ŶĞƌŽ ϮϬϮϬ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
WhEd > ^d ĐŽŶ ƵŶ ŵƵLJ ďƵĞŶ ŵĂƌĐŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ
ϮϮͲϮϲ ŶĞƌŽ ϮϬϮϬ
ŵĞƌŝĐĂ ƵƐŝŶĞƐƐ &ŽƌƵŵ ϮϬϮϬ ů ŵĂLJŽƌ ĨŽƌŽ ŐůŽďĂů ĚĞ ůşĚĞƌĞƐ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ ƌĞƵŶŝƌĄ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϱ͘ϬϬϬ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŐŽďŝĞƌŶŽ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ LJ KE'Ɛ
ů ƉĂƐĂĚŽ ũƵĞǀĞƐ ϵ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĞŶ &ĞŶĚŝ ŚĂͲ ƚĞĂƵ͕ ƐĞ ůĂŶnjſ ŽĮĐŝĂůŵĞŶƚĞ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞů ŵĞƌŝĐĂ ƵƐŝŶĞƐƐ &ŽƌƵŵ͕ ƋƵĞ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ ĞŶ WƵŶƚĂ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ Ğů ϳ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂƐ ϵ͗ϬϬ ŚƐ͘ ĐŽŶƐƟƚƵͲ LJĞŶĚŽ ƵŶĂ ŝŶƐƚĂŶĐŝĂ ƷŶŝĐĂ ƉĂƌĂ ĞŶƚĞŶĚĞƌ Ğů ƟĞŵƉŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ LJ ƉƌŽLJĞĐƚĂƌ Ğů ĨƵƚƵƌŽ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶ LJ ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ĐŽŶ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ůşĚĞƌĞƐ ŐůŽͲ ďĂůĞƐ͘ ů ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ͗ /ƐŵĂĞů ĂůĂ ĐŽŵŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƌ͖ /ŐŶĂĐŝŽ 'ŽŶnjĂůĞnj ĂƐƚƌŽ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ &͖ >ŝůŝĂŵ <ĞĐŚŝĐŚŝĄŶ͕ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ hƌƵͲ ŐƵĂLJ͖ 'ĞƌŵĄŶ ĂƌĚŽƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶƚƌĂŶƚĞ͖ ŶƌŝƋƵĞ ŶơĂ͕ /Ŷƚ͘ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͖ >ƵŝƐ ŽƌͲ ƐĂƌŝ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͖ &ĞƌŶĂŶĚŽ >ĞŝƐ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ŵĂƌŬĞƟŶŐ ĚĞ dĞůĞĨŽŶŝĐĂͲDŽǀŝƐƚĂƌ LJ ŶƚŽŶŝŽ ĂƌĄŵďƵůĂ͕ ŝƌ͘ ũĞĐƵƟǀŽ ĚĞ hyy/͘ ŽŵƉƌŽŵĞƟĚŽƐ ĐŽŶ ůĂ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ Ğů ĚĞƐĂͲ ƌƌŽůůŽ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ͕ ĞŶ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ƐƵƐƚĞŶƚĂͲ ďůĞ LJ ĐŽŶ ĞƋƵŝĚĂĚ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ͕ ŵĞƌŝĐĂ ƵƐŝͲ ŶĞƐƐ &ŽƌƵŵ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ KƐ͕ ůşĚĞƌĞƐ ƉŽůşƟĐŽƐ LJ ĞŵƉƌĞŶĚĞĚŽƌĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ƋƵĞ ĐŽŵƉĂƌƟƌĄŶ ƐƵƐ ŚŝƐƚŽƌŝĂƐ ĚĞ ǀŝĚĂ LJ ƐƵ ǀŝƐŝſŶ ĞŶ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ŐůŽďĂů LJ ĐĂŵďŝĂŶƚĞ͘ >ŽƐ ŽƌĂĚŽƌĞƐ ďƵƐĐĂƌĄŶ ŝŶƐƉŝƌĂƌ LJ ĂLJƵĚĂƌ Ă ĞŶƚĞŶĚĞƌ ůĂ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƌŽů͕ ĞŶ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ǀĂůŽƌ ĞŶ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ĐŽŵŽ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ͕ ĚĞƉŽƌƚĞ͕ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ͕ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ͕ ƉĞƌŝŽĚŝƐŵŽ͕ ŵŽĚĂ͕ LJ ĂƐş ŝŵƉƵůƐĂƌ ĐĂŵďŝŽƐ Ğ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ŐůŽďĂůĞƐ ĚĞƐĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ͘ ŵĞƌŝĐĂ 'ůŽďĂů &ŽƌƵŵ ƉĞƌŵŝƚĞ ĂƚƌĂĞƌ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĚŝƌĞĐƚĂ Ă hƌƵŐƵĂLJ ĐŽŵŽ ƉĂşƐ ƐĞĚĞ LJ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂƌůĂ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ͘ ƐƵ ǀĞnj͕ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ĨŽŵĞŶͲ ƚĂƌ ůĂƐ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ Ğů ĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŽƌƚĞ ĚĞ ĐŝŶƚĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ůĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ ĚĞ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƉƌŽĚƵĐƟǀĂƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝͲ ĐŝŽ ŚĂĐŝĂ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ /ŐŶĂĐŝŽ 'ŽŶnjĄůĞnj͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞů ŵĞƌŝĐĂ ƵƐŝŶĞƐƐ &ŽƌƵŵ͕ ƐŽƐƟĞŶĞ ƋƵĞ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ƉƌŽͲ LJĞĐƚŽ ƟĞŶĞ ͞Ğů ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĚĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶ ůĂ ĂǀŽƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟͲ ŶĂ͘ Ɛ Ğů ŵĂLJŽƌ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĂŶƵĂů ĚĞ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƵŶĞŶ Ă ĞŶƚĞŶĚĞƌ ůŽƐ ĚĞƐĂͲ İŽƐ ŐůŽďĂůĞƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚĂƌ Ğů ĨƵƚƵƌŽ ĚĞƐĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐŽŶƟŶĞŶƚĞΗ͘ ƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ĞŶ dĂĐƵĂƌĞŵďſ ƐƚĞ ĂŹŽ͕ Ğů ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƌ ĚĞů ĨŽƌŽ ƐĞƌĄ /ƐŵĂĞů ĂůĂ͕ ĞƐƚƌĂƚĞŐĂ ĚĞ ǀŝĚĂ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŚƵŵĂŶŽ͕ ĂƵƚŽƌ ďĞƐƚͲƐĞůůĞƌ LJ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝƐƚĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ ƵƌĂŶƚĞ ĂŹŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚſ Ğů ^ŚŽǁ ĂůĂ ĞŶ Ğů ƉƌŝŵĞ ƟŵĞ ĚĞ EE ĞŶ ƐƉĂͲ ŹŽů͕ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂŶĚŽ Ă ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ƌĞŶŽŵďƌĞ͘ dŚĞ EĞǁ zŽƌŬ dŝŵĞƐ ůŽ ĐĂůŝĮĐſ ĐŽŵŽ ͞Ğů >ĂƌƌLJ <ŝŶŐ ůĂƟŶŽ͟ LJ ůĂ ZĞǀŝƐƚĂ WĞŽͲ ƉůĞ ĞŶ ƐƉĂŹŽů ůŽ ƵďŝĐſ ĞŶ ƐƵ ůŝƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ϱϬ ŵĄƐ ŝŶŇƵLJĞŶƚĞƐ͘
ĚĞŵĄƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŽƌĂĚŽƌĞƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌĄŶ Ğů ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ŝƚĂůŝĂŶŽ 'ŝƵƐĞƉƉĞ ŝƉƌŝĂŶŝ͕ Ğů ĂĐƚŽƌ LJ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌ ĂƌŐĞŶƟŶŽ ĚƌŝĄŶ ^ƵĂƌ͕ Ğů ĂĐƚŽƌ ĐŚŝůĞŶŽ ĞŶũĂŵşŶ sŝĐƵŹĂ LJ Ğů ĐŝŶĞĂƐƚĂ ƵƌƵŐƵĂLJŽ &ĞĚĞƌŝĐŽ ůǀĂƌĞnj͘ ŽŶ Ğů &ŽƌŽ ĐŽŵŽ ŶƷĐůĞŽ ĐĞŶƚƌĂů ŚĂďƌĄ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƐĂƚĠůŝƚĞƐ͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƟͲ ƌĄŶ Ă ůŽƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĮŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĐŽŶ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ͕ ƌĞƵͲ ŶŝŽŶĞƐ ďŝůĂƚĞƌĂůĞƐ͕ Ž ůĂ ŐƌĂŶ ĮĞƐƚĂ ĚĞ ĐŝĞƌƌĞ ĞŶ &ĞŶĚŝ ŚĂƚĞĂƵ ƋƵĞ ƉƌŽŵƵĞǀĞ Ğů ŶĞƚǁŽƌͲ ŬŝŶŐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ĞŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ŵĄƐ ĚŝƐƚĞŶĚŝĚŽ͘ ŵĞƌŝĐĂ &ŽƌƵŵ ƵƐŝŶĞƐƐ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ Ğů ĂƉŽLJŽ ĚĞ DŽǀŝƐƚĂƌ͕ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐͲ ŵŽ͕ hƌƵŐƵĂLJ yy/ LJ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ƐƵ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĞŶ hƌƵͲ ŐƵĂLJ͘ WĂƌĂ ĂĐĐĞĚĞƌ Ăů ĨŽƌŽ͕ ůŽƐ ƟĐŬĞƚƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ǀĞŶƚĂ ĞŶ ůşŶĞĂ ĞŶ ƚŽĚĂ >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͕ ĂĐĐĞĚŝĞŶĚŽ ĞŶ ĂŵĞƌŝĐĂďƵƐŝŶĞƐƐ͘ĐŽŵ
ϯ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ƐŝŐƵĞ ĂƉŽƐƚĂŶĚŽ ƉŽƌ ůĂ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ WůĂLJĂ ĐĐĞƐŝďůĞ
ZĞƐŝĚĞŶƚĞƐ LJ ƚƵƌŝƐƚĂƐ LJĂ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĞƐƚĞ ŐƌĂŶ ďĞŶĞĮĐŝŽ ƋƵĞ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ĨƵŶͲ ĐŝŽŶĂƌ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ĞƐƚĞ ũƵĞǀĞƐ Ϯ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͘ ^Ğ ƉŽĚƌĄ ĐŽŶĐƵƌƌŝƌ ĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ WĂƌĂĚĂ ϴ ĚĞ WůĂLJĂ DĂŶƐĂ ͲWƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞͲ LJ ĞŶ ůĂ ZĂŵďůĂ ĚĞ ůŽƐ ƌŐĞŶƟŶŽƐ LJ ƚĂŶĂƐŝŽ ^ŝĞƌƌĂ Ͳ WŝƌŝĄƉŽůŝƐͲ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ϳ͘ϯϬ LJ ůĂƐ ϭϭ͘ϯϬ ŚŽƌĂƐ͕ LJ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂƐ ϭϲ ŚĂƐƚĂ ůĂƐ ϮϬ ŚŽƌĂƐ͘ ů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƐĞ ůůĞǀĂƌĄ Ă ĐĂďŽ ŚĂƐƚĂ Ğů Ϯϵ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĐŽŶƟͲ ŶƵĂƌ ĂǀĂŶnjĂŶĚŽ ĞŶ ůĂ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂƐ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
>ŽƐ ĚŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƌĂŵƉĂƐ͕ ƉĂƐĂƌĞůĂ ĂĐĐĞƐŝďůĞ͕ ƵŶ ĚĞĐŬ LJ ƉĠƌͲ ŐŽůĂ͕ ĂůĨŽŵďƌĂƐ ĂŶƟĚĞƐůŝnjĂŶƚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ LJ ƐŝůůĂƐ ĂŶĮďŝĂƐ ƵƟůŝnjĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ŝŶŐƌĞƐŽ Ăů ĂŐƵĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝͲ ĚĂĚ ŵŽƚƌŝnj͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶ ĞƋƵŝƉŽ ŵƵůͲ ƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽ ƉŽƌ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĞŶ ĚƵĐĂĐŝſŶ &şƐŝĐĂ͕ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ƉƐŝĐſůŽŐŽƐ͘ Ŷ Ğů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĞĚŝĐŝſŶ͕ ůĂ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ WŽůşƟĐĂƐ /ŶĐůƵƐŝǀĂƐ ĚĞ ůĂ / D͕ ůŝĂŶĂ 'ŽŶnjĄůĞnj͕ ƌĞĐŽƌĚſ ƋƵĞ ůĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ
ĨƵŶĐŝŽŶĂ ĞŶ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ͞ŵĂƌĂǀŝůůŽͲ ƐĂŵĞŶƚĞ͟ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϱ LJ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĚŝƌŝͲ ŐŝĚĂ ƚĂŶƚŽ Ă ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĐŽŵŽ Ă ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ůŽ ƌĞƋƵŝĞƌĂŶ͘ ů ŝŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ŶƌŝƋƵĞ ŶơĂ ƌĞƐĂůƚſ ƋƵĞ ͞ŚĂ ŐĞŶĞƌĂĚŽ ƵŶ ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽ Ă ŶŝǀĞů ƚƵƌşƐƟͲ ĐŽ ƋƵĞ ĨĂǀŽƌĞĐĞ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ǀĞĐŝŶŽƐ LJ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͘͟ ĚĞŵĄƐ͕ ŚŝnjŽ ŚŝŶĐĂƉŝĠ ĞŶ ůĂ ŵŽƟͲ ǀĂĐŝſŶ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ŝŶƚĞŐƌĂƌ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĂĐĐĞƐŝďůĞƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͘
7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD )HUQDQGR *XWLpUUH]
67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR
ϰ
'LVHxR $ 5 7 $ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\ %XHQRV $LUHV
$Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $ ,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO (VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV $XWRULGDGHV 3ROtWLFDV \ GHO PXQGR GHO
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
0DXULFLR 5RGUtJXH]
(QMR\ 3XQWD GHO (VWH FHOHEUy OD DOIRPEUD URMD GH ³&UD]\ +RUVH´ FRQ HOHJDQFLD \ JODPRXU SDULVLQR
D͘ hŵƉŝĠƌƌĞnj
^Ğ ůůĞǀſ Ă ĐĂďŽ ƵŶĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉĂŹşĂ &ŽƌĞǀĞƌ ƌĂnjLJ͕ ƋƵĞ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐ ĐĞůĞďƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ŽŶ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƋƵĞ ĐŽŵďŝŶſ ĞŶƚƌĞƚĞͲ ŶŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ LJ ĞůĞŐĂŶĐŝĂ͕ ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ůůĞǀſ ĂĚĞůĂŶƚĞ ƵŶĂ ĂůĨŽŵďƌĂ ƌŽũĂ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞ
ϲ
͞ ƌĂnjLJ ,ŽƌƐĞ͕͟ ƵŶ ĚĞƐůƵŵďƌĂŶƚĞ ƐŚŽǁ ĐŽŶ ůĂ ŝŵƉƌŽŶƚĂ ĚĞů ĐĂďĂƌĞƚ ƉĂƌŝƐŝŶŽ͕ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŵƉĂŹşĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ͞&ŽƌĞǀĞƌ ƌĂnjLJ͟ ƐĞ ĞŶĐĂƌŐĂ ĚĞ ůůĞǀĂƌ ƉŽƌ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĐŝƵĚĂͲ ĚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ƵŶĂ ĚĠĐĂĚĂ͘ /ŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĨŝŐƵƌĂƐ ĚĞů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ĚĞů ŵĞĚŝŽ ůŽĐĂů LJ ĚĞ ůĂ ǀĞĐŝŶĂ ŽƌŝůůĂ ĚŝũĞƌŽŶ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͕ ƋƵĞ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ƉĂƌƚŝͲ ĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ /ŐŶĂĐŝŽ ^ƵƌĞĚĂ LJ ĂŶŝĞů WĂĐŚĞĐŽ͕ ĂŵďŽƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĚĞů
ĞůĞŶĐŽ ĚĞ ůĂ ĞdžŝƚŽƐĂ ƐĞƌŝĞ ͞ ů DĂƌŐŝŶĂů͘͟ dĂŵďŝĠŶ ĂƐŝƐƚŝĞƌŽŶ DĂƌşĂ ĚĞů ĞƌƌŽ͕ ĂŶĚĞ ZƵŐŐĞƌŝ͕ ^ƚĞĨŝ ZŽŝƚŵĂŶ ĂƌďŝĞ &ƌĂŶĐŽ LJ &ĞƌͲ ŶĂŶĚŽ ƵƌůĂŶĚŽ͘ >Ă ZĞĚ ĂƌƉĞƚ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůƵũŽ ĚĞ ŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚĞƐ ĨŝŐƵƌĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĐŽŵŽ Ğů ĐŚĞĨ ^ĞƌͲ ŐŝŽ WƵŐůŝĂ͕ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĐĂĚŽƌĂƐ ^ŽůĞĚĂĚ KƌƚĞͲ ŐĂ͕ LJ ŶĚƌĞĂ DĞŶĂĐŚĞ͕ ůĂ ŵŽĚĞůŽ 'ŝĂŶŶŝŶĂ ^ŝůǀĂ͕ LJ ůĂ ƉĞƌŝŽĚŝƐƚĂ ĞĐŝůŝĂ ŽŶŝŶŽ͕ ƋƵĞ ĐĂƵͲ ƚŝǀĂƌŽŶ ĐŽŶ ƐƵ ĞƐƚŝůŽ LJ ŐůĂŵŽƵƌ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
>ƵĞŐŽ ĚĞ ůĂ ĂůĨŽŵďƌĂ ƌŽũĂ͕ ůŽƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ ƉƵĚŝĞƌŽŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞů ŵĞŐĂ ƐŚŽǁ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚƌĞŶſ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĞŶ Ğů ƌĞƐŽƌƚ͕ LJ ĚĞƐƉůĞŐĂƌĄ ƐƵ ƉƵĞƐͲ ƚĂ ĞŶ ĞƐĐĞŶĂ ƷŶŝĐĂ LJ ĂůƵĐŝŶĂŶƚĞ ŚĂƐƚĂ Ğů ƐĄďĂĚŽ ϭϴ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͘ >ŽƐ ĞƐƉĞĐƚĂĚŽƌĞƐ ƐĞ ƐŽƌƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ ĐŽŶ ůŽƐ ĚĞƐůƵŵďƌĂŶƚĞƐ LJ ƐĞŶƐƵĂůĞƐ ĐƵĂĚƌŽƐ ĞƐƚĠƚŝͲ ĐŽƐ͕ ůŽƐ ƌŝĐŽƐ ũƵĞŐŽƐ ĚĞ ůƵĐĞƐ͕ ƐŽŵďƌĂƐ LJ ƚĞdžͲ ƚƵƌĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂƐ ĨĂƐĐŝŶĂŶƚĞƐ ĐŽƌĞŽŐƌĂĨşĂƐ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞů ĞůĞŶĐŽ ŵƵůƚŝĐƵůƚƵƌĂů ĐŽŵƉƵĞƐƚŽ ƉŽƌ ŵĄƐ ĚĞ ϰϬ ůĞŐĞŶĚĂƌŝŽƐ ďĂŝůĂƌŝŶĞƐ ĚĞ ĚŝĞnj ƉĂşƐĞƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ͘ >Ă ĐŽŵƉĂŹşĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ͞&ŽƌĞǀĞƌ ƌĂnjLJ͕͟ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĐĞůĞďƌĂŶĚŽ ƐƵƐ ϲϱ ĂŹŽƐ ĚĞ ƚƌĂLJĞĐƚŽƌŝĂ ĞŶ ůŽƐ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐ͕ ĚĞƐĞŵͲ ďĂƌĐſ ĞŶ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ LJ ĚĂŶĚŽ ĐĄƚĞĚƌĂ ƐŽďƌĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ͕ ŐƌĂĐŝĂƐ Ăů ŝŵƉĞĐĂďůĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ƵŶ ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ĚŝƐĞŹĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂŶ ůĂ ůĂďŽƌ ĚĞ ůĂ ĂƌƚŝƐƚĂ ĨƌĂŶĐŽͲũĂƉŽŶĞƐĂ ŶƚŽŝŶĞ <ƌƵŬ͕ ƌĞƐͲ ƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞů ĐĂƵƚŝǀĂŶƚĞ ǀĞƐƚƵĂƌŝŽ͕ LJ Ğů ĨĂŵŽƐŽ ĐƌĞĂĚŽƌ ĚĞ ĐĂůnjĂĚŽƐ͕ ŚƌŝƐƚŝĂŶ >ŽƵͲ ďŽƵƚŝŶ͘ >ĂƐ ĞŶƚƌĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ͞ ƌĂnjLJ ,ŽƌƐĞ͕͟ ƵŶ ƐŚŽǁ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ LJ ĚŝƐƚŝŶĐŝſŶ ƷŶŝĐŽƐ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͕ ĞƐƚĄŶ Ă ůĂ ǀĞŶƚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ ůŽĐĂůĞƐ ZĞĚƉĂŐŽƐ͕ dŝĞŶĚĂ /ŶŐůĞƐĂ͕ ďŽůĞƚĞƌşĂ ĚĞ ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞŶ ĂĚƋƵŝƌŝƌƐĞ ƉŽƌ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ǀşĂ DĞƌĐĂĚŽWĂŐŽ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŶũŽLJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ZĞƐŽƌƚ Θ ĂƐŝŶŽ ĞƐƚĄ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ ĚĞ ŵĠƌŝͲ ĐĂ ĚĞů ^Ƶƌ͕ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ hƌƵŐƵĂLJ͘ ů ŚŽƚĞů͕ ƋƵĞ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ŽƉĞƌĂƌ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϭϵϵϳ͕ ŚŽLJ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ Ϯϵϰ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƚŽĚĂƐ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂ Ăů ŵĂƌ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ϰϭ ůƵũŽƐĂƐ ƐƵŝƚĞƐ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ Ğů ĐĂƐŝŶŽ ŽĐƵƉĂ ƵŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ϰ͘ϬϬϬ ŵϮ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĚŝƐƚƌŝďƵLJĞŶ ϱϱϬ ƐůŽƚƐ͕ ϳϱ ŵĞƐĂƐ LJ ƵŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ƉſŬĞƌ͘ ů ƌĞƐŽƌƚ ƚĂŵďŝĠŶ ĚŝƐƉŽŶĞ ĚĞ ϳ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ďĂƌĞƐ͕ ϭϰ ƐĂůŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶͲ ĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ĂůďĞƌŐĂƌ ŚĂƐƚĂ ϱ͘ϬϬϬ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĞƐƉĂƌĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ KsK ZĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ Θ EŝŐŚƚĐůƵď LJ ƵŶ ƉĂƌĂĚŽƌ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ DĂŶƐĂ͕ ůůĂŵĂĚŽ KsK ĞĂĐŚ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ LJ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ƷŶŝĐĂƐ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘
ŶũŽLJ͕ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĐĂĚĞŶĂ ĚĞ ĐĂƐŝŶŽƐ ĚĞ ŚŝůĞ LJ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĞŶ ŝŶƐƚĂůĂƌ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂů ĞŶ ĞƐĞ ƉĂşƐ͕ ƚŽŵſ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ŽŶƌĂĚ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ZĞƐŽƌƚ Θ ĂƐŝŶŽ Ă ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽƉſƐŝͲ ƚŽ ĚĞ ĂĨŝĂŶnjĂƌ Ğů ůŝĚĞƌĂnjŐŽ ĚĞů ŚŽƚĞů͘ >Ă ĐŽŵͲ ƉĂŹşĂ͕ ĐƵLJĂƐ ŽĨŝĐŝŶĂƐ ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ^ĂŶͲ ƚŝĂŐŽ ĚĞ ŚŝůĞ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ŽƉĞƌĂ ƌĞƐŽƌƚƐ LJ ĐĂƐŝͲ ŶŽƐ ĞŶ sŝŹĂ ĚĞů DĂƌ͕ ŶƚŽĨĂŐĂƐƚĂ͕ ŽƋƵŝŵͲ ďŽ͕ >ŽƐ ŶĚĞƐ͕ ŽůĐŚĂŐƵĂ͕ WƵĐſŶ LJ ŚŝůŽĠ ; ŚŝůĞͿ LJ DĞŶĚŽnjĂ ; ƌŐĞŶƚŝŶĂͿ͘ KďƚĞŶŐĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ͗ ǁǁǁ͘ĞŶũŽLJ͘Đůͬ ƉƵŶƚĂĚĞůĞƐƚĞͬ ǁǁǁ͘ŽǀŽ͘ĐŽŵ͘ƵLJ
&UD]\ +RUVH 3DULV &HFLOLD 0pQGH] /HR 0DWHX &DQGH 5XJJHUL 3ROOR ÈOYDUH] 6WHIDQLD 5RLWPDQ
1HOVRQ 0DQFHER
$OH /DFURL[ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
-XOLHWD /RFDWHOOL ,JQDFLR 6DUPLHQWR
%DUE\ )UDQFR )HUQDQGR %XUODQGR
(YHO\Q 6FKHLGO
-DYLHU $]FXUUD 3DXOD 6SRVLWR ,JQDFLR 6DUPLHQWR
ϳ
zĂĐƚŚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͗ ͞ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ Ă ƚŽĚĂ ǀĞůĂ͟
ů ϭϰ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ Ğů zĂƚĐŚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐƵŵƉůĞ ϵϲ ĂŹŽƐ͊
Ŷ ůŽƐ ĂůďŽƌĞƐ ĚĞ ƐƵƐ ϵϲ ĂŹŽƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĐƵŵƉůŝƌĄŶ Ğů ϭϰ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ͕ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƌĞĂůŝnjſ Ğů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ϮϬϮϬ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ŶƵƚƌŝĚĂ LJ ǀĂƌŝĂĚĂ ĂŐĞŶĚĂ͕ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ůĂ ǀĞĚĞƚƚĞ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƐĞƌĄ ůĂ ŽƉĂ ZŽůĞdž ĚĞů ŝƌĐƵŝƚŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ ^Ƶƌ͘ džƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ƉŝĐƚſƌŝĐĂƐ͕ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͕ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŝďƌŽƐ͕ ŐĂůĂ ůşƌŝĐĂ ĐŽŶ ĐĂŶƚĂŶͲ ƚĞƐ ĚĞů ŽůſŶ ĚĞ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͕ ĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ƉĞƐĐĂ LJ ŵĄƐ ĚĞ ϭϯϬ ƌĞŐĂƚĂƐ ƉƵĞƐƚĂƐ ĞŶ
ĞƐĐĞŶĂ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ďĂŚşĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ƐŽŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ͘ >Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ZŽůĞdž ŚĂ ĞůĞŐŝĚŽ ƌĞŶŽǀĂƌ ƐƵ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞ ĞŶ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ >ĂƚŝŶŽͲ ĂŵĠƌŝĐĂ LJ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ĨŽƌͲ ŵĂƚŽ ŶƵĞǀŽ Ăů ƋƵĞ ƐĞ ůĞ ŚĂ ĚĂĚŽ ƚĂŶƚĂ ƚƌĂƐͲ ĐĞŶĚĞŶĐŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ůĂƐ ŵĄƐ ĂůƚĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ZŽůĞdž ǀĞŶĚƌĄŶ ĚĞ ^ƵŝnjĂ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ ĞdžƉƌĞƐĂŵĞŶƚĞ Ă ƉƌĞƐĞŶĐŝĂƌ ĞƐƚĂ ŵĂŐŶşĨŝĐĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ĂƐĞŐƵƌĂ ƵŶĂ ĐŚĂƉĂ ĚĞ ĂůƚşƐŝŵĂ ĐĂůŝͲ
ĚĂĚ ŵƵŶĚŝĂů ĞŶ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ŶĄƵƚŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ LJ ƉĂƌĂ Ğů zĂĐƚŚ ůƵď͘ Ŷ ĞƐƚŽƐ ĚşĂƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶƚƌĂŶĚŽ ƉŽƌ ůĂƐ ĐĂůůĞƐ ĚĞ ůĂ ƉĞŶşŶƐƵůĂ ƵŶ ƐĞŵŝƌƌĞŵŽůƋƵĞ ĐŽŶ ďĂƌͲ ĐŽƐ ĚĞ /ƚĂůŝĂ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ LJ ƵŶĂ ŐƌƷĂ ƋƵĞ ůůĞŐĂƌĄ Ăů ǀĂƌĂĚĞƌŽ͕ ĞƐƚĂ ǀĞnj ƐĞ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ďĂƌĐŽƐ ŝƚĂͲ ůŝĂŶŽƐ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͕ ƋƵĞ ǀĂŶ Ă ŝŶƚĞŶƚĂƌ ƐƵƉĞƌĂƐĞ ĞŶƚƌĞ ĞůůŽƐ ĂĐĄ͕ ůŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞƌĄ Ăů ƉƷďůŝĐŽ ůŽĐĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƵŶĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶƚşƐŝŵŽ ŶŝǀĞů LJ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ͘
D͘ hŵƉŝĠƌƌĞnj
ϴ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐƚĂƌĄ ƉƌĞƐĞŶƚĞ Ğů ƚƌŝĐĂŵƉĞſŶ ĚĞ ĞƐƚĂ ƌĞŐĂͲ ƚĂ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ ƉŽƌ ĐĂŵƉĞŽŶĞƐ ŽůşŵƉŝĐŽƐ LJ ďĂƌĐŽƐ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞŶƚĂƌĄŶ ŽďƚĞŶĞƌ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ͕ ůŽ ƋƵĞ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ůĂ ƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ ŶĄƵƚŝĐŽ͘ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ LJĂ ŚĂLJ ϳϱ ďĂƌĐŽƐ ĂŶŽƚĂĚŽƐ LJ ƐŝŐƵĞŶ ƐƵďŝĞŶĚŽ ůĂƐ ŝŶƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ͕ ĚĞ ƵƌŽͲ ƉĂ ĚŽƐ ďĂƌĐŽƐ /ƚĂůŝĂŶŽƐ͕ ƵŶŽ ƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶͲ ƐĞ͕ ďƌĂƐŝůĞƌŽƐ͕ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽƐ LJ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͘ ZĞŐĂƚĂ ĚĞ ďĂƌĐŽƐ ůĄƐŝĐŽƐ͕ ũŽLJĂƐ ŶĄƵƚŝĐĂƐ ĚĞ ŚĂƐƚĂ ϳϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚ͕ ƌĞŐĂƚĂƐ :ϳϬ͕ ƌĞŐĂƚĂ DƵůƚŝĐůĂƐĞ ^ĞŐƵƌŽƐ ^hZ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌŶŽƐ ĞƐƚĞ ǀĞƌĂͲ ŶŽ Ğů zĂĐƚŚ LJ ĐŽŵŽ ĐŽƌŽůĂƌŝŽ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ďĂƌĐŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ůŽƐ ĂƌƌĞĐŝĨĞƐ ĚĞ ĐŽƌĂů Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ ƵƐƚƌĂͲ ůŝĂ ĐŽŵƉŝƚŝĞŶĚŽ ƉŽƌ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ůĂ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂ ƌĞŐĂƚĂ ůŝƉƉĞƌ ďĂũŽ ůĂ ĚŝƌĞĐͲ ĐŝſŶ ĚĞů ƐŬŝƉƉĞƌ 'ĞƌſŶŝŵŽ ƋƵŝĞŶ ǀŝĞŶĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ ƵŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹŽ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ƋƵĞ ŶŽƐ ĞƐƚĄ ƉĞƌŵŝƚŝĞŶĚŽ ŽĐƵͲ ƉĂƌ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĚĞ ƉƌŝǀŝůĞŐŝŽ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͘
ƋƵĞ ƐſůŽ şďĂŵŽƐ Ă ĐŽŵƉĞƚŝƌ LJ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ LJĞŶĚŽ Ă ŐĂŶĂƌ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ŝŶƚĞŶƚĂŵŽƐ ŵĞũŽƌĂƌ ůŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞŵŽƐ LJ ĂƉƵŶͲ ƚĂƌ Ă ůĂ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ͘͟ ů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ DĂƌƚşŶ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞Ğů zĂƚĐŚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞƐ ůĂ ŝŵĂŐĞŶ ĚĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŵŝƐŵĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ͕ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĚĞ ǀĞůĂ ŶŽƐ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂŶ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ůŽƐ ǀĂŝǀĞŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ŶŽƐ ďƌŝŶĚĂŶ ƵŶĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌşƐŝŵŽ ŶŝǀĞů ŶŽ ƐſůŽ ĞŶ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĂůƚĂ ƐŝŶŽ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ ƐŽĐŝĂů ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ƐĐƵĞͲ ůŝƚĂ ĚĞ sĞůĂ͘ EŽƐŽƚƌŽƐ ƐŝĞŵƉƌĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂŵŽƐ Ğů ĞƐĨƵĞƌͲ
njŽ ĞŶŽƌŵĞ ƋƵĞ ŚĂĐĞ Ğů zĂĐŚƚ ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚşƐŝŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ ŚŽLJ ŚĂLJ ƵŶ ǀĞůĞƌŽ ƌĞĐŽͲ ƌƌŝĞŶĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ĐŽŶ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂͲ ĚĞƐ ĚĞ ŐĂŶĂƌ͕ ƋƵĞ ůůĞǀĂ Ğů ŶŽŵďƌĞ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ŵƵĐŚĂ ŝŶƚĞůŝŐĞŶͲ ĐŝĂ͕ ŵƵĐŚĂ ĂƵĚĂĐŝĂ LJ ŵƵĐŚŽ ƚƌĂďĂũŽ͕ ƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ Ă ŶŝǀĞů ŝŶƚĞƌŶĂͲ ĐŝŽŶĂů͘ ĞďĞŵŽƐ ĂLJƵĚĂƌ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ LJ ƉŽƌ ĞƐŽ ĂƋƵş ĞƐƚĂŵŽƐ ĂƉŽLJĂŶĚŽ͕ ĨĂĐŝůŝƚĂŶĚŽ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ƉŽĚĂŵŽƐ LJ ĞůůŽƐ ĐŽŶ ƐƵ ĞŵƉƵũĞ Ğ ŝŶŝĐŝĂͲ ƚŝǀĂ ƐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ǀĂŶ Ă ůůĞǀĂŶ Ğů ƉĂşƐ ĂĚĞůĂŶͲ ƚĞ͘ ^ŝŶĞƌŐŝĂ ĞŶƚƌĞ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƷďůŝĐŽ LJ Ğů ƉƌŝǀĂĚŽ͕ ƐŝŶĞƌŐŝĂ ĞŶƚƌĞ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ LJ Ğů ĚĞƉŽƌƚĞ͕ ĨĂĐͲ ƚŽƌĞƐ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽLJĞĐƚĂƌŶŽƐ ƚŽĚŽƐ͘͟
ů ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ğů ŽŵŽĚŽƌŽ :ƵĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƌŝͲ ƚŽ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ůƵĞŐŽ ĚĞů ĂĐĐŝĚĞŶƚĞ ƋƵĞ ƚƵǀŝŵŽƐ ĞŶ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚŽŶĚĞ ŶŽƐ ĐŚŽĐĂƌŽŶ͕ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƚƌĂͲ Ɛſ ŶƵĞƐƚƌĂ ƐĂůŝĚĂ͕ ŚĞŵŽƐ ƌĞƚŽŵĂĚŽ Ğů ĐĂŵŝŶŽ LJ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐŽŵƉŝƚŝĞŶĚŽ ƉŽƌ Ğů ƉƌŝͲ ŵĞƌ ůƵŐĂƌ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ůůĞŶĂ ĚĞ ĂůĞŐƌşĂ LJ ŽƌŐƵůůŽ͘ ,ŽLJ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ ƚŝĞŶĞ ĐŚĂŶĐĞ ĚĞ ŐĂŶĂƌ ƵŶĂ ƌĞŐĂƚĂ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ϰϱ ĂŹŽƐ LJ ŵƵLJ ƉŽƐŝďůĞŵĞŶƚĞ ůĂ ďĂŶĚĞͲ ƌĂ ƵƌƵŐƵĂLJĂ LJ Ğů ŐĂůůĂƌĚĞƚĞ ĚĞů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƉƵĞĚĂŶ ĞƐƚĂƌ ĐƌƵnjĂŶĚŽ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĐŽŶ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ Ă ďŽƌĚŽ͕ ƉĞŶƐĂƌ
&RQ OD FRQILDQ]D GH PiV GH
DxRV GH H[SHULHQFLD HQ FDOLGDG \ VHUYLFLR &RUWHV GH WHUQHUD LQJOHVHV IUDQFHVHV \ SRUWXJXHVHV &RUWHV .RVKHU 3HGUDJRVD 6LHUUD 3DUDGD 7HO (19,26 $ '20,&,/,2 DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϵ
ŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ /ŶŵŽďŝůŝĂƌŝĂ͗ ŚĂƐƚĂ Ğů ϯϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϬ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂďŽŶĂƌ ĐŽŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ďŽŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ WĂŐĂŶĚŽ ĞŶ ĨĞĐŚĂ ƐĞ ƉŽĚƌĄ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ϭϰ й ĚĞ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽ͕ ƵŶ ϲ й ƉŽƌ ĂďŽŶĂƌ ŚĂƐƚĂ Ğů ϯϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ LJ ƵŶ ŵĄdžŝŵŽ ĚĞ ϴ й ƉŽƌ ƐĞƌ ďƵĞŶ ƉĂŐĂĚŽƌ ;ϭ й ĂŶƵĂů ĂĐƵͲ ŵƵůĂĚŽͿ͘ ^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ƉĂŐĂƌ ĞŶ ƟĞŵƉŽ LJ ĨŽƌŵĂ͕ ŽďƚĞŶĞƌ Ğů ďĞŶĞͲ ĮĐŝŽ LJ ĐŽŵĞŶnjĂƌ Ğů ĂŹŽ Ăů ĚşĂ͘ Ŷ ƚŽƚĂů͕ ƐĞ ƚƌĂƚĂƌĄ ĚĞ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ϭϰ й ĚĞ ĚĞƐͲ ĐƵĞŶƚŽ ƉŽƌ ďƵĞŶ ƉĂŐĂĚŽƌ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ăů ŝŵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ /ŶŵŽďŝůŝĂƌŝĂ LJ ƚƌŝďƵƚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽďƌĂŶ ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ĠƐƚĞ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ŝŶŵƵĞďůĞ ƵƌďĂŶĂ ĚĞů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ĚĞů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ϮϬϭϵ͗ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ƐĞ ĞdžƚĞŶĚĞƌĄ ŚĂƐƚĂ Ğů ϯϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞů ĐŽƌƌŝĞŶƚĞ ĂŹŽ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ƉŽĚƌĄ ĂďŽŶĂƌ͕ ƉĞƌŽ ƐŝŶ ďŽŶŝͲ ĮĐĂĐŝſŶ ĚĞƐĚĞ Ğů ϭǑ LJ ŚĂƐƚĂ Ğů Ϯϴ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϬ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͘ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƌĞĂůŝͲ ĐĞŶ Ğů ƉĂŐŽ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ĞƐĂƐ ĨĞĐŚĂƐ ƐĞ ůĞƐ ĂƉůŝͲ ĐĂƌĄŶ ůĂƐ ŵƵůƚĂƐ LJ ůŽƐ ƌĞĐĂƌŐŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶͲ ĚŝĞŶƚĞƐ͘ ^Ğ ĂĐůĂƌĂ ƋƵĞ ůĂ ŝŶƚĞƌƌƵƉĐŝſŶ ĚĞů ƉĂŐŽ ĞŶ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ĞŶĞƌŽ Ž ĨĞďƌĞƌŽ͕ ĂƷŶ ƉŽƌ ƷŶŝĐĂ ǀĞnj͕ ŚĂƌĄ ƉĞƌĚĞƌ ůĂ ďŽŶŝĮĐĂĐŝſŶ ĂĐƵŵƵůĂĚĂ͕ ůĂ ƋƵĞ ƌĞĐŝĠŶ ǀŽůǀĞƌĄ Ă ŐĞŶĞƌĂƌƐĞ Ă ƌĂnjſŶ ĚĞů ϭ й ĂŶƵĂů Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞů ƐĞŐƵŶĚŽ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ǀĞƌŝĮƋƵĞ ĐŽŶƐĞĐƵƟǀĂŵĞŶƚĞ͘ ^Ğ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƌ Ğů ŵŽŶƚŽ ĚĞů ƚƌŝďƵƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĞ ĂďŽŶĂƌ Ăů ŝŶŐƌĞƐĂƌ Yh1 Ž ĞŶ ůĂ ƐĞĐĐŝſŶ WĂŐŽ ĚĞ ŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚŝƐƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĚĞƌĞĐŚĂ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞď ĚĞ ůĂ / D͘ &ŽƌŵĂƐ LJ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ƉĂŐŽ ZĞĚĞƐ ĚĞ ĐŽďƌĂŶnjĂ͗ ƉĂŐŽ ĐŽŶ ĞĨĞĐƟǀŽ͘ ĠďŝƚŽ ĂƵƚŽŵĄƟĐŽ͗ Ğů ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ ĚĞďĞͲ ƌĄ ĚŝƌŝŐŝƌƐĞ Ă ƐƵ ďĂŶĐŽ ͲĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽ ĚĞ ůĂ ƚĂƌũĞƚĂ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂͲ ƉĂƌĂ ŐĞƐƟŽŶĂƌ Ğů ƚƌĄŵŝͲ ƚĞ͘ >Ă /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ůŽƐ ƌĞĐŝďŽƐ Ă ůĂƐ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĮŶĂŶĐŝĞƌĂƐ ƐŝĞŶͲ ĚŽ ĠƐƚĂƐ ůĂƐ ĞŶĐĂƌŐĂĚĂƐ ĚĞ ŚĂĐĞƌůĞƐ ůůĞŐĂƌ
ϭϬ
Ğů ŵŝƐŵŽ Ăů ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͘ dƌĂŶƐĨĞƌĞŶĐŝĂ Ž ĚĞƉſƐŝƚŽ ďĂŶĐĂƌŝŽ͗ ĞŶ ůĂ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞ EǑ ϬϬϭϱϯϬϭϲϵϬϬϬϬϮ ĞŶ ƉĞƐŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ Ž ĐƵĞŶƚĂ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞ EǑ ϬϬϭϱϯϬϭϲϵϬϬϬϬϭ ĞŶ ĚſůĂƌĞƐ ĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ Ă ŶŽŵďƌĞ ĚĞ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͘ ^Ğ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĚĞƐĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ďŝƚĂď Ž ZĞĚWĂŐŽƐ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĞůĞĐƚƌſŶŝĐĂ ĚĞƐĚĞ ĐƵĂůͲ ƋƵŝĞƌ ďĂŶĐŽ Ž ƉŽƌ ďƵnjŽŶĞƌĂ LJͬŽ ĐĂũĞƌŽƐ ĂƵƚŽŵĄƟĐŽƐ ĚĞ ZĞĚ ƌŽƵ LJ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĞͲ ZKh ;ĚĞƐĚĞ ůĂ ǁĞďͿ͘ Ŷ ĐĂƐŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐĨĞͲ ƌĞŶĐŝĂ LJͬŽ ĚĞƉſƐŝƚŽƐ ƐĞ ĚĞďĞƌĄ ĞŶǀŝĂƌ Ğů ĐŽŵƉƌŽďĂŶƚĞ ƉŽƌ ĨĂdž Ăů ϰϮϮϮ ϵϳϬϭ Ž ƉŽƌ ŵĂŝů Ă ƚĞƐŽƌĞƌŝĂĐĂŵƉƵƐΛŵĂůĚŽŶĂĚŽ͘ ŐƵďͲ ͘ƵLJ ĚĞƚĂůůĂŶĚŽ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ůŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗ Ύ EŽŵďƌĞ͕ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ LJ ƚĞůĠĨŽŶŽ ;ĞƐƚŽ ĞƐ ƉĂƌĂ ĞŶǀŝĂƌ Ğů ƌĞĐŝďŽ ĚĞ ƉĂŐŽ ƉŽƌ ĐŽƌƌĞŽ ĐĞƌƟĮĐĂĚŽͿ͖ Ύ /ŵƉƵĞƐƚŽ Ă ĂďŽŶĂƌ ;ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ /ŶŵŽďŝůŝĂƌŝĂ ĚĞƚĂͲ ůůĂƌ Ɛŝ ĞƐ ƵƌďĂŶĂ Ž ƌƵƌĂů͕ EǑ ĚĞ ſĚŝŐŽ DƵŶŝͲ ĐŝƉĂů Ž ůŽĐĂůŝĚĂĚ LJ ƉĂĚƌſŶ͘ WĞƌƐŽŶĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂďŽŶĂƌ ĞŶ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ Ž ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ĚĞ ůŽƐ ŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐ ;ƐĂůǀŽ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞͿ ĚĞ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ŵĂŶĞƌĂƐ͗ ĨĞĐƟǀŽ dĂƌũĞƚĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ;ŵşŶŝŵŽ Ψ ϮϬϬͿ͗ DĂƐƚĞƌ͕ sŝƐĂ͕ KĐĂ͕ ĂďĂů͕ ŝŶĞƌƐ͕ dĂƌũĞƚĂ ͕ ŵĞƌŝͲ ĐĂŶ džƉƌĞƐƐ LJ WĂƐƐ ĂƌĚ ŚĂƐƚĂ ĞŶ Ϯ ƉĂŐŽƐ͘ ƌĞĚŝƚĞů ŚĂƐƚĂ ĞŶ ϯ ƉĂŐŽƐ LJ ŶĚĂ ;ĮŶĂŶĐŝĂ ŶĚĂͿ͘ dĂƌũĞƚĂ ĚĞ ĚĠďŝƚŽ ;ƐŝŶ ŵşŶŝŵŽ LJ ĐŽŶ ƵŶ ŵĄdžŝŵŽ ĚĞ Ψ ϯϬ͘ϬϬϬͿ ŚĞƋƵĞ͗ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ Ă ůĂ ĨĞĐŚĂ Ž ĚŝĨĞƌŝĚŽ Ăů ǀĞŶĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƚƌŝďƵƚŽ ĂďŽŶĂĚŽ͘ ĞďĞƌĄŶ ĐƌƵnjĂƌƐĞ LJ ĞŵŝƟƌƐĞ Ă ůĂ ŽƌĚĞŶ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶͲ ĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ Ăů ĚŽƌƐŽ ƐĞ ƚĞŶĚƌĄ ƋƵĞ ŝŶĐůƵŝƌ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ƚĞůĞĨſͲ ŶŝĐŽ͘ YƵŝĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĂŶ ĨƵĞƌĂ ĚĞů ĚĞƉĂƌƚĂͲ ŵĞŶƚŽ ƉŽĚƌĄŶ ĞŶǀŝĂƌůŽ Ă ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ; ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ dĞƐŽƌĞƌşĂ Ͳ ĐƵŹĂ
ĚĞ &ŝŐƵĞƌŽĂ LJ ƵƌŶĞƩ͕ DĂůĚŽŶĂĚŽͲͿ ĚĞďŝĞŶĚŽ ĂƐĞŐƵƌĂƌƐĞ ƋƵĞ ůŽƐ ĐŚĞƋƵĞƐ ůůĞͲ ŐƵĞŶ ĂŶƚĞƐ ĚĞů ǀĞŶĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƚƌŝďƵƚŽ Ă ƉĂŐĂƌ͕ LJĂ ƋƵĞ ĚĞ ůŽ ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ ƐĞ ĂƉůŝĐĂƌĄŶ ůŽƐ ƌĞĐĂƌŐŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ dĞůĞĨſŶŝĐĂŵĞŶƚĞ͗ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂďŽŶĂƌ ĐŽŶ ƚĂƌũĞƚĂƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ;DĂƐƚĞƌ͕ sŝƐĂ͕ KĐĂ͕ ĂďĂů͕ ŝŶĞƌƐ͕ dĂƌũĞƚĂ ͕ ŵĞƌŝĐĂŶ džƉƌĞƐƐ͕ WĂƐƐ ĂƌĚ ŚĂƐƚĂ ĞŶ Ϯ ƉĂŐŽƐ͕ ƌĞĚŝƚĞů ŚĂƐƚĂ ĞŶ ϯ ƉĂŐŽƐ LJ ŶĚĂ ͲĮŶĂŶĐŝĂ ŶĚĂͲͿ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ dĞůĞŐĞƐƟŽŶĞƐ ĐŽŶ ƵŶ ŵŽŶƚŽ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ Ψ ϮϬϬ͘ ^ŝ ƐĞ ŽƉƚĂ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƉĂŐŽ ƐĞ ĚĞďĞƌĄ ůůĂŵĂƌ Ă ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ŶƷŵĞƌŽƐ ƚĞůĞĨſŶŝĐŽƐ͗ ĞƐĚĞ hƌƵŐƵĂLJ͗ ϬϴϬϬ ϰϮϬϱ Ͳ ůşŶĞĂ ŐƌĂƚƵŝƚĂ ĚĞƐĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƉƵŶƚŽ ĚĞů ƉĂşƐ͘ ĞƐĚĞ Ğů ĞdžƚĞƌŝŽƌ͗ нϱϵϴ ϰϮϮϰ ϴϮϯϮ͘ ,ŽƌĂƌŝŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ƉĂƌĂ ĐĂũĂƐ LJ ƚĞůĞŐĞƐͲ ƟŽŶĞƐ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϬ ƐĞ ĂŵƉůşĂŶ ůŽƐ ŚŽƌĂƌŝŽƐ ĐŽŶ ůĂ ĮŶĂůŝĚĂĚ ĚĞ ďƌŝŶĚĂƌ ƵŶ ŵĞũŽƌ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƉĂƌĂ Ğů ƉĂŐŽ ĚĞ ƚƌŝďƵƚŽƐ͘ >Ă ŽĮĐŝŶĂ͕ ůŽĐĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ůĂ WůĂŶƚĂ ĂũĂ ĚĞ ůĂ dƌŝďƵŶĂ KĞƐƚĞ ĚĞů ĂŵƉƵƐ͕ ŽƉĞƌĂ ĐŽŶ ǀĂƌŝĂƐ ĐĂũĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĐŽďƌŽ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂͲ ĚŽ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐĂůů ĐĞŶƚĞƌ ĞŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĚşĂƐ LJ ŚŽƌĂƌŝŽƐ͗ ƚĞŶĐŝſŶ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚĂ ; ĂũĂƐͿ ,ĂƐƚĂ Ğů ϭϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ƐĞ ĂƟĞŶĚĞ ĚĞ ϵ͘ϭϱ Ă ϭϰ͘ϰϱ ŚŽƌĂƐ͘ Ğů ϭϱ Ăů ϯϭ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌĄŶ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ϵ͘ϭϱ LJ ůĂƐ ϭϴ ŚŽƌĂƐ͘ ƚĞŶĐŝſŶ ƚĞůĞĨſŶŝĐĂ ;dĞůĞŐĞƐƟŽŶĞƐͿ ,ĂƐƚĂ Ğů ϭϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͕ ĚĞ ϵ͘ϭϱ Ă ϭϰ͘ϰϱ ŚŽƌĂƐ͘ Ğů ϭϱ Ăů ϯϭ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ϴ LJ ůĂƐ ϮϮ ŚŽƌĂƐ͘ WŽƌ ĐŽŶƐƵůƚĂƐ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌƐĞ Ăů ƚĞůĠĨŽŶŽ ϰϮϮϮ ϯϯϯϯ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
>Ă ĞdžŝƚŽƐĂ ĂůŝĂŶnjĂ ƉƷďůŝĐŽͲƉƌŝǀĂĚĂ ƋƵĞ ŚĂ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ϰϰ͘ϬϬϬ ĞŵƉůĞŽƐ ĞŶ ŽŐŽƚĄ
>Ă ĂŐĞŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂ /ŶǀĞƐƚ ŝŶ ŽŐŽƚĂ͕ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĞŶ ϮϬϬϲ ƉŽƌ ŝŶŝͲ ĐŝĂƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ ůĐĂů̺à DĂLJŽƌ ĚĞ ŽŐŽƚĄ LJ ůĂ ĄŵĂƌĂ ĚĞ ŽŵĞƌĐŝŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ŚĂ ĂƉŽͲ LJĂĚŽ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϯϱϬ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂƐ ĞŶ ŽŐŽƚĄ͕ ůŽ ĐƵĂů ŚĂ ŝŵƉĂĐƚĂĚŽ ƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ĐĂƉŝƚĂů Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϮϳϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĞŶ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ͕ ůĂ ĐƌĞĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϰϰ͘ϬϬϬ ĞŵƉůĞŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ LJ ůĂ ƚƌĂŶƐĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ďƵĞŶĂƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂƐ͘ 'ƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ĠdžŝƚŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ƐŝŶ ĄŶŝŵŽ ĚĞ ůƵĐƌŽ͕ ĐƵLJŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ƉƌŝŶĐŝͲ ƉĂůĞƐ ƐŽŶ ĂƚƌĂĞƌ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶƐƚĂůĞŶ ĞŶ ŽŐŽƚĄ͕ ŝŶĐŝĚŝƌ ĞŶ ůĂ ĐƌĞĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĨĂǀŽƌĂďůĞ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ LJ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂƌ Ă ůĂ ĐĂƉŝͲ ƚĂů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĐŽŶ ŐƌĂŶĚĞƐ ǀĞŶƚĂũĂƐ ƉĂƌĂ ŝŶǀĞƌƚŝƌ͕ ƌĂĚŝĐĂ ĞŶ ƐƵ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ƉƷďůŝĐŽͲƉƌŝǀĂĚĂ͘ ƐƚĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ ůĞ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂ ĂƵƚŽŶŽŵşĂ LJ ĐŽŶͲ ƚŝŶƵŝĚĂĚ Ă /ŶǀĞƐƚ ŝŶ ŽŐŽƚĂ͘ ͞dĞŶĞŵŽƐ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĐĞƌĐĂŶşĂ ĐŽŶ ůĂƐ ŝŶƐƚŝͲ ƚƵĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ͕ ůŽ ĐƵĂů ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ƚĞŶĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƌĞĐŝƐĂ LJ ĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŝŶŝĐŝĂͲ
ƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ŚĂŐĂŶ ƉŽƐŝďůĞ ƵŶ ŵĞũŽƌ ĞŶƚŽƌŶŽ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞŶƚĞŶĚĞŵŽƐ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ͕ ƐƵ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌ LJ ƐƵƐ ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ͘ ƐƚŽƐ ĚŽƐ ĨĂĐͲ ƚŽƌĞƐ ƉƌŽƉŝĐŝĂŶ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐ ĐŽůĞĐƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂŶ ƵŶ ĞĨĞĐƚŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ŶŽ ƐŽůĂͲ ŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶƐƚĂͲ ůĂŶ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƐŝŶŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƉĂƌĂ ŽŐŽƚĄ LJ ƵŶĚŝŶĂŵĂƌĐĂ͕͟ ĂĨŝƌŵĂ :ƵĂŶ 'ĂďƌŝĞů WĠƌĞnj͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĞũĞĐƵƚŝǀŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƚ ŝŶ ŽŐŽͲ ƚĂ͘ DƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ĞƐƚŽ ƐŽŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ƉůĂŶƚĞĂĚŽ ůĂ ĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĞŶ ĐŽŶͲ ĐŽƌĚĂŶĐŝĂ ĐŽŶ ůĂ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂͲ ĐŝſŶ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ ĚĞ ŽŐŽƚĄ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĨŽĐĂ ĞŶ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ĐŽŶ ŵĄƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ ƐƚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ŶŽ ƐŽůŽ ƐĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂŶ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌͲ ƐŝſŶ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ďƵƐĐĂŶ ŝŵƉĂĐƚĂƌ Ă ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ĨƌĞŶͲ ƚĞƐ͕ ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ĞŶ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶͲ ƚŽ LJ ůĂ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ LJ ƐƵƐ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͘ ŶƚƌĞ ĞƐƚĂƐ ĂƉƵĞƐƚĂƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ Ğů ĐŽŶͲ ƚŝŶƵĂƌ ĂƚƌĂLJĞŶĚŽ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ LJ ĚĞ ŐƌĂŶ ŝŵƉĂĐƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŝƵĚĂĚͲƌĞŐŝſŶ ĞŶ ƚĠƌͲ
ŵŝŶŽƐ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ LJ ƚƌĂŶƐĨĞͲ ƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ͖ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ĞŶ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĞĐŽŶſͲ ŵŝĐŽƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ Ă ƚƌĂͲ ǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĞdžƚƌĂŶũĞͲ ƌĂƐ ĐŽŶ ďƵĞŶĂƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ͖ Ğů ŵĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ďŝůŝŶŐƺŝƐŵŽ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ůŽ ĐƵĂů ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞŶ ŵĄƐ LJ ŵĞũŽƌĞƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ͖ Ğů ĐŝĞƌƌĞ ĚĞ ďƌĞĐŚĂƐ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŐƌƵƉŽƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉƵĞͲ ĚĂŶ ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ͖ LJ ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ŽŐŽƚĄ ĐŽŵŽ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ůĂƚŝŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ĚĞů ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ͘ ŽŵŽ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ă ƐƵ ƚƌĂďĂũŽ͕ /ŶǀĞƐƚ ŝŶ ŽŐŽƚĂ ŚĂ ƌĞĐŝďŝĚŽ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂ Ğů ĚĞ ͞DĞũŽƌ ĂŐĞŶĐŝĂ ƌĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĚĞ ^ƵƌĂŵĠƌŝĐĂ͕͟ ĚĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ƌĞǀŝƐƚĂ ĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ^ŝƚĞ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ƉŽƌ ĐŝŶĐŽ ĂŹŽƐ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽƐ ;ϮϬϭϱ͕ ϮϬϭϲ͕ ϮϬϭϳ͕ ϮϬϭϴ LJ ϮϬϭϵͿ LJ ͞dĞƌĐĞƌĂ ŵĞũŽƌ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ͕͟ ĚĞ ůĂ ƌĞǀŝƐƚĂ ďƌŝƚĄŶŝĐĂ Ĩ ŝ DĂŐĂnjŝŶĞ ;ϮϬϭϵͿ͘
&267$ $62&,$'26 &DQWHUD GH DUHQD &DQWHUD GH %DODVWR &DQWHUD GH SLHGUDV )UDFFLRQDPLHQWR
'HPROLFLRQHV ([FDYDFLRQHV 2EUDV 9LDOHV $OTXLOHU GH 0DTXLQDULDV
Ž͘ >Ă &ŽƌƚƵŶĂͲ ŝƌĐŽŶŝĂ ƐƋ͘ ŵĂƚŝƐƚĂ dĞů͗͘ ϰϮϮϮ ϬϬϬϴ ͬ ϰϮϮϮ ϳϭϲϴ ͬ Ğů͗͘ Ϭϵϵ ϲϰϯ ϰϴϰ ĐŽƐƚĂ LJ ĂƐŽĐŝĂĚŽƐΛŚŽƚŵĂŝů͘ĐŽŵ Ͳ DĂůĚŽŶĂĚŽ Ͳ hƌƵŐƵĂLJ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϭ
DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͘͘͘ ƚƵƌŝƐŵŽ ĐƵůƚƵƌĂů
dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ ͮ ^Ğ ŝŶƵŐƵƌſ Ğů Ϯϱ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϭϴϱϲ͘ DŽŶƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ũĞƌĂƌƋƵşĂ ŝŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ğů dĞĂƚƌŽ ^ŽůşƐ ĞƐ ƵŶ ĚŝŐŶŽ ĞũĞŵͲ ƉůŽ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƐƵƉĞƌƉƵĞƐƚŽƐ LJ ĚĞ ŶĞŽͲ ĐůĂƐŝĐŝƐŵŽ ƌĞƉƵďůŝĐĂŶŽ͘ dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ ů dĞĂƚƌŽ ĚĞ sĞƌĂŶŽ ZĂŵſŶ ŽůůĂnjŽ ĞƐ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ LJ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ƐĐƵĞůĂ DƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĂ ĚĞ ƌƚĞ ƌĂŵĄƚŝĐŽ DĂƌŐĂƌŝƚĂ yŝƌŐƷ ʹ D &ƵŶĚĂĚĂ ĞŶ ϭϵϰϵ ƉŽƌ ůĂ ĂĐƚƌŝnj LJ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ƚĞĂƚƌĂů ĐĂƚĂůĂŶĂ DĂƌŐĂƌŝƚĂ yŝƌŐƵ͕ D ĞƐ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ LJ ƷŶŝĐĂ ĞƐĐƵĞůĂ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ͘ ^ĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ ͮ >Ă ƐĂůĂ ŝƚĂƌƌŽƐĂ ŶĂĐŝſ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů LJ͕ ĞŶ ŽĐĂƐŝŽŶĞƐ͕ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚĂŶnjĂ LJ ĂƵĚŝŽǀŝƐƵĂůĞƐ͘ dŝĞŶĞ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĂƐĂ ƵůƚƵƌĂů ĂŶŝĞů &ĞƌŶĄŶĚĞnj ƌĞƐƉŽ ĚĞ ϱϯϭ ďƵƚĂĐĂƐ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂƚĞĂ LJ ĞŶ Ŷ ůĂ ĂƐĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ĂŶŝĞů &ĞƌŶĄŶĚĞnj ůĂ ƚĞƌƚƵůŝĂ͘ ƌĞƐƉŽ ƐĞ ĐŽŵďŝŶĂŶ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĐƵƌƐŽƐ LJ ƚĂůůĞƌĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐ ƉůĄƐƚŝĐĂƐ͕ ƚĞĂͲ ^ĂůĂ sĞƌĚŝ ͮ ^ŽƌŝĂŶŽ ϵϭϰ LJ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ͘ ƚƌŽ͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŚĂƌůĂƐ͕ ƌĞĐŝƚĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘ ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů &ůŽƌĞŶĐŝŽ ^ĄŶĐŚĞnj hďŝĐĂĚŽ ĞŶ ĐĂůůĞ 'ƌĞĐŝĂ Ăů ϯϮϴϭ ;DƵŶ͘ Ϳ͘ ŽŵƉůĞũŽ DƵŶŝĐŝƉĂů ^ĂĐƵĚĞ ƉƵĞƐƚĂ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ ŽŵƉůĞũŽ ƵůƚƵƌĂů DƵƌĂůůĂ ďŝĞƌƚĂ Ͳ DƵƐĞŽ ǀĞĐŝŶŽƐ LJ ǀĞĐŝŶĂƐ ĚĞů DƵŶŝĐŝƉŝŽ ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂƐ DŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐ LJ ƐĂůƵͲ ů DhD/ ĐŽŶƚŝĞŶĞ ůŽƐ ƌĞƐƚŽƐ ĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽƐ ĚĂďůĞƐ͘ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĨŽƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĐŽůŽŶŝĂů͕ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ƵŶĂ ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů dĞƌŵŝŶĂů 'ŽĞƐ ŐƌĂŶ ƉůĂnjĂ ƚĞĐŚĂĚĂ͘ >Ž ĂĐŽŵƉĂŹĂ ĚŽƐ ĞƋƵŝͲ ^Ğ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞů ƉŽƐ ĚĞ ŵƵƐĞŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ĨƵĞƌƚĞ ďĂƌƌŝŽ 'ŽĞƐ ;'ƌĂů͘ &ůŽƌĞƐ LJ ŽŵŝŶŐŽ ĂƌƌĂŝŐŽ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŝƵͲ ƌĂŵďƵƌƷͿ͕ Ğů d' ŽĨƌĞĐĞ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĂĐƚŝǀŝͲ ĚĂĚ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ĚĂĚĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ LJ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂĚĂͲ ĚŝĨƵŶĚŝĞŶĚŽ Ğ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂŶĚŽ ůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞů ŶşĂ͕ ĞŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĞƋƵŝƉĂĚŽ ĐŽŶ ƐĂůĂ ĚĞ ƚĞĂͲ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ LJ Ğů ůĞŐĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ƚƌŽ LJ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͕ ĚŽƐ ƐĂůŽŶĞƐ ŵƵůƚŝƵƐŽ LJ ůĂ ĞŶ Ğů hƌƵŐƵĂLJ͘ ďŝďůŝŽƚĞĐĂ ,ŽƌĂĐŝŽ YƵŝƌŽŐĂ͘
ϭϯ
Ŷ ϮϬϭϴ ƐĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌŽŶ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϭϱϲ͘ϬϬϬ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ Ă ŽůŽŵďŝĂ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ĚĞ WĞƌƷ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ ϳй ŵĄƐ ƋƵĞ ĞŶ ϮϬϭϳ͘ Ŷ ϮϬϭϴ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϭϳϭ͘ϱϭϵ ĐŽůŽŵͲ ďŝĂŶŽƐ ǀŝĂũĂƌŽŶ ŚĂĐŝĂ WĞƌƷ͕ ϲ͕ϱй ŵĄƐ ƋƵĞ ůŽƐ ϭϲϭ͘ϬϬϬ ĚĞ ϮϬϭϳ͘
WĞƌƷ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽ ĞŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ƉŽƌ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ͕ ŶŽ ƐŽůŽ ƉŽƌ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ŵĂŐŝĂ ĚĞ ƐƵƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ƐŝŶŽ ƉŽƌ ůŽƐ ƐĂďŽƌĞƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ ĚĞ ƐƵ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͕ ƋƵĞ ƚĂŶƚŽ ůůĂŵĂŶ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞ >ĂƚŝŶŽͲ ĂŵĠƌŝĐĂ LJ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ sŝĂũĂƌ Ăů WĞƌƷ ĞƐ ĚĞƐƉĞƌƚĂƌ ƐƵĞŹŽƐ ƉĞŶͲ ĚŝĞŶƚĞƐ͕ ĞƐ ĐŽŶĞĐƚĂƌƐĞ ĐŽŶ ƵŶŽ ŵŝƐŵŽ͕ ĞƐ ĂĚĞŶƚƌĂƌƐĞ ĞŶ ϱ ŵŝů ĂŹŽƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ǀŝǀĂ͘ WƌĞƉĄƌĂƚĞ ƉĂƌĂ ĚŽŵŝŶĂƌ ŽůĂƐ ƐŽďƌĞ ĐĂďĂůůŝͲ ƚŽƐ ĚĞ ƚŽƚŽƌĂ͕ ƚĂďůĂƐ ĚĞ ƐƵƌĨ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞů ƐŽů ĞŶ ŽĂƐŝƐ ĐŽŶ ƉƌŽƚĞĐƚŽƌĂƐ ĚƵŶĂƐ͘ Ŷ ůĂ ƐŝĞƌƌĂ͕ ĐŽŶ Ğů ƐŽŶŝĚŽ ĚĞ ƋƵĞŶĂƐ ĞŶ Ğů ǀŝĞŶƚŽ͕ ƌĞƐƉŝƌĂƌĄƐ Ğů ĂŝƌĞ ƉƵƌŽ ĚĞ ůŽƐ ŶĚĞƐ LJ ĐŽŶƚĞŵƉůĂƌĄƐ ĐŽŶ ĚĞǀŽĐŝſŶ ůĂ ĂƌŵŽŶşĂ ĚĞů ŚŽŵďƌĞ ĐŽŶ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĞŶ DĂĐŚƵ WŝĐĐŚƵ͘ Ŷ ůĂ ƐĞůǀĂ͕ Ğů ƌşŽ ŵĂnjŽŶĂƐ ƚĞ ĚĂƌĄ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ ĐŽŶ ĚĞůĨŝŶĞƐ ƌŽƐĂĚŽƐ LJ ƚĞ ŝŶǀŝƚĂƌĄ Ă ďĂŝůĂƌ͕ Ă ƐĞƌ ůŝďƌĞ͘ ZĞĐŽƌƌĞƌ ůĂƐ
ϭϰ
ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚĞů WĞƌƷ ĞƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ŐĂƐͲ ƚƌŽŶŽŵşĂ ŵĞƐƚŝnjĂ͕ ƷŶŝĐĂ LJ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ^ŝ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ƚĞ ĚŝĐĞ ƋƵĞ Ɛş͕ ĂƚƌĠǀĞͲ ƚĞ Ă ǀŝƐŝƚĂƌůŽ͘ >ƵĞŐŽ ƋƵĞ WĞƌƷ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌĂ ƐƵ ŝŶƚĞƌĠƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĐŽŵŽ ƉĂşƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽ ĚĞ ŚŽŶŽƌ ĞŶ ůĂ ǀĞƌƐŝſŶ ŶƷŵĞƌŽ ϯϵ ĚĞ ůĂ sŝƚƌŝŶĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞ E dK͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĚĞů Ϯϲ Ăů Ϯϴ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ͕ ůĂ :ƵŶƚĂ ĚŝƌĞĐƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ƚŽŵſ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ůůĞǀĂƌůŽ Ă ĐĂďŽ͘ ͞EŽƐ ĐŽŵƉůĂĐĞ ĂŶƵŶĐŝĂƌ ĞƐƚĂ ŶŽƚŝĐŝĂ͘ ,ĞŵŽƐ ǀŝƐƚŽ ĐſŵŽ ůĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ĚĞ ĐŽůŽŵďŝĂͲ ŶŽƐ ƋƵĞ ǀŝƐŝƚĂŶ ĞƐƚĞ ƉĂşƐ ǀĞĐŝŶŽ LJ ůŽƐ ƉĞƌƵĂͲ ŶŽƐ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ ŽůŽŵďŝĂ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ YƵĞƌĞͲ ŵŽƐ ƋƵĞ Ğů ŐƌĂŶ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĐƵůƚƵƌĂů͕ ĚĞ ĂǀĞŶͲ ƚƵƌĂ͕ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ ƐĞĂ ĐŽŶŽͲ ĐŝĚŽ ƉŽƌ ƚŽĚĂ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ LJ ƋƵĞ ŵĄƐ ŐĞŶͲ ĐŝĂƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĞŶ ĞƐƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞŶͲ
ƚƌŽ ĚĞ ƐƵƐ ƉĂƋƵĞƚĞƐ͕͟ ƐĞŹĂůſ WĂƵůĂ ŽƌƚĠƐ ĂůůĞ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĞũĞĐƵƚŝǀĂ ĚĞ E dK͘ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞ DŝŐƌĂĐŝſŶ ŽůŽŵďŝĂ͕ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϴ ƐĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌŽŶ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϭϱϲ͘ϬϬϬ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶͲ ƚĞƐ ĚĞ WĞƌƷ͕ ůŽ ĐƵĂů ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ƵŶ ϳй ŵĄƐ ƋƵĞ ůŽƐ ϭϰϱ͘ϱϳϱ ƌĞǀĞůĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϳ͘ dƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ WĞƌƷ ŚĂ ƐŝĚŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĞŵŝƐŽƌĞƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ƵďŝĐĄŶĚŽƐĞ ĞŶ Ğů ƚŽƉ ϭϬ͕ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƐƵ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ŵĄƐ ŶŽƚŽƌŝŽ ĚƵƌĂŶͲ ƚĞ Ğů ϮϬϭϵ͕ ƉƵĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ĞŶĞƌŽͲ ũƵŶŝŽ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĨƵĞŶƚĞ͕ LJĂ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ϴϳ͘ϯϰϲ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶͲ ƚĞƐ ƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶ ŽůŽŵďŝĂ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĐƌĞĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ϭϵй ;Ğů ŵĄƐ ĂůƚŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚŽƉͿ͘ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ WĞƌƷ ĞƐ Ğů ƋƵŝŶƚŽ ĞŵŝƐŽƌ ĚĞ ǀŝĂũĞƌŽƐ Ă ŽůŽŵďŝĂ͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂͲ ĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͕ DĠdžŝĐŽ LJ ƌĂƐŝů͘ z DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
/D 9LWULQD 7XUtVWLFD GH $1$72 \D WLHQH SDtV LQYLWDGR GH KRQRU 3HU~
ůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĐŽůŽŵďŝĂŶĂƐ ƋƵĞ ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂŶ ƐŽŶ ŽŐŽƚĄ͕ ĂƌƚĂŐĞŶĂ DĞĚĞůůşŶ LJ ^ĂŶ ŶĚƌĠƐ͘ ĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂ DƵĞƐͲ ƚƌĂ dƌŝŵĞƐƚƌĂů ĚĞ ŽŵĞƌĐŝŽ džƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ^ĞƌͲ ǀŝĐŝŽƐ ĚĞů E ;Dd ^Ϳ͕ WĞƌƷ ĨƵĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƋƵĞ ŵĄƐ ĐƌĞĐŝſ ĞŶ ƐƵ ĐŽŶƚƌŝďƵͲ ĐŝſŶ Ăů ŝŶŐƌĞƐŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ĚŝǀŝƐĂƐ Ă ŽůŽŵďŝĂ ĞŶ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ƐŝĞŶĚŽ ƐŽůŽ ƐƵƉĞƌĂĚŽ ƉŽƌ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ƐƵ ǀĞnj͕ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ ĞŵŝƐŝǀŽ͕ WĞƌƷ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĂ ƐŝĚŽ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞƐƚŝͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŶŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŽůŽŵďŝĂŶŽƐ͕ ƉƵĞƐ ĞŶ ϮϬϭϴ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϭϳϭ͘ϱϭϵ ĐŽůŽŵďŝĂŶŽƐ ǀŝĂũĂƌŽŶ ŚĂĐŝĂ ĞƐƚĞ ƉĂşƐ͕ ϲ͕ϱй ŵĄƐ ƋƵĞ ůŽƐ ϭϲϭ͘ϬϬϳ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐ ĞŶ ϮϬϭϳ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƉĂƌĂ ůŽ ĐŽƌƌŝĚŽ ĚĞ ϮϬϭϵ ;ĞŶĞƌŽͲ ũƵŶŝŽͿ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ŚĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƵŶ ĐŽŵͲ ƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂƐ ƐĂůŝͲ ĚĂƐ ĚĞ ĐŽůŽŵďŝĂŶŽƐ Ă WĞƌƷ͕ ĐŽŶ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϵϮ͘ϲϮϳ͕ ĐŝĨƌĂ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ ĞŶ ϭϲй ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵŝƐŵŽ ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞů ĂŹŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă DŝŐƌĂĐŝſŶ ŽůŽŵďŝĂ͘ ͞,ĂLJ ŵƵĐŚŽ ƋƵĠ ĐŽŶŽĐĞƌ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉĂşƐ LJ ƋƵĠ
ŵĞũŽƌ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌůŽ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŵŽ Ğů ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞŶ ƐƵ ĐĂŵƉŽ ĞŶ ŽůŽŵďŝĂ LJ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͕ ƋƵĞ ĂďƌĞ ĞƐƉĂĐŝŽ Ăů ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ƋƵĞ ĂƉŽƌƚĞŶ ƚĂŶƚŽ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ ƌĞĐĞƉƚŝǀŽ͕ ĐŽŵŽ Ăů ĞŵŝƐŝǀŽ͕͟ ĐŽŶĐůƵLJſ ůĂ ĚŝƌŝŐĞŶƚĞ ŐƌĞͲ ŵŝĂů͘
ϭϱ
( ; 3 ( 5 , ( 1 & (
) / 2 5 , ' $
(Q .LVVLPPHH WRGRV VRQ ELHQYHQLGRV D SDVDU XQDV YDFDFLRQHV LQFUHtEOHV GLYHUWLGDV \ VREUH WRGR DFFHVLEOHV
<ŝƐƐŝŵŵĞĞ ĞƐ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ LJ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ɛŝ ƵŶŽ Ž ǀĂƌŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ƚŝĞŶĞŶ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂͲ ůĞƐ͘ >ĂƐ ĐĂƐĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŽĨƌĞĐĞŶ ƵŶĂ ĐſŵŽĚĂ ŽƉĐŝſŶ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶ ĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ƉƵĞƌƚĂ ĚĞ ůĂ ĐĂƐĂ͕ ĚŽƌŵŝƚŽƌŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ŝŶĨĞƌŝŽƌ LJ ĂŵƉůŝŽƐ ĐƵĂƌƚŽƐ ĚĞ ďĂŹŽ͘ ,ĂLJ ƵŶ ŶƵŵĞƌŽƐŽ ůŝƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ƋƵĞ ĂůƋƵŝͲ ůĂŶ ƚŽĚŽ Ğů ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞď͗ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞŬŝƐƐŝŵŵĞĞ͘ĐŽŵͬǀ
ϭϲ
ŝƐŝƚŽƌͲŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶͬŐĞƚƚŝŶŐͲĂƌŽƵŶĚ ͬĂĐĐĞƐƐŝͲ ďŝůŝƚLJ sŝůůĂ<ĞLJ >ĂŶnjĂ ĐĂƐĂƐ ĚĞ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚŝƐĞŹĂͲ ĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂƵƚŝƐŵŽ ĚŽŶĚĞ ůĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĄŶ ĚĞĐŽƌĂĚĂƐ ĐŽŶ ĐŽůŽƌĞƐ ŶĞƵƚƌŽƐ LJ ƌĞůĂͲ ũĂŶƚĞƐ͕ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĚĞ ůŝŵƉŝĞnjĂ ŶŽ ƚŝĞŶĞŶ ĨƌĂŐĂŶĐŝĂƐ LJ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐĂƐĂƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ůƵŐĂƌĞƐ ƚƌĂŶƋƵŝůŽƐ͘ >ĂƐ ĐĂƐĂƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĐŽĐŝŶĂƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂĐŽŵŽĚĂƌ ĚŝĞƚĂƐ ĞƐƉĞͲ ĐŝĂůĞƐ͘ >ŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ůůĞŶŽƐ ĚĞ ŐĞŶƚĞ LJ ůŽƐ ĞŶƚŽƌŶŽƐ ĚĞƐĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ĂĨĞĐƚĂƌ Ă ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐĞŶƐŽƌŝĂůĞƐ͕ LJ sŝůůĂ<ĞLJ ŚĂ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ĞƐƚĂƐ ĚŽƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂͲ ĚĞƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ůůĂŵĂŶ ΗĞů ŚŽŐĂƌ ĨƵĞƌĂ ĚĞ
ĐĂƐĂΗ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ Ă ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƵŶĂ ŽƉĐŝſŶ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ͘ sŝůůĂ<ĞLJ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞ ĐŽŶ ƵŶ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĐĂĚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ǀŝĂũĞ ĚĞ ĞƐĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ WĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ǀŝƐŝƚĞ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬĂƵƚŝƐŵ ĨƌŝĞŶĚůLJ͘ŵLJǀŝůůĂŬĞLJ͘ĐŽŵͬ >ŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ŽĨƌĞĐĞŶ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶ ůŝƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂĐĐĞĚĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ƐŝůůĂƐ ĚĞ ƌƵĞĚĂƐ Ž ƌĞĂͲ ůŝnjĂŶĚŽ ƵŶ ƉĞƋƵĞŹŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ĐŽŶ ůĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů ƋƵĞ ĚĞƚŝĞŶĞ Ğů ũƵĞŐŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ͘ /ŶƐƉşƌĂƚĞ ĞŶ džƉĞƌŝĞŶĐĞ<ŝƐƐŝŵŵĞĞ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
dĞƐŽƌŽƐ ƚĞ ĞƐƉĞƌĂŶ ĞŶ dĂŵƉĂ ĂLJ
ů ĐŽƌĂnjſŶ ŵŽĚĞƌŶŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ůĂƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŽĞƐƚĞ ĞŶ dĂŵƉĂ ĂLJ͘ >Ă ƌĞŐŝſŶ ĚĞ ϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ƐĞ ƵďŝĐĂ ĞŶ Ğů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ Ă ƐŽůŽ ϲϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ƉŽƌ ĐŽĐŚĞ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ KƌůĂŶĚŽ ;D KͿ LJ ĂƉĞŶĂƐ Ă ϱ ŚŽƌĂƐ ĚĞƐĚĞ DŝĂŵŝ LJ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ Ăů ŶŽƌŽĞƐƚĞ͘ ů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dĂŵƉĂ ƌĞĐŝďĞ ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ǀƵĞůŽƐ ĐĂĚà ̺à ĚĞƐĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞ hh͕ ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ͕ ůĞŵĂŶŝĂ͕ ŵĠƌŝĐĂ ĞŶƚƌĂů ʹ LJ ĞŵƉĞnjĂŶĚŽ ĞŶ ϮϬϭϵ ĚĞƐĚĞ ŵƐƚĞƌĚĂŵ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă dĂŵƉĂ ĂLJ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͗ ŚĂLJ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŵŽŶƚĂŹĂƐ ƌƵƐĂƐ ĞŶ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐΠ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ŵĄƐ ŽƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ŐƵƐƚŽ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ƷŶŝĐĂ ĐƌĞĂĚĂ ƉŽƌ ĐŽĐŝŶĞƌŽƐ ŵƵLJ ĐƌĞĂƚŝǀŽƐ͕ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƵŶĂ ŵĞnjĐůĂ ƷŶŝĐĂ ĚĞ ĐƵůƚƵƌĂ ŚŝƐƉĂŶĂ͘
ů ĂŐƵĂ ƚĞ ůůĂŵĂ Ŷ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞŶ ůĂ ďĂŚşĂ͕ Ğů ĂŐƵĂ ƚĞ ůůĂŵĂ ĐŽŶ ͞ƉĂĚĚůĞďŽĂƌĚƐ͕͟ ŬĂLJĂŬƐ LJ ďĂƌĐŽƐ ƉĂƌĂ ĂůƋƵŝůĂƌ͘ ĞƐĚĞ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ dĂŵƉĂ ůŽƐ ďĂƌĐŽƐ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ƉĂƌƚĞŶ ĐĂĚà ̺à Ăů ĂƌŝďĞ͕ ƵďĂ LJ ůĂ ĐŽƐƚĂ ƚƌŽƉŝĐĂů ĚĞ DĠdžŝͲ ĐŽ͘ z Ă ƐŽůŽ ϯϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ďůĂŶĐĂƐ ĚĞů ŐŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͘ ǀĞŶƚƵƌĂƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĞƐĚĞ ůĂƐ ĂůƚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ ƚŽƌƌĞ ͨ&ĂůĐŽŶΖƐ &ƵƌLJͩ ĞŶ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄƚŝĐŽ ƵƐĐŚ 'ĂƌͲ ĚĞŶƐΠ dĂŵƉĂ ĂLJ Ă ůĂƐ ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĞƐ ĚĞů
ϭϴ
ŽĐĠĂŶŽ ĞŶ Ğů &ůŽƌŝĚĂ ƋƵĂͲ ƌŝƵŵ͕ dĂŵƉĂ ĂLJ ƚŝĞŶĞ ƐŽƌƉƌĞͲ ƐĂƐ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ŵŝĞŵďƌŽ ĚĞ ƚƵ ĨĂŵŝůŝĂ͘ ů ƉƵůƐŽ ůĂƚŝƌĄ ŵĄƐ ĨƵĞƌͲ ƚĞ ĐƵĂŶĚŽ ĐŽƌƌĞƐ ĐŽŵŽ ƵŶ ůĞŽͲ ƉĂƌĚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ^ĞƌĞŶŐĞƚŝ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞů ƉĂƐĞŽ ͨ ŚĞĞƚĂŚ ,ƵŶƚͩ͘ >ŽƐ ŶŝŹŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶͲ ƚƌĂŶ ŽũŽ Ă ŽũŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ũŝƌĂĨĂ ŐŝŐĂŶƚĞ ĞŶ ŽŽdĂŵƉĂ Ăƚ >ŽǁƌLJ WĂƌŬ͕ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĞƐ Ğů ŚŽŐĂƌ ĚĞ ƵŶ ŚŽƐƉŝƚĂů ĚĞ ƌĞƐĐĂƚĞ ĚĞ ŵĂŶĂƚşĞƐ ŚĞƌŝĚŽƐ ĐĞƌĐĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ͘ Ŷ Ğů &ůŽƌŝĚĂ ƋƵĂƌŝƵŵ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƚŽĐĂƌ ůĂƐ ŵĂŶƚĂƐ ƌĂLJĂƐ ;ĐŽŶ ƐŽůŽ ĚŽƐ ĚĞĚŽƐ ƉŽƌ ĨĂǀŽƌͿ Ž ƐƵŵĞƌŐŝƌƐĞ ĞŶ Ğů ĂnjƵů ƉƌŽĨƵŶĚŽ ĚĞ ƵŶ ĂƌƌĞĐŝĨĞ ĐĂƌŝďĞŹŽ ĚŽŶĚĞ ƚŝďƵƌŽŶĞƐ LJ ƚŽƌͲ ƚƵŐĂƐ ŶĂĚĂŶ ũƵŶƚŽƐ͘ >Ă ĨĂŵŝůŝĂ ƉƵĞĚĞ ďƵƐͲ ĐĂƌ ĚĞůĨŝŶĞƐ ƐĂůǀĂũĞƐ ĞŶ ƵŶ ǀŝĂũĞ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞů ĂLJ ^Ɖŝƌŝƚ //͘ ƉƌŽǀĞĐŚĂ ĚĞů dĂŵƉĂ ĂLJ ŝƚLJW ^^ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĞŶ ůĂƐ ĞŶƚƌĂĚĂƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐͲ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
ĞƐĐƵďƌĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ĞŶ ƵŶ ƐŽůŽ ůƵŐĂƌ
ĐŝŽŶĞƐ͘ DĂƌĐĂƐ ůƵũŽƐĂƐ͕ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ŐĂŶŐĂ dĂŵƉĂ ĂLJ ĞƐ ƵŶ ƉĂƌĂşƐŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͘ Ŷ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů WůĂnjĂ DĂůů ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ŵĄƐ ůƵũŽƐĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ʹ ƉƉůĞ͕ ,ƵŐŽ ŽƐƐ͕ dŝĨĨĂŶLJΖƐ ʹ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϮϬϬ ĐŽŵĞƌĐŝŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĐĞƌĐĂ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞŶ ,LJĚĞ WĂƌŬ sŝůůĂŐĞ͕ ĞƐ ƵŶĂ ƉůĂnjĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ůůĞŶĂ ĚĞ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶƚƌĞ ƵŶ ďĂƌƌŝŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĐŽŶ ĐĂůůĞƐ ƋƵĞ ƚĞ ŝŶǀŝƚĂŶ Ă ĐĂŵŝŶĂƌ͘ z Ă ƐŽůŽ ǀĞŝŶƚĞ ŵŝŶƵƚŽƐ ƉŽƌ ĐŽĐŚĞ Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ ĞƐƚĄ Ğů dĂŵƉĂ WƌĞŵŝƵŵ KƵƚůĞƚƐ ĚŽŶĚĞ ƉƵĞĚĞƐ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ŵƵĐŚĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ĨĂŵŽƐĂƐ ʹ EŝŬĞ͕ DŝĐŚĂĞů <ŽƌƐ͕ ^ĂŬƐ &ŝĨƚŚ ǀĞŶƵĞ ͲͲ Ă ƉƌĞĐŝŽƐ ŵƵLJ ďĂũŽƐ͘ EŽ ĚĞũĞƐ ĚĞ ŝƌ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ hŶůŽĐŬ dĂŵƉĂ ĂLJ ĐƵĂů ƚŝĞŶĞ ƌĞŐĂůŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐŽƌĚĂƌ Ğů ǀŝĂũĞ Ă dĂŵƉĂ ĂLJ͘
ǁǁǁ͘sŝƐŝƚdĂŵƉĂ ĂLJ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŝĞŶǀĞŶŝĚŽ Ă WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͕ &ůŽƌŝĚĂ͊ hďŝĐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ƐƵƌŽĞƐƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϴ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ͘ ů ĄƌĞĂ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝͲ ĚĂĚĞƐ ĚĞ EĂƉůĞƐ͕ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ͕ LJ ůĂ ƉĂƌƚĞ ŽĐĐŝĚĞŶƚĂů ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ƵŶĂ ĞdžƚĞŶƐĂ njŽŶĂ ŶĂƚƵƌĂů͕ ƉƌŽƚĞŐŝĚĂ ƉŽƌ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ LJ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ ĄƌĞĂƐ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂŵĞŶƚĞ ƐĂůǀĂͲ ũĞƐ LJ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ /^d E / W Z /^ K ^d͗ &ƚ͘ DLJĞƌƐ͗ ϰϴ Ŭŵ͕ ϯϬ ŵŝŶƵƚŽƐ Ύ DŝĂŵŝ͗ ϭϮϱ Ŭŵ͕ ϭ͗ϱϬ ŚŽƌĂƐ Ύ &ƚ͘ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͗ ϭϭϬ Ŭŵ͕ ϭ͗ϯϬ ŚŽƌĂƐ Ύ KƌůĂŶĚŽ͗ ϯϭϬ Ŭŵ͕ ϯ͗ϯϬ ŚŽƌĂƐ Ύ Ύ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ŝĞŶǀĞŶŝĚŽ Ă ĞƐƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ǀĂĐĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ůĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ĞŶ &ůŽƌŝͲ ĚĂ͕ ůůĞŶĂ ĚĞ ĞŵŽĐŝſŶ LJ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ƋƵĞ ŶŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ĞŶ ŶŝŶŐƷŶ ŽƚƌŽ ůƵŐĂƌ ĚĞ ůĂ ƚŝĞͲ ƌƌĂ͘ >ĂƐ ƉĂůŵĞƌĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂŐŝƚĂŶ ĐŽŶ Ğů ǀŝĞŶͲ ƚŽ LJ ůĂƐ ĂŵƉůŝĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ ƐſůŽ ƐŽŶ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͘ ƋƵş ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ĐĂůŵĂͲ ĚŽ LJ ƚƌŽƉŝĐĂů͕ ŵĞnjĐůĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ͕ ůĂ ĞdžƉůŽƌĂĐŝſŶ LJ Ğů ĐůŝŵĂ ƐŽůĞĂĚŽ LJ ĐĄůŝĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͘ ŵŽĐŝſŶĞƐĞ ĞŵďĂƌͲ ĐĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ƵŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƉŽƌ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘ D͘ hŵƉŝĠƌƌĞnj ĞƐĐƵďƌĂ ĐŽŵŝĚĂƐ ĞdžƋƵŝƐŝƚĂƐ ĐŽŶ ƉĞƐĐĂĚŽƐ LJ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ĨƌĞƐĐŽƐ͘ ŶĐƵĞŶƚƌĞ ƚĞƐŽƌŽƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂƐĂ ĞŶ ůŽƐ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘ džƉůŽƌĞ Ğů ŵƵŶĚŽ ĂĐƵĄƚŝĐŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ &ůŽƌŝĚĂ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ůĂ ŵĞũŽƌ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ LJ ůĂ ŵĞũŽƌ ƉĞƐĐĂ͘ K Ɛŝ ůŽ ĚĞƐĞĂ͕ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞ ŝŶƐƉŝƌĂĐŝſŶ ǀŝƐŝƚĂŶĚŽ ůĂ ŝŵƉƌĞͲ ƐŝŽŶĂŶƚĞ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ĂƌƚĞ LJ ĐƵůƚƵͲ ƌĂ͘
ϮϬ
E W> ^ ƐƚĂ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚĂ ĐŝƵĚĂĚ ƌĞƷŶĞ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ĐĄůŝĚĂƐ ĂŐƵĂƐ ƚƌŽƉŝĐĂůĞƐ͕ ĞdžĐůƵƐŝͲ ǀĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ^Ğ ĞŶĂŵŽƌĂƌĄ ĚĞ ůŽƐ ĂŶĐŚŽƐ ƉĂƐĞŽƐ ƉĞĂƚŽŶĂůĞƐ͕ ůĂ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ ĞƵƌŽƉĞĂ LJ ůĂ ŵƵůƚŝƚƵĚ ĚĞ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ĐĂƐĂƐ ƌŽĚĞĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƉĂŝƐĂũĞ ƚƌŽͲ ƉŝĐĂů͘ ^ƵƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƐĂůŝƌ Ă ĐŽŵĞƌ ĂƋƵş ƐŽŶ ŝŶĨŝŶŝƚĂƐ͕ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ůŽĐĂůĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ĨƌĞƐĐŽƐ LJ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ ĐŽŶ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽƐ ĐƵůƚŝǀĂĚŽƐ ůŽĐĂůŵĞŶƚĞ͘ EĂƉůĞƐ ĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĨĂŵŽƐĂ ƉŽƌ ƐƵ ŐŽůĨ͕ ƉĞƐͲ ĐĂ͕ ĐĂŶŽƚĂũĞ͕ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ LJ ĞƐƉĞĐƚĂͲ ĐƵůĂƌĞƐ ƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ƐŽů͘ D Z K /^> E DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ ĞƐ ĞŶ ƌĞĂůŝĚĂĚ ůĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ ůĂƐ ͞ ŝĞnj Dŝů /ƐůĂƐ͟ ƋƵĞ ďŽƌĚĞĂŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘ ĞƐĚĞ ůŽƐ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞƐ ZĞƐŽƌƚƐ LJ ,ŽƚĞůĞƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂƉƌĞͲ ĐŝĂƌ ůĂƐ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ǀŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ ŽĨƌĞĐĞŶ͘ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ůĞƐ ĞŶĐĂŶƚĂ Ğů ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ƉŽƌƋƵĞ ĂƚŝĞŶĚĞ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͖ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌͲ ƚĂ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶƚĞƐ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƉĂƌĂ ŶŝŹŽƐ͘
Ɛş ƋƵĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ ĂƋƵş ĞƐ ƌĞůĂũĂƌƐĞ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ͕ Ž ĚĂƌ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ƉŽƌ ůĂ ƉůĂLJĂ͘ >ŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ĂŐƵĂ ƐĞ ĚĞůĞŝƚĂƌĄŶ ĐŽŶ Ğů ĨĄĐŝů ĂĐĐĞƐŽ ƚĂŶƚŽ Ăů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ ĐŽŵŽ Ă ůŽƐ ĞƐƚƵĂƌŝŽƐ ĐŽŶ ŵĂŶŐůĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ƉĞƐĐĂƌ͕ ƉĂƐĞĂƌ ĞŶ ďŽƚĞ͕ ŽďƐĞƌǀĂƌ ĂǀĞƐ LJ ĨĂƵͲ ŶĂ͕ LJ ƉƌĂĐƚŝĐĂƌ ŬĂLJĂŬ LJ ĐĂŶŽƚĂũĞ͘ >K^ s Z'> ^ >Ğ ŽĨƌĞĐĞŵŽƐ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝͲ ŵĞŶƚĂƌ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂͲ ůĞnjĂ ĐŽŵŽ ĞŶ ŶŝŶŐƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ƐƚĂ ĄƌĞĂ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ Ăů WĂƌƋƵĞ EĂĐŝŽŶĂů ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ĞŶ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ŝƚLJ͕ Ğů ZĞĨƵŐŝŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ sŝĚĂ ^ŝůǀĞƐƚƌĞ ĚĞ ůĂƐ ŝĞnj Dŝů /ƐůĂƐ͕ Ğů WĂƌƋƵĞ EĂĐŝŽŶĂů ŝŐ LJƉƌĞƐƐ LJ ǀĂƌŝŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ LJ ƌĞƐĞƌͲ ǀĂƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞŶ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ǀĂŶ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ĂǀĞƐ ŚĂƐƚĂ ƉĂƐĞŽƐ ƉŽƌ ƉĂŶƚĂŶŽƐ͘ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ŝƚLJ ĞƐ ƵŶ ƉĞƋƵĞͲ ŹŽ ƉƵĞďůŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ǀŝƐŝſŶ ĚĞů ƉĂƐĂĚŽ ĚĞů ƐƵƌŽĞƐƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ǀĂƌŝŽƐ ŵƵƐĞŽƐ ŶŽƚĂďůĞƐ LJ ƵŶ ƐŝŶŐƵůĂƌ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ƉƵĞďůŽ ƉĞƋƵĞŹŽ͘ Ɛ ƵŶ ŐƌĂŶ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ ĞŵƉĞnjĂƌ Ɛŝ ĚĞƐĞĂ ĞdžƉůŽƌĂƌ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
) /2 5 , '$¶ 6
1"3"%*4& $0"45 /"1-&4 ."3$0 *4-"/% &7&3(-"%&4 3$5$',6(&2$67 &20 (6
ů ůƵũŽ LJ ůĂ ďĞůůĞnjĂ ƚĞ ĞƐƉĞƌĂŶ ĞŶ Ğů ŝŵƉŽŶĞŶƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƌŽƉŝĐĂů ĚĞ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĂĚŽ ƉŽƌ EĂƉůĞƐ͕ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ LJ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ ZĞůĄũĂƚĞ ĞŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂƐ ďůĂŶĐĂƐ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ŶĂĚĂƌ͕ ŶĂǀĞŐĂƌ LJ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŽƚƌĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ ĞŶ ůĂƐ ĐĂůŵĂƐ ĂŐƵĂƐ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͘ ,Ănj ƚƵƐ ĐŽŵƉƌĂƐ ĞŶ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ LJ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ ƉĂƌĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ůŽ ƷůƚŝŵŽ ĞŶ ŵŽĚĂ͕ ĂƌƚĞ LJ ĚĞĐŽƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ŚŽŐĂƌ͘ WƌƵĞďĂ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚĂ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂ ƚŽĚŽ ĞƐƚŽ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĞŶ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͕ &ůŽƌŝĚĂ͘ ͋ ĞƐĐƵďƌĞ ƚƵ ƉƌŽƉŝŽ WĂƌĂşƐŽ LJ ƉůĂŶŝĨŝĐĂ ƚƵƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĂŚŽƌĂ ŵŝƐŵŽ͊ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ ŽŶŽĐĞ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĞŶ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͘ĐŽŵ
0DUFR ,VODQG VHUi OD VHGH GH /D &LWD GH /DV $PpULFDV
>Ă ŝƚĂ ĚĞ >ĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶͲ ƚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƉĂƌĂ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ůŽƐ ƚŽŵĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ͕ ƐĞ ƌĞƷŶĞŶ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĐŝƚĂƐ ƉƌĞͲĂŐĞŶĚĂĚĂƐ͕ ƐĞŵŝŶĂƌŝŽƐ LJ ƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ Ă ĨŽŵĞŶƚĂƌ LJ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌ Ğů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ LJ ƉƌŽƉŝĐŝĂƌ ŶƵĞͲ ǀŽƐ LJ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐ ůĂnjŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ LJ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶ ĞŶ ƵŶ ŝŶĐƌĞşďůĞ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ĂŵŝƐƚĂĚ͕ ĐŽƌĚŝĂůŝĚĂĚ LJ ƐŽĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ͘ WĂƌĂ Ğů ĂŹŽ ϮϬϮϬ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĚĞƐŝŐͲ ŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ >Ă ŝƚĂ ĚĞ >ĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ ƐĞƌĄ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ͕ ƵŶ ƉĂƌĂĚŝƐşĂͲ ĐŽ ůƵŐĂƌ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘
ϮϮ
͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ƚƵǀŽ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝĂůŽŐĂƌ ĐŽŶ ůĂ 'ĞƌĞŶƚĞ ĚĞ sĞŶƚĂƐ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ůƵŐĂƌ͕ ůĂƵĚŝĂ ŝĂŶĨĞƌŽ ƋƵŝĞŶ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞>Ă ŝƚĂ ĚĞ >ĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĞŶ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ͕ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ zĂ ĞƐƚĂŵŽƐ ĨŽƌŵĂŶĚŽ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĂƐŝƐƚĞŶͲ ƚĞƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ LJ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƌŽƐ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŵĞ ĂLJƵĚĞŶ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ƵŶ ĞdžĐĞͲ ůĞŶƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ ĞƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚĂƌ ĞŶ Ğů ĂƌŝďĞ͕ ĞƐ ƵŶĂ ŝƐůĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ͕ ĐŽŶ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂƐ ƚŝďŝĂƐ͕ ůŝŵƉŝĂƐ͕ ĚĞ ĂƌĞŶĂƐ ďůĂŶĐĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ŚĂLJ ĚĞ ƚŽĚŽ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂ͕ ƉůĂLJĂƐ͕ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ ĞdžƋƵŝƐŝƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽͲ ŵşĂ͕ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ŵƵƐĞŽƐ͕ ƐŚŽƉƉŝŶŐƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶ ŽƵƚůĞƚ ĐŽŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂůĞƐ͕ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ͕ ĂƉƵŶƚĂŵŽƐ
ƐŝĞŵƉƌĞ Ăů ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ůůĞŐƵĞŶ Ă ůĂ ŝƐůĂ͘ Ŷ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ ƐĞ ĐŽŵĞ ŵƵLJ ďŝĞŶ͕ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ƉůĂƚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƐŽŶ ůŽƐ ŵĂƌŝƐĐŽƐ͘ dĞŶĞŵŽƐ ƚƌĞƐ ƌĞƐŽƌƚ ĚĞ ĂůƚŽ ůƵũŽ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ĚĞ ĚŽŶĚĞ ƐĂůĞŶ ƚŽƵƌƐ ƉĂƌĂ ǀĞƌ ůŽƐ ĚĞůĨŝͲ ŶĞƐ͕ ŵĂŶĂƚşĞƐ͕ ƚŽƌƚƵŐĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ͕ ĐĂƌĂĐŽͲ ůĞƐ͕ ƉŽĚƌĄŶ ŚĂĐĞƌ ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ďŽƚĞ ŵƵLJ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ůŽƐ ƉĂŶƚĂŶŽƐ ƉĂƌĂ ǀŝƐŝƚĂƌ ůŽƐ ĐŽĐŽͲ ĚƌŝůŽƐ Ž ƉĂƐĂƌ Ğů ̺à ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͘ /ŶǀŝƚĂŵŽƐ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ůĂƚŝŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ Ă ƋƵĞ ǀĞŶŐĂŶ Ă ǀŝƐŝƚĂƌŶŽƐ͕ ĞƐƚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͕ ŚĂŐĂŶ ƐƵƐ ƉůĂŶĞƐ ĂŚŽƌĂ ƋƵĞ ĚĞů ϵ Ăů ϭϭ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ ĚĞů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ͕ ůŽƐ ĞƐƚĂƌĞŵŽƐ ĞƐƉĞƌĂŶĚŽ͕ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ĞƐĐĂůĂ ĞŶ DŝĂŵŝ Ž ĞŶ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌůĂĚĞ ĞŶ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ͕ ĞƐ ŵƵLJ ĨĄĐŝů ĚĞ ůůĞŐĂƌ͕ ŚĂLJ ŐƌĂŶ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ͘ sŝƐŝƚĞ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬůĂĐŝƚĂĂŵĞƌŝĐĂƐ͘ĐŽŵͬ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ZĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĂůƚşƐŝŵĂ ĐĂůŝĚĂĚ͕ ŚŽƚĞůĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ͕ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ĐĂŵƉŽƐ ĚĞ ŐŽůĨ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů͕ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ĐĞŶƚƌŽƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ͕ ϳϱ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ƉůĂLJĂƐ LJ ŵĄƐ͕ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉŽůŽƐ ŵĄƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ǁǁǁ͘ƚŚĞƉĂůŵďĞĂĐŚĞƐ͘ĐŽŵ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ ƌŝĐŬ 'ĂƌŶŝͲ ĐĂ͕ ^ĞŶŝŽƌ ŝƌĞĐƚŽƌ >ĞŝƐƵƌĞ dƌĂǀĞů /ŶĚƵƐƚƌLJ ^ĂůĞƐ Ăƚ ŝƐĐŽǀĞƌ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͕ ƋƵŝĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ĞƐƚĞ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝŽ ĚĞƐƚŝŶŽ͘ ͞ ŝƐĐŽǀĞƌ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͕ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ Ă ƵŶĂ ŚŽƌĂ LJ ŵĞĚŝĂ ĚĞů ŶŽƌƚĞ ĚĞ DŝĂŵŝ͕ Ă ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ LJ ŵĞĚŝĂ Ăů ƐƵƌ ĚĞ KƌůĂŶͲ ĚŽ͕ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĚĞ ϯϵ ĐŝƵĚĂĚĞƐ͕ ĚĞ ůĂƐ ƋƵĞ ϭϰ ĚĞ ĞůůĂƐ ĞƐƚĄŶ ĂĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐƚŝŶĂͲ ĚĂƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ĐŽŶ ŚŽƚĞͲ ůĞƐ͕ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ŵƵůƚŝŐĞŶĞƌĂĐŝŽͲ ŶĂů LJ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĞŶ ǀƵĞůŽƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ůƵŐĂƌĞƐ LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞƐĚĞ ^ƵĚͲ ŵĠƌŝĐĂ Ă ůŽƐ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ DŝĂŵŝ LJ ĚĞ ĂŚş Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ Ğů WĂůŵ ĞĂĐŚ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů͘ ĞƐŽ ůĞ ƐƵŵĂŵŽƐ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ƌŝŐŚƚůŝŶĞ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌſ ĞŶ ĞŶĞƌŽ ĚĞů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ͕ ĞƐ ƵŶ ƚƌĞŶ ĚĞ ůƵũŽ͕ ƐĂůĞ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ DŝĂŵŝ͕ ŚĂĐĞ ƉĂƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂͲ
Ϯϰ
ůĞ LJ ůůĞŐĂ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ tĞƐƚ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĞƐ ƵŶ ƚƌĞŶ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ƋƵĞ ĚĞŵŽƌĂ ƵŶĂ ŚŽƌĂ ĚĞƐĚĞ DŝĂŵŝ LJ ŵĞĚŝĂ ŚŽƌĂ ĚĞƐĚĞ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ͘ ƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĐĂƚĂůŽŐĂĚŽ ĐŽŵŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ǀŝƐŝŽŶ ĚĞƚƌĄƐ ĚĞ ,ĞŶƌLJ DŽƌƌŝƐŽŶ &ůĂŐůĞƌ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ͕ ƋƵĞ Ă ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞů ϭϴϵϯ ĐŽŶƐƚƌƵLJſ ůĂ ƌĞĚ ĨĞƌƌŽǀŝĂͲ ƌŝĂ ƋƵĞ ŝďĂ ĚĞƐĚĞ ŽƐƚŽŶ Ă WĂůŵ ĞĂĐŚ LJ ƐĞ ĞŶĂŵŽƌſ ĚĞ ĞƐƚĞ ůƵŐĂƌ͕ ĚŽŶĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵLJſ ƵŶ ŚŽƚĞů ƋƵĞ ƚŽĚĂǀşĂ ĞdžŝƐƚĞ LJ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ƐŝĞŶͲ ĚŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ůůĂŵĂĚŽ dŚĞ ƌĞĂͲ ŬĞƌƐ͕ ƵŶ ŚŽƚĞů ŝĐſŶŝĐŽ͕ ĚĞ ůƵũŽ ĐŽŶ ϱϯϴ ŚĂďŝͲ ƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ůƵĐŝĞŶĚŽ ĞƐƉůĞŶĚŽƌŽͲ ƐŽ͘ ŽŶƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŵĄƐ ϮϮϬ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ĐŽŶ ƵŶĂƐ ϭϳ ϬϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŽƐƚĞŶƚĂŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ŶŝǀĞů ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ͕ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂƐ ƉŽƌ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞͲ ŵŽƐ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ Ğů ŐŽůĨ͕ ĐŽŶ ϭϲϬ ĐĂŵͲ ƉŽƐ͕ ĚŽŶĚĞ ŚĂLJ ƚŽƌŶĞŽƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶͲ
ƚĞ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ Ğů ƌĞŶŽŵďƌĂĚŽ ,ŽŶĚĂ ůĂƐƐŝĐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĚĂŶ ĐŝƚĂ ůŽƐ ŵĞũŽͲ ƌĞƐ ŐŽůĨŝƐƚĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞů ƉŽůŽ ƋƵĞ ƐĞ ůůĂŵĂ tĞůůŝŶŐƚŽŶ͕ ĚŽŶĚĞ ǀŝĞŶĞŶ ůŽƐ ƉŽůŝƐƚĂƐ ĚĞ ƌŐĞŶƚŝŶĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŹŽƐ Ă ĐŽŵƉĞƚŝƌ͕ ĞŶ ƵŶĂ njŽŶĂ ƚşƉŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞĐƵĞƐƚƌĞ͘ dĂŵďŝĠŶ ŽĨƌĞĐĞŵŽƐ ŵƵĐŚĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ŶŽƌƚĞ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŚĂĐĞ ďƵĐĞŽ͕ ƐŶŽƌŬĞů͕ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĚĞ :ƷƉŝƚĞƌ ŚĂLJ WĂƌƋƵĞƐ EĂƚƵƌĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ĚĞů ŬĂLJĂŬ LJ ĚĞů ĐĂŶŽƚĂũĞ LJ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ĐƌĞĐŝĚŽ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ǀĂƌŝĂďŝůŝĚĂĚ LJ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽĐŝŶĂ ĚĞ ĂůƚşƐŝͲ ŵŽ ŶŝǀĞů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ Ŷ WĂůŵ ĞĂĐŚ ŚĂLJ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ŽĨĞƌƚĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ŵĞũŽƌ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞů ĚĞƐƚŝͲ ŶŽ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƉŽƌ ĂƋƵş ůŽƐ ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
EŽƚĂ ƌŝĐŬ 'ĂƌŶŝĐĂ
3DOP %HDFK JUDQ GLYHUVLGDG HQ OD RIHUWD WXUtVWLFD
>ĂƐ sĞŐĂƐ ƌĞĐŝďŝƌĄ Ă /Wt ĚĞů ϯϬ ĚĞ ŵĂLJŽ Ăů ϯ ĚĞ ũƵŶŝŽ ϮϬϮϬ
ů /Wt͕ ŚĂƐƚĂ ŚĂĐĞ ƉŽĐŽƐ ĂŹŽƐ ůůĂŵĂĚŽ WŽǁ tŽǁ͕ ĞƐ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ LJ Ğů ŵĂLJŽƌ ŐĞŶĞƌĂĚŽƌ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ͕ ĞƐƚĄ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ h͘^͘ dƌĂǀĞů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ďĂũŽ ůĂ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝſŶ LJ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞů ^ƌ͘ ZŽŐĞƌ Žǁ͘
>Ă /Wt ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ sŝĂũĞƐ ĚĞ ͘ hh͘ Ɛ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨĞƌŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĞŶƚƌĂŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂ Ψ ϱ͘ϱ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĞŶ ǀŝĂũĞƐ ĨƵƚƵƌŽƐ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ Ɛ ƵŶ ĞƐĐĂƉĂƌĂƚĞ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ͕ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĚĞ ͘ hh͘ ^Ğ ĐŽŶĞĐƚĂŶ ĐŽŶ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ƉĂşƐĞƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌ ƐƵ ƉƌŽĚƵĐƚŽ͕ ŶĞŐŽĐŝĂƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ LJ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ͘ /Wt ĂƐĞŐƵƌĂ ůĂ ƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ Ă ŶŝǀĞů
Ϯϲ
ŵ Ƶ Ŷ Ě ŝ Ă ů Ă ů Ă Ƶ ŵ Ğ Ŷ ƚ Ă ƌ ů Ă Ɛ ǀ ŝ Ɛ ŝ ƚ Ă Ɛ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŵŽƐƚƌĂƌ Ăů ŵƵŶĚŽ ůŽ ŵĞũŽƌ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͘ ĂĚĂ ĂŹŽ ůĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĚŝǀŝƐĂƐ ĂƵŵĞŶƚĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŵĞŶƚĞ LJ ƐĞ ĐĂůĐƵůĂŶ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌſdžŝŵĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĐŝĨƌĂƐ ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĂͲ ƌĄŶ ůŽƐ ϰ ďŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ƉŽƌ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͘ ĞƐƚĂ ŐƌĂŶ ĨĞƌŝĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĂƐŝƐƚĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƉƌĞŶƐĂ͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝͲ
ǀŽ ĚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ LJ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ͕ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌůŽƐ LJ ĚŝĨƵŶͲ ĚŝƌůŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐƵƐ ŵĞĚŝŽƐ ŵĂƐŝǀŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ WĞƌŽ Ğů /Wt ĚĞů ϮϬϮϬ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ĐŽŶ ƚŽĚŽ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ůƵŐĂƌ ĞůĞŐŝĚŽ ƉĂƌĂ ƐƵ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐĞƌĄ ůĂ ŐůĂŵŽƌŽƐĂ LJ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ŶŽ ƐſůŽ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ŚĂĐĞƌ ŵƵĐŚŽƐ LJ ŵƵLJ ďƵĞŶŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ̺à ƐŝŶŽ ƋƵĞ Ă ůĂ ŶŽĐŚĞ ƐĞ ƚŝĞŶĞŶ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ ĞdžƋƵŝƐŝƚŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŶŽĐƚƵƌŶŽƐ͕ ƐŚŽǁ͕ ĐĞŶĂƐ͕ ĞƐƉĞĐͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĄĐƵůŽƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͕ ƉĞƌŽ ĚŽŶĚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĚŝĐĞ ƋƵĞ Ă ůĂ ŶŽĐŚĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĐŽŶƚŝͲ ŶƷĂŶ͘ Ŷ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ >ĂƚŝŶŽĂͲ ŵĞƌŝĐĂŶŽƐ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĞƐƚƵǀŽ ĚŝĂůŽͲ ŐĂŶĚŽ ĐŽŶ Ğů ^ĞŶŝŽƌ ŝƌĞĐƚŽƌ ŽĨ 'ůŽďĂů ^ĂůĞƐ Ăƚ >ĂƐ sĞŐĂƐ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ sŝƐŝƚŽƌƐ ƵƚͲ ŚŽƌŝƚLJ ;>s s Ϳ͕ ^ƌ͘ &ĞƌŶĂŶĚŽ ,ƵƌƚĂĚŽ ƋƵŝĞŶ ƚĞŶĚƌĄ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŐĞƐƚŝŽŶĂƌ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƚĂů ĞǀĞŶƚŽ LJ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ƉĂƌĂ Ğů /Wt ϮϬϮϬ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ ǀĞŶŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ Ă ĨƵůů͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϯ͕ ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ĂĐĄ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŝƵĚĂĚ ŚĂ ĐĂŵďŝĂĚŽ ŵƵĐŚŽ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŶƵĞǀŽƐ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ LJ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ ĞŶ ƌŽŶĚĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ̺à ĞƐƚĂďůĞĐĞƌĞŵŽƐ ůĂƐ ĂŐĞŶĚĂƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂƐ LJ ůĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ƋƵĞ ƐĂďĞŵŽƐ ƐŝĞŵƉƌĞ ǀŝĞŶĞŶ ĄǀŝĚŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝĂƌ LJ ĐŽŶĨƌĂƚĞƌŶŝnjĂƌ ĞŶ ůĂ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&ĞƌŝĂ LJ ƉĂƌĂ ůĂ ŶŽĐŚĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ŵĄŐŝĐĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ůŽƐ ϯ͘Ϯ ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŐĂƐͲ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ƚƌŽŶŽŵşĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ůŽƐ ϭ͘ϳ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƐŚŽǁƐ ĐŽŵŽ Ğů ŝƌͲ ƉĂƌĂ /Wt ϮϬϮϬ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ ĞŶ >ĂƐ ƋƵĞ Ƶ ^ŽůĞŝů͕ ĠůŝŶĞ ŝŽŶ͕ sĞŐĂƐ ǀĞŶŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ Ă ĨƵůů͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ůƚŽŶ :ŚŽŶ͕ >ĂĚLJ 'ĂŐŐĂ͕ ĂŹŽ ϮϬϭϯ͕ ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ƚŽĚŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂͲ ĂĐĄ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŝƵĚĂĚ ŚĂ ĐĂŵďŝĂĚŽ ŵƵĐŚŽ͕ ůĞƐ͕ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ͕ ĨĞƐƚŝǀĂůĞƐ ĚĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŶƵĞǀŽƐ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ LJ ŵƷƐŝĐĂ͕ ďŽdžĞŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ Ă ůĂƐ LJ ŵƵĐŚŽƐ ŵĄƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ ĞŶ ƌŽŶĚĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘͘͘ ĂŚŽƌĂ ƚĞŶĚƌĄŶ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƐĞƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ Ğů ŶƵĞǀŽ LJ ŵŽĚĞƌŶşƐŝŵŽ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞů DĂŶĚĂůĂLJ ĂLJ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ĞƐƚĂĚŝŽ ƵďŝĐĂĚŽ ĨƌĞŶƚĞ Ăů DĂŶĚĂůĂLJ ĂLJ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ůŽƐ ŵĄƐ ĚĞ ϭ͘ϴ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϲϱ͘ϬϬϬ ďƵƚĂĐĂƐ͘ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ĐŽŵďŝŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ^Ğ ƉƵĞĚĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ǀĂŵŽƐ ŵƵLJ ďŝĞŶ ĞŶ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞů ^ĂŶĚƐ džƉŽ ĂŶĚ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ ƐĞƌĄ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ĞŶƚĞƌ LJ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ dŚĞ ĞƐƚĞ /Wt ƵŶ ŐƌĂŶ ĚĞƐĂĨşŽ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ sĞŶĞƚŝĂŶ ŽŶŐƌĞƐƐ͘ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌĂ ŚĞƌŵŽƐĂ ĐŝƵĚĂĚ͘͟ Ŷ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ƐĞƌĄ Ğů ůƵŐĂƌ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ Ğů ŵƵLJ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƚŝĞŶĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬ͘ϲ ďƵĞŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů /Wt ϮϬϮϬ͘ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ
Ϯϳ
ǀĞŶƚŽƐ ƉůƵƌĂůĞƐ LJ ďƌĞĐŚĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĂů
ƌĂƐŝů ĞƐƚĄ ĞŶǀĞũĞĐŝĞŶĚŽ͘ >Ă ĂĮƌŵĂĐŝſŶ ĞƐ ƵŶĂ ĐŽŶƐƚĂƚĂĐŝſŶ ĚĞů / ' ;/ŶƐƟƚƵƚŽ ƌĂƐŝůĞŹŽ ĚĞ 'ĞŽŐƌĂİĂ LJ ƐƚĂĚşƐƟĐĂͿ͕ ƋƵĞ ƉƌŽLJĞĐƚĂ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ϮϬϲϬ Ğů ϯϮй ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ďƌĂƐŝůĞŹĂ ƚĞŶĚƌĄ ϲϬ ĂŹŽƐ Ž ŵĄƐ͘ ,ĂLJ ŵƵĐŚŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ŝŶĚŝĐĂŶ ĞƐƚĞ ĞŶǀĞũĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞů ƉĂşƐ͘ ů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĞdžƉĞĐƚĂƟǀĂ ĚĞ ǀŝĚĂ LJ ůĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ŶĂƚĂůŝĚĂĚ ƐŽŶ ĚŽƐ ĚĞ ĞůůŽƐ͘ >ƵĐŝĂŶĞ >ĞŝƚĞ ŝƌĞĐƚŽƌĂ tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ
,ĂƐƚĂ ϭϵϴϬ͕ Ăů ĂŶĂůŝnjĂƌ ůĂ ĞĚĂĚ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ůŽƐ ďƌĂƐŝůĞŹŽƐ͕ Ğů ŐƌĄĮĐŽ ƚĞŶşĂ ƵŶ ĂƐƉĞĐƚŽ ƉŝƌĂŵŝĚĂů͕ ƋƵĞ ƌĞǀĞůĂďĂ ƵŶĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ƋƵĞ ůĂ ĚĞ ĂŶĐŝĂŶŽƐ͘ Ŷ Ğů ŐƌĄĮĐŽ ĂĐƚƵĂů͕ ůŽƐ ƌĂŶŐŽƐ ĞƚĂƌŝŽƐ ĚĞ Ϯϱ Ă ϱϰ ĂŹŽƐ LJĂ ƐŽŶ ŵĄƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀŽƐ͕ LJ ĞƐƚŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƟĞŶĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ĨƵĞƌnjĂ ůĂďŽƌĂů ƋƵĞ Ğů ƉĂşƐ ƟĞŶĞ Ă ƐƵ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ͘ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ƚŽĚŽ͕ ͎ĞƐƚĂŵŽƐ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĞŵƉůĞĂƌ Ă ŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ƚĂŶ ĚŝĨĞƌĞŶͲ ƚĞƐ͍ ƐƚĂ ĐƵĞƐƟſŶ ĞƐƚĄ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ƌĞŇĞͲ džŝſŶ͕ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ǀĂ ŵĄƐ ĂůůĄ͘ ͎>ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƐƚĄŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ ŵĂLJŽƌ ĚĞ ϰϱ ĂŹŽƐ͍ >ĂƐ ĚŽƐ ƉƌĞŐƵŶƚĂƐ ƉĂƌĞĐĞŶ ŚĂďůĂƌ ĚĞ ƵŶŝǀĞƌƐŽƐ ŽƉƵĞƐƚŽƐ͕ ƉĞƌŽ ĚĞ ŚĞĐŚŽ ƐĞ ƌĞĮĞƌĞŶ Ă ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ůĂďŽƌĂů ƌƵƟŶĂƌŝŽ LJ ĂĐƚƵĂů͘ ^ŝ ƉŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ ƚĞŶĞŵŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ ϮϬ Ă Ϯϱ ĂŹŽƐ ĐŽŶ ƉŽĐĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ LJ͕ ƉŽƌ ůŽ ƚĂŶƚŽ͕ ĐŽŶ ƉŽĐĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹĂƌͲ
Ϯϴ
ƐĞ ĞŶ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů͕ ƉŽƌ ŽƚƌŽ͕ ƚĞŶĞͲ ŵŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ŵĄƐ ŵĂĚƵƌŽƐ ĐŽŶ ĐŽŶŽͲ ĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ďĂŐĂũĞ͕ ĞdžƉĞƌƟĐŝĂ LJ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůůĞŶĂƌ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŶŽ ůĞƐ ďƌŝŶĚĂŶ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ĞĚĂĚ͘ DĞ ĐŽŵƉůĂĐĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ͕ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ĨƌĞͲ ĐƵĞŶĐŝĂ ŚĞ ĞƐĐƵĐŚĂĚŽ ƌĞůĂƚŽƐ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĐŽŵĞŶnjĂŶĚŽ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ĞƐƚĂ ŝĚĞĂ LJ ĐŽŶƚƌĂƚĂŶĚŽ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ വůŽ ƋƵĞ ŵĞ ĚĂ ĞƐƉĞƌĂŶnjĂവ͕ Ăů ŵŝƐŵŽ ƟĞŵƉŽ ƋƵĞ ůĞƐ ĞƐƚĄŶ ďƌŝŶĚĂŶĚŽ Ă ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĐŽŵĞŶnjĂŶĚŽ ƐƵƐ ĐĂƌƌĞͲ ƌĂƐ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚĞƌ͕ ĚĞƐĂƌƌŽͲ ůůĂƌƐĞ LJ ŵĞũŽƌĂƌ ĞŶ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů͘
ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŶĂƚƵƌĂů LJ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ >ĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ƉĞŶƐĂƌ͕ ůĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ƉĞƌƐŽŶĂ LJ ƐƵ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ǀĞƌ LJ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ŶŽƐ ƐĂĐĂŶ ĚĞ ůŽ ĐŽŵƷŶ LJ ŶŽƐ ůůĞǀĂŶ Ă ŵĞũŽͲ ƌĂƌ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ Ğ ŝŶĐůƵƐŽ Ă ŚƵŵĂŶŝnjĂƌ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ͘
Ŷ ŶƵĞƐƚƌĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ ĚĞ ĨĞƌŝĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ŶŽ ĞƐ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞ͘ z ĂƋƵş͕ ǀŽůǀĞŵŽƐ Ă ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƉƌĞͲ ŐƵŶƚĂ͗ ͎ ƐƚĂŵŽƐ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĞŵƉůĞĂƌ LJ ŐĞƌĞŶĐŝĂƌ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ƚĂŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͍
DĄƐ ƋƵĞ ƵŶĂ ƌĞŇĞdžŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ŶĞĐĞƐŝƚĂ ŵŝƌĂƌ͕ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌ LJ ĂďƐŽƌďĞƌ ůĂ ĨƵĞƌnjĂ ůĂďŽƌĂů ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉĞƌĮůĞƐ͘ >Ă ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ >' dYн͕ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƌĂnjĂƐ͕ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞƐ ĐƌĞĞŶĐŝĂƐ͕ ƚŽĚĂƐ ĐŽĞdžŝƐƟĞŶĚŽ ĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ĞŶƚŽƌŶŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ͕ ŐĞŶĞͲ ƌĂŶ͕ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ŵŽĚŽ ƋƵĞ ƵŶ ĞŶĨŽƋƵĞ ŵƵůͲ ƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽ ĞŶ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ Ğ ŝŶŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ĐŽŶ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂƐ LJ ůşŶĞĂƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚƷĂŶ LJ ĐŽŶǀĞƌŐĞŶ ĐŽŶ ůŽƐ ĐĂŵͲ ďŝŽƐ ĞŶ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ LJ ĞŶ Ğů ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶͲ ƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘
͋ ĞďĞƌşĂŵŽƐ ĞƐƚĂƌůŽ͊ >Ă ƉůƵƌĂůŝĚĂĚ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞďĞ ǀĞƌƐĞ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ
ů ĞƐƚƵĚŝŽ ƐŽďƌĞ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĞůŝǀĞƌŝŶŐ dƌŽƵŐŚƚ ŝǀĞƌƐŝƚLJ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ ϭϮ ƉĂşƐĞƐ LJ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ĐŽŶƐƵůƚŽƌĂ DĐ<ŝŶƐĞLJ ĂŶĚ Ž͕͘ ĂƉŽƌƚſ ŝŶƐŝŐŚƚƐ ǀĂůŝŽƐŽƐ Ă ĞƐƚĂ ĚŝƐͲ ĐƵƐŝſŶ͘ Ğ ůĂƐ ĐĂƐŝ ϭ͘ϬϬϬ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ŐůŽďĂͲ ůĞƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚĂƐ͕ ůĂƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂďĂŶ ŵĂLJŽƌ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ƉĞƌĮůĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƌĂŶ ůĂƐ ŵĄƐ ƌĞŶƚĂďůĞƐ͘ >ĂƐ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ŵƵůƟŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ƐĞƌ ŵĄƐ ĐůĂƌĂƐ ĞŶ ůĂ ĚĞĮŶŝĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ŝŶĐůƵƐŝſŶ LJ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ďƌĂƐŝůĞŹŽ ŶĞĐĞƐŝͲ
ƚĂ ĂŶĂůŝnjĂƌ ĞƐƚĞ ƚĞŵĂ ĚĞ ůĂ ƉůƵƌĂůŝĚĂĚ LJ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂŵĞŶƚĞ͘ dĂŶƚŽ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽŵŽ Ğů ĚĞ ĨĞƌŝĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ LJŽ ĐŽŵŽ ƉƌŽĨĞͲ ƐŝŽŶĂů ŽƉĞƌŽ͕ ĚĞďĞŶ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌƐĞ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂ ĨƵƐŝſŶ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ Ž ŝŶĐůƵƐŽ ŚĂĐĞƌůĂƐ ƚĂŶ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ƋƵĞ ůĂ ƉŽůşƟĐĂ ƐĞĂ ƐŝŵƉůĞͲ ŵĞŶƚĞ ƵŶ ƌĞĐŽƌĚĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƉĂƌĞĐĞ ƐĞƌ ůŽ ĐŽƌƌĞĐƚŽ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ů ŵĞƌĐĂĚŽ ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞ LJĂ ƟĞŶĞ ůĞLJĞƐ ĂƉůŝĐĂďůĞƐ͘ Ɛ ƉŽƌ ĞƐŽ ƋƵĞ ƐŽŶ ŵĄƐ ŵĂĚƵͲ ƌŽƐ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ͘ KƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĐŽŵŽ ^ŝŶͲ ŐĂƉƵƌ͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ĚŽŶĚĞ ůĂ ƉŝƌĄŵŝĚĞ LJĂ ĞƐƚĄ ŝŶǀĞƌƟĚĂ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ŚĂŶ ĂĚĂƉƚĂĚŽ Ă ĞƐƚĂ ĚĞŵĂŶĚĂ͘ >Ă ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĨĂŵŝůŝĂƌŝnjĂĚĂƐ ĐŽŶ ůŽƐ ŽďƐͲ
ƚĄĐƵůŽƐ ƋƵĞ ĞŶĨƌĞŶƚĂŶ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĞĐŽŶſͲ ŵŝĐŽƐ LJ ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ĐŽŶ ůĂ ŽdžŝŐĞŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŝĚĞĂƐ ĐŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƟĞͲ ŶĞŶ ŵƵĐŚĂ ĞŶĞƌպà ƉĂƌĂ ƌĞŶŽǀĂƌ͕ ĂƉƌĞŶĚĞƌ LJ͕ ĞŶ ƉĂƌƟĐƵůĂƌ͕ ŵĂĚƵƌĂƌ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŵĞŶͲ ƚĞ͕ ĐƌĞĂ ƵŶĂ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ƉŽƐŝƟǀĂ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶͲ ƟŶƵŝĚĂĚ ƚĂŶƚŽ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ ĐŽŵŽ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĂĚŽƉƚĂĚĂƐ͘ ŽŶŽĐĞŵŽƐ ůĂ ĨƵĞƌnjĂ LJ Ğů ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ LJ ĚĞů ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ĨĞƌŝĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ
ƉĂƌĂ Ğů ƉĂşƐ͘ ^ŽŶ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽƐ ŐĞŶĞͲ ƌĂĚŽƐ ĚŝƌĞĐƚĂ Ğ ŝŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƵŶĂ ĞĐŽͲ ŶŽŵşĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ LJ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ŝŵƉĞĐĂͲ ďůĞ ĚĞ ĂĚĂƉƚĂƌƐĞ Ă ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ LJ Ă ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ƟĞŵƉŽƐ͘ ƌƌŽũĂƌ ůƵnj ƐŽďƌĞ ůĂ ĐƵĞƐƟſŶ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝͲ ĚĂĚ LJ ůŽƐ ůŽŐƌŽƐ ƌĞĂůĞƐ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ĂĐĐŝſŶ ĞƐ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂů ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂͲ ƌĄ ĂƷŶ ŵĄƐ ĐŽŵƉĞƟƟǀŝĚĂĚ LJ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝͲ
ĚĂĚ ƐŽĐŝĂů ƉĂƌĂ ĞƐƚĂ ĐĂĚĞŶĂ͘ sĂůĞ ůĂ ƉĞŶĂ ůĂ ƌĞŇĞdžŝſŶ LJ͕ ĞŶ ƉĂƌƟĐƵůĂƌ͕ Ğů ďĞŶĐŚŵĂƌŬŝŶŐ ĞŶ ĞŵƉƌĞƐĂƐ LJ ƉĂşƐĞƐ ƋƵĞ LJĂ ƟĞŶĞŶ ĞƐƚĞ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ƋƵĞ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽͲ ƌĂů ƐĞĂ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ƉůƵƌĂů͘ ͎hƐƚĞĚ ƐĂďşĂ ƋƵĞ ĂƋƵş͕ ĞŶ ZĞĞĚ džŚŝďŝƟŽŶƐ͕ LJĂ ŚĞŵŽƐ ƉƵĞƐƚŽ ĞŶ ƉƌĄĐƟĐĂ ĞƐƚĞ ĞŶĨŽƋƵĞ ŵĄƐ ĐƵŝͲ ĚĂĚŽƐŽ LJ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞ͍ Ύ WŽƌ >ƵĐŝĂŶĞ >ĞŝƚĞ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ tdD >ĂƟŶ ŵĞƌŝĐĂ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĞǀĞŶƚŽ Ϯ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ
Ϯϵ
KƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ůĨƌĞĚŽ ƚĐŚĞŐĂƌĂLJ
>Ă ŝŶŵĞĚŝĂƚĞnj Ă ǀĞĐĞƐ ŶŽƐ ŚĂĐĞ ƉĞƌĚĞƌ Ğů ƌƵŵďŽ ĚĞ ůŽƐ ŚŽƌŝnjŽŶƚĞƐ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ ŽŶ ƵŶĂ ĨƵĞƌͲ ƚĞ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĐůĂƐĞ ŵĞĚŝĂ ĂůƚĂ ĂƌŐĞŶƚŝͲ ŶĂ͕ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĞƐ ƉƌĞǀŝƐŝďůĞŵĞŶƚĞ ďƌĞǀĞ LJ ĚĞ ŵĞŶŽƌĞƐ ĐŽŶƐƵŵŽƐ͕ ĐŽŶ ůĂ ĞdžĐĞƉĐŝſŶ ĚĞů ŝŶƚĞŶͲ ƐŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞů ZĞǀĞŝůůŽŶ ďƌĂƐŝůĞŹŽ͘ ů ĠdžŝƚŽ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĚĞďĞ ŵĞĚŝƌƐĞ ƉŽƌ ůĂ ƐĂƚŝƐĨĂĐĐŝſŶ ůŽŐƌĂĚĂ ĞŶ ƋƵŝĞŶĞƐ ŶŽƐ ĞůŝŐŝĞƌŽŶ͕ LJ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞďĞ ƐĞƌ ĐŽƌƌĞŐŝƌ Ğů ƌƵŵďŽ ƉĂƌĂ ĞŶĐĂŵŝŶĂƌ Ğů ďĂƌĐŽ ŚĂĐŝĂ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ůĂ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ǀŝĞŶƚŽƐ͕ ƐŝŶ ƐĞŐƵŝƌ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ůŽ ŵŝƐŵŽ͘ ^ŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŵŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ŐĞŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƋƵĞ ĂƵƚŽͲƐƵƐƚĞŶƚĂƌƐĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ĞƐĞ ĚĞďĞ ƐĞƌ Ğů
ĐƌĞĚŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƌŐĞŶƚŝŶĂ ƐŽŶ ƵŶĂ ďƵĞŶĂ ǀĞƚĂ ƉĂƌĂ ĐĂŶĂůŝnjĂƌ ƵŶĂ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞ ĚĞ ŶƵĞǀŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶͲ ƚĞƐ͕ ƐƵŵĂĚŽƐ Ă ĞƵƌŽƉĞŽƐ LJ ŶŽƌƚĞĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ͕ ĞŶ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ĐŽŶ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ŝŶĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĂůƚĞƌĂŶ ůĂ ǀĂůŝŽƐĂ ƉĂnj͘ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ƌĞĨƵŐŝŽ ĚĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ ĂƌŵŽŶşĂ͕ ĐŽŶ ůĂƐ ŶĞĐĞƐĂͲ ƌŝĂƐ ĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐ ďĂƐĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ƐĞŶƚŝĚŽ ĐŽŵƷŶ LJ ůĂƐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ͘ DĞũŽƌĂƌ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ ƐŝŵƉůŝĨŝĐĂƌ ůŽƐ ƚƌĄŵŝƚĞƐ LJ ĞdžŝŐĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĂĚŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀŽƐ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ƉƌĞĨĞƌĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞĚƵĐĂĚŽƐ͕ ŚĂĐĞƌ ĂĐĐĞƐŝďůĞ LJ ĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ůĂ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ ĞŶƌŝͲ ƋƵĞĐĞƌ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ LJ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ ĐŽŶ ďƵĞŶ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ĐĂƉĂĐŝƚĂƌ Ă ŶƵĞƐƚƌĂ ŐĞŶƚĞ ĐŽŶ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ǀŝŶĐƵůĂͲ
ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶ ǀĞŚŝĐƵůĂƌ ĐƌĞĂŶĚŽ ĞƐƚĂͲ ĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƐŚƵƚƚůĞ ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ njŽŶĂƐ ĐĠŶƚƌŝĐĂƐ͕ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽƐ Ă ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ Ğů ŵĂƌ͕ LJ ƐŝĞŵƉƌĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ƵŶ ƉůĂŶ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĐƌĞĂƚŝǀĂ ŽŶ ůŝŶĞ ĞŶ ůŽƐ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ Ŷ ƐşŶƚĞƐŝƐ͕ ƚƌĂďĂũĂƌ ƉŽƌ ůĂ ƐĂƚŝƐĨĂĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƐĞŶƚŝĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ LJ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͕ ĞƐĐƵͲ ĐŚĂƌ Ă ůŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ LJ ŵŽŶŝƚŽƌĞĂƌ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ŽĨĞƌͲ ƚĂƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽƐ͘ ů ŵƵŶĚŽ ĐĂŵďŝĂ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ƌĄƉŝĚŽ LJ ůĂƐ ĐůĂǀĞƐ ĚĞů ĠdžŝƚŽ ƐŽŶ ůĂ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ůĂ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĐŽŶ ĐƌĞĂƚŝǀŝĚĂĚ͕ ďĂƐĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞů ŶƵĞǀŽ ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ
ŽďũĞƚŝǀŽ͘ ĂĚĂ ĨĂŵŝůŝĂ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂĐĞ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ ƉŽƌ ůŽ ŵĞŶŽƐ ůŽƐ ƐĞŝƐ Ă ŽĐŚŽ ŵĞƐĞƐ ĚĞ ĐůŝŵĂ ĂŐƌĂͲ ĚĂďůĞ͕ ŐĞŶĞƌĂ ĐŽŶƐƵŵŽƐ LJ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƚƌĂͲ ďĂũŽ͘ >ĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ĚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ LJ
ĚŽƐ Ă ůĂƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ Ğ ŝĚŝŽŵĂƐ͕ ĞƋƵŝůŝͲ ďƌĂƌ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ͕ ĂƉĂůĂŶĐĂƌ ůĂ ĞĐŽͲ ŶŽŵşĂ ĐŽŶ ĂĐĐĞƐŽ Ă ĐƌĠĚŝƚŽƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ͶŝŶĐůƵͲ LJĞŶĚŽ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐͶ LJ ĐŽŶ ĨŽƌŵĂƚŽƐ ĚĞ ůĞĂƐŝŶŐƐ͕
ŶĞŐŽĐŝŽƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ĐŽŶ ĠŶĨĂƐŝƐ ĞŶ ůŽ ĞŵŽĐŝŽͲ ŶĂů͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ƉƵĞĚĂŶ ƐĞƌ ĨĞůŝĐĞƐ ĞŶ hƌƵͲ ŐƵĂLJ͘ ůĨƌĞĚŽ ƚĐŚĞŐĂƌĂLJ
ϯϬ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
3GD GH OD %UDYD %DUULR 3DUTXH GHO *ROI & 3 7HO )D[ ZZZ ODXEHUJHKRWHO FRP ( PDLO ODXEHUJH#ODXEHUJHKRWHO FRP