^ĞƚŝĞŵďƌĞ Ͳ KĐƚƵďƌĞ ϮϬϭϴ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
9(5$12 3$5$ 72'26« '(6&8(172 '( ,9$ < 7$5,)$6 (63(&,$/(6 (1 +27(/(5,$
3817$ '(/ (67( /26 (63(5$
VHW RFW %V $V $UJHQWLQD
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϯ
DĂůĚŽŶĂĚŽ ƐĞ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂ ĞŶ ůĂ džƉŽ WƌĂĚŽ ϮϬϭϴ ĐŽŶ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ũƵŶƚŽ Ă ZĞŐŝſŶ ƐƚĞ
>Ă ϭϭϯǐ džƉŽƐŝĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ 'ĂŶĂͲ ĚĞƌşĂ LJ DƵĞƐƚƌĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŐƌŽ /ŶĚƵƐͲ ƚƌŝĂů LJ ŽŵĞƌĐŝĂů džƉŽ WƌĂĚŽ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ DĂůĚŽͲ ŶĂĚŽ͘ >Ă ĂĐƚƵĂů ĞĚŝĐŝſŶ ƚƵǀŽ ƐƵ ĐŝĞƌƌĞ Ğů ĚŽŵŝŶŐŽ ϭϲ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ͘ ƐƚĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƌĞĐŝͲ ďĞ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ŵŝů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ƐĞ ƐƵŵĂ Ă ůŽƐ ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ ĚĞ ůĂ ZĞŐŝſŶ ƐƚĞ ƉĂƌĂ ĚĂƌ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ LJ ůŽŐƌĂƌ ĐĂƉƚĂƌ Ğů ŝŶƚĞƌĠƐ ĚĞ ĨƵƚƵƌŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ƵƌĂŶƚĞ ĞƐƚŽƐ ĚşĂƐ͕ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ƉƵĚŽ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ǀŝǀŽ LJ ĚĞŐƵƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂƐ ƉŽƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĂƌƚşƐƚŝĐĂƐ LJ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĞƐ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ŵĂƌĐŽ͕ ůĂ / D Ͳ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ LJ ůĂ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ Ğ /ŶŶŽǀĂĐŝſŶͲ ƉĂƌͲ ƚŝĐŝƉĂ ĐŽŶ Ğů ĂƉŽLJŽ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ Ğ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘
>ƵŶĞƐ ϭϬ ϭϮ͘ϯϬ ŚŽƌĂƐ͗ ŽĐŝŶĂ ĞŶ ǀŝǀŽ͘ WůĂƚŽ Ă ďĂƐĞ ĚĞ ĐĂƌŶĞ ĚĞ ũĂďĂůş Ͳ ŽŶĐƵƌƐŽ 'ĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ ͞ ŝŐƵĄ͙͕ ƵŶ ŐƵƐƚŽ͟ ϮϬϭϴ Ͳ DĂůĚŽŶĂĚŽ͘ ϭϯ Ă ϭϴ ŚŽƌĂƐ͗ ĞŐƵƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͘ >ŝĐŽƌ ĚĞ ĂƌƌŽnj ĚĞ sĞƌŐĂƌĂ ʹ dƌĞŝŶƚĂ LJ dƌĞƐ WƌŽĚƵĐƚŽƐ ĐŽŶĨŝƚĂĚŽƐ ĚĞ >ĂǀĂůůĞũĂ DŝĞůĞƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ĚĞ sĞƌŐĂƌĂ ʹ dƌĞŝŶƚĂ LJ dƌĞƐ DĞƌŵĞůĂĚĂƐ ĐĂƐĞƌĂƐ ĚĞ ƵůĐĞƐ ĚĞ ůĂ ŽŵĂƌĐĂ Ͳ DĂůĚŽŶĂĚŽ sĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ƋƵĞƐŽƐ ʹ DĂůĚŽŶĂĚŽ ; ů dĂůĂƌͿ ĐĞŝƚĞƐ ĚĞ KůŝǀĂ Ͳ >ĂǀĂůůĞũĂ ʹ DĂůĚŽŶĂĚŽ ; ŚĂĐƌĂ >Ă ŶLJƚĂ͕ ŽůŝŶĂƐ ĚĞ 'ĂƌnjſŶ͕ >Ă ZĞƉŝƐĂĚĂͿ sŝŶŽƐ Ͳ DĂůĚŽŶĂĚŽ ; ůƚŽ ĚĞ ůĂ ĂůůĞŶĂ͕ ŐƵĂsĞƌĚĞ tŝŶĞ >ŽĚŐĞ͕ ^ŝĞƌƌĂ KƌŝĞŶƚĂůͿ ĞƌǀĞnjĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ ʹ DĂůĚŽŶĂĚŽ ; ĞƌǀĞnjĂ KĐĞĄŶŝĐĂ͕ ĞƌǀĞnjĂ ŽĂƌ͕ ĞƌǀĞnjĂ >Ă ĞůŽƐĂͿ
ϰ
^Ğ ĚŝĞƌŽŶ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ƵŶĂ ƌĞŐŝſŶ ƋƵĞ͕ ƐĞŐƷŶ ĞdžƉƌĞƐſ ůĂ ŵŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ >ŝůŝĂŵ <ĞĐŚŝĐŚŝĄŶ͕ ͞ĞƐ ĚĞ ĞŶŽƌŵĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƉĂƌĂ Ğů ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ͘͟ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĚĞƐƚĂĐſ Ă ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĐŽŵŽ ͞ƵŶ ŐƌĂŶ ƉƌŽĚƵĐƚŽ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ĂĐĞƌĐĂƌƐĞ Ă ůĂ ŐĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ŵŽƐƚƌĂƌ ůŽƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐ͘͟ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ůĂ ZĞŐŝſŶ ƐƚĞ Ğů ůƵŶĞƐ ϭϬ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ͕ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŽŶ ůĂƐ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ĞŶ Ğů ƌĞĐƵĂĚƌŽ͘ hŶ ĂƉŽƌƚĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƵƐĐĂŶ ĐĂƉƚĂƌ ƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĞŶ Ğů &ĞƐƚŝǀĂů ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ LJ 'ĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽ
,ĂƐƚĂ Ğů ϭϲ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ ƐĞ ůůĞǀĂ Ă ĐĂďŽ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ďƌĂƐŝůĞŹĂ ĐŽŶ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝͲ ƉĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂƐ ϱϬϬ ŵŝů ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ƐĞ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞ ĂƐş ĞŶ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ĚĂƌ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ďŽŶĚĂĚĞƐ ĚĞů ĚĞƉĂƌͲ ƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ĐŽŵŽ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ͘ >Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĞŶĐĂďĞnjĂ Ğů ŝŶƚĞŶͲ ĚĞŶƚĞ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ă DĂůĚŽŶĂĚŽ ĐŽŵŽ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ Ă ŶŝǀĞů ƚƵƌşƐƚŝĐŽ͘ Ŷ ƚĂů ƐĞŶƚŝĚŽ͕ Ğů &ĞƐƚŝǀĂů ĚĞ ůĂ ƵůͲ ƚƵƌĂ LJ 'ĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽ ĂĐƚƷĂ ĐŽŵŽ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ŝĚĞĂů͘ ů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ / D͕ >ƵŝƐ ŽƌƐĂƌŝ ŝŶĨŽƌŵſ ƋƵĞ Ğů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ ĨƵĞ ƌŐĞŶƚŝŶĂ Ğů ƉĂşƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽ ͞ĐŽŶ DĞŶĚŽnjĂ Ă ůĂ ĐĂďĞnjĂ͕ LJ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ĞƐ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ůĂ ƉƌŽͲ ƚĂŐŽŶŝƐƚĂ͕͟ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ƵŶ ĂŹŽ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĂƌĚƵĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞƐƚŽ ƐĞĂ ƉŽƐŝďůĞ͘ WĂƌĂ ůĂ ĐŽŶĐƌĞĐŝſŶ ĚĞ ĞƐĞ ĨŝŶ͕ ƐĞ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ƵŶ ĞƋƵŝƉŽ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽ ƉŽƌ ůĂƐ ĚŝƌĞĐĐŝŽŶĞƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ LJ ĚĞ ƵůƚƵƌĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ
67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚĞů DƵŶŝĐŝƉŝŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ LJ ĚĞ ůĂ ŽƌͲ ƉŽƌĂĐŝſŶ 'ĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽ͕ Ğů ũĞƌĂƌĐĂ ƐĞŹĂůſ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ĚĞďĞ ƉĞƌͲ ĚĞƌ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ ͞ƌĞĐŝďĞ Ă ĐŝŶĐŽ ŵŝůůŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ Ăů ĂŹŽ͕ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ϱϬϬ ŵŝů ƉĂƐĂŶ ƉŽƌ Ğů &ĞƐƚŝǀĂů ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ LJ 'ĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĚĞ 'ƌĂŵĂͲ ĚŽ LJ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶͲ ƚĞƐ ƐŽŶ ƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘͟ Ŷ Ğů ƚƌĂŶƐĐƵƌƐŽ ĚĞ ůŽƐ ĚşĂƐ ƐĞ ƐƵŵĂ ůĂ ĂƐŝƐͲ ƚĞŶĐŝĂ ŚŽŶŽƌĂƌŝĂ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĂĚŽƐ ĐŚĞĨƐ LJ ƐŽŵŵĞůŝĞƌƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ĐƵĞŶͲ ƚĂ ĐŽŶ ůĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ,ŽƚĞͲ ůĞƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ƐŽƌƚĞŽ ĚĞ ĞƐƚĂĚşĂƐ͕ LJ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ǀĂƌŝĂĚĂ ƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ ĚŝƐĞŹĂĚĂ ĞŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ
ĐŽŶ ůĂ ŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ 'ĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ LJ Ğů ĂƉŽƌƚĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ ůĂƐ ďŽĚĞŐĂƐ LJ ĂůŵĂnjĂƌĂƐ ĚĞů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞƐ ůĂ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ƉĂĞůůĂ ĚĞ WŝƌŝĄƉŽůŝƐ͕ ůĂ ƋƵĞ ĂĐƚƵĂƌĄ ĐŽŵŽ ďƌŽĐŚĞ ĚĞ ŽƌŽ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ͖ ĞƐƚĂ ĂĐĐŝſŶ ƐĞƌĄ ůůĞǀĂĚĂ Ă ĐĂďŽ ƉŽƌ WZKdhZ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂͲ ŶĂ͘
7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD )HUQDQGR *XWLpUUH]
%XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $
'LVHxR
,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO
$ 5 7 $ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
7HOHID[ DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\
(VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD
ϱ
ĞŶĞĨŝĐŝŽƐ Ă ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĚĞƐĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϭϴ
ĞŶĞĨŝĐŝŽƐ Ă ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ ů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ŝŶĨŽƌŵĂ ůŽƐ ͞ ĞŶĞĨŝͲ ĐŝŽƐ͟ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂƐ͗ >ĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ƐĞĂŶ ĂďŽŶĂͲ ĚĂƐ ĞŶ ƐƵ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƚĂƌũĞƚĂƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ Ž ĚĞ ĚĠďŝƚŽ͕ ƐŝĞŶĚŽ Ğů ƚŝƚƵͲ ůĂƌ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƵŶĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĨşƐŝĐĂ͕ ŐŽnjĂƌĄ ĚĞ ƵŶĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ϵ ;ŶƵĞǀĞͿ ƉƵŶƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶͲ ƚƵĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ĂůşĐƵŽƚĂ ĚĞů /ŵƉƵĞƐƚŽ Ăů sĂůŽƌ ŐƌĞŐĂĚŽ ;/s Ϳ ŽŵƉƌĞŶĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗ Ύ 'ĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ďĂƌĞƐ͕ ĐĂŶƚŝŶĂƐ͕ ĐŽŶĨŝƚĞƌşĂƐ͕ ĐĂĨĞƚĞƌşĂƐ͕ ƐĂůŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ƚĠ LJ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ͕ Ž ƉŽƌ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ŵŽƚĞůĞƐ͕ ĂƉĂƌƚ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ŚŽƐƚĞƌşĂƐ͕ ĞƐƚĂŶĐŝĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ ĐĂŵƉŽ͕ ŐƌĂŶũĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ƉŽƐĂĚĂƐ ĚĞ ĐĂŵƉŽ͕ ĐĂƐĂƐ ĚĞ ĐĂŵƉŽ LJ ĐĂŵƉŝŶŐ ŚŽƐƚĞůƐ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂƐ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ŶŽ ŝŶƚĞŐƌĞŶ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ŚŽƐƉĞĚĂũĞ͘ Ύ ĚĞ ĐĂƚĞƌŝŶŐ͕ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĨŝĞƐƚĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ͘ Ύ ƉĂƌĂ ĨŝĞƐƚĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ŶŽ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ůŝƚĞͲ ƌĂů ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ Ύ ƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ǀĞŚşĐƵůŽƐ͕ ƐŝŶ ĐŚŽĨĞƌ͘ Ύ ĚĞ ŵĞĚŝĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶŵƵĞďůĞƐ͕ ĐŽŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ͘
ĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ ĞŶ ŚŽƚĞůĞƌşĂ WĞƌşŽĚŽ ĚĞ ĂůƚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ʹ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ
ϲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚĞƐĚĞ Ğů ϭϲ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ŚĂƐƚĂ ŝŶŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ^ĞŵĂͲ ŶĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ Ͳ >ŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ŚŽƚĞͲ ůĞƐ͕ ĞƐƚĄŶ ŐƌĂǀĂĚŽƐ ƉŽƌ /s Ă ƚĂƐĂ ŵşŶŝŵĂ ;ϭϬйͿ͖ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞů ŚŽƐƉĞĚĂũĞ͕ ƚŽĚŽ ĂƋƵĞůůŽ ƋƵĞ ůĞ ƐĞĂ ĐĂƌŐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĐƵĞŶƚĂ ĚĞů
ƉĂƐĂũĞƌŽ͘ WĞƌşŽĚŽ ĚĞ ďĂũĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ Ͳ ƐĞ ŝŶŝĐŝĂ Ğů ůƵŶĞƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ Ă ůĂ ĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ^ĞŵĂŶĂ ĚĞ dƵƌŝƐͲ ŵŽ LJ ĨŝŶĂůŝnjĂ Ğů ϭϱ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ʹ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶͲ ƚƌĂŶ ĞdžŽŶĞƌĂĚŽƐ ĚĞ /s ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ
ƉŽƌ ŚŽƚĞůĞƐ Ă ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ Ğů ŚŽƐͲ ƉĞĚĂũĞ͘ ů ĞƐƚĂƌ ĞdžŽŶĞƌĂĚŽ ĞƐƚĞ ĐŽŶƐƵŵŽ ƐĞ ĨĂĐͲ ƚƵƌĂ ƐŝŶ /s ;Ğů ŝŵƉƵĞƐƚŽ ŶŽ ƐĞ ĐŽďƌĂ͕ ƚĂŵƉŽĐŽ ŐĞŶĞƌĂ ĚĞǀŽůƵĐŝſŶͿ͘
ĞŶĞĨŝĐŝŽƐ Ă ƚƵƌŝƐƚĂƐ EK ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ ů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ ŝŶĨŽƌŵĂ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ͗ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞů /s ƐŽďƌĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ Ă ƉĞƌͲ ƐŽŶĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞͲ ĐĞ ĞŶƚƌĞ Ğů ϭǑ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ϮϬϭϴ ŚĂƐƚĂ Ğů ϯϬ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ƐĞĂŶ ĂďŽŶĂĚŽƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĚŝŶĞƌŽ ĞůĞĐƚƌſŶŝĐŽ͕ ƚĂƌũĞƚĂƐ ĚĞ ĚĠďŝƚŽ LJͬ Ž ĐƌĠĚŝƚŽ͕ ĞŵŝƚŝĚĂƐ ĞŶ Ğů ĞdžƚĞƌŝŽƌ͘ >Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĞŵŝƐŽƌĂ ĚĞ ůĂ ƚĂƌũĞƚĂ ĚĞďĞƌĄ ŝŶĐůƵŝƌ ĞŶ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐƵĞŶƚĂ͕ Ğů ĚĞƐĐƵĞŶƚŽ ƋƵĞ ĨŝŐƵƌĞ ĞŶ Ğů ƚŝĐŬĞƚ ĞŵŝƚŝĚŽ ƉŽƌ WK^͘ ŽŵƉƌĞŶĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗ Ύ 'ĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ďĂƌĞƐ͕ ĐĂŶƚŝŶĂƐ͕ ĐŽŶĨŝƚĞƌşĂƐ͕ ĐĂĨĞƚĞƌşĂƐ͕ ƐĂůŽŶĞƐ ĚĞ ƚĠ LJ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ͕ Ž ƉŽƌ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ŵŽƚĞůĞƐ͕ ĂƉĂƌƚ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ŚŽƐƚĞƌşĂƐ͕ ĞƐƚĂŶĐŝĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ ĐĂŵƉŽ͕ ŐƌĂŶũĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ƉŽƐĂĚĂƐ ĚĞ ĐĂŵƉŽ͕ ĐĂƐĂƐ ĚĞ ĐĂŵƉŽ LJ ĐĂŵƉŝŶŐ ŚŽƐƚĞůƐ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂƐ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ŶŽ ŝŶƚĞŐƌĞŶ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ŚŽƐƉĞĚĂũĞ͘ Ύ ĚĞ ĐĂƚĞƌŝŶŐ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĨŝĞƐƚĂƐ LJ ĞǀĞŶͲ ƚŽƐ͘ Ύ ƉĂƌĂ ĨŝĞƐƚĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ŶŽ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ůŝƚĞƌĂů ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
^Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂ ůĂ ĚĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞů ϭϬ͕ϱй ĚĞů ƉƌĞĐŝŽ ĚĞů ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶŵƵĞďůĞƐ ĐŽŶ ĨŝŶĞƐ ƚƵƌşƐͲ ƚŝĐŽƐ Ă ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ ŶŽ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ Ğů ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ ƐĞ ƌĞĂůŝĐĞ ĞŶ /ŶŵŽďŝůŝĂƌŝĂƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ͕ LJ Ğů ŵĞĚŝŽ ĚĞ ƉĂŐŽ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ƐĞĂ ĐŽŶ ƚĂƌũĞƚĂ ĚĞ ĚĠďŝƚŽ Ž ĐƌĠĚŝƚŽ͕ ĞŵŝƚŝĚĂ ĞŶ Ğů ĞdžƚĞͲ ƌŝŽƌ͘ >Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĞŵŝƐŽƌĂ ĚĞ ůĂ ƚĂƌũĞƚĂ ĚĞďĞƌĄ ŝŶĐůƵŝƌ ĞŶ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐƵĞŶƚĂ͕ Ğů ĚĞƐĐƵĞŶƚŽ ƋƵĞ ĨŝŐƵƌĞ ĞŶ Ğů ƚŝĐŬĞƚ͕ ĞŵŝƚŝĚŽ ƉŽƌ WK^͘ >Ă ǀŝŐĞŶĐŝĂ Ύ ƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ǀĞŚşĐƵůŽƐ͕ ƐŝŶ ĐŚŽĨĞƌ͘ ĚĞ ĞƐƚĞ ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ŚĂƐƚĂ ϯϬ ĚĞ Ăďƌŝů Ύ ĚĞ ŵĞĚŝĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶŵƵĞͲ ĚĞ ϮϬϭϵ͘ ďůĞƐ͕ ĐŽŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ͘ ΎΎ ZĠŐŝŵĞŶ ĚĞ dĂdž &ƌĞĞ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌĂƐ ĚĞ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽƐ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ƌĠŐŝŵĞŶ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĞŶ KƚƌŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ͕ ƉĂƌĂ ƚƵƌŝƐƚĂƐ EK Z ^/ Ed ^ ĐŽŵĞƌĐŝŽƐ ĂĚŚĞƌŝĚŽƐ Ăů ƐŝƐƚĞŵĂ͕ ƋƵĞ ĂĚĞŵĄƐ ΎΎ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ŵĞĚŝĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ ĐƵŵƉůĞŶ ĐŽŶ Ğů ƚƌĄŵŝƚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ĚĞ ŝŶŵƵĞďůĞƐ ĐŽŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉƌĂ͕ LJ ĞŶ ƚĂŶƚŽ Ğů ĞŐƌĞƐŽ ĚĞů
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƉĂşƐ ƐĞ ƉƌŽĚƵnjĐĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ƉĂƐŽƐ ĚĞ ĨƌŽŶƚĞƌĂ͗ ĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ͗ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĂƌƌĂƐĐŽ͕ ĚĞ >ĂŐƵŶĂ ĚĞů ^ĂƵĐĞ͖ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞ͗ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͕ ĚĞ ŽůŽŶŝĂ͖ dĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ƌƌŝďŽƐ ĚĞ ƌƵĐĞƌŽƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ Ž ƉŽƌ WƵĞŶƚĞƐ͗ ^ĂůƚŽͲ ŽŶĐŽƌĚŝĂ͕ WĂLJƐĂŶĚƷͲ ŽůſŶ͕ &ƌĂLJ ĞŶƚŽƐͲWƵĞƌƚŽ hŶnjƵĠ͖ ŚƵLJ͘ ů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞũĂƌ Ğů ƉĂşƐ͕ ĚĞďĞƌĄ ĐŽŵƉůĞƚĂƌ Ğů ƚƌĄŵŝƚĞ ĐŽƌƌĞƐͲ ƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƐƵ ƌĞŝŶƚĞŐƌŽ͕ ĞŶ ůŽƐ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞďŝͲ ǁǁǁ͘ŝƉǁ͘ĐŽŵ ĚĂŵĞŶƚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ͘ ΎΎ ĞƌŽ /s ĞŶ ,ŽƚĞůĞƐ͘ ĞŶĞĨŝĐŝŽ ǀĄůŝĚŽ ƉĂƌĂ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶͲ ƚŝĚĂĚ ĞŵŝƚŝĚŽ ĞŶ Ğů ĞdžƚĞƌŝŽƌ͘ ů ĞƐƚĂƌ ĞdžŽŶĞƌĂĚŽ ĞƐƚĞ ĐŽŶƐƵŵŽ ƐĞ ĨĂĐƚƵƌĂ ƐŝŶ /s ;Ğů ŝŵƉƵĞƐƚŽ ŶŽ ƐĞ ĐŽďƌĂ͕ LJ ŶŽ ŐĞŶĞƌĂ ĚĞǀŽůƵĐŝſŶͿ͘ ĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ǀŝŐĞŶƚĞƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ŵĂLJŽ ϮϬϭϴ͘
ϳ
͋ ĂŵďŝĂƌ Ğů ĨŽĐŽ͊
ƉƵĞĚĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ͘ Ŷ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ LJ ĞŶ ůĂ ǀŝĚĂ ŵƵĐŚĂƐ ǀĞĐĞƐ ůĂƐ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂƐ ƐĞ ĐĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ůŽƐ ͞ƉƌŽďůĞŵĂƐ͘͟ ƐƚĞ ĞŶĨŽͲ ƋƵĞ ůůĞǀĂ Ă ͞ĞŶĐĞƌƌĂƌƐĞ͟ ĞŶ ƵŶŽ ŵŝƐŵŽ LJ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ǀŝǀĞ ĐŽƚŝĚŝĂŶĂŵĞŶƚĞ LJ ŶŽ ǀĞƌ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ƉĂƌĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ǀĞĐĞƐ ĞƐƚĄŶ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ǀŝǀŝŵŽƐ LJ ŚĂĐĞŵŽƐ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ͘ WŽƌ ĞƐŽ ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŶŽ ƋƵĞĚĂƌƐĞ ĚĂŶĚŽ ǀƵĞůƚĂƐ ĞŶ ƚŽƌŶŽ Ă ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐŝŶŽ ƉĞŶͲ ƐĂƌ ĐſŵŽ ƐĂůŝƌ ĂĚĞůĂŶƚĞ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ƐŝƚƵĂͲ ĐŝſŶ LJ ĚĞ ĞƐƚĞ ĐŽŶƚĞdžƚŽ͘ >ĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐƌĞĂƚŝǀĂͲ ŵĞŶƚĞ͕ Ɛŝ ƐĞ ůĞƐ ĨĂĐŝůŝƚĂ ƵŶ ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͕ ƉŽĚƌĄŶ ƉĞŶƐĂƌ ũƵŶƚĂƐ Ğ ŝŵĂŐŝŶĂƌ ŽƚƌŽƐ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐ͘ ^ĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ ƵŶĂ ǀĞnj ƋƵĞ ƐĞ ůŽƐ ƉŝĞŶƐĂ ƐĞ ƉŽĚƌĄŶ ŚĂĐĞƌ ĐŽƐĂƐ ƉĂƌĂ ĞŵƉĞnjĂƌ Ă ĐƌĞĂƌůŽƐ LJĂ ƋƵĞ ĚĞ ĂůŐƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ƉĞŶͲ ƐĂƌ ĞŶ ĞƐƚŽ ĞƐ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƉĂƐŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ĂůŐŽ ů ŵƵŶĚŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ǀŝǀŝŵŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ĞŶŽƌŵĞƐ ŶƵĞǀŽ͘ ĚĞƐĂĨşŽƐ LJ ĞƐƚŽ ŶŽ ĞƐ ŶŝŶŐƵŶĂ ŶŽǀĞĚĂĚ͘ >ŽƐ ŵŝƐͲ ŵŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ǀĞƌƐĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŵŽ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂͲ >Ă ŵŝƌĂĚĂ ĨŽĐĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ůĂƐ ͞ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ͟ ĂLJƵĚĂ Ă ĚĞƐ͕ ĐĂŵŝŶŽƐ ƉĂƌĂ ƚƌĂŶƐŝƚĂƌ ƋƵĞ ŶŽƐ ůůĞǀĞŶ Ă ƵŶĂ ƐĂůŝƌ ĚĞů ĞŶĐŝĞƌƌŽ LJ ďƵƐĐĂƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŵĄƐ ĐƌĞĂƚŝǀĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ŵĞũŽƌ ĚĞ ůĂ ƋƵĞ ǀŝǀŝŵŽƐ ŚŽLJ͘ ƐƚŽ ƐƵĐĞͲ ĐſŵŽ ƐƵƉĞƌĂƌ ůŽƐ ͞ƉƌŽďůĞŵĂƐ͘͟ Ɛ ůĂ ƷŶŝĐĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ͕ ƉĞƌƐŽŶĂů͕ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ůĂďŽƌĂů͕ ƌĞĂů ĚĞ ƐƵƉĞƌĂƌůŽƐ͕ ĂďƌŝƌƐĞ Ă ŶƵĞǀĂƐ ŝĚĞĂƐ͕ ŶƵĞͲ ĐŽŵŽ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͕ ƉĂşƐ͕ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ LJ ĐŽŶͲ ǀĂƐ ŵŝƌĂĚĂƐ͕ ĐĂŵŝŶŽƐ ŶŽ ƚƌĂŶƐŝƚĂĚŽƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ƚŝŶĞŶƚĞ͘ ƉƵĞĚĞŶ ůůĞǀĂƌ Ă ŽƚƌŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ͘ ƐƵŵŝƌ ƌŝĞƐŐŽƐ ƉĞŶƐĂŶĚŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͘ ŽŶǀĞƌƚŝƌŶŽƐ ĞŶ ƌĞƐƉŽŶƐĂͲ >Ă ƌĞĂůŝĚĂĚ ƋƵĞ ǀŝǀŝŵŽƐ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ďůĞƐ ĚĞ ĂǀĂŶnjĂƌ LJ ŶŽ ĞŶ ǀşĐƚŝŵĂƐ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ŽƚƌŽƐ ĚĞůĂŶƚĞ ĐĂĚà ̺à LJ ƐĞƌşĂ ŵƵLJ ďƵĞŶŽ ǀĞƌůĂ ĐŽŶ ͞ŶŽƐ ŚŝĐŝĞƌŽŶ͘͟ ƐƚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĞƐ ĐŽůĞĐƚŝǀŽ͕ ƚĞŶĞͲ ŽƚƌĂ ŵŝƌĂĚĂ͘ ǀĂŶnjĂƌ ƉŽƌ Ğů ĐĂŵŝŶŽ LJ ŶŽ ƋƵĞĚĂƌͲ ŵŽƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌůŽ ĐŽŶ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ͘ sĂƌŝĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐĞ ůĂŵĞŶƚĂŶĚŽ ĚĞ ůŽ ŵĂů ƋƵĞ ǀĂŶ ůĂƐ ĐŽƐĂƐ͘ >Ă ũƵŶƚĂƐ ĐŽůĂďŽƌĂŶĚŽ LJ ƉĞŶƐĂŶĚŽ ƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĨŽƌŵĂ ĞŶ ƋƵĞ ĞdžƉƌĞƐŽ ůŽ ƋƵĞ ƐƵĐĞĚĞ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂ ƉƵĞĚĞŶ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ůŽŐƌŽƐ ŝŶĞƐƉĞƌĂĚŽƐ͘ Ğů ĨƵƚƵƌŽ͘ >Ă ůĞĐƚƵƌĂ ƋƵĞ ŚĂŐŽ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƉĂƐĂ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ůĂ ƉƵĞƌƚĂ Ă ŶƵĞǀŽƐ ŚŽƌŝnjŽŶƚĞƐ ƉĞƌŽ Ɛ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĐĂŵďŝĂƌ Ğů ĨŽĐŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ Ă ƚĂŵďŝĠŶ ůĂ ĞdžĐƵƐĂ ƉĂƌĂ ĞĐŚĂƌ ůĂ ĐƵůƉĂ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ůĂƐ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ͕ ĚĞ ůĂƐ ƋƵĞũĂƐ Ă ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŵĞ ƐƵĐĞĚĞ Ă ůŽƐ ĚĞŵĄƐ͕ Ă ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝͲ ŝĚĞĂƐ͕ ĚĞů ĞŶĐŝĞƌƌŽ Ă ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ͕ ĚĞ ŝƌ ƉŽƌ ĚŽŶĚĞ ĐĂ͕ Ă ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ͕ Ğů ŐŽďŝĞƌŶŽ͕ ůĂ ĐŽLJƵŶƚƵƌĂ ƐŝĞŵƉƌĞ ĂŶĚƵǀŝŵŽƐ Ă ƚƌĂŶƐŝƚĂƌ ŶƵĞǀŽƐ ĐĂŵŝŶŽƐ͘ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ŵĄƐ ĞǀĞŶƚƵĂůĞƐ ͞ĐƵůƉĂďůĞƐ͟ ƋƵĞ
ϴ
ƐƚĞ ŶƵĞǀŽ ĞŶĨŽƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ǀĞƌ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĚĞ ŽƚƌĂ ŵĂŶĞƌĂ LJ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ŚĂĐĞ ƋƵĞ ƐĞĂ ƉŽƐŝďůĞ ĂůŐŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͘ >ŽƐ ĚĞƐĂĨşŽƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů ŶŽƐ ŽďůŝŐĂŶ Ă ĐĂŵďŝĂƌ͕ Ɛŝ ŶŽ ĐĂŵďŝĂŵŽƐ ŶŽƐ ůůĞǀĂ ůĂ ĐŽƌƌŝĞŶͲ ƚĞ͘ WĂƌĂ ĞƐƚŽ ĂĚĞŵĄƐ ŚĂLJ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ ŶŽ ŚĂLJ ŵƵĐŚŽ ƚŝĞŵƉŽ͕ ĞƐ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ƋƵĞ ŚĂLJ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ ĐŽŶ ĐĞůĞƌŝĚĂĚ͕ ƐĂďŝĞŶĚŽ ƋƵĞ ĐƵĂŶƚŽ ĂŶƚĞƐ ĞƐƚĞŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ĐĂŵďŝĂƌ ŵĄƐ ƉŽƐŝďŝůŝͲ ĚĂĚĞƐ ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ĚĞ ƐĞƌ ƐƵƐƚĞŶƚĂďůĞƐ͘ >Ă ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞƐ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ LJ ĐŽŵŽ ƚĂů ŶŽ ƐĞ ŚĂĐĞ ĚĞ ƵŶ ̺à ƉĂƌĂ Ğů ŽƚƌŽ ƉĞƌŽ ĐƵĂŶƚŽ ĂŶƚĞƐ ƐĞ ĐŽŵŝĞŶĐĞ ŵĄƐ ƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ůůĞŐĂƌĄ Ă ĂůŐŽ ŵĞũŽƌ ƋƵĞ ůŽ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ŚŽLJ ĞŶ ĚşĂ͘ >ĂƐ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ LJ ůŽƐ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ǀŝǀŝͲ ŵŽƐ Ă ĚŝĂƌŝŽ ĞŶ ůĂ ĐŽLJƵŶƚƵƌĂ ĂĐƚƵĂů ŶŽƐ ŽďůŝŐĂŶ Ă ĐĂŵďŝĂƌ Ğů ĨŽĐŽ͕ ďƵƐĐĂƌ ĐƌĞĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ůĂƐ ƐŽůƵͲ ĐŝŽŶĞƐ Ă ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŶŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ LJ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ŵŝƌĂƌ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĚĞ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ŵĄƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ LJ ĐŽůĂďŽƌĂƚŝǀĂ͘ DĞŶŽƐ ƋƵĞũĂƐ LJ ŵĄƐ ŝĚĞĂƐ͕ ŵĞŶŽƐ ĞŶĐŝĞƌƌŽ LJ ŵĄƐ ĂƉĞƌƚƵƌĂ͕ ŵĞŶŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐŝŶ ƐŽůƵĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂ ŵĞƐĂ LJ ŵĄƐ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ũƵŶƚŽƐ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ŵĞũŽƌ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͘ ĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ůƵŐĂƌ ĐŽŶĐƌĞƚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶĚƵĐŝƌ Ă ƐƵƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŵŝƌĂĚĂ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ ŝŶŝĐŝĂƌ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĐĂŵŝͲ ŶŽ͘ EŽƐ ũƵŐĂŵŽƐ ŵƵĐŚŽ ĞŶ ĞƐƚĂ ƚĂƌĞĂ͘
>ŝĐ͘ :ƵůŝŽ ZŝƵƐ ͬ ŝƌĞĐƚŽƌ :Z^ ŽŶƐƵůƚŽƌĞƐ ƌŝƵƐ͘ĐŽŶƐƵůƚŽƌĞƐΛŐŵĂŝů͘ĐŽŵ нϱϵϴ ϵϴϮϲϮϱϵϴ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ǁǁǁ͘ŝƉǁ͘ĐŽŵ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϵ
ZK> y /Z h/dK d> Ed/ K ^hZ ϮϬϭϵ ĐŽͲŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď ƌŐĞŶƚŝŶĂ LJ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ
ŽŵĞŶnjĂƌŽŶ ůŽƐ ƉƌĞƉĂƌĂƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌſdžŝͲ ŵĂ ĞĚŝĐŝſŶ ůĂ ĚĞ ƌĞŐĂƚĂ ƋƵĞ ǀŝƐƚĞ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐĂĚĂ ǀĞƌĂŶŽ ĐŽŶ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϭϬϬ ĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ůĂ ĐŽƉĂ ZŽůĞdž ŝƌĐƵŝƚŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ ^Ƶƌ͘ Ŷ ƐƵ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽͲ ƌĂƐ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ͕ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ϭϯ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď ƌŐĞŶƚŝŶŽ LJ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĨŝƌŵĂƌŽŶ Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ ĞŶ ůĂƐ
ϭϬ
ŽĨŝĐŝŶĂƐ ĚĞ ZŽůĞdž ĞŶ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͘ ZĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂŶĚŽ Ăů z ƐƵ ŽŵŽĚŽƌŽ͕ /ŶŐ͘ ŝĞŐŽ WĞƌĂůƚĂ ZĂŵŽƐ͕ ƉŽƌ Ğů z W ŶƵĞƐƚƌŽ ŽŵŽͲ ĚŽƌŽ͕ ƌ͘ :ƵĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƌŝƚŽ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶͲ ĚŽ Ă ZŽůĞdž ƌŐĞŶƚŝŶĂ Ğů ^ƌ͘ ĚƵĂƌĚŽ DĂĐůĞĂŶ͕ 'ĞŶĞƌĂů DĂŶĂŐĞƌ͘ >Ă ƌĞŐĂƚĂ ůĂƌŐĂƌĄ ĚĞ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ Ğů ϭϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ϮϬϭϵ͕ ĂƌƌŝďĂŶĚŽ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ Ăů ̺à ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͘ ŽŵŽ ĞƐ ŚĂďŝƚƵĂů͕ ůĂƐ ƌĞŐĂƚĂƐ
ůŽĐĂůĞƐ ƐĞ ĐŽƌƌĞƌĄŶ ĚƵƌĂŶƚĞ ĞƐĂ ƐĞŵĂŶĂ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ƵŶ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ĚĞƐƉůŝĞŐƵĞ ĞŶ ůĂ ĂŚşĂ͘ ŽŵƉŝƚĞŶ ĐĂƐŝ ϭϬϬ ĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐ͘ >ĂƌŐĂŶ ĚĞ Ɛ Ɛ͘ Ğů ϭϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ϮϬϭϵ͕ ĂƌƌŝͲ ďĂŶ Ğů ϭϱ LJ ĐŽƌƌĞŶ ǀĂƌŝĂƐ ƌĞŐĂƚĂƐ ĞŶ WƵŶƚĂ͘ >ĂƐ ŝŶƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ƌĞĐŝďŝƌĄŶ ĞŶ ĂŵďŽƐ ĐůƵͲ ďĞƐ͗ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
z ,d >h WhEd > ^d ŝŶĨŽΛLJĐƉĞ͘ŽƌŐ͘ƵLJ ;нϱϵϴͿ ϰϮϰϰ ϬϮϭϵͲϮϬ ǁǁǁ͘LJĐƉĞ͘ŽƌŐ͘ƵLJ
z ,d >h Z' Ed/EK LJĐĂΛLJĐĂ͘ŽƌŐ͘Ăƌ ;нϱϰͿ ϭϭϰϯϭϰ͘ϬϱϬϱ ǁǁǁ͘LJĐĂ͘ŽƌŐ͘Ăƌ
WƌĞŵŝŽƐ LJ ŽďƐĞƋƵŝŽƐ ZK> y ĞŶƚƌĞŐĂƌĄ ƵŶ ƌĞůŽũ ZK> y Ă ůĂ ĞŵďĂƌĐĂĐŝſŶ ŐĂŶĂĚŽƌĂ ĞŶ ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ KZ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ ^Ğ ĞŶƚƌĞŐĂƌĄŶ ϭϲ ƚƌŽĨĞŽƐ ŽĨŝĐŝĂůĞƐ LJ ϲ ƉƌĞͲ ŵŝŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͘ >Ă ĐĞƌĞŵŽŶŝĂ ĚĞ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ƉƌĞŵŝŽƐ ƐĞ ƌĞĂͲ ůŝnjĂƌĄ ƐŽďƌĞ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ĞŶ ůĂ ƉůĂnjĂ ĚĞů DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ ĞŶŝnjĂŐĂD ŽĐŝƚƐŝƌƵd ŽĚŶƵD
ŵĄƐƚŝů͕ z ,d >h WhEd > ^d Ă ůĂƐ ϭϳŚƐ LJ ĐƵůŵŝŶĂƌĄ ĐŽŶ ůĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞů ƐŽů͘ ^Ğ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄŶ ŵĞĚĂůůĂƐ ĞŶ Ğů ͚tĞůĐŽŵĞ ŽĐŬƚĂŝů͛͘ ŽƉĂ ZŽůĞdž ŝƌĐƵŝƚŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ ^Ƶƌ ƉƌĞŵŝĂŶͲ ĚŽ Ă ůŽƐ ƚƌĞƐ ŐĂŶĂĚŽƌĞƐ ;ĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ KZ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ KZ ůƵď Ğ /Z Ϳ͘
&ŽƌŵƵůĂ KZ ůƵď 'ĂŶĂĚŽƌ ^ĞƌŝĞ 'ĂŶĂĚŽƌ ^ĞƌŝĞ 'ĂŶĂĚŽƌ ^ĞƌŝĞ dĞƌĐĞƌŽ 'ĞŶĞƌĂů ^ĞŐƵŶĚŽ 'ĞŶĞƌĂů WƌŝŵĞƌŽ 'ĞŶĞƌĂů
dƌŽĨĞŽƐ LJ WƌĞŵŝŽƐ ƐƉĞĐŝĂůĞƐ͗ ĂƌĐŽ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ŵĄƐ ůĞũĂŶŽ dƌŝƉƵůĂĐŝſŶ ŵĄƐ ũŽǀĞŶ
&ŽƌŵƵůĂ /Z 'ĂŶĂĚŽƌ ^ĞƌŝĞ 'ĂŶĂĚŽƌ ^ĞƌŝĞ
DĞũŽƌ ƚƌŝƉƵůĂĐŝſŶ ĨĞŵĞŶŝŶĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ ͚>ŝŶĞ ,ŽŶŽƵƌƐ͛ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƌĞƌĂ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ Ͳ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ
dĞƌĐĞƌŽ 'ĞŶĞƌĂů ^ĞŐƵŶĚŽ 'ĞŶĞƌĂů WƌŝŵĞƌŽ 'ĞŶĞƌĂů
&ŽƌŵƵůĂ KZ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů 'ĂŶĂĚŽƌ ^ĞƌŝĞ 'ĂŶĂĚŽƌ ^ĞƌŝĞ dĞƌĐĞƌŽ 'ĞŶĞƌĂů ^ĞŐƵŶĚŽ 'ĞŶĞƌĂůͬWƌŝŵĞƌŽ 'ĞŶĞƌĂů
ůĂƐĞ : ϳϬ WƌĞŵŝŽ Ăů ŐĂŶĂĚŽƌ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞů ŝƌĐƵŝƚŽ WƌĞŵŝŽ Ăů ǀŝĐĞ ĐĂŵƉĞſŶ WƌĞŵŝŽ Ăů ƚĞƌĐĞƌŽ WƌĞŵŝŽ sƵĞůƚĂ Ă 'Žƌƌŝƚŝ : ϳϬ
ϭϭ
DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͘͘͘ ƚƵƌŝƐŵŽ ĐƵůƚƵƌĂů
dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ
ĞŶƚƌŽ ĐƵůƚƵƌĂů dĞƌŵŝŶĂů 'ŽĞƐ
DƵƐĞŽ ĚĞ ůĂƐ DŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ^ĂůĂ sĞƌĚŝ
dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ
dĞĂƚƌŽƐ LJ ĞŶƚƌŽƐ ƵůƚƵƌĂůĞƐ dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ ŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ĨŝĞƐƚĂ ƉĂƚƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĐůĂƌĂƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ Ğů Ϯϱ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϭϴϱϲ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ŝŶĂƵŐƵƌĂďĂ ůĂ ŵĂLJŽƌ ŽďƌĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ŚĂƐƚĂ ůĂ ĨĞĐŚĂ͘ DŽŶƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ũĞƌĂƌƋƵşĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ğů dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ ĞƐ ƵŶ ĚŝŐŶŽ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐͲ ƚŽƐ ƐƵƉĞƌƉƵĞƐƚŽƐ LJ ĚĞ ŶĞŽĐůĂƐŝĐŝƐŵŽ ƌĞƉƵͲ ďůŝĐĂŶŽ͘ ^ĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ >Ă ƐĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ ŶĂĐŝſ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů LJ͕ ĞŶ ŽĐĂƐŝŽŶĞƐ͕ ĚĂŶnjĂ LJ ĂƵĚŝŽǀŝƐƵĂͲ ůĞƐ͘ dŝĞŶĞ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ϱϯϭ ďƵƚĂĐĂƐ ĚŝƐͲ ƚƌŝďƵŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂƚĞĂ LJ ĞŶ ůĂ ƚĞƌƚƵůŝĂ͘ ^ĂůĂ sĞƌĚŝ >Ă ^ĂůĂ sĞƌĚŝ ĞƐƚĄ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ ^ŽƌŝĂŶŽ ϵϭϰ ĞƐƋ͘ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ͘ dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ ů dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ ĞƐ ƵŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐĐƵĞůĂ ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĂ ĚĞ ĂƌƚĞ
ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ LJ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ƐĐƵĞůĂ DƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĂ ĚĞ ƌƚĞ ƌĂŵĄƚŝĐŽ DĂƌŐĂƌŝƚĂ yŝƌŐƷ ʹ D &ƵŶĚĂĚĂ ĞŶ ϭϵϰϵ ƉŽƌ ůĂ ĂĐƚƌŝnj LJ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ƚĞĂƚƌĂů ĐĂƚĂůĂŶĂ DĂƌŐĂƌŝƚĂ yŝƌŐƵ͕ D ĞƐ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ LJ ƷŶŝĐĂ ĞƐĐƵĞůĂ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ͘
^ĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ
ŐƌĂŶ ƉůĂnjĂ ƚĞĐŚĂĚĂ͘ >Ž ĂĐŽŵƉĂŹĂ ĚŽƐ ĞƋƵŝͲ ƉŽƐ ĚĞ ŵƵƐĞŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ĨƵĞƌƚĞ ĂƌƌĂŝŐŽ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ĚŝĨƵŶĚŝĞŶĚŽ Ğ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂŶĚŽ ůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ LJ Ğů ůĞŐĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů hƌƵŐƵĂLJ͘ ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů &ůŽƌĞŶĐŝŽ ^ĄŶĐŚĞnj hďŝĐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĐĂůůĞ 'ƌĞĐŝĂ Ăů ϯϮϴϭ ;DƵŶŝĐŝͲ ƉŝŽ Ϳ͘
ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů dĞƌŵŝŶĂů 'ŽĞƐ hďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞů ďĂƌƌŝŽ 'ŽĞƐ ;'ƌĂů͘ &ůŽƌĞƐ LJ ŽŵŝŶŐŽ ƌĂŵďƵƌƷͿ͕ Ğů d' ŽĨƌĞĐĞ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĐƵůƚƵƌĂͲ ůĞƐ LJ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ͕ ĞŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĞƋƵŝƉĂĚŽ ĐŽŶ ƐĂůĂ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ LJ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͕ ĚŽƐ ƐĂůŽŶĞƐ ŵƵůƚŝƵƐŽ LJ ůĂ ďŝďůŝŽƚĞĐĂ ,ŽƌĂĐŝŽ YƵŝƌŽŐĂ͘
ĂƐĂ ƵůƚƵƌĂů ĂŶŝĞů &ĞƌŶĄŶĚĞnj ƌĞƐƉŽ Ŷ ůĂ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ĂŶŝĞů &ĞƌŶĄŶĚĞnj ƌĞƐƉŽ ƐĞ ĐŽŵďŝŶĂŶ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĐƵƌƐŽƐ LJ ƚĂůůĞƌĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐ ƉůĄƐƚŝĐĂƐ͕ ƚĞĂƚƌŽ͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŚĂƌůĂƐ͕ ƌĞĐŝƚĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘
ŽŵƉůĞũŽ ƵůƚƵƌĂů DƵƌĂůůĂ ďŝĞƌƚĂ Ͳ DƵƐĞŽ ĚĞ ůĂƐ DŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ;DhD/Ϳ ů DhD/ ĐŽŶƚŝĞŶĞ ůŽƐ ƌĞƐƚŽƐ ĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĨŽƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĐŽůŽŶŝĂů͕ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ƵŶĂ
ŽŵƉůĞũŽ DƵŶŝĐŝƉĂů ^ĂĐƵĚĞ ů ^ĂĐƵĚĞ ĂƉƵĞƐƚĂ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ LJ ǀĞĐŝŶĂƐ ĚĞů DƵŶŝĐŝƉŝŽ ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐ LJ ƐĂůƵĚĂďůĞƐ͘
ϭϯ
)RUW 0\HUV %HDFK SUHSiUHVH SODQLItTXHOR \ YD\D
&Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƉŽƉƵůĂƌ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞƐĞŽƐŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐ LJ ŬĂLJĂŬ Ͳ Ž ƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞ ĚĞƐĞŽƐŽƐ ĚĞ ƌĞůĂũĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͘
&Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ƵŶĂ ƉĞƋƵĞŹĂ ŝƐůĂ ĚĞ ďĂƌƌĞƌĂ͕ ĚĞ ƵŶŽƐ ƐŝĞƚĞ ŬŝůſͲ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ůĂƌŐŽ͕ LJ ůĂ ƉůĂLJĂ ĞƐ ĨĂďƵůŽƐĂ Ͳ ĚĞ
ϭϰ
ĂŶĐŚŽ͕ ƉŽĐŽ Ă ƉŽĐŽ ŝŶĐůŝŶĂĚĂ͕ LJ ŐƌƵĞƐĂ ĐŽŶ Ğů ĄƌĞĂ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂŵĞŶƚĞ ĨĂŵŽƐŽ ĚĞ ĂnjƷĐĂƌ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͘
dŝĞŶĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌĂŶŐŽƐ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ LJ ŵƵĐŚŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ͘ hƐƚĞĚ ƉƵĞĚĞ ŝƌ ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐ Ž ĞŶ ƵŶ ĞĐŽͲƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĚĞů ĚĞůĨşŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚŽƌ ĚĞů ŵƵĞůůĞ ĚĞ ϱϲϬ ƉŝĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ĂĐƵĚĞŶ ƉĞůşĐĂŶŽƐ LJ ƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ͘ ŽŶ ŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞͲ ŹŽƐ͕ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ƋƵĞ ĚĞƐĞĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ůŽƐ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ŶŽƌƚĞ ;WŝŶŬ ^ŚĞůů ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ LJ ^ƉĂͿ Ž Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ ;'ƵůůtŝŶŐ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚͿ͘
ǀşĂ ǁĂǀĞƌƵŶŶĞƌ͕ Ž ĞŶ ƵŶĂ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ƉĞƐĐĂ͘ ŽŶŽ ĞƐƉĞĐŝĂů͗ :ƵƐƚŽ Ăů ůĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ LJ ĚĞ ĨĄĐŝů ĂĐĐĞƐŽ ƐŽŶ ůĂƐ ŝƐůĂƐ ĚĞ ^ĂŶŝďĞů LJ ĂƉƚŝͲ ǀĂ͘ ^ŝ ƋƵŝĞƌĞ ƵŶ ƉŽƚĞŶƚĞ ƐĂďŽƌ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ ΗĂŶŝŵĂĚŽΗ͕ ǀĂLJĂ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵĂƚƌŽ ĚĞ ũƵůŝŽ͘ ů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚĞ ĨƵĞŐŽƐ ĂƌƚŝĨŝͲ ĐŝĂůĞƐ ƚŝĞŶĞ ůƵŐĂƌ ĞŶ Ğů ŵƵĞůůĞ͕ ĞŶ ůĂƐ ƉƌŽdžŝͲ ŵŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ůůĂŵĂĚĂ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ͕ ĚŽŶĚĞ Ğů ƉƵĞŶƚĞ LJ ůĂ ŝƐůĂ ƐƚĞƌŽ ƐĞ ƵŶĞŶ͘
ƉĂƌƋƵĞ ŝŶĨĂŶƚŝů͘ ƌƌŝďĂ LJ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ůĂƐ ĐŽŶͲ ĐĞƐŝŽŶĞƐ ƉƌŽŵĞƚĞŶ ĞŵŽĐŝŽŶĞƐ ŚƷŵĞĚĂƐ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĚĞ :ĞƚͲƐŬŝ͕ ,ŽďŝĞ ĐĂƚ ǀĞůĂ͕ ǁŝŶĚͲ ƐƵƌĨ͕ ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐ LJ ƐƵƌĨͲďŝŬŝŶŐ͘ >ŽƐ ŶŝŹŽƐ ƚƌĂĞŶ ƐƵƐ ƚĂďůĂƐ ĚĞů ƐŬŝŵ ƉŽƌƋƵĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ƉŽĐŽ ƉƌŽĨƵŶĚĂƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ƐĞ ŚĂĐĞŶ ƉĂƌĂ ƐĐŽŽƚŝŶŐ ĂĚĞůĂŶƚĞ ĞŶ ƚĂďůĂƐ ĚĞůŐĂĚĂƐ͕ ůŝƐĂƐ͘ ^ŝ :ŽŚŶŶLJ ŽůǀŝĚĂ ůĂ ƐƵLJĂ͕ ƉƵĞĚĞƐ ĐŽŵƉƌĂƌůĂ ĞŶ ůĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ƐƵƌĨ ĚĞ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ͘
WĞƌŽ ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĠƉŽĐĂ ĚĞů ĂŹŽ͕ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĂďƵŶĚĂŶƚĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ĐŽŶǀŝƌƚŝĞŶͲ ĚŽ ĞŶ ƉĞĂƚŽŶĂů Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌƐĞĐĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞŶƚĞ͕ ƌŽĚĞĂĚŽ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ŚĞůĂͲ ĚŽƐ͕ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ƌŽƉĂ ĚĞ ƉůĂLJĂ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͘ >LJŶŶ ,Ăůů DĞŵŽƌŝĂů WĂƌŬ͕ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞů ŵƵĞůůĞ͕ ƚŝĞŶĞ ƵŶ
>Ă ŽƚƌĂ ƌĞƉƵƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐ ǀŝĞŶĞ ĚĞ ƐƵ ĨůŽƚĂ ĚĞů ĐĂŵĂƌſŶ͕ ƋƵĞ ĐŽƐĞĐŚĂ Ğů ĐĂŵĂƌſŶ ƌŽƐĂĚŽ͕ ůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ŵĄƐ ĚƵůĐĞ ƐĂďŝĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĐŽŶŽĐĞĚŽƌĞƐ͘ >ŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ůŽ ƐŝƌǀĞŶ Ăů ǀĂƉŽƌ͕ ĨƌŝƚŽ LJ ďĂƌĂͲ ƚŽ Ͳ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ĐĂƉƚƵƌĂƐ ůŽĐĂůĞƐ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ŷ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ͕ ůĂ ƉůĂLJĂ ƐĞ ĞŶƐĂŶĐŚĂ LJ ƵŶ ďĂŶĐŽ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ĂƚƌĂĞ Ă ůĂƐ ĂǀĞƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ƐĞŐƵƌĂƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ͘ ƐƚĞƌŽ ĂLJ ƋƵĂƚŝĐ WƌĞƐĞƌǀĞ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ƐƵ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞůĨŝŶĞƐ͘ hŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ũĞƚͲƐŬŝ LJ ĞdžĐƵƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ďĂƌĐŽ ĐŚĂƌƚĞƌƐ ůůĞǀĂƌĄ ĞŶ ůĂ ďƷƐƋƵĞĚĂ ĚĞ ĞůůŽƐ͘ Ŷ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ŶŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ͕ ŽǁĚŝƚĐŚ ĞĂĐŚ ĞƐƚĄ ĂŝƐůĂĚŽ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ ĐĞŶͲ ƚƌĂů͘ ů ƐƵƌ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ ĚĞ ƐƚĞƌŽ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ŝŐ ĂƌůŽƐ WĂƐƐ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ >ŽǀĞƌƐ <ĞLJ ^ƚĂƚĞ WĂƌŬ͕ ƵŶ ƌĞĨƵŐŝŽ ƚĂŶ ŚĞƌŵŽƐŽ ĐŽŵŽ ƐƵ ŶŽŵďƌĞ͘
hŶ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ ƐĞ ĐŽŶŐƌĞŐĂŶ ĂůƌĞĚĞͲ
ϭϱ
&RVWD GH 0DUILO HVWDUi HQ *UDPDGR FRPR SDLV H[SRVLWRU GHO )(6785,6
ƌŝƚŽ͕ ƐŝƌǀĞ ĐŽŵŽ ŝŐůĞƐŝĂ ŵĂƚƌŝnj ĚĞ ůĂ ƌƋƵŝͲ ů & ^dhZ/^ 'ƌĂŵĂĚŽ ʹ &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶ ĚĞƐĞĂ ǀŝƐŝƚĂƌ Ğů ĚĞƐƟŶŽ͘ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĂďƌĞ ůĂƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĚĞů ^Ƶƌ ĚĞů ƌĂͲ ƵůƚƵƌĂͲ ŽŶ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĠƚŶŝĐĂ͕ ƐƵ ĚŝſĐĞƐŝƐ ĂƚſůŝĐĂ ZŽŵĂŶĂ LJ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ Ɛŝů ƉĂƌĂ ŽƐƚĂ ĚĞ DĂƌĨŝů͘ ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞƐ ĐŽŵƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ŵĄƐ ĚĞ ϲϬ ŐƌƵͲ ƉƵŶƚŽƐ ƚƵƌşƐƟĐŽƐ ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂĚŽƐ͘ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ůůĞŐĂ Ă ƉŽƐ ĠƚŶŝĐŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ͘ >Ă ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞů ƉĂşƐ ĞƐ sŝĚĂ ^ĂůǀĂũĞ ʹ ů ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ƐĂůǀĂũĞ ĞƐ ƐƵ ϯϬǐ ĞĚŝĐŝſŶ͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĞĐŽŶŽͲ ƵŶĂ ůŝŶĚĂ ŵĞnjĐůĂ ĚĞ ĐŽůŽƌĞƐ͕ ĚŝĂůĞĐƚŽƐ͕ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ďƵƐĐĂĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ǀŝĂũĞͲ ŵşĂƐ ĚĞ ĨƌŝĐĂ KĐĐŝĚĞŶƚĂů ĞƐƚĂƌĄ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŵƷƐŝĐĂ LJ ĨŽůĐůŽƌĞ͘ ů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ƉĂƐĞ ƉŽƌ ƌŽƐ͘ Ŷ Ğů ƉĂşƐ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂƌƐĞ ƉŽƌ ĚşĂƐ ϴ LJ ϭϭ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ĞŶ 'ƌĂͲ ƵŶĂ ĂůĚĞĂ Ž ƐĞ ŚŽƐƉĞĚĞ ĞŶ ƵŶ ŚŽƚĞů͕ ǀĂ Ă ůŽƐ ƐĞŶĚĞƌŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĞůĞĨĂŶƚĞƐ͕ ŚĂĐĞƌ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ƐĂůǀĂũĞ ĞŶ ůŽƐ ƐĂĨĂƌŝƐ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ďƷĨĂͲ ŵĂĚŽͬZ^ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶĚŽ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŵŽ ĞƐƚĂƌ ƌŽĚĞĂĚŽ ĚĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ͘ ĐŽŶŽŵşĂ ʹ >Ă ŽƐƚĂ ĚĞ DĂƌĮů ƟĞŶĞ ƵŶĂ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĞŽŶĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĞŶ ůŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌ ƉŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj͘ ů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ŵďĂũĂĚĂ ĚĞ ŽƐƚĂ ĚĞ DĂƌͲ ůĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĞĐŽŶŽŵşĂƐ ĚĞ ĨƌŝĐĂ͘ ů ŝŶŝĐŝŽ ďŽƐƋƵĞƐ ƷŶŝĐŽƐ LJ ƉƌĞƐĞƌǀĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ŽƐƚĂ Ĩŝů ĞŶ Ğů ƌĂƐŝů͕ <ŽƵĂƐƐŝ :ĞĂŶ :ĂĐƋƵĞƐ LJ ƐƵ ĨƵĞ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵĞƌĐŝŽ ĚĞ ĚĞ DĂƌĮů͘ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝŽ͕ ^ŝĂŬĂ YƵĂƚƚĂƌĂ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ĞŶ ŵĂƌĮů͕ ƋƵĞ ĚŝŽ ŶŽŵďƌĞ Ăů ƉĂşƐ͘ ĐƚƵĂůŵĞŶͲ ů ŽŵŽĠ EĂƟŽŶĂů WĂƌŬ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶͲ ĐŝƉĂůĞƐ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ DƵŶͲ 'ƌĂŵĂĚŽ ůĂ ƐĞŵĂŶĂ ĚŝĂů ĚĞ ůĂ hE ^ K ĚĞƐĚĞ ƐƵ ĐƌĞĂͲ ƉĂƐĂĚĂ LJ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ƵŶ ĐŝſŶ ĞŶ ϭϵϴϯ͘ ů ƉĂƌƋƵĞ ĞƐ ďĂŹĂĚŽ Ğ Ŷ Đ Ƶ Ğ Ŷ ƚ ƌ Ž Đ Ž Ŷ Ğ ů ƉŽƌ Ğů ƌŝŽ ŽŵŽĠ LJ ƟĞŶĞ ƐƵƐ ƉůĂŶŝͲ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů & ^dhZ/^ ĐŝĞƐ ĚĞ ŝŶƵŶĚĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ĚƵĂƌĚŽ ŽƌnjĂŶĞůůŽ͕ ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĚĞ ŚŝƉŽƉſƚĂŵŽƐ LJ ƚƌĞƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĚĞ ĞƐƚƌĞĐŚĂƌ ůĂ ĂůŝĂŶnjĂ ĐŽĐŽĚƌŝůŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞ Ăů ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ LJ ƉĂƵƚĂƌ Ğů ůƵŐĂƌ ĞŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ĂƚƌĂĐƟǀŽ͘ ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͘ ů & ^dhZ/^ 'ƌĂŵĂĚŽ Ͳ hŶŽ ĚĞ ůŽƐ dƌĂƐ ůĂ ƌĞƵŶŝſŶ͕ ůĂ ĐŽŵŝͲ ĚƵĂƌĚŽ ŽƌnjĂŶĞůůŽ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů & ^dhZ/^͕ :ŽƐƐĂŶĂ ,ĂĂƐ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ũĞĐƵƚŝǀĂ & ^dhZ/^͕ <ŽƵĂƐƐŝ ƚŝǀĂ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌſ ĐŽŶ Ğů :ĂĐƋƵĞƐ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ŵďĂũĂĚĂ ĚĞ ŽƐƚĂ ĚĞ DĂƌĨŝů͕ ŶĚƌĞĂ KůŝǀĞŝƌĂ 'ĞƌĞŶƚĞ ĚĞů EƷĐůĞŽ & ^dhZ/^ ĞǀĞŶƚŽƐ ŵĄƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚĞů dƵƌŝƐͲ LJ ^ŝĂŬĂ KƵĂƚƚĂƌĂ ƐŝƐƚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ŵďĂũĂĚĂ͘ ŵŽ ŵƵŶĚŝĂů͕ Ğů & ^dhZ/^ 'ƌĂŵĂĚŽ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂͲ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽ͕ :ŽƐĠ ĂƌͲ ƚĞ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ĞƐ ďĂƐĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͕ ůŽƐ ZĂŵŽƐ ĚĞ ůŵĞŝĚĂ LJ ůĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĐŽŶ ĚĞƐƚĂƋƵĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐƵůƟǀŽƐ ĚĞ ĂŶĂŶĄ͕ ƚĂĨŽƌŵĂƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ĞŶ ĚũƵŶƚĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ZŽƐąŶŐĞůĂ WŽƚƚĞƌ͘ ů ďĂŶĂŶĂ͕ ĐĂĨĠ LJ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĐĂĐĂŽ͕ Ğů ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů ^Ƶƌ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ƌĞĐŝďĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ ƉŽƌ ZŽƐƐŝ LJ ŽƌnjĂŶĞͲ ƉĂşƐ ĞƐ Ğů ŵĂLJŽƌ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ĞƐĞ ŵŝů ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ 'ƌĂŵĂĚŽ LJ ƚĞŶĚƌĄ ĞŶ ϮϬϭϴ ƐƵ ϯϬǐ ĞĚŝͲ ůůŽ Ɛŝƌǀŝſ ƉĂƌĂ ĐŽůŽĐĂƌ ůŽƐ ĚŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ĞŶ ĨƌƵƚŽ͘ ĐŽŶƚĂĐƚŽ LJ ĂƉƌŽdžŝŵĂƌ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ͘ dƵƌŝƐŵŽ ʹ ů ƉĂşƐ ƉŽƐĞĞ ĚŽƐ ĐĂƉŝƚĂůĞƐ͗ ďŝĚͲ ĐŝſŶ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ƌĞĐŝďĞ Ϯ ŵŝů ŵĂƌĐĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽ ŽƐƚĂ ĚĞ DĂƌĮů ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ƌŝĐŽ ĞŶ ĐƵůƚƵͲ ũĂŶ ;ƐĞĚĞ ĚĞů ŐŽďŝĞƌŶŽͿ LJ zĂŵŽƵƐƐŽƵŬƌŽ Ğů ŵƵŶĚŽ LJ ƉƌŽŵƵĞǀĞ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ͕ ĂƉƵŶƚĂ ƌĂ͕ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƚƵƌşƐƟĐĂƐ ;ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀĂͿ͘ >Ă ƉƌŝŵĞƌĂ ĐŝƵĚĂĚ ƟĞŶĞ ůĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ LJ ƉƌŽǀŽĐĂ ůĂ ĐŽŶĐƌĞĐŝſŶ ĞĨĞĐƟͲ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ Ă ůŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ƐĂůǀĂũĞ͘ ŵĂLJŽƌ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŽƐƚĂ ǀĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽͲ ů ĚĞƐƟŶŽ ĐŽŶĮƌŵĂ ƐƵ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ƉŽƌ ƉƌŝͲ ĚĞ DĂƌĮů͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ zĂŵŽƵƐƐŽƵŬƌŽ ĞƐ ƌĂƐ LJ ůŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ͘ ^ŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϲϬ ĚĞƐƟŶŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŵĞƌĂ ǀĞnj ĞŶ Ğů & ^dhZ/^ 'ƌĂŵĂĚŽ͘ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ƉŽƌ ƐƵ ŵŽĚĞƌŶĂ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ͘ YƵŝĞŶ ƉĂƐĞ ƉŽƌ ůĂ ϯϬǐ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ ĞŶ >Ă ^ƚ͘ WĂƵůDzƐ ĂƚŚĞĚƌĂů ĞƐ ƵŶĂ ĐĂƚĞĚƌĂů ĐĂƚſͲ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĐŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ Ğů ^ĞƌƌĂ WĂƌŬ ǀĂ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ůŝĐĂ ƌŽŵĂŶĂ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ďŝĚͲ ůŽƐ ĐŽŶƟŶĞŶƚĞƐ͘ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƚƵƌşƐƟĐĂƐ ĚĞů ƉĂşƐ LJ ůĂƐ ĨĂĐŝůŝĚĂͲ ũĂŶ͕ ƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ůĚŽ ^ƉŝͲ sŝƐŝƚĞ ǁǁǁ͘ĨĞƐƚƵƌŝƐŐƌĂŵĂĚŽ͘ĐŽŵ
ϭϲ
DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŝƐƚŝŶŐƵĞŶ Ă 'ƵĂƉƉĂ ůĂ ďƵĞŶĂ ĐŽĐŝŶĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů LJ ůĂ ŵĞũŽƌ ǀŝƐƚĂ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ůĂ /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ LJ ůĂ ĂŚşĂ ĚĞ ^ĂŶ &ĞƌŶĂŶĚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ ĚĞů ĂƌĐŽ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͘ ŽŶǀĞƌŐĞŶ ůĂ ǀŝĞũĂ LJ ůĂ ŶƵĞǀĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶ Ğů ĚĞĐŬ ƐŽďƌĞ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ĞŶ Ğů ƐĂůſŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂů LJ Ğů ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ƐĂůſŶ ĚĞů ƉƌŝŵĞƌ ƉŝƐŽ ;ĂŵďŽƐ ĐůŝŵĂƚŝnjĂĚŽƐͿ͕ ĚŽŶĚĞ ůĂ ĐŽĐŝŶĂ ĚĞ 'ƵĂƉƉĂ ƐĞ ďƌŝŶĚĂ ĞŶ ĚĞůŝĐŝŽƐĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ Ăů ĞdžŝŐĞŶƚĞ ƉĂůĂĚĂƌ ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ͘
dĞů͗ ;нϱϵϴͿ ϰϮϰϰ Ϭϵϱϭ Ͳ ŝŶĨŽΛŐƵĂƉƉĂ͘ĐŽŵ͘ƵLJ ZĂŵďůĂ 'ƌĂů͘ ƌƚŝŐĂƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĐĂůůĞƐ Ϯϳ LJ Ϯϴ͘ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ʹ hƌƵŐƵĂLJ
/D H[SHULHQFLD GH $YHQWXUD 0DOO HVWi GHILQLGD SRU OD FXOWXUD HO HVWLOR \ HO JXVWR
ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĐŽŶ ƐƵ ŶŽƚĂďůĞ ĞǀŽͲ ůƵĐŝſŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĂůĂ ĚĞ ƚƌĞƐ ŶŝǀĞůĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŽĨĞƌƚĂ ĞŶ ƉĞƌͲ ŵĂŶĞŶƚĞ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞƐ ƷŶŝĐŽƐ͘ ŝƐĞŹĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ĂƌͲ ůŽƐ ĂƉĂƚĂ ƉĂƌĂ ŝŶǀŽĐĂƌ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ͕ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ͕ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĂůĂ ĚĞ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞ ǀŝĚƌŝŽ ĚĞ ϴϰ dž ϱϬ ƉŝĞƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌ Ğů ĞdžƚĞͲ ƌŝŽƌ ΗĚĞƐĚĞ ĂĚĞŶƚƌŽΗ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ ƉĂŶŽƌĄŵŝͲ ĐĂƐ ĚĞů ƉĂŝƐĂũĞ ĐŝƌĐƵŶĚĂŶƚĞ͘ z ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞdžƚĞŶƐĂ ĐůĂƌĂďŽLJĂ ĚĞ ϯϱϬ ƉŝĞƐ ĚĞ ůĂƌŐŽ ƋƵĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ĂďƵŶĚĂŶƚĞ ůƵnj ŶĂƚƵƌĂů͘ ŽŵŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĐƌĞĂƚŝǀŽ LJ ĚŝŶĄŵŝͲ ĐŽ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ :ĂĐŬŝĞ ^ŽĨĨĞƌ͕ ĐŽƉƌĞƐŝĚĞŶͲ ƚĞ LJ K ĚĞ dƵƌŶďĞƌƌLJ ƐƐŽĐŝĂƚĞƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝĂ LJ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĂ ĚĞ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů͗ Η^ŝĞŵƉƌĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ŝŶŶŽǀĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂƌ Ă ůĂ ǀĂŶŐƵĂƌĚŝĂΗ͘ ƵĂŶĚŽ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ǀŝƐƵĂů͕ ůĂ ŶƵĞǀĂ ǀĞŶƚƵƌĂ ^ůŝĚĞ dŽǁĞƌ ĚĞů ĂƌƚŝƐƚĂ ĂůĞͲ ŵĄŶ ĂƌƐƚĞŶ ,ƂůůĞƌ ƐĞ ĞůĞǀĂ ůŝƚĞƌĂůŵĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ğů ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂŶ Ă ůĂ ŶƵĞǀĂ ĂůĂ ƋƵĞĚĂŶ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŵŽŶƵŵĞŶƚĂů ĐƌĞĂͲ ĐŝſŶ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ĞŶ ĞƐƉŝƌĂů ĚĞ ĐĂƐŝ ϵϯ ƉŝĞƐ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ͘ ZĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ŵƵŶĚŝĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƐƵƐ ƉŝĞnjĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ Ă ŐƌĂŶ ĞƐĐĂůĂ͕ ,ƂůůĞƌ LJ ƐƵ ǀĞŶƚƵƌĂ ^ůŝĚĞ dŽǁĞƌ ŶŽ ƐŽůŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶ ƵŶ ŚŝƚŽ ŝŵƉŽŶĞŶƚĞ͕ ƐŝŶŽ ƵŶĂ ŝŵĂŐĞŶ ǀŝǀŝĨŝͲ ĐĂŶƚĞ ƋƵĞ Ğů ĂƌƚŝƐƚĂ ĐŽŵƉĂƌĂ ĐŽŶ ΗƵŶ ĞƐƚĂͲ ĚŽ ĞŵŽĐŝŽŶĂů͘͘͘ ĞŶ ĂůŐƷŶ ůƵŐĂƌ ĞŶƚƌĞ Ğů ƉůĂͲ ĐĞƌ LJ ůĂ ůŽĐƵƌĂΗ͘ z ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ǀĞŶƚƵƌĂ ^ůŝĚĞ dŽǁĞƌ ƉƵĞĚĞ ĐĂƉƚĂƌ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͕
ϭϴ
ŶŽ ĞƐ ůĂ ƷŶŝĐĂ ŽďƌĂ ĚĞ ĂƌƚĞ ŶƵĞǀĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĐĂƵƚŝǀĂ͘ :ƵŶƚŽ Ă ^ůŝĚĞ dŽǁĞƌ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ 'ŽƌŝůůĂƐ ŝŶ ƚŚĞ DŝƐƚ ;'ŽƌŝůĂƐ ĞŶ ůĂ ŶŝĞďůĂͿ ĐƌĞĂĚŽ ƉŽƌ dŚĞ ,ĂĂƐ ƌŽƚŚĞƌƐ͘ dƌĞƐ ŐŽƌŝůĂƐ ĚĞ ďƌŽŶĐĞ ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĂŶ ůĂ ĞƐĐĂůĂ ƌĞĂů LJ ĐƵĂͲ ƚƌŽ ĞŶŽƌŵĞƐ ĄƌďŽůĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ďƌŽŶĐĞ ƌŽĚĞĂŶ LJ ƌŽĐşĂŶ ĂŐƵĂ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ƵŶĂ ĐĂƉƌŝĐŚŽƐĂ ĨƵĞŶƚĞ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ƵŶĂ ĞdžŚŝďŝͲ ĐŝſŶ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ƋƵĞ ĐĂƉƚĂ ůĂ ŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂĚĞƐ͘ >ĂƐ ĚŽƐ ŶƵĞǀĂƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂ ĐŽůĞĐͲ ĐŝſŶ ƌƚƐ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĞƐƚĄŶ ƌŽĚĞĂĚĂƐ ƉŽƌ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ s/͘ , ϭϬϱ͕ WƵďͲ ďĞůůLJ ^ƵƐŚŝ͕ 'ĞŶƵŝŶĞ WŝnjnjĂ ĚĞ DŝĐŚĂĞů ^ĐŚǁĂƌƚnj ;ŐĂŶĂĚŽƌ ĚĞů ƉƌĞŵŝŽ :ĂŵĞƐ ĞĂƌĚ ǁĂƌĚͿ͕ dĂƉ ϰϮ ƌĂĨƚ ĞĞƌ Ăƌ Θ <ŝƚĐŚĞŶ͕ >Ğ WĂŝŶ YƵŽƚŝĚŝĞŶ LJ ůƵĞ ŽƚƚůĞ͘ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ^ŵŽŬĞ͕ ƵŶĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůĂ ĞdžƉĞƌƚĂ ĞŶ ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ LJ ĂƵƚŽƌĂ ĚĞ ůŽƐ ůŝďƌŽƐ ĚĞ ĐŽĐŝŶĂ ŵĄƐ ǀĞŶĚŝĚŽƐ͕ LJĞƐŚĂ ƵƌƌLJ͕ LJ Ğů ĐŚĞĨ DŝĐŚĂĞů DŝŶĂ͕ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂ Ğů ŽƚŽŹŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ ĞŶƚƌŽ ĚĞů ĂůĂ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐͲ ĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ^ĞƌĂĨŝŶĂ͕ Ğů ĨĂŵŽƐŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ŝƚĂůŝĂŶŽ LJ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů͕ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ĐŽŵĞĚŽƌ ŝŶƚĞƌŝŽƌ LJ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ LJ ZŽƐĞƚƚĂ ĂŬĞƌLJ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ƚĂŶĚĂƐ ĚĞ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽƐ ŚŽƌŶĞĂĚŽƐ ĚƵůĐĞƐ LJ ƐĂůĂĚŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ƉĂŶĞƐ ŝƚĂůŝĂŶŽƐ͕ ƉĂƐƚĞůĞƐ LJ ƐĄŶĚǁŝͲ ĐŚĞƐ͘ Ŷ Ğů ƚĞƌĐĞƌ ŶŝǀĞů ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƵŶ ĞŵƉŽƌŝŽ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂŵĞŶƚĞ ƐĞůĞĐĐŝŽͲ ŶĂĚŽ͕ dƌĞĂƚƐ &ŽŽĚ ,Ăůů͕ ƋƵĞ ĂůďĞƌŐĂ Ğů ƉƌŝͲ ŵĞƌ &ŝŐƐ н DŽnjnjĂƌĞůůĂ ĚĞ DŝĂŵŝ ĚĞ dŽĚĚ ŶŐůŝƐŚ͕ ^ŚĂŬĞ ^ŚĂĐŬ͕ ƵƵŬ DĞĚŝƚĞƌƌĂŶĞĂŶ <ŝƚĐŚĞŶ͕ >ƵŬĞΖƐ >ŽďƐƚĞƌ LJ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĞĐůĠĐƚŝĐŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂͲ
ůĞƐ͘ hŶ ƉĂƌĂşƐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ͗ Ğů ĂůĂ ĂůďĞƌŐĂ ƵŶĂ ƚŝĞŶĚĂ dŽƉƐŚŽƉ dŽƉŵĂŶ ĚĞ ĚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ͕ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƚŝĞŶĚĂ ŝŶĚĞƉĞŶͲ ĚŝĞŶƚĞ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂ ŐůŽďĂů͕ LJ ƵŶĂ ƚŝĞŶĚĂ Z ĚĞ ĚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞͲ ĐĞ ůŽƐ ŵĄƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ ŵƵŶĚŝĂůĞƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ŵĂƌĐĂ ĚĞ ŵŽĚĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ƐƵƐ ŵĄƐ ŶƵĞǀĂƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ŚŽŵďƌĞƐ͕ ŵƵũĞƌĞƐ͕ ŶŝŹŽƐ͕ ǀĞƐƚŝŵĞŶƚĂ ďĄƐŝͲ ĐĂ LJ dZ&͘ ĚĞŵĄƐ͕ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĐŽŶƚŝŶƷĂ ƌĞĐŝďŝĞŶͲ ĚŽ ǀĂƌŝĂƐ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ ĚĞ ůƵũŽ Ă ƐƵ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ LJ LJĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ůşŶĞĂ͘ :ŝŵŵLJ ŚŽŽ ĂďƌŝƌĄ ƵŶĂ ďŽƵƚŝƋƵĞ ĞŶ Ğů ŽƚŽŹŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ƵŶŝĠŶͲ ĚŽƐĞ Ă ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ĂƌŽůŝͲ ŶĂ ,ĞƌƌĞƌĂ͕ &ƵƌůĂ͕ :ŽŚŶ ,ĂƌĚLJ LJ ŽŶĚ EŽ͘ ϵ͘ >Ă ƚŝĞŶĚĂ 'ƵĐĐŝ ĚĞ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůĂ ŶƵĞǀĂ ƚŝĞŶĚĂ ĐŽŶĐĞƉƚƵĂů ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ LJ ƵŶĂ ůşŶĞĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ ĚĞ ƌŽƉĂ ƉĂƌĂ ŶŝŹŽƐ͕ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ njĂƉĂƚŽƐ ƉĂƌĂ ŚŽŵďƌĞƐ LJ ŵƵũĞƌĞƐ ƉƌġƚͲăͲƉŽƌƚĞƌ͕ ďŽůƐŽƐ ĚĞ ŵĂŶŽ LJ ŵĄƐ͘ KƚƌĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂƐ ĚĞ ůƵũŽ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ >ŽƵŝƐ sƵŝƚƚŽŶ͕ ĂƌƚŝĞƌ͕ ƵƌďĞƌƌLJ͕ &ĞŶĚŝ͕ 'ŝǀĞŶĐŚLJ͕ , E > &ƌĂŐƌĂŶĐĞ Θ ĞĂƵƚLJ͕ ĂůůLJ͕ ƌĞŝƚůŝŶŐ͕ dŝĨĨĂŶLJ Θ Ž͘ LJ ZŽůĞdž͘ z ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĞƐƚĄŶ ĞŶĐĂŶƚĂĚŽƐ ĐŽŶ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĚĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ŐĂƐƚƌŽŶſͲ ŵŝĐŽƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ǀĞƌ Ğ ŝŶƚĞƌĂĐƚƵĂƌ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ĚŽĐĞŶĂ ĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ͘ ^ŽĨĨĞƌ ƐĞŹĂůĂ ƋƵĞ Ğů ĂƌƚĞ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ Ăů ƉƷďůŝĐŽ LJ Ğů ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞĨŝŶĞŶ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů͘ sŝƐŝƚĞ ǀĞŶƚƵƌĂDĂůů͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$
sŝǀĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ
͋sŝǀĞ ůĂ ĨĞůŝĐŝĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ ϱϲ Ŭŵ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ͊ ŽŶ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀƵĞůŽ LJ Ă ƐŽůŽ ϵϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ĞŶ ĂƵƚŽ ĚĞƐĚĞ KƌůĂŶĚŽ͕ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ ƚĞŶĚƌĄƐ ƚƵƐ ŵĞũŽƌĞƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞůĂũĂƌƚĞ ĂƋƵş ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ ^ƵŵĞƌŐĞ ůŽƐ ƉŝĞƐ ĞŶ ůĂ ďůĂŶĐĂ ĂƌĞŶĂ ĚĞ ůĂƐ DĞũŽƌĞƐ WůĂLJĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƉŽƌ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ ϮϬϭϴ͘ >Ă ƉůĂLJĂ ĚĞ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ĐĂůŝĨŝĐĂĚĂ ηϭ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶŽĐŝĚŽ WƵĞƌƚŽ ϲϬ ;WŝĞƌ ϲϬͿ͕ ƵŶ ŵĂŐŶşĨŝĐŽ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ ǀĞƌ ůĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů͘ ƵŶƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĞŶ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ͕ ƐƵ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƐŝŐƵĞ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ƉůĂLJĂ ƋƵĞ ƌŽnjĂ ůĂ
ϮϬ
ƉĞƌĨĞĐĐŝſŶ ;ůŽƐ ůĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ h^ dŽĚĂLJ ǀŽƚĂͲ ƌŽŶ Ă ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ĐŽŵŽ ͞Ğů ŵĞũŽƌ ƉƵĞͲ ďůŽ ƉůĂLJĞƌŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͟ ĞŶ ϮϬϭϯͿ͘ >Ă ŚĞƌŵŽƐĂ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ LJ ůĂƐ ďĂũĂƐ ĂŐƵĂƐ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ ŚĂĐĞŶ ĚĞ ĞƐƚĂ ƉůĂLJĂ ƵŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ WĞƌŽ ĞŶ ƌĞĂůŝĚĂĚ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ĂŵĂ ƵŶĂ ƉůĂLJĂ ĂƐş ĚĞ ŵĂƌĂǀŝůůŽƐĂ͘ ĞƐĚĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƉĂƐĞŽ ĞĂĐŚ tĂůŬ ďŽƌĚĞĂĚŽ ĐŽŶ ƉĂůŵĞƌĂƐ ŚĂƐƚĂ ůĂƐ ƐĞƌĞŶĂƐ ĐŽƐƚĂƐ ĚĞ ^ĂŶĚ <ĞLJ WĂƌŬ͕ ƐĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄƐ ƚƵ ůƵŐĂƌ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ĞŶ ůĂ ĂƌĞŶĂ ĚĞ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ͘ ůƋƵŝůĂ ƵŶĂ ĐĂďĂŹĂ LJ ƵŶĂ ƐŽŵďƌŝůůĂ ĚĞ ƉůĂLJĂ Ă ƵŶ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌ ůŽĐĂů͕ Ž ĐĂŵŝŶĂ ŚĂƐƚĂ ůĂ njŽŶĂ ŶŽƌƚĞ ŵĄƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů ĚĞ ůĂ
ƉůĂLJĂ ƉĂƌĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ƵŶ ƉŽĐŽ ĚĞ ƐĞƌĞŶŝĚĂĚ ůĞũŽƐ ĚĞ ůĂ ďƵůůŝĐŝŽƐĂ ĞƐĐĞŶĂ ĚĞů ŵƵĞůůĞ ϲϬ LJ ůĂ ŵĂƌŝŶĂ ĚĞ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ďƵĞŶĂ ĐŽŵŝĚĂ LJ Ăů ĞŶƚƌĞƚĞŶŝͲ ŵŝĞŶƚŽ͕ ŶŽ ƚĞ ĚĞƐŝůƵƐŝŽŶĂƌĄŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ŶŽĐŚĞ ĚĞ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ LJ ďĂŝůĞ ĞŶ ĞƐƚĂďůĞͲ ĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĂŶŝŵĂĚŽƐ ĐŽŵŽ &ƌĞŶĐŚLJΖƐ ZŽĐͲ ŬĂǁĂLJ 'ƌŝůů͕ ^ŚĞƉŚĂƌĚΖƐ dŝŬŝ ĞĂĐŚ Ăƌ ĂŶĚ 'ƌŝůů LJ WĂůŵ WĂǀŝůŝŽŶ ĞĂĐŚƐŝĚĞ 'ƌŝůů Θ Ăƌ͘ dƵ ŵĞũŽƌ ĂƉƵĞƐƚĂ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĐŽŵƉƌĂƐ ĞŶ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ĞƐ ĞŶ ^ŚŽƉƉĞƐ ĚĞ ^ĂŶĚ <ĞLJ͘ z Ğů ĨĞƐƚŝǀĂů ĂŶƵĂů ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ hŶĐŽƌŬĞĚ &ŽŽĚ Θ tŝŶĞ &ĞƐƚŝǀĂů ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ ŵĄƐ ĞƐƉĞƌĂĚŽƐ ĚĞů ĂŹŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ŷ ůĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ʹ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚĂ ĞŶ Ğů ϳŵŽ ůƵŐĂƌ͕ ĐŽŶƐƚƌƵLJĞ ƵŶ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ĐĂƐͲ ƚŝůůŽ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞů ƉĂƌĂƉĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ğů ĂŐƵĂ LJ ĚĞů ƐƵƌĨ ĚĞ ƌĞŵŽ ĞŶ Ğů ĞƐƚƵƉĞŶĚŽ ŐŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͘ sŽƚĂĚĂ ůĂ ƉůĂLJĂ Ŷ͘Σ ϭ ĚĞ ͘ hh͘ LJ ůĂ Ŷ͘Σ ϱ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĞŶ ϮϬϭϮ ƉŽƌ dƌŝƉ Ͳ ĚǀŝƐŽƌ͕ ƐĞŐƷŶ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ŽƉŝŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĂͲ ũĞƌŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ƵĂŶĚŽ ǀŝƐŝƚĞƐ ĞƐƚĂ ŵĄŐŝĐĂ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͕ ĞŶƚĞŶĚĞƌĄƐ ƉŽƌ ƋƵĠ͘ >ĂƐ ĐŽƐƚĂƐ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ŝŶĐůƵLJĞŶ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ĚĞ ƉůĂLJĂ ƉƷďůŝĐĂ ƐŝŶ ĞdžƉůŽͲ ƚĂƌ ĚĞů ĐŽŶĚĂĚŽ ĞŶ WĂƐƐͲĂͲ'ƌŝůůĞ ĞĂĐŚ͘ ŝƐͲ ĨƌƷƚĂůĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄͲ ƚŝĐŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ƉĂƌĂƉĞŶƚĞ ĂĐƵĄƚŝĐŽ LJ ƐƵƌĨ ĚĞ ƌĞŵŽ ŚĂƐƚĂ ǁŝŶĚƐƵƌĨ LJ ŬŝƚĞďŽĂƌĚ͘ ,ĂLJ ŵƵĐŚşƐŝŵŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ĂĐĂŵƉĂƌ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ͕ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞů ƉƵĞďůŽ ŽĨƌĞͲ ĐĞŶ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ŵŽƚĞůĞƐ LJ ƉŽƐĂĚĂƐ Ăů ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ůĂ ŶŽƐƚĄůŐŝĐĂ &ůŽƌŝĚĂ ĂŶƚŝŐƵĂ͘ ^ŝ ƉƌĞĨŝĞƌĞƐ ŽƉƚĂƌ ƉŽƌ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĞƐƚƌĞͲ ůůĂƐ͕ Ğů ŽŶ Ğ^Ăƌ ,ŽƚĞů͕ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ĐŽŵŽ Ğů ƉĂůĂĐŝŽ ƌŽƐĂ͕ Ž ůŽƐ dƌĂĚĞǁŝŶĚƐ /ƐůĂŶĚ ZĞƐŽƌƚƐ͕ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉůĂLJĂ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĐŽŵƉůĞƚŽƐ͘ WĂƌĂ ĂŶŝŵĂĚĂƐ ĚŝǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ůĞũŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ͕ ĚŝƌşŐĞƚĞ Ăů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ŽƌĞLJ ǀĞŶƵĞ͘ WŽƌ ŵĄƐ ĚĞ ƐĞŝƐ ĚĠĐĂĚĂƐ͕ ŽƌĞLJ ǀĞŶƵĞ ƐĞ ŚĂ ƉƌŽƐƉĞƌĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ͘ ,ĂLJ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ Ă ůĂ ŵŽĚĂ͕ ŐĂůĞƌşĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ Ğů ĐůĄƐŝĐŽ ĞĂĐŚ dŚĞĂƚƌĞ LJ ŵĄƐ͘ WůĂŶŝĨŝĐĂ ƉĂƐĂƌ ƵŶĂ ŚŽƌĂ Ž ƚŽĚĂ ƵŶĂ ƚĂƌĚĞ ƐŽůŽ ĞŶ ĞƐƚĂ ĞdžƚĞŶͲ ƐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞďůŽ͘
ϮϮ
ĞƐĐƵďƌĞ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĂŶƚŝŐƵĂ &ůŽƌŝĚĂ ĞŶ dƌĞĂƐƵƌĞ /ƐůĂŶĚ Ž WĂƐƐͲ Ͳ'ƌŝůůĞ Ž ƚĞŶ ƵŶ ĚŝĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĞŶ &Žƌƚ Ğ ^ŽƚŽ͘ ͎ ĞƐĞĂƐ ĞƐĐĂͲ ƉĂƌƚĞ Ă ƵŶĂ ŝƐůĂ͍ >Ž ŶŽǀĞĚŽƐŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͗ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƋƵĞ ƉĞŶͲ ƐĂƐƚĞ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚşĂŶ ĞŶ ůŝďƌŽƐ͕ ĐŽŵŽ dƌĞĂƐƵƌĞ /ƐůĂŶĚ͕ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ĂƋƵş͘ dƌĞĂƐƵƌĞ /ƐůĂŶĚ͕ &ůŽƌŝĚĂ ƌĞĐŝďŝſ ƐƵ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ ƵŶ ĂŶƚŝŐƵŽ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽ ĚĞ ƵŶ ŚŽƚĞů ƋƵĞ ĞŶƚĞƌƌſ LJ ůƵĞŐŽ ΗĚĞƐĐƵďƌŝſΗ ƵŶ ƉĂƌ ĚĞ ĐŽĨƌĞƐ ĚĞ ŵĂĚĞƌĂ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͘ ů ŚŽƚĞůĞƌŽ ĂĨŝƌŵſ ƋƵĞ ůŽƐ ĐŽĨƌĞƐ ĞƐƚĂďĂŶ ůůĞŶŽƐ ĚĞ ΗƚĞͲ ƐŽƌŽƐΗ͘ >ĂƐ ŶŽƚŝĐŝĂƐ ĚĞů ĚĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽ ƐĞ ĞdžƚĞŶĚŝĞƌŽŶ ƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞ LJ ůĂ ŐĞŶƚĞ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ůůĂŵĂƌ Ăů ĄƌĞĂ dƌĞĂƐƵƌĞ /ƐůĂŶĚ͘ ů ŶŽŵďƌĞ ĞƐƚĄ ĂƚĂƐĐĂĚŽ͘ ů ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ŚŽLJ ŶŽ ĞƐ Ğů ƚĞƐŽƌŽ ĞƐĐŽŶĚŝĚŽ͕ ƐŝŶŽ ůĂƐ ƚƌĞƐ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ďůĂŶĐĂƐ LJ ĂƌĞŶŽƐĂƐ ĚĞů ŐŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͘ sĂLJĂ Ă ŶĂĚĂƌ͕ ďŽŵďĂƌĚĞĂƌ͕ ƚŽŵĂƌ Ğů ƐŽů͕ ďƵĐĞĂƌ͕ ŚĂĐĞƌ ƉĂƌĂƉĞŶƚĞ LJ ŵĄƐ͕ Ž ƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞ ĐĂŵŝŶĂƌ ƉŽƌ ůĂ ƉůĂLJĂ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ŵĞŵŽƌĂďůĞ͘
ŐŽƐ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ͕ LJ ŶƵŵĞƌŽƐŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ŽĨƌĞĐĞŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞůĂũĂƌƐĞ͘ hŶ ƉĂƌ ĚĞ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂůŽũĂͲ ŵŝĞŶƚŽ͗ ^ƵƌĨ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĐŽŶͲ ĚŽŵŝŶŝŽƐ ĚĞ ĚŽƐ ĚŽƌŵŝƚŽƌŝŽƐ ĐŽŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚĞƐ ĚĞů ŚŽŐĂƌ ĞŶ ƵŶ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ ŵŽƌŝƌ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ LJ Ğů ƉĂƐĞŽ ŵĂƌşƚŝŵŽ͘ dŚĞ dƌĞĂƐƵƌĞ ĂLJ ZĞƐŽƌƚ Θ DĂƌŝŶĂ͕ ĐŽŶ ƐƵƐ ǀŝƐƚĂƐ ĚĞ ĞŶƐƵĞŹŽ ƐŽďƌĞ ŽĐĂ ŝĞŐĂ ĂLJ LJ Ğů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͕ ĞƐ ŽƚƌŽ ŚŽƚĞů ĚĞ ĂůƚĂ ĐĂůŝĨŝͲ ĐĂĐŝſŶ Ă ƉŽĐĂ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ďĂƌĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶĨŽƌŵĂŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ͘ z dƌĞĂƐƵƌĞ /ƐůĂŶĚ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ͕ ŝŶĂƵͲ ŐƵƌĂĚŽ ĞŶ ϮϬϭϲ͕ ůĂƐ ƐĂůĂƐ ĚĞ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ƚŝĞŶĞŶ ǀŝƐƚĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ĚĞů ŐŽůĨŽ͘ EŽ ŚĂLJ ŶĂĚĂ ĐŽŵŽ ,ŽŶĞLJŵŽŽŶ /ƐůĂŶĚ LJ ĂůĂĚĞƐŝ /ƐůĂŶĚ͕ ƉůĂLJĂƐ ǀşƌŐĞŶĞƐ ĚŽŶĚĞ ƚĞ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂŵŽƐ ƵŶ ĚŝĂ ĚĞ ƉůĂLJĂ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞ͘ >ĂLJ ŽĨ ƚŚĞ >ĂŶĚ͗ ƵŶĂ ŝƐůĂ ĚĞ ďĂƌƌĞƌĂ ŶĂƚƵƌĂů͕ ĞƐƚĞ ƉĂƌƋƵĞ ĞƐƚĂƚĂů ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĐƵĂƚƌŽ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͕ ƐĞŶĚĞƌŽƐ ŶĂƚƵƌĂͲ ůĞƐ LJ ĂďƵŶĚĂŶƚĞ ǀŝĚĂ ƐŝůǀĞƐƚƌĞ͘ EŽ ƐĞ ƐŽƌͲ ƉƌĞŶĚĂ Ăů ǀĞƌ ƵŶĂ ƚŽƌƚƵŐĂ ĞŶ ƉĞůŝŐƌŽ ĚĞ ĞdžƚŝŶĐŝſŶ ĐĂŵŝŶĂŶĚŽ ƉŽƌ ƐƵ ĐĂŵŝŶŽ Ž ĞƐĐƵͲ ĐŚĂƌ ůĂ ůůĂŵĂĚĂ ĚĞ ƵŶ ĄŐƵŝůĂ ƉĞƐĐĂĚŽƌĂ͕ Ž Ğů ůĂĚƌŝĚŽ ĚĞ &ŝĚŽ͕ ƋƵŝĞŶ ƉƵĞĚĞ ĞdžƉůŽƌĂƌ ůĂ ƉůĂLJĂ ƉĂƌĂ ƉĞƌƌŽƐ͘ ů WŝŶĞůůĂƐ dƌĂŝů ƚŝĞŶĞ ƵŶ ĞƐƉŽůſŶ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ƵŶĞĚŝŶ ĂƵͲ ƐĞǁĂLJ ŚĂƐƚĂ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ͘ ^Ğ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ƋƵĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĂƐĐŽƚĂƐ ĞƐƚĠŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐŽƌƌĞĂ ĚĞ ŵĂŶŽ ĚĞ ƐĞŝƐ ƉŝĞƐ͘ ĂƚŽƐ ƉŽĐŽ ĐŽŶŽĐŝĚŽƐ͗ ,ŽŶĞLJŵŽŽŶ /ƐůĂŶĚ ƌĞĐŝďŝſ ƐƵ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ ƵŶ ĐŽŶĐƵƌƐŽ ĚĞ >ŝĨĞ DĂŐĂnjŝŶĞ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝĠŶ ĐĂƐĂĚŽƐ ĞŶ ϭϵϯϵ͖ ůĂƐ ƉĂƌĞũĂƐ ŐĂŶĂƌŽŶ ƵŶĂ ĞƐƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽƐ ƐĞŵĂͲ ŶĂƐ ĚĞ ůƵŶĂ ĚĞ ŵŝĞů ĞŶ ůĂ ŝƐůĂ͘ &ŽƚŽƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƉĄũĂƌŽƐ ĚĞů ĂŵŽƌ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ǀĞƌ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ EĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĚĞů ZŽƚĂƌLJ ůƵď ĞŶƚĞŶŶŝĂů͘ Ŷ ϮϬϬϳ͕ ,ŽŶĞLJŵŽŽŶ /ƐůĂŶĚ ĨƵĞ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ĞƐƚĂƚĂů ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂĚŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͘ WŽƌ ƋƵĠ ĚĞďĞƌşĂ ŝƌ͗ ƉůĂLJĂƐ͕ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ ĂĐĐĞͲ ƐŝďŝůŝĚĂĚ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ƐĞƌ ƵŶ ŐƌĂŶ ĚĞƐƚŝŶŽ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĚĂ ƉĂƌĂ ĂůĂĚĞͲ Ɛŝ /ƐůĂŶĚ ^ƚĂƚĞ WĂƌŬ ŵĞƌŝĐĂΖƐ η ϭ ĞĂĐŚ ƉĂƌĂ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϴ͘ Ύ dĞŶŐĂ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ŚĂLJ ƵŶĂ ƚĂƌŝĨĂ ĚĞ ĂĚŵŝƐŝſŶ͘ sŝƐŝƚĂ Ğů ƐŝƚŝŽ ǁĞď ĚĞů ƉĂƌͲ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ŵĄƐ ĚĞƚĂůůĞƐ͘
ŝƌşŐĞƚĞ Ă ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂ ĐŽŵŽ Ğů ΗďĂƌ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŵĄƐ ůĂƌŐŽ ĚĞů ŵƵŶĚŽΗ͕ 'ĂƚŽƌƐ ĂĨĞ Θ ^ĂůŽŽŶ͕ ƉĂƌĂ ǀĞƌ Ğů ĂƚĂƌĚĞĐĞƌ͘ ƐƚĞ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŶŝǀĞůĞƐ ŵƷůƚŝƉůĞƐ ƚŝĞŶĞ ĚĞ ƚŽĚŽ͕ ĚĞƐĚĞ ƵŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ĚĞŐƵƐƚĂĐŝſŶ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ƐĂůſŶ ƚŝŬŝ͕ LJ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂĐĐĞĚĞƌ ƉŽƌ ďĂƌĐŽ͘ dƌĞĂƐƵƌĞ /ƐůĂŶĚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͘ >ŽƐ ĂůŽͲ ͎>ŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ŝƌ Ăů ƉĂƌĂşƐŽ͍ ͋ džƉůŽƌĂ ĂŚŽƌĂ ũĂŵŝĞŶƚŽƐ ĂƋƵş ƐĞ ĂĚĂƉƚĂŶ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌĂŶͲ ƚŽĚĂƐ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ƉůĂLJĂƐ͊ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
YƵĠ ŚĂLJ ĚĞ ŶƵĞǀŽ ĞŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͍
ZZZ VXQQ\ RUJ
ŚŽƌƌŽ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ͗ džƉůŽƌĂ ůŽƐ ĞdžſƚŝĐŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘ ĞƐĐƵďƌĞ ƵŶĂ ƉĂƐŝſŶ ƉŽƌ Ğů ďƵĐĞŽ͘ WŝĠƌĚĞƚĞ ĞŶ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ŵĂƌŝƉŽƐĂƐ͘ ŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ůŽƐ ĂŚŽƌƌŽƐ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĚĞ Ϯ ƉŽƌ ϭ ŚĂƐƚĂ Ğů ϯϬ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĞŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϱ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͘ sŝƐŝƚĂ ƐƵŶŶLJ͘ŽƌŐͬƐƵŵŵĞƌ ƉĂƌĂ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ƵŶ ĂŚŽƌƌŽ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĚĞ Ϯ ƉŽƌ ϭ ƚĂƌũĞƚĂ͘ sĞ ĚĞ ůƵũŽ ƉŽƌ ŵĞŶŽƐ ĐŽŶ ƵŶ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ƉĂƋƵĞƚĞ sĂĐĂƚŝŽŶ sĂĐĂƚŝŽŶ >ŝŬĞ Ă s/W ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐŽƌƚƐ ĐŽŶ ŵĞũŽƌĂ ĚĞ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ͕ ĐƌĠĚŝƚŽ ĚĞ ƌĞƐŽƌƚ ĚĞ Ψ ϭϬϬ͕ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ǀĂůĞƚ ĚĞ ĐŽƌƚĞƐşĂ͕ Ψ Ϯϱ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
dĂƌũĞƚĂ ĚĞ ƌĞŐĂůŽ džƉƌĞƐƐ LJ ůŝďƌĞƚĂ ĚĞ ĐƵƉŽŶĞƐ ^ĂǀŝŶŐƐ WĂƐƐƉŽƌƚ ĞŶ ^ĂǁŐƌĂƐƐ DŝůůƐ͘ ů ƉĂƋƵĞƚĞ s/W ƐĞ ŽĨƌĞĐĞ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ŽůĞĐĐŝſŶ ZĞƐŽƌƚ ĂŚŽƌĂ ŚĂƐƚĂ Ğů ϯϬ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞƐƚĂ̺à ŵşŶŝŵĂ ĚĞ ĚŽƐ ŶŽĐŚĞƐ͗ ƐƵŶŶLJ͘ŽƌŐͬǀŝƉ ^ĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĞƐ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ Θ ƐƉĂƐ͗ ĞƐĚĞ ƉůĂƚŽƐ ƐĂďƌŽƐŽƐ LJ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ ĐƌĞĂĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĐŚĞĨƐ ŚĂƐƚĂ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ƌĞůĂũĂŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ƌĞƐŽƌƚ LJ ƐƉĂ ĚĞ ĚşĂ ŵĄƐ ƐƵďůŝŵĞƐ ĚĞ
'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƌĂǀĞ '&> LJ ^ƉĂƚĞŵďĞƌ ďƌŝŶĚĂŶ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĐƵůŝŶĂƌŝĂƐ LJ ŵŝŵŽƐ Ă ƉƌĞĐŝŽƐ ĂƐĞƋƵŝďůĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ͘ ƌĂǀĞ '&> ĐĞůĞďƌĂ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞů ĄƌĞĂ ĐŽŶ ŵĞŶƷƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĐƌĞĂĚŽƐ Ă ƵŶ ƉƌĞĐŝŽ ĨŝũŽ ĚĞ Ψ ϯϱ Ž Ψ ϰϱ͗ ƐƵŶŶLJ͘ŽƌŐͬĐƌĂǀĞŐĨů͘ z ^ƉĂƚĞŵďĞƌ ůĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ƚŽŵĂƌƐĞ ƵŶ ƚŝĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ƵƐƚĞĚ ĐŽŶ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ƐƉĂ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĚĞ Ψ ϵϵ ;ƵŶ ĂŚŽƌƌŽ ĚĞů ϱϬйͿ͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ŵŝŵŽ ůƵũŽƐŽ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƌĞůĂũĂĐŝſŶ ƉƌŽĨƵŶĚĂ͗
Ϯϯ
ƐƵŶŶLJ͘ŽƌŐͬ^W ŵŽŶƚŚ͘ ƵĞŶĂ ĐŽŵŝĚĂ͗ ^ƚĞƉŚĞŶ ^ƚĂƌƌ͕ Ğů ƌĞƐƚĂƵƌĂĚŽƌ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚŽ ĐŽŶ Ğů ƉƌĞŵŝŽ :ĂŵĞƐ ĞĂƌĚ͕ Ăďƌŝſ Ğů ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ŵĞdžŝĐĂŶŽ ů sĞnj ĞŶ Ğů t &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ĐŽŵŝĚĂ ƌĞŐŝŽŶĂů ŵĞdžŝĐĂŶĂ LJ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ƚĞƋƵŝůĂ LJ ĞdžĐĞůĞŶƚĞƐ ĐſĐƚĞͲ ůĞƐ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ͘ dŽǁŶƐŚŝƉ͕ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂ ƚĂƌŝĨĂ ƵƌďĂŶĂ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶĂ ĐĞƌǀĞĐĞƌşĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϱϱ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĞŶ ϳϮ ŐƌŝĨŽƐ͘ dĂƌƉŽŶ ZŝǀĞƌ ƌĞǁŝŶŐ͕ ƵŶĂ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϭ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĐŽŶ
ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ LJ ƵŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ĚĞŐƵƐƚĂĐŝſŶ ƌĞǀĞƐƚŝĚĂ ĚĞ ďĂƌƌŝůĞƐ ƋƵĞ ƐŝƌǀĞ ĐŽŵŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉƌŝǀĂĚŽƐ LJ ĐůĂƐĞƐ ĚĞ ƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ĞŶ ĞƋƵŝƉŽ͘ ů Ez^t :Ănjnj >ŽƵŶŐĞ͕ ƵŶ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ƐĂůſŶ ĚĞ ũĂnjnj Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ LJ ĐƵďŝĞƌƚŽ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽ͕ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ũĂnjnj ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞŽ͕ ƉĂůĂďƌĂ ŚĂďůĂͲ ĚĂ͕ ũĂnjnj ĐƵďĂŶŽ LJ ũĂnjnj ůĂƚŝŶŽ͘ ŝůůLJ :ĂĐŬΖƐ ^ŚĂĐŬ Ăďƌŝſ ĞŶ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞͲ LJͲdŚĞͲ^ĞĂ ƐŝƌǀŝĞŶĚŽ ĐŽŵŝĚĂ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌƚ ĐƌĞĂƚŝǀĂ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ďŽƌƌĂĚŽƌĞƐ LJ ĂƌƚĞƐĂŶşĂƐ͕ ƵŶ ďĂƌ ĞŶ ĐƌƵĚŽ LJ ƉŽƐƚƌĞƐ ŽƌŝŐŝŶĂůĞƐ ĞŶ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĞĐůĠĐƚŝĐŽ͕ ĚŝǀĞƌƚŝĚŽ LJ ĂŵŝŐĂďůĞ͘
Ϯϰ
EƵĞǀŽ ĞŶ >ĂƐ KůĂƐ ŽƵůĞǀĂƌĚ͗ dŚĞ ŽĂƚŚŽƵƐĞ ĞŶ Ğů ZŝǀĞƌƐŝĚĞ ,ŽƚĞů͕ ƵŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĞŶ ůĂ ƌŝďĞͲ ƌĂ ĚĞů ŵƵĞůůĞ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƚĂƉĂƐ ĚĞ ĞƐƚŝůŽ ŵĞĚŝƚĞͲ ƌƌĄŶĞŽ͕ ĂďƵŶĚĂŶƚĞƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉůĂƚŽƐ ƉƌŝŶĐŝͲ ƉĂůĞƐ LJ ƵŶĂ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ďĞďŝĚĂƐ ƌĞĨƌĞƐĐĂŶƚĞƐ͘ ů ĂŵŝŶŽ͕ ƵŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ŵĞdžŝĐĂŶŽ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂ ƐŽƵů LJ ƚĞƋƵŝůĂ ďĂƌ͕ ƋƵĞ ƐŝƌǀĞ ƚĂĐŽƐ͕ ŵĂƌŐĂƌŝƚĂƐ LJ ƚĞƋƵŝůĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĞƐ LJ ϭϬϬ ƚŝƉŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞ ŵĞnjĐĂů͘ ZĞĚ ŽŽƌ ƐŝĂŶ ŝƐƚƌŽ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ ƉůĂƚŽƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ ƚĂŝůĂŶĚĞƐĞƐ͕ ĐŚŝŶŽƐ LJ ũĂƉŽŶĞƐĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĐĞŶĂƐ ŚŝďĂĐŚŝͲ Őƌŝůů͘
dŚĞ ĂůĐŽŶLJ͕ ƵŶ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞ ĚŽƐ ƉŝƐŽƐ ĐŽŶ ƚĞƌƌĂnjĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ LJ ďĂůĐſŶ͕ ƋƵĞ ƐŝƌǀĞ ĐŽĐŝŶĂ Ăů ĞƐƚŝůŽ ĚĞ EƵĞǀĂ KƌůĞĂŶƐ ĐŽŶ ũĂnjnj ĞŶ ǀŝǀŽ͘ d Zh͕ ĞŶ Ğů /ĐŽŶ >ĂƐ KůĂƐ͕ ŽĨƌĞĐĞ ĐŽĐŝŶĂ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞĂ ũĂƉŽŶĞƐĂ ĚĞ ZŽďĂƚĂLJĂŬŝ͘ WƌſdžŝŵĂŵĞŶƚĞ͗ ^ĞĂYƵĞƐƚ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ůĂ ǀŝĚĂ ŵĂƌŝŶĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂĚĞƐ͕ ƐĞ ĂďƌŝƌĄ Ă ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞ ϮϬϭϴ ĞŶ dŚĞ 'ĂůůĞƌŝĂ Ăƚ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ ů ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ Ϯϯ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĂůďĞƌŐĂƌĄ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ LJ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ĐŽŵŽ
ΗYƵĞƐƚ ŽĨ ĚƵƚĂŝŶŵĞŶƚΗ͕ ƵŶ ǀŝĂũĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĞŶƚŽƌŶŽƐ ĚĞ ƚĞŵĄƚŝĐĂ ƌĞĂůŝƐƚĂ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶͲ ƚĞƐ ƐĞ ĐŽŶĞĐƚĂŶ ĐŽŶ ĂŶŝŵĂůĞƐ ƐĞůĞĐƚŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ͘ ĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĐƌƵĐĞƌŽ ĞůĞďƌŝƚLJ ƌƵŝƐĞƐ͕ Ğů ŶƵĞǀŽ ĞůĞďƌŝƚLJ ĚŐĞ ĚĞ Ϯ͘ϵϭϴ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ͕ Ğů ďĂƌĐŽ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉĂƌĂ ĚĞũĂƌ ĂƚƌĄƐ Ğů ĨƵƚƵƌŽ͕ ĐŽŵĞŶnjĂƌĄ Ă ŶĂǀĞŐĂƌ ĚĞƐĚĞ WŽƌƚ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ĞŶ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ dŚĞ ĚŐĞ ĞƐ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ďĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĐůĂƐĞ ĚĞ ďĂƌĐŽƐ ĚĞ ĞůĞďƌŝƚLJ ƌƵŝƐĞƐ ĞŶ ĐĂƐŝ ƵŶĂ ĚĠĐĂĚĂ͘ >Ă dĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ƌƵĐĞƌŽƐ Ϯϱ ĞƐƚĄ ƐŝĞŶĚŽ ĐŽŵƉůĞͲ ƚĂŵĞŶƚĞ ƌĞŶŽǀĂĚĂ ƉĂƌĂ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ͘ ů ďĂƌĐŽ ŵĄƐ
ŶƵĞǀŽ ĚĞ ůĂ ĐůĂƐĞ WŝŶŶĂĐůĞ ĚĞ ,ŽůůĂŶĚ ŵĞƌŝĐĂ >ŝŶĞ͕ Ğů ŵƐ EŝĞƵǁ ^ƚĂƚĞŶĚĂŵ͕ ĚĞ Ϯ͘ϲϱϬ ƉĂƐĂũĞͲ ƌŽƐ͕ ƐĞ ƉƌĞƉĂƌĂ ƉĂƌĂ ƐƵ ĚĞďƵƚ ĞŶ WŽƌƚ ǀĞƌŐůĂͲ ĚĞƐ Ă ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ ƐƚĞ ďƵƋƵĞ ŶƵĞǀŽ LJ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ĐŽŵďŝŶĂ Ğů ĞƐƚŝůŽ ĐůĄƐŝĐŽ ĐŽŶ ůĂƐ ĐŝƚĂƐ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞĂƐ͘ &>> ŶĞǁƐ͗ EƵĞǀŽ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ϮϬϭϴ ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞͲ,ŽůůLJǁŽŽĚ ŝŶĐůƵLJĞ͗ ůůĞŐŝĂŶƚ͗ &ůŝŶƚ ;KĐƚͿ͖ njƵů͗ ZĞĐŝĨĞ͕ ƌĂƐŝů͖ :Ğƚ ůƵĞ͗ ^ĂŶƚŝĂŐŽ Z͕ ƚůĂŶƚĂ LJ 'ƌĂŶ ĂŝŵĄŶ ;ŽĐƚƵďƌĞͿ͖ EŽƌǁĞŐŝĂŶ ŝƌ ^ŚƵƚƚůĞ͗ DĂĚƌŝĚ ;ŽĐƚƵďƌĞͿ LJ ZŽŵĂ ;ŽĐƚƵďƌĞͿ͖ ^Ɖŝƌŝƚ͗ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŽůƵŵďƵƐ͕ ZŝĐŚŵŽŶĚ͕ 'ƵĂLJĂƋƵŝů͕ ^ĞĂƚƚůĞ͕ ĂƉͲ ,ĂŢƚŝĞŶ͕ ƐŚĞǀŝůůĞ ;ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞͿ LJ 'ƌĞĞŶƐďŽƌŽ ;ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞͿ͖ ^ƵƌŽĞƐƚĞ͗ ƌƵďĂ͕ ^ĂŶ ŶƚŽŶŝŽ ;ũƵůŝŽͿ͘ >Ă KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ;'&> s Ϳ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ƐƵ ƐƵŐĞƌĞŶƚĞ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚĞ ďŝĞŶǀĞͲ ŶŝĚĂ η'ƌĞĂƚĞƌdŽŐĞƚŚĞƌ ĞŶ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĂďŽŐĂ ƉŽƌ ůĂ ŝŶĐůƵƐŝſŶ LJ ƵŶŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ŚƵŵĂŶŝĚĂĚ͘ ŽŶǀŝĠƌƚĂƐĞ ĞŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ͘͘͘ ŽďƚĞŶŐĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ ƐƵŶŶLJ͘ŽƌŐͬŐƌĞĂƚĞƌƚŽŐĞƚŚĞƌ EƵĞǀŽ ĞŶ Ğů ŚŽƚĞů ů ,ŽƚĞů DŽƌƌŝƐŽŶ͕ ƵŶ ƐĞůĞĐƚŽ ŚŽƚĞů ďŽƵƚŝƋƵĞ ĚĞ ϭϰϯ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĂŶŝĂ ĞĂĐŚ͕ ŽĨƌĞĐĞ ĂůŽũĂͲ ŵŝĞŶƚŽ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĐŽŶ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƌĞƐƉĞƚƵŽƐŽƐ ĐŽŶ Ğů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ LJ ϭ͘ϱϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽ ƵŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ƉƌĞͲĨƵŶĐŝſŶ ƋƵĞ ĚĞƐĞŵďŽĐĂ ĞŶ ůĂ ƚĞƌƌĂnjĂ ĚĞ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ͘ >ĂƐ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚĞƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƵŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ůĂƐ Ϯϰ ŚŽƌĂƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ LJ ůůĞǀĂƌ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ Ăů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ͕ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ĐƌƵĐĞƌŽƐ͕ ƉůĂLJĂƐ͕ ĐĂƐŝŶŽ͕ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ LJ ƵŶ ĐŽŵƉůĞƚŽ ĚĞƐĂLJƵŶŽ ďƵĨĠ ĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͘ ů ŶƵĞǀŽ ŚŽƚĞů ĚĞ ƚĞŵĄƚŝĐĂ ŶĄƵƚŝĐĂ dZzW ďLJ tLJŶĚŚĂŵ DĂƌŝƚŝŵĞ Ăďƌŝſ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĞŶ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ ů ŚŽƚĞů ďŽƵƚŝƋƵĞ ŵĂƌşƚŝŵŽ ĚĞ ŽĐŚŽ ƉŝƐŽƐ LJ ϭϱϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƐŝƌǀĞ ƚĂŶƚŽ Ă ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĐŽŵŽ ĚĞ ƉůĂĐĞƌ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ă ŶĂǀĞŐĂŶͲ ƚĞƐ͘ ů ŚŽƚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ĚĞĐŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚŝůŽ ŶĄƵƚŝĐŽ ĞƵƌŽƉĞŽ ͬ ŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ LJ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ďĂƌ ĚĞ ƚĂƉĂƐ ĞƐƉĂŹŽů͘ hďŝĐĂĚŽ ĞŶ DĂƌŝŶĂ DŝůĞ͕ Ğů ŚŽƚĞů ƚŝĞŶĞ ĂĐĐĞƐŽ Ăů ϭϲϴͲƐůŝƉ DĂƌŝŶĂ ĂLJ ZĞƐŽƌƚ͘ ů ŚŽƚĞů ŽĨƌĞĐĞ tŝͲ&ŝ ĚĞ ĐŽƌƚĞƐşĂ͕ ϯ͘ϰϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ LJ ƐĞƌǀŝͲ ĐŝŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ Ăů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ LJ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ĐƌƵĐĞƌŽƐ͘ &ĂŝƌĨŝĞůĚ /ŶŶ Θ ^ƵŝƚĞƐ ďLJ DĂƌƌŝŽƚƚ Ăďƌŝſ ƐƵƐ ƉƵĞƌͲ ƚĂƐ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ ů ŚŽƚĞů ĚĞ ϭϬϴ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ƉŝƐĐŝŶĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽ͕ ǀĂůĞƚ͕ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ůĂǀĂŶĚĞƌşĂ͕ ĞƐƚĂĐŝŽͲ ŶĂŵŝĞŶƚŽ ĐƵďŝĞƌƚŽ͕ tŝͲ&ŝ ŐƌĂƚŝƐ LJ ϭ͘Ϭϯϳ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͘ ů /Z ,ŽƚĞů͕ ƵŶ ŵŽĚĞƌŶŽ ŚŽƚĞů ďŽƵƚŝƋƵĞ ĚĞ ϭϭϭ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ĐŽŶ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ ĐŽŶͲ ƚĞŵƉŽƌĄŶĞŽ Ğ ŝŶƐƉŝƌĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ĨůŽƌĞĐŝĞŶƚĞ ĞƐĐĞͲ ŶĂ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ Ăďƌŝſ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĞŶ zŽƵŶŐ ŝƌĐůĞ͘ ů ĞĚŝĨŝĐŝŽ ĚĞ ϭϮ ƉŝƐŽƐ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ KůŝǀŝĂ ZĞƐƚĂƵƌĂŶƚ Θ Ăƌ ĚĞ WŝĞƌŽ &ŝůƉŝ͕ dŚĞ DƵƐĞ ZŽŽĨƚŽƉ Ăƌ Θ >ŽƵŶŐĞ LJ ϯ͘ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ƉŝƐŽ ϭϭ͘ J ĂůŵĂƌ͕ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ dƌŝďƵƚĞ WŽƌƚĨŽůŝŽ͕ ůĂ UR \QQXV ZZZ ŵĂƌĐĂ ĚĞ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ŶƵĞǀĂ ĚĞ DĂƌƌŝŽƚƚ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů͕ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ϮϬϵ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ ϰϰ ƐƵŝƚĞƐ͘ ů ŚŽƚĞů ĚĞ Ϯϱ ƉŝƐŽƐ ŽĨƌĞĐĞƌĄ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ůůĞŐĂĚĂ ĞůĞǀĂĚĂ ĞŶ Ğů ƐĞdžƚŽ ƉŝƐŽ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ƵŶ ďĂƌ ĞŶ Ğů ǀĞƐƚşďƵůŽ͕ ƚĞƌƌĂnjĂ ĚĞ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽ LJ ĐŽĐŝŶĂ ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞ ŵŽĚĞƌŶĂ ĞŶ dŚĞ dĞƌƌĂĐĞ 'ƌŝůů͘ dĂŵďŝĠŶ ŝŶĐůƵŝƌĄ ϵ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ƐĂůŽŶĞƐ ĚĞ ďĂŝůĞ͕ ƵŶĂ ĐĂĨĞƚĞƌşĂ ĞŶ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ďĂũĂ LJ ƵŶ ďĂƌ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ ^ƉĂƌƌŽǁ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ŝŵƉƌĞͲ ƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ǀŝƐƚĂƐ ĚĞ ϯϲϬ ŐƌĂĚŽƐ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘
ĐŽŵƉĂŹĂŶĚŽ Ă dŚĞ ĂůŵĂƌ͕ ƉŝƐŽƐ ĚĞů ƐŝĞƚĞ Ăů ϭϮ͕ ƐĞ ůĞŵĞŶƚ ďLJ tĞƐƚŝŶ͕ ƵŶĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ĞƐƚĂ̺à ƉƌŽůŽŶŐĂĚĂ ĚĞ ϭϭϰ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ϯϴ ƐƵŝƚĞƐ LJ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐŚĞĐŬͲŝŶ ĞŶ Ğů ƚĞƌĐĞƌ ƉŝƐŽ͘ ů ŶƵĞǀŽ ŚŽƚĞů ĚĞ ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůƵũŽ ůůĞŐĂƌĄ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ Ă ĨŝŶĞƐ ĚĞů ǀĞƌĂŶŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ ŽƐƚĂ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ͕ ƵŶ ĞůĞŐĂŶƚĞ ŚŽƚĞů ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ĐŽŶ ϯϬϳ ƐƵŝƚĞƐ ĚĞƐĚĞ ĞƐƚƵͲ ĚŝŽƐ ŚĂƐƚĂ ƐƵŝƚĞƐ ĚĞ ƚƌĞƐ ĚŽƌŵŝƚŽƌŝŽƐ͕ ĂďƌŝƌĄ Ă ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ ů ĐŽŵƉůĞũŽ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ƚĞƌƌĂnjĂ ĚĞ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ ĚĞ Ϯϱ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ĂŵƉůŝĂƐ ǀŝƐƚĂƐ ĚĞů KĐĠĂŶŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ Ğ /ŶƚƌĂĐŽĂƐƚĂů sŝƐƚĂƐ Ăů ĐĂŶĂů͕ ƵŶ ďĂƌ ũƵŶƚŽ Ă ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ LJ ŵŽƌĚŝƐͲ ĐŽƐ͕ LJ ƵŶĂ ƵďŝĐĂĐŝſŶ ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚĂ Ă ƉŽĐŽƐ ƉĂƐŽƐ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ƌŽĂĚǁĂůŬ͘ hŶ ŶƵĞǀŽ &ŽƵƌ ^ĞĂƐŽŶƐ ĚĞ Ϯϯ ƉŝƐŽƐ ĐŽŵĞŶnjſ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ ŝŶĂƵŐƵƌĂŶĚŽ ϮϬϭϵ ĐŽŶ ϭϱϬ ŚĂďŝƚĂͲ ĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŚŽƚĞů LJ ϵϱ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂƐ͕ ĚŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ͕ ƵŶ ƐƉĂ͕ ƵŶ ŐŝŵŶĂƐŝŽ͕ ƵŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ƌĞĐƌĞŽ ƉĂƌĂ
ŶŝŹŽƐ͕ Η ĞĂĐŚ ƵƚůĞƌƐΗ LJ ƐĂůŽŶĞƐ ĚĞ ďĂŝůĞ Ğ ŝŶƐƚĂͲ ůĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͘ ZĞŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ ů ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ƐĐĂƉĞ ,ŽƚĞů ƐĞ ĞƐƚĄ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂŶĚŽ ĞŶ Ğů 'ĂůĞ ŽƵƚŝƋƵĞ ,ŽƚĞů Θ ZĞƐŝĚĞŶĐĞƐ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ĐŽŶ ϵϲ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ϭϮϵ ƌĞƐŝĚĞŶͲ ĐŝĂƐ ĚĞ ĐŽŶĚŽŵŝŶŝŽƐ͕ LJ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ĐŽŵŽĚŝĚĂͲ ĚĞƐ ĚĞ ůƵũŽ͕ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ ŵƵĞďůĞƐ͕ ƚĞƌƌĂnjĂ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽ͕ ƐƉĂ LJ ƉŝƐĐŝŶĂ͘ ƉĞƌƚƵƌĂ Ă ƉƌŝŶͲ ĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ϮϬϭϵ͘ ů ĂŚŝĂ DĂƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞĂĐŚ Ͳ ƵŶ ŽƵͲ ďůĞdƌĞĞ ďLJ ,ŝůƚŽŶ ƐĞ ƐŽŵĞƚŝſ Ă ƵŶĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ĚĞ Ψ ϳ ŵŝůůŽŶĞƐ ĞŶ ϮϬϭϳ ƌĞŝŶǀĞŶƚĂŶĚŽ ϭϴϭ ŚĂďŝͲ ƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƉĂƐŝůůŽƐ͕ ƐĂůĂƐ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ƐĂůſŶ ĚĞ ďĂŝůĞ ĞŶ ůĂ dŽƌƌĞ͘ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ůĂƐ ƌĞŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ůůĞǀĂŶ Ă ĐĂďŽ ĞŶ Ğů ĚŝĨŝĐŝŽ DĂƌŝŶĂ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ϭϭϱ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĄƌĞĂƐ ĐŽŵƵŶĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƌĞĨƌĞƐĐĂƌƐĞ ƌĞĞnjĞƐ͕ ƐƵ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ LJ Ăďƌŝƌ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ŐŝŵŶĂƐŝŽ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂ Ăů ŽĐĠĂŶŽ͘ >Ă ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĐŽŶƐƚĂ ĚĞ Ϯϵϲ ŚĂďŝƚĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĞŶ ƚŽƚĂů͕ Ϯϱ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ĨůĞdžŝďůĞ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ƵŶ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞƉŽƌƚŝǀŽ ĚĞ ϮϱϬ ĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐ͘ >ĂƐ ƌĞŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ĐŽŵͲ ƉůĞƚĂƌĄŶ ĞŶ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ ů ^ĞŵŝŶŽůĞ ,ĂƌĚ ZŽĐŬ ,ŽƚĞů Θ ĂƐŝŶŽ Ͳ ,ŽůůLJͲ ǁŽŽĚ ĞƐƚĄ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŶĚŽ ƵŶĂ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĚĞ Ψ ϭ͘ϱ ďŝůůŽŶĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͘ hŶĂ ǀĞnj ƚĞƌŵŝͲ ŶĂĚŽ ĞŶ ϮϬϭϵ͕ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĂůďĞƌŐĂƌĄ ƵŶĂ ĞŵďůĞŵĄƚŝĐĂ ƚŽƌƌĞ ĚĞ ŚŽƚĞů ĐŽŶ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŐƵŝƚĂͲ ƌƌĂ͕ ƋƵĞ ĂƵŵĞŶƚĂƌĄ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ŚĂďŝƚĂͲ ĐŝŽŶĞƐ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϭ͘ϯϬϬ͘ ů ĐĂƐŝŶŽ ĐĂƐŝ ĚƵƉůŝĐĂƌĄ ƐƵ ƚĂŵĂŹŽ ƉĂƌĂ ŝŶĐůƵŝƌ ŵĄƐ ĚĞ ϯ͕ϬϬϬ ŵĄƋƵŝŶĂƐ ƚƌĂŐĂŵŽŶĞĚĂƐ LJ ϭϳϴ ũƵĞŐŽƐ ĚĞ ŵĞƐĂ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ƐĂůĂ ĚĞ ƉſƋƵĞƌ ĚĞ ϭϴ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂͲ ĚƌĂĚŽƐ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ƐĞ ŝŶĐůƵͲ LJĞŶ ƵŶ ,ĂƌĚ ZŽĐŬ ǀĞŶƚ ĞŶƚĞƌ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽ͕ ŶƵĞǀŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ƐĂůŽŶĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ϰϭ͕ϬϬϬͲƐƋ͘ Ĩƚ͘ ĚĞ ƐƉĂ͘
Ϯϱ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
7KH 3DOP %HDFKHV /D PHMRU PDQHUD GH FRQRFHU )ORULGD
hďŝĐĂĚŽ Ă ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ Ăů ƐƵƌ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ LJ ƵŶĂ ŚŽƌĂ Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ DŝĂŵŝ͕ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ŽĨƌĞĐĞ ĚĞ ƚŽĚŽ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ůƵũŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ ŚĂƐƚĂ ŵĂƌĂǀŝůůĂƐ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͘ ŽŶ ƵŶĂ ǀĂƌŝĂĚĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂůŽͲ ũĂŵŝĞŶƚŽ͕ ĚĞƐĚĞ ůƵũŽƐĂƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐ ŚĂƐƚĂ
Ϯϲ
ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ ĨŝƌŵĂƐ ĐŽŶĨŝĂďůĞƐ͕ ĞƐƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚŝĞŶĞ ĂůŐŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞƌ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͘ ^Ƶ ŝŶŶŽͲ ǀĂĚŽƌ ĞŶƚŽƌŶŽ ĐƵůŝŶĂƌŝŽ͕ ůĂ ĞĐůĠĐƚŝĐĂ ǀĂƌŝĞͲ ĚĂĚ ĚĞ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ LJ ƐƵƐ ŝŶƐƵƉĞƌĂͲ ďůĞƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ůŽ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞŶ ĞŶ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ŵĄƐ ŵĂƌĂǀŝůůŽƐŽƐ͗ dŚĞ ĞƐƚ
tĂLJ ƚŽ džƉĞƌŝĞŶĐĞ &ůŽƌŝĚĂ Π͘ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ĞƐƚĄ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚŽ ƉŽƌ ϯϴ ĐŝƵĚĂĚĞƐ LJ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶŝŐƵĂůĂďůĞƐ ƋƵĞ ĨŽƌͲ ŵĂŶ ϭϱ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͗ ϭϮ ĞŶĨŽĐĂĚŽƐ ĞŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ͕ ĚŽƐ ƉĂƌĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĞĐŽůſŐŝĐĂƐ͕ LJ ƵŶŽ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŽƌŝĞŶƚĂĚŽ ŚĂĐŝĂ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ LJ Ğů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ĂƌƚĞ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ͘ hďŝĐĂĚŽ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĂƚůĄŶƚŝĐĂ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ LJ ĞdžƚĞŶĚŝĠŶĚŽƐĞ ŚĂĐŝĂ Ğů ŽĞƐƚĞ Ăů ůĂŐŽ KŬĞĞͲ ĐŚŽďĞĞ͕ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ƐĞ ĞŵƉůĂnjĂ ĞŶƚƌĞ Ğů ĐŽŶĚĂĚŽ DĂƌƚŝŶ LJ Ğů ĐŽŶĚĂĚŽ ƌŽͲ ǁĂƌĚ͘ >ŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĚĞ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ŽĨƌĞĐĞŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͕ ĐƵůƚƵƌĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ >ŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ƐŽŶ WĂůŵ ĞĂĐŚ LJ tŽƌƚŚ ǀĞͲ ŶƵĞ͕ ůĞŵĂƚŝƐ ^ƚƌĞĞƚ͕ ŝƚLJWůĂĐĞͬĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ tĞƐƚ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ EŽƌƚŚǁŽŽĚ sŝůůĂŐĞ͕ ŶƚŝƋƵĞ ZŽǁ͕ WĂůŵ ĞĂĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ͕ :ƵƉŝƚĞƌͬ:ƵŶŽ ĞĂĐŚ͕ >ĂŬĞ tŽƌƚŚ͕ ŽLJŶƚŽŶ ĞĂĐŚ͕ ĞůƌĂLJ ĞĂĐŚ͕ ŽǁŶƚŽǁŶ ŽĐĂ ZĂƚŽŶ͕ ŽĐĂ dŽǁŶ ĞŶƚĞƌ LJ 'ůĂĚĞƐ ZŽĂĚ͕ tĞůůŝŶŐƚŽŶ LJ ůĂŐŽ KŬĞĞĐŚŽďĞĞ͘ ŵĞƌŝĐĂΖƐ &ŝƌƐƚ ZĞƐŽƌƚ ĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶΠ Ŷ ϭϴϵϯ͕ ,ĞŶƌLJ D͘ &ůĂŐůĞƌ ĚĞĐůĂƌſ Ă WĂůŵ ĞĂĐŚ ĐŽŵŽ ƵŶ ΗǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ƉĂƌĂşƐŽΗ͘ ƐĞ ĂŹŽ͕ &ůĂŐůĞƌ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ůĂ ĞƐƚƌƵĐͲ ƚƵƌĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ ĚĞ ŵĂĚĞƌĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ dŚĞ ZŽLJĂů WŽŝŶĐŝĂŶĂ ,ŽƚĞů͕ ĞŶ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ƋƵĞ ĐŽŶĞĐƚĂďĂ Ğů ĨĞƌƌŽĐĂƌƌŝů ĚĞů ŶŽƌƚĞ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ Ăů ƐƵƌ ĚĞ &ůŽƌŝͲ ĚĂ͘ Ŷ ϭϴϵϲ͕ Ăďƌŝſ WĂůŵ ĞĂĐŚ /ŶŶ͕ ƋƵĞ ƉƌŽŶƚŽ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƚŝſ ĞŶ dŚĞ ƌĞĂŬĞƌƐ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ŚŽLJ ƵŶĂ ůĞŐĞŶĚĂƌŝĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĚŝĂŵĂŶƚĞƐ ͘ dĂŶ ƐŽůŽ ϭϴ ĂŹŽƐ ĚĞƐͲ ƉƵĠƐ͕ ƐĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌſ Ğů ƉƵĞďůŽ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ͘ ĞƐĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĠůŝƚĞ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ LJ ũĞĨĞƐ ĚĞ ĞƐƚĂĚŽ ŚĂƐƚĂ ŝĐŽŶŽƐ ĚĞ ůĂ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ LJ ŵĂŐŶĂƚĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ Ă ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ůĂ ĞdžƵďĞƌĂŶƚĞ ŝƐůĂ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ǀĂĐĂĐŝŽŶĂů ƉŽƌ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ƐŝŐůŽ͘ ů &ůĂŐůĞƌ DƵƐĞƵŵ͕ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ǀŝƐƚĂnjŽ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞů ŵĂŐŶĂƚĞ͗ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞƐƚĄŶ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ Ă ƌĞĐŽƌƌĞƌ ƐƵ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶǀŝĞƌŶŽ͕ tŚŝƚĞŚĂůů͘ >Ă ƌŝĐĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ͕ ůĂ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂ ĚĞ ĚĚŝƐŽŶ DŝnjŶĞƌ͕ ůŽƐ ůƵũŽƐŽƐ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ LJ ůĂ ĂĨĂŵĂĚĂ tŽƌƚŚ ǀĞŶƵĞ ƐĞ ƐƵŵĂŶ Ăů ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ŚŝƐƚſƌŝͲ ĐŽ͘ &ůŽƌĞĐŝĞŶƚĞ ĞŶƚŽƌŶŽ ĐƵůŝŶĂƌŝŽ Ϯ ŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬϬϬ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ƵŶĂ ĞƋƵŝůŝͲ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ďƌĂĚĂ ĨƵƐŝſŶ ĚĞ ĐĠůĞďƌĞƐ ĐŚĞĨƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉŝĂŶͲ ƚĞƐ ǀĂŶŐƵĂƌĚŝƐƚĂƐ LJ ŵĂĞƐƚƌŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ͕ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ďƌŝŶĚĂ ƵŶĂ ŐĂŵĂ ĂďƵŶĚĂŶƚĞ LJ ĚŝǀĞƌƐĂ ĚĞ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͘ ZĞƐͲ ƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ LJ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƌĞƐͲ ƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĞŶ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ LJ ĐŽŵĞͲ ĚŽƌĞƐ ĞĐůĠĐƚŝĐŽƐ LJ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞŽƐ ƐĞ ƵŶĞŶ ƉĂƌĂ ďƌŝŶĚĂƌůĞ Ăů ĚĞƐƚŝŶŽ ƐƵ ƌĞƉƵƚĂͲ ĐŝſŶ ŵƵŶĚŝĂů ĐŽŵŽ ƵŶ ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ĐƌŝƐŽů ƉĂƌĂ ůĂ ĞdžƉůŽƌĂĐŝſŶ ĐƵůŝŶĂƌŝĂ͘ ů ĂƌƚĞ ĐƵůŝŶĂͲ ƌŝŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌŝŶĐŽŶĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƐƚŝůŽƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ ŝŵĂŐŝŶĂͲ ďůĞƐ ƉƵĞĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ LJ ůŽ ĂŶĐŚŽ ĚĞ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͘ ŚĞĨƐ ĚĞ ĨĂŵĂ ŵƵŶĚŝĂů͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůŽƐ͕ ĂŶŝĞů ŽƵůƵĚ͕ ůĂLJ ŽŶůĞLJ LJ DĂƐĂŚĂƌƵ DŽƌŝŵŽƚŽ ŚĂŶ ĐŽŶƚƌŝͲ ďƵŝĚŽ Ăů ǀĂƌŝĂĚŽ ĞŶƚŽƌŶŽ ĐƵůŝŶĂƌŝŽ ĚĞů ĚĞƐͲ ƚŝŶŽ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ŵƵĐŚŽƐ ĐŚĞĨƐ ŚĂŶ ŐĂŶĂĚŽ ƉƌĞƐƚŝŐŝŽƐĂƐ ĚŝƐƚŝŶĐŝŽŶĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůĂƐ͕ ůĂ ůŝƐƚĂ Η ĞƐƚ ŚĞĨƐ ŽĨ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚΗ ĚĞ :ĂŵĞƐ ĞĂƌĚ &ŽƵŶĚĂƚŝŽŶ͘ ƐƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐ ƐĞĚĞ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐƵůŝŶĂƌŝŽƐ ĂŶƵĂůĞƐ ŵĄƐ ĞƐƉĞƌĂĚŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůŽƐ͕ ŽĐĂ ĂĐĐŚĂŶĂů͕ ^ĂǀŽƌ ƚŚĞ ǀĞŶƵĞ͕ WĂůŵ ĞĂĐŚ &ŽŽĚ Θ tŝŶĞ &ĞƐƚŝǀĂů͕ &ůĂǀŽƌ WĂůŵ ĞĂĐŚ LJ dĂƐƚĞ ŽĨ ƚŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ƉŽƌ ŶŽŵďƌĂƌ ĂůŐƵͲ ŶŽƐ͘ ŽŵƉƌĂƐ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌĂ ĐůĂƐĞ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ŽĨƌĞĐĞ Ğů ŵĞũŽƌ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ƐĞƐŝſŶ ĚĞ ƚĞƌĂƉŝĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͘ ŽŵƉƌĞ ĞŶ ůĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ŵŽĚĂ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ LJ ŵĂƌĐĂƐ ĐŽŶĨŝĂďůĞƐ ĞŶ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌĂ ĐůĂƐĞ Ž ĞŶ ĂǀĞŶŝͲ ĚĂƐ ŚŝƐƚſƌŝĐĂƐ͘ ^ŝ ĞƐƚĄ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĂŚŽƌƌĂƌ ĞŶ ŐƌĂŶĚĞ͕ ǀŝƐŝƚĞ ůĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽ Ž ĚĞƐĐƵďƌĂ ĂƌƚşĐƵůŽƐ ĞĐůĠĐƚŝĐŽƐ ĞŶ ůĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĐŽŶƐŝŐŶĂĐŝſŶ͘ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶŽͲ ĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ůĂ ŵĞĐĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƉƌĂƐ ĚĞ ƉƌŝͲ ŵĞƌĂ ĐůĂƐĞ͕ tŽƌƚŚ ǀĞŶƵĞ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ ĞƐ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ ƉƌĞĞͲ ŵŝŶĞŶƚĞ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ LJ ƵŶĂ ƉĂƐĂƌĞůĂ ĚĞ ůĂ ƷůƚŝͲ ŵĂ ŵŽĚĂ ĂĐƚƵĂů͘ >ŽƐ ƋƵĞ ƐĂůĞŶ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ŵĂƌĐĂƐ͕ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ ĞŶ ŽĨĞƌƚĂ LJ ŚĂůůĂnjŐŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ĞŶ ůĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĐŽŶƐŝŐͲ ŶĂĐŝſŶ͕ ĚĞƐĚĞ dĞƋƵĞƐƚĂ ŚĂƐƚĂ ĞůƌĂLJ ĞĂĐŚ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ů ĐŽŶĚĂĚŽ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ǀĂƌŝŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ĐůĂǀĞƐ ƵďŝĐĂĚŽƐ ĚĞƐĚĞ :ƵƉŝƚĞƌ Ăů ŶŽƌƚĞ͕ WĂůŵ ĞĂĐŚ ĞŶ Ğů ĚŝƐͲ ƚƌŝƚŽ ĐĞŶƚƌĂů͕ tĞůůŝŶŐƚŽŶ Ăů ŽĞƐƚĞ LJ ŽĐĂ
ZĂƚŽŶ Ăů ƐƵƌ͕ LJ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌŵĞͲ ĚŝŽƐ͘ WƵĞĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞƚĂůůĂͲ ĚĂ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ĞŶ͗ ǁǁǁ͘ƉĂůŵďĞĂĐŚĨů͘ĐŽŵͬŵĞĚŝĂͬŬŝƚͬĨĂĐƚƐ WůĂLJĂƐ͕ ĐĂŶĂůĞƐ LJ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŵĂƌŝŶĂƐ >ŽƐ ϳϲ Ŭŵ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĂƚůĄŶƚŝĐĂ LJ ůŽƐ ŝŶŶƵͲ ŵĞƌĂďůĞƐ ĐĂŶĂůĞƐ ŽĨƌĞĐĞŶ ĂďƵŶĚĂŶƚĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ ĞŶ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͘ >Ă ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐŽďƌĞ LJ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ĂŐƵĂ ĞƐ ŝŶŶƵŵĞƌĂďůĞ͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ƉĞƐͲ ĐĂ͕ ďƵĐĞŽ͕ ďƵĐĞŽ ĐŽŶ ĞƐŶſƌƋƵĞů͕ ŶĂǀĞŐĂͲ ĐŝſŶ͕ ƐƵƌĨ ĚĞ ƌĞŵŽ͕ ĐĂŶŽƚĂũĞ͕ ŬĂLJĂŬ͕ ĞƐƋƵş ĂĐƵĄƚŝĐŽ͕ ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ďĂƌĐŽƐ LJ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ Ă ǀĞůĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ͘ ŽŶ ƵŶĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĂŶƵĂů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ Ϯϱ Ǒ LJ Ğů ŝŶƚĞŶƐŽ ƐŽů ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ ĞƐƚĞ ĚĞƐĞĂďůĞ ĐůŝŵĂ ƐƵďƚƌŽƉŝĐĂů ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĂĐƵĄƚŝĐĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͘ >Ă ĐĞƌĐĂŶşĂ Ă ůĂ ŽƌƌŝĞŶƚĞ ĚĞů 'ŽůĨŽ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ŝŵƉůŝĐĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ ŽĐĞĄŶŝĐĂƐ ĐŽŶͲ ĨŽƌƚĂďůĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞ ƋƵĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ĚĞů ƚůĄŶƚŝĐŽ ƐĞĂŶ ĐĄůŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ďĂŹŝƐƚĂƐ LJ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ďƵĐĞĂĚŽƌĞƐ͘ WĂƌĂ ƵŶ ̺à ĞŶ Ğů ĂŐƵĂ͕ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ƵŶ ŐƌĂŶ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉƵĞƌƚŽƐ ĚĞƉŽƌƚŝǀŽƐ LJ ƌĞƐͲ ƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĞŶ ůŽƐ ŵƵĞůůĞƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĐĂŶĂů ŝŶƚƌĂĐŽƐƚĞƌŽ͘ &ůŽƌŝĚĂΖƐ 'ŽůĨ ĂƉŝƚĂůΠ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ŚĂďŝůŝĚĂͲ ĚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ũƵŐĂƌ ĞŶ ϭϲϬ ĐĂŵƉŽƐ ĚĞ ŐŽůĨ ƉƷďůŝĐŽƐ LJ ƉƌŝǀĂĚŽƐ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ůĂƐ ĂĨĂͲ ŵĂĚĂƐ ĐĂůůĞƐ ĞŶ W' EĂƚŝŽŶĂů ZĞƐŽƌƚ Θ ^ƉĂ͕ dŚĞ ƌĞĂŬĞƌƐ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ dŚĞ ^ĞĂŐĂƚĞ ,ŽƚĞů Θ ^ƉĂΖƐ ^ĞĂŐĂƚĞ ŽƵŶƚƌLJ ůƵď LJ ŽĐĂ ZĂƚŽŶ ZĞƐŽƌƚ Θ ůƵď͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĐĂŵƉŽƐ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͕ ĞŶ &ůŽͲ ƌŝĚĂΖƐ 'ŽůĨ ĂƉŝƚĂůΠ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ϯ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ͕ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ LJ ĐĂŵƉŽƐ ĚĞ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĚĞ ŐŽůĨ͕ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ůĂ :ƵŶŝŽƌ 'ŽůĨ ĐĂĚĞŵLJ͘ ů W' ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ LJ ĚŽƐ ĚĞ ƐƵƐ ŵĄƐ ĞƐƉĞƌĂͲ ĚŽƐ ƚŽƌŶĞŽƐ͕ dŚĞ ůůŝĂŶnj ŚĂŵƉŝŽŶƐŚŝƉ LJ ,ŽŶĚĂ ůĂƐƐŝĐ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ůůĞǀĂŶ Ă ĐĂďŽ ĞŶ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͘ ^ƉĂ LJ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ hŶĂ ŐƌĂŶ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ůƵũŽƐŽƐ ƐƉĂƐ ƌĞĐŽŶŽͲ ĐŝĚŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ƉŽƌ ƐƵƐ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶͲ ƚŽƐ ƌĞũƵǀĞŶĞĐĞĚŽƌĞƐ ĂďƵŶĚĂŶ ĞŶ ĞƐƚĞ ĚĞƐͲ
Ϯϳ
ǀĂƚŝŽŶ ĞŶƚĞƌ͕ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ĂůŝŵĞŶƚĂƌ Ă ƚŝďƵƌŽŶĞƐ ĞŶ ^ĂŶĚŽǁĂLJ ,ŽƵƐĞ EĂƚƵƌĞ ĞŶƚĞƌ͕ ĞdžƉůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƐĞŶĚĞƌŽƐ ŶĂƚƵͲ ƌĂůĞƐ ĞŶ 'ƵŵďŽ >ŝŵďŽ EĂƚƵƌĞ ĞŶƚĞƌ͖ ƉƌĞͲ ƐĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ ĚĞ ^ƚ͘ >ŽƵŝƐ ĂƌĚŝŶĂůƐ LJ DŝĂŵŝ DĂƌůŝŶƐ ĞŶ ZŽŐĞƌ ĞĂŶ ^ƚĂĚŝƵŵ ĞŶ :ƵƉŝƚĞƌ͕ ďƵĐĞŽ ĐŽŶ Ğů ƷŶŝĐŽ ĐůƵď ƉƌŝǀĂĚŽ ĚĞů ƉĂşƐ ^͘ ͘h͘ ͘ ͘ ŽƵŶƚƌLJ ůƵď Ž ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ŚŝĚƌŽĚĞƐůŝnjĂĚŽƌ ĚĞ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
ƚŝŶŽ͘ ĞƐĚĞ ƉŝƐĐŝŶĂƐ ŵŝŶĞƌĂůĞƐ LJ ƐĂůĞƐ ĚĞů DĂƌ DƵĞƌƚŽ ŚĂƐƚĂ ůşŶĞĂƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ LJ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ƐƵŶƚƵŽƐŽƐ͕ ŚĂLJ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƌĞĐŽŶĨŽƌƚĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŵĞŶͲ ƚĞ͕ Ğů ĐƵĞƌƉŽ LJ Ğů ĂůŵĂ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ĞŶ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ƐƉĂƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ͘ ůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƉĂƐ ŵĄƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ŝŶĐůƵͲ LJĞŶ :ƵƉŝƚĞƌ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ Θ ^ƉĂ͕ W' EĂƚŝŽͲ ŶĂů ZĞƐŽƌƚ Θ ^ƉĂ͕ dŚĞ DĂƌƌŝŽƚƚ ^ŝŶŐĞƌ /ƐůĂŶĚ WĂůŵ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ͕ dŚĞ ƌĞĂŬĞƌƐ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ dŚĞ &ŽƵƌ ^ĞĂƐŽŶƐ ZĞƐŽƌƚ͕ ĂƵ WĂůŵ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ Θ ^ƉĂ LJ ŽĐĂ ZĂƚŽŶ ZĞƐŽƌƚ Θ ůƵď͘ ŽŶ ůŝƚĞƌĂůŵĞŶƚĞ ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ LJŽŐĂ ƵďŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ĐŽŶĚĂͲ ĚŽ͕ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ŽĨƌĞĐĞ ŵƵĐŚĂƐ ŵĂŶĞƌĂƐ ĚĞ ƌĞůĂũĂƌƐĞ LJ ƌĞĨƌĞƐĐĂƌƐĞ͘ &ůŽƌŝĚĂΖƐ ƵůƚƵƌĂů ĂƉŝƚĂůΠ DĄƐ ĚĞ ϮϬϬ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶ &ůŽƌŝĚĂΖƐ ƵůƚƵƌĂů ĂƉŝƚĂů ĚĞ dŚĞ WĂůŵ ĞĂͲ ĐŚĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůŽƐ͕ ƚĞĂƚƌŽƐ͕ ŵƵƐĞŽƐ͕ ĐĞŶƚƌŽƐ ĂƌƚşƐƚŝĐŽƐ͕ ĂƵĚŝƚŽƌŝŽƐ ĐĞƌƌĂĚŽƐ LJ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ĞŶĐĂŶƚĂĚŽƌĞƐ ũĂƌĚŝŶĞƐ LJ ŽƚƌŽƐ ĐĞŶͲ ƚƌŽƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘ hŶĂ ƉĞƋƵĞŹĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ŝŶĐůƵLJĞ :ƵƉŝƚĞƌ /ŶůĞƚ >ŝŐŚƚŚŽƵƐĞ Θ DƵƐĞƵŵ͕ DĂůƚnj :ƵƉŝƚĞƌ dŚĞĂƚƌĞ͕ EŽƌƚŽŶ DƵƐĞƵŵ ŽĨ ƌƚ͕ ŶŶ EŽƌƚŽŶ ^ĐƵůƉƚƵƌĞ 'ĂƌͲ ĚĞŶƐ͕ <ƌĂǀŝƐ ĞŶƚĞƌ ĨŽƌ ƚŚĞ WĞƌĨŽƌŵŝŶŐ ƌƚƐ͕ DƵƐĞŽ DŽƌŝŬĂŵŝ LJ Ğů :ĂƌĚşŶ :ĂƉŽŶĠƐ͕ tŝĐŬ dŚĞĂƚƌĞ ĂŶĚ ŽƐƚƵŵĞ DƵƐĞƵŵ LJ ŽĐĂ ZĂƚŽŶ DƵƐĞƵŵ ŽĨ ƌƚ͘ ,ĂLJ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞͲ ĚĂĚ ĚĞ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ĐŝĞŶͲ ƚŽƐ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĂŶƵĂůĞƐ ĚĞ ĨĂŵĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů͘ ůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĄƐ ŶŽƚĂďůĞƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ
Ϯϴ
ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗ ƌƚŝŐƌĂƐ͕ ƌƚ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ^ƵŶ&ĞƐƚ͕ Ğů &ĞƐƚŝǀĂů ĚĞ WŝŶƚƵƌĂ ĞŶ >ĂŬĞ tŽƌƚŚ ^ƚƌĞĞƚ͕ ĞůƌĂLJ ĨĨĂŝƌ LJ &ĞƐƚŝǀĂů ŽĨ dŚĞ ƌƚƐ ĞŶ ŽĐĂ͘ ŝǀĞƌƐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ůĞƐ ĚĂŶ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ƉĂĚƌĞƐ Ğ ŚŝũŽƐ ƉŽƌ ŝŐƵĂů͗ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐͲ ƚŽ ƉĂƌĂ Ğů ǀŝĂũĞ͕ ŚĂLJ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŽƉĐŝŽͲ ŶĞƐ ĞŶĠƌŐŝĐĂƐ͕ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ͘ ^ƵďĂ Ăů ŚŝƐƚſƌŝĐŽ :ƵƉŝƚĞƌ /ŶůĞƚ >ŝŐŚͲ ƚŚŽƵƐĞ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ǀŝƐƚĂ ĞƐƉĞĐƚĂͲ ĐƵůĂƌ͕ ĂĐĠƌƋƵĞƐĞ Ă ƚŽƌƚƵŐĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ LJ ŽƚƌĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĂĐƵĄƚŝĐĂ ĞŶ Ğů >ŽŐŐĞƌŚĞĂĚ DĂƌŝŶĞůŝĨĞ ĞŶƚĞƌ͕ ĂůŝŵĞŶƚĞ Ă ƵŶĂ ũŝƌĂĨĂ ĞŶ >ŝŽŶ ŽƵŶƚƌLJ ^ĂĨĂƌŝ͕ ƌĞĂůŝĐĞ ĚĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶͲ ƚŽƐ ĞŶ ^ŽƵƚŚ &ůŽƌŝĚĂ ^ĐŝĞŶĐĞ ĞŶƚĞƌ ĂŶĚ ƋƵĂƌŝƵŵ͕ ŶĂǀĞŐƵĞ ĞŶ ĐĂŶŽĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĐĂŶĂͲ ůĞƐ ĚĞ dŚĞ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ Ž ƌĞĐŽƌƌĂ ůŽƐ ƐĞŶĚĞͲ ƌŽƐ ƉĂŝƐĂũşƐƚŝĐŽƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͘ džƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƷŶŝĐĂƐ >ŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞͲ ĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŝŶŝŐƵĂůĂďůĞƐ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽƐ ĞŶ ďŝĐŝĐůĞƚĂƐ Ă ůĂ ůƵnj ĚĞ ůĂ ůƵŶĂ ůůĞŶĂ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ Ϯϰ Ŭŵ ĚĞ ƐĞŶĚĞƌŽƐ ĚĞ ZŝǀĞƌďĞŶĚ WĂƌŬ͕ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ ĐĞƌĐĂŶŽƐ ĐŽŶ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĞŶ >ŝŽŶ ŽƵŶƚƌLJ ^ĂĨĂƌŝ͕ ĐŝƌĐƵŝƚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ŶŝĚŽƐ ĚĞ ƚŽƌƚƵŐĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ ĞŶ >ŽŐŐĞƌŚĞĂĚ DĂƌŝŶĞůŝͲ ĨĞ ĞŶƚĞƌ͕ ƌĞƐĐĂƚĞ LJ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŶŝͲ ŵĂůĞƐ ŶĂƚŝǀŽƐ ĞŶ ƵƐĐŚ tŝůĚůŝĨĞ ^ĂŶĐƚƵĂƌLJ͕ ǀŝƐŝƚĂƐ Ă ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĨĞůŝŶŽƐ ĞŶ DĐ ĂƌƚŚLJΖƐ tŝůĚůŝĨĞ ^ĂŶĐƚƵĂƌLJ Ž WĂŶƚŚĞƌ ZŝĚŐĞ ŽŶƐĞƌͲ
ů ΗůĂĚŽ ƐĂůǀĂũĞΗ ĚĞ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ŽŵŽ ĞŶƚƌĂĚĂ Ă dŚĞ &ůŽƌŝĚĂ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ďƌŝŶĚĂ ĂĐĐĞƐŽ ƉĂƌĂ ĞdžƉůŽƌĂƌ ĞƐƚĞ ƚĞƐŽƌŽ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ͘ hh͘ ů ƌƚŚƵƌ Z͘ DĂƌƐŚĂůů >ŽdžĂŚĂƚĐŚĞĞ EĂƚŝŽŶĂů tŝůĚůŝĨĞ ZĞĨƵŐĞ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϱϳϮ Ŭŵϸ ĚĞ dŚĞ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ LJ ĞƐƚĄ ƌŽĚĞĂĚŽ ƉŽƌ ƵŶ ĐĂŶĂů ĚĞ ϵϮ Ŭŵ LJ ƵŶ ĚŝƋƵĞ͘ >Ă ƐŝŶŐƵůĂƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ĞŶ ŚŝĚƌŽĚĞƐůŝnjĂͲ ĚŽƌ ƉƵĞĚĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌƐĞ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůŽƐ ĐĂŶĂͲ ůĞƐ ŵĄƐ ƐĞƌĞŶŽƐ LJ ƉŝŶƚŽƌĞƐĐŽƐ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͘ ZĞŵĂƌ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ƵƐƵĂů ĚĞ ĞdžƉůŽƌĂƌ ĞƐƚŽƐ ŝŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ĞŶƚŽƌŶŽƐ LJ ĂǀŝƐͲ ƚĂƌ ǀŝĚĂ ƐĂůǀĂũĞ ŶĂƚŝǀĂ͘ DĄƐ ŚĂĐŝĂ Ğů ŶŽƌƚĞ͕ 'ƌĂƐƐLJ tĂƚĞƌƐ WƌĞƐĞƌǀĞ ĞƐ ƵŶ ŚƵŵĞĚĂů ĚĞ ϲϬ Ŭŵϸ ƋƵĞ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞ ĐŽŵŽ ǀĞƐƚŝŐŝŽ ŽƌŝͲ ŐŝŶĂů ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŶƚŝŐƵŽ ĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂ͘ >ŽƐ ĂƌƚŝƐͲ ƚĂƐ ǀŝĞŶĞŶ Ă ƉŝŶƚĂƌ ĞƐƚĞ ŵŽƐĂŝĐŽ ĚĞ ŚƵŵĞͲ ĚĂůĞƐ͕ ŝƐůĂƐ ĚĞ ĄƌďŽůĞƐ LJ ŵŽŶƚĞ ĨŽƌĞƐƚĂĚŽ͘ ŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ůŽƐ ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉŝŶƚŽƌĞƐĐŽƐ LJ ƐŝŶͲ ŐƵůĂƌĞƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ͕ ĐĂŵƉĂŵĞŶƚŽƐ LJ ƐĞŶĚĞƌŽƐ ƉĂƌĂ ĞdžĐƵƌƐŝŽŶĞƐ ůĂƌŐĂƐ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ŝƐĐŽǀĞƌ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ŝƐĐŽǀĞƌ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͕ ĂŶƚĞƐ ůůĂŵĂĚĂ WĂůŵ ĞĂĐŚ ŽƵŶƚLJ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƌĞĂƵ͕ ĞƐ ůĂ ĐŽŵƉĂŹşĂ ĚĞ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ŽĨŝͲ ĐŝĂů ƋƵĞ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂ Ğů ŐƌƵƉŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚŽ ƉŽƌ ϯϴ ĐŝƵĚĂĚĞƐ LJ ƉƵĞďůŽƐ͕ LJ ϭϱ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ ĐŽŵƷŶŵĞŶƚĞ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ĐŽŵŽ dŚĞ WĂůŵ ĞĂͲ ĐŚĞƐ͕ &ůŽƌŝĚĂ͘ ů ƚƵƌŝƐŵŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐ ĚĞů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ͖ ŐĞŶĞƌĂ ƵŶ ŝŵƉĂĐƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĂŶƵĂů ĚĞ ĐĂƐŝ ϳ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĞŶ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ůŽĐĂů͕ ƉƌŽĚƵĐĞ ϰϮ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĞŶ ŝŶŐƌĞͲ ƐŽƐ ƉŽƌ ŝŵƉƵĞƐƚŽƐ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ǀĞŶƚĂƐ ĚĞ ĂůŽũĂͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϲϮϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ LJ ƐƵƐƚĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ŵĄƐ ĚĞ ϲϬ͘ϬϬϬ ĞŵƉůĞŽƐ͘
sŝƐŝƚĞ ǁǁǁ͘ƚŚĞƉĂůŵďĞĂĐŚĞƐ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϱ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ĂŶƵŶĐŝĂ ŶƵĞǀŽ ĨĞƐƚŝǀĂů ĚĞ ĐĞƌǀĞnjĂ ĂƌƚĞƐĂŶĂů >Ă ĐĞƌǀĞnjĂ ŐƌĂƚŝƐ ƐŝŐƵĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ
ŝƌĞƚŽƌĞƐ & ^dhZ/^ ĚƵĂƌĚŽ ŽƌnjĂŶĞůůŽ͕ DĂƌƚĂ ZŽƐƐŝ Ğ DĂƌĐƵƐ sŝŶşĐŝƵƐ ZŽƐƐŝ
ǀŝƐŝƚĞ ^ĞĂtŽƌůĚKƌůĂŶĚŽ͘ĐŽŵ͘ ǀĞŶƚŽƐ LJ ŚŽƌĂƌŝŽƐ ĞƐƚĄŶ ƐƵũĞƚŽƐ Ă ĐĂŵďŝŽƐ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ĂŶƵŶĐŝĂ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĨĞƐƚŝͲ ǀĂů ƋƵĞ ĐĞůĞďƌĂ ůĂ ĐĞƌǀĞnjĂ͘ >ŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞů ϯ Ăů ϭϭ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŶĚƌĄ ƐƵ ƉƌŝŵĞƌ &ĞƐƚŝǀĂů ĚĞ ĞƌǀĞnjĂ ƌƚĞͲ ƐĂŶĂů͘ DŝĞŶƚƌĂƐ ƚĂŶƚŽ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĐĞƌǀĞnjĂ ŐƌĂƚŝƐ LJ ƵŶ ŚĂƉƉLJ ŚŽƵƌ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞů şĂ ĚĞů dƌĂďĂũŽ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ Eh sK Ͳ ^ĞĂtŽƌůĚ ƌĂĨƚ ĞĞƌ &ĞƐƚŝǀĂů ʹ &ŝŶĂůĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞů ϯ LJ ϭϭ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ >ůĂŵĂŶĚŽ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐŽŶŽĐĞĚŽƌĞƐ ĚĞ ĐĞƌͲ ǀĞnjĂ͕ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĨĞƐͲ ƚŝǀĂů ƋƵĞ ǀĂůĞ ůĂ ƉĞŶĂ ůĞǀĂŶƚĂƌ ƐƵ ĐŽƉĂ͘ ů ^ĞĂtŽƌůĚ ƌĂĨƚ ĞĞƌ &ĞƐƚŝǀĂů ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĞŶ ďĂƌƌŝů ĚĞ ĐĞƌǀĞĐĞͲ ƌşĂƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ĂůŐƵŶĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ů ĨĞƐƚŝǀĂů ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂ ƷŶŝĐŽƐ ĚŝƐĞŹĂͲ ĚŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵďŝŶĂƌ ƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ
ϯϬ
ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĐĞƌǀĞnjĂ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ƉƌŽďĂƌ ƐƵ ƐĂďŽƌ ĞŶ ůĂ ĞƐĐĞŶĂ ĚĞ ůĂ ĐĞƌǀĞnjĂ ĂƌƚĞƐĂŶĂů ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ ƉƵĞĚĞŶ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌ ůŽƐ ƉĂƋƵĞƚĞƐ ĚĞ ŵƵĞƐͲ ƚƌĂ ĚĞ ^ĞĂtŽƌůĚ ĚŝƐĞŹĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĂŵĂŶͲ ƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĐĞƌǀĞnjĂ ŵĄƐ ĂǀĞŶƚƵƌĞƌŽƐ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ^ĞĂtŽƌůĚ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ /ŶĐ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ WĂƌŬƐ Θ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚΡ ĞƐ ƵŶĂ ĐŽŵͲ ƉĂŹşĂ ůşĚĞƌ ĚĞ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ĐƌĞĂ LJ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ Ğ ŝŶƐƉŝƌĂ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă ƉƌŽƚĞŐĞƌ ůŽƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ LJ Ğů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͘ >Ă ĐŽŵƉĂŹşĂ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ njŽŽͲ ůſŐŝĐŽƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ LJ ůşĚĞƌ ŐůŽďĂů ĞŶ Ğů ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ĂŶŝŵĂů͕ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ LJ ĂƚĞŶĐŝſŶ ǀĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ͘ >Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĐƵŝĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽůĞĐͲ ĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŵĄƐ ĞdžƚĞŶƐĂƐ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶͲ ĚŝĂů LJ ŚĂ ĂLJƵĚĂĚŽ Ă ůŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ĞŶ Ğů ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĞŶ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ njŽŽůſŐŝĐĂƐ LJ ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƐŝůǀĞƐƚƌĞƐ͘ ^ĞĂͲ tŽƌůĚ ƚĂŵďŝĠŶ ŽƉĞƌĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ
ŵĄƐ ƌĞƐƉĞƚĂĚŽƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĚĞ ƌĞƐĐĂƚĞ͕ ƌĞŚĂďŝůŝͲ ƚĂĐŝſŶ LJ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŵĂƌŝŶŽƐ͘ ů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ƌĞƐĐĂƚĞ ĚĞ ^ĞĂtŽƌůĚ ŚĂ ĂLJƵĚĂĚŽ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϯϭ ŵŝů ĂŶŝŵĂůĞƐ ĞŶ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝͲ ŵŽƐ ϱϬ ĂŹŽƐ͘ >Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ůŝĐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ŵĂƌͲ ĐĂƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂƐ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ^ĞĂͲ tŽƌůĚ͕ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐΠ LJ ^ĞĂ ZĞƐĐƵĞΠ͘ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ŚĂ ĐŽŶƐͲ ƚƌƵŝĚŽ ƵŶ ƉŽƌƚĂĨŽůŝŽ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ϭϮ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂŐƌƵƉĂŶ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ĞdžŚŝďĞŶ ƵŶĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ njŽŽůſŐŝĐĂ ƷŶŝĐĂ͘ >ŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ŽĨƌĞĐĞŶ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ LJ ŽƚƌĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ŐƌĂŶ Ă ŝŶƚĞƌĠƐ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƋƵĞ ĐƌĞĂŶ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐ ŵĞŵŽƌĂďůĞƐ͕ ĂŐƌĞŐĂŶĚŽ ǀĂůŽƌ LJ ĐŽŶĐŝĞŶƚŝnjĂĐŝſŶ Ă ƐƵƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ WĂƌŬƐ Θ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ ĞƐ ƵŶĂ ƉƌŽƉŝĞͲ ĚĂĚ ƐƵďƐŝĚŝĂƌŝĂ ĚĞ ^ĞĂtŽƌůĚ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ /ŶĐ͕͘ ƵŶĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ sŝƐŝƚĞ ǁǁǁ͘ƐĞĂǁŽƌůĚĞŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͘ĐŽŵ ^ŝŐĂ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ĞŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
3GD GH OD %UDYD %DUULR 3DUTXH GHO *ROI & 3 7HO )D[ ZZZ ODXEHUJHKRWHO FRP ( PDLO ODXEHUJH#ODXEHUJHKRWHO FRP