FLASH MARCHÉS / 07 mai 2010
Mai 2010
Evolution des marchés – 07/05/2010
/// Le point de vue de la Direction des Gestions
Scénario de référence ● ● ● ●
Croissance globale forte. Evolution robuste dans les pays émergents. Amélioration des perspectives de croissance aux Etats-Unis. Perspectives de progression de l'activité limitée dans la zone euro : - Amélioration probable en Allemagne en liaison avec le commerce mondial. La France en profitera également. - La Grèce, le Portugal, L'Irlande et l'Espagne sont affectés par une dynamique de demande interne qui restera réduite. > L’activité espagnole et irlandaise était conditionnée par la construction. Il leur faut trouver un nouveau modèle de référence. > La Grèce a été très dépendante de son déficit public. Le Portugal aussi, mais dans une moindre mesure. Les ajustements qui s'opèrent vont peser sur l'activité de ces deux pays. La Grèce est néanmoins plus sensible au commerce mondial. - Ces pays connaissent également un ajustement fort de leur compétitivité qui pèsera sur leur rythme de croissance.
La question des finances publiques et de l'ajustement ● L'économie de la zone euro est contrainte. Elle dispose de finances publiques dégradées et d'une dynamique de croissance limitée en raison d'une demande interne peu expansionniste. ● Les finances publiques en zone euro souffrent d'un manque de croissance qui réduit leur vitesse d'ajustement. ● L'ajustement doit s'opérer par une baisse de la monnaie (qui a déjà commencé) et, à court terme, par des interventions de la BCE sur des opérations d'apport de liquidité. ● Le changement de perspectives de croissance qui en résultera devrait permettre une meilleure orientation des anticipations. ● Selon Natixis Asset Management, la probabilité d'un scénario de restructuration des dettes publiques semble limitée compte tenu de la croissance qui va s'améliorer avec la baisse de la monnaie.
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FLASH MARCHÉS / 07 mai 2010
Sur les marchés financiers ● Plus forte aversion au risque perceptible sur le marché monétaire. Les tensions courtes sont davantage perceptibles. ● Plusieurs marchés de dette ne fonctionnent plus normalement. Les pays "core" sont favorisés en ayant le caractère de valeur refuge. Les financements des pays périphériques européens sont plus difficiles. Les phénomènes de contagion, via des incertitudes sur la croissance, ont joué notamment vers l'Espagne. ● La BCE doit avoir un rôle en intervenant pour apporter de la liquidité et permettre de rendre le système financier moins dépendant des aléas de marché. ● Seule une intervention avec les moyens « non orthodoxes » utilisés lors de la crise de l'automne 2008 permettrait de limiter les risques de rupture. Un tel comportement serait susceptible de faire baisser la monnaie européenne. Cela modifierait les anticipations des participants aux marchés. ● Les marchés actions ont beaucoup chuté, mais sont plus discriminants désormais. ● L'euro a commencé à s'ajuster. ● La contagion vers les Etats-Unis est réduite, mais il faudra y être attentif car la part de la dette européenne détenue par les américains est significative. La Fed porte une attention toute particulière à ces questions.
Mesures attendues qui amélioreraient l'orientation des marchés À court terme
Parité euro contre dollar 1.6
1.5 ● Interventions politiques qui Source : Datastream 1.4 réaffirmeraient les objectifs de la zone euro. 1.3 ● Intervention de la BCE dans le cadre 1.2 d'opérations d'apports de liquidité. Cela 1.1 permettra d’orienter et d’infléchir 1 davantage les marchés et les 0.9 anticipations des investisseurs. ● Repli marqué de l'euro pour faciliter la 0.8 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 reprise de l'activité. L'économie de la zone euro étant contrainte, la baisse de sa monnaie donnerait des degrés de liberté. Par le passé, les ajustements budgétaires réussis se sont accompagnés d'une baisse profonde de la valeur de la monnaie afin de redonner un souffle à la croissance.
À moyen terme ● Mise en place d'une gouvernance économique plus forte. ● Vers davantage d’homogénéité de la dette européenne afin que celle-ci reste liquide. Rédigé le 07/05/2010 – 18 h 30 par la Direction des Gestions de Natixis Asset Management
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