Octobre 2010
FLASH EXPERTISE
Funds Climate Change
Une première année qui confirme la pertinence de l’approche extensive du changement climatique
www.am.natixis.com BANQUE DE FINANCEMENT & D'INVESTISSEMENT / ÉPARGNE / SERVICES FINANCIERS SPÉCIALISÉS
FLASH EXPERTISE / Octobre 2010
Funds Climate Change
Impact Funds Climate Change, qui a fêté sa première année d’existence le 5 octobre 2010, affiche un premier bilan positif. Sa stratégie de diversification thématique et son exposition aux marchés émergents se sont avérées payantes.
Contexte de marché n Une année marquée par une forte volatilité sur les marchés actions des pays industrialisés Après un 4e trimestre 2009 favorable illustré par une hausse des indices (+ 3,2 % pour le DJ EuroStoxx 50 ; + 5,4 % pour le S&P 500 ; + 6,9 % pour le NASDAQ), le début de l’année 2010 a été marqué par des craintes au sein de la zone euro concernant les déficits publics de certains pays, notamment de la Grèce. Ce contexte a créé une forte volatilité sur les marchés actions, et a conduit à la mise en œuvre de mesures d’austérité budgétaire draconiennes en Grèce et dans les pays périphériques comme l’Espagne ou le Portugal. L’aversion au risque découlant de cette crise de la dette souveraine européenne s’est prolongée jusqu’en avril.
REPÈRE Philosophie du fonds Compartiment d’une SICAV de droit luxembourgeois, Impact Funds Climate Change vise une croissance du capital à long terme en investissant au sein d’un univers actions Monde dans des sociétés dont les activités contribuent à : n atténuer les émissions de gaz à effet de serre ; n et/ou à s'adapter aux conséquences inévitables du changement climatique; n et/ou à offrir une meilleure gestion des ressources naturelles. L'univers d'investissement couvre ainsi un très large spectre de secteurs d'activités et potentiellement toutes les places boursières.
En mai, les interventions du FMI (plan soutien de 750 Md€) et de la BCE (achats de titres de dette souveraine et privée) pour soutenir les pays européens en difficulté ont eu pour effet de rassurer les marchés financiers. Outre-Atlantique, les bonnes publications macroéconomiques ont également créé une nouvelle impulsion. À partir du mois de juin, les marchés sont rentrés dans une nouvelle phase d’instabilité après l’annonce de statistiques décevantes aux États-Unis. Ces annonces ont ravivé des craintes de retombée en récession de l’économie mondiale et ont généré une forte volatilité au cours de l’été. En septembre, la tendance s’est inversée et les craintes macroéconomiques se sont apaisées avec la publication d’une série de statistiques plus positives qu’attendues aux États-Unis (ventes au détail, production industrielle, etc). En Europe, un momentum positif s’est installé, se traduisant notamment dans la baisse significative du chômage en Allemagne. Ce contexte favorable a permis un rebond très fort des indices sur le 3e trimestre 2010 : en zone euro, l’indice DJ EuroStoxx 50 s’est apprécié de 6,8 % ; aux États-Unis, le S&P 500 et le NASDAQ ont affiché des hausses respectives de 10,7 % et de 12,3 %.
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n Une dynamique forte et durable sur les marchés émergents L’évolution du contexte macroéconomique dans les pays émergents se distingue nettement de celle des pays industrialisés par une croissance forte et continue sur l’année écoulée. Malgré un début d’année 2010 marqué par le resserrement monétaire en Chine, le dynamisme de l’économie ne faiblit pas avec une croissance robuste estimée à près de 10 % en 2010. L’activité reste globalement forte en Asie sous l’impulsion des plans de relance domestiques, d’une dynamique forte dans le développement des infrastructures et de la vigueur des exportations. Le bilan est également positif en Amérique Latine. Le Brésil s’est notamment illustré avec une croissance anticipée de 6 % en 2010.
REPÈRE A globalChange equities universe, including Actions emerging markets Impact Funds Climate : un univers Monde incluant les pays émergents
Source : Natixis Asset Management. Les pays en couleur sont représentés dans l'univers d'investissement du fonds Impact Funds Climate Change.
QUELQUES CHIFFRES Impact Funds Climate Change, c'est : n Un univers thématique large
n Des équipes de recherche et de gestion en étroite collaboration
40 pays 50 secteurs 550 valeurs
3 sessions du Comité Scientifique Climate Change depuis le lancement. 10 experts de la gestion actions active et/ou du changement climatique au service du fonds.
n Une approche englobante
Plus de 130 M$ d’encours, un an après la création. Plus de 60 articles publiés sur le fonds depuis son lancement.
3 macro-thèmes 10 sous-thèmes
n Un fonds plébiscité
Source : Natixis Asset Management, au 30/09/2010.
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Le comportement des thématiques dans cet environnement Impact Funds Climate Change a bénéficié du dynamisme de l’économie des pays émergents grâce à son allocation flexible sur cette zone (18 % au 30/09/2010) d’une part, et a subi la volatilité des pays industrialisés d’autre part. Sur le plan sectoriel, les performances ont été contrastées d’une thématique à l’autre, compte tenu de divers événements et facteurs macroéconomiques, réglementaires et climatiques. Retour sur ces événements...
REPÈRE
1. Réduction des émissions de gaz à effet de serre (GES) Les craintes de retombée en récession de l’économie mondiale sur le premier semestre 2010 ont pénalisé les valeurs européennes exposées aux thématiques de l’efficacité énergétique dans les bâtiments et dans les transports. Le contexte de faiblesse de la demande électrique et la surproduction massive de gaz naturel ont maintenu les prix bas du gaz naturel, créant ainsi des pressions sur l'ensemble des acteurs de la chaîne de valeur : producteurs de gaz, utilities, énergies renouvelables, etc. En revanche, la vigueur retrouvée Sous-thèmes du fonds dans la catégorie "Réduction des émissions de GES" de l'économie brésilienne s'est illustrée par les performances soutenues des Substitution Transports utilities et des entreprises de logistique énergétique propres (Tractebel Energia: + 27 % ; Cemig : (énergies moins (1) + 28 %) . polluantes, énergies La thématique de la réduction des alternatives) émissions a également été marquée par des évolutions réglementaires. La révision à la baisse des tarifs de subvention des énergies renouvelables Efficience Modernisation annoncée à partir de janvier 2010 en énergétique des des centrales Allemagne, relayée par d’autres pays bâtiments électriques européens tels que l’Espagne et la France, a entraîné une perte de visibilité sur les filières de génération d’énergies propres. Cela a pénalisé l’ensemble du compartiment. Source : Natixis Asset Management Le cadre législatif chinois a quant à lui été favorable à la thématique puisque la mise en œuvre du plan de relance (axé en grande part sur l'efficacité énergétique) s'est traduite par la hausse des carnets de commandes des acteurs locaux (China South Locomotive : + 75 %)(1), mais aussi des groupes occidentaux exposés au marché chinois (Andritz : + 61 % ; Schneider : + 40 %)(1).
(1) Performances absolues en euros depuis la création du fonds, le 05/10/2009.
Évolution du comportement des consommateurs
REPÈRE
2. Adaptation aux conséquences inévitables du changement climatique La crise des dettes souveraines et la mise en place de mesures d’austérité budgétaire au sein de la zone euro ont eu un impact négatif sur les secteurs Sous-thèmes du fonds des matériaux et de la construction. Les incertitudes sur l'ampleur de la reprise dans la catégorie "Adaptation" américaine, relayées durant l'été par les statistiques décevantes sur les mises en chantier, ont notamment pesé sur les valeurs "matériaux" américaines. Le paysage thématique s’est avéré plus Adaptation des positif en Chine avec la décision du infrastructures gouvernement en septembre de fermer certaines capacités de production obsolètes dans le ciment et l'acier. Cette initiative, visant à réduire l’intensité carbone de l’économie chinoise, a profité aux gros acteurs locaux en position de participer à la consolidation du secteur. (Anhui Conch Cement : + 39 %)(1).
Couverture contre les catastrophes naturelles
Source : Natixis Asset Management
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Gestion des sols
Contrôle de la pollution par la gestion des déchets
Source : Natixis Asset Management
Répartition thématique du portefeuille au 30/09/2010 28 % Gestion des ressources naturelles Adaptation
57 %
Réduction des gaz à effet de serre
15 %
Source : Natixis Asset Management Répartition de la part investie en actions (i.e. 96 % du portefeuille).
Ce bilan confirme l’intérêt d’une approche à 360° degrés du changement climatique, englobant une grande diversité de sous-thématiques et de secteurs.
(1) Performances absolues en euros depuis la création du fonds, le 05/10/2009. (2) La Russie a été le 3e exportateur mondial de blé en 2009. (3) 2e producteur au monde de potasse.
REPÈRE
3. Meilleure gestion des ressources naturelles Le sous-thème de gestion durable des sols a tiré son épingle du jeu, notamment grâce à l’investissement dans la production de Sous-thèmes du fonds fertilisants (Yara : + 60 % ; Mosaic : + 42 %)(1), dans la catégorie visant à améliorer les rendements agricoles "Meilleure gestion pour faire face aux besoins alimentaires croissants de la population mondiale. des ressources naturelles" Deux facteurs ont impacté positivement cette industrie. D'une part, l'embargo de la Russie(2) sur les exportations de céréales a Gestion conduit à une envolée des prix des céréales, de l'eau incitant ainsi les agriculteurs à augmenter leur production et par conséquent à recourir davantage aux fertilisants. D'autre part, l'OPA de BHP Billiton sur Potash Corp(3) a renforcé l'attrait pour les mines de potasse (utilisée pour les fertilisants), actifs caractérisés par une certaine rareté au plan mondial.
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Performances du fonds Le fonds affiche ainsi des performances(5) en ligne avec les objectifs : + 11,79 % pour la part I EUR depuis la création(6), + 4,34 % pour la part I USD et + 5,45 % pour la part I EUR dont les actifs libellés en USD sont couverts contre le risque de change.
REPÈRE
Ces différences de performance selon les parts s’expliquent par une 3 parts répondant aux différents profils forte volatilité des devises sur l’année des investisseurs institutionnels. écoulée, ponctuée de deux phases Part I en USD distinctes. n Le risque de change n’est pas couvert. Le premier semestre a été marqué par n Cette part est adaptée aux investisseurs institutionnels gérant par eux-mêmes une forte dépréciation de l’euro, faisant leur exposition en USD. chuter le cours jusqu’à 1 EUR = 1,2223 Part I convertie en euro USD le 25/05/2010, soit le plus bas n Le risque de change n’est pas couvert. niveau atteint depuis novembre 2006. n Cette part s’adresse essentiellement aux investisseurs institutionnels de la zone Cette baisse a néanmoins été favorable Euro privilégiant des actifs libellés en euro. aux exportations européennes. Part I en Euro couverte en USD À partir de début juin, la tendance n Le portefeuille est libellé en euro. s’est inversée. L’euro a repris de la n Les actifs libellés en USD sont couverts contre l’euro : si le dollar perd de la valeur valeur et s’est apprécié de 11 % par face à l’euro, ces actifs garderont leur valeur initiale grâce à la couverture. À e rapport au dollar sur le 3 trimestre, l’inverse, si le dollar prend de la valeur face à l’euro, l’investisseur ne bénéficiera ce qui constitue la plus forte hausse pas de cette appréciation. trimestrielle sur les 8 dernières années. Sur un an, l’euro s’est globalement déprécié de 7 % par rapport au dollar. Le portefeuille étant exposé à la zone euro à hauteur de 45 % environ, cette évolution a eu un effet négatif sur la part I exprimée en dollars. Performances(5) du fonds depuis la création(6)
14 11,79 %
12 10 8 6 4
5,45 %
4,34 %
2 0
Part I en USD
Part I en EUR
Part I en EUR couverte en USD(4)
Source : Natixis Asset Management, au 30/09/2010
REPÈRE Comment apprécier la performance du fonds ? La thématique du fonds entraîne des biais sectoriels qui ne permettent pas de comparer ses performances avec celles d’un indice généraliste de façon pertinente. À défaut d’un indice plus adapté à ce jour, le MSCI World couvert sur les devises non EURO ("MSCI Hedged to Euro") peut néanmoins servir de point de repère à la part I EUR du fonds couverte en USD. À titre indicatif, cette part du fonds a réalisé une performance de + 5,45 % depuis sa création(4) contre + 2,50 % pour l’indice couvert, soit une surperformance de + 2,95 %.
(4) Part créée le 22/10/2009. Performance au 30/09/2010. (5) Performances au 30/09/2010. Les chiffres des performances cités ont trait à l’année écoulée. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. (6) Les parts I EUR et I USD ont été créées le 05/10/2009, et la part I EUR hedgée le 22/10/2009.
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Perspectives n L’efficacité énergétique : une thématique porteuse dans les pays industrialisés Le contexte de reprise modérée en Europe Occidentale sera favorable aux secteurs liés à l’efficacité énergétique, qui devraient effectuer un rattrapage en bourse (bâtiments verts, éclairages basse consommation, voitures électriques, transport ferroviaire, etc). Aux États-Unis, les espoirs de faire voter une loi complète sur l’énergie semblent désormais réduits. En revanche, l’introduction de standards fédéraux en matière d’électricité propre, incluant le nucléaire et le charbon propre, reste d’actualité et devrait constituer un facteur positif pour la croissance de la thématique. n Un cadre politique et règlementaire favorable dans les pays émergents En Chine, l’annonce du 12e plan quinquennal est attendue d’ici fin 2010. Le gouvernement chinois confirme ainsi son engagement fort en faveur d’une croissance verte, puisqu’il se fixe pour objectif de réduire l’intensité carbone de son économie de 40 à 45 % d’ici 2020 (par rapport à 2005). Les nouvelles mesures se feront essentiellement en faveur des énergies propres et alternatives, des smart grids ou des véhicules électriques. Les secteurs de la consommation et des services devraient également faire l’objet d’incitations particulières. Au Brésil, une nouvelle phase de politiques incitatives s’annonce à l’issue des élections présidentielles. Ces mesures favoriseront certains secteurs stratégiques tels que l’agriculture, la logistique, le transport et la production d'énergie. En outre, la Coupe du Monde de football 2014 et les Jeux Olympiques 2016 sont deux projets d’envergure qui inciteront à l’amélioration des infrastructures. Les entreprises locales de matériaux et de construction devraient naturellement bénéficier de ces tendances favorables.
L’ÉQUIPE DE GESTION Un tandem de gérantes expérimentées aux profils complémentaires Gérante-analyste senior 22 ans d’expérience professionnelle dont 15 ans en qualité d’analyste financier et 4 ans au sein de la Gestion Actions Européennes Actives de Natixis Asset Management. Clotilde Basselier
Diplômée d’HEC et membre de la SFAF depuis 1994.
Gérante-analyste senior 21 ans d’expérience professionnelle en tant que gérante-analyste chez Natixis Asset Management. En charge du macro secteur défensif, Suzanne gère également depuis 3 ans un autre fonds à thématique environnementale : Natixis Suzanne Senellart Impact Life Quality. Diplômée d’ISG et membre de la SFAF.
UNE EXPERTISE RÉCOMPENSÉE L'innovation d'Impact Funds Climate Change distinguée
Impact Funds Climate Change a reçu le Prix du Jury lors de l’édition 2010 des Actifs du Patrimoine de l’Agefi. Innovation et originalité à l’honneur Ce Prix a pour objectif de récompenser les produits financiers ou de prévoyance distribués en France à une clientèle patrimoniale. Les produits lancés au cours de la période de référence ont été analysés sous l’angle de l’innovation et de l’originalité. L’approche à 360° de la thématique, et la recherche scientifique déployée par Natixis Asset Management autour de l'expertise Impact Climate Change ont séduit le jury.
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Les données présentées dans le document sont arrêtées au 30/09/2010.
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Photo de couverture : «The Cor Building» conception Oppenheim office, finalisation 2011, Miami, Etats-Unis.
remis aux souscripteurs préalablement à la souscription.
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