KĐƚƵďƌĞ Ͳ EŽǀŝĞŵďƌĞ ϮϬϭϳ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
3GD GH OD %UDYD %DUULR 3DUTXH GHO *ROI & 3 7HO )D[ ZZZ ODXEHUJHKRWHO FRP ( PDLO ODXEHUJH#ODXEHUJHKRWHO FRP
ƌŐĞŶƚŝŶĂ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶſ ƐƵ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĞŶ :ĂƉſŶ
ƌŐĞŶƚŝŶĂ ƐĞ ŚŝnjŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ũƵŶƚŽ Ă ƌĂƐŝů͕ hƌƵŐƵĂLJ LJ WĂƌĂŐƵĂLJ ĞŶ ůĂ ĨĞƌŝĂ : d ϮϬϭϳ͘ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͕ Ϯϲ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ ů ŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ EĂĐŝſŶ͕ Ă ƚƌĂͲ ǀĠƐ ĚĞů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƌŽŵŽĐŝſŶ dƵƌşƐƚŝĐĂ ;/EWZKdhZͿ͕ ƉĂƌƚŝĐŝƉſ ũƵŶƚŽ Ă ƌĂͲ
Ɛŝů͕ hƌƵŐƵĂLJ LJ WĂƌĂŐƵĂLJ͕ ĞŶ ůĂ dŽƵƌŝƐŵ yWK :ĂƉĂŶ ϮϬϭϳ͕ ůůĞǀĂĚĂ Ă ĐĂďŽ ĚĞů Ϯϭ Ăů Ϯϰ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͕ ĞŶ Ğů dŽŬLJŽ ŝŐ ^ŝŐŚƚ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ dŽŬŝŽ͕ ĐĂƉŝƚĂů ĚĞ :ĂƉſŶ͘ dŽƵƌŝƐŵ yWK :ĂƉĂŶ ĞƐ ƵŶĂ ĨĞƌŝĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂͲ ĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ :ĂƉŽŶĞƐĂ ĚĞ ŐĞŶƚĞƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ ;: d Ϳ͕ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚŽ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŹŽƐ ĐŽŵŽ ƉƵŶƚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ĂƐŝĄƚŝĐŽ͘ Ŷ ĞƐƚĂ ĐŝƚĂ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƚŽƵƌ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƐĞƌ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ĚĞ :ĂƉſŶ͕ ůŽ ŚĂĐĞŶ ĚĞƐĚĞ ŚŝŶĂ LJ ŽƌĞĂ ĚĞů ^Ƶƌ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ŶĂĐŝŽŶĞƐ͘ Ŷ ĞƐƚĂ ƷůƚŝŵĂ ĞĚŝĐŝſŶ ƉĂƐĂƌŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϭϵϬ ŵŝů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶͲ ƚĞƐ LJ ŵĄƐ ĚĞ ϭϯϬϬ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ϭϯϬ ƉĂşƐĞƐ͘ >Ă ZĞƉƷďůŝĐĂ ƌŐĞŶƚŝŶĂ ƐĞ ŚŝnjŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ
ƵŶ ƐƚĂŶĚ ĚĞ ϳϮ ŵĞƚƌŽƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͕ ĞŶ ĐŽŵͲ ƉĂŹşĂ ĚĞ ůŽƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ^ƵĚͲ ĂŵĠƌŝĐĂ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌ ĞŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ůůş͕ ƐĞ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂŶ ĞƌĂƵĚ͕ ŵďĂũĂͲ ĚŽƌ ƌŐĞŶƚŝŶŽ ĞŶ :ĂƉſŶ͘ ƐƵ ǀĞnj͕ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĚĞůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ ĨƵĞƌŽŶ ĂƉŽLJĂĚĂƐ ĞŶ ƚŽĚŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ƉŽƌ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ WƌŽŵŽĐŝſŶ
7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO 5HSUHVHQWDQWH HQ &RORPELD 2VFDU &iFHUHV 9 &HOXODU 1 'LVHxR 67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
$ 5 7 $ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
7HOHID[ DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\ %XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I %
dƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞů DĞƌĐĂĚŽ ŽŵƷŶ ĚĞů ^Ƶƌ ;D Z K^hZͿ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ ĂƐŝĄƚŝĐŽ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ƚƵƌŝƐƚĂ ũĂƉŽŶĠƐ ƋƵĞ ǀŝƐŝƚĂ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ŵĄƐ ůĞ ĂƚƌĂĞ ĞƐ ƐƵ ŶĂƚƵͲ ƌĂůĞnjĂ͕ ůĂƐ ďĞůůĞnjĂƐ ƉĂŝƐĂũşƐƚŝĐĂƐ͕ ůĂƐ ĂƚĂƌĂͲ ƚĂƐ ĚĞů /ŐƵĂnjƷ͕ ůĂ WƵŶĂ͕ ůĂ WĂƚĂŐŽŶŝĂ LJ ůĂ ŝƵͲ ĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ ĚĞ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞdžŝƐƚĞŶ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ǀŝŶŽ Ž Ğů dĂŶŐŽ͕ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƐŽŶ ŵƵLJ ƐŽůŝĐŝƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ͘ Ŷ ĞƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉƌŽͲ ŵŽĐŝſŶ ĚĞ ƌŐĞŶƚŝŶĂ ĨƵĞ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ƐŚŽǁ ĚĞ dĂŶŐŽ ĞŶ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ ĐŽŵƉĂƌƚŝͲ ĚŽ ĐŽŶ ƌĂƐŝů͕ hƌƵŐƵĂLJ LJ WĂƌĂŐƵĂLJ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ĂŶƵŶĐŝĂƌ ŵĞĚŝĚĂƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶͲ ƚĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ƌĞŝŶƚĞŐƌŽ ĚĞů /s ƉŽƌ ĂůŽũĂͲ ŵŝĞŶƚŽ Ă ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ͕ ůĂ ĐŽŵŝƚŝǀĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ĂŶƵŶĐŝſ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƵŵͲ ďƌĞ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ DƵŶĚŝĂů ĚĞ sŝĂũĞƐ LJ dƵƌŝƐͲ ŵŽ ;tdd Ϳ ĞŶ ůĂ ŝƵĚĂĚ ĚĞ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͘ >Ă ŵŝƐŵĂ ƐĞ ĐƌŝƐƚĂůŝnjĂƌĄ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ĚşĂƐ ϭϴ LJ ϭϵ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĞŶ ƐŝŶƚŽŶşĂ ĐŽŶ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ƌŐĞŶƚŝŶĂ ĞŶ :ĂƉſŶ͕ ůĂ ĚĞůĞͲ ŐĂĐŝſŶ ĚĞ /EWZKdhZ ƌĞĂůŝnjſ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞ dŽŬŝŽ LJ KƐĂŬĂ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ĚşĂƐ Ϯϱ LJ Ϯϲ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵͲ ďƌĞ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $ ,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO (VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV $XWRULGDGHV 3ROtWLFDV \ GHO PXQGR GHO TXHKDFHU WXUtVWLFR (Q HO H[WHULRU HQ
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD
ϯ
^D ZdΘ'Z E > d D ϮϬϭϳ WhEd > ^d ĞƐƚŝŶŽƐ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞƐ Ğ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů ŹŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ
ĞƐƚĂĐĂƌ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ƐŽƐƚĞͲ ŶŝďůĞ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƵŶĂ
ϰ
ƌĞŐŝſŶ LJ ƵŶ ƉĂşƐ ĨƵĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞů &ŽƌŽ ^ŵĂƌƚΘ'ƌĞĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ĐĞůĞďƌſ Ğů ƐĄďĂͲ
&RUWHVLD )HUQDQGR *XWLpUUH] )RWR )HUQDQGR *XWLpUUH]
ů &ŽƌŽ ^ŵĂƌƚΘ'ƌĞĞŶ ĂŶĂůŝnjſ ůĂ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĚŽ ϯϬ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĞŶ ůĂ ƐĞĚĞ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ůĂĞŚ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ͘ ͞EƵĞǀĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ŶƵĞǀŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ŶƵĞǀĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ͟ ĨƵĞ Ğů ƚĞŵĂ ƋƵĞ ƌĞƵͲ Ŷŝſ Ăů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ zŽƵŶŐΘZƵďŝĐĂŵ͕ tƵŶĚĞƌŵĂŶ LJ 'ƌĞLJ hƌƵŐƵĂLJ͕ ůǀĂƌŽ DŽƌĠ͕ Ăů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ĞƐƚŝŶŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ LJ 'ĞƌĞŶƚĞ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ŐƌŽůĂŶĚ ^ ͕ 'ĂƐƚſŶ ^ŽůĂƌŝ͕ Ăů ŝƌĞĐƚŽƌ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ LJ ĂƌŝďĞ / ͕ ^ĂŶƚŝĂŐŽ 'ŽŶnjĄůĞnj͕ LJ Ăů WƌŽĨĞƐŽƌ ĞŶ ĞƌĞĐŚŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ :ƵůŝŽ &ĂĐĂů͘ >ŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞƐĂĨşŽƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ƐĞĐƚŽƌ͕ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ũƵƌşĚŝĐŽƐ͕ Ğů ƌŽů ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ƌĞƵͲ ŶŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂ ĚĞƐĞƐƚĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ LJ Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ YƵĞƐƚ ͬKDd ĐŽŶ Ğů ƋƵĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞƐƚĄ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂŶĚŽ ĐŽŵŽ ĐĂƐŽ ƉŝůŽƚŽ
ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌĂ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ >ŽĐĂů ͬ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ůĂĞŚ͕ /ŽĂŶŶĂ 'ƌŽƚŝƵnj͕ ƚƌĞƐ ŵĞƐĂƐ ĚĞďĂƚŝĞƌŽŶ ƐŽďƌĞ ͞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĞĐŽͲ ŶſŵŝĐŽ ŝŶĐůƵƐŝǀŽ͕͟ ͞WƌŽĚƵĐĐŝſŶ LJ ŽŶƐƵŵŽ ZĞƐƉŽŶƐĂďůĞ͟ LJ ͞ ŽŶƐĞƌ ǀĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽƐŝƐƚĞŵĂƐ ŵĂƌŝŶŽƐ͟ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ Ăů ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ͘ &ƵĞƌŽŶ ƚĞŵĂƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƋƵĞ ĂďĂƌĐĂƌŽŶ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ĞŵƉůĞŽƐ ǀĞƌĚĞƐ LJ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ W ' ͕ ůŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ ĞŶ ƚƵƌŝƐŵŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͕ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌůĂŵĞŶƚŽƐ͕ ůĂ ĞĨŝĐŝĞŶͲ ĐŝĂ ĞŶĞƌŐĠƚŝĐĂ ĞŶ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ͕ ĐĂŵďŝŽ ĐůŝͲ ŵĄƚŝĐŽ͕ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂƐ ĞŶ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ͕ ůĂ ƌƵƚĂ ĚĞ ůĂ ďĂůůĞŶĂ ĨƌĂŶĐĂ͕ ůŽƐ ŚƵŵĞĚĂůĞƐ LJ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĐŽƐƚĞƌĂ LJ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ ĚĞ
ŵƵŶĚŝĂů ĞŶ ůĂ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ ĞŶ ƚƵƌŝƐŵŽ ĨƵĞƌŽŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƚĞŵĂƐ ĂŶĂůŝnjĂĚŽƐ͘ >ƵĞŐŽ ĚĞů ĂůŵƵĞƌnjŽ͕ ƋƵĞ ƚƵǀŽ ůƵŐĂƌ ĞŶ ůŽƐ ĂŵƉůŝŽƐ ũĂƌĚŝŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƐĞĚĞ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ LJ ĞŶ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ ĚĞ &ĞƌŝĂ KƌŐĄŶŝĐĂ ĚĞůĞŝƚĂƌŽŶ Ă ůŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ƋƵĞ͕ ĂĚĞͲ ŵĄƐ͕ ƚƵǀŝĞƌŽŶ ƚŝĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ŝŶŶŽͲ ǀĂĚŽƌĞƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ,^ ͕ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ŶƚĞů͕ ĐŽŵŽǀŝŶŐ͕ ŝŬĞ dŽƵƌƐ͕ ůƚϯZůĂď DĂŬĞƌƐƉĂĐĞ LJ ŽƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞͲ ƐĂƐ͘ WŽƌ ůĂ ƚĂƌĚĞ LJ ůƵĞŐŽ ĚĞ ƵŶĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ Ăů ƚĞŵĂ ĚĞ ůŽƐ KďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ
KE'DzƐ͘ ů &ŽƌŽ ĨŝŶĂůŝnjſ ĐŽŶ ƌĞĨůĞdžŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ĂůŝĂŶnjĂƐ LJ ůĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů ĐĂŵďŝŽ ĂŶĂůŝnjĂŶĚŽ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ ĞƐƚşŵƵͲ ůŽ ĨŝƐĐĂů ;&ĞƌŶĂŶĚŽ ^ĞƌƌĂ͕ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĐŽŶŽŵşĂ LJ &ŝŶĂŶnjĂƐͿ͕ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƚƵƌşƐƚŝͲ ĐĂƐ ;:ƵĂŶ DĂƌƚŝŶĞnj͕ ĂŵdƵƌͿ LJ hƌƵŐƵĂLJ ĐŽŵŽ ƉĂşƐ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ ; ůǀĂƌŽ ƌƵŶŝŶŝ͕ hƌƵŐƵĂLJ yy/Ϳ͘ ů ůĐĂůĚĞ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ŶĚƌĠƐ :ĂĨŝĨ͕ ĐůĂƵƐƵƌſ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͘ ,^ ͕ ŶƚĞů͕ ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĞƐƚŝŶŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ dŚĞ 'ƌĂŶĚ ,ŽƚĞů ĨƵĞƌŽŶ ƐƵƐ ĂƵƐƉŝĐŝĂŶƚĞƐ͘
)RWR )HUQDQGR *XWLpUUH]
hƌƵŐƵĂLJ͘ ZĞƵŶŝſ Ăů ǀŝĐĞŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ŵƉůĞŽ LJ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ͕ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ĚĞů DƵŶŝĐŝƉŝŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ůĂ ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌĂ ZĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͕ ƉĂƌůĂŵĞŶƚĂͲ ƌŝŽƐ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ͕ ƌĂƐŝů͕ WĂƌĂŐƵĂLJ LJ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͕ Ğů ZĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ůĂĞŚ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͕ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ĐůĂǀĞ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ĨƵĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ZĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ŶĚƌĠƐ >ĂůĂŶŶĞ͕ Ğů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ LJ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ƵŶ ƐĂůƵĚŽ ŐƌĂďĂĚŽ ĚşĂƐ ĂŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞů ŝƌĞĐƚŽƌ ũĞĐƵƚŝǀŽ ĚĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ DƵŶĚŝĂů ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ͕ ĂƌůŽƐ sŽŐĞůĞƌ͘ ů sŝĐĞŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ĞŶũĂŵşŶ >ŝďĞƌŽĨĨ Ăďƌŝſ ůĂƐ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞ ƉŽŶĞŶĐŝĂ ƐŽďƌĞ ͞^ŵĂƌƚ'ƌĞĞŶ͗ ĂŐĞŶĚĂ LJ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ŝŶƚĞͲ ůŝŐĞŶƚĞ͕ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ͘͟ dĂů ĐŽŵŽ ĂĨŝƌͲ ŵſ͕ ͞ ůĂ ŵŝƌĂĚĂ ^ŵĂƌƚ'ƌĞĞŶ ĞƐ ƵŶĂ ǀŝƐŝſŶ ŚŽůşƐƚŝĐĂ ƋƵĞ ĂƉůŝĐĂ ůĂƐ d/ DzƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŵĞũŽƌĂ ĚĞ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ LJ ůĂ ĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ LJ ĂƐĞŐƵƌĂ ƵŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽƐͲ ƚĞŶŝďůĞ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ƐŽĐŝĂů͕ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ĂŵďŝĞŶƚĂů͘͟ ^Ğ ĞƐƚĄ ƚƌĂnjĂŶĚŽ ƵŶ ,ϮϬϯϬ ĐŽŶ ƵŶĂ ŵŝƌĂĚĂ ƐŵĂƌƚ ƉĂƌĂ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ůĂ KDd LJ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ YƵĞƐƚ͘ ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͕ ůĂ ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌĂ ZĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ͕ ĂŶĂůŝnjſ ͞YƵĠ ƚƵƌŝƐŵŽ ƋƵĞƌĞŵŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŐĞŶĚĂ ϮϬϯϬ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ͟ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ůĂ ŵŝƌĂĚĂ ĚĞ ůŽƐ KďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞů ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ͘ hŶ ƚŽƚĂů ĚĞ Ϯϳ ƉŽŶĞŶƚĞƐ ŝŶǀŝƚĂƌŽŶ Ă ƌĞĨůĞdžŝŽŶĂƌ ƐŽďƌĞ ůĂ ŐƌĂŶ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƚƌĂŶƐͲ ĨŽƌŵĂĚŽƌĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ƉĂƌĂ ĂǀĂŶnjĂƌ ŚĂĐŝĂ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ŵĞũŽƌ͕ ŵĄƐ ũƵƐƚŽ Ğ ŝŶĐůƵƐŝǀŽ͘ ,Ă ƐŝĚŽ ƵŶ ŚŽŶŽƌ ƉĂƌĂ DĂůĚŽŶĂĚŽ ƌĞĐŝďŝƌ Ă ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ŵƵŶĚŝĂů ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ &ŽƌŽ͘ ,ĞŵŽƐ ƐŝĚŽ ƚĞƐƚŝŐŽƐ ĚĞ ĂƉŽƌƚĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ŵĂƌĐĂŶ ƵŶ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ŝŶĨůĞdžŝſŶ ĞŶ ĞƐƚĞ ƉƌŽͲ ĐĞƐŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĐŽůĞĐƚŝǀĂ ĞŶƚƌĞ ŐŽďŝĞƌŶŽ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů͕ ĂĐĂĚĞͲ ŵŝĂ͕ ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ͕ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ
ϱ
>/WW Z ZKhE d, tKZ> z ,d Z
ů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƐĞ ǀŝƐƚŝſ ĚĞ ĨŝĞƐͲ ƚĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ ĚĞƐĚĞ ĂLJĞƌ Ă ůĂ ůŝƉƉĞƌ ZŽƵŶĚ ƚŚĞ tŽƌůĚ zĂĐŚƚ ZĂĐĞ͕ ůĂ ĐĂƌƌĞƌĂ ŽĐĞĄŶŝĐĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ůĂƐ ϭϯ͘ϰϲ͘ϰϲ͕ ŚŽƌĂ ůŽĐĂů͕ Ğů ^ĂŶLJĂ ^ĞƌĞŶŝƚLJ
ϲ
ŽĂƐƚ ĂƚƌĂǀĞƐſ ůĂ ůşŶĞĂ ĚĞ ůůĞŐĂĚĂ ŵƵLJ ĚĞƐͲ ƉĞŐĂĚŽ ĚĞ ůŽƐ ŽƚƌŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ƚƌĂƐ ŶĂǀĞŐĂƌ ϲ͘ϰϬϬ ŵŝůůĂƐ ŶĄƵƚŝĐĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ϯϯ ĚşĂƐ ĚĞ ďĂƚĂůůĂ ĂƚƌĂǀĞƐĂŶĚŽ Ğů KĐĠĂŶŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ ĚĞƐĚĞ >ŝǀĞƌƉŽŽů͕ 'ƌĂŶ ƌĞƚĂŹĂ͕ ůĂ ƉŝĞƌŶĂ
&RUWHVLD )HUQDQGR *XWLpUUH]
WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƌĞĐŝďŝſ Ă ůĂ ƌĞŐĂƚĂ ŽĐĞĄŶŝĐĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ŵƵŶĚŽ
ŵĄƐ ůĂƌŐĂ ƚƌĂŶƐŝƚĂĚĂ ĞŶ ůŽƐ Ϯϭ ĂŹŽƐ ĚĞ ŚŝƐͲ ƚŽƌŝĂ ĚĞ ĞƐƚĂ ƌĞŐĂƚĂ͘ hƌƵŐƵĂLJŽƐ LJ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ƐĞ ĐŽŶͲ ŐƌĞŐĂƌŽŶ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞů ŵĞĚŝŽĚşĂ ĚĞ ĂLJĞƌ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ƌĂŵďůĂ ĚĞ ůĂ WůĂLJĂ ƌĂǀĂ ĚĞ ůĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŝƵĚĂĚ LJ ĚĞ ůĂ ĞƐĐŽůůĞƌĂ ĞŶ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ƉĂƌĂ ĚĂƌůĞ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ăů ƉƌŝŵĞƌ ďĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ ĨůŽͲ ƚĂ͘ KƌŐƵůůŽƐĂŵĞŶƚĞ͕ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƌĞĐŝďĞ Ă ůĂ ŵĂLJŽƌ ĨůŽƚĂ ƵŶŝĨŝĐĂĚĂ ĚĞ ǀĞůĞƌŽƐ ŽĐĞĄŶŝĐŽƐ ĚĞ ϳϬ ƉŝĞƐ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĐŽŵͲ ƉŝƚĞŶ ϭϮ ĞƋƵŝƉŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚŝƌŝŐŝĞƌŽŶ ĚĞƐĚĞ >ŝǀĞƌƉŽŽů͕ 'ƌĂŶ ƌĞƚĂŹĂ͕ Ăů ƐƵƌ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů KĐĠĂŶŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ ŚĂĐŝĂ hƌƵŐƵĂLJ͕ ĐƵďƌŝĞŶͲ ĚŽ ĂƐş ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĚĞ ůĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ϭϯ ƉŝĞƌŶĂƐ ƋƵĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶ ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ͘ Ŷ ƵŶĂ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ :ƵĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƌŝƚŽ͕ ĐŽŵŽĚŽƌŽ ĚĞů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ʹŝŵƉƵůƐŽƌ LJ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌ ĚĞ ĞƐƚĂ ĨĂŵŽƐĂ ƉƌƵĞďĂ ŶĄƵƚŝĐĂʹ͕ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ͕ ŝŶƚĞŶĚĞŶͲ ƚĞ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ LJ ůŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ͕ ĚĞƉŽƌƚĞ͕ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ >ƵŝƐ ŽƌƐĂƌŝ͕ DĂƌƚşŶ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ͕ :ŽƌŐĞ ĠƐƉĞĚĞƐ LJ DĂƌƚşŶ WŝŶƚŽƐ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ LJ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ƉƌĞŶͲ ƐĂ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ůŽƐ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐ ƌĞĐŝďŝĞƌŽŶ ĂƉůĂƵƐŽƐ LJ ǀşƚŽƌĞƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĂƐĞͲ ŐƵƌĂďĂŶ ůĂƐ ĂŵĂƌƌĂƐ ĞŶ ůĂ ĞƐĐŽůůĞƌĂ͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ Ăů ƌŝƚƵĂů ĚĞ ƌŝŐŽƌ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůĂ ĐĂƉŝƚĂŶĂ ĚĞů ďĂƌĐŽ LJ ƚƌŝƉƵůĂŶƚĞƐ ĨƵĞƌŽŶ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ Ă ĐĞůĞďƌĂƌ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĐŽŶ ĐŚĂŵͲ ƉĂŐŶĞ͕ ƉŝƐĂƌŽŶ ƚŝĞƌƌĂ LJ ƐĂůƵĚĂƌŽŶ Ă ĂŵŝŐŽƐ LJ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ƋƵĞ ǀŝĂũĂƌŽŶ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ >Ă ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ʹ'ƌĞĂƚ ƌŝƚĂŝŶ͕ >ŝǀĞƌƉŽŽů ϮϬϭϴ͕ Ğů ďĂƌĐŽ ĚĞ hE/ & ;ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ Ăů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĂƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ůŝƉƉĞƌ ZĂĐĞͿ͕ ĂƌĞ ƚŽ ůĞĂĚ͕ 'ĂƌŵŝŶ͕ sŝƐŝƚ ^ĞĂƚƚůĞ͕ W^W >ŽŐŝƐƚŝĐƐ͕ ,ŽƚĞůWůĂŶŶĞƌ͘ĐŽŵ LJ YŝŶŐĚĂŽʹ ĞƐƚĄŶ ĂƌƌŝǀĂŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŵĂĚƌƵͲ ŐĂĚĂ ĚĞ ŚŽLJ LJ ĞƐƉĞƌĂŶ ůůĞŐĂƌ Ă ůĂ ŵĞƚĂ ĞŶ ůĂƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ ŚŽƌĂƐ͘ ƐƚĄ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƋƵĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
'ƌĞĞŶŝŶŐƐ LJ EĂƐĚĂƋ ůůĞŐƵĞŶ ŵĂŹĂŶĂ ĐŽŵͲ ƉůĞƚĂŶĚŽ ĂƐş ůĂ ĨůŽƚĂ͘
>ĂƐ ƚƌŝƉƵůĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϮϮ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƉŽƌ ďĂƌĐŽ ʹŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐ ĂŵĂƚĞƵƌƐ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĐŽŵŽĚŽƌŽ :ƵĂŶ ůďĞƌƚŽ ƚĐŚĞǀĞƌƌŝƚŽ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ĨůŽƚĂ ƋƵĞ ŐĂŶſ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƉĂƚĂ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘
>Ă &ůŽƚĂ ƋƵĞ ůůĞŐſ ƉƌŝŵĞƌŽ Ă WƵŶƚĂ Ğů ƐƚĞ ƉĂƌƚŝĞŶĚŽ ĚĞƐĚĞ >ŝǀĞƌƉŽŽů
ϳ
ĚĞ 'ƌĂŶ ƌĞƚĂŹĂ LJ ŽƚƌĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐʹ ĐŽŶǀŝǀŝĞƌŽŶ ƉŽƌ ƵŶ ŵĞƐ ĞŶ ƵŶ LJĂĐŚƚ ĚĞ ϳϬ ƉŝĞƐ͕ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŶĚŽ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ĚŝƐƚŝŶƚŽ Ăů ŚĂďŝƚƵĂů͕ ĐŽŵͲ ƉĂƌƚŝĞŶĚŽ ŝŶĐůĞŵĞŶĐŝĂƐ ĚĞů ƚŝĞŵƉŽ LJ ĚŝƐͲ ĨƌƵƚĂŶĚŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ǀĞƌ
/ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚŝĂ ƋƵĞ ƚƵǀŽ ĂĐƚŝǀĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ƉŽƌ ƐĞƌ ĂŶĨŝƚƌŝſŶ ĞŶ ƌĞĐŝďŝƌ ůĂ ůŝƉƉĞƌ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘
ƵŶĂ ĐĂƌƌĞƌĂ ĚĞ ϯ͘ϱϲϬ ŵŝůůĂƐ ŶĄƵƚŝĐĂƐ ƌƵŵďŽ Ă ŝƵĚĂĚ ĚĞů ĂďŽ͕ ^ƵĚĄĨƌŝĐĂ͘ WĂƌĂ ƐĞŐƵŝƌ ĚĞ ĐĞƌĐĂ ůĂ ĨůŽƚĂ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬĐůŝƉƉĞƌƌŽƵŶĚƚŚĞǁŽƌůĚ͘ĐŽŵͬƌĂĐĞǀŝĞ ǁĞƌ
WƌĞƐĞŶƚĂĚŽƌĂ ĚĞ ůĂ ůŝƉƉĞƌ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘
>ŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĞŶ ůůĞŐĂƌ Ă WƵŶƚĂ Ğů ƐƚĞ ƉĂƌƚŝĞŶĚŽ ĚĞƐĚĞ >ŝǀĞƌƉŽŽů ŚĂďůĂƌŽŶ ĐŽŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ
ďĂůůĞŶĂƐ LJ ĚĞůĨŝŶĞƐ ĞŶ Ğů ĐĂŵŝŶŽ͘ ƐƚĂ ĞƐ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ƋƵĞ ůĂ ƌĞŐĂƚĂ ůŝƉƉĞƌ ZĂĐĞ ǀŝƐŝƚĂ hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ǀĂ ĚĞ ƐƵ ŚŝƐͲ ƚŽƌŝĂ ƐŝĞŶĚŽ ĞƐƚĂ ůĂ ϭϭǐ ĞĚŝĐŝſŶ͘ dŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌĄŶ ĚĞƐĚĞ ĂŚŽƌĂ ĚĞ ƵŶ ĚĞƐͲ ĐĂŶƐŽ ĚĞ ůĂƐ ŝŶĞǀŝƚĂďůĞƐ Ğ ŝŵƉůĂĐĂďůĞƐ ĐŽŶͲ ĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŵĂƌ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƚƌĂǀĞƐşĂ ĚĞƐĚĞ >ŝǀĞƌƉŽŽů͘ >ĂƐ ĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐ ŶĞĐĞƐŝƚĂƌĄŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŚĂďƌĄ ƚŝĞŵͲ ƉŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐ ƐĞ ĚĞůĞŝƚĞŶ ĐŽŶ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ͕ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ LJ ĂůƌĞĚĞĚŽƌĞƐ͘ >Ă ƐĞŐƵŶĚĂ ƉŝĞƌŶĂ͕ ĚĞ ůĂƐ ϭϯ ĚĞ ůĂ ůŝƉƉĞƌ ZĂĐĞ ϮϬϭϳͲϮϬϭϴ͕ ĐŽŵŝĞŶnjĂ Ğů ϰ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ͕ ̺à ĞŶ ƋƵĞ ůĂ ĨůŽƚĂ njĂƌƉĂƌĄ ĚĞƐĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŚĂĐŝĂ Ğů ƐƵƌ ĚĞů KĐĠĂŶŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ ĞŶ
ϴ
ŶĂǀĞŐĂŶĚŽ ĞŶ ƐŽůŝƚĂƌŝŽ LJ ƐŝŶ ĞƐĐĂůĂƐ ĞŶ ϭϵϲϴͬϲϵ͕ LJ ƋƵŝĞŶ ĨƵŶĚſ ůĂ ƌĞŐĂƚĂ ƉĂƌĂ ĂƐş ƉĞƌŵŝƚŝƌ Ă ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ͕ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ƐƵ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂ͕ ƚĞŶĞƌ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝǀĞŶĐŝĂƌ ƵŶĂ ƌĞŐĂƚĂ ŽĐĞĄŶŝĐĂ͘ >Ă ĐĂƌƌĞƌĂ ĞƐ ĂďŝĞƌƚĂ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƋƵĞ ƋƵŝĞͲ
ŚƚƚƉ͗ͬͬĐůŝƉƉĞƌƌŽƵŶĚƚŚĞǁŽƌůĚ͘ĐŽŵͬŶĞǁƐͬ ŶĞǁƐůĞƚƚĞƌͲƐŝŐŶƵƉ &ĂĐĞŬ͗ ΛĐůŝƉƉĞƌƌŽƵŶĚƚŚĞǁŽƌůĚ /ŶƐƚĂŐƌĂŵ͗ ΛĐůŝƉƉĞƌƌĂĐĞ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂ ůŝƉƉĞƌ ZŽƵŶĚ ƚŚĞ tŽƌůĚ zĂĐŚƚ ZĂĐĞ͕ ϮϬϭϳͲϭϴ ŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ĐŽŵŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐĂĨşŽƐ ĚĞ ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ŵĄƐ ĚƵƌŽƐ ĚĞů ƉůĂŶĞƚĂ͕ ůĂ ZĞŐĂƚĂ ůŝƉƉĞƌ͕ ĚĞ ϰϬ͘ϬϬϬ ŵŝůůĂƐ ŶĄƵƚŝĐĂƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ůĂƌŐſ Ğů ϮϬ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϭϳ ĚĞƐĚĞ >ŝǀĞƌƉŽŽů͕ ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ͕ ĨƌĞŶͲ ƚĞ Ă ŵŝůĞƐ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĂĚŽƌĞƐ͘ ƐƚĂ ĨĂŶƚĄƐƚŝĐĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ĨƵĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝͲ ĚĂ ĞŶ ϭϵϵϲ ƉŽƌ ^ŝƌ ZŽďŝŶ <ŶŽdžͲ:ŽŚŶƐƚŽŶ͕ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĞŶ ĚĂƌ ůĂ ǀƵĞůƚĂ Ăů ŵƵŶĚŽ
ŽŵŽĚŽƌŽ ĚĞů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ :ƵĂŶ ůďĞƌƚŽ ƚĐŚĞǀĞƌƌŝƚŽ͘
ƌĂŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ͕ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϭϴ ĂŹŽƐ LJ ƐŝŶ ůşŵŝƚĞ ĚĞ ĞĚĂĚ͖ ƐſůŽ ƐĞ ƌĞƋƵŝĞƌĞŶ ĞƐƉşƌŝƚƵ ĚĞ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ LJ Ğů ĚĞƐĞŽ ĚĞ ƵŶ ĚĞƐĂĨşŽ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂů͘ ĂĚĂ ĞƋƵŝƉŽ ĞƐ ůŝĚĞƌĂĚŽ ƉŽƌ ƵŶͬĂ ƐŬŝƉƉĞƌ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ŵĄƐ ũŽǀĞŶ ƵŶĂ ďƌŝƚĄŶŝĐĂ ĚĞ ƚĂŶ ƐſůŽ Ϯϯ ĂŹŽƐ͘ Ŷ ĞƐƚĂ ĞĚŝĐŝſŶ͕ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶ ϳϭϮ ƚƌŝƉƵůĂŶƚĞƐ ĂŵĂƚĞƵƌƐ ĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ϰϭ ƉĂşƐĞƐ͕ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ŶŽ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂ ĂůŐƵŶĂ ĞŶ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ LJ ƐĞ ĞŶĐŽŶͲ ƚƌĂƌĄŶ ĐĂƌĂ Ă ĐĂƌĂ ĐŽŶ ůĂ DĂĚƌĞ EĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĞŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ĚĞƐĂĨşŽ͘ KƐĐŝůĂŶ ĞŶƚƌĞ ϭϴ LJ ϳϲ ĂŹŽƐ LJ ƐĞ ĚĞĚŝĐĂŶ Ă ůŽƐ ƌƵďƌŽƐ ŵĄƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ͗ ĂŶĂůŝƐƚĂƐ ĚĞ ƐŝƐƚĞͲ ŵĂƐ͕ ĂďŽŐĂĚŽƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ƌĞƚŝƌĂĚŽƐ͕ ĐŽŶĚƵĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƚĂdžŝ͕ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͕ ŝŶŐĞŶŝĞͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
>Ž ƋƵĞ ƐƵĐĞĚŝſ ĞŶ >Ă ŝƚĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ ĞŶ ƵŶ ŵĂƌĐŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů͘
Ϯ
ϭ ϰ
ϴ
ϱ
ϯ
ϲ
ϳ
ϵ
ϭϬ
ϭϭ
&ŽƚŽƐ͗ ϭ͘ ŶĂ &ĞƌŶĄŶĚĞnj ĚĂŶĚŽ Ğů ƌĞĐŝďŝŵŝĞŶƚŽ Ă ůŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ĚĞ >Ă ŝƚĂ ĚĞ >ĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ ĞŶ ^ƚ WĞƚĞ͘ Ϯ͘&ĞƌŶĂŶĚŽ ,Ăƌď ĂŶƵŶĐŝĂŶĚŽ >Ă ŝƚĂ ϮϬϭϴ ĞŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ ϯ͘ ůŵƵĞƌnjŽ ŽĨƌĞĐŝĚŽ ƉŽƌ dĂŵƉĂ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ >Ă ŝƚĂ ϮϬϭϳ͘ ϰ͘ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ŶĐŽƌĞ ZĞƐŽƌƚ͘ ϱ͘ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ Ğ >Ă ŝƚĂ ZŝĐŬ ^ƚŝůů ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƵŶ ďĂůĂŶĐĞ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ͘ ϲ͘ :ĞƐƐŝĐĂ ^ĂŶƚŝĂŐŽ LJ ŽŶŶŝĞ 'ŽŶnjĄůĞnj ĚĞ ^ŽƵƚŚ ĞĂĐŚ 'ƌŽƵƉ͘ ϳ >ŝŶĚĂ ĂŵĂƌĞŶĂ LJ :ƵůŝĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ĚĞ ĂLJǁŽŽĚ ,ŽƚĞůƐ͘ ϴ͘ ZŽĚƌŝŐŽ dƌƵũŝůůŽ LJ ZŝĐŬ ĂƐĞŶ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ͘ ϵ͘ DĞůŝƐƐĂ ĂƐŝůŝŽ ĚĞ <ŝƐƐŝŵŵĞĞ͘ ϭϬ͘ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ ĞŽ ĚĞ ^ƚ WĞƚĞ ĂǀŝĚ ŽǁŶŝŶŐ͕ ĚŵĞ ĐŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞů ŵĞĚŝŽ͘ ϭϭ͘ &ĞƌŶĂŶĚŽ ,ƵƌƚĂĚŽ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϵ
ů ĚĞƐĂĨşŽ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ƵŶ ďƵĞŶ ĐůŝŵĂ ůĂďŽƌĂů ƉĂƌĂ ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
hŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌĞŽĐƵƉĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ůĂďŽƌĂů ĂĐƚƵĂů ĞƐ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ďƵĞŶ ĐůŝŵĂ ƋƵĞ ŚĂŐĂ Ă ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ͘ ^Ğ ďƵƐĐĂ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ŵŽƚŝǀĂĚŽƐ Ă ůŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ ĂƐş ĐŽŵŽ ĐĂƉƚĂƌ Ă ŽƚƌĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ǀĂůŝŽƐĂƐ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů͘ ^ŽŶ ŵƷůƚŝƉůĞƐ ůĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂƐ LJ ůĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ůůĞǀĂŶ ĂĚĞůĂŶƚĞ Ă ĞƐƚŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ͘ ^ĂďĞŵŽƐ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ LJ ŵŽĚĞƌŶŽƐ͕ ƐĂůĂƐ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƉƵĞĚĂŶ ƌĞůĂũĂƌ͕ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƋƵĞ ŚĂŐĂ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ Ğů ƚƌĂďĂũŽ͕ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƉŽƌƚĞ Ž ĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ƉĞƌŝſĚŝĐĂƐ͘ KďƐĞƌǀĂŵŽƐ ƵŶ ďƵĞŶ ĐůŝŵĂ ůĂďŽƌĂů ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ƉĞƌĐŝďĞ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ LJ ĞŶƚƵƐŝĂƐŵŽ ĚĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ LJ ĐƵĂŶĚŽ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƐĞ ǀĞŶ ƉŽƌ ƐƵƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ ƉƌŽƉŝŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ŝŵƉĂĐƚĂŶ ƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞŽĐƵƉĂŶ ƉŽƌ ŐĞŶĞƌĂƌ ĞŶ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƉĞƌƐŽŶĂů ƉĂƌĂ ƐƵƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ͘ ů ĐůŝŵĂ ůĂďŽƌĂů ĞƐ ƵŶ ĂƐƉĞĐƚŽ Ă ŐĞƐƚŝŽŶĂƌ LJ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĞ ƉŽŶĞƌ ĨŽĐŽ͘ ŶŝŶŐƷŶ ĞŵƉƌĞƐĂͲ ƌŝŽ ƐĞ ůĞ ƉŽĚƌşĂ ŽĐƵƌƌŝƌ ĚĞƐĐƵŝĚĂƌ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ ůĂƐ ǀĞŶƚĂƐ͕ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽ͕ ĂƐĞŐƵƌĂƌ ůĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ƉƌŝŵĂƐ͕ ĞƚĐ͘ ^Ğ ĚĞďĞƌşĂ ƉĞŶƐĂƌ ĞŶ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞů ĐůŝŵĂ ůĂďŽͲ ƌĂů ĐŽŵŽ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ ƚĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŵŽ ůŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ͘ KďǀŝĂŵĞŶƚĞ ƐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ Ă ƚĞŶĞƌ
ϭϮ
ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ Ğů ĐůŝŵĂ ĞŶ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƉĞƌŽ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚŝŵŽƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ ĂƋƵş ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ĞůůŽƐ͗ y y y
y
y
ŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĐůĂƌĂ LJ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞ ĐƚŝƚƵĚ ĚĞ ĞƐĐƵĐŚĂ ĂďŝĞƌƚĂ Ăů ĚŝĄůŽŐŽ WŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ĂƉƵŶƚĞ Ă ƵŶ ƌĞĐŽͲ ŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ŐĞŶƵŝŶŽ LJ ďĂƐĂĚĂ ĞŶ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ 'ĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽͲ ůůŽ LJ ƉůĂŶĞĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌƌĞƌĂ ĚĞ ůŽƐ ĞŵƉůĞĂͲ ĚŽƐ &ůĞdžŝďŝůŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ĂĚĂƉƚĂƌ ůĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ Ă ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ͘
,ĂLJ ƵŶ ĂƐƉĞĐƚŽ ĐĞŶƚƌĂů ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĞƐƚĞ
ƚŝƉŽ ĚĞ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌ ĐŽŶͲ ĨŝĂŶnjĂ ĞŶ ůŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͘ ů ŝŶƚĞƌĠƐ LJ ůĂ ĐŽŶͲ ĨŝĂŶnjĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ƐĞ ƉĞƌĐŝďĞŶ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ LJ ƐƵ ĂƵƐĞŶĐŝĂ ŚĂĐĞ ŵƵLJ ĚŝĨşĐŝů ŐĞŶĞƌĂƌ ĐŽŵƉƌŽͲ ŵŝƐŽ LJ ďƵĞŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ͘ Ɛ ĞƐƚĞ ƵŶ ĚĞƐĂĨşŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝƌŝŐŝƌ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂͲ ũŽ͘
>ŝĐ͘ :ƵůŝŽ ZŝƵƐ ƌŝƵƐ͘ĐŽŶƐƵůƚŽƌĞƐΛŐŵĂŝů͘ĐŽŵ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ^ĞĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĂƚſůŝĐĂ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ LJ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ :Z^ ŽŶƐƵůƚŽƌĞƐ ;ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů͕ ĐĂŵďŝŽ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů LJ ůŝĚĞƌĂnjŐŽ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐͿ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ZĞŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů DŝƌĂĚŽƌ ƉĂŶŽƌĄŵŝĐŽ ĚĞů WĂůĂĐŝŽ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ^Ğ ƌĞŝŶĂƵŐƵƌſ Ğů DŝƌĂĚŽƌ WĂŶŽƌĄŵŝĐŽ ĚĞ ůĂ /D ĞŶ Ğů ƉŝƐŽ ϮϮ ĚĞů ƉĂůĂĐŝŽ DƵŶŝĐŝƉĂů͘ ^Ğ ƉƵĞĚĞ ǀŝƐŝƚĂƌ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ŐƌĂƚƵŝƚĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ ĚĞ ϭϬ͗ϬϬ Ă ϭϲ͗ϬϬ ŚŽƌĂƐ͘ ƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ tŝ &ŝ͕ ĂĨĞƚĞƌşĂ͕ ǀĞŶƚĂ ĚĞ ƐŽƵǀĞŶŝƌƐ͕ ƉƌŝƐŵĄƚŝĐŽƐ LJ ƉĂƌĂŐƵĂƐ͘
Ŷ ůĂ ƌĞŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌŽŶ ůĂ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ Ğů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͕ ů ĚŝƌĞĐͲ ƚŽƌ ĚĞů ĞƉƚŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĐŽŶſŵŝĐŽ KƐĐĂƌ ƵƌƵƚĐŚĞƚ͕ ůĂ ŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ ůĂ ŝǀŝƐŝſŶ dƵƌŝƐŵŽ ůŝnjĂďĞƚŚ sŝůůĂůďĂ LJ ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĂ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ 'ƌĂĐŝĞůĂ sŝůůĂƌ
/ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĂŶŝĞů DĂƌƚŝŶĞnj͕ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ >ŝůŝĂŶ <ĞĐŚŝĐŚŝĂŶ LJ ůŝnjĂďĞƚŚ sŝůůĂůďĂ ŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌƚĞ ĚĞ ĐŝŶƚĂ ĚĞũĂŶĚŽ ƉŽƌ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽ Ğů DŝƌĂĚŽƌ ƉĂŶŽƌĄŵŝĐŽ ĚĞů WĂůĂĐŝŽ DƵŶŝĐŝƉĂů͘
ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͘ ŽŶ ůĂ ŵŽĚĞƌŶŝnjĂĐŝſŶ Ğů DŝƌĂĚŽƌ ƋƵĞĚĂ Ă ŶŝǀĞů ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚĄŶĚĂƌĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ŽĨƌĞͲ ĐĞŶ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů ĞŶ ůĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ƐŝŵŝůĂƌ ŵĂŐŶŝƚƵĚ͘
sŝƐƚĂ ƉĂƌĐŝĂů ĚĞ ůĂ ĐĂĨĞƚĞƌşĂ ĚĞů ŵŝƌĂĚŽƌ ƉĂŶŽƌĄŵŝĐŽ͘
sŝƐƚĂ ƉĂŶŽƌĄŵŝĐĂ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĚĞƐĚĞ Ğů ŵŝƌĂĚŽƌ ƉĂŶŽƌĄŵŝĐŽ͘
ůŝnjĂďĞƚŚ sŝůůĂůďĂ͕ KƐĐĂƌ ƵƌƵƚĐŚĞƚ͕ /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĂŶŝĞů DĂƌƚşŶĞnj͕ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ >ŝůŝĂŶ <ĞĐŚŝĐŚŝĂŶ LJ Ğů ǀŝĐĞ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵşŶ >ŝďĞƌŽĨĨ LJ ĚĞŵĄƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ůĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ WĂƐĞŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͘
ϭϰ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&Žƌƚ DLJĞƌ Θ ^ĂŶŝďĞů ĐŽŵƉĂƌƚĞŶ ƵŶ ĄŵďŝƚŽ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ Ğů ĚŝƐĨƌƵƚĞ ƉŽƌ ůĞdžŝƐ ĂĚŝŵĂƌ
ĂĚĂ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƵďŝĐĂĚŽƐ ƐŽďƌĞ Ğů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ ƚŝĞŶĞ ƐƵ ĞŶĐĂŶƚŽ͕ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ƉĞƌĨŝů͘ ^ŽŶ ƐŝƚŝŽƐ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ŚĞƌŵŽƐŽƐ͘ ^Ƶ ĨƵĞƌƚĞ ƐŽŶ ůĂƐ ĞƐƚƵƉĞŶĚĂƐ ƉůĂLJĂƐ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂŶ ƵŶ ĐŽůůĂƌ ĚĞ ŝŶĚƵĚĂďůĞ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ͘ Ɛ Ğů ĄŵďŝƚŽ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĞŶ ĨĂŵŝůŝĂ Ž ƉĂƌĞũĂ ƉŽƌƋƵĞ Ăů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƉĂnj LJ ƚƌĂŶƋƵŝůŝͲ ĚĂĚ LJ ƉŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ Ğů ďƵůůŝĐŝŽ ĚĞ ƐƵƐ ďĂƌĞƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͘ ĂĚĂ ƵŶŽ ƐĞ ĂĐŽŐĞ Ă ůŽ ƋƵĞ ĚĞƐĞĂ LJ ƚƌĂŶƐĐƵƌƌĞ ŐŽnjĂŶĚŽ ĚĞ ůĂ ĂŐƌĂĚĂďůĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ŚĂLJ ŵƵĐŚĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵŽ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ũƵĞŐŽƐ ŝŶĨĂŶƚŝůĞƐ͕ ƉĞƐĐĂ͕ ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ďĂƌĐŽ͕ ĚŝǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ LJ ƵŶĂ ŐƵşĂ ĚĞ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽƐ ƉŽƌ ůŽ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞ Ăů ĂĐĞƌǀŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞů ĞŶĐůĂǀĞ͘ :ƵŶƚŽ Ă ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ůĂƚŝŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ ƚƵǀŝŵŽƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƉĞŶĞƚƌĂƌ ĞŶ ĞƐƚĂƐ ĐŽŵĂƌĐĂƐ ůůĞŶĂƐ ĚĞ ƐŽů LJ ďƌŝůůŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ƵŶ ĚŝƐĨƌƵƚĞ ƉůĞŶŽ͘ WĞƌŽ ŶŽ ƐſůŽ ĚĞ ƉůĂLJĂ ǀŝǀĞ Ğů ŚŽŵďƌĞ͘ ,ƵďŽ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů &Ăŵ dŽƵƌ͕ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ŽƚƌŽƐ ƐŝƚŝŽƐ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĂƚƌĂƉĂŶ͘ >ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƐŽŶ ŝŶŐůĞƐĞƐ͕ ĐĂŶĂĚŝĞŶƐĞƐ LJ ĂůĞŵĂŶĞƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞƐ͘ ŚŽƌĂ ůĂ ŝŶƋƵŝĞƚƵĚ ĚĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌ Θ ^ĂŶŝďĞů ĂƉƵŶƚĂ Ă ĐĂƉƚĂƌ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂƚŝŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĂƵŶƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ĞƐƚĄ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƉĞƌŽ ƐĞ ďƵƐĐĂ ƐƵ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ ^ƚĞĨĂŶŝĞ ŝŶŬĞ͕ ĞƐ ůĂ ŵĂŶĂŐĞƌ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌ Θ ^ĂŶŝďĞů͘ Ɛ ƵŶĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĂŶĨŝƚƌŝŽŶĂ͕ ŶŽ ĚĞƐĐƵŝĚĂ ŶŝŶŐƷŶ ĚĞƚĂůůĞ ĚĞ ůŽƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ LJ ĚƵƌĂŶƚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂ ŶŽƐ ŵŽƐƚƌſ ůŽ ŵĞũŽƌ ĚĞů ůƵŐĂƌ ƋƵĞ ĞƐ ƚŽĚŽ͘ ĞƐĚĞ ůŽƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ͕ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ŚĂƐƚĂ ƐƵ ĞdžƋƵŝƐŝƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ;ĚĂŵŽƐ ĨĞ ĚĞ ĞůůŽͿ͘ WŽƌƋƵĞ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƐŝƚŝŽƐ ƐĞ ĞƐŵĞƌĂŶ ĞŶ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ LJ ƉƌĞƉĂƌĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ǀĂƌŝĂĚĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂƐ ƋƵĞ ǀĂŶ ĚĞ ůĂƐ ŵĄƐ ƐŝŵƉůĞƐ Ă ůĂƐ ŵĄƐ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚĂƐ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ ƚŝĞŶĞ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽƐ LJ ĐŽŵƉƌĂƐ ĐŽŵŽ Ğů ĞŶƚƌŽ ŽŵĞƌĐŝĂů ĚŝƐŽŶ͕
ϭϲ
ĚŽŶĚĞ ƵŶĂ ǀĂƌŝĂĚĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƐŽŶ Ğů ƉƌĞƚĞƐƚŽ ƉĂƌĂ ĐĂŵŝŶĂƌ ƉŽƌ Ğů ůƵŐĂƌ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĂĐĞƌ ĐŽŵƉƌĂƐ ŵƵLJ ǀĞŶƚĂũŽƐĂƐ͘ > /^> Wd/s z > ^ >K^ K> Z ^ KƚƌŽ ĞůĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĞƐ ƵŶ ǀŝĂũĞ ŚĂĐŝĂ ĞƐƚĂ ŝƐůĂ͘ ůůş͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ŶĂǀĞŐĂƌ ƵŶ ƌĂƚŽ͕ ůůĞŐĂŵŽƐ Ă ƵŶ ůƵŐĂƌ ƋƵĞ ƉĂƌĞĐĞ ƐĂĐĂĚŽ ĚĞ ĂůŐƵŶĂ ƉĞůşĐƵůĂ ĚĞ ͞ƉŝƌĂƚĂƐ͘͟ džŝƐƚĞ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ĐŝĞƌƌĂ͘ ^Ƶ ƉƵĞƌƚĂ ƐŝĞŵƉƌĞ ĞƐƚĄ ĂďŝĞƌƚĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ Ă ůĂ ŐĞŶƚĞ͘ ŶƚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌƌŽŐĂŶƚĞ ƋƵĞ ƉůĂŶƚĞĂŵŽƐ͕ ƐĞ ŶŽƐ ƌĞƐƉŽŶĚĞ ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ĞƐƚĄ ĂďŝĞƌƚĂ ůĂ ƉƵĞƌƚĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ Ăů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ͘ >Ă ŝĚĞĂ ĞƐ ĚĂƌ ĐŽďŝũŽ Ă ůŽƐ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐ ƋƵĞ͕ Ă ǀĞĐĞƐ͕ ƉƵĞĚĂŶ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ ĂůŐƵŶĂ ƚŽƌŵĞŶƚĂ ĞŶ Ğů ŐŽůĨŽ LJ Ăůůş ƉƵĞĚĞŶ ƌĞĨƵŐŝĂƌƐĞ͘ WŽƌ ĞƐŽ Ğů ůƵŐĂƌ ŶŽ ƚŝĞŶĞ ůůĂǀĞ͘ hE ^ &KZZ E K> Z ^ KƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ŝŵƉĂĐƚſ ĞŶ Ğů ůƵŐĂƌ ĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ďĂƌͲƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞ ĂƉƚŝǀĂ ƚŝĞŶĞ ůĂƐ ƉĂƌĞĚĞƐ ĨŽƌƌĂĚĂƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͘ ĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽƐ ĂŹŽƐ Ͳ ͲĐƵĞŶƚĂ ůĂ ůĞLJĞŶĚĂͲ ůŽƐ ƉĂƌƌŽƋƵŝĂŶŽƐ ǀĞŶşĂŶ LJ ĚĞũĂďĂŶ ƉŝŶĐŚĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƉĂƌĞĚ ƵŶ ĚſůĂƌ Ă ĐƵĞŶƚĂ ĚĞ ĨƵƚƵƌŽƐ ƚƌĂŐŽƐ͘ Ɛş͕ ůĂƐ ƉĂƌĞĚĞƐ ƐĞ ĨƵĞƌŽŶ ƉŽďůĂŶĚŽ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ƐŽďƌĞ ĚſůĂƌĞƐ͘ ƐƚŝŵĂŶ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ƵŶŽƐ ϳϬ ŵŝů ĚſůĂƌĞƐ ĞŶ ƚŽƚĂů ĞŶ ůĂƐ ƉĂƌĞĚĞƐ͘ ŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ǀĂŶ ĐĂLJĞŶĚŽ͕ ƐĞ ũƵŶƚĂŶ LJ ƐĞ ĞŶƚƌĞŐĂŶ Ă ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĂLJƵĚĂ Ă ŶŝŹŽƐ͘ >ůĂŵĂ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ƋƵĞ ŶĂĚŝĞ ƚŽĐĂ ƵŶ ĚſůĂƌ LJ ƵŶŽ ůŽƐ ƉƵĞĚĞ ƉŝƐĂƌ͘ ŶƵĂůŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ϭϬ LJ ϭϱ ŵŝů ĚſůĂƌĞƐ ƐĞ ĐĂĞŶ ĚĞ ůĂƐ ƉĂƌĞĚĞƐ LJ ƐŽŶ ƌĞĐŽŐŝĚŽƐ LJ ĚŽŶĂĚŽƐ͘ > Dh^ K z > ^ &KZ z /^KE ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ƐŽƌƉƌĞŶĚĞŶ Ă ĐĂĚĂ ƉĂƐŽ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐ ƵŶĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ƉŽĐŽ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ĞŶ &Žƌƚ DLJĞƌ͗ ůĂ ĚĞ dŚŽŵĂƐ ĚŝƐŽŶ LJ ,ĞŶƌLJ &ŽƌĚ͘ ůůŽƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂͲ ŵĞŶƚĞ ĐŽŵƉĂƌƚĞŶ Ğů ƚĞƌƌĞŶŽ ĚĞ ƐƵƐ ĚŽƐ ĐĂƐĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚƌƵLJĞƌŽŶ ŵƵLJ ĐĞƌĐĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂ ŽƚƌĂ͘
WĞƌŽ Ă ĞƐƚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĚĞƐƉƵĠƐ ƐĞ ůĞ ƐƵŵĂƌşĂ ŽƚƌŽ ƉƌŽŚŽŵďƌĞ ĐŽŵŽ ,ĂƌǀĞLJ &ŝƌĞƐƚŽŶĞ͘ &ŽƌĚ ĚĞũſ ĞƚƌŽŝƚ ƉŽƌ ƌĂnjŽŶĞƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĞŶ ŝŶǀŝĞƌŶŽ ƉŽƌ ůŽƐ ĨƌşŽƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƚĞŶşĂ ƐƵ ďĂƐĞ ĚĞ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ ĚĞ ƌŽĚĂĚŽƐ ƋƵĞ ĂƷŶ ŚŽLJ ƐĞ ŵĂŶƚŝĞŶĞ Ă ƉůĞŶŽ͘ Ŷ ϭϵϭϲ ĐŽŵƉƌſ ůĂ ĐĂƐĂ LJ Ăůůş ƌĞĐŝďŝſ Ă ƐƵ ĂŵŝŐŽ LJ ŵĞŶƚŽƌ dŚŽŵĂƐ ĚŝƐŽŶ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ǀĂĐĂĐŝŽŶĂƌĂ͘ ƐƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĞŶĂŵŽƌſ ĚĞů ůƵŐĂƌ LJ ũƵŶƚŽƐ ƚƌĂďĂũĂƌŽŶ ĚĞƐĚĞ Ăůůş ĞŶ ůŽƐ ŵĞƐĞƐ ĚĞů ĐƌƵĚŽ ŝŶǀŝĞƌŶŽ ŶŽƌƚĞĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͘ ŵďŽƐ ũƵŶƚŽ Ă &ŝƌĞƐƚŽŶĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌŽŶ ƵŶĂ ĨƵĞŶƚĞ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ĐĂƵĐŚŽ ƋƵĞ ƉƵĚŝĞƌĂ ĐƵůƚŝǀĂƌƐĞ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ů ĄƌďŽů ĚĞ ŚŝŐƵĞƌĂ ĚĞ ďĞŶŐĂůĂ ĨƵĞ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĄƐ ĚĞ ϭϳ͘ϬϬϬ ŵƵĞƐƚƌĂƐ ĚĞ ƉůĂŶƚĂƐ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ĞǀĂůƵĂĚĂƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƵĐŚŽ ĚĞ ĚŝƐŽŶ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƌƵĞĚĂƐ ĚĞ ůŽƐ ǀĞŚşĐƵůŽƐ͘ ƐƚĞ ůƵŐĂƌ͕ ĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŵƵLJ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ũƵŶƚŽ Ă ƚƌĞƐ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĐƵLJĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ĞdžŚŝďĞŶ ĞŶ ƵŶ ŵƵƐĞŽ ƵďŝĐĂĚŽ ĨƌĞŶƚĞ Ă ƐƵƐ ĐĂƐĂƐ͘ Ŷ Ğů ŵŝƐŵŽ ĞƐƚĄŶ ůŽƐ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽƐ ĚĞ ĚŝƐŽŶ LJ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĂƵƚŽŵſǀŝůĞƐ ĚĞ &ŽƌĚ͘ ,ĂLJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐĐƵďƌŝƌ ĞŶ &Žƌƚ DLJĞƌ Θ ^ĂŶŝďĞů LJ ƚĂŵďŝĠŶ ǀŝǀŝƌ ĞƐĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƷŶŝĐĂ ĞŶ ůĂ ŝƐůĂ ĚĞ ĂƉƚŝǀĂ͘ WŽƌ ĞƐŽ ŶŽ ƉƌŽĨƵŶĚŝnjĂŵŽƐ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĞŶ ƐƵƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƵƐƚĞĚĞƐ ĐƵĂŶĚŽ ǀŝĂũĞŶ Ă ĞƐŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƉƵĞĚĂŶ ǀĞƌƐĞ ƐŽƌƉƌĞŶĚŝĚŽƐ ŶŽ ƐŽůŽ ƉŽƌ ƐŝƚŝŽƐ LJ ƉůĂLJĂƐ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƐŝŶŽ ƉŽƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵ ŐĞŶƚĞ͕ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ LJ ŽƚƌŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ƉĂƐĞŽƐ͘ ^ŽůŽ ƵŶ ďŽĐĂĚŽ ƉĂƌĂ ƵŶ ĚĞůĞŝƚĞ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ĂŐŽƚĂ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ƚŽĚŽ ůŽ ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͘ >Ă ŝŶǀŝƚĂĐŝſŶ ĞƐ Ă ĚĞƐĐƵďƌŝƌ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ͕ ƐĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ͕ ůŽƐ ĂƚƌĂƉĂƌĄ͘ Ɛ ƉŽĐŽ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉĂƌĂ ŵƵĐŚŽƐ ůĂƚŝŶŽƐ Ğ ŝŶĐůƵƐŽ ĂƋƵĞůůŽƐ ĂƐŝĚƵŽƐ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚĞƐ Ă DŝĂŵŝ LJ ƐƵƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌĞƐ͘ ƐƚŽ ĞƐ ŽƚƌĂ ĐŽƐĂ LJ ǀĂůĞ ůĂ ƉĞŶĂ ĐŽŶŽĐĞƌůŽ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌůŽ͘ ^ĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ ǀŽůǀĞƌĄŶ͙ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϳ
>Ă ŝƚĂ s ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůĂ ŽƐƚĂ KĞƐƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ Ă ůŽ ŵĞũŽƌ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
Η>Ă ŝƚĂ s ƚƵǀŽ ůĂ ŵĞũŽƌ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ LJ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌŽ ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ƋƵĞ ŚĞ ǀŝƐƚŽ ĞŶ ŵŝ ĐĂƌƌĞƌĂΗ͕ ŝŶĨŽƌŵſ ZŝĐŬ ^ƚŝůů͕ ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞƌĞŶƚĞ ĚĞ >Ă ŝƚĂ͘ ů ƚŽƚĂů ĚĞ ůŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ƚŽƚĂůŝnjĂƌŽŶ ůŽƐ ϭϰϳ LJ ůŽƐ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌĞƐ͕ ϭϳϯ͘ >ŽƐ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ;ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĂĠƌĞĂƐ͕ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂŶƚĞƐ͕ ĞƚĐ͘Ϳ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ůĂ ĚĞůĞŐĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ƐĞĂ ĚĞ ϰϰϵ͘ Ŷ >Ă ŝƚĂ s ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϮϬ ƉĂşƐĞƐ͘
,ŽƚĞů ^ĞĚĞ ĚĞ >Ă ŝƚĂ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞ͕ dŚĞ sŝŶŽLJ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ
>Ă ŝƚĂ Ƶƚŝůŝnjſ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĂǀĂŶnjĂĚŽ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂͲ ŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŝƚĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ Ă ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĚĞůĞͲ ŐĂĚŽ ĂŐĞŶĚĂƌ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ĐŽŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞ͘ Ŷ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ũŽƌͲ ŶĂĚĂ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϰϱϲ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ LJ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ;ϯϬ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽͿ͕ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ
ϭϴ
ϱϲϰ͘ >Ă ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ƉĞƌŵĂͲ ŶĞĐŝſ ĂďŝĞƌƚĂ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ >Ă ŝƚĂ͘ hŶ ƚŽƚĂů ĚĞ Ϯϳϵϴ ĐŝƚĂƐ ĨƵĞƌŽŶ ƉƌĞͲƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂƐ LJ ŵƵĐŚĂƐ ŵĄƐ ƐĞ ĐŽŶĐƌĞƚĂƌŽŶ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĚŝƌĞĐƚĂ LJ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ͘ ƐƚĞ ĂŹŽ >Ă ŝƚĂ ƚƵǀŽ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ LJĂ ƋƵĞ
ůŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĨƵĞƌŽŶ ƌĞĐŝďŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ^ĂŝŶƚ WĞƚĞƌƐďƵƌŐ ;^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌͿ͘ >Ă ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƚĂƌŝͲ ĨĂƐ ĚĞ ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ĂŶĨŝƚƌŝŽŶĞƐ ƉĞƌŵŝƚŝſ Ă ůŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌƐĞ ƉŽƌ ƵŶĂ ďĂũĂ ĐƵŽƚĂ ŶŽŵŝŶĂů ƋƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽ ƵŶĂ ĂƐŝƐͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĞŶĐŝĂ ƌĠĐŽƌĚ͘
ĂƵƚŽŵſǀŝůĞƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĨƵĞ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂͲ ƐƚĂ ĞƐ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ƋƵĞ >Ă ŝƚĂ ƐĞ ĐŝſŶ ŽĨŝĐŝĂů ƉĂƌĂ Ğů ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞ ĂƵƚŽƐ ŚĂ ĐĞůĞďƌĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŽĞƐƚĞ ĚĞ ůĂ ĚĞ >Ă ŝƚĂ͘ &ůŽƌŝĚĂ LJ Ͳ ƉŽƌ ƐƵ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĨŝŶĂů Ͳ ĨƵĞ ƵŶ ŐƌĂŶ ĠdžŝƚŽ͘ ůŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ůĞƐ >ŽƐ ƉĂƚƌŽĐŝŶĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ŶŝǀĞů ŽƌĂĚŽ ĞŶĐĂŶƚĂƌŽŶ ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ĂŶĨŝƚƌŝŽŶĞƐ͕ ĨƵĞƌŽŶ͗ džƉĞƌŝĞŶĐĞ <ŝƐƐŝŵŵĞĞ͖ Ğů sŝŶŽLJ͕ LJ Ğů ,ŝůƚŽŶ ĂLJĨƌŽŶƚ͘ ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚĞŵĄƐ͕ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ , Ă ƌ ƚ Ɛ Ĩ ŝ Ğ ů Ě Ͳ : Ă Đ Ŭ Ɛ Ž Ŷ ƚ ů Ă Ŷ ƚ Ă ͖ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͕ ƐĞ ĂƐĞŐƵƌſ ĚĞ ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ƉƵĚŝĞƌĂŶ KƌůĂŶĚŽ͖ ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ůŽ ŵĞũŽƌ ƋƵĞ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĞ dĂŵƉĂ͖ ĂůŵŽƌĂů ZĞƐŽƌƚ LJ Ğů ĚĂĚ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͘ ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞƌƐďƵƌŐŐ͘ >ŽƐ ĚĞ WůĂƚĂ ŝŶĐůƵLJĞͲ ŶĂ &ĞƌŶĄŶĚĞnj͕ ŝƌĞĐƚŽƌĂ ƉĂƌĂ ƌŽŶ Ă ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ ĚĞ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ KƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌȇ hŶŝĚŽƐ͖ ůĂ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ D ĚŝũŽ ȇ ZĞĐŝďŝƌ Ă >Ă ŝƚĂ ŶŽƐ ĚĂ ƵŶĂ ŽƵďůĞĞŵ LJ ůĂ ƚĂƌũĞƚĂ ĚĞ ƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƷŶŝĐĂ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ůĂ ďŝĞŶͲ Ăů sŝĂũĞƌŽ dƌĂǀĞů ĐĞ͘ ǀĞŶŝĚĂ Ăů ǀŝďƌĂŶƚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ ĞŶ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝͲ >ŽƐ ƐŽĐŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂͲ ĐŽ ŵĄƐ ƉŽƉƵůĂƌ ĚĞ ůĂ ŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ůĞƐ ŝŶĐůƵLJĞƌŽŶ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ůĂƐ ƚƌĞƐ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚŝŶĄͲ ƉƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ƉĞƌŝŽĚşƐƚŝĐĂƐ ŵĄƐ ŵŝĐŽ LJ ĚŝǀĞƌƐŽ͕ Ă ƐſůŽ ϵϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ͗ KƌůĂŶĚŽ LJ ĐŽŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ŵĄƐ ĞƐƉĞĐͲ WĂŶƌŽƚĂƐ͕ >ĂĚĞǀŝ LJ dƵƌŝƐƚĂŵƉĂ͘ >Ă ƚĂĐƵůĂƌĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ĐŽƐƚĂ͘ WƌŽƉŽƌͲ ůŝƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚŝƐƚĂƐ ĂĠƌĞŽƐ ĐŝŽŶĂ Ğů ůƵŐĂƌ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƋƵĞ ĂƵƐƉŝĐŝĂƌŽŶ Ă >Ă ŝƚĂ ŝŶĐůƵLJŽ Ă ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ĚĞ >Ă ŝƚĂ ƐĞ ƌĞƷŶĂŶ LJ ƋƵĞ ǀŝĂŶĐĂ͕ ǀŝĂŶĐĂ ƌĂƐŝů͕ ŽƉĂ ƉƵĞĚĂŶ ĐŽŶĐƌĞƚĂƌ ŐƌĂŶĚĞƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ŝƌůŝŶĞƐ͕ ^Ɖŝƌŝƚ ŝƌůŝŶĞƐ LJ :Ğƚ ůƵĞ͘ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘͟ ŽŵƉůĞƚĂŶĚŽ ůĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ ƉĂƚƌŽĐŝŶĂͲ ĚŽƌĞƐ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞ Ă ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ů ĂůŵƵĞƌnjŽ ĐĞůĞďƌĂĚŽ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ̺à ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞ ƋƵĞ ŵŽǀŝůŝnjŽ Ă ĚĞ ůĂ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ;Ğů ϯϬ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽͿ ůŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĚĞƐĚĞ DŝĂŵŝ͕ &Žƌƚ ĨƵĞ ĂƵƐƉŝĐŝĂĚŽ ƉŽƌ dĂŵƉĂ ĂLJ LJ ĞƐƚŽ > Ă Ƶ Ě Ğ ƌĚ Ă ů Ğ LJ K ƌ ů Ă Ŷ Ě Ž ͗ D ƐŝŐŶŝĨŝĐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĐŽŵͲ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ͕ dƵƌŝƐŵŽ h^ LJ ƉƌĂĚŽƌĞƐ LJ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ ƵŶĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ^ŽƵƚŚǁĞƐƚ &ůŽƌŝĚĂ sĂĐĂƚŝŽŶƐ͘ ŝŶŝŐƵĂůĂďůĞ ĚĞů ĂƉƌĞĐŝŽ ĚĞ ƚŽĚĂ Ğů ĄƌĞĂ͘ Η>Ă ŝƚĂ ƚƌĂƚĂ ƋƵĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƐĞĂŶ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ LJ Ğů ĂůƚŽ ŶŝǀĞů ĚĞ ĂĐƚŝǀŝͲ >Ă ŝƚĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĂĚ LJ ĞŶĞƌպà ƋƵĞ ǀŝŵŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞĚŝĐĂĚĂ LJ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂͲ ĚĞ ůĂƐ ƐĞƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ŶŽƐ ĐŽŶͲ ĐŝŽŶĞƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐ ĂƌƌŝďĂ͕ ůĂ ůŝƐƚĂ Ĩŝƌŵſ ƋƵĞ ƐĞ ŽƌŝŐŝŶſ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉĂƚƌŽĐŝŶĂĚŽƌĞƐ LJ ŵƵĐŚŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ůůĞǀĂƌ >Ă ŝƚĂ Ă ĂƵƐƉŝĐŝĂŶƚĞƐ ŝŶĐůƵLJĞƌŽŶ Ă ŝƐĐŽǀĞƌ ^ĂŶ WĞƚĞƌƐďƵƌŐŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ƵŶ ůŽŐƌŽ ƚŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ LJ Ğů 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ ŝŶĐƌĞşďůĞ͘͘͘ ĞƐ ƵŶĂ ƚŽƌŵĞŶƚĂ ƉĞƌĨĞĐͲ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ sŝƐŝƚŽƌƐ ƚĂ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ĐŽŵͲ ƵƌĞĂƵ͘ ƉƌĂĚŽƌĞƐ ƌĞĐŝďŝĞƌŽŶ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ŶƵĞͲ ǀŽƐ LJ ƉƌŽďĂĚŽƐ LJ ĚŝƐĐƵƚŝĞƌŽŶ ŝĚĞĂƐ LJ ^ĞŐƷŶ ŵĞŶĐŝŽŶŽ &ĞƌŶĂŶĚŽ ,Ăƌď͕ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ sĞŶƚĂƐ ĚĞ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ &ůŽƌŝĚĂ ƋƵĞ ŵƵĐŚŽƐ ŶŽ ŚĂŶ ǀŝƐƚŽ͘Η ĚĞ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ DĞŶĐŝŽŶſ ZŝĐŬ ^ƚŝůů Ͳ >Ă ŝƚĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞů ŽŵŝƚĠ ĚĞ DĞƌĐĂĚĞŽ DĂŶĂŐĞƌ͘ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ŚĂ Ăƚƌú̎ Ă ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ƌĠĐŽƌĚ ĚĞ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĚĞ ĂůƚĂ ĐĂůŝͲ WĂƌĂ /ŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚŝĐŝŽŶĂů Ͳ ĚĂĚΗ͘ ŽŶƚĂĐƚŽ͗ >ĂƵƌĂ 'ƵƚŝĞƌƌĞnj͖ ^/yd Ͳ ůĂ ĐŽŵƉĂŹşĂ ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞ ĞͲŵĂŝů͗ ůĂƵƌĂΛůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&ĞƌŶĂŶĚŽ ,Ăƌď ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ ĚĞ ^ƚĞĨŝ ŝŶŬĞ LJ /ůŝĂŶĂ DŽƌĂ
ŶĂ &ĞƌŶĄŶĚĞnj ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ >Ă ŝƚĂ ϮϬϭϳ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞ
sŝƐƚĂ ƉĂƌĐŝĂů ĚĞů ĂůŵƵĞƌnjŽ ŽĨƌĞĐŝĚŽ ƉŽƌ dĂŵƉĂ͘
ZŝĐŬ ^ƚŝůů ĂŽŵƉĂŹĂĚŽ ƉŽƌ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ͘
ϭϱ ϭϵ
'ƌĞĂƚĞƌ &ƚ͘ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ Θ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƌĞĂƵ
ƌĞǀĞůĂ ƐƵ ƉůĂŶ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚŝŐŝƚĂů ĞŶ Ğů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ϮϬϭϴ ^ƚĂĐLJ ZŝƚƚĞƌ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ
ZZZ VXQQ\ RUJ ů ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ Θ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƌĞĂƵ͕ ^ƚĂĐLJ ZŝƚƚĞƌ͕ ĂŶƵŶĐŝſ ŚŽLJ ůĂ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚŝŐŝƚĂů LJ ƐŽĐŝĂů ŐůŽďĂů ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ LJ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĂƵŵĞŶƚſ ƐƵ ŵĞƌͲ ĐĂĚŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϲ ĞŶ ƵŶ ϰ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ͕ ĐŽŶ ϭϮ͕Ϯϳ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ƵŶ
ϮϮ
ϭϯ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ϮϬϭϱ͕ ĐŽŶ ϭ͕Ϭϭ ŵŝůůŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞů ƉĂşƐ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ ƵŶ ĚĞƐĐĞŶƐŽ ĚĞů Ϯ͕ϭ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĞŶ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ͘ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ŶƵĞǀĂ DĞƐĂ ŝŶĐůƵͲ LJĞŶ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ŐĂƐƚŽ ĞŶ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ Ψ ϱ ŵŝůůŽͲ ŶĞƐ͕ ƵŶ Ϯϱ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ŵĄƐ ƋƵĞ Ğů ĂŹŽ ƉĂƐĂͲ ĚŽ͕ ĐŽŶ Ăů ŵĞŶŽƐ Ğů ϲϬ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĚĞů ƉƌĞƐƵͲ
ƉƵĞƐƚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂͲ ĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ ĚŝŐŝƚĂů͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ŐĂƌĂŶƚşĂƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ĚŝŐŝƚĂů ĚĞ ŵƵůƚŝͲůŝŶŐƵĂů͘ WĂƌĂ ƐƵƉĞƌĂƌ ůĂƐ ƉĞƌĐĞƉĐŝŽŶĞƐ ŶĞŐĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ůĂ ƌĞĐŝĞŶƚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ŚƵƌĂĐĂŶĞƐ ĞŶ Ğů ƐƵƌ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƵŶ ĚĂŹŽ ŵşŶŝŵŽ Ăů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ ͬ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ͕ ZŝƚƚĞƌ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝſ ƵŶ ŐĂƐƚŽ ŝŶŝĐŝĂů ĚĞ Ψ ϭ ŵŝůůſŶ ƉĂƌĂ ĚĞĨĞŶĚĞƌ Ă ůĂ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĂůƚĂ ĚĞ ŝŶǀŝĞƌŶŽ LJ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ĞŵŝƐŽƌĞƐ ĞŶ Ğů ŶŽƌĞƐƚĞ ͕ DĞĚŝŽ KĞƐƚĞ͕ dĞdžĂƐ LJ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ ĞŶ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů͕ ůŽƐ ĐĂŶĂůĞƐ͕ ůĂ ƌĂĚŝŽ LJ ůĂ ƚĞůĞǀŝƐŝſŶ͘ ů WůĂŶ ĚĞ DĂƌŬĞƚŝŶŐ dƵƌşƐƚŝĐŽ ϮϬϭϴ ƐĞ ĚŝŽ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ϱϬϬ ƐŽĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ůĂ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĚĂĚ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶͲ ĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ ƉĂƌĂ ƌĞƐĂůͲ ƚĂƌ ůĂ ǀŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ Ks ƉĂƌĂ Ğů ϮϬϭϴ LJ ŵĄƐ ĂůůĄ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ğů ƵƐŽ ŵĄƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ĚĞ ůĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĐůŝĞŶƚĞƐ LJ ůĂ ŵĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͘ ͞EƵĞƐƚƌŽ ƚĞŵĂ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ĞƐ ŝŐ ĂƚĂ͕͟ ĚŝũŽ ZŝƚƚĞƌ͘ ͞sĂŵŽƐ Ă ƵƚŝůŝnjĂƌ ůĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ƉĂƌĂ ƚŽŵĂƌ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ĂĚŝǀŝŶĂƌ ĚĞ ƉƵďůŝĐŝĚĂĚ͕ ŽƌŝĞŶƚĂƌ ŵĞũŽƌ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ LJ ƚŝĞŶĞŶ ůĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĞŶ ƚŝĞŵƉŽ ƌĞĂů ĚĞ ĐſŵŽ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ŵĞŶƐĂũĞƐ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚŽ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂƌ͕ ůĂ ĚƵƌĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞƐƚĂŶĐŝĂ LJ Ɛŝ͕ LJ ĐƵĂŶĚŽ ƵŶ ǀŝƐŝƚĂŶͲ ƚĞ ƌĞŐƌĞƐĂ͘ ƐƚŽ ƐĞ ƐƵŵĂ Ă ƵŶ ƵƐŽ ŵĄƐ ĞĨŝͲ ĐĂnj LJ ĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĚſůĂƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŵĞƌͲ ĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ ͘͞ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƚĂŵďŝĠŶ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ,ĞůůŽ ^ƵŶŶLJ ds ĚĞ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ŵŽƐƚƌĂƌ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĐƵůŝŶĂƌŝĂƐ LJ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ ĂƉĞůĂĐŝſŶ͕ Ğů ůĂŶnjĂͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ LJ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ͕ ƵŶĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞď ĚĞ ůĂ Ks ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƉƌŽͲ LJĞĐƚŽ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ƵŶ ŵĂƉĂ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĂƌƚĞƐ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ͕ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ŽƉĞƌĂĚŽƌ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů LJ ůŝĐŝƚĂͲ ĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ͕ >' dY͕ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ LJ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ŵƵůƚŝĐƵůͲ ƚƵƌĂůĞƐ͘ ͞dĞŶĞŵŽƐ ƵŶĂ ŵĞnjĐůĂ ĞĐůĠĐƚŝĐĂ ĚĞ ƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ͕ ũŽLJĂƐ ŽĐƵůƚĂƐ͕ LJ ƵŶĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĞƐĐĞŶĂ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ͘ ƐƚĂŵŽƐ ƉŽŶŝĞŶĚŽ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ĠŶĨĂƐŝƐ ĞŶ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶ ŶŝĐŚŽƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ LJ ĞŶ ŐĞŶĞͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƌĂů ĐŽŶƚĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƌƚŝƌ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĂƵƚĠŶƚŝĐĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƐƚŝͲ ŶŽ͕ LJ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ LJ ůŽƐ ĂĐƚŝǀŽƐ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƌƚŝƌ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚŝŐŶŽ ĚĞ ŝŶƐƉŝƌĂƌ Ă ůŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ͕͞ ĚŝũŽ ZŝƚƚĞƌ͘ ͞YƵĞƌĞŵŽƐ ŽĨƌĞĐĞƌ ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞŶ LJ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ƉĂƌĂ Ğů ŽĐŝŽ LJ ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ LJ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĂĐŽŐĞĚŽƌ ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚŝǀĞƌƐŽ Ğ ŝŶĐůƵͲ ƐŝǀŽ͘͟
ũĞƐƐŝĐĂƐĂǀĂŐĞΛďƌŽǁĂƌĚ͘ŽƌŐ ͘
ů &Žƌƚ DĂLJŽƌ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ KĨŝĐŝŶĂ ;'&> s Ϳ ϮϬϭϴ WůĂŶ ĚĞ
^ŽďƌĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂƐ ĂůŐĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ Ă ůĂ ũƵŶĐŝĂƐ͕ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϰ͘ϬϬϬ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ ůƵũŽ͕ ďĂůŶĞĂƌŝŽƐ LJ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ƋƵĞ ƌĞĨůĞũĂŶ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĚĞ Ϯϯ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ůƵĞ tĂǀĞ͕ ĚĞƐĐƵďƌĞ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ǀşĂƐ ŶĂǀĞŐĂďůĞƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞŶ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ĐĂŶĂůĞƐ ŝŶƚĞƌͲ
DĂƌŬĞƚŝŶŐ ĞƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ LJ ĂƉŽLJĂĚŽ͕ ĞŶ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů '&> s ͕ ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ LJ Ğů ŽŵŝƚĠ ƐĞƐŽƌ ĚĞ DĂƌŬĞƚŝŶŐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĂŐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉƵďůŝͲ ĐŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŽĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ^ƚĂƌŵĂƌŬ͕ LJ ůĂ ĂŐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ &ŝŶŶ &ŽŐŽͲ ŶĂĚƵƌĂ͘ WĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ƵŶĂ ĐŽƉŝĂ ĚĞů ƉůĂŶ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ Θ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƌĞĂƵ ϮϬϭϴ͕ ǀŝƐŝƚĞ ƐƵŶŶLJ͘ŽƌŐͬƉĂƌƚŶĞƌƐ ͘ sŝƐƵĂůĞƐ ĚĞ ůĂƐ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ĚĞů ƉůĂŶ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ϮϬϭϴ ĞƐƚĄŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ďĂũŽ ƉĞƚŝĐŝſŶ Ă
ŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĐĞŶĂƌ ĞŶ ŵŝůĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĐĂĨĞƚĞƌşĂƐ͕ ƐƵŵĞƌŐŝƌƐĞ ĞŶ ƵŶĂ ĞƐĐĞŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĂƌƚĞƐ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ƉƌſƐƉĞͲ ƌĂ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĐŽŵͲ ƉƌĂƐ͘ WĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ƉſŶŐĂƐĞ ĞŶ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĐŽŶ Ğů &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶͲ ƚŝŽŶ Θ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƌĞĂƵ DĂLJŽƌ Ăů ;ϴϬϬͿ ϮϮͲ ^hEEz Ž ǀŝƐŝƚĞ ƐƵŶŶLJ͘ŽƌŐ ͘ KďƚĞŶĞƌ ƐŽĐŝĂů LJ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌƐĞ ĐŽŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌͲ ĚĂůĞ ĞŶ ůŽƐ ĐĂŶĂůĞƐ ĚĞ ŵĞĚŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĐŽŵŽ &ĂĐĞŬ͕ dǁŝƚƚĞƌ Ğ /ŶƐƚĂŐƌĂŵ͗ ΛǀŝͲ ƐŝƚůĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘
Ϯϯ
ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĚĞ WůĂnjĂ ^ĞƐĂŵŽ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ
hŶ ĞǀĞŶƚŽ ĂŵŝŐĂďůĞ LJ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ͕ ĐŽŶ ůŽƐ ĂŵŝŐŽƐ ĚĞ ^ĞƐĂŵĞ ^ƚƌĞĞƚ͕ ĂƌƚĞƐĂŶşĂƐ LJ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĚĞ ŽƚŽŹŽ ƚŽĚŽƐ ƐĄďĂĚŽƐ LJ ŽŵŝŶŐŽƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ϳ ĚĞ KĐƚƵďƌĞ ŚĂƐƚĂ Ğů Ϯϵ͘
,ĂůůŽǁĞĞŶ͘
WKW ^ŚŽǁ ĞŶ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ
ĂĚĂ ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ůůĞŶŽ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ Ğů ĨĂŵŽƐŽ ΗĚƵůĐĞ Ž ƚƌƵĐŽΗ LJ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞů ĨĞƐƚŝǀĂů ĚĞ ŽƚŽŹŽ ŝŶĐůƵLJĞŶͲ ĚŽ ƵŶ ůĂďĞƌŝŶƚŽ ĚĞ ŚĞŶŽ͕ ĨŝĞƐƚĂƐ ĚĞ ďĂŝůĞ͕ ũƵĞŐŽƐ LJ ĚĞƐĨŝůĞƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĚşĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ɛ Ž ƌ Ɖ ƌ Ğ Ɛ Ă Ɛ ŵ Ƶ LJ Ğ Ɛ Ɖ Ğ Đ ŝ Ă ů Ğ Ɛ Ɖ Ă ƌ Ă Đ Ă Ě Ă ƚ Ğ ŵ Ă ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ͗ ͲDŽŶƐƚƌƵŽƐ LJ ŚĂĚĂƐ ʹ KĐƚ͘ ϳ LJ ϴ ƌ ƚ Ğ Ɛ Ă Ŷ ş Ă Ɛ Ƌ Ƶ Ğ ƚ ƌ Ă Ŷ Ɛ Ĩ Ž ƌ ŵ Ă Ŷ ŵĄŐŝĐĂŵĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ĞŶ ĂƌĂƐ ĐŽŵŽ ďďLJ ĂĚĂďďLJ Ž ƵŶ Ğ Ŷ Đ Ă Ŷ ƚ Ă Ě Ž ƌ ŵ Ž Ŷ Ɛ ƚ ƌ Ƶ Ž Đ Ž ŵ Ž ůŵŽ͘
d DW ͕ &ůĂ͘ ;^ĞƉƚŝĞŵďƌĞ Ϯϲ͕ ϮϬϭϳͿ ʹ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐΠ dĂŵƉĂ ĂLJ ĚĂ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ůŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ^ĞƐĂŵĞ ^ƚƌĞĞƚΠ <ŝĚƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ͕ ĐŽŶ ĐƵĂƚƌŽ ƐĞŵĂŶĂƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĐĂĚĂ ƐĄďĂĚŽ LJ ĚŽŵŝŶŐŽ ĚĞ ϭϭ Ă͘ŵ͘ ŚĂƐƚĂ ůĂƐ ϯ͗ϯϬ Ɖ͘ŵ͘ >ŽƐ ƋƵĞƌŝĚŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ĚĞ ^ĞƐĂŵĞ ^ƚƌĞĞƚ͕ ďďLJ ĂĚĂďďLJ͕ ŝŐ ŝƌĚ͕ ůŵŽ͕ 'ƌŽǀĞƌ͕ ZŽƐŝƚĂ LJ ŽƚƌĂƐ ĐĂƌĂƐ ƉŽƉƵůĂƌĞƐ ŚĂƌĄŶ ĂƉĂƌŝĐŝŽŶĞƐ LJ ĞƐƚĂƌĄŶ ĚŝƐĨƌĂnjĂĚĂƐ ĐŽŶ ƐƵƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ƚƌĂũĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĚĞ
Ϯϰ
Ͳ^ƵƉĞƌ 'ƌŽǀĞƌͲ KĐƚ͘ ϭϰ LJ ϭϱ ƌƚĞƐĂŶşĂƐ ƷŶŝĐĂƐ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂƐ ĞŶ ůŽƐ ƐƵƉĞƌŚĠƌŽĞƐ LJ ĚĞƐĨŝůĞƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ĚŝƌŝŐŝĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ƉƌŽƉŝŽ ^ƵƉĞƌ 'ƌŽǀĞƌ͘ Ͳ^ƉŽŽŬLJ ^ĂĨĂƌŝͲ KĐƚ͘͘ Ϯϭ LJ ϮϮ hŶĂ ďƷƐƋƵĞĚĂ ĚĞ ƚĞƐŽƌŽ ĐŽŶ Ğƌƚ LJ ƌŶŝĞ͕ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĞŵďĂũĂĚŽƌĞƐ LJ ĂƌƚĞƐ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ƐĂĨĂƌŝ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ͘ Ͳ&ŝĞƐƚĂ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĚĞ ZŽƐŝƚĂͲKĐƚ͘͘ Ϯϴ LJ Ϯϵ &ŝĞƐƚĂ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĐŽŶ ĂƌƚĞƐĂŶşĂƐ LJ
ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐĨŝůĞ ůŝĚĞƌĂĚŽƐ ƉŽƌ ZŽƐŝƚĂ ƉĂƐĂŶĚŽ ƉŽƌ Ğů ^ĂĨĂƌŝ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ >ŽƐ ŶŝŹŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ƚƌĂĞƌ ƉƵĞƐƚŽƐ ƐƵƐ ĚŝƐĨƌĂĐĞƐ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ͕ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ŚĂďƌĄ ŶƵĞǀŽƐ ƉĂƋƵĞƚĞƐ LJ ĂĐƚŝǀŝĚĂͲ ĚĞƐ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ͗ нEh sK͊ ĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞů &ĞƐƚŝǀĂů ĚĞ KƚŽŹŽ͗ ^ŝƚƵĂĚŽ ĞŶ 'ǁĂnjŝ &ŝĞůĚ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ŽƚŽŹŽ͘ >ĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐĂĚĂ ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƵŶ ůĂďĞƌŝŶƚŽ ĚĞ ŚĞŶŽ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ DƵĞƐƚƌĂ ƚƵƐ ĚŝƐĨƌĂĐĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ LJ ƷŶĞƚĞ Ă ŶŽƐŽƚƌŽƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐĨŝůĞƐ LJ ďĂŝůĞƐ ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĂŵŝŐŽƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ ĚĞ ^ĞƐĂŵĞ ^ƚƌĞĞƚ͘ EŽ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂͲ ƌŝŽ ŚĂĐĞƌ ƌĞƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ͘ нEh sK͊ WŝŶƚĂ ĐŽŶŵŝŐŽ͗ dŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĄďĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŵĂŹĂŶĂ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ϭϰ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ͕ ĚĞ ϭϬ Ă ϭϭ͗ϯϬ Ă͘ŵ͕͘ ůŽƐ ƉĂĚƌĞƐ LJ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ĞƐƚĄŶ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ Ă ƵŶĂ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ ƐĞƐŝſŶ ĚĞ ƉŝŶƚƵƌĂ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞ ^ĞƐĂŵĞ ^ƚƌĞĞƚ͘ >Ă ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĐŽŵŝĞŶnjĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ƌĞƵŶŝſŶ ĚĞ ĐĞƌĐĂ ĐŽŶ ƵŶŽ ĚĞ ƐƵƐ ĂŵŝŐŽƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ ĚĞ ^ĞƐĂŵĞ ^ƚƌĞĞƚ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞƐŝſŶ ĚĞ ƉŝŶƚƵƌĂ ĚĞ ϰϱ ŵŝŶƵƚŽƐ ƉĂƌĂ ŶŝŹŽƐ͕ ĚŝƌŝŐŝĚĂ ƉŽƌ ƵŶ ŝŶƐƚƌƵĐƚŽƌ͘ нEh sK͊ ŽŵŝĚĂ ĐŽŶ ůŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ĚĞ ^ĞƐĂŵĞ ^ƚƌĞĞƚ͗ ,Ănj ƋƵĞ Ğů ĂůŵƵĞƌnjŽ ƐĞĂ ŵĄƐ ƋƵĞ ĚĞůŝĐŝŽƐŽ ĐŽŵƉĂƌƚŝĠŶĚŽůŽ ĐŽŶ ůŵŽ LJ ĂŵŝŐŽƐ͘ dŽĚŽƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄŶ ĂůŐŽ ƉĂƌĂ ƐĂďŽƌĞĂƌ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞůŝĐŝŽƐŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ^ĞƐĂŵĞ ^ƚƌĞĞƚ ŚĂƌĂĐƚĞƌ͕ ƋƵĞ ƐŝƌǀĞ ĂůŵƵĞƌnjŽ ďƵĨĨĞƚ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĄďĂĚŽƐ LJ ĚŽŵŝŶŐŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ͘ ŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ůŽƐ ĂďƌĂnjŽƐ LJ ůĂ ĐŽŶǀŝǀĞŶĐŝĂ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶ ĂůŵƵĞƌnjŽ ĐŽŶ ƚĞŵĂƐ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚĂƌ ŚŝƐƚŽƌŝĂƐ͕ ĐĂŶƚĂƌ ĐŽŶ ŬĂƌĂŽŬĞ͕ ĨŝĞƐƚĂƐ ĚĞ ďĂŝůĞ͕ LJ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂͲ ůĞƐ ĚĞ ĨŽƚŽŐƌĂĨşĂ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ^ĞĂtŽƌůĚ WĂƌŬƐ Θ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ ^ĞĂtŽƌůĚ WĂƌŬƐ Θ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚΡ ĞƐ ƵŶĂ ĐŽŵƉĂŹşĂ ůşĚĞƌ ĚĞ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ĐƌĞĂ LJ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ Ğ ŝŶƐƉŝƌĂ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă ƉƌŽƚĞŐĞƌ ůŽƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ LJ ůĂƐ ŵĂƌĂǀŝůůĂƐ ƐĂůǀĂũĞƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ŵƵŶĚŽ͘ >Ă ĐŽŵƉĂŹşĂ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ njŽŽůſŐŝĐŽƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ LJ ůşĚĞƌ ŐůŽďĂů ƉĂƌĂ ĐŽŶ Ğů ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ĂŶŝŵĂů͕ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ LJ ĂƚĞŶĐŝſŶ ǀĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ͘ >Ă ĐŽŵƉĂŹşĂ ĐƵŝĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŵĄƐ ĞdžƚĞŶƐĂƐ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů LJ ŚĂ ĂLJƵĚĂĚŽ Ă ůŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ĞŶ Ğů ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĞŶ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ njŽŽůſŐŝĐĂƐ LJ ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƐŝůǀĞƐƚƌĞƐ͘ >Ă ĐŽŵƉĂŹşĂ ƚĂŵďŝĠŶ ŽƉĞƌĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ŵĄƐ ƌĞƐƉĞƚĂĚŽƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĚĞ ƌĞƐĐĂƚĞ͕ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ LJ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŵĂƌŝŶŽƐ͘ ů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ƌĞƐĐĂƚĞ ĚĞ ^ĞĂtŽƌůĚ ŚĂ ĂLJƵĚĂĚŽ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϯϭ͕ϬϬϬ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĞŶ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ϱϬ ĂŹŽƐ͘ >Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝĂ Ž ůŝĐĞŶĐŝĂ ŵĂƌĐĂƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂƐ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ^ĞĂtŽƌůĚ͕ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐΠ LJ ^ĞĂ ZĞƐĐƵĞΠ͘ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ŚĂ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽ ƵŶ ƉŽƌƚĂĨŽůŝŽ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ϭϮ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂŐƌƵƉĂŶ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ĞdžŚŝďĞŶ ƵŶĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ƷŶŝĐĂ ĚĞ njŽŽůſŐŝĐŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϴϬϬ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ͘ >ŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ŽĨƌĞĐĞŶ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ LJ ŽƚƌĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ŐƌĂŶ ĂƉĞůŽ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƋƵĞ ĐƌĞĂŶ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐ ŵĞŵŽƌĂďůĞƐ͕ ĂŐƌĞŐĂŶĚŽ ǀĂůŽƌ LJ ĐŽŶĐŝĞŶƚŝnjĂĐŝſŶ Ă ƐƵƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘
sŝƐŝƚĞ ǁǁǁ͘ƐĞĂǁŽƌůĚĞŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͘ĐŽŵ ƉĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘
^ĞĂtŽƌůĚ WĂƌŬƐ Θ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ ĞƐ ƵŶĂ Ɛ Ƶ ď Ɛ ŝ Ě ŝ Ă ƌ ŝ Ă Ɖ ƌ Ž Ɖ ŝ Ğ Ě Ă Ě Ě Ğ ^ Ğ Ă tŽ ƌ ů Ě ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ /ŶĐ͕͘ ƵŶĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϱ
,ŽƚĞů hƌďĂŶŽ ϮϱϬϬ ƌŝĐŬĞůů ǀĞ DŝĂŵŝ ͕ &> ϯϯϭϮϵ͕ ƚ͗ ϯϬϱ͘ϴϱϰ͘ϮϬϳϬ
YƵĂůŝƚLJ /ŶŶ DŝĂŵŝ ŝƌƉŽƌƚ ϯϵϱϵ E͘t͘ ϳϵ ǀĞŶƵĞ DŝĂŵŝ ŽƌĂů͕ &> ϯϯϭϲϲ͕ ƚ͗ нϭͲϯϬϱͲϱϵϵͲϱϮϬϬ
ZĞƐŝĚĞŶĐĞ /ŶŶ DŝĂŵŝ ŝƌƉŽƌƚ tĞƐƚͬ ŽƌĂů ϯϰϱϬ E͘t͘ ϵϭƐƚ ǀĞŶƵĞ DŝĂŵŝ ŽƌĂů͕ &> ϯϯϭϳϮ͕ ƚ͗ нϭͲϳϴϲͲϴϭϰͲϴϰϮϳ
^ƉƌŝŶŐ,ŝůů ^ƵŝƚĞƐ :ĂĐŬƐŽŶǀŝůůĞ ŝƌƉŽƌƚ ϭϯϱϱϬ ŝƌƉŽƌƚ ŽƵƌƚ :ĂĐŬƐŽŶǀŝůůĞ͕ &> ϯϮϮϭϴ͕ ƚ͗ ;ϵϬϰͿ ϳϰϭͲϴϬϬϮ
&ĂŝƌĨŝĞůĚ /ŶŶ Θ ^ƵŝƚĞƐ DŝĂŵŝ ŝƌƉŽƌƚ ^ŽƵƚŚ ϰϭϬϬ Et ϭϭƚŚ ^ƚ͘ DŝĂŵŝ͕ &> ϯϯϭϮϲ͕ ƚ͗ ;ϳϴϲͿ ϰϱϲͲϮϭϬϬ
,ĂŵƉƚŽŶ /ŶŶ DŝĂŵŝ ŝƌƉŽƌƚ ĂƐƚ ϯϰϰϵ Et ϰϮŶĚ ǀĞŶƵĞ DŝĂŵŝ ^ƉƌŝŶŐƐ͕ &> ϯϯϭϰϮ͕ ƚ͗ нϭͲϭͲϳϴϲϴϬϭϯϭϯϲ
,ŝůƚŽŶ 'ĂƌĚĞŶ /ŶŶ DŝĂŵŝ ^ŽƵƚŚ ĞĂĐŚ ϮϵϰϬ ŽůůŝŶƐ ǀĞŶƵĞ DŝĂŵŝ ĞĂĐŚ͕ &> ϯϯϭϰϬ͕ ƚ͗ ϯϬϱͲϲϰϮͲϳϲϱϲ
,ŽŵĞǁŽŽĚ ^ƵŝƚĞƐ ďLJ ,ŝůƚŽŶ DŝĂŵŝ ŽǁŶƚŽǁŶͬ ƌŝĐŬĞůů ϭϳϱϬ Θ ϭϳϲϬ ^t ϭƐƚ ǀĞŶƵĞ DŝĂŵŝ͕ &> ϯϯϭϮϵ͕ ƚ͗ ;ϯϬϱͿ ϱϵϮͲϯϯϵϯ
ͬ ďLJ DĂƌƌŝŽƚƚ DŝĂŵŝ ϴϬϬϭ Et ϯϲ ^ƚ DŝĂŵŝ͕ &> ϯϯϭϲϲ͕ ƚ͗ ϯϬϭͲϯϰϱͲϴϳϬϬ
>/E D Z E ZĞŐŝŽŶĂů ŝƌĞĐƚŽƌ ŽĨ ƐĂůĞƐ
dĞů͗͘ ϭͲϯϬϱͲϱϵϮͲϯϯϵϯ ů Ğů͗͘ϭͲϳϴϲͲϮϳϳͲϱϲϵϯ ĞͲŵĂŝů͗ ĐĂŵĂƌĞŶĂΛďĂLJǁŽŽĚŚŽƚĞůƐ͘ĐŽŵ ϯϳϴϱ E͘t͘ ϴϮŶĚ ǀĞ͕ ^ƵŝƚĞ ϮϬϰ͕ DŝĂŵŝ &> ϯϯϭϲϲ
& ^dhZ/^ ϮϬϭϳ ƚĞŶĚƌĄ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ h ^
ŶƚƌĞ Ğů Ϭϵ LJ Ğů ϭϮ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ & ^dhZ/^ ϮϬϭϳ͕ ĞŶ 'ƌĂŵĂĚŽ ĞŶ ůĂ ^ŝĞƌƌĂ 'ĂƷĐŚĂ͘ >Ă &ĞƌŝĂ ĚĞ EĞŐŽĐŝŽƐ ǀĂ Ă ŽĐƵƉĂƌ ϮϮ ŵŝů ŵĞƚƌŽƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͕ ĞŶ Ğů ^ĞƌƌĂ WĂƌŬ͘ dĂŵďŝĠŶ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ƵŶĂ ŝŶƚĞŶƐĂ ŐĂŵĂ ƚĞŵĄƚŝĐĂ ĐŽŶ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ĠdžŝƚŽ ƋƵĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶ ůĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ ŽƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ŽŶŐƌĞƐŽ & ^dhZ/^ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ĞŶ Ğů WĂůĂĐŝŽ ĚĞ ůŽƐ &ĞƐƚŝǀĂůĞƐ͘
ƵƌĂŶƚĞ ůĂ Ϯϵǐ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ & ^dhZ/^͕ ƉƌŽĨĞͲ ƐŽƌĞƐ͕ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐ LJ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĚĞů ƵƌƐŽ ĚĞ /ŶŐĞŶŝĞƌşĂ ŵďŝĞŶƚĂů ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĂdžŝĂƐ ĚŽ ^Ƶů͕ h ^͕ ǀĂŶ Ă ĚĞƐĂͲ ƌƌŽůůĂƌ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ͘ Η>Ă ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ h ^ LJ &ĞƐƚƵƌŝƐ ĞƐ ŵƵLJ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ LJ ƚƌĂĚƵĐĞ ůĂ ƉƌĞŽĐƵƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŽŵŝƐŝſŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĂ ĞŶ ůĂ ďƷƐƋƵĞĚĂ ĚĞ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ƐŝŶŐƵůĂƌ Ğ ŝŶƐͲ ƉŝƌĂĚŽƌ ƉĂƌĂ Ğů ƚŽĚŽ Ğů ƐĞŐŵĞŶƚŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ͕ ƐĞĐƚŽƌ ĞƐĞ͕ ƋƵĞ LJĂ ƐĞ ŵƵĞǀĞ ŚĂĐŝĂ ƵŶĂ ŵŝƌĂͲ ĚĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ ŚĂĐŝĂ ůĂ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ ͘ ΗWŽͲ ĚĞƌ ŚĂĐĞƌ ƋƵĞ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞů ĐƵƌƐŽ ĚĞ
Ϯϴ
/ŶŐĞŶŝĞƌşĂ ŵďŝĞŶƚĂů ƉĂƌƚŝĐŝƉĞ ĚĞ &ĞƐƚƵƌŝƐ͕ ǀĂ Ă ŽƉŽƌƚƵŶŝnjĂƌ Ă ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ LJ ŵƵůƚŝĚŝƐͲ ĐŝƉůŝŶĂƌĞƐΗ͕ ĚĞƐƚĂĐĂ ůĂ ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌĂ ĚĞů ĐƵƌƐŽ ĚĞ /ŶŐĞŶŝĞƌşĂ ŵďŝĞŶƚĂů ĚĞ ůĂ h ^͕ EĞŝĚĞ WĞƐƐŝŶ͘ ^ĞŐƷŶ ůĂ ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌĂ͕ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ƐĞ ĚŝǀŝĚŝͲ ƌĄ ĚĞ ůĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ĨŽƌŵĂ͗ ŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂƌ ůŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ŽďƐĞƌͲ ǀĂĐŝſŶ ĚŝƌĞĐƚĂ Ğ ŝŶĚŝƌĞĐƚĂ͕ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ LJ ĐƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽƐ͖ ƵĂŶƚŝĨŝĐĂƌ ͬ ǀĂůƵĂƌ ůĂ ƐŝŐŶŝͲ ĨŝĐĂŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ĚĞ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͖ ƉůŝĐĂƌ ƵŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞů ĂƌďŽŶŽ ĞƌŽ ;ůĞǀĂŶƚĂƌ Ğů
ŵŽŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ ŐĞŶĞͲ ƌĂĚĂƐ ĚŝƌĞĐƚĂ Ğ ŝŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ Ğů ĞǀĞŶͲ ƚŽ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ğů ŵŽŶƚŽ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞͿ͖ WƌŽƉŽŶĞƌ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĞŶƐĂƌ LJ ͬ Ž ŵŝƚŝŐĂƌ ůŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ŝĚĞŶͲ ƚŝĨŝĐĂĚŽƐ͘ Η>Ă ǀŝǀĞŶĐŝĂ ĚĞů ůĞǀĂŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŝŵƉĂĐͲ ƚŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ĂƐŽĐŝĂĚŽƐ Ăů ĞǀĞŶƚŽ͕ ĐŽŶͲ ƚƌŝďƵŝƌĄ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐƌşƚŝĐĂ LJ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƉĞƌŵŝƚŝĞŶĚŽ ƋƵĞ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ĞůĂďŽƌĞ ĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐ ĞŶ Ğů ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ĂƉƵŶƚĂƌ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞƐ ƉĂƌĂ ĞdžƉŽͲ ƐŝƚŽƌĞƐ LJ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă ƐĞƌ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂƐ ĞŶ ĨƵƚƵƌĂƐ ĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞů &ĞƐƚƵƌŝƐΗ͕ ĚĞƐƚĂĐĂ WĞƐƐŝŶ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϵ
ů ƉŝůŽƚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ŐĂŶſ Ğů WƌĞŵŝŽ ŚĂƌƌƷĂ ĐŽŵŽ ŵĞũŽƌ ƉŝůŽƚŽ ĚĞ ZĂůůLJ ĚĞů ĂŹŽ ϮϬϭϲ͘
ZŽĚƌŝŐŽ ĞďĂůůŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉſ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĞŶ Ğů ZĂůůLJ ƌŽƐƐ ĚĞ ĂƚĂŵĂƌĐĂ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƌŝƚŵŽ LJ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ůĂ ϰĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞů ZĂůůLJ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͘ ů ƉĂƐĂĚŽ ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ͕ ZŽĚƌŝŐŽ ͞ ŽĐŽ͟ ĞďĂůůŽƐ ĂĐƚƵĂů ĐĂŵƉĞſŶ EĂĐŝŽŶĂů LJ ^ƵĚĂͲ ŵĞƌŝĐĂŶŽ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚſ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞŶ
ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞů ZĂůůLJ ƌŽƐƐ ĚĞ ƌŐĞŶƚŝͲ ŶĂ ĞŶ ůĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ĂƚĂŵĂƌĐĂ͘ WŽƌ ŝŶĐŽŶͲ ǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ŵĞĐĄŶŝĐŽƐ͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ĞŶ ůĂƐ ƉƌŝŵĞƌĂƐ ƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƌĞƌĂ͕ ƚƵǀŽ ƋƵĞ ĂďĂŶĚŽŶĂƌ͘ >Ă ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉƵŶƚŽƐ ĞƐ ŵƵLJ ƉŽĐĂ ĐŽŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĐůĂƐŝĨŝĐĂĚŽƐ͕ ƉŽƌ ůŽ ƚĂŶƚŽ Ğů ƉŝůŽƚŽ ĐĞůĞƐƚĞ ƐĞŐƵŝƌĄ ĚĂŶĚŽ ůƵĐŚĂ ƉŽƌ ƐĞŐƵŝƌ ƉƌĞŶĚŝĚŽ ĂƌƌŝďĂ ĞŶ ůĂ ŵĄdžŝͲ ŵĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĚĞ ĞƐƚĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ ůĂ DĂdžŝ ZĂůůLJ͕ LJ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ Ğů Ϯϯ LJ Ϯϰ ĚĞ ^ĞƚŝĞŵͲ ďƌĞ ĞŶ ƌƌĞĐŝĨĞƐ͕ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͘ &ŝŶ ĚĞ ^ĞŵĂŶĂ ZĂůůLJ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͘ ů ŐƌĂŶ ŽďũĞƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ĞƐ ƐĞŐƵŝƌ ďƵƐͲ ĐĂŶĚŽ ƐƵŵĂƌ ŚŽƌĂƐ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞů ŶƵĞǀŽ ĂƵƚŽ ĚĞ ƚĂů ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐĂƌĂ Ă ƐƵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ĐƵĂƌƚĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞů ZĂůůLJ ĚĞ dŝĞƌƌĂ ĞƐƉĂŹŽů ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ĞƌǀĞƌĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ϭ LJ Ϯ ĚĞ ^ĞƉƚŝĞŵďƌĞ͘ ZĞĐŝĞŶƚĞ ŐĂŶĂĚŽƌ ĚĞů WƌĞŵŝŽ ŚĂƌƌƷĂ͘ ů ƉŝůŽƚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ĞƐƚƵǀŽ ĂLJĞƌ ůƵŶĞƐ
ϯϬ
Ϯϴ ĚĞ ŐŽƐƚŽ ĞŶ Ğů ƵĚŝƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ dŽƌƌĞ ĚĞ ŶƚĞů ĞŶ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ WƌĞŵŝŽƐ ŚĂƌƌƷĂ LJ ƐĞ ůůĞǀſ Ğů ƉƌĞŵŝŽ Ă ŵĞũŽƌ WŝůŽƚŽ ĚĞ ZĂůůLJ ĚĞů ĂŹŽ͘ >Ă ƚĞƌŶĂ ůĂ ĐŽŵƉĂƌƚŝſ ĐŽŶ ^ĂŶƚŝĂŐŽ ŝŐůŝƵƚƚŝ LJ >ƵŝŐŝ ŽŶƚŝŶ ϮϬϭϲ͕ ĂŹŽ ƐŽŹĂĚŽ͘ ZŽĚƌŝŐŽ ĞďĂůůŽƐ LJ ^ĞďĂƐƚŝĄŶ ŽƚƚĂ͕ ĚĞƐͲ ƉƵĠƐ ĚĞ ƵŶ ϮϬϭϲ ƐŽŹĂĚŽ ĚŽŶĚĞ ŐĂŶĂƌŽŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ĚŝƐƉƵƚĂƌŽŶ Ă ŶŝǀĞů EĂĐŝŽŶĂů Ğ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĂƵŵĞŶƚĂͲ ƌŽŶ ƐƵƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĐŽƌƌŝĞŶƚĞ ĂŹŽ ĂĚƋƵŝƌŝĞŶĚŽ ƵŶ ĂƵƚŽ ĚĞ ŵĂLJŽƌ ƉŽƚĞŶĐŝĂ͘ ů ĞďĂůůŽƐ ZĂůůLJ dĞĂŵ͕ ĞƋƵŝƉŽ ĚŝƌŝŐŝĚŽ ƉŽƌ ZŽĚƌŝŐŽ ĞďĂůůŽƐ͕ ƐĞ ƉƵƐŽ ŵĞƚĂƐ ŵĄƐ ĂŵďŝͲ ĐŝŽƐĂƐ͘ ŽŵƉĞƚŝƌ LJ ŐĂŶĂƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĞŶ ĞƐƚĞ ϮϬϭϳ LJ ĂƐş ƉŽĚĞƌ ďƵƐĐĂƌ ůŽƐ ĐĂŵƉĞŽͲ
ƐƉĂŹĂ͘ 'ƵƐƚĂǀŽ dƌĞůůĞƐ LJ 'ĂďƌŝĞů DĠŶĚĞnj͕ ĂŵďŽƐ ĐĂŵƉĞŽŶĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĞƐ ĚĞ ƌĂůůLJ͕ ĨƵĞƌŽŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƉŝůŽƚŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ͕ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϭϵϵϱ͕ ĞŶ Ğů ƌĂůůLJ ĚĞ ƚŝĞƌƌĂ ŵĄƐ ƉƌĞƐƚŝͲ ŐŝŽƐŽ ĚĞ ƵƌŽƉĂ͘ ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ĚĞƚĂůůĂŵŽƐ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĂƌƌĞƌĂƐ ĚĞ ĞďĂůůŽƐ ZĂůůLJ dĞĂŵ ƉĂƌĂ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞů ϮϬϭϳ͘ ϭ LJ Ϯ ĚĞ ^ĞƉƚŝĞŵďƌĞ Ͳ ZĂůůLJ ĚĞ ƐƉĂŹĂ Ͳ ĞƌͲ ǀĞƌĂ Ϯϯ LJ Ϯϰ ĚĞ ^ĞƉƚŝĞŵďƌĞ Ͳ ZĂůůLJ ƌŽƐƐ ĚĞ ƌƌĞͲ ĐŝĨĞƐ Ͳ ƌŐĞŶƚŝŶĂ ϰ LJ ϱ ĚĞ KĐƚƵďƌĞ Ͳ ZĂůůLJ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ Ͳ hƌƵŐƵĂLJ Ϯϱ LJ Ϯϲ ĚĞ EŽǀŝĞŵďƌĞ Ͳ ZĂůůLJ ^ƵĚĂŵĞƌŝĐĂŶŽ
ŶĂƚŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ĚŽƐ ĂŹŽƐ ĞŶ Ğů ^ƵĚĂͲ ŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ZĂůůLJ LJ Ğů ĂŵƉĞŽŶĂƚŽ ĚĞ
Ͳ DŝŶĂƐ Ͳ hƌƵŐƵĂLJ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ