ŐŽƐƚŽ ϮϬϭϵ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
WH HVSHUD SDUD
DO 6HWLHPEUH
LJ͘͘͘ ŶŽ ƚĞ ƉŝĞƌĚĂƐ
͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟
9HFWRU GH IRQGR FUHDGR SRU PDFURYHFWRU ZZZ IUHHSLN HV
Ϯϱ ĂŹŽƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ăů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ dƵƌşƐƚŝĐŽ
WŝŽŶĞƌĂ ĞŶ ƐƵƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ͕ ĐŽŶ ůĂ ƟŵŝĚĞnj ƉƌŽƉŝĂ ĚĞ ƵŶ ƐĞĐƚŽƌ ƋƵĞ ĂƷŶ ĐĂƐŝ ƐĞ ĚĞƐĐŽͲ ŶŽĐşĂ ĞŶ >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͕ ƉĞƌŽ ĐŽŶ ŽďũĞƟǀŽƐ ĐůĂƌŽƐ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ƐƵƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ͕ ƵŶ Ϯϯ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϭϵϵϰ ƐĂůşĂ Ă ůĂ ĐĂůůĞ ƉŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͘͟
EƵĞƐƚƌĂ ƌĞǀŝƐƚĂ ŶĂĐŝſ ĞŶ ƵŶ ŵĞƌĐĂĚŽ ƋƵĞ ƉƌŽŵĞơĂ ŵƵĐŚŽ ƉĂƌĂ Ğů ƐĞĐƚŽƌ͕ ŵĞƌĐĂĚŽ ƋƵĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĐƵĂƌƚŽ ĚĞ ƐŝŐůŽ ƐĞ ŚĂ ŝĚŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ LJ ĂĮĂŶnjĂŶĚŽ͕ ĚĂŶĚŽ ůƵŐĂƌ Ă ďĂůŶĞĂƌŝŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͟ ŚĂ ƐŝĚŽ ƵŶĂ ŵĂƌĐĂ ƌĞŐŝƐͲ ƚƌĂĚĂ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͕ ŐĞŶĞƌĂĚŽƌĂ ĚĞ ĐŽŶƚĞŶŝͲ ĚŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ͕ ĚĞ ƉƌĞƐƟŐŝŽ LJ ĐƌĞĚŝďŝůŝͲ ĚĂĚ͕ ĐƌĞĂĚĂ ƉŽƌ tŝůƐŽŶ DĂƌƌĞƌŽ sĂůĚĠnj͕ ƐƵ ĂĐƚƵĂů ŝƌĞĐƚŽƌ͕ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ĚĞ ƐƵ ĞƐƉŽƐĂ :ƵĚŚŝƚ Ğ >ĠŽŶ͕ ĐŽͲ ŝƌĞĐƚŽƌĂ LJ ŽŽƌͲ ĚŝŶĂĚŽƌĂ ĚĞ WůĂŶĞƐ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐ͘ ƐƚĞ ŵĞĚŝŽ ƐĞ ŚĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ƚƌĂƐƉĂͲ ƐĂƌ ĨƌŽŶƚĞƌĂƐ ĚĞƐĚĞ ƐƵƐ ŝŶŝĐŝŽƐ͕ ƐŝĞŶĚŽ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂĚŽ ĞŶ ĐĂƐŝ ϱϬϬ ĞǀĞŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂͲ ůĞƐ ĂďŽĐĂĚŽƐ Ăů dƵƌŝƐŵŽ LJ ĂŶĞdžŽƐ͘ Ŷ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ƵƌŽƉĂ͕ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ LJ ĞŶ ƚŽĚĂ >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ ŚĂ ŵĂƌĐĂĚŽ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞͲ ĐĞƌ͕ ŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ƵŶĂ ǀŝŶĐƵůĂĐŝſŶ ŝŶĚŝƐŽůƵďůĞ ĞŶƚƌĞ Ğů dƵƌŝƐŵŽ͕ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ƌĂnjſŶ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐƵ ŚŝƐͲ ƚŽƌŝĂ ůĂ ƌĞǀŝƐƚĂ ŚĂ ƐŝĚŽ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚĂ ĐŽŶ ĚŝƐͲ ƟŶĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ŽƚſŶ ĚĞ KƌŽ ĞŶ /d ĞƌͲ ůşŶ͕ ƉŽƌ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ăů ƚƌĂďĂũŽ WĞƌŝŽͲ ĚşƐƟĐŽ ĚĞ ĚŝĨƵƐŝſŶ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ͕ ĚĞ sŝƐŝƚ h^ ; hhͿ ĞŶ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ă ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞů ĚĞƐƟŶŽ͕ ŵĞŶĐŝſŶ Ă ůĂ ůĂďŽƌ WĞƌŝŽĚşƐƟĐĂ ĞŶ ůĂ ƵŵďƌĞ ĚĞ DŝĂŵŝ͕ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ă ůĂ ĚŝĨƵƐŝſŶ ĞŶ Ğů ĞdžƚĞƌŝŽƌ ƉŽƌ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ͕ ĚŝƐƟŶĐŝſŶ Ăů ƚƌĂďĂͲ ũŽ ƉĞƌŝŽĚşƐƟĐŽ ĞŶ &/d ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ĚŝƐƟŶĐŝſŶ ĚĞ >ŝŐĂ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ /ŶŵŽďŝůŝĂͲ ƌŝĂƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ; /W Ϳ͕ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ DĂůĚŽͲ ŶĂĚŽ LJ ŽƚƌĂƐ ƚĂŶƚĂƐ ŵĄƐ͘ ,ŽLJ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƐƵĨƌĞŶ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐĂŵďŝŽƐ ƉƌŽͲ ĨƵŶĚŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŽďůŝŐĂ ĐĂƐŝ Ă ĚŝĂƌŝŽ Ăů ƌĞƉůĂŶƚĞŽ ĚĞ ůĂ ůĂďŽƌ ƉĞƌŝŽĚşƐƟĐĂ͕ ĐŽŶ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ǀŝǀŝŵŽƐ ƵŶĂ ƌĞǀŽůƵĐŝſŶ ƐŽĐŝŽ ĞĐŽͲ ŶſŵŝĐĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂů ƋƵĞ ŚĂ ĐĂŵďŝĂĚŽ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ƐŝĞŵƉƌĞ ŶŽƐ ŚĞŵŽƐ ŝĚŽ ĂĚĂƉƚĂŶĚŽ LJ ĂĚĞĐƵĂŶĚŽ ĞŶ ƉŽƐ ĚĞ ĂƚĞŶĚĞƌ ĚĞ ůĂ ŵĞũŽƌ ŵĂŶĞƌĂ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ůĞĐƚŽƌĞƐ LJ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĂǀŝƐĂĚŽͲ ƌĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ĐŽŶĮĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ϯϱ ĂŹŽƐ ĞŶ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͘ WŽƌ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ƐĂůŝŵŽƐ ĞŶ ĨŽƌŵĂƚŽ ĞůĞĐƚƌſŶŝͲ
ĐŽ ƐŝŶ ĂůƚĞƌĂƌ ůĂƐ ĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ŝŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ůůĞͲ ǀĂŵŽƐ Ă ĐĂĚĂ &ĞƌŝĂ͕ Ă ĐĂĚĂ ŽŶŐƌĞƐŽ ƉŽƌͲ ƋƵĞ ƐĂďĞŵŽƐ ƋƵĞ ŚĂLJ ƵŶ ƉƷďůŝĐŽ Ăů ƋƵĞ ůĞ ŐƵƐƚĂ Ğů ŽůŽƌ ĚĞ ůĂ ƟŶƚĂ͕ Ğů ĐŽůŽƌ͕ ůĂ ƚĞdžƚƵƌĂ͕ ƚŽĐĂƌ Ğů ƉĂƉĞů LJ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ŐƵĂƌĚĂƌ ůĂƐ ƌĞǀŝƐƚĂƐ͘ WĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ ĞƐƚĞ ϮϬϭϵ ĨĞƐƚĞũĂŵŽƐ ůŽƐ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ůĂďŽƌ WĞƌŝŽĚşƐƟĐĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ŝƌĞĐƚŽƌ tŝůƐŽŶ DĂƌƌĞƌŽ sĂůĚĠnj ƋƵŝĞŶ ŝŶŝͲ ĐŝĂďĂ ƐƵ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ĞƐƚĂ ĐĂƌƌĞƌĂ Ă ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞů ĂŹŽ ϭϵϲϵ ĞŶ Ğů ŝĂƌŝŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ ,ŽLJ͕ ĞŶ ĞƐƚĂ ƐƵĞƌƚĞ ĚĞ ĞĚŝƚŽƌŝĂů ƋƵĞƌşĂŵŽƐ ŵŝŵĂƌ ƵŶ ƉŽĐŽ ŶƵĞƐƚƌĂ ůĂďŽƌ WĞƌŝŽĚşƐƟĐĂ ĂďŽĐĂĚĂ Ăů dƵƌŝƐŵŽ ƉŽƌƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ
ŵƵĐŚŽ ƉĂƌĂ ĨĞƐƚĞũĂƌ LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ŵƵĐŚşƐŝͲ ŵŽ ƉĂƌĂ ĂŐƌĂĚĞĐĞƌ Ă ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͕ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ LJ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ŶŽƐ ŚĂŶ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ LJ ŚĂŶ ĐŽŶĮĂĚŽ ĞŶ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͘ ƚŽĚŽƐ ŵƵĐŚĂƐ ŐƌĂĐŝĂƐ͘ tŝůƐŽŶ DĂƌƌĞƌŽ sĂůĚĞnj ŝƌĞĐƚŽƌ
ϯ
hƌƵŐƵĂLJ ƉƌŽŵŽǀŝſ ƐƵƐ ǀĞŶƚĂũĂƐ ĐŽŵŽ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ Ŷ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŶ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů͕ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐſ ůŽƐ ďĞŶĞĮĐŝŽƐ ƋƵĞ Ğů ƉĂşƐ ŽĨƌĞĐĞ Ă ůŽƐ ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ LJ ůĂƐ ƌĂnjŽŶĞƐ ƉŽƌ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂ ĐŽŵŽ ƉŽůŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͘
ů ŝŶƐƟƚƵƚŽ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ Ğ ŝŵĂŐĞŶ ƉĂşƐ͕ hƌƵŐƵĂLJ yy/͕ LJ ůĂ ŵďĂũĂĚĂ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ ƌŐĞŶƟŶĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂƌŽŶ Ğů ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů ͞KƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͕͟ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĚŝŽ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ǀĞŶƚĂũĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞƌƟƌ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ LJ ůĂƐ ƌĂnjŽŶĞƐ ƉŽƌ ůĂƐ ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂ ĐŽŵŽ ƉŽůŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͘ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌŽŶ ůĂ ŵŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ͕ >ŝůŝĂŵ <ĞĐŚŝĐŚŝĂŶ͕ Ğů ĞŵďĂũĂĚŽƌ ƵƌƵŐƵĂLJŽ ĞŶ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ,ĠĐƚŽƌ >ĞƐĐĂŶŽ͕ Ğů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĞũĞĐƵƟǀŽ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ yy/͕ ŶƚŽŶŝŽ ĂƌĄŵďƵůĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŵƉƌĞͲ ƐĂƌŝŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͕ ƋƵĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶ ĚĞ ƵŶĂ ǀŝƐŝƚĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů Ă ůĂ ĐĂƉŝͲ ƚĂů ĂƌŐĞŶƟŶĂ͘ sĞŶƚĂũĂƐ ͞WĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ƌĞĐŝďŝĞŶĚŽ ĚĞůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ ĂƌŐĞŶƟŶĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĞǀĂͲ ůƵĂŶĚŽ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ŝŶŵŽďŝͲ ůŝĂƌŝŽ͕ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ LJ ƐŝŶ ĚƵĚĂƐ ĞŶ ƐĞĐƚŽƌ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕͟ ĞdžƉůŝĐſ ĂƌĄŵďƵůĂ͘ ŐƌĞŐſ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞƚĂůůĞƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶͲ ĚŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ Ğů ƉĂşƐ ĐŽŶ ƵŶ ƌĠŐŝŵĞŶ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂů ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ ůĂƐ njŽŶĂƐ ĨƌĂŶͲ ĐĂƐ͕ Ğů ƉƵĞƌƚŽ LJ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ůŝďƌĞ͕ Ğů ƚĂůĞŶƚŽ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ LJ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͘ ͞dŽĚŽ ĞƐƚŽ ĐŽŶĮŐƵƌĂ ƵŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ǀƵĞůǀĂŶ Ă ĞůĞͲ Őŝƌ hƌƵŐƵĂLJ͘ Ŷ ĞƐĞ ƐĞŶƟĚŽ͕ ůĂƐ ĐĂƐŝ ϯϬϬ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĂƌŐĞŶƟŶĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞƐƚĄŶ ĂŵƉůŝĂŶĚŽ ŽƉĞͲ ƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐŝŐƵĞŶ ĂƉŽƐƚĂŶĚŽ Ăů ƉĂşƐ͘ ƐŽ ůŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ƌĞƐƵŵŝƌ ĞŶ ƵŶĂ ƉĂůĂďƌĂ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ĐŽŶĮĂŶnjĂ͕͟ ĂŵƉůŝſ͘ >ĞLJ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ůĂ ŵŝŶŝƐƚƌĂ <ĞĐŚŝͲ ĐŚŝĂŶ ĚĞƐƚĂĐſ ůŽ ƋƵĞ hƌƵŐƵĂLJ ƟĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ ĐŽŵŽ ĚĞƐƟŶŽ ƚƵƌşƐƟĐŽ LJ ĞdžƉůŝĐſ ƋƵĞ ůŽƐ ĂƌŐĞŶƟŶŽƐ ŚĂŶ ŝŶǀĞƌƟĚŽ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ ĂŵƉĂƌĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ >ĞLJ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĂƵƚŽƌĂ ƵƌƵŐƵĂLJĂ &ůŽƌĞŶĐŝĂ EƷŹĞnj͕ Ğů ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ Ğů ƚĞƐƟŵŽŶŝŽ ĚĞ ĚŽƐ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĂƌŐĞŶƟŶĂƐ͘ WŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ ůĂ ŐĞƌĞŶƚĞ ĚĞ ,ĂĚĚŽĐŬ &ŝůŵƐ͕ sĂŶĞƐƐĂ ZĂŐŽͲ ŶĞ͕ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĂ ĚĞ ůĂ ĂĐůĂŵĂĚĂ ƉĞůşĐƵůĂ Η>Ă ŶŽĐŚĞ ĚĞ ϭϮ ĂŹŽƐΗ͕ ĐŽŶƚſ ƐƵ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĐŽŶ hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ĐŽƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ LJ ŽƚƌĂƐ ĚŽƐ͘ ĞƐƚĂĐſ ĂĚĞͲ ŵĄƐ Ğů ďĞŶĞĮĐŝŽ ĚĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶͲ ƚĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞů ƌƵďƌŽ ĂƵĚŝŽǀŝͲ ƐƵĂů͕ Ğů ĐĂƐŚ ƌĞďĂƚĞ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ŵĞĐĂͲ ŶŝƐŵŽ ĚĞ ĚĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ ĞůĞŐŝďůĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ƉƌŽĚƵĐĐŝŽŶĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂƐ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͘ EŝĐŽůĄƐ <ŽǀĂůĞŶŬŽ͕ ŚŽƐƉŝƚĂůŝƚLJ ĚŝƌĞĐƚŽƌ͕ ƐĞ
ƌĞĮƌŝſ ƚĂŵďŝĠŶ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĂƌŐĞŶƟŶĂ ĚĞ ŽĚĞŐĂ 'ĂƌnjſŶ ĚĞƐƚĂĐſ Ğů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŶŝǀĞů ĚĞ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ďŽĚĞŐĂ͘ ů ĐŽŶƟŶƵŽ Ğ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ ůĂ ƷůƟŵĂ ĚĠĐĂĚĂ͕ ůĂ ƌĞŶƚĂďŝůŝͲ ĚĂĚ ƋƵĞ ŽďƟĞŶĞŶ ůŽƐ ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ͕ Ğů ďƵĞŶ ĐůŝŵĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƐĞƌ ƵŶ ƉĂşƐ ĐŽŶ ŐƌĂĚŽ ŝŶǀĞƌƐŽƌ͕ ůŽ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞŶ ĞŶ ƵŶ ĂƚƌĂĐƟǀŽ ĚĞƐƟŶŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ƌŐĞŶͲ ƟŶĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ͘ ů ƉĂşƐ ǀĞĐŝŶŽ ĞƐ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞƐƟŶŽ ĞůĞŐŝͲ ĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ĂƌŐĞŶƟŶŽƐ ĐŽŵŽ ƐĞŐƵŶĚĂ ƌĞƐŝͲ ĚĞŶĐŝĂ LJ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĐĂŶƟĚĂĚ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌĐŝďĞ hƌƵŐƵĂLJ ƐŽŶ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ ĂƌŐĞŶƟŶŽ͘ ŝŶĞ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĂƵĚŝŽǀŝƐƵĂů hƌƵŐƵĂLJ ĐŽƉƌŽĚƵĐĞ ĐŽŶ /ďĞƌŽĂŵĠƌŝĐĂ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů ĐƵĞƌĚŽ >ĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ LJ Ğů ĐƵĞƌĚŽ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝͲ ĐĂŶŽ ĚĞ ŽƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ŝŶĞŵĂƚŽŐƌĄĮĐĂ LJ ƟĞŶĞ ĂůŝĂŶnjĂƐ ĚĞ ĐŽƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĐŽŶ ƌŐĞŶͲ ƟŶĂ͕ ĂŶĂĚĄ Ğ /ƚĂůŝĂ͘ ZĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ŵĂƌͲ ĐĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ůŽ ĞůŝŐĞŶ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝͲ njĂƌ ƉŝĞnjĂƐ ƉƵďůŝĐŝƚĂƌŝĂƐ ĐŽŶƚĂŶĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ƐĞƌͲ ǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĂƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ Ğů ƉĂşƐ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĞƐ ƉƌĞĨĞƌŝĚŽ ƉŽƌ ĐĂŶĂůĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂͲ ůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ĐŽŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͘
67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR
ϰ
7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD )HUQDQGR *XWLpUUH]
%XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $
'LVHxR
,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO
$ 5 7 $ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
7HOHID[ DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\
(VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
/ŶŝĐŝſ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĚĞ ĂǀŝƐƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ďĂůůĞŶĂƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽƐƚĂƐ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ZŽĚƌŝŐŽ 'ĂƌĐşĂ͕ ŝƌ͘ ĚĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƚĄĐĞŽƐ ΎK Ύ
ŶƚƌĞ ĂŐŽƐƚŽ LJ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ůůĞŐĂŶ ƉƌŽǀĞͲ ŶŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ĂŶƚĄƌƟĐĂƐ ƵŶ ĞůĞǀĂĚŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ďĂůůĞŶĂƐ &ƌĂŶĐĂ ƵƐƚƌĂů ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂƉĂƌĞĂŵŝĞŶƚŽ͕ ĂŵĂŵĂŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ĐƌşĂƐ LJ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ĚĞ ƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ ĚĞ ƐƵƐ ďĂůůĞŶĂƚŽƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ĂŐƵĂƐ͕ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ƐŽŶ ŵĂƐ ĐĄůŝĚĂƐ͘ ů ĂǀŝƐƚĂũĞ ĚĞ ĞƐƚĞ ŵĂŵşĨĞƌŽ ĞƐ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƷŶŝĐĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚĞŵƉůĂƌ ƐƵ ďĞůůĞnjĂ͕ ůŽƐ ƌŝƚƵĂůĞƐ LJ ƐƵ ĐŽůŽƐĂů ĚŝŵĞŶƐŝſŶ͘ ƵŶƋƵĞ ĐŽŶƟŶƷĂ ƐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ĞƐƉĞĐŝĞ ĂŵĞͲ ŶĂnjĂĚĂ͕ ƐĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂ ĚĞ ƐƵ ĞdžƟŶĐŝſŶ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐŽƐƚĞƌĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ͲƉŽƌ ƟĞƌƌĂ Ž ƉŽƌ ŵĂƌͲ LJ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ƵŶ ƐşŵďŽůŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂͲ ĐŝſŶ ŵĂƌŝŶĂ͘ EƵĞƐƚƌĂƐ ĂŐƵĂƐ ĞŶ ϮϬϭϯ͕ ĨƵĞͲ ƌŽŶ ĚĞĐůĂƌĂĚĂƐ ^ĂŶƚƵĂƌŝŽ ĚĞ ĂůůĞŶĂƐ LJ ĞůͲ ĮŶĞƐ ďĂũŽ ůĂ ůĞLJ ϭϵ͘ϭϮϴ͘ ů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĚĞ ďĂůůĞͲ ŶĂƐ ƚƵǀŽ ůƵŐĂƌ Ğů ƐĄďĂĚŽ ϯ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ͕ ĞŶ ůĂ ƐĂůĂ ĞŶŝƚŽ ^ƚĞƌŶ ĚĞů ƐƉĂĐŝŽ ƵůƚƵƌĂů 'ŽƌͲ ůĞƌŽ͘ ůůş ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ƵŶĂ ĐŚĂƌůĂ ŝŶĨŽƌŵĂƟǀĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ĞdžƉĞƌƚŽ ZŽĚƌŝŐŽ 'ĂƌĐşĂ͕
ϲ
WƵŶƚĂ ĂůůĞŶĂ Ͳ DĂůĚŽŶĂĚŽ
ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƚĄĐĞŽƐ ;K Ϳ͕ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ŚŝŶĐĂƉŝĠ ƐŽďƌĞ Ğů ƌŽů ĚĞů ƐĞƌ ŚƵŵĂŶŽ ĞŶ ůĂ ƉƌŽƚĞĐͲ ĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞƐƉĞĐŝĞ LJ ĞŶ ůĂ ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ŵĂƌŝŶĂ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶ ŽďƌĂƐ ĚĞ ůĂ ĂƌƟƐƚĂ DĂƌŝĂŶĂ &ĞůĐŵĂŶ ďĂũŽ Ğů
ŶŽŵďƌĞ ΗKĚĂ Ăů ĂŐƵĂΗ͘ >Ă ĂĐƟǀŝĚĂĚ ĐĞƌƌſ ĐŽŶ ƵŶ ďƌŝŶĚŝƐ LJ ůĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚŝĚĄĐƟĐŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ĂůůĞŶĂ &ƌĂŶĐĂ͘ ^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ ĚĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƚĄĐĞŽƐ LJ Ğů DƵŶŝĐŝƉŝŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶ ĂƉŽLJŽ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ ƌĞƐͲ ƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ĂǀŝƐƚĂũĞ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
/ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ĞŶ ůŽ ĂůƚŽ ĚĞ ůĂ ŽƉĂ WŽƌƐĐŚĞ
ů ƉŝůŽƚŽ ƵƌƵŐƵĂLJŽ ŶĚƌĠƐ Ğ ƌĂƷũŽ ƐĞ ƐƵďŝſ Ăů ƉŽĚŝŽ ĞŶ ůĂ ĐƵĂƌƚĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ůĂ ŽƉĂ WŽƌƐĐŚĞ 'd ƵƉ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ĚŝƐƉƵƚĂĚĂ ĞŶ Ğů ĂƵƚſĚƌŽŵŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͘ DĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĂĐĐŝſŶ ĚĞ ĂƉŽLJŽ Ăů ĚĞƉŽƌƚĞ͕ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ĂĐƚƷĂ ĐŽŵŽ ƐƉŽŶƐŽƌ ĚĞů ĐŽƌƌĞĚŽƌ͘
ů ƉŝůŽƚŽ ŚŝnjŽ ƵŶ ďĂůĂŶĐĞ ƉŽƐŝƟǀŽ ĚĞ ƐƵ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ LJ ĂŐƌĂĚĞĐŝſ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ ůŽ ĂƉŽLJĂŶ
>Ă ĂĐƟǀŝĚĂĚ ĐŽŵĞŶnjſ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ǀŝĞƌŶĞƐ Ϯ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĐŽŶ ĚŽƐ ƚĂŶĚĂƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶͲ ƚŽƐ LJ ĮŶĂůŝnjſ ĐŽŶ ďƵĞŶ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ Ğ ƌĂƷũŽ͘ ƵƌĂŶƚĞ ůĂ ŵĂŹĂŶĂ ĚĞů ƐĄďĂĚŽ ϯ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĐůĂƐŝĮĐĂͲ ĐŝſŶ ĚŽŶĚĞ ŽďƚƵǀŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ŵĄƐ ĂůƚŽƐ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ƚĂŶĚĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
sŝůůĂ ^ĞƌƌĂŶĂ Ͳ >ĂǀĂůůĞũĂ
ĞŶ ĐĂĚĂ ĐŽŵƉĞƟĐŝſŶ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůŽƐ͕ ůĂ /ŶƚĞŶͲ ĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͘
WŽƌ ůĂ ƚĂƌĚĞ͕ ĞŶ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĮŶĂů ƌĞĐŝďŝſ ƵŶ ŐŽůƉĞ͕ ƌĞƚŽŵĂŶĚŽ ůĂ ŵĂƌĐŚĂ ĞŶ Ğů ƷůƟŵŽ ůƵŐĂƌ LJ ƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽ ůĂ ĐĂƌƌĞƌĂ ĞŶ ůĂ ŽĐƚĂǀĂ ƉŽƐŝĐŝſŶ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞ ĞƐƚĞ ĐŽŶƚƌĂƟĞŵƉŽ͕ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ĮŶĂů ĂǀĂŶnjſ ǀĂƌŝĂƐ ƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ LJ ĂůĐĂŶnjſ ůĂ ƚĞƌĐĞƌĂ ƉŽƐŝĐŝſŶ͘
^ Z/ E/ D ^
$OEHUWR =HLGD 6LOODV 6DOYDHVFDOHUDV \ (OHYDGRUHV
͞ ,KZ ^ ^/ Wh K ^h /Z z : Z ^ > Z ^͟
ƐĐ͘&ƌĂŶĐŝƐĐŽ DĞƐĂ ĚĞ ůŽƐ ^ĂŶƚŽƐ
DĄƐ ĚĞ ϱϬ ŹŽƐ ƉŽŶŝĠŶĚŽůĞ ůĂ ĨŝƌŵĂ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ
ĂůůĞ ϴ Eǡ ϴϮϳ ϰϮϰϰ ϬϯϭϬ ĞƐĐ͘ŵĞƐĂΛĂĚŝŶĞƚ͘ĐŽŵ͘ƵLJ
ĂůůĞ ϮϯĞƐƋ Ϯϲ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ Ğů н ϱϵϴ ϵϴϰϰϲϯϴϲ tǁǁ͘njĞŝĚĂĂůďĞƌƚŽ͘ĐŽŵ njĞŝĚĂΛnjĞŝĚĂĂůďĞƌƚŽ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϳ
> WhEd > ^d ^ WZKEd E WKZd^DKhd, W Z > >/WW Z Z ϮϬϭϵͲϮϬ
zĂ ĞŶ ůĂ ĐƵĞŶƚĂ ƌĞŐƌĞƐŝǀĂ ƉĂƌĂ ůĂ ůĂƌŐĂĚĂ ĚĞƐĚĞ >ŽŶĚƌĞƐ ĞƐƚĞ ϭΣ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ͕ Ğů WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŶĂǀĞŐĂ ĞŶ WŽƌƚƐŵŽƵƚŚ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽƐ Ă ƚƌŝƉƵůĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐĂƚĂ͘ ŶƚƌĞ ĞůůŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ůŽƐ ϰ hƌƵŐƵĂLJŽƐ ƋƵĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶ͗ ^ƌĂ͘ ůĞũĂŶĚƌĂ ůǀŝƌĂ͕ ^ƌ͘ &ĞƌͲ ŶĂŶĚŽ ŶƚşĂ͕ ^ƌ͘ ĂƌşŽ ZŽĚƌşŐƵĞnj LJ ^ƌĂ͘ ^ŽĨşĂ ^ƚƌĂƐƐĞƌ͘ >Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ďĂƌĐŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶͲ ĚŽ Ă ŶƵĞƐƚƌĂ ŝƵĚĂĚ ŚĂ ŐĞŶĞƌĂĚŽ ŵƵĐŚŽ ĞŶƚƵƐŝĂƐŵŽ ĞŶƚƌĞ Ğů ƉƷďůŝĐŽ LJ ŵƵĐŚŽƐ ƐĞ ŚĂŶ ĂĐĞƌĐĂĚŽ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ Ăů ďĂƌĐŽ LJ ƐƵƐ ƚƌŝͲ ƉƵůĂŶƚĞƐ͘ ŶƚƌĞ ĞůůŽƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ĞƐƚŝŵĂĚŽ ĐŽŶͲ ƐŽĐŝŽ LJ ǀŽĐĂů ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ ZĞŐĂƚĂƐ͕ ^ƌ͘ &ƌĂŶŬ ͘ ĞŚƌĞŶĚƚ͕ ĐƵLJĂƐ ĨŽƚŽƐ ĐŽŵƉĂƌƚŝͲ ŵŽƐ ĐŽŶ ƵƐƚĞĚĞƐ͘ ŽŶŽĐŝĞŶĚŽ Ă ůŽƐ dƌŝƉƵůĂŶƚĞƐ hƌƵŐƵĂLJŽƐ > : E Z >s/Z ůĞũĂŶĚƌĂ ŶĂĐŝſ ĞŶ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ ƚŝĞŶĞ ϮϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ŵƉĞnjſ Ă ŶĂǀĞŐĂƌ ĞŶ Ğů ůƵď ƐŝĞŶĚŽ ŶŝŹĂ LJ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞƐ D͘ hŵƉŝĠƌƌĞnj /ŶƐƚƌƵĐƚŽƌĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ sĞůĂ͘ ΗWƌŝŵĞƌ ƋƵŝĞƌŽ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐƚŽLJ ƐƵŵĂŵĞŶƚĞ ĂŐƌĂͲ ĚĞĐŝĚĂ ĐŽŶ Ğů ĐůƵď ƉŽƌ ůĂ ŝŶĐƌĞşďůĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ĞƐƚĂ ƌĞŐĂƚĂ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ƐƵĞŹŽ͊ ŝƐĨƌƵƚŽ ĐĂĚĂ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞƐĚĞ ŵŝ ƉƌŝŵĞƌ ŝŶƚĞƌͲ
ϴ
ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ĐŽƌƌĞŽƐ ĐŽŶ ůŝƉƉĞƌ͊ ^Ğƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞƐƚĂ ŝŶĐƌĞşďůĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ƐŝŐͲ ŶŝĨŝĐĂ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ƉĂƌĂ ŵŝ͘ ů ƉŽĚĞƌ ĂƉŽƌƚĂƌ ŵŝ ŐƌĂŶŝƚŽ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ĞŶ ĐĂĚĂ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶͲ ƚŽ ĞƐ ŵŝ ŵŽƚŽƌ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ƐĞŐƵŝƌ ĚĄŶĚŽůŽ ƚŽĚŽ͘ ů ĂƉƌĞŶĚĞƌ ŶŽ ƐŽůŽ ůĂ ƚĠĐͲ ŶŝĐĂ ƐŝŶŽ ƚĂŵďŝĠŶ Ğů ƚƌĂďĂͲ ũŽ ĞŶ ĞƋƵŝƉŽ͕ ůĂ ĐŽŶǀŝǀĞŶͲ ĐŝĂ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ĚŝƐƚŝŶͲ ƚŽƐ ƉĂşƐĞƐ LJ ĐŽŶ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĐŽƐƚƵŵďƌĞƐ͕ ƉĂƌĂ ŵŝ ĞƐ Ğů ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ͘ ƐƚŽLJ ŵƵLJ ĐŽŶƚĞŶƚĂ ƉŽƌ ĞƐƚŽƐ Ϯ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞŶĂͲ ŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ LJ ĞƐƉĞͲ ƌĂŶĚŽ ĐŽŶ ĂŶƐŝĂƐ ůŽƐ ŽƚƌŽƐ ĚŽƐ ƋƵĞ ƌĞƐƚĂŶ͘ ^ƵŵĂŶĚŽ ƚŽĚŽ Ğů ĂƉƌĞŶĚŝͲ
njĂũĞ ƉĂƌĂ ůƵĞŐŽ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ŝŶĐƌĞşďůĞΘŶďƐƉ͖ ƌĞŐĂƚĂ ĐŽŶ Ğů dĞĂŵ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ & ZE E K ΗE EKΗ Ed1 dĂŵďŝĠŶ ŽƌŝƵŶĚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ EĂŶŽ ĨƵĞ Ğů ƉƌŝŵĞƌ hƌƵŐƵĂLJŽ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ůĂ ůŝƉƉĞƌ ZĂĐĞ͕ ĞŶ ůĂ ĞĚŝĐŝſŶ ƉĂƐĂĚĂ͕ ĐŽŵͲ ƉůĞƚĂŶĚŽ ůĂ ĐŝƌĐƵŶŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞů ďĂƌĐŽ >ŝǀĞƌƉŽŽů͘ ΗsŽůǀĞƌ Ă ƌĞŐĂƚĞĂƌ ĞŶ ůĂ >/WW Z Z Ͳ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ŚĂďĞƌ ŶĂǀĞŐĂĚŽ ϰϳ͘ϬϬϬ ŵŝůůĂƐ ŶĄƵƚŝĐĂƐ LJ ŚĂďĞƌ ƚƌĂďĂũĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ŽĐŚŽ ŵĞƐĞƐ ĞŶ Ğů ƌĞĨŝƚΘŶďƐƉ͖ ĚĞ ůŽƐ ďĂƌĐŽƐͲ ĞƐ ƵŶ ƌĞŐĂůŽ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ƋƵĞ ĞůĞŐş͘ ŽŶ ǀĞůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ͖ ŶƵĞǀŽ ĞƋƵŝƉŽ ŝŶĐůƵƐŽ ĐŽŶ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĨĞƌŶĂŶĚŝŶŽƐ ĐŽŵŽ LJŽ͖ ĐŽŶ :ĞƌſŶŝŵŽ LJ ZLJĂŶ ĚŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌĂ͕ LJ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ĞŶ ƵŶ ďĂƌĐŽ ƋƵĞ ůůĞǀĂ Ğů ŶŽŵͲ ďƌĞ ĚĞ ŵŝ ƋƵĞƌŝĚĂ ĐŝƵĚĂĚ ŶĂƚĂů WƵŶƚĂ ĚĞů DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŶĂŵŝĞŶƚŽƐ͘ ĞƐĚĞ ĞƐĞ ŵŽŵĞŶƚŽ ƐĞŶƚş ƋƵĞ Ğů ŐƌĂŶ ƐƵĞŹŽ ĞŵƉĞnjĂďĂ Ă ŚĂĐĞƌƐĞ ƌĞĂůŝͲ ĚĂĚ͘ ŽŶŽĐş Ă ŵŝƐ ĐŽŵƉĂŹĞƌŽƐ͕ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ Z1K ZK Z1'h ĂƌşŽ ƚŝĞŶĞ ϰϰ ĂŹŽƐ LJ ŶĂĐŝſ ĞŶ >ĂǀĂůůĞũĂ͘ Ɛ >ŝĐ͘ ĞŶ ĚƵĐĂĐŝſŶ &şƐŝĐĂ͕ 'ƵĂƌĚĂǀŝĚĂƐ͕ Ğ /ŶƐƚƌƵĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ sĞůĂ ĚĞů z W ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ǀĂƌŝŽƐ ĂŹŽƐ͘ ͞WĂƌĂ ŵş ĞƐ ƵŶ ĞŶŽƌŵĞ ŚŽŶŽƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌ Ăů ĐůƵď͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ƐƵĞŹŽ ĚĞ ŶŝŹŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ƵŶĂ ƌĞŐĂƚĂ ŽĐĞĄŶŝĐĂ͕ ĞƐΘŶďƐƉ͖ƐƷƉĞƌΘŶďƐƉ͖ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ ƉĂƌƚŝĐŝͲ ƉĂƌ ĚĞ ůĂ ƌĞŐĂƚĂ Ğ ŝƌ ĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞů ĐůƵď ĞŶ ƵŶ ďĂƌĐŽ ƋƵĞ ƐĞ ůůĂŵĂ WƵŶƚĂ ĚĞů ƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘͟
ƐƚĞ͕ ĞƐƉŽŶƐŽƌĞĂĚŽ ƉŽƌ Ğů z W Ăů ĐƵĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽ ĞƐ ƵŶ ƐƵĞŹŽ ŚĞĐŚŽ ƌĞĂůŝĚĂĚ͘ ͋z ŚĂLJ ƐƵĞŹŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐƵŵƉůĞŶ͊ LJĞƌ ƚĞƌŵŝŶĠ Ğů EŝǀĞů ϰ͘ dƵǀĞ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ Ă ƉĂƌƚĞ ĚĞů ĞƋƵŝƉŽ͕ ĚĞ ŶĂǀĞͲ ŐĂƌ ĐŽŶ :ĞƌſŶŝŵŽ LJ ZLJĂŶ ƋƵŝĞŶĞƐ ĞƐƚĂďĂŶ ƌĞĐĞƉƚŝǀŽƐ LJ ƉĞƌŵŝƚŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ƉƵĚŝĞƌĂ ĐŽŵͲ ƉĂƌƚŝƌ ŵŝ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĚĞ ůĂ ůŝƉƉĞƌ ZĂĐĞ ϮϬϭϳͲϭϴ͘ ƐƚĞ ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ůşĚĞƌĞƐ ĞdžĐĞƉĐŝŽͲ ŶĂůĞƐ ŶŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ŵƵLJ ďŝĞŶ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ŶŽ ƐĞƌ ŶĂƚŝǀŽƐ LJ ĚĂ ůĂ ƚƌĂŶƋƵŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌ Ă ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŝƵĚĂĚ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƐƵ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĞƐƚĂƌĄ ƐŝĞŵƉƌĞ ŵŽƚŝǀĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ĂŵŽƌ ƋƵĞ ƐĞŶƚŝŵŽƐ ůŽƐ ĐƵĂͲ ƚƌŽ ĨĞƌŶĂŶĚŝŶŽƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞŐƌĂŵŽƐ ůĂ ƚƌŝƉƵůĂͲ ĐŝſŶ͘ ů ĞƋƵŝƉŽ ĞƐƚĄ ĐŽŶĨŽƌŵĂĚŽ ƉŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ǀĂƌŝĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ͕ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƉĞƌŽ ƚŝĞŶĞ ůĂ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽ ŵĂLJŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ůĂƚŝŶŽƐ͘ ͋z ĞƐŽ ƐĞ ŶŽƚĂ ƉŽƌ ƐƵ ĞƐƉşƌŝƚƵ͊ zĂ ƐŽŵŽƐ Ğů ďĂƌĐŽ ŵĄƐ ĨĞůŝnj LJ ƉŽƌ ĂŚŽƌĂ Ğů ŵĄƐ ƌĄƉŝĚŽ ƉƵĞƐ ŚĞŵŽƐ ŐĂŶĂĚŽ ǀĂƌŝĂƐ ƌĞŐĂƚƚĂƐ ĞŶ Ğů ŶŐůŝƐŚ ŚĂŶŶĞů͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ŵŝ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ͕ ĞƐƚĂƌĠ ĞŶ ƉƌŝŶͲ ĐŝƉŝŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƉŝĞƌŶĂ ƋƵĞ ĞŵƉŝĞnjĂ ĞŶ >ŽŶĚƌĞƐ ;h͘<͘Ϳ Ă WŽƌƚŝŵĂŽ ;WŽƌƚƵŐĂůͿ LJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ;hƌƵŐƵĂLJͿ͘ ŐƌĞŐŽ ƋƵĞ ĞƐƚŽLJ ŵƵLJ ŽƌŐƵůůŽƐŽ ƋƵĞ ƉŽĐŽ Ă ƉŽĐŽ ŵĄƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ ƐĞ ƐƵŵĞŶ Ăů ŵƵŶĚŽ ůŝƉƉĞƌ LJ ĞƐƉĞƌŽ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ďĂƌĐŽ ƐĞĂ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ĚĞ ǀĂƌŝŽƐ LJ ƋƵĞ ƵŶ ̺à ƉŽĚĂŵŽƐ ƚĞŶĞƌ ƵŶ ƋƵŝͲ ƉŽ hƌƵŐƵĂLJŽ WƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ ĐŽŵͲ ƉĞƚŝƌ ĞŶ ůĂƐ ZĞŐĂƚĂƐ KĐĞĄŶŝĐĂƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐƚĞ͘ Ŷ Ğů ĐůƵď ĚŽLJ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ Ă ůŽƐ ĐŚŝƋƵŝƚŽƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞ ϴ LJ ϭϱ ĂŹŽƐ LJ ƉĂƌĂ ŵş ĞƐ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌůĞƐ Ă ŵŝƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ŵĂƌŝͲ ŶŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƐŽŹĂƌ ĐŽŶ ŚĂĐĞƌ ĐŽƐĂƐ ƋƵĞ ƐĂůĞŶ ĚĞ ŶĂǀĞŐĂƌ ĂƋƵş ĞŶ ůĂ ďĂŚşĂ͕ ƋƵĞ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ůůĞŐĂƌ͟ ^K&1 ^dZ ^^ Z ^ŽĨşĂ͕ ŽƌŝƵŶĚĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ƚŝĞŶĞ Ϯϳ ĂŹŽƐ LJ ǀŝǀĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ >ŽŶĚƌĞƐ͘ EĂǀĞͲ ŐĂ ĞŶ Ğů ůƵď ĚĞƐĚĞ ŶŝŹĂ LJ ĨƵĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŽƌĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ƐĐƵĞůĂ͘ EŽƐ ĐƵĞŶƚĂ͗ ΗWƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů͊ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ŵƵĐŚŽƐ ŶĞƌǀŝŽƐ LJ ƉƌĞƉĂƌĂƚŝǀŽƐ ĐŽŵĞŶĐĠ Ğů ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ůŝƉƉĞƌ͊ >ůĞͲ ŐƵĞ Ă WŽƌƚƐŵŽƵƚŚ͕ ĚŽŶĚĞ EĂŶŽ ĐŽŵŽ ƐŝĞŵͲ ƉƌĞ ŵĞ ĚŝŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ LJ ŵĞ ĂĐŽŵƉĂŹŽ ŚĂƐƚĂ 'ŽƐƉŽƌƚ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ ůŽƐ ĞŶƚƌĞͲ
ĞŶ ƐƵ ŵĂLJŽƌşĂ ĞƌĂŶ ĚĞ ŚŝŶĂ LJ ŵĞ ƐŽƌƉƌĞŶͲ Ěŝſ͘ ů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ ŵĞ Ěŝ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ŝďĂ Ă ĐŽŵƉĂƌƚŝƌ LJ ĐŽŶŽĐĞƌ ĐŽƐƚƵŵďƌĞƐ ĐŽŵƉůĞͲ ƚĂŵĞŶƚĞ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ Ă ůĂƐ ŵşĂƐ͕ ƉŽƌ ĞƐƚĞ ŵŽƚŝͲ ǀŽ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ƚƵǀĞ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ ƉĂĐŝĞŶĐŝĂ ƉŽƌƋƵĞ ŶŽ ĞƐƚĂďĂ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĞŶ ůĂƐ ĂĐƚŝƚƵĚĞƐ ƋƵĞ ƚĞŶşĂŶ͘ ů ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĨƵĞ ŵƵLJ ŵŽƚŝǀĂĚŽƌ ĚĞƐĚĞ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ŵŝŶƵƚŽ͊͊ ů ^ŬŝƉƉĞƌ LJ Ğů ĨŝƌƐƚ ŵĂƚĞ͕ ƐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ĐŽŶŽĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ LJ ƚĞŶşĂŶ ŵƵĐŚĂ ƉĂĐŝĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĞdžƉůŝĐĂƌ ĐƵĄůĞƐ ĞƌĂŶ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ƚĂƌĞĂƐ Ă ďŽƌĚŽ LJ ƉƌĞƐƚĂďĂŶ ŵƵĐŚĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ƋƵĞ ƚŽĚŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĂ ĞŶ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĂĚĞĐƵĂĚŽ LJ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĐŽƌƌĞĐƚĂ͘ Ğ ůŽ ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ ǀŽůͲ ǀşĂŶ Ă ĞdžƉůŝĐĂƌ͘ dƵǀĞ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƌĞĂͲ ůŝnjĂƌ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ƚĂƌĞĂƐ͗ ĚĞƐĚĞ ƚŝŵŽŶĞĂƌ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ŚŽŵďƌĞ Ăů ĂŐƵĂ LJ ƐĞƌ ůĂ ƉƌŝŵĞƌ ƐǁŝŵŵŝŶŐ ƌĞƐĐƵĞ͘ Ŷ ůĂ ƷůƚŝŵĂ͕ ƐĞ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂ Ğů ĐŽŵƉĂŹĞƌŝƐŵŽ LJĂ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶĂ ƚĂƌĞĂ ĞŶ ĞƋƵŝƉŽ ĚŽŶĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƌŽů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͘ ZĞƐƵŵŝĞŶĚŽ ƉĂƌĂ ŵş Ğů ƉƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů ĨƵĞ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ LJ Ăů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞƐĂͲ ĨŝĂŶƚĞ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ ƚƵǀĞ ƋƵĞ ĂƉƌĞŶĚĞƌ ůĂ ŶŽŵĞŶĐůĂƚƵƌĂ ĞŶ ŝŶŐůĠƐ ĚĞ ƵŶ ďĂƌĐŽ ĚĞ ϲϴ ƉŝĞƐ ĞŶ Ğů ĐƵĂů ŶŽ ƚƵǀĞ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ŶĂǀĞŐĂƌ ĞŶ ŽƚƌĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ >Ğ ĂŐƌĂͲ ĚĞnjĐŽ Ăů ĐůƵď ƉŽƌ ƉĞƌŵŝƚŝƌŵĞ ĞƐƚĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚ͊͊ z ĞƐƚŽLJ ĂŶƐŝŽƐĂ ĚĞ ĐŽŵĞŶnjĂƌ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ŶŝǀĞů͊͊Η
ϵ
ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐĞůĞďƌĂ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ŶũŽLJ ůƵď ĐŽŶ ŐƌĂŶĚĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ
ů ƌĞƐŽƌƚ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ǀĂƌŝĂĚĂ ĐĂƌƚĞůĞƌĂ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů &ŝĞƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ZĞĐƵĞƌĚŽƐ LJ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉĂƌĂ ĨĞƐƚĞũĂƌ Ğů ŵĞƐ͘ ŐŽƐƚŽ ĞƐƚĂƌĄ ƌĞƉůĞƚŽ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ LJ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĞŶ ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƉĂƌĂ ĨĞƐƚĞũĂƌ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ŶũŽLJ ůƵď ĐŽŶ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů͕ ůŽƐ ĐůĄƐŝͲ ĐŽƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƚŝĞŵƉŽƐ LJ ŐƌĂŶͲ ĚĞƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ͘ y
y
Ăů ƐƉĂ LJ Ă KsK EŝŐŚƚĐůƵď͘ >Ă ĐĞŶĂ ďƵĨĨĞƚ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ ĞŶ Ğů ^ĂůſŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĚĞ Ϯϭ͗ϬϬ Ă Ϭϱ͗ϬϬ ŚŽƌĂƐ͕ ĐŽŶ Ğů ũ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽ ůĞũĂŶĚƌŽ WŽŶƚ >ĂnjĞŝĐĂ LJ Ğů ĞƐƉĞĐͲ ƚĄĐƵůŽ ĚĞů ĂƌƚŝƐƚĂ ͕ ƌĞĐŽƌĚĂŶĚŽ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĠdžŝƚŽƐ ƋƵĞ ŵĂƌĐĂƌŽŶ ƐƵ ĐĂƌƌĞƌĂ͘ >ĂƐ ĞŶƚƌĂĚĂƐ ĐŽƐƚĂƌĄŶ h^ ϭϰϬ ƉŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂ LJ ĞƐƚĂͲ ƌĄŶ Ă ůĂ ǀĞŶƚĂ ĞŶ ŶũŽLJ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ϭΣ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ͕ ĚĞ ϭϮ͗ϬϬ Ă ϮϬ͗ϬϬ ŚŽƌĂƐ͘ y
>Ă ƉƐŝĐſůŽŐĂ͕ ĞƐĐƌŝƚŽƌĂ LJ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝƐƚĂ ĐŚŝůĞŶĂ WŝůĂƌ ^ŽƌĚŽ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ Ğů ƐĄďĂĚŽ ϭϳ ƉĂƌĂ ďƌŝŶĚĂƌ ƵŶĂ ĐŚĂƌůĂ ŝŵƉĞƌĚŝďůĞ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂƐ ϮϬ͗ϬϬ ŚŽƌĂƐ ĞŶ Ğů ƐĂůſŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ >ĂƐ ĞŶƚƌĂĚĂƐ ĞƐƚĄŶ ĚŝƐƉŽͲ ŶŝďůĞƐ ĞŶ ZĞĚ hd^ LJ Ğů ŵŝƐŵŽ ̺à ĞƐƚĂƌĄŶ ĞŶ ůĂƐ ďŽůĞƚĞƌşĂƐ ĚĞů ƌĞƐŽƌƚ ĐŽŶ ŚĂƐƚĂ ϮϬй ĚĞ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶĞƐ ĂďŽŶĞŶ ĐŽŶ ůĂ ƚĂƌũĞƚĂ ŶũŽLJ ůƵď͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ůĂ &ŝĞƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ZĞĐƵĞƌͲ ĚŽƐ ƐĞ ǀŝǀŝƌĄ Ă ƉůĞŶŽ ĞŶ ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ LJ ůŽƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ ƐŽůŽ ƚĞŶĚƌĄŶ ƋƵĞ ƉƌĞŽĐƵƉĂƌƐĞ ƉŽƌ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ LJ ĚŝǀĞƌƚŝƌƐĞ͕ ŐƌĂĐŝĂƐ Ăů ƉĂƋƵĞƚĞ ƉĂƌĂ ĚŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ Ğů ƌĞƐŽƌƚ Ă h^ ϱϰϬ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĚşĂƐ Ϯϯ LJ Ϯϰ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ͘ >Ă ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ŝŶĐůƵLJĞ ĚŽƐ ĞŶƚƌĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐĞŶĂ ƐŚŽǁ͕ ĚĞƐĂLJƵŶŽ ďƵĨĨĞƚ ĞŶ >ĂƐ ƌŝƐĂƐ LJ ĂĐĐĞƐŽ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
y
y
WĂƌĂ ƋƵŝĞŶĞƐ ƉƌĞĨŝĞƌĂŶ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͕ KsK EŝŐŚƚĐůƵď ĂďƌŝƌĄ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĐŽŶ ƌĞƚƌŽ ŵƵƐŝĐ ŚĂƐƚĂ ůĂƐ Ϭϰ͗ϬϬ ŚŽƌĂƐ͕ ƐĞŐƵŝĚĂ ĚĞ ĨƵŶ ŵƵƐŝĐ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂ ŶŽĐŚĞ͘ >Ă ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌĄ Ăů ̺à ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƌƵŶĐŚ ĚĞ ůŽƐ ZĞĐƵĞƌĚŽƐ ĞŶ ZĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ >ĂƐ ƌŝƐĂƐ͕
y
y
ĐŽŶ ĚĞůŝĐŝŽƐŽƐ ƉůĂƚŽƐ ĞůĂďŽƌĂĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ĐŚĞĨƐ ĚĞ ůĂ ĐĂƐĂ͘ ŽŵŽ ĂŶƚĞƐĂůĂ ĚĞ ĞƐƚĂ ŐƌĂŶ ŶŽĐŚĞ͕ ůŽƐ ĚşĂƐ ϯ LJ ϭϬ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ŚĂďƌĄ ĚŽƐ ƐŚŽǁƐ ĐŽŶ ŚŝƚƐ ŶŽƐƚĄůŐŝĐŽƐ ĞŶ ůĞŶĚ Ăƌ͕ ĚŽŶĚĞ ŶŽ ĨĂůƚĂƌĄŶ ůŽƐ ĠdžŝƚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ LJ ůĂ ĞƐƉĞƌĂĚĂ ŵƷƐŝͲ ĐĂ ĚŝƐĐŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ĐĂĚĂ Ϯϰ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ͘ ŶũŽLJ ͋>Ă ĨŝĞƐƚĂ͊ ƐĞƌĄ Ğů ŐƌĂŶ ĞǀĞŶƚŽ ĐŝĞƌƌĞ ĚĞ ĞƐƚĞ ŝŶƚĞŶƐŽ ĐĂůĞŶĚĂƌŝŽ͕ Ğů ƐĄďĂĚŽ ϯϭ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ͘ >Ă ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƐĞƌĄ ĂďŝĞƌƚĂ Ă ƚŽĚŽ ƉƷďůŝĐŽ LJ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄ ĞŶ Ğů ĐĂƐŝŶŽ͕ ĐŽŶ ƐŚŽǁƐ ŝƚŝŶĞƌĂŶƚĞƐ͕ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐ ĞŶ ůĞŶĚ Ăƌ͕ ƚƌĂŐŽƐ͕ ƐŽƌƉƌĞƐĂƐ LJ ƵŶ ƐŽƌƚĞŽ ĚĞ ĚŽƐ ĂƵƚŽƐ ĂůƚĂ ŐĂŵĂ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͘
KďƚĞŶŐĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ͗ ǁǁǁ͘ĞŶũŽLJ͘ĐůͬƉƵŶƚĂĚĞůĞƐƚĞͬ ǁǁǁ͘ŽǀŽ͘ĐŽŵ͘ƵLJ dǁŝƚƚĞƌ Ͳ Λ ŶũŽLJWĚĞ /ŶƐƚĂŐƌĂŵ Ͳ ΛĞŶũŽLJƉƵŶƚĂĚĞůĞƐƚĞ &ĂĐĞŬ Ͳ ͬĞŶũŽLJƉƵŶƚĂ
ϭϭ
DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͘͘͘ ƚƵƌŝƐŵŽ ĐƵůƚƵƌĂů
dĞĂƚƌŽƐ LJ ĞŶƚƌŽƐ ƵůƚƵƌĂůĞƐ dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ ŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ĨŝĞƐƚĂ ƉĂƚƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĐůĂƌĂƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ Ğů Ϯϱ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϭϴϱϲ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ŝŶĂƵŐƵƌĂďĂ ůĂ ŵĂLJŽƌ ŽďƌĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ŚĂƐƚĂ ůĂ ĨĞĐŚĂ͘ DŽŶƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ũĞƌĂƌƋƵşĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ğů dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ ĞƐ ƵŶ ĚŝŐŶŽ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƐƵƉĞƌƉƵĞƐƚŽƐ LJ ĚĞ ŶĞŽĐůĂƐŝĐŝƐŵŽ ƌĞƉƵďůŝĐĂŶŽ͘ dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ ů dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ ĞƐ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ LJ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ƐĐƵĞůĂ DƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĂ ĚĞ ƌƚĞ ƌĂŵĄƚŝĐŽ DĂƌŐĂƌŝƚĂ yŝƌŐƷ ʹ D &ƵŶĚĂĚĂ ĞŶ ϭϵϰϵ ƉŽƌ ůĂ ĂĐƚƌŝnj LJ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ƚĞĂƚƌĂů ĐĂƚĂůĂŶĂ DĂƌŐĂƌŝƚĂ yŝƌŐƵ͕ D ĞƐ ůĂ ƉƌŝͲ ŵĞƌĂ LJ ƷŶŝĐĂ ĞƐĐƵĞůĂ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ͘
^ĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ >Ă ƐĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ ŶĂĐŝſ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů LJ͕ ĞŶ ŽĐĂƐŝŽŶĞƐ͕ ĚĂŶnjĂ LJ ĂƵĚŝŽͲ ǀŝƐƵĂůĞƐ͘ dŝĞŶĞ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ϱϯϭ ďƵƚĂĐĂƐ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂƚĞĂ LJ ĞŶ ůĂ ƚĞƌƚƵůŝĂ͘
ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů dĞƌŵŝŶĂů 'ŽĞƐ hďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞů ďĂƌƌŝŽ 'ŽĞƐ ;'ƌĂů͘ &ůŽƌĞƐ LJ ŽŵŝŶŐŽ ƌĂŵďƵƌƷͿ͕ Ğů d' ŽĨƌĞĐĞ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ LJ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂͲ ĚĂŶşĂ͕ ĞŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĞƋƵŝƉĂĚŽ ĐŽŶ ƐĂůĂ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ LJ ĞdžƉŽƐŝͲ ĐŝŽŶĞƐ͕ ĚŽƐ ƐĂůŽŶĞƐ ŵƵůƚŝƵƐŽ LJ ůĂ ďŝďůŝŽƚĞĐĂ ,ŽƌĂĐŝŽ YƵŝƌŽŐĂ
ŽŵƉůĞũŽ ƵůƚƵƌĂů DƵƌĂůůĂ ďŝĞƌƚĂ Ͳ DƵƐĞŽ ĚĞ ůĂƐ DŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ů DhD/ ĐŽŶƚŝĞŶĞ ůŽƐ ƌĞƐƚŽƐ ĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĨŽƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĐŽůŽŶŝĂů͕ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƉůĂnjĂ ƚĞĐŚĂĚĂ͘ >Ž ĂĐŽŵƉĂŹĂ ĚŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞ ŵƵƐĞŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶͲ ƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ĨƵĞƌƚĞ ĂƌƌĂŝŐŽ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ĨŽƌͲ Ɛ ŶĞ ŝŽ ĂĐ ŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝͲ ƌ ŝŐ Ɛ D ĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ĚŝĨƵŶĚŝĞŶĚŽ Ğ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂŶĚŽ ůĂ ůĂ Ğ Ě ĞŽ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ LJ Ğů ůĞŐĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŐƌĂĐŝŽͲ ƵƐ D ŶĞƐ ĞŶ Ğů hƌƵŐƵĂLJ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
^ĂůĂ sĞƌĚŝ >Ă ^ĂůĂ sĞƌĚŝ ĞƐƚĄ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ ^ŽƌŝĂŶŽ ϵϭϰ ĞƐƋ͘ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ͘
ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů &ůŽƌĞŶĐŝŽ ^ĄŶĐŚĞnj hďŝĐĂĚŽ ĞŶ ĐĂůůĞ 'ƌĞĐŝĂ Ăů ϯϮϴϭ ;DƵŶŝĐŝƉŝŽ Ϳ͘ ĂƐĂ ƵůƚƵƌĂů ĂŶŝĞů &ĞƌŶĄŶĚĞnj ƌĞƐƉŽ Ŷ ůĂ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ĂŶŝĞů &ĞƌŶĄŶĚĞnj ƌĞƐƉŽ ƐĞ ĐŽŵďŝŶĂŶ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĐƵƌƐŽƐ LJ ƚĂůůĞƌĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐ ƉůĄƐƚŝĐĂƐ͕ ƚĞĂͲ ƚƌŽ͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŚĂƌůĂƐ͕ ƌĞĐŝƚĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘ ŽŵƉůĞũŽ DƵŶŝĐŝƉĂů ^ĂĐƵĚĞ ů ^ĂĐƵĚĞ ĂƉƵĞƐƚĂ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ LJ ǀĞĐŝŶĂƐ ĚĞů DƵŶŝĐŝƉŝŽ ͕ Ă ƚƌĂͲ ǀĠƐ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐ LJ ƐĂůƵĚĂďůĞƐ͘
ϭϯ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
*UDQGHV QHJRFLRV HQ HO PHMRU DORMDPLHQWR
ƐƚĞ ĂŹŽ >Ă ŝƚĂ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ ĞŶ Ğů ŚĞƌŵŽƐŽ KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ ŚĂŵƉŝŽŶƐŐĂƚĞ ĞŶ <ŝƐͲ ƐŝŵŵĞĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ ĚĞů ϰ Ăů ϲ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϵ͘
>Ă ŝƚĂ ĚĞ >ĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ďŽƵƚŝͲ KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ Ăƚ ŚĂŵƉŝŽŶƐŐĂƚĞ ƋƵĞ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽŶƐƚƌƵŝͲ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ ĚĞ ϲ ŚĞĐƚĄƌĞĂƐ ĚŽ ƐŽďƌĞ Ğů ƉŽĚĞƌ ĚĞ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĚĞĚŝͲ ůůĞŶĂ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽĐŝŽ ǀŝƌƚƵĂůŵĞŶƚĞ ŝůŝͲ ĐĂĚĂ Ă ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĞŶƚƌĂŶƚĞƐ Ă ŵŝƚĂĚĂƐ͕ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ ƷŶŝͲ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ƐƚĞ ĂŹŽ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ ĐĂƐ LJ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĂĐƵĄƚŝĐĂ ŝŶƚĞƌŵŝŶĂďůĞ͘ ĞŶ Ğů ŚĞƌŵŽƐŽ KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ hŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ŝŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞ͕ ĐſŵŽĚĂƐ ŝŶƐƚĂͲ ŚĂŵƉŝŽŶƐŐĂƚĞ ĞŶ <ŝƐƐŝŵŵĞĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ ĚĞů ůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƵŶ ŐŽůĨ ŝŶƐƵƉĞƌĂďůĞ͕ ŚĂĐĞŶ ĚĞ ϰ Ăů ϲ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϵ͘ ĞƐƚĞ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ĞŶƐƵĞŹŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝĂũĞͲ >Ă ŝƚĂ >Ă ŝƚĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ Ğů ůƵŐĂƌ ƉĞƌĨĞĐͲ ƌŽƐ ĚĞ ŽĐŝŽ LJ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂŶ Ă ůĂ ƚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ƐĞ ĐŽŶĞĐƚĞŶ ĐŽŶ njŽŶĂ͘ Ɛ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ĐĂƌĂƐ ŶƵĞǀĂƐ LJ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ĞŶ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ǀŝĞũŽƐ ĂŵŝŐŽƐ LJ ŚĂĐĞƌ ŶƵĞǀŽƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƐĞ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƌĞůĂũĂĚŽ Ğ ŝŶĐůƵƐŝǀŽ͘ ƵƌĂŶƚĞ ĞdžƉůŽƌĂŶ ŵƵƚƵĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽͲ ƚŽĚŽ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͕ ůŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ƚĞŶĚƌĄŶ ůĂ ĐŝŽƐ͘͘͘͘ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͘ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉůŽƌĂƌ ůĂ ŚĞƌŵŽƐĂ ĐŝƵͲ Ŷ Ğů KDE/͕ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĞdžƉĞƌŝͲ ĚĂĚ ĚĞ <ŝƐƐŝŵŵĞĞ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĞŶ ůĂ ŵĞŶƚĂƌĄŶ Ğů ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ůƵũŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ů ĐŽŵŽĚŝĚĂĚ ĚĞů KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ ŚŽƚĞů ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϴϲϮ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐƵŝƚĞƐ ŚĂŵƉŝŽŶƐŐĂƚĞ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ ϭϱϬϬ DĂƐƚĞƌƐ ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŚĂůĞƚƐ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ͘ dŽĚŽƐ ůŽƐ ŽƵůĞǀĂƌĚ͕ ŚĂŵƉŝŽŶƐŐĂƚĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ ϯϯϴϵϲ͘ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ ŵƵĞďůĞƐ
ϭϰ
ŵŽĚĞƌŶŽƐ LJ ƚŽƋƵĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĐŽŵŽ ƐĄďĂͲ ŶĂƐ ƚƌŝƉůĞƐ͕ ůƵũŽƐŽƐ ĞĚƌĞĚŽŶĞƐ LJ ďĂƚĂƐ ĚĞ ďĂŹŽ ĚĞ ĨĞůƉĂ͘ Ŷ Ğů KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ ŚĂŵƉŝŽŶƐͲ ŐĂƚĞ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ŚĂLJ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĚĞůŝĐŝŽͲ ƐĂ ĐŽĐŝŶĂ ĞŶ Ğů ŵĞŶƷ͘ ŽŶ ĚŝĞnj ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ ƷŶŝĐŽƐ ĞŶ Ğů ůƵŐĂƌ͕ ƐĂƚŝƐĨĂĐĞƌ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĂŶƚŽũŽ ĐƵůŝŶĂƌŝŽ ĞƐ ŵƵLJ ĨĄĐŝů͘ Ŷ Ğů KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ ŚĂŵƉŝŽŶƐͲ ŐĂƚĞ͕ Ğů ŚƵĞƐƉĞĚ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĂ ƵŶĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ŝŶƚĞƌŵŝŶĂďůĞ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ͘ ĞƐĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉŝƐĐŝŶĂƐ LJ ƌşŽƐ ƉĞƌĞnjŽƐŽƐ ŚĂƐƚĂ ƚŽďŽŐĂŶĞƐ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ũĂĐƵnjnjŝƐ LJ ůĂ ƷŶŝĐĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ĚĞ ŽůĂƐ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͘ dĂŵďŝĠŶ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝͲ ĐĂĐŝſŶ dŚƌĞĞ WĂůŵ ĐŽŶ Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůŽͲ ũĂŵŝĞŶƚŽ sĞƌĚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ŶŝǀĞů ŵĄƐ ĂůƚŽ ŽƚŽƌŐĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&RQVWUX\HQGR HQ HO 3RGHU GH OD )DPLOLD
Ŷ >Ă ŝƚĂ͕ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ƐŽŶ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞŵŽƐ͘ ƌĞĞͲ ŵŽƐ ƋƵĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƐŽŶ ƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĞ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ LJ ƚŽĚŽ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ ůĂƐ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐ͘ >Ă ŝƚĂ ĞƐ ƵŶĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ LJ ĐŽŶ ĐĂĚĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĚĞƐĂͲ ƌƌŽůůĂŵŽƐ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ĨĂŵŝůŝĂ >Ă ŝƚĂ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĐƌĞĐŝĞŶĚŽ͘ ŽŶŽnjĐĂ Ă EƵĞƐƚƌŽƐ >şĚĞƌĞƐ ZŝĐŬ ^ƚŝůů ĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂͲ ĚŽ ƵŶ ĞdžƉĞƌƚŽ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĐŽŶĨĞͲ ƌĞŶĐŝĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŐůŽďĂů ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ĞƐ ĂŵƉůŝĂͲ ŵĞŶƚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉŝŽŶĞƌŽ ĞŶ Ğů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ΗĨĞƌŝĂƐΗ ĐŽŶ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ĚĞ ĐŝƚĂƐ ĐŽŵƉƵƚĂƌŝnjĂĚĂƐƋƵĞ ŚĂŶ ĐĂŵďŝĂĚŽ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ŵŝůĞƐ ĚĞ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂͲ ƌĞƐ ĞŶ ǀĞŶƚĂƐ ƐŽŶ ůůĞǀĂĚŽƐ Ă ĐĂďŽ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͘ Ŷ ϭϵϵϬ͕ ƉƵƐŽ ĞŶ ŵĂƌĐŚĂ >Ă ƵŵďƌĞ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƚŝſ ĞŶ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂͲ ůĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ŵĄƐ ĞdžŝƚŽƐŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ LJ ĞŶ ϮϬϭϯ͕ ƚƌĂďĂũſ ĐŽŶ ǀĂƌŝŽƐ ĞũĞĐƵͲ ƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͕ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ >Ă ŝƚĂ͕ ƵŶ ĨŽƌŽ ĚĞ ΗŶƵĞǀĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶΗ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ƉĂƌĂ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ŐĞŶĞƌĂƌ ĂƐŽĐŝĂͲ ĐŝŽŶĞƐ͘ ů ĞŶĨŽƋƵĞ ĚĞ >Ă ŝƚĂ ĞƐ ĞŶ Ğů ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ Ăů ĞdžƚĞƌŝŽƌ ĚĞƐĚĞ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŐƵşĂ͘ ,ĞĂƚŚĞƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂ Ğů ƌĞĐůƵƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂͲ ĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ>Ă ŝƚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ƵŶ ĚĞƐƚĂͲ ĐĂĚŽ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ŽŽƌĚŝŶĂͲ ĚŽƌĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͘ ůůĂ ĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ůĂ ŽƌŐƵůůŽͲ ƐĂ ŵĂĚƌĞ ĚĞ ƵŶ ŶŝŹŽ ĚĞ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ :ŽƐŝĂŚ͘ ŽŶͲ ƚ Ą Đ ƚ Ğ ů Ă Ğ Ŷ ͗ Ś Ğ Ă ƚͲ ŚĞƌΛůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵ
ZŝĐŬ LJ 'ŝŶŐĞƌ͕ ƐƵ ĞƐƉŽƐĂ ĚĞ ϰϱ ĂŹŽƐ͕ ǀŝǀĞŶ ĞŶ ůĂ ŽƌŝůůĂ EŽƌŽĞƐƚĞ ĚĞů >ĂŐŽ <ŝŶŐƐůĞLJ ĞŶ Ğů EŽƌƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ ĞŶƚƌĂů LJ ĞƐƚĄŶ ŽƌŐƵůůŽƐŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ >Ă ŝƚĂ ĐŽŶ ƐƵ ŚŝũĂ͕ ,ĞĂƚŚĞƌ͘ ŽŶƚĄĐƚĞůŽ ĞŶ͗ ƌŝĐŬΛůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵ͘ ,ĞĂƚŚĞƌ ^ƚŝůů ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ϮϬ ĂŹŽƐ ĐŽŵŽ ŵĂĞƐƚƌĂ ĚĞ ŐƌĂͲ ĚŽ͕ ,ĞĂƚŚĞƌ ƐĞ ƵŶŝſ Ă ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĐŽŶ ƐƵ ƉĂĚƌĞ LJ ŚĞƌŵĂŶŽ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ LJ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ůĂ ĐŝƚĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ͘ ů ŚĂďĞƌ ĐƌĞĐŝĚŽ ĞƐĐƵĐŚĂŶĚŽ Ă ƐƵ ƉĂĚƌĞ ĚŝƐĐƵƚŝƌ ůŽƐ ĚĞƚĂůůĞƐ ĚĞ tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌƚ͕ :ĂƉĞdž͕ sh^ DĂƌƚ͕ LJ >Ă ƵŵďƌĞ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ǀŝĂũĂƌ ĞdžƚĞŶƐĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƚŽĚĂ ŵĠƌŝĐĂ ĞŶƚƌĂů͕ Ğů ĂƌŝďĞ LJ ƵƌŽƉĂ͕ ,ĞĂƚŚĞƌ ůůĞǀĂ ĐŽŶƐŝŐŽ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ďĂƐĞ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ Ă ůĂ ŝŶĚƵƐͲ ƚƌŝĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐƵ ƉĂĚƌĞ͕ ZŝĐŬ ^ƚŝůů͕ ĂŚŽƌĂ ůĂ
,ĞůĞŶ 'ƌĞŐŽƌLJ ŽŵŽ Ğdž ũĞĨĞ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů ĚŝƐĞŹŽ͕ ƉƌŽĨĞƐŽƌĂ ĚĞ ĞƐĐƵĞůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ ŵĂĚƌĞ ;ĂĚĞͲ ŵĄƐ ĚĞŚŽŵĞƐĐŚŽŽůĞƌ͊Ϳ ĚĞ ƚƌĞƐ͕ LJ ŵƵĐŚŽ ƚŝĞŵƉŽ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ĞŶĐĂƌŐĂͲ ĚĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ >Ă ƵŵďƌĞ͕ ,ĞůĞŶ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂ ĞŶ ŐĞƐƚŝſŶ LJ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ >Ă ŝƚĂ͘ ,ĞůĞŶ ĞƐ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŽŽƌĚŝͲ ŶĂĚŽƌĂ ƐĞŶŝŽƌ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ Ă ůŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů EŽƌƚĞ͘ ůůĂ ĐŽŽƌĚŝͲ ŶĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌĞƐ LJ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƉĂƌĂ ĂƐŝƐƚŝƌ ƉĞƌƐŽŶĂůŵĞŶƚĞ Ă ĐĂĚĂ ĚĞůĞŐĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ ƐƵ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂ ĐŽŶ >Ă ŝƚĂ ƐĞĂŽƉƚŝŵŝnjĂĚĂ LJ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂůŝnjĂĚĂ Ă ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ͘ ,ĞůĞŶ ĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ΗƚşĂΗ Ă ,ĞĂƚŚĞƌ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĐƵŹĂĚĂ ĚĞ ZŝĐŬ͘ Ŷ ƐƵƐ ƉĂůĂďƌĂƐ͕ ƉŽƌ ŵƵĐŚŽ ƋƵĞ ůĞ ŐƵƐƚĂ ƚƌĂďĂũĂƌ ĐŽŶ >Ă ŝƚĂ͕ ůůĞͲ ŐĂƌ Ăů ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĞƐ ůŽ ŵĞũŽƌ ƋƵĞ ƉƵĚŽ ƐƵĐĞĚĞƌůĞ͊ ŽŶƚĄĐƚĞůĂ ĞŶ͗ ŚĞůĞŶΛůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵ
ϭϱ
( ; 3 ( 5 , ( 1 & (
) / 2 5 , ' $
(Q .LVVLPPHH WRGRV VRQ ELHQYHQLGRV D SDVDU XQDV YDFDFLRQHV LQFUHtEOHV GLYHUWLGDV \ VREUH WRGR DFFHVLEOHV
<ŝƐƐŝŵŵĞĞ ĞƐ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ LJ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ɛŝ ƵŶŽ Ž ǀĂƌŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ƚŝĞŶĞŶ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂͲ ůĞƐ͘ >ĂƐ ĐĂƐĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŽĨƌĞĐĞŶ ƵŶĂ ĐſŵŽĚĂ ŽƉĐŝſŶ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶ ĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ƉƵĞƌƚĂ ĚĞ ůĂ ĐĂƐĂ͕ ĚŽƌŵŝƚŽƌŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ŝŶĨĞƌŝŽƌ LJ ĂŵƉůŝŽƐ ĐƵĂƌƚŽƐ ĚĞ ďĂŹŽ͘ ,ĂLJ ƵŶ ŶƵŵĞƌŽƐŽ ůŝƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ƋƵĞ ĂůƋƵŝͲ ůĂŶ ƚŽĚŽ Ğů ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞď͗ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞŬŝƐƐŝŵŵĞĞ͘ĐŽŵͬǀ
ϭϲ
ŝƐŝƚŽƌͲŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶͬŐĞƚƚŝŶŐͲĂƌŽƵŶĚ ͬĂĐĐĞƐƐŝͲ ďŝůŝƚLJ sŝůůĂ<ĞLJ >ĂŶnjĂ ĐĂƐĂƐ ĚĞ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚŝƐĞŹĂͲ ĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂƵƚŝƐŵŽ ĚŽŶĚĞ ůĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĄŶ ĚĞĐŽƌĂĚĂƐ ĐŽŶ ĐŽůŽƌĞƐ ŶĞƵƚƌŽƐ LJ ƌĞůĂͲ ũĂŶƚĞƐ͕ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĚĞ ůŝŵƉŝĞnjĂ ŶŽ ƚŝĞŶĞŶ ĨƌĂŐĂŶĐŝĂƐ LJ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐĂƐĂƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ůƵŐĂƌĞƐ ƚƌĂŶƋƵŝůŽƐ͘ >ĂƐ ĐĂƐĂƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĐŽĐŝŶĂƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂĐŽŵŽĚĂƌ ĚŝĞƚĂƐ ĞƐƉĞͲ ĐŝĂůĞƐ͘ >ŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ůůĞŶŽƐ ĚĞ ŐĞŶƚĞ LJ ůŽƐ ĞŶƚŽƌŶŽƐ ĚĞƐĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ĂĨĞĐƚĂƌ Ă ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐĞŶƐŽƌŝĂůĞƐ͕ LJ sŝůůĂ<ĞLJ ŚĂ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ĞƐƚĂƐ ĚŽƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂͲ ĚĞƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ůůĂŵĂŶ ΗĞů ŚŽŐĂƌ ĨƵĞƌĂ ĚĞ
ĐĂƐĂΗ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ Ă ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƵŶĂ ŽƉĐŝſŶ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ͘ sŝůůĂ<ĞLJ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞ ĐŽŶ ƵŶ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĐĂĚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ǀŝĂũĞ ĚĞ ĞƐĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ WĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ǀŝƐŝƚĞ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬĂƵƚŝƐŵ ĨƌŝĞŶĚůLJ͘ŵLJǀŝůůĂŬĞLJ͘ĐŽŵͬ >ŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ŽĨƌĞĐĞŶ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶ ůŝƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂĐĐĞĚĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ƐŝůůĂƐ ĚĞ ƌƵĞĚĂƐ Ž ƌĞĂͲ ůŝnjĂŶĚŽ ƵŶ ƉĞƋƵĞŹŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ĐŽŶ ůĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů ƋƵĞ ĚĞƚŝĞŶĞ Ğů ũƵĞŐŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ͘ /ŶƐƉşƌĂƚĞ ĞŶ džƉĞƌŝĞŶĐĞ<ŝƐƐŝŵŵĞĞ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
dĞƐŽƌŽƐ ƚĞ ĞƐƉĞƌĂŶ ĞŶ dĂŵƉĂ ĂLJ
ů ĐŽƌĂnjſŶ ŵŽĚĞƌŶŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ůĂƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŽĞƐƚĞ ĞŶ dĂŵƉĂ ĂLJ͘ >Ă ƌĞŐŝſŶ ĚĞ ϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ƐĞ ƵďŝĐĂ ĞŶ Ğů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ Ă ƐŽůŽ ϲϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ƉŽƌ ĐŽĐŚĞ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ KƌůĂŶĚŽ ;D KͿ LJ ĂƉĞŶĂƐ Ă ϱ ŚŽƌĂƐ ĚĞƐĚĞ DŝĂŵŝ LJ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ Ăů ŶŽƌŽĞƐƚĞ͘ ů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dĂŵƉĂ ƌĞĐŝďĞ ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ǀƵĞůŽƐ ĐĂĚà ̺à ĚĞƐĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞ hh͕ ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ͕ ůĞŵĂŶŝĂ͕ ŵĠƌŝĐĂ ĞŶƚƌĂů ʹ LJ ĞŵƉĞnjĂŶĚŽ ĞŶ ϮϬϭϵ ĚĞƐĚĞ ŵƐƚĞƌĚĂŵ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă dĂŵƉĂ ĂLJ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͗ ŚĂLJ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŵŽŶƚĂŹĂƐ ƌƵƐĂƐ ĞŶ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐΠ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ŵĄƐ ŽƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ŐƵƐƚŽ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ƷŶŝĐĂ ĐƌĞĂĚĂ ƉŽƌ ĐŽĐŝŶĞƌŽƐ ŵƵLJ ĐƌĞĂƚŝǀŽƐ͕ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƵŶĂ ŵĞnjĐůĂ ƷŶŝĐĂ ĚĞ ĐƵůƚƵƌĂ ŚŝƐƉĂŶĂ͘
ů ĂŐƵĂ ƚĞ ůůĂŵĂ Ŷ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞŶ ůĂ ďĂŚşĂ͕ Ğů ĂŐƵĂ ƚĞ ůůĂŵĂ ĐŽŶ ͞ƉĂĚĚůĞďŽĂƌĚƐ͕͟ ŬĂLJĂŬƐ LJ ďĂƌĐŽƐ ƉĂƌĂ ĂůƋƵŝůĂƌ͘ ĞƐĚĞ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ dĂŵƉĂ ůŽƐ ďĂƌĐŽƐ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ƉĂƌƚĞŶ ĐĂĚà ̺à Ăů ĂƌŝďĞ͕ ƵďĂ LJ ůĂ ĐŽƐƚĂ ƚƌŽƉŝĐĂů ĚĞ DĠdžŝͲ ĐŽ͘ z Ă ƐŽůŽ ϯϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ďůĂŶĐĂƐ ĚĞů ŐŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͘ ǀĞŶƚƵƌĂƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĞƐĚĞ ůĂƐ ĂůƚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ ƚŽƌƌĞ ͨ&ĂůĐŽŶΖƐ &ƵƌLJͩ ĞŶ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄƚŝĐŽ ƵƐĐŚ 'ĂƌͲ ĚĞŶƐΠ dĂŵƉĂ ĂLJ Ă ůĂƐ ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĞƐ ĚĞů
ϭϴ
ŽĐĠĂŶŽ ĞŶ Ğů &ůŽƌŝĚĂ ƋƵĂͲ ƌŝƵŵ͕ dĂŵƉĂ ĂLJ ƚŝĞŶĞ ƐŽƌƉƌĞͲ ƐĂƐ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ŵŝĞŵďƌŽ ĚĞ ƚƵ ĨĂŵŝůŝĂ͘ ů ƉƵůƐŽ ůĂƚŝƌĄ ŵĄƐ ĨƵĞƌͲ ƚĞ ĐƵĂŶĚŽ ĐŽƌƌĞƐ ĐŽŵŽ ƵŶ ůĞŽͲ ƉĂƌĚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ^ĞƌĞŶŐĞƚŝ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞů ƉĂƐĞŽ ͨ ŚĞĞƚĂŚ ,ƵŶƚͩ͘ >ŽƐ ŶŝŹŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶͲ ƚƌĂŶ ŽũŽ Ă ŽũŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ũŝƌĂĨĂ ŐŝŐĂŶƚĞ ĞŶ ŽŽdĂŵƉĂ Ăƚ >ŽǁƌLJ WĂƌŬ͕ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĞƐ Ğů ŚŽŐĂƌ ĚĞ ƵŶ ŚŽƐƉŝƚĂů ĚĞ ƌĞƐĐĂƚĞ ĚĞ ŵĂŶĂƚşĞƐ ŚĞƌŝĚŽƐ ĐĞƌĐĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ͘ Ŷ Ğů &ůŽƌŝĚĂ ƋƵĂƌŝƵŵ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƚŽĐĂƌ ůĂƐ ŵĂŶƚĂƐ ƌĂLJĂƐ ;ĐŽŶ ƐŽůŽ ĚŽƐ ĚĞĚŽƐ ƉŽƌ ĨĂǀŽƌͿ Ž ƐƵŵĞƌŐŝƌƐĞ ĞŶ Ğů ĂnjƵů ƉƌŽĨƵŶĚŽ ĚĞ ƵŶ ĂƌƌĞĐŝĨĞ ĐĂƌŝďĞŹŽ ĚŽŶĚĞ ƚŝďƵƌŽŶĞƐ LJ ƚŽƌͲ ƚƵŐĂƐ ŶĂĚĂŶ ũƵŶƚŽƐ͘ >Ă ĨĂŵŝůŝĂ ƉƵĞĚĞ ďƵƐͲ ĐĂƌ ĚĞůĨŝŶĞƐ ƐĂůǀĂũĞƐ ĞŶ ƵŶ ǀŝĂũĞ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞů ĂLJ ^Ɖŝƌŝƚ //͘ ƉƌŽǀĞĐŚĂ ĚĞů dĂŵƉĂ ĂLJ ŝƚLJW ^^ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĞŶ ůĂƐ ĞŶƚƌĂĚĂƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐͲ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
ĞƐĐƵďƌĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ĞŶ ƵŶ ƐŽůŽ ůƵŐĂƌ
ĐŝŽŶĞƐ͘ DĂƌĐĂƐ ůƵũŽƐĂƐ͕ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ŐĂŶŐĂ dĂŵƉĂ ĂLJ ĞƐ ƵŶ ƉĂƌĂşƐŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͘ Ŷ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů WůĂnjĂ DĂůů ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ŵĄƐ ůƵũŽƐĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ʹ ƉƉůĞ͕ ,ƵŐŽ ŽƐƐ͕ dŝĨĨĂŶLJΖƐ ʹ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϮϬϬ ĐŽŵĞƌĐŝŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĐĞƌĐĂ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞŶ ,LJĚĞ WĂƌŬ sŝůůĂŐĞ͕ ĞƐ ƵŶĂ ƉůĂnjĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ůůĞŶĂ ĚĞ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶƚƌĞ ƵŶ ďĂƌƌŝŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĐŽŶ ĐĂůůĞƐ ƋƵĞ ƚĞ ŝŶǀŝƚĂŶ Ă ĐĂŵŝŶĂƌ͘ z Ă ƐŽůŽ ǀĞŝŶƚĞ ŵŝŶƵƚŽƐ ƉŽƌ ĐŽĐŚĞ Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ ĞƐƚĄ Ğů dĂŵƉĂ WƌĞŵŝƵŵ KƵƚůĞƚƐ ĚŽŶĚĞ ƉƵĞĚĞƐ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ŵƵĐŚĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ĨĂŵŽƐĂƐ ʹ EŝŬĞ͕ DŝĐŚĂĞů <ŽƌƐ͕ ^ĂŬƐ &ŝĨƚŚ ǀĞŶƵĞ ͲͲ Ă ƉƌĞĐŝŽƐ ŵƵLJ ďĂũŽƐ͘ EŽ ĚĞũĞƐ ĚĞ ŝƌ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ hŶůŽĐŬ dĂŵƉĂ ĂLJ ĐƵĂů ƚŝĞŶĞ ƌĞŐĂůŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐŽƌĚĂƌ Ğů ǀŝĂũĞ Ă dĂŵƉĂ ĂLJ͘
ǁǁǁ͘sŝƐŝƚdĂŵƉĂ ĂLJ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŝĞŶǀĞŶŝĚŽ Ă WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͕ &ůŽƌŝĚĂ͊ hďŝĐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ƐƵƌŽĞƐƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϴ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ͘ ů ĄƌĞĂ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝͲ ĚĂĚĞƐ ĚĞ EĂƉůĞƐ͕ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ͕ LJ ůĂ ƉĂƌƚĞ ŽĐĐŝĚĞŶƚĂů ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ƵŶĂ ĞdžƚĞŶƐĂ njŽŶĂ ŶĂƚƵƌĂů͕ ƉƌŽƚĞŐŝĚĂ ƉŽƌ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ LJ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ ĄƌĞĂƐ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂŵĞŶƚĞ ƐĂůǀĂͲ ũĞƐ LJ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ /^d E / W Z /^ K ^d͗ &ƚ͘ DLJĞƌƐ͗ ϰϴ Ŭŵ͕ ϯϬ ŵŝŶƵƚŽƐ Ύ DŝĂŵŝ͗ ϭϮϱ Ŭŵ͕ ϭ͗ϱϬ ŚŽƌĂƐ Ύ &ƚ͘ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͗ ϭϭϬ Ŭŵ͕ ϭ͗ϯϬ ŚŽƌĂƐ Ύ KƌůĂŶĚŽ͗ ϯϭϬ Ŭŵ͕ ϯ͗ϯϬ ŚŽƌĂƐ Ύ Ύ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ŝĞŶǀĞŶŝĚŽ Ă ĞƐƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ǀĂĐĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ůĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ĞŶ &ůŽƌŝͲ ĚĂ͕ ůůĞŶĂ ĚĞ ĞŵŽĐŝſŶ LJ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ƋƵĞ ŶŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ĞŶ ŶŝŶŐƷŶ ŽƚƌŽ ůƵŐĂƌ ĚĞ ůĂ ƚŝĞͲ ƌƌĂ͘ >ĂƐ ƉĂůŵĞƌĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂŐŝƚĂŶ ĐŽŶ Ğů ǀŝĞŶͲ ƚŽ LJ ůĂƐ ĂŵƉůŝĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ ƐſůŽ ƐŽŶ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͘ ƋƵş ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĐĂůŵĂͲ ĚŽ LJ ƚƌŽƉŝĐĂů͕ ŵĞnjĐůĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ͕ ůĂ ĞdžƉůŽƌĂĐŝſŶ LJ Ğů ĐůŝŵĂ ƐŽůĞĂĚŽ LJ ĐĄůŝĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͘ ŵŽĐŝſŶĞƐĞ ĞŵďĂƌͲ ĐĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ƵŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƉŽƌ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘ D͘ hŵƉŝĠƌƌĞnj ĞƐĐƵďƌĂ ĐŽŵŝĚĂƐ ĞdžƋƵŝƐŝƚĂƐ ĐŽŶ ƉĞƐĐĂĚŽƐ LJ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ĨƌĞƐĐŽƐ͘ ŶĐƵĞŶƚƌĞ ƚĞƐŽƌŽƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂƐĂ ĞŶ ůŽƐ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘ džƉůŽƌĞ Ğů ŵƵŶĚŽ ĂĐƵĄƚŝĐŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ &ůŽƌŝĚĂ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ůĂ ŵĞũŽƌ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ LJ ůĂ ŵĞũŽƌ ƉĞƐĐĂ͘ K Ɛŝ ůŽ ĚĞƐĞĂ͕ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞ ŝŶƐƉŝƌĂĐŝſŶ ǀŝƐŝƚĂŶĚŽ ůĂ ŝŵƉƌĞͲ ƐŝŽŶĂŶƚĞ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ĂƌƚĞ LJ ĐƵůƚƵͲ ƌĂ͘
ϮϬ
E W> ^ ƐƚĂ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚĂ ĐŝƵĚĂĚ ƌĞƷŶĞ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ĐĄůŝĚĂƐ ĂŐƵĂƐ ƚƌŽƉŝĐĂůĞƐ͕ ĞdžĐůƵƐŝͲ ǀĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ^Ğ ĞŶĂŵŽƌĂƌĄ ĚĞ ůŽƐ ĂŶĐŚŽƐ ƉĂƐĞŽƐ ƉĞĂƚŽŶĂůĞƐ͕ ůĂ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ ĞƵƌŽƉĞĂ LJ ůĂ ŵƵůƚŝƚƵĚ ĚĞ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ĐĂƐĂƐ ƌŽĚĞĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƉĂŝƐĂũĞ ƚƌŽͲ ƉŝĐĂů͘ ^ƵƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƐĂůŝƌ Ă ĐŽŵĞƌ ĂƋƵş ƐŽŶ ŝŶĨŝŶŝƚĂƐ͕ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ůŽĐĂůĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ĨƌĞƐĐŽƐ LJ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ ĐŽŶ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽƐ ĐƵůƚŝǀĂĚŽƐ ůŽĐĂůŵĞŶƚĞ͘ EĂƉůĞƐ ĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĨĂŵŽƐĂ ƉŽƌ ƐƵ ŐŽůĨ͕ ƉĞƐͲ ĐĂ͕ ĐĂŶŽƚĂũĞ͕ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ LJ ĞƐƉĞĐƚĂͲ ĐƵůĂƌĞƐ ƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ƐŽů͘ D Z K /^> E DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ ĞƐ ĞŶ ƌĞĂůŝĚĂĚ ůĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ ůĂƐ ͞ ŝĞnj Dŝů /ƐůĂƐ͟ ƋƵĞ ďŽƌĚĞĂŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘ ĞƐĚĞ ůŽƐ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞƐ ZĞƐŽƌƚƐ LJ ,ŽƚĞůĞƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂƉƌĞͲ ĐŝĂƌ ůĂƐ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ǀŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ ŽĨƌĞĐĞŶ͘ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ůĞƐ ĞŶĐĂŶƚĂ Ğů ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ƉŽƌƋƵĞ ĂƚŝĞŶĚĞ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͖ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌͲ ƚĂ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶƚĞƐ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƉĂƌĂ ŶŝŹŽƐ͘
Ɛş ƋƵĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ ĂƋƵş ĞƐ ƌĞůĂũĂƌƐĞ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ͕ Ž ĚĂƌ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ƉŽƌ ůĂ ƉůĂLJĂ͘ >ŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ĂŐƵĂ ƐĞ ĚĞůĞŝƚĂƌĄŶ ĐŽŶ Ğů ĨĄĐŝů ĂĐĐĞƐŽ ƚĂŶƚŽ Ăů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ ĐŽŵŽ Ă ůŽƐ ĞƐƚƵĂƌŝŽƐ ĐŽŶ ŵĂŶŐůĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ƉĞƐĐĂƌ͕ ƉĂƐĞĂƌ ĞŶ ďŽƚĞ͕ ŽďƐĞƌǀĂƌ ĂǀĞƐ LJ ĨĂƵͲ ŶĂ͕ LJ ƉƌĂĐƚŝĐĂƌ ŬĂLJĂŬ LJ ĐĂŶŽƚĂũĞ͘ >K^ s Z'> ^ >Ğ ŽĨƌĞĐĞŵŽƐ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝͲ ŵĞŶƚĂƌ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂͲ ůĞnjĂ ĐŽŵŽ ĞŶ ŶŝŶŐƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ƐƚĂ ĄƌĞĂ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ Ăů WĂƌƋƵĞ EĂĐŝŽŶĂů ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ĞŶ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ŝƚLJ͕ Ğů ZĞĨƵŐŝŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ sŝĚĂ ^ŝůǀĞƐƚƌĞ ĚĞ ůĂƐ ŝĞnj Dŝů /ƐůĂƐ͕ Ğů WĂƌƋƵĞ EĂĐŝŽŶĂů ŝŐ LJƉƌĞƐƐ LJ ǀĂƌŝŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ LJ ƌĞƐĞƌͲ ǀĂƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞŶ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ǀĂŶ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ĂǀĞƐ ŚĂƐƚĂ ƉĂƐĞŽƐ ƉŽƌ ƉĂŶƚĂŶŽƐ͘ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ŝƚLJ ĞƐ ƵŶ ƉĞƋƵĞͲ ŹŽ ƉƵĞďůŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ǀŝƐŝſŶ ĚĞů ƉĂƐĂĚŽ ĚĞů ƐƵƌŽĞƐƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ǀĂƌŝŽƐ ŵƵƐĞŽƐ ŶŽƚĂďůĞƐ LJ ƵŶ ƐŝŶŐƵůĂƌ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ƉƵĞďůŽ ƉĞƋƵĞŹŽ͘ Ɛ ƵŶ ŐƌĂŶ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ ĞŵƉĞnjĂƌ Ɛŝ ĚĞƐĞĂ ĞdžƉůŽƌĂƌ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
) /2 5 , '$¶ 6
1"3"%*4& $0"45 /"1-&4 ."3$0 *4-"/% &7&3(-"%&4 3$5$',6(&2$67 &20 (6
ů ůƵũŽ LJ ůĂ ďĞůůĞnjĂ ƚĞ ĞƐƉĞƌĂŶ ĞŶ Ğů ŝŵƉŽŶĞŶƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƌŽƉŝĐĂů ĚĞ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĂĚŽ ƉŽƌ EĂƉůĞƐ͕ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ LJ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ ZĞůĄũĂƚĞ ĞŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂƐ ďůĂŶĐĂƐ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ŶĂĚĂƌ͕ ŶĂǀĞŐĂƌ LJ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŽƚƌĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ ĞŶ ůĂƐ ĐĂůŵĂƐ ĂŐƵĂƐ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͘ ,Ănj ƚƵƐ ĐŽŵƉƌĂƐ ĞŶ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ LJ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ ƉĂƌĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ůŽ ƷůƚŝŵŽ ĞŶ ŵŽĚĂ͕ ĂƌƚĞ LJ ĚĞĐŽƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ŚŽŐĂƌ͘ WƌƵĞďĂ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚĂ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂ ƚŽĚŽ ĞƐƚŽ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĞŶ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͕ &ůŽƌŝĚĂ͘ ͋ ĞƐĐƵďƌĞ ƚƵ ƉƌŽƉŝŽ WĂƌĂşƐŽ LJ ƉůĂŶŝĨŝĐĂ ƚƵƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĂŚŽƌĂ ŵŝƐŵŽ͊ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ ŽŶŽĐĞ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĞŶ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͘ĐŽŵ
/D H[SHULHQFLD GH $YHQWXUD 0DOO HVWi GHILQLGD SRU OD FXOWXUD HO HVWLOR \ HO JXVWR
ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĐŽŶ ƐƵ ŶŽƚĂďůĞ ĞǀŽͲ ůƵĐŝſŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĂůĂ ĚĞ ƚƌĞƐ ŶŝǀĞůĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŽĨĞƌƚĂ ĞŶ ƉĞƌͲ ŵĂŶĞŶƚĞ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞƐ ƷŶŝĐŽƐ͘ ŝƐĞŹĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ĂƌͲ ůŽƐ ĂƉĂƚĂ ƉĂƌĂ ŝŶǀŽĐĂƌ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ͕ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ͕ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĂůĂ ĚĞ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞ ǀŝĚƌŝŽ ĚĞ ϴϰ dž ϱϬ ƉŝĞƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌ Ğů ĞdžƚĞͲ ƌŝŽƌ ΗĚĞƐĚĞ ĂĚĞŶƚƌŽΗ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ ƉĂŶŽƌĄŵŝͲ ĐĂƐ ĚĞů ƉĂŝƐĂũĞ ĐŝƌĐƵŶĚĂŶƚĞ͘ z ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞdžƚĞŶƐĂ ĐůĂƌĂďŽLJĂ ĚĞ ϯϱϬ ƉŝĞƐ ĚĞ ůĂƌŐŽ ƋƵĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ĂďƵŶĚĂŶƚĞ ůƵnj ŶĂƚƵƌĂů͘ ŽŵŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĐƌĞĂƚŝǀŽ LJ ĚŝŶĄŵŝͲ ĐŽ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ :ĂĐŬŝĞ ^ŽĨĨĞƌ͕ ĐŽƉƌĞƐŝĚĞŶͲ ƚĞ LJ K ĚĞ dƵƌŶďĞƌƌLJ ƐƐŽĐŝĂƚĞƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝĂ LJ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĂ ĚĞ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů͗ Η^ŝĞŵƉƌĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ŝŶŶŽǀĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂƌ Ă ůĂ ǀĂŶŐƵĂƌĚŝĂΗ͘ ƵĂŶĚŽ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ǀŝƐƵĂů͕ ůĂ ŶƵĞǀĂ ǀĞŶƚƵƌĂ ^ůŝĚĞ dŽǁĞƌ ĚĞů ĂƌƚŝƐƚĂ ĂůĞͲ ŵĄŶ ĂƌƐƚĞŶ ,ƂůůĞƌ ƐĞ ĞůĞǀĂ ůŝƚĞƌĂůŵĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ğů ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂŶ Ă ůĂ ŶƵĞǀĂ ĂůĂ ƋƵĞĚĂŶ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŵŽŶƵŵĞŶƚĂů ĐƌĞĂͲ ĐŝſŶ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ĞŶ ĞƐƉŝƌĂů ĚĞ ĐĂƐŝ ϵϯ ƉŝĞƐ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ͘ ZĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ŵƵŶĚŝĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƐƵƐ ƉŝĞnjĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ Ă ŐƌĂŶ ĞƐĐĂůĂ͕ ,ƂůůĞƌ LJ ƐƵ ǀĞŶƚƵƌĂ ^ůŝĚĞ dŽǁĞƌ ŶŽ ƐŽůŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶ ƵŶ ŚŝƚŽ ŝŵƉŽŶĞŶƚĞ͕ ƐŝŶŽ ƵŶĂ ŝŵĂŐĞŶ ǀŝǀŝĨŝͲ ĐĂŶƚĞ ƋƵĞ Ğů ĂƌƚŝƐƚĂ ĐŽŵƉĂƌĂ ĐŽŶ ΗƵŶ ĞƐƚĂͲ ĚŽ ĞŵŽĐŝŽŶĂů͘͘͘ ĞŶ ĂůŐƷŶ ůƵŐĂƌ ĞŶƚƌĞ Ğů ƉůĂͲ ĐĞƌ LJ ůĂ ůŽĐƵƌĂΗ͘ z ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ǀĞŶƚƵƌĂ ^ůŝĚĞ dŽǁĞƌ ƉƵĞĚĞ ĐĂƉƚĂƌ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͕ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŶŽ ĞƐ ůĂ ƷŶŝĐĂ ŽďƌĂ ĚĞ ĂƌƚĞ ŶƵĞǀĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĐĂƵƚŝǀĂ͘ :ƵŶƚŽ Ă ^ůŝĚĞ dŽǁĞƌ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ 'ŽƌŝůůĂƐ ŝŶ ƚŚĞ DŝƐƚ ;'ŽƌŝůĂƐ ĞŶ ůĂ ŶŝĞďůĂͿ ĐƌĞĂĚŽ ƉŽƌ dŚĞ ,ĂĂƐ ƌŽƚŚĞƌƐ͘ dƌĞƐ ŐŽƌŝůĂƐ ĚĞ ďƌŽŶĐĞ ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĂŶ ůĂ ĞƐĐĂůĂ ƌĞĂů LJ ĐƵĂͲ ƚƌŽ ĞŶŽƌŵĞƐ ĄƌďŽůĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ďƌŽŶĐĞ ƌŽĚĞĂŶ LJ ƌŽĐşĂŶ ĂŐƵĂ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ƵŶĂ ĐĂƉƌŝĐŚŽƐĂ ĨƵĞŶƚĞ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ƵŶĂ ĞdžŚŝďŝͲ ĐŝſŶ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ƋƵĞ ĐĂƉƚĂ ůĂ ŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂĚĞƐ͘ >ĂƐ ĚŽƐ ŶƵĞǀĂƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂ ĐŽůĞĐͲ ĐŝſŶ ƌƚƐ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĞƐƚĄŶ ƌŽĚĞĂĚĂƐ ƉŽƌ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ s/͘ , ϭϬϱ͕ WƵďͲ ďĞůůLJ ^ƵƐŚŝ͕ 'ĞŶƵŝŶĞ WŝnjnjĂ ĚĞ DŝĐŚĂĞů ^ĐŚǁĂƌƚnj ;ŐĂŶĂĚŽƌ ĚĞů ƉƌĞŵŝŽ :ĂŵĞƐ ĞĂƌĚ ǁĂƌĚͿ͕ dĂƉ ϰϮ ƌĂĨƚ ĞĞƌ Ăƌ Θ <ŝƚĐŚĞŶ͕ >Ğ WĂŝŶ YƵŽƚŝĚŝĞŶ LJ ůƵĞ ŽƚƚůĞ͘ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ^ŵŽŬĞ͕ ƵŶĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůĂ ĞdžƉĞƌƚĂ ĞŶ ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ LJ ĂƵƚŽƌĂ ĚĞ ůŽƐ ůŝďƌŽƐ ĚĞ ĐŽĐŝŶĂ ŵĄƐ ǀĞŶĚŝĚŽƐ͕ LJĞƐŚĂ ƵƌƌLJ͕ LJ Ğů ĐŚĞĨ DŝĐŚĂĞů DŝŶĂ͕ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂ Ğů ŽƚŽŹŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ ĞŶƚƌŽ ĚĞů ĂůĂ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐͲ ĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ^ĞƌĂĨŝŶĂ͕ Ğů ĨĂŵŽƐŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ŝƚĂůŝĂŶŽ LJ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů͕ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ĐŽŵĞĚŽƌ ŝŶƚĞƌŝŽƌ LJ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ LJ ZŽƐĞƚƚĂ ĂŬĞƌLJ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ƚĂŶĚĂƐ ĚĞ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽƐ ŚŽƌŶĞĂĚŽƐ ĚƵůĐĞƐ LJ ƐĂůĂĚŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ƉĂŶĞƐ ŝƚĂůŝĂŶŽƐ͕ ƉĂƐƚĞůĞƐ LJ ƐĄŶĚǁŝͲ ĐŚĞƐ͘ Ŷ Ğů ƚĞƌĐĞƌ ŶŝǀĞů ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƵŶ ĞŵƉŽƌŝŽ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂŵĞŶƚĞ ƐĞůĞĐĐŝŽͲ ŶĂĚŽ͕ dƌĞĂƚƐ &ŽŽĚ ,Ăůů͕ ƋƵĞ ĂůďĞƌŐĂ Ğů ƉƌŝͲ ŵĞƌ &ŝŐƐ н DŽnjnjĂƌĞůůĂ ĚĞ DŝĂŵŝ ĚĞ dŽĚĚ ŶŐůŝƐŚ͕ ^ŚĂŬĞ ^ŚĂĐŬ͕ ƵƵŬ DĞĚŝƚĞƌƌĂŶĞĂŶ <ŝƚĐŚĞŶ͕ >ƵŬĞΖƐ >ŽďƐƚĞƌ LJ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĞĐůĠĐƚŝĐŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂͲ
ůĞƐ͘ hŶ ƉĂƌĂşƐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ͗ Ğů ĂůĂ ĂůďĞƌŐĂ ƵŶĂ ƚŝĞŶĚĂ dŽƉƐŚŽƉ dŽƉŵĂŶ ĚĞ ĚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ͕ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƚŝĞŶĚĂ ŝŶĚĞƉĞŶͲ ĚŝĞŶƚĞ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂ ŐůŽďĂů͕ LJ ƵŶĂ ƚŝĞŶĚĂ Z ĚĞ ĚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞͲ ĐĞ ůŽƐ ŵĄƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ ŵƵŶĚŝĂůĞƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ŵĂƌĐĂ ĚĞ ŵŽĚĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ƐƵƐ ŵĄƐ ŶƵĞǀĂƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ŚŽŵďƌĞƐ͕ ŵƵũĞƌĞƐ͕ ŶŝŹŽƐ͕ ǀĞƐƚŝŵĞŶƚĂ ďĄƐŝͲ ĐĂ LJ dZ&͘ ĚĞŵĄƐ͕ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĐŽŶƚŝŶƷĂ ƌĞĐŝďŝĞŶͲ ĚŽ ǀĂƌŝĂƐ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ ĚĞ ůƵũŽ Ă ƐƵ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ LJ LJĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ůşŶĞĂ͘ :ŝŵŵLJ ŚŽŽ ĂďƌŝƌĄ ƵŶĂ ďŽƵƚŝƋƵĞ ĞŶ Ğů ŽƚŽŹŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ƵŶŝĠŶͲ ĚŽƐĞ Ă ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ĂƌŽůŝͲ ŶĂ ,ĞƌƌĞƌĂ͕ &ƵƌůĂ͕ :ŽŚŶ ,ĂƌĚLJ LJ ŽŶĚ EŽ͘ ϵ͘ >Ă ƚŝĞŶĚĂ 'ƵĐĐŝ ĚĞ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůĂ ŶƵĞǀĂ ƚŝĞŶĚĂ ĐŽŶĐĞƉƚƵĂů ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ LJ ƵŶĂ ůşŶĞĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ ĚĞ ƌŽƉĂ ƉĂƌĂ ŶŝŹŽƐ͕ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ njĂƉĂƚŽƐ ƉĂƌĂ ŚŽŵďƌĞƐ LJ ŵƵũĞƌĞƐ ƉƌġƚͲăͲƉŽƌƚĞƌ͕ ďŽůƐŽƐ ĚĞ ŵĂŶŽ LJ ŵĄƐ͘ KƚƌĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂƐ ĚĞ ůƵũŽ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ >ŽƵŝƐ sƵŝƚƚŽŶ͕ ĂƌƚŝĞƌ͕ ƵƌďĞƌƌLJ͕ &ĞŶĚŝ͕ 'ŝǀĞŶĐŚLJ͕ , E > &ƌĂŐƌĂŶĐĞ Θ ĞĂƵƚLJ͕ ĂůůLJ͕ ƌĞŝƚůŝŶŐ͕ dŝĨĨĂŶLJ Θ Ž͘ LJ ZŽůĞdž͘ z ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů ĞƐƚĄŶ ĞŶĐĂŶƚĂĚŽƐ ĐŽŶ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĚĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ŐĂƐƚƌŽŶſͲ ŵŝĐŽƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ǀĞƌ Ğ ŝŶƚĞƌĂĐƚƵĂƌ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ĚŽĐĞŶĂ ĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ͘ ^ŽĨĨĞƌ ƐĞŹĂůĂ ƋƵĞ Ğů ĂƌƚĞ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ Ăů ƉƷďůŝĐŽ LJ Ğů ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞĨŝŶĞŶ ǀĞŶƚƵƌĂ DĂůů͘ sŝƐŝƚĞ ǀĞŶƚƵƌĂDĂůů͘ĐŽŵ
Ϯϯ
ZĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĂůƚşƐŝŵĂ ĐĂůŝĚĂĚ͕ ŚŽƚĞůĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ͕ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ĐĂŵƉŽƐ ĚĞ ŐŽůĨ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů͕ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ĐĞŶƚƌŽƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ͕ ϳϱ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ƉůĂLJĂƐ LJ ŵĄƐ͕ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉŽůŽƐ ŵĄƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ǁǁǁ͘ƚŚĞƉĂůŵďĞĂĐŚĞƐ͘ĐŽŵ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ ƌŝĐŬ 'ĂƌŶŝͲ ĐĂ͕ ^ĞŶŝŽƌ ŝƌĞĐƚŽƌ >ĞŝƐƵƌĞ dƌĂǀĞů /ŶĚƵƐƚƌLJ ^ĂůĞƐ Ăƚ ŝƐĐŽǀĞƌ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͕ ƋƵŝĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ĞƐƚĞ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝŽ ĚĞƐƚŝŶŽ͘ ͞ ŝƐĐŽǀĞƌ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͕ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ Ă ƵŶĂ ŚŽƌĂ LJ ŵĞĚŝĂ ĚĞů ŶŽƌƚĞ ĚĞ DŝĂŵŝ͕ Ă ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ LJ ŵĞĚŝĂ Ăů ƐƵƌ ĚĞ KƌůĂŶͲ ĚŽ͕ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĚĞ ϯϵ ĐŝƵĚĂĚĞƐ͕ ĚĞ ůĂƐ ƋƵĞ ϭϰ ĚĞ ĞůůĂƐ ĞƐƚĄŶ ĂĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐƚŝŶĂͲ ĚĂƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ĐŽŶ ŚŽƚĞͲ ůĞƐ͕ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ŵƵůƚŝŐĞŶĞƌĂĐŝŽͲ ŶĂů LJ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĞŶ ǀƵĞůŽƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ůƵŐĂƌĞƐ LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞƐĚĞ ^ƵĚͲ ŵĠƌŝĐĂ Ă ůŽƐ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ DŝĂŵŝ LJ ĚĞ ĂŚş Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ Ğů WĂůŵ ĞĂĐŚ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů͘ ĞƐŽ ůĞ ƐƵŵĂŵŽƐ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ƌŝŐŚƚůŝŶĞ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌſ ĞŶ ĞŶĞƌŽ ĚĞů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ͕ ĞƐ ƵŶ ƚƌĞŶ ĚĞ ůƵũŽ͕ ƐĂůĞ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ DŝĂŵŝ͕ ŚĂĐĞ ƉĂƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂͲ
Ϯϰ
ůĞ LJ ůůĞŐĂ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ tĞƐƚ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĞƐ ƵŶ ƚƌĞŶ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ƋƵĞ ĚĞŵŽƌĂ ƵŶĂ ŚŽƌĂ ĚĞƐĚĞ DŝĂŵŝ LJ ŵĞĚŝĂ ŚŽƌĂ ĚĞƐĚĞ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ͘ ƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĐĂƚĂůŽŐĂĚŽ ĐŽŵŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ǀŝƐŝŽŶ ĚĞƚƌĄƐ ĚĞ ,ĞŶƌLJ DŽƌƌŝƐŽŶ &ůĂŐůĞƌ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ͕ ƋƵĞ Ă ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞů ϭϴϵϯ ĐŽŶƐƚƌƵLJſ ůĂ ƌĞĚ ĨĞƌƌŽǀŝĂͲ ƌŝĂ ƋƵĞ ŝďĂ ĚĞƐĚĞ ŽƐƚŽŶ Ă WĂůŵ ĞĂĐŚ LJ ƐĞ ĞŶĂŵŽƌſ ĚĞ ĞƐƚĞ ůƵŐĂƌ͕ ĚŽŶĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵLJſ ƵŶ ŚŽƚĞů ƋƵĞ ƚŽĚĂǀşĂ ĞdžŝƐƚĞ LJ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ƐŝĞŶͲ ĚŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ůůĂŵĂĚŽ dŚĞ ƌĞĂͲ ŬĞƌƐ͕ ƵŶ ŚŽƚĞů ŝĐſŶŝĐŽ͕ ĚĞ ůƵũŽ ĐŽŶ ϱϯϴ ŚĂďŝͲ ƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ůƵĐŝĞŶĚŽ ĞƐƉůĞŶĚŽƌŽͲ ƐŽ͘ ŽŶƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŵĄƐ ϮϮϬ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ĐŽŶ ƵŶĂƐ ϭϳ ϬϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŽƐƚĞŶƚĂŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ŶŝǀĞů ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ͕ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂƐ ƉŽƌ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞͲ ŵŽƐ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ Ğů ŐŽůĨ͕ ĐŽŶ ϭϲϬ ĐĂŵͲ ƉŽƐ͕ ĚŽŶĚĞ ŚĂLJ ƚŽƌŶĞŽƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶͲ
ƚĞ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ Ğů ƌĞŶŽŵďƌĂĚŽ ,ŽŶĚĂ ůĂƐƐŝĐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĚĂŶ ĐŝƚĂ ůŽƐ ŵĞũŽͲ ƌĞƐ ŐŽůĨŝƐƚĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞů ƉŽůŽ ƋƵĞ ƐĞ ůůĂŵĂ tĞůůŝŶŐƚŽŶ͕ ĚŽŶĚĞ ǀŝĞŶĞŶ ůŽƐ ƉŽůŝƐƚĂƐ ĚĞ ƌŐĞŶƚŝŶĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŹŽƐ Ă ĐŽŵƉĞƚŝƌ͕ ĞŶ ƵŶĂ njŽŶĂ ƚşƉŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞĐƵĞƐƚƌĞ͘ dĂŵďŝĠŶ ŽĨƌĞĐĞŵŽƐ ŵƵĐŚĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ŶŽƌƚĞ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŚĂĐĞ ďƵĐĞŽ͕ ƐŶŽƌŬĞů͕ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĚĞ :ƷƉŝƚĞƌ ŚĂLJ WĂƌƋƵĞƐ EĂƚƵƌĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ĚĞů ŬĂLJĂŬ LJ ĚĞů ĐĂŶŽƚĂũĞ LJ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ĐƌĞĐŝĚŽ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ǀĂƌŝĂďŝůŝĚĂĚ LJ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽĐŝŶĂ ĚĞ ĂůƚşƐŝͲ ŵŽ ŶŝǀĞů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ Ŷ WĂůŵ ĞĂĐŚ ŚĂLJ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ŽĨĞƌƚĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ŵĞũŽƌ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞů ĚĞƐƚŝͲ ŶŽ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƉŽƌ ĂƋƵş ůŽƐ ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
EŽƚĂ ƌŝĐŬ 'ĂƌŶŝĐĂ
3DOP %HDFK JUDQ GLYHUVLGDG HQ OD RIHUWD WXUtVWLFD
>ĂƐ sĞŐĂƐ ƌĞĐŝďŝƌĄ Ă /Wt ĚĞů ϯϬ ĚĞ ŵĂLJŽ Ăů ϯ ĚĞ ũƵŶŝŽ ϮϬϮϬ
ů /Wt͕ ŚĂƐƚĂ ŚĂĐĞ ƉŽĐŽƐ ĂŹŽƐ ůůĂŵĂĚŽ WŽǁ tŽǁ͕ ĞƐ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ LJ Ğů ŵĂLJŽƌ ŐĞŶĞƌĂĚŽƌ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ͕ ĞƐƚĄ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ h͘^͘ dƌĂǀĞů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ďĂũŽ ůĂ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝſŶ LJ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞů ^ƌ͘ ZŽŐĞƌ Žǁ͘
>Ă /Wt ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ sŝĂũĞƐ ĚĞ ͘ hh͘ Ɛ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨĞƌŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĞŶƚƌĂŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂ Ψ ϱ͘ϱ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĞŶ ǀŝĂũĞƐ ĨƵƚƵƌŽƐ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ Ɛ ƵŶ ĞƐĐĂƉĂƌĂƚĞ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ͕ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ͘ hh͘ ^Ğ ĐŽŶĞĐƚĂŶ ĐŽŶ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ƉĂşƐĞƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌ ƐƵ ƉƌŽĚƵĐƚŽ͕ ŶĞŐŽĐŝĂƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ LJ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ͘ /Wt ĂƐĞŐƵƌĂ ůĂ ƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ Ă ŶŝǀĞů
Ϯϲ
ŵ Ƶ Ŷ Ě ŝ Ă ů Ă ů Ă Ƶ ŵ Ğ Ŷ ƚ Ă ƌ ů Ă Ɛ ǀ ŝ Ɛ ŝ ƚ Ă Ɛ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŵŽƐƚƌĂƌ Ăů ŵƵŶĚŽ ůŽ ŵĞũŽƌ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͘ ĂĚĂ ĂŹŽ ůĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĚŝǀŝƐĂƐ ĂƵŵĞŶƚĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŵĞŶƚĞ LJ ƐĞ ĐĂůĐƵůĂŶ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌſdžŝŵĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĐŝĨƌĂƐ ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĂͲ ƌĄŶ ůŽƐ ϰ ďŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ƉŽƌ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͘ ĞƐƚĂ ŐƌĂŶ ĨĞƌŝĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĂƐŝƐƚĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƉƌĞŶƐĂ͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝͲ
ǀŽ ĚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ LJ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ͕ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌůŽƐ LJ ĚŝĨƵŶͲ ĚŝƌůŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐƵƐ ŵĞĚŝŽƐ ŵĂƐŝǀŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ WĞƌŽ Ğů /Wt ĚĞů ϮϬϮϬ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ĐŽŶ ƚŽĚŽ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ůƵŐĂƌ ĞůĞŐŝĚŽ ƉĂƌĂ ƐƵ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐĞƌĄ ůĂ ŐůĂŵŽƌŽƐĂ LJ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ŶŽ ƐſůŽ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ŚĂĐĞƌ ŵƵĐŚŽƐ LJ ŵƵLJ ďƵĞŶŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ̺à ƐŝŶŽ ƋƵĞ Ă ůĂ ŶŽĐŚĞ ƐĞ ƚŝĞŶĞŶ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ ĞdžƋƵŝƐŝƚŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŶŽĐƚƵƌŶŽƐ͕ ƐŚŽǁ͕ ĐĞŶĂƐ͕ ĞƐƉĞĐͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĄĐƵůŽƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͕ ƉĞƌŽ ĚŽŶĚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĚŝĐĞ ƋƵĞ Ă ůĂ ŶŽĐŚĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĐŽŶƚŝͲ ŶƷĂŶ͘ Ŷ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ >ĂƚŝŶŽĂͲ ŵĞƌŝĐĂŶŽƐ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĞƐƚƵǀŽ ĚŝĂůŽͲ ŐĂŶĚŽ ĐŽŶ Ğů ^ĞŶŝŽƌ ŝƌĞĐƚŽƌ ŽĨ 'ůŽďĂů ^ĂůĞƐ Ăƚ >ĂƐ sĞŐĂƐ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƚͲ ŚŽƌŝƚLJ ;>s s Ϳ͕ ^ƌ͘ &ĞƌŶĂŶĚŽ ,ƵƌƚĂĚŽ ƋƵŝĞŶ ƚĞŶĚƌĄ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŐĞƐƚŝŽŶĂƌ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƚĂů ĞǀĞŶƚŽ LJ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ƉĂƌĂ Ğů /Wt ϮϬϮϬ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ ǀĞŶŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ Ă ĨƵůů͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϯ͕ ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ĂĐĄ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŝƵĚĂĚ ŚĂ ĐĂŵďŝĂĚŽ ŵƵĐŚŽ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŶƵĞǀŽƐ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ LJ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ ĞŶ ƌŽŶĚĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ̺à ĞƐƚĂďůĞĐĞƌĞŵŽƐ ůĂƐ ĂŐĞŶĚĂƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂƐ LJ ůĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ƋƵĞ ƐĂďĞŵŽƐ ƐŝĞŵƉƌĞ ǀŝĞŶĞŶ ĄǀŝĚŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝĂƌ LJ ĐŽŶĨƌĂƚĞƌŶŝnjĂƌ ĞŶ ůĂ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&ĞƌŝĂ LJ ƉĂƌĂ ůĂ ŶŽĐŚĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ŵĄŐŝĐĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ůŽƐ ϯ͘Ϯ ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŐĂƐͲ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ƚƌŽŶŽŵşĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ůŽƐ ϭ͘ϳ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƐŚŽǁƐ ĐŽŵŽ Ğů ŝƌͲ ƉĂƌĂ /Wt ϮϬϮϬ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ ĞŶ >ĂƐ ƋƵĞ Ƶ ^ŽůĞŝů͕ ĠůŝŶĞ ŝŽŶ͕ sĞŐĂƐ ǀĞŶŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ Ă ĨƵůů͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ůƚŽŶ :ŚŽŶ͕ >ĂĚLJ 'ĂŐŐĂ͕ ĂŹŽ ϮϬϭϯ͕ ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ƚŽĚŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂͲ ĂĐĄ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŝƵĚĂĚ ŚĂ ĐĂŵďŝĂĚŽ ŵƵĐŚŽ͕ ůĞƐ͕ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ͕ ĨĞƐƚŝǀĂůĞƐ ĚĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŶƵĞǀŽƐ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ LJ ŵƷƐŝĐĂ͕ ďŽdžĞŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ Ă ůĂƐ LJ ŵƵĐŚŽƐ ŵĄƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ ĞŶ ƌŽŶĚĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘͘͘ ĂŚŽƌĂ ƚĞŶĚƌĄŶ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƐĞƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ Ğů ŶƵĞǀŽ LJ ŵŽĚĞƌŶşƐŝŵŽ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞů DĂŶĚĂůĂLJ ĂLJ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ĞƐƚĂĚŝŽ ƵďŝĐĂĚŽ ĨƌĞŶƚĞ Ăů DĂŶĚĂůĂLJ ĂLJ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ůŽƐ ŵĄƐ ĚĞ ϭ͘ϴ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϲϱ͘ϬϬϬ ďƵƚĂĐĂƐ͘ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ĐŽŵďŝŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ^Ğ ƉƵĞĚĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ǀĂŵŽƐ ŵƵLJ ďŝĞŶ ĞŶ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞů ^ĂŶĚƐ džƉŽ ĂŶĚ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ ƐĞƌĄ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĞŶƚĞƌ LJ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ dŚĞ ĞƐƚĞ /Wt ƵŶ ŐƌĂŶ ĚĞƐĂĨşŽ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ sĞŶĞƚŝĂŶ ŽŶŐƌĞƐƐ͘ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌĂ ŚĞƌŵŽƐĂ ĐŝƵĚĂĚ͘͟ Ŷ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ƐĞƌĄ Ğů ůƵŐĂƌ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ Ğů ŵƵLJ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƚŝĞŶĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬ͘ϲ ďƵĞŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů /Wt ϮϬϮϬ͘ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ
Ϯϳ
EƵĞǀŽƐ ƚĞŵŽƌĞƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĐŽŶ ůĂƐ ƉĞƐĂĚŝůůĂƐ ĚĞů ƉĂƐĂĚŽ ĞŶ Ğů ϮϬǑ ŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ ,ŽǁůͲŽͲƐĐƌĞĂŵ ĞŶ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ
,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ϮϬϭϵ ĚĞƐĞŶƟĞƌƌĂ şĐŽŶŽƐ ĚĞů ƉĂƐĂĚŽ ƐĞƉƵůƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ŵƵĐŚŽ ƟĞŵƉŽ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ
Ϯϴ
ƉĞƐĂĚŝůůĂƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ ĐĞůĞďƌĂ ΗϮϬ ŹŽƐ ĚĞ DŝĞĚŽΗ ĐŽŶ ĐĂƐĂƐ ĞŵďƌƵũĂĚĂƐ
ĞƐƉĂŶƚŽƐĂƐ͕ njŽŶĂƐ ĂƚĞƌƌĂĚŽƌĂƐ ĚĞ ŵŝĞĚŽ LJ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ŵŽŶƚĂŹĂƐ ƌƵƐĂƐ ĞŶ ůĂ ŽƐĐƵƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŶŽĐŚĞ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƵƌĂŶƚĞ ĚŽƐ ĚĠĐĂĚĂƐ͕ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ŚĂ ĂƚŽƌŵĞŶƚĂĚŽ Ă dĂŵƉĂ ĂLJ ĐĂĚĂ ŽƚŽŹŽ ;ĞŶ ůŽƐ hhͿ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĚĞů ĄƌĞĂ͘ ů ŽƐĐƵƌŽ ƉĂƐĂĚŽ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ ŚĂ ŐĂŶĂĚŽ ƵŶĂ ƌĞƉƵƚĂĐŝſŶ ƐŝŶŝĞƐͲ ƚƌĂ͕ LJ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞƐƚĄ ŶŽŵŝŶĂĚŽ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌĞŵŝŽ h^ dK z ZĞĂĚĞƌƐ Ζ ŚŽŝĐĞ ǁĂƌĚ Ăů DĞũŽƌ ǀĞŶƚŽ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĞŶ ƵŶ WĂƌͲ ƋƵĞ dĞŵĄƟĐŽ͘ >ŽƐ ĨĂŶĄƟĐŽƐ ĚĞ ,ŽǁůͲKͲ ^ĐƌĞĂŵ ƉƵĞĚĞŶ ĂƉŽLJĂƌ LJ ǀŽƚĂƌ ƉŽƌ Ğů ĞǀĞŶͲ ƚŽ ƵŶĂ ǀĞnj Ăů ̺à ŚĂƐƚĂ Ğů Ϯϲ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ͘ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ŶŽĐƚƵƌŶŽ ĐŽŶ ďŽůĞƚŽ ƉŽƌ ƐĞƉĂƌĂĚŽ͕ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƉŽƌ ϮϮ ŶŽĐŚĞƐ ƐĞůĞĐƚĂƐ ĞŶ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ϮϬ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ ŚĂƐƚĂ Ğů Ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϵ͘ >ŽƐ ďŽůĞƚŽƐ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ƐŽůĂ ŶŽĐŚĞ ĐŽŵŝĞŶnjĂŶ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ Ψϯϵ͘ϵϵ LJ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ŝůŝŵŝƚĂĚĂ ƉĂƌĂ ůĂƐ ϮϮ ŶŽĐŚĞƐ ĚĞ ,ŽǁůͲKͲ ^ĐƌĞĂŵ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ Ψϳϵ͘ϵϵ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ŵĞũŽƌĂƌ ƐƵ ŶŽĐŚĞ ƚĞŶĞďƌŽƐĂ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂŶĚŽ ƵŶ ƉĂƐĞ &ƌŽŶƚ >ŝŶĞ &ĞĂƌ WĂƐƐ ĐŽŶ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ĂĐĐĞƐŽ Ăů ĨƌĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ůşŶĞĂ Ă ĐĂƐĂƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĞŵďƌƵũĂĚĂƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ dŝŐƌŝƐ͕ ůĂ ŵŽŶƚĂŹĂ ƌƵƐĂ ĚĞ ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ŵĄƐ ĂůƚĂ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ Eh s ^ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ϮϬϭϵ dŚĞ ZĞƐŝĚĞŶĐĞ ʹ ͋Eh s ĐĂƐĂ ĞŵďƌƵũĂĚĂ͊ /ŶŐƌĞƐĞ Ă ůĂ ĐĂƐĂ ŽƌŝŐŝŶĂů ĚĞ ůĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ LJ ĞũĞŵƉůĂƌ ĨĂŵŝůŝĂ ůĂƌŬ͕ ƉĞƌŽ ƚĞŶŐĂ ĐƵŝĚĂĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ŚŽƌƌŽƌĞƐ ŝŶǀŝƐŝďůĞƐ͗ ƵŶĂ ǀĞnj ŝŶǀŝƚĂͲ ĚŽ͕ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ƐĂůŐĂ͘ EŽ ƚĞ ĚĞũĞƐ ĐŽŶǀĞƌƟƌ ĞŶ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ƐĂĐƌŝĮĐŝŽ ĚĞ ƚĂŶ ƐŝŶŝĞƐƚƌĂ ĚĞǀŽĐŝſŶ͘ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ϮϬϭϵ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŵĄƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĂƚĞƌƌĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ĐŽŶ ŶƵĞǀĞ njŽŶĂƐ ƐŝŶ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂƌͲ ƋƵĞ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƚƌĞƐ njŽŶĂƐ ĚĞ ŵŝĞĚŽ ĐŽŵͲ ƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ Eh s ^͗ ͋Eh sK͊ &ŝƌƐƚ &ĞĂƌ͗ >ŽƐ ŚŽƌƌŽƌĞƐ ĚĞů ƉĂƐĂͲ ĚŽ ĂƚŽƌŵĞŶƚĂĚŽ ĚĞ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ƐŽŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĞƐƉĂŶƚŽƐ ĞŶ ƐĂůƵĚĂƌƚĞ͕ ƌĞƐƵĐŝͲ ƚĂŶĚŽ ĚĞ ůĂ ŵƵĞƌƚĞ LJ ƌĞǀŝǀŝĞŶĚŽ ϮϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ŵŝĞĚŽ͘ ŶĨƌĠŶƚĂƚĞ ĐĂƌĂ Ă ĐĂƌĂ Ăů ƌ͘ >ŝǀŝŶŐͲ ƐĚŽŽŵ͕ ůŽƐ ǀĂŵƉŝƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĂƐĂ ĚĞ sĂLJŶĞ͕
dƌŝĐŬƐƚĞƌ LJ ŵĄƐ͘ ͋Eh sK͊ >ŝƩůĞ EŝŐŚƚŵĂƌĞƐ͗ Ġ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ĞƐƉĞůƵnjŶĂŶƚĞ ƉŽƌ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƌĞĐƵĞƌͲ ĚŽƐ ŚĂĐŝĂ ůĂ ĞƌĂ ƉĂƐĂĚĂ ĚĞ ŵĄƐĐĂƌĂƐ ĚĞ ƉĂƉĞů ŵĂĐŚĠ LJ ĚŝƐĨƌĂĐĞƐ ĐĂƐĞƌŽƐ ƋƵĞ ƐĞŐƵͲ ƌĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐƉĞƌƚĂƌĄŶ ůĂƐ ƉĞƐĂĚŝůůĂƐ ĚĞ ƐƵ ŝŶĨĂŶĐŝĂ͘ ͋Eh sK͊ ĂƌƉĞ EŽĐƚĞŵ͗ ů ŝŶƋƵŝĞƚĂŶƚĞ ƐŝůĞŶĐŝŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĐĞŵĞŶƚĞƌŝŽ ŐſƟĐŽ ƌŽŵĂŶŽ ƐĞ ǀĞ ĚĞƐƚƌŽnjĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ŐƌŝƚŽƐ ƚƌŝƵŶĨĂŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ǀĂŵƉŝƌŽƐ LJ ůŽƐ ƐŽůůŽnjŽƐ ĚĞ ƐƵƐ ǀşĐƟͲ ŵĂƐ͘ ƐƚĂ njŽŶĂ ŝŶŵĞƌƐŝǀĂ ŝŶĐůƵƐŽ ŽĨƌĞĐĞ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵďŝƌ Ă ƵŶ ĂƚĂƷĚ ƉĂƌĂ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ŝĚĞĂ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ŶŽĐͲ ƚƵƌŶĂ ĚĞ ůŽƐ ŵƵĞƌƚŽƐ ǀŝǀŝĞŶƚĞƐ͘ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ĞƐƚĄ ĚŝƌŝŐŝĚŽ Ă ƵŶĂ ĂƵĚŝĞŶͲ ĐŝĂ ŵĂĚƵƌĂ͘ ƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ƉŽƐĞĞ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĂĚƵůƚŽ͕ ĐŽŵŽ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ LJ ĞƐĐĞŶĂƐ ƐĂŶŐƌŝĞŶͲ ƚĂƐ͘ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ϮϬϭϵ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ŶŽĐͲ ƚƵƌŶŽ LJ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ďŽůĞƚŽ ƉŽƌ ƐĞƉĂƌĂĚŽ͘ ŝƐͲ ĨƌĂĐĞƐ ŶŽ ƐŽŶ ƉĞƌŵŝƟĚŽƐ͘
Ϯϵ
6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$
>Ă ŽƚƌĂ ĐĂƌĂ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ sŝƐŝƚ^W ͘ĐŽŵͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ͻ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ ĞŶ ϮϬϭϴ ŶŽŵďƌſ Ă ůĂ ƉŽƉƵůĂƌ ƉůĂLJĂ ĚĞ ůĞĂƌǁĂͲ ƚĞƌ ĐŽŵŽ Ğů ΗEŽ͘ ϭ WůĂLJĂ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ ΗLJΗ EŽ͘ ϳ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ͘͟ ƐƚĂ ďƵůůŝĐŝŽƐĂ ƉůĂLJĂ ŽĨƌĞĐĞ ƚƌĂŵŽƐ ůĂƌŐŽƐ LJ ĂŶĐŚŽƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ƉĂƌĂ ŶĂĚĂƌ LJ ƚŽŵĂƌ Ğů ƐŽů͕ LJ ƚƌĂŵŽƐ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ůĂƌŐŽƐ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ŽƉĐŝŽͲ ŶĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂůĞƐ ŚĂƐƚĂ ĨŝŶĂƐ͘ >Ž ǀĞƌĄƐ ƚŽĚŽ ĚĞƐĚĞ ƚƵ ƉĞƌĐŚĂ ĚĞ ƉĂƌĂƉĞŶƚĞ Ž ĚĞƐůŝnjĂƌƚĞ ĞŶ ƵŶĂ ŵŽƚŽ ĚĞ ĂŐƵĂ͘ Ŷ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĞƐƚĄ Ğů WŝĞƌ ϲϬ͘ ŶƌŽůůĞ ƵŶ ƉĂƌŐŽ ƌĞŐŽƌĚĞƚĞ ĚĞ ŵĂŶŐůĂƌ͗ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂůƋƵŝůĂƌ ƚŽĚŽ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂ͘
ƌĞĐŝĞŶƚĞ ĨƵĞ͕ ƉŽƌ ƐƵƉƵĞƐƚŽ͕ &ŝŶĚŝŶŐ ŽƌLJ͕ ďĂũŽ ůĂƐ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ĞŶ Ğů ^ƵŶƐĞƚ ŝŶĞŵĂ͘ Ŷ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ͕ Ğů WŝĞƌ ϲϬ ^ƵŐĂƌ ^ĂŶĚ &ĞƐƚŝǀĂů ĞƐ ƵŶĂ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵͲ
hŶĂ ĐĂƉƚƵƌĂ ĂƷŶ ŵĞũŽƌ ƐŽŶ ůĂƐ ƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ƐŽů ĚŝĂƌŝĂƐ ĞŶ Ğů ŵƵĞůůĞ ϲϬ͕ ĚŽŶĚĞ ƚŽĚŽƐ ƐĞ ƌĞƷŶĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŶŽĐŚĞƐ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ĨĞƐƚŝǀĂů ĚĞ ǀĞŶĚĞĚŽƌĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐĂŶşĂƐ LJ ĚĞ ůĂ ĐĂůůĞ͘ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ŝŶƚĠƌƉƌĞƚĞƐ Ž ĞũĞĐƵƚĂŶƚĞƐ >ŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ͕ ǀĞĂ ƵŶĂ ƉĞůşĐƵůĂ͕ ƵŶĂ ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ
ϯϬ
ůĂƌ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͘ ͎>ŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ƐƵďŝƌƚĞ Ăů :ŽůůĞLJ dƌŽůůĞLJ ;Ψ ϱ ƉŽƌ ƵŶ ƉĂƐĞ ŝůŝͲ ŵŝƚĂĚŽͿ͍ ĐŚĂ ƵŶ ǀŝƐƚĂnjŽ Ă ZŽŶ :ŽŶ ^ƵƌĨ ^ŚŽƉ͕ ĂƉƚĂŝŶ DĞŵŽΖƐ WŝƌĂƚĞ ƌƵŝƐĞ͕ ŵŝŶŝ ŐŽůĨ ĞŶ ĂƉͲ ƚĂŝŶ ůŝŐŚΖƐ >ĂŶĚŝŶŐ͕ ĐĞŶĂƐ ĞŶ WĂůŵ WĂǀŝůŝŽŶ ĞĂĐŚƐŝĚĞ 'ƌŝůů Θ Ăƌ͕ ĂƌĞƚƚĂ ŽŶ ƚŚĞ 'ƵůĨ Ž ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ĚĞ &ƌĞŶĐŚLJ ĂƋƵş ;ƵŶ ĨĂǀŽƌŝƚŽ ůŽĐĂů ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĚĞ ĐĂŶŐƌĞũŽ ĚĞ ƉŝĞĚƌĂͿ ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĂLJ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĞŶ ƵŶĞĚŝŶͿ͘ ů ĨĂŵŽƐŽ ĂĐƵĂƌŝŽ ŵĂƌŝŶŽ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐƚĄ Ă ƐŽůŽ ƵŶĂ ŵŝůůĂ ĚĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͘ ů ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůƵũŽ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ ŝŶĐůƵLJĞ ĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ŵĄƐ ŶƵĞǀŽƐ͕ Ğů tLJŶĚŚĂŵ 'ƌĂŶĚ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ LJ Ğů KƉĂů ^ĂŶĚƐ ZĞƐŽƌƚ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ğů ^ĂŶĚͲ ƉĞĂƌů ZĞƐŽƌƚ LJ Ğů ,LJĂƚƚ ZĞŐĞŶĐLJ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ ĂŶĚ ^ƉĂ͘ dĂŵďŝĠŶ ǀĂůĞ ůĂ ƉĞŶĂ ǀŝƐŝͲ ƚĂƌ Ğů ,ŝůƚŽŶ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ LJ Ğů ^ŚĞƉŚĂƌĚ͛Ɛ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ͕ ĐŽŶ ƐƵ ŵƷƐŝĐĂ ŝŶŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚĂ ĚĞ ďĂŶĚĂƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ :͘
ZZZ YLVLWVWSHWHFOHDUZDWHU FRP DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ