D.E.A.L. Financial Bulletin van TRUSTUS Capital Management

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

c a p i t a l

v a n

m a n a g e m e n t

Dialogues. Economy. Ar t . Lifestyle.

DE HEILIGE GRAAL

watertechnologie als belegging?

Alexander de Grote komt tot leven

Het omslagpunt: China 2.0 kiest andere koers

N R 0 9

•

j a a r g a n g

0 4

-

j a n u a r i

2 0 1 1

Geef ze een dag om te vergeten Pronken als een prinsesje in een koets, meerijden in een echte Ferrari of als ware topkok een heerlijke slagroomtaart maken. Stichting Opkikker zet zich in om langdurig zieke kinderen en hun familie een onvergetelijke dag te bezorgen. Keer op keer blijkt een Opkikkerdag een lichtpuntje voor het hele gezin en een herinnering voor jaren.

Een Opkikker voor u, uw personeel en ruim 50 gezinnen!

Jaarlijks laten we zo’n 1000 gezinnen een Opkikkerdag beleven.

Tijdens een Super Opkikkerdag ontvangen wij ruim 50 Opkikkergezinnen op een locatie waar allerlei spectaculaire activiteiten worden georganiseerd. U kunt ons helpen een van deze Super Opkikkerdagen mogelijk te maken. Als sponsor van een Super Opkikkerdag leert u uw collega’s, relaties of klanten bovendien op een geheel ander manier kennen.

Want naast een financiële bijdrage ten behoeve van de organisatie van deze unieke dag, zet u zich gezamenlijk in als gelegenheidsvrijwilliger voor het begeleiden van onze Opkikkergezinnen. Een unieke en zeer dankbare ervaring.

Wilt u meer weten over hoe u zich kunt inzetten voor gezinnen die een waardevol steuntje in de rug kunnen gebruiken? Neem dan contact met ons op.

www.opkikker.nl Stichting Opkikker • Kerkstraat 92 1354 AC Almere-Haven • t: 036 53 86 660 Deze advertentie is aangeboden door TRUSTUS Capital Management B.V.

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

1

6 Een blik in de spiegel Inleiding

Een bijna eindeloze rij voorspellingen trekt in Equi januari aan ons Net bekomen optas convoorbij. rendempel molorivan beaqui

2

Genieten van de lente in Parijs

oliebol en vuurpijl scharenest, de beleggingsgoeroes delendunt aligendit eossum ellab incimin zich ieder jaarfugia weer alis rondas develis glazen bol.dem Het isnat vellorem adis

verbijsterend om te zien dat al deze serieuze eosandi gniam, totatinum non nonsequ issita lieden zich zonder schroom en bea met seni een grote illorumque cuptamendi ullit omnis

De heilige graal

zelfverzekerdheid wagen aanvolorum het voorspellen van elluptiatiur sint lande qui dolupti

economie, beurs enipit aandelenkoersen.

Enmaximpe nooit umeturepelit ventiorem que

lees ik omnis waaromisque men er vorig jaar naast zatullaccum of de dit, quo quiatur?

Ciis plank zelfs escilloris volledig missloeg.

Hetas is resequia ook vermakelijk harum demquis que

omdat de zelfverzekerdheid gespeend is vanniaerum enig reratquia sequistius, que nit, alique

relativeringsvermogen ten tesciditem aanzien van eigen si berciis aut volupta doluptatusa prestaties.

Voor ons voor uqui is het zaak om natus apidi cumeneossi autdus a nestisq

8

één en ander in perspectief te plaatsen. Kijk maar uatur?

Aribus.

eens onzekerheden we dit jaar opsum het et Offinaar cimalle venistem volut die et qui que cor

beleggingspad tegenkomen.

De wankele positie van et ate dem esediti non nossequas re voluptat deut Euro, stresstest voor de banken en het ut de fugitem solecerem fugiatur autoplopen et van de inflatie, onder invloedptatquas van de prijzen van peliquas dolor sapellu magnis

grondstoffen en olie.sum Wie nu al kan voorspellen hoe maiosse quatis venistrumqui alignis

datautende uitpakt acteert alsof deporae economie een exacte dent quiate porepud ipsantiae wetenschap Niets incimporpor is minder waar.reiciur?

Ons devies is: debit queis.culpa kijkUtem regelmatig terugqui en benader de markten fugitium utatur, isi officiammet

nuchtere analyse en nederige opstelling.

Wij streven unt maio conem quo volupta tiistiam es ernaar om uw doelstellingen te bereiken met een solendignia dolores tinciatius voluptatium

12 12

6 10

Genieten van de lente in Parijs Dagboek van een Manager Investor Relations

10 Genieten van de lente in Parijs

Genieten van de lente in Parijs

The Financial Files: Vooruitblik 2011

Alexander de Grote komt tot leven

16

overdacht en beperktepudit risico. Weegt u onze vooruitblik re dis eumquia lam fuga.

Uptat qui in cone dit nummer die schaal.

Uitdagende porestop aped magnatus quamtijden num

liggen in het verschiet.

Uiteraard gaanatibusa wij ervoor om volesequam, to berferc hillupt

in ndanturitae 2011 de juiste stappen te zetten het padscidem. van uw doloritinti ameop exeribu financiële doelen.duntest, Maar welvoluptatum, met spiegel enconse schone Ecto temqui voorruit in plaats metpa glazen bol. nulparum num fugit, utvan venis ipis que

saperspidus sequidebitin plaut occae

Rob Visschedijk endel mos alit, quia vel inus, magnamus Directeur sinulluTRUSTUS ptatiis aut apero modis re es ab

Genieten van Het omslagpunt de lente in Parijs

Genieten van Kort de lente in Parijs

2

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

De heilige Watertechnologie als belegging?

Sinds 1997, toen Prins Willem-Alexander zich bezig is gaan houden met waterbeheer, is het onderwerp ‘water’ aanzienlijk populairder geworden in Nederland. Maar ook wereldwijd groeit de belangstelling voor het onderwerp razendsnel. Met name de laatste tien jaar is er een enorme mondiale hype ontstaan rond water. Een nieuw besef lijkt geboren dat de mens vrijwel álles aan water te danken heeft. We bestaan immers zélf voor het grootste gedeelte uit water. We kunnen niet zonder; er is een bijna griezelige afhankelijkheid. En dus wordt het heilige vocht tegenwoordig op grote schaal onderzocht, op zoek naar nieuwe kennis.

Met, vooral ook in Nederland, de laatste jaren uitzonderlijke resultaten. Zo lijkt een Nederlandse uitvinding een oplossing voor de droogte in de wereld. En oh ja: dan is er ook nog een economische dimensie.

f i n a n c i a l

graal

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

3

4

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

Water bedekt 71% van onze aarde. Hiervan

bevindt zich maar liefst 97% als zout water in

oceanen en zeeën. Wie dat nog niet belangrijk vindt, moet bedenken dat ook het leven zélf

uit water is voortgekomen. Nog sterker: water, dat zijn wij zélf. Een ongeboren baby bestaat

de eerste maanden voor 97% uit water en een volwassen persoon nog altijd voor ongeveer 70%. Kortom: water is belangrijk. Treurig is het dan om te moeten vaststellen dat wij

mensen door de eeuwen heen slordig zijn

omgesprongen met het goedje. Neem alleen al de oceanen. Berucht is de ontdekking van

de zogenaamde ‘Plastic Soup’, een afvalwolk (mogelijk twee), die over de zeeën stroomt

en die naar schatting een grootte heeft van

35 keer de oppervlakte van Nederland. En we hebben het niet alleen over lege flessen en emmers, maar over miljarden en miljarden

onzichtbare plastic deeltjes die in het water

zweven en de voedselketen serieus bedreigen.

Wetenschappers kraken hun hersenen over de vraag hoe dit op te lossen.

Ook het zoete water – slechts drie procent

van al het water op aarde – werd jarenlang bedreigd door vervuiling. Maar er is hoop.

Want nu water zich in een hernieuwde belangstelling mag verheugen, staan er

bedrijven op die met opmerkelijke uitvindingen komen.

Een aantal van die bedrijven is aangesloten bij de Stichting Water Alliance, een samen-

werkingsverband tussen overheden, kennisinstellingen en bedrijfsleven op gebied van

innovatieve en duurzame watertechnologie,

gevestigd op de Watercampus in Leeuwarden.

Hier ontwikkelt zich een ‘European Water

Technology Hub’. In goed Nederlands: een

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

5

clustering van kennis en bedrijvigheid op

Regenmakers

Terrorisme

Hein Molenkamp van de Water Alliance legt

succesvolle producten kunnen voortkomen,

novatieve kracht van de watersector is het be-

het gebied van watertechnologie. Directeur uit: “Het barst in de wereld van de slimme

mensen. Die worden op diverse instituten opgeleid, zoals in Leeuwarden bij het vermaarde Technologisch TopInstituut voor Watertechnologie Wetsus. Maar kennis alleen is niet

voldoende. Een duurzame toekomst bouwen vinden wij mensen allemaal ontzettend

belangrijk, maar wil je ontwikkelingen écht versnellen, dan moet er behalve kennis ook een economische dimensie bij betrokken

worden. Dat gebeurt nu in het noorden van

Nederland volop.” De directeur doelt hiermee op wat wel de ‘watertechnologische innova-

tieketen’ wordt genoemd. Molenkamp: “Stel je zo’n keten maar voor als een ketting, van

educatie naar zeer specifiek onderzoek en

vervolgens naar testprogramma’s, de ontwik-

keling van demosites en tot slot naar toepassingen in de praktijk. Dit laatste gebeurt

dan veelal door bedrijven, die hun ideeën de markt op brengen.”

Dat uit die zogenaamde innovatieketen ook wordt door een aantal leden van de Water Alliance al bewezen. Het bedrijf Dutch

Rainmaker ontwikkelde bijvoorbeeld de

Rainmaker, een molen waarmee je water uit wind kunt halen. Drinkwaterproblemen in droge gebieden kunnen er in de toekomst

mee opgelost worden. “Nu is het nog te duur, we zitten nog in de proeffase”, zegt directeur

Antoine Engelaar. “Maar, wanneer de turbines eenmaal op grote schaal worden gepro-

duceerd, kunnen ze wel een deel van het

probleem tackelen.” Dutch Rainmaker denkt de molens ook te kunnen verkopen aan de

Een ander opmerkelijk voorbeeld van de in-

drijf Aqua Explorer. Een wereldwijd opererend Brits bedrijf gebruikt de door Aqua Explorer

ontwikkelde Aquascope nu al in de strijd te-

gen terrorisme. Het in beveiligingssystemen voor de luchtvaart gespecialiseerde concern wil met de Friese techniek watertanks van vliegtuigen controleren op dodelijke bac-

teriën. “De methode is gebaseerd op DNAtechniek”, legt Gijsbert Jansen, hoofd R&D

van Aqua Explorer uit. “Via DNA-profiel van

bijvoorbeeld de legionellabacterie kunnen we snel zien of water daarmee besmet is.”

toerisme- en recreatiesector. Engelaar: “Denk

Het moge duidelijk zijn: water en watertech-

ten er altijd groen bijliggen en daar is veel

En niet alleen in Noord Nederland, maar

daarbij bijvoorbeeld aan golfbanen. Die moewater voor nodig. Maar de molens kunnen

eveneens een rol spelen in de bosbrandbe-

strijding. Vooral in Spanje is dat actueel. Daar wil men natuurlijke bekkens in de hooglan-

den gaan vullen met toekomstig bluswater.”

nologie staan volop in de belangstelling.

wereldwijd. De markt voor watertechnologie groeit jaarlijks met vijftien procent. En we-

reldwijd gaat er nu al meer dan 425 miljard

euro in om. Water lijkt de heilige graal van de

economie van morgen. Dat roept de vraag op of watertechnologie als belegging mogelijk ook interessant is. TRUSTUS directeur Rob

Visschedijk. “Wij hebben in het verleden een

aantal jaren met succes belegd in het thema

water. Als vermogensbeheerder beleggen wij echter op dit moment niet in water. Wij concentreren ons nu op andere gebieden zoals

grondstoffen en beleggingen gerelateerd aan

de voedselketen. Maar dat water de toekomst heeft staat buiten kijf en het is zeer zeker in-

teressant om te zien hoe het zich ontwikkelt.

Wij houden het nauwgezet in de gaten.”

Hein Molenkamp

Antoine Engelaar

6

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

Op stap met Gerald van der boon

Dagboek van een Manager Investor Relations Bij Trustus Capital Management werken bevlogen mensen, zo hoor je vaak. “Zonder passie voor het beleggingsvak en gedrevenheid om klanten deskundig van dienst te zijn kun je dit werk niet doen”, aldus directeur Rob Visschedijk. Maar, wat houdt dat werk nu eigenlijk in?

Hoe ziet een werkdag er uit? In ‘Dagboek van een Manager Investor Relations’ maken we kennis met Gerald van der Boon. Hij is onder andere verantwoordelijk voor de distributie van de fondsen van Intereffekt Investment Funds onder professionele partijen.

06:30 uur: Wat doet het weer vandaag!

en de VS. Vervolgens of er verkeersmeldingen

van iemand die in het land woont en werkt.

Nou ja, ‘de morgenstond heeft goud in de

met name de laatste tijd het geval – proble-

Gedurende de autorit bel ik met de fonds-

manager ben ik veel op pad. Mijn werkge-

de actuele stand van zaken op de beurzen.

De haan kraait vroeg in Huize Van der Boon. mond’. Mijn trouwe iPhone wacht op me.

Als eerste kijk ik hoe de Aziatische beurzen

hebben gereageerd op de beurzen in Europa

zijn in de vorm van files en of er – en dat is

men zijn met het weer. Als Investor Relations bied is heel Nederland. Ik reis het hele land

door en sta soms heel vroeg op om tijdig bij klanten te zijn.

07:30 uur: Onderweg naar de eerste klant

In tegenstelling tot mijn collega’s gaat

de reis niet naar kantoor, maar naar een

vermogensbeheerder in Naarden. Zij hebben zowel het Intereffekt Vietnam fonds als ook

managers van de Intereffekt fondsen voor

Omdat we investeren op meerdere effectenbeurzen, is een dagelijkse update noodzakelijk. Al met al duurt zo’n updategesprek met de fondsmanager een kwartier.

Als de tijd het toelaat bel ik ook nog een paar klanten om even bij te praten en mogelijk

nieuwe afspraken in te plannen. Gemiddeld

genomen bezoek ik acht tot tien relaties per week.

Emerging Africa opgenomen in hun

09.30 uur: Aankomst Naarden

nog afspraken in Zeist en Voorst. Deze week

meel. De beheerder is tevreden over de per-

modelportefeuille. Vandaag heb ik verder

staat overigens in het teken van onze analist uit Vietnam, Tau van Ngo. Hij is een week

over uit Vietnam en gaat vandaag met mij mee. Vermogensbeheerders stellen het op

prijs een lokale analist te spreken. Men krijgt op die manier informatie uit de eerst hand

Het eerste gesprek verloopt soepel en inforformance sinds hij het fonds heeft gekocht

en vraagt naar onze visie op Vietnam voor de komende tijd. Meer en meer raken beheerders ervan overtuigd dat de toegevoegde

waarde in een portefeuille niet langer uit

Europa en Amerika komt, maar uit Azië en

b u l l e t i n

v a n

bakje koffie overhandig ik een presentje uit

14:00 uur: Laatste gesprek voor vandaag. Family Office in Voorst

tiful Kidz Namibia. TRUSTUS sponsort dit

beheerder die net is verhuisd vanuit het Gooi

Afrika. Onder het genot van een tweede

Afrika, van het handwerkproject van Beauproject.

11.30 uur: Bezoek private office in Zeist

Ook ons tweede gesprek staat in het teken van Vietnam. De klant belegt zowel in ons

fonds als in een Vietnam certificaat van een andere aanbieder. In het gesprek ga ik in op de nadelen van een dergelijk certificaat ten

Mijn laatste gesprek van vandaag is bij een

naar Voorst. De klant is terecht trots op zijn

het uit Afrika afkomstige kadootje. Hij waardeert dit enorm, want direct krijgen zowel Tau van Ngo als ik een mooie fles wijn, als

dank voor de service van het afgelopen jaar.

dat is om de files, waar ons land om bekend

is dan de intrinsieke waarde. Eén van deze

discounted funds wordt wellicht al in 2012 geliquideerd. Indien dit het geval is kan op deze specifieke belegging een aanzienlijk

rendement gemaakt worden, hetgeen voor de klant een reden is om in ons Vietnam fonds bij te kopen.

12.45 uur: Lunch

Helaas is er vandaag niet veel tijd voor een lunch. Ik stop snel bij een tankstation voor een hapje en een drankje. In de tussentijd

is er op de iPhone research binnengekomen

over de markten in Vietnam en Afrika. Ik lees ze snel door zodat ik weer up to date ben.

Vervolgens gaan we weer op pad.

7

stand van zaken door. Ook deze klant krijgt

in Vietnam en de in het Vietnam fonds

zijn fondsen waarvan de beurswaarde lager

m a n a g e m e n t

onder het genot van een kop koffie de laatste

15.45 uur: Terugreis

aanwezige posities in discounted funds. Dit

c a p i t a l

nieuwe huis. Na de rondleiding nemen we

opzichte van ons Vietnam fonds. Daarnaast bespreken we onze top vijf beleggingen

t r u s t u s

GERALD VAN DER BOON

f i n a n c i a l

Ons wacht nog een laatste uitdaging. En

staat, te ontwijken. Dat lukt redelijk; ik ben

niet te laat thuis. Daar vertaal ik de gesprek-

Functie: Manager Investor Relations bij

ook mijn collega’s weten welke relaties zijn

Geboortedatum: 2 september 1972.

ken van de dag in een gespreksverslag zodat bezocht en welke afspraken zijn gemaakt .

Ik ben tevreden voor vandaag. In een aantal

goede gesprekken heb ik veel informatie kunnen geven over onze fondsen en over onze

visie op beleggen. Onder het genot van een heerlijk glas wijn kijk ik hoe de beurzen in

Amerika het doen. De dag eindigt zoals deze ook begonnen is: mijn iPhone geeft me het laatste (beurs)nieuws.

Intereffekt Investment Funds Joure.

Geboren in: Roermond.

Woonplaats: St. Annaparochie.

Burgerlijke staat: Samenwonend, drie kinderen.

Hobby’s: Zaalvoetbal, hardlopen, survival sport.

8

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

Terugblik 2010 - voor 2010

moet gaan. Al met al werd het sentiment op de

2011

aandelenbeurzen werden de zenuwen van

was er zelfs sprake van een “Santa Claus rally”

positief beursjaar in belangrijke mate aanwezig.

Ondanks het prachtige eindresultaat op de beleggers in 2010 enkele malen flink op de

proef gesteld. Op het hoogtepunt van de Griekse schuldencrisis in mei namen de spanningen fors toe, de beurs in Amsterdam verloor in één

aandelenbeurzen steeds positiever. In december in de Verenigde Staten en Europa. De einde-

jaarskoersen waren uiteindelijk nagenoeg de hoogste van het jaar 2010.

week 12% van zijn waarde. In november werd dit

De obligatiemarkten vertelden een ander ver-

het Internationaal Monetair Fonds en de Euro-

dio 2010 naar het laagste punt ooit (2,3%), maar

nog eens dunnetje overgedaan toen Ierland bij pese Centrale Bank aanklopte voor hulp bij het

oplossen van haar schuldenproblematiek. Daar

zijn de problemen nog niet voorbij. Zeker waren er ook vele positieve ontwikkelingen. De hoger dan verwachte groei van de wereldeconomie,

geleid door de groei in de opkomende markten.

En de gunstige resultaten van bedrijven, die

met een sterkere balans en betere kaspositie dan voor de kredietcrisis de toekomst tege-

haal. De 10-jaars rente in Nederland daalde mezoals bekend gebeurde er in de periferie van de

Eurozone het tegenovergestelde. Het schetst de kwetsbare situatie in Europa en stelt vraagte-

kens bij de houdbaarheid van de gemeenschappelijke munt. Per saldo zijn er positieve resulta-

Voor 2011 lijken de voorwaarden voor een

Anders dan de overheden in Europa en de V.S.

zijn de bedrijven de crisis goed doorgekomen.

Kostenreducties en beperkingen van investeringen zorgen voor forse kasposities. Deze worden aangewend voor overnames of investeringen

in groeigebieden. Daarnaast hebben bedrijven hun strategieën aangescherpt. Winstgroeiverwachtingen van het bedrijfsleven liggen we-

reldwijd tussen 10 tot 15% en waarderingen zijn in de meeste markten niet extreem. Beleggers worden weer minder risico-avers.

ten behaald in de obligatiemarkten, maar in het

Kijken we naar de risico’s dan noemen we aller-

de nodige druk op de koersen.

ogen zal deze niet op korte termijn opgelost

laatste kwartaal liepen de rentes alweer op met

eerst de schuldencrisis in de Eurozone. In onze worden. Het beursklimaat zal hier van tijd tot tijd last van hebben. Ook de uitkomst van de

nieuwe stresstest voor de Europese banken in

Performance MSCI World Index

1000

februari, waardoor deze sector opnieuw voor

tientallen miljarden euro’s aan eigen vermogen dient op te halen, kan voor een toename van de

900

volatiliteit zorgen. Wij denken dat het aantrek-

800

zijn richting een oplossing van de schuldencri-

ken van kapitaal één van de eerste stappen kan sis. Vanaf 2013 gaan de zwakkere landen naar

700

verwachting hun schulden saneren. Zonder

sanering is het voor de betrokken landen nage-

600

noeg onmogelijk om uit het economische moeras te komen. De overige landen in de Europese

500 10

10

10

20

-20

12-

10

10

-20

10

-20

08

06

-20

10

-20

04

02

-20

09 20 1209 -20 10 09 -20 08 09 -20 06 09 -20 04 09

02

08

20

12-

Resultaten in euro’s per ultimo maand.

Bron: Bloomberg

Unie en de V.S. zullen ook hun tekorten terug

moeten dringen, waardoor voor zowel de V.S. als Europa de economische groei beperkt wordt.

Hoewel deflatie nog wel genoemd wordt als

een risico voor de wereldeconomie is in de op-

komende markten alleen oog voor een verdere

b u l l e t i n

uitblik 2011 stijging van de inflatie, die tot oververhitting

niet beleggen in obligaties van de perifere

banken bestreden met het verhogen van de

nen toe.

kan leiden De inflatie wordt door die centrale korte rente. Ook de Duitse consumentenprij-

Eurolanden. We hebben daar ook geen plan-

zen stegen in november 2010 met 1%, waar-

De actieve thema’s in de risicodragende be-

uitkwam op 1,9%. Dit ligt vlak bij de grens van

beleggingen. Wij zien oplopende prijzen, on-

door de Europese geharmoniseerde inflatie 2% die als maximum voor de ECB geldt.

Tot slot kunnen geo-politieke spanningen ook leiden tot ondermijning van de groei.

Op dit moment kan de spanning tussen de

beide Korea’s als meest bedreigend worden beschouwd.

De gemiddelde wereldwijde economische

groei bedraagt ongeveer 3,4% in 2011. Dit percentage is een fractie lager dan de 3,9% over 2010, maar boven het gemiddelde van 2,9%

Portefeuillebeleid

In het laatste kwartaal hebben wij onze

aandelenposities uitgebreid ten koste van

risicomijdende beleggingen en de aanwezige liquiditeiten in de portefeuilles. Momenteel hebben wij in de modelportefeuille een

overweging van 5% in risicodragende beleg-

9

met deze beleggingen op in te kunnen spelen.

In de Verenigde Staten zijn we onderwogen, dit hogen we op om geen performance te

Marktvisie Beleggingscomité

voorlopig overwegen, wel zijn we alert op

gevormd door Anneke de Jonge, Wouter van Til,

verliezen. De opkomende markten blijven we mogelijke hoge waarderingen en bubbels. Een afbouw bij verder stijgende koersen is een

serieuze optie die wij regelmatig overwegen.

van beleggers is er weer meer belangstelling

geven van 0,5 tot 1%.

m a n a g e m e n t

vanuit de opkomende landen, en denken daar

opkomende markten met een groei van ruim kan daar een positieve impuls van de groei

c a p i t a l

der invloed van een sterke toenemende vraag

Voor de korte termijn handhaven wij onze

6%. Verlaging van belastingtarieven in de V.S.

t r u s t u s

leggingen zijn o.a. grondstoffen en agrarische

van de jaren 1999 tot 2008. Deze groei wordt voor een belangrijk deel gedragen door de

v a n

JARING VAN DER ZEE

f i n a n c i a l

posities. Gezien de afnemende risico-aversie

voor kleine bedrijven, de zogenaamde small-

caps, en voor de frontier markten. Die laatste categorie was afgelopen jaar al vertegen-

woordigd in de portefeuille, wij houden deze beleggingen aan.

Het Beleggingscomité van TRUSTUS wordt

Rob Visschedijk en Jaring van der Zee. Onder-

staand verwoordt Jaring van der Zee de visie van het Beleggingscomité voor de korte en de lange

termijn met betrekking tot de deelmarkten waarin TRUSTUS actief is voor haar relaties.

OBLIGATIES Staatsleningen Europa (AAA-AA) Bedrijfsobligaties High Yield obligaties AANDELEN Europa Verenigde Staten Japan

KOMENDE MAANDEN neutraal/ negatief neutraal neutraal

LANGERE TERMIJN negatief neutraal neutraal

KOMENDE MAANDEN neutraal/positief

LANGERE TERMIJN neutraal/ positief neutraal/positief neutraal/ positief neutraal/negatief neutraal

Opkomende markten neutraal Frontier markten positief

positief positief

gingen. Dit weerspiegelt onze verwachtin-

Positief wil zeggen dat TRUSTUS deze deelmarkt

asset-categorieën. De blootstelling aan Staats

andere deelmarkten. Negatief staat voor relatief

gen (zie rechter kader) voor de verschillende (-gerelateerde) obligaties zal verder worden afgebouwd, met als doel het renterisico te

beperken. Goed om te vermelden is dat wij

relatief aantrekkelijk vindt ten opzichte van de

onaantrekkelijk, neutraal betekent niet positief en niet negatief.

10

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

Hermitage amsterdam

Alexander de Grote komt Mensen hebben helden nodig. Sportmensen, popartiesten, koningen, prinsessen. Je hebt ze met veel charisma en met minder uit-

straling. Dat is door de eeuwen heen zo geweest. Maar, geen koning uit de oudheid spreekt zo tot de verbeelding als Alexander de Grote (356 – 323 v. Chr.). En geen koning is zo vaak als voorbeeld gebruikt en afgebeeld. De tentoonstelling “De onsterfelijke Alexander de Grote”, die te zien is in de Hermitage Amsterdam, laat het allemaal zien.

De expositie omvat meer dan 350 topstukken, waaronder de beroemde

noemde. De plaatselijke architectuur, kunst, taal en levenswijze gingen

St.- Petersburg. Het is overigens de eerste keer in Nederland dat een

onder de naam Hellenisme.

Gonzaga-camee uit het Staatsmuseum de Hermitage

tentoonstelling wordt gewijd aan Alexander de Grote, zijn reis naar

na zijn komst Griekse sporen vertonen, een proces dat bekend werd

het Oosten en de invloed van het Hellenisme. De expositie beslaat

De Griekse invloedsfeer was enorm: van Klein-Azië tot India, van

‘onsterfelijke’ Alexander voor zes maanden tot leven.

tot op de dag van vandaag. De tentoonstelling in de Hermitage Am-

een periode van bijna 2500 jaar. In de Hermitage Amsterdam komt de

Alexander werd in 356 voor Chr. geboren als zoon van koning Philippos van Macedonië. In zijn jeugd kreeg hij les van Aristoteles, die

grote invloed op hem uitoefende. Op twintigjarige leeftijd volgde

Alexander zijn vermoorde vader op. Twee jaar later startte hij de grote veldtocht die hem zo beroemd maakte. Door zijn veroveringen kwam

hij in contact met veel landen en culturen: Syrië, Egypte, Perzië, Bactrië, en India. Overal stichtte hij nieuwe steden die hij vaak Alexandrië

Egypte tot Mongolië. Alexanders eigen naam en faam bleven bestaan, sterdam geeft een beeld van Alexander zelf en van de grote culturele en artistieke veranderingen die volgden op zijn veroveringen.

De onsterfelijke Alexander de Grote, Hermitage Amsterdam, nog tot en met 18 maart 2011.

www.hermitage.nl Pietro Antonio Rotari (1707–1762),

Alexander de Grote en Roxana, 1756 Olieverf op doek, 243 x 202 cm

© State Hermitage Museum, St Petersburg

Nikolaj Veresjtsjagin (omgeving),

De triomf van Alexander de Grote

Rusland, Archangelsk, eind 18de eeuw

Walrusbeen, hout, gesneden, gegraveerd, 24 x 19 x 13,5 cm

© State Hermitage Museum, St Petersburg

f i n a n c i a l

tot leven

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

11

12

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

Het omslagpunt

Marco balk: ‘china 2.0 kiest voor andere koers’

T H E

F I N A N C I A L

F I L E S

‘Nu de hype er wat af is, lijkt China een serieuze optie’, zo schreef DEAL magazine twee jaar geleden. De vraag is: hoe ziet het beeld er anno 2011 uit? Biedt het land, waar naar schatting al meer dan 1,3 miljard mensen wonen, nog steeds kansen voor beleggers? Feit is dat de snelheid van de duizelingwekkende groei van de laatste jaren afneemt. Dit komt vooral door de overheid die op de rem gaat staan, om oververhitting te voorkomen. Maar ondertussen stapelen de bewijzen zich op dat China mondiaal de economische hoofdrol gaat spelen, of misschien al spéélt. Fondsmanager Marco Balk van Intereffekt Funds geeft een toelichting.

14

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

Volgens de Financial Times Global 500 behoren al drie Chinese bedrijven tot de tien meest

waardevolle ondernemingen ter wereld. En reeds in 2009 werd Duitsland als grootste

exporteur in de wereld voorbij gestreefd door China (de waarde van de Chinese exporten bedroeg ongeveer 1070 miljard dollar).

Balk: “Cijfers van het Internationale Monetaire Fonds lieten zien dat China na drie decennia van spectaculaire groei de tweede grootste

economie van de wereld was geworden. Japan werd voorbij gestreefd, alleen de Verenigde

Staten staan nog voor. De eerste China hype is misschien geweest, maar er staat een nieuwe voor de deur, die wij China 2.0 noemen.”

De fondsmanager gaat verder: “De specta-

culaire groei over de afgelopen dertig jaar, met een gemiddelde economische groei van 10%

per jaar, werd gedragen door de lage arbeids-

kosten. De economie was vooral exportgericht en kenmerkte zich verder door een hoge mate van urbanisatie en industrialisatie. In 1972

woonden er 172 miljoen Chinezen in de ste-

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

delijke gebieden, in 2010 zijn dat er meer dan

jaren het accent zal komen te liggen op

uit de grond en alles draaide om productie,

stijgende lonen ontstaat een gigantische

600 miljoen. Fabrieken rezen als paddenstoelen waarbij weinig aandacht was voor welzijn en milieu. Kwantiteit stond voorop in plaats van kwaliteit.”

De Chinezen realiseren zich dat dit model niet

langer houdbaar is, zo stelt Balk. “Inderdaad: de regering ziet de gevolgen ook wel. De bevolking roert zich en eist hogere lonen. Er zijn

serieuze problemen ten aanzien van milieu-

vervuiling en inkomensongelijkheden zorgen voor sociale onrust. De kredietcrisis heeft de

Chinese overheid tenslotte doen beseffen dat een exportafhankelijk economie zeer kwetsbaar is.”

Balk signaleert dat China nu op een omslagpunt staat. “In maart 2011 presenteert de

Chinese overheid haar twaalfde vijfjarenplan.

In dat plan zal de overheid met forse investeringen de economie een nieuwe richting opsturen.”

De fondsmanager voorziet dat de komende

kwaliteit in plaats van kwantiteit. “En door middenklasse, waardoor de economie kan

worden omgevormd van een exportgedreven naar een consumptiegedreven groei. Dat is

kansrijk. Denk aan de enorme kansen die er

voor bedrijven liggen om te profiteren van de

opkomende middenklasse, die zich straks meer luxe kan veroorloven. China heeft 20% van de wereldbevolking maar is nog maar goed voor

3% van de wereldconsumptie. Ter vergelijking: de VS heeft 5% van de wereldbevolking en is goed voor 20% van de wereldconsumptie.”

Kansen te over dus. Kan Balk dat ook speci-

ficeren? “Wij zien kansen in bijvoorbeeld de

Chinese automarkt”, stelt Balk. “Internationaal gezien is de penetratie met 40 auto’s op 1000 Chinezen erg laag en heeft de markt een

ongekende groeipotentie. Drie jaar geleden

kostte een auto in China 70 maandsalarissen, nu is dat nog 40. Lonen gaan omhoog en

auto’s worden goedkoper. Wij waren in oktober

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

15

Intereffekt China Warrants Het fondsvermogen van Intereffekt China Warrants wordt voornamelijk belegd in war-

rants en overige hefboomproducten op aandelen en indices genoteerd op de financiële markten van China, Hongkong en Taiwan. Warrants zijn financiële instrumenten met

versnelling wil profiteren van opgaande trends die zich op de Chinese beurzen voordoen.

nog in Beijing en zagen dat BMW dealers tot

gezondheidszorg. De overheid wil een

Door de toenemende welvaart ontstaat er

nog 300 miljoen Chinezen onverzekerd. Deze

juni volgend jaar waren uitverkocht.”

meer aandacht voor welzijn en milieu. Niet omdat Chinezen bovengemiddeld veel van groen houden, maar ook uit economische

basiszorgverzekering voor iedereen. Er zijn nu ontwikkeling biedt ongekende kansen voor bedrijven in de medische sector.”

noodzaak, zo doceert Balk. “De CO2-uitstoot

In het nieuwe groeimodel zal de economische

milieu. Maar ook de wereldwijde schaarste van

5% à 6%, zo stelt de fondsmanager. Hij ver-

is onevenredig hoog en dat is slecht voor het grondstoffen dwingt de Chinezen om meer

efficiënt en duurzaam te gaan produceren om concurrerend te blijven. De Chinese overheid

heeft dan ook een plan opgesteld dat voorziet

in een vervijfvoudiging van de windenergie en

verzevenvoudiging van de nucleaire energie in 2020. Daarnaast moeten energieproducenten in 2020 verplicht minimaal 8% van de opge-

wekte energie uit alternatieve energie halen.

Aandelen van bedrijven die zich richten op

schone energie of fabrieksautomatisering zijn daarom een kansrijke belegging.”

Ook op andere gebieden wordt fors geïnves-

teerd. “Neem de gezondheidszorg”, zegt Balk.

“Op dit moment wordt al een plan ten uitvoer

gebracht ter waarde van 850 miljard yuan (125 miljard dollar, red.) voor de bouw van 31.000 ziekenhuizen en klinieken voor een betere

MARCO BALK

een optiekarakter. Het fonds is geschikt voor de speculatieve belegger die met een

groei geen 10% meer bedragen maar eerder

klaart: “Dat is normaal voor een economie die

Geboren: 19 -11 -1970

volgens mij niet dat de beleggingskansen min-

Opleiding: VBA Postdoctoraal IBO Zeist

tot wasdom komt. Een lagere groei betekent

der worden. Integendeel: beleggen is inspelen

op veranderingen en het mag duidelijk zijn dat de opkomende middenklasse en het nieuwe

groeimodel veel nieuwe beleggingsmogelijkheden geven.”

Geboorteplaats: Delfzijl

Rijksuniversiteit Groningen: Bedrijfseconomie, richting Financiering & Beleggingen

Functie: Fundmanager Intereffekt Investment Funds N.V.

16

f i n a n c i a l

b u l l e t i n

v a n

t r u s t u s

AUTO VAN EEN MILJOEN Elders in deze DEAL kan de lezer al een

verhaal lezen over de opkomst van China.

Je zou zeggen: een land met veel goed-

c a p i t a l

m a n a g e m e n t

De gewilde

Stradivarius

kope producten. Klopt, maar er zijn

Het haalde eind december nogal wat kranten.

Experts schatten dat Stra-

Phantom kost in China namelijk bijna

broodje bij een broodjeszaak in hartje Londen.

1100 instrumenten heeft gemaakt. Hiervan zijn

natuurlijk uitzonderingen. Een Rolls-Royce 1 miljoen dollar en dat is fors meer dan de 380.000 dollar die je voor dezelfde

auto in de Verenigde Staten zou moeten neertellen. De reden: importheffing en

milieubelastingen. In China hoopt Rolls-

Royce door een uitbreiding van het aantal verkooppunten de omzet toe te laten

nemen. Op dit moment heeft het merk

acht dealers in het land. Daar moeten er

binnen afzienbare tijd nog vier bij komen.

Het aantal miljonairs in China nam dit jaar met 6,1 procent toe tot 875.000.

De Koreaanse violiste Min-Jin Kym bestelde een Ze legde daarbij even haar viool, een werkstuk uit 1696 van Antonio Stradivarius aan de kant

om een minuut later te merken dat het muziekinstrument weg was. Waarde: 1,2 miljoen pond!

De vioolbouwer Antonio Stradivari (1644 - 1737), had nooit kunnen vermoeden dat zijn creaties zoveel waard zouden worden, al was hij ook in zijn tijd wel bekend. Stradivarius had elf

kinderen bij zijn twee vrouwen, met wie hij in

totaal 70 jaar getrouwd is geweest. Hij werkte

vol passie, bijna dag en nacht aan de bouw van allerlei snaarinstrumenten.

Lekkere sloep

divari in zijn leven ongeveer

er nog ongeveer 700 in omloop. Musici die een Stradivarius bespelen, claimen vaak dat elke

viool en dus ook elke Strad, zoals ze liefkozend genoemd worden, een eigen persoonlijkheid

heeft. De nog resterende bespeelbare instru-

menten (ca. 540) behoren tot de kostbaarste ter wereld. De grootste collectie van Stradivariusinstrumenten is eigendom van de Nippon

Music Foundation uit Japan. Een andere grote

collectie is die van de koning van Spanje en is te bezichtigen in het Palacio Real in Madrid.

Je moet natuurlijk wel van de ambiance

schip vertoont een klassiek design met

vloeren. Deze zijn volledig van teak vervaar-

in december toch wel veel fraais te zien.

boot. Er zit dan ook een krachtige motor in.

spoelbak, dekwas, douche, slaapplaatsen en

houden, maar op de miljonairsfair was

Zoals ‘WOEST’; een aluminium, klassiek

ogende 8.8 meter spitsgatsloep, waarmee

de gelukkige eigenaar al loungend door de grachten van Amsterdam kan varen. Het

het onderwaterschip van een snel varende

Voor de liefhebber: een 265 PK 6 cilinder TDI van Volkswagen-Marine, naar keuze met hybride aandrijving.

Opmerkelijk is wel het interieur en de

digd en uitgerust met 2 koelkasten, toilet, een geluidsinstallatie.

www.woest.com

G A S T- C O L U M N Lieke Klunder en David Meiboom van CERTUS pa bieden persoonlijke assistentie aan vermogende particulieren en families, (oud)ondernemers en executives op het snijvlak van vermogen, inkomen en familiebestuur. Meer weten? www.certus-pa.nl

En mijn goede voornemens zijn…

Het nieuwe jaar is weer in alle hevigheid losgebarsten. Naast het consumeren van alles wat maar bubbels bevat en de nodige oliebollen heeft menigeen zich op de drempel van 2011 alweer belast met de bijbehorende goede voornemens.

En dat is niet zo verwonderlijk. Goede voornemens geven hoop op een betere situatie, maken dingen makkelijker of bieden een richtlijn voor het komende jaar. Dat ze meestal niet uitgevoerd worden is weer wat anders en beslist geen reden om van deze goede gewoonte afstand te doen.

Waarom het vaak mis gaat? We hebben domweg te veel goede voornemens! Eén doel tegelijk stellen biedt volgens de goeroes de meeste kans op succes. Het klinkt allemaal zo simpel maar zonder stok achter de deur of de nodige begeleiding hebben goede voornemens weinig kans van slagen.

Zo ook in de praktijk van CERTUS pa. We komen veel verschillende mensen tegen: particulieren, ondernemers, mensen met een zeker vermogen of een hoog inkomen. Mensen die een zakelijke- of privé situatie hebben waar zij jaarlijks weer eens met een kritische en onafhankelijke blik naar willen kijken. Of het gaat om financiële zaken of juist de fiscale- of juridische aspecten, het is voor veel mensen al een complexe materie. Laat staan wanneer je alle relevante zaken met elkaar in verband brengt en samenhang creëert. Te vaak worden zaken slechts eendimensionaal aangepakt. Vanuit slechts een fiscaal, financieel, juridisch of zelfs emotionele invalshoek.

Daarnaast blijven veel zaken liggen met alle risico’s van dien. Briljante plannen van accountant, bank, notaris of fiscalist liggen nog steeds geduldig in de la, wachtend op een moment waarop ze worden uitgevoerd.

Het ontbreekt echter aan tijd, kennis of ervaring. De goede voornemens waren er wel maar ook daar blijft het bij. En dat is eigenlijk heel jammer. En dat is eigenlijk helemaal niet nodig.

Wij van CERTUS pa hebben ook een goed voornemen voor 2011. En dat is onze relaties ook dit jaar weer te helpen met het uitvoeren van hun goede voornemens. Vanuit de gedachte van een persoonlijke assistent regelt CERTUS pa zaken voor haar relaties en worden er knopen doorgehakt. Dit doen wij door alle belangrijke aspecten te combineren en, met behulp van alle adviseurs van de relatie, één integraal advies te maken en daadwerkelijk uit te voeren.

Een simpeler manier om goede voornemens uit te voeren is er niet. Wij wensen u hierbij het komende jaar veel succes en helpen u daar graag bij!

t R U St U S

c a p i ta l

m a n ag e m e n t

B .V.

TRUSTUS Capital Management is één van de leidende onafhankelijke vermogensbeheerorganisaties van Nederland. TRUSTUS biedt discretionair vermogensbeheer voor particulieren en instituten en is vermogensconsultant voor grotere vermogens en complexe beleggingsvraagstukken. Daarnaast beheert zij de aan Euronext genoteerde beleggingsfondsen onder de naam Intereffekt Investment Funds N.V. TRUSTUS heeft vestigingen in Joure en Leiden.

COLOFON D.E.A.L is het financial bulletin van: TRUSTUS CAPITAL MANAGEMENT B.V. JOURE Contactpersoon: Rob Visschedijk Sewei 2 8501 SP JOURE tel. 0513 - 48 22 00 e-mail info@trustus.nl LEIDEN Contactpersoon: Wouter van Til Haagse Schouwweg 6D 2332 KG LEIDEN tel. 071 - 52 89 756 e-mail info@trustusleiden.nl website: www.trustus.nl Uitgever & vormgeving: Media Collectief BV Postbus 157, 8600 AD Sneek Tel. 0515 43 88 30 Fax 0515 43 13 61 www.mediacollectief.com Redactie: Narvic, adviesbureau voor communicatie Hoofdredacteur: Menno Bakker Copyright 2011 Media Collectief BV Niets uit deze uitgave mag geheel of gedeeltelijk op welke wijze dan ook worden verveelvoudigd, zonder schriftelijke toestemming van de uitgever.