ESTUDIO FINANCIERO DE UN PROYECTO (EJEMPLO MODELO)
2 CONTENIDO
5. ESTUDIO FINANCIERO Y DE EVALUACION ECONOMICA PROYECTO XXXX SAS ......................................................................................................................... 5 5.1 OBJETIVO GENERAL ...................................................................................... 5 5.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS ............................................................................. 5 5.3 ANALISIS DE RESULTADOS ........................................................................... 6 5.3.1 Presupuesto de compras y ventas.............................................................. 7 5.3.2 Inversión inicial del proyecto ....................................................................... 8 5.3.3 Distribución de recursos de la inversión inicial del proyecto ....................... 9 5.3.4 Amortización y costos del crédito financiero ............................................. 10 5.3.5 Inversiones fijas y diferidas....................................................................... 11 5.3.6 Proyección depreciación de activos fijos depreciables ............................. 12 5.3.7 Gastos de personal................................................................................... 12 5.3.8 Flujo de caja proyectado........................................................................... 14 5.3.9 Análisis del flujo de caja del proyecto y punto de equilibrio ...................... 15 5.3.10 Análisis del flujo de caja del inversionista ............................................... 17 5.3.11 Análisis de sensibilidad del proyecto ...................................................... 17 5.3.12 Sensibilidad del proyecto ........................................................................ 18 5.3.13 Sensibilidad del inversionista .................................................................. 18 5.3.14 Estado de Resultados............................................................................. 19 5.3.15 Balance General Proyectado .................................................................. 21 5.3.16 Análisis de indicadores financieros ......................................................... 23 5.3.16.1 INDICES DE LIQUIDEZ ....................................................................... 23 5.3.16.2 INDICES DE ENDEUDAMIENTO ........................................................ 24
3 5.3.16.3 INDICES DE RENTABILIDAD ............................................................. 24 5.3.16.4 INDICADORES DE ACTIVIDAD .......................................................... 25 5.4 CONCLUSIONES GENERALES ESTUDIO FINANCIERO ......................... 26
4 INDICE DE TABLAS
Tabla 1. Presupuesto de Compras y Ventas de XXXX SAS ................................... 8 Tabla 2. Inversión inicial del proyecto ..................................................................... 9 Tabla 3. Distribución de la inversión inicial del proyecto ...................................... 10 Tabla 4. Análisis financiación préstamo bancario.................................................. 11 Tabla 5. Desagregación Inversiones Fijas y Diferidas........................................... 11 Tabla 6. Proyección depreciación de activos fijos depreciables............................ 12 Tabla 7. Parámetros para costos de personal....................................................... 13 Tabla 8. Nómina de personal requerida ................................................................ 13 Tabla 9. Gastos de Personal XXXX SAS .............................................................. 14 Tabla 10. Flujo de Caja Proyectado ...................................................................... 15 Tabla 11. Análisis del Flujo de Caja Proyectado ................................................... 16 Tabla 12. Análisis del Flujo de Caja del Inversionista ........................................... 17 Tabla 13. Factores de riesgo para análisis de sensibilidad ................................... 18 Tabla 14. Análisis de sensibilidad del proyecto ..................................................... 18 Tabla 15. Análisis de sensibilidad del inversionista ............................................... 19 Tabla 16. Estado de Resultados Proyectado ........................................................ 20 Tabla 17. Balance General Proyectado................................................................. 22 Tabla 18. Indicadores de liquidez.......................................................................... 23 Tabla 19. Índices de endeudamiento .................................................................... 24 Tabla 20. Índices de rentabilidad........................................................................... 25
5 CAPITULO 5. ESTUDIO FINANCIERO Y DE EVALUACION ECONOMICA PROYECTO XXXX SAS El presente capítulo contiene las proyecciones financieras para efectos de toma de decisiones para la ejecución del proyecto. Se presentan y analizan las principales cédulas financieras e indicadores para la toma de decisiones orientadas a establecer la factibilidad económica financiera considerando el monto de la inversión requerida, sus estados financieros y e indicadores de evaluación económica y financiera que permitan determinar su viabilidad y puesta en marcha.
5.1 OBJETIVO GENERAL Realizar y analizar el estudio económico financiero del proyecto que permita evaluar los principales estados financieros e indicadores para un horizonte de cinco años y establecer su factibilidad económico-financiera en un escenario para la etapa de inversión, puesta en marcha y operación de la futura empresa.
5.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS * Determinar la proyección de ventas del proyecto para un horizonte de cinco años considerando los productos fundamentales del portafolio estimado según demanda potencial derivada del estudio de mercado y considerando la capacidad proyectada de la planta. * Calcular y proyectar los costos administrativos, de ventas y de mano de obra directa requerida en atención a la estructura administrativa planteada. * Determinar el monto de la inversión requerida del proyecto en términos de inversión fija, diferida y de capital de trabajo para su inicio. * Establecer las fuentes de financiación del proyecto para un horizonte de cinco años
6 * Determinar el flujo de efectivo generado para efectos de calcular los principales indicadores de evaluación económica (TIR, VPN, R B/C, TVR) para el inversionista como para el proyecto * Cuantificar y analizar los Estados Financieros (Balance General y Estado de Resultados) para un horizonte de cinco años, un referente clave para establecer la prospectiva financiera de la futura empresa. * Calcular y analizar los principales indicadores financieros y su comportamiento durante el horizonte del proyecto. * Realizar el análisis de sensibilidad tanto para el inversionista como para el proyecto en sí. * Derivar las conclusiones para toma de decisiones sobre su viabilidad para su ejecución y posterior fase de operación.
5.3 ANALISIS DE RESULTADOS
En todo proyecto es necesario evaluar su viabilidad econòmica y financieramente durane un horizonte de tiempo comercialmente aceptado de cinco años, a fin de proyectar sus presupuestos, estados financieros y calcular sus indicadores de evaluciòn econòmica financiera para la toma de decisiones sobre su viabilidad y posterior fase de ejecuciòn o inversiòn para la puesta en marcha. A continuaciòn se presentan las diferentes variables financieras para su anàlisis y prospectiva del proyecto objeto de análisis.
7 5.3.1 PRESUPUESTO DE COMPRAS Y VENTAS
La tabla siguiente tabla muestra las compras de insumos y materiales y las ventas de dos productos bandera: Bolsas de agua de 3 litros y bolsas de agua de 5 litros. Las cifras presentadas muestran los rubros de materia prima o insumos para este caso, mano de obra directa y costos indirectos de fabricaciòn. Los costos de venta promedio estàn calculados como porcentaje del precio del precio final de venta por producto. Igualmente la tabla muestra la capacidad utilizada de producción a partir del primer año, representada en un 25% y un crecimiento anual del 10% hasta llegar al 65% en el quinto año. Tambien se muestran los diferentes precios de venta por producto con un incremento anual del 4%. Las ventas y su capacidad instalada son determinantes para el resto de proyecciones y càlculos de las diferentes variables financieras.
8 Tabla 1. Presupuesto de Compras y Ventas de XXXX SAS
5.3.2 INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO
El proyecto para su ejecución requiere de una inversión de $ 378.121.000 millones de pesos cuyas fuentes de financiamiento son 50% aporte de socios o capital propio y 50% con un préstamo bancario. El monto de la inversión se distribuye en inversiones fijas, inversiones diferidas y capital de trabajo para costos y gastos de inicio, así como los % de recuperación de la inversión al final del periodo del horizonte del proyecto analizado, tal como se muestra en la siguiente tabla.
9 Tabla 2. Inversión inicial del proyecto
5.3.3 DISTRIBUCIÓN DE RECURSOS DE LA INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO
La distribución de la inversión inicial del proyecto se distribuye en inversiones fijas, inversiones diferidas, capital de trabajo para cubrir costos y gastos mientras la empresa generar sus propios recursos y el capital de trabajo para financiar cartera cuando se opta por ventas a crédito, tal como lo muestra la siguiente tabla
10 Tabla 3. Distribución de la inversión inicial del proyecto
5.3.4 AMORTIZACIÓN Y COSTOS DEL CRÉDITO FINANCIERO
Dado que el proyecto requiere una financiación del 50% del capital requerido para la inversión del proyecto mediante un crédito bancario a un plazo de cinco años y una tasa de interés anual del 24%, la amortización del crédito y los costos representados en los intereses causados se muestran en la siguiente tabla
11 Tabla 4. Análisis financiación préstamo bancario
5.3.5 INVERSIONES FIJAS Y DIFERIDAS
Dentro del análisis financiero del proyecto, es importante resaltar la desagregación de las inversiones fijas y diferidas, las cuales se consideran deben estar en estrecha relación con el estudio técnico y de ingeniería, así como el marco institucional y jurídico legal para la formalización y gastos de pre-inversión requeridos en el proyecto. La siguiente tabla muestra la desagregación de las inversiones fijas y diferidas para este proyecto. Tabla 5. Desagregación Inversiones Fijas y Diferidas
12 5.3.6 PROYECCIÓN DEPRECIACIÓN DE ACTIVOS FIJOS DEPRECIABLES
En todo proyecto, las inversiones fijas se clasifican en depreciables y no depreciables. Dado que las inversiones fijas depreciables en un proyecto están compuestas por maquinaria y equipo, equipo, de oficina, equipo de cómputo, flota y equipo de transporte, es importante considerar la depreciación de cada uno de dichos activos con base en la vida útil establecida, método de depreciación y valor de salvamento. La siguiente tabla muestra los datos y el comportamiento de la depreciación para cada uno de los años y para cada activo de la inversión fija. Tabla 6. Proyección depreciación de activos fijos depreciables
5.3.7 GASTOS DE PERSONAL
Para calcular los gastos de personal se toma como base el estudio administrativo del proyecto, su estructura organizacional y la política de personal de la futura empresa Las proyecciones de los costos laborales se calculan con base en la legislación laboral vigente en Colombia, cuyos parámetros se muestran en la siguiente tabla
13 Tabla 7. Parรกmetros para costos de personal.
De acuerdo al organigrama de la fura empresa, el personal a contratar para su fase de inicio de operaciones se muestra en la siguiente tabla con su respectiva remuneraciรณn mensual Tabla 8. Nรณmina de personal requerida
Los gastos de personal para este proyecto se dividen en gastos administrativos, gastos de ventas y gastos de comercializaciรณn, a fin de establecer los costos directos e indirectos que se cargan a cada bolsa de agua del portafolio para la venta. La siguiente tabla muestra la proyecciรณn de los costos de personal
14 considerando un incremento anual del 4% según el IPC promedio de los últimos años. Tabla 9. Gastos de Personal XXXX SAS
5.3.8 FLUJO DE CAJA PROYECTADO
Uno de los estados financieros claves para evaluar la factibilidad económico-financiera del proyecto lo constituye el flujo de caja proyectado, por cuento muestra de manera simplificada cuáles son los ingresos y egresos del proyecto y su comportamiento durante el horizonte objeto a análisis, si es positivo o negativo y de qué manera se pueden aplicar los indicadores de evaluación para la toma de decisiones sobre su posibilidad de inversión y puesta en marcha. Tal como se muestra en la siguiente tabla, los resultados para los cinco años es negativo los dos primeros años, pero luego se vuelve positivo y creciente, en la medida del incremente en las ventas y los precios del los dos productos.
15 Tabla 10. Flujo de Caja Proyectado
5.3.9 ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO Y PUNTO DE EQUILIBRIO
Con base en el flujo de caja proyectado, se procedió al cálculo de los indicadores de evaluación económica para la toma de decisiones empresariales. Los resultados fueron muy satisfactorios por cuanto con una tasa de interés de oportunidad TIO del 15,65%, en primera instancia el valor presente neto es positivo, por lo tanto, se acepta el proyecto. En cuanto a la Tasa Interna de Retorno TIR es del 17%, superando en 1,35% la tasa interés de oportunidad, por lo cual, también se acepta el proyecto. Por otra parte, la relación beneficio/costo como indicador para la toma de decisiones da como resultado 1,06%, cuya bondad es ampliamente satisfactoria. Por último se tiene la tasa verdadera de retorno, la cual arrojó como resultado un 17%, muy por encima de las expectativas esperadas. La tabla siguiente muestra la proyección y los resultados alcanzados,
16 pero también el punto de equilibrio del proyecto para cada uno de los años del horizonte del proyecto. Tabla 11. Análisis del Flujo de Caja Proyectado
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5.3.10 ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
El flujo de caja desde la perspectiva del inversionista y considerando que este proyecto se financia mediante un 50% con un crédito bancario, los resultados también son satisfactorios: Una TIR del 27% y una Relación B/C del 1,46%, así como la tasa verdadera de retorno del 25%, tal como se muestran en la siguiente tabla. Tabla 12. Análisis del Flujo de Caja del Inversionista
5.3.11 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD DEL PROYECTO
En el mundo real de los negocios, los cambios en las tendencias del macroentorno afectan el cumplimiento de metas planificadas y proyectadas, por lo tanto, en análisis de sensibilidad de un proyecto con respecto a al no cumplimiento de las ventas, o el alza en los costos de materias primas e insumos, en el incremento en los gastos administrativos y de ventas, o en los costos indirectos de fabricación, son algunas de las variables que afectan la viabilidad del proyecto, por lo tanto es importante establecer ¿qué tanto es sensible el proyecto cuando bajan las ventas o o suben los costos? La respuesta es el análisis de sensibilidad tanto para el inversionista como para el proyecto mismo. Las siguientes tablas muestran los resultados sobre el particular a partir de considerar los factores de riesgo para el análisis de sensibilidad: Ventas, Costo compras de materias primas y Gastos Administrativos y de Ventas.
18 Tabla 13. Factores de riesgo para análisis de sensibilidad
5.3.12 SENSIBILIDAD DEL PROYECTO
Si las ventas bajan hasta un 84%, el proyecto no es viable por cuanto la TIR sería de un 9%, o sea 7 puntos por debajo de la TIO; el valor presente neto VPV es negativo, la Relación B/C es menor que 1, así como la Tasa Verdadera de Retorno TVR es 6 punto por debajo de la TIO. En concreto, las ventas no pueden ser por debajo del 85% de lo proyectado, o sea, se cuenta con un 15% de oscilación como orientación para la futura gestión empresarial en su fase de operación. De la misma manera, si los costos de insumos y materias primas suben un 7% o los gastos administrativos se incrementan en un 5%, igualmente, el proyecto no es viable. Tabla 14. Análisis de sensibilidad del proyecto
5.3.13 SENSIBILIDAD DEL INVERSIONISTA
Para el caso del inversionista, si las ventas bajan a un 84%, los costos de materias primas e insumos se incrementan en un 7% o los gastos administrativos y de ventas se incrementan en un 5%, los resultados serían los siguientes:
19 Tabla 15. Análisis de sensibilidad del inversionista
De lo anterior, se puede decir, que el proyecto es muy sensible a gastos y costos de producción y menos sensible a cumplimiento en % de ventas, pero que en general, el proyecto tiene alta sensibilidad a la variación de estos factores de riesgo.
5.3.14 ESTADO DE RESULTADOS
Toda empresa tiene como referencia el Estado de Resultados como indicador de generación de utilidades y pérdidas en virtud del desarrollo económico del objeto social. Para el caso en particular de este proyecto, las utilidades son positivas y en un crecimiento sostenido a lo largo del horizonte analizado. Ver la siguiente tabla.
20 Tabla 16. Estado de Resultados Proyectado
21 5.3.15 BALANCE GENERAL PROYECTADO
El complemento fundamental del estado de resultados de una empresa, es el balance general para poder saber cuáles son los activos, cuáles son los pasivos y cuál es el patrimonio neto después de cubrir aquello que debe una empresa. Para el caso de este proyecto, los resultados son igualmente satisfactorios en sus cifras proyectadas tal como se muestran en la siguiente tabla.
22 Tabla 17. Balance General Proyectado
23 5.3.16 ANÁLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS
Con base en los estados financieros proyectados, balance general y estado de resultados y desde un enfoque eminentemente contable financiero que complementa la evaluación económica del proyecto, lo constituyen los indicadores financieros, tales como de liquidez, endeudamiento, rentabilidad y de actividad. Dichos indicadores y su respectiva interpretación se muestran a continuación. 5.3.16.1 INDICES DE LIQUIDEZ El primer grupo corresponde a los indicadores de liquidez, cuya interpretación y significancia es la medición de las capacidad que podría tener la futura empresa derivada de este proyecto, como respaldo para cumplir con sus obligaciones financieras de corto plazo. En la siguiente tabla se muestran los valores de indicadores de liquidez, prueba ácida, solidez y capital de trabajo neto. Tabla 18. Indicadores de liquidez
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5.3.16.2 INDICES DE ENDEUDAMIENTO
El segundo grupo de indicadores financieros están relacionados con los índices de endeudamiento cuyo propósito de cálculo están orientados a determinar cómo se estaría financiando la empresa dadas sus políticas crediticias previamente establecidas. La tabla siguiente muestra los indicadores de endeudamiento total y apalancamiento total para cada uno de los años del horizonte analizado. Tabla 19. Índices de endeudamiento
5.3.16.3 INDICES DE RENTABILIDAD
El tercer grupo de indicadores financieros hacen referencia a los índices de rentabilidad, los cuales buscan medir la gestión empresarial para la generación de beneficios económicos o utilidades, no solo para los socios sino también para los inversionistas que patrocinan la ejecución del proyecto. La siguiente tabla muestra los datos para cada uno de los índices de los diferentes años del horizonte proyectado. Cabe señalar que a nivel de las organizaciones hoy en día es muy importante considerar el Rendimiento del Activo Total ROI y el valor económico agregado EVA.
25 Tabla 20. Índices de rentabilidad
5.3.16.4 INDICADORES DE ACTIVIDAD
Por último, el cuarto grupo de indicadores financieros, son los de actividad, los cuales miden la eficiencia del desempeño del objeto social de la empresa, cuando involucra activos representados en inventarios y cartera. La rotación o la velocidad con que se convierten en efectivo, inciden en el capital de trabajo de la firma. Para este caso, dado que no se tendrán ventas a crédito, no aplica rotación
26 de cartera, pero si inventarios de productos terminados, cuyo monto es muy bajo, dada la rotación permanente del mismo.
5.4 CONCLUSIONES GENERALES ESTUDIO FINANCIERO
Del estudio financiero del proyecto objeto de estudio, permitió derivar las siguientes conclusiones.
Las ventas proyectadas del proyecto se ajustan al mercado potencial y a la capacidad instalada proyectada, garantizando una sostenibilidad y un crecimiento sostenido, generando beneficios satisfactorios para la inversión requerida y tasa de oportunidad solicitada.
Los indicadores de evaluación económica VPN, TIR son positivos y de ajustan de manera plausible a la tasa de oportunidad con que evalúo el proyecto, una tasa de oportunidad TIO del 15,65%, es aceptable dados los referentes financieros y macroeconómicos del país, principalmente, considerando el costo del dinero y otras oportunidades de inversión en el mercado de capitales
Los indicadores financieros de liquidez, rentabilidad, actividad y solvencia, se ajustan a los requerimientos de una empresa eficiente, productiva, sostenible y con grandes perspectivas de crecimiento en el corto, mediano y largo plazo.
Llevar a cabo el proyecto constituye una gran oportunidad, pues los indicadores así lo demuestran y por lo tanto, reúne las condiciones necesarias
27 que garantizan el éxito empresarial, generando un valor agregado no solo en términos de generación de empleo sino de aprovechamiento de los recursos y potencialidades de la región.
En general, se puede concluir que as proyecciones de presupuestos, estados financieros, indicadores de evaluación económica y financiera muestran un comportamiento positivo que permite orientar de manera más acertada y con minimización de riesgos la toma de decisiones para la implementación del proyecto, es decir, en su fase de inversión y posterior puesta en marcha. El valor presente neto, la tasa interna de retorno, la relación beneficio costo y la tasa verdadera de retorno satisfacen plenamente las expectativas del inversionista a la luz de las diferentes opciones y alternativas de inversión que ofrece el mercado financiero, de capitales bajo condiciones macroeconómicas favorables por las que está atravesando la economía colombiana.