŽ͕ ^ĂŶĚƌĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĂďƌĞƌĂ͕ DĂƌŝĂ ĚĞů ,ƵĞƌƚŽ ĂƐĂŹĂƐ LJ KŵĂƌ DĂƌĞƐĐĂ dĂŵďŝĠŶ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ Ğů ^ƌ /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ /ŶŐ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ͕ LJ ůŽƐ ŝƌĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵůƚƵƌĂ ^ƌ :ŽƌŐĞ ĠƐƉĞĚĞƐ͕ ĚĞ ,ŝŐŝĞŶĞ LJ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ͕ ^ƌ :ŽƌŐĞ Wŝƌŝnj͕ LJ ǀĂƌŝŽƐ ŽŶĐĞũĂůĞƐ >ƵĞŐŽ ĚĞ ůĂ ĨŝƌŵĂ ĚĞů ĂĐƵĞƌĚŽ͕ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝĂͲ ƌŽŶ ŽďƐĞƋƵŝŽƐ͕ LJ ĐŽŵƉĂƌƚŝĞƌŽŶ ƵŶ ĂůŵƵĞƌnjŽ ĚĞ ĐŽŶĨƌĂƚĞƌŶŝĚĂĚ ĞŶ Ğů WĂƌĂĚŽƌ /ŵĂƌĂŶŐĂƚƵ͘ >Ă ĚĞůĞŐĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ƚĂƌĚĞ ƌĞĐŽƌƌŝſ Ž ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ LJ ƉĂƌƚŝĐŝƉſ ĚĞ ůĂ ĐůĄƐŝĐĂ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂ ĚĞ ůĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞů ƐŽů ĞŶ ĂƐĂƉƵĞďůŽ͘ Ŷ ůĂ ŶŽĐŚĞ ĚŝĨƌƵƚĂƌŽŶ ĚĞ ůĂƐ ĐĂƌŶĞƐ ƵƌƵŐƵĂLJĂƐ ĞŶ Ğů ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ů WĂůĞŶƋƵĞ͘ Ŷ ũƵŶŝŽ͕ ƵŶĂ ĚĞůĞŐĂĐŝſŶ ĚĞů DƵŶŝĐŝƉŝŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ǀŝĂũĂƌĄ Ă ^ƵŶŶLJ /ƐůĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĨƌĞŶĚĂƌ Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ LJ Ă ƐƵ ǀĞnj ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĚĞ ůŽƐ ĨĞƐƚĞũŽƐ ĚĞů ϮϬǑ ŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ůĐĂ̺à ĚĞ ^ƵŶŶLJ /ƐůĞƐ ĐŽŵŽ ŐŽďŝĞƌŶŽ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϳ
&RUWHVLD )HUQDQGR *XWLpUUH]
hƌƵŐƵĂLJ ĞƐƚƵǀŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ^ĞĂƚƌĂĚĞ ϮϬϭϳ ů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉſ ĞŶ ůĂ ĨĞƌŝĂ ĚĞ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ^ĞĂƚƌĂĚĞ ƌƵŝƐĞ 'ůŽďĂů ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĚĞů ϭϰ Ăů ϭϲ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĞŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘
WŽƌ hƌƵŐƵĂLJ ƉĂƌƚŝĐŝƉſ ƵŶĂ ĚĞůĞŐĂĐŝſŶ ŝŶƚĞͲ ŐƌĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ĂƌůŽƐ &ĂŐĞƚƚŝ͕ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ͕ ŝƌĞĐĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂů Ě Ğ , ŝ Ě ƌ Ž Ő ƌ Ă Ĩ ş Ă ͕ / Ŷ ƚ Ğ Ŷ Ě Ğ Ŷ Đ ŝ Ă Ě Ğ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͕ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ƵĞŵĞΖƐ dƌĂǀĞů D ͕ dƵƌŝƐƉŽƌƚ ŵĞƌŝĐĂŶ dž Ɖ ƌ Ğ Ɛ Ɛ ͕ Ƶ Ƌ Ƶ Ğ ď Ƶ Ɛ ͕ : Z t ŝ ů ů ŝ Ă ŵ Ɛ ͕ dƌĂŶƐĂŵĞƌŝĐĂ ^ŚŝƉ ^ƵƉƉůŝĞƌƐ͕ ^ŽƵƚŚ ƚůĂŶƚŝĐ ^ŚŝƉ ^ƵƉƉůŝĞƐ͕ /ƐůĂ ĚĞ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ LJ ZĞƉƌĞŵĂƌ͘ ĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ǀĂƌŝŽƐ ĂŹŽƐ͕ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ƉŽƌͲ ƚƵĂƌŝĂƐ LJ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ ƵƌƵŐƵĂLJĂƐ ǀŝĞŶĞŶ ƉĂƌƚŝͲ ĐŝƉĂŶĚŽ ĞŶ ĞƐƚĂ ĨĞƌŝĂ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƉƌŽŵŽĐŝŽͲ ŶĂƌ Ğů ƉĂşƐ LJ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĞƐĐĂůĂƐ LJ ĚĞ ĐƌƵĐĞͲ ƌŝƐƚĂƐ͕ ŝŶĐĞŶƚŝǀĂŶĚŽ Ğů ŐĂƐƚŽ LJ ůĂƐ ŝŶǀĞƌƐŝŽͲ ŶĞƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĨĞƌŝĂ͕ &ĂŐĞƚƚŝ ŵĂŶƚƵǀŽ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ͘ ƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ZŽLJĂů ĂƌŝďďĞĂŶ ůĞ ŵĂŶŝͲ ĨĞƐƚĂƌŽŶ ƐƵ ĂůƚĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ hƌƵŐƵĂLJ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ĚĞƐĞŵďĂƌĐĂŶ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉƵĞƌƚŽƐ͘ Ɛ ĂƐş ƋƵĞ ĞƐƚĂ ĐŽŵƉĂŹşĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂŶĚŽ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞů ƚĂŵĂŹŽ ĚĞ ůŽƐ ďƵƋƵĞƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂŶ͕ Ă ĨŝŶ ĚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĐƌƵĐĞƌŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ĂƌƌŝďĂŶ Ăů ƉĂşƐ͘ ů ũĞƌĂƌĐĂ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƌĞƵŶŝſ ĐŽŶ ĂƵƚŽƌŝĚĂͲ ĚĞƐ ĚĞ ĂƌŶŝǀĂů͕ ƋƵĞ Ɛŝ ďŝĞŶ ŶŽ ǀŝĞŶĞ Ă hƌƵŐƵĂLJ͕ ƐĞŹĂůſ ƋƵĞ ͞ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŵŽ ƉŽůşƚŝĐĂ ƚĞŶĞƌ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͘͟ KƚƌŽ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĨƵĞ ůůĞǀĂĚŽ Ă ĐĂďŽ ĐŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ ĂƌĐĞůŽŶĂ͕ ĐŽŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ǀĂ Ă ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ
ĚĞ ůŽƐ ĐƌƵĐĞƌŝƐƚĂƐ ĞŶ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞƐƚŝŶŽ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƚĞŵĂ͕ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ŵĞŶĐŝŽŶſ ͞ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ Ğ Ŷ ů Ă Ě Ğ ů Ğ Ő Ă Đ ŝ ſ Ŷ Ƶ ƌ Ƶ Ő Ƶ Ă LJ Ă Ě Ğ ů Ă / Ŷ ƚ Ğ Ŷ Ě Ğ Ŷ Đ ŝ Ă Ě Ğ D Ž Ŷ ƚ Ğ ǀ ŝ Ě Ğ Ž LJ Ě Ğ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞƐƚŝŶŽͲĐŝƵĚĂĚ͘͟ ŽŶ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͕ WƵĞƌƚŽ DĂĚƌLJŶ͕ hƐŚƵĂŝĂ LJ sĂůƉĂƌĂşƐŽ ĂŶĂůŝnjſ Ğů ĨŽƌͲ ƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ŵƵůƚŝĚĞƐƚŝŶŽ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů ^Ƶƌ͕ ƋƵĞĚĂŶĚŽ ĞŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ƵŶĂ ĂŐĞŶĚĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŵƷŶ͘ ^ĞĂƚƌĂĚĞ ƌĞĐŝďĞ ϭϭ͘ϬϬϬ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ ƌĞƷŶĞ Ă ϵϬϬ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϮϬ ƉĂşƐĞƐ͘ Ɛ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ LJ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐͲ ƚƌŝĂ ĚĞ ůŽƐ ĐƌƵĐĞƌŽƐ͕ ƋƵĞ ƌĞƷŶĞ Ă ĐŽŵƉƌĂͲ ĚŽƌĞƐ LJ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ƌĞĚ͕ ĚĞ ĂďĂƐƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĚĞ ĞĚƵͲ ĐĂĐŝſŶ LJ ĚĞ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ͘
ϵ
&RUWHVLD )HUQDQGR *XWLpUUH]
sŝƚƌŝŶĂ dƵƌŝƐƚŝĐĂ ϮϬϭϳ džƚƌĂĐƚŽƐ ĚĞů ĚŝƐĐƵƌƐŽ ĚĞ WĂƵůĂ ŽƌƚĞƐ ĂůůĞ ƐƵ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ
WĂƵůĂ ŽƌƚĞƐ ĂůůĞ Ͳ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ E dK
ů ƷůƚŝŵŽ ƌĞƉŽƌƚĞ ĚĞů tŽƌůĚ dƌĂǀĞů Θ dŽƵͲ ƌŝƐŵ ŽƵŶĐŝů͕ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ ƉŽƌ ƋƵŝŶƚŽ ĂŹŽ ĐŽŶͲ ƐĞĐƵƚŝǀŽ͕ ůŽƐ sŝĂũĞƐ LJ Ğů dƵƌŝƐŵŽ ƐƵƉĞƌĂŶ Ğů ƌŝƚŵŽ ĚĞ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ŐůŽďĂů LJ ŽƚƌŽƐ ƐĞĐƚŽͲ ƌĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŵĂŶƵͲ ĨĂĐƚƵƌĞƌĂ͘ Ŷ ƚŽƚĂů͕ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ŐĞŶĞƌſ h^ Ψ ϳ͕Ϯ ďŝůůŽŶĞƐ͕ Ğů ϵ͕ϴй ĚĞů W/ 'ůŽďĂů͕ LJ ĂƉŽƌƚſ Ă Ϯϴϰ ŵŝůůŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞƋƵŝǀĂůĞ Ă ϭ ĚĞ ĐĂĚĂ ϭϭ ĞŵƉůĞŽƐ ĞŶ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ŵƵŶĚŝĂů͘ ů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐƌĞĐĞ Ă ƵŶ ƌŝƚŵŽ ŵĄƐ ƌĄƉŝĚŽ ƋƵĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ LJ ƐĞ ƉƌĞǀĠ ƋƵĞ ĂƉŽƌƚĂƌĄ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϯϳϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽƐ ƉĂƌĂ ϮϬϮϲ͕ ĐŽŶͲ ĨŝƌŵĂŶĚŽ͕ ƋƵĞ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĞƐ ƵŶĂ ĨƵĞŶƚĞ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ LJ ƐŽĐŝĂů͘ >ĂƐ ĨůƵĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ƉƌĞĐŝŽ ĚĞů ƉĞƚƌſůĞŽ LJ ƉƵŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ŽůŽŵďŝĂ͕ ůĂ ĐƌŝƐŝƐ ŵŝŶĞͲ ƌŽ ĞŶĞƌŐĠƚŝĐĂ͕ ŚĂ ƉƵĞƐƚŽ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ƉĂƌĂ ŵĂŶƚĞŶĞƌ Ğů ĐƌĞĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞů WƌŽĚƵĐƚŽ /ŶƚĞƌŶŽ ƌƵƚŽ EĂĐŝŽͲ ŶĂů͘ ŽŵŽ ŐƌĞŵŝŽ͕ ŶŽƐ ƐĞŶƚŝŵŽƐ ƐĂƚŝƐĨĞĐŚŽƐ ĚĞ ŚĂďĞƌ ǀĞŶŝĚŽ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ƉŽƌ ŵĄƐ ĚĞ ϲϳ ĂŹŽƐ ƉŽƌ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ LJ Ğů ĨŽƌͲ ƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ ĞŶ ŽůŽŵďŝĂ͕ Ğů ĞƐĨƵĞƌnjŽ LJ ƉĞƌƐĞǀĞƌĂŶĐŝĂ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ĚĂŶĚŽ ƐƵƐ ĨƌƵƚŽƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ŽďũĞƚŝͲ ǀŽ ĞƐ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ƵŶ ŵĞũŽƌ ƉĂşƐ͕ ƵŶ ŵĞũŽƌ ƚƵƌŝƐŵŽ LJ ĚĞ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ ŵŽƐƚƌĂƌůŽ Ă ŶƵĞƐͲ ƚƌŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ĐŽŵƉĂƚƌŝŽƚĂƐ LJ Ăů ƌĞƐƚŽ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƋƵĞ ^1 ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƚƌĂďĂũĂƌ ĚĞ ůĂ ŵĂŶŽ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĐŽŶ ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ LJ ůŽƐ ŐƌĞŵŝŽƐ ƉĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉŽƐŝƚŝͲ ǀŽƐ͘
ϭϮ
>ŽƐ ŐĞŶƚĞƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ůŽƐ ŝŶƚĞƌŵĞͲ ĚŝĂƌŝŽƐ ĐŽŶ ƵŶ ƌŽů ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ĐĂĚĞŶĂ ĚĞ ǀĂůŽƌ͕ LJĂ ƋƵĞ ƐŽŶ ůŽƐ ĞŶĐĂƌŐĂĚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĂƌ ƉŽƌ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ Ž ĨƵĞƌĂ ĚĞ Ġů͕ ĐŽŵŽ
ǀŝĞƌƚĞŶ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŝŶƐƵŵŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŵĞũŽƌ ƚƵƌŝƐŵŽ͕ LJ ĂƐş ŵŝƐŵŽ͕ Ğů ĂůŝĐŝĞŶƚĞ ƋƵĞ Ğů ƉĂŶŽƌĂŵĂ ĚĞů ĞŶƚŽƌŶŽ ĂĐƚƵĂů ŶŽƐ ĨĂǀŽƌĞĐĞ͕ ďƵƐĐĂŵŽƐ ƵŶ ƚƵƌŝƐŵŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͕ ůĞŐĂů͕ ũƵƐƚŽ͕ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝͲ
Ğů ďƵĞŶ ĐŚĞĨ ƋƵĞ ďƵƐĐĂ ŵĞnjĐůĂƌ Ğů ƐĂďŽƌ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶĚŝŵĞŶͲ ƚŽƐ͕ ĞůĞŐŝƌ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ĚĞ ĐŽĐĐŝſŶ LJ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝƌůŽ͕ ĂƐş ŵŝƐŵŽ ĞƐ Ğů ƉĂƉĞů ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ŐĞŶĐŝĂƐ͙ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĚĞ ƐŽů LJ ƉůĂLJĂ͕ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͕ ŚĂLJ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ͕ ƉĞƌŽ Ğů ƉůĂĐĞƌ ĚĞ ƵŶĂ ďƵĞŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͕ ƐŽůŽ ƚĞ ůŽ ďƌŝŶĚĂ ƵŶĂ ŐĞŶĐŝĂ ĚĞ sŝĂũĞƐ͕ ƉŽƌ ĞƐŽ ƐĞŐƵŝŵŽƐ ƌĞĨŽƌͲ njĂŶĚŽ ŶƵĞƐƚƌŽ ůĞŵĂ ͞,ĂLJ ĐŽƐĂƐ ƋƵĞ ƐŽůŽ ůĂƐ ŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ ƚĞ ƉƵĞĚĞŶ ĚĞĐŝƌ͙͟ z ŶƵĞƐƚƌŽƐ ŝŶŐƌĞĚŝĞŶƚĞƐ ƐŽŶ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ͕ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ĠƚŶŝĐŽƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶͲ
ǀŽ͕ ƋƵĞ ŶŽƐ ƐŝƚƷĞ ĞŶ ůŽ ŵĄƐ ĂůƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚĄŶĚĂƌĞƐ ŵƵŶĚŝĂůĞƐ͕ LJ ƉŽƌ ĞƐŽ ĞƐƚĂŵŽƐ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĚĞ ůĂ ŵĂŶŽ͕ 'ŽďŝĞƌŶŽ LJ ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ŶŽƐ ƉŽŶŐĂŵŽƐ ĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ LJ ďƵƐĐĂƌ Ğů ĞƋƵŝůŝďƌŝŽ LJ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ŐĞŶĞƌĂƌ ĞƐƚĞ ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĂĚĞĐƵĂͲ ĚŽ͘ ,ŽLJ͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ϯϲ ĂŹŽƐ͕ ͞ K>KD / / Zd > DhE K͟ Ğů ůĞŵĂ ĚĞ ůĂ s/dZ/E dhZ/^d/ E dK͕ ĂĚƋƵŝĞƌĞ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
>ŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞďĞŵŽƐ ƉƌĞͲ ƉĂƌĂƌŶŽƐ͕ ǀĞŶĚĞƌ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ͕ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ĚĞŵĂŶĚĂ͕ ƚĞŶĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝĚſŶĞŽ LJ ĐŽŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĞŶ ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ͖ ĐƵĂŶƚĂƐ ǀĞĐĞƐ ŶŽƐ ĐŽŚŝďŝͲ ŵŽƐ ĚĞ ǀŝĂũĂƌ Ă ůƵŐĂƌĞƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ƉĂƌĞĐşĂŶ ŚĞƌŵŽƐŽƐ͕ ƉĞƌŽ ŶŽƐ ĚĂďĂ ŵŝĞĚŽ ĚĞƐƉůĂͲ njĂƌŶŽƐ Ž ŶŽ ƐĂďşĂŵŽƐ ƋƵŝĠŶ ŶŽƐ ƉŽĚşĂ ůůĞͲ ǀĂƌ Ă ĞƐĞ ůƵŐĂƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƐĞŐƵƌĂ͕ ĂŚŽƌĂ ƚĞŶĞͲ ŵŽƐ ƚŽĚŽ ƵŶ ůŝďƌŽ ĂďŝĞƌƚŽ ůůĞŶŽ ĚĞ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂƐ͘ ^ĞĂ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ĚĞƐƚĂĐĂƌ Ğů ƌĞƐƉĂůͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚŽ ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ŚĞŵŽƐ ƌĞĐŝďŝĚŽ ĚĞ ůĂ ƌĂ͘ DĂƌşĂ ůĂƵĚŝĂ >ĂĐŽƵƚƵƌĞ͕ ƉƌŝŵĞƌŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ WƌŽĐŽůŽŵďŝĂ LJ ĂŚŽƌĂ ĐŽŵŽ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ ŽŵĞƌĐŝŽ͕ /ŶĚƵƐƚƌŝĂ LJ dƵƌŝƐŵŽ͕ ƉŽƌƋƵĞ ĞůůĂ ŚĂ ĂƉŽLJĂĚŽ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ĐŽŶǀĞŶĐŝͲ ĚĂ ĚĞ ƐƵƐ ďŽŶĚĂĚĞƐ ĐŽŵŽ ŐĞŶĞƌĂĚŽƌ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ Ŷ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϰ ĚĞƐĚĞ Ğů ŐƌĞŵŝŽ͕ ƉĞĚŝŵŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ůůĞǀĂƌĂ Ă ĐĂďŽ ƵŶĂ ƌƵĞĚĂ ĚĞ ŶĞŐŽͲ ĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĐŽŶƚĂĐƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĐŽŶ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ĂƐŝƐƚşĂŶ Ă ůĂ sŝƚƌŝŶĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞ E dK͕ ĞŶ ĞƐĞ
ĞŶƚŽŶĐĞƐ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ WƌŽĞdžͲ ƉŽƌƚ ĐƌĞſ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞŶŽŵŝŶſ >Ă DĂĐƌŽͲ ƌƵĞĚĂ ĚĞ EĞŐŽĐŝŽƐ͕ ŚŽLJ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ϭϯ ĂŹŽƐ͕ ĐŽŶǀĞƌƚŝĚĂ ĞŶ ƵŶĂ ĨŽƌƚĂůĞĐŝĚĂ ŽůŽŵďŝĂ dƌĂǀĞů DĂƌƚ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ ƉŽƌ WƌŽͲ ŽůŽŵďŝĂ͕ ůĂ ĐƵĂů ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϳϱ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ϰϯ ƉĂşƐĞƐ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŵĄƐ ĚĞ ϴ͘ϬϬϬ ĐŝƚĂƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ŽŵŽ ŶŽǀĞĚĂĚ ƉŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ŚŝŶĂ ƉĂƌͲ ƚŝĐŝƉĂ ĐŽŶ ϭϲ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ůŽ ĐƵĂů ŶŽƐ ƐĂƚŝƐͲ ĨĂĐĞ͕ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĐŽŶƚĂĐƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĐŽŶ
ϭϯ
ĞƐƚĞ ƉĂşƐ͕ ƉƵĞƌƚĂ Ăů ŵĞƌĐĂĚŽ ĂƐŝĄƚŝĐŽ LJ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĞĐŽŶŽŵşĂƐ ŵĄƐ ĨƵĞƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ĂƐş ŵŝƐŵŽ͕ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĄ ĐŽŶ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ϲϲ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞů ϯϳй ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ƐƵ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ŽůŽŵďŝĂ dƌĂǀĞů DĂƌƚ ĚĞů ϮϬϭϲ͘ >ĂƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĚĞ ůĂ sŝƚƌŝŶĂ ƐĞ ĂďƌĞŶ ŚŽLJ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌŐĞŶƚŝŶĂ ĐŽŵŽ ƉĂşƐ ŝŶǀŝƚĂͲ ĚŽ ĚĞ ŚŽŶŽƌ ǀŝŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĞƐƚĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ƉŽƌ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂŹŽ͕ LJĂ ůŽ ŚĂďşĂ ƐŝĚŽ ĞŶ Ğů ϮϬϬϲ͕ ƌĞĂĨŝƌŵĂŶĚŽ ĂƐş ƐƵƐ ůĂnjŽƐ ĚĞ ĐŽŶĨƌĂͲ ƚĞƌŶŝĚĂĚ ŚĂĐŝĂ ŽůŽŵďŝĂ͘ EƵĞƐƚƌĂƐ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ŵĂLJŽƌŝƐƚĂƐ ĞƐƚĄŶ ĂŶƐŝŽƐĂƐ ƉŽƌ ŝŶƚĞŐƌĂƌ ĞƐƚŽƐ ƉƌŽĚƵĐͲ ƚŽƐ ĞŶ ƐƵƐ ƉŽƌƚĂĨŽůŝŽƐ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ĚĞƐƚŝŶŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ŝŶǀŝƚĂĚŽ ĚĞ ŚŽŶŽƌ ƚĞŶĞŵŽƐ Ğů ƉůĂĐĞƌ ĚĞ ĐŽŶƚĂƌ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ĐŽŶ ZŝƐĂƌĂůĚĂ͕ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞů ƉĂŝƐĂũĞ ĐƵůƚƵƌĂů ĐĂĨĞƚĞƌŽ͕ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĚĞ ůĂ ŚƵŵĂŶŝĚĂĚ LJ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĂ ĚĞů ŵĞũŽƌ ĐĂĨĠ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ĞŶŵĂƌĐĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ƐƵƐ ƉĂŝƐĂũĞƐ͘ Ŷ ĞƐƚĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ŶŽƐ ŽĨƌĞĐĞƌĄŶ ůĂ ŽĨĞƌͲ ƚĂ ĚĞ ŵŝƌĂĚŽƌĞƐ ƉĂŝƐĂũşƐƚŝĐŽƐ͕ ƉĂƌƋƵĞƐ LJ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ͕ ũĂƌĚŝŶĞƐ ďŽƚĄŶŝĐŽƐ͕ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉĞƐĐĂ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂ Ğů ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ ƌƵƌĂů ĞŶ ĐĂďĂůŐĂƚĂƐ͕ Ă ƉŝĞ Ž ĞŶ ďŝĐŝĐůĞƚĂ͕ ŵƵƐĞŽƐ͕ ĂŐƌŽƚƵƌŝƐŵŽ͕ ĐŽŶ ĞƉŝĐĞŶƚƌŽ ĞŶ ƐƵƐ ƉůĂnjĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŵĞnjĐůĂŶ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĞƐ͕ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ůĞLJĞŶĚĂƐ͙ dĂŵďŝĠŶ ŵŽƐƚƌĂƌĂŶ ůĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ďƌŝŶĚĂ ƐƵ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀŽ͘ ĞƐƚĂĐŽ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƌĞŐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ŽůŽŵďŝĂ ĐƵLJĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĞŶ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ƐĞ ůŽŐƌĂ ŐƌĂĐŝĂƐ Ăů ĂƉŽLJŽ ĚĞů &ŽŶĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ &KEdhZ ͘ ƐƚĂ ƉĂƌƚŝͲ ĐŝƉĂĐŝſŶ ĞƐ ĐůĂƌĂ ĚĞŵŽƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĂƉŽLJŽ ĚĂĚŽ ƉŽƌ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ LJ Ğů ĞŶƚƵƐŝĂƐŵŽ ĞŶ ƐƵ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ sŝĐĞŵŝŶŝƐƚƌĂ ^ĂŶĚƌĂ ,ŽǁĂƌĚ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚŽ LJ ƚƌĂďĂũĂĚŽ ĐŽŶ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ ƋƵĞ ĂŐƌĂĚĞĐĞŵŽƐ͘ /ŐƵĂů ŽĐƵƌƌĞ ĐŽŶ Ğů ĚŽĐƚŽƌ ĚƵĂƌĚŽ KƐŽƌŝŽ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ &ŽŶƚƵƌ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶ ǀĂ ŶƵĞƐƚƌŽ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ ƐŽ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞ ƵŶĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĐŽŵŽ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ͙ ƐĂƐ ĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐ ĞƐƚŝŵƵůĂŶ Ğů ĚŝĄͲ ůŽŐŽ LJ Ğů ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ͕ ƌŽŵƉĞŶ ůŽƐ ƉƌĞũƵŝͲ
ϭϰ
ĐŝŽƐ͕ ƉƌŽŵƵĞǀĞŶ ůŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŚĂĐŝĂ ůĂ ƚŽůĞͲ ƌĂŶĐŝĂ͕ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ LJ ƌĞƐƉĞƚŽ͕ ĞƐƚŽ ĐŽŶͲ ĚƵĐĞ Ă ƌŽŵƉĞƌ ůĂƐ ďĂƌƌĞƌĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ƚŽĚŽ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ƉĂnj LJ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ͘ >ĂƐ ƌƵƚĂƐ ůŝƚĞƌĂƌŝĂƐ͕ DĂĐŽŶĚŽ͕ ƌƵƚĂ ĚĞů ƐŽŵͲ ďƌĞƌŽ ǀƵĞůƚŝĂŽ͕ ŝĐĞŶƚĞŶĂƌŝŽ͕ WƵĞďůŽƐ WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ LJ ƚŽĚĂƐ ĞƐƚĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŵĄŐŝĐĂƐ͕ ŚĂƌĄŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƉŽƌƚĂĨŽůŝŽƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ŽďǀŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ Ğů ĂƉŽLJŽ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ LJ ůĂ ǀŽůƵŶƚĂĚ ĚĞů ƐĞĐͲ ƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ͕ ǀĂŵŽƐ Ă ƌĞĐŽƌƌĞƌ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ƐŝŶ ƌƵƉƚƵƌĂƐ ĞŶƚƌĞ ůŽ ƋƵĞ ƉůĂŶĞĂŵŽƐ LJ ƌĞĂůͲ ŵĞŶƚĞ ĞũĞĐƵƚĂŵŽƐ͘ ŚŽƌĂ ďĂũŽ ĞƐƚĞ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ͕ ůĂƐ ŵĞƚĂƐ ĚĞďĞŶ ƐĞƌ ĂƷŶ ŵĄƐ ĂůƚĂƐ͕ LJ ĐůĂƌĂƐ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ƋƵĞ ĂƐƉŝƌĂƌ Ăů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ ĚĞ ŶƵĞǀŽƐ ƉĂşƐĞƐ͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ LJ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĞŶ ĨĞƌŝĂƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĐŽŶ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ ŵĄƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ŚĂLJ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ĐƌĞĐŝĞŶĚŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĞdžƉŽŶĞŶĐŝĂů ĐŽŵŽ ŚŝůĞ͕ ƌĂƐŝů͕ ĠůŐŝĐĂ LJ ůĞŵĂŶŝĂ͕ ĐŽŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐ ĞŶ ƐƵ ůůĞŐĂĚĂ Ăů ƉĂşƐ ĞŶ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ϭϬϬй ĞŶ ƵŶ ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ϳ ĂŹŽƐ͕ ĂƋƵş ĞƐƚĄŶ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ĞƐƚŽ ŝŵƉůŝĐĂƌĄ ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ ƉĂƌĂ ƚƌĂĞƌ ŵĄƐ ƌƵƚĂƐ LJ ŵĄƐ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĂĠƌĞĂ͘ WĂƌĂ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĞŶ ůĂƐ ƌƵƚĂƐ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĞƐ Ğů ŵĞũŽƌĂͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƉĂşƐ͕ LJ ǀĂŵŽƐ ƉŽƌ ďƵĞŶ ĐĂŵŝŶŽ͘͘͘ Ŷ ŽůŽŵďŝĂ Ğů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ŐĞŶĞƌſ ƵŶ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ϰ͘ϴй Ăů ĐŝĞƌƌĞ ĚĞů ϮϬϭϲ͕ ĞƐƚŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϯϱ͕ϳ DŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĞŶƚƌĞ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞŶ ϭϬ ĂŹŽƐ ĞƐƚĂ ĐŝĨƌĂ ŚĂ ĐƌĞĐŝĚŽ ƵŶ ϭϲϭй͕ Ă ůĂ ĨĞĐŚĂ͕ ƐĞ ŚĂŶ ƌĞĂůŝnjĂͲ ĚŽ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ ƉŽƌ ŵĄƐ ĚĞ ΨϮ͘ϵ ďŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐŽƐ ĞŶ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬ ĂĞƌŽͲ ƉƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƉĂşƐ͕ ĞƐƚŽ ŝŶĨůƵLJĞ ĞŶ ůĂ ĐŽŵƉĞͲ ƚŝƚŝǀŝĚĂĚ LJ ƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂƌ Ă ůĂ ĂůƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ƋƵĞ ƋƵĞƌĞͲ ŵŽƐ ƌĞĐŝďŝƌ͘ ^ŬLJƚƌĂdž͕ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĚĞů ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ ĚĞĚŝĐĂĚĂ Ăů ĂŶĄůŝƐŝƐ͕ ĐůĂƐŝͲ ĨŝĐſ LJ ĐŽŵƉĂƌſ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͕ LJ ƵďŝĐſ Ă ů ŽƌĂĚŽ͕ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ŽŐŽƚĄ͕ ĞŶ Ğů ƉƵĞƐͲ
ƚŽ ϰϲ ĞŶƚƌĞ ϱϱϬ͕ ŵĞũŽƌĂŶĚŽ Ϯϭϰ ƉƵĞƐƚŽƐ ĞŶƚƌĞ Ğů ϮϬϭϰ Ăů ϮϬϭϲ͘ WŽƌ ĂƋƵş ƐĞ ĚĞƐƉůĂͲ njĂŶ Ğů ϲϵй ĚĞ ůŽƐ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĚĞů ƉĂşƐ ƐĞŐƷŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ KƌŝŐĞŶ ĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ůĂ ĞƌŽŶĄƵƚŝͲ ĐĂ ŝǀŝů͘ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽƚƌŽƐ ƚĞŵĂƐ͕ ĞƐ ŽƉŽƌƚƵŶŽ ƋƵĞ ƉŽĚĂŵŽƐ ĞdžĂŵŝŶĂƌ ůĂ ŝŶƚĞŐƌĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƐĞĐƚŽƌ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϲ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ĞŶ ƚŽƚĂů ;ϭϭͿ ƌŝŐĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ůĞŐĂůŝĚĂĚ ĞŶ Ϯϲ ŵƵŶŝĐŝͲ ƉŝŽƐ͕ ĂƌƌŽũĂŶĚŽ ĐŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ Ϯ͘ϲϲϱ ĞƐƚĂͲ ďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ǀŝƐŝƚĂĚŽƐ͕ ϭ͘ϬϮϱ ĂǀĞƌŝŐƵĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐ ĂďŝĞƌƚĂƐ LJ ϭϭϭ ŽĨŝĐŝŽƐ ƐŽůŝͲ ĐŝƚĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĂĚŝĐŝŽŶĂů Ă ůĂ ĂƉŽƌƚĂͲ ĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĞĚŝĨŝĐŝŽƐ ĚĞ ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ͘ Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƐĞŐƵŝƌ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ůĂ ĞƌƌĂͲ ĚŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂůŝĚĂĚ͕ ƉĞƌŽ ŶŽ ƐŽůŽ ĞŶ ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞƐĚĞ Ğů ůĂĚŽ ĚĞů ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌ͕ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŵͲ ƉƌĂƌ ůĞŐĂů LJ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞďĞ ƐĞƌ ƵŶĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂͲ ďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ĐůŝĞŶƚĞ͕ ĞƐƚĞ ĂƷŶ ŶŽ ƚŝĞŶĞ ĐůĂƌĂƐ ĞƐƚĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͘͘͘ YƵĞƌĞŵŽƐ ŝŶƐŝƐƚŝƌ ĞŶ Ğů ĚĞĐƌĞƚŽ ĚĞů ZĞŐŝƐͲ ƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͘ ŶƚĞŶĚĞŵŽƐ ƋƵĞ ĚĞďĞŶ ĚĂƌƐĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝͲ ĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂ LJ ŐĞŶĞͲ ƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ͕ ƉĞƌŽ Ğů ĨůĂŐĞůŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂůŝĚĂĚ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽ ĚĂŹŽ Ă ůĂ ƉƌŽĨĞͲ ƐŝſŶ LJ ĞŶ Ɛş Ăů ŶŽŵďƌĞ ĚĞů ĂŐĞŶƚĞ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ĂŹŽƐ ŚĂ ŵĂŶƚĞŶŝĚŽ ƵŶĂ ƌĞůĂͲ ĐŝſŶ ŝŵƉĞĐĂďůĞ ĐŽŶ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ƉŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ĚĞďĞŵŽƐ ĚĂƌůĞ Ăů ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌ ůĂƐ ŐĂƌĂŶƚşĂƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĐŽŵƉƌĞ ƐĞŐƵƌŽ LJ Ğů ZĞŐŝƐƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞũĞ ĚĞ ƐĞƌ ƵŶ ƐŝŵƉůĞ ƚƌĄŵŝƚĞ͕ LJ ƐĞ ĐŽŶǀŝĞƌͲ ƚĂ ĞŶ ƵŶ ƐĞůůŽ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ LJ ƌĞƐƉĂůĚŽ͘ >ŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ŽůŽŵďŝĂ ĂƐƵŵŝͲ ŵŽƐ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂƌ ĐŽŶ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝƐŵŽ LJ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂƌŶŽƐ LJ ĂǀĂŶnjĂƌ ĞŶ ůĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ͘ ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ sŝƚƌŝŶĂ ƐĞŐƵŝƌĞŵŽƐ ĐŽŶǀŽͲ ĐĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ǀĞŶŐĂŶ ĐĂĚĂ ĂŹŽ Ă ƚƌĂďĂũĂƌ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ůŽ ŵĞũŽƌ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ LJ ĂƐş ĂĐŽƌƚĂƌ ůĂƐ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐ LJ ďŽƌƌĂƌ ůĂƐ ĨƌŽŶƚĞƌĂƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ƐĞƉĂƌĂŶ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DŝƐƐ ĚǀĞŶƚƵƌĞ &ĂůůƐ ƐĂůƉŝĐĂ ĞŶ Ğů WĂƌƋƵĞ ĐƵĄƚŝĐŽ ŝƐŶĞLJΖƐ dLJƉŚŽŽŶ >ĂŐŽŽŶ
DŝƐƐ ĚǀĞŶƚƵƌĞ &ĂůůƐ͕ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĂĐƵĄƚŝĐĂ͕ ŽĨƌĞĐĞ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƵŶ ǀŝĂũĞ ƉŽƌ ĂůƚĂ ŵĂƌ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĞƐƚĞ ƉĂƐĂĚŽ ϭϮ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĞŶ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ĂĐƵĄƚŝĐŽ ŝƐŶĞLJΖƐ dLJƉŚŽŽŶ >ĂŐŽŽŶ͘ DŝƐƐ ĚǀĞŶƚƵƌĞ &ĂůůƐ ůĞ ĚĂ ǀŝĚĂ Ă ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĂƉŝƚĂŶĂ DĂƌLJ KĐĞĂŶĞĞƌ͕ ƵŶĂ ŚĞƌŽşŶĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐĂnjĂĚŽƌĂ ĚĞ ƚĞƐŽƌŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƋƵĞĚſ ǀĂƌĂĚĂ ĞŶ dLJƉŚŽŽŶ >ĂŐŽŽŶ ŚĂĐĞ ƵŶŽƐ ĂŹŽƐ Ă ĐĂƵƐĂ ĚĞ ƵŶĂ ƚŽƌŵĞŶƚĂ ƚƌĂǀŝĞƐĂ͘ >Ă ĂƚƌĂĐĐŝſŶ͕ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĞŶ ƐƵ ƚŝƉŽ ĞŶ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ďĂůƐĂƐ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĐŽĨƌĞƐ ĚĞ ƚĞƐŽƌŽ ĂƐĐĞŶĚŝĞŶĚŽ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƉĂƌƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͘ ĞƐĚĞ
ĂŚş͕ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚĞ ĂŐƵĂƐ ƌĄƉŝĚĂƐ ůŽƐ ůůĞǀĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ŐŝƌŽƐ͕ ǀƵĞůƚĂƐ LJ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ůƵnj ĚŽŶĚĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂƉƌĞĐŝĂƌ ĂƌƚĞĨĂĐƚŽƐ ƋƵĞ ůĂ ĂƉŝƚĂŶĂ KĐĞĂŶĞĞƌ ĐŽůĞĐĐŝŽŶſ ĚƵƌĂŶƚĞ ƐƵƐ ďƷƐƋƵĞĚĂƐ ĚĞ ƚĞƐŽƌŽƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ŽŶ ƵŶ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĚĞ ĚŽƐ
ϭϱ
ŵŝŶƵƚŽƐ͕ DŝƐƐ ĚǀĞŶƚƵƌĞ &ĂůůƐ ĞƐ ůĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ŵĂLJŽƌ ĚƵƌĂĐŝſŶ ĞŶ dLJƉŚŽŽŶ >ĂŐŽŽŶ͘ DŝƐƐ ĚǀĞŶƚƵƌĞ &ĂůůƐ ĞƐ ůĂ ŵĄƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ZĞƐŽƌƚ͘ WƌſdžŝŵĂŵĞŶƚĞ͗ WĂŶĚŽƌĂ ʹ dŚĞ tŽƌůĚ ŽĨ ǀĂƚĂƌ͕ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂ Ğů Ϯϳ ĚĞ ŵĂLJŽ ĞŶ ŝƐŶĞLJΖƐ ŶŝŵĂů <ŝŶŐĚŽŵ͖ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĨĂĐŝůŝĚĂĚ ďĂũŽ ƚĞĐŚŽ ĞŶ Ğů ĐŽŵƉůĞũŽ ^WE tŝĚĞ tŽƌůĚ ŽĨ ^ƉŽƌƚƐ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂƌĄ ĞŶ ϮϬϭϴ͖ LJ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƚĞŵĂƚŝnjĂĚŽ ĚĞ ^ƚĂƌ tĂƌƐ ůůĞŐĂƌĄ Ă ŝƐŶĞLJΖƐ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ^ƚƵĚŝŽƐ ĞŶ ϮϬϭϵ͘ ŝ Ɛ Ŷ Ğ LJ Ζ Ɛ dLJ Ɖ Ś Ž Ž Ŷ > Ă Ő Ž Ž Ŷ Ž Ĩ ƌ Ğ Đ Ğ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ Ğ Ě Ă Ě Ğ Ɛ ͕ ŝ Ŷ Đ ů Ƶ LJ Ğ Ŷ Ě Ž Ă ƚ ƌ Ă Đ Đ ŝ Ž Ŷ Ğ Ɛ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĐŽŵŽ ƌƵƐŚ ΖŶΖ 'ƵƐŚĞƌ͕ ƵŶĂ
ϭϲ
ŵŽŶƚĂŹĂ ĂĐƵĄƚŝĐĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĂďŽƌĚĂŶ ďĂůƐĂƐ ŝŶĨůĂďůĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĐŽŶ ŐŝƌŽƐ͖ <ĞƚĐŚĂŬŝĚĚĞĞ ƌĞĞŬ͕ ƵŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞĐƌĞĂĐŝſŶ ĂĐƵĄƚŝĐĂ ƉĂƌĂ ŶŝŹŽƐ ĚĞ Ϯ Ă ϱ ĂŹŽƐ LJ ƐƵƐ ƉĂĚƌĞƐ͖ LJ ĂƐƚĂǁĂLJ ƌĞĞŬ͕ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƐĂůƚĂŶ ŚĂĐŝĂ ƚƵďŽƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶ ďŽƐƋƵĞ ůůƵǀŝŽƐŽ LJ ƵŶĂ ŐƌƵƚĂ ŽĐƵůƚĂ͘ WĂƌĂ ŵĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ĂĐƵĄƚŝĐŽ ŝƐŶĞLJΖƐ dLJƉŚŽŽŶ >ĂŐŽŽŶ͕ ǀŝƐŝƚĂ ǁǁǁ͘ĚŝƐŶĞLJǁŽƌůĚůĂƚŝŶŽ͘ĐŽŵ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ZĞƐŽƌƚ ů tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ZĞƐŽƌƚ ĂďĂƌĐĂ ƵŶĂ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ĐŽŶƚŝŐƵĂ ĚĞ ĐĂƐŝ ϭϬϰ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͕ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů LJ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƌĞĐƌĞĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ĐƵĂƚƌŽ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ; D Ă Ő ŝ Đ < ŝ Ŷ Ő Ě Ž ŵ ͕ Ɖ Đ Ž ƚ ͕ ŝ Ɛ Ŷ Ğ LJ Ζ Ɛ
,ŽůůLJǁŽŽĚ ^ƚƵĚŝŽƐ LJ ŝƐŶĞLJΖƐ ŶŝŵĂů <ŝŶŐĚŽŵͿ͖ ĚŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ ; ŝƐŶĞLJΖƐ ůŝnjnjĂƌĚ ĞĂĐŚ LJ ŝƐŶĞLJΖƐ dLJƉŚŽŽŶ >ĂŐŽŽŶͿ͖ ϯϲ ŚŽƚĞůĞƐ ƌĞƐŽƌƚ ;Ϯϲ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ƐŽŶ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ LJ ŽƉĞƌĂĚŽƐ ƉŽƌ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ŽĐŚŽ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞů ŝƐŶĞLJ sĂĐĂƚŝŽŶ ůƵď ƌĞƐŽƌƚͿ͖ ϲϯ ŚŽLJŽƐ ĚĞ ŐŽůĨ ĞŶ ĐƵĂƚƌŽ ĐĂŶĐŚĂƐ͖ ĚŽƐ ƐƉĂƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ͖ Ğů ƉĂďĞůůſŶ ĚĞ ďŽĚĂƐ Η ŝƐŶĞLJΖƐ tĞĚĚŝŶŐ WĂǀŝůŝŽŶΗ͖ Ğů ŽŵƉůĞũŽ ^WE tŝĚĞ tŽƌůĚ ŽĨ ^ƉŽƌƚƐ͖ LJ ŝƐŶĞLJ ^ƉƌŝŶŐƐ͕ ƵŶ ĐŽŵƉůĞũŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽͲƚŝĞŶĚĂƐͲ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͘ ^ŝƚƵĂĚŽ ĞŶ >ĂŬĞ ƵĞŶĂ sŝƐƚĂ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ Ă ϯϮ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ Ăů ƐƵƌŽĞƐƚĞ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͕ Ğů tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ZĞƐŽƌƚ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌſ Ğů ϭƌŽ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϭϵϳϭ͕ ĂďƌĞ ĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϳ
'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͗ ĐŽŶƚŝŶƵĂ ĐŽŶ ĨƵĞƌƚĞƐ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ ^ƚĂĐLJ ZŝƚƚĞƌ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ
ŶƚƌĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ůƵĞ tĂǀĞ LJ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ĞdžſƚŝĐŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ŝŶŶƵŵĞƌĂďůĞƐ ŵĂŶĞƌĂƐ ĚĞ ũƵŐĂƌ ĞŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌͲ ĚĂůĞ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĂŐƌĂĚĂďůĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ LJ ůŽƐ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ƉŽĐŽƐ ŵŝŶƵƚŽƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĞƐ Ğů ZŝǀĞƌͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ǁĂůŬ ƌƚƐ ĂŶĚ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ Ğů ŚŽŐĂƌ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ƚŝĞŶĚĂƐ͕ ƉĂƌƋƵĞƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͘ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ZŝǀĞƌǁĂůŬ͕ Ğů ƉĂƐĞŽ ŵĞĂŶĚƌŽ ĚĞ ůĂĚƌŝůůŽ ĨŽƌƌĂĚŽ͕ ĚĞƐĐƵͲ ďƌŝƌ Ğů ƌŽǁĂƌĚ ĞŶƚĞƌ ĨŽƌ ƚŚĞ WĞƌĨŽƌŵŝŶŐ ƌƚƐ ͕ DƵƐĞŽ ĚĞ ĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŝĞŶĐŝĂ
ĐŽŶ ƐƵ ƵƚŽEĂƚŝŽŶ ϯ /D y dŚĞĂƚĞƌ͕ &ůŽƌŝͲ ĚĂ 'ƌĂŶĚ KƉĞƌĂ ͕ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞŶƚƌŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ ͕ ^ƚƌĂŶĂŚĂŶ ,ŽƵƐĞ LJ Ğů DƵƐĞŽ ĚĞ ƌƚĞ͘ EƵĞƐƚƌŽƐ ŵĄƐ ƐĞŶƚŝĚŽ ƉĠƐĂŵĞ Ă ůĂƐ ĨĂŵŝͲ ůŝĂƐ ĚĞ ůĂƐ ǀşĐƚŝŵĂƐ ĚĞ ĂnjĂƌ ĂĐƚŽ ĚĞ ůĂ ƐĞŵĂͲ ŶĂ ƉĂƐĂĚĂ͕ ƐŝŶ ƐĞŶƚŝĚŽ ĞŶ Ğů ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ
ϭϵ
/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞͲ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͘ EƵĞƐƚƌĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĞƐƚĄ ƉƌŽͲ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĞ ƚƌŝƐƚĞ ƋƵĞ ĂůŐŽ ƚĂŶ ŚŽƌƌŝďůĞ ƉŽĚƌşĂ ŽĐƵƌƌŝƌ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƐƚŝŶŽ ĐĄůŝĚŽ LJ
ĂĐŽŐĞĚŽƌ͘ >ĂƐ ŵƵĞƐƚƌĂƐ ĚĞ ĂƉŽLJŽ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ƌĞĐŝďŝĚŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ĂďƌƵŵĂĚŽƌĂ LJ ƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĞ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽ͘ ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ ƉŽƌ ŵƵĐŚŽƐ ƐŽĐŝŽƐ͕ Ğů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ĨƵĞ ĐĂƉĂnj ĚĞ ƌĞĂŶƵĚĂƌ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ ŚŽƌĂƌŝŽ ĚĞ ǀƵĞůŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŵĂŹĂŶĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͘ >ŽƐ ĞƐĨƵĞƌͲ njŽƐ ĐŽŶƚŝŶƷĂŶ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ̺à ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝƌ Ă ůŽƐ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĐŽŶ ƐƵ ĞƋƵŝƉĂũĞ LJ ĞĨĞĐƚŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƚŽĚĂǀşĂ ĞŶ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ĐŽŶ ƐƵƐ
ϮϬ
ƉůĂŶĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞ͘ Ŷ ƚŝĞŵƉŽƐ ĚĞ ĐƌŝƐŝƐ͕ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĨƵĞƌƚĞƐ ƐĞ ƵŶĞŶ͘ ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ ĂĐƚŝǀĂƌƐĞ ƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞ ƐƵƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ͳ ƉĂƌĂ ĞǀĂĐƵĂƌ LJ ƌĞƵďŝĐĂƌ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ă ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂͲ ĐŝŽŶĞƐ ĚŽŶĚĞ ƌĞĐŝďŝĞƌŽŶ ĂůŝŵĞŶͲ ƚŽƐ͕ ĂŐƵĂ LJ ƌĞĨƵŐŝŽ͘ &ĞůŝĐŝƚĂŵŽƐ Ă ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ƌƵnj ZŽũĂ͕ ůŽĐĂůĞƐ͕ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ LJ ĨĞĚĞƌĂůĞƐ ƉŽƌ ƐƵ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ LJ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ůŽĐĂͲ ůĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐŝĞƌŽŶ ƉĂƌĂ ƐĞƌǀŝƌ ĐŽŵŽ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƉƌŽͲ ƉŽƌĐŝŽŶĂĚĂƐ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĚĞƐƉůĂnjĂĚŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĚĂŵŽƐ ůĂƐ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƐŽĐŝŽƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞ ĚĞƐƉĂĐŚŽ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚƌŝǀĞƌƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽƉŽƌͲ ĐŝŽŶĂƌ ƚƌĂŶƐĨĞƌĞŶĐŝĂƐ Ă ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ĂůŐƵŶŽƐ ŝŶĐůƵƐŽ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĨƌĞĞ ƌŝĚĞ͘ ĞƐƉşƌŝƚƵ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐ ƌĞƐŝƐƚĞŶƚĞ LJ ĨƵĞƌƚĞ͘ EƵĞƐƚƌĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĞƐ ǀŝďƌĂŶƚĞ LJ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĐŽŶ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ĞŶ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ LJ ůĂ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĚĂĚ ĞŶ Ğů ŚŽƌŝͲ njŽŶƚĞ͘ ƐƚĂŵŽƐ ƐĞŐƵƌŽƐ ĚĞ ƋƵĞ Ğů ĨŽŶĚŽ ĚĞ ĐŽŵĞƌĐŝŽ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽ ĐŽŶ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ƉĂƌƚĞƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚĂƐ LJ ŵƵĐŚŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ƐĞŐƵƌŽ LJ ĂĐŽŐĞĚŽƌ LJ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĞdžĐĞƉĐŝŽͲ
ŶĂůĞƐ ĂƐĞŐƵƌĂƌĄ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ƉŽƉƵůĂͲ ƌŝĚĂĚ LJ Ğů ĠdžŝƚŽ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ͬ ƌŽǁĂƌĚ ŽƵŶƚLJ ĞƐĚĞ ůŽƐ ƉĂƐƚŽƐ ŵĂƌŝŶŽƐ ĚĞ ůĂ ũƵŶĐŝĂ͕ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϰ͘ϬϬϬ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ďĂůŶĞĂƌŝŽƐ ĚĞ ůƵũŽ LJ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ƋƵĞ ƌĞĨůĞũĂŶ ƵŶĂ ΗĐŚŝĐ ƉůĂLJĂΗ ĂŵďŝĞŶƚĞ ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĚĞ Ϯϯ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ůƵĞ tĂǀĞ͕ ĚĞƐĐƵďƌĞ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ǀşĂƐ ŶĂǀĞŐĂďůĞƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞŶ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ĐĂŶĂůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĐĞŶĂƌ ĞŶ ŵŝůĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĐĂĨĞƚĞƌşĂƐ͕ ƐƵŵĞƌŐŝƌƐĞ ĞŶ ƵŶĂ ĞƐĐĞŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĂƌƚĞƐ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĐŽŵƉƌĂƐ͘ WĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ƉſŶŐĂƐĞ ĞŶ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĐŽŶ Ğů &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ Θ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƌĞĂƵ DĂLJŽƌ Ăů ;ϴϬϬͿ ϮϮͲ^hEEz Ž ǀ ŝ Ɛ ŝ ƚ Ğ ^ Ƶ Ŷ Ŷ LJ͘ Ž ƌ Ő ͘ K ď ƚ Ğ Ŷ Ğ ƌ Ɛ Ž Đ ŝ Ă ů LJ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌƐĞ ĐŽŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞŶ ůŽƐ ĐĂŶĂůĞƐ ĚĞ ŵĞĚŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĐŽŵŽ &ĂĐĞŬ͕ dǁŝƚƚĞƌ LJ /ŶƐƚĂŐƌĂŵ͗ ΛǀŝƐŝƚůĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ η,ĞůůŽ^ƵŶŶLJ͘
ZZZ VXQQ\ RUJ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϭ
tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ ϮϬϭϳ ŝŶǀŝĞƌƚĞ ĞŶ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶĞĐƚĂƌ Ă ůŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ
ZĞĐƵƌƐŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂƌĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƉĂƌĂ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ͕ ďƵLJĞƌƐ LJ ƉƌĞŶƐĂ ĂLJƵĚĂƌĄ ĞŶ ůĂ ƉƌŽŵŽͲ ĐŝſŶ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝͲ ĐĂƐ hŶĂ ŐƌĂŶ ŶŽǀĞĚĂĚ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝͲ ƉĂŶƚĞƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƌĄ ůĂ ƋƵŝŶƚĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ͗ Ğů DLJ ǀĞŶƚ͕ ƉůĂƚĂĨŽƌͲ ŵĂ ŽŶůŝŶĞ͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ Ğů ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĂŶƚĞƐ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ͕ ƋƵĞ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ ĞŶ Ğů džƉŽ ĞŶƚĞƌ EŽƌƚĞ͕ ĞŶ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ ĚĞů ϰ Ăů ϲ ĚĞ Ăďƌŝů͘ ů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞů DLJ ǀĞŶƚ ĞƐ ĐŽŶͲ ƚƌŝďƵŝƌ Ă ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂĚĂ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ĞŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͕ LJ ƐĞ ƵŶĞ Ă ŽƚƌĂƐ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ĚŝƌŝŐŝĚĂƐ Ă ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ >Ă ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂ ĐŽŵŽ ƵŶ ͞ŵĂƚĐŚͲŵĂŬŝŶŐ͟ ĐŽŶ ďĂƐĞ ĞŶ ůĂƐ ƉƌĞĨĞͲ ƌĞŶĐŝĂƐ LJ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĂĐƌĞĚŝƚĂĐŝſŶ͘ >Ă ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ƉĞƌŵŝƚĞ ĐƌĞĂƌ ƵŶ ƉĞƌĨŝů ƉƌŽͲ ĨĞƐŝŽŶĂů ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͕ ƐĞŵĞũĂŶƚĞ Ăů ĚĞ ůĂƐ ƌĞĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĞǀĞŶƚŽ LJ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂƌ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ͘ ĂĚĂ ƵƐƵĂƌŝŽ ƌĞĐŝďĞ ĞŶ ƐƵ ƉŽƌƚĂů ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽŶĞͲ džŝſŶ ĐŽŶ ĞŵƉƌĞƐĂƐ Ž ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƉĂƌĂ ŽƉƚŝͲ ŵŝnjĂƌ ƐƵ ƚŝĞŵƉŽ ĞŶ ůĂ ĨĞƌŝĂ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŶƚĂĐƚŽƐ ĂĚĞĐƵĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĂƵŵĞŶƚĂ ůĂƐ
ϮϮ
ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶ LJ ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ͘ ͞DLJ ǀĞŶƚ ĞƐ ƵŶĂ ŶŽǀĞĚĂĚ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂͲ ŵŽƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌůĞƐ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĂƷŶ ŵĄƐ ĐŽŵƉůĞƚĂ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ͕ ďƵLJĞƌƐ LJ ƉƌĞŶƐĂ͘ >Ă ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ Ğů ƵƐƵĂƌŝŽ ŽƌŐĂŶŝĐĞ ŵĞũŽƌ ƐƵ ƉĞƌşŽĚŽ ĞŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ LJ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ ůŽ ƋƵĞ ĂŵƉůşĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŵĞŶƚĞ ůĂƐ ŽƉŽƌͲ ƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ũƵƐƚĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ĞůĞǀĂƌ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂďůĞͲ ĐĞƌ ƌĞĚĞƐ͕ ŚĂĐĞƌ ŶƵĞǀŽƐ ĐŽŶƚĂĐƚŽƐ LJ ĨŝƌŵĂƌ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕͟ ĞdžƉůŝĐĂ Ğů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ƐĞŶŝŽƌ ĚĞ ǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ZĞĞĚ džŚŝďŝƚŝŽŶƐ͕ ŚĂƌůŝĞ ƌĂĐŬŶĞůů͘ WĂƌĂ ƚĞŶĞƌ ĂĐĐĞƐŽ Ăů DLJ ǀĞŶƚ͕ ƉƌŝŵĞƌĂͲ ŵĞŶƚĞ ĞƐ ƉƌĞĐŝƐŽ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ůĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂĐŝſŶ ĞŶ tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ ϮϬϭϳ͕ ĞŶ ǁǁǁ͘ůĂƚŝͲ ŶĂŵĞƌŝĐĂ͘ǁƚŵ͘ĐŽŵ͘ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůĂ ǀĂůŝĚĂͲ ĐŝſŶ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ͕ Ğů ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ƌĞĐŝďŝƌĄ ŽƚƌŽ ĞͲŵĂŝů ƉĂƌĂ ĂĐƚŝǀĂĐŝſŶ Ğ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ƉĞƌĨŝů ĞŶ Ğů ƉŽƌƚĂů͘ WĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ Ğů ƚĞŵĂ ǀĞĂ ůĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĞũĞĐƵƚŝǀŽ ĞŶ͗ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘LJŽƵƚƵďĞ͘ĐŽŵͬǁĂƚĐŚ͍ǀсLJŬϱ Ysϰ^ZϯϴŐ
ĐĞƌĐĂ ĚĞ tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ >Ă tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ͕ ĞŶ ƐƵ ƋƵŝŶƚŽ ĂŹŽ͕ ĂƚƌĂĞ ĐĂƐŝ ϵ͘ϬϬϬ ĚĞ ůŽƐ ĞũĞĐƵƚŝǀŽƐ ŵĄƐ ĐŽŶĐĞƉƚƵĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ĞŶ ϮϬϭϲ ŐĞŶĞƌſ ŵĄƐ ĚĞ h^Ψ ϯϳϬ ŵŝůůŽͲ ŶĞƐ ĞŶ ŶƵĞǀŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶƚƌĞ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ LJ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ͘ >Ă tdD
>ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ ĞƐ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƉŽƌƚĂĨŽůŝŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ͕ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ŝŶĐůƵLJĞ tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ >ŽŶĚŽŶ͕ tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ ĨƌŝĐĂ͕ ƌĂďŝĂŶ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ͕ tdD ŽŶŶĞĐƚ ƐŝĂ Ğ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů 'ŽůĨ dƌĂǀĞů D Ă ƌ Ŭ Ğ ƚ ͘ ǁ ǁ ǁ ͘ ǁ ƚ ŵ ͘ Đ Ž ŵ ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬůĂƚŝŶĂŵĞƌŝĐĂ͘ǁƚŵ͘ĐŽŵ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ZĞĞĚ dƌĂǀĞů džŚŝďŝƚŝŽŶƐ >Ă ZĞĞĚ dƌĂǀĞů džŚŝďŝƚŝŽŶƐ ;Zd Ϳ ĞƐ ůĂ ůşĚĞƌ ŵƵŶͲ ĚŝĂů ĞŶ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĨĞƌŝĂƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ƚƵƌŝƐŵŽ͘ ^ƵƐ ĂŵƉůŝŽƐ ƉŽƌƚĂĨŽůŝŽƐ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ĂďĂƌĐĂŶ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ŽĐŝŽ͕ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ůƵũŽ͕ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ D/ ͘ >Ă Zd ͕ ƋƵĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬ ĞǀĞŶƚŽƐ Ăů ƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ŝŶĐůƵLJĞ ƚƌĞƐ ƉŽƌƚĂĨŽůŝŽƐ͗ tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ͕ / dD ǀĞŶƚƐ LJ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů >ƵdžƵƌLJ dƌĂͲ ǀĞů DĂƌŬĞƚ͘ >Ă Zd ĞƐ ƵŶĂ ƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ZĞĞĚ džŚŝďŝƚŝŽŶƐ͘ ǁǁǁ͘ƌĞĞĚƚƌĂǀĞůĞdžŚŝďŝͲ ƚŝŽŶƐ͘ĐŽŵ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ZĞĞĚ džŚŝďŝƚŝŽŶƐ >Ă ZĞĞĚ džŚŝďŝƚŝŽŶƐ ĞƐ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĂ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͕ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬϬ ĞǀĞŶͲ ƚŽƐ ĞŶ ϯϬ ƉĂşƐĞƐ͘ Ŷ ϮϬϭϱ͕ ůĂ ZĞĞĚ ƌĞƵŶŝſ ŵĄƐ ĚĞ ƐŝĞƚĞ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ĞŶ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ďŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂͲ ƌĞƐ ĞŶ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ,ŽLJ͕ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ZĞĞĚ ĞƐƚĄŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ͕ ĨƌŝĐĂ͕ ƵƌŽͲ ƉĂ͕ KƌŝĞŶƚĞ DĞĚŝŽ͕ ƐŝĂ LJ KĐĞĂŶşĂ LJ ƐŽŶ ŽƌŐĂŶŝͲ njĂĚŽƐ ƉŽƌ ϰϬ ŽĨŝĐŝŶĂƐ ƉƌŽƉŝĂƐ͘ >Ă ZĞĞĚ džŚŝďŝͲ ƚŝŽŶƐ ƐŝƌǀĞ ϰϯ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĐŽŶ ĞǀĞŶͲ ƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ LJ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ͘ Ɛ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽ Z >y 'ƌŽƵƉ ƉůĐ͕ ůşĚĞƌ ŵƵŶĚŝĂů ĞŶ ƐŽůƵĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͘ ǁǁǁ͘ƌĞĞĚĞdžƉŽ͘ĐŽŵ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϵ
ŶĐƵĞŶƚƌĞ ƚĞƐŽƌŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂnjĂ ĞŶ ůĂƐ ƉŝŶƚŽƌĞƐĐĂƐ ŐĂůĞƌşĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ LJ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘
ŽŶ ƚĂŶƚŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͕ ĞƐ ĨĄĐŝů ĂŶŽƚĂƌ ƵŶĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ŚĞƌŵŽƐĂ LJ ƷŶŝĐĂ ƉĂƌĂ ƌĞŐƌĞƐĂƌ Ă ĐĂƐĂ͘ ^ĂŶ WĞƚĞƌƐďƵƌŐŽ hŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ĞdžƚĞŶƐĂƐ ĚĞů ĨĂŵŽƐŽ ĂƌƚŝƐƚĂ W͘ ƵĐŬůĞLJ DŽƐƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶͲ ƚƌĂ ĞŶ ůĂ ŐĂůĞƌşĂ &ŝŶŶ ĨƌĞŶƚĞ Ă ĞĂĐŚ ƌŝǀĞ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ^ĂŶ WĞƚĞƌƐďƵƌͲ ŐŽ͘ DŽƐƐ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ ŝŶƐƉŝƌĂͲ
Ϯϲ
ĚŽƌ͕ ŽƉƚŝŵŝƐƚĂ ƋƵĞ ĐŽŵďŝŶĂ ŝŵĄŐĞŶĞƐ ĨŝŐƵͲ ƌĂƚŝǀĂƐ Ͳ ĞƐĐĞŶĂƐ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ĞƐƚƌƵĐƚƵͲ ƌĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂƐ͕ ƉĞƌƐŽŶĂƐ LJ ĂŶŝŵĂůĞƐ Ͳ ĐŽŶ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĞdžƉƌĞƐŝŽŶŝƐƚĂƐ ͬ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶŝƐƚĂƐ LJ ƐŝŵďŽůŝƐŵŽ͘ >Ă ŐĂůĞƌşĂ ŝŶĐůƵLJĞ ƐƵƐ ĂĐĞŝƚĞƐ͕ ĂĐƌşůŝĐŽƐ͕ ĂĐƵĂƌĞůĂƐ͕ ƚƌĂďĂũŽƐ ĚĞ ŵĞĚŝŽƐ ŵŝdžƚŽƐ͕ ŐƌĂďĂĚŽƐ LJ ŐŝĐůĠĞ͘ ƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ŵĄƐ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ƉƵĞĚĞŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĞŵĞƌŐĞŶƚĞƐ LJ ĞƐƚĂďůĞĐŝͲ ĚŽƐ ũƵƐƚŽ Ăů ƐƵƌ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞŶ
^Ăůƚ ƌĞĞŬ ƌƚǁŽƌŬƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂƐ ĂƉĞƌƚƵƌĂƐ LJ ŽƚƌŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĐĞůĞďƌĂĚŽƐ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ Ă ŵĂLJŽ͘ >Ă ŽŵƉĂŹşĂ ĚĞ ƌĐŝůůĂ ĚĞ ^ĂŶ WĞƚĞƌƐďƵƌŐŽ͕ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ Ğů ƌĞŵŽĚĞůĂĚŽ ĞƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĂƌŐĂ ĚĞ ŽƐƚĂ ŽƐƚĞƌĂ ,ŝƐƚſƌŝĐĂ͕ ŽĨƌĞĐĞ ĐĞƌĄŵŝĐĂ ĚĞ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĞŶ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ LJ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĞŶ ĂƉĞƌƚƵƌĂƐ LJ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĞƐ ƌĞŐƵͲ ůĂƌĞƐ͘ hŶ ďƵĞŶ ŵŽŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ŶĂǀĞŐĂƌ ƉŽƌ ůĂ ŐĂůĞƌşĂ ĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĐĂŵŝŶĂƚĂ ŵĞŶƐƵĂů ĚĞ ůĂ 'ĂůĞƌşĂ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƐĄďĂĚŽ ĚĞ ^ĂŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
WĞƚĞƌƐďƵƌŐŽ͘ KƚƌŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ĞŶ ůĂƐ ĐĂŵŝŶĂƚĂƐ ŵĞŶͲ ƐƵĂůĞƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ ůĂ 'ĂůĞƌşĂ ^ŚĂƉŝƌŽ͕ &ůŽƌŝĚĂ ƌĂĨƚ ƌƚ͕ ůĂ 'ĂůĞƌşĂ ƵŶĐĂŶ DĐ ůĞůůĂŶ͕ ƌĂĨƚƐŵĂŶ ,ŽƵƐĞ LJ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ƌƚĞ DŽƌĞĂŶ͘ ƐƚŽƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĐĂƌĂĐƚĞͲ ƌŝnjĂŶ ĂƌƚĞ ĨŝŶŽ LJ ůĂ ĂƌƚĞƐĂŶşĂ ŚĞĐŚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ͘ ŽŵƉƌĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ŚŽƌĂƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ Ž ĚƵƌĂŶͲ ƚĞ ƐƵ ƉĂƐĞŽ ƉŽƌ ůĂ ŐĂůĞƌşĂ ĂĐĞŝƚĞƐ͕ ďŽĐĞƚŽƐ͕ ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ͕ ǀŝĚƌŝŽ͕ ĂƌĐŝůůĂ͕ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ŵĞƚĂů LJ ũŽLJĂƐ͘ hƐƚĞĚ ŶŽ ƋƵĞƌƌĄ ƉĞƌĚĞƌƐĞ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂĞƌ Ă ĐĂƐĂ ƵŶ ƌĞĐƵĞƌĚŽ ĂƌƚĞƐĂŶĂů ĞƐƉĞĐŝĂů ;Ž ĚŽƐͿ ĚĞ ƐƵ ǀŝĂũĞ͘ WĂƐĞĞ ƉŽƌ Ğů 'ƌĂŶ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞŶƚƌĂů ĚĞ ^ĂŶ WĞƚĞƌƐďƵƌŐŽ ƉĂƌĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞƐ LJ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚŝƐƉĞƌƐĂƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ǀĞŶŝĚĂ ĞŶƚƌĂů͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ůĂƐ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ƵƐƚĞƌ͕ WĂƚƚLJ ŶĚ &ƌŝĞŶĚƐ ŶƚŝƋƵĞ sŝůůĂŐĞ DĂůů ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ƉƵĞƐƚŽƐ LJ ŶƚŝŐƺĞĚĂͲ ĚĞƐ ĚĞ :ĂŶĞƚ Ͳ ƵŶĂ ƚŝĞŶĚĂ ĚĞ ϱϱϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂͲ ĚƌĂĚŽƐ ĐŽŶ ŵƵĞďůĞƐ ĂŶƚŝŐƵŽƐ͕ ĂƌƚĞ͕ ũŽLJĞͲ ƌşĂ͕ ũƵŐƵĞƚĞƐ͕ ĐĞƌĄŵŝĐĂ Ğ ŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬ ĐŽŵĞƌĐŝĂŶƚĞƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ͘ WůĂLJĂ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ LJ WĂƐƐͲĂͲ'ƌŝůůĞ ^ŝ ĞƐƚĄ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƵŶ ƌĞĐƵĞƌĚŽ ƷŶŝĐŽ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ŶŽ ďƵƐƋƵĞ ŽƚƌŽ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ůĂ ĂǀĞŶŝĚĂ ŽƌĞLJ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ͘ ƋƵş͕ ƵƐƚĞĚ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ͕ ŐĂůĞƌşĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͘ WĂƐĞ ĂůŐƷŶ ƚŝĞŵƉŽ ĞŶ ŽƌĞLJ ŽƌŶĞƌƐ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ŵĄƐ ĚĞ Ϯ͕ϲϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĂŶƚŝͲ ŐƺĞĚĂĚĞƐ͕ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĂďůĞƐ͕ ũŽLJĂƐ ǀŝŶƚĂŐĞ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ WƵĞƌƚŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŝƚƵĂĚŽ ĞŶ DĂŝŶ ^ƚƌĞĞƚ͕ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ^ĂĨĞƚLJ ,ĂƌďŽƌ͕ ůĂƐ 'ĂůĞƌşĂƐ ^LJĚ ŶƚĞů ƐĞ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂŶ ĞŶ ĂƌƚĞ ĞŶ ǀŝĚƌŝŽ ĚĞ ŐĂŵĂ ĂůƚĂ͕ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƉŝŶƚƵƌĂƐ͕ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞĚŝĐŝſŶ ůŝŵŝƚĂĚĂ LJ ĞƐĐƵůƚƵͲ ƌĂƐ͘ ŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞƐ Ă ĂƌĚǀĂƌŬƐ ĞŶ ůĂ ĐĂůůĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ǀĞŶĚĞ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ǀŝĞũŽƐ ĂĐĞŶƚŽƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĂďůĞƐ ĚĞ ŚŝŶĂ LJ ĐĂũĂƐ ĚĞ ŵƷƐŝĐĂ LJ ůĄŵƉĂƌĂƐ ĚĞ ĐƌŝƐƚĂů͘ ŐƵĂ ĐůĂƌĂ >Ă 'ĂůĞƌşĂ ĚĞ ƌƚĞ ^ƚƵĚŝŽ ϭϮϭϮ ĞŶ ůĞĂƌǁĂͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĞƌ ĞƐ ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ ĚĞ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ŵĄƐ ĂŶƚŝͲ ŐƵĂ ĚĞů ĄƌĞĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ƐƵƐ ŚŽƌĂƐ ƌĞŐƵůĂƌĞƐ͕ ůĂ ŐĂůĞƌşĂ ĐĞůĞďƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐŽŵŽ ƚĂůůĞƌĞƐ LJ ΗĐƌşƚŝĐĂƐ ĂďŝĞƌƚĂƐΗ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ƉƵĞĚĞ ƚƌĂĞƌ ƌĞĐŝďŝƌ ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐ ƐŽďƌĞ ƐƵƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ŝůƵƐƚƌĂĐŝŽͲ ŶĞƐ͘ hďŝĐĂĚŽ ũƵŶƚŽ Ă ƵŶĂ njŽŶĂ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ŶƚŝƋƵĞ ůůĞLJ ĞŶ ĞůůĞĂŝƌ ůƵĨĨƐ͘ ƐƚĞ ĂƉƌĞƚĂĚŽ ƉƵĞďůŽ ĚĞ ĞĚŝĨŝĐŝŽƐ ĚĞ ƵŶ ƉŝƐŽ ƚŝĞŶĞ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ĚŽĐĞŶĂ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐ͕ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ĚĞ ůĂƐ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞƐ ŶŽ ƐſůŽ ĚŝǀĞƌƚŝĚĂƐ͕ ƐŝŶŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶǀĞͲ ŶŝĞŶƚĞƐ͘ ĐŚĞ ƵŶ ǀŝƐƚĂnjŽ Ă ƵŶĂ ƚŝĞŶĚĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂ ĞŶ ĂůĨŽŵďƌĂƐ ŽƌŝĞŶƚĂůĞƐ͕ Ž Ɛŝ ůĂƐ ƌĞůŝƋƵŝĂƐ ĚĞ ůĂ 'ƵĞƌƌĂ ŝǀŝů ƐŽŶ ŵĄƐ Ă ƐƵ ŐƵƐƚŽ͕ ƵƐƚĞĚ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ŽƚƌĂ ƚŝĞŶĚĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƉƌŽǀĞĞ͘ ƵĂŶĚŽ ƚĞŶŐĂ ŚĂŵďƌĞ͕ ĚŝƌşũĂƐĞ Ă ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ǀĂƌŝŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĐĞƌĐĂŶŽƐ͘ 'ƵůĨƉŽƌƚ WĂƌĂ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ŶĂǀĞŐĂƌ ĞŶ ůƵŐĂƌ ĚĞ ĐƌĞĂƌ͕ 'ƵůĨƉŽƌƚ ĂůďĞƌŐĂ ƐƵƐ ƉĂƐĞŽƐ ĂƌƚşƐͲ ƚŝĐŽƐ ƉŽƉƵůĂƌĞƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĞĂĐŚ ŽƵůĞͲ ǀĂƌĚ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ǀŝĞƌŶĞƐ LJ Ğů ƚĞƌĐĞƌ ƐĄďĂĚŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ŵĞƐ͘ ů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉĂƐĞŽƐ ƉŽƌ Ğů ĂƌƚĞ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ͕ ĂƋƵş ŚĂLJ ĚŝǀĞƌƚŝĚĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ĐŽŵƉƌĂƐ LJ ĐŽŶŽͲ ĐĞƌ Ă ůŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ͕ ĞƐĐƵĐŚĂƌ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ LJ ĐĞŶĂƌ ĞŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͘ ů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ 'ƵůĨƉŽƌƚ͕ ŵƵLJ ƚƌĂŶͲ ƐŝƚĂďůĞ͕ ĞƐ ƵŶ ƐƵĞŹŽ ĚĞ ĐĂnjĂĚŽƌĞƐ ĂŶƚŝŐƵŽƐ LJ ĂŶƚŝŐƵŽƐ͘ >ŽƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ ĚĞ 'ƵůĨƉŽƌƚ ŝŶĐůƵͲ LJĞŶ Ğů ďĂnjĂƌ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ Ͳ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ƵŶ ƐƵƌͲ ƚŝĚŽ ĚĞ ĂƌƚşĐƵůŽƐ ĚĞ ƐĞŐƵŶĚĂ ŵĂŶŽ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŽĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ĐŽƌƌĞŽƐ Ͳ LJ ůĂ ůŝďƌĞƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƚşƚƵͲ ůŽƐ ĚŝĨşĐŝůĞƐ ĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĂƐş ĐŽŵŽ ĂǀĞŶƚƵͲ ƌĂƐ ĚĞ ďŽůƐŝůůŽ ĞŶ ƵŶ ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĂĐŽŐĞĚŽƌ ĚĞ ůĂ ĐĂďĂŹĂ͘ ƵŶĞĚŝŶ ů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƵŶĞĚŝŶ ĞƐ ĨĂŵŽƐŽ ĐŽŵŽ ƉĞĂͲ ƚŽŶĂů LJ ĂƌƚşƐƚŝĐŽ͘ >ƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĚĞĚŝĐĂĚŽƐ Ă ůŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ ŝŶĐůƵLJĞŶ ^ƚŝƌůŝŶŐ ŽŵŵŽŶƐ͕ ƋƵĞ ĂůďĞƌŐĂ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ĂƌƚĞ͕ ŐĂůĞƌşĂ͕ ƚŝĞŶĚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ LJ ƵŶĂ ƚŝĞŶĚĂ ĚĞ ĚĞůŝĐĂƚĞƐƐĞŶ͘ z Ğů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚĞ ƌƚĞƐ ƌĞĂͲ ƚŝǀĂƐ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ĂƌƚŝƐƚĂƐ LJ ŐĂůĞͲ ƌşĂƐ ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂŶ ƚŽĚŽ͕ ĚĞƐĚĞ ǀŝĚƌŝĞƌĂƐ Ă ůĂ ĨŽƚŽŐƌĂĨşĂ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞĐŚĞ ƵŶ ǀŝƐƚĂnjŽ Ă ůĂ
ůŽĐĂůŵĞŶƚĞ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ůĂ 'ĂůĞƌşĂ ĚĞ WŝŶͲ ƚĂĚŽ ĚĞ WĞĐĞƐ ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚŝƐͲ ƚĂƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ƵŶĞĚŝŶ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉŝnjĐĂ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞƐ LJ ŐĂůĞƌşĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĞŶ ƐƵ ĐĞŶƚƌŽ ĞĐůĠĐƚŝĐŽ͘ Ğ ďĂƌĂͲ ƚŝũĂƐ ĂƐĞƋƵŝďůĞƐ Ă ůĂ ĚĞĐŽƌĂĐŝſŶ ǀŝŶƚĂŐĞ͕ ƵƐƚĞĚ ĚĞƐĐƵďƌŝƌĄ ƵŶĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ ƷŶŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂƐĂ͘ ŝƌĚŝĞΖƐ ŽĂƐƚĂů ŽƚƚĂŐĞ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ƐƵ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĐŚŝĐ ĐŚŝĐ LJ ŚĂůůĂnjŐŽƐ ĞĐůĠĐƚŝĐŽƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůĂƐ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ŵĂŶĚĂ ƵƐƚŝŶ ǀĞŶĚĞ ƚŽĚŽ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƉŽƌĐĞůĂŶĂ ĐŚŝŶĂ LJ Ğů ĐƌŝƐƚĂů Ă ůĂ ƌŽƉĂ ĚĞ ĐĂŵĂ LJ ůĂ ĚĞĐŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ŚŽŐĂƌ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ƵŶ ƚĞƐŽƌŽ ĚĞ ĂŶƚŝŐƺĞͲ ĚĂĚĞƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ĐŽŵĞƌĐŝĂŶƚĞƐ ĞŶ <ŶŽƚ KŶ DĂŝŶ ^ƚƌĞĞƚ LJ ĚĞ ϭϱ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĚŽƌĞƐ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ŶƚŝƋƵĞ ĚĞ ƵŶĞĚ/Ŷ͘ dĂƌƉŽŶ ^ƉƌŝŶŐƐ >Ă ĄŵĂƌĂ ĚĞ ŽŵĞƌĐŝŽ ĚĞ dĂƌƉŽŶ ^ƉƌŝŶŐƐ LJ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ ƌƚĞ dĂƌƉŽŶ ^ƉƌŝŶŐƐ ƵŶŝĞͲ ƌŽŶ ƐƵƐ ĨƵĞƌnjĂƐ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ĨŽƌŵĂ Ă ƵŶĂ ŐĂůĞͲ ƌşĂ ĚĞ ĂƌƚĞ ĚĞ ůƵũŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞ ůĂ ƌƚ Θ ŶƚŝƋƵĞ ŝƐƚƌŝĐƚ͗ ƌƚŝƐƚƐ Ζ&ĂŝƌĞ 'ĂůĞƌşĂ ĚĞ ĞůůĂƐ ƌƚĞƐ LJ ZĞŐĂůŽƐ ĚŽŶĚĞ ƉŽĚƌĄ ĚŝƐĨƌƵͲ ƚĂƌ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ĂƌƚĞƐĂͲ ŶŽƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƉŝŶƚƵƌĂƐ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ ĨŽƚŽŐƌĂĨşĂ͕ ŐƌĂͲ ďĂĚŽƐ͕ ũŽLJĂƐ͕ ƚĞdžƚŝůĞƐ͕ ĐƌŝƐƚĂůĞƌşĂ ƉŝŶƚĂĚĂ LJ ƌĞůŽũĞƐ ĚĞ ŵĂĚĞƌĂ ĨŝŶĂ͘ WĂƌĂ ƵŶ ŐŝƌŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ğů ǀŝĚƌŝŽ ĐŽŵŽ ĂƌƚĞ͕ ĚŝƌşũĂƐĞ Ă ůŽƐ :ĂƌĚŝŶĞƐ ĚĞ sŝĚƌŝŽ ĚĞ >Ă DĂŶĐŚĂ͕ ĐŽŶ ƉƵĞƌƚĂƐ ĚĞ ǀŝĚƌŝŽ ĐƌĞĂĚĂƐ ƉŽƌ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĐŽŶ ŝŵĄŐĞŶĞƐ ƋƵĞ ǀĂŶ ĚĞƐĚĞ ŐƵĞͲ ƌƌĞƌŽƐ ƐĂŵƵƌĂŝ ŚĂƐƚĂ ƉĄũĂƌŽƐ ƚƌŽƉŝĐĂůĞƐ͕ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ǀŝĚƌŝŽ ƚĂůůĂĚŽ͕ ĞƐĐƵůƚƵƌĂƐ ĚĞ ǀŝĚƌŝŽ ƚĞŵƉůĂĚŽ ŐƌĂďĂĚŽ͕ ƌĞƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĐƌŝƐͲ ƚĂů LJ ǀŝĚƌŝŽ ƚĂůůĂĚŽ ŝůƵŵŝŶĂĚŽ͘ ,ĂLJ ǀĂƌŝĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞƐ LJ ĐĞŶͲ ƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ďůŽƋƵĞ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ dĂƌƉŽŶ ^ƉƌŝŶŐƐ͘ ů dƌŝͲ ďƵŶĂů ĚĞ ŽƐ ,ĞƌŵĂŶĂƐ͕ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ǀĞŶͲ ĚĞĚŽƌĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ďŝĞŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĠƉŽĐĂ ǀŝĐƚŽƌŝĂŶĂ Ăů ƐŝŐůŽ yy͕ ĞƐ ƵŶ ďƵĞŶ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ ĐŽŵĞŶnjĂƌ͘ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĂŶƚŝŐƺĞͲ ĚĂĚĞƐ͕ ƉĂƐĞĂƌ ƉŽƌ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ Ă ůŽƐ ŵƵĞůůĞƐ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ŽĚĞĐĂŶĞƐĞ ŽƵůĞͲ ǀĂƌĚ ƉĂƌĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĂƷŶ ŵĄƐ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ƌĞƐͲ ƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͘
Ϯϳ
,ŽůůLJǁŽŽĚ &ůŽƌŝĚĂ͘͘͘ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͊
hďŝĐĂĚŽ ĞŶƚƌĞ DŝĂŵŝ LJ &ƚ͘ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ &ůŽƌŝĚĂ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ƉŽƌ ƐƵ ŚĞƌŵŽƐŽ ƚƌĂŵŽ ĚĞ ƉůĂLJĂ͕ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ƵŶĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ͘
>Ă ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞƐ ƵŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ Ğů ƐƵƌĞƐƚĞ ĚĞů ĐŽŶͲ ĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ Ă ŵĞĚŝŽ ĐĂŵŝŶŽ ĞŶƚƌĞ DŝĂŵŝ LJ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ &ƵŶĚĂĚĂ ƉŽƌ :ŽƐĞƉŚ zŽƵŶŐ ĞŶ ϭϵϮϱ͕ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ƚŝĞŶĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϯϬ ŵŝůůĂƐ ĐƵĂĚƌĂĚĂƐ LJ ĞƐ Ğů ƚĞƌĐĞƌ ŵƵŶŝĐŝƉŝŽ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ ƌŽͲ ǁĂƌĚ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂͲ ŵĞŶƚĞ ϭϰϯ͕ϬϬϬ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĂŶƵĂů
Ϯϴ
ĂůƚĂ ĚĞ ϴϯ ŐƌĂĚŽƐ LJ ďĂũĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĚĞ ϲϴ ŐƌĂĚŽƐ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞƐ ĐĂƐĞƌŽ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϲϬ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ ƐŝĞƚĞ ĐĂŵƉŽƐ ĚĞ ŐŽůĨ͕ ƐŝĞƚĞ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ƉƌşƐƚŝŶĂƐ͕ LJ Ğů ƵŶŽͲĚĞͲƵŶŽͲƚŝƉŽ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ƌŽĂĚǁĂůŬ͕ ƵŶ YƵĞ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞ ĐĂƐŝ Ϯ͕ϱ ŵŝůůĂƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů KĐĠĂͲ ŶŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ͘ EŽŵďƌĂĚŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĞũŽͲ ƌĞƐ ƉĂƐĞŽƐ ŵĂƌşƚŝŵŽƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ƉŽƌ dƌĂͲ ǀĞů н >ĞŝƐƵƌĞŵĂŐĂnjŝŶĞ͕ ĞƐƚĂ ĐĂůůĞ ƉĂǀŝŵĞŶͲ ƚĂĚĂ ĐŽŶ ůĂĚƌŝůůŽƐ ĂůŽũĂ Ă ƉĞĂƚŽŶĞƐ͕ ĐŽƌƌĞͲ
ĚŽƌĞƐ͕ ĐŝĐůŝƐƚĂƐ͕ ƉĂƚŝŶĂĚŽƌĞƐ LJ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͘ ŽĐĞŶĂƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ LJ ƉŽƐĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ƌŽĂĚǁĂůŬ LJ Ğů ƉĂƐĞŽ ŵĂƌşƚŝŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ Ğů ,ŽůůLJͲ ǁŽŽĚ ĞĂĐŚ dŚĞĂƚƌĞ͕ ƵŶ ƉĂƌƋƵĞ ŝŶĨĂŶƚŝů ĚĞ ĂŐƵĂ ĞŶ ŚĂƌŶŽǁ WĂƌŬ͕ LJ ŵƵĐŚĂƐ ŽƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ƚĂŵďŝĠŶ ŽĨƌĞĐĞ ĚĞĐĞŶĂƐ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ ůƵũŽ LJ ĐŽŶĚŽͲ ŵŝŶŝŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ŝƉůŽŵĂƚ ZĞƐŽƌƚ Θ ^ƉĂ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ dƌƵŵƉ ,ŽůůLJǁŽŽĚ LJ DĂƌŐĂƌŝƚĂͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ǀŝůůĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽ ĞŶ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚŝŶĄŵŝĐŽ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬ͘ϬϬϬ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ ƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ Ğů ϴϬ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĚĞ WŽƌƚ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ŵĄƐ ĐŽŶĐƵƌƌŝͲ ĚŽ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ,ŽůůLJǁŽŽĚ LJ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĞƐ Ğů ŚŽŐĂƌ ĚĞ ZŽLJĂů ĂƌŝďďĞĂŶ ůůƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ^ĞĂƐ LJ KĂƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ^ĞĂƐ͕ ůŽƐ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ,ŽůůLJͲ ǁŽŽĚ ƚĂŵďŝĠŶ ŽĨƌĞĐĞ ĨĄĐŝů ĂĐĐĞƐŽ Ăů ĞƌŽͲ ƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ͬ ,ŽůůLJǁŽŽĚ LJ Ăů ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DŝĂŵŝ͕ ƵŶĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉƵĞƌƚĂ ĚĞ ĞŶƚƌĂĚĂ Ă >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĂůďĞƌŐĂ Ğů DĞŵŽƌŝĂů ,ĞĂůƚŚĐĂƌĞ ^LJƐƚĞŵ͕ ůĂ ƋƵŝŶƚĂ ƌĞĚ ĚĞ ƐĂůƵĚ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞů ƉĂşƐ͕ ƐƵ ŚŽƐƉŝƚĂů ĞŵďůĞŵĄƚŝĐŽ͕ DĞŵŽͲ ƌŝĂů ZĞŐŝŽŶĂů͕ LJ Ğů :ŽĞ ŝDĂŐŐŝŽ ŚŝůĚƌĞŶΖƐ ,ŽƐƉŝƚĂů͕ Ğů ŵĂLJŽƌ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐƵŝĚĂĚŽ ŝŶĨĂŶͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚŝů ŐƌĂƚƵŝƚŽ ĚĞů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ͘ ů ĐĞŶƚƌŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞƐ ƵŶ ĂŶŝͲ ŵĂĚŽ ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝͲ ŵŝĞŶƚŽ LJ ĚĞ ĂƌƚĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘ ĞƐƚĂĐĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ƌƚƐƉĂƌŬ ĞŶ zŽƵŶŐ ŝƌĐůĞ LJ ĚĞĐĞŶĂƐ ĚĞ ďĂƌĞƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ŽǁŶƚŽǁŶ ,ŽůůLJͲ ǁŽŽĚ ĂĐŽŐĞ ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ͕ ĨĞƐƚŝǀĂͲ ůĞƐ ĚĞ ŵƷƐŝĐĂ͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ďĂŝůĞ͕ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ hƐƚĞĚ ƉƵĞĚĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŵƷƐŝĐĂ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ũĂnjnj ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ďůƵĞƐ͕ ƌŽĐŬ͕ ůĂƚşŶ LJ Z Θ ͕ ƚŽĚŽƐ Ă ƉŽĐŽƐ ƉĂƐŽƐ ĚĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ĐŝƵĚĂĚ ŶĂƚĂů ĐŽŶ ƵŶĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ŽŶ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ,ŽƚĞůĞƐ LJ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ Ğů ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ƉĞƌͲ ĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ĞƐĐĂƉĂĚĂ ĚĞ ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ Ž ĂďŝĞƌƚŽ͘ hƐƚĞĚ ƉƵĞĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ƚŝĞŶĚĂƐ ƷŶŝĐĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ LJ ďĂƌĞƐ
ƌŽĂĚǁĂůŬ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ŵƷƐŝͲ ĐĂ ĞŶ ĚŝƌĞĐƚŽ LJ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĂŹŽ͘ ďĂũŽ ĐĞƌĐĂ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ŽƵůĞǀĂƌĚ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ŽǁŶƚŽǁŶ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ŚŝƐƚſƌŝͲ ĐŽ͘ ů ĐƵůƚŝǀŽ ĚĞ ůĂƐ ĂƌƚĞƐ LJ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐƵůƚƵƌĂ ŝŶĐůƵLJĞ ŐƌĂŶĚ ŵƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞ͕ ŐĂůĞƌşĂƐ LJ Ğů ƷŶŝĐŽ ƌƚƐWĂƌŬ Ăƚ zŽƵŶŐ ŝƌĐůĞ͕ ƋƵĞ ĂĐŽŐĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐĞŵĂŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƐ͕ ĂŵĂŶƚĞƐ͕ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ĂƌƚĞ͕ ŶĂƚŝǀŽƐ LJ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ͎ ƵƐĐĂŶĚŽ ǀŝĚĂ ŶŽĐͲ ƚƵƌŶĂ LJ ĚĞůŝĐŝŽƐĂ ĐŽŵŝĚĂ͍ ĞŶƚƌŽ ,ŽůůLJͲ ǁŽŽĚ ƚŝĞŶĞ ǀĂƌŝĂƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ LJ ŐƵƐƚŽ͘ ^ĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ƚƌŽůůĞLJ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌƚĞ Ă LJ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞĂ ĨĄĐŝů ƉĂƌĂ ƵƐƚĞĚ ƉĂƌĂ ƐĂůŝƌ ĚĞ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͘ Ğ ůĂ ĂƌĞŶĂ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƚĞ ǀĂ Ă ĞŶĐĂŶƚĂƌ ůŽ ƋƵĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ĞŶ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ &>͘
Ϯϵ
ƌĞĂ ĚĞ ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ZĞĚ ZŽĐŬ ĂŶLJŽŶ
džƉůŽƌĞ ůĂ ďĞůůĞnjĂ ĚĞů ĚĞƐŝĞƌƚŽ Ăů ŽĞƐƚĞ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĞŶ ZĞĚ ZŽĐŬ ZŽĂĚ͘
ů ƌĞĂ ĚĞ ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ZĞĚ ZŽĐŬ ĂŶLJŽŶ͕ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ă Ϯϳ <ŵ Ăů ŽĞƐƚĞ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ^ƚƌŝƉ͕ ĞƐ ĚĞ ĨĄĐŝů ĂĐĐĞƐŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ Ϯϭ Ŭŵ ƉŽƌ ůĂ ĐĂůůĞ ZĞĚ ZŽĐŬ͘ ƐƚĞ ǀŝĂũĞ ĞƐĐĠŶŝĐŽ ĐŽŵŝĞŶnjĂ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƌĞĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ZĞĚ ZŽĐŬ LJ ƚĞƌŵŝŶĂ ĞŶ ůĂ ƌƵƚĂ ĞƐƚĂƚĂů ϭϱϵ͘ ƌĞĂƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŶ ĂĐĐĞƐŽ Ă ĂůŝĐŽ / LJ ĂůŝĐŽ //͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƉƵůĂƌĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĞƐĐĂůĂĚŽƌĞƐ͘ ŶƚĞƐ ĚĞ ĞŵƉƌĞŶĚĞƌ Ğů ǀŝĂũĞ ƉĂŶŽƌĄŵŝĐŽ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĞĐŚĂƌ ƵŶ ǀŝƐƚĂnjŽ Ă ůĂƐ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ͬ ĞdžƚĞƌŝŽƌĞƐ ƋƵĞ ĞdžƉůŝĐĂŶ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ 'ĞŽůŽŐşĂ͕ ǀŝĚĂ ƐŝůǀĞƐƚƌĞ LJ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƌĞĐƌĞĂƚŝǀĂƐ͘ ŶƚƌĂƌ Ă ZĞĚ ZŽĐŬ E ͕ ŽƉĞƌĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ƵƌĞĂƵ ŽĨ >ĂŶĚ 'ĞƐƚŝſŶ͕ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ĐŽƐƚŽ ĚĞ hΨ^ ϳ ƉŽƌ ĐŽĐŚĞ͘
ϯϬ
,ĂLJ ϭϵ ƐĞŶĚĞƌŽƐ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ WŽƌ ŚƌŝƐ DŽƌĂŶ Ŷ ůƵŐĂƌ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ƵŶĂ ĞdžĐƵƌƐŝſŶ͕ ƐĂůş ĚĞů ƐĞŶĚĞƌŽ LJ ƐƵďş ůŽƐ ĂĨůŽƌĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂƌĞŶŝƐĐĂ͘ EŽ ƉƵĚĞ ƌĞƐŝƐƚŝƌͲ ŵĞ Ͳ ƋƵĞƌşĂ ǀĞƌ ůĂƐ ƌŽĐĂƐ ĚĞ ƌĂLJĂƐ ƌŽũĂƐ LJ ďůĂŶĐĂƐ ĚĞ ĐĞƌĐĂ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ǀĞƌ Ă ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ĨĂŵŝůŝĂƐ ĐŽŶ ŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ͕ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ůŽ ŵŝƐŵŽ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DĞ ůŽ ƉĂƐĠ ŐĞŶŝĂů͘ ƌĂ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĨĄĐŝů ĐĂŵŝŶĂƌ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ůŽƐĂƐ ĚĞ ƌŽĐĂ ͲĚĞ ĐŽůŽƌ ƌŽũŽ ƉŽƌ Ğů ſdžŝĚŽ ĚĞ ŚŝĞƌƌŽ ĞŶ ůĂ ƉŝĞĚƌĂͲ LJ ƌĞĐŽŐĞƌ ŵŝ ĐĂŵŝͲ ŶŽ ŚĂƐƚĂ ůĂ ĐŝŵĂ ĚĞ ƵŶĂ ƌŽĐĂ͕ ĚŽŶĚĞ ƚĞŶşĂ ƵŶĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞů ZĞĚ ZŽĐŬ ĂŶLJŽŶ sŝƐŝƚŽƌ ĞŶƚĞƌ LJ Ğů ďƵĐůĞ ĚĞ ϭϯ ŵŝůůĂƐ hŶŝĚĂĚ ĚĞ ƋƵĞ ƐŽŶ ŶƵŵĞƌŽͲ ƐŽƐ ƚƌĂŝůŚĞĂĚƐ͘ ĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ ĞƌĂ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ͕ ůĂ ĂƌƚĞŵŝƐĂ LJ ŽƚƌĂƐ ƉůĂŶƚĂƐ ƋƵĞ ĐƌĞĐşĂŶ ĞŶ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞů ǀĂůůĞ ƚŽĚĂǀşĂ ĞƌĂŶ ŵƵLJ ǀĞƌĚĞƐ͕ LJ ůĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĞƌĂ ŵŽĚĞƌĂĚĂ ;ůĂ ŵĞĚŝĂ ĂůƚĂ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĞƐ ĚĞ ϲϰ ŐƌĂĚŽƐ &ĂŚƌĞŶŚĞŝƚ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ǁǁǁ͘ǁĞĂƚŚĞƌ͘ĐŽŵ͕ ƉĞƌŽ ƉƵĞĚĞ ĞƐƚĂƌ ĞŶ ůĂ ϵϬ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ŵĞƐĞƐ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽͿ͘ ƵŶ ĂƐş͕ ůůĞǀĠ ĂŐƵĂ ƉŽƚĂďůĞ Ͳ ůĂ ŐƵşĂ ĚĞů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ĚĞ ZĞĚ ZŽĐŬ ĂŶLJŽŶ ƐƵŐŝĞƌĞ ůůĞǀĂƌ ƵŶ ŐĂůſŶ ƉŽƌ ̺à Ɛŝ ƵƐƚĞĚ ĞƐƚĄ ĚĞ ĞdžĐƵƌƐŝſŶ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ŝƌ ĚĞ ĞdžĐƵƌƐŝſŶ Ͳ LJ ĚĞ ďĂƚŝƌ ĞŶĐŝŵĂ ĚĞ ůĂƐ ůŽƐĂƐ ĚĞ ůĂ ƌŽĐĂ Ͳ ŵŽŶƚĂƌ ĞŶ ďŝĐŝĐůĞƚĂ͕ ůĂ ĞƐĐĂůĂĚĂ ĚĞ ůĂ ƌŽĐĂ LJ Ğů ŵŽŶƚĂƌ Ă ĐĂďĂůůŽ ƐĞ ŚĂĐĞ ĞŶ ZĞĚ ZŽĐŬ ĂŶLJŽŶ E ͘ ĂĚĂ ƉƌŝŵĂǀĞͲ ƌĂ͕ ƵŶ ĨĞƐƚŝǀĂů ĂŶƵĂů ĚĞ ĞƐĐĂůĂĚĂ ĞŶ ƌŽĐĂ ͲZĞĚ ZŽĐŬ ZĞŶĚĞnjǀŽƵƐ͕ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ƉƌŝŶĐŝƉŝĂŶͲ ƚĞƐ ĞƐĐĂůĂĚŽƌĞƐ ĂǀĂŶnjĂĚŽƐ Ͳ ŽĐƵƌƌĞ ĞŶ ^ƉƌŝŶŐ DŽƵŶƚĂŝŶ ZĂŶĐŚ ^ƚĂƚĞ WĂƌŬ͕ ƵŶ ƉĂƌƋƵĞ ĞƐƚĂƚĂů ĚĞ EĞǀĂĚĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ϭϵϲ͕ϬϬϬ ĂĐƌĞƐ ĚĞ ZĞĚ ZŽĐŬ ĂŶLJŽŶ E ͘
hŶ ŐƌĂŶ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ ŽƌŝĞŶƚĂƌƐĞ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĞŵďĂƌͲ ĐĂƌƐĞ ĞŶ ƐƵ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĞƐ Ğů ZĞĚ ZŽĐŬ ĂŶLJŽŶ ĞŶͲ ƚƌŽ ĚĞ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ĞdžƉŽͲ ƐŝĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͕ ůĂ ŐĞŽůŽŐşĂ͕ ůĂ ǀŝĚĂ ƐŝůǀĞƐƚƌĞ LJ ŵĄƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶĂ ƚŝĞŶĚĂ ĚĞ ƌĞŐĂůŽƐ͘
ǁǁǁ͘ƚƌĂǀĞůŶĞǀĂĚĂ͘ĐŽŵ ǁǁǁ͘ǀŝƐŝƚƌĞŶŽƚĂŚŽĞ͘ĐŽŵ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϯϭ
/DV 9HJDV /X[XU\ 7UDYHO
>Ă ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ŽĨƌĞĐĞŶ ĂůŐŽ ƉĂƌĂ ĐĂƐŝ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŐƵƐƚŽƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ůƵũŽ͕ ƚĂŶƚŽ ĚĞŶƚƌŽ ĐŽŵŽ ĨƵĞƌĂ ĚĞů ĐĂƐŝŶŽ͘ Ğ ŚĞĐŚŽ͕ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ŚĂ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ƐƵ ůƵŐĂƌ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĨŝůĂƐ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ŵĄƐ ůƵũŽƐŽƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘
ĐĞƌ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞĂ͕ ĞůĞͲ ŐĂŶƚĞ LJ ĚĞŵƵƌ Ă ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ǀŝĚĂͲĐŽŶĚƵĐŝĚŽ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůŽ ĐŽŵƷŶ͘ >Ă ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ ĨƌĂŶĐĞƐĂ ĐůĄƐŝĐĂ ĞƐ ĞŵƉĂƌĞͲ ũĂĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ƐŽĨĄƐ ƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂͲ ĚŽƐ͕ ůŽƐ ĐĂŶĚĞůĂďƌŽƐ LJ ůŽƐ ĐĂŶĚĂĚŽƐ ĚŝƐĞŹĂĚŽƐ ƉŽƌ WŚŝůŝƉƉĞ ^ƚĂƌĐŬ͕ ƵŶ ĂƌŵĂͲ ƌŝŽ ĚĞ ĞŶĐĂƌŐŽ ĚĞů ĂƌŵĂƌŝŽ LJ ƵŶĂ ĚƵĐŚĂ ĚĞů ŵŝƌĂƌͲĂͲ ĂŐƌĞŐĂŶ ƵŶ ŐŝƌŽ ũƵŐƵĞͲ ƚſŶ͘
^ŝ ďŝĞŶ ƐĞƌşĂ ŝŵƉŽƐŝďůĞ ĞŶƵŵĞƌĂƌ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ĞƐ ƐſůŽ ƵŶĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ĚŝŶĞƌŽ ŶŽ ĞƐ ƵŶ ŽďũĞƚŽ͘ >Ă ŶƵĞǀĂ ĂĚŝĐŝſŶ Ăů ůƵũŽ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĞƐ dŚĞ ƌŽŵǁĞůů͕ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ŚŽƚĞů ďŽƵƚŝƋƵĞ LJ ĐĂƐŝͲ ŶŽ ĚĞů ^ƚƌŝƉ͘ ĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ϭϴϴ ŚĂďŝƚĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ŽĨƌĞĐĞ ůƵũŽƐĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ şŶƚŝŵŽ͕ ĚĞ ŝŶƐƉŝƌĂĐŝſŶ ƉĂƌŝƐŝŶĂ͘ zĂ ƐĞ ƚƌĂƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƉŝƐŽƐ ĚĞ ŵĂĚĞƌĂ͕ ŵƵĞďůĞƐ ĚĞ ƉĞůƵĐŚĞ Ž ůĂ ŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ ƚĞŶƵĞ LJ ƌŽŵĄŶͲ ƚŝĐŽ͕ ĐĂĚĂ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ ŽĨƌĞĐĞ Ă ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞͲ ĚĞƐ ƵŶĂ ŐůĂŵŽƌŽƐĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ s/W͘ >Ă ŵĞnjͲ ĐůĂ ĚĞů ŚŽƚĞů ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ ŵŽĚĞƌŶŽ LJ ǀŝŶƚĂŐĞ
ϯϮ
ĞƐ ŽƚƌŽ ĞůĞŵĞŶƚŽ ƷŶŝĐŽ͘ >ŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĞdžĐůƵͲ ƐŝǀŽƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ĐĂĨĠ LJ ƚĠ ĞŶ Ğů ƉĂƐŝůůŽ͕ ĚƵĐŚĂƐ ĚĞ ǀĂƉŽƌ LJ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĚĞ ďĂŹŽ DƵŬ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ dŚĞ ƌŽŵͲ ǁĞůů ƐŽŶ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞ 'ŝĂĚĂ Ğ >ĂƵƌĞŶƚŝŝƐ͕ '/ LJ ůĂ ŵĄƐ ŶƵĞǀĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂ ĚĞ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ ĐƵďŝĞƌƚĂ ͬ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƉŽƌ sŝĐƚŽƌ ƌĂŝ͕ ƌĂŝΖƐ ĞĂĐŚ ůƵď ͮ ůƵď ŶŽĐƚƵƌŶŽ͘ ŚŽƌĂ ĂďŝĞƌƚŽ͕ ^>^ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƚƌĂĞ Ă ůĂ ǀŝĚĂ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĐĂƐŝŶŽ ĚĞů ŚŽƚĞů ĚĞů ƐďĞ͘ /ŶĐůƵŝĚŽ ĞƐ >hy ĞŶ ^>^ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ĞŶ Ğů ƐŝƚŝŽ ĚĞ ůĂ ŝŶƐͲ ƉŝƌĂĚŽƌĂ ^>^ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞͲ
ĞůĂŶŽ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĨƵŶĚĞ ƵŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂůŝnjĂĚŽ ĐŽŶ ƵŶ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ ĚĞ ŐĂŵĂ ĂůƚĂ͘ ů ĐŽŵƉůĞũŽ ĞǀŽĐĂ Ğů ůƵũŽ ĐŽŶ ƵŶ ƚŽƋƵĞ ŝŶĞƐƉĞƌĂĚŽ ĚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝͲ ĚĂĚ͕ ĐƌĞĂŶĚŽ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ şŶƚŝŵĂ ĚĞŶͲ ƚƌŽ ĚĞ ůĂ ƚŽƌƌĞ ĚŽƌĂĚĂ ĚĞ ϰϯ ƉŝƐŽƐ ĞŶ Ğů DĂŶͲ ĚĂůĂLJ ĂLJ ZĞƐŽƌƚ ŽŵƉůĞdž͕ ĂŶƚŝŐƵĂŵĞŶƚĞ dŚĞ ,ŽƚĞů Ăƚ DĂĚĂůĂLJ ĂLJ͘ ĞĨŝŶŝĚŽ ƉŽƌ Ğů ĞƐƚŝůŽ LJ ůĂ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĐŝſŶ͕ ĞůĂŶŽ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƚƌĂĞ ƵŶ ƌĞĐƵƌƐŽ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů Ă ůĂ ĨĂŵŽͲ ƐĂ ^ƚƌŝƉ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ĂƚƌĂLJĞŶĚŽ Ă ůŽƐ ǀŝĂũĞͲ ƌŽƐ ŵĄƐ ĞdžŝŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ Ŷ Ğů dŽǁĞƌ ^ƵŝƚĞƐ ĞŶ tLJŶŶ LJ ŶĐŽƌĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ăů ĚĞƚĂůůĞ ĞŶ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ LJ ůĂƐ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚĞƐ ƐĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂ ƉŽƌ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ĚĞ &ŽƌďĞ͘ ĞƐĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ ĐŽŵŽ KƐĐĂƌ ĚĞ ůĂ ZĞŶƚĂ LJ DĂŶŽͲ ůŽ ůĂŚŶŝŬ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ĐĂŵƉŽ ĚĞ ŐŽůĨ ƉƌŝǀĂĚŽ ĚĞ ϭϴ ŚŽLJŽƐ LJ ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĂƌŝŽ &ĞƌƌĂƌŝ͕ ůĂ ƉƌŽͲ ƉŝĞĚĂĚ ĞƐ ƵŶ ƐƵĞŹŽ ĚĞ ůƵũŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĂŵĂŶͲ ƚĞƐ͘ >ŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚĞŐƵƐƚĂƌ ƉůĂƚŽƐ ĞdžƋƵŝƐŝƚŽƐ Ž ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ƵŶĂ ŶŽĐŚĞ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ >Ğ ZġǀĞ͘ WĂƌĂ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ĚĞƐĞĂŶ ůŽ ƷůƚŝŵŽ ĞŶ ůƵũŽ͕ Ğů WĂƋƵĞƚĞ s/W /ŶĚƵůŐĞŶĐŝĂ ĞŶ >Ğ ZġǀĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ŶŽĐŚĞ ĚĞ ĞdžƚƌĂǀĂŐĂŶĐŝĂ ĐŽŶ ĐŚĂŵƉĄŶ WĞƌƌŝĞƌͲ:ŽƵģƚ͕ ĨƌĞƐĂƐ ĐƵďŝĞƌƚĂƐ ĚĞ ĐŚŽĐŽůĂͲ ƚĞ͕ ĂƐŝĞŶƚŽƐ ŐĞŶĞƌŽƐŽƐ ƐĂůſŶ͕ LJ ǀŝƐůƵŵďƌĞƐ ĚĞƚƌĄƐ ĚĞ ůĂƐ ĞƐĐĞŶĂƐ ĚĞů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ͘ ^ŝ ĐƌƵĐĞƌŽ Ğů ůĂŐŽ ƉƌşƐƚŝŶŽ ĞŶ LJĂƚĞ Ž ŐſŶĚŽͲ ůĂ͕ ĐĞŶĂƌ ĞŶ ůŽƐ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ƉĂƐĞĂƌ ĞŶ ůĂƐ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ ĚĞ ƐƚŽŶ DŽŶƚĞͲ >ĂŐŽ sŝůůĂŐĞ͕ ƌĞůĂũĂƌƐĞ ĞŶ ůŽƐ ďĂůŶĞĂƌŝŽƐ ƌĞůĂũĂŶƚĞƐ͕ Ž ũƵŐĂƌ Ăů ĐĂŵƉŽ ĚĞ ŐŽůĨ ĚĞ ĐĂŵͲ ƉĞŽŶĂƚŽ͕ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŵŽĚŝĚĂͲ ĚĞƐ ĞƐƉĞƌĂŶ ĞŶ >ĂŬĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ZĞƐŽƌƚ͘ ŽŶ ƵŶ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůƵũŽ ĞŶ Ğů tĞƐƚŝŶ >ĂŬĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ LJ Ğů ,ŝůƚŽŶ >ĂŬĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ZĞƐŽƌƚ Θ ĂŵƉ͖ ^ƉĂ͕ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ͕ ƵďŝĐĂĚŽ Ă ƐſůŽ ϭϵ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ůĂ &ƌĂŶũĂ͕ ĞƐ ƵŶ ƉĂƌĂşƐŽ ĂŝƐůĂĚŽ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ LJ ƐƵƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ͘ ů WĂůĂnjnjŽ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĞƐƚĄ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉĞŶƐĂŶͲ ĚŽ ĞŶ Ğů ǀŝĂũĞƌŽ ĂĨůƵĞŶƚĞ͘ dŽĚĂƐ ůĂƐ ŚĂďŝƚĂͲ ĐŝŽŶĞƐ ĚĞů dŚĞ WĂůĂnjnjŽ ƐŽŶ ƵŶĂ ƐƵŝƚĞ ĐŽŶ ƵŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ŚƵŶĚŝĚĂ͕ ůƵũŽƐĂƐ ƐĄďĂŶĂƐ ĞŐŝƉĐŝĂƐ LJ ĐŽƌƚŝŶĂƐ LJ ĐŽƌƚŝŶĂƐ ƌŽŵĂŶĂƐ Ă
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŽŶƚƌŽů ƌĞŵŽƚŽ͘ ŶĐůĂĚŽ ƉŽƌ ƵŶ ďƵƋƵĞ ŝŶƐŝŐŶŝĂ͕ ĂƌŶĞLJƐ EĞǁ zŽƌŬ ĚĞ ϴϱ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͕ dŚĞ ^ŚŽƉƉĞƐ Ăƚ dŚĞ WĂůĂnjnjŽ ƚŝĞŶĞ ŵĄƐ ĚĞ ϲϬ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ ĚĞ ůƵũŽ͘ Ŷ ůĂ ĞƐƚĂĐŝſŶ ŚĞƌŵĂŶĂ dŚĞ sĞŶĞƚŝĂŶ͕ ůĂ ^ƵŝƚĞ ŚĂŝƌŵĂŶ ĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ůĂ ĐƌğŵĞ ĚĞ ůĂ ĐƌğŵĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĞŶ ϴ͘ϱϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂͲ ĚƌĂĚŽƐ͘ ů ĞŶƚƌĂƌ͕ ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ƵŶ ƉŝƐŽ ĚĞ ƉŝĞĚƌĂ ũĂǀĂ ŶĞŐƌĂ͕ ŝŶƐĞƌƚŽ ĐŽŶ ƉŝĞĚƌĂƐ ƐĞŵŝƉƌĞĐŝŽƐĂƐ͘ ů ůĂǀĂďŽ ĚĞů ďĂŹŽ ĞƐƚĄ ŚĞĐŚŽ ĚĞ ſŶŝdž ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂĐĐĞƐŽƌŝŽƐ ĚĞ ƉůŽŵĞƌşĂ ĚĞ ƉůĂƚŝŶŽ͘ >Ă ƐƵŝƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ
ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ĞƐƚĂƌ͕ ĐŽŵĞĚŽƌ͕ ƐĂůĂ ĚĞ ƉƌĞŶƐĂ͕ ĚŽƐ ĚŽƌŵŝƚŽƌŝŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͕ ĚŽƐ ĚŽƌŵŝƚŽƌŝŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƵŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ĞũĞƌͲ ĐŝĐŝŽƐ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ƐĂƵŶĂ ƐĞĐĂ LJ ƐĂůĂ ĚĞ ǀĂƉŽƌ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ůŽƐ ĚŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ůŝŶĞĂƐ ĐƵůŝŶĂƌŝĂƐ ŵĄƐ ůůĞŶĂƐ ĚĞ ĞƐƚƌĞͲ ůůĂƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ŵĞƌŝů >ĂŐĂƐͲ ƐĞ͕ tŽůĨŐĂŶŐ WƵĐŬ͕ ĂŶŝĞů ŽƵůƵĚ͕ DĂƌŝŽ ĂƚĂůŝ͕ ƵĚĚLJ sĂůĂƐƚƌŽ LJ dŚŽŵĂƐ <ĞůůĞƌ͘ DŝĞŶƚƌĂƐ ƚĂŶƚŽ͕ ĞŶ D'D 'ƌĂŶĚ͕ ^ŬLJůŽĨƚƐ ŶŽ ƐſůŽ ƐŽŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ůƵũŽƐŽƐ͕ ƉĞƌŽ ǀŝĞͲ ŶĞŶ ĐŽŶ ƵŶ ƉĞƌƐŽŶĂů ƉĂƌĂ ƉƌŽďĂƌůŽ͘ sĂƌŝĂŶͲ ĚŽ ĞŶ ƚĂŵĂŹŽ ĚĞ ϭ͘ϰϬϬ Ă ϲ͘ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂͲ ĚƌĂĚŽƐ͕ ^ŬLJůŽĨƚƐ ŽĨƌĞĐĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ŵĂLJŽƌͲ ĚŽŵŽ ůĂƐ Ϯϰ ŚŽƌĂƐ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĞŶ Ğů ĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƌĞůĂũĂͲ ĐŝſŶ͘ ͎ ƵƐĐĂ ůĂ ŶŽĐŚĞ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ĚĞ ƐƵĞŹŽ͍ ů ŵĂLJŽƌĚŽŵŽ ĚĞ ůŽƐ ƐƵĞŹŽƐ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ƷŶŝĐĂ ĚĞ ĂůŵŽŚĂĚĂƐ͕ ƚĠƐ ĚĞ ŚŝĞƌͲ ďĂƐ LJ ŵƷƐŝĐĂ ĐĂůŵĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ĞŶǀŝĂƌƚĞ Ă ƵŶ ƐƵĞŹŽ ƉƌŽĨƵŶĚŽ͘ ͎YƵŝĞƌĞƐ ĐŽŶǀĞƌƚŝƌ ƚƵ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŚŽƚĞů ĞŶ ƵŶ ƐƉĂ͍ ů ŵĂLJŽƌĚŽͲ ŵŽ ĚĞ ƐƉĂ ƉƌĞƉĂƌĂ ƵŶĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĂĐĞŝͲ ƚĞƐ ĚĞ ďĂŹŽ LJ ƐĂůĞƐ ĨƌĂŐĂŶƚĞƐ͕ ůƵnj ĚĞ ǀĞůĂƐ͕ ĂƌŽŵĂƚĞƌĂƉŝĂ LJ ŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŚƵŵŽƌ ƉĂƌĂ ůĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ƐƉĂ ĞŶ ůŽĨƚ͘ >ĂƐ ĞƐƚĂŶĐŝĂƐ ĚĞ ^ŬLJůŽĨƚ ƚĂŵďŝĠŶ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƐĞƌͲ ǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĐŚĂƵĨĨĞƌ ĚĞƐĚĞ LJ ŚĂĐŝĂ Ğů ĂĞƌŽͲ ƉƵĞƌƚŽ ĞŶ ƵŶĂ ůŝŵƵƐŝŶĂ ZŽůůƐͲZŽLJĐĞ 'ŚŽƐƚ͘ >ŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĚĞů D'D 'ƌĂŶĚ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐͲ ĨƌƵƚĂƌ ůŽ ƷůƚŝŵŽ ĞŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ůƵũŽ ĞŶ :Žģů ZŽďƵĐŚŽ͘
ϯϯ
>ĂƐ sĞŐĂƐ ĨƵĞ ĞůĞŐŝĚĂ ĐŽŵŽ Ğů ŵĞũŽƌ ĚĞƐƚŝŶŽ ƉĂƌĂ ƚƌĂĚĞ ƐŚŽǁƐ ƉŽƌ Ϯϯǐ ǀĞnj ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀĂ
>Ă ĐŝƵĚĂĚ ƌĞĐŝďŝſ ϱϳ ĚĞ ůŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ƐĞŐͲ ŵĞŶƚŽ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ϮϬϭϲ͘ >ĂƐ sĞŐĂƐ ŵĂŶƚƵǀŽ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ƐƵ ƌĞƉƵƚĂͲ ĐŝſŶ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞƐƚŝŶŽ ƉĂƌĂ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ WŽƌ ϮϯǑ ĂŹŽ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽ͕ ůĂ
ϯϰ
ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞů ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĨƵĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ŶƷŵĞƌŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ƚƌĂĚĞ ƐŚŽǁƐ ƐĞŐƷŶ ůĂ ůŝƐƚĂ ͞ϮϬϭϲ d^EE dŽƉ ϮϱϬ dƌĂĚĞ ^ŚŽǁƐ ŝŶ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐ͕͟ ĚĞ ůĂ ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ĞƐƉĞͲ ĐŝĂůŝnjĂĚĂ dƌĂĚĞ ^ŚŽǁ EĞǁƐ EĞƚǁŽƌŬ ;d^EEͿ͘ ^ĞŐƷŶ ůĂ ŶſŵŝŶĂ͕ ƌĞĐŝďŝſ ϱϳ ĚĞ ůŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ƐƵ ƚŝƉŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ Ğů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ͘
͞>ĂƐ sĞŐĂƐ ĞƐƚĄ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚĂ ĐŽŶ ƉƌŽƉŽƌͲ ĐŝŽŶĂƌ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ůŽĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ LJ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ƚƌĂĚĞ ƐŚŽǁƐ LJ ĞŶĐƵĞŶͲ ƚƌŽƐ ƉŽƐŝďůĞƐ͕ LJ ĞƐ ƵŶ ŚŽŶŽƌ ŚĂďĞƌ ƐŝĚŽ ŶŽŵďƌĂĚŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ŶƷŵĞƌŽ ƵŶŽ ĚĞů ƉĂşƐ ƉŽƌ ϮϯǑ ĂŹŽ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽ͕͟ ĂĨŝƌŵſ ZŽƐƐŝ ZĂůĞŶŬŽƚƚĞƌ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƚŚŽƌŝƚLJ ;>s s Ϳ͕ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŽͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŵŽĐŝſŶ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ͘ ͞dĞŶĞŵŽƐ ůĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ĞƐƚĂ ĚŝƐƚŝŶĐŝſŶ ƉŽƌ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ƐŝĞŵƉƌĞ Ăů ĨƌĞŶƚĞ ĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ ŽLJĞŶĚŽ ƋƵĠ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͘ WĂƌĂ ĐŽŶƚŝͲ ŶƵĂƌ ƉƌŽǀĞLJĞŶĚŽ ůĂ ŵĞũŽƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƉŽƐŝͲ ďůĞ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ LJ ƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐ ŶƵĞͲ ǀŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ >s s ĞƐƚĄ ĞdžƉĂŶĚŝĞŶĚŽ LJ ƌĞŶŽǀĂŶĚŽ Ğů >ĂƐ sĞŐĂƐ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĞŶƚĞƌ͕ ĐŽŶ ůĂ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ĚĞ ĂƚĞŶĚĞƌ ĞƐĂƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ͘ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ LJ ĞƐƚĂ ŝŶǀĞƌͲ ƐŝſŶ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĨƵƚƵƌŽ ĞƐ ĐƌƵĐŝĂů ƉĂƌĂ ĐŽŶƚŝͲ ŶƵĂƌ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕͟ ĂŐƌĞŐſ͘ >Ă ůŝƐƚĂ ĚĞ d^EE ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ Ă ůĂƐ ϮϱϬ ŵĂLJŽͲ ƌĞƐ ƐĞĚĞƐ ƉĂƌĂ ƚƌĂĚĞ ƐŚŽǁƐ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ƐƵ ĄƌĞĂ ĚĞ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ͘ ^ĞŐƷŶ ůĂ ŶſŵŝŶĂ ĚĞ ůĂ ƉƵďůŝĐĂͲ ĐŝſŶ͕ ůĂ ŽŶƐƵŵĞƌ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ; ^Ϳ ĚĞ ϮϬϭϲ ĂƐĞŐƵƌſ ŶƵĞǀĂŵĞŶƚĞ Ğů ŵĞũŽƌ ůƵŐĂƌ ĚĞ ůĂ ůŝƐƚĂ ĐŽŶ ĐĂƐŝ Ϯ͘ϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ŵĞƚƌŽƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĞdžƉŽƐŝͲ ĐŝſŶ ĞŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ůŽĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽŶǀĞŶĐŝſŶ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ϯ͕ϴ ŵŝů ĞdžƉŽƐŝƚŽͲ ƌĞƐ LJ ŵĄƐ ĚĞ ϭϳϳ ŵŝů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ΗhŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƐĞ ŐĂƌĂŶƚŝnjſ Ğů ƉƌŝͲ ŵĞƌ ůƵŐĂƌ ĚĞ ůĂ ĞĚŝĐŝſŶ ϮϬϭϲ ĚĞ d^EE dŽƉ ϮϱϬ dƌĂĚĞ ^ŚŽǁ >ŝƐƚ͕͟ ŵĂŶŝĨĞƐƚſ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ZĂĐŚĞů tŝŵďĞƌůLJ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ d^EE͘ ͞EŽ ĞƐ ƵŶĂ ƐŽƌƉƌĞƐĂ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ ƚĂŶƚĂƐ ĨĞƌŝĂƐ ĞƐĐŽũĂŶ Ă >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐŽŵŽ ĐŝƵĚĂĚ ƐĞĚĞ͕ ĐŽŶ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ĄƌĞĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ŚŽƚĞůĞƐ LJ ƉŽƐŝͲ ďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ƚĂŶƚĂƐ ĐŽƐĂƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͕͟ ĂŹĂͲ Ěŝſ͘ ů ĐŽŵƉĞƚŝĚŽƌ ŵĄƐ ƉƌſdžŝŵŽ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĨƵĞ KƌůĂŶĚŽ͕ ĐŽŶ Ϯϱ ƚƌĂĚĞ ƐŚŽǁƐ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ƉŽƌ ŚŝĐĂŐŽ͕ ĐŽŶ ϮϬ͕ LJ EƵĞǀĂ zŽƌŬ͕ ĐŽŶ ϭϵ͘ WĂƌĂ ůĂ ůŝƐƚĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ ĚĞ ůĂ d^EE͕ ǀŝƐŝƚĞ ƚƐŶŶ͘ĐŽŵͬƚŽƉůŝƐƚƐͲƵƐ͘ >Ă ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ >s s ƚŝĞŶĞ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ŵĂŶƚĞŶĞƌ Ăů ĚĞƐƚŝŶŽ ĞŶ ůĂ ǀĂŶŐƵĂƌĚŝĂ ĚĞ ůĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ d^EE͘ Ŷ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϲ͕ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ EĞǀĂĚĂ ĂƉƌŽďſ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ Ă ĨŝŶĂŶĐŝĂƌ ůĂ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ LJ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ĚĞů >ĂƐ sĞŐĂƐ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĞŶƚĞƌ͘ ů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŝŶĐŽƌͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƉŽƌĂƌĄ ŵĄƐ ĚĞ ϱϱ ŵŝů ŵĞƚƌŽƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ͕ ŶƵĞǀĂƐ ƐĂůĂƐ ƉĂƌĂ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ LJ ŽƚƌŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͘ ů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĂLJƵĚĂƌĄ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĐŽŶƐŽůŝĚĂŶĚŽ Ă >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞƐƚŝŶŽ ƉĂƌĂ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů EŽƌƚĞ͕ ƉĞƌŵŝƚŝĞŶͲ ĚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ƚƌĂĚĞ ƐŚŽǁƐ ĐƌĞnjĐĂŶ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ĄƌĞĂ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘
ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ͘
ƉŽƚĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉƵĞĚĂ ƐĞƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĐŽŵŽ Ğů ŵĄƐ ŐůŽďĂů ĚĞ ůŽƐ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ͕ ůĂ tŽƌůĚ dƌĂĚĞ ĞŶƚĞƌ ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ 'ĞŶĞƌĂů ƐƐĞŵďůLJ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ĞůůŽ͕ >s s LJ ƐƵƐ ƐŽĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ƌĞĐŝďŝƌĄŶ Ă ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƉƌĞŶƐĂ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ D/ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƌƚŝƌ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ LJ ƷŶŝĐĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŵĄƐ Ğů ĚĞƚƌĄƐ ĚĞ ĞƐĐĞͲ ŶĂ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ͕ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ĂƐş ůĂƐ
ĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ƚŽĚĂ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ůĂ ŵŝƐŝſŶ ĚĞ >s s ƐĞ ĐĞŶƚƌĂ ĞŶ ĂƚƌĂĞƌ Ă ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ĂůƚŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉŽƌ ƉůĂĐĞƌ LJ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ĞƐĐĂƌŐƵĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĞĂůŝͲ ĚĂĚ ǀŝƌƚƵĂů͕ sĞŐĂƐ sZ͕ ƉĂƌĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ŝWŚŽŶĞ Ž ŶĚƌŽŝĚ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶĚŽ ǁǁǁ͘ǀƌƚǀ͘ǀĞŐĂƐ͘ WĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂͲ ĐŝſŶ͕ ŝŶŐƌĞƐĞ Ă ǁǁǁ͘ůǀĐǀĂ͘ĐŽŵ Ž ǁǁǁ͘ůĂƐͲ ǀĞŐĂƐ͘ĐŽŵ͘
EƷŵĞƌŽƐ ĚĞů ƐĞŐŵĞŶƚŽ D/ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ ͻ ĂƐŝ ϮϮ ŵŝů ĨĞƌŝĂƐ LJ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ ĞŶ ϮϬϭϲ ͻ ZĠĐŽƌĚ ĚĞ ϲ͕ϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĞŶ ϮϬϭϲ ;ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϳ͕ϭйͿ ͻ h^Ψ ϵ͕ϯ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĞŶ ůĂ ĞĐŽͲ ŶŽŵşĂ ůŽĐĂůΎ ͻ h^Ψ Ϯ͕ϳ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĞŶ ƐĂůĂƌŝŽƐ ůŽĐĂůĞƐΎ ů ĚĞƐƚŝŶŽ LJĂ ƌĞĐŝďŝſ ĞŶ ϮϬϭϳ Ă ƐƵ ŵĂLJŽƌ ͻ ƉŽƌƚĞ ĚĞ ϲϲ͕ϱ ŵŝů ĞŵƉůĞŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐΎ ƚƌĂĚĞ ƐŚŽǁ ĞŶ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ͕ ΎEƷŵĞƌŽƐ ďĂƐĂĚŽƐ ĞŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ϮϬϭϱ KE yWKͲ KEͬ ''͕ ƋƵĞ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϮϲϬ ŵŝů ŵĞƚƌŽƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͘ ů ϲ ĚĞ Ăďƌŝů ^ŽďƌĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƉƌſdžŝŵŽ͕ ĞŶ ƚĂŶƚŽ͕ ůŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ >ĂƐ sĞŐĂƐ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƚŚŽͲ D/ ƐĞ ƌĞƵŶŝƌĄŶ ƉĂƌĂ ĂƉŽLJĂƌ Ăů ƐĞŐƵŶĚŽ ƌŝƚLJ ;>s s Ϳ ƐĞ ĞŶĐĂƌŐĂ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌ ůĂ 'ůŽďĂů DĞĞƚŝŶŐƐ /ŶĚƵƐƚƌLJ ĂLJ ;'D/ Ϳ͘ >ĂƐ ƌĞŐŝſŶ ƐƵƌ ĚĞ EĞǀĂĚĂ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ŵƵŶĚŽ sĞŐĂƐ ƐĞ ƵŶŝƌĄ Ă ĚĞƐƚŝŶŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ LJ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽͲ ƉĂƌĂ ĐĞůĞďƌĂƌ ĞƐƚĂ ĨĞĐŚĂ LJ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌ Ğů ŶĞƐ͕ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ŽƉĞƌĂ Ğů >ĂƐ sĞŐĂƐ ŽŶǀĞŶͲ ŝŵƉĂĐƚŽ ŝŶĐŽŶŵĞŶƐƵƌĂďůĞ ƋƵĞ ĞƐƚŽƐ ĞǀĞŶͲ ƚŝŽŶ ĞŶƚĞƌ LJ ĂƐŚŵĂŶ ĞŶƚĞƌ͘ ŽŶ ĐĂƐŝ ƚŽƐ ŐĞŶĞƌĂŶ ĞŶ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ĞĐŽŶŽŵşĂƐ LJ ϭϱϬ͘ϬϬϬ ĐƵĂƌƚŽƐ ĚĞ ŚŽƚĞů ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƷŶŝͲ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ Ŷ ůŽƐ ĚşĂƐ ƋƵĞ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶ Ă ĐĂŵĞŶƚĞ LJ ŵĄƐ ĚĞ ϭ ŵŝůůſŶ ĚĞ ŵĞƚƌŽƐ ĐƵĂͲ ůĂ 'D/ ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƐĞƌĄ ƐĞĚĞ ĚĞ ĂƋƵĞů ƋƵĞ ĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĞdžŚŝďŝͲ
ϯϱ
ů ƚƵƌŝƐŵŽ ŐĞŶĞƌĂ ƵŶ ƌĠĐŽƌĚ ĚĞ Ψ ϲϬ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĞŶ ŝŵƉĂĐƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ LJ ƐŝŐƵĞ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ EĞǀĂĚĂ
ů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ EĞǀĂĚĂ͕ ĐƌĞĂŶĚŽ ǀŝƐŝͲ ƚĂƐ ƌĠĐŽƌĚ LJ ƵŶ ŝŵƉĂĐƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ŝŶŝŐƵĂͲ ůĂďůĞ ĞŶ ϮϬϭϲ͘ hŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ƌĞĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ƉƉůŝĞĚ ŶĂůLJƐŝƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶſ ƋƵĞ ůĂ ŝŶĚƵƐͲ ƚƌŝĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ EĞǀĂĚĂ ƐŝŐƵĞ ŐĞŶĞͲ ƌĂŶĚŽ ŵĄƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƋƵĞ ĐƵĂůͲ ƋƵŝĞƌ ŽƚƌŽ ƐĞĐƚŽƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĚĞ >Ă ĞĐŽŶŽͲ ŵşĂ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ů ƚƵƌŝƐŵŽ ĂŚŽƌĂ ŐĞŶĞƌĂ ƵŶ ĞƐƚŝŵĂĚŽ ĚĞ Ψ ϱϵ͘ϲ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞĐŽŶŽͲ ŵşĂ͕ ƐĞŐƷŶ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ^ĞƌŝĞ ĚĞ /ŵƉĂĐƚŽ ĐŽŶſŵŝĐŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ ƉƉůŝĞĚ ŶĂůLJƐŝƐ ĞŶ ůĂ ƌĞƵŶŝſŶ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ĚĞ ŝƌĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ LJ sŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ;>s s Ϳ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͘ Ŷ
ϯϲ
ϮϬϭϲ͕ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƚƵƌşƐͲ ƚŝĐĂ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ EĞǀĂĚĂ ĂƉŽLJſ ƵŶ ĞƐƚŝŵĂĚŽ ĚĞ ϰϬϳ͘ϬϬϬ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ĐĂƐŝ Ğů ϰϰ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŵĂŶŽ ĚĞ ŽďƌĂ ƚŽƚĂů͘ ƐƚŽƐ ĞŵƉůĞŽƐ ŐĞŶĞƌĂŶ ϭϲ͘ϵϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĞŶ ƉĂŐŽƐ ůŽĐĂͲ ůĞƐ ĚĞ ƐĂůĂƌŝŽƐ LJ ƐƵĞůĚŽƐ͘ Η ƐƚĂŵŽƐ ĚĞĚŝĐĂĚŽƐ Ă ĂƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐŽŶƚŝŶƷĞ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂ ŶŽƚĂďůĞΗ͕ ĚŝũŽ ZŽƐƐŝ ZĂůĞŶŬŽƚƚĞƌ͕ ƉƌĞƐŝͲ ĚĞŶƚĞ ͬ K ĚĞ >s s ͘ Η ů ƚƵƌŝƐŵŽ ĞƐ Ğů ŵŽƚŽƌ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ŵĄƐ ŝŵƉĂĐƚĂŶƚĞ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ EĞǀĂĚĂ͕ LJ ĞƐƚĞ ŝŶĨŽƌŵĞ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ĚĞƐͲ ƚĂĐĂ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͘ >Ă ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŶĚƵĐŝƌ ƵŶ ƚƵƌŝƐŵŽ ƐŝŶ ƉƌĞͲ ĐĞĚĞŶƚĞƐ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ ŶŽ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ƐƵďĞƐͲ
ƚŝŵĂĚĂ͕ LJ ĂƵŶƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŶ ƵŶĂ ƉŽƐŝĐŝſŶ ƷŶŝĐĂ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉƌŝͲ ŵĞƌĂ ĐůĂƐĞ ĂŚŽƌĂ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĂŵŽƐ ƉƌŽͲ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚŽƐ ĐŽŶ Ğů ĐƌĞĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ LJ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ ĞŶ ůŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ĂŹŽƐ Η͘ Ŷ ϮϬϭϲ͕ Ğů ƐƵƌ ĚĞ EĞǀĂĚĂ ĚŝŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ƵŶ ƌĠĐŽƌĚ ĚĞ ϰϮ͕ϵ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ĞƐƉĞƌĂ ƐƵƉĞƌĂƌ ĞƐĞ ŵĄdžŝŵŽ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ĞŶ ϮϬϭϳ͘ ů ŐĂƐƚŽ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĂƵŵĞŶƚſ ŶŽƚĂďůĞŵĞŶƚĞ ĞŶ ϮϬϭϲ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŐĂƐƚŽ ĚŝƌĞĐƚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ Ψ ϯϱ͘ϱϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ;Ž ƵŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ Ψ ϴϮϳ ƉŽƌ sŝƐŝƚĂŶƚĞͿ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞů ϭϲ͕ϯ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ŵĄƐ ƋƵĞ Ğů ŐĂƐƚŽ ĚŝƌĞĐƚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ϮϬϭϱ ĚĞ Ψ ϯϬ͘ϱ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ;Ž ƵŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚĞ Ψ ϳϮϭ ƉŽƌ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞͿ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ůĂƐ ǀŝƐŝƚĂƐ ƚŽƚĂͲ ůĞƐ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĂůĐĂŶnjſ ƵŶ ƌĠĐŽƌĚ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĞŶ ϮϬϭϲ ĐŽŶ ϲ͕ϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ƌĞƵŶŝſŶ Ž ĨĞƌŝĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů͘ >Ă ĂƐŝƐͲ ƚĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ĐŽŶǀĞŶĐŝſŶ ĨƵĞ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨĂĐͲ ƚŽƌ ŝŵƉƵůƐŽƌ ĚĞů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĞŶ ϮϬϭϲ͕ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ŵĄƐ ĚĞ ĚŽƐ ƚĞƌͲ ĐŝŽƐ ĚĞů ĂƵŵĞŶƚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ϮϬϭϱ Ă ϮϬϭϲ͘ ů ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ůĂ ŵĞnjĐůĂ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂƐ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ LJĂ ƋƵĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ŐĂƐƚĂŶ ŵĄƐ ĞŶ ŐĂƐƚŽƐ ŶŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ũƵĞŐŽƐ͘ Η>ĂƐ sĞŐĂƐ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ LJ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽ ĞŶ ƵŶ ĨĂǀŽƌŝƚŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞ ŽĐŝŽ LJ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ůŽ ĐƵĂů ŶŽ ĞƐ ƵŶĂ ƐŽƌƉƌĞƐĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ƐƵĞƌƚĞ ĚĞ ůůĂŵĂƌ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂĚΗ͕ ĚŝũŽ >ĂǁƌĞŶĐĞ tĞĞŬůLJ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶͲ ƚĞ ĚĞ >s s LJ ůĂƌŬ ŽŵŝƐŝŽŶĂĚŽ ĚĞů ĐŽŶͲ ĚĂĚŽ͘ Η ů ƚƵƌŝƐŵŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ŚĂ ƐŝĚŽ ĐƌƵĐŝĂů ƉĂƌĂ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ EĞǀĂĚĂ͕ LJ ŶŽ ƉŽĚƌşĂŵŽƐ ĞƐƚĂƌ ŵĄƐ ĨĞůŝĐĞƐ ĚĞ ǀĞƌ ůŽƐ ŶƷŵĞƌŽƐ ƌĠĐŽƌĚ ĚĞ ϮϬϭϲ͕ LJ ĂŶƚŝĐŝƉĂƌ ƐƵƉĞͲ ƌĂŶĚŽ ĞƐŽƐ ŶƷŵĞƌŽƐ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ĞŶ ϮϬϭϳ͘Η Ŷ ŵĂƌnjŽ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĨƵĞ ŶŽŵďƌĂĚĂ Ğů ĚĞƐͲ ƚŝŶŽ ĚĞ ůĂ ĨĞƌŝĂ ŶƷŵĞƌŽ ƵŶŽ ĚĞ EŽƌƚĞĂŵĠͲ ƌŝĐĂ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ ĨĞƌŝĂƐ ĚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ ĚĞ EŽƚŝĐŝĂƐ ;d^EEͿ ΗϮϬϭϲ d^EE dŽƉ
ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͘ ů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĂŐƌĞŐĂƌĄ ϲϬϬ͘ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂͲ ĐŝŽ ĚĞ ĞdžŚŝďŝĐŝſŶ͕ ŶƵĞǀĂƐ ƐĂůĂƐ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽͲ ŶĞƐ LJ ŽƚƌŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ƌĞŶŽǀĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͘ ů ƉƌŽͲ LJĞĐƚŽ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌĄ ĐŽŶƐŽůŝĚĂŶĚŽ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞƐƚŝŶŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ĚĞ EŽƌͲ
ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ;>s s Ϳ ƐĞ ĞŶĐĂƌŐĂ ĚĞ ĐŽŵĞƌͲ ĐŝĂůŝnjĂƌ Ğů ƐƵƌ ĚĞ EĞǀĂĚĂ ĐŽŵŽ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ LJ ĚĞ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶͲ ĚŽ͕ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶ ůĂ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ LJ Ğů ĞŶƚƌŽ ĂƐŚŵĂŶ͘ ŽŶ ĐĂƐŝ ϭϱϬ͘ϬϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŚŽƚĞů ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ LJ ŵĄƐ ĚĞ ϭϭ ŵŝůůŽŶĞƐ
ϮϱϬ &ĞƌŝĂƐ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐΗ ƉŽƌ Ϯϯ ĂŹŽ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽ͘ Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂ ůŝƐƚĂ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĂĐŽŐŝſ ϱϳ ĚĞ ůŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĞƐƉĞĐͲ ƚĄĐƵůŽƐ ĐĞůĞďƌĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ Ğů ĂŹŽ ƉĂƐĂͲ ĚŽ͘ >ĂƐ sĞŐĂƐ LJ Ğů >s s ĞƐƚĄŶ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚŽƐ Ă ŵĂŶƚĞŶĞƌ ůĂ ƌĞƉƵƚĂĐŝſŶ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ ĐŽŵŽ ůşĚĞƌ ĞŶ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ Ŷ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϲ͕ ůĂ >ĞŐŝƐůĂƚƵƌĂ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ EĞǀĂĚĂ ĂƉƌŽďſ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ Ă ĨŝŶĂŶͲ ĐŝĂƌ ůĂ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ LJ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ĚĞů ĞŶƚƌŽ
ƚĞĂŵĠƌŝĐĂ͕ ƉĞƌŵŝƚŝĞŶĚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ĞƐƉĞĐͲ ƚĄĐƵůŽƐ ĐƌĞnjĐĂŶ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĐŽŵŽ ĞŶ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͘ ƉƉůŝĞĚ ŶĂůLJƐŝƐ ĨƵĞ ƌĞƚĞŶŝĚŽ ƉŽƌ Ğů >s s ƉĂƌĂ ƌĞǀŝƐĂƌ LJ ĂŶĂůŝnjĂƌ ůŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĞĐŽŶſͲ ŵŝĐŽƐ ĂƐŽĐŝĂĚŽƐ ĐŽŶ ƐƵƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽͲ ŶĞƐ LJ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ^ŽƵƚŚĞƌŶ EĞǀĂĚĂ ĞŶ ƐƵ ĐŽŶũƵŶƚŽ͘
ĚĞ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽͲ ŶĞƐ LJ ĞdžŚŝďŝĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ůĂ ŵŝƐŝſŶ ĚĞ >s s ƐĞ ĐĞŶƚƌĂ ĞŶ ĂƚƌĂĞƌ Ă ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĂLJŽƌ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ŽĐŝŽ LJ ŶĞŐŽĐŝŽƐ Ă ůĂ njŽŶĂ͘ ĞƐĐĂƌŐƵĞ ůĂ ĂƉůŝͲ ĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĞĂůŝĚĂĚ ǀŝƌƚƵĂů͕ sĞŐĂƐ sZ͕ ƉĂƌĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ŝWŚŽŶĞ Ž ŶĚƌŽŝĚ ǀŝƐŝƚĂŶĚŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǀƌƚǀ͘ǀĞŐĂƐͬ͘
Z > >s s >Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ
WĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ǀŝƐŝƚĞ ǁǁǁ͘ůǀĐǀĂ͘ĐŽŵ Ž ǁǁǁ͘ǀŝƐŝƚůĂƐǀĞŐĂƐ͘ĐŽŵ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϯϳ
>Ž ƋƵĞ ŶĂŚĞŝŵ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ KƌĂŶŐĞ ŽƵŶƚLJ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ƐƵƐ ĂƐŽŵͲ ďƌŽƐĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ Ğů ŝƐŶĞLJͲ ůĂŶĚΠ ZĞƐŽƌƚ ĂŶĚ <ŶŽƚƚ͛Ɛ ĞƌƌLJ &ĂƌŵΠ͘ ƐƚŽƐ ĨĂŶƚĄƐƚŝĐŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ LJ ŽƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽͲ ŶĞƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ƐŽŶ ĐĂƉĂĐĞƐ ĚĞ ŚŽƐƉĞĚĂƌ ŐƌĂŶͲ ĚĞƐ LJ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ĞǀĞŶƚŽƐ LJ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ĐŽƌͲ ƉŽƌĂƚŝǀĂƐ͘ ^ĞƉĂ ŵĄƐ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ KƌĂŶŐĞ ŽƵŶƚLJ͘ ĚǀĞŶƚƵƌĞ ŝƚLJ ĚǀĞŶƚƵƌĞ ŝƚLJ ĞƐ ƵŶ ƉĞƋƵĞŹŽ ƉĂƌƋƵĞ
ƋƵĂƌŝƵŵ ĚĞů WĂĐŝĨŝĐŽ EĂƚƵƌĂůĞnjĂ Ăů ĂůĐĂŶĐĞ͊ dŽƋƵĞ ƚŝďƵƌŽŶĞƐ͕ ĂůŝͲ ŵĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ƉĂũĂƌŽƐ͘ KďƐĞƌǀĞ ũƵŐĂƌ Ă ůĂƐ ŶƵƚƌŝĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ͘ DĂƐ ĚĞ ϭϮ͕ϱϬϬ ĂŶŝŵĂůĞƐ ůŽ ĞƐƉĞƌĂŶ͘ ďƌĞ ĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ϵĂŵ ƚŽ ϲƉŵ͘ ǁǁǁ͘ĂƋƵĂƌŝƵŵŽĨƉĂĐŝĨŝĐ͘ŽƌŐ͘
ĨşŶ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ĞƐ ŚŽŐĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĞdžſƚŝĐŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ƐƵ ǀŝƐŝƚĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ ŝŶĞƐƉĞƌĂĚŽ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞĚƵĐĂĐŝŽŶĂů͘ ƋƵĂƚŝͲ ĐĂ ^ĞĂtŽƌůĚΖƐ tĂƚĞƌƉĂƌŬ͕ ƐĞ ƵďŝĐĂ ĞŶ Ğů ϮϬϱϮ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ ŝƌĐůĞ ŝŶ ŚƵůĂ sŝƐƚĂ͕ ĂůŝĨ͘͘
ƋƵĂƚŝĐĂͬ^ĞĂtŽƌůĚ ^ĂŶ ŝĞŐŽ ƋƵĂƚŝĐĂ ^ĞĂtŽƌůĚΖƐ tĂƚĞƌƉĂƌŬΡ ĞƐƚĂ ƐĂůͲ ƉŝĐĂŶĚŽ ĞƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĞŶ ŚƵůĂ sŝƐƚĂ͘ ƋƵĂͲ
ĂůďŽĂͬEĞǁƉŽƌƚ ĞĂĐŚ ^ƉŽƌƚĨŝƐŚŝŶŐ dƌŝƉƐ Ͳ EĞǁƉŽƌƚ >ĂŶĚŝŶŐ EĞǁƉŽƌƚ >ĂŶĚŝŶŐ ^ƉŽƌƚĨŝƐŚŝŶŐ ĞƐ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ŝĚĞĂ ƚĂŶƚŽ ƉĂƌĂ ƉƌŝŶĐŝƉŝĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚŽƐ ƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ Ăů ŽĨƌĞĐĞƌ ǀŝĂͲ ũĞƐ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĚŽƐ ĚĞ ƉĞƐĐĂ ĞŶ ůĂ ŵĂŹĂŶĂ͕ ĞŶ ůĂ ƚĂƌĚĞ LJ ĞŶ ůĂ ŶŽĐŚĞ͘ WĞƐƋƵĞ ŵĂƐ ĚĞ Ϯ ĚŽĐĞŶĂƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ŝŶĐůƵLJĞŶͲ ĚŽ Ğů ŐŝŐĂŶƚĞ ĐŽůĂ ĂŵĂƌŝůůĂ ĚĞ ϰϬ ůŝďƌĂƐ͕ Ğů ŚĂůŝďƵƚ ůĂ ďĂƌƌĂĐƵĚĂ LJ ŵƵĐŚŽƐ ŽƚƌŽƐ͘ sŝƐŝƚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ǁĞďƐŝƚĞ ƉĂƌĂ ǀĞƌ ǀŝĂďŝůŝĚĂĚ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͘ ĂůďŽĂͬEĞǁƉŽƌƚ ĞĂĐŚ ƌƵĐĞƌŽƐ ĚĞ tŚĂůĞ Θ ŽůƉŚŝŶ EĞǁƉŽƌƚ >ĂŶĚŝŶŐ ŽĨƌĞĐĞ ŵƵůƚŝƉůĞƐ ĐƌƵĐĞͲ ƌŽƐ ƉĂƌĂ ĂǀŝƐƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ďĂůůĞŶĂƐ LJ ĚĞůĨŝͲ
ƚĞŵĄƚŝĐŽ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĨĂŵŝͲ ůŝĂ͘ >Ă ĂĚŵŝƐŝſŶ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĚĞ ĐƵĂƚƌŽ ĞƐƚĂ Ăů ŵŝƐŵŽ ƉƌĞĐŝŽ ƋƵĞ ƵŶ ƚŝĐŬĞƚ ƉĂƌĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉĂƌƋƵĞƐ LJ ƉƵĞĚĞ ĚŝƐͲ ĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ϭϳ ŵŽŶƚĂŹĂƐ͕ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ Ă ƵŶ ƉƌĞĐŝŽ ĂĐĐĞƐŝďůĞ͊ džƉĞƌŝŵĞŶƚĞ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ ĞŶ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĚŽƐ ŵŽŶƚĂŹĂƐ ƌƵƐĂƐ͘ ,ĂŐĂ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ĞŶ Ğů ĚǀĞŶƚƵƌĞ ŝƚLJ džƉƌĞƐƐ dƌĂŝŶ Ž ĂůŽƋƵĞƐĞ ĞŶ Ğů ďƵƐ ůŽĐŽ͘ dĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶŽĐĞƐ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ĂŶŝŵĂůŝƚŽƐ ĂŵŝŐĂͲ ƚŝĐĂ ^ĂŶ ŝĞŐŽ͕ ĐŽŵŽ ƐƵƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ŚĞƌŵĂͲ ďůĞƐ ĚĞ ůĂ ŐƌĂŶũĂ ĚĞ ĐĂĐŚŽƌƌŽƐ͘ ŝǀŝĞƌƚĂƐĞ͕ ŶŽƐ ĞŶ ^ĂŶ ŶƚŽŶŝŽ ĂŶĚ KƌůĂŶĚŽ͕ &ůĂ͕͘ ŽĨƌĞͲ ĞŶ ůŽƐ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀŽƐ LJ ŵƵĐŚŽ ĐĞ Ă ƐƵƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ǀĂŶ ŵĂƐ͊ sŝƐŝƚĞŶŽƐ͗ ǁǁǁ͘ĂĚǀĞŶƚƵƌĞĐŝƚLJ͘ĐŽŵ͘ ĚĞ ůŽ ƐĞƌĞŶŽ ŚĂƐƚĂ ůŽ ĞdžƚƌĞŵŽ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ƐŝŶͲ
ϯϴ
ŶĞƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ĂŹŽ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ďĂƌĐŽƐ KĐĞĂŶ džƉůŽƌĞƌ LJ Ğů >ĞŐĂĐLJ ĞƐƉĞĐŝĨŝͲ ĐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂǀŝƐƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ďĂůůĞ͘ >ŽƐ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ƉĂƌƚĞŶ ĚĞ EĞǁƉŽƌƚ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
,ĂƌďŽƌ ŝŶ EĞǁƉŽƌƚ ĞĂĐŚ͘ EĞǁƉŽƌƚ ,ĂƌͲ ďŽƌ ĞƐƚĂ Ă ϮϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ŶĂŚĞŝŵ LJ ĞƐƚĂ ƌŽĚĞĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ĨĂŵŽƐĂƐ ůŝŶĞĂƐ ĐŽƐƚĞƌĂ ĚĞ >ĂŐƵŶĂ ĞĂĐŚ LJ EĞǁƉŽƌƚ ĞĂĐŚ͘ >ŽƐ ŵĞƐĞƐ ĚĞ ŝŶǀŝĞƌŶŽ LJ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ ƚƌĂĞŶ ůĂƐ ďĂůůĞŶĂƐ ŐƌŝƐĞƐ LJ ĞŶ Ğů ǀĞƌĂŶŽ LJ ŽƚŽŹŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ǀĞƌ ůĂƐ ŐŝŐĂŶƚĞƐ ĂnjƵůĞƐ ƋƵĞ ŵŝŐƌĂŶ Ă ĂŐƵĂƐ ŵĞŶŽƐ ƉƌŽĨƵŶĚĂƐ ƉĂƌĂ ĂůŝŵĞŶƚĂƌƐĞ͘ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞůůĂƐ ƉŽĚƌĄ ǀĞƌ ĂůůĞŶĂƐ ũŽƌŽďĂĚĂƐ͕ ďĂůůĞŶĂƐ ŵŝŶŬĞ͕ ďĂůůĞͲ ŶĂƐ ĚĞ ĨŝŶďĂĐŬ LJ ŵƵĐŚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĚĞ ĚĞůĨŝͲ ŶĞƐ Ăů ĐŽƌƌĞƌ ĚĞů ĂŹŽ͘ Ŷ ϮϬϭϱ ƐĞ ĂǀŝƐƚĂƌŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϮϴϬϬ ďĂůůĞŶĂƐ͊ ĂƚƚůĞƐŚŝƉ /Kt Ͳ WĂĐŝĨŝĐ ĂƚƚůĞƐŚŝƉ ĞŶͲ ƚĞƌ
ŽƵŶƚLJ͘ ů ŵƵƐĞŽ ŽǁĞƌƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂ Ğů ŶƵĞǀŽ ƋƵĞ ĚĞƐĐƵďƌŝƌ͘ ĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ŚƵŵĂŶŽ Ă ƚƌĂǀĞƐ ĚĞů ĂƌƚĞ͘ >ĂƐ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂǀĂŶnjĂĚĂ ƉĞƌŵŝƚĞŶ Ăů ŽǁĞƌƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ƵŶĂ ĞdžŚŝďŝĐŝŽŶ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů͘ ^Ƶ ƵďŝĐĂĐŝŽŶ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂƐ ϰ ŵĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĂƵƚŽƉŝƐƚĂƐ LJ ŝƐŶĞLJůĂŶĚ ŚĂĐĞ ĚĞ ŽǁĞƌƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ŝĚĞĂů͘ ĂƚĂůŝŶĂ džƉƌĞƐƐ ĂƚĂůŝŶĂ džƉƌĞƐƐ ŽƉĞƌĂ ƵŶĂ ĨůŽƚĂ ĚĞ ŽĐŚŽ ďƵƋƵĞƐ ĚĞ ĂůƚĂ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ ƋƵĞ ůůĞǀĂŶ Ă ůŽƐ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ Ă ůĂ ŝƐůĂ ĚĞ ĂƚĂůŝŶĂ ĞŶ ĂƉƌŽdžŝŵĂͲ ĚĂŵĞŶƚĞ ƵŶĂ ŚŽƌĂ͘ ZĞůĄũĞƐĞ ĞŶ ĂƐŝĞŶƚŽƐ ĞƐƚŝůŽ ĂĞƌŽůşŶĞĂ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ĂƉĞƌŝƚŝǀŽƐ͕ ďĞďŝĚĂƐ LJ ĐſĐƚĞůĞƐ͘ ŝƐĨƌƵƚĞ ƵŶĂƐ ǀŝƐƚĂƐ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞƐ LJ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĞĐŚĂƌ ƵŶ ǀŝƐƚĂnjŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞůĨşŶĞƐ ďůĂŶĐŽƐ ŶĂĚĂŶĚŽ ĐĞƌĐĂ͘ /ƐůĂ ĂƚĂůŝŶĂ ŽĨƌĞĐĞ ŵƵĐŚŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ ƚĂŶƚŽ ŶĂƚĂĐŝſŶ͕ ďƵĐĞŽ͕ ŬĂLJĂŬ͕ ďƵĐĞŽ͕ ƐĞŶĚĞƌŝƐͲ ŵŽ͕ ĐŝĐůŝƐŵŽ͕ ƚŝĞŶĚĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ĐĂŵͲ ƉŝŶŐ Ž ƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞ ƌĞůĂũĂƌƐĞ͘ ŝƐĐŽǀĞƌLJ ƵďĞ KƌĂŶŐĞ ŽƵŶƚLJ >Ă ŝŵĂŐŝŶĂĐŝŽŶ ǀƵĞůĂ ůŝďƌĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ŵĂƐ
hŶ ŵƵƐĞŽ ĨůŽƚĂŶƚĞ ĂďƌŝŽ ĞŶ Ğů ĚĞƐƚƌƵĐƚŽƌ ƉƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů Ğů h^^ /Kt ͊ &ƵĞ ǀŽƚĂĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĞdžŚŝďŝĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂ ǀĞĂŶ ůŽƐ ĐŚŝĐŽƐ͊ ^Ƶ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶ ƚŽƵƌ ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ůĂƐ ĂƌŵĂƐ͕ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŵŝƐŝůĞƐ͕ ůĂ ƐĂůĂ ĚĞ ŽĨŝĐŝĂůĞƐ͕ Ğů ĚĞƐŽƌĚĞŶ ĚĞ ůĂ ƚƌŝƉƵůĂĐŝſŶ͕ ůĂ ĐĂďŝŶĂ ĚĞů ĂƉŝƚĄŶ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ĂƚƚůĞƐŚŝƉ /Kt ĞƐ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ͘ ƐƚĂ ĂďŝĞƌƚŽ ĚŝĂƌŝĂͲ ŵĞŶƚĞ ĞdžĐĞƉƚŽ şĂ ĚĞ 'ƌĂĐŝĂƐ LJ EĂǀŝĚĂĚ͘ WĂƌƋƵĞ dƌĂŵƉŽůŝŶ ŝŐ ŝƌ ŝŐ ŝƌ dƌĂŵƉŽůŝŶĞ WĂƌŬ ƚŝĞŶĞ ϯ ůŽĐĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ƐƵƌ ĚĞ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ͗ ƵĞŶĂ WĂƌŬ͕ >ĂŐƵŶĂ ,ŝůůƐ LJ ZĞĚůĂŶĚƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŐŝƌŽ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂͲ ŵĞŶƚĞ ƷŶŝĐŽ ĞŶ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ƚƌĂŵƉŽůŝͲ ŶĞƐ͕ ƵŶĂ ŵĞnjĐůĂ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂ LJ ƵŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ăů ĐůŝĞŶƚĞ͘ DƵƐĞŽ ŽǁĞƌƐ hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƐ ĨŝŶŽƐ ŵƵƐĞŽƐ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ LJ Ğů ŵĂƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ KƌĂŶŐĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŝƐŶĞLJůĂŶĚΠ ZĞƐŽƌƚ͕ ŝƐŶĞLJ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ ĚǀĞŶƚƵƌĞΠ WĂƌŬ ĞƐĐƵďƌĂ ůĂƐ ŚŝƐƚŽƌŝĂƐ LJ ůŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ĚĞ ŝƐŶĞLJ ƋƵĞ ĂŵĂ ĚĞ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ŝŵĂŐŝŶſ͊ ^ƵƉĞƌĐĂƌŐƵĞ ƐƵ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ŝƐŶĞLJ ĞŶ ĞƐƚĞ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ƉĂƌƋƵĞ ĚŽŶĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĐŽŶ ĐĂƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ ƐŽŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂĚŽƐ ĂŶƚĞ ƵĚ͘ ŝƐŶĞLJůĂŶĚΠ ZĞƐŽƌƚ͕ ŝƐŶĞLJůĂŶĚΠ WĂƌŬ ŝĞŶǀĞŶŝĚŽ Ăů ůƵŐĂƌ ĚŽŶĚĞ ůĂ ŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶ ĞƐ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ͊͘ WĂƌĂ ũſǀĞŶĞƐ LJ ǀŝĞũŽƐ͕ ŐƌĂŶͲ ĚĞƐ LJ ĐŚŝĐŽƐ ĞƐ Ğů ůƵŐĂƌ ŵĂƐ ĨĞůŝnj ĚĞ ůĂ ƚŝĞͲ ƌƌĂ͊ sĞŶŐĂ Ă ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐ ĐŽŶ ƐƵ ĨĂŵŝůŝĂ ƋƵĞ ĚƵƌĞŶ ůĂ ǀŝĚĂ ĞŶƚĞƌĂ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĚĞƐĐƵďƌĞ ůŽ ŵĂƌĂǀŝůůŽƐŽ ĚĞ ƐƵ ŵĄŐŝĐŽ LJ ĨĂŶͲ ƚĄƐƚŝĐŽ ŵƵŶĚŽ͘ >ĂƐ ŚŝƐƚŽƌŝĂƐ ĐŽďƌĂŶ ǀŝĚĂ Ă ƐƵ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ͕ ƐƵŵĞƌŐŝĞŶĚŽůŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂůŐƵŶĂ ĚĞ ƐƵƐ ƉĞůşĐƵůĂƐ ĨĂǀŽƌŝƚĂƐ ĚĞ ŝƐͲ ŶĞLJ͘
ĚĞ ϭϬϬ ĞdžŚŝďŝĐŝŽŶĞƐ Ăů ĂůĐĂŶĐĞ ĚĞ ůĂ ŵĂŶŽ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŝĞŶĐŝĂ ŝƐĐŽǀĞƌLJ͕ ĚĞ KƌĂŶͲ ŐĞ ŽƵŶƚLJ͛Ɛ͕ ĚĞƐƚŝŶŽ ůşĚĞƌ ƉĂƌĂ ĚŝǀĞƌƚŝƌƐĞ ƉƌĂĐƚŝĐĂŶĚŽ ĐŝĞŶĐŝĂ͘ dŽŵĞ Ğů ĚĞƐĂĨşŽ ĐŽ LJ ĐŽŶǀŝĞƌƚĂƐĞ ĞŶ ƵŶ ƐƵƉĞƌ ŚĠƌŽĞ ǀĞƌĚĞ͕ ƐŝĞŶͲ ƚĂ Ğů ƉŽĚĞƌ ĚĞů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƵŶ ĐŽŚĞƚĞ ƌĞĂů͕ ĞdžƉůŽƌĞ Ğů ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞ ƵŶ ĚŝŶŽƐĂƵƌŝŽ ĚĞ ĚŽƐ ƉŝƐŽƐ ĚĞ ĂůƚŽ Ğ ŝŶƚĞŶͲ ƚĞ ĂďŽĨĞƚĞĂƌ Ăů ƉŽƌƚĞƌŽ ĚĞ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ͊ >ĂƐ ĞdžŚŝďŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĂŶƵĂůĞƐ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ ůĂ ŝŶǀĂƐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŝŶƐĞĐͲ ƚŽƐ LJ ůĂ ĨŝĞƐƚĂ ĚĞ ďƵƌďƵũĂƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ĂŹŽ ĂƐĞŐƵƌĂŶ ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ŚĂďƌĄ ĂůŐŽ
ĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐŝŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ǀƵĞůŽ &ůŝŐŚƚĚĞĐŬ džƉĞƌŝŵĞŶƚĞ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŵĂŶŝŽďƌĂƐ ĂĠƌĞĂƐ Ă ϲϬϬ ŶƵĚŽƐ LJ ƵŶ ĐŽŵďĂƚĞ ĞŶ Ğů ĂŝƌĞ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ŽĐŚŽ &Ͳϭϲ ƐŝŵƵůĂĚŽƌĞƐ ĂĠƌĞŽƐ Ž ƐŝĞŶƚĂ ƋƵĞ ĞƐ ƚĞŶĞƌ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ƵŶ ĂǀŝſŶ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƐŝŵƵůĂĚŽƌ ŽĞŝŶŐ ϳϯϳ͘ EŽ ƐĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͘ hŶĂ ĐůĂƐĞ ĚĞ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ Ğ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ǀƵĞůŽ ƐŽŶ ƉƌŽǀŝƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ĂƐĞŐƵƌĂƌ ƵŶĂ ĚĞƐĂĨŝĂŶƚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚĞ ǀƵĞůŽ ƋƵĞ ŶŽ ŽůǀŝĚĂƌĂ͘ ^Ğ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ƌĞƐĞƌǀĂĐŝſŶ͘
ϯϵ
)RUW 0\HUV %HDFK SUHSiUHVH SODQLItTXHOR \ YD\D
&Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƉŽƉƵůĂƌ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞƐĞŽƐŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐ LJ ŬĂLJĂŬ Ͳ Ž ƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞ ĚĞƐĞŽƐŽƐ ĚĞ ƌĞůĂũĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͘
&Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ƵŶĂ ƉĞƋƵĞŹĂ ŝƐůĂ ĚĞ ďĂƌƌĞƌĂ͕ ĚĞ ƵŶŽƐ ƐŝĞƚĞ ŬŝůſͲ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ůĂƌŐŽ͕ LJ ůĂ ƉůĂLJĂ ĞƐ ĨĂďƵůŽƐĂ Ͳ ĚĞ ĂŶĐŚŽ͕ ƉŽĐŽ Ă ƉŽĐŽ ŝŶĐůŝŶĂĚĂ͕ LJ ŐƌƵĞƐĂ ĐŽŶ
ϰϬ
Ğů ĄƌĞĂ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂŵĞŶƚĞ ĨĂŵŽƐŽ ĚĞ ĂnjƷĐĂƌ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͘ dŝĞŶĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌĂŶŐŽƐ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ LJ ŵƵĐŚŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ͘ hƐƚĞĚ ƉƵĞĚĞ ŝƌ
ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐ Ž ĞŶ ƵŶ ĞĐŽͲƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĚĞů ĚĞůĨşŶ ǀşĂ ǁĂǀĞƌƵŶŶĞƌ͕ Ž ĞŶ ƵŶĂ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ƉĞƐĐĂ͘ ŽŶŽ ĞƐƉĞĐŝĂů͗ :ƵƐƚŽ Ăů ůĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ LJ ĚĞ ĨĄĐŝů ĂĐĐĞƐŽ ƐŽŶ ůĂƐ ŝƐůĂƐ ĚĞ ^ĂŶŝďĞů LJ ĂƉƚŝͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƉĞůşĐĂŶŽƐ LJ ƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ͘ ŽŶ ŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞͲ ŹŽƐ͕ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ƋƵĞ ĚĞƐĞĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ůŽƐ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ŶŽƌƚĞ ;WŝŶŬ ^ŚĞůů ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ LJ ^ƉĂͿ Ž Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ ;'ƵůůtŝŶŐ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚͿ͘
ǀĂ͘ ^ŝ ƋƵŝĞƌĞ ƵŶ ƉŽƚĞŶƚĞ ƐĂďŽƌ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ ΗĂŶŝŵĂĚŽΗ͕ ǀĂLJĂ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵĂƚƌŽ ĚĞ ũƵůŝŽ͘ ů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚĞ ĨƵĞŐŽƐ ĂƌƚŝĨŝͲ ĐŝĂůĞƐ ƚŝĞŶĞ ůƵŐĂƌ ĞŶ Ğů ŵƵĞůůĞ͕ ĞŶ ůĂƐ ƉƌŽdžŝͲ ŵŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ůůĂŵĂĚĂ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ͕ ĚŽŶĚĞ Ğů ƉƵĞŶƚĞ LJ ůĂ ŝƐůĂ ƐƚĞƌŽ ƐĞ ƵŶĞŶ͘ WĞƌŽ ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĠƉŽĐĂ ĚĞů ĂŹŽ͕ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĂďƵŶĚĂŶƚĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ĐŽŶǀŝƌƚŝĞŶͲ ĚŽ ĞŶ ƉĞĂƚŽŶĂů Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌƐĞĐĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞŶƚĞ͕ ƌŽĚĞĂĚŽ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ŚĞůĂͲ ĚŽƐ͕ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ƌŽƉĂ ĚĞ ƉůĂLJĂ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͘ >LJŶŶ ,Ăůů DĞŵŽƌŝĂů WĂƌŬ͕ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞů ŵƵĞůůĞ͕ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƉĂƌƋƵĞ ŝŶĨĂŶƚŝů͘ ƌƌŝďĂ LJ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ůĂƐ ĐŽŶͲ ĐĞƐŝŽŶĞƐ ƉƌŽŵĞƚĞŶ ĞŵŽĐŝŽŶĞƐ ŚƷŵĞĚĂƐ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĚĞ :ĞƚͲƐŬŝ͕ ,ŽďŝĞ ĐĂƚ ǀĞůĂ͕ ǁŝŶĚͲ ƐƵƌĨ͕ ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐ LJ ƐƵƌĨͲďŝŬŝŶŐ͘ >ŽƐ ŶŝŹŽƐ ƚƌĂĞŶ ƐƵƐ ƚĂďůĂƐ ĚĞů ƐŬŝŵ ƉŽƌƋƵĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ƉŽĐŽ ƉƌŽĨƵŶĚĂƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ƐĞ ŚĂĐĞŶ ƉĂƌĂ ƐĐŽŽƚŝŶŐ ĂĚĞůĂŶƚĞ ĞŶ ƚĂďůĂƐ ĚĞůŐĂĚĂƐ͕ ůŝƐĂƐ͘ ^ŝ :ŽŚŶŶLJ ŽůǀŝĚĂ ůĂ ƐƵLJĂ͕ ƉƵĞĚĞƐ ĐŽŵƉƌĂƌůĂ ĞŶ ůĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ƐƵƌĨ ĚĞ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ͘
Ŷ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ͕ ůĂ ƉůĂLJĂ ƐĞ ĞŶƐĂŶĐŚĂ LJ ƵŶ ďĂŶĐŽ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ĂƚƌĂĞ Ă ůĂƐ ĂǀĞƐ ŵŝĞŶͲ ƚƌĂƐ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ƐĞŐƵƌĂƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ͘ ƐƚĞƌŽ ĂLJ ƋƵĂƚŝĐ WƌĞͲ ƐĞƌǀĞ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ƐƵ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞůͲ ĨŝŶĞƐ͘ hŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ũĞƚͲƐŬŝ LJ ĞdžĐƵƌƐŝŽͲ ŶĞƐ ĞŶ ďĂƌĐŽ ĐŚĂƌƚĞƌƐ ůůĞǀĂƌĄ ĞŶ ůĂ ďƷƐͲ ƋƵĞĚĂ ĚĞ ĞůůŽƐ͘ Ŷ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ŶŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ͕ ŽǁĚŝƚĐŚ ĞĂĐŚ ĞƐƚĄ ĂŝƐůĂĚŽ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ ĐĞŶͲ ƚƌĂů͘ ů ƐƵƌ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ ĚĞ ƐƚĞƌŽ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ŝŐ ĂƌůŽƐ WĂƐƐ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ >ŽǀĞƌƐ <ĞLJ ^ƚĂƚĞ WĂƌŬ͕ ƵŶ ƌĞĨƵŐŝŽ ƚĂŶ ŚĞƌŵŽƐŽ ĐŽŵŽ ƐƵ ŶŽŵďƌĞ͘
>Ă ŽƚƌĂ ƌĞƉƵƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ǀŝĞŶĞ ĚĞ ƐƵ ĨůŽƚĂ ĚĞů ĐĂŵĂƌſŶ͕ ƋƵĞ ĐŽƐĞĐŚĂ Ğů ĐĂŵĂƌſŶ ƌŽƐĂĚŽ͕ ůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ŵĄƐ ĚƵůĐĞ ƐĂďŝĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĐŽŶŽĐĞĚŽƌĞƐ͘ >ŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ůŽ ƐŝƌǀĞŶ Ăů ǀĂƉŽƌ͕ ĨƌŝƚŽ LJ ďĂƌĂͲ ƚŽ Ͳ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ĐĂƉƚƵƌĂƐ ůŽĐĂůĞƐ͘ hŶ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ ƐĞ ĐŽŶŐƌĞŐĂŶ ĂůƌĞĚĞͲ ĚŽƌ ĚĞů ŵƵĞůůĞ ĚĞ ϱϲϬ ƉŝĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ĂĐƵĚĞŶ
ϰϭ
ů ŵƵŶĚŽ ^ĞĂtŽƌůĚ ƌĞĐŝďŝƌĄ Ğů ϮϬϭϳ ƌĞƉůĞƚŽ ĚĞ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ
^ĞĂtŽƌůĚ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϭϮ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ͕ ĂŶƵŶĐŝſ ƵŶĂ ĚĞĐĞŶĂ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ϮϬϭϳ͘ ů ĂŶƵŶĐŝŽ ŝŶĐůƵLJĞ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƚƌĞƐ ĚĞ ƐƵƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ͖ ƵŶĂ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞĂůŝĚĂĚ ǀŝƌƚƵĂů ĞŶ KƌůĂŶĚŽ͕ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŽƌĐĂƐ ĞŶ ^ĂŶ ŝĞŐŽ͕ LJ ŶƵĞǀŽƐ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞŶ ĂůŐƵͲ ŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞů ŐƌƵƉŽ͘ Ŷ ƚŽƚĂů͕ ůĂ ĐŽŵƉĂŹşĂ ŝŶǀĞƌƚŝƌĄ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ hΨϭϳϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉĂͲ ŹşĂ ĞŶ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ŝŶĐůƵͲ LJĞŶĚŽ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞů ŐƌƵƉŽ͘ Η ƐƚĂŵŽƐ ŵƵLJ ĞŵŽĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ůĂ ƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂ LJ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ^ĞĂtŽƌůĚ LJ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ ĞŶ ϮϬϭϳ͕Η ĚŝũŽ :ŽĞů DĂŶďLJ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ĚĞ ^ĞĂ tŽƌůĚ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ /ŶĐ͘ Η ŽŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞƌĞŵŽƐ ƋƵĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƐĞ ĚŝǀŝĞƌƚĂŶ LJ ƐĞ ŝŶƐƉŝƌĞŶ͕ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĞƐƚĄŶ ĚŝƐĞŹĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ƵŶĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚŝǀĞƌƚŝĚĂƐ Ğ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞƐ͕͟ ĂŐƌĞŐſ͘ >ĂƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ƐŽŶ͗ Ͳ<ƌĂŬĞŶ DŽŶƚĂŹĂ ZƵƐĂ ĞŶ ZĞĂůŝĚĂĚ sŝƌƚƵĂů ;ZsͿ͕ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ Ͳ ^ĞŐƵŶĚŽ ƚƌŝŵĞƐͲ ƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ Ͳ ŽůƉŚŝŶ EƵƌƐĞƌLJ͕ ^ĞĂ tŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ Ͳ
ϰϮ
^ĞŐƵŶĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ WĞƌŵŝƚŝƌĄ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ǀĞƌ Ă ůŽƐ ďĞďĠƐ ĚĞůĨŝŶĞƐ LJ Ă ƐƵƐ ŵĂĚƌĞƐ ĚĞƐĚĞ ŵƵLJ ĐĞƌĐĂ͘ ͲKĐĞĂŶ džƉůŽƌĞƌ͕ ^ĞĂtŽƌůĚ ^ĂŶ ŝĞŐŽ Ͳ ^ĞŐƵŶĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ ƐƚĞ ŶƵĞǀŽ ƌĞŝŶŽ ĚĞ ϭ͘Ϯ ŚĞĐƚĄƌĞĂƐ ĐŽŵďŝŶĂƌĄ ŵƷůƚŝͲ ƉůĞƐ ĂĐƵĂƌŝŽƐ͕ ƉĂƐĞŽƐ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞƐ LJ ƚĞĐͲ ŶŽůŽŐşĂƐ ĚŝŐŝƚĂůĞƐ͘ Ŷ ůĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂů͕ ůůĂŵĂĚĂ ^ƵďŵĂƌŝŶĞ YƵĞƐƚ ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĨŽƌŵĂƌĄŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚĞ ƵŶĂ ĞdžƉĞͲ ĚŝĐŝſŶ ŐůŽďĂů ĚĞ ĞdžƉůŽƌĂĐŝſŶ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ͕ ǀŝĂͲ ũĂŶĚŽ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞ ƐƵďŵĂƌŝŶŽƐ ƉĂƌĂ ǀĞƌ ŶŽƚĂͲ ďůĞƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ ƐƵďŵĂƌŝŶŽƐ ĚĞ KĐĞĂŶ džƉůŽƌĞƌ͘ ͲEƵĞǀŽ ŶĐƵĞŶƚƌŽ ĚĞ KƌĐĂ͕ ^ĞĂtŽƌůĚ ^ĂŶ ŝĞŐŽ Ͳ ^ĞŐƵŶĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ ^ĞƌĄŶ ŶƵĞǀŽƐ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ŽƌĐĂ͕ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ Ğ ŝŶƐƉŝƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĞŶ ůƵŐĂƌ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ƚĞĂͲ ƚƌĂůĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐƵ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĐŽŶͲ ƚŝŶƵŽ ĐŽŶ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĞŶ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ͕ LJ Ğů ƌĞƐĐĂƚĞ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŵĂƌŝŶŽƐ͘ ƐƚĞ ĐĂŵďŝŽ ƐĞ ŝŶŝĐŝĂƌĄ ĞŶ Ğů ƉĂƌͲ ƋƵĞ ^ĂŶ ŝĞŐŽ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ƉŽƌ KƌůĂŶĚŽ LJ ^ĂŶ ŶƚŽŶŝŽ ĞŶ ϮϬϭϵ͘ ͲtĂǀĞ ƌĞĂŬĞƌ͗ dŚĞ ZĞƐĐƵĞ ŽĂƐƚĞƌΡ͕ ^ĞĂtŽƌůĚ ^ĂŶ ŶƚŽŶŝŽ Ͳ ^ĞŐƵŶĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ EƵĞǀĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŵŽŶƚĂŹĂ ƌƵƐĂ͕ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĞŶ ƐƵ ƚŝƉŽ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů EŽƌƚĞ͕ ƋƵĞ ĐŽŵďŝŶĂƌĄ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵĂƌ͕ ůĂ ĂĚƌĞŶĂůŝŶĂ ĚĞ ƵŶĂ ŵŽŶƚĂŹĂ ƌƵƐĂ ĚĞ ŵƷůƚŝƉůĞ ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ LJ ůĂ ŝŶƐƉŝƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƌĞƐĐĂƚĞ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĞƐƚĄ ůůĞŐĂŶĚŽ Ă ^ĞĂtŽƌůĚ ^ĂŶ ŶƚŽŶŝŽ͘
Ͳ ůĞĐƚƌŝĐ KĐĞĂŶ͕ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ LJ ^ĂŶ ŝĞŐŽ Ͳ ^ĞŐƵŶĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ ͲdŚĞ tŝůĚůŝĨĞ ŽĐƐ͗ Ŷ sŝǀŽ͕ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ Ͳ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ hŶĂ ǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ǀŝǀŽ ĚĞ ůĂƐ ĨĂƐĐŝŶĂŶƚĞƐ ŚŝƐƚŽƌŝĂƐ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂͲ ŵĂ ƐĞŵĂŶĂů dŚĞ tŝůĚůŝĨĞ ŽĐƐ͕ ŶŽŵŝŶĂĚŽ Ăů ŵŵLJ͕ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ƉƌŽͲ ĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ǀşĚĞŽ͕ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƌƚŝƐͲ ƚĂƐ ĞŶ Ğů ^ƚĂŶůĞLJǀŝůůĞ dŚĞĂƚĞƌ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ͘ ů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ĞƐƚĄ ĚŝƌŝŐŝĚŽ ƉŽƌ Ğů ĂĐůĂŵĂĚŽ ĚŝƌĞĐƚŽƌ LJ ĐŽƌĞſŐƌĂĨŽ ĚĞ ƌŽĂĚǁĂLJ͕ :ĞĨĨ tŚŝƚŝŶŐ͘ Ͳ/ŶǀĂĚZ͕ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐΠ tŝůůŝĂŵƐďƵƌŐ Ͳ WƌŝŵĞƌ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ hŶĂ ŶƵĞǀĂ ŵŽŶͲ ƚĂŹĂ ƌƵƐĂ ĚĞ ŵĂĚĞƌĂ͕ ƐĞ ƵŶŝƌĄ Ă ůĂ ĐŽůĞĐͲ ĐŝſŶ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ tŝůůŝĂŵƐďƵƌŐ͘ ͲZƵĚŽůƉŚ dŚĞ ZĞĚͲEŽƐĞĚ ZĞŝŶĚĞĞƌ Θ &ƌŝĞŶĚƐ͕ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ͕ ^ĂŶ ŶƚŽŶŝŽ͕ ^ĂŶ ŝĞŐŽ͕ LJ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ LJ tŝůůŝĂŵƐďƵƌŐ Ͳ ǀĞŶƚŽƐ ŶĂǀŝĚĞŹŽƐ ĚĞ ϮϬϭϲ͕ ĐŽŶƚŝŶƵĂŶĚŽ ĞŶ ϮϬϭϳ͘ ů ƋƵĞƌŝĚŽ ƉĞƌƐŽŶĂͲ ũĞ ŶĂǀŝĚĞŹŽ ZƵĚŽůƉŚ͕ Ğů ƌĞŶŽ ĚĞ ŶĂƌŝnj ƌŽũĂ LJ ƐƵƐ ĂŵŝŐŽƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ă ůĂƌŝĐĞ͕ ƵŵďůĞ͕ Ğů ďŽŵŝŶĂďůĞ ,ŽŵďƌĞ ĚĞ ůĂƐ EŝĞǀĞƐ LJ zƵŬŽŶ ŽƌŶĞůŝƵƐ͕ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ƚĞŵĂ ŚĂƌĄŶ ƐƵ ĚĞďƵƚ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ů Ž Ɛ Ğ ǀ Ğ Ŷ ƚ Ž Ɛ Ě Ğ Ϯ Ϭ ϭ ϲ Ś ƌ ŝ Ɛ ƚ ŵ Ă Ɛ ĞůĞďƌĂƚŝŽŶ͕ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ŶĂǀŝĚĞŹĂ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ^ĞĂtŽƌůĚ ĞŶ KƌůĂŶĚŽ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ ^ĂŶ ŶƚŽŶŝŽ LJ ^ĂŶ ŝĞŐŽ͕ LJ ŚƌŝƐƚŵĂƐ dŽǁŶ͕ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ŶĂǀŝĚĞŹĂ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ ĞŶ dĂŵƉĂ͕ &ůŽƌŝĚĂ LJ tŝůůŝĂŵƐďƵƌŐ͕ sŝƌŐŝŶŝĂ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ