ďƌŝů Ͳ DĂLJŽ ϮϬϭϴ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
/26 (63(5$026 (1
'(19(5 $/ 0$<2
WĂŐ͘ ϴ
WĂŐ͘ ϭϬ
WĂŐ͘ ϭϭ
WĂŐ͘ ϭϮ
5HFLHQWHPHQWH UHQRYDGR FRQ XQ HVWLOR PRGHUQR \ DFRJHGRU )DLUILHOG ,QQ 6XLWHV 0DUULRWW 0LDPL $LUSRUW 6RXWK D PLQXWRV GH 0LDPL $LUSRUW
ƐƉĂĐŝŽƐĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂŶĞŽ LJ ƉůĂĐĞŶƚĞƌŽ͊ ^ĞƌǀŝŵŽƐ ĚĞƐĂLJƵŶŽ ďƵĨĞƚ ĐĂůŝĞŶƚĞ ĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ϲĂŵ Ă ϵĂŵ ĚĞ ůƵŶĞƐ Ă ǀŝĞƌŶĞƐ LJ ĚĞ ϳĂŵ Ă ϭϬĂŵ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ͘ DĞƌĐĂĚŽ ĂďŝĞƌƚŽ Ϯϰ ŚŽƌĂƐ͘ ĞůĠŝƚĞƐĞ ĞŶ ƵŶ ďĂŹŽ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ĚĞ ŚŝĚƌŽŵĂƐĂũĞ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ Ž ĐŽŵƉůĞƚĞ ƐƵ ƌƵƚŝŶĂ ĚŝĂƌŝĂ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ĐŽŶ ĞƋƵŝƉŽ ŵŽĚĞƌŶŽ LJ ĞĨŝĐŝĞŶƚĞ͘ ^ĂůĂ ĚĞ ZĞƵŶŝŽŶĞƐ ;ϳϬ ŵϸͿ ĐŽŶ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ϯϱ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂĐŝŽŶ ŐƌĂƚƵŝƚĂ Ăů ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DŝĂŵŝ ;D/ Ϳ ĚĞƐĚĞ ϱ͗ϬϬ D ŚĂƐƚĂ ϭϮ͗ϯϬ D ĐĂĚĂ ŵĞĚŝĂ ŚŽƌĂ ;ƐĞ ƌĞĐŽŐĞ ĞŶ ϮŶĚŽ ƉŝƐŽ ʹ^ĂůŝĚĂƐ LJ ĞŶ ƵŶ ĂƌĞĂ ĚĞ ϯ ŵŝůůĂƐ>ĂǀĂŶĚĞƌŝĂ ŐƌĂƚŝƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ Ϯϰ ŚŽƌĂƐ ^ĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ůŝŵƉŝĞnjĂ ĚŝĂƌŝĂ ƉĂƐŽƐ ĚĞ ĞdžƋƵŝƐŝƚŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ LJ ƚĞĂƚƌŽƐ
:ƵůŝĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ sĞŶƚĂƐ :ƵůŝĞ͘DĂůĚŽŶĂĚŽΛďĂLJǁŽŽĚŚŽƚĞůƐ͘ĐŽŵ
ϰϭϬϭ Et ϭϭƚŚ ^ƚƌĞĞƚ͕ DŝĂŵŝ͕ &> ϯϯϭϮϲ dĞů͗͘ ϳϴϲͲϰϱϲͲϮϭϬϬ Ͳ &Ădž͗ ϳϴϲͲϰϱϲͲϮϮϬϬ Ğů͗ ϳϴϲͲϮϴϭͲϳϬϬϲ DĂƌƌŝŽƚƚ͘ĐŽŵͬŵŝĂƉƚ
3GD GH OD %UDYD %DUULR 3DUTXH GHO *ROI & 3 7HO )D[ ZZZ ODXEHUJHKRWHO FRP ( PDLO ODXEHUJH#ODXEHUJHKRWHO FRP
&ſƌŵƵůĂ ŐĞŶĞƌſ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ
>Ă ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ĞƐƚĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů ĚĞũſ Ăů ďĂůŶĞĂƌŝŽ ͞Ă ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ LJ ĞƐ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ĚŝĨƵŶĚŝƌ ůĂƐ ďĞůůĞnjĂƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕͟ ĂĨŝƌŵſ Ğů ŝŶƚĞŶͲ ĚĞŶƚĞ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ǀĂƌŝĂƐ ĐĂĚĞŶĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂͲ ůĞƐ LJ ĨƵĞ ƚĞůĞǀŝƐĂĚŽ ƉĂƌĂ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ƉĂşƐĞƐ͘ ^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĚĞƉŽƌͲ ƚŝǀŽƐ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ƌĞƉĞƌĐƵƐŝſŶ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶͲ
ϰ
ĚŝĂů͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞů ƉƌŝŵĞƌ LJ ƷŶŝĐŽ ĐĞƌƚĂŵĞŶ ĚĞ ĐĂƌƌĞƌĂƐ ĐŽŶ ŵŽŶŽƉůĂnjĂƐ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ͕ ƐŝůĞŶĐŝŽƐŽƐ LJ ůŝŵƉŝŽƐ͘ >Ă ƉĞŶşŶƐƵůĂ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ϭϬ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞŐƌĂŶ Ğů ĐĂůĞŶĚĂƌŝŽ ĚĞ ĐĂƌƌĞƌĂƐ LJ ƐĞ ĚĞƐͲ ƚĂĐĂ ƉŽƌ ƚĞŶĞƌ ƵŶ ƉŝƐƚĂ ĞŶĐůĂǀĂĚĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƵŶ ĞŶƚŽŶŽ ŶĂƚƵƌĂů ŝŶŝŐƵĂůĂďůĞ͘ ů ĐŝƌĐƵŝͲ ƚŽ ĚŝĂŐƌĂŵĂĚŽ ĞŶ ůĂ WůĂLJĂ ƌĂǀĂ ĨƵĞ ĞůŽŐŝĂͲ ĚŽ ƉŽƌ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ &ĞĚĞƌĂĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů ƵƚŽŵŽǀŝůŝƐŵŽ LJ ͞ĞƐ ƵŶŽ
ĚĞ ůŽƐ ŵĂƐ ƌĄƉŝĚŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽ LJ Ă ůŽƐ ƉŝůŽƚŽƐ ůĞƐ ĞŶĐĂŶƚĂ͕͟ ĚĞƐƚĂĐſ Ğů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ &ſƌͲ ŵƵůĂ ͕ DĂŶƵĞů Kƌƚŝnj dĂůůŽ͘ Ŷ ůĂ ŵŝƐŵĂ ůşŶĞĂ͕ ŝŶĚŝĐſ ƋƵĞ ͞WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĞƐ ĐŽŵŽ ƵŶ ƌĞŵĂŶƐŽ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ƉŽƌƋƵĞ ǀĞŶŝŵŽƐ Ă ŐƵƐƚŽ LJ ŶŽƐ ĞŶĐĂŶƚĂƌşĂ ƋƵĞ ĞƐƚƵǀŝĞƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŹŽƐ ĞŶ Ğů ĐĂůĞŶĚĂƌŝŽ͘͟ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ͞ŚĂLJ ƚĞŵĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ LJ ĚĞ ĂƉŽLJŽ͕͟ ƋƵĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐĞ ĞǀĂůƷĂŶ ĞŶ ĐĂĚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͘ >Ă ĐĂƌƌĞƌĂ ů ĨƌĂŶĐĠƐ :ĞĂŶͲ ƌŝĐ sĞƌŐŶĞ͕ ůşĚĞƌ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ͕ ĨƵĞ Ğů ŐĂŶĂĚŽƌ ĚĞ ůĂ ƐĞdžƚĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞů ĂŵͲ ƉĞŽŶĂƚŽ &/ ĚĞ &ŽƌŵƵůĂ ĚŝƐƉƵƚĂĚŽ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ƐĄďĂͲ ĚŽ ϭϳ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĞŶ ůĂ WĞŶşŶƐƵůĂ͘ >Ă ƐĞŐƵŶĚĂ ƉŽƐŝͲ ĐŝſŶ ƐĞ ƋƵĞĚſ ĞŶ ŵĂŶŽƐ ĚĞů ďƌĂƐŝůĞŹŽ >ƵĐĂƐ ŝ 'ƌĂƐͲ Ɛŝ LJ Ğů ƚĞƌĐĞƌ ůƵŐĂƌ ĚĞů ƉŽĚŝŽ ĨƵĞ ƉĂƌĂ Ğů ŝŶŐůĠƐ ^Ăŵ ŝƌĚ͘
7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO
'LVHxR 67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
$ 5 7 $ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
7HOHID[ DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\ %XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I %
,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $ ,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO (VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV $XWRULGDGHV 3ROtWLFDV \ GHO PXQGR GHO TXHKDFHU WXUtVWLFR (Q HO H[WHULRU HQ
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD
ϱ
DĂƐ ĚĞ ϭ͘ϬϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ /ŶŐƌĞƐĂƌŽŶ ĞŶƚƌĞ ĞŶĞƌŽ LJ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ϮϬϭϴ
hƌƵŐƵĂLJ ƌĞĐŝďŝſ ŵĄƐ ĚĞ ϭ͘ϬϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͕ ƵŶ ϭ͕ϭй ŵĄƐ͕ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞů ϮϬϭϳ͕ ƉŽƌ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞů ŐĂƐƚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ϭ͘ϱϯϭ͘ϳϰϲ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂƌŽŶ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ ĚĞů ĂŹŽ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ ƐĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌŽŶ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ ϭ͘ϱϯϭ͘ϳϰϲ ůůĞŐĂͲ ĚĂƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ϭϬ͕Ϯй ŵĄƐ ƋƵĞ Ğů ŵŝƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϳ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ƌĞŐŝƐͲ ƚƌĂƌŽŶ ϭ͘ϯϴϵ͘ϰϳϬ͘ ů ŝŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ĚŝǀŝƐĂƐ ƉŽƌ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ŐĂƐƚŽ ĞŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ƉĞƌşŽĚŽ ĨƵĞ ĚĞ ϭ͘ϬϵϮ͘ϵϬϴ͘ϵϴϬ hΨ^͕ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚſ ϭ͕ϭй ŵĄƐ ƋƵĞ ϮϬϭϳ͕ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ŐĂƐƚŽ ĨƵĞ ĚĞ hΨ^ ϭ͘ϬϴϬ͘ϱϳϰ͘ϳϮϭ͘ ů ŐĂƐƚŽ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ƉŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂ ĨƵĞ ĚĞ hΨ^ ϳϭϯ͕ϱ͕ ůŽ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐſ ƵŶ ϴ͕ϯй ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ ŝŐƵĂů ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ ů ŐĂƐƚŽ ƉŽƌ ̺à ĨƵĞ ĚĞ hΨ^ ϭϬϰ͕ϭ͕ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂŶĚŽ ƵŶ ϰй ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ ĞŶ ŝŐƵĂů ƉĞƌşŽͲ ĚŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ Ŷ Ğů ϭĞƌ͘ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞů ϮϬϭϴ͕ Ğů ƐĂůĚŽ ĚĞ ůĂ ďĂůĂŶnjĂ ĞŶƚƌĞ Ğů ŐĂƐƚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ƚƵƌŝƐƚĂ ƵƌƵŐƵĂLJŽ ĞŶ Ğů ĞdžƚĞƌŝŽƌ LJ ůŽ ĂƉŽƌƚĂͲ ĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ŶŽ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚſ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ hΨ^ ϳϱϭ͘ϮϬϳ͘ϬϬϵ͘ ů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĂůĂŶnjĂ ĞŶ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ ĨƵĞ ĚĞ hΨ^ ϳϴϵ͘ϳϳϯ͘ϱϮϰ /ŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉŽƌ ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ >ŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽƐ ƋƵĞ ǀŝƐŝƚĂƌŽŶ Ğů ƉĂşƐ ĞŶ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ ĨƵĞƌŽŶ ϭ͘ϭϲϬ͘ϰϵϱ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ ϭϬ͕ϵй ŵĄƐ ƋƵĞ ĞŶ ŝŐƵĂů ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϳ ĐƵĂŶĚŽ ůůĞŐĂƌŽŶ
ϲ
ϭ͘Ϭϰϲ͘ϱϮϮ͘ ƐƚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶƐŽůŝĚĂ Ğů ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ŝŐƵĂů ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϲ ĐƵĂŶĚŽ ĨƵĞ ĚĞ Ϯϰй͘ /ŶŐƌĞƐĂƌŽŶ ϭϯϳ͘ϭϯϳ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ďƌĂƐŝůĞŹŽƐ͕ ĐŝĨƌĂ ƐŝŵŝůĂƌ Ă ůĂ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂ ĞŶ ϮϬϭϳ͕ ŵŝĞŶͲ ƚƌĂƐ ƋƵĞ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĐŚŝůĞŶŽƐ LJ ƉĂƌĂŐƵĂLJŽƐ ƋƵĞ ŝŶŐƌĞƐĂƌŽŶ ĞŶ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚŝƐͲ ŵŝŶƵLJĞƌŽŶ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ĂŹŽ ƉƌĞĐĞĚĞŶͲ ƚĞ͗ ŚŝůĞŶŽƐ͗Ϯϯ͘ϰϭϭ͕;ϭϴйͿLJ WĂƌĂŐƵĂLJŽƐ͗ ϭϬ͘ϳϳϵ ;ͲϯϭйͿ͘ >ŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ĞdžƚĞƌŝŽƌ ƋƵĞ ǀŝƐŝƚĂƌŽŶ Ğů ƉĂşƐ ĨƵĞƌŽŶ ϴϵ͘Ϭϵϲ͕ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϰϳ͘ϰй͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ŽƚƌĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĨƵĞͲ ƌŽŶ ϭϭϬ͘ϴϮϴ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ŝŐƵĂů ƉĞƌşŽͲ ĚŽ ĚĞ ϮϬϭϳ ĨƵĞƌŽŶ ϭϬϬ͘ϵϯϬ͘ ; ƵƌŽƉĂ͕ EŽƌͲ ƚĞĂŵĠƌŝĐĂ͕ ZĞƐƚŽ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ LJ ŽƚƌŽƐ ƐŝŶ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌͿ͘ WƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ WŽƌĐĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƋƵĞ ŵĄƐ ĐƌĞͲ ĐŝĞƌŽŶ ĨƵĞƌŽŶ WŝƌŝĄƉŽůŝƐ Ϯϵй ůĂ ŽƐƚĂ ĚĞ KƌŽ ϮϮ͘ϵй͖ Ğů >ŝƚŽƌĂů dĞƌŵĂů ϭϲ͕ϰй͖ ŽůŽŶŝĂ ϭϯ͕ϴй͖ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞ ZŽĐŚĂ ĞŶ ϭϬ͕ϰй͖ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ϲ͕ϱй LJ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ϰ͕ϯй͘ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĨƵĞ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂĚŽ ĐŽŶ ϯϴϱ͘ϯϮϵ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĨƵĞ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ĚĞƐƚŝŶŽ ƉƌĞĨĞͲ ƌŝĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂƌŽŶ Ă hƌƵͲ ŐƵĂLJ͕ ĐĂƉƚĂŶĚŽ Ϯϰϵ͘ϰϴϮ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ů >ŝƚŽƌĂů dĞƌŵĂů ůůĞŐĂƌŽŶ ϭϲϭ͘Ϯϯϳ ǀŝƐŝƚĂŶͲ ƚĞƐ͘ >Ă ĐŽƐƚĂ ĚĞ ZŽĐŚĂ ƌĞĐŝďŝſ ϭϲϬ͘ϭϵϮ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ͘ WŝƌŝĄƉŽůŝƐ ƌĞĐŝďŝſ ϭϰϱ͘ϳϱϱ͕ >Ă ŽƐƚĂ ĚĞ KƌŽ ĐĂƉƚſ ϭϯϱ͘ϴϮϲ LJ ŽůŽŶŝĂ ϵϭ͘ϭϯϭ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ͘
/ŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ĚŝǀŝƐĂƐ ƉŽƌ ĚĞƐƚŝŶŽ LJ ƌƵďƌŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƌĞĐŝďŝſ Ğů ŵĂLJŽƌ ŐĂƐƚŽ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͕ ƌĞĐŝďŝĞŶĚŽ hΨ^ ϱϱϬ͘ϭϳϯ͘ϭϮϵ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ϯ͕ϯй ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ŝŐƵĂů ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ƌĞŐŝƐƚƌſ ƵŶ ŝŶŐƌĞƐŽ ĚĞ hΨ^ ϭϲϮ͘ϲϱϳ͘ϱϰϳ ůŽ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐſ ƵŶĂ ĚŝƐŵŝŶƵͲ ĐŝſŶ ĚĞ ϯ͕ϱй ƐŽďƌĞ ϮϬϭϳ͘ >Ă ŽƐƚĂ ĚĞ ZŽĐŚĂ ƚƵǀŽ ƵŶ ŝŶŐƌĞƐŽ ĚĞ hΨ^ ϭϬϯ͘ϵϲϬ͘ϵϬϵ͕ ƌĞŐŝƐƚƌĂŶĚŽ ƵŶĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ϵ͕Ϯй ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ƉƌŝŵĞƌ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͕ ĐƵĂŶĚŽ ĨƵĞ ĚĞ hΨ^ ϭϭϰ͘ϱϮϴ͘Ϭϳϰ͘ WŝƌŝĄƉŽůŝƐ ƌĞĐŝďŝſ hΨ^ ϭϮϳ͘ϰϲϬ͘ϳϬϲ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ Ϯϵ͕ϱй ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ϮϬϭϳ͖ ŵŝĞŶͲ ƚƌĂƐ ƋƵĞ ůĂ ŽƐƚĂ ĚĞ KƌŽ ƌĞĐŝďŝſ hΨ^ ϲϮ͘Ϯϵϰ͘ϮϬϮ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ Ϯϵ͕ϰй ƐŽďƌĞ ϮϬϭϳ͘ Ŷ ůŽ ƋƵĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ăů ŐĂƐƚŽ ƉŽƌ ƌƵďƌŽ͕ Ğů ϯϱ͕ϯй ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ͕ ƌĞĐŝďŝĞŶͲ ĚŽ hΨ^ ϯϴϲ͘ϬϭϬ͘ϵϲϲ͖ Ğů ŐĂƐƚŽ ĞŶ ĂůŝŵĞŶƚĂͲ ĐŝſŶ ĨƵĞ ĚĞ hΨ^ Ϯϵϭ͘ϴϯϯ͘ϴϭϴ ŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽ ƐŝŵŝůĂƌ Ăů ĚĞů ϮϬϭϳ͘ ;ϮϵϮ͘Ϯϯϱ͘ϴϱϰͿ ů ŐĂƐƚŽ ĞŶ ƵůƚƵƌĂů LJ ƌĞĐƌĞĂƚŝǀŽ ĨƵĞ ƵŶ ϱ ϲ ͕ ϰ й Ğ Ŷ ƌ Ğ ů Ă Đ ŝ ſ Ŷ Ă ů Ϯ Ϭ ϭ ϳ ͕ h Ψ ^ ϭϯϲ͘ϰϲϭ͘ϬϭϬ͖ ĞŶ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĂƵŵĞŶƚſ ĞŶ ϲ͕ϭй͕ hΨ^ ϴϯ͘Ϯϱϳ͘Ϭϱϲ͕ ĐŽŵƉƌĂƐ hΨ^ ϭϯϯ͘ϭϳϴ͘ϲϵϳ͕ ŵĂŶƚĞŶŝĠŶĚŽƐĞ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͕ ĐƵĂŶĚŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐſ hΨ^ ϭϯϰ͘ϯϲϭ͘ϰϭϱ͘ >ĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ĂŶĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƌĞĂ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ LJ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ĞŶ ďĂƐĞ Ă ĚĂƚŽƐ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DŝŐƌĂĐŝſŶ͕ ŶŽ ŝŶĐůƵLJĞŶ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐƌƵĐĞƌŽƐ Ŷŝ Ă ƋƵŝĞͲ ŶĞƐ ŝŶŐƌĞƐĂƌŽŶ ƉŽƌ ůĂ ĨƌŽŶƚĞƌĂ ƐĞĐĂ ůŝŵşƚƌŽĨĞ ĐŽŶ ƌĂƐŝů͕ ƐŝŶ ŚĂĐĞƌ ƚƌĄŵŝƚĞ ŵŝŐƌĂƚŽƌŝŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
hŶ ƐŝƚŝŽ ĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽ ƉƌĞŚŝƐƉĄŶŝĐŽ ƐƵƌŐĞ ĞŶ ůĂƐ ĂƌĞŶĂƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ůĨƌĞĚŽ ƚĐŚĞŐĂƌĂ LJ
WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ďĂůŶĞĂƌŝŽ s/W͕ ĂůďĞƌŐĂ͕ ĞŶ ƉůĞŶĂ ƉůĂLJĂ͕ ƵŶ ƐŝƚŝŽ ĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽ ĐŽŶ ƌĂƐͲ ƚƌŽƐ ĚĞ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƋƵĞ ƉŽďůĂďĂŶ ůĂ njŽŶĂ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĂŹŽůĞƐ͘ hďŝĐĂͲ ĚŽ ĞŶ ůĂ WůĂLJĂ DĂŶƐĂ͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĄƐ ƉŽƉƵͲ ůĂƌĞƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĞdžŚŝďĞ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ͞ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĞƚĂƉĂƐ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĨĂďƌŝĐĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ͕͟ ĐƵĞŶƚĂ ůĂ ĂƌƋƵĞſůŽͲ ŐĂ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ DĂƌͲ ĐĞůĂ ĂƉŽƌĂůĞ͘ hŶ ƚƌŽnjŽ ĚĞ ĐƵĂƌnjŽ ĂĨŝůĂĚŽ͕ Ăů ƋƵĞ ůĞ ĨƵĞƌŽŶ ŵŽůĚĞĂĚĂƐ ůĂƐ ĂƌŝƐƚĂƐ͕ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƚĂŶƚĂƐ ƉŝĞnjĂƐ ƋƵĞ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ŵŽƌƚĞƌŽƐ͕ ďŽůĞĂĚŽͲ ƌĂƐ͕ ƉĞƐŽƐ ĚĞ ƌĞĚ LJ ƵŶ ƐŝŶŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ůĂƐĐĂƐ ŚĂŶ ŝĚŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂŶĚŽ ĞŶ ůĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ ƐĞŵĂͲ ŶĂƐ ĐƵĂŶĚŽ ĚĞƐƚĂƉĂƌŽŶ ƵŶ ƐŝƚŝŽ ƋƵĞ ƉĞƌͲ ŵĂŶĞкà ĞƐĐŽŶĚŝĚŽ͘ ͞>ŽƐ ƌĞƐƚŽƐ ſƐĞŽƐ ;ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐͿ ŶŽƐ ĚŝĐĞŶ ƋƵĞ ŚƵďŽ ĐŽŶƐƵŵŽ Ž ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ͟ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ĞŶ Ğů ůƵŐĂƌ͕ ĂĨŝƌͲ ŵĂ ůĂ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ͘ ů ůƵŐĂƌ ƋƵĞĚſ Ăů ĚĞƐĐƵͲ ďŝĞƌƚŽ ůƵĞŐŽ ĚĞ ƵŶ ƚĞŵƉŽƌĂů ĚĞ ǀŝĞŶƚŽ LJ ůůƵͲ ǀŝĂ ƋƵĞ ĞŵƉƵũſ ůĂƐ ŽůĂƐ ŚĂƐƚĂ ůŽƐ ŵĠĚĂŶŽƐ ĞŶ ϮϬϭϲ͘ >ŽƐ ĂƌƋƵĞſůŽŐŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶ ĐŽŵŽ ĚĞƚĞĐƚŝǀĞƐ͘ ƐƚĄŶ ƐĞŐƵƌŽƐ ĚĞ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ůƵŐĂƌ ͞ŚƵďŽ ĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ͘ >ĂƐ ůĂƐĐĂƐ LJ ;ŽďũĞƚŽƐͿ ƉƵůŝĚŽƐ͟ ĂƐş ůŽ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂŶ͕ ĞdžƉůŝĐĂ ĂƉŽƌĂůĞ͘ WĞƌŽ ĂƷŶ ĚĞďĞŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ɛŝ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƋƵĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƉƌŽǀŝĞŶĞŶ ĚĞů ůƵŐĂƌ Ž ĨƵĞƌŽŶ ƚƌú̎Ɛ ĚĞƐĚĞ ŵĄƐ ůĞũŽƐ͖ Ɛŝ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƵƌƵŐƵĂLJŽ ĂĐƚƵĂů͕ ƋƵĞ ƋƵŝnjĄƐ ƐĞ ŝŶƐƚĂůĂƌŽŶ ĞŶ ĞƐĞ ůƵŐĂƌ ƚĞŵͲ ƉŽƌĂůŵĞŶƚĞ͕ ŐƵĂƌĚĂŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ LJĂ ĞƐƚƵĚŝĂĚŽƐ͖ Ɛŝ ƐĞ ŵŽǀşĂŶ ƉŽƌ ůĂ njŽŶĂ LJ ƋƵĠ ƌĞůĂĐŝſŶ ƚĞŶşĂŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŽŶ Ğů ŵĂƌ ĐŝƌĐƵŶĚĂŶƚĞ͘ ů ƚĂŵďŝĠŶ ĂƌƋƵĞſůŽŐŽ ĚƵĂƌĚŽ <ĞůĚũŝĂŶ ƚŝĞŶĞ Ă ƐƵ ĐĂƌŐŽ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůŽƐ ĨŽŶĚŽƐ ŵĂƌŝŶŽƐ ĐĞƌͲ ĐĂŶŽƐ͕ ĞŶ ƵŶ ŝŶƚĞŶƚŽ ƉŽƌ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ɛŝ ƉƵĞͲ ĚĞŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶͲ ƚĂƌŝĂƐ ďĂũŽ Ğů ŵĂƌ ƋƵĞ ďĂŹĂ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ >ŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ ďƵƐĐĂŶ ͞ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ Ğů ŽƌŝͲ ŐĞŶ͟ ĚĞ ĞƐŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͘ Ğ ůŽ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞnjͲ ĐĂ ďĂũŽ Ğů ŵĂƌ LJ ĚĞ ůŽ ŚĂůůĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ ĞdžĐĂǀĂͲ ĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂ ĂƌĞŶĂ͕ ƐƵƌŐŝƌĄŶ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĐůĂǀĞ LJ͕ ĞŶ Ğů ŵĞũŽƌ ĚĞ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ ƐĞ ƉŽĚƌĄŶ ƌĞůĂĐŝŽŶĂƌ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ŚĂůůĂnjŐŽƐ ĐŽŶ ƉŝĞnjĂƐ ƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ ͞ ƐƉŝͲ ƌŽ Ă ƋƵĞ ;Ğů ƚƌĂďĂũŽͿ ƉĞƌŵŝƚĂ ĐŽŶƚĞdžƚƵĂůŝnjĂƌ ŽƚƌŽƐ ĚĂƚŽƐ͕ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞƐƚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ ƋƵĞ ŚĂLJ LJ ƋƵĞ ŚŽLJ ŶŽ ƚŝĞŶĞŶ ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĂƐŽͲ ĐŝĂĚŽ͕͟ ĞdžƉůŝĐĂ ĂƉŽƌĂůĞ͘ >Ă ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŚŝƉſͲ ƚĞƐŝƐ ĚĞ ůŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ ĞƐ ƋƵĞ ůŽƐ ƌĞƐƚŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽƐ ĚĂƚĂŶ ĚĞ ϭϯϬϬ ĂŹŽƐ͘ ƐŽ ƵďŝͲ ĐĂƌşĂ Ă ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŚŽLJ ĞƐƚƵĚŝĂŶ ĞŶ ĠƉŽĐĂƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ Ă ůŽƐ ĐŚĂƌƌƷĂƐ͕ ůŽƐ ƌĞďĞůͲ ĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƋƵĞ ĚŽŵŝŶĂďĂŶ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ
Ăů ĞƐƚĞ ĚĞů ƌşŽ hƌƵŐƵĂLJ͘ ů ŽďũĞƚŝǀŽ ĨŝŶĂů ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽ͗ ͞ZĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ŵŽĚŽƐ ĚĞ ǀŝĚĂ͟ ͘ >ƵĞŐŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ĞdžĐĂǀĂĐŝſŶ͕ ůŽƐ ĂƌƋƵĞſůŽŐŽƐ ŚĂƌĄŶ ƵŶ ŵŽĚĞůŽ ĚĞů ůƵŐĂƌ ĞŶ ƚƌĞƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ LJ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽ ĐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂͲ ƌĄŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ Ɛŝ ĞƌĂ ƵŶĂ njŽŶĂ ĚĞ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ Ž ĚĞ ƉĂƐŽ͘ Ŷ Ğů ůƵŐĂƌ͕ ůĂƐ ĞdžĐĂǀĂĐŝŽŶĞƐ ĂǀĂŶnjĂŶ ůĞŶƚŽ͕ ĞƐƚƌĂƚŽ ƉŽƌ ĞƐƚƌĂƚŽ͘ ĂĚĂ ĐĂƉĂ ƌĞůĞǀĂĚĂ ƚŝĞŶĞ ĐŝŶĐŽ ĐĞŶƚşŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĞƐƉĞƐŽƌ ĚĞ ƵŶĂ ƚŝĞƌƌĂ ĂƌĞŶŽƐĂ ƋƵĞ ĞƐ ƌĞŵŽǀŝĚĂ ĐŽŶ ĂďƐŽͲ ůƵƚĂ ĚĞůŝĐĂĚĞnjĂ ƉĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ Ğů ĚĞƚĞƌŝŽƌŽ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĞůĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ǀĂůŽƌ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ͘ >ĂƐ ůĂƐĐĂƐ͕ ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂŶ ƋƵĞ ĞŶ ĞƐĂ njŽŶĂ ƚĞƌͲ ŵŝŶĂďĂŶ ĚĞ ĂĨŝůĂƌƐĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ͕ ĂƉĂƌĞͲ ĐĞŶ ƵŶĂ ƚƌĂƐ ŽƚƌĂ LJ ƐŽŶ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂŵĞŶƚĞ ĐůĂͲ ƐŝĨŝĐĂĚĂƐ͘ Ɛ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ ŵŝŶƵĐŝŽƐŽ LJ ĚĞƚĂͲ ůůĂĚŽ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ůŽƐ ĂƌƋƵĞſůŽŐŽƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƵŶ ΖƐŝƚŝŽ ƚĂůůĞƌΖ ĚĞ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĂƷŶ ĚĞƐĐŽŶŽĐŝͲ ĚŽƐ͘ ƐĞ ĞƐ Ğů ŵŝƐƚĞƌŝŽ ƷůƚŝŵŽ ƋƵĞ ĞƐƉĞƌĂŶ ƌĞǀĞůĂƌ͘
ů ŽŵĞƌĐŝŽ͘ĐŽŵ
ϳ
ĞŶƚĂŶĐƵƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉſ ĞŶ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ
ŵĠƌŝĐĂ ƵƐŝŶĞƐƐ &ŽƌƵŵ ϮϬϭϴ
ů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ džŚŝďŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƌĞĐŝďŝſ ĞƐƚĞ ǀŝĞƌŶĞƐ Ă ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ LJ ůşĚĞƌĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ĐŽŶƚŝŶĞŶƚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƷŶĞŶ ĞŶ ƚŽƌŶŽ Ă ƵŶĂ ĂŐĞŶĚĂ ĚĞ ĂůƚŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͕ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝͲ ĚŽƐ LJ ƵƌŽƉĂ͘ ů ŝŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ;/Ϳ ĚĞ DĂůĚŽŶĂͲ ĚŽ͕ :ĞƐƷƐ ĞŶƚĂŶĐƵƌ͕ ĚĞƐƚĂĐſ ůĂ ĂŐĞŶĚĂ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂͲ ĐŝſŶ͘
ϴ
ů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ůĂ ĐƵŵďƌĞ ĞƐ ŐĞŶĞͲ ƌĂƌ ƵŶ ĐĂŵďŝŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ĞŶ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ůşĚĞƌĞƐ ŐůŽďĂůĞƐ LJ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶĂ ĂŐĞŶĚĂ ĚĞ ĂůƚŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ĐŽŶ ƐƉĞĂŬĞƌƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů Ğ ŚŝƐƚŽƌŝĂƐ ƋƵĞ ŝŶƐƉŝƌĂŶ Ă ůĂ ĂĐĐŝſŶ͘ ƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ͕ ĞŶƚĂŶĐƵƌ ƐĞ ƌĞĨŝƌŝſ Ă ůŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ĐŽŵŽ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ͞ƋƵŝnjĄƐ ƚĞŶŐĂŶ ƵŶĂ ǀŝƐŝſŶ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ƵŶ ĄŶŐƵůŽ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞ Ž ĐŽŶ ƵŶĂ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ǀŽůƵŶƚĂĚ ŵĂƌĂǀŝͲ
ůůŽƐĂ ĐĂƉĂnj ĚĞ ƚƌŝƵŶĨĂƌ ĂŶƚĞ ůĂƐ ǀŝĐŝƐŝƚƵĚĞƐ͘͟ ĂũŽ Ğů ůĞŵĂ ͞KŶĞ ŽĨ Ă ŬŝŶĚ͗͟ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ůŽƐ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ƐĞƌŝĞ͕͟ ůĂ ƚĞƌĐĞƌĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽ ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ƵŶ ƉĂŶĞů ĚĞ ůƵũŽ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ƉŽƌ 'ƵŝůůĞƌŵŽ &ƌĂŶĐĞůůĂ͕ ŐĂƚŚĂ ZƵŝnj ĚĞ ůĂ WƌĂĚĂ͖ 'ĞŽƌŐĞ 'ŽƌĚŽŶ͖ /ƐĞůĂ ŽƐƚĂŶƚŝŶŝ͖ :ŽƌŐĞ >ĂŶĂƚĂ͖ 'ŽŶnjĂůŽ DƵŹŽnj͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ &ĞƌŶĂŶĚŽ ƐƉƵĞůĂƐ LJ ƚƌĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƐŽďƌĞǀŝǀŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ŶĚĞƐ͗ ZŽďĞƌƚŽ ĂŶĞƐƐĂ͕ ĂƌůŽƐ WĄĞnj LJ 'ƵƐƚĂǀŽ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĞƌďŝŶŽ͘ >Ă ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ LJ ŵŽĚĞƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ ĞƐƚƵǀŽ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞů ƉĞƌŝŽĚŝƐƚĂ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽ ĂƌͲ ůŽƐ DŽŶƚĞƌŽ͕ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůͲ ŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƐƵ ƚƌĂLJĞĐƚŽƌŝĂ ĞŶ ůĂ ĐĂĚĞŶĂ EE͘
ZŽďĞƌƚŽ ĂŶĞƐƐĂ͕ ĂƌůŽƐ WĄĞnj LJ 'ƵƐƚĂǀŽ ĞƌďŝŶŽ͕ >Ă ŵĄƐ ĂƉĂƐŝŽŶĂŶƚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ ĂŶƚĞ ůŽ ŝŵƉŽƐŝďůĞ͘ WƌŽĨĞƐŝŽͲ ŶĂůĞƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝƐƚĂƐ ŝŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ ĐŽŵƉĂƌƚŝƌĄŶ ƐƵ ĐŽŶŵŽǀĞĚŽƌĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŝĚĞƌĂnjŐŽ LJ ƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ͘
'ƵŝůůĞƌŵŽ &ƌĂŶĐĞůůĂ͕ ĞŶ ůĂ ĐŝŵĂ ĚĞů ƐĠƉƚŝͲ ŵŽ ĂƌƚĞ͕ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽ͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĄdžŝŵĂƐ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ĚĞů ĐŝŶĞ͕ ƚĞĂƚƌŽ LJ ƚĞůĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ /ďĞͲ ƌŽĂŵĠƌŝĐĂ͕ ŵƵůƚŝƉƌĞŵŝĂĚŽ͖ ĞůĞŐŝĚŽ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ Ğů ƉĞƌƐŽŶĂũĞ ŵĄƐ ŝŶĨůƵLJĞŶƚĞ ĚĞ zŽƵdƵďĞ ƉŽƌ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞ ϭϰ LJ Ϯϭ ĂŹŽƐ͘
ŐĞŶĚĂ ĐŽŶ ƉƌĞƐƚŝŐŝŽƐŽƐ ŽƌĂĚŽƌĞƐ ŐĂƚŚĂ ZƵŝnj ĚĞ ůĂ WƌĂĚĂ͕ ͞ DŽĚĂ LJ ƌĞĂůĞnjĂ͘͟ >Ă ĞƐƉĂŹŽůĂ͕ ĚŝƐĞŹĂĚŽƌĂ ĚĞ ŵŽĚĂƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂ͕ ĞƐƚĄ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĐŽŶ ƐƵ ĞŵďůĞͲ ŵĄƚŝĐĂ ŵĂƌĐĂ ĞŶ DĂĚƌŝĚ͕ ĂƌĐĞůŽŶĂ͕ WĂƌşƐ͕ DŝůĄŶ͕ EƵĞǀĂ zŽƌŬ LJ ŽƚƌĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϰϬ ƉĂşƐĞƐ͖ ĨƵĞ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ŽƌŐĂͲ ŶŝnjĂĐŝſŶ tŽŵĞŶ dŽŐĞƚŚĞƌ͘ 'ĞŽƌŐĞ 'ŽƌĚŽŶ͕ ů ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽ ƋƵĞ ůŽ ĐĂŵďŝſ ƚŽĚŽ͘ EŽƌƚĞĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͕ K ĚĞ hďĞƌ >ĂƚĂŵ͕ ůŝĐĞŶĐŝĂĚŽ ĞŶ ŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂůŝͲ ĨŽƌŶŝĂ͖ ůŝĚĞƌĂ ƵŶ ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ĚŽƐ ŵŝů ĞŵƉůĞĂĚŽƐ LJ ƵŶĂ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ƵŶ ŵŝůůſŶ ĚĞ ƐŽĐŝŽƐͲĐŽŶĚƵĐƚŽƌĞƐ͘ 'ŽŶnjĂůŽ DƵŹŽnj͕ Ğ K Ă ĞŵƉƌĞŶĚĞƌ ĐĂŵͲ ďŝĂŶĚŽ Ğů ƉůĂŶĞƚĂ͘ ŚŝůĞŶŽ͕ ĐŽͲĨƵŶĚĂĚŽƌ LJ K ĚĞ dƌŝ ŝĐůŽƐ ;ƉƌŝŵĞƌĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĐĞƌƚŝͲ ĨŝĐĂĚĂ ĚĞ ^ƵĚĂŵĠƌŝĐĂͿ͖ ƉƌĞŵŝĂĚŽ ĐŽŵŽ ĞŵƉƌĞŶĚĞĚŽƌ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ĚĞů ĂŹŽ ƉŽƌ Ğů tŽƌůĚ ĐŽŶŽŵŝĐ &ŽƌƵŵ͘ :ŽƌŐĞ >ĂŶĂƚĂ͕ hŶ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ƉŽĚĞƌ͕ ƉŽůşƚŝĐĂ LJ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ƌŐĞŶƚŝŶŽ͕ ƉĞƌŝŽĚŝƐƚĂ͕ ĞƐĐƌŝƚŽƌ͕ ĐŽŶĚƵĐƚŽƌ ĚĞ ƌĂĚŝŽ LJ ƚǀ͕ ŚĂ ŝŶĐƵƌƐŝŽŶĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉĞƌŝŽĚŝƐŵŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͕ ůĂ ůŝƚĞƌĂͲ ƚƵƌĂ͕ Ğů ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů LJ Ğů ĐŝŶĞ͖ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚŽ ĚĞƐĚĞ ϭϵϵϲ ƉŽƌ ƐƵ ůĂďŽƌ ƉĞƌŝŽĚşƐƚŝĐĂ͘ &ĞƌŶĂŶĚŽ ƐƉƵĞůĂƐ͕ ů ƉƌŝŵĞƌ /WK ĚĞ >ĂƚŝͲ ŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͘ hƌƵŐƵĂLJŽ͕ ĨƵŶĚĂĚŽƌ ĚĞ ^ƚĂƌͲ DĞĚŝĂ ;ƉƌŝŵĞƌ ƐŝƚŝŽ ůşĚĞƌ ĞŶ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ĞŶ ŝĚŝŽŵĂ ĞƐƉĂŹŽůͿ͖ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŚŝƐƉĂŶŽƐ ŵĄƐ ŝŶĨůƵLJĞŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƉŽƌ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƉƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ /ƐĞůĂ ŽƐƚĂŶƚŝŶŝ͕ >ŝĚĞƌĂŶĚŽ ŐŝŐĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͘ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͕ ƉƌŝŵĞƌĂ ŵƵũĞƌ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ Ăů ĨƌĞŶƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĂƵƚŽŵŽͲ ƚƌŝnj͖ ŝŶĐůƵŝĚĂ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ϱϬ ŵƵũĞƌĞƐ ŵĄƐ ƉŽĚĞƌŽƐĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĞŶ Ğů ƌĂŶŬŝŶŐ ĚĞ ůĂ ƌĞǀŝƐƚĂ &ŽƌƚƵŶĞ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϵ
tŽůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ ^ĂŽ WĂƵůŽ͗ dƵƌŝƐŵŽ ŽƌƉŽƌĂƚŝǀŽ ĨƵĞ ůĂ ǀĞĚĞƚƚĞ >ƵĐŝĂŶĂ >ĞŝƚĞ ĞƐ ůĂ ŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞů tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ ũƵŶƚŽ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ŝƌĞĐƚŽƌ tŝůƐŽŶ DĂƌƌĞƌŽ sĂůĚĞnj
ŶƚƌĞ Ğů ϯ LJ ϱ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͕ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐͲ ƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ džƉŽ ĞŶƚĞƌ ĚĞů EŽƌƚĞ ĚĞ ^ĂŽ WĂƵůŽ͕ ƌĂƐŝů͕ ůĂ ƐĞdžƚĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞů tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ͘ ƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ŵƵŶĚŝĂů ƐŝŶ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝͲ ŶĂ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƌŽŶĚĂƐ͕ ƐĞŵŝŶĂƌŝŽƐ͕ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ĞǀĞŶͲ ƚŽƐ ŝŶƚĞƌĐĂůĂĚŽƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ǀŝĚƌŝĞƌĂ ŝŶĂŐŽƚĂͲ ďůĞ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƚŽƵƌ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĂŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞů ĄƌĞĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ͘ >ƵĐŝĂŶĂ >ĞŝƚĞ ĞƐ ůĂ ŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞů tŽƌůĚ dƌĂͲ ǀĞů DĂƌŬĞƚ >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ LJ ĞŶ ƐƵ ĚŝƐĐƵƌƐŽ ĚĞĐůĂƌſ ƋƵĞ LJĂ ĚĞƐĚĞ Ğů ̺à ĂŶƚĞƌŝŽƌ Ă ůĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ƐĞ ŚĂďşĂ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ ƵŶ ϭϬй ŵĄƐ ĚĞ ŝŶƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ Ăů ĂŹŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ůŽ ƋƵĞ ĂƵŐƵƌĂďĂ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĠdžŝƚŽ͕ ͞ŚŽLJ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƐĂƚŝƐĨĂĐĐŝſŶ LJ ŽƉƚŝŵŝƐͲ ŵŽ ŶŽ ƐſůŽ ĐŽŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ƐŝŶŽ ĐŽŶ Ğů ĐƌĞͲ
ϭϬ
ĐŝĞŶƚĞ Ğ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ǀŝĂũĂŶĚŽ Ăů ĞdžƚĞƌŝŽƌ͘ ZĞĂůŵĞŶƚĞ ƐĞŶƚŝŵŽƐ ƋƵĞ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ǀĂ Ă ƚĞŶĞƌ ƵŶ ĐƌĞͲ ĐŝŵŝĞŶƚŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͕͟ ĚĞĐůĂƌſ͘ ͞ ƉĞƐĂƌ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ͕ ůŽŐƌĂŵŽƐ ƐĞƉĂƌĂƌ ůŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞ ůŽ ƉŽůşͲ ƚŝĐŽ͕ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂŶĚŽ ĐŽŵŽ ƉƵĞͲ ďůŽ ďƌĂƐŝůĞŹŽ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƐƵĐĞĚŝĞŶĚŽ ƉŽůşƚŝͲ ĐĂŵĞŶƚĞ͕ ƉĞƌŽ ƐĞŶƚŝŵŽƐ ƋƵĞ ĨĞůŝnjŵĞŶƚĞ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ƌĞƚŽƌŶſ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ŵƵLJ ďƵĞŶŽ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ͕ ĚĞĨŝͲ ŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƚƌĂũŝŵŽƐ Ğů ŵƵŶĚŽ Ă >ĂƚŝŶŽͲ ĂŵĠƌŝĐĂ LJ ůĞ ŵŽƐƚƌĂŵŽƐ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ Ăů ŵƵŶĚŽ͘͟ ŶƚƌĞ ůŽƐ ƚĞŵĂƐ ŵĄƐ ĚĞďĂƚŝĚŽƐ ĞŶ ĞƐƚĂ ƐĞdžƚĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞů tŽůĚ dƌĂǀĞů DĂƌƚŬĞƚ ĞƐƚƵͲ ǀŽ Ğů ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ ŽƌƉŽƌĂƚŝǀŽ͕ Ă ůŽ ƋƵĞ ůŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌŽŶ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƐĂƚŝƐͲ ĨĂĐĐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂƚſ Ğů ƚĞŵĂ LJ Ğů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ŽďƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ůŽƐ ƉůĂŶƚĞŽƐ͕ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽƐ LJ ĚŝƐĐƵƐŝŽŶĞƐ͘
͟ZĞƐƵůƚſ ƐĞƌ ůĂ ŵĞũŽƌ ŝĚĞĂ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ƚĞŶŝͲ ĚŽ͟ ĚĞĐůĂƌſ >ĞŝƚĞ͕ ͞Ğů tŽůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ ŶŽ ƐſůŽ ƚƌĂďĂũĂ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞů ŽĐŝŽ͕ ƐŝŶŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ƉŽƌ ĞƐŽ ĐƌĞĂŵŽƐ ƵŶĂ ĂŐĞŶĚĂ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ͕ ƷŶŝĐĂ͕ ƉĂƌĂ ƚƌĂĞƌ ŐĞƐƚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞ͕ ĞƐƚŽ ƚƵǀŽ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ͕ ĐĂĚĞŶĂƐ ŚŽƚĞůĞƌĂƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ƚĞĐŶŽůŽͲ ŐşĂ͕ ĚĞƐƚŝŶŽƐ͕ ƋƵĞ ďƵƐĐĂďĂŶ ĐŽŶƚĂĐƚĂƌ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůŽƐ ŐĞƐƚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĨĂĐŝůŝƚſ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ϱϬ ŐĞƐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ ƌĂƐŝů͘ ,ŝĐŝŵŽƐ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ ĚŝƌĞĐͲ ƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ŵĂƌĐĂƌŽŶ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͕ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ĞůůŽƐ ĐŽŶ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌſdžŝͲ ŵŽ ĂŹŽ LJ ŽƚƌŽƐ ϭϱ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƐĞ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂƌŽŶ ĞŶ ƐƚĂŶĚƐ ƉƌŽƉŝŽƐ͕ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ůĂŶͲ njĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ĐŽŶ ƵŶ ĠdžŝƚŽ ƷŶŝĐŽ ĐŽŵŽ &Žnj ĚĞ /ŐƵĂnjƷ ĚĞ WĂƌĂŶĄ͕ LJ ƉĂşƐĞƐ ĐŽŵŽ dƵƌƋƵşĂ͕ ĐƵĂĚŽƌ͕ ŚŝůĞ Ğ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ͕ ƋƵĞ LJĂ ĐŽŶĨŝƌŵĂƌŽŶ ƌĞƚŽƌŶĂƌ ƉĂƌĂ Ğů ϮϬϭϵ͘͟ ƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ƉŝŽŶĞƌŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂƌ ƚĞŶͲ ĚĞŶĐŝĂƐ LJ ŚĂ ƐŝĚŽ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ LJ ƷŶŝĐĂ &ĞƌŝĂ ĞŶ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ &ĂĐĞŬ͕ /ŶƐƚĂŐƌĂŵ z 'ŽŽͲ ŐůĞ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͕ ƋƵĞƌĞŵŽƐ ƉƌŽĐƵͲ ƌĂƌ ůŽ ŵĞũŽƌ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĠŶ ƐĂƚŝƐĨĞĐŚŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ ĐŽŶŽͲ ĐĞƌ ƋƵĠ ƋƵŝĞƌĞŶ LJ ĐƵĄůĞƐ ƐŽŶ ƐƵƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝͲ ǀĂƐ ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĞǀĞŶƚŽ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ Ğů ĐŽŵͲ ƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ƚƌĂĞƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ Ă ŶƵĞƐƚƌĂ ƌĞŐŝſŶ LJ ƉĂƌĂ ĞƐŽ ƚƌĂďĂũĂŵŽƐ͘͟ ů ƉƌſdžŝŵŽ tŽůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ >ŽŶĚƌĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚşĂƐ ϱ Ăů ϳ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƌŐĞŶƚŝŶĂ ƉŽƌ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ĐŽƌƌĞĐƚŽ Ăů ĐŽůŽĐĂƌ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽŵŽ ĂůƚĂ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚ ŽŝŶĐŝĚŝĞƌŽŶ ĞdžƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͕ ƐƉĂŹĂ LJ ŽƐƚĂ ZŝĐĂ ^ĞŹĂůĂƌŽŶ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ĂĐƟǀŝĚĂĚ ĞƐ ƵŶ ŐƌĂŶ ŵŽƚŽƌ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ
ƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƵŵďƌĞ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ DƵŶĚŝĂů ĚĞ sŝĂũĞƐ LJ dƵƌŝƐŵŽ ;tdd ƉŽƌ ƐƵƐ ƐŝŐůĂƐ ĞŶ ŝŶŐůĠƐͿ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͕ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ĚŽŶĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ LJ ĚŝƌĞĐƟǀŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ƐĞĐƚŽƌ Ă ŶŝǀĞů ŐůŽͲ ďĂů͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ϯϬ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ůŽƐ ĞdžƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ &ĞůŝƉĞ ĂůĚĞƌſŶ ,ŝŶŽũŽƐĂ ;DĠdžŝĐŽͿ͕ :ŽƐĠ DĂƌşĂ njŶĂƌ ; ƐƉĂŹĂͿ LJ >ĂƵƌĂ ŚŝŶĐŚŝůůĂ DŝƌĂŶĚĂ ; ŽƐƚĂ ZŝĐĂͿ ĚĞƐͲ ƚĂĐĂƌŽŶ ƋƵĞ ƌŐĞŶƟŶĂ ǀŝǀĞ ƵŶĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ LJ ŚĂ ƚŽŵĂĚŽ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ĐŽƌĞĐƚĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ƉŽƌƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ƉĂşƐ ĐŽŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ƉŽƚĞŶĐŝĂů͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƉĂŶĞů ĐŽŽƌĚŝŶĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶͲ ƚĂ LJ K ĚĞů tdd ͕ 'ůŽƌŝĂ 'ƵĞǀĂƌĂ͕ Ğů Ğdž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͕ &ĞůŝƉĞ ĂůĚĞƌſŶ ,ŝŶŽũŽƐĂ ŝŶĚŝĐſ ƋƵĞ Ğů ŝŵƉƵůƐŽ ĚĞů ƉƌĞƐŝͲ ĚĞŶƚĞ DĂĐƌŝ ƉŽƌ ŚĂĐĞƌ ĚĞ ƌŐĞŶƟŶĂ ƵŶ ƉĂşƐ ŵĄƐ ĂďŝĞƌƚŽ Ăů ŵƵŶĚŽ LJĂ ĞƐƚĄ ĚĂŶĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĐŽŶ ƵŶ ĨƵĞƌƚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ͘ >Ă ŵĞũŽƌĂ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĞĐƟǀŝĚĂĚ͕ ĚĞ ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ LJ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂƌ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĄƌĞĂƐ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐ ƉƌŽƚĞŐŝĚĂƐ͕ ƐĞŐƵŝƌĄŶ ĚŝǀĞƌƐŝĮͲ ĐĂŶĚŽ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ ĞŶ ĨĂǀŽƌ ŶŽ ƐŽůŽ ĚĞ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ƐŝŶŽ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ Ğů Ğdž ŵĂŶĚĂƚĂƌŝŽ ĚĞ džƉĂŹĂ͕ :ŽƐĠ DĂƌşĂ njŶĂƌ ĚŝũŽ͗ ͞>ĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞů ŐŽďŝĞƌŶŽ ĚĞ ƌŐĞŶƟŶĂ ĞƐƚĄŶ ĚĞǀŽůǀŝĞŶĚŽ Ă ĞƐĞ ƉĂşƐ Ğů ĂƚƌĂĐƟǀŽ ƋƵĞ ŚĂďşĂ ƉĞƌĚŝĚŽ͘ ,ŽLJ ƌŐĞŶƟŶĂ ĞƐ ƵŶ ƉĂşƐ ŵĄƐ ĂďŝĞƌƚŽ LJ ŵĄƐ ĞƐƚĂďůĞ͘ ,ŽLJ ǀƵĞůǀĞ Ă ƚĞŶĞƌ ĨƵƚƵƌŽ͘ ƐŽ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƉĞƌĐŝďĞ ĚĞƐĚĞ ĂĨƵĞƌĂ LJ ĞƐ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ƋƵĞ ǀĞŶŐĂŶ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŵĄƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ Ă ĞƐƚĞ ƉĂşƐ͟ >ĂƵƌĂ ŚŝŶĐŚŝůůĂ DŝƌĂŶĚĂ͕ Ğdž ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂ ĚĞ ŽƐƚĂ ZŝĐĂ͕ ĐŽŵĞŶƚſ ƋƵĞ Ăů ŚĂĐĞƌ ĚĞ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŽƌŝͲ ĚĂĚĞƐ ĚĞ ƐƵ ŐĞƐƟſŶ͕ Ğů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ DĂĐƌŝ ĂƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ƵŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ďĂũŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ĚĞ ĂůƚŽ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ŝŶƚĞŐƌĂĚŽƌ LJ ƋƵĞ ďƵƐĐĂ ŵŽƐƚƌĂƌ Ăů ŵƵŶĚŽ ůĂ ŝŶŝŐƵĂůĂďůĞ ƌŝƋƵĞnjĂ ŶĂƚƵƌĂů͕ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂů ƋƵĞ ƉŽƐĞĞ ƌŐĞŶƟŶĂ͘ >ŽƐ ƚƌĞƐ ĞdžƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĐŽŵĞŶƚĂƌŽŶ ƋƵĞ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞďĞ ƐĞƌ ǀŝƐƚŽ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉŝǀŽƚĞ ĞĐŽͲ ŶſŵŝĐŽ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ͕ ƉƵĞƐ ŐĞŶĞƌĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ĞŵƉůĞŽ͕ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ LJ ƐƵƐͲ ƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ͘ ,ŝĐŝĞƌŽŶ ƵŶ ůůĂŵĂĚŽ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ LJ ƉƷďůŝĐŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ƚƌĂďĂũĞŶ ĚĞ ůĂ ŵĂŶŽ ƉĂƌĂ ĚĞĮŶŝƌ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ƋƵĞ ĂLJƵĚĞŶ Ă ĞƐƚĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ŝĚĞŶƟĮͲ ĐĂƌ ŽďƐƚĄĐƵůŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞƐŽůǀĞƌůŽƐ͘ &ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ DĂƌĐŽƐ WĞŹĂ͕ :ĞĨĞ ĚĞ 'ĂďŝŶĞͲ ƚĞ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ƐĞŹĂůſ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƉĂşƐ ƐƵĚĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĞƐƚĄ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ĨƵĞƌƚĞ ĂƉƵĞƐƚĂ ŚĂĐŝĂ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂďĂũĂ ĞŶ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ƐĞĐƚŽƌ ĐůĂǀĞ ƉĂƌĂ ƚĞŶͲ ĚĞƌ ƉƵĞŶƚĞƐ ĐŽŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞů tdd ͗ ů ŽŶƐĞũŽ DƵŶĚŝĂů ĚĞů sŝĂũĞ LJ Ğů dƵƌŝƐŵŽ ;dŚĞ tŽƌůĚ dƌĂǀĞů Θ dŽƵͲ ƌŝƐŵ ŽƵŶĐŝůͲtdd Ϳ ĞƐ ůĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ŐůŽďĂů ĐŽŶ ƌĞůĂĐŝſŶ Ă ůĂ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů LJ ĞĐŽͲ ŶſŵŝĐĂ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞů ǀŝĂũĞ LJ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ͘ ů ŽŶƐĞũŽ ƉƌŽŵƵĞǀĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐƵƐƚĞŶƚĂͲ ďůĞ ƉĂƌĂ Ğů ƐĞĐƚŽƌ͕ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĐŽŶ ŐŽďŝĞƌͲ ŶŽƐ Ğ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ
ŐĞŶĞƌĂƌ ĞŵƉůĞŽƐ͕ ŝŵƉƵůƐĂƌ ůĂƐ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽͲ ŶĞƐ LJ ŐĞŶĞƌĂƌ ƉƌŽƐƉĞƌŝĚĂĚ͘ ĂĚĂ ĂŹŽ͕ Ğů tdd LJ KdžĨŽƌĚ ĐŽŶŽŵŝĐƐ ŐĞŶĞƌĂŶ ƐƵ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽ /ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ /ŵƉĂĐƚŽ ĐŽŶſͲ ŵŝĐŽ͕ Ğů ĐƵĂů ĂŶĂůŝnjĂ ůŽƐ ďĞŶĞĮĐŝŽƐ ƐŽĐŝŽĞͲ ĐŽŶſŵŝĐŽƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞů ǀŝĂũĞ LJ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ Ă ŶŝǀĞů ŐůŽďĂů͕ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ ƐƚĞ ĂŹŽ͕ Ğů ƌĞƉŽƌƚĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĂƚŽƐ ĚĞ Ϯϱ ĂŐƌƵͲ ƉĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ϭϴϱ ƉĂşƐĞƐ͘ ů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞů ǀŝĂũĞ LJ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ĞƐ ƵŶ ŵŽƚŽƌ ĐůĂǀĞ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ LJ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝͲ ĐŽ Ă ŶŝǀĞů ŐůŽďĂů͘ ů ƐĞĐƚŽƌ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞ ĐŽŶ ϴ͘ϯ ƚƌŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ Ž ϭϬ͘ϰ й ĚĞů W/ ŐůŽͲ ďĂů͕ ƵŶĂ ǀĞnj ƋƵĞ ƐĞ ƚŽŵĂŶ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ͕ ŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐ Ğ ŝŶĚƵĐŝͲ ĚŽƐ͘ ů ƐĞĐƚŽƌ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ϯϭϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽƐ Ž ϭ ĚĞ ĐĂĚĂ ϭϬ ĞŵƉůĞŽƐ ĞŶ Ğů ƉůĂŶĞƚĂ͘ ƵƌĂŶƚĞ ŵĄƐ ĚĞ Ϯϱ ĂŹŽƐ͕ Ğů tdd ŚĂ ƐŝĚŽ ůĂ ǀŽnj ĚĞ ĞƐƚĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ Ă ŶŝǀĞů ŐůŽďĂů͘ ^ƵƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ƐŽŶ ůŽƐ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ LJ ũĞĨĞƐ ĞũĞͲ ĐƵƟǀŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ ĚĞů ǀŝĂũĞ LJ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ĂƉŽƌƚĂŶ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽ ƉĂƌĂ ŐƵŝĂƌ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ LJ ůĂ ƚŽŵĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ͕ LJ ĐƌĞĂƌ ĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂ ƐŽďƌĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ͘ >Ă ƵŵďƌĞ ŶƵĂů ĚĞů tdd ƌĞƷŶĞ Ă ϴϬϬ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ƐƵ dŽƵƌŝƐŵ ĨŽƌ dŽŵŽƌƌŽǁ ǁĂƌĚƐ ƌĞĐŽŶŽĐĞ Ğů ƉŽĚĞƌ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶǀĞƌƟƌƐĞ ĞŶ ƵŶĂ ĨƵĞƌnjĂ ƉŽƐŝƟǀĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ͘ ƐƚĞ ĂŹŽ͕ ůĂ ƵŵďƌĞ ƐĞ ůůĞǀſ Ă ĐĂďŽ ĞŶ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͕ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ĚĞů ϭϴ Ăů ϭϵ ĚĞ Ăďƌŝů͘
ϭϭ
^Žů͕ ŝǀĞƌƐŝſŶ LJ EĞŐŽĐŝŽƐ
>Ă ŝƚĂ ĚĞ >ĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ ŚĂ ǀƵĞůƚŽ Ă ĞůĞǀĂƌ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ĞƐŵĞƌŽ͘ ŽŵŽ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ƉƌƵĞďĂ ƐĞƌ ĞůŝƚĞ ĚĞƐĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĄŶŐƵůŽ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ůŽ ƐŽŶ ůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͕ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƚŽĚŽ ƚŝƉŽ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͖ 'ƌƵƉŽƐ͕ KĐŝŽ͕ D/ LJ Kd Ɛ͘ >Ă ŝƚĂ ĞƐ Ğů ƚŝĐŬĞƚ ŵĄƐ ƌĞŶƚĂďůĞ ƉĂƌĂ ĐŽŶĞĐͲ ƚĂƌƐĞ ĐŽŶ ůŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĐůĂǀĞƐ͘ >Ă ŝƚĂ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐͲ ƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĐŽŶ ƐĞĚĞ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ĞŶĨŽĐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ LJ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ĞŶ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ůĂƚŝͲ ŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ͘ >Ă ŝƚĂ ƌĞĐŝďĞ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϭϱϬ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ;ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͕ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĂĠƌĞĂƐ͕ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂŶƚĞƐ͕ ĞƚĐ͘Ϳ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝƌƐĞ ĐŽŶ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌĞƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ĞƐ ĚĂƌ Ă ůŽƐ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌĞƐ ƵŶĂ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ƉĂƌĂ ĞdžƉŽŶĞƌ ƐƵ ƉƌŽĚƵĐƚŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ LJ ŶĞŐŽͲ ĐŝĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ŵĠͲ ƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ŶŽ ƐĞ ǀĞŶ ĞŶ
ϭϮ
ŽƚƌŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͘ ƐƚĞ ĂŹŽ >Ă ŝƚĂ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ ĞŶ Ğů ŚĞƌŵŽƐŽ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ DĂƌƌŝŽƚƚ ,ĂƌďŽƌ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ Θ ^ƉĂ ĞŶ ůĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ ĚĞů ϰ Ăů ϲ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵͲ ďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ Η ƐƚĂŵŽƐ ĞŵŽĐŝŽŶĂĚŽƐ ĚĞ ĚĂƌůĞ ůĂ ďŝĞŶǀĞͲ ŶŝĚĂ Ă >Ă ŝƚĂ Ă ĚŽŶĚĞ ƚŽĚŽ ĐŽŵĞŶnjſ͕ Ğů 'ƌĂŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞΗ͕ ĚŝũŽ &ĞƌŶĂŶĚŽ ,Ăƌď͕ sŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞů 'ƌĞĂͲ ƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ sŝƐŝͲ ƚŽƌƐ ƵƌĞĂƵ͘ Η>Ă ŝƚĂ ĞƐ Ğů ůƵŐĂƌ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ĐůŝĞŶƚĞƐ ŶƵĞǀŽƐ LJ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ĞŶ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ LJ Ă ůĂ ǀĞnj͕ ĨĂŵŝůŝĂƌ͘ dĞŶĞŵŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉůĂŶĞƐ ƉĂƌĂ ŵŽƐƚƌĂƌ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƐƚŝŶŽ Ă ůŽƐ ŵĞƌĐĂͲ ĚŽƐ ĚĞ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͕ LJ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ :Ğƚ ůƵĞ LJ sŝƐŝƚ &ůŽƌŝĚĂ͕ ŚĂƌĞŵŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƐĞĂ Ğů ŵĄƐ ŵĞŵŽƌĂďůĞ ŚĂƐƚĂ ĂŚŽƌĂΗ͘ >ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉĂƚƌŽĐŝŶĂĚŽƌĞƐ͕ dŚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ Θ sŝƐŝͲ ƚŽƌƐ ƵƌĞĂƵ͕ sŝƐŝƚ &ůŽƌŝĚĂ LJ :Ğƚ ůƵĞ ŚĂŶ ƵŶŝĚŽ ƐƵƐ ĨƵĞƌnjĂƐ ƉĂƌĂ ĂƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ ůŽƐ
ŵĞũŽƌĞƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĞŶ ĞŶ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ LJ ƐĞ ƌĞƷͲ ŶĂŶ ĐŽŶ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌĞƐ ƉƌŽŵŝŶĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ͘ >Ă ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ůĂƚŝŶŽĂͲ ŵĞƌŝĐĂŶŽƐ͗ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ ĞƐƚĄ ĐŽŵƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ϭϲ ƉĂşͲ ƐĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ >Ă ƉŽďůĂĐŝſŶ ĐŽŵďŝͲ ŶĂĚĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ŶĂĐŝŽŶĞƐ ƐƵƉĞƌĂ ůŽƐ ϱϳϱ ŵŝůůŽŶĞƐ͘ ƵŶƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĐŽŵƉĂƌƚŝƌ ƐŝŵŝůŝͲ ƚƵĚĞƐ ůŝŶŐƺşƐƚŝĐĂƐ͕ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ LJ ƌĞůŝŐŝŽƐĂƐ͕ ĐĂĚĂ ƉĂşƐ ƚŝĞŶĞ ƐƵƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ͘ hŶ ŵŝůůſŶ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞŶ ƚŽĚĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ ĐŽŶͲ ƚƌŽůĂŶ ƵŶ ĞƐƚŝŵĂĚŽ ĚĞů ϲϬй ĚĞů ƉŽĚĞƌ ĂĚƋƵŝƐŝƚŝǀŽ ƚŽƚĂů͘ >ŽƐ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ƐĂůŝĚĂ ĐƌĞͲ ĐŝĞƌŽŶ ĞŶ ϮϬϭϳ ĚĞƐĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ͘ Ŷ ŐĞŶĞƌĂů͕ ŵĠͲ ƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ĐĂƐŝ Ğů ϯϮ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ůůĞŐĂĚĂƐ Ă ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘
ǁǁǁ͘ůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĞůŵŽŶĚ ĂƉ :ƵůƵĐĂ ĞŶ ŶŐƵŝůůĂ ƐĞ ƌĞŶƵĞǀĂ LJ ƉƌĞƉĂƌĂ ƐƵ ƌĞĂƉĞƌƚƵƌĂ
>Ă ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ǀŽůǀĞƌĄ Ă ŽƉĞƌĂƌ ĞŶ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ůƵĞŐŽ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ƌĞĨŽƌŵĂƐ͘
ĞůŵŽŶĚ ŚĂ ĚĂĚŽ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ƐŽďƌĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĞŶ ŶŐƵŝůůĂ͘ ů ĞůͲ ŵŽŶĚ ĂƉ :ƵůƵĐĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĂƚƌĂǀĞƐĂŶͲ ĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ƐĞƌĄ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ůĂ ƌĞĚ ĞŶ ƐĞŐƵŝƌ ůŽƐ ƉĂƚƌŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĚĞ ĐƌĞĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ͘ ^Ƶ ƌĞĂƉĞƌƚƵƌĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂ ƉĂƌĂ Ğů ϭϳ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ŽƐƚĞŶƚĂŶĚŽ ƵŶ ĚŝƐĞŹŽ ĂƌƚşƐƚŝĐŽ LJ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚŽ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ĐŽŶͲ ĐĞƉƚŽ ƋƵĞ ĐĞůĞďƌĂƌĄ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ůŽĐĂů LJ ĐŽŶĞĐƚĂƌĄ Ă ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĐŽŶ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞͲ njĂ͘ >ŽĐĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ Ğů ĂƌŝďĞ͕ ƐŽďƌĞ ůĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞ ŶŐƵŝůůĂ͕ Ğů ĞůŵŽŶĚ ĂƉ :ƵůƵĐĂ ĞƐ ƵŶ ƌĞĨƵŐŝŽ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ĞŶ DĂƵŶĚĂLJƐ ĂLJ ĐŽŶ ďĞůůĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ Ă ƉŽĐŽƐ ƉĂƐŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞƐ ĚĞů ŵĂƌ͘ >Ă ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ŵĂƌĐĂ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞƌĂ ĚĞ ŐůĂͲ ŵŽƵƌ LJ ůƵũŽ ĞŶ Ğů ƌĞƐŽƌƚ͕ ĂĚŽƌŶĂĚŽ ƉŽƌ ƵŶ ƉĂŝƐĂũĞ ĐŽůŽƌŝĚŽ LJ ǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ ŶĂƚŝǀĂ͕ ƵŶĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ŝŶĨŝŶŝƚĂ͕ ƵŶ ƐƉĂ ͞ŝŶǀŝƐŝďůĞ͕͟ Ğů ďĂƌ ĚĞ ƉůĂLJĂ ƌƷƐƚŝĐŽ dŚĞ ĂƉ ^ŚĂĐŬ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ͘ ů ͞ƐƉĂ ŝŶǀŝƐŝďůĞ͕͟ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉĂƌĂ ĚĞƐĂƉĂƌĞͲ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ ĞŶŝnjĂŐĂD ŽĐŝƚƐŝƌƵd ŽĚŶƵD
ĐĞƌ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞů ƉĂŝƐĂũĞ͕ ĞƐƚĄ ƌŽĚĞĂĚŽ ĚĞ ũĂƌĚŝŶĞƐ ĞŶ ƵŶ ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĞͲ ĚĂĚ LJ ŽĨƌĞĐĞ ǀŝƐƚĂƐ ŚĂĐŝĂ ůĂƐ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ ĂŐƵĂƐ ĚĞů ĂƌŝďĞ ƋƵĞ ůŽ ĚĞũĂƌĄŶ ƐŝŶ ĂůŝĞŶƚŽ͘ Ɛ Ğů ƷŶŝĐŽ ƐƉĂ ĚĞ ƐƵ ƚŝƉŽ ĞŶ ůĂ ŝƐůĂ͕ ƵŶ ƐŝƚŝŽ ƌĞƐĞƌǀĂĚŽ ƉĂƌĂ ĞũĞƌĐŝƚĂƌƐĞ͕ ƌĞůĂũĂƌƐĞ LJ ĚŝƐͲ ƚƌĂĞƌƐĞ͕ ĐŽŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ LJŽŐĂ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽ LJ ƐŝĞƚĞ ĐĂďŝŶĂƐ ĚĞ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶ ƚĞƌƌĂnjĂ ƉƌŝǀĂĚĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ƉŽĚƌĄŶ ĂƉƌŽǀĞͲ ĐŚĂƌ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͘ ^Ğ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂƌĄ ĞŶ ĨƌƵͲ ƚŽƐ ĨƌĞƐĐŽƐ ĚĞů ŵĂƌ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƐ ůŽĐĂůͲ ŵĞŶƚĞ LJ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽƐ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƐĂůƵĚĂďůĞ ĐŽŶ ďĂƐĞ ĞŶ ůĂ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ ĐƵůŝŶĂƌŝĂ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ůĂ ĐŽĐŝŶĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ ů ƌĞĐŝĞŶͲ ƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞŶŽǀĂĚŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ WŝŵŵƐ ŝŶǀŝͲ ƚĂ Ă ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ůŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽĐŝŶĂ ĚĞ ŶŐƵŝůůĂ ĞŶ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĞůĞŐĂŶƚĞ LJ ĚĞƐͲ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵƌĂĚŽ͘ :ƵŐŽƐ ĚĞ ĨƌƵƚĂƐ ĨƌĞƐĐĂƐ͕ ƐŵŽŽƚŚŝĞƐ LJ ďŽĐĂĚŽƐ ĚĞůŝĐŝŽƐŽƐ ƐŽŶ ŽĨƌĞĐŝͲ ĚŽƐ ĞŶ ůĂ ŶƵĞǀĂ DĂƵŶĚĂLJƐ >ŽƵŶŐĞ ĂŶĚ WŽŽů dĞƌƌĂĐĞ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ŶŽĐͲ ƚƵƌŶŽ ŽĨƌĞĐĞ ĐĞǀŝĐŚĞƐ LJ ƚĂƉĂƐ ĂĐŽŵƉĂŹĂͲ ĚŽƐ ĚĞ ĐſĐƚĞůĞƐ ĚĞ ƌŽŶ͘ ů ďĂƌ ĚĞ ƉůĂLJĂ ƌƷƐͲ ƚŝĐŽ ĚĞů ƌĞƐŽƌƚ͕ dŚĞ ĂƉ ^ŚĂĐŬ͕ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶͲ
ƚƌĂ ůŽĐĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ ƵŶ ƐŝƚŝŽ ƌĞŵŽƚŽ ĚĞ DĂƵŶͲ ĚĂLJƐ ĂLJ LJ ĞƐƚĄ ĂďŝĞƌƚŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ LJ ůŽƐ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͘ ŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ĐſĐƚĞůĞƐ ĚĞ ƌŽŶ ĐƌĞĂƚŝǀŽƐ͕ ŵĞŶƷ ĚĞů ĚşĂ͕ ĐĂƌŶĞƐ LJ ƚĂƉĂƐ ƐĞƌǀŝĚĂƐ ĞŶ ƵŶ ĨŽŽĚ ƚƌƵĐŬ Ăů ƌŝƚŵŽ ĚĞů ĐĂůLJƉƐŽ LJ Ğů ƌĞŐŐĂĞ͘ >ĂƐ ϭϭϯ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐƵŝƚĞƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶͲ ƚĞ ƌĞĨŽƌŵĂĚĂƐ ƐĞ ĚŝƐƚƌŝďƵLJĞŶ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ďĂŚşĂ LJ Ă ƉŽĐŽƐ ƉĂƐŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ͘ dŽĚĂƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĂŵƉůŝĂƐ ƚĞƌƌĂnjĂƐ͕ LJ ŵƵĐŚĂƐ ĚĞ ĞůůĂƐ ƉŽƐĞĞŶ ĂŵƉůŝŽƐ ďĂŹŽƐ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ Ă ůŽƐ ũĂƌĚŝŶĞƐ ĚĞ ŝŶǀŝĞƌŶŽ͘ >ĂƐ ǀŝůůĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ƉŽƐĞĞŶ ĞŶƚƌĞ ƚƌĞƐ LJ ĐŝŶĐŽ ĚŽƌŵŝƚŽƌŝŽƐ͕ ŽĨƌĞͲ ĐŝĞŶĚŽ ŵĄƐ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƐ Ž ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĂŵŝŐŽƐ͕ LJ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞƋƵŝƉĂĚĂƐ ĐŽŶ ĐŽĐŝŶĂƐ͕ ĂŵƉůŝĂƐ ƐĂůĂƐ ĚĞ ĞƐƚĂƌ LJ ƉŝƐĐŝŶĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ͘ ů ĞůŵŽŶĚ ĂƉ :ƵůƵĐĂ ĚĞ ŶŐƵŝůůĂ LJĂ ĂĐĞƉͲ ƚĂ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ϭϳ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ sŝƐŝƚĞ ďĞůŵŽŶĚ͘ĐŽŵ͘ WĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ŵĄƐ ƐŽďƌĞ ŶŐƵŝůůĂ͕ ĂĐĐĞĚĂ Ă ǁǁǁ͘ŝǀŝƐŝƚĂŶŐƵŝůůĂ͘ĐŽŵ
ϭϯ
/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů WŽǁ tŽǁ͗ sŝƐŝƚ ĞŶǀĞƌ ƐĞƌĄ ĂŶĨŝƚƌŝſŶ
>Ă ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ĞŶǀĞƌ͕ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ŽůŽƌĂĚŽ ƐĞƌĄ ĂŶĨŝƚƌŝŽŶĂ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŵƵŶĚŝĂůĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ͕ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů WŽǁ tŽǁ͘ ƐƚĂ ǀĞnj Ğů ŵŝƐŵŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĚĞů ϭϵ Ăů Ϯϯ ĚĞ ŵĂLJŽ LJ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĞƐƚĂƌĄ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞů sŝƐŝƚ ĞŶǀĞƌ LJ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ůşĚĞƌ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ŽůŽƌĂĚŽ͘ >Ă ƷůƚŝŵĂ ǀĞnj ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ ĚŝĐŚŽ ƐƚĂĚŽ ĨƵĞ ĞŶ ϭϵϵϭ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ͕ ůĂ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶͲ
ϭϰ
ƚĞƐ ƋƵĞ ĂƐŝƐƚĞŶ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĞƐ ŵƵLJ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌĂ ĨŽƌŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ LJ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉƌŽŵŽƚŽƌ LJ ŐĞŶĞͲ ƌĂĚŽƌ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĞƐĞ ƉĂşƐ͘ /Wt ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƐĞ ŵŽǀŝůŝnjĂ ƉŽƌ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐƚĂĚŽ hŶŝĚŽƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ͕ ĞdžƉŽŶŝĞŶĚŽ ĐŝƵĚĂĚĞƐ LJ ĞƐƚĂͲ ĚŽƐ ĂŶĨŝƚƌŝŽŶĞƐ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϲ͘ϬϬϬ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ͕ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ ŵĄƐ ĚĞ ϭ͘ϬϬϬ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĂŵĞƌŝĐĂŶĂƐ LJ ĐĂƐŝ ϭ͘ϯϬϬ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂͲ ůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ƉĂşƐĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϲϬϬ ƉĞƌŝŽĚŝƐƚĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ĂƐŝƐƚĞŶ Ă /Wt ĐĂĚĂ ĂŹŽ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ƵŶĂ
ǀĂůŝŽƐşƐŝŵĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ŵĞĚŝĄƚŝĐĂ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĂŶĨŝƚƌŝŽŶĂ LJ Ğů ĞƐƚĂͲ ĚŽ͘ >Ă KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞů ƌĞĂ ĚĞ ƵƌĂŶŐŽ ; dKͿ͕ ƋƵĞ ŚĂ ƐŝĚŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞ ĂĐƚŝǀĂ LJ ĐŽŵͲ ƉƌŽŵĞƚŝĚĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ͕ ĞƐƚĂƌĄ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ůĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ LJ ĂůďĞƌŐĂƌĄ ůĂƐ ǀŝƐŝͲ ƚĂƐ Ă ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ Ă ƐƵ ĐƵůŵŝŶĂĐŝſŶ͘ ĂĚĂ ůĂƐ ĐŽŶĨŝƌŵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ϮϬϭϴ͕ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ LJ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĞƐ LJĂ ĂƵŐƵͲ ƌĂŶ ƵŶ ĠdžŝƚŽ ƌŽƚƵŶĚŽ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ /Wt͘
ǁǁǁ͘ŝƉǁ͘ĐŽŵ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
>ĂƐ sĞŐĂƐ ĐĞůĞďƌĂ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ŵƵŶĚŝĂůĞƐ ĚĞů şĂ ĚĞ ůĂ /ŶĚƵƐƚƌŝĂ ϮϬϭϴ
>ĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽͲ ŶĞƐ LJ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂƐ sĞŐĂƐ ;>s s Ϳ ƐĞ ƌĞƵͲ ŶŝĞƌŽŶ ĐŽŶ ůşĚĞƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶͲ ŐƌĞƐŽƐ LJ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂƐ sĞŐĂƐ ŝŶĐůƵͲ LJĞŶĚŽ ĂĞƐĂƌƐ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ Ğů ĐŽƐŵŽͲ ƉŽůŝƚĂ ĚĞ ůĂƐ sĞŐĂƐ͕ D'D ZĞƐŽƌƚƐ /ŶƚĞƌŶĂͲ ƚŝŽŶĂů͕ Ğů sĞŶĞƚŝĂŶ LJ Ğů WĂůĂnjnjŽ LJ tLJŶŶ ůĂƐ sĞŐĂƐ ƉĂƌĂ ĐĞůĞďƌĂƌ Ğů ̺à ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ;'D/ Ϳ Ğů ũƵĞͲ ǀĞƐ͕ ϭϮ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϴ͘
ϭϲ
ů ̺à ĨƵĞ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂƐ sĞŐĂƐ͕ LJĂ ƋƵĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽͲ ŶĞƐ LJ ĨĞƌŝĂƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ŝŵƉĂĐͲ ƚŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ ĞŶ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ůŽĐĂů ĚĞ ĂƉŽLJŽ ϲϱ͘ϬϬϬ ĞŵƉůĞŽƐ LJ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ Ψϵ͕ϯ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ĞĐŽͲ ŶſŵŝĐŽ͘ ů ĚĞƐƚŝŶŽ ƌĞŐŝƐƚƌſ Ğů ŶŝǀĞů ŵĄƐ ĂůƚŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƚŝĞŵƉŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶǀĞŶĐŝſŶ ĚĞ sŝƐŝƚĂƐ ĞŶ ϮϬϭϳ͕ ĚĂŶĚŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ϲ͕ϲ ŵŝůůŽŶĞƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘
ΗĞŶ ůĂƐ sĞŐĂƐ͕ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƐŽŶ ƵŶ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ĐƌşƚŝĐŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŵĞnjĐůĂ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ͕ ůĂ ĐŽŶĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ LJ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂͲ ďĂũŽ ĐƌşƚŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ůůĂŵĂŶ Ăů ƐƵƌ ĚĞ EĞǀĂĚĂ ĞŶ ĐĂƐĂΗ͕ ĚŝũŽ ZŽƐƐŝ ZĂůĞŶͲ ŬŽƚƚĞƌ͕ K ĚĞ ůĂ >s s ͘ ΗĞů ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞƐ ĂƐŽŵďƌŽƐŽ LJ ĐĞůĞďƌĂŵŽƐ ůĂ ǀŝƐŝſŶ ĚĞ ĞǀĞŶͲ ƚŽƐ ĐŽŵŽ 'D/ ƉĂƌĂ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ůĂ ĂďŽŐĂĐşĂ͕ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƉŽLJĂƌ ŝŶŝͲ ĐŝĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ŵƵĞǀĞŶ ŚĂĐŝĂ ĂĚĞůĂŶƚĞΗ͘ >ŽƐ ƐŽĐŝŽƐ ĚĞ >s s LJ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƌĞĐŽͲ ŶŽĐŝĞƌŽŶ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ Ğů ̺à ĚĞ 'D/ LJ ĞŶ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚ ƵƚŝůŝnjĂƌŽŶ Ğů ŵĞŶƐĂũĞ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƉĂƌĂ ĂŶŝŵĂƌ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ůĂ ŵĞŶƐĂũĞƌşĂ ƋƵĞ ƌŽĚĞĂďĂ Ğů ĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽ Ăů Ζ ĚşĂ ŐůŽͲ ďĂů ĚĞů ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͘ Ζ ů ĐĂŵͲ ďŝŽ ĞŶ ǀĞƌďŽƌƌĞĂ ĞƐƚĄ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ Ă ĂŵƉůŝĨŝͲ ĐĂƌ ůĂ ǀĂůŝŽƐĂ ŵŝƐŝſŶ LJ Ğů ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞů ĞǀĞŶͲ ƚŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ůĂ ŝŶƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĞĚƵĐĂƌ Ăů ƉƷďůŝͲ ĐŽ ƐŽďƌĞ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ĚĞ ŐƌĂŶ ĂůĐĂŶͲ ĐĞ ƋƵĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĐĂƌĂ Ă ĐĂƌĂ ƚŝĞŶĞŶ ĞŶ ůĂƐ ĞĐŽŶŽŵşĂƐ ŐůŽďĂůĞƐ LJ ůĂ ĐŽŶĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ŚĂĐŝĂ ĂĚĞůĂŶƚĞ͘ >Ă ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂƐ sĞŐĂƐ ĂƉŽLJſ Ğů ŵĞŶƐĂũĞ Η/ŵƉĂĐƚŽΗ ĐŽŶ ǀĂƌŝĂƐ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ƋƵĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƉƵĞĚĞ LJ ƚŝĞŶĞ ĞŶ ůĂ ŽďƐĞƌͲ ǀĂŶĐŝĂ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ͘ ů ϭϮ ĚĞ Ăďƌŝů͕ ĐĂƐŝ ϮϬϬ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ůşĚĞƌĞƐ LJ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƐĞ ƌĞƵŶŝĞƌŽŶ ĞŶ Ğů ƚĞĂƚƌŽ ǀĞŶĞĐŝĂŶŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů sĞŶĞƚŝĂŶ ůĂƐ sĞŐĂƐ ƉĂƌĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘ >ŽƐ ƚĞŵĂƐ ĚĞ ĚŝƐĐƵƐŝſŶ ŝŶĐůƵLJĞƌŽŶ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ĠdžŝƚŽƐ LJ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ƌĞƵͲ ŶŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ƐĞ ŝŶŝĐŝſ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉĞƌƐƉŝĐĂnj ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ WĂƵů ǀĂŶ ĞǀĞŶƚĞƌ ĚĞ DĞĞͲ ƚŝŶŐ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ĞƐďŽͲ njĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ĞŶ Ğů ƉĂŶŽƌĂŵĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͘ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ůŽƐ ŝŶǀŝƚĂͲ ĚŽƐ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ ĨƵĞƌŽŶ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ Ă ĞdžƉůŽƌĂƌ ƵŶĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĂ ĚĞ ĂƌƚĞͲ'ĂůĞƌşĂ ĚĞ ĞƐƚŝůŽ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĂǀĂŶͲ ĐĞƐ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ͘ 'D/ ĞƐ ƵŶĂ ŽďƐĞƌǀĂŶĐŝĂ ůĂŶnjĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ĐŽĂůŝĐŝſŶ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů ŵĞĚŝĂ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĞŶ ƵŶ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ƉŽƌ ŵŽƐƚƌĂƌ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ƌĞĂů ƋƵĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ĐŽŶĨĞƌĞŶͲ ĐŝĂƐ͕ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽ͕ ĨĞƌŝĂƐ LJ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ƚŝĞŶĞŶ ƐŽďƌĞ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐ͕ ŶĞŐŽĐŝŽƐ LJ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ >ĂƐ ƌĞƵŶŝŽͲ ŶĞƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶ ĐŽĂůŝĐŝſŶ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ƵŶĂ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƉƌŽǀĞĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽǀĞƌ LJ ĚĞĨĞŶĚĞƌ Ğů ǀĂůŽƌ ĚĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ LJ ǀŝĂͲ ũĂƌ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ͘ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƐŝŐƵĞ ƐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ǀŽnj ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƉĂƌĂ ƌĞĐŽƌͲ ĚĂƌ Ă ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ Ğů ǀĂůŽƌ ĚĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ LJ ǀŝĂũĂƌ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ĞĐŽŶŽͲ ŵşĂ͘ >ŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƐŝŐƵĞŶ ƐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ǀŽnj ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƉĂƌĂ ƌĞĐŽƌĚĂƌ Ă ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂͲ ĚĞƐ Ğů ǀĂůŽƌ ĚĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶͲ ƚĂůĞƐ LJ ǀŝĂũĂƌ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞŶƚŽƌŶŽƐ ĨŝƐĐĂůĞƐ͘ ŽŶ ŵĄƐ ĚĞ Ψϭϱ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĂŶƵŶĐŝĂĚŽƐ Ž ĞŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂƐ sĞŐĂƐ ;>s Ϳ LJ ůĂ ĂĚŝĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ͕ ůĂƐ sĞŐĂƐ ĞƐƚĄ ďŝĞŶ ƉŽƐŝĐŝŽͲ ŶĂĚĂ ƉĂƌĂ ŵĂŶƚĞŶĞƌƐĞ ĐŽŵŽ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ĨĞƌŝĂ EŽ͘ ϭ ĚĞ EŽƌƚĞĂŵĠƌŝĐĂ ĞŶ ůĂƐ ƉƌſdžŝͲ ŵĂƐ ĚĠĐĂĚĂƐ͘ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϭϭ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽͲ ŶĞƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ĞǀĞŶͲ ƚŽƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƵƚŝůŝnjĂŶ ƉĂƌĂ ŐƌƵͲ
EŽƌƚĞĂŵĠƌŝĐĂ͘ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĂůďĞƌŐĂ ĐĂƐŝ ϮϮ͕ϬϬϬ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͘ hŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĂnjŽͲ ŶĞƐ ƉŽƌ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĞƐ ƵŶĂ ŽƉĐŝſŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĂŹŽ ƚƌĂƐ ĂŹŽ͕ ĞƐ ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ŚĂLJ ĂůŐŽ ŶƵĞǀŽ ƉĂƌĂ ǀĞƌ LJ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ͘ EƵĞƐƚƌŽƐ ƌĞƐŽƌƚ LJ ƐŽĐŝŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ŝŶǀŝĞƌƚĞŶ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ŵĞũŽƌĂƐ ƉĂƌĂ ŵĂŶƚĞŶĞƌ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ĨƌĞƐĐŽ LJ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ůŐƵŶĂƐ ĂĐƚƵĂůŝnjĂͲ ĐŝŽŶĞƐ LJ ĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ŝŶĐůƵͲ LJĞŶ͗ ͻ Z/ ZĞƐŽƌƚ Θ ĂƐŝŶŽ͗ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝͲ ƉĂůĞƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů EŽƌƚĞ ƉĂƌĂ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ĂǀĂŶͲ njĂĚĂ Ă ŐƌĂŶ ĞƐĐĂůĂ͕ Z/ ZĞƐŽƌƚ Θ ĂƐŝŶŽ ŚĂ ĂďŝĞƌƚŽ ϮϬϬ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂͲ ůĞƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ĨůĞdžŝďůĞ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĞŶ ĐƵĂƚƌŽ ƉŝƐŽƐ͘ >Ă ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂͲ ŵĞŶƚĞ Ψ ϭϳϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂ ƉŽƌ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ƚĞƌƌĂnjĂƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ͬ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ĐŽŶ ǀĞŶƚĂŶĂƐ ƌĞƚƌĄĐƚŝůĞƐ LJ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵͲ ůĂƌĞƐ ǀŝƐƚĂƐ ĚĞ dŚĞ WĂƌŬ LJ dͲDŽďŝůĞ ƌĞŶĂ͘ ŚŽƌĂ͕ ĐŽŶ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϱϬϬ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂͲ ĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ
ƉŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ dƌĂĚĞ ^ŚŽǁ EĞǁƐ EĞƚͲ ǁŽƌŬ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝſ Ă >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐŽŵŽ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ůĂ ĨĞƌŝĂ ŶƷŵĞƌŽ ƵŶŽ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ ƉŽƌ Ϯϰ ĂŹŽƐ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽƐ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĂůďĞƌŐĂƌ ϰϳ ĚĞ ůĂƐ ĨĞƌŝĂƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞ
ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ǀĞĐŝŶĚĂƌŝŽ͕ Z/ ƉƵĞĚĞ ĂĐŽŵŽĚĂƌ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĐŽŶǀĞŶͲ ĐŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞƐ LJ ĂƚƌĂĞƌ ŶƵĞǀŽƐ ŶĞŐŽͲ ĐŝŽƐ͘ ͻ ƌŽŽŬůLJŶ Žǁů >ĂƐ sĞŐĂƐ͗ ĚĞƐĚĞ ƵŶĂ ĨŝĞƐͲ
ϭϳ
ƚĂ şŶƚŝŵĂ ƉĂƌĂ ϭϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŚĂƐƚĂ ϯ͘ϬϬϬ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂƐ͕ ƌŽŽŬůLJŶ Žǁů ĐƌĞĂƌĄ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞ ĞŶ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ůŽĐĂůĞƐ ĚĞ ĞƐƉĞĐͲ ƚĄĐƵůŽƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞƐ LJ ŵŽĚĞƌŶŽƐ ĚĞ ƐƚĂͲ ĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ŶƚŝĐŝƉĂŶ LJ ĐƵŝĚĂŶ ŚĂƐƚĂ Ğů ƷůƚŝͲ ŵŽ ĚĞƚĂůůĞ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞ ƌĞůĂũĂƌƐĞ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ŶŽĐŚĞ ƷŶŝĐĂ͘ hďŝĐĂĚŽ ĞŶ dŚĞ >/EY͕ Ğů ĚŝƐͲ ƚƌŝƚŽ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ dŚĞ ^ƚƌŝƉ͕ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ ŵƵůƚŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂů ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϯϮ ĐĂƌƌŝůĞƐ ĚĞ ďŽůŽƐ͕ ϲ ďĂƌĞƐ ĞŶ Ğů ůƵŐĂƌ͕ ƐĂůĂƐ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ŵƷůƚŝƉůĞƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ϴϬ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ LJ ĐŽŵŝĚĂ ĐƵƌĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ĨĂŵŽƐŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ ůƵĞ ZŝďďŽŶ͘ ŽŶ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ĚĞ ϰϬ ΖƉŽƌ ϮϲΖ LJ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ƐŽŶŝĚŽ Ğ ŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ ĞƐƚŝŵƵůĂŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƐĞŶƚŝĚŽƐ͕ ƌŽŽŬůLJŶ Žǁů ŽĨƌĞĐĞ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ĚĞƐͲ ƉƵĠƐ ĚĞ ůĂ ĨŝĞƐƚĂ͘ ͻ ^ Z^ &KZhD Ͳ ĂĞƐĂƌƐ ŶƚĞƌƚĂŝŶͲ ŵĞŶƚ ĞƐƚĄ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶͲ ĚŽ ^ Z^ &KZhD͕ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŽŶĨĞͲ ƌĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ϱϱϬ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ͘ >Ă ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĚĞ Ψ ϯϳϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ůŽƐ ĚŽƐ ƐĂůŽŶĞƐ ĚĞ ďĂŝůĞ ƐŝŶ ĐŽůƵŵŶĂƐ ůŽƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶͲ ĚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƵďŝĐĂͲ ĚŽƐ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ^ƚƌŝƉ͘ WƌŽŐƌĂŵĂͲ ĚŽ ƉĂƌĂ Ăďƌŝƌ ŽĨŝĐŝĂůͲ ŵ Ğ Ŷ ƚ Ğ Ğ Ŷ Ϯ Ϭ Ϯ Ϭ ͕ ^ Z^ &KZhD ĐŽŶƚĂͲ ƌĄ ĐŽŶ ϯϬϬ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂͲ ĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ĨůĞdžŝͲ ďůĞ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ĐŽŶ ĚŽƐ ƐĂůŽŶĞƐ ĚĞ ϭϬϴ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͕ ĚŽƐ ƐĂůŽŶĞƐ ĚĞ ϰϬ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ LJ ĐƵĂƚƌŽ ƐĂůĂƐ ĚĞ ũƵŶƚĂƐ͘ ů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŽŶĨĞͲ ƌĞŶĐŝĂƐ ƉƵĞĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƌ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬ͕ϬϬϬ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ LJ ŽĨƌĞĐĞƌĄ ůŽ ƷůƚŝͲ ŵŽ ĞŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ͕ ƵŶ ĚŝƐĞŹŽ ŵŽĚĞƌŶŽ͕ ůƵnj ŶĂƚƵƌĂů LJ ƵŶ ƉĂůĞƚ ŶĞƵƚƌĂů͘ ͻ ĞůĂŶŽ >ĂƐ sĞŐĂƐ Ͳ Ŷ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ĞůĂŶŽ ŝŶƚƌŽĚƵũŽ ƵŶ ƉĂƋƵĞƚĞ ƚŽĚŽ ŝŶĐůƵŝͲ ĚŽ ƉĂƌĂ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ͕ ĐƌĞĂŶĚŽ ƵŶĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ LJ ƵŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ƐŝŶ ĞƐƚƌĠƐ͘
ϭϴ
WĂƌĂ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ϭϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ Ž ŵĄƐ͕ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƉĂƋƵĞƚĞ ŐƌƵƉĂů ƚŽĚŽ ŝŶĐůƵŝĚŽ ĚĞ D'D ZĞƐŽƌƚƐ ƉĞƌŵŝƚĞ Ă ůŽƐ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚĞƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĞŶ ĞůĂŶŽ LJ ĞŶ DĂŶĚĂůĂLJ ĂLJ͕ ƵƚŝͲ ůŝnjĂŶĚŽ ƵŶĂ ĐƵĞŶƚĂ ŵĂĞƐƚƌĂ͘ >ĂƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĂƋƵĞƚĞƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĞƌŵŝƚĞŶ Ăů ƉůĂŶŝͲ ĨŝĐĂĚŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂƌ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞů ŐƌƵͲ ƉŽ͕ ĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽ Ă ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ ŐƌƵƉĂůĞƐ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĐŽŵŝĚĂƐ LJ ĂƚƌĂĐͲ ĐŝŽŶĞƐ͘ ͻ dŚĞ ^ƉŚĞƌĞ͗ DĂĚŝƐŽŶ ^ƋƵĂƌĞ 'ĂƌĚĞŶ ŽŵƉĂŶLJ ĞƐƚĄ ƌĞĚĞĨŝŶŝĞŶĚŽ Ğů ĞŶƚƌĞƚĞŶŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ǀŝǀŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůƵŐĂƌĞƐ ĞŵďůĞͲ ŵĄƚŝĐŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚĂƌĄŶ ĐŽŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂƐ LJ ƐĞƌĄŶ ƉŝŽŶĞƌŽƐ ĞŶ ůĂ ƉƌſdžŝͲ ŵĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŝŶŵĞƌƐŝǀĂƐ LJ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽƌĂƐ͘ WĂƌĂ ƐĞƌ ĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ΗD^' ^ƉŚĞƌĞΗ͕ ĞƐƚŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĞŶĨŽͲ ĐĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ŵƷƐŝĐĂ LJ Ğů ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ
ƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĂƌĄŶ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĞŶ ƋƵĞ ůŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ LJ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ƐĞ ĐŽŶĞĐƚĂŶ͘ >Ă ĐŽŵƉĂŹşĂ ĐŽŵĞŶnjĂƌĄ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ďƵƐĐĂ ĐŽŵĞŶnjĂƌ Ă ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ĞŶ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ŵŝƚĂĚ ĚĞ ϮϬϭϴ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ğů ůƵŐĂƌ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌĞ Ă ĨŝŶĞƐ ĚĞ ϮϬϮϬ͘ ů ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ ĞŶ ƐƵ ƚŝƉŽ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ĞƐĨĠƌŝĐĂ ŝĐſŶŝĐĂ͕ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĞƐĐĂͲ ůĂďůĞ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϴ͕ϬϬϬ ĂƐŝĞŶƚŽƐ LJ ĐŽŵŽĚŝͲ ĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌĂ ĐůĂƐĞ͕ ĐŽŵŽ ĂƐŝĞŶƚŽƐ ůƵũŽƐŽƐ LJ ŽĨĞƌƚĂƐ ĚĞ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ĂƵĚŝĞŶĐŝĂƐ͘ hŶ ĞdžƚĞƌŝŽƌ
ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂďůĞ͕ ƵŶ ĐƵĞŶĐŽ ŝŶƚĞͲ ƌŝŽƌ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůĂ ƉĂŶƚĂůůĂ ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ LJ ĚĞ ŵĂLJŽƌ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĞŶ ůĂ dŝĞƌƌĂ͕ LJ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĂĐƷƐƚŝĐŽ ĚŝŶĄŵŝĐĂͲ ŵĞŶƚĞ ĂĚĂƉƚĂƚŝǀŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞƌĄ ƵŶ ƐŽŶŝĚŽ ŶşƚŝĚŽ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ŚƵĠƐƉĞĚ ƐŽŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĚĞ ǀĂŶŐƵĂƌĚŝĂ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂƌĄŶ͘ ͻ dŚĞ sĞŶĞƚŝĂŶ LJ dŚĞ WĂůĂnjnjŽ >ĂƐ sĞŐĂƐ͗ Ğů WĂůĂnjnjŽ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐĞůĞďƌĂ ϭϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ĂŶĨŝͲ ƚƌŝŽŶĞƐ ĚĞ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ Ă ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ͘ >Ă ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ŚĂ ƐŝĚŽ ĞůĞǀĂĚĂ ĚĞ ƉƌŝŶͲ ĐŝƉŝŽ Ă ĨŝŶ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƐƵŝƚĞƐ ƌĞŶŽǀĂĚĂƐ LJ ĞdžƚƌĂŐƌĂŶĚĞƐ͕ ƵŶ ĐĂƐŝŶŽ ƌĞŝŶǀĞŶƚĂĚŽ͕ ƵŶ ŶƵĞǀŽ LJ ĞůĞŐĂŶƚĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŵŝŶŽͲ ƌŝƐƚĂ LJ ƚƌĞƐ ŶƵĞǀĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĞůĞǀĂĚĂƐ ĚĞ ĐſĐƚĞůĞƐ͘ ŽŶĚĞ ůĂ ŝŶƐƉŝƌĂĐŝſŶ ĞƵƌŽƉĞĂ ƐĞ ƵŶĞ Ă ůĂ ŐƌĂŶĚĞnjĂ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ dŚĞ WĂůĂnjnjŽ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ůƵũŽ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚŽ ƉĞƌŽ ƌĞůĂͲ ũĂĚŽ͘ ZĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ĐŚĞĨƐ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů LJ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵͲ ƉƌĂƐ ŵĄƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ůŽ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞŶ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ďƵƐĐĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ͕ ůĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶͲ ĐŝĂůĞƐ ĐŽŶ ďĂŹŽ LJ ůĂƐ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚĞƐ ƌĞĨŝŶĂͲ ĚĂƐ ĐƌĞĂŶ ƵŶ ŚŽŐĂƌ ůĞũŽƐ ĚĞů ŚŽŐĂƌ͕ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ŚƵĠƐͲ ƉĞĚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĐŽŶĞĐͲ ƚĂƌƐĞ͕ ŶƵƚƌŝƌƐĞ LJ ƌĞƐƉŝͲ ƌĂƌ ĐŽŶ ƚƌĂŶƋƵŝůŝĚĂĚ͘ ŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞů WƌŽͲ ŐƌĂŵĂ ĚĞ ^ŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ KϯϲϬ ĚĞ ^ĂŶĚƐ͕ ƐĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌŽŶ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĚĞ ĚŝƐĞͲ ŹŽ LJ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂƐ ƌĞŵŽĚĞůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ƐƵŝƚĞ ƉĂƌĂ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĞŶ dŚĞ sĞŶĞͲ ƚŝĂŶ LJ dŚĞ WĂůĂnjnjŽ͘ dŽĚĂƐ ĞƐƚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ŶŽ ƐŽůŽ ĂŚŽƌƌĂŶ ƵŶĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂů ĚĞ ĞŶĞƌպà LJ ĂŐƵĂ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ŵĞũŽƌĂŶ ůĂ ƐĂƚŝƐĨĂĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ͘ WĂƌĂ ŵĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ǀŝƐŝƚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƐŝƚŝŽ ĞŶ ŝŶƚĞƌŶĞƚ
ZZZ OYFYD FRP DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
WĂůŵ ĞĂĐŚ͗ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĞŶ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ
ŶƚƌĞ ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͕ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ğů ƉƵũĂŶƚĞ ďĂůŶĞĂƌŝŽ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ LJ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ŶĄƵƚŝĐŽƐ͕ ŐŽůĨ͕ ƉŽůŽ͕ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ĐŽŶ ůĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŵĄƐ ĐŽŶŽĐŝĚĂƐ͕ ŵƵƐĞŽƐ͕ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ŵĂŶŐůĂƌĞƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ƷŶŝĐĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉŽƌ ƐƵ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͘
͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ƚƵǀŽ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝĂůŽŐĂƌ ĐŽŶ Ğů ŶƵĞǀŽ ŝƌĞĐƚŽƌ ^ĞŶŝŽƌ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ŽĨŝĐŝŶĂ ^ƌ͘ ƌŝŬ ƌƌƵĐĂ͕ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ĚĞ ƉƌŝŵĞƌĂ ůşŶĞĂ͕ ƋƵĞ ŵĂƌĐĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĞŶ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞƐ ƉŽůŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ ĞŶĨŽĐĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ĂƐş ĚŝĐŚŽ ĚĞƐƚŝŶŽ ĐŽŶ ŐƌĂŶ ĠdžŝƚŽ͘ ͞ ƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͕ ƋƵĞ ŚĂ ŝĚŽ ĞǀŽůƵĐŝŽŶĂŶĚŽ ǀĞƌƚŝŐŝŶŽƐĂŵĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĂƐş ƉŽƌƋƵĞ ĨƵĞ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĐƌĞſ Ğů ZĞƐŽƌƚ ,ŽƚĞů ƉĂƌĂ ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞ ϭϴϬϬ͕ ƉŽƌ ƵŶ ŐƌĂŶ ǀŝƐŝŽŶĂƌŝŽ ĐŽŵŽ ,ĞŶƌLJ &ůĂŐĞƌ͕ ƋƵŝĞŶ ĐŽŶĞĐƚſ ŐƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝŽ͕ ƉĞƌŵŝƚŝĞŶͲ ĚŽ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ŚŽƚĞůĞƌşĂ LJ ĞƐ ĞƐƚĂ ƌŝĐĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ůŽ ƋƵĞ ƋƵĞƌĞŵŽƐ ƉƌŽͲ ŵŽĐŝŽŶĂƌ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐƵůƚƵƌĂ͘ dĞŶĞŵŽƐ ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌĞĐŝďŝƌ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ǀĞŶŝƌ͕ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂͲ ĚĞƐ͕ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ͕ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ĞƐ ŵƵLJ ŐƌĂŶĚĞ LJ ƐƵ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ ƉĂƌĂ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞů ƉĂşƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƚŝĞŵƉŽ ƐĞ ŚĂŶ ĐŽŶƚŝŶƵĂĚŽ ĂďƌŝĞŶĚŽ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ƋƵĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶ Ă ůŽƐ ƋƵĞ LJĂ ĞƐƚĂďĂŶ ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽ ƚŝĞŵƉŽ͕ ƋƵĞ ƉŽƌ ƐƵ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚ LJ ƐƵŶƚƵŽƐŝĚĂĚ ƐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĚĂŶ ĞƐĞ ƐĂďŽƌ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂ͘ ƐƚĂŶĚŽ ĞŶ Ğů ƚůĄŶƚŝĐŽ͕ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ƐƚĞ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ŚĂLJ ŵƵĐŚĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ ŚĂƐƚĂ ůĂƐ ĐƵůƚƵͲ ƌĂůĞƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ƐŝŶ ŽůǀŝĚĂƌ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ůŽƐ ŵĂŶŐůĂƌĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ŵƵLJ ĐĞƌĐĂ͕ ƋƵĞ ĚĞƐͲ ƉŝĞƌƚĂ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĐƵƌŝŽƐŝĚĂĚ͕ ůĂ ƉĂƌƚĞ ĐƵůŝŶĂͲ ƌŝĂ ĞƐƚĄ ĨƵŶĐŝŽŶĂŶĚŽ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ŽĨĞƌƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĞdžƋƵŝƐŝͲ ƚĂ LJ ŵƵLJ ƌĞĨŝŶĂĚĂ LJ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƐƵĚͲ ĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ ůŽƐ ƐŚŽƉƉŝŶŐƐ LJ ƚŽĚŽ ƚŝƉŽ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƉĂƌĂ ƐĂůŝƌ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͘ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƉĂƌĂ ũƵŐĂƌ ŐŽůĨ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ WĂůŵ ĞĂĐŚ LJ ƚĂŵďŝĠŶ Ğů ƉŽůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĐŽŶĐĞŶͲ ƚƌĂĚŽ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ tĞůůŝŶŐƚŽŶ ĚŽŶĚĞ ƚĞŶĞͲ ŵŽƐ ƵďŝĐĂĚĂ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ƚşƉŝĐĂ ĞĐƵĞƐƚƌĞ͕ ƋƵĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ŐƌĂŶĚĞƐ ƚŽƌŶĞŽƐ ďĄƐŝĐĂŵĞŶƚĞ
ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŵĞƐĞƐ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ Ă Ăďƌŝů ĚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͕ Ăůůş ƐĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂŶ ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐ LJ ǀŝĞŶĞŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ Ă ǀĞƌ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞƐƚĞ ĚĞƉŽƌͲ ƚĞ͕ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂ ƵŶ ŶŝĐŚŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͘ ĚĞŵĄƐ ĞƐ ďƵĞŶŽ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ůƵŐĂƌ ŵƵLJ ƐĞŐƵƌŽ͕ ŵƵLJ ƚƌĂŶƋƵŝůŽ LJ ůĂ ƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ĐŽŵŽ &ŽƌƚͲ ůĂƵĚĞƌůĂĚĞ ĚĞů ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ Ă ϯϬ ŵŝŶƵƚŽƐ LJ DŝĂŵŝ͕ Ă ƵŶĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͕ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝͲ ƚĞ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĐŽŶ ůŽƐ ǀƵĞůŽƐ ĚĞ ĞƐŽƐ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ͘ ŽŶƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ŽĨŝĐŝŶĂ ƋƵĞ ŶŽƐ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂ ĞŶ ƌĂƐŝů͕ ĚĞƐĚĞ ĚŽŶĚĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ LJ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŵŽƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ &ĞƌŝĂƐ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ůĂ ƉƌſͲ džŝŵĂ ƐĞƌĄ Ğů WŽǁ tŽǁ͕ ĞƐƚĂƌĞŵŽƐ ĞŶ ůĂ &/d ĞŶ ƌŐĞŶƚŝŶĂ LJ ƌĞĂůŝnjĂƌĞŵŽƐ Ăůůş ŵƵĐŚĂƐ ŝŶŝͲ ĐŝĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ ĐŽŶ ůĂ ŝŶƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĚĂƌůĞ ŵĂLJŽƌ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƐƚŝŶŽ͘͟
ϭϵ
>Ă KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽďƚŝĞŶĞ ůŽƐ ŵĄdžŝŵŽƐ ŚŽŶŽƌĞƐ ĞŶ ůĂ ŐĂůĂ ,^D / ĚƌŝĂŶ ǁĂƌĚƐ
ĂŵƉĂŹĂ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚĞŽ ƚƌĂŶƐŐĠŶĞƌŽ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŶ ůŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ 'ŽůĚ LJ WůĂƚŝŶƵŵ >Ă ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ sĞŶƚĂƐ LJ DĞƌĐĂĚĞŽ ĚĞ ,ŽƐƉŝͲ ƚĂůŝĚĂĚ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ;,^D /Ϳ ƉƌĞƐĞŶƚſ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ 'ƌĞĂͲ ƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ ƐƵ ĂŐĞŶĐŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ &ŝŶŶ WĂƌƚŶĞƌƐ ĐŽŶ ůŽƐ WƌĞͲ ŵŝŽƐ 'ŽůĚ LJ WůĂƚŝŶƵŵ ĚƌŝĂŶ Ă ůĂ džĐĞůĞŶĐŝĂ ĞŶ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ZĞůĂĐŝŽŶĞƐ WƷďůŝĐĂƐ ƉŽƌ ƐƵƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐ ŐĂŶĂĚŽƌĂƐ ĞŶ ůĂ ϲϭǐ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ĚƌŝĂŶ ǁĂƌĚƐ͕ ůĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ LJ ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚĞŽ ŵĄƐ ƉƌĞƐƚŝŐŝŽƐĂ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ ŐůŽďĂů͘ >ŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ ,^D / ĨƵĞƌŽŶ ƌĞĐŝďŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ƉŽƌ ƵŶĂ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂ ĂŵƉĂŹĂ ĚĞ DĞƌͲ ĐĂĚŽƚĞĐŶŝĂ dƌĂŶƐŐĠŶĞƌŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚſ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ LJ ŽďƚƵǀŽ ƵŶĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĞŶ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ LJ > 'd н͘ ΗEŽƐ ƐĞŶƚŝŵŽƐ ŚŽŶƌĂĚŽƐ ĚĞ ƌĞĐŝďŝƌ ĞƐƚŽƐ ƉƌĞͲ
ŵŝŽƐ LJ ĚĞ ƐĞƌ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ƉŽƌ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĂƌĞƐ ƉŽƌ Ğů ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌΗ͕ ĚŝũŽ ^ƚĂĐLJ ZŝƚƚĞƌ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂ LJ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ Θ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƌĞĂƵ͘ Η^ŽŵŽƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ŵĞŶƚĞ ĂďŝĞƌƚĂ LJ ŵĞŶƚĞ ĂďŝĞƌƚĂ ƋƵĞ ůĞƐ ĚĂ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ƚŽĚŽƐ͕ ŝŶĚĞͲ ƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ƐƵ ƌĂnjĂ͕ ƌĞůŝŐŝſŶ Ž ƉƌĞĨĞƌĞŶͲ ĐŝĂ ƐĞdžƵĂů͘ ^ŝ ďŝĞŶ ůŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ ƐŽŶ ŵĂƌĂǀŝůůŽƐŽƐ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚĂŶ ĐŽŶƚĞŶƚŽƐ ĚĞ ŚĂďĞƌ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĚŽ Ă ĂLJƵĚĂƌ Ă ĐƌĞĂƌ ƵŶĂ ŵĞũŽƌ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ƚƌĂŶƐŐĠŶĞƌŽ Η͘
Ϯϭ
WŝŽŶĞƌŽ ĞŶ Ğů ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĞŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ƵŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞĚŝĐĂĚŽ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ >' d н ĐŽŶ ƵŶ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĚŽƌ ĚĞ ǀĂĐĂͲ ĐŝŽŶĞƐ >' d н ĐĠŶƚƌŝĐŽ LJ ƵŶ ƐŝƚŝŽ ǁĞď s ĚĞĚŝͲ ĐĂĚŽ ƋƵĞ ƉƌŽŵƵĞǀĞ ƐƵƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚĞ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ŚŽŵŽƐĞdžƵĂůĞƐ͘ Ŷ ϮϬϭϲ͕ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ĐĞůĞďƌſ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ŵĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉƌĞͲ
ŶƵĂƌĞŵŽƐ ƐŝĞŶĚŽ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĞƐ Ğ ŝŶĐůƵƐŝǀŽƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ Η͘ >Ă ŐĂůĂ ,^D / ĚƌŝĂŶ ǁĂƌĚƐ ĂƚƌĂũŽ Ă ĐĂƐŝ ϭ͕ϬϬϬ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ LJ ƵŶ ĐĂŵƉŽ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭ͕ϮϬϬ ĞŶƚƌĂͲ ĚĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐĚĞ ůĂƐ ƉƌĂĚĞƌĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƐŝĞƌƌĂ͕
ƉůĂLJĂƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ůƵĞ tĂǀĞ͕ ĚĞƐĐƵďƌĞ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ǀşĂƐ ŶĂǀĞŐĂďůĞƐ ƋƵĞ ǀĂŶ ĚĞƐĚĞ /ŶƚƌĂĐŽĂƐƚĂů tĂƚĞƌǁĂLJ ŚĂƐƚĂ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĐĞŶĂƐ ĞŶ ŵŝůĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ƐƵŵĠƌͲ ŐĞƚĞ ĞŶ ƵŶĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ ĞƐĐĞŶĂ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĐŽŵƉƌĂƐ͘ WĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ĐŽŵƵŶşƋƵĞƐĞ
Ğ ŝnjƋƵŝĞƌĚĂ Ă ĚĞƌĞĐŚĂ͗ sŝƌŐŝŶŝĂ D͘ ^ŚĞƌŝĚĂŶ ;^ŽĐŝŽ ŝƌĞĐƚŽƌ͕ ^ŽĐŝŽ &ŝŶŶ Ϳ͕ ^ƚĂĐLJ ZŝƚƚĞƌ ;WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ Θ K͕ '&> s Ϳ LJ ZŝĐŚĂƌĚ 'ƌĂLJ ;sŝĐĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ >' dн DĂƌŬĞƚŝŶŐ͕ '&> s Ϳ͕ ĂĐĞƉƚĂŶĚŽ Ğů ƉƌĞŵŝŽ ĞŶ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ Θ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƌĞĂƵ͘
ŵŝĂĚĂ ďŽĚĂ Ăů ĂŵĂŶĞĐĞƌ Η>ŽǀĞ ŝƐ >ŽǀĞΗ ƉĂƌĂ ϭϬϬ ƉĂƌĞũĂƐ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ăů ϭϬϬ ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ͘ ƐƚĂƐ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ƐĞŶƚĂƌŽŶ ůĂ ƉůĂƚĂͲ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌĂ Ğů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƵŶĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ ĞdžŚĂƵƐƚŝǀĂ ĚĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ ΗdƌĂŶƐŐĠŶĞƌŽ dƌĂǀĞůΗ ƉĂƌĂ ŝŶĨŽƌŵĂƌ Ăů s LJ Ă ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ ůŽĐĂů ƐŽďƌĞ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂͲ ĚĞƐ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ ƚƌĂŶƐŐĠŶĞƌŽ Ğ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ĞƐƚŽƐ ŚĂůůĂnjŐŽƐ ĞŶ ƵŶĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ŵĞƌĐĂĚĞŽ ƚƌĂŶƐŐĠŶĞƌŽ ĐŽŶ ƉƵďůŝĐŝĚĂĚ͕ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ LJ ƌĞĚĞƐ ƐŽĐŝĂͲ ůĞƐ͘ ΗDĞ ƐŝĞŶƚŽ ŚŽŶƌĂĚŽ ĚĞ ƐĞƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĐƌĞĞ ĨŝƌŵĞŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚΗ͕ ĚŝũŽ Ğů ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ DĂƌŬĞƚŝŶŐ >' d н͕ ZŝĐŚĂƌĚ 'ƌĂLJ͘ Η^ŽŵŽƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶͲ ĚŝĂů ƉŽƌ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƋƵĞ ǀĂ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ĐƵĂůͲ ƋƵŝĞƌ ĐŽƐĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞŵƉƌĞŶĚĂ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƷďůŝĐŽ ͬ ƉƌŝǀĂĚŽ͘ ŽŶƚŝͲ
ϮϮ
'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ Ğů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϰ͕ϬϬϬ ĂůŽũĂͲ ŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ůƵũŽƐŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ƐƉĂ LJ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ƐƵƉĞƌŝŽͲ ƌĞƐ ƋƵĞ ƌĞĨůĞũĂŶ ƵŶ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĐŽƐŵŽͲ ƉŽůŝƚĂ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĚĞ Ϯϯ ŵŝůůĂƐ ĚĞ
ĐŽŶ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ Ăů ;ϴϬϬͿ ϮϮͲ^hEEz Ž ǀŝƐŝƚĞ ƐƵŶŶLJ͘ŽƌŐ͘ ^ĞĂ ƐŽĐŝĂů Ğ ŝŶƚĞƌĂĐƚƷĞ ĐŽŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞŶ ůĂƐ ƌĞĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ &ĂĐĞŬ͕ dǁŝƚƚĞƌ͕ /ŶƐƚĂŐƌĂŵ LJ WŝŶƚĞƌĞƐƚ͗ ΛǀŝƐŝƚůĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘
ZZZ VXQQ\ RUJ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$
ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ƐĞ ĐŽƌŽŶĂ ĐŽŵŽ ůĂ ŵĞũŽƌ ƉůĂLJĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƉŽƌ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ
^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ŽĐƵƉĂ Ğů ƉƵĞƐƚŽ ηϳ ĞŶ ůĂ ůŝƐƚĂ dƌĂǀĞůĞƌ͛Ɛ ŚŽŝĐĞ ϮϬϭϴ
^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ Ͳ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ĞƐƚĄ ŶƵĞǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŝŵĂ͘ WŽƌ ƐĞŐƵŶĚĂ ǀĞnj ĞŶ ƚƌĞƐ ĂŹŽƐ͕ ůĂƐ LJĂ ĨĂŵŽͲ ƐĂƐ ĂƌĞŶĂƐ ďůĂŶĐĂƐ ĚĞ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ƐĞ ŚĂ ůůĞǀĂĚŽ Ğů ŵĄdžŝŵŽ ŚŽŶŽƌ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ LJ ŚĂ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƌĠĐŽƌĚ ĐŽŶ Ğů ƉƵĞƐƚŽ ηϳ ĞŶ Ğů DƵŶĚŽ ƐĞŐƷŶ ůĂ ǀŽƚĂͲ ĐŝſŶ ƉŽƌ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ŽĐƵƉſ Ğů ϳ͘Ǒ ůƵŐĂƌ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂͲ ĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ƌĞĂĨŝƌŵĂŶĚŽ ƐƵ ƌĞƉƵƚĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝͲ ĚŽƐ͘ Η ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ƐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ĚĞ
Ϯϰ
ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ŵĄƐ ƋƵĞƌŝĚĂƐ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ LJ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ ƐƵďƌĂLJĂ ĞƐĞ ŚĞĐŚŽ ĐŽŶ ǀŽnj ĂůƚĂ LJ ĐůĂƌŽΗ͕ ĚŝũŽ Ğů WƌĞƐŝĚĞŶͲ ƚĞ LJ K ĚĞ sŝƐŝƚ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͕ ĂǀŝĚ ŽǁŶŝŶŐ͘ ͞>Ă ŝŶĐƌĞşďůĞ ďĞůůĞnjĂ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĐŽŵͲ ďŝŶĂĚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĂLJŽƌ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ůŽ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞŶ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ LJ ůŽĐĂůĞƐ ƉŽƌ ŝŐƵĂůΗ͘ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ĨƵĞ ůĂ ƷŶŝĐĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ůŝƐƚĂ ŐůŽďĂů ĚĞ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ͘
>Ă ǀŽƚĂĐŝſŶ ĂŶƵĂů ŚĂ ƐŝĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĞŶ ůşŶĞĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ >ŽƐ ŐĂŶĂĚŽƌĞƐ ƐĞ ĚĞƚĞƌͲ ŵŝŶĂŶ ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ LJ ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ŽƉŝŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ LJ ůĂƐ ĐĂůŝĨŝĐĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ƌĞĐŽƉŝůĂĚĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϭϮ ŵĞƐĞƐ͘ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ ĞƐ Ğů ƐŝƚŝŽ ĞŶ ůşŶĞĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞů ŵƵŶĚŽ LJ ůůĞŐĂ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϰϱϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ŵĞŶƐƵĂůĞƐ LJ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϲϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŽƉĞƌĂŶ ĞŶ ϰϵ ƉĂşƐĞƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϱ
)RUW 0\HUV %HDFK SUHSiUHVH SODQLItTXHOR \ YD\D
&Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƉŽƉƵůĂƌ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞƐĞŽƐŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐ LJ ŬĂLJĂŬ Ͳ Ž ƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞ ĚĞƐĞŽƐŽƐ ĚĞ ƌĞůĂũĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͘
&Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ƵŶĂ ƉĞƋƵĞŹĂ ŝƐůĂ ĚĞ ďĂƌƌĞƌĂ͕ ĚĞ ƵŶŽƐ ƐŝĞƚĞ ŬŝůſͲ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ůĂƌŐŽ͕ LJ ůĂ ƉůĂLJĂ ĞƐ ĨĂďƵůŽƐĂ Ͳ ĚĞ
Ϯϲ
ĂŶĐŚŽ͕ ƉŽĐŽ Ă ƉŽĐŽ ŝŶĐůŝŶĂĚĂ͕ LJ ŐƌƵĞƐĂ ĐŽŶ Ğů ĄƌĞĂ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂŵĞŶƚĞ ĨĂŵŽƐŽ ĚĞ ĂnjƷĐĂƌ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͘
dŝĞŶĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌĂŶŐŽƐ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ LJ ŵƵĐŚŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ͘ hƐƚĞĚ ƉƵĞĚĞ ŝƌ ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐ Ž ĞŶ ƵŶ ĞĐŽͲƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĚĞů ĚĞůĨşŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚŽƌ ĚĞů ŵƵĞůůĞ ĚĞ ϱϲϬ ƉŝĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ĂĐƵĚĞŶ ƉĞůşĐĂŶŽƐ LJ ƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ͘ ŽŶ ŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞͲ ŹŽƐ͕ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ƋƵĞ ĚĞƐĞĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ůŽƐ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ŶŽƌƚĞ ;WŝŶŬ ^ŚĞůů ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ LJ ^ƉĂͿ Ž Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ ;'ƵůůtŝŶŐ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚͿ͘
ǀşĂ ǁĂǀĞƌƵŶŶĞƌ͕ Ž ĞŶ ƵŶĂ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ƉĞƐĐĂ͘ ŽŶŽ ĞƐƉĞĐŝĂů͗ :ƵƐƚŽ Ăů ůĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ LJ ĚĞ ĨĄĐŝů ĂĐĐĞƐŽ ƐŽŶ ůĂƐ ŝƐůĂƐ ĚĞ ^ĂŶŝďĞů LJ ĂƉƚŝͲ ǀĂ͘ ^ŝ ƋƵŝĞƌĞ ƵŶ ƉŽƚĞŶƚĞ ƐĂďŽƌ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ ΗĂŶŝŵĂĚŽΗ͕ ǀĂLJĂ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵĂƚƌŽ ĚĞ ũƵůŝŽ͘ ů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚĞ ĨƵĞŐŽƐ ĂƌƚŝĨŝͲ ĐŝĂůĞƐ ƚŝĞŶĞ ůƵŐĂƌ ĞŶ Ğů ŵƵĞůůĞ͕ ĞŶ ůĂƐ ƉƌŽdžŝͲ ŵŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ůůĂŵĂĚĂ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ͕ ĚŽŶĚĞ Ğů ƉƵĞŶƚĞ LJ ůĂ ŝƐůĂ ƐƚĞƌŽ ƐĞ ƵŶĞŶ͘
ƉĂƌƋƵĞ ŝŶĨĂŶƚŝů͘ ƌƌŝďĂ LJ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ůĂƐ ĐŽŶͲ ĐĞƐŝŽŶĞƐ ƉƌŽŵĞƚĞŶ ĞŵŽĐŝŽŶĞƐ ŚƷŵĞĚĂƐ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĚĞ :ĞƚͲƐŬŝ͕ ,ŽďŝĞ ĐĂƚ ǀĞůĂ͕ ǁŝŶĚͲ ƐƵƌĨ͕ ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐ LJ ƐƵƌĨͲďŝŬŝŶŐ͘ >ŽƐ ŶŝŹŽƐ ƚƌĂĞŶ ƐƵƐ ƚĂďůĂƐ ĚĞů ƐŬŝŵ ƉŽƌƋƵĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ƉŽĐŽ ƉƌŽĨƵŶĚĂƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ƐĞ ŚĂĐĞŶ ƉĂƌĂ ƐĐŽŽƚŝŶŐ ĂĚĞůĂŶƚĞ ĞŶ ƚĂďůĂƐ ĚĞůŐĂĚĂƐ͕ ůŝƐĂƐ͘ ^ŝ :ŽŚŶŶLJ ŽůǀŝĚĂ ůĂ ƐƵLJĂ͕ ƉƵĞĚĞƐ ĐŽŵƉƌĂƌůĂ ĞŶ ůĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ƐƵƌĨ ĚĞ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ͘
WĞƌŽ ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĠƉŽĐĂ ĚĞů ĂŹŽ͕ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĂďƵŶĚĂŶƚĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ĐŽŶǀŝƌƚŝĞŶͲ ĚŽ ĞŶ ƉĞĂƚŽŶĂů Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌƐĞĐĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞŶƚĞ͕ ƌŽĚĞĂĚŽ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ŚĞůĂͲ ĚŽƐ͕ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ƌŽƉĂ ĚĞ ƉůĂLJĂ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͘ >LJŶŶ ,Ăůů DĞŵŽƌŝĂů WĂƌŬ͕ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞů ŵƵĞůůĞ͕ ƚŝĞŶĞ ƵŶ
>Ă ŽƚƌĂ ƌĞƉƵƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ǀŝĞŶĞ ĚĞ ƐƵ ĨůŽƚĂ ĚĞů ĐĂŵĂƌſŶ͕ ƋƵĞ ĐŽƐĞĐŚĂ Ğů ĐĂŵĂƌſŶ ƌŽƐĂĚŽ͕ ůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ŵĄƐ ĚƵůĐĞ ƐĂďŝĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĐŽŶŽĐĞĚŽƌĞƐ͘ >ŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ůŽ ƐŝƌǀĞŶ Ăů ǀĂƉŽƌ͕ ĨƌŝƚŽ LJ ďĂƌĂͲ ƚŽ Ͳ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ĐĂƉƚƵƌĂƐ ůŽĐĂůĞƐ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ŷ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ͕ ůĂ ƉůĂLJĂ ƐĞ ĞŶƐĂŶĐŚĂ LJ ƵŶ ďĂŶĐŽ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ĂƚƌĂĞ Ă ůĂƐ ĂǀĞƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ƐĞŐƵƌĂƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ͘ ƐƚĞƌŽ ĂLJ ƋƵĂƚŝĐ WƌĞƐĞƌǀĞ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ƐƵ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞůĨŝŶĞƐ͘ hŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ũĞƚͲƐŬŝ LJ ĞdžĐƵƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ďĂƌĐŽ ĐŚĂƌƚĞƌƐ ůůĞǀĂƌĄ ĞŶ ůĂ ďƷƐƋƵĞĚĂ ĚĞ ĞůůŽƐ͘ Ŷ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ŶŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ͕ ŽǁĚŝƚĐŚ ĞĂĐŚ ĞƐƚĄ ĂŝƐůĂĚŽ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ ĐĞŶͲ ƚƌĂů͘ ů ƐƵƌ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ ĚĞ ƐƚĞƌŽ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ŝŐ ĂƌůŽƐ WĂƐƐ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ >ŽǀĞƌƐ <ĞLJ ^ƚĂƚĞ WĂƌŬ͕ ƵŶ ƌĞĨƵŐŝŽ ƚĂŶ ŚĞƌŵŽƐŽ ĐŽŵŽ ƐƵ ŶŽŵďƌĞ͘
hŶ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ ƐĞ ĐŽŶŐƌĞŐĂŶ ĂůƌĞĚĞͲ
Ϯϳ
^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ƌĞǀĞůĂ ďĂůƐĂƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ͕ /ŶĨŝŶŝƚLJ &ĂůůƐ
^Ğ ŝŶĂƵŐƵƌĂ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ
^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ƌĞǀĞůſ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĚĞ ůĂƐ ϭϱ ďĂůƐĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ƌşŽƐ ƌĄƉŝĚŽƐ͕ /ŶĨŝŶŝƚLJ &ĂůůƐ͕ ƋƵĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂƌĄ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ >Ă ďĂůƐĂ ƉĂƌĂ ϴ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ĚĞĐŽƌĂĐŝſŶ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚĂ ĐŽŶ ĂƌƚşĐƵůŽƐ ĚĞ ƵƐŽ ĐŽŵƷŶ ĞŶ ĞdžƉĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůĞƐ ĚĞ ƌĂĨͲ ƚŝŶŐ͘ ů ĚŝƐĞŹŽ ĐŝƌĐƵůĂƌ ĚĞ ůĂ ďĂůƐĂ ĐŽůŽĐĂ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ĨƌĞŶƚĞ LJ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ ĂŵŝŐŽƐ LJ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ĚŝƐĨƌƵƚĞŶ ũƵŶƚŽƐ ĚĞ
Ϯϴ
ĞƐƚĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ͘ ďŽƌĚŽ ĚĞ ůĂ ďĂůƐĂ͕ ůŽƐ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĞŵďĂƌĐĂͲ ƌĄŶ ĞŶ ƵŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶ ĞdžƵďĞͲ ƌĂŶƚĞ ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ƐĞůǀĂ ƚƌŽƉŝĐĂů ŝŶƐƉŝƌĂĚŽ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ĚƵůĐĞ ŵĄƐ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ >Ă ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ůĂ ĐĂşĚĂ ŵĄƐ ĂůƚĂ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĞŶ ƵŶĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ďĂůƐĂ LJ ƉĞƌŵŝͲ ƚŝƌĄ ƋƵĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƚĞŶŐĂŶ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂ͕ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ LJ ĞŵŽĐŝſŶ ĚĞ ƌĄƉŝĚŽƐ͘ ů
ǀŝĂũĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌ ĞůĞǀĂĚŽƌ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉĂƌĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƌ ůĂƐ ďĂůͲ ƐĂƐ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƉĂƌƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂ ĐĂşĚĂ ĚĞ ϭϮ ŵĞƚƌŽƐ͘ /ŶĨŝŶŝƚLJ &ĂůůƐ ƐĞƌĄ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĞŶ ^ĞĂtŽƌůĚ ƋƵĞ ĐŽŶƚĂƌĄ ƵŶĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞů ŽĐĠĂŶŽ LJ ĐŽŵƉĂƌƚŝƌĄ Ğů ŵĞŶƐĂũĞ ƐŽďƌĞ ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞů ĂŐƵĂ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚĞ ƵŶĂ ĞdžƉĞĚŝĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ƌĄƉŝĚŽƐ͘ ƐƚĞ ĞƐ ƐŽůŽ ƵŶ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞ ůĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŶƵĞǀĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ Η Ğů WĂƌƋƵĞ Ăů WůĂŶĞƚĂΗ͕ ƵŶĂ ŵŝƐŝſŶ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ Ă ĞŶƚĞŶĚĞƌ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐĂĨşŽƐ ƋƵĞ ĞŶĨƌĞŶƚĂ Ğů ƉůĂŶĞƚĂ Ğ ŝŶƐƉŝƌĂƌůŽƐ Ă ĂLJƵͲ ĚĂƌ͘ >Ă ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƐĞƌĄ ůĂ ƉŝĞnjĂ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĄƌĞĂ ƚĞŵĄƚŝĐĂ ĚŝƐĞŹĂĚĂ ƉĂƌĂ
ƐŝŵƵůĂƌ Ğů ĐĂŵƉĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞdžƉůŽƌĂĚŽƌĞƐ LJ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͘ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞů ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĞŶ /ŶĨŝŶŝƚLJ &ĂůůƐ͕ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ƉƵĞĚĞ ĞdžƉůŽͲ ƌĂƌ ůĂ ĂůĚĞĂ LJ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ĐŽŵďŝŶĂŶ Ğů ũƵĞŐŽ ĐŽŶ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ƵŶ ŝŵƉĂĐƚŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ
ĞŶ ůŽƐ ĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ĚƵůĐĞ͕ ƌĞĨŽƌͲ njĂŶĚŽ ůĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ Η Ğů WĂƌƋƵĞ Ăů WůĂŶĞƚĂ Η ĞŶ ƚŝĞŵƉŽ ƌĞĂů͘ >ŽƐ ĞŵďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĚĞ ^ĞĂͲ tŽƌůĚ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĂƌĄŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ ĐĞƌĐĂŶŽƐ ĐŽŶ ĂŶŝŵĂͲ ůĞƐ ŶĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ^ƵĚĂŵĠƌŝĐĂ͘
EƵĞǀŽ dŽďŽŐĄŶ ĞŶ ƋƵĂƚŝĐĂ KƌůĂŶĚŽ ŽĨƌĞĐĞƌĄ ƚƌşŽ ĚĞ ĞŵŽĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ
hŶĂ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŝŶĂƵŐƵƌĂƌĄ ĞŶ ƋƵĂƚŝĐĂ͕ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ĂĐƵĄƚŝĐŽ ĚĞ ^ĞĂͲ tŽƌůĚ͕ ĞŶ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ ZĂLJ ZƵƐŚ ƉƌŽŵĞƚĞ ƐĞƌ ƵŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ƋƵĞ ĐŽŵďŝŶĂƌĄ ƚƌĞƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƷŶŝĐŽƐ͕ ŶƵŶĐĂ ĂŶƚĞƐ ǀŝƐƚŽ ĞŶ ƋƵĂƚŝĐĂ͕ ĞŶ ƵŶĂ ƐŽůĂ ĂƚƌĂĐͲ ĐŝſŶ͘ ŽŶ ĐĂƐŝ ϮϬ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ͕ ZĂLJ ZƵƐŚ ĞƐ ĚŽŶĚĞ ĨĂŵŝůŝĂ LJ ĂŵŝŐŽƐ ƉŽĚƌĄŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĚĞ ƚƌŝƉůĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĐŽŶ ĚĞƐůŝnjĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ƐĂůƉŝĐĂĚƵͲ ƌĂƐ LJ ĞůĞǀĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵŽ ŶƵŶĐĂ ĂŶƚĞƐ͘ WƌŝͲ ŵĞƌŽ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƐĞƌĄŶ ůĂŶnjĂĚŽƐ Ă ϯϲ ŬƉŚ ĐŽŶ ĐŚŽƌƌŽƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ĚŝƐĞŹĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽƉƵůƐĂƌ ďĂůƐĂƐ͘ ĞƐƉƵĠƐ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ŐŝƌĂƌĄŶ ĞŶ ƵŶĂ ĞƐĨĞƌĂ ƚƌĂŶƐůƷĐŝĚĂ ƋƵĞ ŐŝƌĂ ůĂ ďĂůƐĂ ƉŽƌ ůĂƐ ƉĂƌĞĚĞƐ ĚĞů ƚŽďŽŐĄŶ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĞŶƚƌĂƌ ĞŶ ŽƚƌĂ ƐĞĐĐŝſŶ ĐĞƌƌĂĚĂ ĚĞů ƚƵďŽ͘ &ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉĂƐĂƌĄŶ ƉŽƌ ƵŶ ƚŽďŽŐĄŶ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƋƵĞ ƐŝŵƵůĂ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶƚĂƌƌĂLJĂ͘ >ĂƐ ďĂůƐĂƐ ƐĞ ĞůĞǀĂƌĄŶ ŚĂĐŝĂ ĂĚĞůĂŶƚĞ LJ ŚĂĐŝĂ ĂƚƌĄƐ ĞŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ůĂƐ ĂůĂƐ ĚĞ ůĂ ŵĂŶƚĂƌƌĂLJĂ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĞŶƚƌĂƌ ĞŶ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ƐĞĐĐŝſŶ ƋƵĞ ƚĞƌŵŝŶĂ ĐŽŶ ƵŶ ƌĞĨƌĞƐĐĂŶƚĞ njĂŵďƵůůŝĚŽ͘ ΗZĂLJ ZƵƐŚ ŽĨƌĞĐĞƌĄ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƋƵĞ ŶŽ ƉŽĚƌĄ ƐĞƌ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂ ĞŶ ŶŝŶŐƷŶ ŽƚƌŽ ůƵŐĂƌ ĞŶ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ƋƵĂƚŝĐĂ ƐĞƌĄ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƉĂƌƋƵĞ ĂĐƵĄƚŝĐŽ ĞŶ Ğů ƐƚĂͲ ĚŽ ƋƵĞ ĐŽŵďŝŶĂƌĄ ĞƐƚŽƐ ƚƌĞƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ĞŶ ƵŶĂ ƐŽůĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ Η͕ ĚŝũŽ ĂƚŚLJ sĂůĞƌŝĂŶŽ͕ ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ƋƵĂƚŝĐĂ KƌůĂŶĚŽ͘ ΗZĂLJ ZƵƐŚ ĞƐ Ğů ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝŽͲ ŶĞƐ͕ LJĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ůŝŶĞĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ƚŽďŽͲ ŐĂŶĞƐ ĂƉƚŽƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĞŶ KƌůĂŶĚŽΗ͘ ZĂLJ ZƵƐŚ ƚĞŶĚƌĄ ƵŶ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ ĚĞ ϭ͕Ϭϳ ŵĞƚƌŽƐ LJ ĂĐŽŵŽĚĂƌĄ ŚĂƐƚĂ ϰ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐ ĞŶ ůĂ ďĂůƐĂ͕ ĐŽŶǀŝƌƚŝĞŶĚŽ Ă ůĂ ƉƌſdžŝŵĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ ĞŶ ƵŶĂ ŽƉĐŝſŶ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƐ ĐŽŶ ŶŝŹŽƐ͘ ů ŶƵĞǀŽ ƚŽďŽŐĄŶ ĞƐƚĂƌĄ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ůĂĚŽ ŶŽƌƚĞ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ ũƵŶƚŽ Ă tĂůŬĂďŽƵƚ tĂƚĞƌƐ͘
WĂƌĂ ĚĂƌ ƉĂƐŽ Ă ůĂ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ͕ ,ŽŽͲ ZŽŽ ZƵŶ ĐĞƌƌĂƌĄ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ğů ϯϭ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ WĂƌĂ ĂĐŽŵŽĚĂƌ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ tĂůŚĂůůĂ tĂǀĞ ƐĞ ĐĞƌƌĂƌĄ ƚĞŵƉŽƌĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ĨĞĐŚĂ LJ ƌĞĂďƌŝƌĄ ĞŶ ůĂ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ ĚĞ ϮϬϭϴ ũƵŶƚŽ Ă ZĂLJ ZƵƐŚ͘ WŽƌ ƵŶ ƚŝĞŵƉŽ ůŝŵŝƚĂĚŽ͕ ůŽƐ ƉŽƌƚĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ƋƵĂƚŝĐĂ WĂƐƐ ƌĞĐŝďŝƌĄŶ ƵŶ YƵŝĐŬ YƵĞƵĞ ĚĞ ƵŶĂ ƐŽůĂ ǀĞnj ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ,ŽŽZŽŽ ZƵŶ LJ tĂůŚĂůůĂ tĂǀĞ ĞŶ ĚşĂƐ ƐĞůĞĐƚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐŽŵĞŶnjĂƌ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĞŶ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͘ >Ă ŵĞũŽƌ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ƋƵĂͲ ƚŝĐĂ ĞƐ ĐŽŶ ůŽƐ ďŽůĞƚŽƐ ĐŽŵďŝŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ĚŽƐ Ž ƚƌĞƐ ƉĂƌƋƵĞƐ͘ ƐƚĂƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƉĞƌŵŝͲ ƚĞŶ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂƌ Ğů ŝƚŝŶĞƌĂƌŝŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂ Ă ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ͕ ƵƐĐŚ 'ĂƌͲ ĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ƋƵĂƚŝĐĂ KƌůĂŶĚŽ LJ ĚǀĞŶƚƵƌĞ /ƐůĂŶĚ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ĞĐŽŶŽŵŝnjĂƌ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ĞƐƉĞͲ ĐŝĂůĞƐ͘ WĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ǀŝƐŝͲ ƚĂ ƋƵĂƚŝĐĂKƌůĂŶĚŽ͘ĐŽŵ͘
Ϯϵ
>Ă ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĚĞĨŝŶŝĚĂ ƉŽƌ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ͕ Ğů ĞƐƚŝůŽ LJ Ğů ŐƵƐƚŽ͘
ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĐŽŶƚŝŶƷĂ ƐƵ ŶŽƚĂďůĞ ĞǀŽůƵͲ ĐŝſŶ ĐŽŶ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĂůĂ ĚĞ ƚƌĞƐ ŶŝǀĞůĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĐŽŶƚŝŶƵĂ ĞdžƉĂŶͲ ƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ůşŶĞĂ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ƷŶŝĐĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞƐ͘ ŝƐĞŹĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ƌĞŶŽŵďƌĂĚŽ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ĂƌůŽƐ njĂƉĂƚĂ ƉĂƌĂ ŝŶǀŽĐĂƌ ůĂ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶͲ ĐŝĂ͕ ůĂ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ LJ ůĂ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ͕ Ğů ŶƵĞǀŽ ĂůĂ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ŽĨƌĞĐĞ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂŵĞŶƚĞ ƷŶŝĐĂ͘ hŶĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞ ĐƌŝƐƚĂů ĚĞ ϴϰ ƉŝĞƐ ƉŽƌ ϱϬ ĚĞ ƉŝĞ ƚƌĂĞ Ğů ΗĞdžƚĞƌŝŽƌΗ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ ƉĂŶŽͲ ƌĄŵŝĐĂƐ ĚĞů ƉĂŝƐĂũĞ ĐŝƌĐƵŶĚĂŶƚĞ͘ ŽŶƚŝŶƷĂ ĐŽŶ ƵŶ ƚƌĂŐĂůƵnj ŝŶŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚŽ ĚĞ ϯϱϬ ƉŝĞƐ ĚĞ ůĂƌŐŽ ƋƵĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ Ăů ĂůĂ ƵŶĂ ĂďƵŶͲ ĚĂŶƚĞ ůƵnj ŶĂƚƵƌĂů͘ hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂͲ ĚŽƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ŽĨƌĞͲ
ϯϬ
ĐĞ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĐƌĞĂƚŝǀŽ LJ ĚŝŶĄŵŝĐŽ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ : Ă Đ Ŭ ŝ Ğ ^ Ž Ĩ Ĩ Ğ ƌ͕ Ž Ͳ WƌĞƐŝĚĞŶƚĂ LJ K ĚĞ dƵƌŶͲ ďĞƌƌLJ ƐƐŽĐŝĂƚĞƐ͕ ƉƌŽƉŝĞͲ ƚĂƌŝĂ LJ 'ĞƌĞŶƚĞ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵͲ ƌĂ DĂůů͕ ΗƐŝĞŵƉƌĞ ĞƐƚĂͲ ŵŽƐ ŝŶŶŽǀĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂƌ ƉŽƌ ĚĞůĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĐƵƌǀĂΗ͘ ƵĂŶĚŽ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ǀŝƐƵĂů͕ ůĂ ŶƵĞǀĂ ƚŽƌƌĞ ĚĞ ĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀĂƐ ĚĞ ǀĞŶƚƵƌĂ ƉŽƌ Ğů ĂƌƚŝƐƚĂ ĂůĞͲ ŵĄŶ ĂƌƐƚĞŶ ,ƂůůĞƌ ƐĞ ĞůĞǀĂ ƉŽƌ ĞŶĐŝŵĂ ĚĞů ƉĂŝͲ ƐĂũĞ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂŶ Ă ůĂ ŶƵĞǀĂ ĂůĂ ĞƐƚĄŶ ĂƐŽŵďƌĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŵŽŶƵͲ ŵĞŶƚĂů͕ ĚĞ ĐĂƐŝ ϵϯ ƉŝĞƐ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ͕ ůĂ ĐƌĞĂͲ ĐŝſŶ ĞŶ ĞƐƉŝƌĂů͘ ,ƂůůĞƌΖƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ƚŽƌƌĞ ĚĞ ĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀĂƐ ŶŽ ƐſůŽ ĞƐ ƵŶ ŚŝƚŽ ŝŵƉŽŶĞŶƚĞ͕ ĞƐ ƵŶ ƚŽďŽŐĄŶ ĞƐƚŝŵƵůĂŶƚĞ ƋƵĞ ĞƐ ůŝďƌĞ ĚĞ ŵŽŶƚĂƌ͘ ŽŶƚŝŐƵŽ Ă ůĂ ƚŽƌƌĞ ĚĞ ůĂƐ ĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀĂƐ ĞƐƚĄŶ ůŽƐ ŐŽƌŝůĂƐ ĞŶ ůĂ ŶŝĞďůĂ ĚĞ ůŽƐ ŚĞƌŵĂŶŽƐ ,ĂĂƐ͘ dƌĞƐ ŐŽƌŝůĂƐ ĚĞ ďƌŽŶĐĞ ĞdžƚƌĞŵĂĚĂͲ ŵĞŶƚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ LJ ĐƵĂƚƌŽ ĄƌďŽůĞƐ ĚĞ ďƌŽŶĐĞ ŵĂƐŝǀŽƐ ĐŝƌĐƵůĂŶ LJ ƌŽĐşĂŶ ĂŐƵĂ ʹ ĐĂƉƚƵƌĂŶͲ ĚŽ ůĂ ŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂͲ ĚĞƐ͘ >ĂƐ ĚŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƚĄŶ ƌŽĚĞĂĚĂƐ ƉŽƌ ƵŶĂ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĐƵůŝŶĂͲ ƌŝĂƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ůĂ s/͘ ŚĞ ϭϬϱ͕ ƐƵƐŚŝ WƵďďĞůůLJ͕ ƉŝnjnjĂ ŐĞŶƵŝŶĂ͕ d W ϰϮ ĂƌƚĞͲ ƐĂŶĂů ďĂƌ ĚĞ ĐĞƌǀĞnjĂ LJ ĐŽĐŝŶĂ͕ ůĞ WĂŝŶ YƵŽͲ ƚŝĚŝĞŶ LJ ďŽƚĞůůĂ ĂnjƵů͘ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ^ŵŽŬĞ͕
ƵŶĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ LJĞƐŚĂ ĐƵƌƌLJ LJ Ğů ĐŚĞĨ DŝĐŚĂĞů DŝŶĂ͕ ĂďƌĞ Ğů ŽƚŽŹŽ ϮϬϭϴ͘ Ŷ Ğů ƚĞƌĐĞƌ ŶŝǀĞů ĚĞů ĂůĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ğů dƌĞĂƚƐ &ŽŽĚ ,Ăůů ĐŽŶ ƵŶĂ ĚŽĐĞŶĂ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞŶ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĞƐƚŝůŽ LJ ĐŽĐŝŶĂ ƷŶŝĐĂ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ^ŚĂŬĞ ^ŚĂĐŬ͕ ĐŚŝƉŽƚůĞ͕ ŚŝŐŽƐ ŵŽnjnjĂƌĞůůĂ ĚĞů ĨĂŵŽƐŽ ĐŚĞĨ dŽĚĚ ŝŶŐůĠƐ͕ ,ćĂŐĞŶͲŚĞůĂĚŽ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌĞƐ ǀŝƐͲ ƚĂƐ ŝůƵŵŝŶĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ůƵnj ŶĂƚƵƌĂů͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĂƐŝĞŶƚŽƐ ĐŽŵƵŶĂůĞƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ďĂŶƋƵĞͲ ƚĞƐ LJ ŵĞƐĂƐ ĚĞ ďĂƌ ĐŽŵƉĂƌƚŝĚĂƐ͘ hŶ ƉĂƌĂşƐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ͕ Ğů ŶƵĞǀŽ ĂůĂ ĚĞ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĞƐ Ğů ŚŽŐĂƌ ĚĞ ƵŶ dŽƉͲ ŵĂŶ ĚĞ ĚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ͕ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ŝŶĚĞƉĞŶͲ ĚŝĞŶƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ LJ ƵŶ ĂƌĂ ĚĞ ĚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ůĂƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĚĂŶĚŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ďŽƵƚŝƋƵĞƐ ĚĞ ůƵũŽ Ă ƐƵ ĐƌĞͲ ĐŝĞŶƚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂů͘ :ŝŵŵLJ ŚŽŽ ĂďƌŝƌĄ ƵŶĂ ďŽƵƚŝƋƵĞ ĞŶ Ğů ŽƚŽŹŽ ϮϬϭϴ͕ ƵŶŝĠŶĚŽƐĞ Ă ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂƐ ĂƌŽůŝͲ ŶĂ ,ĞƌƌĞƌĂ͕ &ƵƌůĂ͕ :ŽŚŶ ,ĂƌĚLJ͕ LJ ŽŶĚ ŶŽ͘ ϵ͘ ů 'ƵĐĐŝ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ůĂ ŶƵĞǀĂ ƚŝĞŶĚĂ ĚĞ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ LJ ƵŶĂ ůşŶĞĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ ĚĞ ƌŽƉĂ ƉĂƌĂ ŶŝŹŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ njĂƉĂƚŽƐ ĚĞ ŵƵũĞƌ ůŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ ƵƐĂƌ͕ ŚŽŵďƌĞƐ LJ ŵƵũĞƌĞƐ͕ ďŽůƐŽƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ KƚƌŽƐ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂƐ ĚĞ ůƵũŽ ŝŶĐůƵLJĞŶ >ŽƵŝƐ sƵŝƚͲ ƚŽŶ͕ ĂƌƚŝĞƌ͕ ƵƌďĞƌƌLJ͕ &ĞŶĚŝ͕ 'ŝǀĞŶĐŚLJ͕ ĨƌĂͲ ŐĂŶĐŝĂ ŚĂŶĞů Θ ĞĂƵƚLJ͕ ĂůůLJ͕ ƌĞŝƚůŝŶŐ͕ dŝĨͲ ĨĂŶLJ Θ Ž͕͘ LJ ZŽůĞdž͘ WĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ǀŝƐŝƚĞ ǀĞŶƚƵƌĂDĂůů͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ