EŽǀŝĞŵďƌĞ ϮϬϭϵ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
sĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ Ă ƉƌĞĐŝŽƐ ĂĐĐĞƐŝďůĞƐ͊
ϮϮͲϮϲ ŶĞƌŽ ϮϬϮϬ
>Ă ZƵƚĂ ůĠĐƚƌŝĐĂ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞ ƉŽƌ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ ^Ğ ŝŶĂƵŐƵƌſ Ğů ŵĂƌƚĞƐ ϭϵ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ƉĂƌĂ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ͘ ƐƚĄ ĞŵƉůĂnjĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĞƐƚĂĐŝſŶ E W ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ ůĂ ZƵƚĂ ϱ LJ WĂďůŽ ZşŽƐ͕ Ă ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ dĂĐƵĂƌĞŵďſ
Ŷ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĞdžŝƐƚĞŶ ƚƌĞƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ƌĞĐĂƌŐĂ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ ƉƷďůŝĐŽ͕ ůŽƐ ƋƵĞ ƚŽƚĂůŝnjĂŶ ϭϬ ĐĂƌŐĂĚŽƌĞƐ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ hd ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĚŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ƚĂdžŝƐ͕ ĐŽŶ ϭϬ ĐĂƌŐĂĚŽƌĞƐ͘ ĮŶĂůĞƐ ĚĞů ϮϬϭϵ ƐĞ ĂůĐĂŶnjĂƌĄ ůĂ ĐŝĨƌĂ ĚĞ ϱϬ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ƌĞĐĂƌŐĂ ƵďŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ϯϰ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ Ž ƉĂƌĂũĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĂŶĚŽ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϲϲ ĐĂƌŐĂĚŽƌĞƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĐĂƌŐĂ ĚĞ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ͘ ĮŶĂůĞƐ ĚĞ ϮϬϮϬ ƐĞ ƉƌĞǀĠ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ϱϵ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ƌĞĐĂƌŐĂ ;ĞŶ Ğů ŽƌĚĞŶ ĚĞ ůŽƐ ϵϬ ĐĂƌŐĂĚŽƌĞƐ ĞŶ ƚŽƚĂůͿ ĞŶ ϰϬ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ LJ WƵŶƚŽ ĐĂƌŐĂ dĂĐƵĂƌĞŵďſ ƉĂƌĂũĞƐ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ͘ ĮŶ ĚĞ ĂŹŽ ƐĞ ĂůĐĂŶnjĂƌĄ ůĂ ĐŝĨƌĂ ĚĞ ϱϬ >Ă ĂƉƉ ͞hd DƵĞǀĞ͟ ;ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ ůŽƐ ƉƵĞƐƚŽƐ ŝŶƐƚĂůĂĚŽƐ ĞŶ ϯϰ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ Ž ƐƚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ĐĞůƵůĂƌĞƐ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐͿ ƉĞƌŵŝƚĞ ƉĂƌĂũĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĂŶĚŽ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ƐĂďĞƌ ĞŶ ƟĞŵƉŽ ƌĞĂů Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ϲϲ ĐĂƌŐĂĚŽƌĞƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĐĂƌŐĂ ĚĞ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ͘ >Ă Ğ Ɛ ƚ Ă Đ ŝ ſ Ŷ ŝ Ŷ Ă Ƶ Ő Ƶ ƌ Ă Ě Ă Ğ Ŷ dĂĐƵĂƌĞŵďſ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ϰϯ Ŭt͘ >ƵĞŐŽ ĚĞ ůĂ ƌĞǀŽůƵĐŝſŶ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐſ Ğů ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ůĂ ŵĂƚƌŝnj ĞŶĞƌŐĠƟĐĂ͕ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ŐƌĂŶ ĚĞƐĂİŽ ĞƐ ĐŽŶǀĞƌƟƌ Ă ĞůĠĐƚƌŝĐŽ ƚŽĚŽ Ğů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͘ hd ƐĞ Ă Ě Ğ ů Ă Ŷ ƚ Ă Ă ů Ă Ě Ğ ŵ Ă Ŷ Ě Ă ͕ Ě ŝ Ɛ Ğ Ź Ă Ŷ Ě Ž LJ Ɖ Ž Ŷ ŝ Ğ Ŷ Ě Ž Ğ Ŷ ƉƌĄĐƟĐĂ ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ĞŶ dĂĐƵĂƌĞŵďſ ĞƐƚĂ ŵŽĚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͘ > Ă ƌ Ğ Ě ^ s ; ^ ŝ Ɛ ƚ Ğ ŵ Ă Ě Ğ ůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ sĞŚşĐƵůŽƐ ůĠĐƚƌŝĐŽƐͿ ƉŽƐĞĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ Ϯϴ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ƌĞĐĂƌŐĂ ŽƉĞƌĂƟǀŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ͕ ƵďŝĐĂĚŽƐ ŐĞŽŐƌĄĮĐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ Ϯϴ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ͕ ƚŽƚĂůŝnjĂŶĚŽ ϰϵ ĐĂƌŐĂĚŽƌĞƐ͘ ĞŶƚƌŽ ĚĞů ƉůĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ƐĞĐƚŽƌ͕ ƐĞ ƉƌĞǀĠ ĞŶĞƌŐŝnjĂƌ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĮŶ ĚĞ ĂŹŽ ϴ Ă ϭϬ ƉƵŶƚŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ Ğů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ ĞŶ ϲ ŶƵĞǀĂƐ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŽƌƚĞ ĚĞ ĐŝŶƚĂ ĚĞƐƟŶĂƚĂƌŝŽ ĐŽƌƌĞĐƚŽ ƉŽƌ ĨĂǀŽƌ ŶŽƟĮƋƵĞ Ăů ƌĞŵŝƚĞŶƚĞ ƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶĚŽ ĞƐƚĞ ŵĞŶƐĂũĞ LJ ĞůŝŵŝŶĞ ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ƐƵ ƐŝƐƚĞŵĂ Ğů ĞͲ ŵĂŝů LJ ůŽƐ ƉŽƐŝďůĞƐ ĂƌĐŚŝǀŽƐ ĂĚũƵŶƚŽƐ͘ ƐƚĄ ƉƌŽŚŝďŝĚĂ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƵƟůŝnjĂĐŝſŶ͕ ĚŝĨƵƐŝſŶ Ž
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ŵĄƐ ĐĞƌĐĂŶŽ ƉĂƌĂ ƵŶ ǀĞŚşĐƵůŽ ĐŽƉŝĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞͲŵĂŝů ƉŽƌ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂ Ž ĞŶƟĚĂĚ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞĂŶ ůĂƐ ĞƐƉĞĐŝĮĐĂƐ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ͘ ĚĞƐƟŶĂƚĂƌŝĂƐ ĚĞů ŵĞŶƐĂũĞ͘ hd ŶŽ ĂĐĞƉƚĂ ŶŝŶŐƵŶĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă WƵĞƐƚŽ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ĞŶ dĂĐƵĂƌĞŵďſ ĮŶ ĚĞ ĂŹŽ ŚĂďƌĄ ϱϬ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŚĂLJĂ ƐŝĚŽ ĞŵŝƟĚĂ ŝŶĐƵŵƉůŝĞŶĚŽ ŶƵĞƐƚƌĂ WŽůşƟĐĂ ĚĞ ϯϰ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ >Ă ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐŽŶƚĞŶŝĚĂ ĞŶ ĞƐƚĞ ŵĞŶƐĂũĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ /ŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůŽ LJ ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĂƌĐŚŝǀŽ ĂĚũƵŶƚŽ͕ ĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ ůĂ >ĞLJ ϭϴ͘ϯϯϭ ĚĞ WƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶĮĚĞŶĐŝĂů LJ ĞƐƚĄ ĚŝƌŝŐŝĚŽ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ Ăů ĂƚŽƐ WĞƌƐŽŶĂůĞƐ LJ >ĞLJ ϭϴϯϴϭ ĚĞ ĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĚĞƐƟŶĂƚĂƌŝŽ ĚĞů ŵĞŶƐĂũĞ͘ ^ŝ hĚ͘ ŶŽ ĞƐ Ğů /ŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ WƷďůŝĐĂ
ϯ
hƌƵŐƵĂLJ ƉƌŽŵŽǀŝſ ƐƵƐ ǀĞŶƚĂũĂƐ ĐŽŵŽ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ Ŷ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŶ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů͕ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐſ ůŽƐ ďĞŶĞĮĐŝŽƐ ƋƵĞ Ğů ƉĂşƐ ŽĨƌĞĐĞ Ă ůŽƐ ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ LJ ůĂƐ ƌĂnjŽŶĞƐ ƉŽƌ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂ ĐŽŵŽ ƉŽůŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͘
ů ŝŶƐƟƚƵƚŽ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ Ğ ŝŵĂŐĞŶ ƉĂşƐ͕ hƌƵŐƵĂLJ yy/͕ LJ ůĂ ŵďĂũĂĚĂ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ ƌŐĞŶƟŶĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂƌŽŶ Ğů ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů ͞KƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͕͟ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĚŝŽ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ǀĞŶƚĂũĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞƌƟƌ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ LJ ůĂƐ ƌĂnjŽŶĞƐ ƉŽƌ ůĂƐ ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂ ĐŽŵŽ ƉŽůŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͘ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌŽŶ ůĂ ŵŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ͕ >ŝůŝĂŵ <ĞĐŚŝĐŚŝĂŶ͕ Ğů ĞŵďĂũĂĚŽƌ ƵƌƵŐƵĂLJŽ ĞŶ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ,ĠĐƚŽƌ >ĞƐĐĂŶŽ͕ Ğů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĞũĞĐƵƟǀŽ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ yy/͕ ŶƚŽŶŝŽ ĂƌĄŵďƵůĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŵƉƌĞͲ ƐĂƌŝŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͕ ƋƵĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶ ĚĞ ƵŶĂ ǀŝƐŝƚĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů Ă ůĂ ĐĂƉŝͲ ƚĂů ĂƌŐĞŶƟŶĂ͘ sĞŶƚĂũĂƐ ͞WĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ƌĞĐŝďŝĞŶĚŽ ĚĞůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ ĂƌŐĞŶƟŶĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĞǀĂͲ ůƵĂŶĚŽ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ŝŶŵŽďŝͲ ůŝĂƌŝŽ͕ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ LJ ƐŝŶ ĚƵĚĂƐ ĞŶ ƐĞĐƚŽƌ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕͟ ĞdžƉůŝĐſ ĂƌĄŵďƵůĂ͘ ŐƌĞŐſ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞƚĂůůĞƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶͲ ĚŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ Ğů ƉĂşƐ ĐŽŶ ƵŶ ƌĠŐŝŵĞŶ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂů ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ ůĂƐ njŽŶĂƐ ĨƌĂŶͲ ĐĂƐ͕ Ğů ƉƵĞƌƚŽ LJ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ůŝďƌĞ͕ Ğů ƚĂůĞŶƚŽ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ LJ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͘ ͞dŽĚŽ ĞƐƚŽ ĐŽŶĮŐƵƌĂ ƵŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ǀƵĞůǀĂŶ Ă ĞůĞͲ Őŝƌ hƌƵŐƵĂLJ͘ Ŷ ĞƐĞ ƐĞŶƟĚŽ͕ ůĂƐ ĐĂƐŝ ϯϬϬ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĂƌŐĞŶƟŶĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞƐƚĄŶ ĂŵƉůŝĂŶĚŽ ŽƉĞͲ ƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐŝŐƵĞŶ ĂƉŽƐƚĂŶĚŽ Ăů ƉĂşƐ͘ ƐŽ ůŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ƌĞƐƵŵŝƌ ĞŶ ƵŶĂ ƉĂůĂďƌĂ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ĐŽŶĮĂŶnjĂ͕͟ ĂŵƉůŝſ͘ >ĞLJ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ůĂ ŵŝŶŝƐƚƌĂ <ĞĐŚŝͲ ĐŚŝĂŶ ĚĞƐƚĂĐſ ůŽ ƋƵĞ hƌƵŐƵĂLJ ƟĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ ĐŽŵŽ ĚĞƐƟŶŽ ƚƵƌşƐƟĐŽ LJ ĞdžƉůŝĐſ ƋƵĞ ůŽƐ ĂƌŐĞŶƟŶŽƐ ŚĂŶ ŝŶǀĞƌƟĚŽ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ ĂŵƉĂƌĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ >ĞLJ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĂƵƚŽƌĂ ƵƌƵŐƵĂLJĂ &ůŽƌĞŶĐŝĂ EƷŹĞnj͕ Ğů ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ Ğů ƚĞƐƟŵŽŶŝŽ ĚĞ ĚŽƐ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĂƌŐĞŶƟŶĂƐ͘ WŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ ůĂ ŐĞƌĞŶƚĞ ĚĞ ,ĂĚĚŽĐŬ &ŝůŵƐ͕ sĂŶĞƐƐĂ ZĂŐŽͲ ŶĞ͕ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĂ ĚĞ ůĂ ĂĐůĂŵĂĚĂ ƉĞůşĐƵůĂ Η>Ă ŶŽĐŚĞ ĚĞ ϭϮ ĂŹŽƐΗ͕ ĐŽŶƚſ ƐƵ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĐŽŶ hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ĐŽƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ LJ ŽƚƌĂƐ ĚŽƐ͘ ĞƐƚĂĐſ ĂĚĞͲ ŵĄƐ Ğů ďĞŶĞĮĐŝŽ ĚĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶͲ ƚĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞů ƌƵďƌŽ ĂƵĚŝŽǀŝͲ ƐƵĂů͕ Ğů ĐĂƐŚ ƌĞďĂƚĞ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ŵĞĐĂͲ ŶŝƐŵŽ ĚĞ ĚĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ ĞůĞŐŝďůĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ƉƌŽĚƵĐĐŝŽŶĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂƐ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͘ EŝĐŽůĄƐ <ŽǀĂůĞŶŬŽ͕ ŚŽƐƉŝƚĂůŝƚLJ ĚŝƌĞĐƚŽƌ͕ ƐĞ
ƌĞĮƌŝſ ƚĂŵďŝĠŶ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĂƌŐĞŶƟŶĂ ĚĞ ŽĚĞŐĂ 'ĂƌnjſŶ ĚĞƐƚĂĐſ Ğů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŶŝǀĞů ĚĞ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ďŽĚĞŐĂ͘ ů ĐŽŶƟŶƵŽ Ğ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ ůĂ ƷůƟŵĂ ĚĠĐĂĚĂ͕ ůĂ ƌĞŶƚĂďŝůŝͲ ĚĂĚ ƋƵĞ ŽďƟĞŶĞŶ ůŽƐ ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ͕ Ğů ďƵĞŶ ĐůŝŵĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƐĞƌ ƵŶ ƉĂşƐ ĐŽŶ ŐƌĂĚŽ ŝŶǀĞƌƐŽƌ͕ ůŽ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞŶ ĞŶ ƵŶ ĂƚƌĂĐƟǀŽ ĚĞƐƟŶŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ƌŐĞŶͲ ƟŶĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ͘ ů ƉĂşƐ ǀĞĐŝŶŽ ĞƐ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞƐƟŶŽ ĞůĞŐŝͲ ĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ĂƌŐĞŶƟŶŽƐ ĐŽŵŽ ƐĞŐƵŶĚĂ ƌĞƐŝͲ ĚĞŶĐŝĂ LJ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĐĂŶƟĚĂĚ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌĐŝďĞ hƌƵŐƵĂLJ ƐŽŶ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ ĂƌŐĞŶƟŶŽ͘ ŝŶĞ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĂƵĚŝŽǀŝƐƵĂů hƌƵŐƵĂLJ ĐŽƉƌŽĚƵĐĞ ĐŽŶ /ďĞƌŽĂŵĠƌŝĐĂ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů ĐƵĞƌĚŽ >ĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ LJ Ğů ĐƵĞƌĚŽ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝͲ ĐĂŶŽ ĚĞ ŽƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ŝŶĞŵĂƚŽŐƌĄĮĐĂ LJ ƟĞŶĞ ĂůŝĂŶnjĂƐ ĚĞ ĐŽƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĐŽŶ ƌŐĞŶͲ ƟŶĂ͕ ĂŶĂĚĄ Ğ /ƚĂůŝĂ͘ ZĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ŵĂƌͲ ĐĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ůŽ ĞůŝŐĞŶ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝͲ njĂƌ ƉŝĞnjĂƐ ƉƵďůŝĐŝƚĂƌŝĂƐ ĐŽŶƚĂŶĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ƐĞƌͲ ǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĂƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ Ğů ƉĂşƐ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĞƐ ƉƌĞĨĞƌŝĚŽ ƉŽƌ ĐĂŶĂůĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂͲ ůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ĐŽŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͘
67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR
ϰ
7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD )HUQDQGR *XWLpUUH]
%XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $
'LVHxR
,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO
$ 5 7 $ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
77HOHID[ O I DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\
(VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
hƌƵŐƵĂLJ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϭϬ ŵĞũŽƌĞƐ ƉĂşƐĞƐ ƉĂƌĂ ǀŝƐŝƚĂƌ ĞŶ ϮϬϮϬ
>Ă ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂ ĞĚŝƚŽƌŝĂů ƚƵƌşƐƟĐĂ͕ >ŽŶĞůLJ WůĂŶĞƚ͕ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ůŽƐ ϭϬ ƉĂşƐĞƐ͕ ĐŝƵĚĂĚĞƐ LJ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ǀŝƐŝƚĂƌ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ LJ hƌƵŐƵĂLJ ŽĐƵƉĂ Ğů ϭϬΣ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ Ğů ϮϬϮϬ͘ dƌĂƐ ƵŶĂ ƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ ĞdžƉĞƌƚŽƐ ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂ ǀŝƐŝƚĂƌ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĂƚůĄŶƟĐĂ͕ ŽůŽŶŝĂ ĚĞ ^ĂĐƌĂͲ ŵĞŶƚŽ LJ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ LJ ǀŝƟǀŝŶŝĐƵůƚƵƌĂ ĚĞů ƉĂşƐ͘
ϲ
/ŵĂŐĞŶ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŶĂƌ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ǀŝĂũĞƌŽ͘ ĐŽŶƚĞŵƉůĂŶĚŽ ĚĞƐĚĞ Ŷ ƐƵ ǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĞƐƉĂŹŽů ƉƵďůŝĐĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ Ğů ŵƵĞůůĞ Ğů ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞ ƐĞĐĐŝſŶ ͞ ů sŝĂũĞƌŽ͟ ĚĞů ĚŝĂƌŝŽ ů WĂşƐ ĚĞ >Ă ĂƌƌĂ͕ DĂůĚŽŶĂĚŽ͘ DĂĚƌŝĚ͕ ůĂ ŐƵşĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ƐƵŐŝĞƌĞ ĂĚĞŵĄƐ Ŷ ůĂ ůŝƐƚĂ ĞƐƚ ŝŶ dƌĂͲ ƉĂƐĞĂƌ ƉŽƌ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ͕ DŽŶƚĞͲ ǀĞů͕ hƌƵŐƵĂLJ ĞƐ ĚĞĮŶŝͲ ǀŝĚĞŽ͕ ǀŝƐŝƚĂƌ ŽůŽŶŝĂ ĚĞů ^ĂĐƌĂͲŵĞŶƚŽ LJ ƐƵƐ ĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶ ͞ŽĂƐŝƐ ĚĞ ĐĂůůĞƐ ĐŽůŽŶŝĂůĞƐ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞů ŐůĂŵŽƵƌ ƉůĂͲ ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚ LJ ƚƌĂŶƋƵŝůŝͲ LJĞƌŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ ͞,ĂLJ ƋƵĞ ĂƉƌŽǀĞͲ ĚĂĚ͕͟ ĂƐş ĐŽŵŽ ŝŶŶŽǀĂͲ ĐŚĂƌ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝǀŝƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚŽƌ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ƐƵƐ ĂƵƚĠŶƟĐĂƐ LJ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ͕ ĐŽŵŽ ĂǀŝƐƚĂƌ ĐĞƚĄͲ ůĞLJĞƐ LJ ƌĞƐƉĞƚƵŽƐŽ ĚĞů ĐĞŽƐ͕ ĚĞƐĐƵďƌŝƌ ůĂ ǀŝĚĂ ĞŶ ƵŶĂ ĞƐƚĂŶĐŝĂ͕ ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ LJ ůĂ ŵŽŶƚĂŶĚŽ Ă ĐĂďĂůůŽ LJ ĐŽŵƉĂƌƟĞŶĚŽ ŵĂƚĞ Ɖ ƌ Ž ŵ Ž Đ ŝ ſ Ŷ Ě Ğ Ƶ Ŷ LJ ĐŚĂƌůĂƐ ũƵŶƚŽ Ăů ĨƵĞŐŽ͕ Ž ŶĂǀĞŐĂƌ ƉŽƌ ůĂ ƚƵƌŝƐŵŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͘ ĂŐƌĞƐƚĞ ĐŽƐƚĂ ĚĞ ZŽĐŚĂ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƐŽůŝƚĂƌŝĂ WƵŶƚĂ ĂůůĞŶĂ Ͳ DĂůĚŽŶĂĚŽ ͞hŶ ƉĂşƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ŝĂďůŽ͘͟ LJ ŵŽĚĞƌŶŽ ƋƵĞ ĞŶ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ ŚĂ ƉƌŽͲ Η ŽŶ ϲϲϬ Ŭŵ ĚĞ ZşŽ ĚĞ ůĂ WůĂƚĂ LJ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŵŽǀŝĚŽ ƵŶĂ ĂŐĞŶĚĂ ƐŽĐŝĂů ƉƌŽŐƌĞƐŝƐƚĂ͕ ĂƚůĄŶƟĐĂ͕ ƵŶĂ ŇŽƌĞĐŝĞŶƚĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ǀŝƟǀŝŶşͲ ĚĞƐĚĞ ůĂ ůĞŐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵĂƌŝŚƵĂŶĂ ŚĂƐƚĂ ĐŽůĂ͕ ĂŐƵĂƐ ƚĞƌŵĂůĞƐ ďƵƌďƵũĞĂŶƚĞƐ LJ ƵŶ ƐŝŶͲ ůĂ ĂĐĞƉƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ >'d /͘͟ İŶ ĚĞ ƉĂƐƟnjĂůĞƐ ŽŶĚƵůĂĚŽƐ ĚŽŶĚĞ ůĂ ŐƌĂŶͲ ŽŶ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ hƌƵŐƵĂLJ ĂĐƵŵƵůĂ ĞůŽŐŝŽƐ ĚĞnjĂ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů ^Ƶƌ ƐĞ ƐŝĞŶƚĞ ƐĞĚƵĐƚŽͲ ĐŽŵŽ ůĂ ƷŶŝĐĂ ͞ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ ƉůĞŶĂ͟ ĚĞ ^ƵĚͲ ƌĂŵĞŶƚĞ ƚĂŶŐŝďůĞ͕ hƌƵŐƵĂLJ ƟĞŶĞ ĂůŐŽ ƉĂƌĂ ĂŵĠƌŝĐĂ LJ ĐŽŵŽ ůşĚĞƌ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ƐŽƐƚĞŶŝͲ ƚŽĚŽƐΗ͕ ĂƐĞŐƵƌĂ͘ ďůĞ LJ ĚĞů ƌĞƐƉĞƚŽ Ăů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͕ ƉƌŽƐŝͲ >ŽƐ ŽƚƌŽƐ ŶƵĞǀĞ ƉĂşƐĞƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ƐŽŶ͗ ϭ ŐƵĞ ůĂ ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ Ϯϭϲ ƉĄŐŝŶĂƐ Ă ƚŽĚŽ ƵƚĄŶ͕ Ϯ /ŶŐůĂƚĞƌƌĂ͕ ϯ DĂĐĞĚŽŶŝĂ ĚĞů ĐŽůŽƌ͘ ͞WĞƌŽ Ğů ŵĞũŽƌ ƌĞĐƵĞƌĚŽ ƋƵĞ ƐĞ ůůĞǀĂ EŽƌƚĞ͕ ϰ ƌƵďĂ͕ ϱ ƐƵĂƟŶŝ͕ ϲ ŽƐƚĂ ZŝĐĂ͕ ϳ Ğů ǀŝĂũĞƌŽ ĞƐ Ğů ĚĞ ƐƵ ŐĞŶƚĞ͕ ƌĞůĂũĂĚĂ LJ ƐĞŶĐŝͲ WĂşƐĞƐ ĂũŽƐ͕ ϴ >ŝďĞƌŝĂ LJ ϵ DĂƌƌƵĞĐŽƐ͘ ůůĂ͕ LJ Ğů ĚĞ ůĂ ƐƵƟů ƉĞƌŽ ƉƌŽĨƵŶĚĂ ďĞůůĞnjĂ ĚĞ >Ă ŵŝƐŵĂ ĞĚŝƚŽƌŝĂů ĚĞƐƟŶſ ƵŶ ĐĂƉşƚƵůŽ Ă ƐƵƐ ƉĂŝƐĂũĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĂůĂƌŐĂĚĂ Ğ ŝŶĚſŵŝƚĂ hƌƵŐƵĂLJ ĚŽŶĚĞ ƉƌŽĨƵŶĚŝnjĂ ĞŶ ŽƚƌĂƐ ĂǀĞŶͲ ĐŽƐƚĂ ĂƚůĄŶƟĐĂ ŚĂƐƚĂ ůĂ ŝŶŵĞŶƐŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ƚƵƌĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĂƚƌĂĐƟǀŽƐ ĚĞů ƉĂşƐ͗ ƉĂŵƉĂ͕͟ ƌĞnjĂ ĞŶ ŽƚƌŽ ƉĂƐĂũĞ ůĂ ĞĚŝƚŽƌŝĂů ĚĞ ŚƩƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ůŽŶĞůLJƉůĂŶĞƚ͘ĐŽŵͬƵƌƵŐƵĂLJŽ ǀŝĂũĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƉƌŽƉŽŶĞ ůĂŶnjĂƌƐĞ Ă ŝŶĐƵƌƐŝŽͲ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ĂǀŝƐƚĂũĞ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϭϬ ŵĞũŽƌĞƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƉĂƌĂ ǀŝƐŝƚĂƌ ĞŶ ϮϬϮϬ
>ŽƐ ƐŽƉŽƌƚĞƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƵďŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ WůĂLJĂ ƌĂǀĂ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŽďƐĞƌǀĂ ůĂ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ >Ă DĂŶŽ͕ ůĂ WĂƌĂĚĂ ϯ ĚĞ WůĂLJĂ DĂŶƐĂ ;ĐŽŶ ǀŝƐƚĂ Ă ůĂ /ƐůĂ 'ŽƌƌŝƟͿ LJ WƵŶƚĂ ĂůůĞŶĂ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĂŶ ůĂƐ Ϯϰ ŚŽƌĂƐ LJ ŽĨƌĞĐĞŶ ŝŵĄŐĞŶĞƐ ƚƵƌşƐƟĐĂƐ ĞŶ ǀŝǀŽ͘ WƌſdžŝŵĂŵĞŶƚĞ͕ ĞƐƚĂƌĄ ŽƉĞƌĂƟǀĂ ƵŶĂ ĐĄŵĂƌĂ ĚĞƐĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ů ŵŝƌ͘
>Ă ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ĞŶ ƵŶ ƐĞƌͲ ǀŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ĂĐƚƵĂů ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĚĂŶ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ Ă ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ LJ Ăů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͘ Ğ ĞƐƚĂ ŵĂŶĞƌĂ LJ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ĞŶ ůŽƐ ĚŽƐ ƷůƟŵŽƐ ǀĞƌĂŶŽƐ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌ Ăů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ ĚĞƐĚĞ ƉƵŶƚŽƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐ͗ >Ă DĂŶŽ͗ ŵĄƐ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ͞>ŽƐ ĞĚŽƐ͕͟ ůĂ ĞŵďůĞŵĄƟĐĂ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ĞŵĞƌŐĞ ĚĞ ůĂ ĂƌĞŶĂ ĞŶ ƉůĞŶĂ WĂƌĂĚĂ ϭ ĚĞ ůĂ WůĂLJĂ ƌĂǀĂ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϭϵϴϮ͕ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ĂƌƟƐƚĂ ĐŚŝůĞŶŽ DĂƌŝŽ /ƌƌĂnjĄďĂů ůůĞŐſ ŝŶǀŝƚĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ /ŶƚĞŶͲ ĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌ ĚĞů WƌŝŵĞƌ ŶĐƵĞŶƚƌŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐĐƵůͲ ƚƵƌĂ DŽĚĞƌŶĂ Ăů ŝƌĞ >ŝďƌĞ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ /ŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƟſ ĞŶ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƐşŵďŽůŽƐ ŵĄƐ ĚŝƐƟŶƟǀŽƐ LJ ůĂ ƉŽƐƚĂů ĞůĞŐŝĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͘ WĂƌĂĚĂ ϯ ĚĞ ůĂ DĂŶƐĂ ; ŽĐĂ ŚŝĐĂͿ͗ ƵďŝĐĂͲ ĚĂ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ƉŽƌ ĂůŐƵŶŽƐ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉĂƌĂşƐŽ
ƚƵƌşƐƟĐŽ LJ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƚĞƐŽƌŽƐ ĚĞů ďĂůŶĞĂƌŝŽ͘ ƵĞŶƚĂ ĐŽŶ Ϯϭ ŚĞĐƚĄƌĞĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞĐŽƌƌĞƌ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ ĐĂŵŝŶŽƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ Ž ďŽƌĚĞĂŶĚŽ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ǀşƌŐĞŶĞƐ LJ ůĂƐ njŽŶĂƐ ĚĞ ƌŽĐĂƐ͘ ^Ğ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ůŽĐĂůŝnjĂĚĂ Ă ƚĂŶ ƐſůŽ Ă Ϯ͕ϱ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ WůĂLJĂ DĂŶƐĂ͘ WĂƌĂ ǀŝƐŝƚĂƌůĂ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĂďŽƌĚĂƌ ĂůŐƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ůĂŶĐŚĂƐ ƋƵĞ ƉĂƌƚĞŶ ĚĞƐĚĞ Ğů WƵĞƌƚŽ ĚĞ ĚĞ ůĂ WĞŶşŶƐƵůĂ͕ ƋƵĞ ďƌŝŶĚĂŶ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ƚƌĂƐůĂĚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶ ǀŝĂũĞ ƋƵĞ ƚĂƌĚĂ ƵŶŽƐ ϭϱ ŵŝŶƵƚŽƐ͘ ^Ƶ ďĂŚşĂ ŶĂƚƵƌĂů ůĂ ĐŽŶͲ ǀŝĞƌƚĞ ĞŶ ƵŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ Ğů ĂƌƌŝďŽ ĚĞ LJĂƚĞƐ LJ ǀĞůĞƌŽƐ͘ WƵŶƚĂ ĂůůĞŶĂ͗ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ŝŶĐŽŵƉĂƌĂͲ ďůĞ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ůĂ ďĂŚşĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ ĚĞ WŽƌͲ ƚĞnjƵĞůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌ ĚĞƐĚĞ ůĂ ZƵƚĂ WĂŶŽƌĄŵŝĐĂ͘ ĞƐĚĞ Ăůůş͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ĐŽŶƚĞŵƉůĂƌ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĂƚĂƌĚĞĐĞƌĞƐ LJ ƐƵƐ ĂĐĂŶƟůĂĚŽƐ ĂĐŽŐĞŶ Ă ůĂ ŵşƟĐĂ ĂƐĂƉƵĞďůŽ͘ >ĂƐ ƉůĂLJĂƐ WŽƌƚĞnjƵĞůŽ LJ ^ŽůĂŶĂƐ ƐŽŶ ůĂƐ ĞůĞͲ ŐŝĚĂƐ ƉŽƌ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵƐ ĂŐƵĂƐ ĐĂůͲ ŵĂƐ LJ ůĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ĮŶĂ͘
&RQ OD FRQILDQ]D GH PiV GH
DxRV GH H[SHULHQFLD HQ FDOLGDG \ VHUYLFLR &RUWHV GH WHUQHUD LQJOHVHV IUDQFHVHV \ SRUWXJXHVHV &RUWHV .RVKHU 3HGUDJRVD 6LHUUD 3DUDGD 7HO (19,26 $ '20,&,/,2 DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϳ
(QMR\ 3XQWD GHO (VWH FRPLHQ]D D SDOSLWDU OD WHPSRUDGD GH YHUDQR
D͘ hŵƉŝĠƌƌĞnj
dƌĂƐ ůĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ϮϮΣ ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ͕ Ğů ĐĂƐŝŶŽ LJ ƌĞƐŽƌƚ ƌĞĐŝďĞ Ğů ǀĞƌĂŶŽ ĐŽŶ Ğů ƐŚŽǁ ĨƌĂŶĐĠƐ &ŽƌĞǀĞƌ ƌĂnjLJ LJ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ :Ɛ ĐŽŵŽ WŽƉŽĨ͕ ͞DĂƚĂĚŽƌ͕͟ ZŝǀĂ ^ƚĂƌƌ LJ Žď ^ŝŶĐůĂƌ͘ dƌĂƐ ůĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ϮϮΣ ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĞŶ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƐĞ ƉƌĞƉĂƌĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ Ğů ǀĞƌĂŶŽ ĐŽŶ ǀĂƌŝĂͲ
ϴ
ĚĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ͕ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ LJ ĂƌƚşƐƚŝĐĂƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů &ŽƌĞͲ ǀĞƌ ƌĂnjLJ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉĂŹşĂ ƌĂnjLJ ,ŽƌƐĞ͕ ĨƵŶͲ ĚĂĚĂ ĞŶ &ƌĂŶĐŝĂ ĞŶ ϭϵϱϭ͘ ů ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ƐŚŽǁ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ĞŶ Ğů ƌĞƐŽƌƚ ĚĞů ƐĄďĂĚŽ ϰ Ăů ƐĄďĂĚŽ ϭϴ ĚĞ ĞŶĞͲ ƌŽ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͕ ŝŶǀŝƚĂƌĄ Ă ůŽƐ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ Ă ǀŝǀŝƌ ƵŶ ŵŽŵĞŶƚŽ ƐŝŶŝŐƵĂů LJ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ƵŶĂ ŶŽĐŚĞ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĚĞƐůƵŵďƌĂŶƚĞ LJ ĞůĞͲ ŐĂŶĐŝĂ ƉĂƌŝƐŝŶĂ͕ ĐŽŶ Ğů ůĞŐĞŶĚĂƌŝŽ ĞƐƉşƌŝƚƵ
ĚĞů ĐĂďĂƌĞƚ ĨƌĂŶĐĠƐ͘ &ŽƌĞǀĞƌ ƌĂnjLJ ƐĞ ĐŽŵƉŽŶĞ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĐƵĂĚƌŽƐ ĞƐƚĠƟĐŽƐ LJ ǀŝƐƵĂůĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ƵŶ ĞůĞŶĐŽ ŵƵůƟĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ďĂŝůĂƌŝŶĞƐ͕ ƋƵĞ ĚĞƐƉůŝĞŐĂŶ ƚŽĚŽ ƐƵ ƚĂůĞŶƚŽ ƐŽďƌĞ Ğů ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶĂ ŚŽƌĂ LJ ŵĞĚŝĂ Ă ƵŶ ƌŝƚŵŽ ĨĂƐĐŝŶĂŶƚĞ LJ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶĂ ƐƵƟů ŝŶƚĞͲ ƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ůƵĐĞƐ LJ ƐŽŵďƌĂƐ͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ĐŽŵŽ LJĂ ĞƐ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ǀŝĞƌŶĞƐ ϲ ŚĂƐƚĂ ƐĄďĂĚŽ ϭϰ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ͕ ƐĞ ůůĞǀĂƌĄ Ă ĐĂďŽ ŶƵĞǀĂŵĞŶƚĞ Ğů ƉƌĞƐƟŐŝŽͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐŽ ƚŽƌŶĞŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƉſŬĞƌ tŽƌůĚ ^ĞƌŝĞƐ ŽĨ WŽŬĞƌ ;t^KWͿ͕ ƋƵĞ ƌĞƵŶŝƌĄ ĞŶ Ğů ĚŝƐͲ ƟŶŐƵŝĚŽ ĐĂƐŝŶŽ ĚĞů ƌĞƐŽƌƚ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϲϬϬ ũƵŐĂĚŽƌĞƐ ŶĂĐŝŽͲ ŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĞŶƚƌĞŐĂƌĄŶ h^ Ϯ͘ϱϬϬ͘ϬϬϬ ĞŶ ƉƌĞŵŝŽƐ͘ Ŷ ƚĂŶƚŽ͕ KsK EŝŐŚƚĐůƵď͕ ůĂ ĚŝƐĐŽƚĞĐĂ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ LJ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĄƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ƌĞĐŝďŝƌĄ Ă ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ :Ɛ ůŽĐĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŵĄƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ ĚĞů ǀĞƌĂŶŽ ĞƵƌŽƉĞŽ͘ ů ƐĄďĂĚŽ Ϯϴ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ͕ Ğů : ĨƌĂŶĐĠƐ WŽƉŽĨ ůůĞŐĂƌĄ ĐŽŶ Ğů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ĐŽŶ Ğů ƋƵĞ ŚĂ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ŶŽĐƚƵƌͲ ŶŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƐƵ ƉĂşƐ ŶĂƚĂů͘ ŽƐ ĚşĂƐ ĚĞƐƉƵĠƐ͕ Ğů ůƵŶĞƐ ϯϬ͕ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ Ğů : ŝƌůĂŶĚĠƐ 'ĂǀŝŶ >LJŶĐŚ͕ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ͞DĂƚĂĚŽƌ͕͟ ĚŝƐƟŶŐƵŝĚŽ ĞŶ ůŽƐ : ǁĂƌĚƐ ϮϬϭϲ ĐŽŶ ůĂ ͞DĞũŽƌ ĐƚƵĂͲ ĐŝſŶ ĞŶ /ďŝnjĂ͘͟ ů ůƵŶĞƐ Ϯ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϬ͕ ĞŶ ƚĂŶƚŽ͕ ƐĞƌĄ Ğů ƚƵƌŶŽ ĚĞů : LJ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌ ŝƚĂůŝĂŶŽ ZŝǀĂ ^ƚĂƌƌ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ĚŽŵŝŶŐŽ Ϯϯ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ͕ Ğů ĂĨĂŵĂĚŽ : ĨƌĂŶĐĠƐ Žď ^ŝŶͲ ĐůĂƌ ǀŝƐŝƚĂƌĄ Ğů ĐůƵď ƉŽƌ ƐĞdžƚŽ ĂŹŽ ĐŽŶƐĞĐƵƟǀŽ͘ >Ă ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ůĂ ĂŵƉůŝĂ ŽĨĞƌƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ ƋƵĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ Ăů ƌĞƐŽƌƚ ĐŽŶ ƐƵƐ ŽĐŚŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ LJ ďƌŝŶĚĂͲ ƌĄ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ Ğ ŝŶƐƚĂŶĐŝĂƐ͕ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ůŽƐ ƚƌĂͲ ĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͘ ů ĐŝĐůŽ ĚĞ ĐĞŶĂƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂƐ ĞŶ ůĂ
ƐƵŝƚĞ ĚĞ ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ^ƵŝƚĞ džƉĞƌŝĞŶͲ ĐĞ͕ ůůĞŐĂƌĄ ƉĂƌĂ ĚĞůĞŝƚĂƌ Ă ůŽƐ ƉĂůĂĚĂƌĞƐ ŵĄƐ ĞdžŝŐĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ƐĂďƌŽƐŽƐ ƉůĂƚŽƐ LJ ƉƌĞƉĂƌĂͲ ĐŝŽŶĞƐ͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ Ğů ƉĂƌĂĚŽƌ KsK ĞĂĐŚ͕ ƵďŝĐĂĚŽ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ ŵĂŶƐĂ͕ ƐĞƌĄ Ğů ůƵŐĂƌ ĚŽŶĚĞ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ DĞƐĂ ZŽƐĠ͕ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ŐĂƐƚƌŽͲ ŶſŵŝĐĂ ĚĞ ůĂ ĐŚĞĨ ĚĞů ƌĞƐŽƌƚ DĂŐĂůŝ KDzEĞŝůů LJ DĞƌĐĞĚĞƐ ĞŝĐĂƐ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂͲ ƌĄ >Ă ĂďƌĞƌĂ͕ ůĂ ĂĨĂŵĂĚĂ ƉĂƌƌŝůůĂ ĂƌŐĞŶƟŶĂ ĚĞů ĐŽĐŝŶĞͲ ƌŽ 'ƵŝůůĞƌŵŽ YƵŝŶƚĂŶĂ͕ ƋƵŝĞŶ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĂƌĄ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ĐĞŶĂ ƵĂƚƌŽ DĂŶŽƐ͕ ũƵŶƚŽ Ă ƐƵ ĐŽůĞŐĂ dŽŵĄƐ ĂƌͲ ƚĞƐĂŐŚŝ͘ Ŷ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů /ŶƐƉŝƌŝŶŐ ^Ƶŵŵŝƚ͕ ƋƵĞ ĐŽŶǀŽĐſ Ă ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ƉŽůşƟĐŽƐ LJ ĚĞƐͲ ƚĂĐĂĚĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ŝŶƐƉŝƌĂŶĚŽ Ă ůŽƐ ƉĂƌͲ ƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĞŶ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƚĞŵĂƐ ĐŽŵŽ ĞĐŽŶŽŵşĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂ͕ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ Ğů /ŶƐƉŝƌŝŶŐ ^ƵŵͲ ŵĞƌ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ŐĂƐͲ ƚƌŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ƉĞƐĐĂĚŽƐ LJ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ ĞŶ KsK WŽŽů͕ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ĂďŝĞƌƚĂ ĚĞů ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŚŽƚĞůĞͲ ƌŽ͘ ĚĞŵĄƐ͕ Ğů Ϯϰ LJ Ϯϱ ĚĞ ĞŶĞͲ ƌŽ͕ ĐŽŵŽ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ǀĞƌĂŶŽƐ͕ ĂƌƌŝďĂƌĄ Ăů ƌĞƐŽƌƚ Ğů ĐĄƐŝĐŽ ^ĂůſŶ ĚĞů sŝŶŽ͕ ƋƵĞ ĞŶ ƐƵ ϭϵǐ ĞĚŝĐŝſŶ ŽĨƌĞĐĞƌĄ ůĂ ŵĄƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ǀŝŶŽƐ LJ ƵŶ ƐĞůĞĐƚŽ ŵĞŶƷ͘ ƐƚĂ ĞƐ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĚĞů ĂƐŝŶŽ Θ ZĞƐŽƌƚ ůşĚĞƌ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů
^Ƶƌ͕ ƋƵĞ ƉƌſdžŝŵĂŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂͲ ƌĄ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ŵĄƐ ĞǀĞŶƚŽƐ LJ ƐŚŽǁƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽ ƉƷďůŝĐŽ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ZĞƐŽƌƚ Θ ĂƐŝŶŽ ĞƐƚĄ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ ĚĞ ŵĠͲ ƌŝĐĂ ĚĞů ^Ƶƌ͕ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ hƌƵŐƵĂLJ͘ ů ŚŽƚĞů͕ ƋƵĞ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ŽƉĞͲ ƌĂƌ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϭϵϵϳ͕ ŚŽLJ ĐƵĞŶͲ ƚĂ ĐŽŶ Ϯϵϰ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƚŽĚĂƐ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂ Ăů ŵĂƌ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ϰϭ ůƵũŽƐĂƐ ƐƵŝƚĞƐ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ Ğů ĐĂƐŝŶŽ ŽĐƵƉĂ ƵŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ϰ͘ϬϬϬ ŵϮ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĚŝƐƚƌŝďƵLJĞŶ ϱϱϬ ƐůŽƚƐ͕ ϳϱ ŵĞƐĂƐ LJ ƵŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ƉſŬĞƌ͘ ů ƌĞƐŽƌƚ ƚĂŵďŝĠŶ ĚŝƐͲ ƉŽŶĞ ĚĞ ϳ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ďĂƌĞƐ͕ ϭϰ ƐĂůŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶĨĞͲ ƌĞŶĐŝĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝͲ ƚĞŶ ĂůďĞƌŐĂƌ ŚĂƐƚĂ ϱ͘ϬϬϬ ŝŶǀŝͲ ƚĂĚŽƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ƐŽĮƐƟĐĂĚŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĞƐƉĂƌͲ ĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ KsK ZĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ Θ EŝŐŚƚĐůƵď LJ ƵŶ ƉĂƌĂĚŽƌ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ DĂŶͲ ƐĂ͕ ůůĂŵĂĚŽ KsK ĞĂĐŚ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶſͲ ŵŝĐĂ LJ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ƷŶŝĐĂƐ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ ŶũŽLJ͕ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĐĂĚĞŶĂ ĚĞ ĐĂƐŝŶŽƐ ĚĞ ŚŝůĞ LJ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĞŶ ŝŶƐƚĂůĂƌ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂů ĞŶ ĞƐĞ ƉĂşƐ͕ ƚŽŵſ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ŽŶͲ ƌĂĚ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ZĞƐŽƌƚ Θ ĂƐŝŶŽ Ă ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĂĮĂŶnjĂƌ Ğů ůŝĚĞƌĂnjŐŽ ĚĞů ŚŽƚĞů͘ >Ă ĐŽŵͲ ƉĂŹşĂ͕ ĐƵLJĂƐ ŽĮĐŝŶĂƐ ĐĞŶƚƌĂͲ ůĞƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ^ĂŶƟĂŐŽ ĚĞ ŚŝͲ ůĞ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ŽƉĞƌĂ ƌĞƐŽƌƚƐ LJ ĐĂƐŝŶŽƐ ĞŶ sŝŹĂ ĚĞů DĂƌ͕ ŶƚŽĨĂŐĂƐƚĂ͕ ŽƋƵŝŵďŽ͕ >ŽƐ ŶĚĞƐ͕ ŽůĐŚĂŐƵĂ͕ WƵĐſŶ LJ ŚŝůŽĠ ; ŚŝůĞͿ LJ DĞŶĚŽnjĂ ; ƌŐĞŶƟŶĂͿ͘ KďƚĞŶŐĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ͗ ǁǁǁ͘ĞŶũŽLJ͘Đůͬ ƉƵŶƚĂĚĞůĞƐͲ ƚĞͬ ǁǁǁ͘ŽǀŽ͘ĐŽŵ͘ƵLJ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϵ
͘͘͘ ŵƵĐŚŽƐ ůŽŐƌŽƐ ĞŶ ĚŝĞnj ĂŹŽƐ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ͊
ƵŶĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ŝŶŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ hd ďĂũŽ ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞů ĞŶƚĞ ƌ͘ /ŶŐ͘ 'ŽŶnjĂůŽ ĂƐĂƌĂǀŝůůĂ͕ ůĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ƉƌĞƐĞŶƚſ ƵŶ ƌĞƐƵŵĞŶ ĚĞ ůŽƐ ůŽŐƌŽƐ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ͕ ƵŶ ĚĞƚĂůůĞ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ǀŝĞŶĞŶ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ LJ Ğů ƚƌĂnjĂĚŽ ĚĞ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ ƋƵĞ ŵĞũŽƌĂƌĄŶ ĂƷŶ ŵĄƐ Ğů ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ĚĞ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͘ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ Ğů /ŶŐ͘ ĂƐĂͲ ƌĂǀŝůůĂ ƋƵŝĞŶ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞EŽƐŽƚƌŽƐ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŶ ƵŶ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐşŶƚĞƐŝƐ LJ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĐĂƐŝ ĚŝĞnj ĂŹŽƐ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ LJ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ŚĞĐŚŽ ƉƌŽLJĞĐƚĂ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ĚĞƐĂĨşŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ĐŽŵŽ ƉĂşƐ͕ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ hd ĞƐ ƵŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶ ĚĞƌĞĐŚŽ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ŚĂŶ ŚĂďŝĚŽ ŐƌĂŶĚĞƐ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ͘ WĂƐĂŵŽƐ ĚĞ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĞŶ Ğů ĐƵĂů ŐĞƐƚŝŽŶĄͲ ďĂŵŽƐ ĂƉĂŐŽŶĞƐ Ă ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ƋƵĞ ŐĂƌĂŶƚŝͲ njĂ ůĂ ĞŶĞƌպà LJ ĞŶ ƉĂƌƚĞ ƐƵ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝſŶ͘ Ŷ Ğů ƷůƚŝŵŽ ƋƵŝŶƋƵĞŹŽ ƐĞ ŝŶǀŝƌƚŝſ ĞŶ ůĂ hd ƵŶŽƐ ϮϱϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ LJ ĞƐŽ ƐĞ ƌĞƉŝͲ
ƚŝſ ĞŶ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƋƵŝŶƋƵĞŹŽ͕ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ĚŝĞnj ĂŹŽƐ ŚĞŵŽƐ ĞũĞĐƵƚĂĚŽ ƵŶŽƐ ƚƌĞƐ ŵŝů ŵŝůůŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͘ ƐƚĂŵŽƐ ŚĂďůĂŶĚŽ ĚĞ ŶƷŵĞƌŽƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂͲ ďĂ ǀŝŶŝĞŶĚŽ ĂďĂũŽ LJ ĚĞďŝŵŽƐ ƌĞĐƵƉĞƌĂƌůŽ LJ ŚĂďşĂ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞŶĞƌպà LJ ĞƐŽ ůŽ ůŽŐƌĂŵŽƐ͕ ƉĞƌŽ ĚĞƐƉƵĠƐ ŚĂďşĂ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ ƌĞĚĞƐ ĞůĠĐƚƌŝĐĂƐ LJ ĞƐŽ ƐĞ ŚĂ ŵĞũŽƌĂĚŽ ĚĞƐĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ͕ ĚĞ ĂůƚĂ ƚĞŶƐŝſŶ Ă ďĂũĂ ƚĞŶƐŝſŶ͕ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĂƐş ůŽ ƌĞƋƵĞƌşĂ LJ ĞŶ ĞƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ ƐĞ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ŝŶǀĞƌͲ ƐŝŽŶĞƐ͕ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ŵĂƚƌŝnj ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƋƵĞ ǀĞƌ ŵƵĐŚŽ ĐŽŶ ůĂ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ ůĂ ĞſůŝĐĂ͕ ůĂ ĐĞŶƚƌĂů ƚĠƌŵŝĐĂ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ĞŶ ^ĂŶ :ŽƐĠ ƋƵĞ ĂĐĂďĂŵŽƐ ĚĞ ƚĞƌŵŝŶĂƌ LJ Ăů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ ƐĂĐĂŵŽƐ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ǀŝĞũĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ĞŶƚƌĂů ĂƚůůĞ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĂŶ ŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶͲ ƚĞƐ LJ ŽďƐŽůĞƚĂƐ͘ ^Ğ ĂǀĂŶnjſ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ĞŶ ůĂ ĞůĞĐƚƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů͕ ĂƵŵĞŶƚſ ƵŶ ϭϵй ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ŬŝůſͲ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƚĞŶĚŝĚŽ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ͕ ĂƵŵĞŶƚſ ƵŶ ϯϭй ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵďĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĞŶ ĚĞĨŝͲ ŶŝƚŝǀĂ ƚĞŶĞŵŽƐ Ğů ϵϵ͘ϴϱй ĚĞ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƵƌƵŐƵĂLJĂƐ ĐŽŶ ĞŶĞƌպà ĞůĠĐƚƌŝĐĂ͕ ĞƐ Ğů
ŵĂLJŽƌ şŶĚŝĐĞ ĚĞ ƚŽĚĂ ^ƵĚ ŵĠƌŝĐĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ LJ ŵƵLJ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ĨƌŝĐĂ LJ ŐƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐŝĂ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ŚĂďůĂŶĚŽ ĚĞ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĞůĞĐƚƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ĚŽŶĚĞ ŚĂLJ ŵƵLJ ƉŽĐĂ ĚĞŶƐŝĚĂĚ ĚĞ ŐĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ ƚĂƌŝĨĂƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ WĂƌĂ ůĂ ƉƌſdžŝŵĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĞƐƚĂͲ ŵŽƐ ĂLJƵĚĂŶĚŽ Ă ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƌŽƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ůĂ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ŶŽƐ ƉŝĚŝſ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĂLJƵĚĂƐ ƋƵĞ ůĂƐ ŚĞŵŽƐ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽ͘ ů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƉĂƌĂ ĞƐŽƐ ŵĞƐĞƐ LJĂ ƚĞŶĚƌĄ ƵŶ ƉƌŽĚƵĐƚŽ ĂƐŽĐŝĂĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ŵĞĚŝĚŽƌĞƐ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ŶŽƐ ƉƵĞĚĂŶ ƐĞƌǀŝƌ ƉĂƌĂ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĐŽŶ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ͘ ů ƐĂďĞƌ ĐƵĄů ĞƐ Ğů ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞů ŚŽŐĂƌ ̺à à ̺à ǀĂ Ă ĨĂǀŽƌĞĐĞƌ Ă ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ĂůƋƵŝͲ ůĂŶ ĐĂƐĂƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ĞƐĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ůĂ ǀĂŶ Ă ŽďƚĞŶĞƌ ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƌĞŵŽͲ ƚĂ͕ ŶŽ ǀĂŵŽƐ Ă ůůĞŐĂƌ ƉĂƌĂ Ğů ǀĞƌĂŶŽ ĐŽŶ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƉƌĞƉĂŐŽ ƉĞƌŽ ǀĂŵŽƐ ĐĂŵŝŶŽ Ă ĞůůŽ LJ ǀĂŵŽƐ Ă ŚĂĐĞƌ ƵŶ ƉŝůŽƚŽ ƉĂƌĂ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĚĞ ůŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ LJ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐŽŶƐƵͲ ŵŽƐ ƐƵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽƐ ůĞƐ ǀĂŵŽƐ ǀĞŶĚĞƌ ĞŶĞƌպà à ŵŝƚĂĚ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽ͘͟
&267$ $62&,$'26 &DQWHUD GH DUHQD &DQWHUD GH %DODVWR &DQWHUD GH SLHGUDV )UDFFLRQDPLHQWR
'HPROLFLRQHV ([FDYDFLRQHV 2EUDV 9LDOHV $OTXLOHU GH 0DTXLQDULDV
Ž͘ >Ă &ŽƌƚƵŶĂͲ ŝƌĐŽŶŝĂ ƐƋ͘ ŵĂƚŝƐƚĂ dĞů͗͘ ϰϮϮϮ ϬϬϬϴ ͬ ϰϮϮϮ ϳϭϲϴ ͬ Ğů͗͘ Ϭϵϵ ϲϰϯ ϰϴϰ ĐŽƐƚĂ LJ ĂƐŽĐŝĂĚŽƐΛŚŽƚŵĂŝů͘ĐŽŵ Ͳ DĂůĚŽŶĂĚŽ Ͳ hƌƵŐƵĂLJ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϭ
DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͘͘͘ ƚƵƌŝƐŵŽ ĐƵůƚƵƌĂů
dĞĂƚƌŽƐ LJ ĞŶƚƌŽƐ ƵůƚƵƌĂůĞƐ dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ ŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ĨŝĞƐƚĂ ƉĂƚƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĐůĂƌĂƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ Ğů Ϯϱ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϭϴϱϲ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ŝŶĂƵŐƵƌĂďĂ ůĂ ŵĂLJŽƌ ŽďƌĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ŚĂƐƚĂ ůĂ ĨĞĐŚĂ͘ DŽŶƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ũĞƌĂƌƋƵşĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ğů dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ ĞƐ ƵŶ ĚŝŐŶŽ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƐƵƉĞƌƉƵĞƐƚŽƐ LJ ĚĞ ŶĞŽĐůĂƐŝĐŝƐŵŽ ƌĞƉƵďůŝĐĂŶŽ͘ dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ ů dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ ĞƐ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ LJ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ƐĐƵĞůĂ DƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĂ ĚĞ ƌƚĞ ƌĂŵĄƚŝĐŽ DĂƌŐĂƌŝƚĂ yŝƌŐƷ ʹ D &ƵŶĚĂĚĂ ĞŶ ϭϵϰϵ ƉŽƌ ůĂ ĂĐƚƌŝnj LJ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ƚĞĂƚƌĂů ĐĂƚĂůĂŶĂ DĂƌŐĂƌŝƚĂ yŝƌŐƵ͕ D ĞƐ ůĂ ƉƌŝͲ ŵĞƌĂ LJ ƷŶŝĐĂ ĞƐĐƵĞůĂ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ͘
^ĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ >Ă ƐĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ ŶĂĐŝſ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů LJ͕ ĞŶ ŽĐĂƐŝŽŶĞƐ͕ ĚĂŶnjĂ LJ ĂƵĚŝŽͲ ǀŝƐƵĂůĞƐ͘ dŝĞŶĞ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ϱϯϭ ďƵƚĂĐĂƐ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂƚĞĂ LJ ĞŶ ůĂ ƚĞƌƚƵůŝĂ͘
ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů dĞƌŵŝŶĂů 'ŽĞƐ hďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞů ďĂƌƌŝŽ 'ŽĞƐ ;'ƌĂů͘ &ůŽƌĞƐ LJ ŽŵŝŶŐŽ ƌĂŵďƵƌƷͿ͕ Ğů d' ŽĨƌĞĐĞ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ LJ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂͲ ĚĂŶşĂ͕ ĞŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĞƋƵŝƉĂĚŽ ĐŽŶ ƐĂůĂ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ LJ ĞdžƉŽƐŝͲ ĐŝŽŶĞƐ͕ ĚŽƐ ƐĂůŽŶĞƐ ŵƵůƚŝƵƐŽ LJ ůĂ ďŝďůŝŽƚĞĐĂ ,ŽƌĂĐŝŽ YƵŝƌŽŐĂ
ŽŵƉůĞũŽ ƵůƚƵƌĂů DƵƌĂůůĂ ďŝĞƌƚĂ Ͳ DƵƐĞŽ ĚĞ ůĂƐ DŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ů DhD/ ĐŽŶƚŝĞŶĞ ůŽƐ ƌĞƐƚŽƐ ĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĨŽƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĐŽůŽŶŝĂů͕ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƉůĂnjĂ ƚĞĐŚĂĚĂ͘ >Ž ĂĐŽŵƉĂŹĂ ĚŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞ ŵƵƐĞŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶͲ ƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ĨƵĞƌƚĞ ĂƌƌĂŝŐŽ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ĨŽƌͲ Ɛ ŶĞ ĐŝŽ ŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝͲ ƌĂ ŝŐ Ɛ D ĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ĚŝĨƵŶĚŝĞŶĚŽ Ğ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂŶĚŽ ůĂ ůĂ Ğ Ě ĞŽ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ LJ Ğů ůĞŐĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŐƌĂĐŝŽͲ ƵƐ D ŶĞƐ ĞŶ Ğů hƌƵŐƵĂLJ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
^ĂůĂ sĞƌĚŝ >Ă ^ĂůĂ sĞƌĚŝ ĞƐƚĄ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ ^ŽƌŝĂŶŽ ϵϭϰ ĞƐƋ͘ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ͘
ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů &ůŽƌĞŶĐŝŽ ^ĄŶĐŚĞnj hďŝĐĂĚŽ ĞŶ ĐĂůůĞ 'ƌĞĐŝĂ Ăů ϯϮϴϭ ;DƵŶŝĐŝƉŝŽ Ϳ͘ ĂƐĂ ƵůƚƵƌĂů ĂŶŝĞů &ĞƌŶĄŶĚĞnj ƌĞƐƉŽ Ŷ ůĂ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ĂŶŝĞů &ĞƌŶĄŶĚĞnj ƌĞƐƉŽ ƐĞ ĐŽŵďŝŶĂŶ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĐƵƌƐŽƐ LJ ƚĂůůĞƌĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐ ƉůĄƐƚŝĐĂƐ͕ ƚĞĂͲ ƚƌŽ͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŚĂƌůĂƐ͕ ƌĞĐŝƚĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘ ŽŵƉůĞũŽ DƵŶŝĐŝƉĂů ^ĂĐƵĚĞ ů ^ĂĐƵĚĞ ĂƉƵĞƐƚĂ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ LJ ǀĞĐŝŶĂƐ ĚĞů DƵŶŝĐŝƉŝŽ ͕ Ă ƚƌĂͲ ǀĠƐ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐ LJ ƐĂůƵĚĂďůĞƐ͘
ϭϯ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
*UDQGHV QHJRFLRV HQ HO PHMRU DORMDPLHQWR
ƐƚĞ ĂŹŽ >Ă ŝƚĂ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ ĞŶ Ğů ŚĞƌŵŽƐŽ KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ ŚĂŵƉŝŽŶƐŐĂƚĞ ĞŶ <ŝƐͲ ƐŝŵŵĞĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ ĚĞů ϰ Ăů ϲ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϵ͘
>Ă ŝƚĂ ĚĞ >ĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ďŽƵƚŝͲ KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ Ăƚ ŚĂŵƉŝŽŶƐŐĂƚĞ ƋƵĞ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽŶƐƚƌƵŝͲ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ ĚĞ ϲ ŚĞĐƚĄƌĞĂƐ ĚŽ ƐŽďƌĞ Ğů ƉŽĚĞƌ ĚĞ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĚĞĚŝͲ ůůĞŶĂ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽĐŝŽ ǀŝƌƚƵĂůŵĞŶƚĞ ŝůŝͲ ĐĂĚĂ Ă ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĞŶƚƌĂŶƚĞƐ Ă ŵŝƚĂĚĂƐ͕ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ ƷŶŝͲ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ƐƚĞ ĂŹŽ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ ĐĂƐ LJ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĂĐƵĄƚŝĐĂ ŝŶƚĞƌŵŝŶĂďůĞ͘ ĞŶ Ğů ŚĞƌŵŽƐŽ KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ hŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ŝŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞ͕ ĐſŵŽĚĂƐ ŝŶƐƚĂͲ ŚĂŵƉŝŽŶƐŐĂƚĞ ĞŶ <ŝƐƐŝŵŵĞĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ ĚĞů ůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƵŶ ŐŽůĨ ŝŶƐƵƉĞƌĂďůĞ͕ ŚĂĐĞŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ĞŶƐƵĞŹŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝĂũĞͲ ϰ Ăů ϲ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϵ͘ >Ă ŝƚĂ >Ă ŝƚĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ Ğů ůƵŐĂƌ ƉĞƌĨĞĐͲ ƌŽƐ ĚĞ ŽĐŝŽ LJ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂŶ Ă ůĂ ƚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ƐĞ ĐŽŶĞĐƚĞŶ ĐŽŶ njŽŶĂ͘ Ɛ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ĐĂƌĂƐ ŶƵĞǀĂƐ LJ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ĞŶ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ǀŝĞũŽƐ ĂŵŝŐŽƐ LJ ŚĂĐĞƌ ŶƵĞǀŽƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƐĞ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƌĞůĂũĂĚŽ Ğ ŝŶĐůƵƐŝǀŽ͘ ƵƌĂŶƚĞ ĞdžƉůŽƌĂŶ ŵƵƚƵĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽͲ ƚŽĚŽ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͕ ůŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ƚĞŶĚƌĄŶ ůĂ ĐŝŽƐ͘͘͘͘ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͘ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉůŽƌĂƌ ůĂ ŚĞƌŵŽƐĂ ĐŝƵͲ Ŷ Ğů KDE/͕ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĞdžƉĞƌŝͲ ĚĂĚ ĚĞ <ŝƐƐŝŵŵĞĞ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĞŶ ůĂ ŵĞŶƚĂƌĄŶ Ğů ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ůƵũŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ů ĐŽŵŽĚŝĚĂĚ ĚĞů KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ ŚŽƚĞů ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϴϲϮ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐƵŝƚĞƐ ŚĂŵƉŝŽŶƐŐĂƚĞ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ ϭϱϬϬ DĂƐƚĞƌƐ ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŚĂůĞƚƐ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ͘ dŽĚŽƐ ůŽƐ ŽƵůĞǀĂƌĚ͕ ŚĂŵƉŝŽŶƐŐĂƚĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ ϯϯϴϵϲ͘ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ ŵƵĞďůĞƐ
ϭϰ
ŵŽĚĞƌŶŽƐ LJ ƚŽƋƵĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĐŽŵŽ ƐĄďĂͲ ŶĂƐ ƚƌŝƉůĞƐ͕ ůƵũŽƐŽƐ ĞĚƌĞĚŽŶĞƐ LJ ďĂƚĂƐ ĚĞ ďĂŹŽ ĚĞ ĨĞůƉĂ͘ Ŷ Ğů KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ ŚĂŵƉŝŽŶƐͲ ŐĂƚĞ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ŚĂLJ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĚĞůŝĐŝŽͲ ƐĂ ĐŽĐŝŶĂ ĞŶ Ğů ŵĞŶƷ͘ ŽŶ ĚŝĞnj ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ ƷŶŝĐŽƐ ĞŶ Ğů ůƵŐĂƌ͕ ƐĂƚŝƐĨĂĐĞƌ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĂŶƚŽũŽ ĐƵůŝŶĂƌŝŽ ĞƐ ŵƵLJ ĨĄĐŝů͘ Ŷ Ğů KDE/ KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ ŚĂŵƉŝŽŶƐͲ ŐĂƚĞ͕ Ğů ŚƵĞƐƉĞĚ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĂ ƵŶĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ŝŶƚĞƌŵŝŶĂďůĞ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ͘ ĞƐĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉŝƐĐŝŶĂƐ LJ ƌşŽƐ ƉĞƌĞnjŽƐŽƐ ŚĂƐƚĂ ƚŽďŽŐĂŶĞƐ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ũĂĐƵnjnjŝƐ LJ ůĂ ƷŶŝĐĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ĚĞ ŽůĂƐ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͘ dĂŵďŝĠŶ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝͲ ĐĂĐŝſŶ dŚƌĞĞ WĂůŵ ĐŽŶ Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůŽͲ ũĂŵŝĞŶƚŽ sĞƌĚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ŶŝǀĞů ŵĄƐ ĂůƚŽ ŽƚŽƌŐĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&RQVWUX\HQGR HQ HO 3RGHU GH OD )DPLOLD
Ŷ >Ă ŝƚĂ͕ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ƐŽŶ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞŵŽƐ͘ ƌĞĞͲ ŵŽƐ ƋƵĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƐŽŶ ƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĞ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ LJ ƚŽĚŽ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ ůĂƐ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐ͘ >Ă ŝƚĂ ĞƐ ƵŶĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ LJ ĐŽŶ ĐĂĚĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĚĞƐĂͲ ƌƌŽůůĂŵŽƐ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ĨĂŵŝůŝĂ >Ă ŝƚĂ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĐƌĞĐŝĞŶĚŽ͘ ŽŶŽnjĐĂ Ă EƵĞƐƚƌŽƐ >şĚĞƌĞƐ ZŝĐŬ ^ƚŝůů ĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂͲ ĚŽ ƵŶ ĞdžƉĞƌƚŽ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĐŽŶĨĞͲ ƌĞŶĐŝĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŐůŽďĂů ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ĞƐ ĂŵƉůŝĂͲ ŵĞŶƚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉŝŽŶĞƌŽ ĞŶ Ğů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ΗĨĞƌŝĂƐΗ ĐŽŶ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ĚĞ ĐŝƚĂƐ ĐŽŵƉƵƚĂƌŝnjĂĚĂƐƋƵĞ ŚĂŶ ĐĂŵďŝĂĚŽ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ŵŝůĞƐ ĚĞ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂͲ ƌĞƐ ĞŶ ǀĞŶƚĂƐ ƐŽŶ ůůĞǀĂĚŽƐ Ă ĐĂďŽ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͘ Ŷ ϭϵϵϬ͕ ƉƵƐŽ ĞŶ ŵĂƌĐŚĂ >Ă ƵŵďƌĞ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƚŝſ ĞŶ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂͲ ůĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ŵĄƐ ĞdžŝƚŽƐŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ LJ ĞŶ ϮϬϭϯ͕ ƚƌĂďĂũſ ĐŽŶ ǀĂƌŝŽƐ ĞũĞĐƵͲ ƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͕ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ >Ă ŝƚĂ͕ ƵŶ ĨŽƌŽ ĚĞ ΗŶƵĞǀĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶΗ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ƉĂƌĂ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ŐĞŶĞƌĂƌ ĂƐŽĐŝĂͲ ĐŝŽŶĞƐ͘ ů ĞŶĨŽƋƵĞ ĚĞ >Ă ŝƚĂ ĞƐ ĞŶ Ğů ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ Ăů ĞdžƚĞƌŝŽƌ ĚĞƐĚĞ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŐƵşĂ͘ ,ĞĂƚŚĞƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂ Ğů ƌĞĐůƵƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂͲ ĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ>Ă ŝƚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ƵŶ ĚĞƐƚĂͲ ĐĂĚŽ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ŽŽƌĚŝŶĂͲ ĚŽƌĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͘ ůůĂ ĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ůĂ ŽƌŐƵůůŽͲ ƐĂ ŵĂĚƌĞ ĚĞ ƵŶ ŶŝŹŽ ĚĞ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ :ŽƐŝĂŚ͘ ŽŶͲ ƚ Ą Đ ƚ Ğ ů Ă Ğ Ŷ ͗ Ś Ğ Ă ƚͲ ŚĞƌΛůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵ
ZŝĐŬ LJ 'ŝŶŐĞƌ͕ ƐƵ ĞƐƉŽƐĂ ĚĞ ϰϱ ĂŹŽƐ͕ ǀŝǀĞŶ ĞŶ ůĂ ŽƌŝůůĂ EŽƌŽĞƐƚĞ ĚĞů >ĂŐŽ <ŝŶŐƐůĞLJ ĞŶ Ğů EŽƌƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ ĞŶƚƌĂů LJ ĞƐƚĄŶ ŽƌŐƵůůŽƐŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ >Ă ŝƚĂ ĐŽŶ ƐƵ ŚŝũĂ͕ ,ĞĂƚŚĞƌ͘ ŽŶƚĄĐƚĞůŽ ĞŶ͗ ƌŝĐŬΛůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵ͘ ,ĞĂƚŚĞƌ ^ƚŝůů ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ϮϬ ĂŹŽƐ ĐŽŵŽ ŵĂĞƐƚƌĂ ĚĞ ŐƌĂͲ ĚŽ͕ ,ĞĂƚŚĞƌ ƐĞ ƵŶŝſ Ă ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĐŽŶ ƐƵ ƉĂĚƌĞ LJ ŚĞƌŵĂŶŽ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ LJ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ůĂ ĐŝƚĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ͘ ů ŚĂďĞƌ ĐƌĞĐŝĚŽ ĞƐĐƵĐŚĂŶĚŽ Ă ƐƵ ƉĂĚƌĞ ĚŝƐĐƵƚŝƌ ůŽƐ ĚĞƚĂůůĞƐ ĚĞ tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌƚ͕ :ĂƉĞdž͕ sh^ DĂƌƚ͕ LJ >Ă ƵŵďƌĞ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ǀŝĂũĂƌ ĞdžƚĞŶƐĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƚŽĚĂ ŵĠƌŝĐĂ ĞŶƚƌĂů͕ Ğů ĂƌŝďĞ LJ ƵƌŽƉĂ͕ ,ĞĂƚŚĞƌ ůůĞǀĂ ĐŽŶƐŝŐŽ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ďĂƐĞ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ Ă ůĂ ŝŶĚƵƐͲ ƚƌŝĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐƵ ƉĂĚƌĞ͕ ZŝĐŬ ^ƚŝůů͕ ĂŚŽƌĂ ůĂ
,ĞůĞŶ 'ƌĞŐŽƌLJ ŽŵŽ Ğdž ũĞĨĞ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů ĚŝƐĞŹŽ͕ ƉƌŽĨĞƐŽƌĂ ĚĞ ĞƐĐƵĞůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ ŵĂĚƌĞ ;ĂĚĞͲ ŵĄƐ ĚĞŚŽŵĞƐĐŚŽŽůĞƌ͊Ϳ ĚĞ ƚƌĞƐ͕ LJ ŵƵĐŚŽ ƚŝĞŵƉŽ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ĞŶĐĂƌŐĂͲ ĚĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ >Ă ƵŵďƌĞ͕ ,ĞůĞŶ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂ ĞŶ ŐĞƐƚŝſŶ LJ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ >Ă ŝƚĂ͘ ,ĞůĞŶ ĞƐ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŽŽƌĚŝͲ ŶĂĚŽƌĂ ƐĞŶŝŽƌ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ Ă ůŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů EŽƌƚĞ͘ ůůĂ ĐŽŽƌĚŝͲ ŶĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌĞƐ LJ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƉĂƌĂ ĂƐŝƐƚŝƌ ƉĞƌƐŽŶĂůŵĞŶƚĞ Ă ĐĂĚĂ ĚĞůĞŐĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ ƐƵ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂ ĐŽŶ >Ă ŝƚĂ ƐĞĂŽƉƚŝŵŝnjĂĚĂ LJ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂůŝnjĂĚĂ Ă ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ͘ ,ĞůĞŶ ĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ΗƚşĂΗ Ă ,ĞĂƚŚĞƌ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĐƵŹĂĚĂ ĚĞ ZŝĐŬ͘ Ŷ ƐƵƐ ƉĂůĂďƌĂƐ͕ ƉŽƌ ŵƵĐŚŽ ƋƵĞ ůĞ ŐƵƐƚĂ ƚƌĂďĂũĂƌ ĐŽŶ >Ă ŝƚĂ͕ ůůĞͲ ŐĂƌ Ăů ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĞƐ ůŽ ŵĞũŽƌ ƋƵĞ ƉƵĚŽ ƐƵĐĞĚĞƌůĞ͊ ŽŶƚĄĐƚĞůĂ ĞŶ͗ ŚĞůĞŶΛůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵ
ϭϱ
( ; 3 ( 5 , ( 1 & (
) / 2 5 , ' $
(Q .LVVLPPHH WRGRV VRQ ELHQYHQLGRV D SDVDU XQDV YDFDFLRQHV LQFUHtEOHV GLYHUWLGDV \ VREUH WRGR DFFHVLEOHV
<ŝƐƐŝŵŵĞĞ ĞƐ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ LJ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ɛŝ ƵŶŽ Ž ǀĂƌŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ƚŝĞŶĞŶ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂͲ ůĞƐ͘ >ĂƐ ĐĂƐĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŽĨƌĞĐĞŶ ƵŶĂ ĐſŵŽĚĂ ŽƉĐŝſŶ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶ ĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ƉƵĞƌƚĂ ĚĞ ůĂ ĐĂƐĂ͕ ĚŽƌŵŝƚŽƌŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ŝŶĨĞƌŝŽƌ LJ ĂŵƉůŝŽƐ ĐƵĂƌƚŽƐ ĚĞ ďĂŹŽ͘ ,ĂLJ ƵŶ ŶƵŵĞƌŽƐŽ ůŝƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ƋƵĞ ĂůƋƵŝͲ ůĂŶ ƚŽĚŽ Ğů ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞď͗ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞŬŝƐƐŝŵŵĞĞ͘ĐŽŵͬǀ
ϭϲ
ŝƐŝƚŽƌͲŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶͬŐĞƚƚŝŶŐͲĂƌŽƵŶĚ ͬĂĐĐĞƐƐŝͲ ďŝůŝƚLJ sŝůůĂ<ĞLJ >ĂŶnjĂ ĐĂƐĂƐ ĚĞ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚŝƐĞŹĂͲ ĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂƵƚŝƐŵŽ ĚŽŶĚĞ ůĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĄŶ ĚĞĐŽƌĂĚĂƐ ĐŽŶ ĐŽůŽƌĞƐ ŶĞƵƚƌŽƐ LJ ƌĞůĂͲ ũĂŶƚĞƐ͕ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĚĞ ůŝŵƉŝĞnjĂ ŶŽ ƚŝĞŶĞŶ ĨƌĂŐĂŶĐŝĂƐ LJ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐĂƐĂƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ůƵŐĂƌĞƐ ƚƌĂŶƋƵŝůŽƐ͘ >ĂƐ ĐĂƐĂƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĐŽĐŝŶĂƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂĐŽŵŽĚĂƌ ĚŝĞƚĂƐ ĞƐƉĞͲ ĐŝĂůĞƐ͘ >ŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ůůĞŶŽƐ ĚĞ ŐĞŶƚĞ LJ ůŽƐ ĞŶƚŽƌŶŽƐ ĚĞƐĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ĂĨĞĐƚĂƌ Ă ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐĞŶƐŽƌŝĂůĞƐ͕ LJ sŝůůĂ<ĞLJ ŚĂ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ĞƐƚĂƐ ĚŽƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂͲ ĚĞƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ůůĂŵĂŶ ΗĞů ŚŽŐĂƌ ĨƵĞƌĂ ĚĞ
ĐĂƐĂΗ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ Ă ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƵŶĂ ŽƉĐŝſŶ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ͘ sŝůůĂ<ĞLJ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞ ĐŽŶ ƵŶ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĐĂĚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ǀŝĂũĞ ĚĞ ĞƐĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ WĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ǀŝƐŝƚĞ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬĂƵƚŝƐŵ ĨƌŝĞŶĚůLJ͘ŵLJǀŝůůĂŬĞLJ͘ĐŽŵͬ >ŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ŽĨƌĞĐĞŶ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶ ůŝƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂĐĐĞĚĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ƐŝůůĂƐ ĚĞ ƌƵĞĚĂƐ Ž ƌĞĂͲ ůŝnjĂŶĚŽ ƵŶ ƉĞƋƵĞŹŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ĐŽŶ ůĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů ƋƵĞ ĚĞƚŝĞŶĞ Ğů ũƵĞŐŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ͘ /ŶƐƉşƌĂƚĞ ĞŶ džƉĞƌŝĞŶĐĞ<ŝƐƐŝŵŵĞĞ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
dĞƐŽƌŽƐ ƚĞ ĞƐƉĞƌĂŶ ĞŶ dĂŵƉĂ ĂLJ
ů ĐŽƌĂnjſŶ ŵŽĚĞƌŶŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ůĂƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŽĞƐƚĞ ĞŶ dĂŵƉĂ ĂLJ͘ >Ă ƌĞŐŝſŶ ĚĞ ϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ƐĞ ƵďŝĐĂ ĞŶ Ğů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ Ă ƐŽůŽ ϲϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ƉŽƌ ĐŽĐŚĞ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ KƌůĂŶĚŽ ;D KͿ LJ ĂƉĞŶĂƐ Ă ϱ ŚŽƌĂƐ ĚĞƐĚĞ DŝĂŵŝ LJ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ Ăů ŶŽƌŽĞƐƚĞ͘ ů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dĂŵƉĂ ƌĞĐŝďĞ ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ǀƵĞůŽƐ ĐĂĚà ̺à ĚĞƐĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞ hh͕ ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ͕ ůĞŵĂŶŝĂ͕ ŵĠƌŝĐĂ ĞŶƚƌĂů ʹ LJ ĞŵƉĞnjĂŶĚŽ ĞŶ ϮϬϭϵ ĚĞƐĚĞ ŵƐƚĞƌĚĂŵ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă dĂŵƉĂ ĂLJ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͗ ŚĂLJ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŵŽŶƚĂŹĂƐ ƌƵƐĂƐ ĞŶ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐΠ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ŵĄƐ ŽƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ŐƵƐƚŽ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ƷŶŝĐĂ ĐƌĞĂĚĂ ƉŽƌ ĐŽĐŝŶĞƌŽƐ ŵƵLJ ĐƌĞĂƚŝǀŽƐ͕ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƵŶĂ ŵĞnjĐůĂ ƷŶŝĐĂ ĚĞ ĐƵůƚƵƌĂ ŚŝƐƉĂŶĂ͘
ů ĂŐƵĂ ƚĞ ůůĂŵĂ Ŷ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞŶ ůĂ ďĂŚşĂ͕ Ğů ĂŐƵĂ ƚĞ ůůĂŵĂ ĐŽŶ ͞ƉĂĚĚůĞďŽĂƌĚƐ͕͟ ŬĂLJĂŬƐ LJ ďĂƌĐŽƐ ƉĂƌĂ ĂůƋƵŝůĂƌ͘ ĞƐĚĞ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ dĂŵƉĂ ůŽƐ ďĂƌĐŽƐ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ƉĂƌƚĞŶ ĐĂĚà ̺à Ăů ĂƌŝďĞ͕ ƵďĂ LJ ůĂ ĐŽƐƚĂ ƚƌŽƉŝĐĂů ĚĞ DĠdžŝͲ ĐŽ͘ z Ă ƐŽůŽ ϯϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ďůĂŶĐĂƐ ĚĞů ŐŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͘ ǀĞŶƚƵƌĂƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĞƐĚĞ ůĂƐ ĂůƚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ ƚŽƌƌĞ ͨ&ĂůĐŽŶΖƐ &ƵƌLJͩ ĞŶ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄƚŝĐŽ ƵƐĐŚ 'ĂƌͲ ĚĞŶƐΠ dĂŵƉĂ ĂLJ Ă ůĂƐ ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĞƐ ĚĞů
ϭϴ
ŽĐĠĂŶŽ ĞŶ Ğů &ůŽƌŝĚĂ ƋƵĂͲ ƌŝƵŵ͕ dĂŵƉĂ ĂLJ ƚŝĞŶĞ ƐŽƌƉƌĞͲ ƐĂƐ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ŵŝĞŵďƌŽ ĚĞ ƚƵ ĨĂŵŝůŝĂ͘ ů ƉƵůƐŽ ůĂƚŝƌĄ ŵĄƐ ĨƵĞƌͲ ƚĞ ĐƵĂŶĚŽ ĐŽƌƌĞƐ ĐŽŵŽ ƵŶ ůĞŽͲ ƉĂƌĚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ^ĞƌĞŶŐĞƚŝ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞů ƉĂƐĞŽ ͨ ŚĞĞƚĂŚ ,ƵŶƚͩ͘ >ŽƐ ŶŝŹŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶͲ ƚƌĂŶ ŽũŽ Ă ŽũŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ũŝƌĂĨĂ ŐŝŐĂŶƚĞ ĞŶ ŽŽdĂŵƉĂ Ăƚ >ŽǁƌLJ WĂƌŬ͕ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĞƐ Ğů ŚŽŐĂƌ ĚĞ ƵŶ ŚŽƐƉŝƚĂů ĚĞ ƌĞƐĐĂƚĞ ĚĞ ŵĂŶĂƚşĞƐ ŚĞƌŝĚŽƐ ĐĞƌĐĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ͘ Ŷ Ğů &ůŽƌŝĚĂ ƋƵĂƌŝƵŵ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƚŽĐĂƌ ůĂƐ ŵĂŶƚĂƐ ƌĂLJĂƐ ;ĐŽŶ ƐŽůŽ ĚŽƐ ĚĞĚŽƐ ƉŽƌ ĨĂǀŽƌͿ Ž ƐƵŵĞƌŐŝƌƐĞ ĞŶ Ğů ĂnjƵů ƉƌŽĨƵŶĚŽ ĚĞ ƵŶ ĂƌƌĞĐŝĨĞ ĐĂƌŝďĞŹŽ ĚŽŶĚĞ ƚŝďƵƌŽŶĞƐ LJ ƚŽƌͲ ƚƵŐĂƐ ŶĂĚĂŶ ũƵŶƚŽƐ͘ >Ă ĨĂŵŝůŝĂ ƉƵĞĚĞ ďƵƐͲ ĐĂƌ ĚĞůĨŝŶĞƐ ƐĂůǀĂũĞƐ ĞŶ ƵŶ ǀŝĂũĞ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞů ĂLJ ^Ɖŝƌŝƚ //͘ ƉƌŽǀĞĐŚĂ ĚĞů dĂŵƉĂ ĂLJ ŝƚLJW ^^ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĞŶ ůĂƐ ĞŶƚƌĂĚĂƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐͲ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
ĞƐĐƵďƌĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ĞŶ ƵŶ ƐŽůŽ ůƵŐĂƌ
ĐŝŽŶĞƐ͘ DĂƌĐĂƐ ůƵũŽƐĂƐ͕ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ŐĂŶŐĂ dĂŵƉĂ ĂLJ ĞƐ ƵŶ ƉĂƌĂşƐŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͘ Ŷ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů WůĂnjĂ DĂůů ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ŵĄƐ ůƵũŽƐĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ʹ ƉƉůĞ͕ ,ƵŐŽ ŽƐƐ͕ dŝĨĨĂŶLJΖƐ ʹ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϮϬϬ ĐŽŵĞƌĐŝŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĐĞƌĐĂ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞŶ ,LJĚĞ WĂƌŬ sŝůůĂŐĞ͕ ĞƐ ƵŶĂ ƉůĂnjĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ůůĞŶĂ ĚĞ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶƚƌĞ ƵŶ ďĂƌƌŝŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĐŽŶ ĐĂůůĞƐ ƋƵĞ ƚĞ ŝŶǀŝƚĂŶ Ă ĐĂŵŝŶĂƌ͘ z Ă ƐŽůŽ ǀĞŝŶƚĞ ŵŝŶƵƚŽƐ ƉŽƌ ĐŽĐŚĞ Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ ĞƐƚĄ Ğů dĂŵƉĂ WƌĞŵŝƵŵ KƵƚůĞƚƐ ĚŽŶĚĞ ƉƵĞĚĞƐ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ŵƵĐŚĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ĨĂŵŽƐĂƐ ʹ EŝŬĞ͕ DŝĐŚĂĞů <ŽƌƐ͕ ^ĂŬƐ &ŝĨƚŚ ǀĞŶƵĞ ͲͲ Ă ƉƌĞĐŝŽƐ ŵƵLJ ďĂũŽƐ͘ EŽ ĚĞũĞƐ ĚĞ ŝƌ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ hŶůŽĐŬ dĂŵƉĂ ĂLJ ĐƵĂů ƚŝĞŶĞ ƌĞŐĂůŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐŽƌĚĂƌ Ğů ǀŝĂũĞ Ă dĂŵƉĂ ĂLJ͘
ǁǁǁ͘sŝƐŝƚdĂŵƉĂ ĂLJ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŝĞŶǀĞŶŝĚŽ Ă WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͕ &ůŽƌŝĚĂ͊ hďŝĐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ƐƵƌŽĞƐƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϴ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ͘ ů ĄƌĞĂ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝͲ ĚĂĚĞƐ ĚĞ EĂƉůĞƐ͕ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ͕ LJ ůĂ ƉĂƌƚĞ ŽĐĐŝĚĞŶƚĂů ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ƵŶĂ ĞdžƚĞŶƐĂ njŽŶĂ ŶĂƚƵƌĂů͕ ƉƌŽƚĞŐŝĚĂ ƉŽƌ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ LJ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ ĄƌĞĂƐ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂŵĞŶƚĞ ƐĂůǀĂͲ ũĞƐ LJ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ /^d E / W Z /^ K ^d͗ &ƚ͘ DLJĞƌƐ͗ ϰϴ Ŭŵ͕ ϯϬ ŵŝŶƵƚŽƐ Ύ DŝĂŵŝ͗ ϭϮϱ Ŭŵ͕ ϭ͗ϱϬ ŚŽƌĂƐ Ύ &ƚ͘ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͗ ϭϭϬ Ŭŵ͕ ϭ͗ϯϬ ŚŽƌĂƐ Ύ KƌůĂŶĚŽ͗ ϯϭϬ Ŭŵ͕ ϯ͗ϯϬ ŚŽƌĂƐ Ύ Ύ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ŝĞŶǀĞŶŝĚŽ Ă ĞƐƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ǀĂĐĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ůĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ĞŶ &ůŽƌŝͲ ĚĂ͕ ůůĞŶĂ ĚĞ ĞŵŽĐŝſŶ LJ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ƋƵĞ ŶŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ĞŶ ŶŝŶŐƷŶ ŽƚƌŽ ůƵŐĂƌ ĚĞ ůĂ ƚŝĞͲ ƌƌĂ͘ >ĂƐ ƉĂůŵĞƌĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂŐŝƚĂŶ ĐŽŶ Ğů ǀŝĞŶͲ ƚŽ LJ ůĂƐ ĂŵƉůŝĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ ƐſůŽ ƐŽŶ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͘ ƋƵş ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĐĂůŵĂͲ ĚŽ LJ ƚƌŽƉŝĐĂů͕ ŵĞnjĐůĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ͕ ůĂ ĞdžƉůŽƌĂĐŝſŶ LJ Ğů ĐůŝŵĂ ƐŽůĞĂĚŽ LJ ĐĄůŝĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͘ ŵŽĐŝſŶĞƐĞ ĞŵďĂƌͲ ĐĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ƵŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƉŽƌ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘ D͘ hŵƉŝĠƌƌĞnj ĞƐĐƵďƌĂ ĐŽŵŝĚĂƐ ĞdžƋƵŝƐŝƚĂƐ ĐŽŶ ƉĞƐĐĂĚŽƐ LJ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ĨƌĞƐĐŽƐ͘ ŶĐƵĞŶƚƌĞ ƚĞƐŽƌŽƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂƐĂ ĞŶ ůŽƐ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘ džƉůŽƌĞ Ğů ŵƵŶĚŽ ĂĐƵĄƚŝĐŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ &ůŽƌŝĚĂ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ůĂ ŵĞũŽƌ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ LJ ůĂ ŵĞũŽƌ ƉĞƐĐĂ͘ K Ɛŝ ůŽ ĚĞƐĞĂ͕ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞ ŝŶƐƉŝƌĂĐŝſŶ ǀŝƐŝƚĂŶĚŽ ůĂ ŝŵƉƌĞͲ ƐŝŽŶĂŶƚĞ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ĂƌƚĞ LJ ĐƵůƚƵͲ ƌĂ͘
ϮϬ
E W> ^ ƐƚĂ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚĂ ĐŝƵĚĂĚ ƌĞƷŶĞ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ĐĄůŝĚĂƐ ĂŐƵĂƐ ƚƌŽƉŝĐĂůĞƐ͕ ĞdžĐůƵƐŝͲ ǀĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ^Ğ ĞŶĂŵŽƌĂƌĄ ĚĞ ůŽƐ ĂŶĐŚŽƐ ƉĂƐĞŽƐ ƉĞĂƚŽŶĂůĞƐ͕ ůĂ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ ĞƵƌŽƉĞĂ LJ ůĂ ŵƵůƚŝƚƵĚ ĚĞ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ĐĂƐĂƐ ƌŽĚĞĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƉĂŝƐĂũĞ ƚƌŽͲ ƉŝĐĂů͘ ^ƵƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƐĂůŝƌ Ă ĐŽŵĞƌ ĂƋƵş ƐŽŶ ŝŶĨŝŶŝƚĂƐ͕ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ůŽĐĂůĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ĨƌĞƐĐŽƐ LJ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ ĐŽŶ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽƐ ĐƵůƚŝǀĂĚŽƐ ůŽĐĂůŵĞŶƚĞ͘ EĂƉůĞƐ ĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĨĂŵŽƐĂ ƉŽƌ ƐƵ ŐŽůĨ͕ ƉĞƐͲ ĐĂ͕ ĐĂŶŽƚĂũĞ͕ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ LJ ĞƐƉĞĐƚĂͲ ĐƵůĂƌĞƐ ƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ƐŽů͘ D Z K /^> E DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ ĞƐ ĞŶ ƌĞĂůŝĚĂĚ ůĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ ůĂƐ ͞ ŝĞnj Dŝů /ƐůĂƐ͟ ƋƵĞ ďŽƌĚĞĂŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘ ĞƐĚĞ ůŽƐ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞƐ ZĞƐŽƌƚƐ LJ ,ŽƚĞůĞƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂƉƌĞͲ ĐŝĂƌ ůĂƐ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ǀŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ ŽĨƌĞĐĞŶ͘ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ůĞƐ ĞŶĐĂŶƚĂ Ğů ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ƉŽƌƋƵĞ ĂƚŝĞŶĚĞ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͖ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌͲ ƚĂ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶƚĞƐ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƉĂƌĂ ŶŝŹŽƐ͘
Ɛş ƋƵĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ ĂƋƵş ĞƐ ƌĞůĂũĂƌƐĞ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ͕ Ž ĚĂƌ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ƉŽƌ ůĂ ƉůĂLJĂ͘ >ŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ĂŐƵĂ ƐĞ ĚĞůĞŝƚĂƌĄŶ ĐŽŶ Ğů ĨĄĐŝů ĂĐĐĞƐŽ ƚĂŶƚŽ Ăů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ ĐŽŵŽ Ă ůŽƐ ĞƐƚƵĂƌŝŽƐ ĐŽŶ ŵĂŶŐůĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ƉĞƐĐĂƌ͕ ƉĂƐĞĂƌ ĞŶ ďŽƚĞ͕ ŽďƐĞƌǀĂƌ ĂǀĞƐ LJ ĨĂƵͲ ŶĂ͕ LJ ƉƌĂĐƚŝĐĂƌ ŬĂLJĂŬ LJ ĐĂŶŽƚĂũĞ͘ >K^ s Z'> ^ >Ğ ŽĨƌĞĐĞŵŽƐ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝͲ ŵĞŶƚĂƌ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂͲ ůĞnjĂ ĐŽŵŽ ĞŶ ŶŝŶŐƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ƐƚĂ ĄƌĞĂ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ Ăů WĂƌƋƵĞ EĂĐŝŽŶĂů ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ĞŶ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ŝƚLJ͕ Ğů ZĞĨƵŐŝŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ sŝĚĂ ^ŝůǀĞƐƚƌĞ ĚĞ ůĂƐ ŝĞnj Dŝů /ƐůĂƐ͕ Ğů WĂƌƋƵĞ EĂĐŝŽŶĂů ŝŐ LJƉƌĞƐƐ LJ ǀĂƌŝŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ LJ ƌĞƐĞƌͲ ǀĂƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞŶ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ǀĂŶ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ĂǀĞƐ ŚĂƐƚĂ ƉĂƐĞŽƐ ƉŽƌ ƉĂŶƚĂŶŽƐ͘ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ŝƚLJ ĞƐ ƵŶ ƉĞƋƵĞͲ ŹŽ ƉƵĞďůŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ǀŝƐŝſŶ ĚĞů ƉĂƐĂĚŽ ĚĞů ƐƵƌŽĞƐƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ǀĂƌŝŽƐ ŵƵƐĞŽƐ ŶŽƚĂďůĞƐ LJ ƵŶ ƐŝŶŐƵůĂƌ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ƉƵĞďůŽ ƉĞƋƵĞŹŽ͘ Ɛ ƵŶ ŐƌĂŶ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ ĞŵƉĞnjĂƌ Ɛŝ ĚĞƐĞĂ ĞdžƉůŽƌĂƌ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
) /2 5 , '$¶ 6
1"3"%*4& $0"45 /"1-&4 ."3$0 *4-"/% &7&3(-"%&4 3$5$',6(&2$67 &20 (6
ů ůƵũŽ LJ ůĂ ďĞůůĞnjĂ ƚĞ ĞƐƉĞƌĂŶ ĞŶ Ğů ŝŵƉŽŶĞŶƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƌŽƉŝĐĂů ĚĞ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĂĚŽ ƉŽƌ EĂƉůĞƐ͕ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ LJ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ ZĞůĄũĂƚĞ ĞŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂƐ ďůĂŶĐĂƐ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ŶĂĚĂƌ͕ ŶĂǀĞŐĂƌ LJ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŽƚƌĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ ĞŶ ůĂƐ ĐĂůŵĂƐ ĂŐƵĂƐ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͘ ,Ănj ƚƵƐ ĐŽŵƉƌĂƐ ĞŶ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ LJ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ ƉĂƌĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ůŽ ƷůƚŝŵŽ ĞŶ ŵŽĚĂ͕ ĂƌƚĞ LJ ĚĞĐŽƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ŚŽŐĂƌ͘ WƌƵĞďĂ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚĂ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂ ƚŽĚŽ ĞƐƚŽ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĞŶ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͕ &ůŽƌŝĚĂ͘ ͋ ĞƐĐƵďƌĞ ƚƵ ƉƌŽƉŝŽ WĂƌĂşƐŽ LJ ƉůĂŶŝĨŝĐĂ ƚƵƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĂŚŽƌĂ ŵŝƐŵŽ͊ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ ŽŶŽĐĞ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĞŶ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͘ĐŽŵ
0DUFR ,VODQG VHUi OD VHGH GH /D &LWD GH /DV $PpULFDV
>Ă ŝƚĂ ĚĞ >ĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶͲ ƚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƉĂƌĂ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ůŽƐ ƚŽŵĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ͕ ƐĞ ƌĞƷŶĞŶ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĐŝƚĂƐ ƉƌĞͲĂŐĞŶĚĂĚĂƐ͕ ƐĞŵŝŶĂƌŝŽƐ LJ ƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ Ă ĨŽŵĞŶƚĂƌ LJ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌ Ğů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ LJ ƉƌŽƉŝĐŝĂƌ ŶƵĞͲ ǀŽƐ LJ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐ ůĂnjŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ LJ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶ ĞŶ ƵŶ ŝŶĐƌĞşďůĞ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ĂŵŝƐƚĂĚ͕ ĐŽƌĚŝĂůŝĚĂĚ LJ ƐŽĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ͘ WĂƌĂ Ğů ĂŹŽ ϮϬϮϬ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĚĞƐŝŐͲ ŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ >Ă ŝƚĂ ĚĞ >ĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ ƐĞƌĄ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ͕ ƵŶ ƉĂƌĂĚŝƐşĂͲ ĐŽ ůƵŐĂƌ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘
ϮϮ
͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ƚƵǀŽ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝĂůŽŐĂƌ ĐŽŶ ůĂ 'ĞƌĞŶƚĞ ĚĞ sĞŶƚĂƐ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ůƵŐĂƌ͕ ůĂƵĚŝĂ ŝĂŶĨĞƌŽ ƋƵŝĞŶ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞>Ă ŝƚĂ ĚĞ >ĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĞŶ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ͕ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ zĂ ĞƐƚĂŵŽƐ ĨŽƌŵĂŶĚŽ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĂƐŝƐƚĞŶͲ ƚĞƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ LJ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƌŽƐ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŵĞ ĂLJƵĚĞŶ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ƵŶ ĞdžĐĞͲ ůĞŶƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ ĞƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚĂƌ ĞŶ Ğů ĂƌŝďĞ͕ ĞƐ ƵŶĂ ŝƐůĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ͕ ĐŽŶ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂƐ ƚŝďŝĂƐ͕ ůŝŵƉŝĂƐ͕ ĚĞ ĂƌĞŶĂƐ ďůĂŶĐĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ŚĂLJ ĚĞ ƚŽĚŽ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂ͕ ƉůĂLJĂƐ͕ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ ĞdžƋƵŝƐŝƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽͲ ŵşĂ͕ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ŵƵƐĞŽƐ͕ ƐŚŽƉƉŝŶŐƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶ ŽƵƚůĞƚ ĐŽŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂůĞƐ͕ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ͕ ĂƉƵŶƚĂŵŽƐ
ƐŝĞŵƉƌĞ Ăů ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ůůĞŐƵĞŶ Ă ůĂ ŝƐůĂ͘ Ŷ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ ƐĞ ĐŽŵĞ ŵƵLJ ďŝĞŶ͕ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ƉůĂƚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƐŽŶ ůŽƐ ŵĂƌŝƐĐŽƐ͘ dĞŶĞŵŽƐ ƚƌĞƐ ƌĞƐŽƌƚ ĚĞ ĂůƚŽ ůƵũŽ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ĚĞ ĚŽŶĚĞ ƐĂůĞŶ ƚŽƵƌƐ ƉĂƌĂ ǀĞƌ ůŽƐ ĚĞůĨŝͲ ŶĞƐ͕ ŵĂŶĂƚşĞƐ͕ ƚŽƌƚƵŐĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ͕ ĐĂƌĂĐŽͲ ůĞƐ͕ ƉŽĚƌĄŶ ŚĂĐĞƌ ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ďŽƚĞ ŵƵLJ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ůŽƐ ƉĂŶƚĂŶŽƐ ƉĂƌĂ ǀŝƐŝƚĂƌ ůŽƐ ĐŽĐŽͲ ĚƌŝůŽƐ Ž ƉĂƐĂƌ Ğů ̺à ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͘ /ŶǀŝƚĂŵŽƐ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ůĂƚŝŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ Ă ƋƵĞ ǀĞŶŐĂŶ Ă ǀŝƐŝƚĂƌŶŽƐ͕ ĞƐƚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͕ ŚĂŐĂŶ ƐƵƐ ƉůĂŶĞƐ ĂŚŽƌĂ ƋƵĞ ĚĞů ϵ Ăů ϭϭ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ ĚĞů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ͕ ůŽƐ ĞƐƚĂƌĞŵŽƐ ĞƐƉĞƌĂŶĚŽ͕ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ĞƐĐĂůĂ ĞŶ DŝĂŵŝ Ž ĞŶ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌůĂĚĞ ĞŶ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ͕ ĞƐ ŵƵLJ ĨĄĐŝů ĚĞ ůůĞŐĂƌ͕ ŚĂLJ ŐƌĂŶ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ͘ sŝƐŝƚĞ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵͬ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ZĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĂůƚşƐŝŵĂ ĐĂůŝĚĂĚ͕ ŚŽƚĞůĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ͕ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ĐĂŵƉŽƐ ĚĞ ŐŽůĨ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů͕ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ĐĞŶƚƌŽƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ͕ ϳϱ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ƉůĂLJĂƐ LJ ŵĄƐ͕ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉŽůŽƐ ŵĄƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ǁǁǁ͘ƚŚĞƉĂůŵďĞĂĐŚĞƐ͘ĐŽŵ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ ƌŝĐŬ 'ĂƌŶŝͲ ĐĂ͕ ^ĞŶŝŽƌ ŝƌĞĐƚŽƌ >ĞŝƐƵƌĞ dƌĂǀĞů /ŶĚƵƐƚƌLJ ^ĂůĞƐ Ăƚ ŝƐĐŽǀĞƌ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͕ ƋƵŝĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ĞƐƚĞ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝŽ ĚĞƐƚŝŶŽ͘ ͞ ŝƐĐŽǀĞƌ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͕ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ Ă ƵŶĂ ŚŽƌĂ LJ ŵĞĚŝĂ ĚĞů ŶŽƌƚĞ ĚĞ DŝĂŵŝ͕ Ă ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ LJ ŵĞĚŝĂ Ăů ƐƵƌ ĚĞ KƌůĂŶͲ ĚŽ͕ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĚĞ ϯϵ ĐŝƵĚĂĚĞƐ͕ ĚĞ ůĂƐ ƋƵĞ ϭϰ ĚĞ ĞůůĂƐ ĞƐƚĄŶ ĂĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐƚŝŶĂͲ ĚĂƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ĐŽŶ ŚŽƚĞͲ ůĞƐ͕ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ŵƵůƚŝŐĞŶĞƌĂĐŝŽͲ ŶĂů LJ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĞŶ ǀƵĞůŽƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ůƵŐĂƌĞƐ LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞƐĚĞ ^ƵĚͲ ŵĠƌŝĐĂ Ă ůŽƐ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ DŝĂŵŝ LJ ĚĞ ĂŚş Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ Ğů WĂůŵ ĞĂĐŚ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů͘ ĞƐŽ ůĞ ƐƵŵĂŵŽƐ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ƌŝŐŚƚůŝŶĞ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌſ ĞŶ ĞŶĞƌŽ ĚĞů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ͕ ĞƐ ƵŶ ƚƌĞŶ ĚĞ ůƵũŽ͕ ƐĂůĞ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ DŝĂŵŝ͕ ŚĂĐĞ ƉĂƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂͲ
Ϯϰ
ůĞ LJ ůůĞŐĂ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ tĞƐƚ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĞƐ ƵŶ ƚƌĞŶ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ƋƵĞ ĚĞŵŽƌĂ ƵŶĂ ŚŽƌĂ ĚĞƐĚĞ DŝĂŵŝ LJ ŵĞĚŝĂ ŚŽƌĂ ĚĞƐĚĞ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ͘ ƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĐĂƚĂůŽŐĂĚŽ ĐŽŵŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ǀŝƐŝŽŶ ĚĞƚƌĄƐ ĚĞ ,ĞŶƌLJ DŽƌƌŝƐŽŶ &ůĂŐůĞƌ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ͕ ƋƵĞ Ă ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞů ϭϴϵϯ ĐŽŶƐƚƌƵLJſ ůĂ ƌĞĚ ĨĞƌƌŽǀŝĂͲ ƌŝĂ ƋƵĞ ŝďĂ ĚĞƐĚĞ ŽƐƚŽŶ Ă WĂůŵ ĞĂĐŚ LJ ƐĞ ĞŶĂŵŽƌſ ĚĞ ĞƐƚĞ ůƵŐĂƌ͕ ĚŽŶĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵLJſ ƵŶ ŚŽƚĞů ƋƵĞ ƚŽĚĂǀşĂ ĞdžŝƐƚĞ LJ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ƐŝĞŶͲ ĚŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ůůĂŵĂĚŽ dŚĞ ƌĞĂͲ ŬĞƌƐ͕ ƵŶ ŚŽƚĞů ŝĐſŶŝĐŽ͕ ĚĞ ůƵũŽ ĐŽŶ ϱϯϴ ŚĂďŝͲ ƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ůƵĐŝĞŶĚŽ ĞƐƉůĞŶĚŽƌŽͲ ƐŽ͘ ŽŶƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŵĄƐ ϮϮϬ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ĐŽŶ ƵŶĂƐ ϭϳ ϬϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŽƐƚĞŶƚĂŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ŶŝǀĞů ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ͕ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂƐ ƉŽƌ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞͲ ŵŽƐ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ Ğů ŐŽůĨ͕ ĐŽŶ ϭϲϬ ĐĂŵͲ ƉŽƐ͕ ĚŽŶĚĞ ŚĂLJ ƚŽƌŶĞŽƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶͲ
ƚĞ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ Ğů ƌĞŶŽŵďƌĂĚŽ ,ŽŶĚĂ ůĂƐƐŝĐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĚĂŶ ĐŝƚĂ ůŽƐ ŵĞũŽͲ ƌĞƐ ŐŽůĨŝƐƚĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞů ƉŽůŽ ƋƵĞ ƐĞ ůůĂŵĂ tĞůůŝŶŐƚŽŶ͕ ĚŽŶĚĞ ǀŝĞŶĞŶ ůŽƐ ƉŽůŝƐƚĂƐ ĚĞ ƌŐĞŶƚŝŶĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŹŽƐ Ă ĐŽŵƉĞƚŝƌ͕ ĞŶ ƵŶĂ njŽŶĂ ƚşƉŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞĐƵĞƐƚƌĞ͘ dĂŵďŝĠŶ ŽĨƌĞĐĞŵŽƐ ŵƵĐŚĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ŶŽƌƚĞ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŚĂĐĞ ďƵĐĞŽ͕ ƐŶŽƌŬĞů͕ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĚĞ :ƷƉŝƚĞƌ ŚĂLJ WĂƌƋƵĞƐ EĂƚƵƌĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ĚĞů ŬĂLJĂŬ LJ ĚĞů ĐĂŶŽƚĂũĞ LJ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ĐƌĞĐŝĚŽ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ǀĂƌŝĂďŝůŝĚĂĚ LJ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽĐŝŶĂ ĚĞ ĂůƚşƐŝͲ ŵŽ ŶŝǀĞů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ Ŷ WĂůŵ ĞĂĐŚ ŚĂLJ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ŽĨĞƌƚĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ŵĞũŽƌ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞů ĚĞƐƚŝͲ ŶŽ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƉŽƌ ĂƋƵş ůŽƐ ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
EŽƚĂ ƌŝĐŬ 'ĂƌŶŝĐĂ
3DOP %HDFK JUDQ GLYHUVLGDG HQ OD RIHUWD WXUtVWLFD
>ĂƐ sĞŐĂƐ ƌĞĐŝďŝƌĄ Ă /Wt ĚĞů ϯϬ ĚĞ ŵĂLJŽ Ăů ϯ ĚĞ ũƵŶŝŽ ϮϬϮϬ
ů /Wt͕ ŚĂƐƚĂ ŚĂĐĞ ƉŽĐŽƐ ĂŹŽƐ ůůĂŵĂĚŽ WŽǁ tŽǁ͕ ĞƐ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ LJ Ğů ŵĂLJŽƌ ŐĞŶĞƌĂĚŽƌ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ͕ ĞƐƚĄ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ h͘^͘ dƌĂǀĞů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ďĂũŽ ůĂ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝſŶ LJ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞů ^ƌ͘ ZŽŐĞƌ Žǁ͘
>Ă /Wt ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ sŝĂũĞƐ ĚĞ ͘ hh͘ Ɛ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨĞƌŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĞŶƚƌĂŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂ Ψ ϱ͘ϱ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĞŶ ǀŝĂũĞƐ ĨƵƚƵƌŽƐ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ Ɛ ƵŶ ĞƐĐĂƉĂƌĂƚĞ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ͕ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ͘ hh͘ ^Ğ ĐŽŶĞĐƚĂŶ ĐŽŶ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ƉĂşƐĞƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌ ƐƵ ƉƌŽĚƵĐƚŽ͕ ŶĞŐŽĐŝĂƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ LJ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ͘ /Wt ĂƐĞŐƵƌĂ ůĂ ƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ Ă ŶŝǀĞů
Ϯϲ
ŵ Ƶ Ŷ Ě ŝ Ă ů Ă ů Ă Ƶ ŵ Ğ Ŷ ƚ Ă ƌ ů Ă Ɛ ǀ ŝ Ɛ ŝ ƚ Ă Ɛ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŵŽƐƚƌĂƌ Ăů ŵƵŶĚŽ ůŽ ŵĞũŽƌ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͘ ĂĚĂ ĂŹŽ ůĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĚŝǀŝƐĂƐ ĂƵŵĞŶƚĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŵĞŶƚĞ LJ ƐĞ ĐĂůĐƵůĂŶ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌſdžŝŵĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĐŝĨƌĂƐ ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĂͲ ƌĄŶ ůŽƐ ϰ ďŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ƉŽƌ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͘ ĞƐƚĂ ŐƌĂŶ ĨĞƌŝĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĂƐŝƐƚĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƉƌĞŶƐĂ͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝͲ
ǀŽ ĚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ LJ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ͕ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌůŽƐ LJ ĚŝĨƵŶͲ ĚŝƌůŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐƵƐ ŵĞĚŝŽƐ ŵĂƐŝǀŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ WĞƌŽ Ğů /Wt ĚĞů ϮϬϮϬ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ĐŽŶ ƚŽĚŽ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ůƵŐĂƌ ĞůĞŐŝĚŽ ƉĂƌĂ ƐƵ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐĞƌĄ ůĂ ŐůĂŵŽƌŽƐĂ LJ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ŶŽ ƐſůŽ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ŚĂĐĞƌ ŵƵĐŚŽƐ LJ ŵƵLJ ďƵĞŶŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ̺à ƐŝŶŽ ƋƵĞ Ă ůĂ ŶŽĐŚĞ ƐĞ ƚŝĞŶĞŶ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ ĞdžƋƵŝƐŝƚŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŶŽĐƚƵƌŶŽƐ͕ ƐŚŽǁ͕ ĐĞŶĂƐ͕ ĞƐƉĞĐͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĄĐƵůŽƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͕ ƉĞƌŽ ĚŽŶĚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĚŝĐĞ ƋƵĞ Ă ůĂ ŶŽĐŚĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĐŽŶƚŝͲ ŶƷĂŶ͘ Ŷ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ >ĂƚŝŶŽĂͲ ŵĞƌŝĐĂŶŽƐ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĞƐƚƵǀŽ ĚŝĂůŽͲ ŐĂŶĚŽ ĐŽŶ Ğů ^ĞŶŝŽƌ ŝƌĞĐƚŽƌ ŽĨ 'ůŽďĂů ^ĂůĞƐ Ăƚ >ĂƐ sĞŐĂƐ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƚͲ ŚŽƌŝƚLJ ;>s s Ϳ͕ ^ƌ͘ &ĞƌŶĂŶĚŽ ,ƵƌƚĂĚŽ ƋƵŝĞŶ ƚĞŶĚƌĄ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŐĞƐƚŝŽŶĂƌ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƚĂů ĞǀĞŶƚŽ LJ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ƉĂƌĂ Ğů /Wt ϮϬϮϬ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ ǀĞŶŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ Ă ĨƵůů͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϯ͕ ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ĂĐĄ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŝƵĚĂĚ ŚĂ ĐĂŵďŝĂĚŽ ŵƵĐŚŽ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŶƵĞǀŽƐ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ LJ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ ĞŶ ƌŽŶĚĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ̺à ĞƐƚĂďůĞĐĞƌĞŵŽƐ ůĂƐ ĂŐĞŶĚĂƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂƐ LJ ůĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ƋƵĞ ƐĂďĞŵŽƐ ƐŝĞŵƉƌĞ ǀŝĞŶĞŶ ĄǀŝĚŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝĂƌ LJ ĐŽŶĨƌĂƚĞƌŶŝnjĂƌ ĞŶ ůĂ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&ĞƌŝĂ LJ ƉĂƌĂ ůĂ ŶŽĐŚĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ŵĄŐŝĐĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ůŽƐ ϯ͘Ϯ ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŐĂƐͲ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ƚƌŽŶŽŵşĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ůŽƐ ϭ͘ϳ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƐŚŽǁƐ ĐŽŵŽ Ğů ŝƌͲ ƉĂƌĂ /Wt ϮϬϮϬ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ ĞŶ >ĂƐ ƋƵĞ Ƶ ^ŽůĞŝů͕ ĠůŝŶĞ ŝŽŶ͕ sĞŐĂƐ ǀĞŶŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ Ă ĨƵůů͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ůƚŽŶ :ŚŽŶ͕ >ĂĚLJ 'ĂŐŐĂ͕ ĂŹŽ ϮϬϭϯ͕ ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ƚŽĚŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂͲ ĂĐĄ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŝƵĚĂĚ ŚĂ ĐĂŵďŝĂĚŽ ŵƵĐŚŽ͕ ůĞƐ͕ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ͕ ĨĞƐƚŝǀĂůĞƐ ĚĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŶƵĞǀŽƐ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ LJ ŵƷƐŝĐĂ͕ ďŽdžĞŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ Ă ůĂƐ LJ ŵƵĐŚŽƐ ŵĄƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ ĞŶ ƌŽŶĚĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘͘͘ ĂŚŽƌĂ ƚĞŶĚƌĄŶ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƐĞƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ Ğů ŶƵĞǀŽ LJ ŵŽĚĞƌŶşƐŝŵŽ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞů DĂŶĚĂůĂLJ ĂLJ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ĞƐƚĂĚŝŽ ƵďŝĐĂĚŽ ĨƌĞŶƚĞ Ăů DĂŶĚĂůĂLJ ĂLJ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ůŽƐ ŵĄƐ ĚĞ ϭ͘ϴ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϲϱ͘ϬϬϬ ďƵƚĂĐĂƐ͘ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ĐŽŵďŝŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ^Ğ ƉƵĞĚĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ǀĂŵŽƐ ŵƵLJ ďŝĞŶ ĞŶ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞů ^ĂŶĚƐ džƉŽ ĂŶĚ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ ƐĞƌĄ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĞŶƚĞƌ LJ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ dŚĞ ĞƐƚĞ /Wt ƵŶ ŐƌĂŶ ĚĞƐĂĨşŽ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ sĞŶĞƚŝĂŶ ŽŶŐƌĞƐƐ͘ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌĂ ŚĞƌŵŽƐĂ ĐŝƵĚĂĚ͘͟ Ŷ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ƐĞƌĄ Ğů ůƵŐĂƌ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ Ğů ŵƵLJ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƚŝĞŶĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬ͘ϲ ďƵĞŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů /Wt ϮϬϮϬ͘ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ
Ϯϳ
EƵĞǀŽƐ ƚĞŵŽƌĞƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĐŽŶ ůĂƐ ƉĞƐĂĚŝůůĂƐ ĚĞů ƉĂƐĂĚŽ ĞŶ Ğů ϮϬǑ ŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ ,ŽǁůͲŽͲƐĐƌĞĂŵ ĞŶ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ
,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ϮϬϭϵ ĚĞƐĞŶƟĞƌƌĂ şĐŽŶŽƐ ĚĞů ƉĂƐĂĚŽ ƐĞƉƵůƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ŵƵĐŚŽ ƟĞŵƉŽ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ
Ϯϴ
ƉĞƐĂĚŝůůĂƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ ĐĞůĞďƌĂ ΗϮϬ ŹŽƐ ĚĞ DŝĞĚŽΗ ĐŽŶ ĐĂƐĂƐ ĞŵďƌƵũĂĚĂƐ
ĞƐƉĂŶƚŽƐĂƐ͕ njŽŶĂƐ ĂƚĞƌƌĂĚŽƌĂƐ ĚĞ ŵŝĞĚŽ LJ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ŵŽŶƚĂŹĂƐ ƌƵƐĂƐ ĞŶ ůĂ ŽƐĐƵƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŶŽĐŚĞ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƵƌĂŶƚĞ ĚŽƐ ĚĠĐĂĚĂƐ͕ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ŚĂ ĂƚŽƌŵĞŶƚĂĚŽ Ă dĂŵƉĂ ĂLJ ĐĂĚĂ ŽƚŽŹŽ ;ĞŶ ůŽƐ hhͿ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĚĞů ĄƌĞĂ͘ ů ŽƐĐƵƌŽ ƉĂƐĂĚŽ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ ŚĂ ŐĂŶĂĚŽ ƵŶĂ ƌĞƉƵƚĂĐŝſŶ ƐŝŶŝĞƐͲ ƚƌĂ͕ LJ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞƐƚĄ ŶŽŵŝŶĂĚŽ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌĞŵŝŽ h^ dK z ZĞĂĚĞƌƐ Ζ ŚŽŝĐĞ ǁĂƌĚ Ăů DĞũŽƌ ǀĞŶƚŽ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĞŶ ƵŶ WĂƌͲ ƋƵĞ dĞŵĄƟĐŽ͘ >ŽƐ ĨĂŶĄƟĐŽƐ ĚĞ ,ŽǁůͲKͲ ^ĐƌĞĂŵ ƉƵĞĚĞŶ ĂƉŽLJĂƌ LJ ǀŽƚĂƌ ƉŽƌ Ğů ĞǀĞŶͲ ƚŽ ƵŶĂ ǀĞnj Ăů ̺à ŚĂƐƚĂ Ğů Ϯϲ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ͘ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ŶŽĐƚƵƌŶŽ ĐŽŶ ďŽůĞƚŽ ƉŽƌ ƐĞƉĂƌĂĚŽ͕ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƉŽƌ ϮϮ ŶŽĐŚĞƐ ƐĞůĞĐƚĂƐ ĞŶ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ϮϬ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ ŚĂƐƚĂ Ğů Ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϵ͘ >ŽƐ ďŽůĞƚŽƐ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ƐŽůĂ ŶŽĐŚĞ ĐŽŵŝĞŶnjĂŶ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ Ψϯϵ͘ϵϵ LJ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ŝůŝŵŝƚĂĚĂ ƉĂƌĂ ůĂƐ ϮϮ ŶŽĐŚĞƐ ĚĞ ,ŽǁůͲKͲ ^ĐƌĞĂŵ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ Ψϳϵ͘ϵϵ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ŵĞũŽƌĂƌ ƐƵ ŶŽĐŚĞ ƚĞŶĞďƌŽƐĂ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂŶĚŽ ƵŶ ƉĂƐĞ &ƌŽŶƚ >ŝŶĞ &ĞĂƌ WĂƐƐ ĐŽŶ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ĂĐĐĞƐŽ Ăů ĨƌĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ůşŶĞĂ Ă ĐĂƐĂƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĞŵďƌƵũĂĚĂƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ dŝŐƌŝƐ͕ ůĂ ŵŽŶƚĂŹĂ ƌƵƐĂ ĚĞ ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ŵĄƐ ĂůƚĂ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ Eh s ^ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ϮϬϭϵ dŚĞ ZĞƐŝĚĞŶĐĞ ʹ ͋Eh s ĐĂƐĂ ĞŵďƌƵũĂĚĂ͊ /ŶŐƌĞƐĞ Ă ůĂ ĐĂƐĂ ŽƌŝŐŝŶĂů ĚĞ ůĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ LJ ĞũĞŵƉůĂƌ ĨĂŵŝůŝĂ ůĂƌŬ͕ ƉĞƌŽ ƚĞŶŐĂ ĐƵŝĚĂĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ŚŽƌƌŽƌĞƐ ŝŶǀŝƐŝďůĞƐ͗ ƵŶĂ ǀĞnj ŝŶǀŝƚĂͲ ĚŽ͕ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ƐĂůŐĂ͘ EŽ ƚĞ ĚĞũĞƐ ĐŽŶǀĞƌƟƌ ĞŶ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ƐĂĐƌŝĮĐŝŽ ĚĞ ƚĂŶ ƐŝŶŝĞƐƚƌĂ ĚĞǀŽĐŝſŶ͘ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ϮϬϭϵ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŵĄƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĂƚĞƌƌĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ĐŽŶ ŶƵĞǀĞ njŽŶĂƐ ƐŝŶ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂƌͲ ƋƵĞ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƚƌĞƐ njŽŶĂƐ ĚĞ ŵŝĞĚŽ ĐŽŵͲ ƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ Eh s ^͗ ͋Eh sK͊ &ŝƌƐƚ &ĞĂƌ͗ >ŽƐ ŚŽƌƌŽƌĞƐ ĚĞů ƉĂƐĂͲ ĚŽ ĂƚŽƌŵĞŶƚĂĚŽ ĚĞ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ƐŽŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĞƐƉĂŶƚŽƐ ĞŶ ƐĂůƵĚĂƌƚĞ͕ ƌĞƐƵĐŝͲ ƚĂŶĚŽ ĚĞ ůĂ ŵƵĞƌƚĞ LJ ƌĞǀŝǀŝĞŶĚŽ ϮϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ŵŝĞĚŽ͘ ŶĨƌĠŶƚĂƚĞ ĐĂƌĂ Ă ĐĂƌĂ Ăů ƌ͘ >ŝǀŝŶŐͲ ƐĚŽŽŵ͕ ůŽƐ ǀĂŵƉŝƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĂƐĂ ĚĞ sĂLJŶĞ͕
dƌŝĐŬƐƚĞƌ LJ ŵĄƐ͘ ͋Eh sK͊ >ŝƩůĞ EŝŐŚƚŵĂƌĞƐ͗ Ġ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ĞƐƉĞůƵnjŶĂŶƚĞ ƉŽƌ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƌĞĐƵĞƌͲ ĚŽƐ ŚĂĐŝĂ ůĂ ĞƌĂ ƉĂƐĂĚĂ ĚĞ ŵĄƐĐĂƌĂƐ ĚĞ ƉĂƉĞů ŵĂĐŚĠ LJ ĚŝƐĨƌĂĐĞƐ ĐĂƐĞƌŽƐ ƋƵĞ ƐĞŐƵͲ ƌĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐƉĞƌƚĂƌĄŶ ůĂƐ ƉĞƐĂĚŝůůĂƐ ĚĞ ƐƵ ŝŶĨĂŶĐŝĂ͘ ͋Eh sK͊ ĂƌƉĞ EŽĐƚĞŵ͗ ů ŝŶƋƵŝĞƚĂŶƚĞ ƐŝůĞŶĐŝŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĐĞŵĞŶƚĞƌŝŽ ŐſƟĐŽ ƌŽŵĂŶŽ ƐĞ ǀĞ ĚĞƐƚƌŽnjĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ŐƌŝƚŽƐ ƚƌŝƵŶĨĂŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ǀĂŵƉŝƌŽƐ LJ ůŽƐ ƐŽůůŽnjŽƐ ĚĞ ƐƵƐ ǀşĐƟͲ ŵĂƐ͘ ƐƚĂ njŽŶĂ ŝŶŵĞƌƐŝǀĂ ŝŶĐůƵƐŽ ŽĨƌĞĐĞ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵďŝƌ Ă ƵŶ ĂƚĂƷĚ ƉĂƌĂ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ŝĚĞĂ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ŶŽĐͲ ƚƵƌŶĂ ĚĞ ůŽƐ ŵƵĞƌƚŽƐ ǀŝǀŝĞŶƚĞƐ͘ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ĞƐƚĄ ĚŝƌŝŐŝĚŽ Ă ƵŶĂ ĂƵĚŝĞŶͲ ĐŝĂ ŵĂĚƵƌĂ͘ ƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ƉŽƐĞĞ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĂĚƵůƚŽ͕ ĐŽŵŽ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ LJ ĞƐĐĞŶĂƐ ƐĂŶŐƌŝĞŶͲ ƚĂƐ͘ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ϮϬϭϵ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ŶŽĐͲ ƚƵƌŶŽ LJ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ďŽůĞƚŽ ƉŽƌ ƐĞƉĂƌĂĚŽ͘ ŝƐͲ ĨƌĂĐĞƐ ŶŽ ƐŽŶ ƉĞƌŵŝƟĚŽƐ͘
Ϯϵ
6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$
>Ă ŽƚƌĂ ĐĂƌĂ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ sŝƐŝƚ^W ͘ĐŽŵͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ͻ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ ĞŶ ϮϬϭϴ ŶŽŵďƌſ Ă ůĂ ƉŽƉƵůĂƌ ƉůĂLJĂ ĚĞ ůĞĂƌǁĂͲ ƚĞƌ ĐŽŵŽ Ğů ΗEŽ͘ ϭ WůĂLJĂ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ ΗLJΗ EŽ͘ ϳ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ͘͟ ƐƚĂ ďƵůůŝĐŝŽƐĂ ƉůĂLJĂ ŽĨƌĞĐĞ ƚƌĂŵŽƐ ůĂƌŐŽƐ LJ ĂŶĐŚŽƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ƉĂƌĂ ŶĂĚĂƌ LJ ƚŽŵĂƌ Ğů ƐŽů͕ LJ ƚƌĂŵŽƐ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ůĂƌŐŽƐ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ŽƉĐŝŽͲ ŶĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂůĞƐ ŚĂƐƚĂ ĨŝŶĂƐ͘ >Ž ǀĞƌĄƐ ƚŽĚŽ ĚĞƐĚĞ ƚƵ ƉĞƌĐŚĂ ĚĞ ƉĂƌĂƉĞŶƚĞ Ž ĚĞƐůŝnjĂƌƚĞ ĞŶ ƵŶĂ ŵŽƚŽ ĚĞ ĂŐƵĂ͘ Ŷ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĞƐƚĄ Ğů WŝĞƌ ϲϬ͘ ŶƌŽůůĞ ƵŶ ƉĂƌŐŽ ƌĞŐŽƌĚĞƚĞ ĚĞ ŵĂŶŐůĂƌ͗ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂůƋƵŝůĂƌ ƚŽĚŽ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂ͘
ƌĞĐŝĞŶƚĞ ĨƵĞ͕ ƉŽƌ ƐƵƉƵĞƐƚŽ͕ &ŝŶĚŝŶŐ ŽƌLJ͕ ďĂũŽ ůĂƐ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ĞŶ Ğů ^ƵŶƐĞƚ ŝŶĞŵĂ͘ Ŷ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ͕ Ğů WŝĞƌ ϲϬ ^ƵŐĂƌ ^ĂŶĚ &ĞƐƚŝǀĂů ĞƐ ƵŶĂ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵͲ
hŶĂ ĐĂƉƚƵƌĂ ĂƷŶ ŵĞũŽƌ ƐŽŶ ůĂƐ ƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ƐŽů ĚŝĂƌŝĂƐ ĞŶ Ğů ŵƵĞůůĞ ϲϬ͕ ĚŽŶĚĞ ƚŽĚŽƐ ƐĞ ƌĞƷŶĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŶŽĐŚĞƐ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ĨĞƐƚŝǀĂů ĚĞ ǀĞŶĚĞĚŽƌĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐĂŶşĂƐ LJ ĚĞ ůĂ ĐĂůůĞ͘ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ŝŶƚĠƌƉƌĞƚĞƐ Ž ĞũĞĐƵƚĂŶƚĞƐ >ŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ͕ ǀĞĂ ƵŶĂ ƉĞůşĐƵůĂ͕ ƵŶĂ ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ
ϯϬ
ůĂƌ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͘ ͎>ŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ƐƵďŝƌƚĞ Ăů :ŽůůĞLJ dƌŽůůĞLJ ;Ψ ϱ ƉŽƌ ƵŶ ƉĂƐĞ ŝůŝͲ ŵŝƚĂĚŽͿ͍ ĐŚĂ ƵŶ ǀŝƐƚĂnjŽ Ă ZŽŶ :ŽŶ ^ƵƌĨ ^ŚŽƉ͕ ĂƉƚĂŝŶ DĞŵŽΖƐ WŝƌĂƚĞ ƌƵŝƐĞ͕ ŵŝŶŝ ŐŽůĨ ĞŶ ĂƉͲ ƚĂŝŶ ůŝŐŚΖƐ >ĂŶĚŝŶŐ͕ ĐĞŶĂƐ ĞŶ WĂůŵ WĂǀŝůŝŽŶ ĞĂĐŚƐŝĚĞ 'ƌŝůů Θ Ăƌ͕ ĂƌĞƚƚĂ ŽŶ ƚŚĞ 'ƵůĨ Ž ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ĚĞ &ƌĞŶĐŚLJ ĂƋƵş ;ƵŶ ĨĂǀŽƌŝƚŽ ůŽĐĂů ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĚĞ ĐĂŶŐƌĞũŽ ĚĞ ƉŝĞĚƌĂͿ ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĂLJ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĞŶ ƵŶĞĚŝŶͿ͘ ů ĨĂŵŽƐŽ ĂĐƵĂƌŝŽ ŵĂƌŝŶŽ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐƚĄ Ă ƐŽůŽ ƵŶĂ ŵŝůůĂ ĚĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͘ ů ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůƵũŽ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ ŝŶĐůƵLJĞ ĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ŵĄƐ ŶƵĞǀŽƐ͕ Ğů tLJŶĚŚĂŵ 'ƌĂŶĚ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ LJ Ğů KƉĂů ^ĂŶĚƐ ZĞƐŽƌƚ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ğů ^ĂŶĚͲ ƉĞĂƌů ZĞƐŽƌƚ LJ Ğů ,LJĂƚƚ ZĞŐĞŶĐLJ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ ĂŶĚ ^ƉĂ͘ dĂŵďŝĠŶ ǀĂůĞ ůĂ ƉĞŶĂ ǀŝƐŝͲ ƚĂƌ Ğů ,ŝůƚŽŶ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ LJ Ğů ^ŚĞƉŚĂƌĚ͛Ɛ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ͕ ĐŽŶ ƐƵ ŵƷƐŝĐĂ ŝŶŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚĂ ĚĞ ďĂŶĚĂƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ :͘
ZZZ YLVLWVWSHWHFOHDUZDWHU FRP DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
3GD GH OD %UDYD %DUULR 3DUTXH GHO *ROI & 3 7HO )D[ ZZZ ODXEHUJHKRWHO FRP ( PDLO ODXEHUJH#ODXEHUJHKRWHO FRP
