Uruguay, país turístico!

&ĞďƌĞƌŽ ϮϬϮϮ

^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ

hZh'h z͕ ƉĂşƐ ƚƵƌşƐƟĐŽ͊

GH DEULO GH 6mR 3DXOR %UDVLO

ŝƐƚŝŶŐƵĞŶ Ă 'ƵĂƉƉĂ ůĂ ďƵĞŶĂ ĐŽĐŝŶĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů LJ ůĂ ŵĞũŽƌ ǀŝƐƚĂ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ůĂ /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ LJ ůĂ ĂŚşĂ ĚĞ ^ĂŶ &ĞƌŶĂŶĚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ ĚĞů ĂƌĐŽ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͘ ŽŶǀĞƌŐĞŶ ůĂ ǀŝĞũĂ LJ ůĂ ŶƵĞǀĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶ Ğů ĚĞĐŬ ƐŽďƌĞ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ĞŶ Ğů ƐĂůſŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂů LJ Ğů ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ƐĂůſŶ ĚĞů ƉƌŝŵĞƌ ƉŝƐŽ ;ĂŵďŽƐ ĐůŝŵĂƚŝnjĂĚŽƐͿ͕ ĚŽŶĚĞ ůĂ ĐŽĐŝŶĂ ĚĞ 'ƵĂƉƉĂ ƐĞ ďƌŝŶĚĂ ĞŶ ĚĞůŝĐŝŽƐĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ Ăů ĞdžŝŐĞŶƚĞ ƉĂůĂĚĂƌ ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ͘

dĞů͗ ;нϱϵϴͿ ϰϮϰϰ Ϭϵϱϭ Ͳ ŝŶĨŽΛŐƵĂƉƉĂ͘ĐŽŵ͘ƵLJ ZĂŵďůĂ 'ƌĂů͘ ƌƚŝŐĂƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĐĂůůĞƐ Ϯϳ LJ Ϯϴ͘ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ʹ hƌƵŐƵĂLJ

hƚĞ ŝŶĂƵŐƵƌſ ĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ƉĂƌĂ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ ĞŶ WŽƌƚĞnjƵĞůŽ

ů ƉĂƐĂĚŽ ŵŝĠƌĐŽůĞƐ ϭϲ͕ ĞŶ ůĂ ƐƚĂĐŝſŶ E W ĚĞ WŽƌƚĞnjƵĞůŽ͕ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ /ŶĚƵƐƚƌŝĂ ŶĞƌպà LJ DŝŶĞƌşĂ͕ ĚĞ E W͕ h ^ ͕ hd LJ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽͲ ŶĂĚŽ ĨƵĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĞŶƚƌŽ ĚĞ

ĂƌŐĂ ƉĂƌĂ sĞŚşĐƵůŽƐ ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ LJ ĐŽŶ ĞƐƚĞ LJĂ ƐƵŵĂŶ ϭϯϲ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽƐ ƉŽƌ hd ͘ ƐƚĞ ŶƵĞǀŽ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĂƌŐĂ ĐŽŶƐƚĂ ĚĞ Ϯ ĚŝƐͲ ƉŽƐŝƟǀŽƐ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ ƵŶŽ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ƌĄƉŝĚĂ ĚĞ ƵŶŽƐ ϮϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂͲ

ŵĞŶƚĞ LJ ŽƚƌŽ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ĞƐƚĄŶĚĂƌ͕ ƵŶŽ ƉĞƌŵŝͲ ƚĞ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞ ĐŽŶƟŶƵĂ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ϱϬ <t LJ ŽƚƌŽ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞ ĂůƚĞƌŶĂ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ϰϯ<t͕ ůŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ůĂ ĐĂƌŐĂ ĚĞ ϰ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ƐŝŵƵůƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞ͘ ŽŶ ϮϬ ŵŝŶƵƚŽƐ Ğů ĂƵƚŽ ƚĞŶĚƌĄ ƵŶĂ ĂƵƚŽŶŽͲ

7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD 0XQGR 7XUtVWLFR

67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR

ϰ

'LVHxR $ 5 7

$ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *

DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\ %XHQRV $LUHV

$Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $ ,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO (VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV $XWRULGDGHV 3ROtWLFDV \ GHO PXQGR GHO

WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\

6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

(O 0LQLVWUR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 2PDU 3DJDQLQL HQ OD LQDXJXUDFLyQ GH (VWDFLyQ GH &DUJD HQ 3XQWD %DOOHQD 0LQLVWUR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 2PDU 3DJDQLQL \ HO ,QWHQGHQWH ,QJ (QULTXH $QWLD \ GHPiV DXWRULGDGHV HQ HO FRUWH GH FLQWD GH OD ,QDXJXUDFLyQ HQ HO 3XQWR GH &DUJD HQ 3XQWD %DOOHQD ,QWHQGHQWH (QULTXH $QWLD 9LFHSUHVLGHQWH GH $QFDS 'U 'LHJR 'XUDQG $UUDPELGH HO 'LUHFWRU GH 87( 'U )HOLSH $OJRUWD

ŵşĂ ĚĞ ϭϬϬ Ă ϭϱϬ <D͕ ĞƐƚŽƐ ĐĂƌŐĂĚŽƌĞƐ ƐĞ ƐƵŵĂŶ Ă ϭϵ ŵĄƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƉĂƌƚĂͲ ŵĞŶƚŽ͕ ϭϱ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ Ϯ ĞŶ WŝƌŝĄƉŽůŝƐ LJ Ϯ ĞŶ :ŽƐĠ /ŐŶĂĐŝŽ͕ ĐĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ĂƵƚŽƐ ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ LJĂ ůŽƐ ǀŝĞŶĞŶ ƵƟůŝnjĂŶĚŽ͘ Ŷ ƉĂůĂďƌĂƐ ĚĞů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů /ŶŐĞŶŝĞƌŽ ŶƌŝƋƵĞ ŶơĂ͕ ůƵĞŐŽ ĚĞ ĂŐƌĂĚĞͲ ĐĞƌ Ă ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉŽƌ ĐŽŶƐŝͲ

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ĚĞƌĂƌ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶͲ ƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽůŽĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ĐĂƌŐĂ͕ ŚŝnjŽ ŵĞŶĐŝſŶ Ă ůĂ ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶͲ ĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂƋƵş Ă ϮϬ ĂŹŽƐ ĞŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ĞŶ ƉŽƐ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞů DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ƵƟůŝnjĂŶĚŽ ĞŶĞƌŐşĂƐ ƌĞŶŽǀĂďůĞƐ͕ ůŝŵƉŝĂƐ LJ ƋƵĞ ŶŽ ĚĂŹĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ŶĂƚƵƌĂů ƋƵĞ ŶŽƐ ƌŽĚĞĂ͘ ZĞĐŽƌĚſ ƐƵ ƉĂƐŽ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌŝŽ ĚĞ hd

ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ Ğů ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ůĂ ŵĂƚƌŝnj ĞŶĞƌŐĠƟĐĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ƐĞ ĐŽŶŐƌĂƚƵůſ ĚĞ ƋƵĞ ŚŽLJ LJĂ ƐĞ ĞƐƚƵǀŝĞƌĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ ƵŶ ŐƌĂŶ ĐĂŵďŝŽ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŵŽǀŝůŝĚĂĚ ǀĞŚŝĐƵůĂƌ LJ ĐŽŵƉƌŽŵĞƟſ ƚŽĚŽ ƟƉŽ ĚĞ ĂƉŽLJŽ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ DĂůĚŽŶĂͲ ĚĞŶƐĞ ĞŶ ĞƐĂ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ͘

ϱ

͞ ĞƐƚĂĐĂďůĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ŝŶƚĞƌŶŽ͟

^ĂŶƚŝĂŐŽ KƐĄĐĂƌ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ >ŝŐĂ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ LJ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ

WĂůĂďƌĂƐ ĚĞů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ >ŝŐĂ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ LJ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ^ĂŶƚŝĂŐŽ KƐĄĐĂƌ͕ ĞŶ ĚŝĄůŽŐŽ ĐŽŶ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͕͟ Ğů ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ŚŝnjŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ͕ Ă ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĂƷŶ ǀŝǀĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͕ Ă ƵŶĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ ǀĞƌĂŶŝĞŐŽ LJ Ă ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ŝŶƚĞƌŶŽ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘

͞>Ă >ŝŐĂ ŚĂ ĞƐƚĂĚŽ ĞƐƚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ŵƵLJ ĂƚĞŶƚĂ LJ ĐĞƌĐĂŶĂ Ă ůŽƐ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĨƵĞƌŽŶ ĚĂŶĚŽ ĞŶ ĞƐƚĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ ĚĞƐĚĞ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͕ ĚŽŶĚĞ ƚŽĚŽƐ ĠƌĂͲ ŵŽƐ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŽƉƟŵŝƐƚĂƐ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ƉƌĞͲ ƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͘ Ŷ ůĂ ƉƌŝŵĞƌ ƋƵŝŶĐĞŶĂ ƚƵǀŝŵŽƐ ƵŶĂ ŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚĞ ĂŇƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽ LJ Ğů ĐŽŵĞƌĐŝŽ LJ ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ŚŽƚĞůĞƌĂƐ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂ ĂĐƟǀŝĚĂĚ͕ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ƋƵŝŶĐĞŶĂ ĞƐƚƵͲ ǀŽ ĂĨĞĐƚĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ĐůŝŵĂ LJ ƉŽƌ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ůĂ ǀĂƌŝĂŶƚĞ MŵŝĐƌŽŵ͕ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌſ ŵŽĚŝĮĐĂͲ

ϲ

ĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĂĨĞĐƚſ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ Ğů ĐŽŵĞƌĐŝŽ LJ ĐŽŵƉůŝĐſ ůĂƐ ŽƉĞƌĂƟǀĂ LJ ůƵĞŐŽ ĨĞďƌĞƌŽ ĨƵĞ ŝŶƚĞƌŵŝͲ ƚĞŶƚĞ͘ >Ž ƋƵĞ ĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂďůĞ ĞƐ ůĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ŝŶƚĞƌŶŽ͕ ƋƵĞ LJĂ ŶŽ ǀŝĞŶĞ ƐſůŽ ůŽƐ ǀŝĞƌŶĞƐ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞ ůŽƐ ũƵĞǀĞƐ LJ ƐĞ ƋƵĞͲ ĚĂŶ ŚĂƐƚĂ Ğů ůƵŶĞƐ͕ ĞƐƚŽ ĞŵƉĞnjſ ƉŽƌ ŽĐƚƵͲ ďƌĞ ůŽ ƋƵĞ ĂLJƵĚſ ŵƵĐŚŽ Ă ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ Ğů ǀĞƌĂŶŽ LJ Ɛŝ Ă ĞůůŽ ůĞ ƐƵŵĂŵŽƐ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ƌĞƐŝͲ ĚĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƚĞŶŝĞŶĚŽ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƐŝŐŶŝĮĐĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŶ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĐĂŵͲ

ďŝŽ͕ ůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJĂ ĞƐƚĄŶ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ǀŝĚĂ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ƐŝŶ ĚĞũĂƌ ĚĞ ƌĞĐŽͲ ŶŽĐĞƌ ƋƵĞ ůĂ ŚŽƚĞůĞƌşĂ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶĂ ďĂũĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ LJ ůĂƐ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂƐ ǀşĂ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ŽĨƌĞĐĞŶ ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ůĞƐ ƋƵŝƚĂŶ ĐůŝĞŶͲ ƚĞƐ͘ Ŷ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ǀĞŶŝŵŽƐ ŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ĐŽŶ ůĂ ĐĄŵĂͲ ƌĂ ƵƌƵŐƵĂLJĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ĞƐ ƵŶ ƚĞŵĂ ƋƵĞ ƚĞŶĞͲ ŵŽƐ ƋƵĞ ĂďŽƌĚĂƌ ĚĞĮŶŝƟǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ĐƵĂŶͲ ƚŽ Ă ůĂ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ĚĞů ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƉŽƌ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƐŽŶ ůĂƐ ŝŶŵŽͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ďŝůŝĂƌŝĂƐ LJ ƉŽƌ ĨƵĞƌĂ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ŚŽƚĞůĞƌŽ͕ ĞƐ ĂůŐŽ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͘ ƌĞĞŵŽƐ ƋƵĞ ĞƐĞ ƐĞĐƚŽƌ ŶĞĐĞƐŝƚĂƌĄ ƵŶĂ ƌĞĐŽŶǀĞƌƐŝſŶ Ž ƵŶĂ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŵƵĞƐͲ ƚƌĞ ĂůŐŽ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂů ƋƵĞ ůĂƐ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂƐ ŶŽ ůŽ ĚĞŶ͕ ĞƐƚŽ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ǀŝŶŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞĚĂƌͲ ƐĞ͕ ĞƐƚĄ LJĂ ŝŶƐƚĂƵƌĂĚŽ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĚĞďĞƌşĂ ĮƐͲ ĐĂůŝnjĂƌƐĞ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ĨŽƌŵĂů LJ ũƵƐƚĂ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĞ ƵŶĂ ŵĞũŽƌ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͘ ,ĂLJ ƵŶĂ >ĞLJ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĞŶ Ğů WĂƌůĂŵĞŶƚŽ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞƐƉĞƌĂŶĚŽ ƋƵĞ ƐĂůŐĂ LJ ĞƐŽ ĞŶ ĚĞĮͲ ŶŝƟǀĂ ƐĞƌşĂ ƚŽŵĂƌ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉĂşƐĞƐ ĞƵƌŽƉĞŽƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ƐĂůŝĚŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĞĮĐŝĞŶƚĞ

ƉĂƌĂ ĚĂƌ ŵĞũŽƌĞƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽŵƉĞͲ ƚĞŶĐŝĂ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ ƟƉŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ĂƌƌĞŶĚĂͲ ŵŝĞŶƚŽ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ >ŝŐĂ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ͕ ĞƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ ƚƵǀŝŵŽƐ ŵƵĐŚĂƐ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƌĞƐƉĞƚĂŶĚŽ ůŽƐ ƉƌŽƚŽĐŽůŽƐ LJ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ĞůůŽ ƐĞ ƉƵĚŝĞƌŽŶ ůůĞǀĂƌ ĂĚĞůĂŶƚĞ ǀĂƌŝŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐŽŵŽ >Ă ^ĞŵĂŶĂ ĚĞ DĂƌ͕ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ĐůĄƐŝĐŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĞdžƉŽƐŝͲ ĐŝŽŶĞƐ ƉŝĐƚſƌŝĐĂƐ͕ ůĂ ĚŝĐŝſŶ EΣ Ϯϳ ĚĞ ŶƟͲ ŐƵŽƐ sĞƌĂŶĞĂŶƚĞƐ͕ ŚŽŵĞŶĂũĞĂŶĚŽ Ă ƵŶĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĂƌŐĞŶƟŶĂ͕ ƵŶĂ ďƌĂƐŝůĞƌĂ͕ ƵŶĂ ƵƌƵͲ ŐƵĂLJĂ LJ ƵŶĂ ĨĂŵŝůŝĂ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ĂƋƵş͕ ůŽ ƋƵĞ ůůĞǀſ Ă ůĂ ŵŽǀŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ŵƵĐŚŽ ƉƷďůŝͲ

ĐŽ LJ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌſdžŝŵĂ ƐĞŵĂŶĂ ůĂ >ŝŐĂ ŚĂ ŐĞŶĞͲ ƌĂĚŽ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĐŽŶ ŵŽƟǀŽ ĚĞů ƉƌſdžŝŵŽ ƉůĞͲ ďŝƐĐŝƚŽ ĚĞů Ϯϳ͕ ĐŽŶ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞů ͞EK͟ LJ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞů ͞^/͕͟ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŚĂŐĂŶ ƵŶĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ Ăů ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͘ dĞŶĞŵŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶĂ ŽĮĐŝŶĂ Ăů ƚƵƌŝƐƚĂ ĐŽŶͲ ƐƵŵŝĚŽƌ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĨƵŶĐŝŽŶĂŶĚŽ ŵƵLJ ďŝĞŶ͕ ƋƵĞ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ǀĞŶŝŵŽƐ ĂũƵƐƚĂŶĚŽ ĚĞƚĂůůĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞŵƉŝĞĐĞ Ă ĨƵŶĐŝŽŶĂƌ ƵŶĂ ŽĮĐŝŶĂ ĚĞ DŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ƐĞƌşĂ ƵŶ ŐƌĂŶ ĂƉŽƌƚĞ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĚĞĐŝͲ ĚŝĞŶĚŽ ƌĂĚŝĐĂƌƐĞ ĚĞĮŶŝƟǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ŶƵĞƐͲ

ƚƌŽ ƉĂşƐ LJ ƉŽƌ ĞůůŽ ƋƵĞƌĞŵŽƐ ĨĂĐŝůŝƚĂƌůĞƐ ůŽƐ ƚƌĄŵŝƚĞƐ LJ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ƵŶĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ŵĞƐĞƐ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĂƷŶ ŶŽ ůĂ ƚĞŶĞŵŽƐ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵͲ ĐŝŽŶĞƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉĂƌĂ ŵĂŶƚĞŶĞƌŶŽƐ ŝŶĨŽƌͲ ŵĂĚŽƐ LJ ĂůŝŶĞĂĚŽƐ LJ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞĂ ƉĞƌƟŶĞŶƚĞ ƐĞ ŚĂƌĄ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶĂ ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ LJ ƐĂĐĂƌĞͲ ŵŽƐ ůĂƐ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͘ EŽ ĚĞďĞŵŽƐ ĚĞũĂƌ ĚĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌ ƋƵĞ ŚĂLJ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĂƷŶ ƐŝŐƵĞŶ ŵƵLJ ŐŽůƉĞĂĚŽƐ͕ ĐŽŵŽ Ğů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ƋƵĞ Ăů ŶŽ

ŚĂďĞƌ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ƐĞ ǀŝŽ ŵƵLJ ĂĨĞĐƚĂĚŽ͘

ǀĂƌŝĂŶƚĞ MŵŝĐƌŽŵ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ƚƵǀŝŵŽƐ ƋƵĞ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ŽƉĞƌĂƟǀĂƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĚĞŵĂŶĚſ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƚĂƌĞĂƐ ĂƐŝƐͲ ƚĞŶĐŝĂůĞƐ LJ ůŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĨƵĞ ĚĂƌ ůĂ ƚƌĂŶƋƵŝůŝĚĂĚ Ă ůĂ ŐĞŶƚĞ Ă ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐŽŶƐƵůƚĂƐ LJ ĚƵĚĂƐ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ƐƵƌŐŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ĞƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ͕ ĚĂƌ ĞƐĂ ĐŽŶƚĞŶĐŝſŶ ƋƵĞ Ğů ƐĞƌǀŝͲ ĐŝŽ ĚĞ ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂ ŵſǀŝů ƐŝĞŵƉƌĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ϭϴ ĂŹŽƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĨƵĞ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚ͕ ĂƐş ŚĞŵŽƐ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶĚŽ Ă ƚŽĚŽƐ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶİĂŶ ƐŝĞŵƉƌĞ ĞŶ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͘͟

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ĂƌĚŝŽŵſǀŝů DĂůĚŽŶĂĚŽ͗ ͞ƚƌĂŶƋƵŝůŝĚĂĚ͕ ĐŽŶƚĞŶĐŝſŶ͕ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͟ ů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ >ŝŐĂ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ LJ dƵƌŝƐͲ ŵŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐ Ğů 'ĞƌĞŶƚĞ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĂƌĚŝŽŵſǀŝů DĂůĚŽͲ ŶĂĚŽ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ŵĞƌŐĞŶĐŝĂ LJ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ ^ĂŶƟĂŐŽ KƐĄĐĂƌ͕ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ ƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ ƚĂŵƉŽĐŽ ĨƵŝŵŽƐ ĂũĞŶŽƐ Ă ůĂ

ϳ

/ŶĂƵŐƵƌĂĐŝŽŶ ĚĞ ůĂ ƉŝƐƚĂ ĚĞ ƐŬĂƚĞ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ WŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ

ŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ WƌĞŶƐĂ LJ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞͲ ƌĂů͕ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ϭϴ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌſ ůĂ ƉŝƐƚĂ ĚĞ ƐŬĂƚĞ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ DĄƐ ĚĞ ĚŝĞnj ĂŹŽƐ ƉĂƐĂƌŽŶ ĚĞ ůĂ ĐůĂƵƐƵƌĂ ĚĞ ůĂ ƉŝƐƚĂ ĚĞ ůĂ WůĂnjĂ ĚĞ ůŽƐ ƌƚĞƐĂŶŽƐ LJ ĚĞů ĐŝĞƌƌĞ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ ůƵŐĂƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƐƵƉůĂŶƚĂƌŽŶ ƉŽƌ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞƐƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘

Ŷ ƵŶĂ ƚĂƌĚĞ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ LJ ĚĞ ũŽůŐŽƌŝŽ͕ ƉŽƌƋƵĞ ůŽƐ ƐŬĂƚĞƌƐ ŶŽ ĚĞũĂƌŽŶ ĚĞ ƉƌĂĐƚŝĐĂƌ ƐƵ ĂĐƚŝǀŝͲ ĚĂĚ͕ Ğů /ŶŐ͘ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ LJ Ğů ůĐĂůĚĞ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĚŝĞƌŽŶ ƉŽƌ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽ ĞƐƚĞ ͞ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƌĞƵŶŝſŶ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂƐ͕͟ ĐŽŵŽ ůŽ ĞdžƉƌĞƐſ Ğů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ͕ ͞ŶŽ ƐſůŽ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ǀĞŶĚƌĄŶ͕ ƐŝŶŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƐƵƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƋƵĞ ǀŝĞͲ ŶĞŶ Ă ĂĐŽŵƉĂŹĂƌ Ă ƐƵƐ ŚŝũŽƐ͕ Ă ǀĞƌ ƐƵƐ ĚĞƐƚƌĞͲ njĂƐ LJ Ă ƚĞŶĞƌ ƵŶ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ͕ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ůƵŐĂƌ ůĞƐ ďƌŝŶĚĂ ĂƐŝĞŶƚŽƐ͕ ƵŶ ŚĞƌŵŽƐŽ ƉĂƌͲ ƋƵŝƐĂĚŽ LJ ƵŶĂƐ ƉƌĞĐŝŽƐĂƐ ǀŝƐƚĂƐ ĚĞƐĚĞ ĞƐƚĞ ůƵŐĂƌ ĚĞ ůĂ WĞŶşŶƐƵůĂ͘͟

ůůĞŶŽ ĚĞ ĐŚŝƋƵŝůŝŶĞƐ͟ ĚŝũŽ͘ ů ůĐĂůĚĞ ƉŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ ĞŶ ƐƵ ĚŝƐĐƵƌƐŽ ĞdžƉƌĞͲ Ɛſ͗ ͞ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨŽƌƚĂůĞnjĂ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĞƐ ůĂ ƉĂƌͲ ƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ͕ ĚĞƐƚĂĐſ ƋƵĞ ĂŚŽƌĂ Ğů ƐŬĂƚĞ ĞƐ ƵŶ ĚĞƉŽƌƚĞ ŽůşŵƉŝĐŽ͕ ͞ƋƵŝĠŶ ĚŝĐĞ ƋƵĞ ŶŽ ƐĂůŐĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ůƵŐĂƌ ƵŶ ƐĂŬƚĞƌ ĐĂŵƉĞſŶ ŽůşŵƉŝĐŽ͕͟ ĂŐƌĞŐſ͘

>Ă ŽďƌĂ ƚƵǀŽ ƵŶ ĐŽƐƚŽ ĚĞ hΨ^ ϯϰϬ͘ϬϬϬ ĚſůĂͲ ƌĞƐ͕ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ͕ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ŵƵLJ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ĚŝƐĞŹŽ LJ ƚƌĂďĂũĂƌŽŶ ĞŶ Ġů >Ă ŶƵĞǀĂ ƉŝƐƚĂ ĞƐƚĄ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ ůĂ WůĂnjĂ tŝŶƐͲ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƚŽŶ ŚƵƌĐŚŝů͕ Ăů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ǀĚĂ͘ 'ŽƌůĞƌŽ͕ ƚĞŵĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ƚĂŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĚĞ ƉŝƐƚĂƐ ĚĞ ĨƌĞŶƚĞ Ă >ŽƐ ĞĚŽƐ ĚĞ >Ă ƌĂǀĂ͘ ͞>Ž ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚŽ ǀĂ Ă ĞƐƚĂƌ ĐŽŵƉĞƚŝĐŝſŶ͕ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ĚĞƉŽƌƚĞ͘

ϴ

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ĚƵĂƌĚŽ ŽƌnjĂŶĞůůŽ LJ DĂƌƚĂ ZŽƐƐŝ͕ K͛Ɛ ĚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽ͘

/ŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ WŝƐƚĂ ^ŬĂƚĞ ƐĞ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ǀĞŵŽƐ Ğů ĐŽƌƚĞ ĚĞ ĐŝŶƚĂ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ /ŶŐ͘ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚŝĂ ĐŽŶ Ğů ůĐĂůĚĞ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ :ĂǀŝĞƌ ĂƌďĂůůĂů LJ ĚĞŵĄƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͘

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ϵ

ϭϬ

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ϭϭ

͞>ĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞƐƚĄŶ ĂƉŽƐƚĂŶĚŽ ĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͟ ĂŵŝĄŶ dŽƌƚ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ

LJ ĞůůŽ ŚĂ ƉĞƌŵŝƟĚŽ Ğů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ŚŽLJ ƚĞŶĞŵŽƐ͘ WĂůĂďƌĂƐ ĚĞů ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ĂŵŝĄŶ dŽƌƚ͕ ů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ŚĂ ŇĂŵĂŶƚĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ƐŝĚŽ ďĂƐƚĂŶƚĞ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ŚŽŵďƌĞ ĚĞ ƵŶĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ dƵƌŝƐͲ ŵŽ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂ ƉŽƌ ƐŝĞƚĞ ĐŽŶƐĞŶƐŽ͕ ĚĞ ĚŝĄůŽŐŽ LJ ĐƌĞĂĚŽƌ ĚĞ ƉƵĞŶƚĞƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ͕ ĚŽƐ ĚĞů WĂƌͲ ƉĂƌĂƐ ďƵƐĐĂƌ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ͘ ƟĚŽ EĂĐŝŽŶĂů LJ ĚŽƐ ĚĞů &ƌĞŶƚĞ ŵƉůŝŽ LJ ƚƌĂďĂͲ ũĂŵŽƐ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĐŽŽƌĚŝͲ ŶĂĚĂ ĐŽŶ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ůĐĂůĚşĂƐ LJ ĐŽŶ ůĂ /ŶƚĞŶͲ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ Ġů͗ ĚĞŶĐŝĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů͕ Ɛŝ ďŝĞŶ Ğů ƚĞŵĂ ƐĂŶŝͲ ͞LJŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ĚŝũĞ ƋƵĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ŝďĂ Ă ƐĞƌ ƚĂƌŝŽ ŶŽ ŶŽƐ ĐŽŵƉĞƚĞ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ɛŝ ůŽ ďƵĞŶĂ LJ ŵĞũŽƌ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ƉĞŶͲ ŚĂĐĞ ŝŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ LJ ŵƵĐŚŽ͘ ƐĂďĂ͕ ǀŝĞŶĚŽ ĐŽŵŽ ǀĞŶşĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĄŶĚŽƐĞ Ğů ĂĚĂ ǀĞnj ƋƵĞ ĞůůŽƐ ƉŝĚĞŶ ĂƉŽLJŽ Ž ĂůŐƷŶ ƟƉŽ ƚĞŵĂ ĚĞ ůĂ ǀĂĐƵŶĂ LJ ĂĚĞŵĄƐ ƐĂďşĂŵŽƐ ƋƵĞ ĚĞ ĂLJƵĚĂ ĐŽŵŽ ĂƉŽLJŽ ůŽŐşƐƟĐŽ͕ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ ĞƐƚĂďĂ ĚĞƐĞƐƉĞƌĂĚĂ ƉŽƌ ǀĞŶŝƌ͘ ĂůŐƷŶ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĂ ƚƌĂƚĂƌ ĚĞ ZĞƐƉĞƚŽ Ă ĞƐƚĂƐ ƷůƟŵĂƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝͲ ƵƌŐĞŶĐŝĂ͕ ĂƉŽLJŽ ĞŶ ĂůŐƵŶĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ͕ ĞŶ ŵĞƌŽƐ ĚŝĞnj ̺à ĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ŐĞŶƚĞ ĚŽŶĚĞ ĂůŐƷŶ ĐŽŶƐĞũŽ Ž ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ĂůŐƵŶĂ ŽƉŝͲ ĞŶƚƌĂƌŽŶ ϵϲ͘ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ĞƐ ƵŶ ŵƵLJ ďƵĞŶ ŶŝſŶ Ž ĂůŐƷŶ ŶĞdžŽ ƋƵĞ ƉŽĚĂŵŽƐ ŚĂĐĞƌ Ă ŶƷŵĞƌŽ LJ ŵƵLJ ĂůĞŶƚĂĚŽƌ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶͲ ŶŝǀĞů EĂĐŝŽŶĂů Ž ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů͕ ůĂ :ƵŶƚĂ ƚĂ ƋƵĞ ŚĂLJ ƋƵĞ ĐƵŝĚĂƌ ůĂ ƐĂůƵĚ LJ ƋƵĞ ůŽƐ ĞƐƚĄ ƐŝĞŵƉƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞ͘ ĂƌŐĞŶƟŶŽƐ ŚĂŶ ĞƐƚĂĚŽ ŵĂů ŝŶĨŽƌŵĂĚŽƐ͕ ƉŽƌ dƌĂďĂũĂŵŽƐ ŵƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌͲ ĞũĞŵƉůŽ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĨƌŽŶƚĞͲ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ Ğů ŽďũĞƟǀŽ ƉƵĞƐƚŽ ĞŶ ƌĂƐ ĚĞů ƉĂşƐ Ϯϰ ŚŽƌĂƐ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ ĂďŝĞƌƚĂƐ ƋƵĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ĞƐƚĠ ƐŝĞŵƉƌĞ ŵĞũŽƌ͕ ĞƐƚĂͲ LJ ĞůůŽƐ ƟĞŶĞŶ ƵŶ ŚŽƌĂƌŝŽ ĚĞ ƐĂůŝĚĂ ĚĞ ϵ Ă ŵŽƐ ĞŶ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚŝĄůŽŐŽ ĐŽŶ ĞŵƉƌĞƐĂͲ ϭϲŚƐ͕ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ ŵƵĐŚĂƐ ƚƌĂďĂƐ ƉĂƌĂ ǀĞŶŝƌ ƌŝŽƐ͕ ĐŽŵĞƌĐŝĂŶƚĞƐ LJ ǀĞĐŝŶŽƐ LJ ůŽ ƋƵĞ Ɛş ĞƐ hƌƵŐƵĂLJ LJ ůŽ ŽƚƌŽ ĞƐ ƋƵĞ ĐƵĂŶĚŽ ůůĞŐĂŶ Ă ůĂ ǀŽnj ƉŽƉƵůŝ ĞƐ ƋƵĞ ĂƐŽŵďƌſ Ğů ƉŽĚĞƌ ĂĚƋƵŝƐŝͲ ĨƌŽŶƚĞƌĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĐŽŶ ƉĂƉĞůĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ƟǀŽ ĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ǀŝŶŝĞƌŽŶ Ăů ĚĞƉĂƌͲ ůůĞŶĂƌŽŶ ƉŽƌ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ƚŽĚŽ ĞƐŽ ƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƐĞ ŚĂ ĞdžƉƌĞƐĂĚŽ ƉŽƌ ĂŚş ƋƵĞ ůŽƐ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ĐŽŶĐůƵŝƌ ƋƵĞ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ƋƵŝĞͲ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĐĂŵďŝĂŶ ůŽƐ ĐŽƐƚŽƐ ƵŶ ƉŽƋƵŝƚŽ ĂůƚŽƐ ƌĞŶ ǀĞŶŝƌ Ă ƉĂƐĂƌ ĂĐĄ͘ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƉŽƌ ƚƌĂŶƋƵŝůŝĚĂĚ LJ ĞƐŽ ŶŽ ů 'ŽďŝĞƌŶŽ ƵƌƵŐƵĂLJŽ ĂĐƚƵſ ŵƵLJ ďŝĞŶ ĞŶ ƟĞŶĞ ƉƌĞĐŝŽ͘ ĞƐƚĞ ƚĞŵĂ͕ ďŝĞŶ ĞŶ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ĨƌŽŶƚĞƌĂƐ LJ ĞdžĐĞůĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ďŝĞŶ ĞŶ Ğů ƚĞŵĂ ƐĂŶŝƚĂƌŝŽ KƚƌĂ ĐŽƐĂ ƋƵĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ŶŽƐ ĞƐƚĄ

ϭϮ

ƋƵĞĚĂŶĚŽ ĐůĂƌŽ ĞƐ ƋƵĞ ŵƵĐŚĂ ŐĞŶƚĞ ǀŝĞŶĞ Ă ƌĂĚŝĐĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ ĞƐƚĄŶ ĐŽŶͲ ƐƵůƚĂŶĚŽ ŵƵĐŚŽ ƉĂƌĂ ƚƌĂĞƌ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ƐƵƐ ƉĂşƐĞƐ Ăů hƌƵŐƵĂLJ͕ ĐŽƐĂ ƋƵĞ ƐĞƌşĂ ĞdžĐĞͲ ůĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƚŽƐ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͘ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ŶŽƐ ƉŝĚĞŶ ĂƐĞƐŽƌĂŵŝĞŶƚŽ LJ ĂƵŶͲ ƋƵĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ŶŽ ƟĞŶĞ ŝŶũĞƌĞŶĐŝĂ ƐĞ ůŽƐ ĚĞƌŝǀĂ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă '/͕ /ŵƉŽƐŝƟǀĂ͕ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ &ŝŶĂŶnjĂƐ͕ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ŚĂĐĞŵŽƐ ƵŶ ƉƵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ăů ƚƵƌŝƐƚĂ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ^ĂŶ ZĂĨĂĞů͕ ŶŽ ŚĂ ůůĞŐĂĚŽ ĂƷŶ ŶĂĚĂ Ă ůĂ :ƵŶƚĂ͕ ůŽ ƋƵĞ Ɛş ƚĞŶĞŵŽƐ ĐŽŶĮƌŵĂͲ ĚŽ ĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƟĞŶĞ ƋƵĞ ĐŽŶĮƌŵĂƌ Ğů ĐŽŶǀĞͲ ŶŝŽ ƉĂƌĂ Ğů ĂƐŝŶŽ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ŵĞƐ͕ ĐƵĂŶĚŽ ŝŶŐƌĞƐĞ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƐĞ ĂŶĂůŝnjĂƌĄ ĐŽŵŽ ƐĞ ŚĂĐĞ ĐŽŶ ƚŽĚŽ LJ ƐĞ ƚŽŵĂƌĄŶ ůŽƐ ƌĞĐĂƵĚŽƐ ĚĞů ĐĂƐŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞƐĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƐĞ ĐƌŝƐƚĂůŝͲ ĐĞ͘ ƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂŶƚĞƐ͕ Ğů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷͲ ďůŝĐĂ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĚşĂƐ ĚĞů ĂŹŽ LJĂ ŚĂďşĂ ǀĞŶŝĚŽ ĐŝŶĐŽ ǀĞĐĞƐ Ă ŝŶĂƵŐƵƌĂƌ ĞŵƉƌĞƐĂƐ LJ ĞƐŽ ŶŽƐ ŝŶĚŝĐĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƋƵĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ǀĞŵŽƐ ƋƵĞ ŚĂLJ ŐƌĂŶĚĞƐ ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞŶ ĂƉŽƐƚĂŶĚŽ Ăů hƌƵͲ ŐƵĂLJ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞŶƟŵŽƐ ƋƵĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂͲ ĚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƌĞĐŽŶŽĐĞŶ LJ ĞƐƟŵƵůĂŶ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ŶŽƐ ĞƐƚĄŶ ĚĂŶĚŽ Ğů ƌĞƐƉĂůĚŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽ ƟĞŵƉŽ ŶŽƐ ĨĂůƚĂďĂ͘ >ĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞƐƚĄŶ ĂƉŽƐƚĂŶͲ ĚŽ ĂŚŽƌĂ ĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞ Ăů DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ ĞƐƚĄŶ ƉƌĞǀŝĞŶĚŽ ƵŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƋƵş Ă ϮϬ ĂŹŽƐ LJ ĞƐŽ ŶŽƐ ĚĞũĂ ŵƵLJ ĐŽŶĨŽƌŵĞƐ LJ ŵƵLJ ĐŽŶƚĞŶƚŽƐ͕ ƋƵĞ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ EĂĐŝŽͲ ŶĂůĞƐ LJ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĞƐƚĠŶ ĞŶ ƉĞƌŵĂͲ ŶĞŶƚĞ ĚŝĄůŽŐŽ ĞŶ ƉŽƐ ĚĞ ŵĞũŽƌĂƌ Ăů ƉĂşƐ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

/ŶĂƵŐƵƌſ Ğů D

0$&$

͞dŽĚŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶĂ ǀŝĚĂ ůŝŵŝƚĂĚĂ LJ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ŶŽ͕ ĞƐ ƵŶ ŵĞŶƐĂũĞ ƋƵĞ ǀĂ Ă ƋƵĞĚĂƌ ƉĂƌĂ ůĂ ƉŽƐƚĞƌŝĚĂĚ͕ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ ŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͕͟ ƉĂůĂďƌĂƐ ĚĞů ŐĞŶŝĂů ĞƐĐƵůƚŽƌ ƵƌƵŐƵĂLJŽ WĂďůŽ ƚĐŚƵŐĂƌƌLJ͘ Ŷ ƵŶ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĂƌơƐƟĐŽ ƐŝŶ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů hƌƵŐƵĂLJ͕ ƐĞ ĐƌŝƐƚĂůŝnjĂƌŽŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ŵĂĞƐͲ ƚƌĂƐ ĚĞ ĚŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ŐĞŶŝŽƐ ĚĞů ĂƌƚĞ EĂĐŝŽͲ ŶĂů͕ Ğů ĞƐĐƵůƚŽƌ WĂďůŽ ƚĐŚƵŐĂƌƌLJ LJ Ğů ĂƌƋƵŝͲ ƚĞĐƚŽ ĂƌůŽƐ KƩ͕ ĚĞũĂŶĚŽ ƵŶ ůĞŐĂĚŽ ĂƌơƐƟͲ ĐŽ͕ ŝĐſŶŝĐŽ ĞŶ ŵĠͲ ƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ͕ ƋƵĞ ĨŽƌͲ ŵĂƌĄ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŶƵĞƐͲ ƚƌĂ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂƌĄ Ăů hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ů DƵƐĞŽ ĚĞ ƌƚĞ Ž Ŷ ƚ Ğ ŵ Ɖ Ž ƌ Ą Ŷ Ğ Ž ƚĐŚƵŐĂƌƌLJ͕ D ͕ ĨƵĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ϴ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƌ͘ >ƵŝƐ WĂďůŽ LJ ^ŝůǀĂŶĂ ƚĐŚƵŐĂƌƌLJ ĐŽŶ ŝů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ŶƚşĂ LJ ^ƌĂ͘ >ĂĐĂůůĞ WŽƵ͕ Ğů WƌĞƐŝͲ ĚĞŶƚĞ ^ĂŶŐƵŝŶĞƫ͕ Ğů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ >ĂĐĂůůĞ͕ Ğů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ DƵũŝĐĂ͕ ĐŝſŶ ƚĐŚƵŐĂƌƌLJ LJ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ďƌŝŶĚĂďĂŶ ĂĚĞͲ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ŵĄƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ͕ ĚĞ WƌĞŶƐĂ EĂĐŝŽŶĂů Ğ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĞŵƉƌĞƐĂͲ ďĂůůĞƚ͕ ĐŝŶĞ͕ ŐƌĂƚƵŝƚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ƉƷďůŝĐŽ͘ ƌŝŽƐ͕ ĂƌƟƐƚĂƐ͕ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂŵďĂƐ ŽƌŝͲ ů D ƟĞŶĞ ƵŶĂ ƐƵƉĞƌĮĐŝĞ ĚĞ ϱ͘ϬϬϬ ŵϮ͕ ůůĂƐ LJ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ ƋƵĞ ƚŽƚĂůŝnjĂƌŽŶ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϰ ƐĂůĂƐ ĚĞ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͕ ƵŶ ĂƵĚŝͲ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬ͘ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ƚŽƌŝŽͲĐŝŶĞ ƉĂƌĂ ϴϬ ĞƐƉĞĐƚĂĚŽƌĞƐ͕ ƵŶĂ ĐĂĨĞͲ ŵƵLJ ĂƚĞŶƚŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽ Ă ůŽƐ ĚŝƐĐƵƌƐŽƐ LJ Ăů ƚĞƌşĂ LJ ƵŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ Ğ ŝŶŵĞŶƐĂƐ ƐĂůĂƐ ĚĞ ĐŽƌƚĞ ĚĞ ĐŝŶƚĂƐ LJ ůƵĞŐŽ ƐĞ ĚŝƐƉĞƌƐĂƌŽŶ ĞŶ ůĂƐ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ĚŽƐ ƉůĂŶƚĂƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝͲ ĐĂƐŝ ϱϬ ŚĞĐƚĄƌĞĂƐ ĚĞ ƉƌĞĚŝŽ ĂďŝĞƌƚŽ͕ ĚŽŶĚĞ njĂŶ ƉŽƌ ƐƵƐ ƉĞƌĮůĞƐ ĐƵƌǀŽƐ ĚĞ ŵĂĚĞƌĂ ĚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ŐŝŐĂŶƚĞƐĐĂƐ ĞƐĐƵůƚƵƌĂƐ ĚĞ ĞƵĐĂůŝƉƚƵƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽ͕ Ğů ƋƵĞ ĨƵĞ ĞŶǀŝĂĚŽ Ă ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂƌƟƐƚĂƐ ƋƵĞ ĂĚŽƌŶĂŶ ůĂ &ƵŶĚĂͲ &ƌĂŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ƚƌĂƚĂĚŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

,ĂLJ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞƐƟŶĂĚĂ Ă ůĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ƉĞƌͲ ŵĂŶĞŶƚĞ LJ ŽƚƌĂ Ă ůĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ƚĞŵƉŽƌĂů LJ LJĂ ĞƐ ǀŽnj ƉŽƉƵůůŝ ƐƵ ƐŽďƌĞŶŽŵďƌĞ ƉŽƌ ƐƵ ŝŶĐƌĞşďůĞ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ ͞Ğů ƌĐĂ͘͟ ů D ŚŽLJ ĞƐ ƵŶĂ ŚĞƌŵŽƐĂ ŝĚĞĂ ĐƌŝƐƚĂůŝnjĂͲ ĚĂ ƉŽƌ ůĂ &ƵŶĚĂĐŝſŶ LJ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ Ğů ƌĞĐŽͲ ŶŽĐŝĚŽ ĂƌƟƐƚĂ ƉůĄƐƟĐŽ WĂďůŽ ƚĐŚƵŐĂƌƌLJ ŶŽƐ ƐŽƌƉƌĞŶĚĞ ĐŽŶ ƐƵ ĐƌĞĂĐŝſŶ͕ ĨƵƐŝŽŶĂŶĚŽ Ğů ĂƌƚĞ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ŵŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͘ WŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ

ϭϯ

ĂŶĞůŽŶĞƐ͗ ĚŽŶĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ ĞƐ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ƐƉĞĐŝĂů ĞŶ ŵŽĚŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ

^ĞŐƵŝŵŽƐ ĐŽŵƉĂƌƚŝĞŶĚŽ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ƚƵƌşƐƚŝͲ ĐŽƐ ĚĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ LJ ŚŽLJ ƚŽĐĂ Ğů ƚƵƌŶŽ Ăů ƌŝĐŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƐƵ şĐŽŶŽ ŵĄdžŝŵŽ ĞŶ ůĂ /ŐůĞƐŝĂ ƌŝƐƚŽ KďƌĞƌŽ͕ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞĐůĂƌĂĚĂ WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ DƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ hE ^ K͘ hŶ WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ DƵŶĚŝĂů hďŝĐĂĚĂ ĞŶ ƐƚĂĐŝſŶ ƚůĄŶƚŝĚĂ͕ ƐŽďƌĞ ůĂ ZƵƚĂ ϭϭ LJ Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ ƚůĄŶƚŝĚĂ͕ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ ĚĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ͕ ůĂ /ŐůĞƐŝĂ ƌŝƐƚŽ KďƌĞƌŽ ĞƐ ŽďƌĂ ĚĞů /ŶŐ͘ ůĂĚŝŽ ŝĞƐƚĞ LJ ĨƵĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂ ĞŶƚƌĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϭϵϱϴ LJ ũƵůŝŽ ĚĞ ϭϵϲϬ͘ ƐƚĂ /ŐůĞƐŝĂ ƐƵƌŐĞ ƉŽƌ LJ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƐƚĂĐŝſŶ ƚůĄŶƚŝĚĂ͕ ĐƌĞĂĚĂ ĐŽŵŽ ƉƵĞďůŽ ŽďƌĞƌŽ ĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƐͲ ƚƌƵLJĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĐŚĂůĞƚƐ ĚĞů ďĂůŶĞĂƌŝŽ͘ >ƵĞŐŽ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ƐŝĞƚĞ ĂŹŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ͕ Ğů Ϯϳ

ϭϰ

ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϮϭ ĨƵĞ ĚĞĐůĂƌĂĚĂ WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ DƵŶĚŝĂů ƉŽƌ ůĂ hE ^ K͘ DĂƌĂǀŝůůŽƐĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ Ŷ ĞƐƚĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ ƐŽƌƉƌĞŶĚĞŶƚĞƐ ŵƵƌŽƐ ĐƵƌǀŽƐ ĚĞ ůĂĚƌŝůůŽ Ă ůĂ ǀŝƐƚĂ ƐŽƐƚŝĞŶĞŶ ƐŝŶ ĐŽůƵŵŶĂƐ Ă ůĂ ďſǀĞĚĂ ƋƵĞ ƌĞĐƵďƌĞ ůĂ ŶĂǀĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů͘ ŝĞƐƚĞ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂ ƐƵ ŽƌŝŐŝͲ ŶĂůŝĚĂĚ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨŽƌͲ ŵĂ͕ Ğů ŵĂŶĞũŽ ĚĞů ĞƐƉĂĐŝŽ͕ ůĂ ƚĞdžƚƵƌĂ LJ ůĂ ůƵnj ŶĂƚƵƌĂů͘ Ŷ Ğů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂ /ŐůĞƐŝĂ͕ ĂƉĞŶĂƐ ŝůƵŵŝŶĂͲ ĚŽ ƉŽƌ ůĂ ůƵnj ƐŽůĂƌ͕ ƐĞ ĂƉƌĞĐŝĂ ƵŶĂ ĂƚŵſƐĨĞͲ ƌĂ ŵşƐƚŝĐĂ ƋƵĞ ŝŶǀŝƚĂ Ă ĐŽŶƚĞŵƉůĂƌ Ğů ƌŝƐƚŽ ĞŶ ŵĂĚĞƌĂ ƚĂůůĂĚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ ϭϵϲϭ ƉŽƌ ĚƵĂƌĚŽ şĂnj zĞƉĞƐ ;ϭϵϭϬͲϭϵϳϴͿ͕ Ğů ĐƵĂů ŽĐƵƉĂ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞů ƉƌĞƐďŝƚĞƌŝŽ͘ hŶ ĐĂŵƉĂŶĂƌŝŽ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ů ĐĂŵƉĂŶĂƌŝŽ ĞdžĞŶƚŽ ĞƐ ƵŶĂ ƚŽƌƌĞ ĚĞ ůĂĚƌŝͲ

ůůŽ ĂƌŵĂĚŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ĂůƚƵƌĂ ĚĞ ϭϱ ŵĞƚƌŽƐ LJ ƉĞƌĨŽƌĂĐŝŽŶĞƐ ŽƌĚĞŶĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ ƚŽĚĂ ƐƵ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͘ >ŽƐ ĞƐĐĂůŽŶĞƐ ƉƌĞĨĂďƌŝĐĂĚŽƐ ĨƵĞͲ ƌŽŶ ĐŽůŽĐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ŵĠŶƐƵůĂƐ ĞŵƉŽƚƌĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ ƉĂƌĞĚ ĞdžƚĞƌŝŽƌ LJ ůĂ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ĚĞ ƚƌĂͲ ďĂũŽ ƐĞ ĨƵĞ ĂƉŽLJĂŶĚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ƚŽƌƌĞ ŵŝƐŵĂ Ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ĠƐƚĂ ƐĞ ĨƵĞ ůĞǀĂŶƚĂŶĚŽ͘ >Ă ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞƐĐĂůĞƌĂ ĞŶ ĞƐƉŝƌĂů ůŽŐƌĂ ƚƌĂƐŵŝƚŝƌ ƵŶĂ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŶĨŝŶŝƚŽ͘ WŽƌ ƐƵ ǀĞƌƚŝĐĂůŝĚĂĚ LJ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ůŝƚƷƌŐŝĐŽ͕ ĞƐƚĂ ƚŽƌƌĞ ĐĂŵƉĂŶĂƌŝŽ ĞƐ ƵŶ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ǀŝƐƵĂů ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞů /ŶŐ͘ ŝĞƐƚĞ͘ ŽŶ ǀŝƐŝƚĂƐ ŐƵŝĂĚĂƐ ƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĞƐĂͲ ƌƌŽůůŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ ŽƌŐĂŶŝnjĂ ǀŝƐŝƚĂƐ ĐŽŶ ŐƵşĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ͘ WĂƌĂ ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ƵŶĂ ǀŝƐŝƚĂ ŚĂLJ ƋƵĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƌ ŚŽƌĂƌŝŽƐ Ğ ŝŶƐĐƌŝďŝƌƐĞ ƉŽƌ Ğů ŵĂŝů͗ ƚƵƌŝƐͲ ŵŽΛŝŵĐĂŶĞůŽŶĞƐ͘ŐƵď͘ƵLJ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ϭϲ

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ϳ

'ĂƚĞǁĂLJ ĞŶƚĞƌ ĞƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ůŽŐƌŽ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚſŶŝĐŽ LJ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ŵĄƐ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞ ŚĂƐƚĂ ůĂ ĨĞĐŚĂ͕ ĐŽŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂ ƋƵĞ ĐŽŵƉŝƚĞ ĐŽŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ LJ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌĂ ůşŶĞĂ͘ ŝƐĞŹĂĚŽ ŚĂƐƚĂ Ğů ƷůƚŝŵŽ ĚĞƚĂůůĞ͕ 'ĂƚĞǁĂLJ ĞŶƚĞƌ ĞũĞŵƉůŝĨŝĐĂ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞƌĂ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĐƌĞĂƚŝǀĂƐ LJ ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌ͘

ŽŶ ϭϱ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͕ LJ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ƵƐŽ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͕ 'ĂƚĞǁĂLJ ĞŶƚĞƌ ĨƵĞ ĚŝƐĞͲ ŹĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ǀŝƐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ƵŶĂ ŝŶƐͲ ƚĂůĂĐŝſŶ ĚĞ ĠůŝƚĞ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĂƉƌĞŶĚĂŶ ŶƵĞǀĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ Ăů ƉƌŽďĂƌ ƵŶĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ƐĞ ƌĞƷŶĂŶ ĞŶ ƵŶ ĞŶƚŽƌŶŽ ƐĞŐƵƌŽ ƐŝŶ ƐƵƐ ƉĂĚƌĞƐ LJ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ƐĞ ƌĞƷŶĂŶ ƉĂƌĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ 'ĂƚĞǁĂLJ ĞŶƚĞƌ ĞƐƚĂƌĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞ ĂůƚĂ ŐĂŵĂ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ LJ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͘ hŶ ƐĂůſŶ ĚĞ ďĂŝůĞ ĚĞ ϯϲϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ

ϭϴ

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ĞůĞǀĂ ĂƷŶ ŵĄƐ Ğů 'ĂƚĞǁĂLJ ĞŶƚĞƌ͘ ŽŶ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ϮϰϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐĞŶƚĂĚĂƐ ĞŶ ŵĞƐĂƐ ƌĞĚŽŶĚĂƐ͕ ĞƐƚĂƌĄ ĚŝƐͲ ƉŽŶŝďůĞ ƉĂƌĂ ĂůƋƵŝůĂƌ ƉĂƌĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĞƐ͕ ďŽĚĂƐ LJ ǀĂƌŝŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͘ ŽŵŽ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƚƌĂďĂũŽ͕ ĞŶ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ ĚĞ ^ƵŶŶLJ /ƐůĞƐ ĞĂĐŚ ĂƉƵŶƚĂŵŽƐ Ă ďƌŝŶĚĂƌ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĂĐĐĞƐŝďůĞƐ Ă ƚŽĚŽƐ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͘ƉĂƌĂ ƌĞĐŽƌĚĂƌ Ğů ǀŝĂũĞ Ă dĂŵƉĂ ĂLJ͘

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ϭϵ

Ŷ ŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞů ϮϬϭϵ͕ Ğů ŵƵŶĚŽ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ƚƌĂŶƐŝƚĂƌ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŐŽůƉĞƐ ŵĄƐ ĚƵƌŽƐ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŚƵŵĂŶĂ͘ WĞƌŽ ŶŽ ǀĂŵŽƐ Ă ŐĂƐƚĂƌ ĞŶĞƌŐşĂƐ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ LJĂ ĐŽŶŽĐĞŵŽƐ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ĞŶĨĂƚŝnjĂƌĞŵŽƐ ĞŶ Ğů ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ƌĞƐŝůĞŶĐŝĂ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ĐŽŵŽ ƐĞƌĞƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͘ z ĞƐƚĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ůĂ ĨĞůŝĐŝĚĂĚ͘ z ĞƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ƋƵĞ Ŷŝ ĐŽƌƚŽ Ŷŝ ƉĞƌĞnjŽƐŽ͕ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ŝŵƉƵůƐſ Ă ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞ ϮϬϮϭ ƵŶĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽĨƵŶĚŽ ŵĞŶƐĂũĞ ƋƵĞ ŶŽƐ ĚĞũſ ƉĞŶƐĂŶĚŽ Ă ƚŽĚŽƐ ƋƵŝĞŶĞƐ ƉƵĚŝŵŽƐ ĂƐŝƐƚŝƌ Ă ůĂ /Wt ϮϬϮϭ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ͘ dĂů ǀĞnj ŵƵĐŚŽƐ ŶŽ ƐĞĂŵŽƐ ĐĂƉĂĐĞƐ ĚĞ ƉĞƌͲ Đŝďŝƌ Ğů ĨƵĞƌƚĞ ŵĞŶƐĂũĞ ĚĞƚƌĄƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĐŽŶͲ ĐĞƉƚŽ͘ hŶ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ƐŽƐƚŝĞŶĞ ĚĞů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ƉƌŝŵĂƌŝŽ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ƐŽŵŽƐ͕ ƉŽƌͲ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĞƐ ƋƵŝĞŶ ĞƐ͕ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ǀŝĚĂ͘ ŽŶƐƚƌƵŝŵŽƐ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ĞŶ ƚŽƌŶŽ Ă ůŽ ǀŝǀŝͲ ĚŽ LJ ĞƐ ĂŚş ĚŽŶĚĞ ŶŽƐ ǀĂŵŽƐ Ă ĚĞƚĞŶĞƌ͘ ŐŽďŝĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ƌƵƚŝŶĂ LJ ůĂƐ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ďƵƐĐĂŵŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐĐŽŶĞĐƚĂƌ LJ ƉŽĚĞƌ ĞŵƉĞnjĂƌ Ă ǀŝǀŝƌ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ͘ ͎dĞ ŚĂƐ ƉƌĞŐƵŶƚĂĚŽ ĂůŐƵŶĂ ǀĞnj ĐƵĄŶƚŽ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ƚƵ ǀŝĚĂ ĚĞĚŝĐĂƐ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ Ă ǀŝǀŝƌ͍

ϮϮ

YƵŝnjĄƐ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ͕ ŚĞŵŽƐ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ŝŵƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ǀŝƌƵƐ͕ ĂďŝĞƌƚŽ ůŽƐ ŽũŽƐ LJ ĞŵƉĞnjĂƌ Ă ƉĞŶƐĂƌ ůŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ĞƐ ĚĂƌŶŽƐ ƵŶ ƚŝĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ǀŝǀŝƌ ĞŶ ƉůĞͲ ŶŝƚƵĚ͘ z ĞƐ ĞŶ ĞƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ƋƵĞ Ğů ĞŶĐŝĞƌƌŽ ĚĞŵŽƐͲ ƚƌſ ƐĞƌ ĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀŽ LJ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƐĞ ǀŽůǀŝĞƌŽŶ ƵŶ ƐşŵďŽůŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ LJ ƉƌŽƐƉĞƌŝĚĂĚ͘ DĞƐĞƐ͕ ǀŝǀŝĞƌŽŶ ůĂƐ ŶĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĨĂŶƚĂƐŵĂƐ͕ ĐĂůůĞƐ ǀĂĐşĂƐ ĞŶ ĚŽŶĚĞ Ğů ƐŽŶŝͲ ĚŽ ŵĄƐ ĂƚĞƌƌĂĚŽƌ ĞƌĂ Ğů ŵŝƐŵŽ ƐŝůĞŶĐŝŽ ĚĞ ůĂ ŝŶŵŽǀŝůŝĚĂĚ͘ >ůĞŐĂƌŽŶ ůĂƐ ǀĂĐƵŶĂƐ LJ ĐŽŶ ĞůůĂƐ ůĂ ĞƐƉĞƌĂŶͲ njĂ ƉĂƌĂ ĞƌƌĂĚŝĐĂƌ Ăů Ks/ ͘ WŽĐŽ Ă ƉŽĐŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ƚŽŵſ ĐŽŶĨŝĂŶnjĂ LJ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ŶŽ ƚĂƌĚſ ĞŶ ƌĞĂĐĐŝŽŶĂƌ LJ ŵŽƐƚƌĂƌ ƐƵ ĨĂĐĞƚĂ ŵĄƐ ĐƌĞĂƚŝǀĂ͘ Ɛş ĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ ƐĞ ƌŽŵƉŝĞƌŽŶ ǀĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂĚŝŐͲ ŵĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘ ů ƚĞůĞƚƌĂďĂũŽ ƉĂƐſ Ă ƐĞƌ ƵŶĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ LJ ƵŶĂ ĞŶŽƌŵĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂͲ ĚŽƌĞƐ LJ ƉŽƌ ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ ů ŶŝŹŽ LJĂ ŶŽ ƋƵŝĞƌĞ ƋƵĞĚĂƌƐĞ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ƉƌĞĨŝĞƌĞ ŝƌ Ă ůĂ ƉůĂnjĂ Ž Ăů ƉĂƌƋƵĞ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ǀĞƌ Ă ŽƚƌŽƐ ŶŝŹŽƐ LJ ũƵŐĂƌ ĐŽŶ ĞůůŽƐ͘ >Ă ƐĂůƵĚ LJ ƐĂŶŝĚĂĚ ƉĂƐĂƌŽŶ Ă ƵŶ ƉƌŝŵĞƌ ƉůĂͲ ŶŽ͘ >ŽƐ ƐĞŐƵƌŽƐ ƐĞ ǀŽůǀŝĞƌŽŶ ůŽƐ ƉƌŽƚĂŐŽͲ ŶŝƐƚĂƐ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ǀŝĂũĞ͘ z ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ƚƵǀŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ĂĚĂƉƚĂƌ ƐƵƐ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐƵŵƉůŝƌ ĐŽŶ ůĂƐ ĞdžŝͲ ŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ƐƵƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ZŽŵƉĞƌĠ ƵŶ ĐſĚŝŐŽ ƉĞƌŝŽĚşƐƚŝĐŽ Ăů ŚĂďůĂƌ ĚĞ ŵŝ ƉĞƌƐŽŶĂ͕ ƉĞƌŽ ĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ LJ ĞũĞŵƉůŝͲ ĨŝĐĂ Ğů ƉƵŶƚŽ ƋƵĞ ĚĞƐĞŽ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌ͘ &ƵĞ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϱ͕ ƋƵĞ ĐŽŵŽ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞ ŵĞ

ƚŽĐſ ǀŝǀŝƌ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ŵĄƐ ŝŶĐƌĞşďůĞ ĚĞ ŵŝ ǀŝĚĂ͘ hŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ƋƵĞ ĚƵƌſ ϴ ŵĞƐĞƐ͘ >ůĞŐƵĠ Ă DŝĐŚŝŐĂŶ ƐŝĞŶĚŽ ƵŶ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞ͕ ůůĞŶŽ ĚĞ ŝĚĞĂƐ LJ ĞŶĞƌպà ĐƌĞLJĞŶĚŽ ƋƵĞ ŵĞ ƉŽĚƌşĂ ůůĞǀĂƌ Ğů ŵƵŶĚŽ ƉŽƌ ĚĞůĂŶƚĞ͘ DĞ ƌĞĐŝďŝſ ƵŶĂ ĨĂŵŝůŝĂ LJ ǀŝǀş Ăůůş ĐŽŵŽ ĞƐƚƵͲ ĚŝĂŶƚĞ ĚĞ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ͘ ƐŽƐ ϴ ŵĞƐĞƐ ĞƐƚƵͲ ǀŝĞƌŽŶ ƌĞƉůĞƚŽƐ ĚĞ ĂŶĠĐĚŽƚĂƐ LJ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂƐ ƋƵĞ ŵĞ ŶƵƚƌŝĞƌŽŶ ƚĂŶƚŽ ƋƵĞ ĐĂŵďŝĂͲ ƌŽŶ ŵŝ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ǀĞƌ Ğů ŵƵŶĚŽ LJ ĚĞ ƉĞŶƐĂƌ͘ ϭϳ ĂŹŽƐ ĚĞƐƉƵĠƐ͕ ŵŝƌŽ ĞŶ ƌĞƚƌŽƐƉĞĐƚŝǀĂ LJ ĐŽŵŽ ĨůĂƐŚĞƐ ĨƵŐĂƐĞƐ͕ ƉĂƐĂŶ ŵŽŵĞŶƚŽƐ LJ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐ ƋƵĞ ŶŽ ŽůǀŝĚĂƌĠ ũĂŵĄƐ͘ WŝĞŶƐŽ ƉŽƌ ƵŶ ŵŽŵĞŶƚŽ LJ ůĞŽ ĞƐĂƐ Ϯ ƉĂůĂďƌĂƐ ΗhŶŝͲ ƚĞĚ ^ƚŽƌŝĞƐΗ͕ ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂŶĠĐĚŽƚĂƐ Ğ ŚŝƐƚŽͲ ƌŝĂƐ ƋƵĞ ŵĞ ŚĂ ƌĞŐĂůĂĚŽ ƵŶ ƉĂşƐ ƚĂŶ ĚŝǀĞƌͲ ƐŽƐ LJ ŵĂŐŶşĨŝĐŽ ĐŽŵŽ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ Ŷ ŵŝƐ ĐŽŶƚŝŶƵĂƐ ǀŝƐŝƚĂƐ Ăů ŐŝŐĂŶƚĞ͕ ƉĂƐĠ ƉŽƌ DŝĐŚŝŐĂŶ͕ ĞƚƌŽŝƚ͕ ŚŝĐĂŐŽ͕ DŝĂŵŝ͕ &Žƌƚ>ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ &Žƌƚ DLJĞƌƐ͕ dĂŵƉĂ͕ ^ƚ WĞƚĞ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͕ EĞǁ KƌůĞĂŶƐ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ LJ ĂƐş ƉŽĚƌşĂ ƐĞŐƵŝƌĠ ŶƵŵĞƌĂŶͲ ĚŽ ƚĂŶƚĂƐ ŽƚƌĂƐ͘ WĞƌŽ ůŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐ ƋƵĞ ĞŶ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ĞůůĂƐ͕ ǀŝǀşŵŽƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ŚŝƐƚŽͲ ƌŝĂƐ͘ ͎dĞ ŚĂƐ ĚĂĚŽ ĞƐĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ͍ sŝǀĞ͊͘​͘​͘ Ɛ ƋƵĞ ĞŶ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ ůĂ ǀŝĚĂ ĞƐ ƵŶ ǀŝĂũĞ ƷŶŝĐŽ ĚĞ ŝĚĂ͘ Ŷ ĚŽŶĚĞ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ĐŽŶƋƵŝƐƚĂƌ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƐƵĞŹŽƐ LJ Ăďƌŝƌ ůŽƐ ŽũŽƐ ĂŶƚĞ Ğů ŵƵŶĚŽ LJ ƐƵƐ ŵĂƌĂǀŝͲ ůůŽƐĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ͘ Ɛ ƋƵĞ Ăů ĨŝŶĂů͕ ůĂ ƌĞƐŝůŝĞŶĐŝĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ůĂ ĨĞůŝĐŝĚĂĚ LJ ǀŝǀŝƌ ůĂ ǀŝĚĂ ĐŽŵŽ ƵŶ ƚƵƌŝƐƚĂ ĞƐ ǀŝǀŝƌ ƵŶĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ͘ 'ƌĂĐŝĂƐ hŶŝƚĞĚ ^ƚŽͲ ƌŝĞƐ ƉŽƌ ƌĞĐŽƌĚĂƌŵĞ ĐŽŶ ƚĂŶƚĂ ƐŝŵƉůĞnjĂ͕ ůŽ ĂŐƌĂĚĞĐŝĚŽ ƋƵĞ ůĞ ĞƐƚŽLJ Ă ůĂ ǀŝĚĂ LJ ƚŽĚŽ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ƋƵĞ ĂƷŶ ŵĞ ƋƵĞĚĂ ƉŽƌ ĚĞƐĐƵďƌŝƌ LJ ƚƌĂŶƐŝƚĂƌ͘ SRU )UDQFR 3RUFLOH DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV

hŶŝƚĞĚ ^ƚŽƌŝĞƐ

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

Ϯϯ

/Wt >ĂƐ sĞŐĂƐ ĚŝŽ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ Ăů ŵƵŶĚŽ

ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞů ĐŽŶƚŝŶĞŶƚĞ ĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͕ ƐĞ ĚŝĞƌŽŶ ĐŝƚĂ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ŵĞƐ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶĐƵƌƌŝƌ Ă ůĂ ϱϮĚĂ͘ ĚŝĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů /Wt͘ ƐƚĞ ŚĂ ƐŝĚŽ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĞǀĞŶƚŽ Ă ŐƌĂŶ ĞƐĐĂůĂ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ͕ ƋƵĞ ĐŽŝŶĐŝĚŝſ ĐŽŶ Ğů ĂŶƵŶĐŝŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ŝĚĞŶ ĐŽŶ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ Ă ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ ĂĠƌĞŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ǀĂĐƵŶĂĚŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƵŶ ĂĨŽƌŽ ƌĞĚƵĐŝĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ƉƌŽƚŽĐŽůŽƐ ĚĞ ďŝŽƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ŚƵďŽ ŐƌĂŶ ŽƉƚŝŵŝƐŵŽ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĞƐ LJ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͕ ĐŽŶ Ğů ĞƐƉşƌŝƚƵ ĚĞ ƌĞĂĐƚŝǀĂƌ ĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ Ă ĞƐĞ ƉĂşƐ LJ ĞdžƉŽŶĞƌůŽ ƚƵƌşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ Ăů ŵƵŶĚŽ͘ ƐƚĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ Ϯ͘ϲϬϬ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ ĨƵĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ZŽŐĞƌ Žǁ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ĚĞ h͘^͘dƌĂǀĞů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ĞdžƉƌĞƐĂďĂ͗

dĂŵďŝĠŶ ƌĂŶĚ h^ ĂŶƵŶĐŝſ ƐƵ ŶƵĞǀĂ ĐĂŵƉĂŹĂ͕ ƐƵ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ŚƌŝƐ dŚŽŵƉƐŽŶ͕ ĐĞůĞďƌſ Ğů ĂŶƵŶĐŝŽ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ LJ ĞdžƉƌĞƐſ͗ ͞ŵĞ ƐŝĞŶƚŽ ŵƵLJ ĐŽŶƚĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ůŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ ĚĂƌ Ăů ŵƵŶĚŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ ŶƵĞǀĂŵĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘

͞/Wt ŶŽ ƐſůŽ ĞƐƚĄ ƌĞƵŶŝĞŶĚŽ Ăů ŵƵŶĚŽ͕ ĞƐ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶĚƵĐŝƌĄŶ Ăů ƌĞƚŽƌŶŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ ĚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ ĞŶƚƌĂŶƚĞƐ LJ Ă ůĂ ƌĞĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůŽƐ ǀƵĞůŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ƐĞƌĄ ƵŶ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ŝŶĨůĞdžŝſŶ ĐƌşƚŝĐŽ ĞŶ ůĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ĞƐƚĞ ĂŶƵŶĐŝŽ ĚĞů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ /ĚĞŶ ŶŽ ƉŽĚşĂ ŚĂďĞƌ ůůĞŐĂĚŽ ĞŶ ƵŶ ŵ Ž ŵ Ğ Ŷ ƚ Ž ŵ Ą Ɛ Ɖ Ğ ƌ Ĩ Ğ Đ ƚ Ž ͕ Đ Ž Ŷ ů Ă ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů /Wt͕͟ ĚĞĐůĂƌſ Žǁ͘

ƌĂŶĚ h^ ƐĞ ŚĂ ŵĂŶƚĞŶŝĚŽ ŽĐƵƉĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ LJ ŵĞĚŝŽ͕ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂƌ Ăů ƉĂşƐ LJ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƐŽĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ƵŶ ƌĞŐƌĞƐŽ ƌĄƉŝĚŽ LJ ƌŽďƵƐƚŽ Ăů ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘͟ ƐƚĂ ŶƵĞǀĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ŵƵLJ ƉƌĞŵŝĂĚĂ ůůĂŵĂĚĂ ͞hŶŝƚĞĚ ^ƚŽƌŝĞƐ͟ ƐĞ ĐĞŶƚƌĂƌĄ ĞŶ ĐŽŶĞĐƚĂƌ LJ ƵŶŝƌ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ĚĂĚĂ ůĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂƐ ƋƵĞ ůŽ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞŶ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ĞŶƐƵĞŹŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ͘

h͘^͘dƌĂǀĞů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ͕ ĞŶƚŝĚĂĚ ƉƌŝǀĂĚĂ ƋƵĞ ƵŶŝĨŝĐĂ Ă ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ LJ ƉĂƚƌŽĐŝŶĂĚŽ ƉŽƌ ƌĂŶĚ h^ ͕ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ŽĨŝĐŝĂů ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞ͘

Ϯϱ

KZ> E K ƐĞƌĄ ƐĞĚĞ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĞŶ Ğů ϮϬϮϮ ĚĞ ůĂ /Wt

>Ă ŵĂLJŽƌ &ĞƌŝĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ƚĞŶĚƌĄ ĐŽŵŽ ƐĞĚĞ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͕ ĞŶ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ůůş ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĄŶ ŵĄƐ ĚĞ ϲ͘ϬϬϬ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ LJ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϭ͘ϯϬϬ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƌĞĂůŝnjĂŶ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ LJ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĚĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ŶƵĞǀŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ ĞƐƚĂ ĨĞƌŝĂ ĞƐ ůĂ ĚĞ ŵĄƐ ĂůƚŽ ƉƌĞƐƚŝŐŝŽ ĚĞ ůŽƐ hh ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ŵĂLJŽƌ ŐĞŶĞƌĂĚŽƌĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ Ă ĞƐĞ ƉĂşƐ͘

WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ƌĂŶĚ h^ ͕ ŚƌŝƐ dŚŽŵƉƐŽŶ

ZŽŐĞƌ Žǁ͕ WƚĞ LJ K ĚĞ h͘^͘dƌĂǀĞů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ :ƵŶƚŽ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ŝƌ͘ tŝůƐŽŶ DĂƌƌĞƌŽ sĂůĚĞnj LJ ŝƌ ĚĞ ŝĐĞƌŽŶĞ ŝĞŐŽ WŽƌĐŝůĞ

͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ Ğů ƐĞŹŽƌ >ĞŽ ^ĂůĂnjĂƌ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞ ĚĞů sŝƐŝƚ KƌůĂŶĚŽ͕ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ŚĂďůſ ĚĞ ůĂƐ ĂůƚşƐŝŵĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ ĐŽŶ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂͲ ĐŝſŶ ĚĞů /Wt LJ ĚĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ ƚŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌůĞ Ă ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ͞ ƐƚĞ ĞƐ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ƉŽƌ ůŽ

Ϯϲ

>ĞŽ ^ĂůĂnjĂƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞ sŝƐŝƚ KƌůĂŶĚŽ

ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŵƵĐŚşƐŝŵĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ LJ ŵƵLJ ĞŵŽĐŝŽŶĂĚŽƐ ĚĞ ƋƵĞ ŶŽƐ ŚĂLJĂŶ ĞůĞŐŝĚŽ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌůŽ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ǀĂ Ă ƉĞƌŵŝƚŝƌ ĞƐƚĂƌ ĞŶ ƵŶĂ ǀŝĚƌŝĞƌĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ŶƵĞƐͲ ƚƌĂƐ ƌŝƋƵĞnjĂƐ ƚƵƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂͲ ůĞƐ ƉŽůŽƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ͕ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͕ ƐŚŽƉƉŝŶŐ͕ ĞƚĐ͘ ĂĚĂ ĞƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉĂŶĚĞŵŝĂ ƋƵĞ ŚĂ

ůůĞǀĂĚŽ ĐĂƐŝ Ϯ ĂŹŽƐ͕ ƉŽĚĞŵŽƐ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ƋƵĞ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ĂƷŶ ŶŽ ĞƐƚĠ ĞŶƚĞƌĂĚŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐŽƐĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƋƵĞ ŚĂ ŝĚŽ ĐŽŶƐƚƌƵLJĞŶĚŽ KƌůĂŶĚŽ͕ ůƵŐĂƌ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ƌĞŶŽǀĂŶĚŽ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ĞƐƚĞ ƚŝĞŵƉŽ LJ ƋƵĞ LJĂ ĞŶ ĞƐƚĞ ϮϬϮϭ͕ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ŶƵĞǀŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ŶƵĞͲ ǀŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ LJ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

ŵƵĐŚŽƐ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŵĄƐ͘ ƐƚĞ Ϭϭ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĞŵƉĞnjſ ůĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ DŽǀŝĞƐ Ğů ƋƵĞ ǀĂ Ă ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ĨƵĞŐŽƐ ĂƌƚŝĨŝͲ ĐŝĂůĞƐ͕ ƐŚŽǁƐ͕ ĚĞƐĨŝůĞƐ͕ ĨĞƌŝĂƐ͕ĞƚĐ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ Ğů ƉĐŽƚ ĞŶƚĞƌ͕ Ğů DĂŐŝĐ <ŝŶŐĚŽŵ͕ Ğů ŶŝͲ ŵĂů <ŝŶŐĚŽŵ LJ Ğů hŶŝǀĞƌƐĂů ^ƚƵĚŝŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŵŽŶƚĂŹĂ ůůĂŵĂĚĂ :ƵƌĂƐƐŝĐ tŽƌůĚ sĞůŽĐŝ ŽĂƐƚĞƌ͘ ů ^ĞĂ tŽƌůĚ ĞƐƚĄ ŝŶĂƵŐƵƌĂŶĚŽ ƚĂŵďŝĠŶ

ĚŽ ^ƚĂƌĨůLJĞƌ LJ Ğů ƌŽƉ dŽǁĞƌ͕ ƋƵĞ ĐĂƚĂƉƵůƚĂ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ͘ ƐƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ƉĞƌŽ ƐŝĞŵͲ ƉƌĞ ƉĞŶƐĂŶĚŽ ĞŶ ůĂ ƐĂůƵĚ͕ ƉĞŶƐĂŶĚŽ ŵĄƐ ƋƵĞ ŶĂĚĂ ĞŶ ĞƐƚĂƌ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƉĂƌĂ ƉƌŽƚĞͲ ŐĞƌŶŽƐ͕ ĐŽŵŽ ĂŶĚĂƌ ĞŶ ŬĂLJĂŬ͕ ŶĂĚĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ŵĂŶĂƚşĞƐ͕ ƵƐĂƌ ƚŝƌŽůĞƐĂƐ ƐŽďƌĞ ĐĂŝŵĂŶĞƐ͕ ƐŝŵƵůƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ ĚĄŶĚŽůĞ ƵŶ ŐƌĂŶ ŝŵƉƵůƐŽ Ăů ĞŶƚƌŽ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͕ ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĐŽŵŽ ƐŽĐĐĞƌ͕ ĨƷƚďŽů͕

KƌůĂŶĚŽ͕ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ƌŝƋƵşƐŝŵĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͘ KƌůĂŶĚŽ ƚŝĞŶĞ ŵƵĐŚĂƐ ĐŽƐĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƋƵĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ ŶŽ ĐŽŶŽĐĞ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŽŶ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ĚĞ ƉĂŶĚĞŵŝĂ LJ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŵƉĞnjĂŶͲ ĚŽ Ă ƉƌŽŵŽǀĞƌůĂƐ͕ ƐŽŵŽƐ ůĂ ĂƉŝƚĂů DƵŶĚŝĂů ĚĞ ůŽƐ WĂƌƋƵĞƐ dĞŵĄƚŝĐŽƐ͕ ŝƐŶĞLJ ƚŝĞŶĞ ϰ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ hŶŝǀĞƌƐĂů ^ƚƵĚŝŽƐ ƚŝĞŶĞ ϯ͕ ^ĞĞ tŽƌĚ ƚŝĞŶĞ ϯ͕ >ĞŐŽůĂŶĚ ĞŶƚĞƌ Ϯ͕ ĞŶ ƚŽƚĂů ƐſůŽ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ϭϮ͘

ŽƚƌĂ ŵŽŶƚĂŹĂ ƌƵƐĂ͕ ůĂ /ĐĞ ƌĞĂĐŬĞƌ LJ >ĞŐŽͲ ůĂŶĚ ĞƐƚĄ ĂďƌŝĞŶĚŽ ŽƚƌŽ ŶƵĞǀŽ ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄͲ ƚŝĐŽ ƐŽďƌĞ WĞƉĂ WŝŐ͘ ĚĞŵĄƐ LJĂ ĐŽŶƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵŽ /ĐŽŶ WĂƌŬ͕ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ĐŽŵƉůĞũŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĚĞ ĐƵĂƚƌŽ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ dŚĞ tŚĞĞů͕ DĂĚĂŵĞ dƵƐƐĂƵĚƐ͕ ^ĞĂ >ŝĨĞ KƌůĂŶĚŽ ĐƵĂƌŝƵŵ ŝŶ dŚĞ 'ĂŵĞ LJ ĚŽƐ ĂƚƌĂĐͲ ĐŝŽŶĞƐ ŶƵĞǀĂƐ ŵĄƐ ŵƵLJ ŽƌŝŐŝŶĂůĞƐ͕ Ğů KƌůĂŶͲ

ďĂƐŬĞƚďĂůů͕ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ƐŚŽǁƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ZŝĐŬLJ DĂƌͲ ƚŝŶ͕ ŶƌŝƋƵĞ /ŐůĞƐŝĂƐ͕ ůƚŚŽŶ :ŚŽŶ͕ >ĂĚLJ 'ĂŐĂ͕ Ă ƚŽĚŽ ĞůůŽ ĚĞďĞŵŽƐ ĂŐƌĞŐĂƌ ůŽ ĐůĄƐŝͲ ĐŽ ĐŽŵŽ ƐŽŶ ůŽƐ ŵƵƐĞŽƐ͕ ůĂŐŽƐ͕ ƉĂƐĞŽƐ ƉŽƌ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƚĞĂƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵĞĚŝĂƐ͕ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ĞŶ ďŽƚĞ ƋƵĞ ƌĞĐŽƌƌĞ ϱ ůĂŐŽƐ͕ ĚŽŶĚĞ ǀĂŶ ĐŽŶͲ ƚĂŶĚŽ ƚŽĚĂ ůĂ ƉĂƌƚĞ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƋƵĞ ĂƚƌĂǀŝĞƐĂ Ğů ƉŽůŽ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ

^Ğ ƌĞĂůŝnjſ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚŽŶĚĞ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƌĞĐŽƌƌŝĞƌŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ LJ ůĞƐ ůůĞǀſ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ LJ ŵĞĚŝŽ ŚĂĐĞƌůŽ͘ Ŷ KƌůĂŶĚŽ ŚĂLJ ƐŝĞŵƉƌĞ ƵŶĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͕ ĞƐ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ǀĞŶŝƌ ĞŶ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ĞŶ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĂŵŝŐŽƐ͕ ĞŶ ƉĂƌĞũĂ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƐŝŵƉůĞͲ ŵĞŶƚĞ ǀĞŶŐĂŶ͕ ůŽƐ ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ͕ ůĞƐ ǀĂ Ă ĞŶĐĂŶƚĂƌ͘͟

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

Ϯϳ

Ϯϴ

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ

Ϯϵ