EŽǀŝĞŵďƌĞ ϮϬϮϭ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
ŶũŽLJ͕ ƌĞĂƉĞƌƚƵƌĂ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ϮϬϮϭ͊
hƌƵŐƵĂLJ ƐĞƌĄ ƐĞĚĞ ĚĞ ůĂ ƐĂŵďůĞĂ ĚĞů / ĞŶ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϮϮ
ƌďĞůĞĐŚĞ LJ DĂƵƌŝĐŝŽ ůĂǀĞƌͲ ĂƌŽŶĞ ĞŶ tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ KĨŝĐŝŶĂƐ ĚĞ 'ŽŽŐůĞ ĞŶ ^ŝůŝĐŽŶ sĂůůĞLJ
>Ă ƐĂŵďůĞĂ ŶƵĂů ĚĞ 'ŽďĞƌŶĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ĂŶĐŽ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ; / Ϳ LJ ĚĞ ůĂ ŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŽƌĞƐ ; / /ŶǀĞƐƚͿ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĞŶƚƌĞ Ğů ϭϳ LJ Ğů ϮϬ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϮϮ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ ƌĞƐƵĞůƚŽ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌŝŽ ũĞĐƵƟǀŽ ĚĞů ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ͘ Ŷ ůĂ ĂĐƟǀŝĚĂĚ͕ ůĂ ŵŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŽŶŽŵşĂ͕ njƵĐĞŶĂ ƌďĞůĞĐŚĞ͕ ĂƐƵŵŝƌĄ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƐĂŵďůĞĂ ĚĞ 'ŽďĞƌŶĂĚŽƌĞƐ ŚĂƐƚĂ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϮϯ͘
ďůĞĂ ĚĞ ϮϬϮϭ͘
>Ă ƌĞƵŶŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ ƐĞ ĐĞŶƚƌĂƌĄ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂͲ ĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƚƌĂƐ ůĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ ĚĞ Ks/ Ͳ ϭϵ͕ Ğů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƟĐŽ LJ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĚĞů ƐĞĐͲ ů ĂŶƵŶĐŝŽ ƐĞ ĐŽŶĮƌŵſ ƚƌĂƐ ůĂ ƌĞƵŶŝſŶ͕ ĚĞƐĂͲ ƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ƌƌŽůůĂĚĂ ĞŶ tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ͕ ĞŶƚƌĞ ƌďĞůĞĐŚĞ LJ Ğů ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞů / ͕ DĂƵƌŝĐŝŽ ůĂǀĞƌͲ ƐƚĄ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ LJ ĂƌŽŶĞ͕ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂďŽƌĚſ ůĂ ĂŐĞŶĚĂ ƚĞŶͲ ĮŶĂŶĐŝĞƌŽƐ ĚĞ ůŽƐ ϰϴ ƉĂşƐĞƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞů ƚĂƟǀĂ ĚĞ ůĂ ĐƵŵďƌĞ LJ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĂŶĂůşƟĐŽƐ / ƉĂƌƟĐŝƉĞŶ ĚĞů ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ LJ ƌĞƉĂƐĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ůůĞǀĂ ĂĚĞůĂŶƚĞ ůĂ ŝŶƐƟƚƵĐŝſŶ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟͲ ĚĞ ůĂ ZĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ĂƌƌĂŶƋƵŝůůĂ ĚĞ ůĂ ĂƐĂŵͲ ŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͘
ϯ
͞hŶĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ ƉƵĞƌƚĂƐ ĂďŝĞƌƚĂƐ Ă ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ͟ Ěŝů :ŽƐĠ >ƵŝƐ ^ĄŶĐŚĞnj͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů͘
WĂůĂďƌĂƐ ĚĞů Ěŝů :ŽƐĠ >ƵŝƐ ^ĄŶĐŚĞnj͕ WƌĞƐŝͲ ĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ŚĂƐƚĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ Ϯϲ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ĚĂĚŽ Ğů ŶƵĞǀŽ ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂ͘ ů Ěŝů ^ĄŶĐŚĞnj ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟͲ ĐŽ͟ LJ ĞdžƉƌĞƐſ ƵŶĂ ƐƵĞƌƚĞ ĚĞ ďĂůĂŶĐĞ ĚĞ ůŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ ƐƵ ƉĞƌşŽĚŽ͗ ͞ ů ŵŝƐŵŽ ̺à ĚĞ ůĂ ĂƐƵŶĐŝſŶ Ă ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ϮϬ ůůĂŵĠ Ă ƵŶĂ ƐĞƐŝſŶ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ǀŽƚĂƌ ƵŶĂ ůşŶĞĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶͲ ĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƉƵĚŝĞƌĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ƐĞŐƵŝƌ ĨƵŶĐŝŽͲ ŶĂŶĚŽ ƐŝŶ ŶŝŶŐƷŶ ŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ LJ ĐŽŶ Ğů ĐŽƌƌĞƌ ĚĞ ůŽƐ ŵĞƐĞƐ ůůĞŐſ ƵŶ ĮĚĞŝĐŽŵŝƐŽ ĮŶĂŶĐŝĞƌŽ ƉŽƌ ϵϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͕ ĚĞĐŽͲ ŵŝƐŽ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ƐĞ ŝŶƚĞŶƚſ ĂƉƌŽďĂƌ LJ ŶŽ ƐĞ ƚĞŶşĂŶ ůŽƐ ǀŽƚŽƐ ƉŽƌƋƵĞ Ğů &ƌĞŶƚĞ ŵƉůŝŽ ŶŽ ƋƵŝƐŽ ĂĐŽŵƉĂŹĂƌ LJ ĞŶ ĞƐƚĞ ƉĞƌşŽĚŽ ƐĞ ůůĞǀſ Ă ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ WƌĞͲ ƐƵƉƵĞƐƚŽ͕ ƐĞ ĞƐƚƵĚŝſ͕ ƐĞ ƚƌĂďĂũſ LJ ĞŶ ĨĞďƌĞͲ ƌŽ ƐĞ ǀŽƚſ͕ ƉŽƌ ĞƐĂ ƐƵŵĂ ƋƵĞ ƐĞƌǀŝƌĄ ƉĂƌĂ ƌĞ ĮŶĂŶĐŝĂƌ ůĂ ĚĞƵĚĂ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ Ă ϭϱ ĂŹŽƐ ŵĄƐ ĚĞ 'ŽďŝĞƌŶŽ ͘ ^Ğ ŶĞĐĞƐŝƚĂďĂŶ Ϯϭ ǀŽƚŽƐ͕ ƐĂůŝſ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůŽƐ ĚĞů WĂƌƟĚŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ĞƐƚŽ ĞƐ ƵŶ ƌĞƐͲ ƉŝƌŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ DĂůͲ
ĚŽŶĂĚŽ͕ ĞƐƚĂ ĚĞƵĚĂ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ĂĐƌĞĐĞŶƚĂŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ǀĂƌŝŽƐ 'ŽďŝĞƌŶŽƐ ĂƚƌĄƐ͕ ŚĂƐƚĂ ĚĞƐĚĞ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ŵĂŶĚĂƚŽ ĚĞ ŽŵŝŶŐŽ ƵƌŐƵĞͲ ŹŽ͕ ĚĞƵĚĂ ƋƵĞ ĂƵŵĞŶƚſ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ĞŶ ůŽƐ ĚŽƐ ƉĞƌşŽĚŽƐ ĚĞ Ğ ůŽƐ ^ĂŶƚŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů &ƌĞŶͲ ƚĞ ŵƉůŝŽ LJ ƋƵĞ ƉŽƌ ĮŶ ŚŽLJ ůŽ ƐŽůƵĐŝŽŶĂͲ ŵŽƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ŚĂďşĂ ŵƵĐŚŽ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ Ğ ŝŶǀĞƌƟƌ͘ ^Ğ ƚƌĂďĂũſ ŵƵĐŚŽ͗ ƐĞ ŚŝnjŽ ƵŶĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ĚĞ ŇŽƚĂ ĚĞ ŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂ LJ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ Ϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͕ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ƌĞƉĂͲ ƌĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶͲ ĚĞŶĐŝĂ LJ ĞŶ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů LJ ƐĞ ĞŵƉĞnjĂƌŽŶ Ă ŚĂĐĞƌ ŽďƌĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽŵĞƟĞͲ ƌŽŶ ĞŶ ůĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ƉŽůşƟĐĂ͘ Ŷ Ğů ĞĚŝĮĐŝŽ ŵŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ƐĞ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ĐŽƌƟŶĂƐ ĞŶ Ğů WůĞŶĂƌŝŽ͕ ĞŶ ůĂƐ ĂŶĐĂĚĂƐ͕ ƚŽĚŽ ĞƐƚĂďĂ ŵƵLJ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂĚŽ ƉŽƌƋƵĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽƐ ĂŹŽƐ ŶŽ ƐĞ ŚĂкà ŶĂĚĂ͕ ƐĞ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ƌĞƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐ ĞĚŝůŝĐŝĂƐ͕ ƐĞ ĞůĂďŽƌĂƌŽŶ ĂŶĐĂĚĂƐ ŶƵĞǀĂƐ͕ ƐĞ ŚŝnjŽ ŚŝĚƌŽůĂǀĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ǀĞƌĞĚĂƐ͕ ƌĞƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐ Ă ĨŽŶĚŽ ĞŶ ůĂ ĨƵĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ƚĞŶşĂ ƵŶĂ ƉĠƌĚŝĚĂ ĚĞ ĂŐƵĂ ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽƐ ĂŹŽƐ͘ Ŷ ůŽ ƐŽĐŝĂů ƐĞ ĐŽůĂďŽƌſ ŵƵĐŚŽ ĐŽŶ ŝŶƐƟƚƵͲ ĐŝŽŶĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ƉŽůŝĐŝĂůĞƐ͕ ĐŽŶ ƉƌŝŵĂƌŝĂ͕ Ă
ůĂ WŽůŝкà ůĞ ĚŽŶĂŵŽƐ ůŽĐŬĞƌƐ͕ ƐŝůůĂƐ͕ ĞƐĐƌŝƚŽͲ ƌŝŽƐ͕ Ă ZĂĚŝŽ WĂƚƌƵůůĂ ĚĞ ůĂ ƉĂƌĂĚĂ ϱ͕ Ă ůĂ ĚĞ ǀ͘ &ƌĂŶĐŝĂ͕ ĚŽŶĂŵŽƐ ŵŽďŝůŝĂƌŝŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂͲ ďĂŶ ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚşƐŝŵŽƐ ĂŹŽƐ ĞŶ ƵŶ ĚĞƉſƐŝƚŽ ĞŶ ůĂ :ƵŶƚĂ͕ ƋƵĞ ƵŶ ̺à ĚĞ ĐĂƐƵĂůŝͲ ĚĂĚ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌſ͕ ŚĂďşĂŶ ŵƵĞďůĞƐ ĞŶ ĚĞƐƵͲ ƐŽ͕ ůŽ ŚŝĐŝŵŽƐ ƉƷďůŝĐŽ LJ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƉĞĚŝĚŽ ĨƵĞ ĚĞů :ĂƌĚşŶ ϭϭϬ ĚĞů ĂƌƌŝŽ ,ŝƉſĚƌŽŵŽ͕ ƋƵĞ ƐŽůŝĐŝƚſ Ɛŝ ƚĞŶşĂŵŽƐ ĂůŐƵŶĂ ŝŵƉƌĞƐŽƌĂ ƐŝŶ ƵƐĂƌ͕ ůĞ ŚŝĐŝŵŽƐ Ğů ƐĞƌǀŝĐĞ Ă ƵŶĂ ƋƵĞ ƚĞŶşĂŵŽƐ LJ ƐĞ ĚŽŶſ Ă ĞƐĞ :ĂƌĚşŶ͘ dĂŵďŝĠŶ ĚŽŶĂŵŽƐ ŵƵĞďůĞƐ Ă ůĂ ZĂĚŝŽ WĂƚƌƵůůĂ ĚĞ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ͕ Ă ůŽƐ ŽŵďĞƌŽƐ ĚĞ WĂŶ ĚĞ njƷĐĂƌ͕ Ă ůĂ ŽŵŝƐĂƌşĂ ĚĞů ĞƌƌŽ WĞůĂͲ ĚŽ͕ ƐĞ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ĚŽŶĂĐŝŽŶĞƐ Ă ƵŶ ůƵď ^ŽĐŝĂů ƋƵĞ ĞŶƐĞŹĂ ũĞĚƌĞnj ĞŶ Ğů ĂƌƌŝŽ DĂůĚŽŶĂͲ ĚŽ EƵĞǀŽ͕ ƋƵĞ ĂLJƵĚĂ Ă ŶŝŹŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĐƌşƟĐŽ͕ ĐŽůĂďŽƌĂŵŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ ůƵďƐ ĚĞ &ƷƚďŽů͕ ĚŽŶĂŵŽƐ ůŝďƌŽƐ͕ ĞƚĐ͘ Ŷ ŽƚƌŽ ŽƌĚĞŶ LJ ƐŝĞŵƉƌĞ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞŵŝƐĂ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ďĂƌƌŝŽƐ ŚĞŵŽƐ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ƚŽĚŽ Ğů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ǀŝƐŝƚĂŶĚŽ Ă ůŽƐ ůĐĂůĚĞƐ͕ ŝŶĨŽƌŵĄŶĚŽŶŽƐ ĚĞ ĐſŵŽ ĞƐƚĄŶ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ͕ ƉŽŶŝĠŶĚŽŶŽƐ Ă ůĂƐ ſƌĚĞͲ ŶĞƐ͕ ŚĞŵŽƐ ƚƌĂƚĂĚŽ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ĞŶ ƚŽĚŽ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ŚĂ ŚĂďŝĚŽ ĞŶ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ƚĂŶƚŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĐŽŵŽ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ
7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD 'DQLHO &RFFROR
67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR
ϰ
'LVHxR $ 5 7 $ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\ %XHQRV $LUHV
$Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $ ,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO (VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV $XWRULGDGHV 3ROtWLFDV \ GHO PXQGR GHO
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ hd Ed >͕ K^ ͕ ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ DƵŶŝĐŝƉŝŽƐ͕ ĐŽŶ D s/Z ĐƵĂŶͲ ĚŽ ĞŶƚƌĞŐſ ĐĂƐĂƐ͕ ŚĞŵŽƐ ŚĞĐŚŽ ĚĞĐůĂƌĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ϴϮ ĂŹŽƐ ĚĞ ůĂ ZƵƌĂů ĚĞ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ͕ ůŽƐ ϭϬϬ ĂŹŽƐ ĚĞů >ŝĐĞŽ ĚĞ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ͕ ĞŶƚƌĞŐĂŵŽƐ ƵŶĂ ƉůĂĐĂ Ăů ŝĂͲ ƌŝŽ >Ă ĞŵŽĐƌĂĐŝĂ ƉŽƌ ƐƵƐ ϵϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞdžŝƐͲ ƚĞŶĐŝĂ͕ LJ ƚƌĂƚĂŵŽƐ ƐŝĞŵƉƌĞ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ĞŶ ĐŽŶͲ ƚĂĐƚŽ ĐŽŶ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞů ƉĂşƐ͕ LJŽ ŚĞ ƐŝĚŽ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ DĞƐĂ ĚĞů ŽŶŐƌĞƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚŝůĞƐ LJ ŚĂĐĞ ƉŽĐĂƐ ŚŽƌĂƐ ĞŶ WĂLJƐĂŶĚƷ ĞŶ Ğů ŽŶŐƌĞƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚŝůĞƐ ĨƵŝ ƌĞ ĞůĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ǀŽůǀĞƌ Ă ŝŶƚĞŐƌĂƌ ůĂ DĞƐĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ Ă DĂůĚŽŶĂĚŽ͘
ĐŽŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƚƵƌşƐƟĐŽ͕ ĞŶ ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĞŶ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͕ ĞƚĐ͕ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂŶĚŽ LJ ĐŽŶƚƌŝͲ ďƵLJĞŶĚŽ ĞŶ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ŵƵLJ ďƵĞŶĂ ƉƌſdžŝŵĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͘
ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă Ɛŝ ƋƵĞĚĂƌŽŶ ĐŽƐĂƐ ƉĞŶĚŝĞŶͲ ƚĞƐ͙͍͕ Ɛş ĐƵĂŶĚŽ ƵŶŽ ƟĞŶĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ ƋƵĞͲ ĚĂŶ ŵƵĐŚĂƐ ĐŽƐĂƐ ƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ůĂ ŝĚĞĂ ĚĞƐĚĞ ƵŶ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĞƌĂ ĂĐĞƌĐĂƌ ƵŶ ƉŽĐŽ ŵĄƐ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů Ă ůĂ ŐĞŶƚĞ LJ ĞŶ ŐƌĂŶ ^Ğ ůŽŐƌſ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ Ğů ůĞŶŐƵĂũĞ ĚĞ ƐĞŹĂƐ ŵĞĚŝĚĂ ĐƌĞŽ ƋƵĞ ĞƐŽ ƐĞ ůŽŐƌſ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ĞƐƚƵͲ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌŶŽƐ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϴϬ ǀŝŵŽƐ ĚĞ ƉƵĞƌƚĂƐ ĂďŝĞƌƚĂƐ ĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐŽƌĚĂƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƉĂƌͲ ƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞůůŽƐ ƉƵĞĚĂŶ ŝŶƚĞƌƉƌĞͲ ƚĂƌ ƋƵĠ ĚŝĐĞŶ ůŽƐ ĞĚŝůĞƐ ĞŶ ůĂƐ ƐĞƐŝŽŶĞƐ͕ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂŵŽƐ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ͘͘͘͞ ƐŝĞŵƉƌĞ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞŵŝƐĂ ĚĞ ĞůĞĐƚƌſŶŝĐĂ ĞŶ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ' ^/ ͕ ĞŶ Ğů ĞƐƚĂƌ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ WůĞŶĂƌŝŽ ĚĞůĂŶƚĞ ĚĞ ĐĂĚĂ Ěŝů ŚĂLJ ƵŶĂ ĐŽŵͲ ƉƵƚĂĚŽƌĂ ĐŽŶ ƵŶ ĚŝƐƉŽƐŝƟǀŽ͕ ĞŶ ĚŽŶĚĞ Ğů ďĂƌƌŝŽƐ ŚĞŵŽƐ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ƚŽĚŽ Ěŝů ĐŽůŽĐĂ ƐƵ ĐĠĚƵůĂ͕ ƐĞ ŵĂƌĐĂ ƐƵ ĂƐŝƐƚĞŶͲ Ğů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ǀŝƐŝƚĂŶĚŽ ĐŝĂ ĂƵƚŽŵĄƟĐĂŵĞŶƚĞ LJ ůĂ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ Ă ůŽƐ ůĐĂůĚĞƐ͟ ,ĞŵŽƐ ŚĞĐŚŽ ĐĂŵƉĂŹĂ ƉƵďůŝĐŝƚĂƌŝĂ Ă ƚƌĂͲ ĂĚĞŵĄƐ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐ ǀĠƐ ĚĞ ůĂ WƌĞŶƐĂ ĞŶ ůŽƐ ƉĞŽƌĞƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂŵŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞůůŽƐ ƉƵĞĚĂŶ ŝŶĨŽƌͲ ĚĞ ůĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ͕ ĞƐƟŵƵůĂŶĚŽ Ă ůĂ ƉƌĞǀĞŶͲ ŵĂƌƐĞ͘ ĐŝſŶ LJ Ğů ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͕ ĐƵĂŶĚŽ ůůĞŐĂƌŽŶ ůĂƐ ǀĂĐƵŶĂƐ ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ŶŽƐ ^ŝĞŵƉƌĞ ŚĞŵŽƐ ĞƐƚĂĚŽ ĞŶ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĐŽŶ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ LJ ƉĞĚŝĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ LJ Ăů ƐƵŵĂŵŽƐ ƉƵďůŝĐŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĞdžŚŽƌƚĂƌ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŵŽ Ğů WƌĞƐŝĚĞŶͲ ƐĂůŝƌ ĚĞ ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ǀŽLJ Ă ƋƵĞĚĂƌ ĞŶ ůĂ Ă ůĂ ŐĞŶƚĞ Ă ƋƵĞ ƐĞ ǀĂĐƵŶĂƌĂ LJ ŚŽLJ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚĞ ĚĞů /E h͕ Ğů sŝĐĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞů ĂŶĐŽ :ƵŶƚĂ ƐĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌ ĚĞů ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ƉƵďůŝĐŝƚĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌͲ WĂƌƟĚŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƐĞŐƵŝƌĠ ĞŶ ĐŽŶͲ ŽƚƌĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ĞƐƚĞ ƉĂşƐ LJ Ğů ŵƵŶͲ ƚĞ sŝĂů͕ ĐŽŶ ǀĂƌŝŽƐ DŝŶŝƐƚƌŽƐ͕ ĞƚĐ͕ ĞŶ ƉŽƐ ĚĞ ƚĂĐƚŽ ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ ĚĞů ĞƉĂƌƚĂͲ ŵĞŶƚŽ͘͟ ĚŽ͕ ĐŽŵŽ ƐŽŶ ůŽƐ ĂĐĐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚƌĄŶƐŝƚŽ͕ ůŽŐƌĂƌ ƚƌĂďĂũĂƌ ŵĂŶĐŽŵƵŶĂĚĂŵĞŶƚĞ͘ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĞŵŽƐ ĞƐƚĂĚŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϱ
)272 )(51$1'2 *87,(55(=
ŶũŽLJ ƌĞĂďƌĞ LJ ƚƌĂĞƌĄ ϯϬ ĐŚĂƌƚĞƌƐ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂŶ Ϯϰ ƌĞƐŽƌƚƐ ůůĞŶŽƐ
ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůĂƌŐŽƐ ŵĞƐĞƐ ĚĞ ŝŶĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ Ğů ͞ŐŝŐĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƉĂƌĂĚĂ ϰ͕͟ ǀŽůǀĞƌĄ Ă ƌĞĐŝďŝƌ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ƐƵƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ϰ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ LJ ĞŶ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ƐƵ Ϯϰ ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ͘ >Ă ĂƉƵĞƐƚĂ ƐĞƌĄ ͞ĚĞ ŵĞŶŽƐ Ă ŵĄƐ͕͟ ƉĞƌŽ ŚĂďƌĄ ĂůŐƵŶĂƐ ƐŽƌƉƌĞƐĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ǀĞƌĂŶŽ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĂĠƌĞĂ ĚĞů ƉĂşƐ LJ ĂƐĞŐƵƌĂƌƐĞ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ƐĞ ŝŶǀĞƌƚŝƌĄ ϭ ŵŝůůſŶ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĞŶ ϯϬ ĐŚĂƌƚĞƌƐ ƋƵĞ ŵŽǀŝůŝnjĂƌĄŶ Ă ƵŶĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ĞƋƵŝǀĂůĞŶ Ă Ϯϰ ŶũŽLJ ůůĞŶŽƐ͘ /ŐŶĂĐŝŽ ^ĂƌŵŝĞŶƚŽ͕ 'ĞƌĞŶƚĞ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ŶũŽLJ͕ LJ :ĂǀŝĞƌ njĐƵƌƌĂ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ,ŽƚĞů LJ ZĞůĂĐŝŽŶĞƐ WƷďůŝĐĂƐ͕ ƌĞƉĂƐĂƌŽŶ͕ ĞŶ ĞŶƚƌĞǀŝƐͲ ƚĂ ĐŽŶ &D ' Ed ͕ ůŽƐ ůĂƌŐŽƐ ŵĞƐĞƐ ĚĞ ĐŝĞƌƌĞ ĚĞƐĚĞ Ğů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ Ğů ĂŹŽ ƉĂƐĂͲ ĚŽ͘
ϲ
ZĞĐŽƌĚĂƌŽŶ ƋƵĞ ĞŶ ĂůŐƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ŶŽ ĨĂůƚĂƌŽŶ ͞ůŽƐ ĂŐŽƌĞƌŽƐ͟ ƋƵĞ ǀĂƚŝĐŝŶĂƌŽŶ ƋƵĞ ŶũŽLJ ŶŽ ĂďƌŝƌşĂ ŵĄƐ͕ ƋƵĞ ŶŽ ŝďĂŶ Ă ƉŽĚĞƌ ĐƵŵƉůŝƌ ĐŽŶ ůŽƐ ƉĂŐŽƐ Ă ůŽƐ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌĞƐ LJ ƋƵĞ ůŽƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ ŝďĂŶ Ă ƐĞƌ ĚĞƐƉĞĚŝĚŽƐ ĞŶ ŵĂƐĂ͘
ĐƌŝƐŝƐ ĂƌƌĞĐŝĂďĂ LJ ĞƌĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĚĂƌ ƌĞƐƉƵĞƐͲ ƚĂƐ͘
:ĂǀŝĞƌ njĐƵƌƌĂ ĂŶƵŶĐŝſ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ ƋƵĞ Ŷŝ ďŝĞŶ ƐĞ ĐŽŶŽĐŝſ ĂLJĞƌ ůĂ ŶŽǀĞĚĂĚ ĚĞ ůĂ ƌĞĂƉĞƌƚƵƌĂ͕ ůĂ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ ƉƌĞŶƐĂ LJ ůŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ŶŽ ƐĞ ŚŝnjŽ ĞƐƉĞƌĂƌ͘ Ŷ Ğů ŵŝƐŵŽ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ^ĂƌŵŝĞŶͲ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ͞ůĂ ŵƵLJ ďƵĞŶĂ ĞƐƉĂůͲ ƚŽ ĂĚĞůĂŶƚſ ƋƵĞ ůŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ŶŽ ĞƐƚĄŶ ŝŶƚĞƌĞͲ ĚĂ͟ ŐĞŶĞƌĂĚĂ LJ Ăů ĂƉŽLJŽ ĚĞ ŚŝůĞ͕ ĞdžƉůŝĐĂͲ ƐĂĚŽƐ ƐſůŽ ĞŶ ǀĞŶŝƌ ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ͕ ƐŝŶŽ ƉŽƌ ƌŽŶ͕ ƐĞ ƉƵĚŽ ŚĂĐĞƌ ĨƌĞŶƚĞ Ă ƚŽĚĂ ůĂ ĞƚĂƉĂ LJ͕ ƵŶĂ ƐĞŵĂŶĂ͕ ƋƵŝŶĐĞ ĚşĂƐ LJ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ŵĞƐ͘ ĂĚĞŵĄƐ ĂƉŽLJĂƌ Ăů ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŶ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ŝŶŝͲ Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞů ƷůƚŝŵŽ ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞ ĐŝĂƚŝǀĂƐ͘ ŵďŽƐ ƌĞĐĂůĐĂƌŽŶ LJ ĂŐƌĂĚĞĐŝĞƌŽŶ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ njĐƵƌƌĂ ƌĞĐŽŶŽĐŝſ ƋƵĞ ůĂƐ ĨŝŶĂͲ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ůŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ƐĞ ůĞƐ ĨƵƚďŽůşƐƚŝĐĂƐ ĞŶ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ŚĂŶ ŚĞĐŚŽ ŵĂŶƚƵǀŝĞƌŽŶ Ăů ĨŝƌŵĞ LJ ƉŽƌ ĐƵLJŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ LJ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ƉĞĚŝĚŽƐ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĂůŐƵͲ ĨĂŵŝůŝĂƐ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ŐĞŶĞƌĂ ŵĂLJŽƌ ĂůĞŐƌşĂ͘ ŶŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ĚĞ ůŽƐ ũƵŐĂĚŽƌĞƐ ďƌĂƐŝůĞͲ ŽŶ ƉĠƌĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ĂůĐĂŶnjĂƌŽŶ ůŽƐ ϰϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ŹŽƐ͕ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƚƵǀŽ ƋƵĞ ƉŽŶĞƌ ĞŶ ͞ůŝƐƚĂƐ ĚĞ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͕ ^ĂƌŵŝĞŶƚŽ ƌĞĐŽƌĚſ ĐſŵŽ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ͟ ƉŽƌƋƵĞ ŶŽ ŚĂLJ ůƵŐĂƌ͘ ŵĂŶĞũĂƌŽŶ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ LJ ĐƵĂŶĚŽ ůĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
>Ă džƉůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĞƐƉĂĐŝĂů͕ ůĂŶnjĂĚĂ ĞŶ Ğů &ĞƐƚƵƌŝƐ͕ LJĂ ĞƐ ƵŶĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ
WƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĨĞƌŝĂ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ůĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĞƐƉĂĐŝĂů ƐĞ ĐŽŶƐŽůŝĚſ ĞŶ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϮϭ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ƐƉĂĐŝĂů <ĞŶŶĞĚLJ͕ ĞŶ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ĚƵĂƌĚŽ ŽƌnjĂŶĞůůŽ LJ DĂƌƚĂ ZŽƐƐŝ͕ K͛Ɛ ĚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽ͘
Ɛ ĐŽŶ Ğů ĂƵdžŝůŝŽ ĚĞ ůĂ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ĚĞ ůĂ ƚĞĐͲ ŶŽůŽŐşĂ ƋƵĞ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ǀŝĂũĞ Ăů ĞƐƉĂĐŝŽ͕ ĨŽƌͲ ŵĂĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂ ƚƌŝƉƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŝǀŝůĞƐ͕ ŽĐƵƌƌŝſ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ĞŶ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ͘ ů ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĞƐƉĂĐŝĂů ĞƐ ĞdžƉůŽƌĂĚŽ ƉŽƌ ŵŝůůŽͲ ŶĂƌŝŽƐ LJ͕ ĞŶ ϮϬϭϮ͕ ůĂ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ ĨƵĞ ůĂŶnjĂĚĂ ĞŶ Ğů &ĞƐƚƵƌŝƐ͕ ƉŽƌ ůĂ ŽƉĞƌĂĚŽƌĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ^ĂŶĐŚĂƚ dŽƵƌ͘
ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ƐƉĂĐŝĂů <ĞŶŶĞĚLJ͕ ĞŶ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͕ ƋƵĞ ĞŶǀŝſ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͕ ůĂ ĐĄƉƐƵůĂ ƌĞĐŽƌƌŝſ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ Ă ƵŶĂ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ ŵĄdžŝŵĂ ĚĞ Ϯϳ ŵŝů ŬŵͬŚ LJ ĐŽŶƐŝŐƵŝſ ĚĂƌ ϰϱ ǀƵĞůƚĂƐ Ă ůĂ dŝĞƌƌĂ͕ ƐŝĞŶĚŽ ĚĞ ϭŚϯϬ ĐĂĚĂ ǀƵĞůƚĂ͘
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐŝŶ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ƌĞĂͲ ůŝnjĂƌŽŶ Ğů ƉĂƐĞŽ͘
ů &ĞƐƚƵƌŝƐ ůůĞŐĂ ĞŶ ϮϬϮϭ ĐŽŶ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĐŽŶͲ ĐĞƉƚŽ LJ ĐŽŶ ůĂ ŵŝƐŝſŶ ĚĞ ƚƌĂĞƌ ƚŽĚĂǀşĂ ŵĄƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉŽƐƚ ƉĂŶĚĞŵŝĂ͘ >Ă ƌĂ ĚĞ ŽŶ ůĂ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĚĞů ƌĞƚŽƌŶŽ͕ ůŽƐ ƉĂƐĂũĞͲ ůĂ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞƐƚĄ ŵŽǀŝůŝnjĂŶĚŽ Ğů ƌŽƐ ĂƚĞƌƌŝnjĂƌŽŶ ĞŶ Ğů KĐĠĂŶŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ Ğů ̺à ŵƵŶĚŽ LJ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĞƐŽ͕ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ LJ ĂƐƵŶͲ ƚŽƐ ƉƵŶƚƵĂůĞƐ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ŶƵĞǀŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ϭϴ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ͘ ƐĞƌĄŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŝŶĠĚŝƚĂ LJ ĞdžĐůƵͲ >Ă ŶĂǀĞ ĚĞ ůĂ ^ƉĂĐĞ y͕ ĚĞ ůŽŶ DƵƐŬ͕ ĨƵĞ ĨůĞͲ Ŷ ŽƚƌĂƐ ŽĐĂƐŝŽŶĞƐ͕ ŽƚƌĂƐ ŶĂǀĞƐ LJĂ ŚĂďşĂŶ ƚĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ŵŝůůŽŶĂƌŝŽ :ĂƌĞĚ /ƐĂĂĐŵĂŶ͕ ϯϴ ƐŝǀĂ͘ ƐŝĚŽ ĞŶǀŝĂĚĂƐ Ăů ĞƐƉĂĐŝŽ LJ ǀŽůǀŝĞƌŽŶ͕ ŶŽ ŽďƐͲ ĂŹŽƐ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ƵŶĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƚĂŶƚĞ͕ ƐŝŶ ƚƌŝƉƵůĂĐŝſŶ͘ ĐŽŵƉĂŹĞ ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ Ğ ŝŶƐĐƌşďĂƐĞ ĞŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƐ LJ ƉŝůŽƚŽ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚŽ͕ LJ ĨĞƐƚƵƌŝƐŐƌĂŵĂĚŽ͘ĐŽŵ͘ ĂůĐĂŶnjſ ůĂ ſƌďŝƚĂ ĚĞ ůĂ dŝĞƌƌĂ ĞŶ Ğů ƷůƚŝŵŽ ̺à DĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ĞƐŽ͕ Ğů ǀŝĂũĞ ŚĂƐƚĂ ĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ ϭϱ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ͘ ů ƉĂƐĞŽ ĚƵƌſ ƚƌĞƐ ĚşĂƐ LJ ƐŽůŽ ŚĂďşĂ ƐŝĚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ĂƐƚƌŽŶĂƵƚĂƐ ů ĞǀĞŶƚŽ ƐĞ ůůĞǀĂƌĄ Ă ĐĂďŽ ĚĞů ϰ Ăů ϳ ĚĞ ĐŽƐƚſ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϮϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͘ Ğ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐŝſŶ͕ ĞƐƚĂ ĨƵĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ƋƵĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ĞŶ 'ƌĂŵĂĚŽ͕ ĞŶ Ğů ^ĞƌƌĂ WĂƌŬ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϲ
ůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ >ĂŐƵŶĂ ĚĞ ZŽĐŚĂ
,QJ 6LOYLD (PDOGL )LFFLR SUHVLGHQWH GH 87(
ƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ĨƵĞƌnjĂƐ ǀŝǀĂƐ͕ WƌĞŶƐĂ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů LJ ůŽƐ ƉŽďůĂͲ ĚŽƌĞƐ ĚĞů ůƵŐĂƌ ĂƐŝƐƟĞƌŽŶ Ă ůĂ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂ ŽĮͲ ĐŝĂů ĚĞ ĐŽŶĞdžŝſŶ ĚĞ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ Ă ĞƐĞ ůƵŐĂƌ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĚĠĐĂĚĂƐ ĚĞ ƉĞƟĐŝŽŶĞƐ͕ ƌĞĐůĂͲ ŵŽƐ LJ ƐƵĞŹŽƐ ƉŽƌ ĐƵŵƉůŝƌ͘ DĄƐ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ůşŶĞĂ ƐƵďƚĞƌƌĄͲ ŶĞĂ ƌĞĂůŝnjſ hd ͕ ƉĂƌĂ ŶŽ ŝŶƚĞƌĨĞƌŝƌ ĐŽŶ Ğů ƉĂŝͲ
ϴ
ƐĂũĞ LJ ƌĞƐƉĞƚĂŶĚŽ Ğů ĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂ ůůĞǀĂŶ ůĂ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ Ă ĞƐĞ ůƵŐĂƌ͕ ĞŶ ƵŶĂ ŽďƌĂ ƋƵĞ ĐŽƐƚſ ƵŶŽƐ ϯϳϬ͘ϬϬϬ ĚſůĂƌĞƐ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂͲ ŵĞŶƚĞ͕ hd ƉĂƌƟĐŝƉſ ĐŽŶ ƵŶ ϵϬй ĚĞ ĞƐĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ LJ Ğů ϭϬй ƌĞƐƚĂŶƚĞ ůŽ ĐŽŵƉůĞƚſ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ LJ ůŽƐ ƉŽďůĂͲ ĚŽƌĞƐ ĚĞů ůƵŐĂƌ͘ ƐƚĞ ďĞŶĞĮĐŝŽ ƐĞ ĂĚũƵĚŝĐſ Ă ϯϳ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƋƵĞ
ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĐƵĂƚƌŽ ŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ͕ ĚĞ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ LJ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ >ĂŐƵŶĂ ĚĞ ZŽĐŚĂ͕ Ğů ƐƵĞŹŽ ƚĂŶ ĂŶŚĞůĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ ƐĞ ĐƌŝƐƚĂůŝnjſ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ĞƐĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŚĞƌŵŽƐŽ ĂĐƚŽ ƉƌŽƚŽĐŽůĂƌ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ǀŝĞƌŶĞƐ ϴ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ͘
ŚĂLJ ĞŶ ĞƐĂ njŽŶĂ LJ Ăů ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ƚƵƌşƐͲ ƟĐŽ͘ ,ŽLJ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ WĞƐĐĂĚŽƌĞƐ͕ W > K͕ ŚĂ ĐŽŶƋƵŝƐƚĂĚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ƟĞŵƉŽ ŐƌĂŶĚĞƐ ůŽŐƌŽƐ ƉĂƌĂ ĞůůŽƐ ĐŽŵŽ ŵĞũŽƌĂƐ ĞŶ ůŽƐ ĐĂŵŝͲ ŶŽƐ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ͕ ŵĞũŽƌĂƐ ĞŶ ůĂƐ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ͕ ĐŽŶƐŝŐƵŝĞƌŽŶ ƵŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ĮůĞƚĞƌŽƐ ƉĂƌĂ ĞůĂͲ ďŽƌĂƌ Ğů ƉĞƐĐĂĚŽ͕ ƋƵĞ ůĂ ƵƐĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĐŽŵƵŶŝͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
hd ĚĂ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ Ăů ďĂƌƌŝŽ ƌŝƐĂƐ ĚĞů ŽƐƋƵĞ ĞŶ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ
ĚĂĚ LJ ůĂ ĐŽĐŝŶĂ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĞƐ ƵŶ ŽƌŐƵůůŽ ƉŽƌƋƵĞ ƚŽĚŽ ƌĞĚƵŶĚĂ ĞŶ ĨƵĞŶƚĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ͘ >Ă WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞů ĞŶƚĞ /ŶŐ͘ ^ŝůǀŝĂ ŵĂůĚŝ &ŝĐĐŝŽ͕ ĚĞĐůĂƌĂďĂ ĞŶ Ğů ĂĐƚŽ͗ ͞Ğů ƐƵĞŹŽ LJ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƉŽďůĂĚŽƌĞƐ ĞƐ Ğů ĐŽŵͲ ƉƌŽŵŝƐŽ ƋƵĞ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĐŽŵŽ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ͕ ŶŽ ƐŽůŽ ĐŽŶ ĞƐƚĂƐ ϯϳ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƐŝŶŽ ĐŽŶ ůĂƐ Ϯ͘ϱϬϬ ĨĂŵŝͲ ůŝĂƐ ƋƵĞ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ LJ ĂŶĐŚŽ ĚĞů ƉĂşƐ ƚŽĚĂͲ ǀşĂ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ůĂ ĞŶĞƌպà ĞůĠĐƚƌŝĐĂ͘ ƐƚĞ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ůŽ ǀĂŶ ĞŶĐŽŶͲ ƚƌĂƌ ĞŶ ƋƵŝĞŶ ůĞƐ ŚĂďůĂ͕ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ŝƌĞĐͲ ƚŽƌŝŽ ĚĞ hd ŚŽLJ ĂƋƵş ƉƌĞƐĞŶƚĞ LJ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ĚĞ hd ͕ ƉŽƌƋƵĞ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĐŽŵŽ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ƋƵĞ ŚŽŶƌĂƌ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ůůĞŐĂƌ ůĂ ĞŶĞƌպà ĞůĠĐƚƌŝĐĂ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞů ƉĂşƐ͕ ƐĞĂ ƉŽƌ ůĂƐ ǀşĂƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƉŽƌ ůŽƐ ĐĂďůĞƐ ƐƵďƚĞƌƌĄͲ ŶĞŽƐ͕ ĐŽŵŽ ƚƵǀŝŵŽƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ ĂĐĄ ƉŽƌ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐĞƌ ĞƐƚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ƉƌŽƚĞŐŝĚĂƐ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ͕ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϭϳ ĄƌĞĂƐ ƉƌŽƚĞͲ ŐŝĚĂ LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů Ğů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ZŽĐŚĂ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϲ ĚĞ ĞůůĂƐ͘ >ŽƐ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƐŽŶ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ƵŶŽƐ ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚŽƐ LJ ĞŶƚƌĞ ƚŽĚŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ĐƵŝĚĂƌ ůĂ ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ ƉŽƌ ĞƐŽ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƋƵĞ ŚŝnjŽ hd ͕ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ LJ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƋƵĞ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ͘ ^ĞƉĂŶ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ƐŝĞŵƉƌĞ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ ĐŽŵŽ ĚŝĐĞ Ğů ,ŝŵŶŽ EĂĐŝŽŶĂů ͞ƐĂďƌĞŵŽƐ ĐƵŵƉůŝƌ͟ ƉŽƌƋƵĞ ƐŽŵŽƐ ĨƵŶͲ ĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘͟ ĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ůŽƐ ƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ ůĞ ƉŝĚŝĞƌŽŶ Ă ůĂ WƌĞƐĚŝĞŶƚĞ Ɛŝ ƉŽĚşĂŶ ƋƵĞͲ ĚĂƌƐĞ ĐŽŶ ůŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ƉĂŶĞůĞƐ ƋƵĞ ƉŽƐĞşĂŶ͕ ůĞƐ ĚŝũŽ ƋƵĞ Ɛş LJ ƋƵĞ ĂĚĞŵĄƐ hd ůĞƐ ĞƐƚĂƌşĂ ŽƚŽƌŐĂŶĚŽ ϮϬ ƉĂŶĞůĞƐ ŵĄƐ ĚĞ ŵĂLJŽƌ ƚĂŵĂŹŽ͘
ů ƉĂƐĂĚŽ ǀŝĞƌŶĞƐ Ϭϭ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĞŶ Ğů ĂƌƌŝŽ ƌŝƐĂƐ ĚĞů ŽƐƋƵĞ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ͕ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ŝƌĞĐƚŽƌŝŽ ĚĞ hd ͕ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ĐŽŶ WƌĞŶƐĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂ͕ ĐŽŶ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĐŽŶ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ ĚĞ ĞƐĞ ďĂƌƌŝŽ͕ hd ŽƚŽƌŐſ ŽĮĐŝĂůͲ ŵĞŶƚĞ ůĂ ĐŽŶĞdžŝſŶ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ Ă ϱϭ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƋƵĞ ƉŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ĐŽŶƚĂƌĄŶ ĐŽŶ ĞƐĞ ďĄƐŝĐŽ LJ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƐĞƌǀŝĐŝŽ͘ ĞƐĚĞ ƋƵĞ ĂƐƵŵŝſ ĞƐƚĞ ŶƵĞǀŽ 'ŽďŝĞƌŶŽ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌŝŽ ĚĞ hd ǀŝĞŶĞ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ĞƐƚŽƐ ƚƌĂͲ ďĂũŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ LJ ĞƐƚĄŶ ƌĞƐƉĂůͲ ĚĂĚŽƐ ƉŽƌ ƵŶ ĞƋƵŝƉŽ ŵƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽ͕ Ă ƚƌĂͲ ǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ ĞŶ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů͕ ĐŽŶ Ğů ĂƉŽLJŽ ĂďƐŽůƵƚŽ ĚĞ WƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷͲ ďůŝĐĂ͘ ͞DĄƐ ĚĞ ϮϱϬϬ ďĂƌƌŝŽƐ ŶĞĐĞƐŝƚĂŶ ĚĞ ĞƐƚĂ ĂƐŝƐͲ ƚĞŶĐŝĂ ďĄƐŝĐĂ ĚĞĐůĂƌſ ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞů ĞŶƚĞ /ŶŐ͘ ^ŝůǀŝĂ ŵĂůĚŝ͕ Ăůůş ĞƐƚĂƌĞŵŽƐ ƉŽƌƋƵĞ Ă ĞůůŽ ŶŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵĞƟŵŽƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƐŽŵŽƐ ƐĞƌͲ ǀŝĚŽƌĞƐ͘͟ Ŷ Ğů ďĂƌƌŝŽ >Ă ĂƉŽĞƌĂ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĞƐƚĄ ƚƌĂͲ ďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ϰ ŐƌĂŶĚĞƐ ĞƚĂƉĂƐ͕ ĚĂĚŽ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ďĂƌƌŝŽƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞů ƉĂşƐ͕ ĚŝƌŝͲ ŐŝĚŽ Ă ϭϮϬϬ ŚŽŐĂƌĞƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ ŵĞũŽƌĂƌşĂ ůĂ ǀŝĚĂ ŶŽƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ŵĄƐ ϴ͘ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘ dŽĚŽƐ ĞƐƚŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ hd ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƚĂƌŝĨĂƐ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂůĞƐ͕ Ă ďĂũŽ ĐŽƐƚŽ͕ ĚĂĚŽ Ğů ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĐƌşƟĐŽ ĞŶ ƋƵĞ ĞƐƚŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ ǀŝǀĞŶ͘
ϵ
ƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ĨƌŽŶƚĞƌĂƐ͗ ͞ŵŝĞĚŽ ŶŽ͕ Ɛş ŵƵĐŚĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ͟
ůĐĂůĚĞ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ :ĂǀŝĞƌ ĂƌďĂůůĂů
ƐƚĂƐ ĞƌĂŶ ůĂƐ ƉĂůĂďƌĂƐ ĚĞů ůĐĂůĚĞ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ :ĂǀŝĞƌ ĂƌďĂůůůĂů Ăů ƐĞƌ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽ ƉŽƌ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ƐŽďƌĞ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ
ϭϮ
ĨƌŽŶƚĞƌĂƐ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚĂ ƉŽƌ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ EĂĐŝŽͲ ŶĂů͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů Ϭϭ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉƌŽͲ ƉŝĞƚĂƌŝŽƐ ĚĞ ŝŶŵƵĞďůĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƉĂƌƚĂͲ
ŵĞŶƚŽ͕ ǀĂĐƵŶĂĚŽƐ͕ ĐŽŶ W Z ŶĞŐĂƚŝǀŽ LJ Ă ƉĂƌͲ ƚŝƌ ĚĞů ƉƌſdžŝŵŽ Ϭϭ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ƉĂƌĂ ĐƵĂůͲ ƋƵŝĞƌ ƚƵƌŝƐƚĂ ĐŽŶ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
͞sŽůǀĞƌ Ă ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂůŝĚĂĚ ŶŽ ƐſůŽ ĞƐ ƵŶ ůŽŐƌŽ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ EĂĐŝŽŶĂů ƐŝŶŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂͲ LJŽƐ͕ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂ ƋƵĞ ŚĂ ƚŽŵĂĚŽ ůĂ ŐĞŶƚĞ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ͕ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ŚĂ ƉŽƐŝďŝůŝƚĂĚŽ ƋƵĞ ŚŽLJ ĞdžŝƐƚĂ ƵŶĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽ ĐƵŝĚĂĚŽ͕ ĐŽŶ ƚĂƉĂďŽĐĂƐ͕ ĐƵŵƉůŝĞŶĚŽ ůŽƐ ƉƌŽƚŽĐŽůŽƐ͕ ƉĞƌŽ ĂƉĞƌƚƵƌĂ Ăů ĨŝŶ͘ ,ŽLJ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ĐŽůŽƌ ĂŵĂƌŝůůŽ LJ LJĂ ŵƵĐŚŽƐ ĞŶ ĐŽůŽƌ ǀĞƌĚĞ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ůŽ ƋƵĞ ŝŶĚŝĐĂŶ ůŽƐ şŶĚŝĐĞƐ ĚĞ ,ĂƌǀĂƌĚ LJ ůĂ ůĐĂů̺à ŶŽ ŚĂ ƉĂƌĂĚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂƌ͕ ĞŶ ƉůĞŶĂ
ƉĂƐĂĚŽ ďŝĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϮϬ LJ ŶŽƐ ŚĞŵŽƐ ƉƌŽƉƵĞƐͲ ƚŽ ĞƐƚĂƌ ŵĄƐ ĐĞƌĐĂ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ Ă ĞůůŽƐ͕ ŚĞŵŽƐ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ĂLJƵĚĂĚŽ Ă ůŽƐ ĐŽŵĞĚŽƌĞƐ ĚĞů ďĂƌƌŝŽ <ĞŶŶĞĚLJ͕ ƌĞĂůŝnjĂŵŽƐ ƵŶ ĐŽŶǀĞŶŝŽ ĐŽŶ ůĂ ŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ 'ĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ LJ ĐŽŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĚŝĐĐŝŽŶĞƐ͕ ŽƚŽƌŐĄŶĚŽůĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂͲ ĚĞƐ Ă ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ůĂƐ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŵŽƐ Ă ůŽƐ ŵĞƌĞŶĚĞƌŽƐ͘
ĐŝƉŝŽ ĞŶƚĞŶĚĞŵŽƐ ƋƵĞ ŵĄƐ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ĚĞďĞŵŽƐ ĞƐƚĂƌ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶĚŽ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ƚĂŶƚŽ ŶŽƐ ĂƉŽƌƚĂŶ ĐĂĚĂ ĂŹŽ LJ ŶŽƐ ŚĂŶ ĂƉŽƌͲ ƚĂĚŽ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ϭϭϰ ĂŹŽƐ͘
,ŽLJ ĐĂĚà ̺à ЎŶ ŵƵĐŚŽ ŽƌŐƵůůŽ ĞƐĐƵĐŚĂŵŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂŶƚĞƐ ͞ƋƵĠ ďƵĞŶŽ ƋƵĞ ůĂ ůĐĂů̺à ƐĞ ĂĐŽƌĚſ ĚĞ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͟ LJ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ƐĂďĞŵŽƐ ĚĞů ŵĠƌŝƚŽ ƋƵĞ ĞƌĂ ƐĞŐƵŝƌ ĂďŝĞƌƚŽƐ ĐŽŵŽ ĞůůŽƐ ůŽ Ŷ ůŽƐ ϭϭϰ ĂŹŽƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ͕ ŚŝĐŝĞƌŽŶ͕ ŵĂŶƚƵǀŝĞƌŽŶ ůĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ ĚĞ Ğů DƵŶŝĐŝƉŝŽ ƌĞĐŽƌƌŝſ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝŽƐ ŝŶǀŝͲ ƐƵƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ LJ ƐŝŐƵŝĞƌŽŶ ĂƉŽƐƚĂŶĚŽ ƉŽƌ WƵŶƚĂ ƚĄŶĚŽůŽƐ Ă ĂĐŽŵƉĂŹĂƌ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ĨĞƐͲ ĚĞů ƐƚĞ͕ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ŚĂĐĞ ƋƵĞ ŚŽLJ ŚĂLJĂ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶͲ ƚĞũŽƐ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƌĞƐƉĞƚĂŶĚŽ ůŽƐ ƉƌŽƚŽĐŽůŽƐ ĞƐƚĂͲ ƚĞƐ ŵŽǀŝĚĂƐ ĚĞ ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ͕ ƋƵŝnjĄƐ ƋƵĞ ĂƷŶ ƐŝŶ ďůĞĐŝĚŽƐ LJ ůŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂŶƚĞƐ ĐŽŶ ƵŶ ŽďƐĞƋƵŝŽ͕ ůĂ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ͕ ƉĞƌŽ ƐŝŐƵĞ ĐŽŶ ƵŶ ĚĞƚĂůůĞ ƉĂƌĂ ĞƐĞ ĚşĂ ŵĂƌĐĂƌŽŶ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ Ğů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ƉĞƌŵĂͲ ŶĞŶƚĞ͘͟ LJ ŶŽƐŽƚƌŽƐ Ă ĐĂŵďŝŽ ůĞƐ ŚĂĐşĂŵŽƐ ƉƵďůŝĐŝĚĂĚ͘ ^Ğ ĂŶŽƚĂƌŽŶ ĂƐş ŵĄƐ ĚĞ ϮϬϬ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ƉĂƐĂƌŽŶ ƐƵƐ ůŽŐŽƐ LJ Ă ĐĂŵďŝŽ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĨƵŝŵŽƐ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ĨƌŽŶƚĞƌĂƐ ŶŽ ƚĞŶĞŵŽƐ ĂƉŽLJĄŶĚŽůŽƐ ĐŽŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ǀŝĚĞŽƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂͲ ŵŝĞĚŽ ĚĞ ƋƵĞ ǀƵĞůǀĂŶ Ă ůůĞŐĂƌ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ŵĂƐŝͲ ƌĂŶ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͕ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ ůŽ ŵĄƐ ƉĂƌƚşĐŝƉĞ ǀĂŵĞŶƚĞ͕ ůŽ ƋƵĞ Ɛŝ ĂƉĞůĂŵŽƐ ĞƐ Ă ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝͲ ƉĂŶĚĞŵŝĂ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ĐƵŝĚĄŶĚŽŶŽƐ ŚĞŵŽƐ ƐĞŐƵŝͲ ƉŽƐŝďůĞ Ă ƚŽĚĂ ůĂ ŐĞŶƚĞ ĞŶ ĞƐĂ ĨĞĐŚĂ ƚĂŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĂĚ͕ ůůĞŐĂƌĄŶ ǀĂĐƵŶĂĚŽƐ͕ ĐŽŶ W Z ŶĞŐĂƚŝǀŽ LJ ĚŽ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͕ ƉƌŽLJĞĐͲ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĞƐƚĂƌĞŵŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ƚŽƐ͕ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ŵƵLJ ĚĞĚŝĐĂĚŽƐ Ăů ĄƌĞĂ ƐŽĐŝĂů͘ ƵŶ ĞƋƵŝůŝďƌŝŽ ƐĂŶŝƚĂƌŝŽ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝͲ DƵĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŶŽ ŚĂŶ ƌĂ LJ ĂƷŶ ŚŽLJ ĞƐ ƵŶ ŵŽŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ĚĞƐĚĞ Ğů DƵŶŝͲ ƚĂ Ă ƚŽĚŽƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĞƐƚĂ ƉƌſdžŝŵĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϯ
1RYHGDGHV HQ 7KH 3DOP %HDFKHV dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͕ ƵŶ ĐŽŶĚĂĚŽ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĚĞ ĞůĂǁĂƌĞ LJ ZŚŽĚĞ /ƐůĂŶĚ ĚĞ h ͕ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽ ƉŽƌ ϯϵ ĐŝƵĚĂĚĞƐ LJ ƉƵĞďůŽƐ ƚƌŽƉŝĐĂůĞƐ LJ ǀŝďƌĂŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ƐƵƌĞƐƚĞ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ĂĚĂ ƵŶŽ ĐŽŶ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ƷŶŝĐŽ LJ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ͘ ĂĚĂ ƵŶŽ ǀŝďƌĂŶƚĞ LJ ĚŝǀĞƌƐŽ͕ ƐŝŶ ůĂ ĚĞŶƐŝĚĂĚ͖ LJ ĐŽŶ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂŵŝĞŶƚŽ ƐŽĐŝĂů ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ƋƵĞ ůĞ ƌŽĚĞĂ͘ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ĞƐƚĄ Ă ƐŽůŽ ƵŶĂ ŚŽƌĂ Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ DŝĂŵŝ LJ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ Ă ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ Ăů ƐƵƌĞƐƚĞ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͘ KĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ϳϱ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ǀşƌŐĞͲ ŶĞƐ ĚĞ ůĂ ŽƐƚĂ ƚůĄŶƚŝĐĂ ƵďŝĐĂĚĂƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƐƵƌĞƐƚĞ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͕ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ŽĨƌĞĐĞ Ğů ůƵŐĂƌ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͘ >ůĞŶŽ ĚĞ ĞƐƉůĞŶĚŽƌ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͕ ƵŶĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ŵĞnjĐůĂ ĚĞ ĐƵůƚƵƌĂƐ LJ ƵŶĂ ůĂƌŐĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƷŶŝĐĂƐ͕ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ŐĞŶƵŝŶĂ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĚĂĚ ƋƵĞ ĚĂ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ƚŽĚŽƐ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ƐƵŵĞƌŐŝƌƐĞ ĞŶ ůĂ ĐŽůŽͲ ƌŝĚĂ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ůĂ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ ĚĞ tĞƐƚ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĞŵƉĂƉĂƌƐĞ ĚĞ ůĂ ďĞůůĞnjĂ ǀŝƌͲ ŐĞŶ ĚĞ :ƷƉŝƚĞƌ͕ ǀŝĂũĂƌ ĞŶ Ğů ƚŝĞŵƉŽ Ă ůĂ ĚĂĚ ŽƌĂĚĂ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ WĂůŵ ĞĂĐŚ LJ ƉƌŽďĂƌ Ğů ĂƌƚĞ ŝůŝŵŝƚĂĚŽ LJ ůŽƐ ƚĞƐŽƌŽƐ ĐƵůŝŶĂƌŝŽƐ ĚĞ ŽĐĂ ZĂƚſŶ Ž ǀĞƌ ůŽƐ ĐĂďĂůůŽƐ ŐĂůŽƉĂƌ ĞŶ tĞůůŝŶŐƚŽŶ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ƉĂƌͲ ƚŝĚŽƐ ĚĞ ƉŽůŽ͘ Ğ ůĂ ŵŝƐŵĂ ŵĂŶĞƌĂ͕ ůĞ ĞƐƉĞͲ ƌĂŶ ĚŽĐĞŶĂƐ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ďƵĐĞĂƌ ĞŶ ůĂƐ ĐĄůŝĚĂƐ ĂŐƵĂƐ͕ ĐĂŵŝŶĂƌ LJ ĂŶĚĂƌ ĞŶ ďŝĐŝĐůĞƚĂ ƉŽƌ ƐĞŶĚĞƌŽƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͕ ŚĂƐƚĂ ũƵŐĂƌ ĞŶ Ğů ƉĂƌĂşƐŽ ĚĞ ŐŽůĨ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ͘
ϭϲ
'ƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂĐŝſŶ ' ^ƚĂƌ ĚĞů ĚĞƐͲ ƚŝŶŽ LJ Ăů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĞƐƚĂƌ ƐĞŐƵƌŽƐ ĚĞ ƋƵĞ ƐƵ ƐĂůƵĚ LJ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƐŽŶ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ͘ ŝƐĐŽǀĞƌ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ ; dW Ϳ͕ ůĂ ĐŽƌͲ ƉŽƌĂĐŝſŶ ŽĨŝĐŝĂů ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚĞů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĞŶ Ğů ƐƵƌĞƐƚĞ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͕ ƉƌĞƐĞŶƚſ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ĚĞ ŵĂƌĐĂ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ͕ ΗdŚĞ KƌŝŐŝͲ ŶĂů͕ dŚĞ KŶĞ͕ dŚĞ KŶůLJ͕ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐΗ͘ Ŷ ĞƐƉĂŹŽů͘ ͞ ů ŽƌŝŐŝŶĂů͕ ů ƉƌŝŵĞƌŽ͕ ů ƷŶŝͲ ĐŽ͕ dŚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͟ >Ă ŶƵĞǀĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ŵƵĞƐƚƌĂ ůĂ ƌŝĐĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ dŚĞ WĂůŵ ĞĂͲ ĐŚĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ ĐŽŶ ĐůŝŵĂ ĐĄůŝĚŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ŚĂĐĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϮϱ ĂŹŽƐ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽ ůĂƐ ĂƌĞŶĂƐ ŵĄƐ ůŝŵͲ ƉŝĂƐ͕ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ŵĄƐ ĐĄůŝĚĂƐ LJ ŵĞŶŽƐ ŵƵůƚŝͲ ƚƵĚ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂƐ ĞƐĐĞŶĂƐ ƉŝŶͲ ƚŽƌĞƐĐĂƐ ĚĞ ůŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĞŵďůĞŵĄƚŝͲ ĐŽƐ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ͘ ŽŵŽ Ğů ŐƵĂƌĚŝĄŶ ĚĞ ƵŶĂ ůůĂŵĂ LJ ƵŶĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĐůĄƐŝĐĂ ĚĞ ůĂ ĞƌĂ ĚŽƌĂĚĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͕ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ďƵƐĐĂ ƌĞĐŽƌĚĂƌ Ă ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚſŶĚĞ ĐŽŵĞŶnjſ ůĂ ŚŽƐƉŝƚĂůŝͲ ĚĂĚ ŐĞŶƵŝŶĂ͕ ƚƌĂLJĞŶĚŽ ĚĞ ǀƵĞůƚĂ ůĂ ĞƌĂ ĚŽƌĂͲ ĚĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĐŽŶ ĞƐĐĂƉĂĚĂƐ ƌŽŵĄŶƚŝĐĂƐ Ă ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ĚşĂƐ ůůĞŶŽƐ ĚĞ ďƌŝƐĂ LJ ŶŽĐŚĞƐ ĞůĞŐĂŶͲ ƚĞƐ͘ ƋƵş ŚĂLJ ƵŶ ďƌĞǀĞ ĨƌĂŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ůĞƐ ĞƐƉĞƌĂ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ dŚĞ WĂůŵ ĞĂͲ ĐŚĞƐ͕ LJĂ ƐĞĂŶ ǀŝĂũĞƌŽƐ ƋƵĞ ƌĞŐƌĞƐĂŶ Ž ĞdžƉůŽƌĂĚŽƌĞƐ ƉŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ĚĞů ƉƌŝŵĞƌ ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ tŚŝƚĞ ůĞƉŚĂŶƚ WĂůŵ ĞĂĐŚͲ WĂůŵ ĞĂĐŚ /ŶĂƵŐƵƌĂĚŽ Ğů ϰ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϮϬ͕ Ğů
ŝĐſŶŝĐŽ tŚŝƚĞ ůĞƉŚĂŶƚ ZĞƐŽƌƚ ĚĞ EĂŶƚƵĐͲ ŬĞƚ ůĞ ĚŝŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ƐƵ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ŚĞƌͲ ŵĂŶĂ ďŽƵƚŝƋƵĞ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ WĂůŵ ĞĂĐŚ͘ >Ă ŶƵĞǀĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͕ ƋƵĞ ŚĂ ƐŝĚŽ ƌĞ ŝŵĂŐŝͲ ŶĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ĨŝƌŵĂ ůŬƵƐ DĂŶĨƌĞĚŝ͕ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂ ůĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ĚĞů ƌĂĚůĞLJ WĂƌŬ ,ŽƚĞů͕ ƋƵĞ ĚĂƚĂ ĚĞ ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ϭϵϮϬ LJ ĨƵĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘ /ŶĐůƵŝĚŽ ĞŶ ůĂ >ĂŶĚŵĂƌŬ WƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ŽŵͲ ŵŝƐƐŝŽŶ͕ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ƚƌĂďĂũſ ŝŶĐĂŶƐĂďůĞŵĞŶͲ ƚĞ ĐŽŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ŚŽƚĞů ƋƵĞ ĂďƌĂĐĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞů ĞĚŝĨŝĐŝŽ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ Ăů ƚŝĞŵƉŽ ƋƵĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂ ƵŶĂ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞĂ ĚĞ ůĂ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ ĚĞů ZĞŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ ŵĞĚŝƚĞƌƌĄͲ ŶĞŽ͘ >Ă ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ϯϮ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐƵŝƚĞƐ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ůĂ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ ĂĐŽŐĞĚŽƌĂ ĚĞ ƵŶĂ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ƉƌŝǀĂĚĂ͕ LJ ĐĂĚĂ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ŽĨƌĞͲ ĐĞ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉƌŝǀĂĚŽ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͘ ŵƌŝƚ KĐĞĂŶ ZĞƐŽƌƚ Θ ZĞƐŝĚĞŶĐĞƐͲ ^ŝŶŐĞƌ /ƐůĂŶĚ ;WƌſdžŝŵĂŵĞŶƚĞ Ͳ sĞƌĂŶŽ ĚĞ ϮϬϮϭͿ ŵƌŝƚ KĐĞĂŶ ZĞƐŽƌƚ Θ ZĞƐŝĚĞŶĐĞƐ͕ ƋƵĞ ĂďĂƌĐĂ ŵĄƐ ĚĞ ƐŝĞƚĞ ĂĐƌĞƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĂƚůĄŶƚŝĐĂ ĞŶ ůĂ ƉŝŶƚŽƌĞƐĐĂ ^ŝŶŐĞƌ /ƐůĂŶĚ ĚĞů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĞƐ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ ĚĞ ǀŝĚĂ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ůŽ ŵĞũŽƌ ĞŶ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ƉƌŽĂĐƚŝǀŽ͘ ŚŽƌĂ͕ ĂĐĞƉƚĂŶĚŽ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ƉĂƌĂ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϮϭ͕ ůĂƐ ĚŽƐ ƚŽƌƌĞƐ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͕ ĂĐĞƌͲ ƚĂĚĂŵĞŶƚĞ ůůĂŵĂĚĂƐ WĂnj LJ &ĞůŝĐŝĚĂĚ͕ ĂůďĞƌͲ ŐĂƌĄŶ ƵŶĂ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĞƐŽƌƚ LJ ƌĞƐŝͲ ĚĞŶĐŝĂů ĚĞ ϭϱϱ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌĞƐŽƌƚ ĚĞ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ LJ ϭϴϮ ĐŽŶĚŽŵŝŶŝŽƐ͘ >Ă ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞů ĨƵŶĚĂĚŽƌ ĚĞ ŵƌŝƚ͕ ŝůŝƉ ĂƌŽƚ͕ ĞƐƚĞ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞ ǀĂŶŐƵĂƌĚŝĂ ĚĞ ďŝĞŶĞƐ ƌĂşĐĞƐ ĚĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ďŝĞŶĞƐƚĂƌ LJ ǀŝĚĂ ĞŶ ƵŶ ƌĞƐŽƌƚ ŽĨƌĞĐĞƌĄ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ƋƵĞ ĐŽŵďŝŶĂ ůĂƐ ĨŝůŽƐŽĨşĂƐ ŽƌŝĞŶͲ ƚĂůĞƐ ĚĞů ďŝĞŶĞƐƚĂƌ LJ ůĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ŽĐĐŝĚĞŶͲ ƚĂů ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ǀŝĂũĞƐ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ŚƵĠƐƉĞĚ LJ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͘ ů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞŶĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞ ŵƌŝƚ ĐƌĞĂƌĄ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝnjĂĚŽƐ ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽ ůŽƐ ϭϬϬ͘ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ĚĞů ĐŽŵƉůĞũŽ͘ ů ŚŽƚĞů ƚƌĂĞƌĄ ůƵũŽ ĐĞŶƚƌĂĚŽ ĞŶ Ğů ĚŝƐĞŹŽ Ă ĞůƌĂLJ ĞĂĐŚ LJ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ϭϰϭ ŚĂďŝƚĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ ĐŽŶ ďĂůĐŽŶĞƐ͕ ƵŶĂ ƚĞƌƌĂnjĂ LJ ƵŶ ƐĂůſŶ ĐŽŶ ƉŝƐĐŝŶĂ ĚĞ ϮϬ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂͲ ĚŽƐ͕ ĚŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ƐĞůĞĐĐŝŽͲ ŶĂĚŽƐ͕ ƵŶ ďĂƌ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĞŶ Ğů ůŽďďLJ͕ ƵŶĂ ĐĂĨĞƚĞƌşĂ LJ ůŽ ƷůƚŝŵŽ ĞŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ͘ ƉƌŽŐƌĂͲ ŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĨŝƚŶĞƐƐ͘ ŽŶ ƐƵ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐƵďŽ ĚĞ
ŚĞƌĞŶĐŝĂ ŽƌŝĞŶƚĂů ĚĞů 'ƌƵƉŽ͕ ĐŽŵƉůĞŵĞŶͲ ƚĂĚĂ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ Ăů ĐĂŵƉŽ ĚĞ ŐŽůĨ Ž Ăů ĐĞŶƚƌŽ͘ ů ŚŽƚĞů ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ĚŽƐ ƉŝƐĐŝŶĂƐ ĞŶ ůĂ ĂnjŽͲ ƚĞĂ͖ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ďĂƌĞƐ ĚĞ ĂůƚĂ ĐŽĐŝŶĂ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽ Ğů ĞdžĐůƵƐŝǀŽ DK Ăƌ н >ŽƵŶŐĞ ĚĞ DĂŶĚĂƌŝŶ KƌŝĞŶƚĂů͕ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ƚĞƌƌĂnjĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͖ LJ ƵŶĂ ƉĂƐƚĞůĞͲ ƌşĂ DĂŶĚĂƌŝŶ KƌŝĞŶƚĂů͘ /ŶƐƉŝƌĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ ĂŶƚŝŐƵĂƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĞƐ ĂƐŝĄƚŝͲ ĐĂƐ LJ ĞƵƌŽƉĞĂƐ͕ dŚĞ ^ƉĂ Ăƚ DĂŶĚĂƌŝŶ KƌŝĞŶͲ ƚĂů ŽĨƌĞĐĞƌĄ ƌĞũƵǀĞŶĞĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ƌĞůĂũĂĐŝſŶ ŚŽůşƐƚŝĐŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶ ŐŝŵŶĂƐŝŽ ĚĞ ƷůƚŝŵĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͘ >ĂƐ ZĞƐŝĚĞŶĐĞƐ Ăƚ DĂŶĚĂƌŝŶ KƌŝĞŶƚĂů͕ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚĂŶ ĚĞ ŽƚƌĂƐ ϵϮ ŚĂďŝƚĂͲ ĐŝŽŶĞƐ͕ ĞƐƚĂƌĄŶ ƵďŝĐĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ ƚŽƌƌĞ ĐŽŶƚŝͲ ŐƵĂ ĐŽŶĞĐƚĂĚĂ Ăů ŚŽƚĞů ƉŽƌ ƵŶ ƉƵĞŶƚĞ ĂĠƌĞŽ͘ >ŽƐ ĚŽƐ ĞĚŝĨŝĐŝŽƐ ĨŽƌŵĂƌĄŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶ ĚĞƐĂͲ
ǀŝĚƌŝŽ ĨůŽƚĂŶƚĞ͕ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƉĂƌĂ ĨŝĞƐƚĂƐ ĚĞ ϭϯϱ Ă ϰϱϴ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ͕ ĞdžƵďĞƌĂŶƚĞƐ ƉůĂnjĂƐ͕ LJ ŵĄƐ͕ dŚĞ ZĂLJ ĞƐ ůĂ ĞŶĐĂƌŶĂĐŝſŶ ĚĞů ůƵũŽ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͘
ƌƌŽůůŽ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ƵƐŽ ŵŝdžƚŽ ĚĞ ĚŽƐ ŵŝůůŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ůůĂŵĂĚŽ sŝĂ DŝnjŶĞƌ͕ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ŝŶĐůƵŝƌĄ ŵĞĚŝĂ ŵŝůůĂ ĚĞ ƚŝĞŶͲ ĚĂƐ ĚĞ ůƵũŽ͘
DĂŶĚĂƌŝŶ KƌŝĞŶƚĂůͲ ŽĐĂ ZĂƚſŶ WƌŽŐƌĂŵĂĚŽ ƉĂƌĂ ĚĞďƵƚĂƌ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽĐĂ ZĂƚſŶ Ă ĨŝŶĞƐ ĚĞ ϮϬϮϭ͕ Ğů ŚŽƚĞů ĚĞ ϭϱϴ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞƌĄ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ DĂŶĚĂƌŝŶ KƌŝĞŶƚĂů ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ LJ ůĂ ƐĠƉƚŝŵĂ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů EŽƌƚĞ͘ dŽĚĂƐ ůĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽͲ ŶĞƐ LJ ƐƵŝƚĞƐ ƐĞ ĚŝƐĞŹĂƌĄŶ ĐŽŶ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚŽ LJ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞŽ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ĂƚĞŶͲ ĐŝſŶ ƌŝŐƵƌŽƐĂ Ă ůŽƐ ĚĞƚĂůůĞƐ ƋƵĞ ƌĞĨůĞũĂŶ ůĂ
ĂŶLJĂŶ ĂLJ ZĞƐŽƌƚ Θ 'ŽůĨ Ͳ tĞƐƚ WĂůŵ ĞĂĐŚ ;WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ϮϬϮϮͿ ĂŶLJĂŶ ĂLJ ZĞƐŽƌƚ Θ 'ŽůĨ ƐĞƌĄ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂ ĚĞ ƌĞƐŽƌƚ ĚĞ ůƵũŽ ŵĄƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞ ĚĞ tĞƐƚ WĂůŵ ĞĂĐŚ͘ ^ŝƚƵĂĚŽ ĞŶ ϮϱϬ ĂĐƌĞƐ ĐŽĚŝĐŝĂͲ ĚŽƐ͕ ĂŶLJĂŶ ĂLJ ĂůďĞƌŐĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ŐŽůĨ ĚĞ ƷůƚŝŵĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ LJ Ğů ĐĂŵƉŽ ĚĞ ŐŽůĨ ŶƷŵĞƌŽ ϯϬϬ ĚĞ :ĂĐŬ EŝĐͲ ŬůĂƵƐ͕ ĂďŝĞƌƚŽ ĂŚŽƌĂ ƉĂƌĂ ŵŝĞŵďƌŽƐ Ğ ŝŶǀŝͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĂĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ͘ ŽŶ ϭϴ ŚŽLJŽƐ͕ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ĐƌŝƐͲ ƚĂůŝŶĂ LJ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĞůĞǀĂĐŝſŶ ĚŝƐĞŹĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ůĞŐĞŶĚĂƌŝŽ ŐŽůĨŝƐƚĂ͕ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ Ğ ŝŶǀŝƚĂͲ ĚŽƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ ĚĞ ĐĂĚĂ ƐĞŐƵŶĚŽ ĚĞ ũƵĞŐŽ ƌĞĨůĞdžŝǀŽ͘ Ŷ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ Ğů ůƵƵƐĞ ŝŶƐƉŝƌĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ /ŶĚŝĂƐ KĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ĂŶLJĂŶ ĂLJ Ăďƌŝſ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ͕ ŝŶǀŝƚĂŶĚŽ Ă ůŽƐ ŵŝĞŵͲ ďƌŽƐ Ă ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ŐĂƐƚƌŽͲ ŶſŵŝĐĂ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ͕ ƌĞůĂũĂƌƐĞ Ăů ůĂĚŽ ĚĞů ĐĂŵƉŽ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ƐĞŵĂŶĂůĞƐ͘ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ϮϬϮϮ͕ ƵŶ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞ ŚŽƚĞů ĚĞ ůƵũŽ ƐĞ ƵŶŝƌĄ Ă ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĂŶLJĂŶ ĂLJ͕ ĚĂŶĚŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ŵŝĞŵͲ ďƌŽƐ Ğ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐĐƵďƌŝƌ ϭϱϬ ŚĂďŝƚĂͲ
ĐŝŽŶĞƐ LJ ƐƵŝƚĞƐ ďŽƵƚŝƋƵĞ͕ ƉŝƐĐŝŶĂƐ ĚĞƐůƵŵͲ ďƌĂŶƚĞƐ͕ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ ĚĞůŝĐŝŽͲ ƐĂƐ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽ͕ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƌĞůĂũĂĐŝſŶ LJ ďŝĞͲ ŶĞƐƚĂƌ ĚĞ ϱ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ LJ ŵĄƐ͘ >Ă ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ƵďŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŶLJĂŶ ĂLJ ƉĞƌŵŝͲ ƚĞ Ă ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĞdžƉůŽƌĂƌ ůĂƐ ŝŶĨŝŶŝƚĂƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚĞ tĞƐƚ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů LJ ĞdžƋƵŝƐŝƚŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͘
WĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ǀŝƐŝƚĞ dŚĞWĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ͘ĐŽŵ LJ ĂƐĞŐƷƌĞƐĞ ĚĞ ƐĞŐƵŝƌ ƐƵƐ ƌĞĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ΛWĂůŵ ĞĂĐŚĞƐ&>͘
ϭϳ
'ĂƚĞǁĂLJ ĞŶƚĞƌ ĞƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ůŽŐƌŽ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚſŶŝĐŽ LJ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ŵĄƐ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞ ŚĂƐƚĂ ůĂ ĨĞĐŚĂ͕ ĐŽŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂ ƋƵĞ ĐŽŵƉŝƚĞ ĐŽŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ LJ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌĂ ůşŶĞĂ͘ ŝƐĞŹĂĚŽ ŚĂƐƚĂ Ğů ƷůƚŝŵŽ ĚĞƚĂůůĞ͕ 'ĂƚĞǁĂLJ ĞŶƚĞƌ ĞũĞŵƉůŝĨŝĐĂ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞƌĂ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĐƌĞĂƚŝǀĂƐ LJ ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌ͘
ŽŶ ϭϱ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͕ LJ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ƵƐŽ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͕ 'ĂƚĞǁĂLJ ĞŶƚĞƌ ĨƵĞ ĚŝƐĞͲ ŹĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ǀŝƐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ƵŶĂ ŝŶƐͲ ƚĂůĂĐŝſŶ ĚĞ ĠůŝƚĞ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĂƉƌĞŶĚĂŶ ŶƵĞǀĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ Ăů ƉƌŽďĂƌ ƵŶĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ƐĞ ƌĞƷŶĂŶ ĞŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ƐĞŐƵƌŽ ƐŝŶ ƐƵƐ ƉĂĚƌĞƐ LJ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ƐĞ ƌĞƷŶĂŶ ƉĂƌĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ 'ĂƚĞǁĂLJ ĞŶƚĞƌ ĞƐƚĂƌĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞ ĂůƚĂ ŐĂŵĂ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ LJ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͘ hŶ ƐĂůſŶ ĚĞ ďĂŝůĞ ĚĞ ϯϲϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ
ϭϴ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĞůĞǀĂ ĂƷŶ ŵĄƐ Ğů 'ĂƚĞǁĂLJ ĞŶƚĞƌ͘ ŽŶ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ϮϰϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐĞŶƚĂĚĂƐ ĞŶ ŵĞƐĂƐ ƌĞĚŽŶĚĂƐ͕ ĞƐƚĂƌĄ ĚŝƐͲ ƉŽŶŝďůĞ ƉĂƌĂ ĂůƋƵŝůĂƌ ƉĂƌĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĞƐ͕ ďŽĚĂƐ LJ ǀĂƌŝŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͘ ŽŵŽ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƚƌĂďĂũŽ͕ ĞŶ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ ĚĞ ^ƵŶŶLJ /ƐůĞƐ ĞĂĐŚ ĂƉƵŶƚĂŵŽƐ Ă ďƌŝŶĚĂƌ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĂĐĐĞƐŝďůĞƐ Ă ƚŽĚŽƐ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͘ƉĂƌĂ ƌĞĐŽƌĚĂƌ Ğů ǀŝĂũĞ Ă dĂŵƉĂ ĂLJ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϵ
5 5 5hfhg
)DVW )DFWV WRWDO JXHVW URRPV LQFOXGLQJ 9DFDWLRQ 6XLWHV DQG WUDGLWLRQDO URRPV IHDWXULQJ ³RRU WR FHLOLQJ ZLQGRZV 5RRIWRS VSHFLDO HYHQW VSDFH IHDWXULQJ YLHZV RI QLJKWO\ 'LVQH\ ²UHZRUNV
5
5 5 65
5 5 5 , .5 ),55 '#&35 .#)(-<
PHDO SHU GD\ 0HGLWHUUDQHDQ UHVWDXUDQW *UDE Q JR VW\OH TXLFN VHUYLFH PDUNHW 8SVFDOH FUDIW FRFNWDLO OREE\ EDU (OHYDWHG SRRO GHFN ZLWK VT IW RI RXWGRRU VSDFH +HDOWK FOXE %XVLQHVV FHQWHU :DONLQJ GLVWDQFH WR ERWK &1$05Â DQG %JTOFZ T )PMMZXPPE 4UVEJPTÂ ([FOXVLYH 8BMU %JTOFZ 8PSMEÂ 5HVRUW EHQH²WV 3OXV DFFHVV WR DOO WKH DPHQLWLHV RI WKH :DOW 'LVQH\ :RUOG 6ZDQ DQG 'ROSKLQ
g5;5h5 ,))'5 .#)(5 /#. lgf5-+85 .85g5 5-/#. 5-& *-5/*5.)5l5 5oif5-+85 .85h5 5-/#. 5-& *-5/*5.)5gf
ghkk5 * ).5 -),.-5 &0 865 % 5 / ( 5 #-. 65 5ihnif5 5 1 ( )&*"#(8 )' DUWLVWLF UHQGHULQJV VKRZQ UHSUHVHQW LQLWLDO FRQFHSW DQG DUH VXEMHFW WR FKDQJH ZLWKRXW QRWLFH
A5 " 5A5
-.5 ) 5 )."
5
) . 5 (5" 5 ,.5) 5 " 5 &.5 #-( 35 ),& X 5 -),. ¨ 2 FLDO :DOW 'LVQH\ :RUOG 5HVRUW +RWHO %HQH²WV
'LVQH\ /XFDV²OP OWG
¨
&RPSOLPHQWDU\ 7UDQVSRUWDWLRQ 7R $OO 'LVQH\ 7KHPH 3DUNV DQG $WWUDFWLRQV
2Q VLWH %JTOFZ 1MBOOJOH $FOUFSTÂ $GYDQFH WHH WLPHV RQ QHDUE\ 8BMU %JTOFZ 8PSMEÂ *ROI FRXUVHV
&RPSOLPHQWDU\ SDUNLQJ DW 8BMU %JTOFZ 8PSMEÂ 7KHPH 3DUNV ZLWK URRP NH\
$PD]LQJ VKRSSLQJ YHQXHV DW 'LVQH\ 6SULQJV :DONLQJ GLVWDQFH WR ERWK %JTOFZ T )PMMZXPPE 4UVEJPT DQG ([FLWLQJ QLJKWOLIH LQFOXGLQJ %JTOFZ T #PBSE8BMLÂ DQG %JTOFZ &1$05Â 4QSJOHTÂ
'LVQH\ 'LVQH\ 3L[DU
dĂŵƉĂ ĂLJ
ĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽ ƚŝĞŵƉŽ LJĂ dĂŵƉĂ ƐĞ ŚĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽ ĞŶ ůĂ ŵĞĐĂ ƉĂƌĂ ǀŝǀŝƌ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ĂƐƉŝƌĂŶ Ă ƵŶ ĂůƚŽ ĞƐƚĄŶĚĂƌ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ƉŽƌ ƐƵ ŽĨĞƌƚĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ ĞĚŝůŝĐŝĂ͕ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ͕ ŚŽƚĞůĞƌĂ͕ ƐƵƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ƐƵƐ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ͕ ƐƵƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ ŵƵƐĞŽƐ͕ ƐƵƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ƐƵ ŚŝŐŝĞŶĞ LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ƉŽƌ ƐƵ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͘ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ ^ĂŶƚŝĂŐŽ ͘ ŽƌƌĂĚĂ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ĚĞ sŝƐŝƚ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ŚĂкà ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞ ĞƐĂ ĐŝƵĚĂĚ͘
͞dĂŵƉĂ ĞƐ ƵŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĞũŽƌĂƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ ĞŶ ƵŶ ƐŽůŽ ƐŝƚŝŽ͕ ĂƉƵŶƚĂŵŽƐ ƐŝĞŵƉƌĞ Ă ƵŶ ƉƷďůŝĐŽ ŵƵLJ ĚŝǀĞƌƐŽ͕ ĨĂŵŝůŝĂƐ͕ ŵĂƚƌŝŵŽŶŝŽƐ͕ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĂŵŝŐŽƐ͕ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƚĞŶĞͲ ŵŽƐ ŵƵĐŚĂƐ LJ ŵƵLJ ǀĂƌŝĂĚĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ĂĐĄ ŶŽ ŽĨƌĞĐĞŵŽƐ ƐſůŽ ƐŽů LJ ƉůĂLJĂ͕ ŵŽƐƚƌĂͲ ŵŽƐ ŶƵĞƐƚƌĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐƵůƚƵƌĂ͕ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ŵŝŐƌĂƚŽƌŝŽ͕ ůĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŐĂƐƚƌŽŶŽͲ ŵşĂ͕ ůĂ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ ůŽƐ ƐŚŽƉƉŝŶŐƐ͕ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ
ϮϮ
ŶŽĐƚƵƌŶŽƐ͕ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͘ ƐƚĂ ĞƐ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶ ƵŶĂ ŚĞƌŵŽƐĂ LJ ĞŶƌŝͲ ƋƵĞĐĞĚŽƌĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ƋƵĞ ƌĞĐŽƌĚĂŵŽƐ LJ ƌĞƐͲ ƉĞƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽ ĐĂƌŝŹŽ͕ ĂƷŶ ŚŽLJ ĐŽŶƚĂͲ ŵŽƐ ĐŽŶ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĞĚŝůŝĐŝŽƐ͕ ĐĂůůĞƐ͕ ďĂƌƌŝŽƐ ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĠƉŽĐĂ ĐŽůŽŶŝĂů͕ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ĚşĂƐ ƐĞ ĞƐƚĄ ĂďƌŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ĂŶƚŝŐƵĂ ĨĂĐƚŽƌşĂ ƋƵĞ ĂŚŽƌĂ ƐĞƌĄ ƵŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ͕ ǀŝĞũŽƐ ĞĚŝĨŝĐŝŽƐ ƐĞ ŚĂŶ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽ ĞŶ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ ůƵũŽ͕ ĂŶƚŝŐƵĂƐ ĐĂůůĞƐ ƉŽƌ ĚŽŶĚĞ ĐŝƌĐƵůĂŶ ĂƵƚŽƐ ŵƵLJ ŵŽĚĞƌŶŽƐ͕ ĞƐ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ƌĞĐƵĞƌĚĂ ƐƵ ƉĂƐĂĚŽ͕ ƵŶ ƉĂƐĂĚŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ŚŝƐͲ ƚŽƌŝĂ ĚĞ ŝŶŵŝŐƌĂŶƚĞƐ ŚŝƐƉĂŶŽƐ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶ ƐĞ ƐĞŶƚŝƌĄŶ ĐŽŵŽ ĞŶ ƐƵ ĐŝƵĚĂĚ͕ ĞŶ ƐƵ ĞŶƚŽƌŶŽ͘ >ŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ ĚĞ ĂƋƵş ƐŽŶ ŵƵLJ ŐĞŶƚŝůĞƐ͕ ĂŵĂďůĞƐ͕ ĞƐ ƵŶĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ŵƵLJ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ĞƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ
ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ƉĂƌĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌƐĞ͕ ĂƷŶ ĞŶ ƉĂŶĚĞŵŝĂ ŚĞŵŽƐ ƐĞŐƵŝĚŽ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĞůůŽ͕ ŚĞŵŽƐ ĂŐƌĞŐĂĚŽ ƷůƚŝͲ ŵĂŵĞŶƚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŚŽƚĞͲ ůĞƐ͕ ŚĞŵŽƐ ĂďŝĞƌƚŽ ƵŶ :t DĂƌƌŝŽƚƚ LJ Ğů dĂŵƉĂ ĚŝƚŝŽŶ Ͳ ,ŽƚĞů ĚĞ ůƵũŽ͕ ƵŶ ůŽĨƚ͕ ƵŶ ,LJĂƚƚ WůĂͲ ĐĞͬ,LJĂƚƚ ,ŽƵƐĞ ŵĄƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ŵĄƐ ƉŽůŽƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͘ dĂŵƉĂ ĞƐ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ƉĂƌĂ ƐƵ ƉƌŽͲ ŐƌĞƐŽ͕ ŚĂLJ ŶƵĞǀŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ ŶƵĞǀŽƐ ŵƵƐĞŽƐ͕ ĚĞ ŶŝŹŽƐ͕ ĚĞ ĐŝĞŶĐŝĂ LJ ƚĞĐŶŽͲ ůŽŐşĂ͕ ŵƵƐĞŽƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ŚĞƌŵŽƐŽƐ ĂĐƵĂͲ ƌŝŽƐ͕ njŽŽůſŐŝĐŽ͕ LJ ƉŽƌ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ ƚŽĚŽ ĞƐƚĄ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ƚŽĚŽ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ƵŶ ŚĞƌŵŽƐŽ ƉĂƐĞŽ ƉŽƌ Ğů ƌşŽ ƋƵĞ ĐƌƵnjĂ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƌŽĚĞĂĚŽ ĚĞ ĞƐƚĂƚƵĂƐ͕ ŵŽŶƵŵĞŶƚŽƐ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂůƋƵŝůĂƌ ďŽƚĞƐ ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ͕ ƉůĂŶĐŚĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ďŝĐŝĐůĞƚĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĞƐ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ŵŽĚĞƌŶĂ ŵƵLJ ƐĞŐƵƌĂ LJ ůŝŵƉŝĂ LJ ĞƐŽ ĞƐƚĄ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ůŝƐͲ ƚĂƐ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝͲ ĚŽƐ͘ dĂŵƉĂ ĞƐ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ Ă ůĂ ƋƵĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ ŚŽLJ ƋƵŝĞƌĞ ǀĞŶŝƌ Ă ǀŝǀŝƌ ƉŽƌ ůĂ ŝŶŵĞũŽƌĂďůĞ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ĞŶ ĞůůĂ͘͟
ǁǁǁ͘sŝƐŝƚdĂŵƉĂ ĂLJ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϯ
/Wt >ĂƐ sĞŐĂƐ ĚŝŽ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ Ăů ŵƵŶĚŽ
ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞů ĐŽŶƚŝŶĞŶƚĞ ĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͕ ƐĞ ĚŝĞƌŽŶ ĐŝƚĂ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ŵĞƐ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶĐƵƌƌŝƌ Ă ůĂ ϱϮĚĂ͘ ĚŝĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů /Wt͘ ƐƚĞ ŚĂ ƐŝĚŽ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĞǀĞŶƚŽ Ă ŐƌĂŶ ĞƐĐĂůĂ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ͕ ƋƵĞ ĐŽŝŶĐŝĚŝſ ĐŽŶ Ğů ĂŶƵŶĐŝŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ŝĚĞŶ ĐŽŶ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ Ă ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ ĂĠƌĞŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ǀĂĐƵŶĂĚŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƵŶ ĂĨŽƌŽ ƌĞĚƵĐŝĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ƉƌŽƚŽĐŽůŽƐ ĚĞ ďŝŽƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ŚƵďŽ ŐƌĂŶ ŽƉƚŝŵŝƐŵŽ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĞƐ LJ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͕ ĐŽŶ Ğů ĞƐƉşƌŝƚƵ ĚĞ ƌĞĂĐƚŝǀĂƌ ĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ Ă ĞƐĞ ƉĂşƐ LJ ĞdžƉŽŶĞƌůŽ ƚƵƌşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ Ăů ŵƵŶĚŽ͘ ƐƚĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ Ϯ͘ϲϬϬ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ ĨƵĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
h͘^͘dƌĂǀĞů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ͕ ĞŶƚŝĚĂĚ ƉƌŝǀĂĚĂ ƋƵĞ ƵŶŝĨŝĐĂ Ă ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ LJ ƉĂƚƌŽĐŝŶĂĚŽ ƉŽƌ ƌĂŶĚ h^ ͕ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ŽĨŝĐŝĂů ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞ͘ ZŽŐĞƌ Žǁ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ĚĞ h͘^͘dƌĂǀĞů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ĞdžƉƌĞƐĂďĂ͗
dĂŵďŝĠŶ ƌĂŶĚ h^ ĂŶƵŶĐŝſ ƐƵ ŶƵĞǀĂ ĐĂŵƉĂŹĂ͕ ƐƵ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ŚƌŝƐ dŚŽŵƉƐŽŶ͕ ĐĞůĞďƌſ Ğů ĂŶƵŶĐŝŽ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ LJ ĞdžƉƌĞƐſ͗ ͞ŵĞ ƐŝĞŶƚŽ ŵƵLJ ĐŽŶƚĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ůŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ ĚĂƌ Ăů ŵƵŶĚŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ ŶƵĞǀĂŵĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘
͞/Wt ŶŽ ƐſůŽ ĞƐƚĄ ƌĞƵŶŝĞŶĚŽ Ăů ŵƵŶĚŽ͕ ĞƐ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶĚƵĐŝƌĄŶ Ăů ƌĞƚŽƌŶŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ ĚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ ĞŶƚƌĂŶƚĞƐ LJ Ă ůĂ ƌĞĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůŽƐ ǀƵĞůŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ƐĞƌĄ ƵŶ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ŝŶĨůĞdžŝſŶ ĐƌşƚŝĐŽ ĞŶ ůĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ĞƐƚĞ ĂŶƵŶĐŝŽ ĚĞů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ /ĚĞŶ ŶŽ ƉŽĚşĂ ŚĂďĞƌ ůůĞŐĂĚŽ ĞŶ ƵŶ ŵ Ž ŵ Ğ Ŷ ƚ Ž ŵ Ą Ɛ Ɖ Ğ ƌ Ĩ Ğ Đ ƚ Ž ͕ Đ Ž Ŷ ů Ă ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů /Wt͕͟ ĚĞĐůĂƌſ Žǁ͘
ƌĂŶĚ h^ ƐĞ ŚĂ ŵĂŶƚĞŶŝĚŽ ŽĐƵƉĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ LJ ŵĞĚŝŽ͕ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂƌ Ăů ƉĂşƐ LJ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƐŽĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ƵŶ ƌĞŐƌĞƐŽ ƌĄƉŝĚŽ LJ ƌŽďƵƐƚŽ Ăů ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘͟ ƐƚĂ ŶƵĞǀĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ŵƵLJ ƉƌĞŵŝĂĚĂ ůůĂŵĂĚĂ ͞hŶŝƚĞĚ ^ƚŽƌŝĞƐ͟ ƐĞ ĐĞŶƚƌĂƌĄ ĞŶ ĐŽŶĞĐƚĂƌ LJ ƵŶŝƌ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ĚĂĚĂ ůĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂƐ ƋƵĞ ůŽ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞŶ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ĞŶƐƵĞŹŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ͘
Ϯϱ
KZ> E K ƐĞƌĄ ƐĞĚĞ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĞŶ Ğů ϮϬϮϮ ĚĞ ůĂ /Wt
>Ă ŵĂLJŽƌ &ĞƌŝĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ƚĞŶĚƌĄ ĐŽŵŽ ƐĞĚĞ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͕ ĞŶ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ůůş ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĄŶ ŵĄƐ ĚĞ ϲ͘ϬϬϬ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ LJ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϭ͘ϯϬϬ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƌĞĂůŝnjĂŶ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ LJ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĚĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ŶƵĞǀŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ ĞƐƚĂ ĨĞƌŝĂ ĞƐ ůĂ ĚĞ ŵĄƐ ĂůƚŽ ƉƌĞƐƚŝŐŝŽ ĚĞ ůŽƐ hh ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ŵĂLJŽƌ ŐĞŶĞƌĂĚŽƌĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ Ă ĞƐĞ ƉĂşƐ͘
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ƌĂŶĚ h^ ͕ ŚƌŝƐ dŚŽŵƉƐŽŶ
ZŽŐĞƌ Žǁ͕ WƚĞ LJ K ĚĞ h͘^͘dƌĂǀĞů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ :ƵŶƚŽ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ŝƌ͘ tŝůƐŽŶ DĂƌƌĞƌŽ sĂůĚĞnj LJ ŝƌ ĚĞ ŝĐĞƌŽŶĞ ŝĞŐŽ WŽƌĐŝůĞ
͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ Ğů ƐĞŹŽƌ >ĞŽ ^ĂůĂnjĂƌ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞ ĚĞů sŝƐŝƚ KƌůĂŶĚŽ͕ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ŚĂďůſ ĚĞ ůĂƐ ĂůƚşƐŝŵĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ ĐŽŶ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂͲ ĐŝſŶ ĚĞů /Wt LJ ĚĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌůĞ Ă ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ͞ ƐƚĞ ĞƐ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ƉŽƌ ůŽ
Ϯϲ
>ĞŽ ^ĂůĂnjĂƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞ sŝƐŝƚ KƌůĂŶĚŽ
ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŵƵĐŚşƐŝŵĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ LJ ŵƵLJ ĞŵŽĐŝŽŶĂĚŽƐ ĚĞ ƋƵĞ ŶŽƐ ŚĂLJĂŶ ĞůĞŐŝĚŽ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌůŽ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ǀĂ Ă ƉĞƌŵŝƚŝƌ ĞƐƚĂƌ ĞŶ ƵŶĂ ǀŝĚƌŝĞƌĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ŶƵĞƐͲ ƚƌĂƐ ƌŝƋƵĞnjĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂͲ ůĞƐ ƉŽůŽƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ͕ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͕ ƐŚŽƉƉŝŶŐ͕ ĞƚĐ͘ ĂĚĂ ĞƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉĂŶĚĞŵŝĂ ƋƵĞ ŚĂ
ůůĞǀĂĚŽ ĐĂƐŝ Ϯ ĂŹŽƐ͕ ƉŽĚĞŵŽƐ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ƋƵĞ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ĂƷŶ ŶŽ ĞƐƚĠ ĞŶƚĞƌĂĚŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐŽƐĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƋƵĞ ŚĂ ŝĚŽ ĐŽŶƐƚƌƵLJĞŶĚŽ KƌůĂŶĚŽ͕ ůƵŐĂƌ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ƌĞŶŽǀĂŶĚŽ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ĞƐƚĞ ƚŝĞŵƉŽ LJ ƋƵĞ LJĂ ĞŶ ĞƐƚĞ ϮϬϮϭ͕ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ŶƵĞǀŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ŶƵĞͲ ǀŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ LJ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŵƵĐŚŽƐ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŵĄƐ͘ ƐƚĞ Ϭϭ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĞŵƉĞnjſ ůĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ DŽǀŝĞƐ Ğů ƋƵĞ ǀĂ Ă ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ĨƵĞŐŽƐ ĂƌƚŝĨŝͲ ĐŝĂůĞƐ͕ ƐŚŽǁƐ͕ ĚĞƐĨŝůĞƐ͕ ĨĞƌŝĂƐ͕ĞƚĐ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ Ğů ƉĐŽƚ ĞŶƚĞƌ͕ Ğů DĂŐŝĐ <ŝŶŐĚŽŵ͕ Ğů ŶŝͲ ŵĂů <ŝŶŐĚŽŵ LJ Ğů hŶŝǀĞƌƐĂů ^ƚƵĚŝŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŵŽŶƚĂŹĂ ůůĂŵĂĚĂ :ƵƌĂƐƐŝĐ tŽƌůĚ sĞůŽĐŝ ŽĂƐƚĞƌ͘ ů ^ĞĂ tŽƌůĚ ĞƐƚĄ ŝŶĂƵŐƵƌĂŶĚŽ ƚĂŵďŝĠŶ
ĚŽ ^ƚĂƌĨůLJĞƌ LJ Ğů ƌŽƉ dŽǁĞƌ͕ ƋƵĞ ĐĂƚĂƉƵůƚĂ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ͘ ƐƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ƉĞƌŽ ƐŝĞŵͲ ƉƌĞ ƉĞŶƐĂŶĚŽ ĞŶ ůĂ ƐĂůƵĚ͕ ƉĞŶƐĂŶĚŽ ŵĄƐ ƋƵĞ ŶĂĚĂ ĞŶ ĞƐƚĂƌ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƉĂƌĂ ƉƌŽƚĞͲ ŐĞƌŶŽƐ͕ ĐŽŵŽ ĂŶĚĂƌ ĞŶ ŬĂLJĂŬ͕ ŶĂĚĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ŵĂŶĂƚşĞƐ͕ ƵƐĂƌ ƚŝƌŽůĞƐĂƐ ƐŽďƌĞ ĐĂŝŵĂŶĞƐ͕ ƐŝŵƵůƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ ĚĄŶĚŽůĞ ƵŶ ŐƌĂŶ ŝŵƉƵůƐŽ Ăů ĞŶƚƌŽ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͕ ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĐŽŵŽ ƐŽĐĐĞƌ͕ ĨƷƚďŽů͕
KƌůĂŶĚŽ͕ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ƌŝƋƵşƐŝŵĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͘ KƌůĂŶĚŽ ƚŝĞŶĞ ŵƵĐŚĂƐ ĐŽƐĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƋƵĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ ŶŽ ĐŽŶŽĐĞ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŽŶ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ĚĞ ƉĂŶĚĞŵŝĂ LJ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŵƉĞnjĂŶͲ ĚŽ Ă ƉƌŽŵŽǀĞƌůĂƐ͕ ƐŽŵŽƐ ůĂ ĂƉŝƚĂů DƵŶĚŝĂů ĚĞ ůŽƐ WĂƌƋƵĞƐ dĞŵĄƚŝĐŽƐ͕ ŝƐŶĞLJ ƚŝĞŶĞ ϰ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ hŶŝǀĞƌƐĂů ^ƚƵĚŝŽƐ ƚŝĞŶĞ ϯ͕ ^ĞĞ tŽƌĚ ƚŝĞŶĞ ϯ͕ >ĞŐŽůĂŶĚ ĞŶƚĞƌ Ϯ͕ ĞŶ ƚŽƚĂů ƐſůŽ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ϭϮ͘
ŽƚƌĂ ŵŽŶƚĂŹĂ ƌƵƐĂ͕ ůĂ /ĐĞ ƌĞĂĐŬĞƌ LJ >ĞŐŽͲ ůĂŶĚ ĞƐƚĄ ĂďƌŝĞŶĚŽ ŽƚƌŽ ŶƵĞǀŽ ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄͲ ƚŝĐŽ ƐŽďƌĞ WĞƉĂ WŝŐ͘ ĚĞŵĄƐ LJĂ ĐŽŶƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵŽ /ĐŽŶ WĂƌŬ͕ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ĐŽŵƉůĞũŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĚĞ ĐƵĂƚƌŽ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ dŚĞ tŚĞĞů͕ DĂĚĂŵĞ dƵƐƐĂƵĚƐ͕ ^ĞĂ >ŝĨĞ KƌůĂŶĚŽ ĐƵĂƌŝƵŵ ŝŶ dŚĞ 'ĂŵĞ LJ ĚŽƐ ĂƚƌĂĐͲ ĐŝŽŶĞƐ ŶƵĞǀĂƐ ŵĄƐ ŵƵLJ ŽƌŝŐŝŶĂůĞƐ͕ Ğů KƌůĂŶͲ
ďĂƐŬĞƚďĂůů͕ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ƐŚŽǁƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ZŝĐŬLJ DĂƌͲ ƚŝŶ͕ ŶƌŝƋƵĞ /ŐůĞƐŝĂƐ͕ ůƚŚŽŶ :ŚŽŶ͕ >ĂĚLJ 'ĂŐĂ͕ Ă ƚŽĚŽ ĞůůŽ ĚĞďĞŵŽƐ ĂŐƌĞŐĂƌ ůŽ ĐůĄƐŝͲ ĐŽ ĐŽŵŽ ƐŽŶ ůŽƐ ŵƵƐĞŽƐ͕ ůĂŐŽƐ͕ ƉĂƐĞŽƐ ƉŽƌ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƚĞĂƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵĞĚŝĂƐ͕ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ĞŶ ďŽƚĞ ƋƵĞ ƌĞĐŽƌƌĞ ϱ ůĂŐŽƐ͕ ĚŽŶĚĞ ǀĂŶ ĐŽŶͲ ƚĂŶĚŽ ƚŽĚĂ ůĂ ƉĂƌƚĞ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƋƵĞ ĂƚƌĂǀŝĞƐĂ Ğů ƉŽůŽ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ
^Ğ ƌĞĂůŝnjſ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚŽŶĚĞ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƌĞĐŽƌƌŝĞƌŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ LJ ůĞƐ ůůĞǀſ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ LJ ŵĞĚŝŽ ŚĂĐĞƌůŽ͘ Ŷ KƌůĂŶĚŽ ŚĂLJ ƐŝĞŵƉƌĞ ƵŶĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͕ ĞƐ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ǀĞŶŝƌ ĞŶ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ĞŶ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĂŵŝŐŽƐ͕ ĞŶ ƉĂƌĞũĂ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƐŝŵƉůĞͲ ŵĞŶƚĞ ǀĞŶŐĂŶ͕ ůŽƐ ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ͕ ůĞƐ ǀĂ Ă ĞŶĐĂŶƚĂƌ͘͟
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϳ
͘͘͘ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŵĂƌĐĂ͕ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ůŽŽŬ LJ ƚŽĚŽƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽů͘
hƐƚĞĚ ĐŽŶŽĐĞ Ğů 'ƌĂŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ƐŽůĞĂĚŽ ĐŽŶ Ϯϰ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĚŽƌĂĚĂƐ ĚŝƐĞŹĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐĂƌŐĂƌƐĞ LJ ĐŚĂƉŽƚĞĂƌ ĞŶ ĂŐƵĂƐ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ͕ ƉĞƌŽ ĞƐĞ ĞƐ ƐŽůŽ ƵŶŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ůĂĚŽƐ LJ ǀĞŶƚĂũĂƐ͘ ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ ĐŽŶƟŶƷĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ͕ sŝƐŝƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƚĂŵͲ
Ϯϴ
ďŝĠŶ ĞƐƚĄ ĞǀŽůƵĐŝŽŶĂŶĚŽ͘ ^ŝ ŽďƐĞƌǀĂ Ğů ƐŝƟŽ ǁĞď LJ Ğů ĄƌĞĂ ŵĞƚƌŽƉŽůŝͲ ƚĂŶĂ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ŶŽƚĂƌĄ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ĂĐƚƵĂůŝnjĂĚŽ ŶƵĞƐƚƌĂ ŵĂƌĐĂ LJ ůŽŐŽƟͲ ƉŽ ĚĞ ĚĞƐƟŶŽ ƚƵƌşƐƟĐŽ ƉĂƌĂ ƌĞŇĞũĂƌ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ƐŝĞŵƉƌĞ ŝŶĐůƵƐŝǀĂ ĚĞů ĄƌĞĂ͘ EƵĞƐƚƌŽ ŶƵĞǀŽ ůŽŐŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƉƌŽŵŝŶĞŶƚĞ ƵŶ ƐŽů͕ ƌĞŇĞũĂŶĚŽ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐĄůŝͲ
ĚŽ LJ ƉŝŶƚŽƌĞƐĐŽ ĚĞƐƟŶŽ͖ LJ Ğů ůĞŵĂ ΗdŽĚŽƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽůΗ͕ ƋƵĞ ĐĞůĞďƌĂ ŶƵĞƐƚƌĂ ĚŝǀĞƌƐĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͘ ĞƐͲ ƉƵĠƐ ĚĞ ƚŽĚŽ͕ ŚĂLJ ϯϭ ŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶͲ ƚĂŶ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϳϬ ƉĂşƐĞƐ ƋƵĞ ůůĂŵĂŶ ŚŽŐĂƌ Ă ĞƐƚĂ ĄƌĞĂ͘WĂƌĂ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞͲ ŹŽƐ LJ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͕ ĞƐŽ ƐŝŐŶŝĮĐĂ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉůŽƌĂƌ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƌĞƉůĞƚĂƐ ĚĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ͕ ƐĂďŽƌĞƐ ĐƵůŝŶĂƌŝŽƐ ĞĐůĠĐͲ ƟĐŽƐ LJ ƵŶ ƐŝŶİŶ ĚĞ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͘ Ɛ ůĂ ŽƉŽƌͲ ƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ ŐĞŶƚĞ ŶƵĞǀĂ LJ ƉƌŽďĂƌ ĂůŐŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͘ /ŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞů ŐĠŶĞƌŽ͕ Ğů ƚĂŵĂŹŽ͕ ůĂ ƌĂnjĂ͕ ůĂ ĞĚĂĚ͕ ůĂ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ ƐĞdžƵĂů Ž ůĂƐ ĐƌĞĞŶĐŝĂƐ ƌĞůŝŐŝŽͲ ƐĂƐ͕ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĚĂ ůĂ ďŝĞŶǀĞͲ ŶŝĚĂ Ă ƚŽĚŽƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽů͘ ů ĂƌƚĞ ĐŽďƌĂ ǀŝĚĂ ƐƉĞƌĞ ǀĞƌ Ğů ŶƵĞǀŽ ůŽŐŽƟƉŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŵĂƌĐĂ ĞƐƉĂƌĐŝĚŽ ƉŽƌ ƚŽĚŽ Ğů ĄƌĞĂ ŵĞƚƌŽƉŽͲ ůŝƚĂŶĂ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ zĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ĞƐƚĠ Ăůůş ƉĂƌĂ ƋƵĞĚĂƌƐĞ Ž ũƵŐĂƌ͕ Ğů t &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌͲ ĚĂůĞ ĂŚŽƌĂ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ŵƵƌĂů ŝŵƉƌĞƐŝŽͲ ŶĂŶƚĞ ĚĞů ĂƌƟƐƚĂ ĚĞů ĂĞƌſŐƌĂĨŽ ǀŝ ZĂŵ͘ ů ǀŝďƌĂŶƚĞ ŵƵƌĂů ĚĞ ZĂŵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ Ă ůĂ DĂĚƌĞ EĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĐŽŶƚĞŵƉůĂŶĚŽ ůĂ ďĞůůĞͲ njĂ ĚĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͗ ƵŶ ĂŵĂŶĞͲ ĐĞƌ͕ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ŇŽƌĞƐ ƚƌŽƉŝĐĂůĞƐ LJ ůĂ ŝĐſŶŝĐĂ ƉĂƌĞĚ ĚĞ ŽůĂƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ϭ ͕ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ Ğů ůŽŐŽƟƉŽ ĚĞ sŝƐŝƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ Ğů ĞƐůŽŐĂŶ ĚĞů ĚĞƐƟŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌ ĞŶ ƵŶ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƐĂůǀĂǀŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͘ ^Ƶ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ ĚĞ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ ĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂͲ ƟǀĂ ĚĞ ůĂ ĂĐĞƉƚĂĐŝſŶ ƐŝŶĐĞƌĂ ĚĞů ĚĞƐƟŶŽ ĚĞ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚŝǀĞƌƐŽ ĚĞ ůƵŐĂƌĞŹŽƐ LJ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ZĂŵ͕ ƋƵŝĞŶ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ƐƵ ƉŝŶƚƵƌĂ ĐŽƌͲ ƉŽƌĂů ĚĞ ĐĂŵƵŇĂũĞ͕ ƵƐſ ƐƵ ŵĂŐŝĂ ĚĞ ĂĞƌſͲ ŐƌĂĨŽ ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ Ă ǀĂƌŝĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ăů ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞů ŵƵƌĂů ƉĂƌĂ ŵŽƐƚƌĂƌ ůĂ ĂŵƉůŝĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘ ů ŵƵƌĂů ůŝƚĞƌĂůŵĞŶͲ ƚĞ ĐŽďƌſ ǀŝĚĂ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƌĞǀĞůĂĐŝſŶ ĚĞů ĂƌƟƐƚĂ ĞŶ Ăďƌŝů͕ ĐƵĂŶĚŽ ĞƐŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ ĐĂŵƵŇĂĚŽƐ ĞŵĞƌŐŝĞƌŽŶ ĚĞ ůĂ ĞƐĐĞŶĂ ƉĂƌĂ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƵŶ ŵĞŶƐĂũĞ ĐŽŶǀŝŶĐĞŶƚĞ ĚĞ ŝŶĐůƵƐŝſŶ͘ ďƵŶĚĂŶ ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ sŝƐŝƚĞ ůĂ ďĂŶĚĞƌĂ ĚĞ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽŶĚĞĂŶĚŽ Ăů ǀŝĞŶƚŽ ĐŽŶ Ğů ƚĂdžŝ ĂĐƵĄƟĐŽ ĚĞƚƌĄƐ͘hŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ŵĄƐ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝͲ ŵĞŶƚĂƌ ŶƵĞƐƚƌĂ ŶƵĞǀĂ ĂƉĂƌŝĞŶĐŝĂ ĞƐ ĞŶ ůĂƐ ǀşĂƐ ŇƵǀŝĂůĞƐ ƐŝĞŵƉƌĞ ĂĐƟǀĂƐ͘ ^ƷďĞƚĞ Ă ƵŶ ƚĂdžŝ ĂĐƵĄƟĐŽ ĚŽŶĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ďĂŶĚĞƌĂƐ ŽŶĚĞĂŶ Ăů ǀŝĞŶƚŽ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ůŽƐ ďĂƌĐŽƐ ŶĂǀĞͲ
ŐĂŶ ƉŽƌ Ğů ƌşŽ EĞǁ LJ Ğů ĐĂŶĂů ŝŶƚƌĂĐŽƐƚĞƌŽ͕ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ ƉĂƌĂĚĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝͲ ƉĂůĞƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ƚƌŝƉƵůĂĐŝſŶ ĞdžƉĞƌƚŽƐ ŶĂƌƌĂŶ Ğů ǀŝĂũĞ͘ K ĚŝƌşũĂƐĞ ŚĂĐŝĂ Ğů ŽĞƐƚĞ
ƉĂƌĂ ƌĞĐŽƌƌĞƌ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ĞŶ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ĞŶ ŚŝĚƌŽĚĞƐůŝnjĂĚŽƌ ĐŽŶ ^ĂǁŐƌĂƐƐ ZĞĐƌĞĂͲ ƟŽŶ WĂƌŬ͖ ůŽƐ ďŽƚĞƐ ĞdžŚŝďĞŶ ĐŽŶ ŽƌŐƵůůŽ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ďĂŶĚĞƌĂƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĂƚƌĂǀŝĞƐĂŶ Ğů ƌşŽ ĚĞ ƉĂƐƚŽ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ůŽƐ ŐƵşĂƐ ƐĞŹĂůĂŶ ƉůĂŶƚĂƐ ŶĂƟǀĂƐ LJ ǀŝĚĂ ƐŝůǀĞƐƚƌĞ ĂĐƟǀĂ ĐŽŵŽ ĐĂŝŵĂŶĞƐ LJ ĂǀĞƐ͘ ĞƌǀĞnjĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽů ĚĞ 'ƵůĨ ^ƚƌĞĂŵ ƌĞǁĞƌLJ
KƚƌŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƐŽŶ Ğů ƉŝŶƚŽƌĞƐĐŽ ƐƉůĂŶĂĚĞ WĂƌŬ ĞŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ƵŶ ůƵŐĂƌ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ĞŵƉĂƉĂƌƐĞ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ďƵůůŝĐŝŽƐŽ EĞǁ ZŝǀĞƌ͖ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ sŝƐŝƚĂŶͲ ƚĞƐ ĞŶ Ğů ĂĚŽƌĂďůĞ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞͲ LJͲdŚĞͲ^ĞĂ͖ LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ ŽŵƉůĞũŽ ĞƉŽƌƟǀŽ ŶƐŝŶ LJ WĂƌƋƵĞ ZĞŐŝŽŶĂů DŝƌĂŵĂƌ ĞŶ DŝƌĂŵĂƌ ĚŽŶĚĞ ĂďƵŶĚĂŶ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵŽ ĨƷƚďŽů͕ ŶĂƚĂĐŝſŶ LJ ŵĄƐ͖ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂͲ ĚŽƐ ĞŶ ,ĂůůĂŶĚĂůĞ ĞĂĐŚ͕ WĞŵďƌŽŬĞ WŝŶĞƐ͕ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ >ĂŬĞƐ͕ ŽŽƉĞƌ ŝƚLJ LJ ^ŽƵƚŚǁĞƐƚ ZĂŶĐŚĞƐ͘ ĞƐĂĮĂŵŽƐ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ ůƵŐĂƌĞŹŽƐ Ă ĚĞƐĐƵďƌŝƌ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ďĂŶĚĞƌĂƐ͕ ŵƵƌĂͲ ůĞƐ LJ ůŽŐŽƟƉŽƐ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ŵĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ƚŽŵĂƌ ƵŶĂ ŝŶƐƚĂŶƚĄŶĞĂ LJ ĞƟƋƵĞƚĂƌŶŽƐ ĞŶ ůĂƐ ƌĞĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĞŶ ηsŝͲ Ɛŝƚ>ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ η ǀĞƌLJŽŶĞhŶĚĞƌdŚĞ^ƵŶ ƉĂƌĂ ƚĞŶĞƌ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĂƉĂƌĞĐĞƌ͘ ͋EŽƐ ǀĞŵŽƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽů͊
Ϯϵ