ŐŽƐƚŽ Ͳ ^ĞƚŝĞŵďƌĞ ϮϬϭϲ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
FO DPOUJOVP DSFDJNJFOUP ϯϬ ĂŐŽƐƚŽ Ͳ ϭ ^ĞƚŝĞŵďƌĞ
7+( '225 ,6 23(1 ,1752'8&,1* 7+( 1(:(67 0,$0, %($&+ 5(75($7 7+( &21),'$17( :LWK D VWRULHG KLVWRU\ VSDQQLQJ QHDUO\ \HDUV 7KH &RQILGDQWH KRWHO IHDWXUHV FXOLQDU\ KRW VSRW 7$/'( 0LDPL %HDFK )ORULGLDQ EUDVVHULH 6HDJUDSH FUDIW FRFNWDLO EDU V +RXVH DQ RSHQ DLU URRIWRS VSD ZLWK VDORQ E\ :DUUHQ 7ULFRPL DQG PRUH 7KH &RQILGDQWH MRLQV WKH UHFHQWO\ ODXQFKHG EUDQG 7KH 8QERXQG &ROOHFWLRQ E\ +\DWW
ϰϬϰϭ ŽůůŝŶƐ ǀĞ͕ DŝĂŵŝ ĞĂĐŚ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ h^ ͕ ϯϯϭϰϬ dĞů͗ нϭ ϯϬϱ ϰϮϰ ϭϮϯϰ&Ădž͗ нϭ ϳϴϲ ϲϬϱ ϰϬϵϬĐŽŶĐŝĞƌŐĞΛƚŚĞĐŽŶĨŝĚĂŶƚĞŚŽƚĞů͘ĐŽŵ
7 + ( 6 3 $ + 2 8 6 (
ZZZ WKHFRQILGDQWHKRWHO FRP
ů ĚĞƐĂĨşŽ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ƵŶ ďƵĞŶ ĐůŝŵĂ ůĂďŽƌĂů ƉĂƌĂ ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
hŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌĞŽĐƵƉĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ůĂďŽƌĂů ĂĐƚƵĂů ĞƐ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ďƵĞŶ ĐůŝŵĂ ƋƵĞ ŚĂŐĂ Ă ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ͘ ^Ğ ďƵƐĐĂ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ŵŽƚŝǀĂĚŽƐ Ă ůŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ ĂƐş ĐŽŵŽ ĐĂƉƚĂƌ Ă ŽƚƌĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ǀĂůŝŽƐĂƐ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů͘ ^ŽŶ ŵƷůƚŝƉůĞƐ ůĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂƐ LJ ůĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ůůĞǀĂŶ ĂĚĞůĂŶƚĞ Ă ĞƐƚŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ͘ ^ĂďĞŵŽƐ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ LJ ŵŽĚĞƌŶŽƐ͕ ƐĂůĂƐ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƉƵĞĚĂŶ ƌĞůĂũĂƌ͕ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƋƵĞ ŚĂŐĂ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ Ğů ƚƌĂďĂũŽ͕ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƉŽƌƚĞ Ž ĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ƉĞƌŝſĚŝĐĂƐ͘ KďƐĞƌǀĂŵŽƐ ƵŶ ďƵĞŶ ĐůŝŵĂ ůĂďŽƌĂů ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ƉĞƌͲ ĐŝďĞ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ LJ ĞŶƚƵƐŝĂƐŵŽ ĚĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ LJ ĐƵĂŶĚŽ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƐĞ ǀĞŶ ƉŽƌ ƐƵƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ ƉƌŽƉŝŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ŝŵƉĂĐƚĂŶ ƉŽƐŝͲ ƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞŽĐƵƉĂŶ ƉŽƌ ŐĞŶĞͲ ƌĂƌ ĞŶ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂů ƉĂƌĂ ƐƵƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ͘ ů ĐůŝŵĂ ůĂďŽƌĂů ĞƐ ƵŶ ĂƐƉĞĐƚŽ Ă ŐĞƐƚŝŽŶĂƌ LJ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĞ ƉŽŶĞƌ ĨŽĐŽ͘ ŶŝŶŐƷŶ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ƐĞ ůĞ ƉŽĚƌşĂ ŽĐƵƌƌŝƌ ĚĞƐĐƵŝĚĂƌ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ ůĂƐ ǀĞŶƚĂƐ͕ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽ͕ ĂƐĞŐƵƌĂƌ ůĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ƉƌŝŵĂƐ͕ ĞƚĐ͘ ^Ğ ĚĞďĞƌşĂ ƉĞŶͲ ƐĂƌ ĞŶ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞů ĐůŝŵĂ ůĂďŽƌĂů ĐŽŵŽ ƵŶ ĞůĞŵĞŶͲ ƚŽ ƚĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŵŽ ůŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ŵĞŶͲ ĐŝŽŶĂĚŽƐ͘ KďǀŝĂŵĞŶƚĞ ƐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ Ă ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ Ğů ĐůŝŵĂ ĞŶ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ƚƌĂͲ ďĂũŽ ƉĞƌŽ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚŝŵŽƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ ĂƋƵş ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ĞůůŽƐ͗
y
ŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĐůĂƌĂ LJ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶͲ
ƚĞ y ĐƚŝƚƵĚ ĚĞ ĞƐĐƵĐŚĂ ĂďŝĞƌƚĂ Ăů ĚŝĄͲ ůŽŐŽ y WŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ĂƉƵŶƚĞ Ă ƵŶ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ŐĞŶƵŝŶŽ LJ ďĂƐĂͲ ĚĂ ĞŶ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂďůĞͲ ĐŝĚŽƐ y 'ĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ƉůĂŶĞĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌƌĞƌĂ ĚĞ ůŽƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ y &ůĞdžŝďŝůŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ĂĚĂƉƚĂƌ ůĂƐ ĞƐƚƌĂͲ ƚĞŐŝĂƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ Ă ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ƐŝƚƵĂͲ ĐŝŽŶĞƐ͘ ,ĂLJ ƵŶ ĂƐƉĞĐƚŽ ĐĞŶƚƌĂů ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽͲ ůůŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌ ĐŽŶĨŝĂŶnjĂ ĞŶ ůŽƐ
ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͘ ů ŝŶƚĞƌĠƐ LJ ůĂ ĐŽŶĨŝĂŶͲ njĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ƐĞ ƉĞƌĐŝďĞŶ ĐůĂƌĂͲ ŵĞŶƚĞ LJ ƐƵ ĂƵƐĞŶĐŝĂ ŚĂĐĞ ŵƵLJ ĚŝĨşĐŝů ŐĞŶĞƌĂƌ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ LJ ďƵĞŶ ĂŵďŝĞŶͲ ƚĞ͘ Ɛ ĞƐƚĞ ƵŶ ĚĞƐĂĨşŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ƌĞƐͲ ƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝƌŝŐŝƌ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞ ƚƌĂͲ ďĂũŽ͘ >ŝĐ͘ :ƵůŝŽ ZŝƵƐ ƌŝƵƐ͘ĐŽŶƐƵůƚŽƌĞƐΛŐŵĂŝů͘ĐŽŵ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ^ĞĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĂƚſůŝĐĂ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ LJ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ :Z^ ŽŶƐƵůƚŽƌĞƐ ;ĐŽŵƵŶŝͲ ĐĂĐŝſŶ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů͕ ĐĂŵďŝŽ ŽƌŐĂŶŝnjĂͲ ĐŝŽŶĂů LJ ůŝĚĞƌĂnjŐŽ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐͿ
ǁǁǁ͘ůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵ
džĐĞůĞŶƚĞ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĂĠƌĞĂ >ŝŵĂͲ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ
ů ƉĂƐĂĚŽ ŵĞƐ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ >ŝŵĂ͕ WĞƌƷ͕ ĐŽŵŽ ƐƵĐĞĚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͕ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ůĂ &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ &/ džƉŽ ĚŽŶĚĞ ŵĂƌĐĂŶ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂƐ͕ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ͕ ƉƌĞŶƐĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů LJ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͘ ůůş ƐĞ ĚĂŶ ĐŝƚĂ ůŽƐ DŝŶŝƐƚƌŽƐ͕ ŝƌĞĐƚŽƌĞƐ LJ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞů ĄƌĞĂ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ ƐƵƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͕ ŶĞŐŽĐŝĂƌ͕ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝĂƌ LJ ĐŽŶŽĐĞƌ ŶƵĞǀĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͘ hŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ƚƌĂďĂũſ ĞŶ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ LJ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ ůĂ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ >ŝůŝĄŵ <ĞĐŚŝĐŚŝĄŶ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ĚĞкà Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͗
͞ĞƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞŶ Ğů ƋƵĞ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ǀŝĞŶĞ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽ ƚŝĞŵƉŽ LJ ĞŶ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ƐĞ ƐƵŵſ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ ĞƐƚĄďĂŵŽƐ Ă ƵŶ ŵĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶͲ ĐŝŽŶĞƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ WƌĞŵŝŽƐ WůĂƚŝŶŽƐ͘ ,ŽLJ ǀĞŶŝŵŽƐ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶĚŽ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝͲ ǀĂĚŽ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ŵƵLJ ďŝĞŶ ĞŶ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ŵŽƐƚƌĂƌ Ă ůĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ƉƷďůŝĐĂ ĞŶ ĐĂĚĂ ĞǀĞŶƚŽ͘ ,ĞŵŽƐ ƚĞŶŝĚŽ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ ĐŽŶ ůĂ WƌĞŶƐĂ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂ͕ ŚĞŵŽƐ ƉŽĚŝĚŽ ĚŝĨƵŶͲ Ěŝƌ ƋƵĞ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ŚĂĐŝĞŶĚŽ hƌƵŐƵĂLJ LJ ŚĞŵŽƐ ƚĞŶŝĚŽ ĚŽƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚĞƐ ĐŽŶ ǀŝĂŶĐĂͲdĂĐĂ LJ ĐŽŶ >ĂŵͲdĂŵ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĂĞƌŽŶĄƵƚŝĐĂƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ĚĂŶ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ŚŽLJ LJ ŚĂŶ ƉĞƌŵŝƚŝĚŽ ŶŽ ƐſůŽ ƋƵĞ ůůĞŐƵĞ ƵŶ ƉƷďůŝĐŽ ƉĞƌƵĂŶŽ Ăů hƌƵŐƵĂLJ ƐŝŶŽ ƋƵĞ Ă ƐƵ ǀĞnj ǀŝĂũĞ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ Ă WĞƌƷ͘ dƵǀŝŵŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƉĂƌƚŝͲ ĐŝƉĂƌ ĞŶ Ğů &ŽƌŽ WŽůşƚŝĐŽ ƋƵĞ ůĂ &/ džƉŽ ƌĞĂůŝͲ
ϰ
njſ͕ ĚŽŶĚĞ ŚŝĐŝŵŽƐ ƵŶĂ ͞ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ƉĂşƐ͟ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ Ğů hƌƵŐƵĂLJ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ Ă ŶŝǀĞů ŐĞŶĞƌĂů LJ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĞŶ ĞƐƚĞ ƐĞŐŵĞŶƚŽ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂƐ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŝĂŶĐĂͲdĂĐĂ LJ >ĂŵͲdĂŵ͕ ĞůůŽƐ ĞƐƚĄŶ ŵƵLJ ĐŽŶĨŽƌŵĞƐ ĐŽŶ Ğů ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĞŶƚƌĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ͕ ǀŝĂŶĐĂͲdĂĐĂ LJĂ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚŝĂƌŝĂ͕ >ĂŵͲdĂŵ ƚŝĞŶĞ ĐŝŶĐŽ ĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐ Ă ůĂ ƐĞŵĂŶĂ ƉĞƌŽ LJĂ ŶŽƐ ƉƌŽͲ ŵĞƚŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĂŶĂůŝnjĂŶĚŽ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚŝĂƌŝĂ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ƚĞƌŵŝŶĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ͘ ů ƉĂƐĂĚŽ ĂŹŽ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ ŚĂďşĂŵŽƐ ƌĞĐŝďŝĚŽ Ă ϰ͘ϱϬϬ ƉĞƌƵĂŶŽƐ LJ ŚŽLJ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ǀĂ ĚĞů ĂŹŽ ůůĞŐĂŵŽƐ Ă ϲ͘ϳϬϬ ƉĞƌƵĂŶŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ƵŶ ϯϳй ŵĄƐ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ƵŶ ϰϳй ĚĞ ĐŽŶƐƵŵŽ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ŵƵLJ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ĂŵďĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞ ĐſŵŽ ĞƐƚĄ ĨƵŶĐŝŽŶĂŶͲ ĚŽ ůĂ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ >ŝŵĂͲDŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͕ ĐŽŶ ǀƵĞůŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ ĚĞ ĐƵĂƚƌŽ ŚŽƌĂƐ LJ ŵĞĚŝĂ͘ WĂƌĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ĚĞŶ ĞƐ ŵƵLJ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ͕ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ͕ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶͲ ƚĂů͕ ĐƵĂŶĚŽ ǀĂŵŽƐ Ăů ĞdžƚĞƌŝŽƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ ůĂ ŵĂƌĐĂ ͞hƌƵŐƵĂLJ ŶĂƚƵƌĂů͟ LJ ĐƵĂŶƚŽ ŵĂLJŽƌ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ƉŽĚĂŵŽƐ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌ ĞƐ ŵĞũŽƌ͕ ĐƌĞŽ ƋƵĞ ĞůůŽ ĞƐ ŵƵLJ ďƵĞŶŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ ƋƵĞ ĞƐ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂͲ ŵŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚŽƐ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ŶƵĞǀŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞͲ ƌŝŽ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ŶĄƵͲ ƚŝĐŽ͕ ĞŶ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ĞŶ Ğů ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ ƚĞƌŵĂů͕ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶ Ğů ĐƌƵĐĞƌŝƐŵŽ͕ ƐĞĐƚŽƌ ĐŽŶ Ğů ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ƚĞŶŝĚŽ ĂůŐƵŶĂƐ ĚŝĨŝͲ ĐƵůƚĂĚĞƐ ĞƐƚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŹŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽ ĚĞ ĂůŐƵŶĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƚŽŵĂĚĂƐ ƉŽƌ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͕ ƉĞƌŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ŝĚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂŶĚŽ͕ ŚĞŵŽƐ ůŽŐƌĂĚŽ ĂǀĂŶnjĂƌ ĞŶ ĞůůŽ LJ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ LJĂ ĞƐƚĄ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ ůĂƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĞƐ ƚĂŶƚŽ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ŝŶƚĞƌŶŽ ĐŽŵŽ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ƐŽĐŝĂů LJ ƉƌŽLJĞĐƚĂŶĚŽ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌſdžŝŵĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
͞ ƐƚĞ ŝŶǀŝĞƌŶŽ ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ƚƌĂďĂũĂƌŽŶ ŵƵĐŚŽ ŵĞũŽƌ͟
ƌĂŶ ĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐ Ă ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĚĞů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ >ƵŝƐ ŽƌƐĂƌŝ͕ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ůĂƌŐŽƐ ĚĞ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽƐ͕ ďƌĂƐŝůĞƌŽƐ͕ Ă ůĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŝŶǀŝĞƌŶŽ LJ Ăů ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĨůĂŵĂŶƚĞ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐŽŶ ůĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ůŽƐ WƌĞŵŝŽƐ WůĂƚŝŶŽ͘
͞ ŽŵŽ ƉƌſdžŝŵŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ LJ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ LJ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐͲ ŵŽ LJ ĞƉŽƌƚĞƐ ĞƐƚĂƌĄ ƉƌſdžŝŵĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ &/d ĚĞ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͕ ĞŶ Ğů &ĞƐƚŝǀĂů ĚĞ ŝŶĞ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽ͕ ĞŶ ůĂ &/dWĂƌ ĞŶ WĂƌĂŐƵĂLJ͕ ĞŶ s ĞŶ ^ĂŶ WĂďůŽ LJ ĞŶ ^ƚĞŝŽ ĞŶ ZşŽ 'ƌĂŶͲ ĚĞ Ž ^Ƶů͘ ůůş ŵĂƌĐĂƌĞŵŽƐ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂŶͲ ĚŽ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ǀĞŶŝŵŽƐ ŚĂĐŝĠŶĚŽůŽ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽƐ ĂŹŽƐ LJ Ɛŝ ůĂƐ ĞĐƵĂĐŝŽŶĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĐƵĂŶĚŽ ůůĞŐƵĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ͕ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĐŽŵŽ Ăů ̺à ĚĞ ŚŽLJ ŶŽ ƚĞŶĞŵŽƐ ŶŝŶŐƵŶĂ ĚƵĚĂ ĚĞ ƋƵĞ ǀĂŵŽƐ Ă ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ǀĞƌĂŶŽ ŵƵLJ ďƵĞŶŽ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ
ϲ
ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ŚŽLJ Ă ĞůůŽƐ ůĞƐ ƌĞƐƵůƚĂ ŵƵLJ ĐŽŶǀĞͲ ŶŝĞŶƚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ĐƵĞƐƚŝſŶ ŵŽŶĞƚĂƌŝĂ͕ ƉĞƌŽ ĞƐŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĞĚƵĐŝƌůŽ Ăů ̺à ĚĞ ŚŽLJ ƋƵĞ ĞƐƉĞƌĞŵŽƐ ŶŽ ĐĂŵďŝĞ͘ ^ŝ ĞƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƐĞ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ƉŽĚƌşĂ ƐĞƌ ďĂƐƚĂŶƚĞ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĂ ƉĂƌĂ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ Ăů hƌƵŐƵĂLJ LJ ƉŽĚƌşĂŵŽƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƌͲ ŶŽƐ Ă ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵŽƐ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ƚĞŵƉŽͲ ƌĂĚĂ ŵĞũŽƌ ƋƵĞ ůĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ŚŽƚĞůĞƌşĂ ƋƵĞ ĐĞƌƌſ Ă ĨŝŶĞƐ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͕ ƐŽŶ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ƋƵĞ ĐŝĞƌƌĂŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŹŽƐ͕ ƋƵŝnjĄƐ ĚŽƐ Ž ƚƌĞƐ ŵĄƐ ƉĞƌŽ ŶŽ ŚƵďŽ ŶĂĚĂ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůŽ ĐŽŵƷŶ Ŷŝ ĚĞ ůŽ ŶŽƌŵĂů͕ ŶŽ ĨƵĞ ŶĂĚĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐŝĞƌƌĞ ĚĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͘
ƐƚĞ ŝŶǀŝĞƌŶŽ ŝŶĐůƵƐŽ ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ƚƌĂďĂũĂƌŽŶ ŵƵĐŚŽ ŵĞũŽƌ ƋƵĞ ĂŹŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ƉŽƌƋƵĞ ŚƵďŽ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ƵŶĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚĞ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂͲ ŶĂ ůĂƌŐŽƐ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽƐ͕ ďƌĂƐŝůĞƌŽƐ LJ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ƋƵĞ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐſ ĞƐ Ğů ĚĞ ůĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ůŽƐ WƌĞŵŝŽƐ WůĂƚŝŶŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚŽŶĚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƐƵŵſ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ŝŶƚĞƌŶŽ ĐŽŶ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂͲ LJŽƐ͘ EŽ ĞdžŝƐƚĞ ůĂ ŵĞŶŽƌ ĚƵĚĂ ĚĞ ƋƵĞ ŚĂLJ ƵŶ ĂŶƚĞƐ LJ ƵŶ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůŽƐ WƌĞŵŝŽ WůĂƚŝŶŽ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĚŝĨƵƐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ Ăů ŵƵŶĚŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ŽƚƌŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ůŽ ĨƵĞ Ğů ĂŶƚĞŐƌŝů ŽƵŶƚƌLJ ůƵď LJ Ğů ,ŽƚĞů ŽŶͲ ƌĂĚ ŚŽLJ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŽŶ ůĂƐ ƐĂůĂƐ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ WƌĞĚŝŽ &ĞƌŝĂů ŵĂƌĐſ LJ ƌĞĂĨŝƌŵſ ŶƵĞƐƚƌĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĐůĄƐŝĐĂ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ LJ ĞƐƚŽ ůŽ ǀĂŵŽƐ Ă ŝƌ ǀŝĞŶĚŽ LJ ĞǀĂůƵĂŶĚŽ ĐŽŶ Ğů ƚŝĞŵƉŽ͕ ƉĞƌŽ LJŽ ĐƌĞŽ ƋƵĞ Ă ůŽ ƋƵĞ ůůĂŵĂͲ ŵŽƐ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ďĂũĂ͕ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ ǀĂŵŽƐ Ă ƐĞŶƚŝƌůĂ ĐŽŶ ĂďƐŽůƵƚĂ ĐŽŶƚƵŶĚĞŶͲ ĐŝĂ ƉŽƌƋƵĞ LJĂ ŚĂLJ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ĚĞ ĐŽŶŐƌĞƐŽƐ͕ LJ ƐĞŵŝŶĂƌŝŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ƉůĂŶŝĨŝͲ ĐĄŶĚŽƐĞ ƋƵĞ ůĞ ǀĂŶ Ă ĚĂƌ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƵŶ ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ŚĂƐƚĂ ŚŽLJ ŶŽ ƚĞŶşĂ͘ ŽŶ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ĞƐƚĂŵŽƐ ŝŶƚĞŶƚĂŶĚŽ ĚĞƐĞƐƚĂͲ ĐŝŽŶĂůŝnjĂƌ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ĂƵŶƋƵĞ ƐĂďĞŵŽƐ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ůĂ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ĞdžŝƐƚĞ LJ ƐŝĞŵƉƌĞ ǀĂ Ă ĞdžŝƐƚŝƌ͕ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ƋƵĞ ďƵƐĐĂ ƐŽů LJ ƉůĂLJĂ ƐŝĞŵƉƌĞ ǀĂ Ă ǀĞŶŝƌ ĞŶ ƉůĞŶŽ ǀĞƌĂŶŽ͘ ů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ǀĂ Ă ƐĞƌ Ğů ĞůĞͲ ŵĞŶƚŽ ĚŝƐƉĂƌĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ǀĞŶŐĂŶ ǀŝƐŝƚĂŶͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĞƐ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ LJ Ă ĞůůŽ ĚĞďĞŵŽƐ ĂŐƌĞŐĂƌůĞ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ,ŽƚĞů ŶũŽLJ ŽŶƌĂĚ ƋƵĞ ƐĞƌĄ ƵŶ ŝĐŽŶŽ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ >Ă ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ,ŽƚĞů LJĂ ĞŵƉĞnjſ͕ LJĂ ƐĞ ĞƐƚĄ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ŐĂƌĂũĞƐ LJ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂͲ ŵŝĞŶƚŽƐ LJ ĐĂůĐƵůĂŵŽƐ ƋƵĞ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ǀĞƌĂͲ ŶŽ ĞŵƉŝĞnjĂ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƚƌĞƐ ƚŽƌƌĞƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂƐ͕ ĐĂĚĂ ƚŽƌƌĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶͲ ĚĞ Ă ϯϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ƉĂƌĂ ůĂ njŽŶĂ Ž ƐĞĂ ƋƵĞ ǀĂŵŽƐ Ă ƚĞƌŵŝŶĂƌ ĐŽŶ ƵŶ ,ŽƚĞů ŽŶƌĂĚ ĚĞ ϭϮϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂͲ ŵĞŶƚĞ͕ ůŽ ƋƵĞ ǀĂ Ă ĐĂŵďŝĂƌ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ůĂ ƉůĂnjĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ͘ ZĞĐƵĞƌĚŽ ƋƵĞ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ŝŶƐƚĂůſ Ğů ,ŽƚĞů ĂůŐƵŶĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞĐşĂŶ ƋƵĞ ŝďĂ Ă ƋƵŝƚĂƌ ƚƌĂďĂũŽ Ăů ƌĞƐƚŽ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ LJ ŚŽLJ ƉŽĚĞŵŽƐ
ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐ ƚŽĚŽ ůŽ ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ ƉŽƌƋƵĞ ƐƵ ŝŶƐͲ ƚĂůĂĐŝſŶ ƐŝŐŶŝĨŝĐſ ƋƵĞ ǀŝŶŝĞƌĂ ŵĄƐ ŐĞŶƚĞ LJ ŽƚƌŽ ƚŝƉŽ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ƐĞ ĂŐŝŽƌŶĂƌĂ ƋƵĞ ďƵĞŶĂ ĨĂůƚĂ ŚĂкà LJ ƐĠ ƋƵĞ ůŽ ŵŝƐŵŽ ǀĂ Ă ƉĂƐĂƌ ĐŽŶ ĞƐƚĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͘ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ĚĞďĞŵŽƐ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ƋƵĞ ƐƵŵĂͲ ŵŽƐ ŽƚƌĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƚŽŵĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů WĂƌůĂŵĞŶƚŽ ŚĂĐĞ ĚŽƐ ĂŹŽƐ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůŽƐ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽƐ ĐŽŶ ůĂ ƵƚŝůŝͲ njĂĐŝſŶ ĚĞ ƚĂƌũĞƚĂƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ LJ ĚĞ ĚĠďŝƚŽ͕ ƐŝƐƚĞŵĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞ ŚĂƐƚĂ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ^ĞŵĂŶĂ ^ĂŶƚĂ ĐĂĚĂ ĂŹŽ LJ ƋƵĞ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ LJĂ ůŽ ƚŝĞŶĞŶ ŵƵLJ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂ ŵƵĐŚĂƐ ǀĞĐĞƐ ƋƵĞ ŽďƚĞŶŐĂŶ ƚĂƌŝĨĂƐ ŵĄƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ƉĂşƐ LJ ůĞƐ ĨĂĐŝͲ ůŝƚĞ ĂƷŶ ŵĄƐ ǀĞŶŝƌ Ă hƌƵŐƵĂLJ͘͟
ϳ
,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ƌŽĂĚǁĂůŬ 'ĂŶĂĚŽƌ ĚĞů WƌĞŵŝŽ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ
ͻ Ϯ͕ϱ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ƌŽĂĚǁĂůŬ ͻ DĄƐ ĚĞ ϱϬ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŐƵƐƚŽ ͻ DĄƐ ĚĞ ϯϬ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ LJ ƚŝĞŶĚĂƐ ͻ ϯ ĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ͻ ĂƐŝ ϯϬ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ƉĞƋƵĞŹŽ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ŚŽƚĞůĞƐ ͻ ϯ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ͻ ^ĞƌŝĞ ĚĞ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ ƐĞŵĂŶĂů ŐƌĂƚŝƐ
hďŝĐĂĚŽ ĞŶƚƌĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ DŝĂŵŝ ĞƐ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ ƵŶĂ ďĞĂĐŚƚŽǁŶ ĐůĄƐŝĐŽ ĚĞ &ůŽͲ ƌŝĚĂ ƋƵĞ ŚĂ ĞŶĐĂŶƚĂĚŽ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ϭϵϮϬ͘ 'ĂŶĂĚŽƌ ďŝĞŶ ĞƐĐŽŐŝĚŽ ƵŶ ǀŝĂũĞ ĂƐĞƐŽƌ ǀŝĂũĞƌŽ͕ ,ŽůůLJͲ ǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ĚĞ ƵŶ ƷŶŝĐŽ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ůůĂŵĂĚŽ Ğů ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ƌŽĂĚǁĂůŬ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞ ĐĂƐŝ ĚŽƐ ŵŝůůĂƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƚůĄŶƚŝĐŽ͘ EŽŵďƌĂĚŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƐĞŽƐ ŵĂƌşƚŝŵŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ŵĞũŽƌ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ƉŽƌ ůĂ ƌĞǀŝƐƚĂ dƌĂǀĞů н >ĞŝͲ ƐƵƌĞ͕ ĞƐƚĂ ĐĂůůĞ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĚŽ ĚĞ ůĂĚƌŝůůŽƐ ĞƐ ƵŶ ƉĂƌĂşƐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŽƌƌĞĚŽƌĞƐ͕ ĐŝĐůŝƐƚĂƐ͕ ƉĂƚŝŶĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƌŽĚŝůůŽƐ LJ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƋƵĞ ƉƌĞͲ ĨĞƌŝƌşĂŶ ƚŽŵĂƌ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĐŽŵŽĚŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŝŶŶƵŵĞƌĂďůĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ LJ ĐĂĨĠƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĐĂŵŝŶŽ͘ ů ĂĐĐĞƐŽ ĨĄĐŝů Ăů ŵĂƌ LJ ůĂ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƵĞͲ ďůŽ ŚĂĐĞŶ ĚĞ ĞƐƚĂ ƵŶĂ ŶŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƉĞƌĚĞƌ ĚĞƐƚŝŶŽ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ƉĞƋƵĞŹĂƐ WŽƐĂĚĂƐ LJ ,ŽƚĞůĞƐ ĞŶ Ğů ƌŽĂĚǁĂůŬ ĂŹĂĚĞ Ă ƐƵ ĞŶĐĂŶƚŽ ĚĞ ĂŶƚĂŹŽ͘ ŽŵĞĚŽƌ ĨĂŵŝůŝĂƌ
ϴ
ůůĞŐĂ Ă ƐĞƌ ůŝďƌĞ ĚĞ ĞƐƚƌĠƐ͕ ĐŽŵŽ ůĂƐ ŵĂŵĄƐ LJ ůŽƐ ƉĂƉĄƐ ƌĞůĂũĂƌƐĞ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ĐŽŵŝĚĂ ũƵŶƚŽ Ăů ŵĂƌ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůŽƐ ŵĄƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ĞŶƚƌĞƚŝĞŶĞŶ ĞŶ ůĂ ĂƌĞŶĂ ƐſůŽ ƉĂƐŽƐ ĚĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͘ ŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ƌŽĂĚͲ ǁĂůŬ ĂƚƌĂĞŶ Ă ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ũƵŐĂƌ ƉĂĚĞů ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ĐĂůůĞ 'ĂƌͲ ĨŝĞůĚ ƚƌŝďƵŶĂůĞƐ Ž ĐŽŽů ŽĨĨ ĞŶ ůĂ ĨƵĞŶƚĞ ĚĞ ĚĞůĨŝŶĞƐ ĐĂƉƌŝĐŚŽƐŽ ũƵĞŐŽ͘ ů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ůŝŵƉŝĂƐ͕ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĐŽƐͲ ƚĞƌŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ĞŶ tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ ͕ ŚĂ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂĚŽ ƐƵ ƉƌŝŵĞƌ ΗDĄƐ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌ ƉůĂLJĂΗ WƌĞŵŝŽƐ Ăů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ͘ ,ŽůůLJͲ ǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĞŶ &ůŽͲ ƌŝĚĂ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ƐĞŹĂůĂĚŽ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ŽŶĚĂ ĂnjƵů͕ ƵŶĂ ĚŝƐƚŝŶĐŝſŶ ƋƵĞ ůŽƐ ƐŝƚƷĂ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ŵĄƐ ůŝŵƉŝĂƐ͕ ŵĄƐ ƐĞŐƵƌĂƐ LJ ŵĄƐ ĨĄĐŝůĞƐ ĚĞ ƵƐĂƌ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ dƌŽůůĞLJ hŶ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ dƌŽůůĞLJ ĨƵŶĐŝŽͲ ŶĂ ƐŝĞƚĞ ĚşĂƐ Ă ůĂ ƐĞŵĂŶĂ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ
ŵĂŶĞƌĂ ŶŽƐƚĄůŐŝĐĂ LJ ĚĞ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƐŝƚŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ LJ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ Ύ >ƵŶĞƐ Ăů ũƵĞǀĞƐ ĚĞ ϳ͗ϬϬͲϮϭ͗ϬϬ Ύ sŝĞƌŶĞƐ ĚĞ ϳ͗ϬϬͲϮϯ͗ϬϬ Ύ ^ĄďĂĚŽ͕ ϭϬ͗ϬϬͲϮϯ͗ϬϬ Ύ ŽŵŝŶŐŽ͕ ϭϬ͗ϬϬͲϮϭ͗ϬϬ ŽŵĞĚŽƌ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ Ͳ ĞŶͲ ƚƌŽ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͘ ĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ƉŽƌ ĂĐĞƌĂ ƉŝŶƚŽƌĞƐĐŽƐ ĐĂĨĠƐ͕ ƉĂƐĞŽƐ ĚĞ ůĂĚƌŝůůŽͲĂůŝŶĞĂĚŽ LJ Ă ƐĞŝƐ ĐƵĂĚƌĂƐ ĚĞ ĞdžĐůƵƐŝǀĂƐ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ͕ ƚŝĞŶĚĂƐ͕ ŐĂůĞƌşĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ LJ ĚŽĐĞŶĂƐ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶƚĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ŽƵůĞǀĂƌĚ LJ ůĂ ĐĂůůĞ ĚĞ ,ĂƌƌŝƐŽŶ͕ ĞƐƚĞ ĞŶƚŽƌŶŽ ƉĞĂƚŽŶĂů ĞƐ Ğů ůƵŐĂƌ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͘ ƉŽĐŽƐ ŵŝŶƵƚŽƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ Ğů ĚŝƐͲ ƚƌŝƚŽ ĚĞ ŽǁŶƚŽǁŶ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ &> ĞƐƚĄ ĞŶ Ğů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůƵŐĂƌĞƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐ LJ ĞƐ Ğů ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ĨĞƐƚŝǀĂůĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ĐĂůůĞũĞƌŽƐ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
^ŝ ĞƐ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ LJ ĐůƵďƐ ƋƵĞ ĂŶŚĞůĂƐ͕ ŶĂĚŝĞ ůŽ ŚĂĐĞ ŵĞũŽƌ ƋƵĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͘ ŝƐͲ ĨƌƵƚĂƌ ĚĞů ƐĂďŽƌ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ŝŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŵƷƐŝĐĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂ ĐŽŶ ũĂnjnj ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ďůƵĞƐ͕ ƌŽĐŬ͕ >ĂƚŝŶĂ LJ Z Θ ͘ ďĂƌĞƐ LJ ĚŝƐͲ ĐŽƚĞĐĂƐ ƐĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂŶ ďŝĞŶ ĂƋƵş͕ ůŽ ƋƵĞ ůĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂƐ Ă ƐſůŽ ƵŶŽƐ ƉĂƐŽƐ ĚĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͘ KƌĚĞŶ ĞƐ ƵŶ ĐſĐƚĞů ƌĞĨƌĞƐĐĂŶƚĞ LJ ĚĞƐĐƵďƌĂ ƉŽƌ ƋƵĠ ŽǁŶƚŽǁŶ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞƐ ƐŝŵƉůĞͲ ŵĞŶƚĞ ĨĂƐĐŝŶĂŶƚĞ ĞŶ ůĂ ŶŽĐŚĞ ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚşĂ͘ ƌƚĞ LJ ĐƵůƚƵƌĂ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ dĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞƐ ĂůŝŵĞŶƚĂƌ Ğů ŚĂŵďƌĞ ĚĞ ůĂƐ ĂƌƚĞƐ ĞŶ Ğů ĂƌƚĞ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͘ ƋƵş͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ŵŽĚĞƌŶŽ LJ ĚĂŶnjĂ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ LJ ƉƌĞƐĞŶƚĂͲ ĐŝŽŶĞƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ ƌĞĨůĞũĂŶ ůĂ ĚĞǀŽĐŝſŶ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐƉşƌŝƚƵ ĐƌĞĂƚŝǀŽ͘ ϭϲϱϬ ,ĂƌƌŝƐŽŶ ^ƚƌĞĞƚ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϵϱϰͲϵϮϭͲϯϮϳϰ ͻ ƌƚĂŶĚ ƵůƚƵƌĞ ĞŶƚĞƌ͘ŽƌŐ ƌƚƐWĂƌŬ Ăƚ zŽƵŶŐ ŝƌĐůĞ ů ƌƚƐWĂƌŬ Ăƚ zŽƵŶŐ ŝƌĐůĞ ĞƐ ƵŶ ƌĞǀŽůƵĐŝŽͲ ŶĂƌŝŽ ƉĂƌƋƵĞ ƋƵĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ϭϬ ĂĐƌĞƐ ĚĞ ĞdžƵďĞƌĂŶƚĞƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ǀĞƌĚĞƐ͕ ĂŵƉůŝĂƐ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĚĂƐ ĂǀĞŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ƉĂƐĞĂƌ Ž ŚĂĐĞƌ ĨŽŽƚŝŶŐ͕ njŽŶĂ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ ŝŶĨĂŶƚŝů ĐŽŶ ƵŶĂ ĨƵĞŶƚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĂ͕ LJ ƵŶĂ ĨƵĞŶƚĞ ĐĂƌĂĐͲ ƚĞƌşƐƚŝĐĂ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĂĐůĂŵĂĚŽ Ă ĂƌƚŝƐƚĂ ƉƷďůŝĐŽ ZŝƚƐƵŬŽ dĂŚŽ ĚĞ :ĂƉſŶ͘ dƌĂĞƌ ƐƵ ŵĂŶƚĂ Ž ĐĠƐƉĞĚ ƐŝůůĂ LJ ƉĂƐĂƌ ƵŶĂ ƚĂƌĚĞ Ž ƵŶĂ ŶŽĐŚĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶĚŽ ĚĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞͲ ĚĂĚ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ LJ ĨĞƐƚŝǀĂůĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ŽƵůĞǀĂƌĚ ĞŶ h^ ϭ ϵϱϰͲϵϮϭͲϯϱϬϬ ͻ ǁǁǁ͘,ŽůůLJǁŽŽĚ&>͘ŽƌŐ ĂŵŝŶŽ ĚĞů ĂƌƚĞ ŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ŶŽĐŚĞ ĞŶĐĂŶƚĂĚĂ ƉĂƐĞŽ
ƉŝŶƚŽƌĞƐĐĂƐ͕ ĂƌďŽůĂĚĂƐ ĂĐĞƌĂƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ƵŶĂ ƐĞƌĞŶĂƚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ƐŽŶŝĚŽƐ ĚĞ ƵŶ ƐĂdžŽĨſŶ ũĂnjnj͕ Ž ůĂƐ ƐƵĂǀĞƐ ĐƵĞƌĚĂƐ ĚĞ ƵŶ ǀŝŽͲ ůşŶ Ž ĂƌƉĂ͘ dŽŵĞ ƵŶ ŵŽŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ŵŝƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ğů ŚŽŵďƌŽ ĚĞ ƵŶ ĂƌƚŝƐƚĂ ƉŝŶƚĂŶĚŽ LJ ǀŝƐŝƚĂƌ ůĂƐ ŐĂůĞƌşĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŵŽƐͲ ƚƌĂŶĚŽ ĂƌƚĞ ůŽĐĂů͕ ƌĞŐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ dĞƌĐĞƌ ƐĄďĂĚŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ŵĞƐ ĞŶ ǀĂƌŝŽƐ ůƵŐĂͲ ƌĞƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ŽǁŶƚŽǁŶ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ϵϱϰͲϵϮϰͲϮϵϴϬ WƌŽLJĞĐƚŽ DƵƌĂů ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĐĞŶƚƌŽ DŝƐŝſŶ ĚĞ ŽǁŶƚŽǁŶ ,ŽůůLJǁŽŽĚ DƵƌĂů ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞƐ ĞŵďĞůůĞĐĞƌ LJ ĂŐƌĞŐĂƌ ůĂ ƵŶŽ ƉĂƌĞĚ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ Ă ůĂ ǀĞnj͘ DƵƌĂůĞƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ĚŽĐĞŶĂ ĂĐƚƵĂůͲ ŵĞŶƚĞ ĂĚŽƌŶĂŶ ůĂƐ ƉĂƌĞĚĞƐ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ LJ Ă ŵĞŶƵĚŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ŵƵƌĂů ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƚĞƌĐĞƌ ƐĄďĂĚŽ ƌƚtĂůŬ͘
ϵ
dſŵĞƐĞ ƵŶ ĚĞƐĐĂŶƐŽ ĞŶ Ğů ƐŽůĞĂĚŽ ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ŶĂŚĞŝŵ
dſŵĞƐĞ ƵŶ ĚĞƐĐĂŶƐŽ ĞŶ Ğů ƐŽůĞĂĚŽ ŽŶĚĂͲ ĚŽ ĚĞ ŶĂŚĞŝŵͬKƌĂŶŐĞ ƉĂƌĂ ĞdžƉůŽƌĂƌ͕ ũƵŐĂƌ LJ ĚĞƐĐƵďƌŝƌ ĞƐƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ ĂůŝͲ ĨŽƌŶŝĂ͘ ^ŽŶƌşĂ ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů͘ ŽŵƉƌĞ ĞŶ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ŵŽĚĂ ƋƵĞ ŵĂƌĐĂŶ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ͘ ZĞůĄũĞƐĞ ĞŶ ƵŶ ƐƉĂ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů͘ :ƵĞŐƵĞ ĞŶ ůĂ ƉůĂͲ LJĂ͘ džƉůŽƌĞ Ğů ĂƌƚĞ͕ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂ͘ ĞŶĞ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚŽƐ͘
ďƌŝƐĂƐ ĨƌĞƐĐĂƐ ďĂũŽ Ğů ĐĄůŝĚŽ ƐŽů ĚĞ ĂůŝĨŽƌͲ ŶŝĂ͘ >Ă ůşŶĞĂ ĐŽƐƚĞƌĂ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ KƌĂŶͲ ŐĞ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ ƐĞŝƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ Ă ůĂ ŽƌŝůůĂ ĚĞů ŵĂƌ͕ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ŽĨƌĞĐĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ǀŝǀŝƌ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂ ĚĞů ^Ƶƌ ĚĞ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ͘
ƐĐƵĐŚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ǀŝǀŽ͘ sĞĂ ƵŶ ũƵĞŐŽ ĚĞ ĂůŐƷŶ ĚĞƉŽƌƚĞ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘ ŶŽƚĞ ƵŶ ƉĂƌ ĞŶ ƵŶ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞ ĐĂŵƉŽ ĚĞ ŐŽůĨ͘ ůŝũĂ ůŽ ƋƵĞ ĞůŝũĂ͕ ͋ĞŶ Ğů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ŶĂŚĞŝŵ LJ KƌĂŶŐĞ ƐĞ ƐĞŶƚŝƌĄ ĐŽŵŽ Ɛŝ ĞƐƚƵͲ ǀŝĞƌĂ ĐĂŵŝŶĂŶĚŽ ĞŶ ůĂƐ ŶƵďĞƐ͊ WůĂLJĂƐ >ĂƐ ϰϮ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ůĂ ĞŶĐĂŶƚĂĚŽƌĂ ůşŶĞĂ ĐŽƐƚĞͲ ƌĂ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ KƌĂŶŐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƉƵĞͲ ďůŽƐ Ă ůĂ ŽƌŝůůĂ ĚĞů ŵĂƌ͕ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ƉĂƐĞŽƐ ǀŝďƌĂŶƚĞƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ LJ
ĚŝǀŝƐŝſŶ LJ ƚşƚƵůŽƐ ŵƵŶĚŝĂůĞƐ ĚĞ ŚŽĐŬĞLJ LJ ũƵĞͲ ŐŽƐ ĚĞ ĞůŝŵŝŶĂƚŽƌŝĂ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ďĂƐĞďĂůů͘ ŶĂŚĞŝŵ ƐĞ ĞƐƚĄ ĚĂŶĚŽ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ĐŽŵŽ ůĂ ĐĂƐĂ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĚĞ ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽ͘ ^ƉĂƐ >ŽƐ ƐƉĂƐ ĚĞ KƌĂŶŐĞ ŽƵŶƚLJ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ƉĂƌƚĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ĞŶĨĂƚŝnjĂŶĚŽ ůĂ ĐŽŶĞdžŝſŶ ĞŶƚƌĞ ŵĞŶƚĞ͕ ĐƵĞƌƉŽ͕ LJ ĞƐƉşƌŝƚƵ͘ ĂĚĂ ƐƉĂ ƉƌŽͲ ƉŽƌĐŝŽŶĂ ƐƵ ƚŽƋƵĞ ƷŶŝĐŽ ĚĞ ƌĞůĂũĂĐŝſŶ LJ ƌĞũƵǀĞŶĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ
ϭϬ
ĞƉŽƌƚĞƐ LJ ZĞĐƌĞĂĐŝſŶ ů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ KƌĂŶŐĞ ĞƐ Ğů ůƵŐĂƌ ĂĚĞĐƵĂĚŽ Ɛŝ ƐĞ ĞƐ ƵŶ ĨĂŶĄƚŝĐŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ LJ ĞŶƚƵͲ ƐŝĂƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͘ ŽŶ ůĂ
ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ŽƌŐĄŶŝĐŽƐ LJ ĚĞ ĐŽƐĞĐŚĂ ƉƌŽͲ ƉŝĂ ŚĂƐƚĂ ůĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ŵŝŵŽƐ ĚĞ ůƵũŽ͘ ŽŵƉƌĂƐ ů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ KƌĂŶŐĞ ĞƐ Ğů ƐƵĞŹŽ ĚĞ ƚŽĚŽ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŽĂƐŝƐ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌͲ ĐŝĂůĞƐ ůůĞŶŽƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĞƐƚŝůŽƐ ƷŶŝĐŽƐ LJ Ă ůĂ ŵŽĚĂ͕ ĚĞƐĚĞ ůŽ ƷůƚŝŵŽ ĞŶ ĂůƚĂ ĐŽƐƚƵƌĂ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ƐƵƌĨŝŶŐ ĐĂƐƵĂů͘ ƌƚĞ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ KƌĂŶŐĞ ůĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ǀŝǀĂnj ĞƐĐĞŶĂ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ůůĞŶĂ ĚĞ ĨĞƐƚŝǀĂůĞƐ͕ ŵƵƐĞŽƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐ ĞƐĐĠŶŝĐĂƐ ĨĂƐĐŝͲ ŶĂŶƚĞƐ͘ >ĂƐ ĂƌƚĞƐ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ KƌĂŶŐĞ LJĂ ƐĞĂ ƉŽƌ ůĂ ďĞůůĞnjĂ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ůĂ njŽŶĂ Ž ŝŶƐͲ ƉŝƌĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ ƌĞůĂũĂĚŽ͕ ƐĞ ĂƉƌŽͲ ǀĞĐŚĂ ĚĞ ƵŶĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĐƌĞĂƚŝǀĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂůͲ ŵĞŶƚĞ ĚŝǀĞƌƐĂ ĚĞ ĂƌƚŝƐƚĂƐ͕ ŵƷƐŝĐŽƐ LJ ĂƌƚŝƐͲ ƚĂƐ͘ ŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ LJ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ >Ă ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ KƌĂŶŐĞ ĞƐ ƚĂŶ ĚŝǀĞƌƐĂ ĐŽŵŽ ůŽ ĞƐ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚşĂ͘ ĂƌĞƐ ĚĞ ǀŝŶŽ ĚĞ ŵŽĚĂ͕ ƐĂůĂƐ ůŽƵŶŐĞ ĚĞ ůƵũŽ͕ ĐůƵďƐ ĞŶ ĚŽŶĚĞ ůĂ ŵƷƐŝĐĂ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ĨƵĞƌƚĞ ůşŶĞĂ ĚĞ ďĂũŽ LJ ĚĞƐͲ ƉƵĠƐ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĐŽŶƚŝŶƷĂ Ăů ĂƚĂƌĚĞĐĞƌ ĞŶ Ğů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ KƌĂŶŐĞ͘ ƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ LJ WĂƌƋƵĞƐ dĞŵĄƚŝĐŽƐ džŝƐƚĞŶ ŵĄƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞů ŽŶͲ ĚĂĚŽ ĚĞ KƌĂŶŐĞ ĚĞ ůĂƐ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ĞŶ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ͘ ĞƐĚĞ njŽŽůſŐŝĐŽƐ LJ ĂĐƵĂƌŝŽƐ ŚĂƐƚĂ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ŝŶƚĞͲ ƌĂĐƚŝǀŽ LJ ƐŝƚŝŽƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐ͕ ŶĂŚĞŝŵͬK ƚŝĞŶĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ LJ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ĂďĂƌĐĂƌ ƚƵƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ĐŽŵƉůĞƚŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϭ
/Ŷ ƚŚĞ ,ĞĂƌƚ ŽĨ ŽǁŶƚŽǁŶ ĂĐƌŽƐƐ ĨƌŽŵ ĂLJĨƌŽŶƚ WĂƌŬ
dƌĞŶĚLJ ŽƌŶĞƌ <ŝŶŐ ŐƵĞƐƚƌŽŽŵ
dƌĞŶĚLJ ŽƵďůĞ ŐƵĞƐƚƌŽŽŵ
zǀĞ ŚŽƚĞů ŵŝĂŵŝ ŚĂƐ Ϯϰϯ ŐƵĞƐƚƌŽŽŵƐ ͻ ϭϮϰ ĚŽƵďůĞ ĚŽƵďůĞ ͻ ϭϭϵ ŬŝŶŐ ďĞĚƌŽŽŵƐ ͻ ϭϱ ƉĂLJĨƵů ũƵŶŝŽƌ ƐƵŝƚĞƐ
ϭϮ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ z s , K d > D / D / ͮ ϭ ϰ ϲ / ^ z E >s ͮ D / D /͕ & > ϯϯϭϯϮ
zǀĞ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ ŶĞĂƌ DŝĂŵŝ͛Ɛ ƌƚ ĂŶĚ ĞƐŝŐŶ ŝƐƚƌŝĐƚƐ ĂŶĚ DĂŝŶ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ sĞŶƵĞƐ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
KĨĨŝĐĞ ϯϬϱ ϯϱϴ ϰϱϱϱͮ ŵĂŝů͗ ŵƉŽƌƚŝůůŽΛĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶŚŽƚĞůƐ͘ĐŽŵ
ϭϯ
>ĂƐ sĞŐĂƐ͗ ĞƐƉůĞŶĚŽƌ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƉŽƌ ƐƵ ŽƌŝŐŝŶĂůŝĚĂĚ ďĂƐĂĚĂ ĞŶ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ ƚĞŵĄƚŝĐŽ ĞŶ ƚŽĚĂ ƐƵ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ͕ ƉŽƌ ƐĞƌ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞů ũƵĞŐŽ͕ ƉŽƌ ĞƐƚĂƌ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂ ĞŶ ůĂ ŵŝƚĂĚ ĚĞů ĚĞƐŝĞƌƚŽ ĚĞ DŽũĂďĞ͕ ƉŽƌ ƐƵ ĞdžƋƵŝƐŝƚĂ LJ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͕ ƉŽƌ ƐƵƐ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ ƐƵƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ LJ ƐƵƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĂƌƚşƐƚŝĐĂƐ LJ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐ͘ Ɛ ĞdžƚƌĞŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ĞƐƉůĞŶĚŽƌŽƐĂ͕ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚĂ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶͲ ƚĞ ƋƵĞ ĂƚŝĞŶĚĞ Ă ƚŽĚŽ ƚŝƉŽ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƐƵ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĞƐ ĐŽŶƚŝŶƵĂ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĂŹŽ͕ Ă ƚŽĚĂ ŚŽƌĂ͕ ŶƵŶĐĂ ĚƵĞƌŵĞ͕ ŶŽ ŚĂLJ ŽƚƌĂ ŝŐƵĂů͘
ů ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ sĞŶƚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů džƚƌĂŶũĞƌŽ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ^ƌ͘ ZĂĨĂĞů sŝůůĂŶƵĞǀĂ ĞŶ Ğů ^ƚĂŶĚ ZĂĨĂĞů LJ ůĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ƌĂƐŝů
ϭϰ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ƚƵǀŽ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ĚŝĂůŽŐĂƌ ĐŽŶ ƐƵ ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞͲ ƌĂů ĚĞ sĞŶƚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů džƚƌĂŶũĞƌŽ ^ƌ͘ ZĂĨĂĞů sŝůůĂŶƵĞǀĂ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ĐŽŶƚĂďĂ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ŝŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ ͞ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ŶƵĞǀĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉĞƌŽ ĞƐƚĂ ǀĞnj ůĂƐ ŚŝĐŝŵŽƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĞƐƚĂƌ ĂĨƵĞƌĂ ĞŶ ƵŶ ŚĞƌŵŽƐŽ ƉĂƌƋƵĞ ĐŽŵŽ Ğů ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶƚƌĞ Ğů ,ŽƚĞů EĞǁ zŽƌŬ EĞǁ zŽƌŬ LJ Ğů DŽŶƚĞĐĂƌůŽ ĚŽŶĚĞ ŚĂLJ ǀĂƌŝĂĚĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ĐůƵďƐ ĚĞ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƚŝƉŽƐ͕ ůƵŐĂƌ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƚŽĚŽ Ğů ̺à Ž ƚŽĚĂ ůĂ ŶŽĐŚĞ͕ ĐŽŶŽĐĞƌ ŐĞŶƚĞ͕ ĞƐƚĂƌ ĞŶ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĚŝƌĞĐƚŽ ĐŽŶ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ŵŝůĞƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƚƌĂŶƐŝƚĂŶ ĐŽŶƚŝͲ ŶƵĂŵĞŶƚĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͘ ů ĨŝŶĂů ĚĞ ĚŝĐŚŽ ƉĂƌƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶ ƌĞŶĂ ĚŽŶĚĞ ĐĂďĞŶ ϮϬ͘ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŵĄƐ ŶƵĞǀŽƐ LJ ŵĞũŽƌ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ƐƵƐ ŝŶƐƚĂůĂͲ ĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐƚĂĚŽ hŶŝĚŽƐ͕ ĚŽŶĚĞ ĐĂĚà ̺à ŚĂLJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐŽŵŽ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ͕ ƉĞůĞĂƐ ĚĞ ďŽdžĞŽ͕ ƐŚŽǁƐ LJ ƚŽĚŽ ƚŝƉŽ ĚĞ
ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ LJĂ ƐĞ ĞƐƚĄŶ ĂŶƵŶĐŝĂŶĚŽ ƉĂƌƚŝͲ ĚŽƐ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ũŽĐŬĞLJ͕ ĚĞ ůŽƐ ŵĄƐ ƌĞŶŽŵďƌĂĚŽƐ ĚĞů ƉĂşƐ͕ ƋƵĞ ǀĂŶ Ă ĞƐƚĂƌ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ƐƵ ũƵĞŐŽ ƉŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj
ϭϱ
ĞŶ ĞƐƚĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ dĞŶĞŵŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽŵŽ ůŽƐ ZĞƐŝĚĞŶĐLJ͕ ĐŽŵŽ Ğů ĚĞ :ĞŶŶŝĨĞƌ >ſƉĞnj ĞŶ ŽŶĐŝĞƌƚŽ ƋƵĞ ǀĂ Ă ĞƐƚĂƌ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬ ĚşĂƐ Ăů ĂŹŽ ĞŶ Ğů dĞĂƚƌŽ ĚĞů WůĂŶĞƚ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ZĞƐŽƌƚ LJ ĂƐŝŶŽ͕ Ğů ŵŝƐŵŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂ ŚĂďŝƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƌŝƚŶĞLJ ^ƉĞĂƌƐ͕ ĚŽŶĚĞ ĞƐƚĄ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ >ŝŽŶĞů ZŝĐŚŝĞ͕ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ WŝƚďƵů͕ Ğů ƋƵĞ ǀĂ Ă ĞƐƚĂƌ ĚŽƐ ƐĞŵĂŶĂƐ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀĂƐ ĞŶ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ͘ >Ă ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ƚĂŵƉŽĐŽ ƐĞ ƋƵĞĚĂ ĂƚƌĄƐ ĞŶ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ͕ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶ ƌĞƐͲ ƚĂƵƌĂŶƚĞ ŵƵLJ ĨĂŵŽƐŽ͕ ĞůĞŐĂŶƚĞ LJ ŵƵLJ ǀŝƐŝͲ ƚĂĚŽ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů Dƌ͘ ŚĂŽ ĚĞ EĞǁ zŽƌŬ ƋƵĞ ĂďƌŝƌĄ ĞŶ Ğů ĂĞƐĂƌƐ WĂůĂĐĞ ƉƌſdžŝŵĂŵĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐŽŵŝĚĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ͘ ,ĂLJ ŽƚƌŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĞŶ Ğů ,ŽƚĞů ŽƐŵŽƉŽͲ ůŝƚĂŶ͕ ƋƵĞ ĂĐĂďĂ ĚĞ Ăďƌŝƌ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ LJ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ ĚĞů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ĞƐ Ğů ƵĨĨĞƚĞ ĚĞů ,ŽƚĞů tŝŶŶ͘ ƐƚĞ ĨĂŵŽƐŽ ,ŽƚĞů ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶŽƐ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞƐ ĞdžĐĞůĞŶƚĞƐ ƉĞƌŽ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ďƵĨĨĞƚĞ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ͕ ŵƵĐŚŽƐ ĚŝĐĞŶ ƋƵĞ ĞƐ Ğů ŵĞũŽƌ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ƌŽĚĞĂĚŽ ĚĞ ũĂƌĚŝŶĞƐ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ŝĚĞĂ ĚĞ ƋƵĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĞƐ Ğů ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ Ğů ũƵĞŐŽ ƉƵĞĚŽ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ƐſůŽ Ğů ϵй ĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĚĞĐůĂƌĂŶ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ Ă ũƵŐĂƌ͕ Ğů ƌĞƐƚŽ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶ ƉŽƌ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͕ ƉŽƌ ůĂ ůƵũŽƐĂ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ ƉŽƌ ůŽƐ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ƉŽƌ ůĂƐ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ƉŽƌ ůŽƐ ƐŚŽƉƉŝŶŐƐ͕ ŵƵĐŚŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƵƌŽƉĂ LJ ƐŝĂ ǀŝĞŶĞŶ Ă ǀŝƐŝƚĂƌ ůŽƐ WĂƌƋƵĞƐ EĂĐŝŽŶĂͲ ůĞƐ͕ ĐŽŵŽ Ğů 'ƌĂŶ ĂŹſŶ͕ ůĂ ZĞƉƌĞƐĂ ,ŽŽͲ ǀĞƌ͕ ĞŶ ƵŶĂ ŚŽƌĂ LJ ŵĞĚŝĂ ĚĞ ǀƵĞůŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ŝƌ Ă ^ĂŶ &ƌĂŶĐŝƐĐŽ͕ Ăů WĂƌƋƵĞ zĞůůŽǁƐƚŽŶĞ LJ Ă ŵƵĐŚŽƐ ŽƚƌŽƐ ŵĄƐ͘ dĞŶĞŵŽƐ ŐƌĂŶ ĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ ƉŽƌ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ǀƵĞůŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ůůĞŐĂŶĚŽ ĐĂĚĂ ĚşĂ͕ LJ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ Ğů ƚƵƌŝƐƚĂ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƋƵĞͲ ĚĂƌ ĞŶ ƵŶ ŚŽƚĞů ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĞƐƚƌĞͲ ůůĂƐ ƉŽƌ Ğů ĐŽƐƚŽ ĚĞ ĚŽƐ ĞƐƚƌĞůůĂƐ LJ ĂĐƚƵĂůͲ ŵĞŶƚĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ϭϱϬ͘ϬϬϬ ĐĂŵĂƐ ĚŝƐƉŽŶŝͲ ďůĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ĞƐ ƉŽĐŽ ĚĞĐŝƌ͘
ZĂĨĂĞů sŝůůĂŶƵĞǀĂ ĞŶ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉƌĞŶƐĂ͘
ů ŐƌĂŶ ĠdžŝƚŽ ĚĞ >ĂƐ ǀĞŐĂƐ ĞƐ ƋƵĞƌĞƌ ƋƵĞͲ ĚĂƌƚĞ ǀĂƌŝŽƐ ĚşĂƐ ŵĄƐ ƉŽƌƋƵĞ ƚĞ ĚŝƐƚĞ ĐƵĞŶͲ ƚĂ ƋƵĞ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚƵǀŝƐƚĞ ŶŽ ƚĞ ĂůĐĂŶnjſ͕ ƉŽƌ ůŽ ƚĂŶƚŽ ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ Ă ƚŽĚŽ Ğů ƉƷďůŝĐŽ >ĂƚŝŶŽ Ă ƋƵĞ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĞ͕ ƐĞ ǀĂŶ Ă ŝƌ ĞŶĐĂŶƚĂĚŽƐ͘͟
ϭϲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
^d͘ W d Z^ hZ' > Zt d Z
ƵŶ ďĂůŶĞĂƌŝŽ ƷŶŝĐŽ ĞŶ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ
,ĂĐŝĠŶĚŽůĞ ũƵƐƚŽ ŚŽŶŽƌ Ă ƐƵ ŶŽŵďƌĞ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ŚŽLJ ƐĞ ŚĂ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŵŽ Ğů ŵĞũŽƌ ďĂůŶĞĂƌŝŽ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ƉŽƌ ƐƵƐ ĚŝĄĨĂŶĂƐ ĂŐƵĂƐ͕ ƐƵ ŚŝŐŝĞŶĞ͕ ƉŽƌ Ğů ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĞĐŽůſŐŝĐĂ LJ ƉŽƌ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ŽĨĞƌƚĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͘ sŝĞŶĞ ĐƌĞĐŝĞŶĚŽ Ă ƉĂƐŽƐ ĂŐŝŐĂŶƚĂĚŽƐ ŐƌĂĐŝĂƐ Ăů ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂ ƐƵ ŝƌĞĐƚŽƌĂ LJ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĂŶĨŝƚƌŝŽŶĂ ŶĂ &ĞƌŶĄŶĚĞnj LJ Ă ůŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ĞƐĞ ŽŶĚĂĚŽ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĚŽƐ ĞŶ ƚŽĚĂ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͘ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ƚƵǀŽ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝĂůŽŐĂƌ ĐŽŶ ŶĂ &ĞƌŶĄŶĚĞnj ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗
ϭϴ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
͞ Ŷ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĚŽƐ ĂŹŽƐ ŚĞŵŽƐ ƚĞŶŝĚŽ ŵƵĐŚĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ŚĂŶ ƉĞƌŵŝƚŝĚŽ ŚĂĐĞƌ ĐƌĞĐĞƌ ĞƐƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ͕ ĐƌĞŽ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽ ŵƵLJ ďŝĞŶ ĐŽŶ ĞůůĂƐ LJ ĐŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ŚĂŶ ĚĂĚŽ ƵŶ ĞĨĞĐƚŽ ŝŶĐƌĞşďůĞ͘ ,ŽLJ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐ Ğů ŶƵĞǀŽ ĚĞƐƚŝͲ ŶŽ Ă ǀŝƐŝƚĂƌ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͕ ƐĞ ĐŽŶŽĐşĂ ŵƵLJ ďŝĞŶ ĞŶ ƐƚĂĚŽ hŶŝĚŽƐ͕ ĞŶ ĂŶĂĚĄ LJ ĞŶ ƵƌŽƉĂ͕ ƉĞƌŽ ŶŽ ĂƐş ĞŶ >ĂƚŝŶŽͲ ĂŵĠƌŝĐĂ͕ ƉĞƌŽ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ŚĞŵŽƐ ĐĂƉƚĂĚŽ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ >ĂƚŝŶŽƐ͕ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ĐŽŶ ůĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵĞũŽƌ ƉůĂLJĂ ĚĞ ůĂ &ůŽͲ ƌŝĚĂ͕ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ůůĞŐƵĞ Ă KƌůĂŶĚŽ ƉŽƌ ĞũĞŵͲ ƉůŽ͕ ǀĂ Ă ƋƵĞƌĞƌ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂ ŵĞũŽƌ ƉůĂLJĂ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂͲ ĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ Ă ůŽ ƋƵĞ ůĞ ƐƵŵĂŵŽƐ ƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĞŶͲ ƚƌŽƐ ƵůƚƵƌĂůĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ƋƵĞ Đ Ƶ Ğ Ŷ ƚ Ă Đ Ž Ŷ Ğ ů D Ƶ Ɛ Ğ Ž Ă ů ş ͕ Ğ ů DƵƐĞŽ ŚŝŚƵůLJ͕ Ğů DƵƐĞŽ ĚĞů ƌƚĞ͕ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ƵŶŝĚŽ Ă ůĂ ŐƌĂŶĚşƐŝŵĂ ŽĨĞƌͲ ƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ͕ ŚŽƚĞůĞƌĂ͕ ĚĞ ƐŚŽƉͲ ƉŝŶŐ ĐĞŶƚĞƌƐ͕ ĚĞ ƐŽů LJ ƉůĂLJĂ͘ , Ž LJ Ɖ Ž Ě Ğ ŵ Ž Ɛ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ Ğů ĚĞƐƚŝͲ ŶŽ ĞƐ ƵŶĂ ǀĞƌĚĂͲ ĚĞƌĂ ŽƉĐŝſŶ ĐƵĂŶͲ ĚŽ ƐĞ ǀŝĂũĂ Ă ůĂ &ůŽͲ ƌŝĚĂ͘ ƐƚĂ ŝŶĐƌĞşďůĞ ƉƌŽͲ ŵŽĐŝſŶ ƋƵĞ ŚĂĐĞͲ ŵŽƐ ƐĞ ŚĂĐĞ ĐŽŶ ƚƌĂďĂũŽ ĚƵƌŽ͕ ĐŽŶ ŵĂƌĐĂƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶ ƵƚŝůŝͲ njĂƌ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ŵĂƐŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ůůĞŐĂƌůĞ Ă ůĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŐĞŶƚĞ͕ ƉĂƌĂ ŵŽƐƚƌĂƌůĞƐ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚĂƌůĞƐ LJ ĚĞĐŝƌůĞƐ ƋƵĞ ŚĂLJ ŽƚƌĂ ŽƉĐŝſŶ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ĞƐƚŽ͕ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ƉĂƋƵĞƚĞƐ ƉƌŽͲ ŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ Ă ŵƵLJ ďƵĞŶŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ůŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶͲ ƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ĂŚŽƌĂ ƚƌĂďĂũĂŶ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĞŶ ƚŽĚĂ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͘ >Ă ŝĚĞĂ ĞƐ ĚŝĨƵŶĚŝƌ Ğů ŵĞŶƐĂũĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ƉŽƐŝďůĞƐ LJ ƚƌĂĞƌ ŵƵĐŚĂ ŐĞŶƚĞ Ăů ĚĞƐƚŝŶŽ ƉŽƌƋƵĞ ĚĞƐƉƵĠƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶ ƐĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂŶ ĞŶ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂŶƚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉŽƌƋƵĞ ůĞƐ ĞŶĐĂŶƚĂ͕ ƐƵďĞŶ ůĂƐ ĨŽƚŽƐ LJ ƐƵƐ ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐ Ă ůĂƐ ƌĞĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ĞůůŽ ůŽƐ ŚĂĐĞ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŶƵĞƐͲ
ŵƵĐŚĂƐ ŽƚƌĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ůĞ ĂŹĂͲ ĚĞŶ ǀĂůŽƌ͕ ĐƵĂŶĚŽ ůĂ ŐĞŶƚĞ ǀŝĞŶĞ LJ ĚĞƐĐƵͲ ďƌĞ ĞƐĂƐ ĐŽƐĂƐ ůŝŶĚĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ůĂƐ ĚĞƐĐƵďƌĞ ĞŶ ŽƚƌŽ ƐŝƚŝŽ LJ ƋƵĞ ůĞ ƐƵŵĂŶ Ă ĞƐĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ůĞƐ ĂŐƌĂĚĂ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ͕ ĐŽŵŽ ĞũĞŵƉůŽ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ůůĞŐĂƌ Ăů DƵƐĞŽ ŚŝŚƵůůLJ͕ ǀĞƌ ƐƵƐ ŵĂŐŶşĨŝĐĂƐ ŽďƌĂƐ LJ ĞdžƉĞƌŝͲ ŵĞŶƚĂƌ ĐſŵŽ ƐĞ ŚĂĐĞ Ğů ĐƌŝƐƚĂů͕ Ă ƵŶŽ ůŽ ŚĂĐĞŶ ƐĞŶƚŝƌ ĞŶ sĞŶĞĐŝĂ͘ EƵĞƐƚƌĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĐŽŵŽ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ƐŽŶ ĂŵƉůŝĂƐ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ŵƵĐŚĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ ƚĂŶƚŽ ƉĂƌĂ ŶŝŹŽƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ ĂĚƵůƚŽƐ͕ ƉĂƌĂ ƉĂƌĞũĂƐ ƋƵĞ ǀĞŶŐĂŶ ĚĞ ůƵŶĂ ĚĞ ŵŝĞů͕ ŶƵĞƐƚƌŽ ƚĂƌŐĞƚ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽ
ƚƌĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ͘ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐ ŵĄƐ ƋƵĞ ƐŽů LJ ƉůĂLJĂ͕ ƚŝĞŶĞ
ƐŽŶ ƚŽĚŽƐ͕ ĂƐş ƋƵĞ ůŽƐ ŝŶǀŝƚĂŵŽƐ Ă ƋƵĞ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĞŶ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĞŶ ĐŽŶ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ƵŶĂ ĞƐƚĂͲ
ϭϵ
)RUW 0\HUV %HDFK SUHSiUHVH SODQLItTXHOR \ YD\D
ƐŽůŽ ϯ ŚŽƌĂƐ ĞŶ ďĂƌĐŽ ĚĞ <ĞLJ tĞƐƚ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ ĞƐ Ğů ůƵŐĂƌ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͘ ů ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĐŽŶ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ĞƐƚŝŵƵůĂ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ƐĞŶƚŝĚŽƐ͘
YƵĞ ŚĂĐĞƌ͍
ƐĂůƚĂƌ͘
Ŷ ^ĂŶŝďĞů LJ ĂƉƟǀĂ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĚŝƐĨƌƵͲ ƚĂƌ ĚĞ ůĂƐ ĐŽƐĂƐ ƐŝŵƉůĞƐ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ͘ ŽŶĚĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƉĂƐĂƌ Ğů ƟĞŵƉŽ Ă ŽƚƌŽ ƌŝƚŵŽ LJ ĚĞƐͲ ĐƵďƌŝƌ ƵŶ ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ƉĂƌĂşƐŽ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞͲ njĂ ʹ ƵŶ ůĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ĞƐĐŽŶĚŝĚŽ͘ Ͳ >Ă ƌĞŐŝſŶ ŶŽ ƟĞŶĞ Ŷŝ njŽŽůſŐŝĐŽ Ŷŝ ĂƋƵĂƌŝƵŵ ŵĂƌŝŶŽ͕ ƉŽƌ ƋƵĠ͍ WŽƌƋƵĞ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ LJ ƉƌĞƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŇŽƌĂ LJ ĨĂƵŶĂ͕ ƐĞ ŚĂ ĐƌĞĂĚŽ ƵŶ ŚĄďŝƚĂƚ ŚĂƌŵŽŶŝŽͲ ƐŽ LJ ŶĂƚƵƌĂů ƋƵĞ ůŽƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĞůŝũĞŶ ƉŽƌ Ɛŝ ƐŽůŽƐ Ă ǀŝǀŝƌ͗ ĂƋƵş ƉŽĚƌĄŶ ǀĞƌ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ ůŽƐ ĚĞůĮŶĞƐ͕ ĚĞ ĐĞƌĐĂ ǀĞƌůŽƐ
ϮϬ
Ͳ >Ă njŽŶĂ ŐŽnjĂ ĚĞ ϭϬϬϬŬŵ ĚĞ ĐŽƐƚĂ LJ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĐĂŶĂůĞƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ƋƵĞ ĐŽŶĞĐƚĂ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂƐ͕ Ă ƌşŽƐ͕ Ă ďĂŚşĂ LJ Ğů ŐŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͘ Ɛ ŵƵLJ ĐŽŵƷŶ ĂůƋƵŝůĂƌƐĞ ƵŶĂ ůĂŶĐŚĂ ŵŽƚŽƌŝnjĂĚĂ͕ Ă ƉƌĞĐŝŽƐ ĂƐĞƋƵŝďůĞƐ͕ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ƷŶŝĐĂ ĚĞů ůƵŐĂƌ͘ Ͳ 'ƵůĨ ŽĂƐƚ dŽǁŶ ĞŶƚĞƌ ĞƐ Ğů ƵůƟŵŽ ĐĞŶƚƌŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƋƵĞ Ăďƌŝſ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĞŶ &Žƌƚ DLJĞƌƐ͘ ŽŶ ϳϬ ƟĞŶĚĂƐ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ĐŝŶĞ LJ ďĂƌĞƐ LJ ůĂ ĐĞƌĐĂŶşĂ Ă &ůŽƌŝĚĂ 'ƵůĨ ŽĂƐƚ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͕
ĐƌĞĂ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĐŽŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĂŶŝŵĂĚŽ ŶŽĐͲ ƚƵƌŶŽ͘ Ɛş ƐĞ ĞdžƟĞŶĚĞŶ ůĂƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ DŝƌŽŵĂƌ KƵƚůĞƚƐ͕ ĚŝͲ ƐŽŶ DĂůů ;^ŝŵŽŶ DĂůůͿ LJ ^ĂŶŝďĞů KƵƚůĞƚƐ͘ Ͳ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŽĞƐƚĞ͕ ĞŵƉĞnjĂŶͲ ĚŽ ĞŶ ƌĂĚĞŶƚŽŶ LJ ůůĞŐĂŶĚŽ ŚĂƐƚĂ EĂƉůĞƐ͕ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝſ ƵŶ ƐĞŶĚĞƌŽ ĚĞ ĐĞƌǀĞnjĂ ĂƌƚĞͲ ƐĂŶĂů͕ ůĂ ƷůƟŵĂ ŵŽĚĂ͘ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϳ ĐĞƌǀĞĐĞƌŝĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ ĂŚŽƌĂ ŵŝƐŵŽ ƋƵĞ ƐŽŶ ĚŝŐŶŽƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂƌ LJ ƉƌŽďĂƌ ůĂƐ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞƐ ĐĞƌǀĞnjĂƐ͘ Ͳ <ĞLJ tĞƐƚ džƉƌĞƐƐ͕ ůĂ ŵĞũŽƌ ĨŽƌŵĂ ĚĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ůůĞŐĂƌ Ă <ĞLJ tĞƐƚ͕ Ɛŝ ŶŽ ƋƵŝĞƌĞƐ ĐŽŶĚƵĐŝƌ ŵƵĐŚĂƐ ŚŽƌĂƐ ƐĞŐƵŝĚĂƐ͕ ĞƐ ĞŶ ĞƐĞ ďĂƌĐŽ ƌĄƉŝĚŽ ƋƵĞ ƐĂůĞ ĚĞƐĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ LJ ůůĞŐĂ Ă <ĞLJ tĞƐƚ ĞŶ ϯ ŚŽƌĂƐ͘ /ĚĞĂů ƉĂƌĂ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĨĂŵŝůŝĂƐ ĐŽŶ ŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ LJĂ ƋƵĞ Ğů ďĂƌĐŽ ĐŽŶ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ϭϱϬͲϰϬϬ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂƐ͕ ďĂƌƌĂƐ͕ ŝŶƚĞƌŝŽƌ LJ ĞdžƚĞƌŝŽƌ͕ dǀƐ͘ ŚƩƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ŬĞLJǁĞƐƚĞdžƉƌĞƐƐ͘ŶĞƚͬ
Ϯϭ