Analyse macro Les dĂŠfis de 2009
Analyse secteur Allocation : quelles pistes pour 2009 ?
Focus Produit Natixis euro Aggregate Plus Fund
FĂŠvrier 2009
perspectives
Analyse Macro Les défis de 2009 "En 2009, les défis porteront principalement sur l'emploi, les échanges internationaux et l’amélioration du fonctionnement du système bancaire…"
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Philippe Waechter, Directeur de la Recherche Economique
Analyse Secteur Allocation : quelles pistes pour 2009 ? "En 2009, l’exercice pourrait être plus périlleux qu’en 2008 : le risque majeur est de se retrouver, pendant de longs mois, dans des marchés sans tendance et avec une visibilité moindre..."
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Franck Nicolas, Directeur Allocation Globale et ALM
Indices Internationaux 5
Indices du mois Taux de refinancement de la BCE et Eonia
Focus Produit Natixis Euro Aggregate Plus Fund "Le fonds Natixis Euro Aggregate Plus Fund cherche à tirer profit d'un large éventail d'opportunités d'investissement dans l'univers obligataire…"
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Isabelle Delannée-Méric, gérante du fonds
Actualités Finalisation de la refonte de la gamme monétaire "L’objectif de cette refonte était double : réadapter l’offre de Natixis Asset Management aux besoins des clients suite aux récents événements sur les marchés et rendre la gamme plus claire et plus lisible…"
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Christine Lacoste, Directrice Marketing
Contacts 9 Données chiffrées arrêtées au : 31/12/2008 Ce document est exclusivement destiné aux clients professionnels. Les VL des fonds sont disponibles sur www.am.natixis.com
Responsable de la publication : F. Lenoir Comité de rédaction : F. Delorme, S. de Quelen, H. Henriques, A. Lançon, K. Massicot, P. Le Mée, R. Monclar, F. Nicolas, A. Reynier, M-L. Rouy, Z. Saoudi, Ph. Waechter Coordination - Rédaction : N. Clémot Conception graphique : F. Dupertuys Ont aussi contribué à ce numéro : J. Caron, I. Delannée-Méric, D. Levadoux
Natixis Asset Management Société anonyme au capital de 48 228 000,36 e RCS Paris 329 450 738 Agrément AMF n° GP 90-009 21, quai d'Austerlitz 75634 Paris Cedex 13 Tel : +33 1 78 40 80 00 www.am.natixis.com
Natixis Multimanager Filiale de Natixis Asset Management Société par actions simplifiée au capital de 7 536 452 e RCS Paris B 438 284 192 Agrément AMF n° GP 01-054 1-3, rue des Italiens 75009 Paris Tel : +33 1 78 40 32 00 www.multimanager.natixis.com
Photo de couverture : Centre culturel Bandstand, de La Warr Pavilion,Bexhill-on-sea.Angleterre. Niall McLaughlin Architects. Photo : Nicholas Kane/Corbis.
Editorial Palmarès
En ce début février, 2009 s’annonce décidément comme une année de défis… Des défis que nous sommes prêts à relever en vous accompagnant tout au long de cette nouvelle année. Pour Philippe Waechter, Directeur de la Recherche Economique, le challenge portera principalement sur l'emploi, les échanges internationaux et l’amélioration du fonctionnement du système bancaire : trois éléments ébranlés par la crise mais dont la protection, voire la restauration, sont essentielles pour l’activité [Analyse Macro pages 2 et 3]. Philippe Zaouati Directeur du Développement
Une analyse confortée par Franck Nicolas, Directeur Allocation Globale et ALM, qui identifie également un risque majeur côté allocation : celui que constituerait une indécision marquée et durable dans des marchés sans tendance. Selon lui, l'exercice sera d’autant plus périlleux et complexe sur l'année qui s'ouvre [Analyse Secteur page 4]. Dans ce contexte d’incertitude, Natixis Euro Aggregate Plus Fund, compartiment de la SICAV Natixis International Funds (lux) I, pourrait constituer une réponse. Il donne en effet l’opportunité d’ajuster les expositions relatives sur les taux d’Etat et le crédit, comme l’explique Isabelle Delannée-Méric, gérante du fonds, dans le Focus Produit du mois (page 6). Les événements clients de janvier ont donc été consacrés à nos produits et expertise Aggregate. Vous en retrouverez le résumé dans la rubrique Actualités (page 7).
Lauriers de la Gestion collective Investir magazine - 2008 • Laurier d'Argent Natixis Asset Management pour le compte de la CNP Catégorie gestion obligataire sur 5 ans sur les fonds CNP Assur Euro, CNP Assur-Oblig, CNP Moyen Terme, CNP Assur-Capi Les chiffres cités ont trait aux années passées. Les performances passées ou la référence à un classement ou à un prix ne préjugent pas des performances futures de l’OPCVM ou du gestionnaire.
Ephéméride 2009 MARS 18 L’Atelier Natixis AM 26/27 Forum GI AVRIL 7 MatiNAM, le petit déjeuner expertises de Natixis AM MAI 5/6 26
Chambre des Indépendants du Patrimoine MatiNAM, le petit déjeuner expertises de Natixis AM
JUIN 10 L’Atelier Natixis AM 30 MatiNAM, le petit déjeuner expertises de Natixis AM SEPTEMBRE 15 MatiNAM, le petit déjeuner expertises de Natixis AM
Bonne lecture.
OCTOBRE 1/2 Salon Patrimonia 14 L’Atelier Natixis AM NOVEMBRE 17 MatiNAM, le petit déjeuner expertises de Natixis AM
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Février 2009
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Analyse Macro
Philippe Waechter
Directeur de la Recherche Economique
Les défis de 2009 Le Contexte Après les ruptures observées en 2008, l'année qui s'ouvre sera celle de la recomposition et de la reconstruction. De nombreux défis marqueront les prochains mois.
L’Essentiel En 2009, les défis porteront principalement sur l'emploi, les échanges internationaux et l’amélioration du fonctionnement du système bancaire. Sur l'emploi d'abord, parce que les ruptures à la baisse constatées sur les indicateurs d'activité suggèrent un ajustement fort et brutal de l'emploi au cours de la première partie de l'année 2009. Les échanges internationaux ensuite car ils ont déjà chuté, provoquant un risque de déflation liée à la dynamique insuffisante de l'activité. Le redémarrage des systèmes bancaires enfin, afin « d'irriguer » à nouveau l'ensemble de l'économie en liquidité et de réduire les contraintes de financement pesant sur les acteurs économiques.
L’Enjeu Les réactions des acteurs économiques et des autorités seront un indicateur de la durée de la récession qui touche aujourd'hui une majorité de pays à travers le monde.
2
Février 2009
Dans la recomposition et la reconstruction qui devront se mettre en place au cours de l'année 2009, l'économie globale devra faire face à 3 défis majeurs. Ils s'inscrivent dans la suite des dysfonctionnements constatés au cours de l'année qui s'achève. Une année qui a été caractérisée par des ruptures importantes, tant sur les comportements financiers que sur la perception des indicateurs économiques.
Le premier défi de 2009 sera celui de l'emploi Au cours de la première partie de l'année 2008, les indicateurs économiques ont reflété une nette inflexion conjoncturelle. En fonction de la vitesse de l'ajustement de l'emploi à l'activité, les mouvements ont été plus ou moins marqués sur le marché du travail. Sur le premier semestre 2008, aux Etats-Unis, la baisse de l'emploi était d'ampleur limitée. En Allemagne, les conditions sur le marché du travail restaient satisfaisantes, alors qu'en France, les chefs d'entreprise étaient déjà inquiets. Ainsi, dès le deuxième trimestre 2008, les données sur l'emploi y étaient en repli, notamment sur les emplois les plus précaires (comme l'intérim ou les contrats à durée déterminée). Ces indications sur la France traduisaient davantage une interrogation sur l'avenir qu'un pessimisme tangible. Un changement radical s'est opéré depuis le début de l'automne 2008. Les indicateurs d'activité se sont repliés très profondément et très brutalement. Cette rupture ne s'est pourtant pas traduite de la même façon partout sur le marché du travail. Aux Etats-Unis, où le marché est plutôt flexible, on a constaté un net changement de tendance à partir septembre 2008 : le nombre de suppressions d'emplois s'est rapidement accru pour avoisiner les 500 000, en moyenne, par mois. En Allemagne, les ruptures constatées sur les indicateurs issus des enquêtes IFO, Zew ou PMI, n'ont pas engendré, dans les faits,
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de brusque changement de tendance. On a seulement pu noter une légère recrudescence du nombre de chômeurs en décembre, phénomène inédit depuis de nombreux mois. Et si le mouvement sur le marché du travail s'est simultanément accentué en France, cela s’est fait sans rupture. Durant les premiers mois de l'année 2009, il faudra donc observer attentivement l'ajustement de l'emploi à la rupture profonde constatée sur les indicateurs d'activité. Tout au long du premier semestre, l'ajustement plus lent du marché du travail se traduira certainement par une réduction de l'emploi en vue d’une meilleure adéquation entre le niveau d'activité et celui de l'emploi. Et on peut imaginer un comportement similaire concernant l'investissement des entreprises qui sera en recul. En conséquence, la demande interne devrait rester médiocre.
Le deuxième défi de l’année 2009 sera celui des échanges Depuis l'automne 2008, un repli important est venu marquer les exportations. De nombreux pays, généralement très actifs dans les échanges internationaux, ont rapidement constaté cette dégradation des débouchés. C‘est le cas aux Etats-Unis depuis la rentrée de septembre où, mois après mois, les exportations se tarissent. En Allemagne, les chiffres d'exportation ont baissé de plus de 10 % en novembre 2008. Ces statistiques pourraient être multipliées car cet affaiblissement des exportations affecte aussi la France, la Corée ou encore Taïwan. La Chine n'est pas épargnée : elle a déjà vu ses exportations se replier (en variation sur un an) au cours des mois de novembre et décembre 2008. La contraction des échanges est généralisée et traduit une réduction significative de l'activité. Une telle situation est préoccupante à deux niveaux qui sont en étroite interconnexion :
Analyse Macro
n Au niveau de l’activité : la réduction de l'activité qui a été manifeste au dernier trimestre 2008 caractérisera aussi le premier, voire le deuxième trimestre de l'année 2009, accentuant alors les risques de déflation. n Au niveau de la demande : la contraction de celle-ci se traduira par une nette réduction des tensions nominales que pourrait venir alimenter la situation de l'économie chinoise. La dynamique de sa demande interne s'est en effet réduite : un phénomène qui s'observe via la forte baisse des exportations coréennes et taïwanaises vers la Chine. Dès lors, cela signifie que de nouvelles capacités de production sont disponibles pour exporter à des prix très bas. Et ce phénomène qui avait alimenté la désinflation pourrait venir augmenter les risques de déflation. Ce point est très préoccupant.
Les plans de soutien à l’activité n'ont pas l'ambition d'inverser la tendance, mais cherchent principalement à limiter l'ampleur de la récession et à circonscrire la dérive des chiffres du chômage : c’est une leçon de réalisme de la part des gouvernements...
110 105
Les deux premiers défis évoqués pour l'année 2009 soulignent la fragilité qui va caractériser, notamment, les pays industrialisés dans les prochains mois. Une fragilité qui justifie la mise en place de plans de soutien à l'activité de grande envergure. En fait, ces plans n'ont pas l'ambition d'inverser la tendance, mais cherchent principalement à limiter l'ampleur de la récession et à circonscrire la dérive des chiffres du chômage. Cette leçon de réalisme de la part des gouvernements traduit aussi l'incapacité des économies à converger vers leur croissance de long terme de façon endogène. Il faut une aide extérieure pour tenter d'y parvenir. L’obligation d'intervenir est cependant réelle car la politique monétaire est déjà sur des niveaux de taux non contraignants, notamment aux Etats-Unis où ils sont très proches de zéro.
Le troisième et dernier défi est financier Les gouvernements doivent faire face à des situations tout-à-fait particulières, notamment sur la question des banques. Celles-ci ont reçu d'importants subsides gouvernementaux sous des formes diverses qui vont de la prise de participation à la dette subordonnée. Cependant, ces mesures ont été insuffisantes, notamment dans les pays anglo-saxons où les banques restent fragiles et sont toujours en difficulté. De plus, une ambiguïté importante émerge entre les gouvernements qui souhaitent voir les banques distribuer du crédit à
2,5
Indice IFO avancé de 6 mois (Echelle gauche)
2 1,5
Le problème réside dans le fait que ce manque de coordination et de convergence entre les objectifs des différents gouvernements, mais aussi des objectifs des gouvernements vis-à-vis de ceux des banques, se traduit par des inefficacités. Cela oblige à s'interroger sur les moyens et le cadre que les gouvernements mettront en place pour faire fonctionner de nouveau et durablement le crédit bancaire. A court terme, le bon fonctionnement des banques passe par l'intervention de l'Etat. Cela se traduit soit par le financement des créances « toxiques » (ce qui est envisagé aux Etats-Unis), soit par des prises de participations majoritaires, comme c'est le cas en Angleterre. Quelle que soit la configuration, l'Etat doit imposer de nouvelles règles pour assainir le système bancaire. Ce dernier doit redevenir efficient et être à nouveau un fondement sur lequel la croissance pourra s'appuyer.
Rédigé le 21/01/2009
Indice IFO et Variation annuelle de l'emploi
1
100
0,5
95
0
90 85
grande échelle en contrepartie d'aides financières importantes (ce qui pourrait éventuellement favoriser une sortie plus rapide de la crise) et les banques, qui évoluent dans un environnement économique et financier chaotique et incertain.
-0,5 -1 Emploi (Echelle droite)
80
-1,5 -2
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Source : Datastream - Calcul : Natixis Asset Management
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Février 2009
3
Analyse Secteur
Franck NICOLAS
Classes de risques
Sous-classes de risques
Directeur Allocation Globale et ALM
Allocation tactique* déc. 08(1) janv. 09(2)
TAUX actions TAUX
+ = Etats-Unis Euro Grande-Bretagne Pays émergents Japon
emetteurs Corporate euro actions
Etats-Unis Euro
+ =
+
+ ++ + = =
-
=
Taux
= =
= =
Tant que la dynamique reste baissière en zone Euro sur les taux directeurs, les actifs obligataires souverains semblent encore être le segment à privilégier.
Grande-Bretagne
=
-
=
-
devises
Dollar
=
+
(face à l’euro)
Yen
=
-
Livre Sterling
=
-
=
=
=
=
Or
L’allocation d’actifs 2009 s’annonce au moins aussi complexe que le cru précédent. Si la performance absolue est très abîmée en 2008, une lecture et une étude attentives du marché nous ont le plus souvent permis de surperformer nos références. Cette fois, l’exercice pourrait être plus périlleux : le risque majeur est "d’osciller" pendant de longs mois dans des marchés sans tendance et dans l’attente d’une visibilité meilleure.
+ ++ = =
Japon
matieres premieres Pétrole
Allocation : quelles pistes pour 2009 ?
Echelle allant de -- à ++ * Ecart de pondération par rapport à une allocation stratégique de référence d’un investisseur.
Nos recommandations par classes d’actifs
Devises Actions Les actions, comme les obligations privées, devraient souffrir de l’avalanche de mauvaises nouvelles en provenance de l’économie réelle.
Sur le front des devises, tant que la crise s’éternise, le dollar jouera son rôle refuge et ce, d’autant que le différentiel de taux courts entre les Etats-Unis et l’Europe se réduit.
Tout au mieux peut-on espérer un arrêt de la dégradation des données d’activité dans le courant de l’été aux Etats-Unis : une fois les plans de relance effectivement enclenchés, ils pourront montrer quelques signes de leur efficacité à ceux qui prédisent une déflation durable et inéluctable.
Au-delà, tout comme sur le marché de la dette d’Etat, il faudra prendre ses profits, se concentrer sur l’euro et sortir du marché obligataire car l’asymétrie entre les risques encourus et le surcroît de performance à attendre de ces actifs les rendra beaucoup moins intéressants.
(1) Comité d’investissement du 27/11/2008. (2) Comité d’investissement du 23/12/2008.
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Février 2009
D’ici là, il faudra probablement plutôt agir en trading, jouer des rebonds à l’achat et savoir prendre des profits assez rapidement.
Rédigé le 22/01/2009
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Indices Internationaux
Monétaire Taux
France
Valeur
2008
CAC 40
3 217,97
-42,68 %
CAC Mid 100
4 422,23
-42,21 %
IT CAC 20
2 911,00
-37,71 %
SBF 120
2 311,08
-43,08 %
SBF 250
2 251,35
-43,09 %
Europe
Valeur
2008
MSCI Europe
69,430
-45,52 %
Euro Stoxx 50
2 451,480
-44,28 %
DAX
4 810,20
-40,37 %
Footsie
4 434,17
-31,33 %
Etats-Unis Dow Jones
Valeur
2008
8 776,39
-33,84 %
S&P 500
903,25
-38,49 %
Nasdaq
1 577,03
-40,54 %
45,59
-51,42 %
Brent Crude Future
Asie
Valeur
2008
Nikkeï
8 859,56
-42,12 %
Hong Kong
14 387,48
-48,27 %
Singapour
1 761,56
-49,17 %
Shanghaï
103,290
-71,77 %
Valeur
2008
920,230
-42,08 %
Monde MSCI Monde
2008
Eonia
2,352 %
-1,564 %
Euribor 3 mois
2,892 %
-1,792 %
Euribor 6 mois
2,971 %
-1,736 %
Euribor 1 an
3,049 %
-1,696 %
Fed Funds
0,090 %
-2,970 %
Obligataire Taux
2008
OAT 5 ans
3,282 %
-0,916 %
USTN 5 ans
1,552 %
-1,894 %
OAT 10 ans
3,702 %
-0,724 %
USTN 10 ans
2,214 %
-1,816 %
OAT 30 ans
3,834 %
-0,830 %
USTN 30 ans
2,668 %
-1,784 %
Valeur
2008
Devises Euro/Dollar
1,390
-4,92 %
Euro/Yen (100)
126,008
-22,85 %
Euro/Sterling
0,96690
31,64 %
Dollar/Yen
90,650
-18,86 %
Au 31/12/2008
Indices du mois : Taux de refinancement de la BCE et Eonia Lors de sa réunion du 15 janvier 2009, la Banque Centrale Européenne (BCE) a réduit son taux d'intervention à 2 %, avec entrée en application le 21 janvier. Parmi les grandes zones et pays industrialisés, la zone Euro a le niveau de taux le plus élevé. Aux Etats-Unis, le taux des fed funds est en effet compris entre 0 et 0,25 % ; au Japon il est de 0,1 % et en Grande-Bretagne, il s’élève à 1,5 %. Si les taux américain et japonais vont peu évoluer (les marges de baisse étant quasiment inexistantes), de nouvelles baisses du taux anglais sont anticipées pour passer en-dessous de 1 %.
Taux de refinancement Eonia
Aujourd'hui, l'enjeu est de savoir si le taux de référence de la BCE convergera vers ce seuil de 1 % (voire au-dessous) ou s'il restera au-dessus. Au regard du net reflux de l'inflation et du repli spectaculaire de l'activité, nous pensons qu'il convergera vers ce seuil.
Source : Datastream - Calcul : Natixis Asset Management
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Février 2009
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Focus Produit
Natixis Euro Aggregate Plus Fund questions à Isabelle Delannée-Méric
Gérante de Natixis Euro Aggregate Plus Fund
Quel est l’intérêt d’un fonds aggregate dans le contexte actuel ?
Tirer profit d'un large éventail d'opportunités d'investissement dans l'univers obligataire
L’incertitude demeure importante sur l’ampleur et la durée de la crise. La question majeure porte sur l’efficacité des politiques mises en place : relance de la demande, alors que le désendettement des ménages se poursuit, et politique monétaire, à l’heure où les banques font face à une hausse du coût du risque et sont contraintes de restaurer leur solvabilité. Deux scénarios s’opposent ainsi en 2009 : celui d’une reprise pérenne avec un retour au potentiel à horizon 2010-2011 et celui d’une entrée en déflation "à la japonaise". En donnant l’opportunité d’ajuster les expositions relatives sur les taux d’Etat et le crédit au sens large, les produits aggregate constituent une solution adaptée dans ce contexte d’incertitude.
Natixis Euro Aggregate Plus Fund en bref Le fonds a pour objectif de surperformer l'indice Barclays Capital Euro Aggregate(2) sur un horizon de placement recommandé de 3 ans grâce à une approche multistratégie opportuniste et dynamique sur les marchés obligataires. Le portefeuille est composé a minima aux deux tiers d'actifs core représentatifs du benchmark, essentiellement des obligations d'Etat ou d'émetteurs privés notés "Investment Grade"(3).
Les points forts du fonds La diversification
Dans quelle mesure votre processus d'allocation s'adapte-t-il à la conjoncture ? Voici, par exemple, la description de 2 étapes du processus d’allocation opéré en décembre 2008 : L’allocation des actifs "core" À fin décembre, nous étions globalement surpondérés sur les obligations d’Etat par rapport à notre indice de référence. Sur cette classe d’actifs, nous étions sous-pondérés sur les pays dits "périphériques" (Italie, Grèce et Portugal) et surpondérés sur la France. Au niveau des obligations privées non financières, nous avons souhaité conserver notre sous-exposition par rapport à notre indice de référence et sur les financières, nous étions proches (comme précédemment) de la neutralité par rapport au benchmark. Sur les obligations "proxy swaps"(1), nous avons participé à certaines émissions de dettes garanties par les Etats. En revanche, l’absence de liquidité de fin d’année et la lenteur de la "normalisation" du marché interbancaire nous ont incités à rester sous-pondérés sur cette classe d’actifs. n
Le choix des stratégies de diversification Nous avons mis deux positions au resserrement de spreads entre la zone Euro et les Etats-Unis car nous pensions que la BCE avait plus de marge de manœuvre pour réduire ses taux directeurs que la Fed.
n
Le fonds intègre également des actifs de diversification (change, obligations high yield, dette émergente, actifs de titrisation, obligations convertibles…). Ces actifs visent l'amélioration du couple rendementrisque grâce à une répartition des risques sur des stratégies décorrélées. L’expertise des sector teams Les gérants du fonds s'appuient sur les sector teams(4) de Natixis Asset Management qui émettent des vues sur les différents actifs obligataires. Une construction de portefeuille rigoureuse en 3 étapes 1. Les gérants passent en revue et hiérarchisent les actifs obligataires, puis les sources de diversification. Au sein de ces actifs, l'équipe effectue ensuite une sélection des stratégies à mettre en place. 2. L'équipe réalise une allocation opportuniste par classe d'actifs et par stratégie. Un travail d'itération permet de produire un portefeuille modèle. Pour chaque position, l'équipe détermine un point d'entrée, un point de sortie ainsi qu'un stop-loss en fonction de la performance attendue et du degré de conviction. 3. Enfin, l'équipe de gestion implémente les stratégies et construit le portefeuille réel.
Sur l'année 2008, la stratégie a été payante. Le fonds a surperformé son benchmark avec une performance (nette de frais de gestion) de 6,76 %.
(1) Cf. Définitions du mois page 8.
les agences de notation Standard & Poor's, Moody's, et Fitch Ratings.
Rédigé le 13 janvier 2009
(2) Les indices Lehman ont été renommés avec le préfixe Barclays Capital depuis novembre 2008. (3) "Investment Grade", c’est-à-dire notés au minimum BBB-, Baa3 ou équivalent par (4) Cf. Définitions du mois page 8.
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Février 2009
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Actualités
actu Produits Finalisation de la refonte de la gamme monétaire La restructuration de la gamme monétaire de Natixis Asset Management, qui avait commencé en septembre 2008, est finalisée. "L’objectif de cette refonte était double : réadapter l’offre de Natixis Asset Management aux besoins des clients suite aux récents événements sur les marchés et rendre la gamme plus claire et plus lisible", explique Christine Lacoste, Directrice Marketing. Cette refonte s’est accompagnée de changements de dénomination permettant désormais de distinguer très rapidement les produits courts des produits plus longs : • La gamme Natixis Cash donne ainsi la priorité à la sécurité et à la liquidité à travers 4 OPCVM (Natixis Cash Première, Natixis Cash A1P1, Natixis Cash Eonia et Natixis Impact Cash) à horizon de placement Jour et dont les actifs en portefeuille ont une maturité inférieure à 3 mois. • La gamme Natixis Tréso est quant à elle composée de 2 OPCVM (Natixis Tréso Plus 3 mois et Natixis Tréso Euribor 3 mois) dont l’objectif est de surperformer l’Eonia sur un horizon de placement de 3 mois grâce à des actifs ayant une maturité plus longue. Avec cette restructuration, Natixis Asset Management anticipe la nouvelle réglementation AMF. La maturité des titres en portefeuille est, en effet, réduite sur l’ensemble des fonds et la transparence sur les sources de valeur ajoutée des produits est renforcée. Par ailleurs, Natixis Asset Management met à la disposition de ses clients des reportings détaillés qui offrent un niveau d’information supérieur aux reportings standards. Ces derniers sont consultables en ligne sur www.am.natixis.com (rubrique Nos Produits). Natixis Code
01/ el - 01/
2009
Rendez-vous régulier organisé pour les clientèles de Natixis Asset Management, la MatiNAM de janvier a réuni 54 participants. Elle était consacrée à l’expertise Aggregate de Natixis Asset Management. Ce format de petit déjeuner "expertise" constitue une occasion privilégiée de rencontrer les experts de Natixis Asset Management afin de partager leurs analyses du marché, mais aussi d’échanger avec eux sur une thématique ciblée. Ainsi, après une introduction de Christophe Point, Directeur commercial et de Francis Lévitte, Directeur Général de l’IPSEC (établissement qui accueillait la manifestation), Philippe Waechter, Directeur de la Recherche Economique a fait un point sur la conjoncture économique. Nathalie Pistre, Directeur Adjoint de la Gestion Obligataire & CDO et directeur SAM’s* a ensuite détaillé l’expertise Aggregate de Natixis Asset Management aux côtés de la gérante de portefeuille Isabelle Delannée-Méric qui a fait un focus spécifique sur son fonds : Natixis Euro Aggregate Plus Fund. A l’issue de ces présentations, le public a pu échanger avec les intervenants lors d’un débat ouvert. > Retrouvez la présentation projetée lors de cet événement sur : www.am.natixis.com * SAM’s = Structuration, Analyse, Modélisation & Solutions
P1 sh A1
Ca
ISIN Part
MatiNAM de janvier : l'expertise Aggregate à l'honneur
(C) :
322438
FR0010
Natixis Cash A1P1
aire
Monét
Code ISIN Part (C) : FR0010322438
Reporting Mensuel - 01/01/2009
Monétaire
3 ans tion (%) Mensu 1 an de ges Début ortaing frais Le FCP pour objectif d'obtenir une progression de sa Performances nettes de frais de gestion (%) Rep tes de année 11.67 mois
Natixis Cas
net au jour le jour du 3 valeur liquidative comparable estaux 4.42 ancau 1 mois 11.31 4.42 marché interbancaire en euro (EONIA), diminuée des Début Perform 3.99 1 mois 3 mois 1 an 3 ans 1.01 année frais sa de gestion, avec la plus grande régularité 0.30 3.99 ion de 0.81 progress possible. jour du 4.42 1.01 4.42 11.67 Repo0.30 0.22 Fonds tenir une au jour le e des rting Mens ctif d'ob au taux - 01/01/2009 diminué larité 0.22 0.81 uel 3.99 3.99 11.31 Le FCP a pour Benchmark r obje a pou e comparable (EONIA), de Principe d'investissement régu Fonds valeur liquidat objectif d'obtenir une Le FCP rk gran en euro progression ive compar liquidativ Le portefeuille se compose de Benchma exclusivement de titres marché de sa able au taux valeur interbancaireavec la plus interbancaire 104.50 Performance créance et valeurs assimilées de toutes natures, à en euro (EONIAau jour le jour du frais de ion, marché s nettes de gestion104.00 ), de gest diminué , avec la plus frais de gestio court terme (durée de vie0 maximale à l'acquisition de e des possible frais 104.5 . grande régulari n (%) 103.50 s de essentiellement troistitre mois), 0 émis par des émetteurs possible. té nt 104.0 à nt de res, minimale court terme Princip sera A1, 103.00 104.42 tisseme exclusiveme privés 0 natu dontdela notation103.5 e d'investissem 9 1 mois d'inves Fonds toutesP1 ouion F1. L'intégralité des actifs fait l'objet d'une pose 103.9 102.50 ent 3 mois Fonds k 0 Principe ille se com milées de à l'acquisit tteurs Le portefeu indexation Eonia. Le 103.0 choix des titres répond ainsi, ille se 102.00 Benchmar assi efeu éme imale Benchmark compose exclusiv 0 Le port et valeurs de vie max 0.30 102.5 par des d'une partA1, à des contraintes qualitatives decréance notationet valeurs ement de titres 1.01 e sera 101.50 /08 e 0 court créance e (durée lement émiscourt term de d'un terme (durée assimilées de toutes minimale à l'acquisition, et d'autre part à des critères 102.0 /08 23/12 0.22 term ntiel 0.81 l'objet ainsi, natures, à26/10/08 24/11 de vie 101.00 trois mois), court 0 104.50 ), esse tion minimale s faitde type Fonds 104.42 quantitatif (durée de vie, indexation, 101.5 essentiellemenmaximale à l'acquis 25/09/08 répond privés dont tion fonds n'effectue 100.50 trois mois t la nota lité des actif titresdevises...). de t émis par/08 27/08/08 ition 0 aucun investissement Benchmark 103.99 104.00 don la notation 101.0 des émetteu de nota Le res minima /08 29/07 P1 ou F1. privés F1. L'intégra choix des litatives rs 100.00 le critè en titrisation. 30/06 0 court terme Le 103.50 L'intégralité 100.5 à des xation, 01/06/08 sera A1, tes qua indexation P1 ou n Eonia. des actifs 01/05/08 99.50 0 Eonia. fait l'objet contrain d'autre part inde 103.00 Le choix des 100.0 01/04/08 indexatio à des d'une /08 et d'une vie, Benchmark ement 01/01/08 30/01/08 28/02/08 01/04/08 01/05/08 01/06/08 30/06/08 29/07/08 27/08/08 25/09/08 26/10/08 24/11/08 23/12/08 part ion, de titres 28/02 part à stiss des uisit répond ainsi, contrain ée 102.50 99.50 d'une 30/01/08 minimale à n inve (%) à l'acq aucu100.00% tif (dur EONIA Capitalisé l'acquisition, tes qualitatives 01/01/08 tionnotation gesde 102.00 minimale quantita s n'effectue de type et d'autre s de part à des ans quantitatif type 3 frai fond critères de (durée de de devises...). 101.50 ..). Le tes 1 an Profil de Risque t Le s netn'effect vie, Débu indexat devises.ation. en titrisatio séefonds ion, ue aucunannualisées 101.00 n. Performances de3.74 frais de gestion (%) année annuali en titris sementnettes 3 mois investis 4.43 100.50 ances 3.63 1 mois 4.43 ark é Perform Benchmark 3.98 à 365 100.00 Début Capitalis Benchm 3.89 Le profil de risque est le résultat d'une méthodologie strictement interne. 1 mois moisures 1 an 3 ans 100.00% 3.98 s3inférie EONIA année dicité 99.50 Les OPCVM sont notés selon leur niveau de risque entre 1 et 10. LeEONIA Capitali 3.42 3.15 les pério jours.) 100.00% sé niveau de risque est fonction de la volatilité annualisée calculée sur 5 360, pour s à 365 01/01/08 ue 2.45 4.4328/02/08 4.43 Fonds 3.89 30/01/08 3.74 Profil de Risque re, Base s ou égale3.42 ans. e. de Risq 01/04/08 01/05/08 intern rieure ode linéai Profil
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ment la méth dicités supé 3.98 Benchmark 2.45 3.15 3.98 3.6301/06/08 30/06/08 stricte Fonds 10. Le selon pério 29/07/08 27/08/08 1 et de odologie Durée minimum placement recommandée rk1 jour à 3 mois 5 entre sur méth calculées pour les 25/09/08 26/10/08 d'une risque s sont Base 365, calculée Benchma 24/11/08 23/12/08 alisée (Les performances annualisées sont calculées selon la méthode linéaire, Base 360, pour les périodicités inférieures à 365 résultat niveau de est le annualisée leur ces annu actuarielle, jours, et selon la méthode actuarielle, Base 365, pour les périodicités supérieures ou égales à 365 jours.) Le profil rman selon la volatilité de risque Perfor de ode risque est le la méth mances annua Actif net, Valorisation (Les perfoselon ion de Le profil M sont notés à 3 mois et Les OPCVM sont notés résultat d'une méthodolo lisées nettes e est fonct 1 jour jours, Les OPCV selon leur niveau gie strictemen niveau de risque en Euro de risqu ndée t interne. de frais de de risque entre est fonction ue (%) 3 ans niveau ans. deIndicateurs gestion (%) de risque (%) la volatilité 1 et 10. Le t recomma annualisée 1 an s de risq ans. calculée eur placemen Actif net 7 924 166 371.68 ntes um de Données mensuelles glissantes sur 5 Durée minimum glissa Indicat 0.22 minim 1 mois uelles de Fonds Début 3 mois Durée 0.11 Valeur liquidative Part (C)Données mens 114 672.5376 placement recomm
andée 1 jour 0.19 année 1 an 68 à 3 mois0.17 Benchmark 3 ans 1 an 3 ans 3.42 166 371. Actif net, Valoris 3.89 0.08 7 924 4.43 Actif ation 0.08 2.45 4.43 Caractéristiques 672.5376 en Euro (Les performan 3.15 3.74 Volatilité Fonds 0.11 0.22 114 s en Euro 3.98 jours, et selon ces annualisées sont 3.98 calculées selon la méthode tilité Fond période 3.63 Part (C) actuarielle0.19 Vola Actif la méthode ark Volatilité Benchmark alisé sur la 0.17 , Base 365, linéaire, Base Forme juridique Fonds Commun denet Placement Actif net pour les périodicité Annu Benchm 360, pour les e tilité s supérieur Capitalisé Tracking ex * de valeur) 0.08 0.08 post * Vola iaError Valeur es ou égales périodicités inférieure liquidativ 7 post Indicateurs 924date liquidat Classification AMF Monétaires euro 166 371.68 de l'Eon s à 365 Error ex à 365 jours.) ive Valeur de risque (%) rmance * Taux Tracking Partsans ille (en Performance de l'Eonia Capitalisé Annualisé sur la période nt : Perfo (C)risque: Données Qualification du produit s 114 672.537 mensuelles PlacemeNon complexe portefeu sans risque glissantes 6 ristique re duStructure financière du portefeuille * Taux mun de Caracté acté nciè (en date de valeur) Com ristique Devise Euro Car s e fina Fonds de référence Structur es euro Fréquence Monétair de valorisation Quotidienne Forme juridique 0.00 juridique plexe Forme Volatilité Fonds Eligible au PEA Non Fonds Commun Non com tion AMF Classification 1 an de Placeme 3 ans AMF Classifica produit nt Date d'agrément AMF 27/07/2004 Qualifica Volatilité Benchm Monétaires Euro tion du lifica euro tion du produit ark Qua nerésultats 0.11 ence Affectation des Tracking Error 0.00 0.22 Capitalisation fixe Quotidien tauxcomplex Devise de référenc de référ ex post * àNon e Titres à taux fixe 0.00 isationSociété de gestion Devise Titres 0.17 or 3*mois NATIXIS ASSET MANAGEMENT e Taux sans Euro 0.19 Non e de valor risque: Performan Fréquence ence Eurib de valorisat 04 Fréquenc ce de l'Eonia 0.08 ion Quotidie Dépositaire avec référ CACEIS BANK Capitalisé Annualisé 0.08 27/07/20 Structure financi au PEA 100.00 Eligible au nne révisable sur la période tion PEA Eligible ère du AMF ENT s à taux AGEM ément Capitalisa Titres à taux révisable avec référence Euribor 3 moisportefeuille 0.00(en date TitreNon Date d'agrém T MAN de valeur) ASSE Date d'agr ent AMF résultats Frais TTC (en %) s Eonia n des NATIXIS 27/07/2004 Affectation référencé des résultats Affectatio BANK 0.00 ion variable CACEIS(max.) Capitalis de gest Droits d'entrée 0.00 Société de à taux ation gestion Société Titres Titres à taux variable référencés Eonia 100.00 e NATIXIS ASSET Dépositaire sitair Droits de sortie (max.) 0.00 MANAGE Dépo MENT CACEIS BANK 0.00 Titres à taux 0.12 %)Frais de gestion (max.) fixe TTC (en Frais TTC 0.00 OPCVM OPCVM 0.00 Frais (en %) .) Souscription (max 0.00 0.00/ Rachat d'entrée Droits d'entrée .) Droits Titres à taux (max.) Heure de centralisation e (max 12h30 révisable avec 0.12 0.00 idités de sorti Droits de sortie référenc Liqu Liquidités 0.00 e Euribor Droits (max.) (max.) 3 mois cours connu 0.00 gestion Ordre effectué à 0.00 Frais de gestion Frais de (max.) CACEIS BANK Centralisateur Titres à taux / Rachat 0.12 variable référenc ption 12h30 Souscr és Eonia Valhubert 75013 Paris Souscri iption u 1-3 place tion / Rachat conn ralisa cours de cent 100.00 (33) 1Heure 58 57 56 de 55 Heure centralisation à IS BANK Paris OPCVM CACE 12h30 75013 effectué e bert Ordre effectué à Ordr Valhu 1-3 place teur cours connu 56 55Centralis 58 57 0.00 Centralisa ateur (33) 1
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Définitions du mois Les sector teams Les sector teams sont une ressource clé pour les différentes équipes obligataires de Natixis Asset Management, en particulier pour les équipes Multistratégies. Ces groupes de spécialistes sont composés de gérants, d'analystes, de stratégistes et d'économistes. Les sector teams sont organisées par sous-classe d'actifs (ex : crédit), par stratégie d'investissement (ex : courbe) ou par segment du marché crédit (ex : secteur télécom). Leur objectif est d'apporter une expertise technique en émettant des vues et en proposant des stratégies aux équipes de gestion qui effectuent leur allocation en fonction de ces recommandations.
Les "Proxy swap" Terminologie interne regroupant les actifs obligataires dont le rendement est proche de la courbe des swaps. Cette catégorie regroupe les obligations sécurisées, d'agences ou d'organismes supranationaux et les garanties d'Etat.
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Performances Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. La valeur d’une action de Sicav ou d’une part de FCP est soumise à l’évolution des marchés financiers et enregistre des fluctuations. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les références à un classement, un prix ou à une notation d’un OPCVM ne préjugent pas des résultats futurs de ce dernier.
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Le Holloway Circus est utilisé avec l’autorisation expresse de Beetham Organization Limited. Photo : Craig Hoop/Corbis.
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