ŶĞƌŽ ϮϬϭϵ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
3817$ '(/ (67( /$ ),50$ '( &,35,$1, '$ &20,(1=2 $/ 18(92 +27(/ 6$1 5$)$(/ WƌſdžŝŵĂƐ ĨĞƌŝĂƐ
,7%
Ϯϯ Ăů Ϯϳ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ
Ϯϳ ĨĞďƌĞƌŽ Ăů ϭ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϭϵ
Ϭϲ Ăů ϭϬ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϭϵ
> d/E D Z/ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ Ϯʹϰ Ɖƌŝů ϮϬϭϵ
WZK'Z D /KE ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞŶ WhEd > ^d dĞŵƉŽƌĂĚĂ ϮϬϭϵ
dŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͗ &ƵĞƌnjĂ ƌƵƚĂ ŚĂƐƚĂ Ğů ĚŽŵŝŶŐŽ ϯ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĞŶ Ğů ŶũŽLJ͘ WŝnjnjĂ ^ŝŶŐ <ĂƌĂŽŬĞ ĞŶ ǀ͘ >ŽƐ ůƉĞƐ ;Ăů ĐŽƐͲ ƚĂĚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ^ŚŽƉƉŝŶŐͿ ϰϮϰϴ ϰϵϬϵ͕ Ϭϵϰ ϰϭϱ ϲϮϬ >Ă ĂƚĂůůĂ &ŝŶĂů͕ Ğů DĂƚĐŚ ĚĞ ũĞĚƌĞnj ĚĞů sĞƌĂŶŽ͘ ƌ ZĂĨĂĞů ĂƌůĂ͕ ĐĂŵƉĞſŶ ĚĞů /ŶƚĞͲ ƌŝŽƌ ǀĞƌƐƵƐ Ğů ƌ͘ >ĞŽŶĞů ZĞĐŝŶĞ͕ ĐĂŵƉĞſŶ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͘ dƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ŽŶ ůŝŶĞ ĞŶ ǀŝǀŽ͘ ϭϬ Ă ϭϮ ƉĂƌƚŝĚŽƐ͕ ϭϬ Ă ϭϮ ĚşĂƐ͘ ŶƚƌĂĚĂ ůŝďƌĞ͘ ŶĞƌŽ͕ ĨĞĐŚĂ LJ ůƵŐĂƌ Ă ĚĞĨŝŶŝƌ sŝĞƌŶĞƐ ϵ ŚƐ͘ ůĂƐĞƐ ƉĂƌĂ ƐŽĐŝŽƐ DW͘ 'ŝŵŶĂͲ ƐŝĂ ĂƌĞŶĂ LJ ĂŐƵĂ͘ WĚĂ ϭϬ ĚĞ ůĂ DĂŶƐĂ͘ dŽĚŽƐ ůŽƐ ŵŝĠƌĐŽůĞƐ LJ ũƵĞǀĞƐ ĚĞ ĞŶĞƌŽ LJ ĨĞďƌĞƌŽ͕ ĚĞ ϭϳ͘ϯϬ Ă ϮϬ͘ϯϬ͕ ĐůĂƐĞƐ ĚĞ ŐŽůĨ͘ ^ĐŚŽŽů ŽĨ 'ŽůĨ͕ ĂĐĂĚĞŵŝĂ ĚŝƌŝŐŝĚĂ ƉŽƌ Ğů WƌŽͲ ĨĞƐŽƌ ůǀĂƌŽ ĂŶĞƐƐĂ͘ ,ŽƚĞů ĚĞů >ĂŐŽ͘ dĞů нϱϵϴ ϮϳϬϳϯϯϴϵ͕ Ğů нϱϵϴ ϵϰϯϲϱϬϱϯ͕ ĂĐĂͲ ŶĞƐƐĂΛƚŚĞŐŽůĨƚĞĂĐŚĞƌ͘ĐŽŵ͘ƵLJ͕ ŐŽůĨƚĞĂͲ ĐŚĞƌΛŵĞ͘ĐŽŵ͕ ǁǁǁ͘ƚŚĞŐŽůĨƚĞĂĐŚĞƌ͘ĐŽŵͲ ͘ƵLJ dŽĚŽƐ ůŽƐ ũƵĞǀĞƐ ĚĞ ĞŶĞƌŽ Ͳ &ĂƐŚŝŽŶ EŝŐŚƚƐ͘ DƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ ĞŶ ĂůůĞ ϮϬ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
džƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ,ĂƐƚĂ Ğů ϭΣ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ϮϬϭϵ͗ ϭϵ ŚƐ͘ džƉŽƐŝͲ ĐŝſŶ ĚĞ :ŽƐĠ WĞĚƌŽ ŽƐƚŝŐůŝŽůŽ ͞>Ă ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂƐ ĨŽƌŵĂƐ͟ ĞŶ &ƵŶĚĂĐŝſŶ ƚĐŚƵŐĂƌƌLJ͘ ZƵƚĂ ϭϬϰ <ŵ͘ ϰϱϬϬ dĞů͗͘ ϰϮϳϳ ϱϱϲϯ Ğů Ϯ ĚĞ ĞŶĞƌŽ Ă ϮϬ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ͗ džƉŽ WƵŶƚĂ ƌƚĞ ϮϬϭϵ ĞŶ ǀ͘ 'ŽƌůĞƌŽ ϲϵϮ LJ ĐĂůůĞ Ϯϯ͘ dĞů͘ ϰϮϳϳ ϱϲϯϭ͕ ĞƉĂĨĞƌŝĂĚĞĂƌƚĞΛŐŵĂŝů͘ĐŽŵ͕ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂĐĞŬ͘ĐŽŵͬĞdžƉŽƉƵŶƚĂĂƌƚ Ğ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĞŶĞƌŽ Ͳ džƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ DĂƌŬ ŚĂͲ ŐĂů͕ ŽďƌĂƐ ĚĞů ^ŝŐůŽ ys LJ ys// ĚĞ ĞƌLJů ŽŽŬ LJ ĚĠůŝĂ ^ĂƚƌŽ ĞŶ DƵƐĞŽ ZĂůůŝ Ğů ϰ Ăů ϭϭ ĚĞ ϭϳ Ă Ϯϭ ŚƐ͘ džƉŽƐŝĐŝſŶ ĞdžĐůƵƐŝͲ ǀĂ ĚĞ 'ŽŶnjĂůŽ ŝĞŶĨƵĞŐŽƐ͘ ^ĂůĂ ĂŶĞdžĂ Ăů DƵƐĞŽ ZĂůůŝ ͞KƚƌĂƐ >ƵĐĞƐ͕͟ džƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ /ŐŶĂĐŝŽ /ƚƵƌƌŝĂ ĞŶ 'ĂůĞƌşĂ ĚĞů WĂƐĞŽ͕ ZƵƚĂ ϭϬ͕ <ŵ͘ ϭϲϰ͕ DĂŶĂŶƚŝĂůĞƐ͘ Ğů ϰ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͘ džŚŝďŝĐŝſŶ ĚĞ ƉŝŶƚƵƌĂ DĞŝĐĞŶ >ŝƵ ͞ ŚŝŶĂ͕ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ͘͟ ^ĂůŽŶĞƐ ϭ LJ Ϯ ͘ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ƌƚĞƐ WůĄƐƚŝĐĂƐ͘ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůͲ ƚƵƌĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͘ >ƵŶĞƐ Ă ǀŝĞƌŶĞƐ ĚĞ ϭϬ Ă
ϮϬ ŚƐ͘ Ϭϵϲ Ϯϰϲ ϴϴϴ͖ ũŝĂǁŐϲΛŚŽƚŵĂŝů͘ĐŽŵ Ğů ϰ Ăů Ϯϴ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͗ ͞ ;ƌͿ ŵĂƌ ůĂ ŝŵĂŐĞŶ͕͟ ƉŝŶƚƵƌĂƐ ĚĞ DĂƌŝĂŶĂ &ĞůĐŵĂŶ͘ DƵƐĞŽ ^ĂŶ &ĞƌŶĂŶĚŽ͕ ^ĂůĂ ŶŐĞů dĞũĞƌĂ͘ ZĂĨĂĞů WĠƌĞnj Ğů WƵĞƌƚŽ ĞƐƋ͘ ^ĂƌĂŶĚş Ğů ϰ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͗ džƉŽŶĞ ǀĂŶƐ &ŽĚƌŝŶŝ ĞŶ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ Ğů ϰ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͗ džƉŽƐŝĐŝſŶ ͞WĞƌĐĞƉĐŝŽͲ ŶĞƐ͟ ĚĞ ůĂ ĂƌƚŝƐƚĂ WĂƚƌŝĐŝĂ DŽŶƚĂŹŽ ĂƐĂů͘ ^ĂůŽŶĞƐ ϯ LJ ϰ ;ƉůĂŶƚĂ ĂůƚĂͿ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ƌƚĞƐ WůĄƐƚŝĐĂƐ͘ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ĚĞ DĂůͲ ĚŽŶĂĚŽ͘ Ğů ϰ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͗ džƉŽŶĞ DĂƌŝƐŽů ƵƌƌŽͲ ƐŽ ĞŶ Ğů ^ĂůſŶ ϭ ĚĞ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ƌƚĞƐ WůĄƐͲ ƚŝĐĂƐ LJ sŝƐƵĂůĞƐ͘ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ĚĞ DĂůͲ ĚŽŶĂĚŽ͘ Ğů ϰ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͘ džƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ >ƵĐŝĂͲ ŶĂ DĂŝŽƌĂŶŽ LJ 'ŝŽǀĂŶŶĂ ŐŽƐƚŝŶŝ͘ &ŽLJĞƌ dĞĂͲ ƚƌŽ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͘ Ğů ϰ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͗ džƉŽƐŝĐŝſŶ͞WƌĞƐĞŶĐŝĂ͟ ĚĞ ŐƵƐƚŝŶĂ KůŝǀĞƌĂ͘ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ͘ ŶĞƌŽ LJ ĨĞďƌĞƌŽ͗ KsK ƌƚ͘ džƉŽƐŝĐŝſŶ /ŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƌƚĞ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞŽ ĞŶ ŶũŽLJ͘
ϯ
zĂĐŚƚ ůƵď ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ > HK ϮϬϭϵ s/ E dK s >
ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƋƵĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĂƷŶ ŶŽ ŵƵĞƐƚƌĂ ƐƵƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĐŽůŽƌĞƐ Ŷŝ ĐĂůŽƌĞƐ͕ ĞŶ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŶŽƐ ƉƌĞƉĂƌĂŵŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ğů ŵĂƌ ƐĞ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ďůĂŶĐŽ ĐŽŶ ůĂƐ ǀĞůĂƐ ĚĞ ůŽƐ ďĂƌĐŽƐ͘ Ŷ ĞŶĞƌŽ͕ ĨĞďƌĞƌŽ LJ ŵĂƌnjŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂŵŽƐ ŵĄƐ ĚĞ ϭϭϬ ƌĞŐĂƚĂƐ ĚĞ ĚŝƐͲ ƚŝŶƚĂƐ ĐůĂƐĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĚĂƌĄ Ă ƚŽĚŽ ƌĞŐĂƚŝƐƚĂ
ϰ
ĚĞů ZŝŽ ĚĞ ůĂ WůĂƚĂ LJ ƌĂƐŝů ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ĂŚşĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂͲ ĚŽ͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĐĂŶĐŚĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƉĂƌĂ ƌĞŐĂƚĞĂƌ͘ ŶƚƌĞ Ğů ϭϯ LJ Ğů ϭϵ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĞƐƚĂƌĞŵŽƐ ŽƌŐĂͲ ŶŝnjĂŶĚŽ Ğů ZŽůĞdž ŝƌĐƵŝƚŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ ^Ƶƌ ũƵŶƚŽ Ăů zĂĐŚƚ ůƵď ƌŐĞŶƚŝŶŽ͘ >ƵĞŐŽ ůĂƐ
ƌĞŐĂƚĂƐ ĚĞ ǀĞůĞƌŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ͕ ůŽƐ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ ďĂƌĐŽƐ ĚĞů ůŽƐ ĂŹŽƐ ϭϵϯϬ Ăů ϳϬ͘ Ŷ ĨĞďƌĞƌŽ͕ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ůĂ ĐůĂƐĞ KƉƚŝŵŝƐƚ͕ ůĂ ŵĄƐ ƉŽƉƵͲ ůĂƌ LJ ĞdžƚĞŶĚŝĚĂ ƉŽƌ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͕ ƚĞŶĚƌĄŶ ƐƵ ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽ ƐĞůĞĐƚŝǀŽ ƉĂƌĂ Ğů DƵŶĚŝĂů ĞŶ ůĂ ŝƐůĂ ĚĞ ŶƚŝŐƵĂ ĞŶ Ğů ŵĞƐ ĚĞ :ƵůŝŽ͘ z ĚƵƌĂŶƚĞ ĐĂƐŝ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ͙͘ƌĞŐĂƚĂƐ ĚĞƐĚĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ůĂ ŵĂŹĂŶĂ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞů ƐŽů͘ ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ƵŶ ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ŽƉƚŝŵŝƐͲ ƚĂƐ ĚĞů z W ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĄŶ͕ ƉŽƌ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂŹŽ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽ͕ ĚĞ ƵŶ ĂŵƉĞŽŶĂƚŽ ƉŽƌ ƋƵŝͲ ƉŽƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď ĚĞ DſŶĂͲ ĐŽ͘ ů ƵŶ ŐƌĂŶ ŽƌŐƵůůŽ ƉĂƌĂ Ğů z W ƐĞƌ Ğů ƷŶŝĐŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ^ƵĚĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ƉĂƌƚŝĐŝͲ ƉĂŶĚŽ ĞŶƚƌĞ ĂůŐƵŶŽƐ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ :ƵŶƚŽ Ă ƚŽĚĂ ĞƐĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬϬ ƐŽĐŝŽƐ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ĚĞ ǀĞůĂ͕ ĐƵŵͲ
ƉůŝĞŶĚŽ ĂƐş ŶƵĞƐƚƌŽ ĐůƵď ĐŽŶ Ğů ŵĂŶĚĂƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ĨƵŶĚĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ϭϵϮϰ͗ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ůĂ ĞŶƐĞͲ ŹĂŶnjĂ ĚĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ ĞŶ ďĂƌĐŽƐ Ă ǀĞůĂ͘ ƐƚĂ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ĞƐ ďƌŝŶĚĂĚĂ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ĂůƵŵŶŽƐ ĚĞ ĞƐĐƵĞůĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ LJ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ĚĞů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ŐƌĂƚƵŝƚĂ͘ WĞƌŽ ŶŽ ƐŽŵŽƐ ƵŶ ĐůƵď ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ƚĞŵͲ ƉŽƌĂĚĂ͘ dĞŶĚƌĞŵŽƐ ĐůĂƐĞƐ ĚĞ ǀĞůĂ LJ ƌĞŐĂƚĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ϮϬϭϵ͕ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐŽŵƉĞƚŝĚŽͲ ƌĞƐ ǀŝĂũĂƌĄŶ Ă ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐ ĂůƌĞͲ ĚĞĚŽƌ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ LJ ƐŽďƌĞ ĨŝŶ ĚĞ ĂŹŽ ŽƌŐĂŶŝͲ
njĂƌĞŵŽƐ Ϯ ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐ ƐƵĚĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ͗ Ğů ĚĞ : ϳϬ LJ ĚĞ ůĂ ĐůĂƐĞ ^ŽůŝŶŐ͘ EĂǀĞŐĂƌ ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ Ăů ǀŝĞŶƚŽ ĐŽŵŽ ĨƵĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌŽƉƵůƐŝſŶ͕ ĞƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞů ŵĂƌ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂ ŵĄƐ ƐŝŵƉůĞ͕ ŶĂƚƵƌĂů LJ ůŝŵͲ ƉŝĂ͘ dĂŶƚŽ ƌĞŐĂƚĞĂŶĚŽ ĐŽŵŽ ŶĂǀĞŐĂŶĚŽ ƐŝŶ ůĂƐ ƉƌĞŽĐƵƉĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽƚŝĚŝĂŶĂƐ͕ ƐĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂ ŝŶƚĞŶƐĂŵĞŶƚĞ͘ >s ZK ZK /E '/K^ / WZ ^/ Ed > KD/^/ME Z ' d ^ z ,d >h WhEd > ^d
67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD )HUQDQGR *XWLpUUH]
%XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $
'LVHxR
,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO
$ 5 7 $ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
7HOHID[ DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\
(VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD
ϱ
WƌĞŵŝŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ KDd Ăů ĚĞƐƚŝŶŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ
Ŷ ƵŶĂ ƉƌĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĚŽŶĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞĐͲ ƚŽƌĞƐ ƚĂŶƚŽ ƉƷďůŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ƉƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞ DĂůͲ ĚŽŶĂĚŽ ĞƐƚĂďĂŶ ĐŽŶ ŐƌĂŶ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ĂĨůƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͕ ĚŝŽ ŝŶŝĐŝŽ Ğů ǀĞƌĂŶŽ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐŽŶ ŐƌĂŶ ĂĨůƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ,ŽƚĞůĞƌŽƐ͕ ŐĂƐƚƌſŶŽŵŽƐ͕ ƐĞĐƚŽƌ ŝŶŵŽďŝůŝĂͲ ƌŝŽ͕ ƐĞĐƚŽƌ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽ LJ ŵĄƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ Ăů ̺à ĚĞ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĞƐƚĄŶ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ Ă ĨƵůů LJ ĐŽŵŽ ĞdžƉƌĞƐſ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ >ƵŝƐ ŽƌͲ ƐĂƌŝ͕ ͞ĞƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ ǀĂŵŽƐ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ĐĂŵŝŶŽ Ăů ĂŶĚĂƌ LJ ǀĂŵŽƐ ďŝĞŶ͕ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĨŝŶĂͲ ůĞƐ ůŽƐ ůĞĞƌĞŵŽƐ ĞŶ ŵĂƌnjŽ͕ ĂŚŽƌĂ ŚĂLJ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂƌ͘͟ >ĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂůĞƐ͕ ĂƉĞƌƚƵƌĂƐ ĚĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŵĂƌĐĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ
ϲ
ĚĞ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ǀĂŶ ŵĂƌĐĂŶĚŽ Ğů
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͘ ŽŶĐŽŵŝƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ Ă ĞůůŽ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŚĂ ƌĞĐŝďŝĚŽ ƵŶ ƌĞĐŽŶŽĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŽƚŽƌŐĂĚŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ KDd Ă ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ Ă ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ LJ Ă ůĂƐ ƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ŝĂůŽŐĂŵŽƐ ĐŽŶ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ >ƵŝƐ ŽƌƐĂƌŝ ƋƵŝĞŶ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ĞƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ăů ĚĞƐƚŝŶŽ͕ Ă ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ LJ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ Ă ƚŽĚŽ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ ƋƵĞ ŚĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽ ĚĞ ŵĂŶĞͲ ƌĂ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞ͕ ĞƐ ƵŶ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ Ă ůĂƐ ďƵĞŶĂƐ ƉƌĄĐƚŝͲ ĐĂƐ͕ Ă ůĂ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ͕ Ă ůĂ ďƵĞŶĂ ĂŶĨŝƚƌŝŽͲ ŶşĂ͘ Ɛ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ƋƵĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ DƵŶͲ ĚŝĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ƐĞ ůŽ ĚĂ Ă ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ LJ Ğů ƉƌŝͲ ŵĞƌŽ ĞƐ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ LJ ĂĚĞŵĄƐ ĞƐ ƚĂŵͲ
ĞŶũĂŵşŶ >ŝďĞƌŽĨĨ sŝĐĞŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ŶƚŽŶŝŽ ĂƌĂŵďƵůĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ Ϯϭ LJ >ƵŝƐ ŽƌƐĂƌLJ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ďŝĠŶ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj͕ ƋƵĞ Ğů ^ĞĐƌĞƚĂƌŝŽ 'ĞŶĞͲ ƌĂů͕ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ĚĞ ůĂ KDd ǀŝĞŶĞ ŶŽ ƐſůŽ Ă ĞŶƚƌĞŐĂƌŶŽƐ Ğů WƌĞŵŝŽ ƐŝŶŽ Ă ƉĂƐĂƌ ƐƵƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĂĐĄ͘ ,ĞŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽ ĂƌĚƵĂŵĞŶƚĞ ƚƌĞƐ ĂŹŽƐ ƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ ĞƐƚĞ ŐĂůĂƌĚſŶ͕ ƋƵĞ ƐĂďĞŵŽƐ ƋƵĞ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƉŽƌƋƵĞ ůŽ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂ ŵƵĐŚŽ ŵĞũŽƌ ĐŽŵŽ ĚĞƐƚŝŶŽ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ ĞƐĞ ƚŝĞŵƉŽ ŚĞŵŽƐ ƚĞŶŝĚŽ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ŝŶƚĞŶƐŽƐ LJ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ŝƌ ĂďƌŝĞŶĚŽ Ğů ĐĂŵŝŶŽ͕ ĞůůŽƐ ŽďƐĞƌǀĂŶ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ƚŽĚŽ ƉĞƌŽ ŚĂLJ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ďĄƐŝĐŽƐ LJ ĨƵŶĚĂͲ ŵĞŶƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ͕ ůĂ ďƵĞŶĂ ĂƚĞŶͲ ĐŝſŶ͕ ƉĂƐĂŵŽƐ ƉƌŽ ƚƌĞƐ ŝŶƐƉĞĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚĠĐͲ ŶŝĐŽƐ ƋƵĞ ǀĞŶşĂŶ ĚĞ ƐƉĂŹĂ LJ ŽƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ LJ ĂƐş ůůĞŐĂŵŽƐ Ă ďƵĞŶ ƉƵĞƌƚŽ LJ Ğů ̺à ϮϬ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ŶŽƐ ĂŶƵŶĐŝĂƌŽŶ ƋƵĞ ĞƐƚĄďĂŵŽƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ LJ ƋƵĞ ǀĞŶşĂ Ğů ƐĞĐƌĞƚĂƌŝŽ ŐĞŶĞͲ ƌĂů ĚĞ ůĂ KDd Ă ĞŶƚƌĞŐĂƌŶŽƐ ĞƐƚĞ ŐĂůĂƌĚſŶ͕ ůŽ ƋƵĞ ĚŝŽ ƵŶ ƉƵŶƚĂƉŝĠ ĚĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͘ hŶĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĚĞ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĚƵĚſ ŵƵĐŚŽ LJ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ ĞƐƚĂŵŽƐ ƌĞĐŝďŝĞŶĚŽ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůĂĚŽƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ͘ ,ĂƐƚĂ Ğů ̺à ϭϬ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĐŽŵŽ ĞƐ ƌƵƚŝŶĂ ĞƐƚĂͲ ŵŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ďƌĂƐŝůĞƌŽƐ͕ LJĂ ŚĂLJ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ĐŽŶĨŝƌŵĂĚĂƐ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ŚĂƌĞŵŽƐ ĐĂŵŝŶŽ Ăů ĂŶĚĂƌ ĐŽŵŽ ůŽ ŚĞŵŽƐ ŚĞĐŚŽ ƐŝĞŵͲ
DŽŵĞŶƚŽ ĞŶ ƋƵĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ DƵŶĚŝĂů ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ ŽƚŽƌŐĂ ůĂ ĚŝƐƚŝŶĐŝſŶ Ăů ŝŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ͖ Ğů ƐĞĐƌĞͲ ƚĂƌŝŽ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ KDd͕ ƵƌĂď WŽůŽůŝŬĂƐŚǀŝůŝ͖ Ğů ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞů ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ƵƌĞĂƵ͕ EŝĐŽůĄƐ <ŽǀĂůĞŶŬŽ͖ ůĂ ŵŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ >ŝůŝĄŵ <ĞĐŚŝĐŚŝĄŶ͖ Ğů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ / D͕ >ƵŝƐ ŽƌƐĂƌŝ͖ LJ Ğů ĞŵďĂũĂĚŽƌ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ ƐƉĂŹĂ͕ &ƌĂŶĐŝƐĐŽ ƵƐƚŝͲ ůůŽ͖ ůŽƐ ĂĐŽŵƉĂŹĂďĂŶ͘
ƉƌĞ͕ ƉĞƌŽ ŚŽLJ ƚĞŶĞŵŽƐ ŵƵĐŚĂ ŐĞŶƚĞ͕ ƐĞ ǀĞ ĞŶ ůŽƐ ĞĚŝĨŝĐŝŽƐ ŝůƵŵŝŶĂĚŽƐ͕ ůĂƐ ƌƵƚĂƐ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽ ƚƌĄŶƐŝƚŽ͕ ůŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ Ă ƚŽƉĞ LJ ĞƐƚŽ ĞƐ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ ƉĂƌĂ Ğů ƉĂşƐ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ŐĂůĂƌĚſŶ ƵŶĂ ĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƌĂ ĂŶĂĚŝĞŶƐĞ ŶŽƐ ŚĂ ƉƵĞƐƚŽ ĞŶ ƵŶĂ ůŝƐƚĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƌĞĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ϱϬ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĞŶƚĞŶĚĞŵŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ƚŽĚŽ Ă ĨĂǀŽƌ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƚƌĂďĂͲ ũĞŵŽƐ ŵƵLJ ďŝĞŶ͘
YƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŶ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ƉĂşͲ ƐĞƐ ůŝŵşƚƌŽĨĞƐ ƵŶ ƉŽĐŽ ŵĄƐ ĐĂƌŽ͕ ďƵĞŶŽ ĞƐŽ LJĂ ĞƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͕ ƉĞƌŽ ůĂ ĨŝĚĞůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝͲ ŶŽƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ĚĠĐĂĚĂƐ LJ ƋƵĞ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ĞůůŽƐ ƚŝĞŶĞŶ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĂĐĄ͕ ŶŽ ƐĞ ĐĂŵďŝĂ͘ ƷŶ ĂƐş ŚĞŵŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂĚŽ ƵŶŽƐ ĐƵĂŶͲ ƚŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ƋƵĞ ĂĐŽůĐŚŽŶĂŶ ĞƐĂ ďƌĞĐŚĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂ ĞdžŝƐƚŝƌ͕ ĐŽŵŽ ĞƐ ůĂ ĚĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞů /s LJ Ğů ĚĞƐĐƵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƚĂƌͲ ũĞƚĂ ĐŽŶ ůĂ ƋƵĞ ƉĂŐƵĞ͘͟
&RQ OD FRQILDQ]D GH PiV GH
DxRV GH H[SHULHQFLD HQ FDOLGDG \ VHUYLFLR &RUWHV GH WHUQHUD LQJOHVHV IUDQFHVHV \ SRUWXJXHVHV &RUWHV .RVKHU
3HGUDJRVD 6LHUUD 3DUDGD 7HO (19,26 $ '20,&,/,2 DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϳ
ů ŝĐſŶŝĐŽ ,ŽƚĞů ĂƐŝŶŽ ^ĂŶ ZĂĨĂĞů
zŽůĂŶĚĂ DĂŶŽƵŬŝĂŶ ĚĞ DĞƌůŽ ;^ĂŶƚŝŶĂͿ ũƵŶƚŽ Ă 'ŝƵƐĞƉƉĞ ŝƉƌŝĂŶŝ LJ Ğů ŝŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ
D͘ hŵƉŝĠƌƌĞnj
ů ,ŽƚĞů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĨƵĞ͕ ĞŶ ƐƵ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ŽƌŽ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĄƐ ƉƌĞƐƚŝͲ ŐŝŽƐŽƐ ĚĞ ^ƵĚĂŵĠƌŝĐĂ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĚĞ ͞ĐĂͲ ƚĞŐŽƌşĂ ĞƐƉĞĐŝĂů͟ ;ĞŶ ƵŶĂ ĠƉŽĐĂ ĞŶ ƋƵĞ ĂƷŶ ŶŽ ƐĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝnjĂďĂ͘ ƉŽƌ ĞƐƚƌĞůůĂƐͿ͘ hďŝĐĂĚŽ ĞŶ ůĂ WĂƌĂĚĂ ϭϭ ĚĞ ůĂ ƌĂǀĂ͕ Ğů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů ĨƵĞ ƐşŵďŽůŽ ĚĞů ĂƉŽŐĞŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕
ϴ
ƋƵĞ ĐŽŶǀŽĐĂďĂ Ă ƉŽůşƚŝĐŽƐ͕ ĂƌƚŝƐƚĂƐ LJ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ŵĄƐ ĂĚŝŶĞƌĂĚĂƐ ƋƵĞ ǀŝĂũĂďĂŶ Ă ůĂ ƉĞŶşŶƐƵůĂ͘ Ŷ ƐƵƐ ŝŶŝĐŝŽƐ ůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ϭϵϯϳ ƐƵƌŐŝſ Ğů ďĂƌƌŝŽͲũĂƌĚşŶ ^ĂŶ ZĂĨĂĞů ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŵĞƌĂƐ ƵƌďĂͲ
ŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƐŽďƌĞ ůĂ WůĂLJĂ ƌĂǀĂ͕ ĂůĞũĂĚĂƐ ĚĞ ůĂ WĞŶşŶƐƵůĂ͘ ^Ƶ ŶŽŵďƌĞ͕ ^ĂŶ ZĂĨĂĞů͕ ƉƌŽǀŝĞŶĞ ĚĞ ƵŶĂ ĨƌĂŐĂƚĂ ĞƐƉĂͲ ŹŽůĂ ƋƵĞ ŶĂƵĨƌĂŐſ ĞŶ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϭϳϳϱ͘ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭϵϰϬ͕ :ŽƐĠ WŝnjnjŽƌŶŽ͕ ĚƵĞŹŽ ĚĞ ϭϱϬ ŚĞĐƚĄƌĞĂƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ͕ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ŶƚŽͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŶŝŽ >ƵƐƐŝĐŚ͕ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ŐƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƉůĂŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŝŶŽƐ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ƉĂƌĂ ĨƌĞŶĂƌ Ğů ĂǀĂŶĐĞ ĚĞ ůĂ ĂƌĞŶĂ͕ LJ >ĂƵƌĞĂŶŽ ůŽŶƐŽ WĠƌĞnj͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŽŶ Ğů ĨƌĂĐĐŝŽŶĂͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ďĂƌƌŝŽ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů͘ Ŷ ϭϵϰϱ ƐƵƌŐĞ ůĂ ŝĚĞĂ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ Ğů ŚŽƚĞů͕ ƉĞŶƐĂĚĂ ƉŽƌ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďĂ ĞƐƚĞ ϭϵϰϱ ĚĞ ĨŝŶ ĚĞ ůĂ ^ĞŐƵŶĚĂ 'ƵĞƌƌĂ DƵŶĚŝĂů ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ĞŶƚƌĂƌ ĞŶ ůĂ ŵŽĚĞƌŶŝĚĂĚ͘ Ɛş ƐĞ ĨŽƌŵĂ ƵŶĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͕ &ŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ^ĂŶ ZĂĨĂĞů ;&K^ Z Ϳ͕ ƋƵĞ ŝŵƉƵůƐĂ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͘ >Ă ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů ŚŽƚĞů ĨƵĞ ĞŶĐĂƌŐĂĚĂ Ă ůŽƐ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ KĐƚĂǀŝŽ Ğ ůŽƐ ĂŵƉŽƐ͕ DŝůͲ ƚŽŶ WƵĞŶƚĞ Ğ ,ŝƉſůŝƚŽ dŽƵƌŶŝĞƌ LJ ůĂ ŽďƌĂ ƐĞ ĐŽŵĞŶnjſ ĞŶ ϭϵϰϱ͘ &ƵĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚĂ Ğů ϭϭ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϭϵϰϴ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ >ƵŝƐ ĂƚůůĞ ĞƌƌĞƐ͘ ů ĞĚŝĨŝĐŝŽ͕ ŝŶƐƉŝƌĂĚŽ ĞŶ Ğů ĞƐƚŝůŽ dƵĚŽƌ ĚĞ ůŽƐ ĐĂƐƚŝůůŽƐ ĞƵƌŽƉĞŽƐ͕ ĐŽŶƐƚĂďĂ ĚĞ ϭϯϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͘ >ŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐͲ ĐŝſŶ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ĚĂŶ ĐƵĞŶƚĂ ĚĞ ůƵũŽ ĚĞ ƐƵ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ͗ ƉŝnjĂƌƌĂƐ ĚĞ WŽƌƚƵŐĂů͕ ŵĂLJſůŝͲ ĐĂƐ LJ ƐĂŶŝƚĂƌŝŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂĚŽƐ ĚĞ 'ƌĂŶ ƌĞƚĂͲ ŹĂ͕ ĐĂƌƉŝŶƚĞƌşĂƐ ĞŶ ůĂƵƌĞů ĐŚŝůĞŶŽ LJ ĨƌĞƐĐŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ EŽƌďĞƌƚŽ ĞƌĚşĂ͘ ů ĐĂƐŝŶŽ ĚĞů ,ŽƚĞů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů ĨƵĞ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ >Ă ƐĂůĂ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂďĂ ƉŽƌ ƐƵ ĂůŚĂũĂŵŝĞŶƚŽ͕ Ğ ŝŶƚĞŶƚĂďĂ ĐŽŵƉĞƚŝƌ ĞŶ ĞƐƉůĞŶĚŽƌ ĐŽŶ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐĂƐŝͲ ŶŽƐ ĚĞ ůĂ ŽƐƚĂ njƵů ĨƌĂŶĐĞƐĂ LJ DſŶĂĐŽ͘ >Ă ĚŝƐĐŽƚĞĐĂ >Ğ ĂƌƌŽƵƐĞů ĞƌĂ ůƵŐĂƌ ĚĞ ŵŽĚĂ͕ ĐĂĨĠ ĐŽŶĐĞƌƚ͕ ďŽŝƚĞ LJ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂďĂŶ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĂƌƚşƐƚŝĐŽƐ ĚĞ ƉƌŝͲ ŵĞƌ ŶŝǀĞů͘ ƐƚĂ ĂŶĠĐĚŽƚĂ ƌĞƚƌĂƚĂ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ͗ ͞ ƵĂŶĚŽ ůĂ ŶŽĐŚĞ ĞƐ ĂƷŶ ũŽǀĞŶ͕ ůĂ ĄƵƌĞĂ ĐĂƌĂǀĂŶĂ ƐĞ ĞƐƚƌĂƚŝĨŝĐĂ ĞŶ ůĂƐ ƐĂůĂƐ ĚĞ ũƵĞŐŽ ĚĞů ŚŽƚĞů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů͘ ůůş ĞƐƚĄŶ ůĂ ĂůƚĂ ŝŶĚƵƐͲ ƚƌŝĂ͕ Ğů ĂůƚŽ ĐŽŵĞƌĐŝŽ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ LJ ƵĞͲ ŶŽƐ ŝƌĞƐ͕ LJ ĂůŐƵŶĂƐ ĨŝŐƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ ƚĞůĞǀŝƐŝſŶ ĂƌŐĞŶƚŝŶĂ͗ dĂƚŽ ŽƌĞƐ ;ƋƵŝĞŶ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ũƵŐĂƌ͕ ƐĞ ƉĂƐĞĂ ƌŝƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵĞƐĂƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ǀĂƐŽ ĚĞ ǁŚŝƐŬLJ ĞŶ ůĂ ŵĂŶŽͿ͕ &ĞƌŶĂŶͲ ĚŽ ^ŝƌŽ͕ ůĂ ŵŽĚĞůŽ ůĂƵĚŝĂ͘ >Ă ĞůĞŐĂŶĐŝĂ ĂĚŽƉƚĂ͕ ĞŶ Ğů ĐĂƐŝŶŽ͕ ĂƌŝƐƚĂƐ ĞdžƚƌĂǀĂŐĂŶƚĞƐ͗ ĞƐ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ ƋƵĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ůƵnjĐĂŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƉĂŶƚĂůſŶ LJ ĐŚĂƋƵĞƚĂ ĚĞ ƚĞůĂƐ ĞƐƉůĞŶĚŽƌŽͲ ƐĂƐ͕ njĂƉĂƚŝůůĂƐ LJ ĐĂƌƚĞƌĂƐ ĚŽƌĂĚĂƐ͕ ĞƐƚŽůĂƐ ĚĞ ŵŽŚĂŝƌ͕ ĐĂĚĞŶĂƐ ĚĞ ŽƌŽ Ăů ĐƵĞůůŽ͕ ĞŶ ůĂƐ ŵƵŹĞĐĂƐ͕ ĞŶ ůĂ ĐŝŶƚƵƌĂ͘ ů ĨƵůŐŽƌ ĚĞ ůĂƐ ƉŝĞͲ ĚƌĂƐ ͶĂƵƚĠŶƚŝĐĂƐ LJ ĨĂůƐĂƐͶ ĐƌĞƉŝƚĂ ĞŶ ůĂƐ ŵĂŶŽƐ ƋƵĞ ĂƌƌŽũĂŶ ĨŝĐŚĂƐ͕ ĞŶ ůŽƐ ďƌŽĐŚĞƐ ĚĞ ůĂƐ ƐĂŶĚĂůŝĂƐ͕ ĞŶ ůĂƐ ǀŝŶĐŚĂƐ ƋƵĞ ƌĞƚŝĞŶĞŶ Ğů ƉĞůŽ͘ >ŽƐ ŚŽŵďƌĞƐ ƉƵĞĚĞŶ͕ ĞŶ ĐĂŵďŝŽ͕ ĚĞĂŵďƵůĂƌ ĐŽŶ ƵŶ ĂƚƵĞŶĚŽ ĐĂƐŝ ĚĞƐĐƵŝĚĂͲ ĚŽ͗ ƉĂŶƚĂůſŶ LJ ĐĂŵŝƐĂ ;ĞŶ Ğů ĚŽďůĞnj ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶŐĂ ĞŶƌŽůůĂĚĂ͕ Ğů ƉĂƋƵĞƚĞ ĚĞ ĐŝŐĂƌƌŝůůŽƐͿ LJ ƵŶ ƐǁĞĂƚĞƌ ĂƌƌŽũĂĚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ĞƐƉĂůĚĂ͘ ůĂƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĚĞů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů ŵŽŶƚĂ ŐƵĂƌĚŝĂ͕ ĐŽŵŽ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŹŽƐ͕ Ğů ǀĞŶĚĞĚŽƌ ĐŝĞŐŽ ĚĞ ĐŽƉůĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ͕ ĐŽŶ ƐƵ ŝŶǀĂƌŝĂďůĞ ĐĂŶƚŝůĞŶĂ͗ Η͋ ǀŽůƵŶƚĂĚ ůĂ ƉŽĞƐşĂ͊͟ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĂŐŝĐĂƐƌƵŝŶĂƐ͘ĐŽŵ͘ĂƌͬƌĞǀŝƐƚĞ ƌŽͬŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůͬŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůͲƵƌƵŐƵĂLJͲ ƉƵŶƚĂͲĚĞůͲĞƐƚĞ͘Śƚŵ ,ƵĠƐƉĞĚĞƐ ŝůƵƐƚƌĞƐ DƵĐŚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ LJ ŵĂŶĚĂƚĂƌŝŽƐ ĞdžƚƌĂŶũĞͲ ƌŽƐ ƐĞ ŚŽƐƉĞĚĂƌŽŶ ĞŶ ^ĂŶ ZĂĨĂĞů͕ ĐŽŵŽ ůŽƐ ƌĞLJĞƐ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͕ :ƵĂŶ ĂƌůŽƐ LJ ^ŽĨşĂ͕ ůŽƐ ƉƌĞͲ ƐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ZŝĐŚĂƌĚ EŝdžŽŶ LJ >LJŶĚŽŶ ͘ :ŽŚŶƐŽŶ LJ Ğů ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ EĞůƐŽŶ ZŽĐŬĞĨĞůůĞƌ͘ WĞƌŽ ŶŽ ƐŽůŽ ƉŽůşƚŝĐŽƐ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĂůŽũĂƌŽŶ Ăůůş Ğů ŵĞdžŝĐĂŶŽ DĂƌŝŽ DŽƌĞŶŽ͕ ͞ ĂŶƚŝŶͲ ĨůĂƐ͕͟ Ğů ĂƐƚƌŽ ĚĞů ĨƷƚďŽů ŵƵŶĚŝĂů͕ Ğů ďƌĂƐŝůĞͲ ŹŽ WĞůĠ͕ Ğů ĂƐƚƌŽŶĂƵƚĂ ĚĞů ƉŽůŽϭϭ͕ ĚǁŝŶ ůĚƌŝŶ͕ Ğů ďĂŝůĂƌşŶ ƌƵƐŽ ůĞŬƐĂŶĚƌ 'ŽĚƵŶŽǀ͕ LJ ŽƚƌŽƐ ĨĂŵŽƐŽƐ ĐŽŵŽ :ŽĞ ŽĐŬĞƌ͕ ZŽĚ ^ƚĞͲ ǁĂƌƚ͕ ŝůůLJ /ĚŽů͕ >ŽůĂ &ůŽƌĞƐ͕ ^ĂŶĚƌŝŶŝ͕ :ƵůŝŽ /ŐůĞƐŝĂƐ͕ ZĂĨĨĂĞůůĂ ĂƌƌĄ͕ ĂƌŵĞŶ DĂƵƌĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŵƵĐŚŽƐ ŽƚƌŽƐ͘ ů ^ĂůſŶ 'ſƚŝĐŽ ĚĞů ,ŽƚĞů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů͕ ĐŽŶ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ϭ͘ϱϬϬ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ĨƵĞ ƐĞĚĞ ĚĞů ŽĐƚĂǀŽ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĚĞ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ZĞůĂͲ ĐŝŽŶĞƐ džƚĞƌŝŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ K ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ǀŽƚſ ůĂ ĞdžƉƵůƐŝſŶ ĚĞ ƵďĂ ĚĞů ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ;ϯϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϭϵϲϮ͕ ĞŶ ƉůĞŶĂ 'ƵĞƌƌĂ &ƌşĂͿ͕ ĚĞů ƋƵĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉſ ƌŶĞƐƚŽ ͞ ŚĞ͟ 'ƵĞͲ ǀĂƌĂ͖ ůĂ ZĞƵŶŝſŶ ĚĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ĞŶ ϭϵϲϳ͕ LJ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƌĞƵŶŝſŶ ĚĞ ůĂ ZŽŶĚĂ hƌƵŐƵĂLJ ĚĞů ' dd͕ LJ ůĂ K ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘ Ŷ ϭϵϱϭ ĨƵĞ ƐĞĚĞ ĚĞů ƉƌŝŵĞƌ &ĞƐƚŝǀĂů /ŶƚĞƌŶĂͲ ĐŝŽŶĂů ĚĞ ŝŶĞ͕ ƉƌŝŵĞƌ ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ŶĂƚƵͲ
ƌĂůĞnjĂ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͕ LJ ĂůŽũſ Ă ĂůŐƵŶĂ ĚĞ ƐƵƐ ĞƐƚƌĞůůĂƐ͘ Ŷ Ğů ǀĞƌĂŶŽ ĚĞ ϭϵϳϯͬϳϰ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ůĂ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂ ĚĞ ůŽƐ EŽƚĂďůĞƐ͕ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ƉƌĞŵŝĂĚŽƐ sŝŶŝͲ ĐŝƵƐ ĚĞ DŽƌĂĞƐ͕ &ĞĚĞƌŝĐŽ 'Ăƌкà sŝŐŝů͕ DĂƌşĂ ƌĞƵnjĂ͕ ŽLJ Kůŵŝ LJ Ğů ũŽǀĞŶ ůĨƌĞĚŽ ƚĐŚĞͲ ŐĂƌĂLJ͘ ů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞů ĨŝŶ Ŷ ϭϵϲϴ͕ zŽůĂŶĚĂ DĂŶŽƵŬŝĂŶ ĚĞ DĞƌůŽ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƚŝſ ĞŶ ůĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĂ ĚĞů ŚŽƚĞů͕ ŚĂĐŝĠŶĚŽƐĞ ĐĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĐƵĂŶĚŽ ĞƐƚĂďĂ ĞŶ ƌĞŵĂƚĞ ƉŽƌ ĚĞƵĚĂƐ ĨŝƐĐĂůĞƐ͘ Ŷ ƉůĞŶĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͕ Ğů ϭϴ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϭϵϲϵ͕ ƵŶ ĐŽŵĂŶĚŽ ĚĞ ůĂ ĂŐƌƵƉĂĐŝſŶ dƵƉĂͲ ŵĂƌŽƐ ƌŽďſ ůĂ ƌĞĐĂƵĚĂĐŝſŶ ĚĞů ĐĂƐŝŶŽ͕ ĂƐş ƌĞĐŝďşĂ Ğů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů ůĂ ƚƵŵƵůƚƵŽƐĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞů ϳϬ͕ ƚĂů ǀĞnj ƐƵ ƷůƚŝŵĂ ŐƌĂŶ ĚĠĐĂĚĂ͘ WĂƌĂ ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞů ϴϬ LJĂ ŚĂďşĂ ǀĂƌŝŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĂŶ ŵĄƐ ĚĞ ŵŽĚĂ ƋƵĞ Ğů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů LJ Ğů ŚŽƚĞů ĞƐƚĂďĂ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ůĞũŽƐ ĚĞ ƐƵƐ ŵĞũŽͲ ƌĞƐ ĚşĂƐ͘ ů şĐŽŶŽ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ĚĞƌƌƵŵďĂƌƐĞ ĐŽŶ Ğů ĨŝŶĂů ĚĞů ƐŝŐůŽ yy͕ LJĂ ƐŝŶ ĞƐƉĞƌĂŶnjĂ ĚĞ ƌĞĐƵͲ ƉĞƌĂĐŝſŶ͘ >Ă ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ,ŽƚĞů ŽŶͲ ƌĂĚ͕ ĞŶ ϭϵϵϳ͕ ĨƵĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ŐŽůƉĞƐ ĚĞ ŐƌĂĐŝĂ ƉĂƌĂ Ğů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů͘ ƐĞ ĂŹŽ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ͕ ĂƐŝŶŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĐĞƌƌſ ůĂ ƐĂůĂ ĚĞ ũƵĞͲ ŐŽƐ͘ z ŶƵĞǀŽ ĐŽŵŝĞŶnjŽ͙ ů ĨƵƚƵƌŽ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞů 'ŝƵƐĞƉƉĞ ŝƉƌŝĂŶŝ LJ ƐƵƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĐŽŶƚĂĐƚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ Ğů ĐĠůĞďƌĞ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ZĂĨĂĞů sŝŹŽůLJ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůĂƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ƉŽůĠŵŝĐĂƐ ƉŽƌ ƐƵƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ LJ ĂůƚƵƌĂƐ͕ ŶŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ŚŽƌŝnjŽŶƚĞ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌĂ ŐĞŶƚĞ LJ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĐƌĞĂƚŝǀĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƋƵĞ ƐĞ ǀŝĞŶĞ͘ &ƵĞŶƚĞƐ͗ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ĞůŽďƐĞƌǀĂĚŽƌ͘ĐŽŵ͘ƵLJͬŶŽƚĂͬ ŵĞŵŽƌŝĂƐͲĚĞͲůƵũŽͲLJͲĐĞůĞďƌŝĚĂĚĞƐͲĚĞůͲ ŚŽƚĞůͲƐĂŶͲƌĂĨĂĞůͲϮϬϭϴϮϭϬϱϬϬ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉƵŶƚĂĚĞůĞƐƚĞŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ĐŽ ŵͬŚŽƚĞůͲƐĂŶͲƌĂĨĂĞůͲůĂͲƌĞƐƵƌƌĞĐĐŝŽŶͲĚĞͲƵŶͲ ŵŝƚŽͬ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĂŐŝĐĂƐƌƵŝŶĂƐ͘ĐŽŵ͘Ăƌ
ϵ
>Ă ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ Ğů ƐĄďĂĚŽ Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ LJ ƉŽĚƌĄŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ ,ĄŶĚŝĐĂƉ͕ :ϳϬ LJ DŽŶŽƚŝƉŽƐ͘
WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƌĞĐŝďĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ZĞŐĂƚĂ DƵůƚŝĐůĂƐĞ ĚĞ ^ĞŐƵƌŽƐ ^hZ
Ŷ ůşŶĞĂ ĐŽŶ ƐƵ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƌ LJ ĂƉŽLJĂƌ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐ͕ Ğů ƐĄďĂĚŽ Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ^ĞŐƵƌŽƐ ^hZ ĐĞůĞďƌĂƌĄ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ĐůĄƐŝĐĂ ZĞŐĂƚĂ DƵůƚŝĐůĂƐĞ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ WŽĚƌĄŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ͕ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽ ĞŶ ƵŶ ĐůĄƐŝĐŽ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ŶĄƵƚŝĐĂ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ůĂƐ ĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ ,ĄŶĚŝĐĂƉ ;&ſƌŵƵůĂƐ /Ed͕ /Z LJ W,Z&Ϳ͕ :ϳϬ LJ DŽŶŽƚŝƉŽƐ ;KƉƚŝŵŝƐƚ͕ >ĂƐĞƌ͕ ^ŶŝƉĞ͕ tŝŶĚƐƵƌĨ LJ >ĂƐĞƌ ZĂĚŝĂů͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐͿ͘ >Ă ƌĞŐĂƚĂ ĐŽŵĞŶnjĂƌĄ Ă ůĂƐ ϭϮ͗ϬϬ ŚŽƌĂƐ LJ ůŽƐ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽƐ ĚĞƉĞŶĚĞƌĄŶ ĚĞ ĐĂĚĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ͘ ůĂƐ ϭϳ͗ϯϬ ŚŽƌĂƐ ĞŶ ůĂ ^ĞĚĞ ^ŽĐŝĂů ĚĞů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ; ĂůůĂ ϭϬ ĞƐƋƵŝŶĂ ϭϯͿ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ůĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ƉƌĞŵŝŽƐ Ă ůŽƐ ŐĂŶĂĚŽƌĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ŚĂďƌĄ ƐŽƌƚĞŽƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ Ğů ĂƵƐƉŝĐŝŽ ĚĞ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ĐŽŵŽ DĞƌĐĞĚĞƐͲ ĞŶnj͕ 'ĂƚŽƌĂĚĞ͕ ĞƌŵƵƌ͕ WƌŽĞdžƵƌ LJ ŽůĞ͘ >ŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ƚŝĞŶĞŶ ƚŝĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ŝŶƐĐƌŝďŝƌƐĞ ŚĂƐƚĂ Ğů ǀŝĞƌŶĞƐ Ϯϱ ĚĞ ĞŶĞƌŽ Ă ůĂƐ ϭϵ͗ϬϬ ŚŽƌĂƐ͘ WŽƌ ŵĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƵĞĚĞŶ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌƐĞ ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ƚĞůĠĨŽŶŽ ϰϮϰϰ ϰϬϯϭ Ž ĞƐĐƌŝďŝĞŶĚŽ ƵŶ ĐŽƌƌĞŽ ĞůĞĐƚƌſŶŝĐŽ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶΛLJĐƉĞ͘ŽƌŐ͘ƵLJ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ^ĞŐƵƌŽƐ ^hZ ^ĞŐƵƌŽƐ ^hZ ƐĞ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂ ĞŶ ŽĨƌĞĐĞƌ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ LJ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϮϬϬ͘ϬϬϬ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ ďƌŝŶĚĂ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ͕ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚ LJ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĞƐ ĐŽŵŽ ĂƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ŵſǀŝůĞƐ͕ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĞŶ ůşŶĞĂ LJ ƵŶĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞď͘ >Ă ĐŽŵƉĂŹşĂ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ^ƵƌĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ^͘ ͕͘ ƵŶĂ ĨŝůŝĂů ĚĞů 'ƌƵƉŽ ^hZ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ĂƐĞŐƵƌĂŵŝĞŶƚŽ LJ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ LJ ƌŝĞƐŐŽƐ͕ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ LJ ĞƐƚĄ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ŽůŽŵďŝĂ͕ ŚŝůĞ͕ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͕ DĠdžŝĐŽ͕ ƌĂƐŝů͕ ů ^ĂůǀĂĚŽƌ͕ ZĞƉƷďůŝĐĂ ŽŵŝŶŝĐĂŶĂ͕ WĂŶĂŵĄ LJ hƌƵŐƵĂLJ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϭ
DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͘͘͘ ƚƵƌŝƐŵŽ ĐƵůƚƵƌĂů
dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ
ĞŶƚƌŽ ĐƵůƚƵƌĂů dĞƌŵŝŶĂů 'ŽĞƐ
DƵƐĞŽ ĚĞ ůĂƐ DŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ^ĂůĂ sĞƌĚŝ
dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ
dĞĂƚƌŽƐ LJ ĞŶƚƌŽƐ ƵůƚƵƌĂůĞƐ dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ ŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ĨŝĞƐƚĂ ƉĂƚƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĐůĂƌĂƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ Ğů Ϯϱ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϭϴϱϲ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ŝŶĂƵŐƵƌĂďĂ ůĂ ŵĂLJŽƌ ŽďƌĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ŚĂƐƚĂ ůĂ ĨĞĐŚĂ͘ DŽŶƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ũĞƌĂƌƋƵşĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ğů dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ ĞƐ ƵŶ ĚŝŐŶŽ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐͲ ƚŽƐ ƐƵƉĞƌƉƵĞƐƚŽƐ LJ ĚĞ ŶĞŽĐůĂƐŝĐŝƐŵŽ ƌĞƉƵͲ ďůŝĐĂŶŽ͘ ^ĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ >Ă ƐĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ ŶĂĐŝſ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů LJ͕ ĞŶ ŽĐĂƐŝŽŶĞƐ͕ ĚĂŶnjĂ LJ ĂƵĚŝŽǀŝƐƵĂͲ ůĞƐ͘ dŝĞŶĞ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ϱϯϭ ďƵƚĂĐĂƐ ĚŝƐͲ ƚƌŝďƵŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂƚĞĂ LJ ĞŶ ůĂ ƚĞƌƚƵůŝĂ͘ ^ĂůĂ sĞƌĚŝ >Ă ^ĂůĂ sĞƌĚŝ ĞƐƚĄ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ ^ŽƌŝĂŶŽ ϵϭϰ ĞƐƋ͘ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ͘ dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ ů dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ ĞƐ ƵŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐĐƵĞůĂ ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĂ ĚĞ ĂƌƚĞ
ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ LJ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ƐĐƵĞůĂ DƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĂ ĚĞ ƌƚĞ ƌĂŵĄƚŝĐŽ DĂƌŐĂƌŝƚĂ yŝƌŐƷ ʹ D &ƵŶĚĂĚĂ ĞŶ ϭϵϰϵ ƉŽƌ ůĂ ĂĐƚƌŝnj LJ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ƚĞĂƚƌĂů ĐĂƚĂůĂŶĂ DĂƌŐĂƌŝƚĂ yŝƌŐƵ͕ D ĞƐ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ LJ ƷŶŝĐĂ ĞƐĐƵĞůĂ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ͘
^ĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ
ŐƌĂŶ ƉůĂnjĂ ƚĞĐŚĂĚĂ͘ >Ž ĂĐŽŵƉĂŹĂ ĚŽƐ ĞƋƵŝͲ ƉŽƐ ĚĞ ŵƵƐĞŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ĨƵĞƌƚĞ ĂƌƌĂŝŐŽ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ĚŝĨƵŶĚŝĞŶĚŽ Ğ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂŶĚŽ ůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ LJ Ğů ůĞŐĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů hƌƵŐƵĂLJ͘ ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů &ůŽƌĞŶĐŝŽ ^ĄŶĐŚĞnj hďŝĐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĐĂůůĞ 'ƌĞĐŝĂ Ăů ϯϮϴϭ ;DƵŶŝĐŝͲ ƉŝŽ Ϳ͘
ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů dĞƌŵŝŶĂů 'ŽĞƐ hďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞů ďĂƌƌŝŽ 'ŽĞƐ ;'ƌĂů͘ &ůŽƌĞƐ LJ ŽŵŝŶŐŽ ƌĂŵďƵƌƷͿ͕ Ğů d' ŽĨƌĞĐĞ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĐƵůƚƵƌĂͲ ůĞƐ LJ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ͕ ĞŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĞƋƵŝƉĂĚŽ ĐŽŶ ƐĂůĂ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ LJ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͕ ĚŽƐ ƐĂůŽŶĞƐ ŵƵůƚŝƵƐŽ LJ ůĂ ďŝďůŝŽƚĞĐĂ ,ŽƌĂĐŝŽ YƵŝƌŽŐĂ͘
ĂƐĂ ƵůƚƵƌĂů ĂŶŝĞů &ĞƌŶĄŶĚĞnj ƌĞƐƉŽ Ŷ ůĂ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ĂŶŝĞů &ĞƌŶĄŶĚĞnj ƌĞƐƉŽ ƐĞ ĐŽŵďŝŶĂŶ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĐƵƌƐŽƐ LJ ƚĂůůĞƌĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐ ƉůĄƐƚŝĐĂƐ͕ ƚĞĂƚƌŽ͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŚĂƌůĂƐ͕ ƌĞĐŝƚĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘
ŽŵƉůĞũŽ ƵůƚƵƌĂů DƵƌĂůůĂ ďŝĞƌƚĂ Ͳ DƵƐĞŽ ĚĞ ůĂƐ DŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ;DhD/Ϳ ů DhD/ ĐŽŶƚŝĞŶĞ ůŽƐ ƌĞƐƚŽƐ ĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĨŽƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĐŽůŽŶŝĂů͕ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ƵŶĂ
ŽŵƉůĞũŽ DƵŶŝĐŝƉĂů ^ĂĐƵĚĞ ů ^ĂĐƵĚĞ ĂƉƵĞƐƚĂ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ LJ ǀĞĐŝŶĂƐ ĚĞů DƵŶŝĐŝƉŝŽ ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐ LJ ƐĂůƵĚĂďůĞƐ͘
ϭϯ
ϭϰ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϱ
ϭϲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ Ğ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶ EĞƚǁŽƌŬ ƌĞŶƵĞǀĂŶ ĂůŝĂŶnjĂ ƉĂƌĂ ϮϬϭϵ tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĞǀĞŶƚŽ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ͕ Ğ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶ EĞƚǁŽƌŬ͕ ĞŵƉƌĞƐĂ ďƌĂƐŝůĞŹĂ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ĚĞĚŝĐĂĚĂ Ă ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ƌĞŶŽǀĂƌŽŶ ůĂ ĂůŝĂŶnjĂ ƉĂƌĂ ůĂ ĞĚŝĐŝſŶ ϮϬϭϵ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ͘ ZĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ LJ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ŝƚŝŶĞƌĂƌŝŽƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĐŽŶ ďĞŶĞĮĐŝŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĚŝƌŝŐŝĚŽƐ Ă ĂŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͕ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶ EĞƚǁŽƌŬ ƚƌĂũŽ ϳϬϬ ĂŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ ƌĂƐŝů Ă ůĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ >ŽƐ şŶĚŝĐĞƐ ƉƌŽŵŝƐŽƌŝŽƐ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌŽŶ ůĂ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ͕ ůŽ ƋƵĞ Ăďƌŝſ ŶƵĞǀĂƐ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞĚŝĐŝſŶ ϮϬϭϵ͘ Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ >ƵĐŝĂŶĞ >ĞŝƚĞ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ͕ ůĂ ϲǐ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ ŽďƚƵǀŽ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞů ϭϲ͕ϱй ĞŶ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌŽŶ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĞŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͘ ͞ Ɛ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ƐŝŐŶŝĮĐĂƚŝǀŽ LJ ŵƵLJ ĂůŝŶĞĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĂůĐĂŶĐĞ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉƷďůŝĐŽ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌŽ ĞǀĞŶƚŽ͕͟ ĂĮƌŵĂ >ƵĐŝĂŶĞ͕ ƋƵĞ ƌĞƐĂůƚĂ͕ ĂƐŝŵŝƐŵŽ͕ Ğů ƉĂƉĞů ĚĞ tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ ĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂƌ
ůĂ ĐĂĚĞŶĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ Ğů ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ͘ >Ă ĂůŝĂŶnjĂ ƉĞƌŵŝƚĞ Ă ůŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ďƌĂƐŝůĞŹŽƐ͕ LJ ĚĞů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ăů ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞǀĞŶƚŽ Ϯ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ͕ ĐŽŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ Ğ ŝƚŝŶĞƌĂƌŝŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͘ Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶ EĞƚǁŽƌŬ͕ ĂŶŝĞůůĞ ZŽŵĂŶ͕ ƉĂƌĂ ϮϬϭϵ ƐĞ ŝŶĐůƵŝƌĄŶ ĞŶ ůĂ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĚĞ ĂĐĐŝſŶ ŶƵĞǀĂƐ ƉůĂnjĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ďĞŶĞĮĐŝĂƌĄŶ LJ Ğů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͘ ͞ϮϬϭϴ ĨƵĞ ƵŶ ĂŹŽ ǀŝĐƚŽƌŝŽƐŽ͕ ƉĞƌŽ ĚĞ ŵƵĐŚŽ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ͘ Ŷ ϮϬϭϵ͕ ůĂƐ ĂůŝĂŶnjĂƐ LJ ůŽƐ ďĞŶĞĮĐŝŽƐ Ă ůŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ LJ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƐĞ ƌĞĞǀĂůƵĂƌĄŶ Ğ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌĄŶ͕ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ Ă ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ LJ ĐƵĂůŝĮĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ͕͟ ĮŶĂůŝnjĂ͘
͞ dĞŶĞŵŽƐ ƵŶ ƵŶŝǀĞƌƐŽ ŵƵLJ ƌŝĐŽ ƉŽƌ ĞdžƉůŽƌĂƌ LJ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝƐĞŵŝŶĂƌ͕ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ͕ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĐƵĂůŝĮĐĂĚŽ ƉĂƌĂ ĞůĞǀĂƌ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ͟ >ƵĐŝĂŶĞ >ĞŝƚĞ ŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ
tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ ĞŶ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ ĚĞů Ϯ Ăů ϰ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϵ͘
^ŽůŝĐŝƚĞ ƵŶĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ĚĞ ƐƚĂŶĚ
ůĂƚŝŶĂŵĞƌŝĐĂ͘ǁƚŵ͘ĐŽŵ
> d/E D Z/ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ Ϯʹϰ Ɖƌŝů ϮϬϭϵ
ů ůŽŐŽ ĚĞ tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ͕ tdD͕ Z >y 'ƌŽƵƉ LJ Ğů ƐşŵďŽůŽ Z ƐŽŶ ŵĂƌĐĂƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ĚĞ Z >y /ŶƚĞůůĞĐƚƵĂů WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ^ LJ ƐŽŶ ƵƐĂĚĂƐ ďĂũŽ ůŝĐĞŶĐŝĂ͘
ϭϴ
DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
^ĂŶ ĂƌůŽƐ ,ŽƚĞů >Ă ŵĞũŽƌ ŽƉĐŝſŶ ĞŶ ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ EƵĞǀĂ zŽƌŬ
hďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ DŝĚƚŽǁŶ ĚĞ DĂŶͲ ŚĂƚƚĂŶ͕ Ğů ŚŽƚĞů ^ĂŶ ĂƌůŽƐ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ĞƐƉĂĐŝŽƐŽ͕ ĞƐƚŝůŽ ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ ƐĞƌͲ ǀŝĐŝŽ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚŽ͘ ŽŶ ƚĂŵĂŹŽƐ ĚĞ ŚĂďŝͲ ƚĂĐŝſŶ ĚĞ ϯϱϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ LJ ĐŽŵŽĚŝĚĂͲ ĚĞƐ ĐĂƐĞƌĂƐ ĐŽŵŽ tŝͲ&ŝ LJ ĐŽĐŝŶĂƐ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ĐŽŶ ĐĂĨĞƚĞƌĂƐ͕ ŵŝŶŝ ƌĞĨƌŝŐĞƌĂĚŽƌĞƐ LJ ŵŝĐƌŽŽŶĚĂƐ͕ ƐŽŵŽƐ ůĂ ŵĞũŽƌ ŽƉĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ EƵĞǀĂ zŽƌŬ ƉĂƌĂ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ƉĂƌĞũĂƐ LJ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘
DƵƐŝĐ ,Ăůů͘ EŽǀĞŵďĞƌ ϵͲ :ĂŶ͘ ϭ͕ ϮϬϭϵ ,ŽůŝĚĂLJ dƌĂŝŶ ^ŚŽǁ Ăƚ EĞǁ zŽƌŬ ŽƚĂŶŝͲ ĐĂů 'ĂƌĚĞŶ͘ EŽǀĞŵďĞƌ ϭϳͲ :ĂŶƵĂƌLJ Ϯϭ͕ ϮϬϭϵ y /ĐĞ ^ŬĂƚŝŶŐ ĞŶ ƌLJĂŶƚ WĂƌŬ ǀĞŶƚŽƐ ŶĂǀŝĚĞŹŽƐ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĞŶ Ez ͊ y ŚƌŝƐƚŵĂƐ dƌĞĞ ůŝŐŚƚŝŶŐ ĞŶ ZŽĐŬĞĨĞůůĞƌ y ŚƌŝƐƚŵĂƐ tŝŶĚŽǁ ^ŚŽƉƉŝŶŐ ĞŶ ϱƚŚ ĞŶƚĞƌ͘ EŽǀĞŵďĞƌ Ϯϴ͕ ϮϬϭϴ ǀĞŶƵĞ͘ ĚĞƐ ĚĞƐĚĞ͗ / / D Z ϭϭͲϮϴ͕ ϮϬϭϴ WĂƌĂ ƌĞƐĞƌǀĂƌ Ž ƉĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐŽŶͲ ƚĂĐƚĞ Ă ĞĐĐΛƐĐŚŶLJĐ͘ĐŽŵ
y
ƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƐĂŵďůĞĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽͲ ŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƚƵǀŝŵŽƐ Ăů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ hƌƵͲ ŐƵĂLJ͕ dĂďĂƌĠ sĄnjƋƵĞnj͕ Ğů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ŚŝͲ ůĞ͕ ^ĞďĂƐƚŝĄŶ WŝŹĞƌĂ͕ LJ ůĂƐ ĚĞůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƚĂŵďŝĠŶ Ăů ^ĞĐƌĞƚĂƌŝŽ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ K ͕ >ƵŝƐ ůŵĂŐƌŽ͘ dŝĞŶĞŶ ƚĂƌŝĨĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ ŶĂǀŝĚĂͲ
ϮϬ
y
ŚƌŝƐƚŵĂƐ ^ƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ĞŶ ZĂĚŝŽ ŝƚLJ y EĞǁ zĞĂƌ͛Ɛ ǀĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$
1F TYWF HFWF IJ QF +QTWNIF
FNEM
ϮϮ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&INHNTSFQ 8TQ ^ 5QF^F ŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ƐƵƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĂƌƋƵĞƐ LJ ĐŽŵƉƌĂƐ ĐŽŶ ƵŶ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĞŶ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ĐŽŶƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϬ ĐĞƌǀĞĐĞƌşĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ͘ hŶĂ ĂŵƉůŝĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƌĞĐƌĞĂƚŝǀĂ͕ĐŽŵƉůĞƚĂ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ LJ ƵŶĂ ŽĨĞƌƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ ŵƵLJ ǀĂƌŝĂĚĂ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͘hŶ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ĚĞ Ϯ ŶŽĐŚĞƐ Ă ƵŶ ƉƌĞĐŝŽ ŝŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞ͘
)±FX IJXIJ :8 ) .RUZJXYTX .SH Ϯ EŽĐŚĞƐ ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚΎ
EƵĞƐƚƌĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͗ ϭ͘ DƵƐĞŽ Ăůŝ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞ͘ Ϯ͘ dŽƵƌ ĚĞ DƵƌĂůĞƐ hƌďĂŶŽƐͲ ŚŝŚƵůLJ ŽůůĞĐƚŝŽŶͲ DƵƐĞŽ ĚĞ ĞůůĂƐ ƌƚĞƐͲ :ŽŚŶDzƐ WĂƐƐ sŝůůĂŐĞ ŽĂƌĚǁĂůŬ ϯ͘ dŽƵƌ ĚĞ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ͘ WƌĞĐŝŽ ƉŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂ ĞŶ hΨ^ ;ďĂƐĞ ĚŽďůĞ Ž ƚƌŝƉůĞͿ hΨ^ ϭϬϵ͘Ͳ ĂũĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ͬ hΨ^ ϭϱϱ͘Ͳ ůƚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ
(QJFW\FYJW NSHWJ±GQJ ƐƚĂ Ă ƉƵŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂ ƉůĂLJĂ ŶƷŵĞƌŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ hh LJ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĄƐ ďĞůůĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ^ĞŐƷŶ ůŽƐ ƐĞŐƵŝĚŽƌĞƐ ĚĞ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ͕ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐ ŶŽ ƐŽůŽ ůĂ ŵĄƐ ďĞůůĂ ĚĞ hh͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŵŽ ůĂ ηϳ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů͘ /ŶĐƌĞşďůĞ͘ WĂƐĂƌ ƵŶĂ ďƌĞǀĞ ĞƐƚĂ̺à ĚĞ ĚŽƐ ŶŽĐŚĞƐ ĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ ĞƐƚĞ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂĚŝƐşĂĐŽ ŶŽ ƉĂƌĞĐĞƌşĂ ƉĂƌĂ ŶĂĚĂ ƵŶĂ ĂůŽĐĂĚĂ ŝĚĞĂ͘ EƵĞƐƚƌĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͗ ϭ͘ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ DĂƌŝŶĞ ƋƵĂƌŝƵŵ Ϯ͘ ĂƌĐŽ WŝƌĂƚĂ ;ƉĂƌĂ ůŽƐ ŵĂƐ ĐŚŝĐŽƐͿ ϯ͘ WĂƐĞŽ ƉŽƌ WŝĞƌ ϲϬ͘ ϰ͘ ĞŶĂ ĞŶ ^ƚĂƌ>ŝƚĞ ŝŶŝŶŐ ƌƵŝƐĞ Ͳ ŽŵƉƌĂƐ ĞŶ tĞƐƚĨŝĞůĚͲ ŽƵŶƚƌLJƐŝĚĞ DĂůů͘ WƌĞĐŝŽ ƉŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂ ĞŶ hΨ^ ;ďĂƐĞ ĚŽďůĞ Ž ƚƌŝƉůĞͿ hΨ^ ϭϰϬ͘Ͳ ĂũĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ͬ hΨ^ ϮϭϬ͘Ͳ ůƚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ
)±FX IJXIJ :8 ) .RUZJXYTX .SH Ϯ EŽĐŚĞƐ ůĞĂƌǁĂƚĞƌΎ
5FWVZJX ^ QF RJOTW UQF^F
)±FX IJXIJ :8 ) .RUZJXYTX .SH ϱ EŽĐŚĞƐ KƌůĂŶĚŽ Ͳ Ϯ EŽĐŚĞƐ dĂŵƉĂ ϯ EŽĐŚĞƐ ^ƚ͘ WĞƚĞ Ž ůĞĂƌǁĂƚĞƌΎ WƌĞĐŝŽ ƉŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂ ĞŶ hΨ^ ;ďĂƐĞ ĚŽďůĞ Ž ƚƌŝƉůĞͿ hΨ^ ϱϭϱ͘Ͳ ĂũĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ͬ hΨ^ ϳϳϬ͘Ͳ ůƚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ
ĐůĂƌĂĐŝſŶ͗ WĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĞƐ͕ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ŶŽ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƌĞƐŽƌƚ ĨĞĞ ĞŶ ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂďŽŶĂŶ ĞŶ ĚĞƐƚŝŶŽ͘Ύ >ŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ĞƐƚĄŶ ƐƵũĞƚŽƐ Ă ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ LJ ƚĂƌŝĨĂ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞůĂ ƌĞƐĞƌǀĂ͘ WƌĞĐŝŽƐ ŝůƵƐƚƌĂƚŝǀŽƐ Ă ŵŽĚŽ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝǀŽ ĐŽŵŽ ƐŽƉŽƌƚĞ LJ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ Ğů ƉĂƐĂũĞƌŽ͘ &ůĞdžŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĞŶ ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ƐĞŐƷŶ ŝŶƚĞƌĠƐ ĚĞů ĐůŝĞŶƚĞ͘ ,ŽƚĞůĞƐ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ϯ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͘ ^ŝŶ ƌĠŐŝŵĞŶ͘
ů ǀŝĂũĞ ŝĚĞĂů ƋƵĞ ĐŽŵďŝŶĂ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĚĞ ϱ ŶŽĐŚĞƐ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ƐƵ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶ KƌůĂŶĚŽ͘ Ğ ĂŚş ǀŝĂũĂƌĄ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ dĂŵƉĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ƵƐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ůŽƐ ũƵĞŐŽƐ ŵĂƐ ĂĚƌĞŶĂůşŶŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ zĂ ĐŽŶ ƚŽĚĂ ĞƐƚĂ ĚĞƐĐĂƌŐĂ ĚĞ ĞŶĞƌŐşĂ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌĄ ϯ ŶŽĐŚĞƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ LJ ƌĞůĂdž ĞŶ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ Ɛ ůĂ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͕ ĂŵŝŐŽƐ LJ ƉĂƌĞũĂƐ͘ ŝǀĞƌƐŝſŶ LJ ƌĞůĂdž͕ ƚŽĚŽ ĞŶ ƵŶ ŵŝƐŵŽ ǀŝĂũĞ͘ >Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂŵŽƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ůĂ ĐŽŵƉƌĂ ĚĞů ĂĚŝĐŝŽŶĂů LJĂ ƋƵĞ ůĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ǀĂƌŝĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƐƵ ĞƐƚĂ̺à ĞŶ dĂŵƉĂ LJ ^ƚ͘ WĞƚĞ Ž ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘ ĚŝĐŝŽŶĂů͗ dĂŵďŝĠŶ ƉŽƌ ƵŶĂ ƚĂƌŝĨĂ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ůŽƐ h^ ϮϲϬ ƵƐƚĞĚ ƉŽĚƌĄ ĚŝƐƉŽŶĞƌ ĚĞ ƵŶ ǀĞŚşĐƵůŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƉĂƌĂ ƚƌĂƐůĂĚĂƌƐĞ ƉŽƌ ĞƐƚĂƐ ϯ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ͘ ŽŶƐƵůƚĂƌ ƉůĂŶ LJ ƚĂƌŝĨĂ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ƐƵ ƌĞƐĞƌǀĂ͘
͋/E Z 1 > ͊ ůĞƐ ŽĨƌĞĐĞŵŽƐ ƵŶ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ǀĂůĞ ůĂ ƉĞŶĂ ĞǀĂůƵĂƌ͘ Ͳ h^ ϭϭϱ ƉͬƉ hŶ ŝƚLJ WĂƐƐ dĂŵƉĂ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͗ WĂƌƋƵĞ ƵƐŚ 'ĂƌĚĞŶ dĂŵƉĂ ƵLJ͕ dŚĞ &ůŽƌŝĚĂ ƋƵĂƌŝƵŵ͕ ŽŽdĂŵƉĂ Ăƚ >ŽǁƌLJ WĂƌŬ͕ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ DĂƌŝŶĞ ƋƵĂƌŝƵŵ͕DƵƐĞƵŵ ŽĨ ^ĐŝĞŶĐĞ Θ /ŶĚƵƐƚƌLJ LJ Ğů ŚŝŚƵůLJ ŽůůĞĐƚŝŽŶ͘ dK ^ >> ^͊
Ϯϯ
3GD GH OD %UDYD %DUULR 3DUTXH GHO *ROI & 3 7HO )D[ ZZZ ODXEHUJHKRWHO FRP ( PDLO ODXEHUJH#ODXEHUJHKRWHO FRP
