Direction de la Recherche Economique –
Auteurs : Zouhoure Bousbih, Stéphane Pignon et Philippe Waechter
LES 3 POINTS ESSENTIELS POUR LA SEMAINE DU 12 AU 18 JUILLET 2010
PIB chinois du 2ème trimestre. Oui déjà Séries d'indications sur les taux d'inflation en zone Euro, en France, Espagne, UK et Etats-Unis – Premières enquêtes d'activité pour juillet. ZEW en Allemagne, Empire State et Fed de Philadelphie aux USA MACROECONOMIE – CE QU'IL FAUT RETENIR DE LA SEMAINE DU 5 AU 11JUILLET 2010
Inflexion des indices d'enquêtes ISM et PMI dans les services. Cela confirme la perception d'une activité qui continue de progresser
mais à un rythme plus limité. C'est toujours l'idée de relais insuffisants sur l'activité des pays industrialisés. D'une manière générale, l'activité a progressé sous l'impulsion des politiques accommodantes. L'impact de celles-ci s'épuisant, on constate une absence de relais (créations d'emplois insuffisantes par exemple) pour prolonger le mouvement et le rendre plus autonome par rapport aux politiques économiques. Les analyses récentes relatives à la déflation mettent l'accent sur ce phénomène. Le FMI dans la mise à jour de ses prévisions reste prudent sur le profil de la conjoncture.. Le rehaussement des prévisions de 2010 reflète la croissance plus rapide constatée sur le premier semestre 2010. La croissance mondiale est attendue à 4.6% (+0.4 % par rapport aux prévisions d'avril) en 2010 et 4.3 % (stables) en 2011. Olivier Blanchard, le chef économiste du FMI n'est pas complètement serein pour la seconde partie de l'année et le début 2011. Il s'interroge aussi sur l'inflexion de la croissance globale. Hausse significative des productions industrielles en avril en Europe. L'acquis à la fin mai pour le T2 est fort. Il est, en taux annuel, de 5.1 % en Angleterre, à 6.6 % en France, à 7.5 % en Italie et à 20% en Allemagne. En Espagne ce chiffre n'est que de 3 %. Cela devrait se traduire par des chiffres forts sur le PIB du T2 pour les premiers nommés. Au regard de la dynamique des commandes qui s'infléchit dans les enquêtes, on ne pourra pas prolonger cette tendance sur le reste de l'année. Le budget grec pour la première partie de l'année 2010 est déficitaire de 11.4 milliards d'euros contre 19.7 sur les 6 premiers mois de 2009. Les recettes courantes ont augmenté de 1.5 milliards mais les dépenses courantes ont reculé de plus de 5 milliards.
MARCHES FINANCIERS – CE QU'IL FAUT RETENIR DE LA SEMAINE DU 5 AU 11 JUILLET 2010
La banque centrale européenne n'a pas modifié sa politique monétaire. Dans sa conférence de presse, Jean Claude Trichet est revenu
sur les opérations menées qui se sont traduites par le retrait de 244 milliards d'euros de liquidités. Cela s'est reflété par des tensions sur les taux d'intérêt de court terme. Cependant, pour Jean Claude Trichet, ces mouvements ne doivent pas être interprétés comme des changements de stratégie monétaire. Sur les discussions relatives à la valeur de l'EONIA, il me semble que le taux d'équilibre converge vers l'un des deux taux de référence (refi et facilités de dépôts) conditionnellement à la liquidité disponible. Le retrait de liquidités a été important mais il existe encore des excès de liquidités. De la sorte, le taux de l'EONIA devrait converger vers le taux de facilités de dépôts. Si les liquidités diminuent, un processus de convergence vers le refi est possible mais c'est encore trop tôt. Quant à avoir un taux compris entre les deux taux (au milieu ?), il faudrait que la BCE puisse contrôler les volumes et le prix pour que cela corresponde à un équilibre sur le marché monétaire. C'est une opération complexe à mettre en œuvre. Point intéressant, l'émission obligataire espagnole (210 ans) s'est bien placée et surtout, elle a été perçue comme attrayante par les investisseurs étrangers. Selon le Financial Times, sur les 6 milliards, les 2/3 ont été achetés par des investisseurs étrangers (dont les européens). Parmi ceux-ci 14 % ont été vendus à des investisseurs asiatiques (la moitié de ces 14 % pour la Chine). La situation est peut être en train de se stabiliser en Europe. Il ne faudrait pas cependant que cela se traduise par une remontée trop marquée de l'euro car ce serait finalement très pénalisant pour la reprise de l'activité. On sait que parmi les conditions nécessaires pour qu'une phase de consolidation budgétaire se passe bien, il faut une dépréciation de la monnaie. A 1.27 contre dollar à la fin de la semaine, le mouvement est de repli est limité et l'impact positif sur la dynamique de l'activité est réduit. Publication de la note de la Commission Européenne relative aux stress tests bancaires. Les descriptifs sont assez peu développés. Ils se baseront sur deux années 2010 et 2011 avec un scénario de référence et un scénario stressé (retour en récession, tensions sur les marchés). Les résultats seront publiés le 23 juillet. Deux points à souligner. 1-Les tests ne seront crédibles que si l'on dispose de suffisamment d'informations pour mesurer la pertinence des résultats au regard des contraintes. 2-Il n'est pas indiqué comment une banque qui ne satisferait pas à ces tests serait contrainte par les autorités. En mai 2009, dans le cas américain, 10 banques ne passaient pas les tests et avaient besoin de lever 74.9 milliards de dollars. Elles avaient un mois pour donner leur méthode de collecte. On ne dispose pas de ce type d'information. Soit toutes les banques passent, alors si l'on ne dispose pas de la méthodologie et des scénarii, le résultat ne sera pas forcément convaincant. Soit des banques ne passent pas mais alors quelles sont les contraintes ? Pour satisfaire aux demandes des investisseurs, des informations supplémentaires doivent être délivrés.
MARCHES EMERGENTS – CE QU'IL FAUT RETENIR DE LA SEMAINE DU 5 AU 11 JUILLET 2010
La mise en place de la méthodologie des stress tests a rassuré les marchés financiers. Les marchés actions ont bondi, l’indice MSCI EM a gagné +4.2% sur la semaine. Sur les marchés obligataires émergents, l’indice EMBIG a gagné +0.94% sur la semaine. Le spread s’est resserré à 342 pb (-18 pb) en raison notamment de la baisse du taux 10 ans américain. Les devises émergentes à hauts rendements ont consolidé face dollar. Face au dollar: real brésilien +0.66%, rand sud africain +2.16% et livre turque +0.77%. La Corée a surpris en relevant son taux directeur de + 25 pb à 2.25% pour la première fois depuis le début de la crise. L’accélération de l’activité économique a influencé la décision. A Taiwan, les exportations ont augmenté de 34.1% GA en juin (vs 58% GA), après six mois de fortes hausses. La demande en provenance de la Chine reste toutefois élevée. En Turquie, la production industrielle a progressé de 1.9% GM cvs-cjo en mai (vs 0.9%), soit 15.1% GA cjo (vs 17.6%). L’activité économique s’améliore graduellement. Hausse des taux d'intérêt au Pérou. La Banque Centrale a fait passer son taux de référence de 1.75 % à 2 %. L'objectif est de normaliser la stratégie monétaire dans un environnement où les tensions se font plus fortes. Le taux d'inflation est toujours limité se situant à 1.6 % soit en dessous de la cible de 2 %. Le taux réel est légèrement positif alors que l'activité s'accroit toujours rapidement. C'est peut être un peu permissif. Fitch a remonté la note de l'Argentine pour la première fois depuis 2001. Cette note est passée de défaut à B sur les actifs de long terme émis en devises. La dette argentine est encore loin d'être investment grade et de disposer de la confiance des investisseurs. La tentation de faire défaut doit faire réfléchir au regard de cette expérience argentine. Presque 10 ans… Direction de la Recherche Economique
Anticipations Hebdo – 12 Juillet 2010
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MARCHE DES ACTIONS AU 9 JUILLET 2010 Cours
Sur un an (clôture)
Var. en monnaie locale
31/12/09
09/07/10
Min
Max
1 an
YTD
CAC 40
3936.33
3554.48
2983.10
4065.65
17.47
-9.70
6.16
DAX
5957.43
6065.24
4576.31
6332.10
31.00
1.81
3.96
EuroStoxx
2964.96
2681.20
2281.47
3017.85
15.88
-9.57
6.30
FTSE
5412.88
5132.94
4127.17
5825.01
23.43
-5.17
SNP 500
1115.10
1077.96
879.13
1217.28
22.12
Nasdaq
2269.15
2196.45
1756.03
2530.15
10546.44
9585.32
9050.33
989.47
951.86
1168.47
1091.53
Nikkei 225 MSCI Emerging USD MSCI World USD
Variation en euro
1s
1 an
YTD
1s
6.09
27.11
0.76
5.27
-3.33
5.42
35.12
9.78
5.14
25.33
-3.20
5.00
38.67
9.92
4.73
11339.30
3.17
-9.11
4.15
19.74
8.59
2.95
723.05
1047.51
28.33
-3.80
4.19
41.99
9.24
3.92
921.40
1241.70
17.80
-6.58
5.30
30.34
6.08
5.03
MARCHE DES TAUX D'INTERET AU 9 JUILLET 2010 Taux d'intérêt au 9 Juillet 2010 Niveau Banque Centrale
USA Zone Euro
3 mois*
Taux de référence 31 Décembre 2009
Variation sur la semaine
2 ans
10 ans
3 mois
2 ans
10 ans
Banque Centrale
3 mois
2 ans
10 ans
0 – 0.25
0.527
0.63
3.07
-0.007
0.000
0.070
0 – 0.25
1.00
0.822
0.773
2.638
0.032
0.114
0.066
1.00
0.5
0.8
0.855
3.427
0.050
-0.051
0.121
0.50
0.65
1.29
4.11
0.10
0.380
0.14
1.147
-0.003
0.005
0.047
0.10
0.46
0.137
1.28
UK Japon
ECART DE TAUX
3 mois* (09/07/10)
USA – Zone Euro
-0.30 (-0.26) §
UK – Zone Euro
-0.02 (-0.04)
2 ans (09/07/10) -0.14 (0.03)
§
0.08 (0.25)
* Le taux à 3 mois est le taux interbancaire,
§
10 ans (09/07/10))
§ §
0.25
1.14
3.85
0.7
1.23
3.34
3 mois (31/12/09)
2 ans (31/12/09)
10 ans (31/12/09)
0.43 (0.57)
§
-0.45
-0.09
0.51
0.79 (0.74)
§
-0.05
0.06
0.77
semaine précédente
MARCHE DES CHANGES, OR ET PRIX DU PETROLE AU 9 JUILLET 2010 Cours 31/12/2009
Variation
09/07/10
1 Semaine
YTD
1 an
Euro – Dollar (var. + hausse de l'euro)
1.4347
1.263
0.25
-11.95
-9.62
Euro – Yen (var. + hausse de l'euro)
133.57
111.788
1.16
-16.31
-13.84
0.888
0.836
1.31
-5.87
-2.86
Euro – Sterling (var. + hausse de l'euro)
92.1
88.550
0.75
-3.86
-4.74
Dollar – Sterling (var. + hausse sterling)
1.615
1.511
-0.52
-6.43
-6.92
Dollar – Yuan (var. + hausse du dollar)
6.827
6.773
0.02
-0.79
-0.86
Dollar
77.4
75.33
5.39
-2.67
25.24
Euro
53.95
59.63
5.11
10.52
38.57
Dollar
1096
1208.95
0.24
10.31
32.16
Euro
763.90
956.92
-0.01
25.26
46.23
Dollar – Yen (var. + hausse du dollar)
Prix du baril de Brent Prix de l'Once d'or
Direction de la Recherche Economique
Anticipations Hebdo – 12 Juillet 2010
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Indicateurs Financiers au 9 Juillet 2010 Taux d'intérêt - Zone Euro
Taux d'intérêt - USA 6 5
6
10 ans
2 ans
3 mois
Fed Funds
5
4
4
3
3
2
2
1
1
10 ans 2 ans
0 janv 08
mai 08
sept 08
janv 09
mai 09
sept 09
janv 10
3 mois
0 janv 08
mai 10
Refi mai 08
sept 08
Taux d'intérêt - Angleterre
janv 09
mai 09
sept 09
janv 10
mai 10
Taux d'intérêt - Japon
7
2
10 ans 3 mois
1.8
6
2 ans Taux BoJ
1.6 5
1.4
4
1.2 1
3
0.8 10 ans
2
0.6
2 ans
1
0.4
3 mois
0.2
Taux BoE
0 janv 08
mai 08
sept 08
janv 09
mai 09
sept 09
janv 10
0 janv 08
mai 10
mai 08
Pente de la courbe des taux (10 ans - 2 ans) 3.5
janv 10
mai 10
0.5
Japon
0
1.5
-0.5
1 0.5
-1
0
-1.5 Taux à 10 ans
-2
-0.5 -1 janv 2007
juil 2007
janv 2008
juil 2008
janv 2009
juil 2009
janv 2010
juil 2010
-2.5 janv 2007
Marchés Boursiers - Base 100 eau 31 décembre 2008 210
130
190
120
170
110
150
100
130
90
Standard and Poors' en dollars Nikkei en yens EuroStoxx en euros FT 100 en sterlings
80 70 janv 09
avr 09
juil 09
oct 09
janv 10
avr 10
juil 10
1.4 1.3 1.2
juil 07
janv 08
juil 08
janv 09
Direction de la Recherche Economique
janv 2008
juil 2008
janv 2009
juil 2009
janv 2010 juil 2010
MSC I World en USD MSC I Emergent en USD
90 70 janv 09
avr 09
juil 09
oct 09
janv 10
avr 10
juil 10
Prix du Pétrole et des métaux industriels en dollars Face au sterling
1.5
1.1 janv 07
juil 2007
110
Parité de l'Euro Face au dollar
Taux à 2 ans
Marchés Boursiers - Base 100 au 31décembre 2008
140
1.6
sept 09
1
Angleterre
2
mai 09
1.5
Etats-Unis
2.5
janv 09
Eca rt de taux d'intérêt : USA - Zone Euro
Zone Euro
3
sept 08
juil 09
janv 10
1
160
0.95
140
1000
0.9
120
900
0.85
100
800
0.8
80
700
0.75
60
600
0.7
40
500
0.65
20
400
0.6 juil 10
Pétrole 0 janv 07 juil 07
Métaux Industriels
janv 08
Anticipations Hebdo – 12 Juillet 2010
juil 08
janv 09
juil 09
janv 10
1100
300 juil 10
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Graphiques d'illustration ECONOMIE AMERICAINE Enquête ISM
L'indicateur ISM global calculé à partir des indices synthétiques auprès des secteurs manufacturier et de services s'infléchit en juin. Il s'inscrit à 54.2 contre 56.1 en mai. Cependant sur le trimestre la moyenne est de 55.5 contre 53.8 sur les 3 premiers mois de 2010. On retiendra aussi que l'indicateur d'emploi calculé a partir des enquêtes des deux secteurs est compatible avec des créations d'emplois privés voisnes de 100 000 par mois. L'indcateur de commandes est aussi moins idynamique. Cela devrait se traduire par une inflexion des commandes de biens d'équipement au cours de l'été et peser sur la dynamique de l'investissement productif. ECONOMIE CHINOISE
Indice ISM global et Croissance Semestrielle du PIB 8.00
PIB - Ech. Droite - taux annuel 60
4.00 55 2.00 50
0.00
ISM Global
-2.00
45
-4.00 40
L'ISM global est la moyenne pondérée de l'ISM manuf. et l'ISM non manuf. La pondération est le poids de chaque secteur dans l'emploi privé.
-6.00 -8.00
35 1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Commerce avec l'Europe
Le graphique ci contre retrace l'évolution des exportations chinoises vers l'Europe ainsi que les importations chinoises en provenance d'Europe. On constate que les échanges avec la Chine sont quasiment au plus haut. Les exportations chinoises vers l'Europe continuent de progresser rapidement, retrouvant quasiment le niveau d'avant la crise. Les importations chinoises en provenance de l'Union Européenne sont au plus haut. C'est l'Allemagne qui en profite le plus. La part des importations de l'UE vers la Chine provenant de l'Allemagne est supérieure à 40 % contre un peu plus de 10 % pour la France et moins de 10 % pour l'Italie et le UK. On voit bien comment l'Allemagne profite d'avantage de la reprise chinoise que les autres pays européens. BANQUE CENTRALE EUROPEENNE
Evolution de l'EONIA
L'EONIA s'inscrit au voisinage de 0.4 %. Après l'opération de remboursement de liquidités du 1er juillet Sur le marché monétaire, il ne peut y avoir que deux équilibres stables. L'un proche du taux de refinancement (1 %), comme c'était le cas avant me 8 octobre 2008, l'autre proche du taux des facilités de dépôts (0.25 %). S'il n'y a pas de liquidités en excès, l'EONIA converge vers le taux de refi. S'il y a des liquidités en excès alors la convergence se fait au voisinage du taux de facilités de dépôts. Avoir un équilibre entre les deux supposerait une gestion différente des liquidités par la BCE. Elle devrait alors surveiller les liquidités et le prix. C'est toujours très difficile à mettre en œuvre. Direction de la Recherche Economique
6.00
Commerce extérieur de la Chine avec l'Union Européenne 30.00
Milliards de dollars
Exportations Chinoises
25.00 20.00 15.00 10.00 Importations Chinoises 5.00 0.00 2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Taux de refinancement principal et EONIA 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5
Taux de refinancement principal
0 janv 07
EONIA mai 07
sept 07
janv 08
mai 08
sept 08
Anticipations Hebdo – 12 Juillet 2010
janv 09
mai 09
sept 09
janv 10
mai 10
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Graphiques d'illustration ECONOMIES EUROPEENNES Production Industrielle
Le graphique ci contre représente l'évolution de la production industrielle pays par pays depuis le début de l'année 2008 jusqu'en mai 2010 (sauf la zone Euro dont la donnée n'est pas encore publiée). Pour la France, l'Allemagne et la Grande Bretagne, la production est en amélioration assez nette mais reste néanmoins environ 10 % inférieure à son niveau du premier semestre 2008. En Italie et en Espagne, l'écart est encore de près de 20 %. L'accélération constatée au 2ème trimestre 2010 est forte, notamment en Allemagne. Cela se traduira par un chiffre de PIB très robuste en T2. Mais attention, les indicateurs d'enquêtes ont fléchi en juin et le rythme fort constatée au début du printemps ne pourra pas être prolongé. ECONOMIE DE LA CHINE
Production Industrielle - base 100 - S1 2008 105
100
95
UK Franc e Allemagne
90
Espagne EuroZone
85
Italie
80
75 janv-08
mai-08
sept-08
janv-09
mai-09
sept-09
janv-10
mai-10
Parité du Yuan face au dollar en 2010 et comparaison avec la situation de 2005 100.50
Evolution de la parité yuan/dollar
Depuis la décision du 19 juin et son application le 21, le yuan s'est apprécié contre le billet vert passant de 6.83 à 6.77, soit à peine 1%. En 2005, après le même intervalle de temps, l'appréciation de la monnaie chinoise était de 2%. Cependant celle-ci avait eu lieu essentiellement le 21 juillet lors de la mise en œuvre de la nouvelle politique de change du yuan. On notera que le rapport du Trésor sur la monnaie chinoise ne fait pas allusion à une éventuelle sous évaluation. ECONOMIE EUROPEENNE
100.00 Décrochage du 21 juin 2010 99.50 99.00 Décrochage du 21 juillet 2005 98.50 98.00
97.50 janvier
Stress tests bancaires
Le 23 juillet, les résultats des stress tests bancaires seront publiés. L'idée de ces tests est d'immerger les banques de l'union européennes (91 banques représentant 65 % des actifs) dans un scénario défavorable en 2010 et 2011 (chute de l'activité, tensions sur les taux d'intérêt) pour appréhender la solidité des systèmes bancaires. La fragilité potentielle des banques fragilise le secteur bancaire sur le marché boursier (cf. graphe). L'annonce, le 7 juillet, d'éléments de méthodologie sur ces teste a eu un effet marquant sur l'ensemble du système bancaire en bourse.
Direction de la Recherche Economique
Base 100 - Moyenne des 20 jours avant le déc roc hage (21 juillet 2005 et 21 juin 2010) L'éc helle de temps est c elle de 2010 février
mars
avril
mai
juin
juillet
Bourse - Performance relative du secteur bancaire par rapport au marché- Année 2010 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 Indic e de référenc e : EuroStoxx 0.75 janvier février mars
avril
Anticipations Hebdo – 12 Juillet 2010
mai
juin
juillet
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Les Principales Statistiques de la Semaine à Venir Etats-Unis Parution des
Indicateurs d'enquêtes auprès des entreprises aux Etats-Unis
minutes du FOMC du 23 juin, le mercredi 14 juillet à 20h. Le lundi 12 à 16h, M Bernanke interviendra lors d’un symposium sur les besoins de financement des petites et moyennes entreprises. Par ailleurs, le jeudi 15 juillet à 16h, le sénat entendra, dans le cadre de leurs nominations au poste de gouverneurs de la réserve fédérale, Janet Yellen, Peter Diamond, et Sarah Bloom Raskin.
50.00
70
40.00
65
30.00 60 20.00 55
10.00 0.00
50
-10.00
Publication d’indicateurs d’activité.
Pour les marchés financiers, pour les « opinion leaders » comme P. Krugman, l’activité économique américaine ralentit. Plus exactement, il y a effectivement une perte sensible de dynamisme sur le mois de juin. Est-ce que ce phénomène va se prolonger au cours des prochains mois ? C’est la véritable question. Les premiers indicateurs importants de juillet vont être publiés cette semaine. Il s’agit de l’Empire State et de l’enquête de la Fed de Philadelphie. A suivre pour noter si oui ou non il y a un décrochage de l’activité.
45
-20.00 40 -30.00
Empire State - éch. gauche - juin 35
Fed de Philadelphie - éch. gauche - juin
-40.00
ISM Manufacturier - éch.droite - mai 2010
-50.00 2002
2003
2004
2005
30
2006
2007
2008
2009
2010
• L’enquête • L’enquête
de la Fed de Philadelphie de juillet (enquête régionale) – jeudi 15 juillet à 16h (juin 8, consensus 10)
• Production
industrielle et Taux d’Utilisation des Capacités de production en juillet – jeudi 15 juillet à 15h15. Prod. Ind. (mai 1.3 % en variation mensuelle, consensus -0 .1 %). TUC (mai 74.1, consensus 74.2).
Etats-Unis : Prix domestiques - glissement annuel %
Empire State dans le secteur manufacturier (enquête régionale menée dans l’Etat de New York) en juillet - jeudi 15 juillet à 14h30 (juin 19.57, consensus 17)
10 8 6 4 2 0 -2
Publication des prix à la consommation (Référence
CPI) en juin, publié le vendredi 16 juillet à 14h30. Indice général (mai 2 % en glissement annuel consensus 1.2 %) Indice sous-jacent (mai 0.9 % en glissement annuel, consensus 0.9 %).
-4
Prix à la consommation Prix à la production
-6 -8 2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Publication des prix à la production en juin, publié
le jeudi 15 juillet à 14h30. Indice général (mai 5.3 % en glissement annuel, consensus 3.1 %) Indice sousjacent (mai 1.3 % en glissement annuel, consensus 1 %).
Publication
de deux ménages américains
indicateurs
relatifs
aux
• Indice
préliminaire de confiance des ménages de l’Université du Michigan de juillet, le vendredi 16 juillet à 16h (juin 76, consensus 74)
• Publication
des ventes au détail pour le mois de juin, le mercredi 14 juillet à 14h30 (Indice Total mai -1.2% en variation mensuelle, consensus -0.3 %, Indice Total hors auto et essence mai -0.8% en variation mensuelle, consensus 0.1 %) Les chiffres d’affaires des principaux détaillants ont été plutôt bien orientés en juin. A voir si cela se concrétise sur le chiffre de vente de détail. Parution de la balance commerciale pour mai, le mardi 13 juillet à 14h30 (avril 40.3 milliards de dollars de déficit, consensus 39)
Direction de la Recherche Economique
Ventes de détail US en variation mensuelle 2.5% 2.0% 1.5%
Consensus
1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%
Total hors autos et essence
-1.5%
Total
-2.0% -2.5% juin-09
sept-09
Anticipations Hebdo – 12 Juillet 2010
déc-09
mars-10
juin-10
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Zone Euro Publication de
la Production industrielle de mai – le mercredi 14 juillet à 11h (avril 0.8 % en variation mensuelle, consensus 1.2 %) Compte tenu de la forte augmentation de la production industrielle en Allemagne (+2.6 % en variation mensuelle), en France (+1.7 % en variation mensuelle) et en Italie (+1 % en variation mensuelle), il faut anticiper une net accroissement de la production industrielle dans la zone euro.
Taux d'inflation 6%
France 5%
Zone euro Royaume-Uni
4% 3%
Taux
d’inflation total et sous-jacent pour le mois de juin – mercredi 14 juillet à 11h (mai 0.8 %, consensus 0.9 % pour l’indice sous-jacent et mai +1.4 %, consensus + 1.4 % pour l’indice total).
2% 1% 0%
Publication
de la balance commerciale pour le mois de mai– vendredi 16 juillet à 11h (avril 1.8 milliards d’euros, consensus -0.5 mds)
-1% -2% 2005
2006
2007
2008
2009
2010
Allemagne Publication de
l’indice ZEW de juillet, le mardi 13 juillet à 11h (Sentiment économique: juin 28.7, consensus 25.3 ; Situation courante: juin –7.9, consensus –1.2) Cet indice est une enquête auprès des analystes des institutions financières. A différencier de l’IFO qui est le résultat d’une enquête auprès des industriels.
Taux de la Fed, de la BCE, de la BoE et de la BoJ 7
France Parution de l’indice des prix à la consommation de
6 BoE
juin, le mardi 13 juillet à 8h45 (mai 1.6 % en glissement annuel, consensus 1.5 %).
5
Royaume-Uni Parution de l’indice des prix à la consommation du
3
4
BCE 2
mois de juin – le mardi 13 juillet à 10h30 (mai 3.4 %, consensus 3.1 %)
1
Parution du taux de chômage de juin – le mercredi
0 1999
14 juillet à 10h30 (mai 4.6 %, consensus 4.5 %)
Fed
BoJ 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Japon Réunion
de la BoJ - décision le vendredi 16 juillet (consensus 0.1 %). Pas de modification de taux d’intérêt à attendre du côté de la Banque du Japon. La banque centrale continue de développer son quantitative easing. Un nouveau programme a été élaboré qui consiste à prêter aux banques (à un taux de 0.1 %) pour que celles-ci accordent des prêts à des PME dans des secteurs de pointe. Le prêt est d’une durée maximum de 4 ans.
de la Production industrielle de juin – le jeudi 15 juillet (mai 16.5 % en variation annuelle, consensus 15.1 %)
Publication du Produit Intérieur Brut du deuxième
trimestre 2010, le jeudi 15 juillet (T1 2010 11.9 % en glissement annuel, consensus 11.1 % en glissement annuel) du taux d’inflation de juin, le jeudi 15 juillet (mai 3.1 %, consensus 3.3 %)
Direction de la Recherche Economique
14 PIB Croissance annuelle
12
Taux d'inflation
10
Chine Publication
Parution
Chine : PIB et taux d'inflation
8 6 4 2 0 -2 2003
2004
2005
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2006
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