Nintendo Blast Nº7 by Nintendo Blast

ŶƚĞƌŝŽƌ /EdZK h K

1Ä ® ZŽƐĂůŝŶĂ

Ϭϯ

E >/^

tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z͘ ; ^Ϳ

Ϭϱ

^W / >

^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ

ϭϬ

E >/^

ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ ;tŝŝͿ

ϮϮ

W Z&/>

D Z/K /d^

E >/^

> ^d dd>

E/Ed E K ,ZKE/ >

WZ s/

EͲ h^/E ^^

> ^d &ZKD d, W ^d

'ŽďďůĞŐƵƚ

Ϯϲ

WŽŬĠŵŽŶ ,ĞĂƌƚ'ŽůĚ Θ ^ŽƵů^ŝůǀĞƌ

Ϯϳ

ĞůĚĂ W, ǀƐ͘ ĞůĚĂ ^d ; ^Ϳ

ϯϭ

ŽŶƐĂŐƌĂĕĆŽ ĚŽ ^E ^

ϰϭ

dƌĂƵŵĂ dĞĂŵ ;tŝŝͿ

ϰϳ

EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŵŽ KƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ

ϱϬ

^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ϲϰ ;EϲϰͿ

ϱϳ

Z K

ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ

ZĂĨĂĞů EĞǀĞƐ ůǀĞŶŝ >ŝƐďŽĂ ^ĠƌŐŝŽ KůŝǀĞŝƌĂ 'ƵƐƚĂǀŽ ƐƐƵŵƉĕĆŽ ZŝĐĂƌĚŽ ^ĐŚĞŝďĞƌ WĂďůŽ DŽŶƚĞŶĞŐƌŽ ƌũĂŶ 'ŽĞƐ ĚƵĂƌĚŽ :ĂƌĚŝŵ

Z s/^ K

ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ

ůǀĞŶŝ >ŝƐďŽĂ ZĂĨĂĞů EĞǀĞƐ ^ĠƌŐŝŽ ƐƚƌĞůůĂ ^ĠƌŐŝŽ KůŝǀĞŝƌĂ ,ĞŶƌŝƋƵĞ ſƌŝĂ WĞĚƌŽ ĂŵďĂƌĚĂ ƌƵŶĂ >ŝŵĂ ŽƵŐůĂƐ &ĞƌŶĂŶĚĞƐ 'ƵƐƚĂǀŽ ƌĂŶĐŽ ZŝĐĂƌĚŽ ^ĐŚĞŝďĞƌ ƌũĂŶ 'ŽĞƐ

ƉƌŝŵĞŝƌĂ ǀŝĂŐĞŵ ĚĞ DĂƌŝŽ ƉŽƌ ŐĂůĄǆŝĂƐ ĚŝƐƚĂŶƚĞƐ ĨŽŝ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉŽƌ ƵŵĂ ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂ ƌĞǀŽůƵĕĆŽ ŶŽ tŝŝ͘ ŝŵĂŐŝŶĞ ĐŽŵŽ Ġ Ă ŶŽƐƐĂ ĞǆƉĞĐƚĂƟǀĂ ĐŽŵ Ă ƉƌŽǆŝŵŝĚĂĚĞ ĚŽ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͕ ũĄ ƋƵĞ Ž ŐĂŵĞ ĐŚĞŐĂ ăƐ ůŽũĂƐ ŶŽ Įŵ ĚĞ ŵĂŝŽ͘ WƌĞƉĂƌĂŵŽƐ ƉĂƌĂ ĞƐƐĂ ĞĚŝĕĆŽ ƵŵĂ ŵĂƚĠƌŝĂ ƐƵƉĞƌ ĞƐƉĞĐŝĂů ĐŽŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĚĞƚĂůŚĞƐ Ğ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞƐƐĂ ĐŽŶƟŶƵĂĕĆŽ͘ Ğ ƋƵĞďƌĂ ƚĞŵŽƐ ĂŶĄůŝƐĞƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵŽ WŽŬĠŵŽŶ ,ĞĂƌƚ'ŽůĚ Θ ^ŽƵů^ŝůǀĞƌ ; ^Ϳ͕ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ ;tŝŝͿ͕ tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z͘ ; ^Ϳ͕ Ğ ĂŝŶĚĂ ƌĞůĞŵďƌĂŵŽƐ Ž ŝŶĐƌşǀĞů ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ϲϰ ;EϲϰͿ͘ ŽĂ ůĞŝƚƵƌĂ͊ Ͳ 'ƵƐƚĂǀŽ ƐƐƵŵƉĕĆŽ WK/ D Z s/^d

Portallos

/ 'Z D K

ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ ͻ

^ĠƌŐŝŽ ƐƚƌĞůůĂ 'ƵƐƚĂǀŽ ƐƐƵŵƉĕĆŽ &ĞůŝƉĞ ĚĞ &ƌĂŶĕĂ ZĂĨĂĞů ƐĂƵ ůĞǆ ^ŝůǀĂ DĂƌĐƵƐ ĞũĞĂŶ KDhE/

EŝŶƚĞŶĚŽ tŝŝ ƌĂƐŝů

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ

WŽƌ 'ƵƐƚĂǀŽ ƐƐƵŵƉĕĆŽ

ZŽƐĂůŝŶĂ Žŵ ůŝŶĚŽƐ ĐĂďĞůŽƐ ůŽƵƌŽͲƉƌĂƚĞĂĚŽƐ͕ Ƶŵ ǀĞƐƟĚŽ ĂǌƵůͲ ĐĠƵ Ğ ƵŵĂ ĐŽƌŽĂ ŵşŶŝŵĂ Ğŵ ƐƵĂ ĐĂďĞĕĂ͕ ZŽƐĂůŝŶĂ Ġ ƵŵĂ ĚĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂƐ ĚĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ͕ Ă ŵĂŝƐ ŵĄŐŝĐĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚŽ ďŝŐŽĚƵĚŽ͕ ůĂŶĕĂĚĂ Ğŵ ϮϬϬϳ ƉĂƌĂ Ž tŝŝ͘ ŽŵĂŶĚĂŶƚĞ ĚŽ ŽŵĞƚ KďƐĞƌǀĂƚŽƌǇ͕ ĞůĂ Ġ Ă ŵĆĞ ĂĚŽƟǀĂ ĚĞ >ƵŵĂ͕ ĐƌŝĂƚƵƌĂ ƉĂƌĞĐŝĚĂ ĐŽŵ ƵŵĂ ĞƐƚƌĞůĂ͘ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚŽ ƉĂƐƐĂĚŽ ĚĞ ZŽƐĂůŝŶĂ Ġ ŵƵŝƚŽ ĐŽŵƉůĞǆĂ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ž ŐĂŵĞ͕ ƉŽĚĞŵŽƐ ĐŽŶŚĞĐĞƌ ĂůŐƵŶƐ ĚŽƐ ĚĞƚĂůŚĞƐ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚĞůĂ͕ ƋƵĞ ƐĆŽ ĚĞƐƚƌĂǀĂĚŽƐ Ğŵ ŶŽǀĞ ĐĂƉşƚƵůŽƐ ĐŽŵŽ ƐĞ ĨŽƐƐĞ Ƶŵ ĐŽŶƚŽ ĚĞ ĨĂĚĂƐ͘ K ƉůĂŶĞƚĂ ĚŽ ƋƵĂů ZŽƐĂůŝŶĂ ǀĞŝŽ Ġ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐĐŽŶŚĞĐŝĚŽ͘ ůĂ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ ĂŽ ůŽĐĂů ĂƉĞŶĂƐ ĐŽŵŽ ͞ƉůĂŶĞƚĂ ĂǌƵů͕͛͟ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ŝŶĚŝĐĂƌ ƋƵĞ ĞůĂ ƐĞũĂ ƵŵĂ ƚĞƌƌĄƋƵĞĂ͘ ZŽƐĂůŝŶĂ ĞƌĂ ĂƉĞŶĂƐ ƵŵĂ ũŽǀĞŵ ŵĞŶŝŶĂ ǀŝǀĞŶĚŽ ŶŽ DƵƐŚƌŽŽŵ tŽƌůĚ͘ hŵ ĚŝĂ ĞůĂ ĚĞƐĐŽďƌŝƵ ƵŵĂ ŶĂǀĞ ĞƐƉĂĐŝĂů ĞĨĞƌƌƵũĂĚĂ ĐŽŵ ƵŵĂ >ƵŵĂ Ğŵ ƐĞƵ ŝŶƚĞƌŝŽƌ͘ K ĞƐƚƌĂŶŚŽ ƐĞƌ Ğŵ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƐƚƌĞůĂ ĚŝƐƐĞ ƋƵĞ ĞƐƚĂǀĂ ĞƐƉĞƌĂŶĚŽ ƉŽƌ ƐƵĂ ͞DĂŵĂ͘͟ ĞŶƚĆŽ ƋƵĞ ĞůĂ ĚĞĐŝĚĞ ĂũƵĚĂƌ Ă ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ Ă ŵĆĞ ĚĂ ƐŝŵƉĄƟĐĂ ĐƌŝĂƚƵƌŝŶŚĂ͕ ŶĞŵ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ŝƐƐŽ ĞůĂ ƚĞŶŚĂ ƋƵĞ ƐĞ ĚŝƌŝŐŝƌ ĂŽ ĞƐƉĂĕŽ ʹ Ž ƋƵĞ ĞůĂ ĂĐĂďĂ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ĨĂǌĞŶĚŽ͘ ^ĞŐƵŝŶĚŽ ŶĞƐƐĂ ďƵƐĐĂ͕ ZŽƐĂůŝŶĂ ĐŽŵĞĕŽƵ Ă ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ Ƶŵ ůĂƌ ƉĂƌĂ >ƵŵĂ͕ Ğŵ Ƶŵ ĐŽŵĞƚĂ ƋƵĞ ĞůĂƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĂŵ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĂ ũŽƌŶĂĚĂ ͘ Žŵ Ž ƚĞŵƉŽ͕ Ž ůŽĐĂů ƚŽƌŶŽƵͲƐĞ ŵƵŝƚŽ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞůĂƐ ƉƵĚĞƐƐĞŵ ǀŝǀĞƌ ƐŽǌŝŶŚŽƐ͕ ƐĞ ƚŽƌŶĂŶĚŽ Ƶŵ ĞůŽ ĚĞ ůŝŐĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ŐĂůĄǆŝĂƐ͕ Ž ŽŵĞƚ KďƐĞƌǀĂƚŽƌǇ͘

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ W Z&/>

ůĂ ĂƉĂƌĞĐĞ Ă DĂƌŝŽ Θ >ƵŝŐŝ͕ ĚĞƉŽŝƐ ƋƵĞ ŽǁƐĞƌ ƌĂƉƚĂ Ă ƉƌŝŶĐĞƐĂ WĞĂĐŚ͘ ŽǁƐĞƌ ƚĂŵďĠŵ ĂƚĂĐĂ Ž ŽŵĞƚ KďƐĞƌǀĂƚŽƌǇ ƌŽƵďĂŶĚŽ ĂƐ WŽǁĞƌ Ğ 'ƌĂŶĚ ^ƚĂƌƐ͕ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ZŽƐĂůŝŶĂ ƉƌŽƚĞŐĞ͘ Žŵ Ă ĂũƵĚĂ ĚĞ DĂƌŝŽ͕ ĞůĂ ĐŽŶƐĞŐƵĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂƌ ĂƐ ĞƐƚƌĞůĂƐ ƉĞƌĚŝĚĂƐ Ğ ŵĂŶƚĞƌ Ž ĞƐƉĂĕŽ ŶĂ ŵĂŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĂ ƉĂǌ͘ ZŽƐĂůŝŶĂ ĂŝŶĚĂ ĨĞǌ ĂƉĂƌŝĕĆŽ ĞƐƉĞĐŝĂů Ğŵ DĂƌŝŽ <Ăƌƚ tŝŝ͕ ĐŽŵŽ ƵŵĂ ƉŝůŽƚŽ ƐĞĐƌĞƚĂ Ğ Ğŵ 'ĂůĂǆǇ Ϯ ĐŽŵŽ Ƶŵ ŐƵŝĂ ĐſƐŵŝĐŽ ƉĂƌĂ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ŝŶŝĐŝĂŶƚĞƐ Ͳ ƵŵĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ ^ƵƉĞƌ 'ƵŝĚĞ ĚĞ EĞǁ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ƌŽƐ͘ tŝŝ͘

:ŽŐŽƐͬ^ĠƌŝĞƐ Ğŵ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƉƌĞƐĞŶƚĞ͗ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ͕ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͕ DĂƌŝŽ <Ăƌƚ tŝŝ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ

ƉŽƌ ZĂĨĂĞů EĞǀĞƐ E >/^

ŶĄůŝƐĞ

^Ğ ǀŽĐġ Ġ Ƶŵ ůĞŝƚŽƌ ĚĂ ŶŽƐƐĂ ƐĞƐƐĆŽ 'ĂŵĞ Ğǀ͕ ĞŶƚĆŽ ĚĞǀĞ ƐĂďĞƌ Ž ƋƵĆŽ ĐŽŵƉůŝĐĂĚĂ Ğ ĞŶŝŐŵĄƟĐĂ Ġ Ă ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ ĚĞ ũŽŐŽƐ͘ DĂƌĐĂĚĂ ƉŽƌ ĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂƐ ĂĐŝƌƌĂĚĂƐ͕ ƉĂƌƟĐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ Ğ ƉƌŽũĞƚŽƐ ƐĞĐƌĞƚŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͕ ŶĆŽ Ġ ĨĄĐŝů ŶĂǀĞŐĂƌ ƉŽƌ ĞƐƚĞ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ͘ DĂƐ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ ƐĞũĂ Ƶŵ ĐĂŵŝŶŚŽ ĐŚĞŝŽ ĚĞ ůŽŵďĂĚĂƐ͕ ŵƵŝƚŽƐ ĂŝŶĚĂ ƐĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŵ ƉŽƌ ĞƐƚĞ ŵƵŶĚŽ Ğ ĐŚĞŐĂŵ ĂƚĠ Ă ƐĞ ĚŝǀĞƌƟƌ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ĂŶĂůŝƐĂŵ ĂƐ ĚŝƐƉƵƚĂƐ ĞŶƚƌĞ ƐŽŌŚŽƵƐĞƐ Ğ ĐŽŵĞŶƚĂŵ ƐŽďƌĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ ŶŽǀŽƐ ĚĞ ƐƵĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌĞĨĞƌŝĚĂƐ͘ Ğŵ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĚĞǀĞ ƚĞƌ ƉĞŶƐĂĚŽ ŶĞƐƐĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĂŶĚŽ ŝĚĞĂůŝǌŽƵ͕ ũƵŶƚŽ ă /ŶƚĞůůŝŐĞŶƚ ^ǇƐƚĞŵƐ͕ Ž ƐĞƵ ŵĂŝƐ ŶŽǀŽ ŐĂŵĞ ĚĂ ƐĠƌŝĞ tĂƌŝŽtĂƌĞ͘ ŵ ǀĞǌ ĚĞ ƌĞĐĞďĞƌ ĂƐ ĐĞŶƚĞŶĂƐ ĚĞ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ ĐƵƌƚŽƐ Ğ ĚŝǀĞƌƟĚŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵƉĞƌĂƌ Ğŵ ĂůƚĂ ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞ͕ Ž ƚƌĂďĂůŚŽ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ ƐĞƌĄ ĞǆĂƚĂŵĞŶƚĞ Ž ŽƉŽƐƚŽ͘ sŽĐġ ŶĆŽ ǀĂŝ Ɛſ ũŽŐĂƌ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ĨĂƌĄ ƐĞƵƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ ũŽŐŽƐ͊ ŽŵŽ Ž ŵĂŝƐ ŶŽǀŽ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽ ĚĂ ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ ĚĞ ũŽŐŽƐ ĚŽ ƐĞƵ ĐŚĞĨĞ͕ tĂƌŝŽ͕ ǀŽĐġ ƚĞƌĄ ĚĞ ĐƌŝĂƌ ŶŽǀŽƐ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ ƉĂƌĂ ůĂŶĕĄͲůŽƐ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ŵƵŶĚŝĂů ĂĮŵ ĚĞ ĐŽŶĐĞĚĞƌ ůƵĐƌŽ ĂŽ ŝƌŵĆŽ ŐĂŶĂŶĐŝŽƐŽ ĚŽ DĂƌŝŽ͘ tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z͘ ĨŽŐĞ ă ŵĞĐąŶŝĐĂ ĚŽƐ ũŽŐŽƐ ĚĂ ƐĠƌŝĞ͕ ŵĂƐ ŽĨĞƌĞĐĞ ƵŵĂ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ƌŝĐĂ Ğ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ͊ Ğŵ ǀŝŶĚŽ ĂŽ ŵƵŶĚŽ ĚŽƐ ŐĂŵĞ ĚĞƐŝŐŶĞƌƐ͊

tĞ tĂŶƚ zŽƵ͊ Ğ t tĂŶƚ z zŽƵ͊ dŽ ƌĞĂƚĞ DŝĐƌŽͲŐĂŵĞƐ͊ ƌĞĂƚĞ D DŝĐƌŽͲŐĂŵĞƐ͊ &Žŝ ĐŽŵ ĞƐƐĂ ĨƌĂƐĞ ƋƵĞ ŵƵŝƚŽƐ ŶŽƌƚĞͲĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ ĐŽŵĞĕĂƌĂŵ ƐĞƵ ĚŝĂ ƋƵĂŶĚŽ Ă ďƌŝůŚĂŶƚĞ ĐĂŵƉĂŶŚĂ ĚĞ ŵĂƌŬĞƟŶŐ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ĨĞǌ ƵŵĂ ĐůĂƌĂ ĂŶĂůŽŐŝĂ ĚŽ ƐĞƵ ŶŽǀŽ tĂƌŝŽtĂƌĞ ĐŽŵ Ž ďŽƌĚĆŽ ĚŽ dŝŽ ^Ăŵ͘ EŝŶƚĞŶĚŽ ŶĆŽ ĞƐƚĄ ĞǆŝŐŝŶĚŽ ƋƵĞ ŶŝŶŐƵĠŵ ĞŶƚƌĞ ƉĂƌĂ Ž ĞǆĠƌĐŝƚŽ ĞƐƚĂĚƵŶŝĚĞŶƐĞ͕ ŵĂƐ Ɛŝŵ ƋƵĞ ƉƌŽĚƵǌĂ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ͘ EĆŽ ŚĄ ĐŽŵŽ ŶĆŽ ĚŝǌĞƌ ƋƵĞ Ă ũŽŐĂĚĂ ĨŽŝ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ Ğ ĂƚĠ ŚŝůĄƌŝĂ͕ ƵŵĂ ĚĂƐ ƉƌŽƉĂŐĂŶĚĂƐ ĚĞ ŐĂŵĞƐ ŵĂŝƐ ĐƌŝĂƟǀĂƐ ĚĂ ĂƚƵĂůŝĚĂĚĞ͘ ŵďŽƌĂ Ă ƉƌŽƉĂŐĂŶĚĂ ƐĞũĂ Ă ĂůŵĂ ĚŽ ŶĞŐſĐŝŽ͕ ĞƐƚĂ ĂŶĄůŝƐĞ ƉƌŽŵĞƚĞ ŝƌ Ă ĨƵŶĚŽ ŶŽ ũŽŐŽ Ğ ĐŚĞĐĄͲůŽ ĚĞ ĐĂďŽ Ă ƌĂďŽ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ĐƌşƟĐĂ͕ ƉŽƌ ŝƐƐŽ͕ ŶĆŽ ǀĂŵŽƐ ĚŝǌĞƌ ƋƵĞ ͘/͘z͘ Ġ Ƶŵ ŵĂƌ ĚĞ ƌŽƐĂƐ Ɛſ ƉŽƌƋƵĞ ƐƵĂ ĐĂŵƉĂŶŚĂ ƉƵďůŝĐŝƚĄƌŝĂ Ġ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ͘

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^

^Ğ ǀŽĐġ ǀŝƵ Ž ůŽŐŽ ͞tĂƌŝŽtĂƌĞ͟ ŶĂ ĐĂƉĂ ĚŽ ŐĂŵĞ͕ ĞŶƚĆŽ ĚĞǀĞ ƚĞƌ ĂĐŚĂĚŽ ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ Ƶŵ ũŽŐŽ ƌĞĐŚĞĂĚŽ ĚĂƋƵĞůĞƐ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ ƚŽƐĐŽƐ Ğ ĚŝǀĞƌƟĚŽƐ ŶŽ ƋƵĂů Ġ ƉƌĞĐŝƐŽ ƉĞŶƐĂƌ ƌĄƉŝĚŽ Ğ ĞǆĞĐƵƚĂƌ Ƶŵ ĐŽŵĂŶĚŽ ĂŶƚĞƐ ƋƵĞ Ž ƚĞŵƉŽ ĂĐĂďĞ͘ Žŵ͕ ŵĞƵ ĂŵŝŐŽ͕ ĞƐƐĂ ƌĞŐƌĂ Ġ ǀĄůŝĚĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ũŽŐŽƐ ĚĂ ĨƌĂŶƋƵŝĂ͕ ĞǆĐĞƚŽ ƉŽƌ tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z͘ YƵĞƌ ƐĂďĞƌ ƉŽƌ ƋƵĞ͍ ƌĞƐƉŽƐƚĂ ƚĂŵďĠŵ ĞƐƚĄ ŶĂ ƉƌſƉƌŝĂ Žǆ ĚŽ ŐĂŵĞ͕ ďĂƐƚĂ Ăďƌŝƌ Ă ĐĂŝǆĂ ĚĞ ƉůĄƐƟĐŽ ĚŽ ũŽŐŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ƶŵ ŐƌŽƐƐŽ ŵĂŶƵĂů ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĕƁĞƐ ƉƵůĞ ƉĂƌĂ ĨŽƌĂ͘ ŽŶƚĞŶĚŽ ŵĂŝƐ ĚĞ ϲϬ ƉĄŐŝŶĂƐ ;Ğ ŝƐƐŽ ƉŽƌƋƵĞ Ɛſ ŚĄ Ƶŵ ŝĚŝŽŵĂ͕ ŝŵĂŐŝŶĞ ƐĞ ƌĞƉĞƟƐƐĞŵ ŽƐ ƚĞǆƚŽƐ Ğŵ ŵĂŝƐ ůşŶŐƵĂƐ͘͘͘Ϳ͕ Ġ Ƶŵ ĚĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ĨĂǌ Ž ƉĞƐĂĚŽ ŵĂŶƵĂů ĚŽ EŝŶƚĞŶĚŽ ^ŝ ƋƵĂƐĞ ĮĐĂƌ ƉĂƌĂ ƚƌĄƐ͘ ƉƌĂ ƋƵĞ ƚĂŶƚĂ ƉĄŐŝŶĂ͍ ƋƵĞƐƚĆŽ Ġ ƋƵĞ ͘/͘z͘ ŶĆŽ Ġ Ƶŵ ũŽŐŽ ĐŽŵŽ ŽƐ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĞůĞ ŶĆŽ Ġ ƚĆŽ ƐŝŵƉůĞƐ Ğ ŝŶƚƵŝƟǀŽ ƋƵĂŶƚŽ ŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ĚĂ ĨƌĂŶƋƵŝĂ͘ ƐƚĞ ŶŽǀŽ ŐĂŵĞ Ġ ŵĂŝƐ ƐĠƌŝŽ Ğ ĞǆŝŐĞ ŝŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂ Ğ ƉĂĐŝġŶĐŝĂ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ͘ ĮŶĂů͕ ŶĆŽ ŵŝŶƚŽ ƋƵĂŶĚŽ ĚŝŐŽ ƋƵĞ ĐƌŝĂƌ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ Ġ ĚŝİĐŝů Ğ ƌĞƋƵĞƌ ƉƌĄƟĐĂ͘

^^ĞƵ ĞƐĐƌŝƚſƌŝŽ ĞƵ ĞƐĐƌŝƚſƌŝŽ ŽŵŽ ƚŽĚŽ Ž ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ ĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚŽ tĂƌŝŽ ;ĐƵũŽ ŶŽŵĞ Ġ ĞƐĐŽůŚŝĚŽ ƉŽƌ ǀŽĐġͿ͕ ǀŽĐġ ƚĞƌĄ ĂůŐƵŵĂƐ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐ ƉĂƌĂ ĐƌŝĂƌ ŐĂŵĞƐ͘ ǆŝƐƚĞŵ ŵƵŝƚĂƐ ĚĞůĂƐ͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƵƐĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĐƌŝĂƌ ƚĂŶƚŽ ŐĂŵĞƐ ƐŝŵƉůĞƐ ƋƵĂŶƚŽ ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂƐ ŽďƌĂƐͲƉƌŝŵĂƐ͕ ƚƵĚŽ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ͘ ,Ą Ƶŵ ůĞƋƵĞ ĚĞ ŽƉĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ƐĞ ĚĞƐĞŶŚĂƌ Ž ĐĞŶĄƌŝŽ Ğ ŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ĚŽ ŐĂŵĞ͘ ǆŝƐƚĞŵ ǀĄƌŝŽƐ ƟƉŽƐ ĚĞ ƉŝŶĐĠŝƐ͕ ďŽƌƌĂĐŚĂƐ͕ ďĂůĚĞƐ ĚĞ ƟŶƚĂ͘͘͘ ĂůŐŽ ŵƵŝƚŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĂŽ WĂŝŶƚ ƋƵĞ ǀŽĐġ ƚĞŵ Ăş ŶŽ ƐĞƵ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌ͕ Ğ Ă ǀĂƌŝĞĚĂĚĞ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƉŽĚĞ ĐƌŝĂƌ Ġ ŝŵĞŶƐĂ͘ ,Ą ǀĄƌŝŽƐ ƵƚĞŶƐşůŝŽƐ ĨĞŝƚŽƐ ƉĂƌĂ ƐĞ ĂƵǆŝůŝĂƌ Ž ƚƌĂďĂůŚŽ͖ ƉŽƌ ĞǆĞŵƉůŽ͗ ǀŽĐġ ŶĆŽ ƉƌĞĐŝƐĂ ĚĞƐĞŶŚĂƌ Ƶŵ ĐşƌĐƵůŽ Ă ŵĆŽ ĐŽŵ Ă ƐƚǇůƵƐ͕ ďĂƐƚĂ ƐĞůĞĐŝŽŶĂƌ Ă ŽƉĕĆŽ ĚĞ ŐĞƌĂƌ ĐşƌĐƵůŽƐ ƉƌŽŶƚŽƐ Ğ ƉĞƌĨĞŝƚŽƐ ;Ğ ƉƌĞƉĂƌĞͲƐĞ͕ ƉŽƌƋƵĞ ŽƐ ƚƵƚŽƌŝĂŝƐ ĚŽ ũŽŐŽ ŝƌĆŽ ƌĞƉĞƟƌ ŵƵŝƚĂƐ ǀĞǌĞƐ ĞƐƚĞ ĚĞƚĂůŚĞͿ͘ ƉŽƐƐşǀĞů ĂŝŶĚĂ ĐĂƌŝŵďĂƌ ŽďũĞƚŽƐ ũĄ ĨĞŝƚŽƐ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ŽůŚŽƐ Ğ ďŽĐĂƐ ŽƵ ĂŝŶĚĂ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚŽƐ ũŽŐŽƐ ϴͲďŝƚƐ ĚŽ DĂƌŝŽ͕ ĐŽŵŽ 'ŽŵďĂƐ͕ ĐĂƐĐŽƐ ǀĞƌĚĞƐ Ğ ĐŽŐƵŵĞůŽƐ͘ ^Ğ ǀŽĐġ ĨŽƌ ĚĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ĐƵƌƚĞ ƉŝǆĞůĂƌƚ͕ ĞŶƚĆŽ ƐĞ ƐĞŶƟƌĄ Ğŵ ĐĂƐĂ ŶŽ ĞĚŝƚŽƌ ĚĞ ŝŵĂŐĞŶƐ͕ ƉŽŝƐ Ž ƉůĂŶŽ ŽŶĚĞ ǀŽĐġ ĚĞƐĞŶŚĂƌĄ Ġ ĚŝǀŝĚŽ Ğŵ ƋƵĂĚƌĂĚŝŶŚŽƐ͘ ĞƉŽŝƐ ĚĞ ĞŶĨĞŝƚĂƌ Ž ĐĞŶĄƌŝŽ ă ƐƵĂ ŵŽĚĂ Ğ ĨĂǌĞƌ ĂƐ ĂŶŝŵĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ͕ ĐŚĞŐĂ Ă ŚŽƌĂ ĚĞ ĐƌŝĂƌ Ă ŵƷƐŝĐĂͲƚĞŵĂ ĚŽ ŐĂŵĞ͘

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^

K ĞĚŝƚŽƌ ĚĂ ƚƌŝůŚĂͲƐŽŶŽƌĂ ůĞŵďƌĂ Ž ĐůĄƐƐŝĐŽ DĂƌŝŽ WĂŝŶƚ͘ >ŽŐŽ͕ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ũĄ ĞƐƚĆŽ ĂĐŽƐƚƵŵĂĚŽƐ ĐŽŵ Ž ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌĆŽ ƌĞƉƌŽĚƵǌŝƌ ĐĂŶĕƁĞƐ ŵĞŵŽƌĄǀĞŝƐ ĐŽŵ ŽƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ƐŽŶŽƌŽƐ ƐŝŵƉůĞƐ ĚŽ ĂƉůŝĐĂƟǀŽ͘ ƉŽƐƐşǀĞů ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ĐĂĚĂ ĨĂŝǆĂ ĚĂ ŵƷƐŝĐĂ ƐĞƉĂƌĂĚĂŵĞŶƚĞ Ğ ĂŝŶĚĂ ĞƐĐŽůŚĞƌ Ž ƟƉŽ ĚĞ ƐŽŵ ;ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ŵƵƐŝĐĂŝƐ͕ ƚĞŵĂƐ͘͘͘Ϳ Ă ƐĞƌ ƵƐĂĚŽ͘ DĂƐ ƐĞ ǀŽĐġ Ġ ĚĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ Ɛſ ĐŽŶƐĞŐƵĞŵ ŽƵǀŝƌ ŵƷƐŝĐĂƐ Ğ ŶĆŽ ĨĂǌ ŝĚĞŝĂ ĚĞ ĐŽŵŽ ĐƌŝĂƌ ƵŵĂ͕ tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z ƚĞŵ Ă ƐŽůƵĕĆŽ͘ dĂůǀĞǌ ĞŶĐĂŝǆĂƌ ďŽůŝŶŚĂƐ ŶĂƐ ĨĂŝǆĂƐ ĚĂ ŵƷƐŝĐĂ ƐĞũĂ ĐŽŵƉůŝĐĂĚŽ ƉƌĂ ǀŽĐġ͕ ĞŶƚĆŽ Ġ Ɛſ ĂƟǀĂƌ Ă ŽƉĕĆŽ ĚĞ ĐĂŶƚĂƌ ŶŽ ŵŝĐƌŽĨŽŶĞ Ğ Ž ƉƌſƉƌŝŽ ũŽŐŽ ŝƌĄ ĐŽŶǀĞƌƚĞƌ ƐƵĂ ŵƷƐŝĐĂ Ğŵ ŶŽƚĂƐ ŵƵƐŝĐĂŝƐ͕ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ ĞƐƐĂ ŽƉĕĆŽ ŶĆŽ ĨƵŶĐŝŽŶĞ ƚĆŽ ďĞŵ ĚĞǀŝĚŽ ĂŽ ƚĂŵĂŶŚŽ ĐƵƌƚŽ ĚĂƐ ŵƷƐŝĐĂƐ͘ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ Ă ƐƵĂ ǀŽǌ ƐĞũĂ ĚĞƐĂĮŶĂĚĂ͕ ĂŝŶĚĂ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ƉĞĚŝƌ Ă Ƶŵ ŵĂĞƐƚƌŽ ƉƌŽĮƐƐŝŽŶĂů ;Ğ ǀŝƌƚƵĂůͿ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉŽƌ ƐƵĂ ƚƌŝůŚĂ ƐŽŶŽƌĂ͕ ďĂƐƚĂ ĞƐƉĞĐŝĮĐĂƌ Ž ƟƉŽ ĚĞ ŵƷƐŝĐĂ ƋƵĞ ǀŽĐġ ĚĞƐĞũĂ͊ ƉĂƌƚĞ ƋƵĞ ǀĞŵ Ă ƐĞŐƵŝƌ Ġ Ă ĚĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŵĂŶĚŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ŽďũĞƚŽ͕ Ğ ĞƐƐĂ ƉĂƌƚĞ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŵƉůŝĐĂ ƉĂƌĂ ŽƐ ŵĂŝƐ ŝŶŝĐŝĂŶƚĞƐ͘ ĂĚĂ ŽďũĞƚŽ ƚĞŵ ƐƵĂƐ ƉƌſƉƌŝĂƐ ĂĕƁĞƐ ;ĐŽŵŽ ĐŽƌƌĞƌ͕ ƐƵŵŝƌ͕ ĞƚĐ͘Ϳ ƋƵĞ ƐĆŽ ĚĞƐĞŶĐĂĚĞĂĚĂƐ ƉŽƌ ƵŵĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ ;ƚŽĐĂƌ Ž ŽďũĞƚŽ ĐŽŵ Ă ĐĂŶĞƚĂ͕ ĞŶĐŽƐƚĂƌ Ƶŵ ŽďũĞƚŽ ŶŽ ŽƵƚƌŽ͘͘͘Ϳ͘ WŽƌ ĞǆĞŵƉůŽ͕ ƐĞ ǀŽĐġ ƋƵĞƌ ƋƵĞ Ă ƉůĂŶƚĂ ĐƌĞƐĕĂ ƋƵĂŶĚŽ ǀŽĐġ ƚŽĐĂ ŶĞůĂ͕ Ġ Ɛſ ĐŽůŽĐĂƌ Ž ͞ƚŽƋƵĞ͟ ĐŽŵŽ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ƉĂƌĂ ƵŵĂ ŵƵĚĂŶĕĂ ŶĂ ĂŶŝŵĂĕĆŽ ĚĂ ƉůĂŶƚĂ͘ ĞƉŽŝƐ Ġ Ɛſ ŵƵĚĂƌ Ă ĐŽŶĚŝĕĆŽ ƉĂƌĂ ǀĞŶĐĞƌ Ž ũŽŐŽ Ğ Ă ƉĂƌƚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĞƐƚĄ ĨĞĐŚĂĚĂ͕ ďĂƐƚĂ Ɛſ ůĂƉŝĚĂƌ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ͘ K ũŽŐŽ ƵƐĂ Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ͞ƐǁŝƚĐŚ͕͟ ĂƐƐŝŵ͕ ƋƵĞŵ ƚĞŵ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ĚĞ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ĐŽŵ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚŽ ƟƉŽ ͞ZW' DĂŬĞƌ͟ ũĄ ĞƐƚĂƌĄ ĨĂŵŝůŝĂƌŝǌĂĚŽ ĐŽŵ Ă ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂ͕ ŵĂƐ ŽƐ ŵĞŶŽƐ ĞǆƉĞƌŝĞŶƚĞƐ ƚĞƌĆŽ ĂůŐƵŶƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ŶŽ ŝŶşĐŝŽ͘͘͘ ,Ą͕ ŶŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƵŵĂ ŽƉĕĆŽ Ă ŵĂŝƐ͕ Ğ Ğŵ tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z͕ ǀŽĐġ ƉŽĚĞ ĨĂǌĞƌ ƐƵĂ ƉƌſƉƌŝĂ ŚŝƐƚŽƌŝŶŚĂ͘ ĞƐĞŶŚĂŶĚŽ ŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ͕ ĂƐ ĨĂůĂƐ Ğ ƚƵĚŽ ŵĂŝƐ͊ EĆŽ Ġ ƚĆŽ ŝŶĐƌşǀĞů ƋƵĂŶƚŽ ĐƌŝĂƌ Ƶŵ ŐĂŵĞ͕ ŵĂƐ ďŽŵ Ž ďĂƐƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ĨĂǌĞƌ ƐƵĂƐ ƉƌſƉƌŝĂƐ ƟƌŝŶŚĂƐ ŚŝůĄƌŝĂƐ͊

ddƵƚŽƌŝĂŝƐ ƵƚŽƌŝĂŝƐ WŽƌ ŵĂŝƐ ƋƵĞ ŽƐ ĐƌŝĂĚŽƌĞƐ ƚĞŶŚĂŵ ĨĞŝƚŽ ŵĞŶƵƐ ďŽŶŝƟŶŚŽƐ Ğ ĐŚĞŝŽƐ ĚĞ ďŽƚƁĞƐ ĐŽůŽƌŝĚŽƐ͕ ƉŽƌ ŵĂŝƐ ƋƵĞ ĂƐ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐ ƐĞũĂŵ ŝŶƚƵŝƟǀĂƐ Ğ Ž ƉƌſƉƌŝŽ ƉƌŽĚƵƚŽ ĮŶĂů ƐĞũĂ Ƶŵ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞ ƐŝŵƉůĞƐ Ğ ƌĄƉŝĚŽ͕ ƚƵĚŽ ƌĞƋƵĞƌ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂĕĆŽ͘ DĂƐ ĐĂůŵĂ͕ ŶĆŽ ĞƐƚŽƵ ĚŝǌĞŶĚŽ ƋƵĞ ǀŽĐġ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĐĂƉĂǌ ĚĞ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ůŝŶŐƵĂŐĞŵ ĚĞ ĐŽŵƉƵƚĂĕĆŽ ĂǀĂŶĕĂĚĂ͕ Ɛſ ƚĞƌĄ ĚĞ ƚĞƌ ƵŵĂ ŶŽĕĆŽ ĚĞ ĐŽŵŽ ƵƐĂƌ ĂƐ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐ ĚĞ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ũŽŐŽƐ ĐŽŵ ƐĂďĞĚŽƌŝĂ͘ WĂƌĂ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ƉŽƐƐĂŵ ũŽŐĂƌ tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌŽƵ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ƚƵƚŽƌŝĂŝƐ Ğ ŝŶƐƚƌƵĕƁĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ǀŽĐġ ĐŽŶƐŝŐĂ ĐƌŝĂƌ ƐĞƵƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ ƐĞŵ ƚƌŽƉĞĕĂƌ ƚĂŶƚŽ ŶĂ ŵĞƐŵĂ ƉĞĚƌĂ͘ Ɛ ŝŶƐƚƌƵĕƁĞƐ ĞǆƉůŝĐĂŵ ƉĂƐƐŽͲĂͲƉĂƐƐŽ Ž ƋƵĞ ĨĂǌĞƌ ƉĂƌĂ ƐĞ ĐƌŝĂƌ Ƶŵ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞ͕ ƌĞƐƉĞŝƚĂŶĚŽ Ž ƌŝƚŵŽ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝǌĂĚŽ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ Ğ ĚŝǀĞƌƟŶĚŽͲŽ͕ ĂĮŶĂů͕ ŽƐ ĚŝĄůŽŐŽƐ ĞŶƚƌĞ tĂƌŝŽ Ğ Ă ŝŶƐƚƌƵƚŽƌĂ WĞŶŶǇ ĞƐƚĆŽ ƌĞĐŚĞĂĚŽƐ ĚĞ ƉŝĂĚŝŶŚĂƐ Ğ ĞƐƋƵŝƐŝƟĐĞƐ͘

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^

:Ą ǀŽƵ ĚŝǌĞŶĚŽ ƋƵĞ ŽƐ ƚƵƚŽƌŝĂŝƐ ƉŽĚĞŵ ĐĂŶƐĂƌ͕ ĞůĞƐ ƐĆŽ ŵƵŝƚŽƐ Ğ ĞƐƚĆŽ ĞƐƉĂůŚĂĚŽƐ ŶŽ ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚŽ ŐĂŵĞ Ğ ŶŽ ůŝǀƌŝŶŚŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĕƁĞƐ ĚĂ ĐĂŝǆĂ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ĚŝŐŽ ƋƵĞ ƐĆŽ ĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ǀŽĐġ ĐŽŶƐŝŐĂ ĚĞƐĞŶĐĂůŚĂƌ͘ ,Ą ŝŶƐƚƌƵĕƁĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ Ğ ĂǀĂŶĕĂĚĂƐ͕ Ɛſ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ƉĂĐŝġŶĐŝĂ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ͘ DĂƐ ŐĂƌĂŶƚŽ ƋƵĞ͕ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ ĚĞŵŽƌĞ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ͕ ƐĞ ǀŽĐġ ĐŚĞŐĂƌ ĂŽ ŶşǀĞů Ğŵ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝŐĂ ĐƌŝĂƌ ŐĂŵĞƐ ĐŽŵ ĨĂĐŝůŝĚĂĚĞ͕ ĞƐƚĂƌĄ ĚŝĂŶƚĞ ĚĞ ƵŵĂ ŝŶĐƌşǀĞů ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ͘ YƵĂŶĚŽ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ƐƵĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĐŚĞŐĂƌĞŵ Ă ĞƐƐĞ ƉĂƚĂŵĂƌ͕ Ă ĐƌŝĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ƌŽůĂƌĄ ƐŽůƚĂ Ğ ǀŽĐġ ƉĂƐƐĂƌĄ ŚŽƌĂƐ ŝĚĞĂůŝǌĂŶĚŽ Ğ ƉŽŶĚŽ Ğŵ ƉƌĄƚŝĐĂ ƐƵĂƐ ŝĚĞŝĂƐ ŵĂŝƐ ŵŝƌĂďŽůĂŶƚĞƐ͘ ^ſ ŶĆŽ ĞƐƋƵĞĕĂ ƋƵĞ ŽƐ ũŽŐƵŝŶŚŽƐ ƐĆŽ ĐƵƌƚŽƐ͕ ĞŶƚĆŽ ŶĆŽ ĨĂĕĂ ĂůŐŽ ĐŽŵƉůŝĐĂĚŽ ĚĞŵĂŝƐ͊

ĞŵƉƌĞƐĂ ĞĞŵƉƌĞƐĂ :ŽŐŽƐ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŵ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ĚĞ tĂƌŝŽ ŶƵŶĐĂ ƐĆŽ ĞŶĨĂĚŽŶŚŽƐ͘ EĂ ĨƌĂŶƋƵŝĂ tĂƌŝŽtĂƌĞ͕ ŶĂƐĐĞƌĂŵ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ĐĂƌŝƐŵĄƟĐŽƐ ĐŽŵŽ Ž ĚĂŶĕĂƌŝŶŽ :ŝŵŵǇ W͕͘ Ă ĂƐƐƵƐƚĂĚŽƌĂ ƐŚůĞǇ Ğ Ă ǀşǀŝĚĂ DŽŶĂ͘ ƐƚĂ ƚƵƌŵĂ ďĞŵ ďĂŐƵŶĕĂĚĂ ĞƐƚĂƌĄ ƚƌĂďĂůŚĂŶĚŽ ũƵŶƚŽ ĐŽŵ ǀŽĐġ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĚŽ tĂƌŝŽ ĐƌĞƐĕĂ Ğ͕ ŽďǀŝĂŵĞŶƚĞ͕ ĞůĞ ĞŶĐŚĂ ŽƐ ďŽůƐŽƐ͘ KƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ŝƌĆŽ ƚĂŶƚŽ ƚĞ ĚĂƌ ĚŝĐĂƐ ƐŽďƌĞ ũŽŐŽƐ ƋƵĂŶƚŽ ĐƌŝĂƌ ƐĞƵƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ͕ ĂĮŶĂů͕ ŶĆŽ ƚĞƌŝĂ ŐƌĂĕĂ ƉĂƐƐĂƌ Ž ũŽŐŽ ŝŶƚĞŝƌŽ Ɛſ ĨĂǌĞŶĚŽ ũŽŐŽ͕ ăƐ ǀĞǌĞƐ Ġ ďŽŵ ũŽŐĂƌ ŽƐ ĚĂƐ ŽƵƚƌĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ͘ ŶĆŽ ǀĆŽ ƐĞƌ Ɛſ ŽƐ ĂŵŝŐŽƐ ĚŽ tĂƌŝŽ ƋƵĞ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂƌĆŽ ŐĂŵĞƐ͕ ŵĂƐ ŽƐ ŽƵƚƌŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ĚŽ ŵƵŶĚŽ ŝŶƚĞŝƌŽ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞƌĆŽ ĞǆƉƀƌ ƐƵĂƐ ŽďƌĂƐ ŶĂ ŝŶƚĞƌŶĞƚ Ğ ǀŽĐġ ƉŽĚĞƌĄ ďĂŝǆĄͲ ůĂƐ ŶŽ ƐĞƵ ^͊ ƉŽƐƐşǀĞů ŶĂǀĞŐĂƌ ĂŽ ƌĞĚŽƌ ĚŽ ŐůŽďŽ ƉĞůĂ tŝͲ &ŝ ŽŶŶĞĐƟŽŶ ŽƵ ƚƌŽĐĂƌ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ ĐŽŵ ƐĞƵƐ ĂŵŝŐŽƐ ƉŽƌ ĐŽŶĞǆĆŽ ůŽĐĂů͊ dƵĚŽ ŵƵŝƚŽ ƐŝŵƉůĞƐ Ğ ƉƌĄƟĐŽ͊ Žŵ ĞƐƐĂ ŽƉĕĆŽ ĚĞ ƉƵďůŝĐĂƌ ƐĞƵƐ ũŽŐŽƐ ĂŽ ƌĞĚŽƌ ĚŽ ŵƵŶĚŽ͕ Ă ŝĚĞŝĂ ĚĞ ƚĞƌ ƐƵĂ ƉƌſƉƌŝĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƚĂƌĄ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ ĨŽƌƚĞ͊ ĮŶĂů͕ Ž ƋƵĞ ƐĞƌŝĂ ĚĞ ƵŵĂ ĂŐġŶĐŝĂ ƐĞ ŶĆŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂƐƐĞ ƐĞƵƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ Ğŵ ǀĄƌŝŽƐ ƉĂşƐĞƐ͍ K ŵĞƐŵŽ ǀĂůĞ ƉĂƌĂ ǀŽĐġ Ğ ƐƵĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ǀŝƌƚƵĂů Ğŵ tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z͊͘ KƐ ŐĂŵĞƐ ƋƵĞ ũĄ ĞƐƚĆŽ ĐŝƌĐƵůĂŶĚŽ ƉŽƌ Ăş ĞƐƚĆŽ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ ĨĞŝƚŽƐ͕ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ƋƵĞ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ŶĆŽ ŚĄ ůŝŵŝƚĞƐ ƉĂƌĂ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ũŽŐƵŝŶŚŽƐ͊ dĄ ĞƐƉĞƌĂŶĚŽ Ž ƋƵĞ ƉĂƌĂ ŵŽƐƚƌĂƌ ĂŽ ŵƵŶĚŽ ƋƵĞ ǀŽĐġ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞ ƐĞƌ Ƶŵ ŐĂŵĞ ĚĞƐŝŐŶĞƌ͍ ƐĞ ǀŽĐġ ƋƵŝƐĞƌ ĞǆƉĂŶĚŝƌ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ Ă ƐƵĂ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ŐĂŵĞƉůĂǇ͕ ƋƵĞ ƚĂů ĐŽŵƵŶŝĐĂƌ Ž ^ Ğ Ž tŝŝ͍ /ƐƐŽ ŵĞƐŵŽ͕ ŚĄ ƵŵĂ ǀĞƌƐĆŽ ĚŽ ũŽŐŽ ŶŽ tŝŝtĂƌĞ ƋƵĞ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ďĂŝǆĂĚĂ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƌƟůŚĂƌ ũŽŐŽƐ ĐŽŵ Ž ^͘ WĂƌĂ ũŽŐĂƟŶĂƐ Ğŵ ŐƌƵƉŽ Ğ ŶƵŵ ƚĞůĞǀŝƐŽƌ ŵĂŝŽƌ͕ ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ Ă ŐƌĄĮĐŽƐ ŵĂŝƐ ďĞůŽƐ͕ Ž tŝŝ ŐĂƌĂŶƚĞ ĂŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ŵƵŝƚĂ ĚŝǀĞƌƐĆŽ͊ YƵĞ ƚĂů ĨĂǌĞƌ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ ƚĞŵĂƟǌĂŶĚŽ ƐƵĂ ĨĂŵşůŝĂ Ğ ĐŽůŽĐĂƌ ǀŽĐġ͕ ƐĞƵƐ ŝƌŵĆŽƐ͕ ƐĞƵ ƉĂŝ Ğ ĂƚĠ ƐĞƵ ƉĂƉĂŐĂŝŽ ĚĞ ĞƐƟŵĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ďƌŝŶĐĂƌĞŵ ŶĂ ĨƌĞŶƚĞ ĚĂ ds͍

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^

K ƉƌŽĚƵƚŽ ĮŶĂů K Ɖ ƉƌŽĚƵƚŽ Į ĮŶĂů sŽĐġ ƐĞŐƵŝƵ ŽƐ ƚƵƚŽƌŝĂŝƐ͕ ĐƌŝŽƵ ĞǆĐĞůĞŶƚĞƐ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ͕ ĐŽŵƉĂƌƟůŚŽƵͲŽƐ ĂŽ ƌĞĚŽƌ ĚŽ ŵƵŶĚŽ Ğ ĂŐŽƌĂ ĐŚĞŐĂŵŽƐ ŶĂ ƉĂƌƚĞ ŵĂŝƐ ĞƐƉĞƌĂĚĂ͗ ũŽŐĂƌ͘ K ƉƌŽĚƵƚŽ ĮŶĂů ĚĞ ƚŽĚŽ Ž ĞƐĨŽƌĕŽ ĚĂ ƐƵĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƐĆŽ ŽƐ ũŽŐƵŝŶŚŽƐ ĐƌŝĂĚŽƐ ƉŽƌ ǀŽĐġ ĐŽŵ Ă ĂũƵĚĂ ĚĂ ƚƵƌŵĂ ĚŽ tĂƌŝŽ͘ ƉŽƐƐşǀĞů ĐŽůŽĐĂƌ ƐĞƵƐ ŵŝŶŝͲŐĂŵĞƐ ƉĂƌĂ ƌŽĚĂƌ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ƐĞŵƉƌĞ ĂĐŽŶƚĞĐĞƵ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ tĂƌŝŽtĂƌĞ͘ ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞ ǀĂŝ ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽ Ğ ǀŽĐġ ƉƌĞĐŝƐĂ͕ ĐĂĚĂ ǀĞǌ ŵĂŝƐ͕ ĐŽƌƌĞƌ ĐŽŶƚƌĂ Ž ƚ Ğ ŵ Ɖ Ž ƉĂƌĂ ĐŽŵƉůĞƚĂƌ ŽƐ ũŽŐƵŝŶŚŽƐ͘ ƵŵĂ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ŝŶĐƌşǀĞů ǀĞƌ ƐĞƵƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ ŐĂŵĞƐ ƐĞŶĚŽ ũŽŐĂĚŽƐ ĚĞ ǀĞƌĚĂĚĞ͘͘͘ tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z͘ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ŵƵĚŽƵ Ž ĐŽŶĐĞŝƚŽ ĚĞ ŐĂŵĞ ŵĂŬĞƌƐ͘ Žŵ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐ ƋƵĞ ǀĆŽ ŐƵŝĂŶĚŽ ŽƐ ŵĂŝƐ ŝŶŝĐŝĂŶƚĞƐ Ğ ĂŽ ŵĞƐŵŽ ƚĞŵƉŽ ĚĞƐĂĮĂŵ ŽƐ ŵĂŝƐ ĂƐƐşĚƵŽƐ͕ ĐŽŵ ƚƵƚŽƌŝĂŝƐ ƐŝŵƉůĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞŵ ŶĆŽ ƋƵĞƌ ŵƵŝƚĂ ĐŽŵƉůŝĐĂĕĆŽ Ğ ŝŶƐƚƌƵĕƁĞƐ ĂǀĂŶĕĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞŵ ĚĞƐĞũĂ ƌĞƐƉĞŝƚŽ ŶĂ ƌĞĚĞ ŵƵŶĚŝĂů͕ ĂůĠŵ ĚĞ ƚŽĚŽ Ž ĐŚĂƌŵĞ ĚĂ ƚƵƌŵĂ ĚŽ tĂƌŝŽ͕ ĞƐƚĞ ŐĂŵĞ ĐŽŶƐĂŐƌĂͲƐĞ ƵŵĂ ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂ ŝŐƵĂƌŝĂ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƚĞƌ ĐŽŵŽ ƷŶŝĐŽ ŐĞƐƚŽ Ž ƚŽƋƵĞ ;ŶĆŽ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂƌ ƌŝƐĐŽƐ ŽƵ ĚĞƐĞŶŚŽƐͿ͕ tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z͘ ƉƌŽƉŝĐŝĂ ƵŵĂ ũŽŐĂƟŶĂ ŝŶŽǀĂĚŽƌĂ͘ EĆŽ Ġ ƚŽĚŽ ĚŝĂ ƋƵĞ ĂůŐƵĠŵ ĨĂǌ Ƶŵ ũŽŐŽ ŽŶĚĞ ǀŽĐġ ĚĞǀĞ ĐƌŝĂƌ Ž ƐĞƵ ƉƌſƉƌŝŽ ũŽŐŽ ŽƵ ŚŝƐƚŽƌŝŶŚĂ͕ Ğ Ġ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ ƌĂƌŽ ǀĞƌ ƵŵĂ ŝĚĞŝĂ ĐŽŵŽ ĞƐƐĂ ĚĂƌ ĐĞƌƚŽ͘ sŽĐġ Ġ ůŽƵĐŽ ƉŽƌ Ƶŵ tĂƌŝŽtĂƌĞ͕ ƚĞŵ Ă ŝŵĂŐŝŶĂĕĆŽ ĨĠƌƟů Ğ ƚŽƉĂ ůŽŶŐĂƐ ƐĞƐƐƁĞƐ ĚĞ ƚƵƚŽƌŝĂŝƐ ƉĂƌĂ ĂƉƌĞŶĚĞƌ Ă ũŽŐĂƌ͍ ŶƚĆŽ ͘/͘z͘ Ġ Ƶŵ ũŽŐŽ ƋƵĞ ĐŽŵďŝŶĂ ƉĞƌĨĞŝƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ ǀŽĐġ͘ ĨĞůŝĐŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ǀŽĐġ ƚĞƌĄ ƋƵĂŶĚŽ ǀŝƌ ƐĞƵƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ĨĂǌĞŶĚŽ ĐŽŝƐĂƐ ŵĂůƵĐĂƐ ŶĂ ƚĞůĂ Ğ ŝŵƉĂŐĄǀĞů͕ Ğ ĐŽůŽĐĂƌ ƐĞƵƐ ĂŵŝŐŽƐ Ğ ƉĂƌĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌĞŵ Ġ ŵĞůŚŽƌ ĂŝŶĚĂ͊ tĂƌŝŽtĂƌĞ ĐŽŵ ĐĞƌƚĞǌĂ Ġ Ƶŵ ĚŽƐ ơƚƵůŽƐ ƋƵĞ ĨĂůƚĂǀĂ ŶĂ ŐŝŐĂŶƚĞ ďŝďůŝŽƚĞĐĂ ĚŽ ^͊

ϵ͘Ϭ

tĂƌŝŽtĂƌĞ ͘/͘z͘ ; ^Ϳ 'Ù ¥® ÊÝ ϴ͘ϱ ͮ ^ÊÃ ϵ͘Ϭ :Ê¦ ®½® ϵ͘Ϭ ͮ ®ò ÙÝ Ê ϵ͘Ϭ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ ^W / >

ƉŽƌ 'ƵƐƚĂǀŽ ƐƐƵŵƉĕĆŽ

:Ą ƐĞ ƉĂƐƐĂƌĂŵ ŵĂŝƐ ĚĞ ĚŽŝƐ ĂŶŽƐ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ ĨŽŝ ůĂŶĕĂĚŽ͘ EĂƋƵĞůĞ ĂŶŽ͕ Ž ŐĂŵĞ ĂĐĂďŽƵ ƐĞŶĚŽ ĞůĞŝƚŽ ƉŽƌ ŵƵŝƚŽƐ ĐŽŵŽ Ž ŵĞůŚŽƌ ŐĂŵĞ ůĂŶĕĂĚŽ Ğŵ ϮϬϬϳ͘ K ŵĂŝƐ ŝŵƉƌĞƐƐŝŽŶĂŶƚĞ ĚŝƐƐŽ ƚƵĚŽ Ġ ƋƵĞ ĂŝŶĚĂ ŚŽũĞ ĞůĞ Ġ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ Ƶŵ ĚŽƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ŐĂŵĞƐ ;ƐĞ ŶĆŽ Ž ŵĞůŚŽƌͿ ũĄ ůĂŶĕĂĚŽ ƉĂƌĂ Ž tŝŝ͘ Žŵ Ž ĂŶƷŶĐŝŽ ĚĞ ƵŵĂ ĐŽŶƟŶƵĂĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ Ğ ĐŽŵ Ž ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĐĂĚĂ ǀĞǌ ŵĂŝƐ ƉƌſǆŝŵŽ͕ ƌĞƐŽůǀĞŵŽƐ ĞŶƵŵĞƌĂƌ ĚĞǌ ŵŽƟǀŽƐ ƉĞůŽƐ ƋƵĂŝƐ ǀŽĐġ ĚĞǀĞ ũŽŐĂƌ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͘

ϭϬ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ ^W / >

ϭϬ͘ ^ŝŵƉůŝĐŝĚĂĚĞ EŽƐƚĄůŐŝĐĂ ^Ğ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ ƟŶŚĂ ƵŵĂ ĐŽŵƉůĞǆŝĚĂĚĞ ŝŶĐƌşǀĞů͕ Ğŵ 'ĂůĂǆǇ Ϯ ŝƐƐŽ ŶĆŽ ƐĞƌĄ ŵƵŝƚŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͘ ŵďŽƌĂ Ă ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ ƐĞũĂ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ ĐŚĞŝĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ğ Ă ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ ƐĞũĂ ŵĂŝƐ ĞůĞǀĂĚĂ͕ 'ĂůĂǆǇ Ϯ ƚƌĂǌ ĂůŐƵŵĂƐ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ŵŽƐƚƌĂŵ ƐĞƌ ƵŵĂ ŝŶƐƉŝƌĂĕĆŽ ĐůĂƌĂ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ŐĂŵĞƐ ĚŽ ďŝŐŽĚƵĚŽ͘ Ž ƋƵĞ ƉĂƌĞĐĞ͕ ĞƐƐĂƐ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ĨŽƌĂŵ ƵŵĂ ƌĞƐƉŽƐƚĂ ĂŽ ƐƵĐĞƐƐŽ ĚĞ EĞǁ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ƌŽƐ͘ tŝŝ͕ ƋƵĞ ĂŽ ďƵƐĐĂƌ ŝŶƐƉŝƌĂĕĆŽ ŶŽ ƉĂƐƐĂĚŽ͕ ĂƚƌĂŝƵ ƵŵĂ ŐĂŵĂ ƐŝŵƉůĞƐŵĞŶƚĞ ŐŝŐĂŶƚĞƐĐĂ ĚĞ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ͘ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŶŽǀŝĚĂĚĞ ŶĞƐƐĞ ƐĞŶƟĚŽ Ġ ƋƵĞ Ă ƉƌŽŐƌĞƐƐĆŽ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ŵƵŶĚŽƐ ĂĐŽŶƚĞĐĞ ĚĞ ƵŵĂ ŵĂŶĞŝƌĂ ďĞŵ ŵĂŝƐ ƐŝŵƉůĞƐ͕ ƐĞŵ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ Ƶŵ ŐƌĂŶĚĞ ŵƵŶĚŽ ĐĞŶƚƌĂů͕ ĐŽŵŽ ŚĂǀŝĂ ĂĐŽŶƚĞĐŝĚŽ ŶŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ 'ĂůĂǆǇ͘ ĞƐƐĂ ǀĞǌ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ůĞŵďƌĂ ŵƵŝƚŽ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ tŽƌůĚ Ğ Ž ũĄ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ E^D tŝŝ͕ ĐŽŵ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ ŵƷůƟƉůŽƐ ĐĂŵŝŶŚŽƐ Ğ ƵŵĂ ŽƌĚĞŵ ŵĂŝƐ ďĞŵ ĚĞĮŶŝĚĂ ĞŶƚƌĞ ĐĂĚĂ ĨĂƐĞ͘ ͞,ĂǀĞƌĄ ŵƵŝƚĂƐ ŶŽǀĂƐ ĞƐƚƌĞůĂƐ Ğ ƌŽƚĂƐ Ă ƐĞƌĞŵ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐ Ğ͕ ƉŽƌ ŝƐƐŽ͕ Ƶŵ ŵĂƉĂ ĂŵƉůŽ ĂũƵĚĂ Ž ƉƌŽŐƌĞƐƐŽ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ͕͟ ĐŽŵĞŶƚŽƵ DŝǇĂŵŽƚŽ ŶĂ ĠƉŽĐĂ ĚŽ ĂŶƷŶĐŝŽ ĚĞƐƐĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂ͘ KƵƚƌĂƐ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶĞƐƐĞ ƐĞŶƟĚŽ ƐĆŽ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ ŵƷƐŝĐĂƐ ƌĞŵŝǆĂĚĂƐ ĚŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ƌŽƐ Ğ ĚĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ tŽƌůĚ Ğ Ă ƌĞĞƐƚƌĠŝĂ ĚĞ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ Ğ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ĚĞ ŐĂŵĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ĚĂ ƐĠƌŝĞ͘ hŵ ĞǆĞŵƉůŽ ĐůĂƌŽ ĚŝƐƐŽ Ġ ƋƵĞ ŝŶŝŵŝŐŽƐ ĐŽŵŽ ŽƐ ,ĂŵŵĞƌ ƌŽƐ͕ ŽŽƐ Ğ ƵůůĞƚ ŝůůƐ ĞƐƚĂƌĆŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͕ ůŝŐĂĚŽƐ ĂƐ ŶŽǀĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ Ž ŐĂŵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ͘ ůŐƵŵĂƐ ĨĂƐĞƐ ƚĂŵďĠŵ ƐĆŽ Ĩ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ĐůĂƌĂŵĞŶƚ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂƐ Ğŵ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ũĄ ĂƉĂƌĞĐĞƌ Ăŵ Ğŵ ŽƵƚƌŽƐ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ͘ Ăŵ Ğŵ ŽƵ ŵ ǀşĚĞŽƐ ƌĞĐĞŶƚĞƐ ũĄ ǀşĚĞ ƉŽĚĞŵŽƐ ƉŽĚĞŵŽƐ ŽďƐĞƌǀĂƌ ƵŵĂ ĞƐƉĠĐŝĞ ĚĞ 'ŚŽƐƚ ,ŽƵƐĞ͕ ƉĂƌĞĐŝĚĂ ĐŽŵ Ž ƋƵĞ ǀŝŵŽƐ ƉĂƌĞĐŝĚĂ Ğŵ DĂƌŝŽ DĂƌ tŽƌůĚ͘ ĞƐƐĂ ƉĂƌĞĐĞ ƐĞƌ ĂƉĞŶĂƐ Ă ƉŽŶƟŶŚĂ ƉŽŶƟŶŚ ĚĞ ƵŵĂ ŐĂŵĂ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝŽƌ ĚĞ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ĂŝŶĚĂ ŵ ƋƵĞ Ă Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĞƐƚĄ ƉƌĞƉĂƌĂŶĚŽ͕ ƵŵĂ ŵĂŶĞŝƌĂ ƉƌĞƉĂƌĂŶ ĂĐĞƌƚĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƋƵŝƐƚĂƌ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ Ž ƉƷďůŝĐŽ ĚĂ ƐĠƌŝĞ͘ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ

ϭϭ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ ^W / >

ϵ͘ ŐŽƌĂ Ɛŝŵ ͞,ĂƌĚĐŽƌĞ͟ hŵĂ ĚĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ŵĂŝƐ ĐƌŝƟĐĂĚĂƐ ŶŽ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ ŽƌŝŐŝŶĂů ĞƌĂ Ă ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ ďƌĂŶĚĂ ĚĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚĂƐ ĨĂƐĞƐ͘ ŵ ŵƵŝƚĂƐ ĚĞůĂƐ ŚĂǀŝĂ ƵŵĂ ůŝŶĞĂƌŝĚĂĚĞ ĞǆĂŐĞƌĂĚĂ Ğ ƉŽƵĐĂ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ƋƵĞ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ƟǀĞƐƐĞ ĚŽŵşŶŝŽ ĚĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚŽ ũŽŐŽ͘ ƌĞĐůĂŵĂĕĆŽ ĐŽŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ ĐŚĞŐŽƵ ŶĂ ĠƉŽĐĂ Ă ŝŶĐŽŵŽĚĂƌ ďŽĂ ƉĂƌƚĞ ĚĂ ŵşĚŝĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂ͘ &ĂƚŽ Ġ ƋƵĞ ĚĞƐƐĂ ǀĞǌ Ġ ďĞŵ ƉŽƐƐşǀĞů ƋƵĞ ƚĞŶŚĂŵŽƐ Ƶŵ ŐĂŵĞ ŵĂŝƐ ĐŽŵƉůĞǆŽ Ğ ĐŽŵ ŐĂůĄǆŝĂƐ ƋƵĞ ĞǆŝũĂŵ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ŵĂŝƐ ĚŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ͘ >ŽŐŽ ĂƉſƐ Ž EŝŶƚĞŶĚŽ DĞĚŝĂ ^Ƶŵŵŝƚ͕ ƌĞĂůŝǌĂĚŽ ŚĄ ƉŽƵĐŽƐ ŵĞƐĞƐ͕ ^ŚŝŐĞƌƵ DŝǇĂŵŽƚŽ ĨĞǌ ǀĄƌŝĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ĞƐƐĞ ĂƐƉĞĐƚŽ͘ ^ĞŐƵŶĚŽ ĞůĞ͕ ƵŵĂ ƉƌĞŽĐƵƉĂĕĆŽ ĚĂ ĞƋƵŝƉĞ ĨŽŝ ƉƌŽũĞƚĂƌ Ž ŐĂŵĞ ĐŽŵŽ ƐĞ ĨŽƐƐĞ ƵŵĂ ƐĞƋƺĞŶĐŝĂ ůŝŶĞĂƌ ĚŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ 'ĂůĂǆǇ͘ ŝĚĞŝĂ Ġ ĚĂƌ ĂŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ Ă ƐĞŶƐĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĞ ĞůĞƐ ĞƐƚĆŽ ĐŽŶƟŶƵĂŶĚŽ Ž ŐĂŵĞ ĞǆĂƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ŽŶĚĞ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ŐĂŵĞ ĚĂ ƐĠƌŝĞ ƉĂƌŽƵ͘WŽƌ ŝƐƐŽ Ġ ďĞŵ ƉŽƐƐşǀĞů ƋƵĞ ĚĞƐĚĞ Ž ŝŶşĐŝŽ Ž ŐĂŵĞ ũĄ ŽĨĞƌĞĕĂ Ƶŵ ŶşǀĞů ĚĞ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ ƌĂǌŽĄǀĞů͘ DŝǇĂ ƚĂŵďĠŵ ĐŽŵĞŶƚŽƵ ƋƵĞ ĞƐƉĞƌĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ŽĨĞƌĞĐĞƌ Ƶŵ ŐĂŵĞ ŵƷůƟƉůŽ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ͕ ŽŶĚĞ ĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƐĞũĂŵ ĂƉƌĞŶĚŝĚĂƐ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ŶĂƚƵƌĂů͕ ĐŽŵ ƵŵĂ ĐƵƌǀĂ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝǌĂĚŽ ƉĞƋƵĞŶĂ͕ ƐĞũĂŵ ĞƐƐĞƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ĐĂƐƵĂŝƐ ŽƵ ŚĂƌĚĐŽƌĞƐ͘ ŵ ŽƵƚƌĂƐ ƉĂůĂǀƌĂƐ͕ ŝƐƐŽ ƐŝŐŶŝĮĐĂ ƋƵĞ ŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ƐĞƌĆŽ ĨĄĐĞŝƐ͕ ŵĂƐ ŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ƚĞƌĆŽ ƋƵĞ ƐƵĂƌ Ğŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ʹ Ž ƋƵĞ ĐŽŶǀĞŶŚĂŵŽƐ Ġ Ž ƋƵĞ ƚŽĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞǌĂ ĞƐƉĞƌĂ͘ EĂƐ ƉĂůĂǀƌĂƐ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ DŝǇĂŵŽƚŽ͕ ĞƐƐĞ Ġ Ž ŐƌĂŶĚĞ ĚĞƐĂĮŽ ĚĞ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͗ ͞dĞŵŽƐ ƋƵĞ ĂĚŵŝƟƌ ƋƵĞ Ž ŶşǀĞů ĚĞ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ ĚĞ 'ĂůĂǆǇ Ϯ Ġ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĂůƚŽ ƉŽƌƋƵĞ ĨŽŝ ĨĞŝƚŽ ĞƐƉĞĐŝĮĐĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĞ ĂĐĂďĂƌĂŵ 'ĂůĂǆǇ ϭ͘ DĂƐ Ğŵ ƚĞƌŵŽƐ ĚĞ ĂĐĞƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ʹ Ğŵ ŽƵƚƌĂƐ ƉĂůĂǀƌĂƐ͕ Ă ĨĂĐŝůŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƚƌŽůĂ Ă ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵ DĂƌŝŽ Ͳ Ġ ŵĂŝƐ ĨĄĐŝů ƋƵĞ Ž ŽƌŝŐŝŶĂů 'ĂůĂǆǇ ϭ͘ ƐĞŵƉƌĞ ĚŝǀĞƌƟĚŽ ƉŽƌƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚĞŶƚĂŶĚŽ ĨĂǌĞƌ ĂůŐŽ ƐĞŵ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ Ğ ƷŶŝĐŽ͘͟

ϭϮ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ ^W / >

ϴ͘ ąŵĞƌĂ ŵĂŝƐ ǀĂƌŝĂĚĂ͕

ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ũŽŐŽ ĂŵƉůŝĂĚĂƐ hŵ ĚŽƐ ƉŽŶƚŽƐ ƋƵĞ ŵĂŝƐ ƐƵƌƉƌĞĞŶĚĞƵ Ă ƚŽĚŽ ŵƵŶĚŽ ŶŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ 'ĂůĂǆǇ ĨŽŝ Ă ĐąŵĞƌĂ͘ K ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŵŽƟǀŽ ĚĞƐƐĂ ƐƵƌƉƌĞƐĂ ĨŽŝ ƋƵĞ ƉĞůĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ǀĞǌ Ğŵ Ƶŵ DĂƌŝŽ ϯ ĞůĂ ŶĆŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵ Ƶŵ ƉƌŽďůĞŵĂ ƋƵĞ ĂĨĞƚĂǀĂ Ă ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĚĞĐŝƐŝǀĂ͘ K ĞƐƋƵĞŵĂ ĐŝƌĐƵůĂƌ ĚĂ ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉƌŝǀŝůĞŐŝŽƵ Ƶŵ ĐćŵĞƌĂ ŵĂŝƐ ƐŝŵƉůŝƐƚĂ ŽŶĚĞ ƉŽƵĐĂƐ ǀĂƌŝĂĕƁĞƐ ĚĞ ĂŶŐƵůĂĕĆŽ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌĂŵ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ďĞŵ ƉƌĞĐŝƐŽƐ͘ ZĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ DŝǇĂŵŽƚŽ ĐŽŵĞŶƚŽƵ ĞƐƐĞ ĂƐƉĞĐƚŽ ŶŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ 'ĂůĂǆǇ Ğ ĐŽŶƚŽƵ ĐŽŵŽ ĨŽŝ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚĞƐƐĞ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ͘ ͞WĞŶƐĂŵŽƐ Ğŵ ƵƟůŝǌĂƌ Ă ŵĞůŚŽƌ ĐąŵĞƌĂ ƉŽƐƐşǀĞů ƋƵĂŶĚŽ ĨĂǌĞŵŽƐ ũŽŐŽƐ ƋƵĞ ƚŽŵĂŵ ĐŽŵŽ ƉĂůĐŽ ŵƵŶĚŽƐ ƚƌŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŝƐ͕ Ğ ƉĞƌĐĞďĞŵŽƐ ƋƵĞ ŚĄ ĚŽŝƐ ƟƉŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĚĞ ĐąŵĞƌĂƐ͕ ĚĞƉĞŶĚĞŶĚŽ ĚŽ ƟƉŽ ĚĞ ƐŽŌǁĂƌĞ ŶŽ ƋƵĂů ĞƐƚĂŵŽƐ ƚƌĂďĂůŚĂŶĚŽ͘ ƐƉĞĐŝĮĐĂŵĞŶƚĞ͕ Ă ĐąŵĞƌĂ ĞƐƚĄ ƚĞŶƚĂŶĚŽ ĞŶĨĂƟǌĂƌ Ă ĂƚŵŽƐĨĞƌĂ ĚŽ ŵƵŶĚŽ ƚƌŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂů͘ ĐŽŵŽ ĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ǀĞƌĆŽ ĞƐƐĞ ŵƵŶĚŽ͘ WĂƌĂ ĞƐƐĂ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ͕ Ġ ƉƌĞĐŝƐŽ Ƶŵ ƚƌĂďĂůŚŽ ĞƐƉĞĐşĮĐŽ ĚĞ ĐąŵĞƌĂ͘͟ KďƐĞƌǀĂŶĚŽ ĐŽŵ ĚĞƚĂůŚĞƐ ĂƐ ŶŽǀĂƐ ĨĂƐĞƐ Ğ ŐĂůĄǆŝĂƐ ŝŶƐĞƌŝĚĂƐ ŶŽ ŐĂŵĞ͕ ĚĄ ƉƌĂ ŶŽƚĂƌ ƋƵĞ ƚĞƌĞŵŽƐ ŵƵŝƚĂƐ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĂŶƚŽ ĂŽ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐąŵĞƌĂ͘ ƉŽƐƐşǀĞů ƉĞƌĐĞďĞƌ ƵŵĂ ŝŶĐŝĚġŶĐŝĂ ŵĂŝŽƌ ĚĞ ĨĂƐĞƐ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂ ĂĠƌĞĂ Ğ ůĂƚĞƌĂů ʹ ƋƵĞ ŽĐŽƌƌŝĂŵ ĐŽŵ ŵĞŶŽƌ ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞ ŶŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ŐĂŵĞ ĚĂ ƐĠƌŝĞ͘ ^ŽďƌĞ ŝƐƐŽ͕ DŝǇĂŵŽƚŽ ĚŝƐƐĞ ƋƵĞ͕ ͞ ĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ ŚĞƌĚŽƵ Ž ŵĞƐŵŽ ĞƐƋƵĞŵĂ ĚĞ ĐąŵĞƌĂ ĚĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ ϭ͕ ŵĂƐ ĐŽŵŽ Ğ ŽŶĚĞ ƵƐĂƌ Ă ĐąŵĞƌĂ ƐĞƌĄ ŵĂŝƐ ĂŐƵĕĂĚŽ Ğ ŵĞůŚŽƌĂĚŽ͘͟

ϭϯ

ŵďŽƌĂ ŶŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ŐĂŵĞ Ă ĐąŵĞƌĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂů ƚĞŶŚĂ ƐŝĚŽ Ƶŵ ĚŽƐ ĚĞƐƚĂƋƵĞƐ͕ Ğŵ ĂůŐƵŵĂƐ ŽĐĂƐŝƁĞƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ŽŶĚĞ Ă ǀŝƐĆŽ ƐĂşĂ ĚĂ ǌŽŶĂ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌƚŽ ĚŽ ĐŝƌĐƵůĂƌ͕ Ă ĐąŵĞƌĂ ƉĂƌĞĐŝĂ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ƉĞƌĚŝĚĂ Ğ ŝŵƉƌĞĐŝƐĂ͘ ͞ ƐƐĂ Ġ Ă ƉĂƌƚĞ Ğŵ ƉĂƌƟĐƵůĂƌ ƉĂƌĂ Ă ƋƵĂů ĞƐƚĂŵŽƐ ĚĂŶĚŽ ƚĂŶƚĂ ĂƚĞŶĕĆŽ͘ sŽĐġ ƐĞŶƟƌĄ ŵĞŶŽƐ ĨƌƵƐƚƌĂĕĆŽ Ğŵ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ Ğ ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ ƋƵĞ ǀŽĐġ ŐŽƐƚĞ ĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĮŶĂů͘͟

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ

ϳ͘ ŶƌĞĚŽ ƐŝŵƉůĞƐ Ğ ĨŽĨŽ

^W / >

KƵƚƌŽ ƉŽŶƚŽ ƋƵĞ ƚŽƌŶŽƵ 'ĂůĂǆǇ Ƶŵ ŐĂŵĞ ĐĂƟǀĂŶƚĞ ĨŽŝ ƐƵĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ŐƌĂŶĚŝŽƐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶƚĂĚĂ͕ ĐŽŵŽ ŶƵŶĐĂ ŚĂǀŝĂ ƐĞ ǀŝƐƚŽ ŶĂ ƐĠƌŝĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů͘ ŵďŽƌĂ Ž ĞŶƌĞĚŽ ĨŽƐƐĞ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞ ƉŽƌƚĞ Ğ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĚĞƚĂůŚĂĚŽ͕ Ž ƉƌſƉƌŝŽ ĐƌŝĂĚŽƌ ĚĂ ƐĠƌŝĞ͕ ^ŚŝŐĞƌƵ DŝǇĂŵŽƚŽ͕ ŶĆŽ ŐŽƐƚŽƵ ůĄ ŵƵŝƚŽ ĚĞƐƐĂ ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ƋƵĞ ĨŽŝ ĚĂĚĂ ƉĂƌĂ ĞƐƐĞ ĂƐƉĞĐƚŽ͘ dĂŶƚŽ ƋƵĞ Ğŵ ƵŵĂ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ ƌĞĐĞŶƚĞ͕ DŝǇĂ ĚŝƐƐĞ ƋƵĞ ŚĂǀŝĂ ĐŽŶǀĞƌƐĂĚŽ ĐŽŵ Ž ĚŝƌĞƚŽƌ ĚĞ 'ĂůĂǆǇ͕ zŽƐŚŝĂŬŝ <ŽŝǌƵŵŝ͕ ƐŽďƌĞ ŝƐƐŽ͘͟ Ƶ ƐĞŵƉƌĞ ƐĞŶƟ ƋƵĞ ŽƐ ũŽŐŽƐ ĚŽ DĂƌŝŽ ŶĆŽ ƐĆŽ ƚƌĂũĂĚŽƐ ƉĂƌƟĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƚĞƌĞŵ ƵŵĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ƉĞƐĂĚĂ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƋƵĞ Ă ƐĠƌŝĞ ĞůĚĂ Ġ ĂůŐŽ ƋƵĞ ƐĞŐƵĞ Ž ĐĂŵŝŶŚŽ ŵĂŝƐ ŶĂƚƵƌĂů ĚĂ ŝĚĞŝĂ͘ EſƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂŵŽƐ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ĞŶƚƌĞ ĞƐƐĞƐ ĚŽŝƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ŽƐ ũŽŐŽƐ ĚŽ ĞůĚĂ ƚġŵ ƟĚŽ ƵŵĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ƉƌŽĨƵŶĚĂ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ŽƐ ũŽŐŽƐ ĚŽ DĂƌŝŽ ŶĆŽ ƚġŵ͘ K ^ƌ͘ <ŽŝǌƵŵŝ Ġ Ž ƟƉŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂ ƋƵĞ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚƌĂďĂůŚĂŶĚŽ ŶƵŵ ŶŽǀŽ DĂƌŝŽ͕ ĞůĞ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞƌ ƚƌĂǌĞƌ ŵĂŝƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ŶĞůĞ͕ ĐŽŵŽ ĞůĞ ĨĞǌ ĐŽŵ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ͘ DĂƐ ĐŽŶǀĞƌƐĂŶĚŽ ĐŽŵ ĞůĞ ĚĞƐƚĂ ǀĞǌ͕ ĞůĞ ĐŽŶĐŽƌĚĂ Ğ ƐĞŶƚĞ ƋƵĞ ĐŽŵ Ž 'ĂůĂǆǇ Ϯ͕ ŶĆŽ ŚĂǀĞƌĄ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƵŵĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ƚĆŽ ƉƌŽĨƵŶĚĂ͘͟ ZĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ Ă ƌĞǀŝƐƚĂ ũĂƉŽŶĞƐĂ &ĂŵŝƚƐƵ ƚƌŽƵǆĞ ŽƐ ƉƌŝŵĞŝƌŽƐ ĚĂĚŽƐ ĐŽŶĐƌĞƚŽƐ ƐŽďƌĞ Ă ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚŽ ŐĂŵĞ͕ ƋƵĞ ĂŽ ƋƵĞ ƉĂƌĞĐĞ ƐĞƌĄ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ĂƉĞŶĂƐ Ƶŵ ĞůŽ ĚĞ ůŝŐĂĕĆŽ Ğ ũƵƐƟĮĐĂƟǀĂ ƉĂƌĂ Ă ũŽƌŶĂĚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů͘ EŽ ŝŶşĐŝŽ ĚŽ ŐĂŵĞ͕ ĐŽŵŽ Ġ ĂƚĠ ŵĞŝŽ ĐŽŵƵŵ͕ WĞĂĐŚ ŵĂŶĚĂ ƵŵĂ ĐĂƌƚĂ ƉĂƌĂ ŶŽƐƐŽ ĞŶĐĂŶĂĚŽƌ͘ K ĐŽŶƚĞƷĚŽ ĚĞƐƐĂ ĐĂƌƚĂ Ġ Ž ƐĞŐƵŝŶƚĞ͗ YƵĞƌŝĚŽ DĂƌŝŽ͕ sŽĐġ ĚĞƐĞũĂ ĂƐƐŝƐƟƌ ăƐ ĞƐƚƌĞůĂƐ ĐĂĚĞŶƚĞƐ ĐŽŵĞŶĚŽ ďŽůŽ͍ ƐƚĂƌĞŝ ĞƐƉĞƌĂŶĚŽ ŶŽ ĐĂƐƚĞůŽ͘ WĞĂĐŚ͘ Ž ƋƵĞ ƉĂƌĞĐĞ͕ Ă ĐĂĚĂ ĐĞŵ ĂŶŽƐ ƉŽĞŝƌĂ ĞƐƚĞůĂƌ ĐĂŝ ŶŽ ZĞŝŶŽ ĚŽ ŽŐƵŵĞůŽ͘ Ġ ĞƐƐĞ ŵŽŵĞŶƚŽ ƋƵĞ WĞĂĐŚ ĐŚĂŵĂ DĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ ĂŽ ƐĞƵ ůĂĚŽ͘ DĂƐ Ġ ůſŐŝĐŽ ƋƵĞ ĂƐ ĐŽŝƐĂƐ ŶĆŽ ƐĂĞŵ ĐŽŵŽ Ž ƉůĂŶĞũĂĚŽ͗ ŵ ƐĞƵ ĐĂŵŝŶŚŽ͕ DĂƌŝŽ ŶŽƚĂ ƵŵĂ ůƵǌ ŵŝƐƚĞƌŝŽƐĂ͘ ůĞ ĐĂƵƚĞůŽƐĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĂƉƌŽǆŝŵĂ ĚĞůĂ͕ Ğ ĞŶĐŽŶƚƌĂ͘͘͘ ƵŵĂ ƉĞƋƵĞŶĂ Ğ ƉĞƌĚŝĚĂ ĞƐƚƌĞůĂ ďĞďġ͘ ĞƐƚƌĞůĂ Ͳ ͚ ĂďǇ >ƵŵĂ͛ Ͳ ƐĞŐƵĞ DĂƌŝŽ ĂƚĠ Ž ĐĂƐƚĞůŽ͙ Ğ Ġ Ăş ƋƵĞ Ă ƚƌĂŵĂ ĐŽŵĞĕĂ͘ ĂďǇ >ƵŵĂ͕ ĂůŝĄƐ͕ ƐĞƌĄ ƵŵĂ ĚĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͕ ũĄ ƋƵĞ ƚĞƌĄ Ƶŵ ƉĂƉĞů ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŶŽ ŵŽĚŽ ƉĂƌĂ ĚŽŝƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ͘ Ğ ĨŽƌŵĂ ŐĞƌĂů͕ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ĂĮƌŵĂƌ ƋƵĞ Ž ĞŶƌĞĚŽ ƐĞƌĄ Ɛŝŵ ŵĂŝƐ ƐŝŵƉůĞƐ Ğ ůŝŶĞĂƌ͕ ĂĚŽƚĂŶĚŽ Ƶŵ ĞƐƋƵĞŵĂ ďĞŵ ŵĂŝƐ ƉĂƌĞĐŝĚŽ ĐŽŵ ŽƵƚƌŽƐ ŐĂŵĞƐ ĚĂ ĨƌĂŶƋƵŝĂ͘

ϭϰ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ ^W / >

ϲ͘ EŽǀŽƐ ƉŽǁĞƌͲƵƉƐ͕ ŶŽǀŽƐ ƉŽĚĞƌĞƐ͘͘͘

ŶŽǀĂƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ

'ĂůĂǆǇ ĨŽŝ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ ĞƐƚƌĞŝĂ ĚĞ ƵŵĂ ŐĂŵĂ ƐŝŵƉůĞƐŵĞŶƚĞ ŝŶĐƌşǀĞů ĚĞ ŶŽǀŽƐ ƉŽǁĞƌͲƵƉƐ ƉĂƌĂ Ă ƐĠƌŝĞ DĂƌŝŽ͘ ĂĚĂ Ƶŵ ĚĞůĞƐ ĞƐƚĂǀĂ ŝŶƐĞƌŝĚŽ Ğŵ ƵŵĂ ŐĂůĄǆŝĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͕ ƉĞƌŵŝƟŶĚŽ ĂŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂƐ ƐĞŵƉƌĞ ŝŶŽǀĂĚŽƌĂƐ Ă ĐĂĚĂ ŶŽǀĂ ĨĂƐĞ͘ EĞƐƐĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ǀĞƌƐĆŽ ĚĂ ƐĠƌŝĞ͕ ĞƐƚĄ ĐŽŶĮƌŵĂĚĂ Ă ŵĂŝŽƌ ƋƵĂŶƟĚĂĚĞ ĚĞ ƉŽǁĞƌͲƵƉƐ ĚŽƐ ƷůƟŵŽƐ ƚĞŵƉŽƐ ŶĂ ƐĠƌŝĞ DĂƌŝŽ ʹ Ğ ŵƵŝƚĂƐ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƷůƟŵĂ ŚŽƌĂ ĂŝŶĚĂ ƉŽĚĞŵ ĂƉĂƌĞĐĞƌ͘ ĞĞ DĂƌŝŽ͕ ŽŽ DĂƌŝŽ͕ ZĂŝŶďŽǁ DĂƌŝŽ͕ ^ƉƌŝŶŐ DĂƌŝŽ͕ &ŝƌĞ DĂƌŝŽ͕ /ĐĞ DĂƌŝŽ͕ ZŽĐŬ DĂƌŝŽ Ğ ƉŽƌ Įŵ ůŽƵĚ DĂƌŝŽ ĞƐƚĆŽ ĐŽŶĮƌŵĂĚŽƐ͕ ƐĞŶĚŽ ƋƵĞ ŽƐ ĚŽŝƐ ƷůƟŵŽƐ ĨĂǌĞŵ ƐƵĂ ĞƐƚƌĞŝĂ ŶĂ ƐĠƌŝĞ͘ ƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ŶŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ 'ĂůĂǆǇ͕ Ă ŽƉĕĆŽ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ Ġ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŽƐ ŝƚĞŶƐ ĮƋƵĞŵ ƌĞƐƚƌŝƚŽƐ Ă ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ĨĂƐĞƐ͘ /ƐƐŽ ƐŝŐŶŝĮĐĂ ƋƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞ Ɛſ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ƵƐĂĚĂ Ğŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ŐĂůĄǆŝĂ͕ ŝŵƉĞĚŝŶĚŽ ƋƵĞ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ĐĂƌƌĞŐƵĞ Ž ƋƵĞ ĂĚƋƵŝƌŝƵ ƉĂƌĂ ŽƵƚƌŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ͘ ŵ ƐƵŵĂ͕ ĞƐƐĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂ ĨĂǌ ĐŽŵ ƋƵĞ ƐĞũĂ ŝŵƉŽƐƐşǀĞů ƵƐĂƌ͕ ƉŽƌ ĞǆĞŵƉůŽ Ž ĞĞ DĂƌŝŽ͕ Ğŵ ƵŵĂ ŐĂůĄǆŝĂ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞǆŝƐƚĂ Ƶŵ ĞĞ DƵƐŚƌŽŽŵ͘ ĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ŶŽǀĂƐ͕ Ă ƷŶŝĐĂ ƋƵĞ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶŚĞĐĞŵŽƐ Ġ Ž ZŽĐŬ DĂƌŝŽ͘ WƌĞƐĞŶƚĞ ŶĂ ŽƵůĚĞƌ Žǁů 'ĂůĂǆǇ ĞůĂ ĚĄ Ă ŚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĂŽ ďŝŐŽĚƵĚŽ ĚĞ ƌŽůĂƌ ƉŽƌ Ăş͕ ĚĞƐƚƌƵşŶĚŽ ŽƐ ŝŶŝŵŝŐŽƐ Ğ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ŶŽƐ ĐĞŶĄƌŝŽƐ͘ ƐƐŝŵ ƋƵĞ ĚĞƐƚƌƵŝƌ ĂůŐƵŵĂ ĐŽŝƐĂ͕ DĂƌŝŽ ǀŽůƚĂ Ă ƐĞƌ ĞůĞ ŵĞƐŵŽ Ğ ďĂƐƚĂ ĐŚĂĐŽĂůŚĂƌ Ž tŝŝŵŽƚĞ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞůĞ ǀŽůƚĞ Ă ƐĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌ Ğŵ Ƶŵ ƉĞĚƌĞŐƵůŚŽ͘ YƵĞŵ ƚĞƐƚŽƵ Ěŝǌ ƋƵĞ Ă ŚĂďŝůŝĚĂĚĞ Ġ ĂĐŝŵĂ ĚĞ ƚƵĚŽ ŵƵŝƚŽ ĚŝǀĞƌƟĚĂ͘ :Ą Ă ƐĞŐƵŶĚĂ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞ ŶŽǀĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ Ğŵ 'ĂůĂǆǇ Ϯ Ġ ĂůŐŽ ĞǆƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ͘ dƌĂƚĂͲ ƐĞ ĚŽ ůŽƵĚ DĂƌŝŽ͕ ƋƵĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂ Ž ŚĞƌſŝ Ğŵ Ƶŵ ĐƌŝĂĚŽƌ ĚĞ ŶƵǀĞŶƐ͘ K ũŽŐĂĚŽƌ ƚĞƌĄ ƋƵĞ ĂƉŽŶƚĂƌ ƉĂƌĂ Ă ƚĞůĂ Ğ ĐƌŝĂƌ ƉĞƋƵĞŶĂƐ ŶƵǀĞŶƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ DĂƌŝŽ ƐĂůƚĞ ƐŽďƌĞ ĞůĂƐ͘ ǀĞƌĚĂĚĞ Ġ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĐƌŝŽƵ ƵŵĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚĞ ŝŵĞŶƐĂ ĚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĐĂĚĂ 'ĂůĄǆŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ĂůŐŽ ŝŶĠĚŝƚŽ ŽƵ ŝŶŽǀĂĚŽƌ ʹ ƐĞũĂ ĞƐƐĞ ĞůĞŵĞŶƚŽ Ƶŵ ƉŽǁĞƌ ƵƉ ƉĂƌĂ DĂƌŝŽ ŽƵ ƉĂƌĂ Ă Ž ŶŽƐƐŽ ĂŵĂĚŽ zŽƐŚŝ͘

ϭϱ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ

ϱ͘ sŝƐƵĂů ĞƐƚƵƉĞŶĚŽ

^W / >

EĆŽ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ĚŝǌĞƌ ŽƵƚƌĂ ĐŽŝƐĂ͗ DĞƐŵŽ ŚŽũĞ͕ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ġ Ƶŵ ĚŽƐ ŐĂŵĞƐ ŵĂŝƐ ďŽŶŝƚŽƐ ĚŽ tŝŝ͕ ƌŝǀĂůŝǌĂŶĚŽ ĐŽŵ ĂůŐƵŶƐ ŐĂŵĞƐ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ĐŽŶƐŽůĞƐ ĚĂ ŶŽǀĂ ŐĞƌĂĕĆŽ͘ ĂĚĂ ĐĞŶĄƌŝŽ ĨŽŝ ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽ ĐŽŵ ƵŵĂ ƌŝƋƵĞǌĂ ĨĂďƵůŽƐĂ ĚĞ ĚĞƚĂůŚĞƐ ƋƵĞ ƐƵƌƉƌĞĞŶĚĞ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ŵĂŝƐ ĚĞƐĐƌĞŶƚĞ͘ ĂĚĂ ĐŽƌ ĨŽŝ ƵƟůŝǌĂĚĂ ĐŽŵ ƉĞƌĨĞŝĕĆŽ͕ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŶĚŽ ƵŵĂ ĂŐƌĂĚĄǀĞů ǀŝƐĆŽ ĂŽƐ ŽůŚŽƐ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ͘ KƵƚƌŽ ĨĂƚŽƌ ƋƵĞ ŝŵƉƌĞƐƐŝŽŶĂ ƐĆŽ ŽƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚĞ ůƵǌ ƉƌĞĐŝƐŽƐ͕ ďŽŶŝƚŽƐ Ğ ŵƵŝƚŽ ƌĞĂůŝƐƚĂƐ͘ KƵƚƌŽ ĚĞƐƚĂƋƵĞ ĞƌĂŵ Ž ƚĂŵĂŶŚŽ ĚŽƐ ĐĞŶĄƌŝŽƐ͘ ůĞƐ ĞƌĂŵ ŝŵĞŶƐŽƐ͕ ĐŽŵ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ǀĂƌŝĂĚĂƐ͕ ĚĂŶĚŽ Ă ƐĞŶƐĂĕĆŽ ĂŽ ũŽŐĂĚŽƌ ĚĞ ƋƵĞ ĞůĞ ƉŽĚĞ ĂůĐĂŶĕĂƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ůŽĐĂů ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ĞůĞ ƉŽĚĞ ŝŵĂŐŝŶĂƌ͘ ^Ğ ĞƐƐĂ ũĄ ĞƌĂ ƵŵĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂǀĂ ŶŽ ŽƌŝŐŝŶĂů͕ ŝŵĂŐŝŶĞ ĂŐŽƌĂ͘ &ĂƚŽ Ġ ƋƵĞ Ž ďĞůŽ ƵƐŽ ĚĞ ĐŽƌĞƐ Ğ ůƵǌĞƐ ĚŽ ŽƌŝŐŝŶĂů ĂƉĂƌĞĐĞ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ ƌĞĮŶĂĚŽ ĂƋƵŝ͕ ĐŽŵ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ ĐĞŶĄƌŝŽƐ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝŽƌĞƐ Ğ ŵĂŝƐ ǀĂƌŝĂĚŽƐ͘ ůŐŽ ƋƵĞ Ġ ŵĂŝƐ ƉĞƌĐĞƉơǀĞů ĚĞƐƐĂ ǀĞǌ Ġ ƵŵĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚĞ ŵĂŝŽƌ ĚĞ ĂŵďŝĞŶƚĂĕƁĞƐ͕ ĐŽŵ ƉůĂŶĞƚĂƐ ĐŚĞŝŽƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ǀŝƐƵĂŝƐ͘ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ Ğ ŝŶŝŵŝŐŽƐ ƚĂŵďĠŵ ŵĞƌĞĐĞ ŵƵŝƚŽƐ ĞůŽŐŝŽƐ͘ Ž ƋƵĞ ŵĂŝƐ ŝŵƉƌĞƐƐŝŽŶĂ ŶŝƐƐŽ ƚƵĚŽ Ġ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵ Ġ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ ĂŶŝŵĂĚŽ͕ ƉŽƐƐƵŝŶĚŽ ǀŝĚĂ ƉƌſƉƌŝĂ Ğ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ƉĂƌƟĐƵůĂƌĞƐ ĚĞ ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ͘ ^Ğ ǀŽĐġ ƉĞŶƐĂƌ ŶĂ ŇƵŝĚĞǌ ĚŽ zŽƐŚŝ Ğŵ ŵĞŝŽ ĂƐ ĨĂƐĞƐ͕ ĚĄ ƉƌĂ ƚĞƌ ĐĞƌƚĞǌĂ ƋƵĞ ĞƐƐĞ Ġ Ž ŐĂŵĞ ŵĂŝƐ ďŽŶŝƚŽ Ğ ŵĂŝƐ ďĞŵ ĂŶŝŵĂĚŽ ĚŽ tŝŝ͘

ϭϲ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ ^W / >

ϰ͘ ĞǌĞŶĂƐ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ŐĂůĄǆŝĂƐ

^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ ƐĞƌĄ ŐƌĂŶĚŝŽƐŽ͕ Ğ ŝƐƐŽ ŶĆŽ ĚĄ ƉƌĂ ŶĞŐĂƌ͘ DŝǇĂŵŽƚŽ ũĄ ĐŽŶĮƌŵŽƵ ƋƵĞ Ž ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŐĂůĄǆŝĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĂƋƵŝ ƐĞƌĄ ƐŝŵƉůĞƐŵĞŶƚĞ ŝŶĐƌşǀĞů͘ Ž ƋƵĞ ŵĂŝƐ ĐŚĂŵĂ Ă ĂƚĞŶĕĆŽ ĂƚĠ ĂŐŽƌĂ Ġ ĐŽŵŽ ĐĂĚĂ ƵŵĂ ĚĞůĂƐ ƉŽƐƐƵŝ ĂůŐŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ Ğ ĐŽŵ Ăƌ ĚĞ ŶŽǀŝĚĂĚĞ͘ sĂůĞ ůĞŵďƌĂƌ ƋƵĞ ĚĞƐĚĞ Ž ĂŶƷŶĐŝŽ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ũĄ ŚĂǀŝĂ ĐŽŵĞŶƚĂĚŽ ƋƵĞ ĂůŐƵŵĂƐ ŐĂůĄǆŝĂƐ ƌĞƚŽƌŶĂƌŝĂŵ͕ ŵĂƐ Ă ŵĂŝŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞůĂƐ ƐĞƌŝĂ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ŝŶĠĚŝƚĂ͘ ,Ą ĂůŐƵŵĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ƵƟůŝǌĂĚĂƐ ĂƋƵŝ͗ ĚĞƐůŝǌĂƌ ƐŽďƌĞ ƌĂŵƉĂƐ͕ ĐŽŶŐĞůĂƌ Ğ ĚĞƐĐŽŶŐĞůĂƌ ĄŐƵĂ͕ ĚĞƐĂĐĞůĞƌĂƌ Ž ƚĞŵƉŽ͕ ĚĞƐĐŽůŽƌŝƌ Ă ƚĞůĂ Ğ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ ƌŽůĂƌ Ğŵ ƵŵĂ ŐƌĂŶĚĞ ďŽůĂ ĚĞ ŶĞǀĞ ƐĆŽ ĂůŐƵŵĂƐ ĚĂƐ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ͘ ,Ą Ƶŵ ŶşǀĞů ĚĞ ŝŶƐƉŝƌĂĕĆŽ ŐŝŐĂŶƚĞƐĐŽ͕ ƋƵĞ ƉŽƌ ǀĞǌĞƐ ƐĞ ƚŽƌŶĂ ƐƵƌƉƌĞĞŶĚĞŶƚĞ͕ ĐŽŵŽ ƋƵĂŶĚŽ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ƐĞ ĚĞƉĂƌĂ ĐŽŵ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ƉůĂŶĞƚĂƐ Ğŵ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉĞƌĐƵƐƐĆŽ͘ :Ą ĐŽŵĞŶƚĂŵŽƐ ůĞǀĞŵĞŶƚĞ Ă ŽƵůĚĞƌ Žǁů 'ĂůĂǆǇ͕ ĄƌĞĂ ŽŶĚĞ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ƚĞƌĄ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĐŽŶƚĂƚŽ ĐŽŵ Ž ZŽĐŬ DĂƌŝŽ͘ K ĚĞƐŝŐŶ ĚĂ ĄƌĞĂ Ġ ĨĂŶƚĄƐƟĐŽ͕ ũĄ ƋƵĞ Ă ĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ ŝŶŝŵŝŐŽƐ Ğ ŽďƐƚĄĐƵůŽƐ ĂĐŽŶƚĞĐĞ ĐŽŵ ůŝǀƌĞ ŝŶƐƉŝƌĂĕĆŽ Ğŵ ƵŵĂ ƉŝƐƚĂ ĚĞ ďŽůŝĐŚĞ͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ġ ƉƌĞĐŝƐŽ ƌŽůĂƌ ƉĞůŽƐ ĐĞŶĄƌŝŽƐ Ğ ŐŽůƉĞĂƌ ŽƐ ŝŶŝŵŝŐŽƐ ĐŽŵŽ ƐĞ ĨŽƐƐĞŵ ƉŝŶŽƐ͘ KƵƚƌŽ ĞůĞŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ƉĂƌĞĐĞ ĞƐƚĂƌ ĚĞ ǀŽůƚĂ ĐŽŵ Ƶŵ ŐĄƐ ŶŽǀŽ ƐĆŽ ĂƐ ŐĂůĄǆŝĂƐ ĐŽŵ ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ Ğŵ ĚƵĂƐ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ͘ ŐŽƌĂ ĞƐƐĞ ƟƉŽ ĚĞ ĨĂƐĞ ĞǆŝƐƚĞ Ğŵ ŵĂŝŽƌ ƋƵĂŶƟĚĂĚĞ Ğ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ ĚĞ ƵŵĂ ĨŽƌŵĂ ŵĂŝƐ ƐƵƌƉƌĞĞŶĚĞŶƚĞ͕ ĐŽŵŽ Ă ůŽĐĂůŝĚĂĚĞ ŽŶĚĞ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ƉƌĞĐŝƐĂ ĐŽŶƚƌŽůĂƌ ĞĞ DĂƌŝŽ Ğŵ Ƶŵ ŵŽŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ůĞŵďƌĂ EĞǁ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ƌŽƐ͘ tŝŝ

ϭϳ

KƵƚƌŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞƐ ƐĆŽ Ž ƵƐŽ ĚĞ ƵŵĂ ďƌŽĐĂ ;ƉĂƌĂ ƉĞƌĨƵƌĂƌ ƉůĂŶĞƚĂƐ Ğ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ŶŽǀŽƐ ŝƚĞŶƐ Ğ ƐĂşĚĂƐͿ͕ ƉůĂŶĞƚĂƐ ŽŶĚĞ Ă ĐĂĚĂ ƉĂƐƐŽ ŇŽƌĞƐ ĐƌĞƐĐĞŵ ĂŽ ƌĞĚŽƌ͕ ĨĂƐĞƐ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂƐ Ğŵ ƉƵǌǌůĞƐ ;ĐŽŵ ĂƋƵĞůĂƐ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂƐ ǀĞƌŵĞůŚĂƐ ũĄ ǀŝƐƚĂƐ Ğŵ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ^ƵŶƐŚŝŶĞͿ͕ ƉůĂŶĞƚĂƐ ŝŶĨĞƐƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ǀĞƌƐĆŽ ĂƌŬ ĚŽ DĂƌŝŽ͙ ŝƐƐŽ ƐĞŵ ĐŽŶƚĂƌ ďĂƚĂůŚĂƐ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ŝŶƚĞŶƐĂƐ ĐŽŶƚƌĂ ĐŚĞĨĞƐ ŐŝŐĂŶƚĞƐĐŽƐ͘ K ŶƷŵĞƌŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ŶŽǀĂƐ ŐĂůĄǆŝĂƐ ĂŝŶĚĂ Ġ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ĚĞƐĐŽŶŚĞĐŝĚŽ͘ ŽŵŽ ĨĂůƚĂŵ ĂůŐƵŵĂƐ ƐĞŵĂŶĂƐ ĂƚĠ Ž ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ͕ Ġ ƉƌŽǀĄǀĞů ƋƵĞ ĂŽƐ ƉŽƵĐŽƐ ĞƐƐĞ ŵŝƐƚĠƌŝŽ ƐĞũĂ ƐŽůƵĐŝŽŶĂĚŽ͘

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ ^W / >

ϯ͘ DŽĚŽ ŽŽƉĞƌĂƟǀŽ ƌĞŶŽǀĂĚŽ

YƵĞŵ ĐŽŶŚĞĐĞ Ă ƐĠƌŝĞ DĂƌŝŽ ƐĂďĞ ƋƵĞ ĚĞƐĚĞ Ă ĞƌĂ ϭϲ ďŝƚ Y ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ Ž ĚŝĂ Ğŵ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌşĂŵŽƐ ĚĞƐĨƌƵƚĂƌ ĚŽ ŐĂŵĞ Ğŵ Ƶŵ ŵŽĚŽ ĐŽŽƉĞƌĂƟǀŽ ĚĞ ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ ŵ EĞǁ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ƌŽƐ͘ tŝŝ ĨŽŝ ƉŽƐƐşǀĞů ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ƉĞůĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ǀĞǌ ĞƐƐĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ͕ Ğ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĨŽŝ Ž ŵĞůŚŽƌ ƉŽƐƐşǀĞů͘ dĂŶƚŽ ƋƵĞ Ă ƌĞĐĞƉĕĆŽ ĚŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉĂƌĂ Ž ŐĂŵĞ ĨŽŝ ĂůŐŽ ŵƵŝƚŽ ĂĂĐŝŵĂ ĚŽ ĞƐƉĞƌĂĚŽ͘ ^Ğ ǀŽĐġ ǀŽ ũŽŐŽƵ Ž 'ĂůĂǆǇ ŽƌŝŐŝŶĂů͕ ĚĞǀĞ ůĞŵďƌĂƌ ƋƵĞ ũĄ ŚĂǀŝĂ Ƶŵ ŵŽĚŽ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ ĞŵďŽƌĂ ĞůĞ ĨŽƐƐĞ ŵƵŝƚŽ ůŝŵŝƚĂĚŽ Ğ ƉŽƵĐŽ ŵŽĚŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂů͘ ŚĂŵĂĚŽ ĚĞ ĐŽͲƐƚĂƌ͕ Ž ŵŽĚŽ ƉĞƌŵŝƟĂ ƋƵĞ Ƶŵ ƐĞŐƵŶĚŽ ĨƵŶĐŝŽ ũŽŐĂĚŽƌ ĐŽŶƚƌŽůĂƐƐĞ ŵĂŝƐ Ƶŵ şĐŽŶĞ Ğŵ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƐƚƌĞůĂ ĐŽŵ Ƶŵ tŝŝŵŽƚĞ ĂĚŝĐŝŽŶĂů͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ ĞƌĂ ƉŽƐƐşǀĞů ĐŽůĞƚĂƌ ŝƚĞŶƐ Ğ ĂĐŝŽŶĂƌ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ͘ ,ĂǀŝĂ ƚĂŵďĠŵ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞǆĞŵƉůŽ ƋƵĂŶĚŽ ĂŵďŽƐ ŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ĂƉĞƌƚĂƐƐĞŵ Ž ďŽƚĆŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ DĂƌŝŽ ƉƵĚĞƐƐĞ ƐĂůƚĂƌ ŵĂŝƐ ĂůƚŽ͘ WĂƌĂ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĂŶƵŶĐŝŽƵ Ƶŵ ŵŽĚŽ ďĂƐƚĂŶƚĞ ƉĂƌĞĐŝĚŽ͕ ĞŵďŽƌĂ ĚĞƐƐĂ ǀĞǌ ĞůĞ ĮŶĂůŵĞŶƚĞ ƐĞƌĄ ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƟĚŽ Ğ ŽĨĞƌĞĐĞƌĄ ŵĂŝƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ Ž ƐĞŐƵŶĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ͘ ^Ğ ǀŽĐġ ƌĞƉĂƌŽƵ ďĞŵ͕ ĚĞǀĞ ůĞŵďƌĂƌ ƋƵĞ ŚĄ ƵŵĂ ƉĞƋƵĞŶĂ >ƵŵĂ ĂŽ ůĂĚŽ ĚŽ ůŽŐŽƟƉŽ ŽĮĐŝĂů ĚŽ ŐĂŵĞ͘ ĞůĂ ƋƵĞ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ǀĂŝ ĐŽŶƚƌŽůĂƌ ŶŽ ƚĂů ŵŽĚŽ ƉĂƌĂ ĚŽŝƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ͘ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ĨŽŝ ĚŝǀƵůŐĂĚĂ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ƐŝƚĞ ŽĮĐŝĂů ĚĞ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͕ ŽŶĚĞ ƵŵĂ ƉĞƋƵĞŶĂ ŝŵĂŐĞŵ ĐŽŶĮƌŵĂ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ͘ ƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ĚĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ǀĞǌ͕ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ϭ ĐŽŶƚƌŽůĂƌĄ DĂƌŝŽ ŶŽ ĞƐƋƵĞŵĂ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů tŝŝŵŽƚĞ н EƵŶĐŚƵŬ͘ :Ą Ž ũŽŐĂĚŽƌ Ϯ ĐŽŶƚƌŽůĂƌĄ Ă >ƵŵĂ ĂƉĞŶĂƐ ĐŽŵ Ž tŝŝŵŽƚĞ͕ ŵĂƐ ĚĞƐƐĂ ǀĞǌ ƐĞƌĄ ƉŽƐƐşǀĞů ĂƚĂĐĂƌ ŝŶŝŵŝŐŽƐ ĐŽŵ Ƶŵ ĂƚĂƋƵĞ ŐŝƌĂƚſƌŝŽ͘ ďĞŵ ƉŽƐƐşǀĞů ƋƵĞ Ă ŶŽǀĂ >ƵŵĂ ĂŝŶĚĂ ŽĨĞƌĞĕĂ ǀĄƌŝĂƐ ŶŽǀĂƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ Ğ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ƐĆŽ ĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐ ƉĞůŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ͘ K ƋƵĞ ĚĄ ƉƌĂ ĐŽŵĞŶƚĂƌ Ġ ƋƵĞ Ă ŝĚĞŝĂ Ġ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ ǀŝŶĚĂ ʹ Ğ ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ ƐŝŶĐĞƌĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ƐĞũĂ Ƶŵ ŶşǀĞů ĂĐŝŵĂ ĚŽ ƋƵĞ ĨŽŝ ĨĞŝƚŽ ŶŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ 'ĂůĂǆǇ͘

ϭϴ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ

Ϯ͘ sŽůƚĂ ĞƐƉĞƚĂĐƵůĂƌ ĚĞ zŽƐŚŝ

^W / >

ƐƐĂ ƐĞŵ ĚƷǀŝĚĂ Ġ Ă ŶŽǀŝĚĂĚĞ ŵĂŝƐ ĞƐƉĞƌĂĚĂ͕ ĐŽŵĞŶƚĂĚĂ Ğ ĐŽŵĞŵŽƌĂĚĂ ĚĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͘ ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ zŽƐŚŝ Ġ ĂůŐŽ ƋƵĞ ƚƌĂǌ ƵŵĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ƐŝŵƉůĞƐŵĞŶƚĞ ĂĐŝŵĂ ĚŽ ƋƵĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ Ƶŵ ƉŽĚĞ ĞƐƉĞƌĂƌ͘ ƐĞ ůĞǀĂƌŵŽƐ Ğŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĨŽŝ ďĞŵ ůŽŶŐĞ ĚŽ ſďǀŝŽ͕ ƚĞŵŽƐ Ă ŐƌĂĚĞ ĂƚƌĂĕĆŽ ĚŽ ŐĂŵĞ ĐŽŵŽ Ƶŵ ƚŽĚŽ͘ ŽŵŽ ǀŽĐġ ũĄ ĚĞǀĞ ĞƐƚĂƌ ƐĂďĞŶĚŽ͕ ƋƵĂŶĚŽ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ĐŽŶƚƌŽůĂ zŽƐŚŝ͕ Ž ĐƵƌƐŽƌ Ğŵ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƐƚƌĞůĂ ƐĞ ƚŽƌŶĂ Ƶŵ ĐşƌĐƵůŽ͕ ƉĞƌŵŝƟŶĚŽ ƋƵĞ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ĐŽŶƚƌŽůĞ Ă ůşŶŐƵĂ ĚŽ ĚŝŶŽƐƐĂƵƌŝŶŚŽ ĐŽŵ Ž ƉŽŝŶƚĞƌ ĚŽ tŝŝŵŽƚĞ͘ ^ŽďƌĞ ĞƐƐĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ͕ DŝǇĂŵŽƚŽ ĞǆƉůŝĐŽƵ ĞƐƐĞ ŵŽĚĞůŽ Ğŵ ƵŵĂ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ Ă ƌĞǀŝƐƚĂ ĂŵĞƌŝĐĂŶĂ 'ĂŵĞ /ŶĨŽƌŵĞƌ͗ ͞WĂƌĂ ƐĞƌ ŵĂŝƐ ƉƌĞĐŝƐŽ͕ ŵŝƌĂƌ Ž ĐƵƌƐŽƌ ŶĂ ĚŝƌĞĕĆŽ ĚĞ ŝŶŝŵŝŐŽƐ ĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ ĨĂǌ ĐŽŵ ƋƵĞ Ž zŽƐŚŝ ĞŶŐƵůĂ ĞƐƐĞ ŝŶŝŵŝŐŽ͘ Žŵ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͕ ǀŽĐġ ƉŽĚĞ ŶĂ ǀĞƌĚĂĚĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂƌ Ă ĂƉŽŶƚĂƌ ƉĂƌĂ ĂƐ ĐŽŝƐĂƐ ƋƵĞ Ž zŽƐŚŝ ƉŽĚĞ ĂŐĂƌƌĂƌ ĐŽŵ ƐƵĂ ůşŶŐƵĂ͕ ŶŽ ŝŶƚƵŝƚŽ ĚĞ ŽďƚĞƌ ƉŽŶƚŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ͘͟ ^Ğ ǀŽĐġ ůĞŵďƌĂƌ ďĞŵ͕ ĚĞǀĞ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ƋƵĞ Ğŵ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ^ƵŶƐŚŝŶĞ͕ zŽƐŚŝ ũĄ ĞƌĂ ĐŽŶƚƌŽůĄǀĞů Ğŵ ĂůŐƵŶƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ;͙Ϳ ͞ŶŽ ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ Ă ŵĂŝŽƌ ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ ŶŽƚĄǀĞů ĨŽŝ Ž ƵƐŽ ĚŽ ĐƵƌƐŽƌ͘ ĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ƟƌĂŶĚŽ ǀĂŶƚĂŐĞŵ ĚĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐƵƌƐŽƌ͕ ƚƵĚŽ Ž ƋƵĞ ǀŽĐġ ƚĞŵ ĚĞ ĨĂǌĞƌ Ġ ĂƉŽŶƚĂƌ ƉĂƌĂ ƵŵĂ ĄƌĞĂ ĞƐƉĞĐşĮĐĂ Ğ zŽƐŚŝ ǀĂŝ ĂďŽĐĂŶŚĂƌ Ž ŽďũĞƚŽ ƋƵĞ ĨŽŝ ĂƉŽŶƚĂĚŽ͘ ŶƚĆŽ͕ ĂƉŽŶƚĂŶĚŽ ƉĂƌĂ Ƶŵ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵ ŝŶŝŵŝŐŽ͕ zŽƐŚŝ ƉŽĚĞ ĐƵƐƉŝƌ Ž ŽďũĞƚŽ Ğ ĂĐĞƌƚĂƌ ĂƋƵĞůĞ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵ͕͟ ĞǆƉůŝĐŽƵ DŝǇĂŵŽƚŽ͘ KƵƚƌĂ ŐƌĂŶĚĞ ŶŽǀŝĚĂĚĞ Ġ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ ƚƌġƐ ƟƉŽƐ ĚĞ ĨƌƵƚĂƐ ƋƵĞ ĂŽ ƐĞƌĞŵ ŝŶŐĞƌŝĚĂƐ ƉŽƌ zŽƐŚŝ ĐŽŶĐĞĚĞ ĐĂĚĂ ƵŵĂ ĚĞůĂƐ ƵŵĂ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ Ž ĚŝŶŽƐƐĂƵƌŝŶŚŽ͘ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ĚĞůĂƐ Ġ Ă ĐŚĂŵĂĚĂ ůŝŵƉ ĞƌƌǇ͕ ƋƵĞ ĨĂǌ ĐŽŵ ƋƵĞ zŽƐŚŝ ŝŶĐŚĞ Ğ ƉŽƐƐĂ ŇƵƚƵĂƌ ƉŽƌ Ƶŵ ĐƵƌƚŽ ĞƐƉĂĕŽ ĚĞ ƚĞŵƉŽ͘ ƐƐĂ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞ ƐĞƌĄ ƵƟůŝǌĂĚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂƟŶŐŝƌ ůŽĐĂŝƐ ĂůƚŽƐ ƋƵĞ DĂƌŝŽ ŶĆŽ ĐŽŶƐĞŐƵĞ ĂƟŶŐŝƌ ƉŽƌ Ɛŝ Ɛſ͘ ŽƵƚƌĂ ĚĂƐ ĨƌƵƚĂƐ Ġ Ă 'ůŝŵŵĞƌ Ƶůď ĞƌƌǇ͕ ƋƵĞ ĨĂǌ ĐŽŵ ƋƵĞ zŽƐŚŝ ŵŽƐƚƌĞ ĐĂŵŝŶŚŽƐ ŽƵƚƌŽƌĂ ĞƐĐŽŶĚŝĚŽƐ͘ &ƵŶĐŝŽŶĂ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƐĞŵĞůŚĂŶƚĞ Ă DĂƩĞƌ ^ƉůĂƩĞƌ 'ĂůĂǆǇ͕ ĚŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ͘ WŽƌ Įŵ͕ Ă ĂƐŚ WĞƉƉĞƌ ĨĂǌ ĐŽŵ ƋƵĞ Ž ĚŝŶŽƐƐĂƵƌŽ ŐĂŶŚĞ ƵŵĂ ƐƵƉĞƌ ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞ͕ ƵƐĂĚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƐƵƉĞƌĂƌ ƌĂŵƉĂƐ ŝŶĐůŝŶĂĚĂƐ͘ /ŶĐƌşǀĞů͕ ŶĆŽ Ġ͍

ϭϵ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ

ϭ͘ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ͕ ŽƌĂ͊

^W / >

ĞƉŽŝƐ ĚĞ ĞŶƵŵĞƌĂƌ ƚĂŶƚŽƐ ŵŽƟǀŽƐ͕ ĂĐŚŽ ƋƵĞ ŶĆŽ ƉƌĞĐŝƐĂŵŽƐ ĞŶƵŵĞƌĂƌ ŵĂŝƐ ŶĞŶŚƵŵ͘ EĂ ǀĞƌĚĂĚĞ Ž ŵŽƟǀŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƉĂƌĂ ũŽŐĂƌ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ Ġ ƵŵĂ ũƵŶĕĆŽ ĚĞ ƚƵĚŽ Ž ƋƵĞ ũĄ ĨŽŝ ĚŝƚŽ ƉŽƌ ĂƋƵŝ͘ dĂůǀĞǌ ĞƐƐĞ ƐĞũĂ Ž ŐĂŵĞ ŵĂŝƐ ĞƐƉĞƌĂĚŽ ĚĞƐƐĞ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ƐĞŵĞƐƚƌĞ͕ Ğ ƉŽƌ ƋƵĞ ŶĆŽ͕ ĚĞ ƚŽĚŽ Ž ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͘

K ŐƌĂŶĚĞ ŵŽƚĞ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ 'ĂůĂǆǇ Ġ Ă ĐŽŶĮƌŵĂĕĆŽ ĨĞŝƚĂ ƉŽƌ DŝǇĂŵŽƚŽ ĚĞ ƋƵĞ Ž ŐĂŵĞ ƚĞƌĄ ƚĞƌĄ ϮϰϬ ĞƐƚƌĞůĂƐ ƉĂƌĂ ƐĞƌĞŵ ĐŽŶƐĞŐƵŝĚĂƐ Ğ Ž ũĄ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ ŐƌĂŶĚĞ ƵƉŐƌĂĚĞ ŶĂ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ ʹ ĐƌşƟĐĂ ĚĞ ŵƵŝƚŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ĂŽ ŐĂŵĞ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĚĂ ƐĠƌŝĞ ͞;͙Ϳ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ĚŝƌĞƚĂ͕ ǀŽĐġ ƉŽĚĞ ŝƌ ĂƚĠ Ž Įŵ Ğ ƉĞŐĂƌ ϳϬ ĞƐƚƌĞůĂƐ͕ Ž ƋƵĞ ũĄ Ġ ĚĞƐĂĮĂĚŽƌ ŵĂƐ ŶĆŽ ŵƵŝƚŽ ĚŝİĐŝů͘ ^Ğ ǀŽĐġ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ƋƵĞƌ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĞƐƚƌĞůĂƐ ƚĞƌĄ ƋƵĞ ŝƌ Ă ůƵŐĂƌĞƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ ʹ Ğ ĞƐƐĞƐ ƐĆŽ ďĞŵ ĚĞƐĂĮĂĚŽƌĞƐ͘ YƵĂŶĚŽ ĚŝŐŽ ŝƐƐŽ ŵĞ ƌĞĮƌŽ ƋƵĞ ƐĞƌĄ ƉƌĂǌĞƌŽƐŽ Ğ ĚŝǀĞƌƟĚŽ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ĚŽŵŝŶĄͲůŽƐ Ğ ǀĞŶĐġͲůŽƐ͘ EŽ ĮŶĂů ƚĞƌĞŵŽƐ ŵĂŝƐ ĚĞ ϮϰϬ ĞƐƚƌĞůĂƐ ƉĂƌĂ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ Ğ ĂĐŚĂŵŽƐ ƋƵĞ ŝƐƐŽ ƐĞƌĄ ĚŝİĐŝů ƉĂƌĂ ƋƵĂůƋƵĞƌ ũŽŐĂĚŽƌ͘͟ KƵƚƌĂ ƋƵĞƐƚĆŽ Ġ ƋƵĞ Ž ƐƵƉĞƌ ĐŽŵĞŶƚĂĚŽ ^ƵƉĞƌ 'ƵŝĚĞ ;ĚĞ EĞǁ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ƌŽƐ͘ tŝŝͿ͕ ǀĂŝ ĞǆŝƐƟƌ Ğŵ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͕ ŵĂƐ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚŽ ƋƵĞ ĂĐŽŶƚĞĐĞƵ Ğŵ E^D tŝŝ͕ ũĄ ƋƵĞ ǀĂůĞƌŝĂ ƐŽŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂƐ ϳϬ ĞƐƚƌĞůĂƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĚŽ ũŽŐŽ͘ &ĂƚŽ Ġ ƋƵĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ Ġ Ƶŵ ŐĂŵĞ ĨĞŝƚŽ ƐŽď ŵĞĚŝĚĂ ƉĂƌĂ ŽƐ ĨĆƐ ĚĂ ƐĠƌŝĞ͘ ,Ą Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ zŽƐŚŝ͕ ĚĞ ŵƷƐŝĐĂƐ ƌĞŽƌƋƵĞƐƚƌĂĚĂƐ Ğ ƌĞĂƌƌĂŶũĂĚĂƐ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ŐĂŵĞƐ ĚĂ ƐĠƌŝĞ͕ Ƶŵ ǀŝƐƵĂů ƐŽďĞƌďŽ͕ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ ĞůĞǀĂĚĂ͕ ŶŽǀŽƐ ƉŽǁĞƌͲƵƉƐ͙ ƉĂƌĞĐĞ ŶĆŽ ŚĂǀĞƌ ůŝŵŝƚĞƐ ƉĂƌĂ ĞƐƐĂ ƋƵĞ Ġ Ă ĐŽŶƟŶƵĂĕĆŽ ŵĂŝƐ ĨĞƐƚĞũĂĚĂ ĚŽ ĂŶŽ͘ Ž ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚĄ ƉƌſǆŝŵŽ͗ Ϯϯ ĚĞ ŵĂŝŽ͘ ŝİĐŝů Ġ ĞƐƉĞƌĂƌ͘͘͘

ϮϬ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ /sh>' K

EĆŽ ƐĂďĞ ĐŽŵŽ ĂƉƌŽǀĞŝƚĂƌ ƐĞƵ Įŵ ĚĞ ĂŶŽ͕ ĨĠƌŝĂƐ͕ Ğ ŝŶŝĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͍ K EŝŶƚĞŶĚŽ ůĂƐƚ ƚĞŵ Ă ƐŽůƵĕĆŽ͊ ŽŶŚĞĕĂ Ă ŶŽƐƐĂ ŵĂŝƐ ŶŽǀĂ ƉƌŽŵŽĕĆŽ ŽŶůŝŶĞ͗ Ă ŽŶƋƵŝƐƚĂ WƌĞŵŝĂĚĂ͊ ƉƌŽŵŽĕĆŽ ĂĐŽŶƚĞĐĞ ŶŽ &ſƌƵŵ EŝŶƚĞŶĚŽ ůĂƐƚ͕ ŶŽƐƐĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ŝŶƚĞƌĂƟǀĂ ƐŽďƌĞ ŐĂŵĞƐ͘ Ž ƐĞ ĐĂĚĂƐƚƌĂƌ͕ ǀŽĐġ ũĄ ĐŽŵĞĕĂƌĄ Ă ƌĞĐĞďĞƌ ƉŽŶƚŽƐ Ğŵ ƐĞƵ ƉĞƌĮů Ğ ĂŽ ĂƟŶŐŝƌ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ƉŽŶƚƵĂĕƁĞƐ ;ǀŽĐġ ƌĞĐĞďĞ ƉŽŶƚŽƐ ĂŽ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌ ĚŽ ĨſƌƵŵ͕ ƉŽƐƚĂƌ ŵĞŶƐĂŐĞŶƐ͕ ĐŽŶǀŝĚĂƌ ĂŵŝŐŽƐ͘͘͘Ϳ͕ ƉŽĚĞƌĄ ƌĞĐĞďĞƌ ƉƌġŵŝŽƐ ĐŽŵŽ ũŽŐŽƐ ĚĞ tŝŝ͕ ^͕ 'ĂŵĞ ƵďĞ͕ ĐĂŵŝƐĞƚĂƐ ŽĮĐŝĂŝƐ Ğ ĂƚĠ ƉƌġŵŝŽƐ ǀŝƌƚƵĂŝƐ ĐŽŵŽ WĂĐŽƚĞƐ ĚĞ ǆƉĂŶƐĆŽ Ğ ĂĐĞƐƐŽ ă ĨſƌƵŶƐ ŽĐƵůƚŽƐ͊ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ǀŽĐġ ƉŽĚĞƌĄ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌ ĚĞ ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐ͕ ĚĞƐĂĮŽƐ ĚĞ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ŐĂŵşƐƟĐŽƐ Ğ ĂƚĠ ĚĞ ĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ĚĞƐŝŐŶ͕ ĐŽŶƐĞŐƵŝŶĚŽ ƉŽŶƚŽƐ ĞǆƚƌĂƐ͊ Ăş͕ ƉƌŽŶƚŽ ƉƌĂ ĐŽŶŚĞĐĞƌ ŐĞŶƚĞ ŶŽǀĂ͕ ƐĞ ĚŝǀĞƌƟƌ Ğ ŐĂŶŚĂƌ ŵƵŝƚŽƐ ƉƌġŵŝŽƐ͍ ŶƚĆŽ ĐĂĚĂƐƚƌĞͲƐĞ ĂŐŽƌĂ ŵĞƐŵŽ ŶŽ &ſƌƵŵ EŝŶƚĞŶĚŽ ůĂƐƚ Ğ ĐŽŵĞĐĞ ƐƵĂ ũŽƌŶĂĚĂ Ğŵ ďƵƐĐĂ ĚĂƐ ĐŽŶƋƵŝƐƚĂƐ ƉƌĞŵŝĂĚĂƐ͊

sŝƐŝƚĞ Ž &ſƌƵŵ ĂĚĂƐƚƌĞͲƐĞ

Ϯϭ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^ ^ ^^ K

ƉŽƌ ƌũĂŶ 'ŽĞƐ dŝŶŽĐŽ

>ĞŵďƌĂͲƐĞ ĚĂƋƵĞůĞƐ ǀşĚĞŽƐ ƚĞĂƐĞƌƐ ĚĂ ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ tŝŝ ĚĞ ĂŶƚĞƐ ĚĞůĞ ƐĞƌ ůĂŶĕĂĚŽ͕ ƋƵĞ ǀŽĐġ ǀŝĂ Ğ ƉĞŶƐĂǀĂ ͞hĂƵ͕ ǀĂŝ ƐĞƌ ŝŶĐƌşǀĞů͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉƌĂ &W^͍͟ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ ĮŶĂůŵĞŶƚĞ ĂƟŶŐĞ ĞƐƚĞ ƉĂƚĂŵĂƌ ĐŽŵŽ ũŽŐŽ ĚĞ ĂĕĆŽ Ğŵ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƉĞƐƐŽĂ ƉĂƌĂ Ž tŝŝ͕ ƐƵƉĞƌĂŶĚŽ Ğ ŵƵŝƚŽ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ơƚƵůŽ͕ Ğ ĞŶƚƌĂŶĚŽ ƉĂƌĂ Ž ŚĂůů ĚŽƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ũŽŐŽƐ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚŽ ĐŽŶƐŽůĞ͘ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ Ġ Ž ũŽŐŽ ĚĞĮŶŝƟǀŽ ĚĞ tŝŝ͘

ϮϮ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^

ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ Ġ ĨŽĐĂĚŽ ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ ŶĂ ĞƐƉĂĚĂ͕ ƚĂŶƚŽ ƉĞůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚĞ ĚĞ ŐŽůƉĞƐ͕ ƋƵĂŶƚŽ ƉĞůŽ ĞƐƟůŽ ƷŶŝĐŽ ĚĞ ĐŽŵďĂƚĞ ƋƵĞ ĞůĂ ƉĞƌŵŝƚĞ ŶŽ ĐŽŶƐŽůĞ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ͘ ĐŽŵŽ ƉƌĂƟĐĂŵĞŶƚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŽƉŽŶĞŶƚĞƐ ƵƐĂŵ ĂůŐƵŵĂ ůąŵŝŶĂ͕ Ġ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƟĚŽ ƉĂƌƟƌ ƉĂƌĂ Ă ůƵƚĂ ĚĞ ĐƵƌƚĂͲĚŝƐƚąŶĐŝĂ ƋƵĞ ĮĐĂƌ ĂƟƌĂŶĚŽ ĚĞ ůŽŶŐĞ͘ WŽƌ ŝƐƐŽ͕ ĞƐƋƵĞĕĂ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ZĞĚ ^ƚĞĞů͕ ƋƵĞ Ġ ŝŶĮŶŝƚĂŵĞŶƚĞ ŝŶĨĞƌŝŽƌ͕ ĐŽŵ ƐƵĂ ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ ůŝŵŝƚĂĚĂ Ğ ġŶĨĂƐĞ ŶĂƐ ĂƌŵĂƐ ĚĞ ĨŽŐŽ͘ WĂƌĂ ũŽŐĂƌ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ͕ Ġ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ƚĞƌ Ƶŵ DŽƟŽŶ WůƵƐ WůƵƐ ĂĐŽƉůĂĚŽ ĂŽ ƐĞƵ tŝŝŵŽƚĞ͕ ĂĐĞƐƐſƌŝŽ ĞƐƚĞ ƋƵĞ ĂŝŶĚĂ ĚĂ ĞƐƚĄ ŐĂŶŚĂŶĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚŽ ďĂŝǆŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĚĞ ƚĞ ơƚƵůŽƐ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŵ ĚĞůĞ͘ Ɛſ ũŽŐĂŶĚŽ ƋƵĞ ǀŽĐġ ƐĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ĞůĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ƉƌĞĐŝƐĆŽ ŶŽƐ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ ƵĚŽ ĚĂ ĞƐƉĂĚĂ͘ WŽƌ ŝƐƐŽ͕ ŽƵƐŽ ĚŝǌĞƌ ƋƵĞ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ ĐŽŶƚƌŝďƵŝ Ƶŝ ŵƵŝƚŽ ƉĂƌĂ ũƵƐƟĮĐĂƌ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ŵŽƟŽŶ ƉůƵƐ͕ ĂƉĞƐĂƌ ƌ ĚĞ ƐĞƌ Ƶŵ ũŽŐŽ ĐƵƌƚŽ Ğ ƉƌĂƟĐĂŵĞŶƚĞ ƐĞŵ ǀĂůŽƌ ĚĞ ƌĞƉůĂǇ͕ Ǉ͕ ĐŽŵŽ Ƶŵ EĞǁ 'ĂŵĞн͘

^ĂŵƵƌĂŝƐ ĚŽ ǀĞůŚŽͲŽĞƐƚĞ ^ĂŵƵƌĂŝƐ ĚŽ ǀĞůŚŽͲŽĞƐ K ĞƐƟůŽ Ğ ĂŵďŝĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ ĨŽŐĞ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ĂŽ ĐůŝŵĂ ƵƌďĂŶŽ Ğ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌąŶĞŽ ƌĞƉůĞƚŽ ĚĞ ǇĂŬƵǌĂƐ ĚŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ũŽŐŽ͘ ^ĞƵ ƵŶŝǀĞƌƐŽ Ġ ƷŶŝĐŽ͕ ŵŝƐƚƵƌĂŶĚŽ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĨĂƌŽĞƐƚĞ ĐŽŵ ŵ ŶŝŶũĂƐ Ğ ƐĂŵƵƌĂŝƐ ĚŽ :ĂƉĆŽ ĨĞƵĚĂů Ğŵ ƵŵĂ ĐŽŵďŝŶĂĕĆŽ ƉƌĂƟĐĂŵĞŶƚĞ ƉĞƌĨĞŝƚĂ͘ EĆŽ Ġ ă ƚŽĂ ƋƵĞ Ž ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂ͕ ĂŐŽŶŝƐƚĂ͕ Ž ŐƵĞƌƌĞŝƌŽ ĚƵƌĆŽ ƐĞŵ ŶŽŵĞ͕ ƉĞƌƚĞŶĐĞ Ă Ƶŵ ĐůĆ ƋƵĞ ƵƐĂ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ ĞƐƉĂĚĂ ĐŽŵ ĂƌŵĂƐ ĚĞ ĨŽŐŽ͕ ũƵƐƟĮĐĂŶĚŽ ƟĮĐĂŶĚŽ ĂƐƐŝŵ Ă ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ K ĐůĆ ĂŽ ƋƵĂů ĞůĞ ƉĞƌƚĞŶĐĞ Ġ Ž <ƵƐĂŐĂƌŝ͕ ƋƵĞ ĨŽŝ ƉƌĂƟĐĂŵĞŶƚĞ ĞƌƌĂĚŝĐĂĚŽ ĚĂ ĨĂĐĞ ĚĂ ƚĞƌƌĂ͘ ůĞ ʹ ǀŽĐġ ʹ Ġ Ž ƷůƟŵŽ ƐŽďƌĞǀŝǀĞŶƚĞ͕ Ğ ƉŽƌ ŝƐƐŽ Ġ ĂůǀŽ ŶƷŵĞƌŽ Ƶŵ ĚŽƐ ǀŝůƁĞƐ͘ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ĐĞŶĂ Ġ ƐĞŶƐĂĐŝŽŶĂů͗ ǀŽĐġ Ġ ĂƌƌĂƐƚĂĚŽ ƉŽƌ Ƶŵ ďŽƐƐ Ğŵ ƐƵĂ ŵŽƚŽ͕ ĂŵĂƌƌĂĚŽ Ă ƵŵĂ ĐŽƌĚĂ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ĞůĞ ůŚĞ ǆŝŶŐĂ Ğ ĞƐďƌĂǀĞũĂ͘ ƉſƐ ŝƐƐŽ͕ ǀŽĐġ ƐŽďƌĞǀŝǀĞ Ğ ĞŶĐŽŶƚƌĂ Ž ŵĞƐƚƌĞ͕ ƋƵĞ ǀĂŝ ůŚĞ ĞŶƐŝŶĂŶĚŽ ĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĚŽ ĐůĆ ŶŽ ĚĞĐŽƌƌĞƌ ĚŽ ũŽŐŽ͘ K ŽďũĞƟǀŽ ŝŶŝĐŝĂů͗ ƌĞĐƵƉĞƌĂƌ ƐƵĂ ŬĂƚĂŶĂ͘ ĞƉŽŝƐ͕ Ă ŚŝƐƚſƌŝĂ ƐĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞ ƐĞŐƵŝŶĚŽ Ă ĨſƌŵƵůĂ͗ ŶŽǀĂ ĄƌĞĂ͕ ŵŝƐƐƁĞƐ Ă ƐĞƌĞŵ ĐƵŵƉƌŝĚĂƐ͕ ďŽƐƐ ĮŶĂů͕ Ğ ĞŶƚƌĂĚĂ ŶĂ ƉƌſǆŝŵĂ ĄƌĞĂ͕ ĂďĂŶĚŽŶĂŶĚŽ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ǀŽůƚĂƌ ă ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ ŵ ƐşŶƚĞƐĞ͕ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ Ġ ĞǆƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞ ůŝŶĞĂƌ͕ ďĂƐƚĂŶĚŽ ƐĞŐƵŝƌ Ž ŽďũĞƟǀŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů Ğ ƚĂůǀĞǌ ƌĞǀŝƐŝƚĂŶĚŽ ĂůŐƵŶƐ ĐĞŶĄƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐƵŵƉƌŝƌ ĂƐ ŵŝƐƐƁĞƐ ĂůƚĞƌŶĂƟǀĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĚĞƐƚƌƵŝƌ ƉƀƐƚĞƌĞƐ ƐĞƵƐ ĚĞ ͞ƉƌŽĐƵƌĂĚŽ͟ ŽƵ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ŝŶŝŵŝŐŽƐ͘ ůŐƵŵĂƐ ŵŝƐƐƁĞƐ ĂůƚĞƌŶĂƟǀĂƐ ǀŽĐġ ĂƚĠ ĂĐĂďĂ ĐƵŵƉƌŝŶĚŽ ƐŝŵƉůĞƐŵĞŶƚĞ ĂŽ ƐĞŐƵŝƌ Ž ĐƵƌƐŽ ĚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů͘ ďŽŵ ĮĐĂƌ ĚĞ ŽůŚŽ ŶĞůĂƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƌĞŶĚĞŵ Ƶŵ ĚŝŶŚĞŝƌŽ ĞǆƚƌĂ͕ ďĂƐƚĂŶƚĞ ƷƟů ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌĂƌ ƵƉŐƌĂĚĞƐ͘

Ϯϯ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^

&ĂůĂŶĚŽ Ğŵ ĚŝŶŚĞŝƌŽ͕ ĞůĞ ƚĂŵďĠŵ Ġ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽ ĚĞƐƚƌƵŝŶĚŽ ĐĂŝǆĂƐ͕ ďĂƌƌŝƐ Ğ ĚĞŵĂŝƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚŽ ĐĞŶĄƌŝŽ ĚŽ ũŽŐŽ͘ ŶƚĆŽ ǀŽĐġ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ƉĞŐĂƌĄ ĚĞƐƚƌƵŝŶĚŽ ƋƵĂƐĞ ƚƵĚŽ ƉŽƌ ŽŶĚĞ ƉĂƐƐĂ͕ ƉŽŝƐ ŽƐ ƵƉŐƌĂĚĞƐ ƐĆŽ ŶƵŵĞƌŽƐŽƐ Ğ ĐĂĚĂ ǀĞǌ ŵĂŝƐ ĐĂƌŽƐ͘

DĞƵ tŝŝŵŽƚĞ Ġ ƵŵĂ <ĂƚĂŶĂ͊ ŽŵŽ ũĄ ĨĂůĞŝ͕ Ž ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƟĚŽ ĚĞ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ Ġ ƵƐĂƌ Ă ĞƐƉĂĚĂ͘ ƉŽƐƐşǀĞů ĚĂƌ ĐŽƌƚĞƐ ĚŝĂŐŽŶĂŝƐ͕ Ğ ĂƚĠ ŐŝƌĂƌ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ Ă ůąŵŝŶĂ ƋƵĂŶĚŽ Ă ƐĞŐƵƌĂ Ğŵ ƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ ĚĞĨĞƐĂ͕ Ž ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ŶŽ ƌĞĂůŝƐŵŽ ĂŽ ŐĂŵĞ͘ ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ ŵŽƟŽŶ ƉůƵƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ ŚĂũĂ ƚƌġƐ ŶşǀĞŝƐ ĚĞ ĨŽƌĕĂ ŶŽƐ ŐŽůƉĞƐ͕ ƐĞŶĚŽ ƋƵĞ Ž ŵĂŝƐ ĨŽƌƚĞ Ġ ƷƟů ƉĂƌĂ ƋƵĞďƌĂƌ ĂƌŵĂĚƵƌĂƐ ĚŽƐ ŽƉŽŶĞŶƚĞƐ ŵĂŝƐ ďĞŵ ƉƌŽƚĞŐŝĚŽƐ͘ K ƉƌŽďůĞŵĂ Ġ ƋƵĞ ĚĞǀŝĚŽ Ă ĞƐƚĂ ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚĂ ƉĞůŽ ŵŽƟŽŶ ƉůƵƐ ;ƋƵĞ ƉƌŽǀĂǀĞůŵĞŶƚĞ ǀŽĐġ ŶƵŶĐĂ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚŽƵ ĂŶƚĞƐ Ğŵ Ƶŵ ũŽŐŽ ĚŽ tŝŝ ĐŽŵ ƚĂů ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞͿ Ġ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ĞŵƉƌĞŐĂƌ ĨŽƌĕĂ Ğ ĂŐŝůŝĚĂĚĞ ŶŽƐ ŐŽůƉĞƐ ĚŽ tŝŝŵŽƚĞ͕ ĨĂǌĞŶĚŽ Ă ŵŝƌĂ ƐĂŝƌ ĚĂ ƚĞůĂ ĨĂĐŝůŵĞŶƚĞ Ă ĐĂĚĂ ĞƐƉĂĚĂĚĂ͕ ĚĂŶĚŽͲůŚĞ Ž ŝŶĐƀŵŽĚŽ ĚĞ ƌĞĞŶĐŽŶƚƌĄͲůĂ ƋƵĂƐĞ ƐĞŵƉƌĞ͘ EĆŽ Ġ ƚĆŽ ƌƵŝŵ ƋƵĂŶƚŽ ƉĂƌĞĐĞ͕ ƐĞ ǀŽĐġ ĞƐƚĄ ŚĂďŝƚƵĂĚŽ Ă &W^ Ğ ĚĞŵĂŝƐ ũŽŐŽƐ ĚŽ ŐġŶĞƌŽ ŶŽ tŝŝ͘ ,Ą Ƶŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĄǀĞů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƵƉŐƌĂĚĞƐ ĐŽŵƉƌĄǀĞŝƐ͘ ƉŽƐƐşǀĞů ŵĞůŚŽƌĂƌ ŽƐ ĂƚƌŝďƵƚŽƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŵĂ ĚĂƐ ƋƵĂƚƌŽ ĂƌŵĂƐ͕ ĐŽŵƉƌĂƌ ŵĄƐĐĂƌĂƐ ƋƵĞ ĂŵƉůŝĂŵ Ž ƚĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ĂƉůŝĐĂƌŵŽƐ ĮŶĂůŝǌĂĕƁĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ Ğŵ ŝŶŝŵŝŐŽƐ ĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ͕ ǀŝĚĂƐ ĞǆƚƌĂƐ͕ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ă ĚĞĨĞƐĂ ĚĂ ƌŽƵƉĂ͕ ŵĂŝŽƌ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ĂƚĂƋƵĞ ĚĂ <ĂƚĂŶĂ͕ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ŶŽǀĂƐ Ğ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ž ƉŽĚĞƌ ĚĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ͘ Ɛ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĂƉƌĞŶĚŝĚĂƐ ďĂƐĞŝĂŵͲƐĞ ŵĂŝƐ ŶĂ <ĂƚĂŶĂ͕ ĂƉĞƐĂƌ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ĂůŐƵŶƐ ĐŽŵďŝŶĂŶĚŽ ĞƐƉĂĚĂ ĐŽŵ ĂƌŵĂ ĚĞ ĨŽŐŽ͘ K ŵĞƐƚƌĞ ŽďƌŝŐĂͲůŚĞ Ă ƌĞƉĞƟͲůŽƐ ƚƌġƐ ǀĞǌĞƐ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ Ž ĞŶƐŝŶĂ͕ Ž ƋƵĞ ƉĂƌĞĐĞ ĐŚĂƚŽ͕ ŵĂƐ Ġ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ƉƌĂ ŐƌĂǀĂƌ ŽƐ ĐŽŵĂŶĚŽƐ͘ Ğ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŵŽĚŽ͕ Ġ ďŽŵ ƚĞƌ Ƶŵ ĞƐƉĂĕŽ ůŝǀƌĞ ĂŽ ƐĞƵ ƌĞĚŽƌ ƉŽŝƐ ǀŽĐġ ǀĂŝ ƐĞ ƉĞŐĂƌ ĨĂǌĞŶĚŽ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ ĨŽƌƚĞƐ ŽƵ ĂŵƉůŽƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ͘ Ɛ ŽƉĕƁĞƐ ĚĞ ŐŽůƉĞƐ Ğ ĮŶĂůŝǌĂĕƁĞƐ ƐĆŽ ƚĂŶƚĂƐ ƋƵĞ ĚĂ ŵĞƚĂĚĞ ƉƌŽ ĮŶĂů ĚĞ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ͕ ĂƉĞƐĂƌ ĚĞ ŽƐ ŝŶŝŵŝŐŽƐ ƚŽƌŶĂƌĞŵͲƐĞ ŵĂŝƐ ĚŝİĐĞŝƐ͕ ŶĆŽ ĮĐĂŵ ŵĂŝƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐŽƐ͘ Ɛ ďĂƚĂůŚĂƐ͕ ŶĂ ƌĞĂůŝĚĂĚĞ͕ ƉŽĚĞŵ ĂƚĠ ĮĐĂƌ ŵĂŝƐ ĨĄĐĞŝƐ͕ ƐĞ ǀŽĐġ ĂƉĞůĂƌ ƉĂƌĂ ĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ŵĂŝƐ ƉŽĚĞƌŽƐĂƐ ůŽŐŽ ĚĞ ĐĂƌĂ͕ ĐŽŵŽ ͞dŚĞ ĞĂƌ͕͟ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞ Ğŵ ƵŵĂ ĞƐƉĂĚĂĚĂ ŶŽ ĐŚĆŽ ƋƵĞ ĂƚŽƌĚŽĂ ŽƐ ŝŶŝŵŝŐŽƐ͕ ŽƵ ͞dŚĞ ŽďƌĂ͕͟ Ă ƋƵĂů ƉĞƌŵŝƚĞ ƵŵĂ ƐĞƋƵġŶĐŝĂ ĚĞ ƟƌŽƐ ƉŽĚĞƌŽƐŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝƐŽƐ͘ ƉƌſƉƌŝĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚĞ ĐŽŵďĂƚĞ ůŽŐŽ ĮĐĂ ŵĂŝƐ ĨĄĐŝů Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚŝƐƐŽ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ŶŽ ĐŽŵĞĕŽ ŶŽƐ ƉƌĞŽĐƵƉĂŵŽƐ ŵĂŝƐ Ğŵ ďůŽƋƵĞĂƌ ŐŽůƉĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂͲĂƚĂĐĂƌ͘ WŽƌ ƐŝŶĂů͕ Ž ĂƚĂƋƵĞ ĂĐĂďĂ ƉƌŽǀĂŶĚŽͲƐĞ Ă ŵĞůŚŽƌ ĚĞĨĞƐĂ͕ ŶŽ ĚĞƐĞŶƌŽůĂƌ ĚŽ ũŽŐŽ͘ YƵĂŶƚŽ ăƐ ƉŽƵĐĂƐ ďŽƐƐ ďĂƩůĞƐ͕ Ă ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĐůĄƐƐŝĐĂ ĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌ ŽƐ ƉĂĚƌƁĞƐ ĚĞ ĂƚĂƋƵĞ ƉĂƌĂ ƐĂďĞƌ ƋƵĂŶĚŽ ĚĞǀĞ

Ϯϰ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^

ĂƚĂĐĂƌ͕ Ġ ŐĂƌĂŶƟĂ ĚĞ ƐƵĐĞƐƐŽ͘ Ġ ƐĞŵƉƌĞ ŵĂŝƐ ƉƌĄƟĐŽ ĚĞƐǀŝĂƌͲƐĞ ƉƌŽĐƵƌĂŶĚŽ ƵŵĂ ďƌĞĐŚĂ ŶĂ ƌĞƚĂŐƵĂƌĚĂ ĚŽƐ ŽƉŽŶĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ĂƚĂĐĄͲůŽƐ ĚĞ ĨƌĞŶƚĞ͘ dŽĚĂ ĞƐƐĂ ĨĂĐŝůŝĚĂĚĞ ƋƵĞ Ž ũŽŐŽ ŽĨĞƌĞĐĞ Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚŽƐ ƵƉŐƌĂĚĞƐ ŶĆŽ ĞƐƚƌĂŐĂ Ă ĚŝǀĞƌƐĆŽ͕ ƐĞ ǀŽĐġ ŶĆŽ ƐĂŝƌ ĂƉĞůĂŶĚŽ ƌĞƉĞƟƟǀĂŵĞŶƚĞ ŶŽƐ ŵĞƐŵŽƐ ŐŽůƉĞƐ͘ ŐƌĂĕĂ ĞƐƚĄ ŵĂŝƐ Ğŵ ĐŽŵďĂƚĞƌ ĂůƚĞƌŶĂŶĚŽ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ ĚĞůĞŝƚĂŶĚŽͲ ƐĞ ĐŽŵ Ž ĞĨĞŝƚŽ ĐŝŶĞŵĂƚŽŐƌĄĮĐŽ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚŽ ƉŽƌ ĞůĂƐ͘

ąŵĞƌĂ͕ ůƵǌ͕ ũŽŐƵĞ͊ &ĂůĂŶĚŽ Ğŵ ĐŝŶĞŵĂƚŽŐƌĄĮĐŽ͕ Ž ǀŝƐƵĂů ĚĞ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ Ġ ďĞŵ ŝŵƉƌĞƐƐŝŽŶĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ž tŝŝ͘ K ơƚƵůŽ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ŽƵƚƌŽƐ ũŽŐŽƐ ƚĂŵďĠŵ ŶĞƐƚĞ ĂƐƉĞĐƚŽ͘ ƵŵĂ ƉĞŶĂ Ă ŚŝƐƚſƌŝĂ ƐĞƌ ƚĆŽ ĨƌĂĐĂ Ğ ƐĞŵ ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĞ͕ ƉŽŝƐ ƉŽĚĞƌŝĂ ƚĞƌ ƐŝĚŽ ŵĞůŚŽƌ ĞǆƉůŽƌĂĚĂ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĐŽŵ ŵĂŝƐ ĚĂƐ ďĞůĂƐ ʹ Ğ ƌĞƉůĞƚĂƐ ĚĞ ĂĕĆŽ ʹ ĐƵƚƐĐĞŶĞƐ ĐŽŶƐƚƌƵŝŶĚŽ Ă ŶĂƌƌĂƟǀĂ͕ ŽƵ ŵĞƐŵŽ ŶŽƐ ĚŝĄůŽŐŽƐ ĨĞŝƚŽƐ ƉŽƌ ƌĄĚŝŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ũŽŐŽ͘ dƌġƐ ƉĂƌƚĞƐ ƐĆŽ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĐŝŶĞŵĂƚŽŐƌĄĮĐĂƐ Ğ ŵĞƌĞĐĞŵ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞƐƚĂƋƵĞ ĂƋƵŝ͕ ƋƵĞ ƐĆŽ͗ Ă ƉƌŝŵĞŝƌĂ ĐĞŶĂ ĚĂ ŵŽƚŽ͕ ũĄ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ͖ Ă ƉĂƌƚĞ ƋƵĞ ƐŽŵŽƐ͕ ĚŝŐĂŵŽƐ͕ ͞ĂƚƌŽƉĞůĂĚŽƐ͟ Ğ ƚĞŵŽƐ ĚĞ ƌĞĂůŝǌĂƌ ŽƐ ĐŽŵĂŶĚŽƐ ĐĞƌƚŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ŶĂ ƚĞůĂ ƉĂƌĂ ĚĞƐǀŝĂƌͲƐĞ ĚŽƐ ŽďƐƚĄĐƵůŽƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂͲĂƚĂĐĂƌ͖ Ğ Ă ƉĂƌƚĞ ŶŽ ƚƌĞŵ͘ ^ŝŵ͕ ŚĄ ƵŵĂ ĨĂƐĞ ŝŶƚĞŝƌĂ ƉĂƐƐĂĚĂ Ğŵ Ƶŵ ƚƌĞŵ Ğŵ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽ͘ ^Ğ ǀŽĐġ ĮĐĂƌ ƉĂƌĂĚŽ͕ Ġ ĂƌƌĂƐƚĂĚŽ ƉĂƌĂ ƚƌĄƐ͕ Ğ ƋƵĂŶĚŽ ĂŶĚĂ͕ Ġ ŵĞŝŽ ĐŽŵƉůŝĐĂĚŽ ŵĂŶƚĞƌͲƐĞ Ğŵ ůŝŶŚĂ ƌĞƚĂ͘ dƌĂƚĂͲƐĞ ĚĞ ƵŵĂ ĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ŵĂŝƐ ŽƌŝŐŝŶĂŝƐ Ğ ĚŝǀĞƌƟĚĂƐ Ğŵ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ͘ YƵĂŶƚŽ ă ƐĞŐƵŶĚĂ ƉĂƌƚĞ ƋƵĞ ŵĞŶĐŝŽŶĞŝ͕ ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ ƵŵĂ ĐƵƚƐĐĞŶĞ ũŽŐĄǀĞů ĐŽŵŽ ĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ Ğŵ ZĞƐŝĚĞŶƚ ǀŝů ϰ͘ ƵŵĂ ƉĞŶĂ ƋƵĞ ŶĆŽ ŚĄ ŵĂŝƐ ĚĞůĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ũŽŐŽ Ͳ ƐĞƌŝĂ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƟĚŽ͘ ĮŶĂů͕ ƐĞ ŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƌĞƐ ĐŽůŽĐĂƌĂŵ ƵŵĂ ǀĞǌ͕ ƉŽƌ ƋƵĞ ŶĆŽ ŵĂŝƐ͍ ĞƐƚƌĂŶŚŽ͘ KƵƚƌŽ ƉŽŶƚŽ ƋƵĞ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽƵ ĐŽŵ ŵĂĞƐƚƌŝĂ Ž ĐůŝŵĂ ĚŽ ũŽŐŽ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵŝŶĚŽ ƉĂƌĂ ĨŽƌŵĂƌ ĞƐƚĞ ĨĂƌŽĞƐƚĞͲ ŶŝƉƀŶŝĐŽ͕ ĨŽŝ Ă ƚƌŝůŚĂ ƐŽŶŽƌĂ ƋƵĞ ŵŝƐƚƵƌĂ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂŵďŽƐ ƵŶŝǀĞƌƐŽƐ͕ ƉŽŶƚƵĂŶĚŽ Ž ĐůŝŵĂ ǁĞƐƚĞƌŶ ĐŽŵ ƚŽƋƵĞƐ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ũĂƉŽŶĞƐĞƐ͘ /ƐƐŽ Ġ ŶŽƚĄǀĞů ŶŽƐ ƐŽŶƐ ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞƐ ĚĂƐ ŐƵŝƚĂƌƌĂƐ Ğ ƉĞƌĐƵƐƐĆŽ͕ ƚĂŵďĠŵ ŚĂǀĞŶĚŽ ƚŽƋƵĞƐ ĚĞ ǀŝŽůŝŶŽƐ Ğ ŇĂƵƚĂƐ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ĐƵůŵŝŶĂŶĚŽ Ğŵ ƵŵĂ ƚƌŝůŚĂ ƷŶŝĐĂ͕ ĐŽŵŽ Ž ƉƌſƉƌŝŽ ũŽŐŽ͘ ůĂ Ġ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ƚƌĂďĂůŚĂĚĂ ƉĂƌĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌ ĚĂ ŵĞƐŵĂ ŵĂŶĞŝƌĂ ƋƵĞ Ă ĂƌƋƵŝƚĞƚƵƌĂ͕ ŝŶŝŵŝŐŽƐ Ğ ĂŵďŝĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ũŽŐŽ ƉĂƌĂ Ă ŶŽƐ ŝŶƐĞƌŝƌ ŶŽ ƵŶŝǀĞƌƐŽ ĚĞ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ͘ K ĐĂƐĂŵĞŶƚŽ ĚĞůĂ ĐŽŵ ĂƐ ŶŽƐƐĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚŽ ũŽŐŽ Ġ ƉƌĂƟĐĂŵĞŶƚĞ ƉĞƌĨĞŝƚŽ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ ŶŽƐ ĐŽŵďĂƚĞƐ͕ ĐƌŝĂŶĚŽ Ƶŵ ĐůŝŵĂ ĚĞ ĞŵŽĕĆŽ ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ ĐĞƌƚĂ͘

ŽŶĐůƵƐĆŽ

K ƋƵĞ Ž ĞƐƚƌĂŐĂ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ Ġ Ă ƐƵƉĞƌĮĐŝĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ Ğ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ ƐƵĂ ĐƵƌơƐƐŝŵĂ ĚƵƌĂĕĆŽ͘ Ɛ ϭϬ ŚŽƌĂƐ ƉĂƐƐĂŵ ǀŽĂŶĚŽ͕ Ž ƋƵĞ Ġ ƵŵĂ ŐƌĂŶĚĞ ƉĞŶĂ͘ DĞƐŵŽ ĂƐƐŝŵ͕ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ Ġ Ƶŵ ũŽŐŽ ŝŵƉĞƌĚşǀĞů ƉĂƌĂ Ž tŝŝ͕ ŐƌĂĕĂƐ ĂŽ ƵƐŽ ƋƵĞ ĨĂǌ ĚŽ ZĞĚ ^ƚĞĞů Ϯ ;tŝŝͿ ǁŝŝŵŽƚĞ͕ ǀŝƐƵĂů ŽƌŝŐŝŶĂů͕ Ğ ĞǆĐĞůĞŶƚĞ ĂĕĆŽ ĐŽŵ ĂƌŵĂƐ ĚĞ ĨŽŐŽ ŵĂŝƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ ĞƐƉĂĚĂ͘ 'Ù ¥® ÊÝ ϵ͘ϱ ͮ ^ÊÃ ϵ͘ϱ :Ê¦ ®½® ϴ͘ϱ ͮ ®ò ÙÝ Ê ϵ͘ϱ

ϵ͘Ϯϱ

Ϯϱ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ

ƉŽƌ ĚƵĂƌĚŽ :ĂƌĚŝŵ ǁǁǁ͘ƌĞŝŶŽĚŽĐŽŐƵŵĞůŽ͘ĐŽŵ

'ŽďďůĞŐƵƚ

^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ ;tŝŝͿ ƐƚĄ ŶĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ŵĂŝƐ Ƶŵ DĂƌŝŽ ŝƚƐ͊ KƵ ŵĞůŚŽƌ͕ ũĄ ƉĂƐƐŽƵ ĚĂ ŚŽƌĂ͊ EĆŽ ƐĞ ĚĞƐĞƐƉĞƌĞ͕ ƉĂŝƐĂŶŽ Ͳ Ă ĐŽůƵŶĂ ŵĂŝƐ ƐƵƉĞƌŵĂƌŝĂŶĂ ĚŽ ƐŝƚĞ ũĄ ĐŚĞŐŽƵ͊ ĞƵ ƉĞƌŐƵŶƚŽ͕ ƋƵĂů Ž ĂƐƐƵŶƚŽ ĚĂ ƐĞŵĂŶĂ͍ ůŐƵŶƐ ĚŝƌŝĂŵ DĞƚƌŽŝĚ͗ KƚŚĞƌ D͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ƐŽƵ ĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂ Ğŵ ĐĂĕĂĚŽƌĂƐ ĚĞ ƌĞĐŽŵƉĞŶƐĂƐ ŝŶƚĞƌŐĂůĄƟĐĂƐ ƋƵĞ ůƵƚĂŵ ĐŽŶƚƌĂ ĂůŝĞŶşŐĞŶĂƐ͘ ŶƚĆŽ͕ ŽďǀŝĂŵĞŶƚĞ͕ ƐŽƌƌŝĂ͕ ǀŝŵ ĨĂůĂƌ ƐŽďƌĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͘ sŽĐġƐ ĚĞǀĞŵ ƚĞƌ ĐŽŶĨĞƌŝĚŽ ŽƐ ǀşĚĞŽƐ ĚĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ ĚŽŝƐ ƋƵĞ ĞƐƚ͛ĂŽ ĐŝƌĐƵůĂŶĚŽ ƉŽƌ Ăş͕ ŶĆŽ Ġ͍ ůĞƐ ĞƐƚĆŽ Ğŵ ƚŽĚĂ ƉĂƌƚĞ͘ :ƵŶƚŽ ĐŽŵ ĂƐ ŝŵĂŐĞŶƐ͕ Ă ĞŵŽĕĆŽ͕ ĞŵƉŽůŐĂĕĆŽ͕ ǀŽŶƚĂĚĞ ŝŶĮŶŝƚĂ ĚĞ ƐĂďĞƌ ƚƵĚŽ ƐŽďƌĞ Ž ũŽŐŽ Ͳ ĂƚĠ ŶĆŽ ƐŽďƌĂƌ ŵĂŝƐ ƵŶŚĂƐ ƉƌĂ ƌŽĞƌ͘ Ž ĂƐƐŝƐƟƌ Ž ǀşĚĞŽ ĚĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͕ ǀŝŵŽƐ ŵƵŝƚĂƐ ĐŽŝƐĂƐ ĐůĄƐƐŝĐĂƐ͕ ĮĐĂŵŽƐ ƉĂƌĂůŝƐĂĚŽƐ Ğŵ ġǆƚĂƐĞ ĂŽ ĞƐĐƵƚĂƌ Ž ƚĞŵĂ ĚĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ tŽƌůĚ͕ Ğ ĂĚŽƌĂŵŽƐ Ă ŝŶƐĞƌĕĆŽ ĚĂ ďĂŶĚĞŝƌĂ ĚĞ EĞǁ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ƌŽƐ͘ tŝŝ͘ KƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ŶŽǀŽƐ ƚĂŵďĠŵ ĞƌĂŵ ĚĞ ĞŶůŽƵƋƵĞĐĞƌ͕ ƚĂů ĐŽŵŽ Ž ĚƌĂŐĆŽ ŐŝŐĂŶƚĞ ƋƵĞ ĐŽŶĨĞƌŝŵŽƐ ŶĂƐ ƉƌŝŵĞŝƌĂƐ Ğ ĞǆƚĂƐŝĂŶƚĞƐ ĐĞŶĂƐ ĚĞ ĂĕĆŽ͘ EƵŶĐĂ Ž ǀŝŵŽƐ ĂŶƚĞƐ ŶŽ DĂƌŝŽǀĞƌƐŽ͘ ŚŽƌĂ ĚŽ ĂƉƌĞŶĚŝǌĂĚŽ͊ ^ĞƵ ŶŽŵĞ Ġ 'ŽďďůĞŐƵƚ͕ Ƶŵ ĐŚĞĨĆŽ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞ ŶŽ ũŽŐŽ͘ Ƶŵ ĚƌĂŐĆŽ ƋƵĞ ĐŝƌĐƵůĂ Ƶŵ ƉůĂŶĞƚſŝĚĞ͕ ĐĂǀĂŶĚŽ Ğ ĞŶƚĆŽ ĞŵĞƌŐŝŶĚŽ ƉĂƌĂ ŐŽůƉĞĂƌ͘ WŽƌ ĞŶƋƵĂŶƚŽ͕ ƉŽƵĐŽ ƐĞ ƐĂďĞ ƐŽďƌĞ ĞůĞ͕ ŵĂƐ ƚĞŶŚĂ ĐĞƌƚĞǌĂ ĚĞ ƋƵĞ͕ ĂƐƐŝŵ ƋƵĞ ŵĂŝƐ ĚĞƚĂůŚĞƐ ƐƵƌŐŝƌĞŵ Ğ Ž ũŽŐŽ ƐĞ ƉŽƉƵůĂƌŝǌĂƌ Ğŵ ĂůŐƵŵ ƚĞŵƉŽ͕ ƉŽƐƚĂƌĞŵŽƐ ŶŽ ZĞŝŶŽ ĚŽ ŽŐƵŵĞůŽ Ğ ĂƋƵŝ ŶĂ ƐĞĕĆŽ DĂƌŝŽ ŝƚƐ͘

Ɛ ŵĂŶĐŚĂƐ ǀĞƌŵĞůŚĂƐ ƋƵĞ ĐŝƌĐƵůĂŵ ƐĞƵ ĐŽƌƉŽ ƉŽĚĞŵ ƐŽĨƌĞƌ ŽĨƌĞƌ ĚĂŶŽƐ ƋƵĂŶĚŽ DĂƌŝŽ ƉƵůĂƌ ŶĞůĂƐ ŽƵ ƵƐĂƌ Ƶŵ ĂƚĂƋƵĞ ŐŝƌĂƚſƌŝŽ͘ ƉſƐ ĐĞƌƚŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŐŽůƉĞƐ͕ 'ŽďďůĞŐƵƚ ƐĞ ĞŶĨƵƌĞĐĞ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ Ğ Ġ ƐĞŵƉƌĞ ǀŝƐƚŽ ĨĂǌĞŶĚŽ ƐŽŶƐ ŝĚġŶƟĐŽƐ ĂŽ ĂƐƐŽďŝŽ ĚĞ Ƶŵ ƚƌĞŵ͘ K ŶŽŵĞ 'ŽďďůĞŐƵƚ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ƐĞƌ ĚŝİĐŝů ĚĞ ůĞŵďƌĂƌ ;Ğ ƉƌŽŶƵŶĐŝĂƌͿ Ġ ƵŵĂ ŵŝƐƚƵƌĂ ĚĞ ͞'ŽďďůĞ͕͟ ƋƵĞ ŽďďůĞ͕͟ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂ ͞ĚĞǀŽƌĂƌ͕͟ Ğ ͞ŐƵƚ͕͟ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂ ͞ŝŶƚĞƐƟŶŽ͟ ŽƵ Ƶ ͞ƚƌŝƉĂ͘͟ ŶƚĆŽ͕ ŶŽ ƌĂƐŝů͕ Ġ ũƵƐƚŽ ƋƵĞƌĞƌ ĐŚĂŵĄͲůŽ ĚĞ ͞ ŽŵĞďƵĐŚŽ͟ ŽƵ ͞WĂƉĂƚƌŝƉĂƐ͕͟ ͞WĂƉĂƚƌŝƉĂƐ͕͟ ĂƉĞƐĂƌ ĚĞ͕ ŶŽ ĨƵƚƵƌŽ͕ ƐĞƵ ĮůŚŽ ŽƵ ŝƌŵĆŽǌŝŶŚŽ ĂĐĂďĂƌ ĂƉĞůŝĚĂŶĚŽ ĞůŝĚĂŶĚŽ ĞůĞ ĚĞ ͞ ƌĂŐĆŽͲWŝƵş͘͟ ŽŶƟŶƵĞŵ ĚĞ ŽůŚŽ ŶĂƐ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ Ϯ͊ Ǉ Ϯ͊

Ϯϲ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ

ŶĄůŝƐĞ

ƉŽƌ ZŝĐĂƌĚŽ ^ĐŚĞŝďĞƌ

WŽŬĠŵŽŶ ,ĞĂƌƚ'ŽůĚ Θ ^ŽƵů^ŝůǀĞƌ ; ^Ϳ

YƵĂŶĚŽ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ƌĞǀĞůŽƵ ƋƵĞ ĞƐƚĂǀĂ ƉƌŽĚƵǌŝŶĚŽ ŽƐ ƌĞŵĂŬĞƐ ĚĞ WŽŬĠŵŽŶ 'ŽůĚ Ğ ^ŝůǀĞƌ͕ ŶĆŽ ĨŽŝ ĚŝİĐŝů ĚĞ ŝŵĂŐŝŶĂƌ Ă ĞǆĐŝƚĂĕĆŽ ƋƵĞ ƚŽŵŽƵ ĐŽŶƚĂ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĨĆƐ͘ K ƋƵĞ Ă ƐĠƌŝĞ ƚĞŵ ĚĞ ƚĆŽ ďŽŵ ĂƐƐŝŵ͕ ƋƵĞ ĂƚƌĂŝ ŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŽůƚĂ ŵĂŝƐ Ğ ŵĂŝƐ ǀĞǌĞƐ͍ ůĠŵ ĚĞ ŵĞůŚŽƌĂƐ ŶŽ ŐƌĄĮĐŽ Ğ Ă ĂĚŝĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ Ă ĨſƌŵƵůĂ ŶĆŽ ŵƵĚŽƵ ĚĞƐĚĞ ŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂŝƐ ZĞĚ Ğ ůƵĞ ĚĞ ϭϵϵϲ͘ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ĚŝƐƐŽ͕ ĂƐ ƐĞŵĂŶĂƐ ƋƵĞ ĂŶƚĞĐĞĚĞƌĂŵ ŽƐ ƌĞŵĂŬĞƐ ƉĂƌĂ Ž ^ ĨŽƌĂŵ ĐŽŵŽ ĚŝĂƐ ĨƌĞŶĠƟĐŽƐ ĚĞ ŵƵŝƚĂ ĂŶƐŝĞĚĂĚĞ͘ ŵ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĨſƌƵŶƐ Ğ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĂ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ŽƐ ĨĆƐ ĚŝƐĐƵƟĂŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ƐƵĂƐ ĞǆƉĞĐƚĂƟǀĂƐ Ğŵ ƚŽƌŶŽ ĚŽƐ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ͘ YƵĂƐĞ ϭϱ ĂŶŽƐ ƐĞ ƉĂƐƐĂƌĂŵ ĚĞƐĚĞ Ă ƐƵĂ ĐƌŝĂĕĆŽ͕ Ğ Ă ĨĞďƌĞ WŽŬĠŵŽŶ ĐŽŶƟŶƵĂ ƚĆŽ ĐŽŶƚĂŐŝĂŶƚĞ ĐŽŵŽ ƐĞŵƉƌĞ͘ ĂŐŽƌĂ ǀŽĐġ ĐŽŶĨĞƌĞ ŽƐ ŵŽƟǀŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŽƐ ŶŽǀŽƐ ũŽŐŽƐ ƐĞũĂŵ ĚŝŐŶŽƐ ĚĞ ƚŽĚĂ ĞƐƐĂ ĂŶŝŵĂĕĆŽ͘

sŝĚĂ Ğ ĐŽƌĞƐ ĂŽƐ ũŽŐŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂŝƐ WĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƐĞƵƐ ŵĠƌŝƚŽƐ͕ Ġ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞŝǆĂƌ ďĞŵ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ ŽƐ ơƚƵůŽƐ ŶĆŽ ƐĆŽ ũŽŐŽƐ ŶŽǀşƐƐŝŵŽƐ ĐŽŵŽ ĨŽƌĂŵ ŝĂŵŽŶĚ Ğ WĞĂƌů͕ ůĂŶĕĂĚŽƐ ŶŽ KĐŝĚĞŶƚĞ Ğŵ ϮϬϬϳ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ Ğ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŶŽǀŽƐ ĐŽŶƚĞƷĚŽƐ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ͕ ĞƐƚĞƐ ƐĆŽ ƌĞŵĂŬĞƐ͖ ƉŽƌ ŝƐƐŽ͕ ƐĞ ǀŽĐġ ũŽŐŽƵ ŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂŝƐ 'ŽůĚ ŽƵ ^ŝůǀĞƌ͕ ĂƐ ĐŽŝƐĂƐ ĂŝŶĚĂ ǀĆŽ ƉĂƌĞĐĞƌ ŵƵŝƚŽ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ǀŽĐġ͘ YƵĞƌ ĚŝǌĞƌ͕ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ ǀŽĐġ ŶŽƚĞ ƋƵĞ Ž ũŽŐŽ ƚĞǀĞ Ƶŵ ďĂŝƚĂ ƵƉŐƌĂĚĞ ŐƌĂĕĂƐ ĂŽ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĚŽ ^͘ KƐ ŐƌĄĮĐŽƐ͕ ĂƐ ĂŶŝŵĂĕƁĞƐ Ğ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ Ž ƐŽŵ ĨŽƌĂŵ ŵĞůŚŽƌĂĚŽƐ Ă ƉĂƌƟƌ ĚŽ ƋƵĞ ĨŽŝ ǀŝƐƚŽ ŶŽ 'ĂŵĞ ŽǇ ŽůŽƌ͕ ĚĂŶĚŽ ĂŽ ũŽŐŽ Ƶŵ ĂƐƉĞĐƚŽ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ĐŽůŽƌŝĚŽ Ğ ůŝŵƉŽ͘ KƐ ůŽĐĂŝƐ ĨŽƌĂŵ ŽƐ ƋƵĞ ƌĞĐĞďĞƌĂŵ ŽƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ďĞŶĞİĐŝŽƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĂƐ ĐŝĚĂĚĞƐ͕ ƋƵĞ ĂŐŽƌĂ ƉĂƌĞĐĞŵ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ǀŝǀĂƐ͘ KƐ ŐƌĄĮĐŽƐ ƐĆŽ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŝŵƉƌĞƐƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ Ž ^͘ ŵ ,ĞĂƌƚ'ŽůĚ Ğ ^ŽƵů^ŝǀĞƌ͕ ƚƵĚŽ ĮĐŽƵ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ ĚĞƚĂůŚĂĚŽ͘ ŽƐ ĂƌƌĂŶŚĂͲĐĠƵƐ ăƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ĄŐƵĂ͕ ƉĞƌĐĞďĞͲ ƐĞ ƋƵĞ Ă 'ĂŵĞ &ƌĞĂŬ ĚĞƵ ŵƵŝƚĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ĂŽƐ ĚĞƚĂůŚĞƐ͘ DĂƐ ĞƐƐĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ǀĂŝ ĂůĠŵ ĚŽƐ ŐƌĄĮĐŽƐ͕ KƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ƐŽŶŽƌŽƐ ƚĂŵďĠŵ ƐĆŽ ŝŶĐƌşǀĞŝƐ͕ ĐŽŵŽ ƋƵĂŶĚŽ ǀŽĐġ ĐŽƌƌĞ ƐŽďƌĞ ƵŵĂ ƉŽŶƚĞ ĚĞ ŵĂĚĞŝƌĂ Ğ ĐŽŶƐĞŐƵĞ ŽƵǀŝƌ ŽƐ ƉĂƐƐŽƐ ĞĐŽĂŶĚŽ͘

Ϯϳ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^

ĂŽ ĞƐƚĂƌ ĂŽ ůĂĚŽ ĚĞ Ƶŵ ĐſƌƌĞŐŽ͕ ǀŽĐġ ŽƵǀŝƌĄ Ž ƐŽŵ ĐĂůŵŽ ĚĂ ĄŐƵĂ ĐŽƌƌĞŶƚĞ͘ KƵƚƌŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ ŶŽƚĄǀĞů Ġ Ă ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ĚŽ ƵƐƵĄƌŝŽ͘ ,ĞĂƌƚ'ŽůĚ Ğ ^ŽƵů^ŝůǀĞƌ ĮŶĂůŵĞŶƚĞ ĂĐĂďĂŵ ĐŽŵ Ž ĂĐĞƐƐŽ ĂŽ ŵĞŶƵ ƉĞůŽ ďŽƚĆŽ y ŽƵ ^ƚĂƌƚ͕ ĨĂǀŽƌĞĐĞŶĚŽ Ž ƚŽƋƵĞ ĚĞ ƚĞůĂ͘ /ƐƐŽ ĂĐĞůĞƌŽƵ ŵƵŝƚŽ ĂƐ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ĚĞ ũŽŐŽ Ğ͕ Ž ŵĂŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͕ ƐĂůǀĂƌ͘ ŐŽƌĂ ƉĂƌĂ ƐĂůǀĂƌ ǀŽĐġ ƐĞ ƵƟůŝǌĂ ĚĞ Ƶŵ ďŽƚĆŽ ĚĞĚŝĐĂĚŽ ŶĂ ƚĞůĂ ĚĞ ƚŽƋƵĞ͕ ƋƵĞ ĐŽŵ ĐĞƌƚĞǌĂ ǀĂŝ ƐĞƌ ƵƐĂĚŽ ĐŽŵ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĨƌĞƋƵġŶĐŝĂ͘

ŽŵŽ ƐĞŵƉƌĞ͕ Ƶŵ ĐŽŵƉůĞƚŽ ĐŽŶƚĞƷĚŽ KƐ ĐŽŵďĂƚĞƐ ĐŽŶƟŶƵĂŵ ŽƐ ŵĞƐŵŽƐ͕ ĐŽŵŽ ŶŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂŝƐ 'ŽůĚ Ğ ^ŝůǀĞƌ ŽƵ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽƵƚƌŽ ũŽŐŽ ĚĂ ƐĠƌŝĞ WŽŬĠŵŽŶ͘ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ ĂŽ ĐŽŵƉĂƌĂƌ ŽƐ ƌĞŵĂŬĞƐ ĐŽŵ ŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂŝƐ͕ ĂƐ ŵĞĐąŶŝĐĂƐ ƐĞ ŵŽƐƚƌĂŵ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ƉƌŽĨƵŶĚŽƐ͕ Ğŵ ĨĂĐĞ ĂŽƐ ĂũƵƐƚĞƐ ƋƵĞ ĨŽƌĂŵ ĨĞŝƚŽƐ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽƐ ĂŶŽƐ͘ DĂƐ ŚĄ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ĐŽŝƐĂƐ ƋƵĞ ŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ĐĞƌƚĂŵĞŶƚĞ ǀĆŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌ Ğ ĂƉƌĞĐŝĂƌ͕ ĐŽŵŽ ĂƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƐĞ ĂůƚĞƌĂƌ ŽƐ ƐƚĂƚƵƐ͕ Ă ĞǆƉĂŶƐĆŽ ŶŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ Ğ ĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĚŽƐ ƉŽŬĠŵŽŶƐ͘ ƐƐĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵďŝŶĂĚŽƐ ĨĂǌĞŵ ĐŽŵ ƋƵĞ ,ĞĂƌƚ'ŽůĚ Ğ ^ŽƵů^ŝůǀĞƌ ƉƌŽǀĂǀĞůŵĞŶƚĞ ƐĞũĂŵ ĂƐ ǀĞƌƐƁĞƐ ĐŽŵ Ă ŵĞůŚŽƌ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƋƵĞ ĂƉŽŝĞŵ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĐŽŵďĂƚĞ͘ KƐ ŶŽǀŽƐ ũŽŐŽƐ ĞƐƚĆŽ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ƌĞĐŚĞĂĚŽƐ ĚĞ ŵƵŝƚŽ ĐŽŶƚĞƷĚŽ͘ ůĠŵ ĚĞ ƚƵĚŽ Ž ƋƵĞ ŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂŝƐ 'ŽůĚ Ğ ^ŝůǀĞƌ ŽĨĞƌĞĐŝĂŵ͕ ŽƐ ƌĞŵĂŬĞƐ ƚġŵ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƋƵĞƐƚƐ ƋƵĞ ĞƌĂŵ ĞǆĐůƵƐŝǀĂƐ ĚŽ WŽŬĠŵŽŶ ƌǇƐƚĂů͘ ^ĞŶĚŽ ĂƐƐŝŵ͕ ŚĄ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ŽƉĕƁĞƐ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ă ŽŶĂ ^ĂĨĄƌŝ ĚŽ ĐŽŶƟŶĞŶƚĞ :ŽŚƚŽ͕ ŽƐ ĚĞƐĂĮŽƐ WŽŬĠĂƚŚůŽŶ͕ ŶŽǀŽƐ ůŽĐĂŝƐ Ğ ƌŽƚĂƐ͕ Ğ ŵƵŝƚŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ƋƵĞ ƉƵĚĞƌĂŵ ƐĞƌ ǀŝƐƚŽƐ Ğŵ ŽƵƚƌŽƐ ơƚƵůŽƐ ĚĂ ĨƌĂŶƋƵŝĂ͘ ŽŵŽ ƐĞ ŝƐƐŽ ŶĆŽ ďĂƐƚĂƐƐĞ͕ ǀŽĐġ ƉŽĚĞ ĨĂĐŝůŵĞŶƚĞ ŐĂƐƚĂƌ ŚŽƌĂƐ Ğ ŚŽƌĂƐ ŶŽ tŝͲ&ŝ WůĂǌĂ ŽƵ ŶĂ ĂƩůĞ dŽǁĞƌ͕ ŽŶĚĞ ǀŽĐġ ƉŽĚĞ ũŽŐĂƌ ŵŝŶŝŐĂŵĞƐ ŽŶůŝŶĞ͕ ƌĞĂůŝǌĂƌ ƚƌŽĐĂƐ ĚĞ ƉŽŬĠŵŽŶƐ͕ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ ŽƵƚƌŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ŽƵ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ ĂƐƐŝƐƟƌ Ă ƌĞƉůĂǇƐ ĚĞ ůƵƚĂƐ ĚŽ ƉĂƐƐĂĚŽ͘ ^Ğŵ ĨĂǀŽƌ ŶĞŶŚƵŵ͕ ĞƐƐĂ Ġ Ă ǀĞƌƐĆŽ ĚĂ ƐĠƌŝĞ ĐŽŵ ŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ŽŶůŝŶĞ ŵĂŝƐ ĚĞƚĂůŚĂĚŽƐ Ğ ƌĞĮŶĂĚŽƐ ĂƚĠ ĞŶƚĆŽ ǀŝƐƚŽƐ͕ ĐƵũŽ ĐŽŶƚĞƷĚŽ ƚĂŵďĠŵ ƐĞ ŵŽƐƚƌĂ ĐŽŵŽ Ž ŵĂŝƐ ĐŽŵƉůĞƚŽ͘ /ƐƐŽ ƐĞŵƉƌĞ ĨŽŝ Ƶŵ ͞Ă ŵĂŝƐ͟ ƉĂƌĂ Ă ĨƌĂŶƋƵŝĂ͕ ƉŽƌƋƵĞ ĂũƵĚĂ Ă ƌĞƟƌĂƌ ƵŵĂ ĐĂŶƐĂƟǀĂ ůŝŶĞĂƌŝĚĂĚĞ ĚŽ ŐĂŵĞ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ƐĞŵƉƌĞ ƵŵĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ŽƌĚĞŵ ƋƵĞ ǀŽĐġ ƉƌĞĐŝƐĂ ƐĞŐƵŝƌ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽƐ ŐŝŶĄƐŝŽƐ Ğ ĚŽ ĚĞƐĞŶƌŽůĂƌ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ͕ ǀŽĐġ ƉŽĚĞ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ ĨĂǌĞƌ Ž ƋƵĞ ƋƵŝƐĞƌ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝĚŽ ĂĐĞƐƐŽ ăƋƵĞůĂ ĄƌĞĂ͘ sŽĐġ ƉŽĚĞ ĞǆƉůŽƌĂƌ ŽƐ ůŽĐĂŝƐ ĐŽŵŽ ƋƵŝƐĞƌ͕ ŐĂŶŚĂƌ ŶşǀĞŝƐ͕ ŽůŚĂƌ ĂŽ ƌĞĚŽƌ ƉĂƌĂ ƉĞŐĂƌ ŶŽǀŽƐ ƉŽŬĠŵŽŶƐ͕ ŽƵ ĐŽŵƉůĞƚĂƌ ƋƵĞƐƚƐ ƐĞĐƵŶĚĄƌŝĂƐ Ğŵ ǀĞǌ ĚĞ ĂǀĂŶĕĂƌ ũĄ ƉĂƌĂ Ă ƉƌſǆŝŵĂ ĐŝĚĂĚĞ͘

Ϯϴ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^

^ŽďƌĞ ĂƐ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ĞǆĐůƵƐŝǀĂƐ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ǀĞƌƐĆŽ͕ ŶĆŽ ŚĄ ŵƵŝƚŽ ƋƵĞ ĐŽŵĞŶƚĂƌ͘ ůŐƵŶƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ůŽĐĂŝƐ Ğ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ĂƉĂƌĞĐĞŵ Ğŵ ƉŽŶƚŽƐ ŽƵ ůƵŐĂƌĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ ŵĂƐ Ă ƷŶŝĐĂ ĐŽŝƐĂ ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂŵĞŶƚĞ ĞǆĐůƵƐŝǀĂ ƐĆŽ ĂůŐƵŶƐ ƉŽŬĠŵŽŶƐ͘ WŽƌ ĞǆĞŵƉůŽ͕ Ă ǀĞƌƐĆŽ ,ĞĂƌƚ'ŽůĚ ŝŶĐůƵŝ ƌĐĂŶŝŶĞ͕ WƌŝŵĞĂƉĞ͕ <ǇŽŐƌĞ͕ ŽŶƉŚĂŶ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ͕ ĂŽ ƉĂƐƐŽ ƋƵĞ Ž ^ŽƵů^ŝůǀĞƌ ƚĞŵ EŝŶƚĞƚĂŝůƐ͕ WĞƌƐŝĂŶ͕ ^ŬĂƌŵŽŶǇ͕ 'ƌŽƵĚŽŶ͕ ĞƚĐ͘

ǆƉĞƌŝġŶĐŝĂƐ ĚŝŐŶĂƐ ĚĞ Ƶŵ ŐĂŵĞ WŽŬĠŵŽŶ ,Ą ĂŝŶĚĂ ĂƐ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂƐ ƋƵĞ Ɛſ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐ ŵĞƐŵŽ Ğŵ Ƶŵ ũŽŐŽ WŽŬĠŵŽŶ͘ WŽĚĞŵŽƐ ĐŽƌƌĞƌ ƉŽƌ Ăş ŽƵ ƵƐĂƌ Ă ďŝĐŝĐůĞƚĂ ƉĂƌĂ ĞŶĐƵƌƚĂƌ ĂƐ ĚŝƐƚąŶĐŝĂƐ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĐŝĚĂĚĞƐ͘ dĂŵďĠŵ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ĨŽƌĕĂƌ Ž ƌĞůſŐŝŽ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ƉĂƌĂ Ă ŵĂŶŚĆ͕ ƚĂƌĚĞ ŽƵ ŶŽŝƚĞ͕ ũĄ ƋƵĞ ĂůŐƵŶƐ ƉŽŬĠŵŽŶƐ ƐŽŵĞŶƚĞ ĮĐĂŵ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ĐĞƌƚĂƐ ŚŽƌĂƐ ĚŽ ĚŝĂ ;ĞŵďŽƌĂ ĞƵ ƉĞŶƐĞ ƋƵĞ Ă ŐƌĂĕĂ ĚŽ ũŽŐŽ ĞƐƚĞũĂ ũƵƐƚĂŵĞŶƚĞ Ğŵ ǀŽĐġ ƚĞŶƚĂƌ ĐĂƉƚƵƌĄͲůŽ ŶĂ ŚŽƌĂ ƌĞĂůͿ͘ hŵ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚŝĄƌŝŽ ĐŽŶƚĠŵ ƚŽĚŽ Ž ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚŽ ŶŽƐƐŽ ƉƌŽŐƌĞƐƐŽ Ğ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ƐŽďƌĞ ĂƐ ďĂƚĂůŚĂƐ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ĂƚĠ ĞŶƚĆŽ͘ ^Ğŵ ĞƐƋƵĞĐĞƌ͕ Ġ ĐůĂƌŽ͕ ĚĂ ƉŽŬĠŐĞĂƌ͕ Ƶŵ ĚŝƐƉŽƐŝƟǀŽ ƋƵĞ ŝŶĐůƵŝ ƌĞůſŐŝŽ͕ ŵĂƉĂ͕ ƌĄĚŝŽ Ğ ĐŚĂŵĂĚĂƐ ƚĞůĞĨƀŶŝĐĂƐ ĐŽŵ ŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ĚŽ ũŽŐŽ͘ dƵĚŽ Ž ƋƵĞ ĨŽŝ ĚŝƚŽ ĂƚĠ ĂƋƵŝ ũĄ ĞƐƚĂǀĂ ŶŽ ŽƌŝŐŝŶĂů 'ŽůĚ Ğ ^ŝůǀĞƌ͘ ^ĞŶĚŽ ĂƐƐŝŵ͕ ŽŶĚĞ ĞƐƚĆŽ ĂƐ ƚĂŝƐ ĂƚƵĂůŝǌĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ƌĞŵĂŬĞƐ ĚŽ ^͍ WĂƌĂ ĐŽŵĞĕĂƌ͕ ƚĞŵŽƐ ŶŽǀŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ;ƚĂŶƚŽ ĂůŝĂĚŽƐ͕ ƋƵĂŶƚŽ ǀŝůƁĞƐͿ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ŐĂŵĞ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ž ĨĂƚŽ ĚĞ ƋƵĞ Ž ŶŽƐƐŽ ƉŽŬĠŵŽŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŝƌĄ ŶŽƐ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ ŶĂ ĞǆƉůŽƌĂĕĆŽ͘ dŽĚŽƐ ŽƐ ŐŝŶĄƐŝŽƐ ĨŽƌĂŵ ƌĞĚĞƐĞŶŚĂĚŽƐ͕ ĂŐŽƌĂ ĐŽŵ ŶŽǀŽƐ ŽďƐƚĄĐƵůŽƐ ;Ğ ŶĆŽ ĂƉĞŶĂƐ ŽƐ ƚƌĞŝŶĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƉƌĞĐŝƐĂŵŽƐ ǀĞŶĐĞƌ ƉĂƌĂ ĂůĐĂŶĕĂƌ Ž ůşĚĞƌͿ͘ EĂ ǌŽŶĂ ƐĂĨĄƌŝ͕ ŚĄ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĄƌĞĂƐ͗ ĚĞƐĞƌƚŽ͕ ŵŽŶƚĂŶŚĂ͕ ŇŽƌĞƐƚĂ͕ ƉąŶƚĂŶŽ͕ ƉĂƐƚĂŐĞŶƐ Ğ ƚƵŶĚƌĂ͕ ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽ Ğŵ ĐĞŶƚĞŶĂƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂůŝǌĂĕƁĞƐ͘ Ă ŵĞƐŵĂ ĨŽƌŵĂ͕ ĚĄ ƉƌĂ ǀĞƌ ƋƵĞ ĂůŐƵŵĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ :ŽŚƚŽ ĨŽƌĂŵ ĂŵƉůŝĂĚĂƐ Ğ ƉĞƋƵĞŶŽƐ ŽƵƚƌŽƐ ĂũƵƐƚĞƐ ĨŽƌĂŵ ĨĞŝƚŽƐ ƉĂƌĂ ĂĚŝĐŝŽŶĂƌ ŶŽǀŽƐ ůŽĐĂŝƐ Ž WŽŬĠĂƚŚůŽŶ͕ ƐŽďƌĞ Ž ƋƵĂů ũĄ ĐŽŵĞŶƚĂŵŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͘ 'ƵĞƌƌĂƐ ĚĞ ďŽůĂ ĚĞ ŶĞǀĞ͕ ĐŽƌƌŝĚĂƐ ĚĞ ƌĞǀĞǌĂŵĞŶƚŽ͕ ƐĂůƚŽƐ Ğŵ ƚƌĂŵƉŽůŝŶƐ͕ ĐŽŵƉĞƟĕƁĞƐ͕ Ğ Ă ŶŽǀĂ ƉŽŬĠĚĞǆ͕ ĂŐŽƌĂ ŽƟŵŝǌĂĚĂ ƉĂƌĂ ĐĂďĞƌ ŵĂŝƐ ƉŽŬĠŵŽŶƐ ŶĂ ůŝƐƚĂ Ğ ĐŽŵ ƐŬŝŶƐ

Ϯϵ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E >/^

ƋƵĞ ĂƵŵĞŶƚĂŵ Ă ĐƵƐƚŽŵŝǌĂĕĆŽ ĚŽ ũŽŐŽ͘ ŵŽĐŚŝůĂ͕ Ă ƉŽŬĠŐĞĂƌ Ğ ŽƐ ŽƵƚƌŽƐ ŐĂĚŐĞƚƐ ĐůĄƐƐŝĐŽƐ ƚĂŵďĠŵ ĂƉĂƌĞĐĞƌ ƌĞŶŽǀĂĚŽƐ ƵŵĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞƉŽŝƐ͕ ĂƉƌŽǀĞŝƚĂŶĚŽ ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚŽ ^͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞŵ ƵŵĂ ŐĞƐƚĆŽ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ŝŶƚƵŝƟǀŽ͘ DĂƐ ŶĂĚĂ ƐĞ ĐŽŵƉĂƌĂ ă ŐƌĂŶĚĞ ŶŽǀŝĚĂĚĞ ĚĞƐƚĂ ǀĞƌƐĆŽ ʹ Ğ ƋƵĞ ŵĞƌĞĐĞ ƚŽĚĂ Ă ŶŽƐƐĂ ĂƚĞŶĕĆŽ͘ Ž ƉŽŬĠǁĂůŬĞƌ͕ ƵŵĂ ĞƐƉĠĐŝĞ ĚĞ ƉĞĚƀŵĞƚƌŽ ƋƵĞ ǀĞŵ ĐŽŵ Ž ũŽŐŽ Ğ ĐŽŶƚĂ Ğ ƌĞŐŝƐƚƌĂ ĐĂĚĂ ƉĂƐƐŽ ƋƵĞ ĚĂŵŽƐ͘ YƵĂŶƚŽ ŵĂŝƐ ĐĂŵŝŶŚĂŵŽƐ͕ ŵĂŝƐ ǁĂƩƐ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌĞŵŽƐ ƉĂƌĂ Ž ƉŽŬĠŵŽŶ ƋƵĞ ĮĐĂ ĂĐŽŵŽĚĂĚŽ ŶĞƐƐĞ ƟƉŽ ĚĞ ƚĂŵĂŐŽƚĐŚŝ͘ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͍ DĂŝƐ ƉŽŶƚŽƐ ĚĞ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ŵĞůŚŽƌĂƌ ŶŽƐƐŽƐ ƉŽŬĠŵŽŶƐ Ğ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĚĞƐďůŽƋƵĞĂƌ ŶŽǀĂƐ ĄƌĞĂƐ ŶŽ ũŽŐŽ ĐŽŵ ŶŽǀŽƐ ƉŽŬĠŵŽŶƐ ƐĞůǀĂŐĞŶƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŽƐ ŝŶĠĚŝƚŽƐ͘ hŵ ĐŽŶĐĞŝƚŽ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ĨĂŶƚĄƐƟĐŽ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĐƌŝŽƵ͕ Ğ ƋƵĞ ƚĞŵ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ƚƵĚŽ Ă ǀĞƌ ĐŽŵ Ž ƵŶŝǀĞƌƐŽ ĚŽ ũŽŐŽ͘ EĆŽ Ġ ĞǆĂŐĞƌŽ ƚĂŵƉŽƵĐŽ ĨĂŶĂƟƐŵŽ ĚĞŵĂŝƐ ĂĮƌŵĂƌ ƋƵĞ ,ĞĂƌƚ'ŽůĚ Ğ ^ŽƵů^ŝǀĞƌ ƐĞ ĮŐƵƌĂŵ ĐŽŵŽ Ƶŵ ĚŽƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ũŽŐŽƐ ƉĂƌĂ Ă ƐĠƌŝĞ ũĄ ůĂŶĕĂĚŽƐ Ğ ĂƚĠ ŚŽũĞ͕ Ğ ƉŽĚĞͲƐĞ ĂƌƌŝƐĐĂƌ Ă ĚŝǌĞƌ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ƋƵĞ ĞƐƐĞƐ ƐĆŽ ŽƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ƌĞŵĂŬĞƐ͘ Ɛ ŶŽǀĂƐ ǀĞƌƐƁĞƐ ĐŽŶƚġŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ĂŐƌĂĚĂƌ ƚĂŶƚŽ ĂŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ŵĂŝƐ ĂŶƟŐŽƐ͕ ƋƵĞ ĐŽŶŚĞĐĞŵ Ă ĨƌĂŶƋƵŝĂ ĚĞƐĚĞ ŽƐ ƐĞƵƐ ƉƌŝŵſƌĚŝŽƐ͕ ƋƵĂŶƚŽ ŽƐ ŵĂŝƐ ŶŽǀŽƐ͕ ƋƵĞ ĞŵďĂƌĐĂƌĂŵ ĐŽŵ Ž ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ũŽŐŽƐ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ͘ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚŝƐƐŽ ĨŽŝ Ă ĐŽŶĐĞƉĕĆŽ ĚĞ ŐĂŵĞƐ ĚĂ ŵĂŝƐ ĂůƚĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͘ ĨĂƐĞƐ ƐĞĐƌĞƚĂƐ Ğŵ ĐĂĚĂ ŵƵŶĚŽ ʹ ŵĞƐŵŽ ĂƐƐŝŵ ĞůĂƐ ĂŝŶĚĂ ĂƉĂƌĞĐĞŵ ŶĂ ĐĂƌĂ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ ƋƵĞ ŶĞŵ ƚĞŵ ƚĂŶƚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĂƐƐŝŵ ƉĂƌĂ ĚĞƐĐŽďƌşͲůĂƐ͘

ϵ͘Ϭ ϯϬ

WŽŬĠŵŽŶ ,ĞĂƌƚ'ŽůĚ Θ ^ŽƵů^ŝůǀĞƌ ; ^Ϳ EĞǁ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ƌŽƐ͘ ; ^Ϳ 'Ù ¥® ÊÝ ϵ͘Ϭ ͮ ^ÊÃ ϴ͘ϱ 'Ù ¥® ÊÝ ϵ͘Ϭ ͮ ^ÊÃ ϴ͘Ϭ :Ê¦ ®½® ϵ͘Ϭ ͮ ®ò ÙÝ Ê ϭϬ :Ê¦ ®½® ϵ͘ϱ ͮ ®ò ÙÝ Ê ϵ͘Ϭ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d dd>

ǀƐ

WŽƌ ZĂĨĂĞů EĞǀĞƐ

K ^ ĨŽŝ ƵŵĂ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚŽƵ ŶĂ ŵƵĚĂŶĕĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů ĚĞ ũŽŐŽƐ ĚĞ ƐĠƌŝĞƐ ƋƵĞ ŵƵŝƚĂƐ ǀĞǌĞƐ ƚĞŝŵĂǀĂŵ ŶĂ ƌĞƉĞƟĕĆŽ ĚĂ ŵĞƐŵĂ ĨſƌŵƵůĂ ĚƵƌĂŶƚĞ ĂŶŽƐ Ğ ĂŶŽƐ͘ ĞůĚĂ ĨŽŝ Ƶŵ ĚŽƐ ĐĂƐŽƐ ŵĂŝƐ ŵĂƌĐĂŶƚĞƐ ĚĂ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ͘ ƚĠ ĐĞƌƚŽ ƉŽŶƚŽ͕ ŵĞƐŵŽ ĐŽŵ Ž ũŽŐŽƐ ĚĂ ƐĠƌŝĞ ƵƐĂŶĚŽ ƵŵĂ ŵĞĐąŶŝĐĂ Ğŵ ϯ ŝŶŽǀĂĚŽƌĂ ŶŽƐ ĐŽŶƐŽůĞƐ ĚĞ ŵĞƐĂ͕ ŽƐ ĞůĚĂƐ ƉĂƌĂ ƉŽƌƚĄƚĞŝƐ ĨŽƌĂŵ ƐĞŵƉƌĞ ŵƵŝƚŽ ƉĂƌĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵ Ž ŽƌŝŐŝŶĂů ƉĂƌĂ E ^͘ ^ŽďƌĞ ƵŵĂ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ĐŝŵĂ Ğ ĐŽŵ ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ƉŽƌ ĐĞŶĄƌŝŽƐ ǀĂƐƚŽƐ͕ ĨŽŝ ĂƐƐŝŵ ƋƵĞ ĞůĚĂ ŵĂƌĐŽƵ Ž 'ĂŵĞ ŽǇ͕ Ž 'ĂŵĞ ŽǇ ŽůŽƌ Ğ ĂƚĠ Ž ĚǀĂŶĐĞ͘ EĆŽ ĞƐƚŽƵ ĚŝǌĞŶĚŽ ƋƵĞ Ă ĨſƌŵƵůĂ Ġ ƌƵŝŵ͕ ŵƵŝƚŽ ƉĞůŽ ĐŽŶƚƌĄƌŝŽ͕ ũŽŐŽƐ ĐŽŵŽ ĞůĚĂ͗ DŝŶŝƐŚ ĂƉ ŽƵ ĞůĚĂ͗ KƌĂĐůĞ ŽĨ ^ĞĂƐŽŶƐͰ ŐĞƐ ƐĆŽ ĚŝǀĞƌƟĚşƐƐŝŵŽƐ͕ ŵĂƐ Ă ŵĞĐąŶŝĐĂ ŶĆŽ ƐŽĨƌŝĂ ŵƵŝƚĂƐ ŵƵĚĂŶĕĂƐ͘ &Žŝ Ăş ƋƵĞ ĞůĚĂ͗ WŚĂŶƚŽŵ ,ŽƵƌŐůĂƐƐ ƌĞŝǀĞŶƚŽƵ Ă ĨƌĂŶƋƵŝĂ ŶŽƐ ƉŽƌƚĄƚĞŝƐ͕ Ğ Ă ƐƵĂ ĐŽŶƟŶƵĂĕĆŽ͕ ĞůĚĂ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ͕ ŶĆŽ ĨĞǌ ƉŽƌ ŵĞŶŽƐ͘ YƵĞ ƚĂů ǀĞƌ ƋƵĂů ĚŽƐ ĚŽŝƐ ŝŶŇƵĞŶĐŝŽƵ ŵĂŝƐ͍ YƵĂů ĚŽƐ ĚŽŝƐ Ġ Ž ŵĂŝƐ ĐŽŵƉůĞǆŽ͕ Ž ŵĂŝƐ ĚŝİĐŝů͕ Ž ŵĂŝƐ ďŽŶŝƚŽ Ğ͕ Ġ ĐůĂƌŽ͕ Ž ŵĂŝƐ ŝŶŽǀĂĚŽƌ͍

ϯϭ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d dd>

+,67Ï5,$ K ĞŶƌĞĚŽ ĚĞ W, Ġ ƵŵĂ ĐŽŶƟŶƵĂĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ ĚŽ ƐƵĐĞƐƐŽ ĞůĚĂ͗ tŝŶĚ tĂŬĞƌ͕ ƉĂƌĂ 'ĂŵĞ ƵďĞ͘ ŵďŽƌĂ Ž ũŽŐŽ ƵƟůŝǌĞ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ Ğ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚŽ ĂŶƚĞĐĞƐƐŽƌ͕ W, ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ Ƶŵ ĞŶƌĞĚŽ ŽƌŝŐŝŶĂů͘ EŽ ŝŶşĐŝŽ͕ ƉŽĚĞ ƉĂƌĞĐĞƌ ƐŝŵƉůĞƐ͕ ǀŽĐġ ƉƌĞĐŝƐĂ ƌĞƐŐĂƚĂƌ dĞƚƌĂ Ğ ŽƐ ƉƌŝŵĞŝƌŽƐ ƚĞŵƉůŽƐ ƐĆŽ ƚĞŵĂƟǌĂĚŽƐ ĚŽ ŵĞƐŵŽ ũĞŝƚŽ ƋƵĞ ƐĞŵƉƌĞ ĨŽŝ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĞůĚĂ ; ŝŶƐ͕ EĂǇƌƵ Ğ &ĂƌŽƌĞƐͿ͘ DĂƐ Ġ ĚĞƉŽŝƐ ƋƵĞ Ă ŚŝƐƚſƌŝĂ ĂǀĂŶĕĂ ƋƵĞ Ă ĐŽŝƐĂ ĮĐĂ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ĐŽŵƉůŝĐĂĚĂ͕ ĂŐƌĂĚĂŶĚŽ ƚĂŶƚŽ ŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ŵĞŶŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵĞƟĚŽƐ ƋƵĂŶƚŽ ŽƐ ŵĂŝƐ ĂƐƐşĚƵŽƐ͘ DƵĚĂŶĚŽ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂ͕ Ă ŵŝƐƐĆŽ ĚĞ >ŝŶŬ ƐĞ ĂůƚĞƌĂ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ Ğ ĂƚĠ Ž ǀŝůĆŽ ƐĞ ƚŽƌŶĂ ŽƵƚƌŽ͘ /ƐƐŽ ƐĞŵ ĨĂůĂƌ ŶƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ƌĞǀĞůĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ Ă ŝĚĞŶƟĚĂĚĞ ĚŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ͕ ĚĂŶĚŽ ŵĂŝƐ ƵŵĂ ŐƵŝŶĂĚĂ ŶĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚŽ ũŽŐŽ͘ DĂƐ Ž ƌŝƚŵŽ ƌĞƉĞƟƟǀŽ Ğ Ž ĞŶƌĞĚŽ ĐůŝĐŚġ ĚŽ ŝŶşĐŝŽ ƉŽĚĞŵ ĚĞƐĂŶŝŵĂƌ͕ Ă ŵĞŶŽƐ ƋƵĞ ǀŽĐġ ĐŽŶƐŝŐĂ ƐƵƉŽƌƚĄͲůŽƐ͕ ƐĞ ĨŽƌ Ž ĐĂƐŽ͕ ƚĞƌĄ ĂĐĞƐƐŽ Ă ƵŵĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽ ĐŽŵƉůĞƚĂ ŶŽ ĞŶƌĞĚŽ͘ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽ ĞƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĞůŚŽƌ͕ Ġ ĐůĂƌŽ͘

DĞƐŵŽ ƐĞ ƉĂƐƐĂŶĚŽ ĂƉſƐ W,͕ Ă ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚĞ ^d ĂĐŽŶƚĞĐĞ ŵƵŝƚŽƐ ĂŶŽƐ ĚĞƉŽŝƐ ĚĂ ƷůƚŝŵĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚĞ >ŝŶŬ ŶŽƐ ŽĐĞĂŶŽƐ͘ ŐŽƌĂ ŶƵŵ ĐŽŶƚŝŶĞŶƚĞ͕ ŚĄ Ƶŵ ŶŽǀŽ ŵƵŶĚŽ ƉĂƌĂ ĞǆƉůŽƌĂƌ͕ Ğ ƵŵĂ ƚƌĂŵĂ ĨĂŶƚĄƐƚŝĐĂ Ă ƐĞ ĚĞƐĞŶƌŽůĂƌ͘ ŵ ^d͕ >ŝŶŬ Ġ Ƶŵ ƐŝŵƉůĞƐ ĂƉƌĞŶĚŝǌ ĚĞ ŵĂƋƵŝŶŝƐƚĂ Ğ͕ ƉĂƌĂ ƐĞ ŐƌĂĚƵĂƌ͕ ƐƵĂ ƚĂƌĞĨĂ Ġ ŝƌ ĂƚĠ Ž ĐĂƐƚĞůŽ ĚĞ ,ǇƌƵůĞ ƌĞĐĞďĞƌ Ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂ ƉƌŝŶĐĞƐĂ ĞůĚĂ͘ >Ą͕ Ƶŵ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞ ƚĞƌƌşǀĞů ĂĐŽŶƚĞĐĞ͕ ƌĞŵĞƚĞŶĚŽ Ž ũŽŐĂĚŽƌ Ă ƵŵĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĐŽŵƉůĞǆĂ ůŽŐŽ ĚĞ ĐĂƌĂ͕ ŽŶĚĞ ǀŝůƁĞƐ ƐƵƌŐĞŵ ĚŽ ŶĂĚĂ Ğ ŐƌĂŶĚĞƐ ĂůŝĂŶĕĂƐ ƐĞ ĨŝƌŵĂŵ͘ EĆŽ ŚĄ ĂƋƵĞůĂ ƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ƶŵ ĞŶƌĞĚŽ ŵĂŝƐ ƉĞƐĂĚŽ ĐŚĞŐƵĞ͕ ĐŽŵŽ ĂĐŽŶƚĞĐĞƵ Ğŵ W,͕ ŝƐƐŽ ĨĞǌ ĐŽŵ ƋƵĞ ĂůŐƵŶƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ŶĆŽ ƐĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƐƐĞŵ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ ŶĂ ƚƌĂŵĂ͘ DĂƐ ĞƐƚĞ ŶŽǀŽ ĞƐƟůŽ ƚĂŵďĠŵ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚŽƵ Ƶŵ ĞŶƌĞĚŽ ŵĂŝƐ ďĞŵ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ĚŽ ŝŶşĐŝŽ ĂŽ Įŵ ĚŽ ũŽŐŽ͕ Ğ ŶĆŽ Ɛſ ĚŽ ŵĞŝŽ ƉĂƌĂ Ž Įŵ͕ ĐŽŵŽ ĨĞǌ Ž ĂŶƚĞĐĞƐƐŽƌ͘ ĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ^d ƚĞŵ Ƶŵ ŚŝƐƚſƌŝĂ ŝŶƚĞŶƐĂ Ğ ĚŝŶąŵŝĐĂ͕ ŵĂƐ Ž ŵŽĚŽ ĐŽŵŽ Ġ ĐŽŶƚĂĚĂ Ġ ŵƵŝƚŽ ƌĄƉŝĚŽ Ğ ŝŶƐƚĂŶƚąŶĞŽ͘

(03$7( ϯϮ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d dd>

,129$d2 Ă tŝŶĚ tĂŬĞƌ͕ Ž ĐƵƌƐŽ ĚŽ ďĂƌĐŽ͕ ŽƐ ĚƵĞůŽƐ ĐŽŵ ĐĂŶŚƁĞƐ Ğ Ă ďƵƐĐĂ ƉŽƌ ƚĞƐŽƵƌŽƐ Ġ ƚŽĚĂ ƉŽƌ ƐŝŵƉůĞƐ ƚŽƋƵĞƐ Ğ ƚƌĂĐĞũŽƐ ŶĂ ƚĞůĂ͘ Ž ŵĞůŚŽƌ͗ dƵĚŽ Ġ ŵƵŝƚŽ ĐŽŶĨŽƌƚĄǀĞů Ğ ĨƵŶĐŝŽŶĂů͕ ƐĞŵ ŵƵŝƚŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ŵĄ ĐĂƉƚĂĕĆŽ ĚĞ ŐĞƐƚŽƐ͘ W, ƚƌĄƐ ĂƚĠ ŶŽǀĂƐ ĞƐƉĠĐŝĞƐ ƉĂƌĂ Ă ĞŶĐŝĐůŽƉĠĚŝĂ ĚĞ ĞůĚĂ͕ ĐŽŵŽ ŽƐ ƉŝŶŐƵŝŶƐͲĂůĐĞƐͲĞƐƋƵŝŵſƐ ŶŽƵŬŝƐ͘

ŵ W,͕ Ž ũĞŝƚŽ ĐŽŵŽ ĞůĚĂ Ġ ũŽŐĂĚŽ ĨŽŝ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ĂůƚĞƌĂĚŽ͕ ĞŵďŽƌĂ ĂůŐƵŶƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐ ĚĂ ƐĠƌŝĞ ƚĞŶŚĂŵ ƐŝĚŽ ŵĂŶƟĚŽƐ͘ KƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ƉĞůĂ ƚĞůĂ ĚĞ ƚŽƋƵĞ ;ƋƵĂƐĞ ƋƵĞ ƚŽĚŽ ƉĞůŽ ƚŽƋƵĞ͕ ŽƐ ďŽƚƁĞƐ ƐĞƌǀĞŵ Ɛſ ĚĞ ĂƚĂůŚŽƐ ŽƉĐŝŽŶĂŝƐͿ ƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĂƌĂŵ Ž ũĞŝƚŽ ĐŽŵŽ ƐĞ ƵƐĂ Ž ^͘ EĆŽ ĨŽŝ ƵŵĂ ŝŶŽǀĂĕĆŽ ƚĆŽ ŐƌĂŶĚĞ ĐŽŵŽ Ă ĚĞ KĐĂƌŝŶĂ ŽĨ dŝŵĞ͕ ƋƵĞ ŝŶŇƵĞŶĐŝŽƵ ƋƵĂƐĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ũŽŐŽƐ ĐŽŵ ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ƚƌŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂů͕ ŵĂƐ Ž ďĂƐƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĞǀĂƌ ũŽŐŽƐ ĐŽŵŽ ƌĂŐŽŶ Ăůů KƌŝŐŝŶƐ Ă ĐŽƉŝĂƌ Ă ŵĞĐąŶŝĐĂ͘ &Žŝ ƵŵĂ ŝŶŽǀĂĕĆŽ ĞƐƉůġŶĚŝĚĂ͕ ŵĂƐ ŵƵŝƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂ͕ ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ Ɛſ ƌĞǀŽůƵĐŝŽŶŽƵ ũŽŐŽƐ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ ^͘ DĞƐŵŽ ƋƵĞ ǀŽĐġ ƐĞũĂ ĚĂƋƵĞůĞƐ ďĞŵ ĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽƌĞƐ͕ ŶĆŽ ŚĄ ĐŽŵŽ ŶĞŐĂƌ ƋƵĞ Ă ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉĞůĂ ƐƚǇůƵƐ Ġ ĐƌŝĂƟǀĂ Ğ ďĞŵ ĐŽŶĨŽƌƚĄǀĞů͘ ,Ą ĐŽŵŽ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌ Ă ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞ ĚĞ >ŝŶŬ ƉĞůĂ ĚŝƐƚąŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ Ă ĐĂŶĞƚĂ Ğ Ž ŚĞƌſŝ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ĚĞƐĨĞƌŝƌ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞƐƉĂĚĂĚĂƐ͘ ĂƉĞŶĂƐ ƉĞůŽ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƐƚǇůƵƐ ;ĐŽƌƚĞƐ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂŝƐ͕ ǀĞƌƟĐĂŝƐ Ğ ŐŝƌĂƚſƌŝŽƐͿ͘ DĂƐ Ă ŝŶŽǀĂĕĆŽ ŶĆŽ ĮĐĂ Ɛſ ŶĞƐƚĞƐ ĚĞƚĂůŚĞƐ͕ ŵĂƐ Ɛŝŵ Ğŵ ƚŽĚĂ Ă ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͘ /ƚĞŶƐ ĐůĄƐƐŝĐŽƐ ĨŽƌĂŵ ƌĞŝŶǀĞŶƚĂĚŽƐ ĐŽŵ Ž ƵƐŽ ĚĂ ƚĞůĂ ƐĞŶƐşǀĞů ĂŽ ƚŽƋƵĞ͘ ƚƌĂũĞƚſƌŝĂ ĚŽ ďƵŵĞƌĂŶŐƵĞ Ğ ĚĂ ŽŵďĐŚƵ ƐĆŽ ĚĞƐĞŶŚĂĚĂƐ ůŝǀƌĞŵĞŶƚĞ ƉĞůŽ ũŽŐĂĚŽƌ͕ Ğ Ž ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ďŽŵďĂƐ Ğ ŽƐ ĚŝƐƉĂƌŽƐ ĚŽ ĂƌĐŽ ĚĞ >ŝŶŬ ƐĆŽ ĞĨĞƚƵĂĚŽƐ ĐŽŵ ĂƉĞŶĂƐ Ƶŵ ƚŽƋƵĞ͘ K ƵƐŽ ĚŽ ŶĂǀŝŽ ƚĂŵďĠŵ ĞǀŽůƵŝƵ ŵƵŝƚŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ

ϯϯ

^d ƚƌĂǌ ŐƌĂŶĚĞƐ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ă ƐĠƌŝĞ ĞůĚĂ͘ K ƵƐŽ ĚĞ Ƶŵ ƚƌĞŵ ĐŽŵŽ ŵĞŝŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ Ġ ƵŵĂ ĚĞůĂƐ͕ ŵĂƐ͕ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ ƐĞũĂ ĂůŐŽ ŶŽǀŽ͕ Ġ ĨĄĐŝů ƉĞƌĐĞďĞƌ ƋƵĞ Ă ďĂƐĞ ĚŽƐ ƚƌĞŶƐ ĞƐƚĆŽ ŶŽƐ ŶĂǀŝŽƐ ĚĞ tt Ğ W,͘ ŶĆŽ Ġ Ɛſ Ž ǀĞşĐƵůŽ ĚĞ >ŝŶŬ͕ ŵĂƐ ƋƵĂƐĞ ƚƵĚŽ ĚĞ ^d ďĞŵ ĚŽ ĂŶƚĞĐĞƐƐŽƌ͗ Ă ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ƉĞůĂ ƚĞůĂ ĚĞ ƚŽƋƵĞ͕ ĐĞƌƚŽƐ ŝƚĞŶƐ͕ ŐŽůƉĞƐ ĐŽŵ Ă ƐƚǇůƵƐ Ğ Ă ĨƵŶĕĆŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ĨĂǌĞƌ ĂŶŽƚĂĕƁĞƐ ŶŽ ŵĂƉĂ͘ Ġ ƉŽƌ ŝƐƐŽ ƋƵĞ Ž ƚĞŵƉŽ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ^d Ġ ǀĞǌĞƐ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ Ž ĚĞ W,͕ ƉŽŝƐ Ă ďĂƐĞ ĚĞ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ͕ ĚŽƐ ŐƌĄĮĐŽƐ ă ŵĞĐąŶŝĐĂ͕ ĨŽŝ ĐŽƉŝĂĚŽ Ğ ĐŽůĂĚŽ ĚĞ WŚĂŶƚŽŵ ,ŽƵƌŐůĂƐƐ͘ DĞƐŵŽ ƋƵĞ ŝƐƐŽ ŶĆŽ ĂƚƌĂƉĂůŚĞ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽ ũŽŐŽ͕ ŶĆŽ Ž ƚŽƌŶĂ ƚĆŽ ŝŶŽǀĂĚŽƌ͖ Ă ƉƌſƉƌŝĂ dŽǁĞƌ ŽĨ ^ƉŝƌŝƚƐ Ġ ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ ƵŵĂ ŽƵƚƌĂ ǀĞƌƐĆŽ ĚŽ dĞŵƉůĞ ŽĨ ^ĞĂ <ŝŶŐ͘ /ƚĞŶƐ ĐŽŵŽ Ž ďƵŵĞƌĂŶŐƵĞ͕ Ă ďŽŵďĂ Ğ Ž ĂƌĐŽ Ğ ŇĞĐŚĂƐ ƐĆŽ ŝŐƵĂŝƐ ĂŽƐ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞŵ Ğŵ W,͘ DĞƐŵŽ ĂƐƐŝŵ͕ ŚĄ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĞǆĐůƵƐŝǀŽƐ ĚĞƐƚĞ ũŽŐŽ͕ ĐŽŵŽ Ă ƉĂƌƟĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ ĞůĚĂ Ğŵ ƉƵǌǌůĞƐ ĐŽŽƉĞƌĂƟǀŽƐ͕ ŶŽǀŽƐ ŝƚĞŶƐ ĐŽŵŽ ĐŚŝĐŽƚĞͲĐŽďƌĂ Ğ Ž tŚŝƌůǁŝĚĞ ƋƵĞ͕ ũƵŶƚŽ ĂŽ ŶŽǀŽ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ŵƵƐŝĐĂů͕ ůĞǀĂŵ Ž ŵŝĐƌŽĨŽŶĞ ĚŽ ^ Ă Ƶŵ ŶŽǀŽ ƉĂƚĂŵĂƌ͘

9(1&('25 WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d dd>

'81*(216 ( 38==/(6 hŵĂ ĚĂƐ ĐŽŝƐĂƐ ƋƵĞ ŵĂŝƐ ŵĂƌĐĂ Ă ƐĠƌŝĞ ĞůĚĂ ƐĆŽ ƐĞƵƐ ƋƵĞďƌĂͲĐĂďĞĕĂƐ Ğ ĞŶŝŐŵĂƐ Ğŵ ĞƋƵŝůşďƌŝŽ ĐŽŵ ĂĕĆŽ Ğ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚŝŶąŵŝĐĂƐ͘ W,͕ ĐŽŵŽ ũŽŐŽ ĚĂ ĨƌĂŶƋƵŝĂ͕ ŶĆŽ ƉŽĚŝĂ ĚĞŝǆĂƌ ĚĞ ƚĞƌ ƉƵǌǌůĞƐ ƋƵĞ ƌĞƋƵĞƌĞŵ ŝŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ͕ ĞƐƉĂůŚĂĚŽƐ ƉŽƌ ĚƵŶŐĞŽŶƐ ďĞŵ ĨĞŝƚĂƐ͘ DĂƐ ĐŽŵŽ Ž ũŽŐŽ ĨŽŝ ĨĞŝƚŽ ŶĂ ĠƉŽĐĂ Ğŵ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĞƐƚĂǀĂ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚĂ ƋƵĂƐĞ ƋƵĞ ƚŽĚĂ ŶŽ ƉƷďůŝĐŽ ĐĂƐƵĂů ĚĂƐ ƐƵĂƐ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂƐ͕ ŽƐ ƋƵĞďƌĂͲĐĂďĞĕĂƐ Ğ ŽƐ ƚĞŵƉůŽƐ ĚĞ W, ƐŽĨƌĞƌĂŵ ĂůŐƵŵĂƐ ŵŽĚŝĮĐĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĨŽƐƐĞŵ ͞ĂĐĞƐƐşǀĞŝƐ Ă ƚŽĚŽƐ͟ Ž ƋƵĞ ĂĐĂďŽƵ ĚĞŝǆĂŶĚŽ ŽƐ ĞŶŝŐŵĂƐ ƐŝŵƉůĞƐ Ğ ĂƐ ĚƵŶŐĞŽŶƐ ĐƵƌơƐƐŝŵĂƐ͘ EĆŽ ŚĄ ĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞďƌĂͲĐĂďĞĕĂƐ ĚĞƐĂĮĂĚŽƌĞƐ ĐŽŵŽ ŽƐ ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĞŵ ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐƚĄƚƵĂƐ ŽƵ ƚĞŵƉůŽƐ ĐŽŵƉůŝĐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ Ž ĨĂŵŽƐŽ tĂƚĞƌ dĞŵƉůĞ ƋƵĞ ŵĂƌĐŽƵ KĐĂƌŝŶĂ ŽĨ dŝŵĞ͘ ƷŶŝĐĂ ĐŽŝƐĂ ƋƵĞ ĂŐƌĂĚĂ ŶŽƐ ƉƵǌǌůĞƐ Ğ ĚƵŶŐĞŽŶƐ

Ġ Ž ƵƐŽ ĚĂ ƚĞůĂ ĚĞ ƚŽƋƵĞ ƉĂƌĂ ĞǆĞĐƵƚĂƌ ĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ĚŽ ũŽŐŽ͕ ŵĂƐ ƋƵĂŶĚŽ ĞƐƐĂ ƐĞŶƐĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀŝĚĂĚĞ ĂĐĂďĂƌ͕ ǀŽĐġ ǀĂŝ ƐĞ ƐĞŶƟƌ ũŽŐĂŶĚŽ Ƶŵ ŐĂŵĞ ƉĂƌĂ ĐƌŝĂŶĕĂƐ Ğ ŶĆŽ Ƶŵ ƉĂƌĂ ĨĆƐ ĮĞŝƐ ĚŽ ĞůĨŽ ůŽŝƌŽ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ͘

ŵ W, Ž ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂů ĨŽŝ Ă ƚĞůĂ ĚĞ ƚŽƋƵĞ ƉĂƌĂ Ă ƌĞƐŽůƵĕĆŽ ĚĞ ƉƵǌǌůĞ͕ ŵĂƐ Ğŵ ^d Ġ Ž ĚĞƐĂĮŽ ƋƵĞ ŵĂƌĐĂ ŽƐ ĞŶŝŐŵĂƐ ĚŽ ũŽŐŽ͘ ŐŽƌĂ ƋƵĞ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ŶĆŽ ƚĞƌĄ ŵĂŝƐ Ž ŐŽƐƟŶŚŽ ĚĞ ĨĂǌĞƌ ĂůŐŽ ŶŽǀŽ͕ ƉŽŝƐ ŵƵŝƚĂƐ ĚĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ĚĞ ^d ǀŝĞƌĂŵ ĚĞ W,͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞƵ Ž ŶşǀĞů ĚĞ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ ďŽďŽ ĚŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĞůĚĂ ƉĂƌĂ ^ Ğ ƌĞĨŽƌĕŽƵ Ž ƋƵĞƐŝƚŽ ĚĞƐĂĮŽ Ğŵ ƐƵĂ ĐŽŶƟŶƵĂĕĆŽ͘ EĆŽ ǀĂŝ ƐĞƌ ŵĂŝƐ Ă ƐĞŶƐĂĕĆŽ ĚĞ ͞ŶŽƐƐĂ͕ ĞƐƚŽƵ ĞŵƉƵƌƌĂŶĚŽ ďůŽĐŽƐ ĚĞ ƉĞĚƌĂ ĐŽŵ Ƶŵ ƐŝŵƉůĞƐ ƚŽƋƵĞ͟ŽƵ ͞ĞƐƚŽƵ ĂŶŽƚĂŶĚŽ Ă ƐĞƋƵġŶĐŝĂ ĚĞ ĂůĂǀĂŶĐĂƐ ŶŽ ŵĞƵ ƉƌſƉƌŝŽ ŵĂƉĂ͊͟ ƋƵĞ ĨĂƌĄ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ^d͘ K ƋƵĞ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ůŚĞ ŵĂŶƚĞƌĄ ƉƌĞƐŽ ĂŽ ũŽŐŽ ƐĞƌĆŽ ŽƐ ƉƵǌǌůĞƐ ŵĂŝƐ ĐŽŵƉůŝĐĂĚŽƐ Ğ ĂƐ ĚƵŶŐĞŽŶƐ ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĚĂƐ͘ DĞƐŵŽ ƋƵĞ ŶĆŽ ĐŚĞŐƵĞ ĂŽ ŶşǀĞů ĚĞ ĚĞƐĂĮŽ ĚĞ KĐĂƌŝŶĂ ŽĨ dŝŵĞ ŽƵ dǁŝůŝŐŚƚ WƌŝŶĐĞƐƐ͕ ĞƐƚĞ Ġ Ƶŵ ĞůĚĂ ƋƵĞ ƚƌĂǌ ĚĞ ǀŽůƚĂ ĂƋƵĞůĞƐ ĞŶŝŐŵĂƐ ƋƵĞ ƵƟůŝǌĂŵ ƚŽĚĂ Ă ůſŐŝĐĂ Ğ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĚĞĚƵĕĆŽ ĚŽ ũŽŐĂĚŽƌ͘ ŝƐƐŽ ƐĞ ĚĞǀĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĂŽƐ ƉƵǌǌůĞƐ ƌĞƐŽůǀŝĚŽƐ ĐŽŵ Ă ĂũƵĚĂ ĚĞ ĞůĚĂ͘ ƉƌŝŶĐĞƐĂ͕ Ğŵ ƐƵĂ ĨŽƌŵĂ ĂƐƚƌĂů͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂ ŽƐ WŚĂŶƚŽŵƐ ;ĂƋƵĞůĞƐ ŐƵĂƌĚĂƐ ĐŽŵ ĂƌŵĂĚƵƌĂƐ ƋƵĞ ƚĞ ĐĂĕĂŵ ŶŽƐ ĚŽŝƐ ũŽŐŽƐ ĚĞ ^Ϳ͘ ĂĚĂ WŚĂŶƚŽŵ ƚĞŵ ƐƵĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ƉƌſƉƌŝĂƐ Ğ ĞůĂƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ƵƐĂĚĂƐ ĐŽŵ ƐĂďĞĚŽƌŝĂ Ă Įŵ ĚĞ ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌ ŽƐ ŽďƐƚĄĐƵůŽƐ ĚŽ ũŽŐŽ͘ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞůĚĂ ;ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚĂ Ğŵ WŚĂŶƚŽŵͿ ĚĞ ƉĂƐƐĂƌ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĂ ůĂǀĂ͕ ĚĞ ĐĂƌƌĞŐĂƌ >ŝŶŬ͕ ĚĞ ƌŽůĂƌ͕ ƐĞ ƚĞůĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƌ Ğ ŵƵŝƚĂƐ ŽƵƚƌĂƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ƵƐĂĚĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉĞůŽ ũŽŐĂĚŽƌ͘ ĐŽŽƉĞƌĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ĞůĚĂ Ğ >ŝŶŬ Ġ ĞƐƉůġŶĚŝĚĂ͕ ŚĄ ĂůŐƵŵĂƐ ĨĂůŚĂƐ ŵĂƐ Ġ Ƶŵ ƌĞĐƵƌƐŽ ŶŽǀŽ Ğ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ ƵƟůŝǌĂĚŽ ŶĞƐƚĞ ŶŽǀŽ ŐĂŵĞ͊ K ŐƌĂŶĚĞ ĂƚƌĂƟǀŽ ĚĞ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ ĞƐƚĄ͕ ĐŽŵ ĐĞƌƚĞǌĂ͕ Ğŵ ƐĞƵƐ ƉƵǌǌůĞƐ ĚĞƐĂĮĂĚŽƌĞƐ Ğ ŝŶŽǀĂĚŽƌĞƐ͊

9(1&('25 ϯϰ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d dd>

&+()(6 KƐ ĐŚĞĨƁĞƐ ƐĆŽ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ŵĂƌĐĂŵ ƚŽĚŽ Ğ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĞůĚĂ͕ ĂĨŝŶĂů͕ ŵĞƐŵŽ ĐŽŵ ĂƐ ƋƵĂůŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ƌĞĚƵǌŝĚĂƐ ĚŽ E ^͕ ŽƐ ĐŚĞĨĞƐ ƐĞŵƉƌĞ ĨŽƌĂŵ ŐƌĂŶĚĞƐ Ğ ĚŝĨşĐĞŝƐ͘ K ŵĞƐŵŽ ĂĐŽŶƚĞĐĞƵ ĐŽŵ Ž ƉĂƐƐĂƌ ĚŽƐ ĂŶŽƐ͕ ŽŶĚĞ ŚŽƵǀĞ ŵĂŝƐ ďĂƐĞ ƉĂƌĂ ƐĞ ĐƌŝĂƌ ĐŚĞĨƁĞƐ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ ĐŽůŽƐƐĂŝƐ Ğ ĐŽŵƉůŝĐĂĚŽƐ ĚĞ ƐĞ ĚĞƌƌŽƚĂƌ͘ W, ŶĆŽ ĨĞǌ ƉŽƌ ŵĞŶŽƐ͕ Ž ũŽŐŽ ĐŽŶƚĠŵ ĐŚĞĨĞƐ ĐƌŝĂƚŝǀŽƐ Ğ ŵƵŝƚŽ ĚŝǀĞƌƚŝĚŽƐ ĚĞ ƐĞƌĞŵ ĚĞƌƌŽƚĂĚŽƐ͘ ŝŵĂŐŝŶĂĕĆŽ ƌŽůŽƵ ƐŽůƚĂ ŶĂ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚŽƐ ǀŝůƁĞƐ ĨŝŶĂŝƐ ĚŽƐ ƚĞŵƉůŽƐ͕ Ğ ŶſƐ ŶŽƐ ƉĞƌŐƵŶƚĂŵŽƐ Ž ƋƵĞ ŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƌĞƐ ďĞďĞƌĂŵ ƉĂƌĂ ĂƌƋƵŝƚĞƚĂƌ ƚĂŶƚŽƐ ŝŶŝŵŝŐŽƐ ŐƌŽƚĞƐĐŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚĞƐ͘ ,Ą ĐŚĞĨƁĞƐ ƋƵĞ ƚƌĂŶƐŝƚĂŵ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĚƵĂƐ ƚĞůĂƐ͕ ĐŚĞĨĞƐ ƋƵĞ ƉƌĞĐŝƐĂŵ ƐĞƌ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ ƉĞůŽƐ ƐĞƵƐ şĐŽŶĞƐ ŶŽ ŵĂƉĂ Ğ ĂƚĠ ĂůŐƵŶƐ ŽŶĚĞ ǀŽĐġ ŶĆŽ ĞŶǆĞƌŐĂ Ž ŝŶŝŵŝŐŽ͕ ŵĂƐ ĐŽŶƐĞŐƵĞ ǀĞƌ Ž ƋƵĞ ĞůĞ ĞƐƚĄ ǀĞŶĚŽ͕ Ğ ƉƌĞĐŝƐĂ ƵƐĂƌ Ă ǀŝƐĆŽ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ ĐŚĞĨĞ ƉĂƌĂ ƐĞ ŐƵŝĂƌ͘ Ɛ ŶŽǀĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚŽ EŝŶƚĞŶĚŽ ^ ĨŽƌĂŵ Ă ĐŚĂǀĞ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂƐ ĞƐƋƵŝƐŝƚŝĐĞƐ͘ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨŽŝ Ă ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ƚĞůĂ Ğŵ ĐŝŵĂ Ğ ŽƵƚƌĂ ŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ďĂŝǆŽ ĚŽ ƉŽƌƚĄƚŝů͕ ŐĂƌĂŶƚŝŶĚŽ ďĂƚĂůŚĂƐ ĠƉŝĐĂƐ ŽŶĚĞ ǀŽĐġ ĚĞǀĞ ƉƌĞƐƚĂƌ ĂƚĞŶĕĆŽ ŶĂƐ ĚƵĂƐ ĂŽ ŵĞƐŵŽ ƚĞŵƉŽ͘ K ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĐŚĞĨƁĞƐ Ġ ŐƌĂŶĚĞ ;ĚĞǌ ĂŽ

ƚŽĚŽͿ͕ ůŽŐŽ͕ ǀŽĐġ ŶĆŽ ƚĞƌĄ Ă ƐĞŶƐĂĕĆŽ ĚĞ ͞ĂĐĂďŽƵͲƐĞ Ž ƋƵĞ ĞƌĂ ĚŽĐĞ͟ ƉĞůŽ ŵĞŶŽƐ ŶĆŽ ĂƚĠ ĐƌŝĂƌ ĐĄƌŝĞƐ͘

^ĞŐƵŝŶĚŽ Ă ŵĞƐŵĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ W,͕ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ ƵŵĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ĐŚĞĨƁĞƐ ŝŵĞŶƐŽƐ Ğ ĐƌŝĂƟǀŽƐ͕ ĐŽŵ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ şŵƉĂƌĞƐ Ğ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĞǆĐůƵƐŝǀĂƐ͘ Ɛ ďĂƚĂůŚĂƐ ƐĆŽ ĠƉŝĐĂƐ Ğ ŽƐ ĐŚĞĨƁĞƐ ƐĆŽ ŵƵŝƚŽ ďŽŶŝƚŽƐ͕ ŶĞƐƚĞ ƋƵĞƐŝƚŽ ^d ĐŽŶƐĞŐƵĞ Ƶŵ ƉŽŶƚŽ ĞǆƚƌĂ͘ ŝŶĐƌşǀĞů ĐŽŵŽ ĨŽŝ ƌĞĨŽƌĕĂĚĂ Ă ďĞůĞǌĂ ĚŽƐ ĐŚĞĨĞƐ͕ ƚĞŵ ĂůŐƵŶƐ ƋƵĞ ŵĞƐŵŽ ƐĞŶĚŽ ĂƐƐƵƐƚĂĚŽƌĞƐ͕ ƐĆŽ ďŽŶŝƚŽƐ ĚĞ ƐĞ ǀĞƌ͘ ,Ą ĐŚĞĨĞƐ Ğŵ ƋƵĞ ǀŽĐġ ůƵƚĂ ĂƟƌĂŶĚŽ ŇĞĐŚĂƐ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ŐŝƌĂ Ğŵ ǀŽůƚĂ ĚĞ Ƶŵ ŐŽůĞŵ ĚĞ ůĂǀĂ͘ dĞŵ ŵŽŶƐƚƌĞŶŐŽƐ ƋƵĞ ƚġŵ ĚĞ ƐĞƌ ͞ƐŽƉƌĂĚŽƐ͟ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĂƟŶŐŝĚŽƐ ƉĞůĂ ĞƐƉĂĚĂ ĚĞ >ŝŶŬ Ğ ĂŝŶĚĂ ŚĄ ĂƋƵĞůĞƐ Ğŵ ƋƵĞ Ġ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ŚĂǀĞƌ Ă ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ >ŝŶŬ Ğ ĞůĚĂ ;WŚĂŶƚŽŵͿ͘ ĞƐƐĂ ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ Ž ĐĂƐĂů Ğ ŽƵƚƌŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĂƵŵĞŶƚĂ Ž ŶşǀĞů ĚĞ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ ĚŽƐ ĐŚĞĨĞƐ͘ ƐƐŝŵ ĐŽŵŽ Ğŵ ŽƵƚƌŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ͕ Ă ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ĐŚĞĨƁĞƐ ĚĞ W, Ğ ^d Ġ ƋƵĞ Ğŵ Ƶŵ ŚĄ ƵŵĂ ŐƌĂŶĚĞ ŝŶŽǀĂĕĆŽ Ğ ŶŽ ŽƵƚƌŽ Ƶŵ ƌĞĨŽĕŽ ŶĂ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ Ğ ĚĞƐĂĮŽ͘

(03$7( ϯϱ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d dd>

3238/$5,'$'(

ƌĞĐĞƉĕĆŽ ĚĞ ^d ĨŽŝ ĐŽŵŽ Ă ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽƵƚƌŽ ĞůĚĂ͗ ŵƵŝƚŽ ƉŽƐŝƟǀĂ͘ DĂƐ Ž ũŽŐŽ ŶĆŽ ƉĂƐƐŽƵ ŵƵŝƚŽ ĚŝƐƐŽ͘ &Žŝ ĞůŽŐŝĂĚŽ ƉŽƌ ƚĞƌ ĞǀŽůƵşĚŽ Ğŵ ŵƵŝƚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă W,͕ ĐŽŵŽ Ž ŶşǀĞů ĚĞ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ Ğ Ž ŵĞůŚŽƌ ƵƐŽ ĚŽ ŵŝĐƌŽĨŽŶĞ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ Ă ƉŽƵĐĂ ŝŶŽǀĂĕĆŽ ;ƋƵĂƐĞ ƚƵĚŽ ĨŽŝ ĞǆƚƌĂşĚŽ ĚŽ ĂŶƚĞĐĞƐƐŽƌͿ Ğ Ž ĂůƚŽ ŶşǀĞů ĚĞ ƌĞƉĞƟĕĆŽ ŶŽ ƵƐŽ ĚŽ ƚƌĞŵ ĨŽƌĂŵ ĂƉŽŶƚĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ƉŽŶƚŽƐ ŶĞŐĂƟǀŽƐ ĚĞ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ͘ ůĐĂŶĕŽƵ Ă ŵĂƌĐĂ ĚĞ ϴϳй ŶŽ DĞƚĂĐƌŝƟĐ͕ Ž ƋƵĞ Ġ ƵŵĂ ƉŽƌĐĞŶƚĂŐĞŵ ƋƵĞ ũĄ ƚŽƌŶĂ Ž ũŽŐŽ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͘ ^d ĨŽŝ ŚŽŵĞŶĂŐĞĂĚŽ Ğ ŐĂŶŚŽƵ Ž ƉƌġŵŝŽ ĚĞ ŵĞůŚŽƌ ũŽŐŽ ƉĂƌĂ ƉŽƌƚĄƟů ŶĂ 'ĂŵĞƐĐŽŶ ĚĞ ϮϬϬϵ Ğ ĨŽŝ ĞůĞǀĂĚŽ Ă ŵĞůŚŽƌ ŐĂŵĞ ƉĂƌĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ^ ĚŽ ŵĞƐŵŽ ĂŶŽ ƉĞůĂ /'E͘ ĞůĚĂ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ ĐŽŶƐĞŐƵŝƵ ǀĞŶĚĞƌ Ğŵ ƚŽƌŶŽ ĚĞ Ϯ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ĐſƉŝĂƐ ŶŽ ŵƵŶĚŽ͕ ŵĂƐ ĂŝŶĚĂ ƉƌĞĐŝƐĂŵŽƐ ůĞŵďƌĂƌ ƋƵĞ Ž ũŽŐŽ ŶĆŽ ĞƐƚĄ ƐĂƚƵƌĂĚŽ͕ Ğ ĐŽŶƟŶƵĂ ǀĞŶĚĞŶĚŽ͕ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ ƐĞũĂ ŵĞŶŽƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƉƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĞƐƚĂ ĐŽŶƟŶƵĂĕĆŽ Ġ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ Ă ĚŽ ŽƌŝŐŝŶĂů͕ ůĞǀĂŶĚŽ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ ĂŽ ƉĂƚĂŵĂƌ ĚĞ ͞ŵĂŝƐ ĚŽ ŵĞƐŵŽ͟ ŽƵ ƐĞũĂ͕ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂŶĚŽͲŽ ĐŽŵŽ ĂƉĞŶĂƐ ƵŵĂ ĞǆƉĂŶƐĆŽ ĚĞ WŚĂŶƚŽŵ ,ŽƵƌŐůĂƐƐ͕ Ž ƋƵĞ ŶĆŽ Ġ ĚĞ ƚŽĚŽ ƵŵĂ ǀĞƌĚĂĚĞ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ŶĆŽ ĚĞŝǆĂ ĚĞ ƐĞƌ ƵŵĂ ŵĞŶƟƌĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ͘ ĞůĚĂ Ġ ƐŝŶƀŶŝŵŽ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ǀĞŶĚĂƐ Ğ ĂĐĂďŽƵ͘ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ ŝƐƐŽ ŶĆŽ ƐĞ ĚĞǀĞ Ɛſ ĂŽ ĨĂƚŽ ĚŽ ũŽŐŽ ĐĂƌƌĞŐĂƌ Ž ŶŽŵĞ ĚĂ ĨƌĂŶƋƵŝĂ͕ ŵĂƐ Ɛŝŵ ƉĞůĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ Ğ ƉĞůŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ŵŝŶƵĐŝŽƐŽ ŝŶǀĞƐƟĚŽ Ğŵ ĐĂĚĂ ĚĞƚĂůŚĞ ĚŽ ŐĂŵĞ͘ ĨŽŝ Ž ƋƵĞ ĂĐŽŶƚĞĐĞƵ ĐŽŵ W,͘ ŽŵŽ ĚĞ ƉƌĂǆĞ͕ Ž ũŽŐŽ ĨŽŝ Ƶŵ ƐƵĐĞƐƐŽ ŶŽ ^͕ ĂƚĠ ƉŽƌ ƋƵĞ ŽƐ ĨĆƐ ĞƐƚĂǀĂŵ ƐĞŵ ŶĞŶŚƵŵ ĞůĚĂ ŶŽ ^ ŚĄ Ƶŵ ďŽŵ ƚĞŵƉŽ͘ WŚĂŶƚŽŵ ,ŽƵƌŐůĂƐƐ ĞƐƚƌĞŽƵ Ğ ƐĞ ƚŽƌŶŽƵ Ž ďĞƐƚͲƐĞůůĞƌ ŶŽ :ĂƉĆŽ Ğ ŶĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ͕ ŝƐƐŽ ƐĞŵ ĨĂůĂƌ ŶŽ ƐƵĐĞƐƐŽ ƋƵĞ ĨĞǌ Ğŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŽƵƚƌŽƐ ĐŽŶƟŶĞŶƚĞƐ͘ ŚĞŐĂŶĚŽ ă ŵĂƌĐĂ ĚĞ ŵĂŝƐ ĚĞ ϰ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ĐſƉŝĂƐ Ğŵ ŵĂƌĕŽ ĚĞ ϮϬϬϴ͘ ĞůĚĂ͗ WŚĂŶƚŽŵ ,ŽƵƌŐůĂƐƐ ƌĞĐĞďĞƵ ďƵŶĚůĞƐ Ğ ǀĞƌƐƁĞƐ ĞǆĐůƵƐŝǀĂƐ ĚŽ ^͕ Ğ ŶĆŽ ĨŽŝ ƉŽƌ ŵĞŶŽƐ͘ ůĠŵ ĚĞ ǀĞŶĚĞƌ ĨĞŝƚŽ ĄŐƵĂ ŶŽ ^ĂĂƌĂ͕ W, ĨŽŝ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ ƌĞĐĞďŝĚŽ ƉĞůĂ ĐƌşƟĐĂ͕ ƌĞĐĞďĞŶĚŽ ϵϬй ŶŽ DĞƚĂĐƌŝƟĐ͕ ŵĂƐ Ġ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ ƚĂŵďĠŵ ĨŽŝ ǀŝƐƚŽ ƉŽƌ ĂůŐƵŶƐ ĐŽŵŽ Ƶŵ ĂƉĞůŽ ĂŽ ƉƷďůŝĐŽ ĐĂƐƵĂů͕ Ž ƋƵĞ ŶĆŽ ĨŽŝ ďĞŵ ĂǀĂůŝĂĚŽ ƉĞůŽƐ ĨĆƐ ŚĂƌĚĐŽƌĞƐ͘

ϯϲ

9(1&('25 WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d dd>

08/7,3/$<(5

WŚĂŶƚŽŵ ,ŽƵƌŐůĂƐƐ ĨŽŝ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ũŽŐŽ ĚĂ ƐĠƌŝĞ ĞůĚĂ Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ Ƶŵ ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ ƐĞŵ ƐĞƌ ĐŽͲŽƉ Ğ ƐƚŽƌǇͲŵŽĚĞ͘ K ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ ĚŽ ũŽŐŽ Ġ ĂƉĞŶĂƐ ƉĂƌĂ ĚŽŝƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ͕ ϭ ĐŽŶƚƌĂ ϭ͘ ŵ ƵŵĂ ĂƌĞŶĂ͕ Ƶŵ ũŽŐĂĚŽƌ ĐŽŶƚƌŽůĂ Ž >ŝŶŬ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ Ž ŽƵƚƌŽ ũŽŐĂĚŽƌ͕ ŶĂ ĚĞĨĞƐĂ͕ ĐŽŶƚƌŽůĂ ƚƌġƐ WŚĂŶƚŽŵ 'ƵĂƌĚŝĂŶƐ͘ KƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĂŵďŽƐ ŽƐ ůĂĚŽƐ ƐĆŽ ĂƵǆŝůŝĂĚŽƐ ƉŽƌ ŝƚĞŶƐ ƉŽǁĞƌͲƵƉ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞŵ ƉĞůĂ ĨĂƐĞ͘ K ŽďũĞƟǀŽ ĚŽ ũŽŐŽ Ġ ĐŽůĞƚĂƌ Ž ŵĂŝŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ &ŽƌĐĞƐ 'Ğŵ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ǀŽĐġ ĐŽŶƚƌŽůĂ Ž >ŝŶŬ͕ ǀŽĐġ ĚĞǀĞ ůĞǀĄͲůŽƐ ă ƐƵĂ ďĂƐĞ ƐĞŵ ƐĞƌ ƉĞŐŽ ƉĞůŽ WŚĂŶƚŽŵ 'ƵĂƌĚŝŽŶ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽ ƉĞůŽ ŽƵƚƌŽ ũŽŐĂĚŽƌ͘ K ŽƵƚƌŽ ũŽŐĂĚŽƌ͕ ĐŽŶƚƌŽůĂŶĚŽ ŽƐ ƚƌġƐ WŚĂŶƚŽŵ 'ƵĂƌĚŝĂŶƐ͕ ƚĞŵ ƋƵĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ Ğ ĐĂƉƚƵƌĂƌ >ŝŶŬ ĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ĞůĞ ƌĞƚŽƌŶĞ ĐŽŵ ĂƐ &ŽƌĐĞƐ 'Ğŵ͘ YƵĂŶĚŽ >ŝŶŬ Ġ ƉĞŐŽ͕ ŽƵ ƐĞ Ă ƌŽĚĂĚĂ ƚĞƌŵŝŶĂ͕ ŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ƚƌŽĐĂŵ ĚĞ ůĂĚŽ͘ ĂĚĂ ũŽŐŽ ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ ĐŽŶƐŝƐƚĞ Ğŵ ƚƌġƐ ƌŽĚĂĚĂƐ͘ K ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ Ġ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ŵƵŝƚŽ ĚŝǀĞƌƟĚŽ Ğ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ũŽŐĂĚŽ ŽŶůŝŶĞ ƚĂŵďĠŵ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĂ ĐŽŶĞǆĆŽ tŝͲ&ŝ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŽǁŶůŽĂĚ WůĂǇ͘

ĞƉŽŝƐ ĚŽ ſƟŵŽ ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ ĚĞ WŚĂŶƚŽŵ ,ŽƵƌŐůĂƐƐ͕ ƚŽĚŽƐ ĮĐĂƌĂŵ ĂŶƐŝŽƐŽƐ ƉĂƌĂ ƐĂďĞƌ ƋƵĂů ƐĞƌŝĂ Ž ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ Ğŵ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ͕ Ğ ŶŽǀĂŵĞŶƚĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ŶĆŽ ĚĞĐĞƉĐŝŽŶŽƵ͘ ŽŵŽ ŶŽ ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ ĚĞ ƐĞƵ ƐƵĐĞƐƐŽƌ͕ Ž ƐĞƵ ŽďũĞƟǀŽ Ġ ĐŽůĞƚĂƌ Ž ŵĂŝŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ &ŽƌĐĞƐ 'Ğŵ ƉŽƐƐŝǀĞů͕ Ɛſ ƋƵĞ ĚĞƐƐĂ ǀĞǌ Ž ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ ĐŽŶƐŝƐƚĞ Ğŵ ϰ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ͕ ĐĂĚĂ Ƶŵ ƉŽƌ Ɛŝ͘ ĂĚĂ ũŽŐĂĚŽƌ ƚĞŶƚĂ ƌĞĐŽůŚĞƌ Ž ŵĂŝŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ &ŽƌĐĞ 'ĞŵƐ ;ĐŽŵ ƚĂŵĂŶŚŽƐ͕ ǀĂůŽƌĞƐ Ğ ŶƷŵĞƌŽƐ ǀĂƌŝĂĚŽƐͿ ƉŽƐƐşǀĞů ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ Ƶŵ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ƚĞŵƉŽ͘ KƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ƉŽĚĞŵ ũŽŐĂƌ ďŽŵďĂƐ ƵŶƐ ŶŽƐ ŽƵƚƌŽƐ ƉĂƌĂ ĨĂǌĞƌ Ž ĂĚǀĞƌƐĄƌŝŽ ƉĞƌĚĞƌ ƐƵĂƐ &ŽƌĐĞ 'ĞŵƐ Ğ ĞŶƚĆŽ ĐŽůĞƚĄͲůĂƐ͘ EĂ ĨĂƐĞ ƚĂŵďĠŵ ĮĐĂŵ ŽƐ WŚĂŶƚŽŵ 'ƵĂƌĚŝĂŶƐ͕ ƋƵĞ ĂƚĂĐĂŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ũŽŐĂĚŽƌ ă ǀŝƐƚĂ͘ ƉĞƐĂƌ ĚŽ ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ ŽŶůŝŶĞ ǀŝĂ tŝͲ&ŝ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ƚĞƌ ƐŝĚŽ ƌĞŵŽǀŝĚŽ ŶĞƐƐĞ ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ͕ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ũŽŐĂƌ ĐŽŵ ƋƵĂƚƌŽ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ Ž ƚŽƌŶŽƵ ĞǆƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞ ĚŝǀĞƌƟĚŽ͘ K ŵƵůƟƉůĂǇĞƌ ƚĂŵďĠŵ ĐŽŶƚĂ ĐŽŵ ŽǁŶůŽĂĚ WůĂǇ͘

9(1&('25 ϯϳ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d dd>

0(,2 '( 75$163257(

Ğ ůŽŶŐĞ͕ Ă ŵĂŝŽƌ Ğ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ĚŽŝƐ ũŽŐŽƐ ĚĞ ^ Ġ Ž ŵĞŝŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƵƐĂĚŽ ƉŽƌ >ŝŶŬ͘ K ďĂƌĐŽ Ġ Ž ǀĞşĐƵůŽ ƵƐĂĚŽ Ğŵ W,͕ Ğ͕ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ tŝŶĚ tĂŬĞƌ͕ ƋƵĞ ĞƐƚƌĞŽƵ Ž ŵĞŝŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͕ Ž ũŽŐŽ ĚĞ EŝŶƚĞŶĚŽ ^ ƚĞŵ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ŵŽĚŝĮĐĂĕƁĞƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ũŽŐŽƐ ĚĞ 'ĂŵĞ ƵďĞ͘ WĂƌĂ ĐŽŵĞĕĂƌ͕ Ž ďĂƌĐŽ ƋƵĞ ůĞǀĂ >ŝŶŬ͕ Ă ĨĂĚĂ ŝĞůĂ Ğ Ž ĐŽǀĂƌĚĞ >ŝŶĞďĞĐŬ Ġ ŵŽǀŝĚŽ Ă ǀĂƉŽƌ͕ ďĞŵ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚŽ <ŝŶŐ ŽĨ ZĞĚ >ĂŝŽŶƐ ƋƵĞ ĨŽŝ ŶĂǀĞŐĂĚŽ Ğŵ tŝŶĚ tĂŬĞƌ͘ ƐƚĞ ŶŽǀŽ ŶĂǀŝŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĐƵƐƚŽŵŝǌĂĚŽ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ƚĞŵĂƟǌĂƌ ůŝǀƌĞŵĞŶƚĞ Ă ĞŵďĂƌĐĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĚĂƌ Ƶŵ ƚŽƋƵĞ ƉĞƐƐŽĂů͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ĂƚĠ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ă ǀŝĚĂ ƷƟů ĚŽ ďĂƌĐŽ ŶŽƐ ĚƵĞůŽƐ ŵĂƌşƟŵŽƐ͘ ŵĞĐąŶŝĐĂ ĚĞ ƚƌĂĕĂƌ Ž ĚĞƐƟŶŽ ĚĞ >ŝŶŬ ƉŽƌ ĚĞƐĞŶŚŽƐ ĐŽŵ Ă ƐƚǇůƵƐ ĨŽŝ ƵŵĂ ďŽĂ ƚĂĐĂĚĂ͕ ũĄ ƋƵĞ ĚĞŝǆĂ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŶĂǀĞŐĂĕĆŽ ďĞŵ ŝŶƵƐŝƚĂĚŽ͘ ƵƌĂŶƚĞ ůŽŶŐĂƐ ǀŝĂŐĞŶƐ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ďĞŵ ƷƟů͕ ŵĂƐ ƋƵĂŶĚŽ Ž ŽďũĞƟǀŽ Ġ ŶĂǀĞŐĂƌ Ğŵ ŵĞŝŽ Ă ďĂƚĂůŚĂƐ͕ Ă ĐŽŝƐĂ ĐŽŵƉůŝĐĂ͘ DĞƐŵŽ ƋƵĞ ĂƐ ůƵƚĂƐ ŶŽƐ ŵĂƌĞƐ ŶĆŽ ƐĞũĂŵ ŵƵŝƚŽ ĨƌĞƋƵĞŶƚĞƐ͕ Ġ ĨƌƵƐƚƌĂŶƚĞ ƚĞƌ ĚĞ ĮĐĂƌ ƌĂďŝƐĐĂŶĚŽ Ă ƚĞůĂ ƚŽĚĂ Ă ŚŽƌĂ Ğŵ ƋƵĞ ƐĞ ƋƵĞƌ ĞƐƋƵŝǀĂƌ ĚĞ ŐŽůƉĞƐ ŽƵ ĂĐŚĂƌ Ƶŵ ŵĞůŚŽƌ ąŶŐƵůŽ ƉĂƌĂ ĂƚĂĐĂƌ͘ ĂƚĂůŚĂƐ ƐĆŽ ĚŝŶąŵŝĐĂƐ͕ Ğ Ă ƉĂƵƐĂ ƉĂƌĂ ƌĞĚĞƐĞŶŚĂƌ Ž ĐƵƌƐŽ ĚŽ ďĂƌĐŽ ƚŽƌŶĂŵͲĂ ŵĂŝƐ ůĞŶƚĂƐ͕ ƋƵĞďƌĂŶĚŽ Ă ƚĞŶƐĆŽ͘ &ŽƌĂ ŝƐƐŽ͕ Ž ďĂƌĐŽ ĚĞ >ŝŶŬ ĂĚĞƋƵŽƵͲƐĞ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ ĂŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƉŽƌ ƚŽƋƵĞ͕ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ Ž ǀĞşĐƵůŽ ŶĆŽ ƐĞũĂ ƚĂŶƚĂ ŶŽǀŝĚĂĚĞ ŶŽ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ĞůĚĂ͘ DƵĚĂƌ Ž ąŶŐƵůŽ ĚĞ ǀŝƐĆŽ͕ ĂƟƌĂƌ Ğ ĐĂĕĂƌ ƚĞƐŽƵƌŽƐ ĮĐŽƵ ŵĂŝƐ ƉƌĄƟĐŽ Ğ ŝŶƚƵŝƟǀŽ ƉĞůĂ ƐƚǇůƵƐ͊

>ŝŶŬ ũĄ ĐĂǀĂůŐŽƵ͕ ƵƐŽƵ ƉŽƌƚĂŝƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŝƐ Ğ ǀŝƌŽƵ ŵĂƌƵũŽ͕ ŵĂƐ ŶƵŶĐĂ ƉĂƌŽƵ ƉĂƌĂ ƉĞŶƐĂƌ Ğŵ ƵƐĂƌ ƵŵĂ ĨĞƌƌŽǀŝĂ ĐŽŵŽ ŵĞŝŽ ĚĞ ƚƌĂŶƉŽƐƌƚĞ͘ ŐĞŶƚĞ ƉŽĚŝĂ ĚŝǌĞƌ ŝƐƐŽ ŚĄ Ƶŵ ƚĞŵƉŽ ĂƚƌĄƐ͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ĂŐŽƌĂ͕ ƉŽŝƐ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ ƚƌŽƵǆĞ Ƶŵ ǀĞşĐƵůŽ ŝŶƚĞŝƌĂŵĞŶƚĞ ŶŽǀŽ Ğ ŝŵƉĞŶƐĄǀĞů ŶĂ ǀŝĚĂ ĚŽ ĐŽƌĂũŽƐŽ >ŝŶŬ͘ ŝĚĞŝĂ ĨŽŝ ĞƐƉŽŶƚąŶĞĂ ;ĂƉĂƌĞĐĞƵ ŶĂ ĐĂďĞĕĂ ĚĞ Ƶŵ ƉƌŽĚƵƚŽƌ ƋƵĂŶĚŽ ǀŝƵ ƐĞƵ ĮůŚŽ ďƌŝŶĐĂŶĚŽ ĐŽŵ Ƶŵ ƚƌĞŵ ĚĞ ƉůĄƐƟĐŽͿ͕ ŵĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶŽƵ ƚĆŽ ďĞŵ ƋƵĞ ŶŽƐ ƉĞƌŐƵŶƚĂŵŽƐ ĐŽŵŽ ŶŝŶŐƵĠŵ ŶƵŶĐĂ ĂƌƌŝƐĐŽƵ ĨĂǌĞƌ ĂůŐŽ ĂƐƐŝŵ ĂŶƚĞƐ͘ K ƚƌĞŵ ĐŽŵĂŶĚĂĚŽ ƉŽƌ >ŝŶŬ ƚĞŵ ƐƵĂƐ ďĂƐĞƐ ŶŽ ďĂƌĐŽ Ă ǀĂƉŽƌ ĚĞ W,͕ ĐŽŵŽ ũĄ ĚŝƐƐĞŵŽƐ͕ ŵĂƐ ĨŽƌĂŵ ŵƵŝƚĂƐ ĂƐ ŶŽǀĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂƐ ĨĞƌƌŽǀŝĂƐ͘ &ŽƌĂ Ž ĐĂŶŚĆŽ͕ Ă ŵƵĚĂŶĕĂ ĚŽ ąŶŐƵůŽ ĚĞ ǀŝƐĆŽ Ğ Ă ďĂƐĞ ŐƌĄĮĐĂ ĚŽ ƚƌĞŵ͕ Ž ƌĞƐƚŽ ƚŽĚŽ Ġ ĞǆĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ͘ ŽƉĕĆŽ ĚĞ ŵƵĚĂƌ ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞ͕ Ž ĂƉŝƚŽ ĚŽ ƚƌĞŵ͕ Ă ďƵƐĐĂ ƉŽƌ ĐŽĞůŚŽƐ ĞƐĐŽŶĚŝĚŽƐ ŶŽƐ ĐĞŶĄƌŝŽƐ Ğ ĂƐ ďĂƚĂůŚĂƐ ;ƋƵĞ ĚĞƐƐĂ ǀĞǌ ƵƐĂŵ ŵĂŝƐ Ă ŝŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂ ĚŽ ƋƵĞ Ă ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ƋƵĞ ƐĞ ĂƟƌĂ ďŽŵďĂƐͿ ƐĆŽ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ŶŽǀŽƐ Ğ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ ŝŶƐĞƌŝĚŽƐ ŶŽ ŐĂŵĞ͘ Ž ŝŶǀĠƐ ĚĞ ƉŝƌĂƚĂƐ͕ ƐĞƵƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŝŶŝŵŝŐŽƐ ƐĞƌĆŽ ŽƐ ƚƌĞŶƐ ŝŶŝŵŝŐŽƐ͕ ŽŶĚĞ Ƶŵ ƚŽƋƵĞ ĨĂǌ ĐŽŵ ƋƵĞ ǀŽĐġ ǀŽůƚĞ ƚŽĚŽ Ž ƉĞƌĐƵƌƐŽ͘ ŽŵŽ Ă ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ƐƵĂ Ğ ĚŽƐ ŝŶŝŵŝŐŽƐ ŶĆŽ Ġ ůŝǀƌĞ ;Ġ ƉƌĞĐŝƐŽ ƐĞŐƵŝƌ ŽƐ ƚƌŝůŚŽƐͿ͕ ǀŽĐġ ƚĞƌĄ ĚĞ ƉƌĞǀĞƌ ŽƐ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ ĚŽƐ ŽƵƚƌŽƐ ƚƌĞŶƐ ƉĂƌĂ ƚƌĂŶƐŝƚĂƌ ƐĞŵ ƐĞƌ ĂƚƌŽƉĞůĂĚŽ͘ DĂƐ Ž ƵƐŽ ĚŽƐ ƚƌŝůŚŽƐ ƚĂŵďĠŵ ƚŽƌŶŽƵ Ž ũŽŐŽ ŵĂŝƐ ŵĞĐąŶŝĐŽ Ğ ůŝŶĞĂƌ͘ ,Ą ĞǆƉůŽƌĂĕĆŽ͕ ŵĂƐ ĞůĂ Ġ ďĞŵ ŵĞŶŽƌ ĚŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ŵĂƌĞƐ͘ K ƵƐŽ ĚĞ ƚƌĞŵ ƚĂŵďĠŵ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚŽƵ ĐĞŶĄƌŝŽƐ ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĚŽƐ͕ ŶĆŽ Ġ Ɛſ Ž ŵĂƌ ƋƵĞ ǀŽĐġ ǀĞƌĄ͕ ŵĂƐ ŇŽƌĞƐƚĂƐ͕ ǀƵůĐƁĞƐ Ğ ĚĞƐĞƌƚŽƐ ĞƐĐĂůĚĂŶƚĞƐ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ŵĞƐŵŽ ƐĞŶĚŽ ĂůŐŽ ůĞŐĂů Ğ ĚŝǀĞƌƟĚŽ͕ ĐŚĞŐĂ Ă ƐĞƌ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ŵŽŶſƚŽŶŽ ăƐ ǀĞǌĞƐ Ğ ǀŽĐġ ƐĞ ƉĞƌŐƵŶƚĂ ĐŽŵŽ ĞƌĂ ŵĞůŚŽƌ ŶĂǀĞŐĂƌ͘

9(1&('25 ϯϴ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d dd>

9(1&('25 325 ; 5 325 ; ; ^Ğ ǀŽĐġ ƚĞŵ Ƶŵ EŝŶƚĞŶĚŽ ^͕ ĂƐ ĚƵĂƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĚŽ >ŝŶŬ ƐĆŽ ŵĂŝƐ ĚŽ ƋƵĞ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂƐ͘ ^ĞũĂ ǀŽĐġ ĐĂƐƵĂů ŽƵ ŚĂƌĚĐŽƌĞ͕ ŶĆŽ ŚĄ ĐŽŵŽ ŶĆŽ ƐĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂƌ ƉĞůŽƐ ŶŽǀŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ Ğ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ ĞǆĐůƵƐŝǀĂƐ ĚŽƐ ĚŽŝƐ ũŽŐŽƐ͘ ďĂƚĂůŚĂ ĞŶƚƌĞ Ž ŵĂƌƵũŽ Ğ Ž ŵĂƋƵŝŶŝƐƚĂ ĨŽŝ ĂĐŝƌƌĂĚĂ͕ ŵĂƐ ƉĂƌĞĐĞ ƋƵĞ ƋƵĂŶĚŽ Ž ĂƐƐƵŶƚŽ Ġ ŶĂǀĞŐĂƌ ƉŽƌ ŵĂƌĞƐ ŝŶĚŽŵĄǀĞŝƐ Ğ ĞǆƉůŽƌĂƌ ŝůŚĂƐ ĨĂŶƚĄƐƟĐĂƐ ƵƟůŝǌĂŶĚŽ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚŽ ^͕ WŚĂŶƚŽŵ ,ŽƵƌŐůĂƐƐ ĐŽŶƐĂŐƌĂͲƐĞ Ž ŵĞůŚŽƌ͘ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ ^Ɖŝƌŝƚ dƌĂĐŬƐ ƚĂŵďĠŵ ƚĞŵ ƐƵĂƐ ǀĂŶƚĂŐĞŶƐ͕ ƐƵĂ ŽƵƐĂĚŝĂ Ğŵ ƉƌŽƉŽƌ Ƶŵ ĞůĚĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ĐŽŵ Ƶŵ ƌĞĨŽƌĕŽ ŶŽ ŶşǀĞů ĚĞ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞ ĨŽŝ ƵŵĂ ŐƌĂŶĚĞ ũŽŐĂĚĂ͕ ŵĂƐ ƉŽƌ ƚĞƌ ƐƵĂƐ ďĂƐĞƐ ŶŽ ĂŶƚĞĐĞƐƐŽƌ ĨĂǌ ĐŽŵ ƋƵĞ ƐĞũĂ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ͞ŵĂŝƐ ĚŽ ŵĞƐŵŽ͟ DĂƐ Ġ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ Ž ǀĞƌĞĚŝĐƚŽ ĮŶĂů ĚĞƉĞŶĚĞ ƵŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ǀŽĐġ͕ ůĞŝƚŽƌ͊

ϯϵ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ /sh>' K

ǁǁǁ͘ŶŝŶƚĞŶĚŽďůĂƐƚ͘ĐŽŵ͘ďƌ :Ą ĐŽŶŚĞĐĞ Ž EŝŶƚĞŶĚŽ ůĂƐƚ͍

K EŝŶƚĞŶĚŽ ůĂƐƚ Ġ Ƶŵ ƐŝƚĞ ĚĞ ŐĂŵĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ĐƵũŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨŽĐŽ Ġ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ͕ ƐĞƵƐ ĐŽŶƐŽůĞƐ͕ ƉŽƌƚĄƚĞŝƐ Ğ ĨƌĂŶƋƵŝĂƐ͘ WƵďůŝĐĂŵŽƐ ĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶƚĞƷĚŽ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵĞŵ ŶŽơĐŝĂƐ͕ ĂŶĄůŝƐĞƐ͕ ƉƌĠǀŝĂƐ͕ ĚŝĐĂƐ Ğ ƌĞƉŽƌƚĂŐĞŶƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ͘ ĐĞƐƐĞ Ğ ĚŝǀŝƌƚĂͲƐĞ͊

ϰϬ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E/Ed E K ,ZKE/ >

ƉŽƌ ^ĠƌŐŝŽ KůŝǀĞŝƌĂ

W Z d ϳ ͗

Ê Ä Ý ¦ Ù Ê Ê ã Ù Ä Ê ,®¦«½ Ä Ù ®¦ E EŽ ŶŽƐƐŽ ƷůƟŵŽ EŝŶƚĞŶĚŽ ŚƌŽŶŝĐůĞ ǀŝŵŽƐ ĐŽŵŽ Ğ ƐŽď ƋƵĂŝƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐ Ž ^E ^ ĨŽŝ ůĂŶĕĂĚŽ͘ EĂ ĐŽůƵŶĂ ĚĞ ŚŽũĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌĞŵŽƐ Ž ƋƵĞ ůĞǀŽƵ Ƶŵ ĐŽŶƐŽůĞ ƋƵĞ ĨŽŝ ĨĞŝƚŽ ƉƌĂƟĐĂŵĞŶƚĞ ăƐ ƉƌĞƐƐĂƐ Ă ƐĞ ƚŽƌŶĂƌ Ƶŵ ĚŽƐ ŵĂŝƐ ƋƵĞƌŝĚŽƐ Ğ ĐŽŶƐĂŐƌĂĚŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƚĞŵƉŽƐ͘

ϰϭ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E/Ed E K ,ZKE/ >

Ɛ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐ ĐŽŶƟŶƵĂŵ

^ƵƉĞƌ &ĂŵŝĐŽŵ ĐŽŵŽ ůĂŶĕĂĚŽ ŶŽ :ĂƉĆŽ

Ă ǀĞƌƐĆŽ ŶŽƌƚĞͲĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͕ ůĂŶĕĂĚĂ ƋƵĂƐĞ Ƶŵ ĂŶŽ ĚĞƉŽŝƐ ƌĞďĂƟǌĂĚŽ ĚĞ ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ

ĞƐĚĞ Ž ŝŶşĐŝŽ Ž ^ƵƉĞƌ &ĂŵŝĐŽŵ ;&ĂŵŝůǇ ŽŵƉƵƚĞƌ͕ ĐŽŵŽ Ž ^E ^ ĨŽŝ ĐŚĂŵĂĚŽ ŶŽ :ĂƉĆŽͿ ĨŽŝ ƉĞŶƐĂĚŽ ĐŽŵŽ Ƶŵ ĐŽŶƐŽůĞ ƉĂƌĂ Ă ĨĂŵşůŝĂ ʹ ƐĞƵƐ ũŽŐŽƐ ĨŽƌĂŵ ƉĞŶƐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĚŝǀĞƌƟƌ ƚŽĚŽƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ŝĚĂĚĞƐ͕ ƋƵĞƌ ĨŽƐƐĞŵ ĐƌŝĂŶĕĂƐ ĐŽŵ ƐĞƵƐ ϰ ĂŶŽƐ Ğ ŵƵŝƚĂ ǀŽŶƚĂĚĞ ĚĞ ƐĞ ĚŝǀĞƌƟƌ͕ ƋƵĞƌ ĨŽƐƐĞŵ ƉĞƐƐŽĂƐ ŵĂŝƐ ŵĂĚƵƌĂƐ ƋƵĞ ŐŽƐƚĂƐƐĞŵ ĚĞ ŵĂŝƐ ĚĞƐĂĮŽƐ͘ Žŵ ĞƐƐĂ ƉƌŽƉŽƐƚĂ͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚŝǌĞƌ ƐĞƌ ŶŽǀĂ ƉĂƌĂ Ă ĠƉŽĐĂ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ŶĆŽ ĞŶĐŽŶƚƌŽƵ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ǀĞŶĚĞƌ Ž ĐŽŶƐŽůĞ ŶĂ ƚĞƌƌĂ ĚŽ ƐŽů ŶĂƐĐĞŶƚĞ ʹ ĨĂůƚĂƌĂŵ ĐŽŶƐŽůĞƐ ŶĂƐ ůŽũĂƐ͘ ZĞǌĂ Ă ůĞŶĚĂ ƋƵĞ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ ŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĂ zĂŬƵǌĂ͕ ĨĂŵŽƐŽ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ŵĂĮŽƐŽƐ ũĂƉŽŶĞƐĞƐ͕ ƚĞŶƚĂƌĂŵ ƌŽƵďĂƌ ŽƐ ĐŽŶƐŽůĞƐ͘ ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ ŶŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŽŝ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͘ EŝŶƚĞŶĚŽ ƚĞǀĞ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ĞŵƉůĂĐĂƌ Ž ĐŽŶƐŽůĞ͕ ƌĞďĂƟǌĂĚŽ ĚĞ ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ͘ ^ĞƵ ƉƌĞĕŽ ĞƌĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĂůƚŽ ;h^Ψϭϵϵ͕ϬϬ ʹ ϱϬ ă ŵĂŝƐ ƋƵĞ Ž DĞŐĂ ƌŝǀĞͿ Ğ ŶĆŽ ŚĂǀŝĂ ƌĞƚƌŽĐŽŵƉĂƟďŝůŝĚĂĚĞ ĐŽŵ Ž E ^͕ Ž ƋƵĞ ĞƌĂ ǀŝƐƚŽ ĐŽŵ ŵĂƵƐ ŽůŚŽƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ă ďŝďůŝŽƚĞĐĂ ĚĞ ũŽŐŽƐ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ĞƌĂ ƚĆŽ ǀĂƌŝĂĚĂ ʹ ŚĂǀŝĂŵ ĂƉĞŶĂƐ ĂůŐƵŵĂƐ ĚĞǌĞŶĂƐ ĚĞ ũŽŐŽƐ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ ʹ Ğ ƐĞƵ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĞƌĂ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ĂŽ ĚŽ ĐŽŶƐŽůĞ ĚĂ ^ĞŐĂ͕ Ž ƋƵĂů ũĄ ĞƌĂ ďĂƐƚĂŶƚĞ ƉŽƉƵůĂƌ ă ĠƉŽĐĂ͘ WĂƌĂ ĐŽŵƉůĞƚĂƌ͕ Ž ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ŽĮĐŝĂů ĨŽŝ ŵĂŝƐ ĚĞƐŽƌŐĂŶŝǌĂĚŽ ĚŽ ƋƵĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŽŝƐĂ͗ ĂůŐƵŵĂƐ ůŽũĂƐ ƟŶŚĂŵ ĐŽŶƐŽůĞƐ ĚĞŵĂŝƐ͕ ŽƵƚƌĂƐ ƐĞƋƵĞƌ ŽƐ ƌĞĐĞďĞƌĂŵ͘ dŝƌĂŶĚŽ Ă ƵƌŽƉĂ͕ ƋƵĞ ƌĞĐĞďĞƵ ƐĞƵ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ͞ĞǆĞŵƉůĂƌ͟ ŽĮĐŝĂů ĚŽ ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ĂƉſƐ Ϯ ĂŶŽƐ ĚŽ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ŽĮĐŝĂů ŶŽ :ĂƉĆŽ Ͳ Ğ ƉŽƌƚĂŶƚŽ ũĄ ĐŽŶƚĂǀĂ ĐŽŵ ƵŵĂ ĞŶŽƌŵĞ ƋƵĂŶƟĚĂĚĞ ĚĞ ũŽŐŽƐ Ͳ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƉĞƐƐŽĂ ƉŽĚĞ ƉĞŶƐĂƌ ƋƵĞ Ž ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ƟŶŚĂ ƚƵĚŽ ƉƌĂ ƐĞƌ Ƶŵ ĨƌĂĐĂƐƐŽ ƐĞŵ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐ͊ DĂƐ ŶĆŽ ĨŽŝ ŝƐƐŽ ƋƵĞ ĂĐŽŶƚĞĐĞƵ͘

ϰϮ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E/Ed E K ,ZKE/ >

ŝĨĞƌĞŶĐŝĂŝƐ ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ƟŶŚĂ ǀĄƌŝĂƐ ĐĂƌƚĂƐ ŶĂ ŵĂŶŐĂ ƉĂƌĂ ĨĂǌĞƌ ĐŽŵ ƋƵĞ Ž ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ƚƌŝƵŶĨĂƐƐĞ͘ hŵĂ ĚĞůĂƐ͕ ƐĞŵ ĚƷǀŝĚĂƐ͕ ĞƌĂ Ž ƉŽĚĞƌ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽ ŐƌĄĮĐŽ ƋƵĞ Ž ĐŽŶƐŽůĞ ƉŽƐƐƵŝĂ͘ WĂƌĂ ĐŽŵƉĞŶƐĂƌ Ž ƉƌŽĐĞƐƐĂĚŽƌ ĞǆƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞ ůĞŶƚŽ͕ Ă ĞƋƵŝƉĞ ĐĂƉƌŝĐŚŽƵ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐĂĚŽƌ ŐƌĄĮĐŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞĂǀĂ ĐŽŵ ŶĂĚĂ ŵĂŝƐ ŶĂĚĂ ŵĞŶŽƐ ƋƵĞ ϯϮ ŵŝů ĐŽƌĞƐ͕ ƐĞŶĚŽ Ϯϱϲ ĚĞůĂƐ ƐŝŵƵůƚąŶĞĂƐ ŶĂ ƚĞůĂ ʹ ƵŵĂ ĞǆƉůŽƐĆŽ ĚĞ ĐŽƌĞƐ͊ ʹ Ğ ƌĞƐŽůƵĕƁĞƐ ĚĞ ĂƚĠ ϱϭϮǆϰϳϴ ƉŝǆĞůƐ͘ ůĠŵ ĚŽ ŵĂŝƐ͕ Ɛſ Ž ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ĞƌĂ ĐĂƉĂǌ ĚĞ ƉƌŽĚƵǌŝƌ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚĞ ǌŽŽŵ͕ ƌŽƚĂĕĆŽ Ğ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ͘ ĞǆƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĂů ƌĞĐƵƌƐŽ ĨŽŝ ĞƐƐĞŶĐŝĂů ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ͞ƉĞƐĐĂƐƐĞ͟ ŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ŵĂŝƐ ĂƉĞŐĂĚŽƐ Ă ŐƌĄĮĐŽƐ͘ KƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ ũŽŐŽƐ ĚĞ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐŽŶƐŽůĞ ĨĂǌŝĂŵ ŝƐƐŽ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ͗ &Ͳ ĞƌŽ ĞǆƉůŽƌĂǀĂ Ğ ĞŶĐĂŶƚĂǀĂ ĐŽŵ ƐĞƵƐ ŐƌĄĮĐŽƐ ƉƐĞƵĚŽͲϯ ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ tŽƌůĚ ƐĂůƚĂǀĂ ĂŽƐ ŽůŚŽƐ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ Ƶŵ ƋƵĞ Ž ǀŝƐƐĞ ƉĞůĂ ĞŶŽƌŵĞ ƋƵĂŶƟĚĂĚĞ ĚĞ ĐŽƌĞƐ ŶĂ ƚĞůĂ͘ >ŽŐŽ Ğŵ ƐĞŐƵŝĚĂ ǀŝĞƌĂŵ WŝůŽƚǁŝŶŐƐ͕ ^ŝŵ ŝƚǇ͕ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ <Ăƌƚ Ğ ƚĂŶƚŽƐ ŽƵƚƌŽƐ͘ Žŵ ũŽŐŽƐ ĐĂĚĂ ǀĞǌ ŵĂŝƐ ĐĂƉƌŝĐŚĂĚŽƐ͕ Ž ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ĨŽƌĕĂǀĂ Ă ĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ Ă ůĂŶĕĂƌ ƉĞƌŝĨĠƌŝĐŽƐ ĞƐƋƵŝƐŝƚŽƐ ƋƵĞ ĚĞŝǆĂǀĂŵ Ž ĐŽŶƐŽůĞ ĞǆƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞ ĐĂǀĞƌŶŽƐŽ ŶĂ ƚĞŶƚĂƟǀĂ ĚĞ ŽďƚĞƌ ŵĞůŚŽƌĞƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ʹ ƚŽĚŽƐ ĨĂůŚĂƌĂŵ͘ EŽƐ ŝĚŽƐ ĚĞ ϭϵϵϮ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĂƚƌĂŝĂ ĐĂĚĂ ǀĞǌ ŵĂŝƐ ƐŽŌŚŽƵƐĞƐ ƋƵĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĂŵ ƚĂŶƚŽ ƉĂƌĂ Ž ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ƋƵĂŶƚŽ ƉĂƌĂ Ž DĞŐĂ ƌŝǀĞ ʹ Ğ ŝƐƐŽ ăƐ ǀĞǌĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĂ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞ ƉĞƌĐĞďĞƐƐĞ Ž ƋƵĆŽ ŽƐ ĚŽŝƐ ĐŽŶƐŽůĞƐ ĞƐƚĂǀĂŵ ƐĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂŶĚŽ Ƶŵ ĚŽ ŽƵƚƌŽ͘ Žŵ Ă ĐŚĞŐĂĚĂ ĚŽƐ ĐŽŶƐŽůĞƐ ϯϮͲďŝƚƐ͕ ŵƵŝƚŽƐ ƉĞŶƐĂƌĂŵ ƋƵĞ Ž ĐŽŶƐŽůĞ ŶĆŽ ƟŶŚĂ ŵĂŝƐ ƉĂƌĂ ŽŶĚĞ ĐŽƌƌĞƌ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ Ă ŝŐ E ƐĂĐŽƵ ŵĂŝƐ ƵŵĂ ĚĂƐ ƐƵĂƐ ŝŶƷŵĞƌĂƐ ĐĂƌƚĂƐ ʹ ŽƐ ĐŚŝƉƐ ĚĞ ĞǆƉĂŶƐĆŽ͘ Ž ĐŽŶƚƌĄƌŝŽ ĚĂ ĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ͕ ƋƵĞ ůĂŶĕĂǀĂ ƉĞƌŝĨĠƌŝĐŽƐ ĐĂĚĂ ǀĞǌ ŵĂŝŽƌĞƐ͕ ŽƐ ĐŚŝƉƐ ĞƌĂŵ ĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽƐ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ŶĂƐ ƉůĂĐĂƐ ĚŽ ĐĂƌƚƵĐŚŽ͘ dĂŝƐ ĐŚŝƉƐ ƚƵƌďŝŶĂǀĂŵ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐŽŶƐŽůĞ ĚĞ ϯ͘ϱϴDŚǌ ƉĂƌĂ ĂƚĠ ϮϭDŚǌ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚŽ ^ƵƉĞƌ &yϮ͘ Žŵ ŝƐƐŽ͕ Ž ƉƌŽĐĞƐƐĂĚŽƌ ƉĂƐƐĂǀĂ Ă ĚĞƐĞŵƉĞŶŚĂƌ ĂƟǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐĂĚŽƌ ŐƌĄĮĐŽ Ğ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĨŽƌĂŵ ũŽŐŽƐ ĐĂĚĂ ǀĞǌ ŵĂŝƐ ďŽŶŝƚŽƐ ĚĞ ƐĞ ǀĞƌ Ğ ĚĞ ƐĞ ũŽŐĂƌ ʹ ^ƚĂƌĨŽǆ͕ ŽŶŬĞǇ <ŽŶŐ ŽƵŶƚƌǇ Ğ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ tŽƌůĚ Ϯ͗ zŽƐŚŝ͛Ɛ /ƐůĂŶĚ ƋƵĞ Ž ĚŝŐĂŵ͘ KƐ ĐŚŝƉƐ ĮǌĞƌĂŵ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ƉŽƵƉĂƌ ƚĞŵƉŽ Ğ

ϰϯ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E/Ed E K ,ZKE/ >

ĚŝŶŚĞŝƌŽ ĐŽŵ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ƉĞƌŝĨĠƌŝĐŽƐ ĚĞ ĞǆƉĂŶƐĆŽ ƋƵĞ ŶĆŽ ƟŶŚĂŵ Ƶŵ ďŽŵ ƌĞƚŽƌŶŽ Ğ ƋƵĞ ĐƵƐƚĂǀĂŵ ĐĂƌŽ ƉĂƌĂ ŽƐ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ ƚƵĚŽ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ƐŽƵďĞ ĐŽŵŽ ŶŝŶŐƵĠŵ ĐŽŵŽ ŐĞƌŝƌ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ơƚƵůŽƐ ƋƵĞ ƐĂŝĂŵ ƉĂƌĂ Ž ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞ ŶĆŽ ŚĂǀĞƌĞŵ ŵĂŝƐ ŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĞǆĐůƵƐŝǀŝĚĂĚĞ ĐŽŵŽ ŚŽƵǀĞƌĂ ĐŽŵ Ž E ^͕ ĂƐ ƐŽŌŚŽƵƐĞƐ ĚĞǀŝĂŵ ƉĂƐƐĂƌ ƉŽƌ Ƶŵ ƌŝŐŽƌŽƐŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ƐĞƵƐ ũŽŐŽƐ ĨŽƐƐĞŵ ƉƵďůŝĐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĐŽŶƐŽůĞ͘ K ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ũŽŐŽƐ ĨŽŝ ĐƌƵĐŝĂů ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ƟǀĞƐƐĞ ƵŵĂ ĚĂƐ ďŝďůŝŽƚĞĐĂƐ ĚĞ ũŽŐŽƐ ŵĂŝƐ ƌĞƐƉĞŝƚĄǀĞŝƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƚĞŵƉŽƐ ʹ ũŽŐŽƐ ĞƐƐĞƐ ƋƵĞ ĨŽƌĂŵ Ž ŵĂŝŽƌ ůĞŐĂĚŽ ĚĞŝǆĂĚŽ ƉĞůŽ ĞƚĞƌŶŽ ^E ^͘

K ŵĂŝŽƌ ůĞŐĂĚŽ ĚŽ ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ &ĂůĂƌ ĚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĮĐĂĕƁĞƐ ĚĞ ŚĂƌĚǁĂƌĞ Ğ ĐŽŵŽ Ž ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ƐƵƉĞƌŽƵ ĂƐ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐ Ğ Ă ĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ŶĆŽ Ġ Ž ƐƵĮĐŝĞŶƚĞ ƐĞ ŶĆŽ ĨĂůĂƌŵŽƐ ĚŽƐ ƐĞƵƐ ũŽŐŽƐ͘ Žŵ ŵŝůŚĂƌĞƐ ĚĞ ũŽŐŽƐ ůĂŶĕĂĚŽƐ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĞ ƋƵĂƐĞ ϭ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ Ž ĐŽŶƐŽůĞ Ġ ĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ƉĞůĂ ƋƵĂŶƟĚĂĚĞ ĚĞ ũŽŐŽƐ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ƚĞǀĞ͘ Ž ƉĂƐƐŽ ƋƵĞ ĂŶƟŐĂƐ ĨƌĂŶƋƵŝĂƐ ƐĞ ĨŽƌƚĂůĞĐŝĂŵ Ğ ƐĞ ĐŽŶƐĂŐƌĂǀĂŵ ĚĞ ǀĞǌ ;ĐŽŵŽ ĞůĚĂ͕ DĂƌŝŽ͕ DĞƚƌŽŝĚ Ğ ƚĂŶƚĂƐ ŽƵƚƌĂƐͿ͕ ŶĆŽ ĚĞŝǆĂǀĂŵ ĚĞ ƐƵƌŐŝƌ ŶŽǀĂƐ ƋƵĞ ĚŝƚĂǀĂŵ ƚĞŶĚġŶĐŝĂƐ Ğ ĞƐƚĆŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĂƚĠ ŚŽũĞ͘ ƚĠ ŽƐ ũŽŐŽƐ ƋƵĞ ŶĆŽ ƟŶŚĂŵ Ƶŵ ŶŽŵĞ ƚĆŽ ĨŽƌƚĞ ĐŽŶƐĞŐƵŝĂŵ ĨĂǌĞƌ Ƶŵ ĐĞƌƚŽ ƐƵĐĞƐƐŽ ŶŽ ĐŽŶƐŽůĞ ŐƌĂĕĂƐ ĂŽƐ ĐĂƉƌŝĐŚŽƐ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ăƐ ƚŚŝƌĚͲƉĂƌƟĞƐ͘ ZĞƐƵůƚĂĚŽ͗ ĂƚĠ ŽƐ ũŽŐŽƐ ͞dŝƉŽ ͟ ĐŽŶƐĞŐƵŝĂŵ ĞŶƚƌĞƚĞƌ Ğ ĚŝǀĞƌƟƌ ŽƐ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ͘ K ĐŽŶƐŽůĞ ĂŝŶĚĂ ƉŽƐƐƵŝĂ ơƚƵůŽƐ ĞǆĐůƵƐŝǀŽƐ ƋƵĞ ƉƵǆĂǀĂŵ Ă ƋƵĂŶƟĚĂĚĞ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ƉĂƌĂ ĐŝŵĂ͘ ĞƐƚͲƐĞůůĞƌƐ ĚĞ ƉĞƐŽ ĐŽŵŽ &ŝŶĂů &ĂŶƚĂƐǇ s/͕ ŚƌŽŶŽ dƌŝŐŐĞƌ͕ DĞŐĂ DĂŶ yϮ Ğ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ ƌĞŵĂŬĞƐ ĚĞ ũŽŐŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚŽ E ^ ʹ ĐŽŵŽ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ƌŽƐ͕͘ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ƌŽƐ͘ ϯ Ğ EŝŶũĂ 'ĂŝĚĞŶ ʹ ĂƚƌĂŝĂŵ ƵŵĂ ĞŶŽƌŵĞ ƋƵĂŶƟĚĂĚĞ ĚĞ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ Ă ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ͘ /ƐƐŽ ƐĞŵ ĐŽŶƚĂƌ ŽƐ ƉŽƌƚƐ ĚŽƐ ĂƌĐĂĚĞƐ Ͳ ĐŽŵŽ ^ƚƌĞĞƚ &ŝŐŚƚĞƌ // tŽƌůĚ tĂƌƌŝŽƌƐ Ğ &ŝŶĂů &ŝŐŚƚ͕ Ɛſ ƉĂƌĂ ĞǆĞŵƉůŝĮĐĂƌ ʹ ƋƵĞ ƐĞ ƚŽƌŶĂǀĂŵ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ĂƚƌĂƟǀŽƐ ŶŽ ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ĚŽ ƋƵĞ Ğŵ ĐŽŶƐŽůĞƐ ĐŽŵŽ DĞŐĂ ƌŝǀĞ Ğ DĂƐƚĞƌ ^ǇƐƚĞŵ͘ K ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ƚĂŵďĠŵ ĨŽŝ Ƶŵ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ĐŽŶƐĂŐƌĂƌ ĚĞ ǀĞǌ ŽƐ ũŽŐŽƐ ĨĞŝƚŽƐ ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ĚĞƐĞŶŚŽƐ

ϰϰ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ E/Ed E K ,ZKE/ >

ĂŶŝŵĂĚŽƐ͘ ŽŶƐ ũŽŐŽƐ ĐŽŵŽ dŚĞ >ŝŽŶ <ŝŶŐ͕ dŚĞ ĚĂŵƐ &ĂŵŝůǇ ʹ WƵŐƐůĞǇ͛Ɛ ^ĐĂǀĞŶŐĞƌ ,ƵŶƚ͕ dŝŶǇ dŽŽŶƐ ĚǀĞŶƚƵƌĞƐ ʹ ƵƐƚĞƌ ƵƐƚƐ >ŽŽƐĞ͕͊ dŚĞ :ƵŶŐůĞ ŽŽŬ͕ ůůĂĚŝŶ͕ dĞĞŶĂŐĞ DƵƚĂŶƚ EŝŶũĂ dƵƌƚůĞƐ /s ʹ dƵƌƚůĞƐ ŝŶ dŝŵĞ͕ ŝŬĞ DŝĐĞ ĨƌŽŵ DĂƌƐ ĞdŚĞ DĂŐŝĐĂů YƵĞƐƚ ^ƚĂƌƌŝŶŐ DŝĐŬĞǇ DŽƵƐĞ ĚŝƚĂǀĂŵ Ă ďŽĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ũŽŐŽƐ ĚĞƐƐĞ ŐġŶĞƌŽ ƋƵĞ ŽƵƚƌŽƌĂ ĞƌĂŵ ĐůĂƐƐŝĮĐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ũŽŐŽƐ ĞǆƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞ ĂůƚĞƌŶĂƟǀŽƐ Ğ ƋƵĞ ĂŐƌĂĚĂǀĂŵ ĂƉĞŶĂƐ ăƐ ĐƌŝĂŶĕĂƐ͘ ƚĠ ŵĞƐŵŽ ŽƐ ĂĚƵůƚŽƐ ĨĆƐ ĚĞ ĚĞƐĞŶŚŽƐ ĂŶŝŵĂĚŽƐ ƐĞ ĚŝǀĞƌƟĂŵ ĐŽŵ ŽƐ ũŽŐŽƐ͘ dĞƌ Ă ĐŚĂŶĐĞ ĚĞ ũŽŐĂƌ Ƶŵ ďŽŵ ũŽŐŽ ŶŽ ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ĞƌĂ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ƋƵĞ ƵŵĂ ďŽĂ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ĚĞ ũŽŐĂƟŶĂ ŽƵ ĚŝǀĞƌƐĆŽ ʹ ƚĞƌ Ă ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ ĚĞ ũŽŐĄͲůŽ ĞƌĂ ƚĞƌ Ă ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞŶƚƌĂƌ Ğŵ Ƶŵ ŵƵŶĚŽ ŵĄŐŝĐŽ͕ ĐŚĞŝŽ ĚĞ ĨĂŶƚĂƐŝĂƐ͕ ďĞůŽƐ ŐƌĄĮĐŽƐ ĐŽůŽƌŝĚŽƐ Ğ ƚƌŝůŚĂƐ ƐŽŶŽƌĂƐ ŵĂƌĐĂŶƚĞƐ ƋƵĞ Ɛſ Ƶŵ ĐŽŶƐŽůĞ ĚĂ ŝŐ E Ğŵ ƐƵĂ ƉůĞŶĂ ŵĂƚƵƌŝĚĂĚĞ ĞƌĂ ĐĂƉĂǌ ĚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ͘ ďĂŝǆŽ͕ ĂůŐƵŵĂƐ ĐĂƉĂƐ ĚĞ ĂůŐƵŶƐ ũŽŐŽƐ ƋƵĞ ƉƌŽǀĂŵ Ă ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ Ğ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ũŽŐŽƐ ůĂŶĕĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĐŽŶƐŽůĞ͘

ϰϱ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ

K ĨĞĐŚĂƌ ĚĂƐ ĐŽƌƟŶĂƐ

E/Ed E K ,ZKE/ >

K ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƵ ĮƌŵĞ ĂƚĠ Ž ƷůƟŵŽ ŵŽŵĞŶƚŽ͘ KƐ ĐŽŶƐŽůĞƐ ϯϮͲďŝƚƐ ƟǀĞƌĂŵ ƋƵĞ ƐƵĂƌ ďĂƐƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ĚĞƐďĂŶĐĂƌ Ž ǀĞůŚŽ ŐƵĞƌƌĞŝƌŽ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ͕ ƋƵĞ ĨŽŝ ƉƌŽĚƵǌŝĚŽ ĂƚĠ ϭϵϵϵ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĂƐ ŝŶƷŵĞƌĂƐ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƌŽŶĚĂƌĂŵ ƚŽĚĂ Ă ƐƵĂ ǀŝĚĂ͕ Ž ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ĨŽŝ ƐƵĐĞƐƐŽ ĂďƐŽůƵƚŽ Ğ ŝŶĐŽŶƚĞƐƚĄǀĞů͕ ƚĞŶĚŽ ŵĂŝƐ ĚĞ ϱϬ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ǀĞŶĚŝĚĂƐ Ğ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϮϬϬϬ ďŽŶƐ ơƚƵůŽƐ ůĂŶĕĂĚŽƐ͘ K ĐŽŶƐŽůĞ ŵĂƌĐŽƵ ĠƉŽĐĂ ĐŽŵŽ Ƶŵ ĚŽƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ;Ž ŵĞůŚŽƌ ŶĂ ŵŝŶŚĂ ŽƉŝŶŝĆŽͿ ĐŽŶƐŽůĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƚĞŵƉŽƐ͕ ĐŽŵ Ă ďŝďůŝŽƚĞĐĂ ĚĞ ũŽŐŽƐ ƋƵĞ ĂŐƌĂĚĂǀĂ Ă ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŐŽƐƚŽƐ͘ ĐƌĞĚŝƚŽ ƋƵĞ͕ ŵĞƐŵŽ ĐŽŵ Ž ĮĂƐĐŽ ŝŶŝĐŝĂů͕ Ă ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŶĚƵǌŝƵ ĂƐ ĐŽŝƐĂƐ ĨĞǌ ĐŽŵ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŐĂŵĞƌƐ ĚĂƋƵĞůĂ ĠƉŽĐĂ ƟǀĞƐƐĞŵ ƉĞůŽ ŵĞŶŽƐ ƵŵĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ ĚĞ ũŽŐĂƌ Ž ƐĞƵ ĐŽŶƐŽůĞ ʹ Ž ƐƵĮĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƐĞ ĂƉĂŝǆŽŶĂƌ Ğ ĨĂǌġͲůŽ ƐĞƌ ĐŽŵƉƌĂĚŽ͘ EĆŽ ĨŽƐƐĞ Ž ͞ĚƵƌŽ ŐŽůƉĞ ĚĞ ĚĞƐƟŶŽ͟ ƋƵĞ ůŚĞ ĨŽŝ ŝŵƉŽƐƚŽ ƉĞůĂ ^ŽŶǇ Ğ WŚŝůůŝƉƐ ƋƵĂŶĚŽ ĚĞƐŝƐƟƌĂŵ ĚĞ ƉƌŽĚƵǌŝƌ Ž ƉĞƌŝĨĠƌŝĐŽ ƉĂƌĂ ƐƵƉŽƌƚĂƌ Ɛ ĐŽŵŽ ŵşĚŝĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ʹ Ğ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚŽƵ ŶŽ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚŽ WůĂǇƐƚĂƟŽŶ ʹ͕ ƚĂůǀĞǌ Ž ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ ƟǀĞƐƐĞ ƵŵĂ ƐŽďƌĞǀŝĚĂ ŵĂŝŽƌ Ğ Ž ƐĞƵ ƐƵĐĞƐƐŽƌ ŶĆŽ ƟǀĞƐƐĞ ƐŝĚŽ ŽƵƚƌŽ ĐŽŶƐŽůĞ ƋƵĞ ƵƐĂƐƐĞ Ă ũĄ ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂĚĂ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĚŽƐ ĐĂƌƚƵĐŚŽƐ͘ DĂƐ ŝƐƐŽ Ġ ŚŝƐƚſƌŝĂ ƉĂƌĂ Ž ŶŽƐƐŽ ƉƌſǆŝŵŽ EŝŶƚĞŶĚŽ ŚƌŽŶŝĐůĞ͊

ϰϲ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ WZ s/

WƌĠǀŝĂ

ƉŽƌ ůǀĞŶŝ >ŝƐďŽĂ dƌĂƵŵĂ dĞĂŵ Ġ Ă ŵĂŝƐ ŶŽǀĂ ŝŶǀĞƐƟĚĂ ĚĂ ĨƌĂŶƋƵŝĂ dƌĂƵŵĂ ĞŶƚĞƌ͕ ĐŽŵ ŐĂŵĞƐ ůĂŶĕĂĚŽƐ ƉĂƌĂ EŝŶƚĞŶĚŽ tŝŝ Ğ ^͘ ŐŽƌĂ͕ ǀŽĐġ ŶĆŽ ĐŽŶƚƌŽůĂ ĂƉĞŶĂƐ Ƶŵ ĐŝƌƵƌŐŝĆŽ Ğ Ɛŝŵ ƵŵĂ ĞƋƵŝƉĞ ŵĠĚŝĐĂ ŝŶƚĞŝƌĂ͗ ĚĞƐĚĞ Ž ƚĠĐŶŝĐŽ Ğŵ ƌĂĚŝŽůŽŐŝĂ ĂƚĠ Ž ŽƌƚŽƉĞĚŝƐƚĂ͕ ƉĂƐƐĂŶĚŽ ƉĞůĂ ĞŶĚŽƐĐŽƉŝĂ Ğ ƉĂƌĂŵĠĚŝĐŽƐ͘ >Ğƚ͛Ɛ ďĞŐŝŶ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƟŽŶ͊

ϰϳ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ WZ s/

/ŵĂŐŝŶĞ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ͗ Ġ ƚĞƌĕĂͲĨĞŝƌĂ Ğ ƋƵĂƐĞ ŶĆŽ ŚĄ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽ ŶŽ ŚŽƐƉŝƚĂů ŽŶĚĞ ǀŽĐġ ƚƌĂďĂůŚĂ͘ dƵĚŽ ƚƌĂŶƐĐŽƌƌĞ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ͕ ƐĞŵ ŐƌĂŶĚĞƐ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͘ Ğ ƌĞƉĞŶƚĞ͕ ƉĂƌĂŵĠĚŝĐŽƐ ĞŶƚƌĂŵ ĚŝƐƉĂƌĂĚŽƐ ƉĞůŽ ĐŽƌƌĞĚŽƌ ĐĂƌƌĞŐĂŶĚŽ ƵŵĂ ǀşƟŵĂ ĨĞƌŝĚĂ ŶŽ ƉĞŝƚŽ͘ Ž ƟƌĂƌ Ƶŵ ZĂŝŽͲy͕ ĐŽŶƐƚĂƚĂͲƐĞ ƋƵĞ ŚĄ ƵŵĂ ďĂůĂ ĂůŽũĂĚĂ ŶŽ ĐŽƌĂĕĆŽ ĚĂ ǀşƟŵĂ͘ WƌŽŶƚŽ͕ ĞƐƚĄ ĐƌŝĂĚŽ Ž ĐĞŶĄƌŝŽ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ƐĞ ĐŽŵĞĕĂƌ Ă ũŽŐĂƌ dƌĂƵŵĂ dĞĂŵ͘

DĠĚŝĐŽͲƉƌĞƐŝĚŝĄƌŝŽ YƵĞŵ ũŽŐŽƵ ŽƐ ŐĂŵĞƐ ĚĂ ĨƌĂŶƋƵŝĂ dƌĂƵŵĂ͕ ƐĂďĞ ƋƵĞ Ž ĞŶƌĞĚŽ ŶĆŽ Ġ Ž ƉŽŶƚŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͘ ůĠŵ ĚĞ ƚŽƐĐĂ͕ ĐĞƌƚĂƐ ǀĞǌĞƐ͕ Ă ŚŝƐƚſƌŝĂ Ġ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ĚŝƐƉĞŶƐĄǀĞů͘ dƌĂƵŵĂ dĞĂŵ ŶĆŽ Ġ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͘ K ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵ ƉƌŝŶĐŝƉĂů Ġ Ƶŵ ŵĠĚŝĐŽ ĚĞƐŵĞŵŽƌŝĂĚŽ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽ Ă ϮϱϬ ĂŶŽƐ ;͊Ϳ ĚĞ ƉƌŝƐĆŽ ƋƵĞ ĂĐĞŝƚĂ ƉƌĞƐƚĂƌ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽƐ Ğŵ ƚƌŽĐĂ ĚĞ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ƉĞŶĂ͘ ůĞ ĨŽŝ ĂĐƵƐĂĚŽ ĚĞ ĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğŵ Ƶŵ ĂƚĂƋƵĞ ƚĞƌƌŽƌŝƐƚĂ ƵƐĂŶĚŽ ĂƌŵĂƐ ďŝŽůſŐŝĐĂƐ͘ ^ŝŶĐĞƌĂŵĞŶƚĞ͕ ǀŽĐġ ƚĞƌŝĂ ĐŽƌĂŐĞŵ ĚĞ ƐĞƌ ŽƉĞƌĂĚŽ ƉŽƌ Ƶŵ ĐŝĚĂĚĆŽ ĐŽŵ ĞƐƐĞ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͍ dƌĂƵŵĂ dĞĂŵ ĐŽůŽĐĂ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ŶŽ ĚŝĂͲĂͲĚŝĂ ĚĞ Ƶŵ ŚŽƐƉŝƚĂů͘ ^ĆŽ ƐĞŝƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐ͗ ƉƌŽŶƚŽͲĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ĐůşŶŝĐŽͲŐĞƌĂů͕ ŽƌƚŽƉĞĚŝƐƚĂ͕ ĞŶĚŽƐĐŽƉŝĂ͕ ƉĞƌŝƚŽ ĨŽƌĞŶƐĞ Ğ͕ Ġ ĐůĂƌŽ͕ ĐŝƌƵƌŐŝĆŽ͘ ŶƚĞƐ ĚĞ ĨĂǌĞƌ Ž ƉĂĐŝĞŶƚĞ ͞ĞŶƚƌĂƌ ŶĂ ĨĂĐĂ͕͟ ǀŽĐġ ǀĂŝ ƉƌĞĐŝƐĂƌ ĚŝĂŐŶŽƐƟĐĂƌ Ă ĚŽĞŶĕĂ͕ ƌĞĂůŝǌĂƌ ĞǆĂŵĞƐ Ğ ĂŶĂůŝƐĂƌ ĂƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ĮŶĂůŵĞŶƚĞ ĨĂǌĞƌ Ž ƋƵĞ ĨŽƌ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͘ ůĠŵ ĚŽƐ ŶŽǀŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ͕ ŽƵƚƌŽ ĚĞƐƚĂƋƵĞ ĚĞƐƐĂ ǀĞƌƐĆŽ Ġ Ž ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ŵŽĚŽ ĐŽŽƉĞƌĂƟǀŽ͘ ƚůƵƐ ƐŽƵďĞ ŽƵǀŝƌ ĂƐ ĐƌşƟĐĂƐ Ğ ƉƌŽŵĞƚĞƵ ŵĞůŚŽƌĂƌ Ă ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ DŝƐƐƁĞƐ ĐŽŶƐƚƌƵşĚĂƐ ƉĂƌĂ ƐĞƌĞŵ ũŽŐĂĚĂƐ Ğŵ ĚƵƉůĂ ƐŝŵƉůĞƐŵĞŶƚĞ ŶĆŽ ŇƵşĂŵ ďĞŵ ƋƵĂŶĚŽ ũŽŐĂĚĂƐ ƉŽƌ ƐŽŵĞŶƚĞ Ƶŵ ũŽŐĂĚŽƌ͘

ϰϴ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ

/ŶŽǀĂƌ Ġ ƉƌĞĐŝƐŽ

WZ s/

KƐ ŐƌĄĮĐŽƐ Ğŵ ĞƐƟůŽ ĂŶŝŵĞ ĐŽŶƟŶƵĂŵ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͕ ŵĂƐ ĂŐŽƌĂ ƉĂƌĞĐĞŵ ŵĂŝƐ ĐĂƌƚƵŶĞƐĐŽƐ ĚŽ ƋƵĞ ĂŶƚĞƐ͘ KƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ĞƐƚĆŽ ŵĂŝƐ ĞƐƟůŝǌĂĚŽƐ͕ ĂƐ ĐŽƌĞƐ ŵĂŝƐ ǀŝǀĂƐ Ğ ŽƐ ƉĞƌĮƐ ĚĞ ĐĂĚĂ Ƶŵ ƐĆŽ ŵĂŝƐ ŵĂƌĐĂŶƚĞƐ͘ Ɛ ĂŶŝŵĂĕƁĞƐ ƐĆŽ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ďĞŵ ƌĞƐŽůǀŝĚĂƐ͕ ĐŽŵ ĐĞƌƚĂ ĚŽƐĞ ĚĞ ĂĕĆŽ͕ ŵĂƐ ĂŝŶĚĂ ĐŽŶƟŶƵĂŵ ĞǆƚĞŶƐĂƐ ĐŽŵ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ ĨĂůĂŶĚŽ ƐĞŵ ƉĂƌĂƌ͘ WĞůŽ ŵĞŶŽƐ Ă ƚůƵƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƵ ĚƵďůĂĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ŝŶƐĞƌŝƌ ǀŽǌĞƐ ŶŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŶƐ͕ Ƶŵ ƉŽŶƚŽ ƉŽƐŝƟǀŽ͘ DƵŝƚŽ ŵĞůŚŽƌ ĚŽ ƋƵĞ ĮĐĂƌ ůĞŶĚŽ ĂƋƵĞůĞƐ ďůŽĐŽƐ ĚĞ ƚĞǆƚŽ ƐĞŵ ĂĕĆŽ ĂůŐƵŵĂ Ğ ŽƵǀŝŶĚŽ ĂƉĞŶĂƐ ŐƌŝƚŽƐ Ğ ŽƌĚĞŶƐ ŝƌƌŝƚĂŶƚĞƐ͘ KƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ă ĐŝƌƵƌŐŝĂ ƚĂŵďĠŵ ŶĆŽ ŵƵĚĂƌĂŵ͗ Ž ŶƵŶĐŚƵŬ ƐĞůĞĐŝŽŶĂ ŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ Ž ǁŝŝŵŽƚĞ ƐĞƌǀĞ ƉĂƌĂ ƵƐĄͲůŽƐ͘ ^ŝŵƉůĞƐ Ğ ĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ʹ ƐĞ Ă ĨſƌŵƵůĂ ƚĞŵ ĨĞŝƚŽ ƐƵĐĞƐƐŽ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŵƵĚĄͲůĂ͕ ŶĆŽ Ġ ŵĞƐŵŽ͍ ŵ ĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ͕ Ğŵ ĐĞƌƚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ͕ Ă ĐąŵĞƌĂ ĂŐŽƌĂ ĂƉƌŽǆŝŵĂ Ğ ŐŝƌĂ Ğŵ ƚŽƌŶŽ ĚĂ ĂĕĆŽ͕ ŐĂƌĂŶƟŶĚŽ ƵŵĂ ǀŝƐĆŽ ŵĂŝƐ ĂƉƵƌĂĚĂ ŶŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ŵĂŝƐ ĐŽŵƉůĞǆŽƐ͘ ĐŽŝƐĂ Ɛſ ŵƵĚĂ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ƋƵĂŶĚŽ ĞŶƚƌĂŵŽƐ ŶĂ ƉĞůĞ ĚŽ ƉĞƌŝƚŽ ĨŽƌĞŶƐĞ Ğ ŶĂ ŚŽƌĂ ĚŽ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ͘ EŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ͕ Ă ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ ŵƵĚĂ ƉĂƌĂ Ž ĞƐƟůŽ ͞ĂƉŽŶƚĞ Ğ ĐůŝƋƵĞ͕͟ ŽŶĚĞ Ž ũŽŐĂĚŽƌ ĚĞǀĞ ĐŽůĞƚĂƌ ĞǀŝĚġŶĐŝĂƐ͕ ƌĞĂůŝǌĂƌ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ Ğ ĂŶĂůŝƐĂƌ Ž ĐŽƌƉŽ ĚĂ ǀşƟŵĂ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ă ĐĂƵƐĂ ĚĂ ŵŽƌƚĞ͘ hŵ ŵŽŵĞŶƚŽ ĐĞ ƩŽƌŶĞǇ ƉĂƌĂ ƋƵĞďƌĂƌ Ă ƌŽƟŶĂ͘ :Ą ŶŽ ƐĞŐƵŶĚŽ͕ ĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĚĞĚƵĕĆŽ ĂůŝĂĚĂƐ ĂŽ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ŵĠĚŝĐŽ ƐĞƌĆŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐĐŽďƌŝƌ ƋƵĂů ĚŽĞŶĕĂ ĐŽŵďĂƚĞƌ͘ YƵĞŵ ĂƐƐŝƐƚĞ ĂŽ ƐĞƌŝĂĚŽ ,ŽƵƐĞ ŽƵ 'ƌĞǇ͛Ɛ ŶĂƚŽŵǇ ƐĂďĞ ĚŽ ƋƵĞ ĞƐƚŽƵ ĨĂůĂŶĚŽ͘ K ƌĞƐƚŽ ĐŽŶƟŶƵĂ ƚƵĚŽ ŝŐƵĂů͗ Ă ƉƌĞƐƐĆŽ ĚŽ ƚĞŵƉŽ͕ Ă ŵƷƐŝĐĂ ƚĞŶƐĂ͕ ŽƐ ƐŽŶƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ͘ ƉƌĞĐŝƐŽ ƚƌĂŶƋƵŝůŝĚĂĚĞ Ğ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ ƉƌĞĐŝƐŽƐ ƉĂƌĂ ƚƵĚŽ ĂĐĂďĂƌ ďĞŵ͘ Ăş͕ ĚŽƵƚŽƌ͕ ƉƌŽŶƚŽ ƉĂƌĂ Ă ŽƉĞƌĂĕĆŽ͍ ĚĂƚĂ ĞƐƚĄ ŵĂƌĐĂĚĂ͗ ϭϴ ĚĞ ŵĂŝŽ͘ K ũĞŝƚŽ Ġ ĞƐƉĞƌĂƌ ƉĂƌĂ ǀĞƌ͘

ϰϵ

&/ , d E/ WÙÊ çãÊÙ ͗ ã½çÝ ®ÝãÙ® ç® ÊÙ ͗ ã½çÝ ½ ÝÝ®¥® Ê͗ d Ä ;нϭϮ ÄÊÝͿ > Ä Ã ÄãÊ͗ ϭϴͬϬϱͬϮϬϭϬ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ /sh>' K

ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐ͘ŶŝŶƚĞŶĚŽďůĂƐƚ͘ĐŽŵ͘ďƌ 'ŽƐƚĂ ĚĞ ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐ ŽŶůŝŶĞ͍

ŶƚĆŽ ĞƐƚĄ Ğŵ ĐĂƐĂ͊ K EŝŶƚĞŶĚŽ ůĂƐƚ ŽƌŐƵůŚŽƐĂŵĞŶƚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ Ž ĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐ EͲ ůĂƐƚ͕ ƐƵĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ĚĞ ũŽŐŽƐ ŽŶůŝŶĞ EŝŶƚĞŶĚŽ͘ ƐƐĞ ƉƌŽũĞƚŽ Ġ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĂ ŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĚĂ ďĞŵ ƐƵĐĞĚŝĚĂ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞ tŝŝ WůĂǇ ;ƋƵĞ ĂŐŽƌĂ ƉĂƐƐĂ Ă ƐĞ ĐŚĂŵĂƌ ĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐ EͲ ůĂƐƚͿ ĐŽŵ Ž EŝŶƚĞŶĚŽ ůĂƐƚ͕ ƚƌĂǌĞŶĚŽ ƉĂƌĂ ǀŽĐġ ůĞŝƚŽƌ ʹ Ğ ũŽŐĂĚŽƌ ʹ ĂůŐŽ ŝŶĠĚŝƚŽ ŶŽ ƌĂƐŝů ƉĂƌĂ ĐŽŶƐŽůĞƐ EŝŶƚĞŶĚŽ͕ ĂůŝĂĚĂ ĂŽ ŶŽŵĞ ĚĞ Ƶŵ ƐŝƚĞ ĚĞ ŐĂŵĞƐ ũĄ ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĚŽ͘

ϱϭ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ EͲ h^/E ^^

ƉĂƌƟƌ ĚĞƐƚĂ ĞĚŝĕĆŽ͕ Ă ĐŽůƵŶĂ

ƉĂƐƐĂ Ă ƐĞƌ ďŝŵĞƐƚƌĂů͕ ƌĞǀĞǌĂŶĚŽͲ ƐĞ ĐŽŵ Ă ŶŽǀĂ EͲ ƵƐŝŶĞƐƐ͊

W Zd ϭ͗

WŽƌ ZŝĐĂƌĚŽ ^ĐŚĞŝďĞƌ

E®Äã Ä Ê ÊÃÊ KÙ¦ Ä®þ Ê sŽĐġ͕ Ğŵ ĂůŐƵŵ ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ũĄ ƉĂƌŽƵ ƉƌĂ ƉĞŶƐĂƌ ŶĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŵŽ ƵŵĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͍ ŶǆĞƌŐĂƌ ĂƐ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ƵŵĂ ƚĂƌĞĨĂ ĚŝİĐŝů͘ EſƐ ƉŽĚĞŵŽƐ ƉĞƌĐĞďĞƌ ŽƐ ƐĞƵƐ ƐŝŶĂŝƐ ĞǆƚĞƌŶŽƐ͕ ĐŽŵŽ Ƶŵ ĞĚŝİĐŝŽ ŝŵƉŽŶĞŶƚĞ Ğ ƵŵĂ ĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐ͕ ŵĂƐ Ă ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͕ ĐŽŵŽ Ƶŵ ƚŽĚŽ͕ Ġ ǀĂŐĂ Ğ ĂďƐƚƌĂƚĂ͕ Ğ ƉŽĚĞ ĞƐƚĂƌ ĞƐƉĂůŚĂĚĂ Ğŵ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ͕ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ ĂŽ ƌĞĚŽƌ ĚŽ ŵƵŶĚŽ͕ ĐŽŵŽ Ġ Ž ĐĂƐŽ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ͘ ĞŵƉƌĞƐĂ ǀĂŝ ŵƵŝƚŽ ĂůĠŵ ĚŽ ƉƌĠĚŝŽ ďŽŶŝƚŽ͕ ŽƵ ĚĂƐ ĚĞǌĞŶĂƐ ĚĞ ĞƐĐƌŝƚſƌŝŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ŽƵ ƐĆŽ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƐ ƉŽƌ ĞůĂ͘ ,Ą ƚŽĚĂ ƵŵĂ ĞŶƟĚĂĚĞ ƐŽĐŝĂů ƉŽƌ ƚƌĄƐ͕ ƋƵĞ Ġ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ ŵĞƚĂƐ Ğ ŽďũĞƟǀŽƐ͕ ƉƌŽũĞƚĂĚĂ ĐŽŵŽ Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĂƟǀŝĚĂĚĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚŽ Ğ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚŽ͕ Ğ ŝŶƚƌŝŶƐĞĐĂŵĞŶƚĞ ůŝŐĂĚĂ ĂŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĞǆƚĞƌŶŽ͘

ϱϬ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ EͲ h^/E ^^

EſƐ ĞƐƚĂŵŽƐ ƌŽĚĞĂĚŽƐ ƉŽƌ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ͘ ůĂƐ ƐĆŽ ƚĆŽ ĐŽŵƵŶƐ ƋƵĞ ĂƐ ƚŽŵĂŵŽƐ ƉŽƌ ĂůŐŽ ƋƵĞ ƐĞŵƉƌĞ ĞƐƚĞǀĞ Ăůŝ͘ DĂů ŶŽƐ ĚĂŵŽƐ ĐŽŶƚĂ ƋƵĞ ŶĂƐĐĞŵŽƐ ŶƵŵ ŚŽƐƉŝƚĂů͕ ƐŽŵŽƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐ ŶƵŵ ĐĂƌƚſƌŝŽ͕ ĞƐƚƵĚĂŵŽƐ Ğŵ ĞƐĐŽůĂƐ Ğ ŶŽƐ ĨŽƌŵĂŵŽƐ Ğŵ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ͕ ĐƌĞƐĐĞŵŽƐ ĐŽŵ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ƉƌŽĚƵǌŝĚŽƐ Ğŵ ĨĂǌĞŶĚĂƐ ĐŽƌƉŽƌĂƟǀĂƐ͕ ǀĂŵŽƐ ĂŽ ŵĠĚŝĐŽ ƋƵĞ ĨĂǌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŵĂ ĞƋƵŝƉĞ ŽƵ ĐŽŶƐƵůƚſƌŝŽ ƋƵĂŶĚŽ ĮĐĂŵŽƐ ĚŽĞŶƚĞƐ͕ ĐŽŵƉƌĂŵŽƐ ƵŵĂ ĐĂƐĂ ƋƵĞ ĨŽŝ ĐŽŶƐƚƌƵşĚĂ ƉŽƌ ƵŵĂ ĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂ Ğ ǀĞŶĚŝĚĂ ƉŽƌ ƵŵĂ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͕ ƉĞŐĂŵŽƐ ĚŝŶŚĞŝƌŽ ĞŵƉƌĞƐƚĂĚŽ ŽƵ ĨĂǌĞŵŽƐ ĂƐ ŶŽƐƐĂƐ ƉŽƵƉĂŶĕĂƐ ŶƵŵ ďĂŶĐŽ͕ ƌĞĐŽƌƌĞŵŽƐ ă ƉŽůşĐŝĂ Ğ ĂŽƐ ďŽŵďĞŝƌŽƐ ƋƵĂŶĚŽ ĂůŐƵŵ ƉƌŽďůĞŵĂ ĂĐŽŶƚĞĐĞ Ğ ƉĂƐƐĂŵŽƐ͕ Ğŵ ŵĠĚŝĂ͕ ϰϬ ŚŽƌĂƐ ƉŽƌ ƐĞŵĂŶĂ ƚƌĂďĂůŚĂŶĚŽ ŶƵŵĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͘

Ă EŝŶƚĞŶĚŽ͕ ĨĂǌ ƉĂƌƚĞ ĚŝƐƐŽ͍ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ Ɛŝŵ͘ K ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞƐƚĂ Ğ ĚĂƐ ƉƌſǆŝŵĂƐ ĐŽůƵŶĂƐ Ġ ƚƌĂǌĞƌ Ă ǀŽĐġ͕ ůĞŝƚŽƌ͕ ƵŵĂ ǀŝƐĆŽ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŵŽ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ͘ ďŽƌĚĂƌĞŵŽƐ ŽƐ ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƚĞŵĂƐ ĐŽŵŽ Ž ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚŽ ƋƵĂů Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĨĂǌ ƉĂƌƚĞ͕ ĂƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ Ğ ĐŽŵŽ Ă ŝŶŽǀĂĕĆŽ Ğ ƐƵĂ ĐƵůƚƵƌĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂů ĞƐƚĆŽ ĐŽŶĞĐƚĂĚĂƐ͘ dĂŵďĠŵ ĚĞĚŝĐĂƌĞŵŽƐ ĞƐƚĞ ĞƐƉĂĕŽ ƉĂƌĂ ĨĂůĂƌ ;Ğ ŵƵŝƚŽ͊Ϳ ĚŽ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͕ Ğŵ ĐŽŵŽ ŽƐ ĐĂŶĂŝƐ ĂƵǆŝůŝĂŵ Ă ůŽŐşƐƚŝĐĂ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ Ğ Ă ƐƵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͘ dƵĚŽ ŝƐƐŽ ŶĆŽ ƉĂƌĞĐĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ͍

ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ŚŽũĞ dŽĚŽƐ ƐĂďĞŵŽƐ ƋƵĞ ŚŽũĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ Ġ ůşĚĞƌ ĚĂ ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀşĚĞŽ ŐĂŵĞƐ͘ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉŽƐƐƵŝ ĂŽ ƚŽĚŽ ϰ͘ϭϯϬ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ Ğ ƚĞǀĞ Ƶŵ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϯ ďŝůŚƁĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ŶŽ ĂŶŽ ƉĂƐƐĂĚŽ͘ EŝŶƚĞŶĚŽ ĞƐƚĄ Ăş ƉĂƌĂ ŶŽƐ ĞŶƚƌĞƚĞƌ͕ Ğ ŝƐƐŽ ĞƐƚĄ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ƐƵĂ ĮůŽƐŽĮĂ ;ĨĂůĂƌĞŵŽƐ ĚĞůĂ ŵĂŝƐ ĂĚŝĂŶƚĞͿ͘ Žŵ ƚŽĚŽƐ ĞƐƐĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ƉƀĚĞ ƉůĞŶĂŵĞŶƚĞ ĂƟŶŐŝƌ ƐƵĂƐ ŵĞƚĂƐ Ğ ĂůĐĂŶĕĂƌ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞƐĞũĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͘ WĂƌĂ ŝƐƐŽ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ƐĂďĞ ƋƵĞ ǀĂŝ ƚĞƌ ƋƵĞ ƉƌŽĚƵǌŝƌ ďŽŶƐ ũŽŐŽƐ Ğ ŽĨĞƌĞĐĞƌ ŽƐ ƐĞƵƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŵ ĞĮĐŝġŶĐŝĂ͘ Ž ŵĞƐŵŽ ƚĞŵƉŽ Ğŵ ƋƵĞ ŚĄ Ƶŵ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ƉƌĞŽĐƵƉĂĚŽ ĐŽŵ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ EŝŶƚĞŶĚŽ͕ ŚĄ Ƶŵ ƐĞƚŽƌ ŶĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ ǀŽůƚĂĚŽ ŝŶƚĞŝƌĂŵĞŶƚĞ ă ƉĞƐƋƵŝƐĂ͕ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĚŝĂƐ ƚĞŶƚĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ŶŽǀŽƐ ŵĞŝŽƐ ĚĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƌ Ă ŝŶŽǀĂĕĆŽ͘ ^ŽŵĞŶƚĞ ĂƐƐŝŵ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŶƐĞŐƵĞ ƵƟůŝǌĂƌ ŵŽĚĞƌŶĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͘ EŝŶƚĞŶĚŽ ĨĂǌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ Ƶŵ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ͘ EĞůĞ ŶĆŽ ĞƐƚĆŽ ĂƉĞŶĂƐ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͕ ŵĂƐ ƚŽĚĂƐ ĂƋƵĞůĂƐ ƋƵĞ ĨĂǌĞŵ ƉĂƌƚĞ ĚĂ ĐĂĚĞŝĂ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ͘ ŶƚĞŶĚĂ ĐĂĚĞŝĂ͕ ŶĞƐƐĞ ĐŽŶƚĞǆƚŽ͕ ĐŽŵŽ Ž ĂŐůŽŵĞƌĂĚŽ ĚĞ ĂƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͕ ĚĞƐĚĞ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚŽ ƉƌŽĚƵƚŽ ;ũŽŐŽƐ Ğ ĐŽŶƐŽůĞƐ͕ ƉŽƌ ĞǆĞŵƉůŽͿ ĂƚĠ Ă ĐŚĞŐĂĚĂ ĚĞůĞƐ ăƐ ƉƌĂƚĞůĞŝƌĂƐ ĚĂƐ ůŽũĂƐ͕ ŽƵ Ğŵ ƐƵĂ ƉƌſƉƌŝĂ ĐĂƐĂ ƐĞ ǀŽĐġ ĨĞǌ Ă ĐŽŵƉƌĂ ƉĞůĂ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ /ŵĂŐŝŶĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŵŽ Ž ĐĞŶƚƌŽ ĚĞƐƚĂ ĐĂĚĞŝĂ͘ ƚƌĄƐ ĮĐĂŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ůŝŐĂĚĂƐ ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ͘ WĂƌĂ ŽƐ ĐŽŶƐŽůĞƐ͕ ƚĞŵŽƐ ĚĞƐĚĞ ŽƐ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ ĚĞ ƉĞĕĂƐ Ğ ĐŚŝƉƐ ;ĐŽŵŽ Ă / D Ğ Ă DŝƐƚƵŵŝͿ͕ ăƐ ƉƵďůŝƐŚĞƌƐ Ğ ĚĞǀĞůŽƉĞƌƐ ĚĞ ŐĂŵĞƐ Ͳ ĐŽŵŽ Ă ĂƉĐŽŵ͕ ^ƋƵĂƌĞ Ŷŝǆ Ğ Ă ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƌƚƐ Ͳ͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ƉŽƐƐƵŝƌ ĞƐƚƷĚŝŽƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ĞƐƚƷĚŝŽƐ ƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚŽƐ͕ ƋƵĞ ƐĆŽ

ϱϮ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ EͲ h^/E ^^

ŽƵƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͊ sŽĐġ ĐŽŶƐĞŐƵĞ ƚĞƌ ƵŵĂ ŶŽĕĆŽ ĚŽ ƋƵĂŶƚŽ ĞƐƐĞ ĂŵďŝĞŶƚĞ Ġ ĐŽŵƉůĞǆŽ͍ DĂƐ ĂŝŶĚĂ ŚĄ Ă ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĨƌĞŶƚĞ ĚĂ ĐĂĚĞŝĂ Ğŵ ƋƵĞ Ġ ĨĞŝƚĂ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƐŽůĞƐ Ğ ĚŽƐ ũŽŐŽƐ ƉĂƌĂ ĂƐ ƌĞĚĞƐ ĚĞ ǀĂƌĞũŽ͘ EĞƐƐĂ ƉĂƌƚĞ͕ ĂŝŶĚĂ ŚĄ ŵĂŝƐ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ ĂƚƵĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞƐƐĞƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ƐĞũĂ ƌĄƉŝĚŽ͕ ĞĮĐŝĞŶƚĞ Ğ ĐŽŵ Ž ŵĞŶŽƌ ĐƵƐƚŽ ƉŽƐƐşǀĞů͘ hŵ ĂŵďŝĞŶƚĞ ƚĆŽ ĐŽŵƉůŝĐĂĚŽ ĐŽŵŽ Ž ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ǀşĚĞŽ ŐĂŵĞƐ ŶĂƚƵƌĂůŵĞŶƚĞ ƚĞŵ ŵƵĚĂŶĕĂƐ Ž ƚĞŵƉŽ ƚŽĚŽ͘ hŵ ĚŝĂ͕ Ƶŵ ĞƐƚƷĚŝŽ ĚŝǀƵůŐĂ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ŶŽǀĂ ĞŶŐŝŶĞ͕ ŶŽ ŽƵƚƌŽ͕ ƉŽĚĞ ƚĞƌ Ž ĂŶƷŶĐŝŽ ĚĞ ƵŵĂ ŶŽǀĂ ĨƌĂŶƋƵŝĂ ĐŽŵ ŶŽǀŽƐ ĐŽŶĐĞŝƚŽƐ ĚĞ ũŽŐĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ ĐƌƵĐŝĂů ƉĂƌĂ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚĞƐƐĞ ĂŵďŝĞŶƚĞ ʹ Ğ ĂƋƵŝ ŝŶĐůƵşŵŽƐ ƚĂŵďĠŵ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ʹ ĞƐƚĂƌ ĂƚĞŶƚĂ ăƐ ŶŽǀŝĚĂĚĞƐ Ğ ƐĂďĞƌ ƐĞ ĂĚĂƉƚĂƌ ăƐ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕƁĞƐ͘ DĂƐ ĂŐŽƌĂ ǀŽĐġ ĚĞǀĞ ĞƐƚĂƌ ƐĞ ƉĞƌŐƵŶƚĂŶĚŽ͗ ͞ƐĞƌĄ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ Ġ Ƶŵ ĂŐĞŶƚĞ ĚŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ ƋƵĞ Ɛſ ƐĞ ĂĚĂƉƚĂ ăƐ ŵƵĚĂŶĕĂƐ͍ ^ĞƌĄ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ŶĆŽ Ġ ƵŵĂ ƉƌſƉƌŝĂ ŝŶŇƵĞŶĐŝĂĚŽƌĂ ĚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ Ă ĐĞƌĐĂŵ͍͟ ƌĞƐƉŽƐƚĂ ŶſƐ ƚŽĚŽƐ ũĄ ƐĂďĞŵŽƐ͘ ſďǀŝŽ ƋƵĞ Ɛŝŵ͊ ďĂƐƚĂ ŽďƐĞƌǀĂƌ Ž ĐŽŶƐŽůĞ ĚĞ ŵĞƐĂ ĂƚƵĂů ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ͕ Ž tŝŝ͕ Ğ Ž ƐĞƵ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĄƌŝŽ͘ K ƐĞŶƐŽƌ ĚĞ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ͕ Ă ŵĂŶĞŝƌĂ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ Ž ŝŵƉƀƐ Ğ Ž ƉŽƌƞſůŝŽ ĚĞ ũŽŐŽƐ ƋƵĞ ĂƚƌĂŝƵ ŶŽǀŽƐ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ͕ ŵƵĚŽƵ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ Ž ĐŽŶĐĞŝƚŽ ĚĞ ǀşĚĞŽ ŐĂŵĞƐ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ K ƋƵĞ ƚĞƌŝĂ ĂĐŽŶƚĞĐŝĚŽ ƐĞ Ž tŝŝ ZĞŵŽƚĞ ĨŽƐƐĞ Ƶŵ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĂŶĂůſŐŝĐŽ͕ ĐŽŵŽ ŶŽ yďŽǆ ϯϲϬ Ğ ŶŽ WůĂǇ^ƚĂƟŽŶ ϯ͍ WƌŽǀĂǀĞůŵĞŶƚĞ ŶŝŶŐƵĠŵ ŚŽũĞ ƐĂďĞƌŝĂ ĚĂ ĞǆŝƐƚġŶĐŝĂ ĚŽ WƌŽũĞĐƚ EĂƚĂů Ğ͕ ƚĂůǀĞǌ͕ ŶĞŵ ĞůĞ ŵĞƐŵŽ ƟǀĞƐƐĞ ƐŝĚŽ ƉĞŶƐĂĚŽ ĂƚĠ Ž ŵŽŵĞŶƚŽ͘

WĞƌƐƉĞĐƟǀĂƐ ŚŝƐƚſƌŝĐĂƐ

EŝŶƚĞŶĚŽ ĨŽŝ ĐƌŝĂĚĂ Ğŵ ϭϴϴϵ͘ EŽ ĚŝĂ Ϯϯ ĚĞ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚŽ ĂŶŽ ƉĂƐƐĂĚŽ͕ ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ ĞůĂ ĐŽŵĞŵŽƌŽƵ ϭϮϬ ĂŶŽƐ͊ ŝŵĂŐĞŵ ĂĐŝŵĂ Ġ ƵŵĂ ůŝŶŚĂ ĚŽ ƚĞŵƉŽ ĚŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͘ sŽĐġ ƉŽĚĞ ǀĞƌ ƋƵĞ ĞůĂ ĐŽŵĞĕŽƵ ƉƌŽĚƵǌŝŶĚŽ ĐĂƌƚƁĞƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂŝƐ͕ Ƶŵ ƟƉŽ ĚĞ ďĂƌĂůŚŽ ĐŚĂŵĂĚŽ ,ĂŶĂĨƵĚĂ͘ ^ĞƵ ƐƵĐĞƐƐŽ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ũŽŐŽƐ ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽƐ Ɛſ ĐŽŵĞĕŽƵ ŵĞƐŵŽ Ğŵ ϭϵϴϯ ĐŽŵ Ž ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚŽ &ĂŵŝĐŽŶ ;&ĂŵŝůǇ ŽŵƉƵƚĞƌͿ ʹ ŽďǀŝĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐ ĚŽ ƐĠĐƵůŽ y/y ŶĆŽ ƉĞƌŵŝƟƌĂŵ ƋƵĞ ĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ũŽŐĂƐƐĞŵ ŽŶŬĞǇ <ŽŶŐ ŶĂƋƵĞůĂ ĠƉŽĐĂ͊ WŽƌ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŶƐĞŐƵŝƵ ƐŽďƌĞǀŝǀĞƌ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ ƚĞŵƉŽ͍ YƵĂŝƐ ĨŽƌĂŵ ĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƐĂĐĂĚĂƐ͍ YƵĂů Ž ƐĞŐƌĞĚŽ ĚĞƐƐĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ũĂƉŽŶĞƐĂ͍ ͻ ĮĐŝġŶĐŝĂ Ġ ƚƵĚŽ͗ Ƶŵ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ ƉĂƌĂ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĞŵƉƌĞƐĂ Ġ ƋƵĞ ĂƐ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ Ğ ŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĞǀĞŵ ĞƐƚĂƌ ďĂƐĞĂĚĂƐ Ğŵ ĞƐƚƵĚŽƐ ƉƌĞĐŝƐŽƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ͘ YƵĂŶĚŽ͕ ŶĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ϳϬ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ƐĞ ǀŝƵ ĂŵĞĂĕĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĨĂďƌŝĐĂŶƚĞƐ ĚĞ ũŽŐŽƐ ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽƐ ĐŽŵŽ Ă ƚĂƌŝ Ğ Ă ĂŶĚĂŝ͕ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ĞŶƚƌĂƌ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ƌĂŵŽ ŶĆŽ ĨŽŝ ĨĞŝƚĂ ƉŽƌ ƉƵƌŽ ŝŵƉƵůƐŽ ŽƵ ŝŶƐƟŶƚŽ͘ ůĂ ƌĞƋƵĞƌĞƵ ƵŵĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞƚĂůŚĂĚĂ ĚĞ ĐĞŶĄƌŝŽƐ ƉĂƌĂ Ă ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ ƚĞƌ ĐĞƌƚĞǌĂ ĚĞ ƋƵĞ ŽďƚĞƌŝĂ ƐƵĐĞƐƐŽ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ŚŽƵǀĞ ƚŽĚŽ Ƶŵ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝƐƟƵ ŶŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐͲƉĂĚƌĆŽ ƉƌĞĐŝƐŽƐ ƉĂƌĂ Ă ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂƐ ƚĂƌĞĨĂƐ ;ĐƌŝĂĕĆŽ ĚŽƐ ĂƉĂƌĞůŚŽƐ͕ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ͕ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ͕ ǀĞŶĚĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐͿ͕ ƐĞůĞĕĆŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ ĐŽŵ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĂĚĞƋƵĂĚĂƐ ;^ŚŝŐĞƌƵ DŝǇĂŵŽƚŽ ĞŶƚƌŽƵ ƉĂƌĂ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ Ğŵ ϭϵϳϳͿ Ğ ƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽ ŶĞƐƐĞƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐͲƉĂĚƌĆŽ͘

ϱϯ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ EͲ h^/E ^^

ͻ :ĂŵĂŝƐ ƐĞ ĞƐƋƵĞĐĞƌ ĚŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͗ ŶŽ ŵŽŵĞŶƚŽ Ğŵ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĚĞĐŝĚŝƵ ĞŶƚƌĂƌ ƉĂƌĂ Ž ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ũŽŐŽƐ ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽƐ͕ ƚŽĚĂ ƐƵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ;Ž ŽƌŐĂŶŽŐƌĂŵĂͿ ĨŽŝ ĂůƚĞƌĂĚĂ͘ ƐƐĞ ĨŽŝ Ƶŵ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ ĐŽŶƟŶŐġŶĐŝĂ͘ WĂƌĂ ƋƵĞ ĂƐ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ ƐĞũĂŵ ĞĮĐĂǌĞƐ Ğ ĚĞĞŵ ĐĞƌƚŽ͕ Ġ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƋƵĞ ŚĂũĂ Ƶŵ ĂũƵƐƚĞ ƉĞƌĨĞŝƚŽ ĞŶƚƌĞ Ă ƐƵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ŶŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĞǆƚĞƌŶŽ͘ ĮŶĂů͕ Ž ƋƵĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂ ŶƵŵ ĐĞŶĄƌŝŽ ƉŽĚĞ ŶĆŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌ Ğŵ ŽƵƚƌŽ͘ EĆŽ ĞǆŝƐƚĞ Ƶŵ ƷŶŝĐŽ ĐĂŵŝŶŚŽ ƉĞƌĨĞŝƚŽ͘ dƵĚŽ ĚĞƉĞŶĚĞ͘

K ƋƵĞ ĐĂĚĂ ŐƌƵƉŽ ĚĞƐĞũĂ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ Ž ĚĞĮŶŝƌ ƐĞƵƐ ŽďũĞƟǀŽƐ Ğ ƐĞ ƉƌŽũĞƚĂƌ ƉĂƌĂ ŐĂƌĂŶƟƌ Ă ĞĮĐĄĐŝĂ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ƉƌĞĐŝƐŽƵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ĂƐ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ Ğ ŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞƚĞŶƚŽƌĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ͘ sĂŵŽƐ ĚĂƌ ƵŵĂ ŽůŚĂĚĂ ŶĂ ŝŵĂŐĞŵ Ă ƐĞŐƵŝƌ͗

Ğ ŵŽĚŽ ŐĞƌĂů͕ Ġ ďĞŵ ĚŝİĐŝů ƐĂƟƐĨĂǌĞƌ ƐŝŵƵůƚĂŶĞĂŵĞŶƚĞ ăƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͘ EŝŶƚĞŶĚŽ ƉŽĚĞ͕ ŶƵŵĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ͕ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ƐĂƟƐĨĂǌĞƌ Ă ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƐĞƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ŵĂƐ ƚĞƌ ĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐ ĐŽŵ ŽƐ ĐƌĞĚŽƌĞƐ ;ĚĞ ƋƵĞŵ ĞůĂ ĞŵƉƌĞƐƚŽƵ ĚŝŶŚĞŝƌŽͿ ŽƵ Ž ƐĞƵ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ŽƐ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ ƐĞƌ ĚĞƐĨĂǀŽƌĄǀĞů ƉŽƌƋƵĞ Ž ƉŽĚĞƌ ĚĞ ďĂƌŐĂŶŚĂ ĚĞůĞƐ Ġ ŵƵŝƚŽ ĂůƚŽ ;ƋƵĂŶĚŽ Ž ƉŽĚĞƌ ĚĞ ďĂƌŐĂŶŚĂ ĚĞ Ƶŵ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌ Ġ ŵƵŝƚŽ ĂůƚŽ͕ Ġ ĚŝİĐŝů ƉĂƌĂ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ŶĞŐŽĐŝĂƌ ƉƌĞĕŽƐ͕ ůŽŐŽ ĞůĂ ĮĐĂ ͞ŶĂƐ ŵĆŽƐ ĚĞůĞ͘͟ ^Ğ ŶĆŽ ĨŽƐƐĞ ƉŽƌ ŝƐƐŽ͕ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ƉŽĚĞƌŝĂŵ ƐĞƌ ŵĞŶŽƌĞƐ͘ &ŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ ĐŽŶƐĞŐƵĞŵ ƚĞƌ ĂůƚŽ ƉŽĚĞƌ ĚĞ ďĂƌŐĂŶŚĂ ƋƵĂŶĚŽ ĞůĞƐ ƐĆŽ ŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ƋƵĞ ƉƌŽĚƵǌĞŵ Ƶŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ĐŽŵ ƋƵĂůŝĚĂĚĞͿ͘ Ɛ ǀĞǌĞƐ ƉŽĚĞ ĂĐŽŶƚĞĐĞƌ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͕ ĚĞ Ƶŵ ŐƌƵƉŽ ƚĞƌ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ƋƵĞ ĞŶƚƌĞŵ Ğŵ ĐŽŶŇŝƚŽ ĐŽŵ ŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚĞ ŽƵƚƌŽ ŐƌƵƉŽ͘ Ăş͕ Ž ƋƵĞ ĨĂǌĞƌ ŶĞƐƐĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ͍ EŝŶƚĞŶĚŽ ůƵƚĂ ƉĂƌĂ ƐĂƟƐĨĂǌĞƌ ƉĞůŽ ŵĞŶŽƐ ŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ŵşŶŝŵŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͘ YƵĂŶĚŽ ƋƵĂůƋƵĞƌ Ƶŵ ĞƐƟǀĞƌ ƐĞƌŝĂŵĞŶƚĞ ŝŶƐĂƟƐĨĞŝƚŽ͕ ĞůĞ ƉŽĚĞ ƌĞƟƌĂƌ Ž ƐĞƵ ĂƉŽŝŽ͕ ƉƌĞũƵĚŝĐĂŶĚŽ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĨƵƚƵƌŽ ĚĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ Ġ ƌĂǌŽĄǀĞů ŶſƐ ĚĞĚƵǌŝƌŵŽƐ ĚĞ ƋƵĞ ŶĆŽ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ĂŐƌĂĚĂƌ Ă ƚŽĚŽƐ ĨĂǌĞŶĚŽ Ă ŵĞƐŵĂ ĐŽŝƐĂ͘ ĂĚĂ Ƶŵ ƚĞŵ ƐĞƵƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ͕ ƉŽƌ ŝƐƐŽ Ă ƉŽůşƟĐĂ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ƉƌĞĐŝƐĂ ƐĞƌ Ă ŵĂŝƐ ĚĞŵŽĐƌĄƟĐĂ ƉŽƐƐşǀĞů͘

ϱϰ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ EͲ h^/E ^^

ĮůŽƐŽĮĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ͞΀ EŝŶƚĞŶĚŽ ǀĂŝ ĐŽŶƟŶƵĂƌ ĐŽƌƌĞŶĚŽ ĂƚƌĄƐ ĚĂ΁ ǆƉĂŶƐĆŽ ĚŽ ƉƷďůŝĐŽ ŐĂŵĞƌ͕ ƉŽŶĚŽ ƐŽƌƌŝƐŽƐ ŶŽƐ ƌŽƐƚŽƐ ĚĞ ŵƵŝƚĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ƉŽƌ ŽĨĞƌĞĐĞƌ Ƶŵ ĚŝǀĞƌƟŵĞŶƚŽ ŶŽǀŽ Ğŵ ĨŽůŚĂ ƋƵĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ Ƶŵ ƉŽĚĞ ĚĞƐĨƌƵƚĂƌ͕ ƐĞŵ ůĞǀĂƌ Ğŵ ĐŽŶƚĂ ŝĚĂĚĞ͕ ŐġŶĞƌŽ͕ ŽƵ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ĐŽŵŽ ũŽŐĂĚŽƌ͘ ΀ EŝŶƚĞŶĚŽ ĞƐƉĞƌĂ ƋƵĞ Ž ^ ƐĞũĂ΁ Ƶŵ ĂƉĂƌĞůŚŽ ƋƵĞ ĞŶƌŝƋƵĞĕĂ Ă ǀŝĚĂ ĚŝĄƌŝĂ ĚĞ ƐĞƵ ĚŽŶŽ͘ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ Ġ ĂĐĞůĞƌĂƌ Ž ƌŝƚŵŽ ĂƚƵĂů ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ͕ ƉĂƐƐĂŶĚŽ ĚĞ ͞ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĨĂŵşůŝĂƐ ĚĞǀĞŵ ƚĞƌ͟ ƉĂƌĂ ͞ƚŽĚŽƐ ĚĞǀĞŵ ƚĞƌ͘͟ ΀ ĞƐƉĞƌĂĚŽ ƋƵĞ Ž EŝŶƚĞŶĚŽ tŝŝ ƐĞũĂ΁ Ƶŵ ĂƉĂƌĞůŚŽ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ƋƵĞŝƌĂŵ ĐŽŵƉƌĂƌ͕ ƋƵĞ ƉƌŽǀŽƋƵĞ ƐŽƌƌŝƐŽƐ ĂĚũĂĐĞŶƚĞƐ ŶŽƐ ƌŽƐƚŽƐ ĚĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ΀ĂŽ ĞŶĐŽƌĂũĂƌ Ă ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĂ ĨĂŵşůŝĂ ŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ĞƐƚĂƌ Ğ ŽĨĞƌĞĐĞƌ ĚŝǀĞƌƐĆŽ ƉŽƌ ŝƐƐŽ΁͘ Ž ĚĞƐĂĮĂƌ Ă ĐŽŵƉĞƟƟǀĂ ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ ĚĞ ũŽŐŽƐ͕ ƋƵĞ ĐŽĞƌĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞǆŝŐĞ ŶŽǀŽƐ Ğ ŝŶŽǀĂĚŽƌĞƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ǀĂŝ ƐĞ ĞƐĨŽƌĕĂƌ ƉĂƌĂ ĞǆƉĂŶĚŝƌ Ž ƐĞƵ ŶĞŐſĐŝŽ Ğ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ă ƌĞŶĚĂ Ğ Ž ůƵĐƌŽ͕ ĂƉƌŽǀĞŝƚĂŶĚŽ Ž ĨĂƚŽ ĚĞ ƐĞƌ Ă ƷŶŝĐĂ ĨĂďƌŝĐĂŶƚĞ ĚĞ ĐŽŶƐŽůĞƐ ĐŽŵ Ƶŵ ƉŽĚĞƌŽƐŽ ƟŵĞ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐŽŌǁĂƌĞƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ͘͟ ĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ EŝŶƚĞŶĚŽ͘ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĂĐŝŵĂ Ġ Ž ƋƵĞ ŵŽǀĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ŶĞƐƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ͘ ůĂ ĞƐƚĄ ĞǆƉŽƐƚĂ ƉĂƌĂ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ͕ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ŝŶǀĞƐƟĚŽƌĞƐ͕ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ Ğ ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĂƚƵĂŝƐ͘ ůĂ ŵŽƐƚƌĂ Ž ƋƵĞ Ġ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ Ğ Ž ƋƵĞ ĞůĂ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ĂůĐĂŶĕĂƌ͘ ƉĂƌƟƌ ĚĞƐƐĂ ĮůŽƐŽĮĂ͕ ŐƌƵƉŽƐ ƋƵĞ ƟǀĞƌĞŵ ƐĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂĚŽ ĐŽŵ Ž ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ ƉŽĚĞŵ ƐĞ ũƵŶƚĂƌ ă ĞŵƉƌĞƐĂ͘ ĮůŽƐŽĮĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ƚĞŵ Ƶŵ ƉĂƉĞů ĐƌşƟĐŽ ƉĂƌĂ Ă ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͘ EĂĚĂ ʹ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ŶĂĚĂ ʹ ƋƵĞ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĮǌĞƌ ŝƌĄ ĐŽŶƚƌĂƌŝĄͲůĂ͘

ƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂů ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ &ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĮŶĂůŝǌĂƌŵŽƐ ĞƐƐĂ ŵĂƚĠƌŝĂ͕ ǀĂŵŽƐ ƚĞƌ ƵŵĂ ŝĚĞŝĂ ĚĂƐ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ͘ ŵĂƚƌŝǌ ĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƚĄ ůŽĐĂůŝǌĂĚĂ Ğŵ <ǇŽƚŽ͕ ŶŽ :ĂƉĆŽ͘ EŝŶƚĞŶĚŽ ƚĞŵ ĞƐĐƌŝƚſƌŝŽƐ Ğŵ ZĞĚŵŽŶĚ ; h Ϳ͕ ZŝĐŚŵŽŶĚ ; ĂŶĂĚĄͿ͕ 'ƌŽƘŽƐƚŚĞŝŵ ; ůĞŵĂŶŚĂͿ͕ ^ĐŽƌĞƐďǇ ; ƵƐƚƌĄůŝĂͿ͕ ^ƵǌŚŽƵ ; ŚŝŶĂͿ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉĞůĂ ŝYƵĞ͕ ŽƐƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ;WĂŶĂŵĄͿ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉĞůĂ >ĂƚĂŵĞů͕ ^ĆŽ WĂƵůŽ ; ƌĂƐŝůͿ ƚĂŵďĠŵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉĞůĂ >ĂƚĂŵĞů͕ dĂŝǁĂŶ Ğ ĨƌŝĐĂ ĚŽ ^Ƶů ;ĐŽŵŽ ŽƌĞ 'ĂŵŝŶŐ ^ǇƐƚĞŵƐͿ͘ K ĂƚƵĂů ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ŐůŽďĂů Ğ K ;ĚŝƌĞƚŽƌͲĞǆĞĐƵƟǀŽͿ Ġ ^ĂƚŽƌƵ /ǁĂƚĂ ;ĨŽƚŽͿ͘ K K ;ĚŝƌĞƚŽƌ ĚĞ ĐƵƌƐŽͿ Ğ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ŽĨ ŵĞƌŝĐĂ Ġ ZĞŐŐŝĞ &ŝůƐͲ ŝŵĞ͘ K ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ŶĂ ƵƌŽƉĂ Ġ ^ĂƚŽƌƵ ^ŚŝďĂƚĂ͘ ^ŚŝŐĞƌƵ DŝǇĂŵŽƚŽ Ġ Ž ĚĞƐŝŐŶĞƌ ĚĞ ŐĂŵĞƐ ĐŽŵ ŵĂŝŽƌ ƌĞŶŽŵĞ ĚĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĐŽŵ Ƶŵ ĂůƚŽ ƉŽĚĞƌ ĚĞ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͘ ŝǀŝƐƁĞƐ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ͻ EĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ͗ EŝŶƚĞŶĚŽ ŽĨ ŵĞƌŝĐĂ ;EK Ϳ Ğ EŝŶƚĞŶĚŽ ŽĨ ĂŶĂĚĂ͘ ͻ EĂ KĐĞĂŶŝĂ͗ EŝŶƚĞŶĚŽ ŽĨ ƵƐƚƌĂůŝĂ ͻ EĂ ƵƌŽƉĂ Ğ ĨƌŝĐĂ͗ ŽƌĞ 'ĂŵŝŶŐ ^ǇƐƚĞŵƐ >ƚĚ͘ ; ĨƌŝĐĂ ĚŽ ^ƵůͿ͕ EŝŶƚĞŶĚŽ ĞŶĞůƵǆ͕ EŝŶƚĞŶĚŽ ^ƉĂŝŶ͕ EŝŶƚĞŶĚŽ ŽĨ ƵƌŽƉĞ ;EK Ϳ͕ EŝŶƚĞŶĚŽ &ƌĂŶĐĞ͕ EŝŶƚĞŶĚŽ 'ĞƌŵĂŶǇ͕ EŝŶƚĞŶĚŽ /ƚĂůǇ Ğ EŝŶƚĞŶĚŽ h<͘ ͻ EĂ ƐŝĂ͗ EŝŶƚĞŶĚŽ ŽŵƉĂŶǇ ;:ĂƉĆŽͿ͕ EŝŶƚĞŶĚŽ ,ŽŶŬ <ŽŶŐ͕ EŝŶƚĞŶĚŽ ŽĨ <ŽƌĞĂ ;EK<Ϳ͕ EŝŶƚĞŶĚŽ WŚƵƚĞŶ ŽŵƉĂŶǇ ;dĂŝǁĂŶͿ Ğ DĂǆƐŽŌ WƚĞ͘ ;ƐƵů ĚĂ ƐŝĂ KƌŝĞŶƚĂůͿ

ϱϱ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ EͲ h^/E ^^

WĞƐƋƵŝƐĂ Θ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ͻ EŝŶƚĞŶĚŽ dĞĐŚŶŽůŽŐǇ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ͻ EŝŶƚĞŶĚŽ /ŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ZĞƐĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ͻ EŝŶƚĞŶĚŽ dĞĐŚŶŽůŽŐǇ ĂŶĚ ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ WĞƐƋƵŝƐĂ ĚĞ ŵĂƌŬĞƟŶŐ Ğ ǀĞŶĚĂƐ ͻ ,&/ /ŶĐ͘ ͻ E ^ DĞƌĐŚĂŶĚŝƐŝŶŐ /ŶĐ͘ ͻ E,Z /ŶĐ͘ ͻ EŝŶƚĞŶĚŽ ZĞƐĞĂƌĐŚ͕ /ŶĐ͘ ŵƉƌĞƐĂƐ ĂĮůŝĂĚĂƐ ͻ dŚĞ ^ĞĂƩůĞ DĂƌŝŶĞƌƐ ;ƟŵĞ ĚĞ ďĞŝƐĞďŽů ĚĞ ^ĞĂƩůĞͿ ͻ ŝYƵĞ ;ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ŶĂ ŚŝŶĂͿ ͻ dŚĞ WŽŬĠŵŽŶ ŽŵƉĂŶǇ ͻ ^ŝƌĂƐ /ŶĐ͘ ;ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ Ğŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐͿ ͻ >ĂƚĂŵĞů ;ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ŶĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂͿ KƵƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ͻ &ƵŬƵĞŝ /ŶĐ͘ ;ƐƵƉŽƌƚĞ ŶĂ ŝŶĚƷƐƚƌŝĂͿ Žŵ ƚĂŶƚĂƐ ĞƋƵŝƉĞƐ ƚƌĂďĂůŚĂŶĚŽ ĐŽŵ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ͕ Ġ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƋƵĞ ƐƵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ƐĞũĂ Ă ŵĂŝƐ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂů ƉŽƐƐşǀĞů͘ ƐƐŝŵ͕ Ă ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ ĐŽŶƐĞŐƵĞ ƚĞƌ Ž ĨŽĐŽ ŶĂ ĂƉƌĞŶĚŝǌĂŐĞŵ Ğ Ă ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ŇƵŝ ƌĂƉŝĚĂŵĞŶƚĞ͕ ĨĂĐĞ Ă ĨĂĐĞ͘ DĂƐ ĞƐƐĞ Ġ Ă ĂƐƐƵŶƚŽ ƉĂƌĂ ŽƵƚƌĂ ĐŽůƵŶĂ͘͘͘ ĐŽůƵŶĂ ĚĞ ŚŽũĞ ƐĞƌǀŝƵ ĐŽŵŽ ŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽ ĂŽƐ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ͘ ƐƉĞƌŽ ƚĞƌ ĐŽŶƐĞŐƵŝĚŽ ƉĂƐƐĂƌ Ƶŵ ƉŽƵĐŽ ĚŽ ƋƵĞ Ġ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŵŽ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ ĐŽƌƉŽƌĂƟǀĂ͘

EĂ ƉƌſǆŝŵĂ ĐŽůƵŶĂ͘͘͘ sĂŵŽƐ ĨĂůĂƌ ƐŽďƌĞ Ž ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ƚƌĂďĂůŚĂŵ ĐŽŵ ǀşĚĞŽ ŐĂŵĞƐ͊ ŽŵŽ ĂŶĚĂ Ž ƐĞƚŽƌ ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ͍ ŽŵŽ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŶƐĞŐƵĞ ůŝĚĂƌ ĐŽŵ ĂƐ ŝŶĐĞƌƚĞǌĂƐ͍ ŽŵŽ ƐĆŽ ĮƌŵĂĚĂƐ ĂƐ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ŽƵƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͍ YƵĂů Ă ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ĚĞůĂƐ͍ ĐŽŵŽ ĞůĂƐ ĂĨĞƚĂŵ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ͍ EĆŽ ƉĞƌĐĂŵ͊

ϱϲ

Ɛ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞĚŽƌĂƐ ĞǀĞůŽƉĞƌƐ ĮƌƐƚͲƉĂƌƚǇ ^ĆŽ ĞƐƚƷĚŝŽƐ ƐƵďƐŝĚŝĂĚŽƐ ƉĞůĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ŽƵ ƋƵĞ ĞůĂ ƉŽƐƐƵŝ Ƶŵ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϱϭй͘ ͻ ƌŽǁŶŝĞ ƌŽǁŶ ;,ĞƌŽĞƐ ŽĨ DĂŶĂͿ ͻ /ŶƚĞůůŝŐĞŶƚ ^ǇƐƚĞŵƐ ;tĂƌŝŽtĂƌĞ͕ WĂƉĞƌ DĂƌŝŽ͕ &ŝƌĞ ŵďůĞŵͿ ͻ DŽŶŽůŝƚŚ ^ŽŌ ; ŝƐĂƐƚĞƌ͗ ĂǇ ŽĨ ƌŝƐŝƐͿ ͻ ;DĂƌŝŽ <Ăƌƚ͕ dŚĞ >ĞŐĞŶĚ ŽĨ ĞůĚĂ͕ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ͕ ŝŐ ƌĂŝŶ ĐĂĚĞŵǇ͕ tŝŝ ^ƉŽƌƚƐ͕ tŝŝ &ŝƚ͕ ŶŝŵĂů ƌŽƐƐŝŶŐͿ ͻ E^d ;DĞƚƌŽŝĚ WƌŝŵĞ ,ƵŶƚĞƌƐͿ ͻ ^W ;ZŚǇƚŚŵ ,ĞĂǀĞŶ͕ tĂƌŝŽtĂƌĞ͕ DĞƚƌŽŝĚ͗ KƚŚĞƌ D ũƵŶƚŽ ĐŽŵ Ă dĞĂŵ EŝŶũĂͿ ͻ WƌŽũĞĐƚ ^ŽƌĂ ;^ƵƉĞƌ ^ŵĂƐŚ ƌŽƐ͘ ƌĂǁůͿ ͻ ZĞƚƌŽ ^ƚƵĚŝŽƐ ;DĞƚƌŽŝĚ WƌŝŵĞͿ ĞǀĞůŽƉĞƌƐ ƐĞĐŽŶĚͲƉĂƌƚǇ ƐƚƷĚŝŽƐ ƋƵĞ ĐƌŝĂŵ ũŽŐŽƐ ĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƉƌĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ƉŽƌ Ƶŵ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĂƐƐŝŶĂĚŽ͘ ͻ ůƉŚĂ ƌĞĂŵ ;DĂƌŝŽ Θ >ƵŝŐŝͿ ͻ ŵďƌĞůůĂ ;WŽŬĠŵŽŶ ĂƐŚͿ ͻ ĂŵĞůŽƚ ;DĂƌŝŽ 'ŽůĨ͕ DĂƌŝŽ dĞŶŶŝƐ͕ 'ŽůĚĞŶ ^ƵŶͿ ͻ 'ĂŵĞ &ƌĞĂŬ ;WŽŬĠŵŽŶͿ ͻ 'ĞŶŝƵƐ ^ŽŶŽƌŝƚǇ ;WŽŬĠŵŽŶ ĂƩůĞ ZĞǀŽůƵƟŽŶͿ ͻ , > >ĂďŽƌĂƚŽƌǇ ;<ŝƌďǇ͕ ^ƵƉĞƌ ^ŵĂƐŚ ƌŽƐ͘Ϳ ͻ E h ;&Ͳ ĞƌŽͿ ͻ EŽŝƐĞ ; ƵƐƚŽŵ ZŽďŽͿ ͻ WĂŽŶ ; <͗ :ƵŶŐůĞ ůŝŵďĞƌͿ ͻ ^ŬŝƉ ; ĂƉƚĂŝŶ ZĂŝŶďŽǁͿ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d &ZKD d, W ^d

ƉŽƌ ůǀĞŶŝ >ŝƐďŽĂ

^çÖ Ù D Ù®Ê ϲϰ

sĂŐĂƌ ƐŽůŝƚĄƌŝŽ ƉŽƌ Ƶŵ ĐĂƐƚĞůŽ͕ ĞŶƚƌĂƌ Ğŵ ƋƵĂĚƌŽƐ ƋƵĞ ĚĆŽ ĂĐĞƐƐŽƐ Ă ŵƵŶĚŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ Ğ ĐŽůĞƚĂƌ ĞƐƚƌĞůĂƐ͘ K ƋƵĞ ƉŽĚĞƌŝĂ ƐĞƌ ƵŵĂ ͞ǀŝĂŐĞŵ͟ ĐĂƵƐĂĚĂ ƉŽƌ ĚƌŽŐĂƐ ĂůƵĐŝŶſŐĞŶĂƐ Ġ Ă ŵĞĐąŶŝĐĂ ĚĞ Ƶŵ ĚŽƐ ũŽŐŽƐ ŵĂŝƐ ďĞŵ ƐƵĐĞĚŝĚŽƐ ĚĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ʹ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ϲϰ͘

ϱϳ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d &ZKD d, W ^d

hŵ ĚŽƐ ƉƌŝŵĞŝƌŽƐ ŐĂŵĞƐ ĚŽ ƌĞĐĠŵͲůĂŶĕĂĚŽ EŝŶƚĞŶĚŽ ϲϰ͕ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ϲϰ ƐƵƌƉƌĞĞŶĚĞƵ Ğ ŝŶŽǀŽƵ͘ >ĞŵďƌŽ ĂƚĠ ŚŽũĞ ĚĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ĐĞŶĂ ƋƵĞ ǀŝ ƋƵĂŶĚŽ ĞŶƚƌĞŝ ŶĂ ůŽĐĂĚŽƌĂ͗ DĂƌŝŽ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ ϯ ĞŶĨƌĞŶƚĂŶĚŽ ƵŵĂ ďŽůĂ ƉƌĞƚĂ ŐŝŐĂŶƚĞ ĐŽŵ ƵŵĂ ĐŽƌŽĂ ŶĂ ĐĂďĞĕĂ͘ Ž ůĂĚŽ ĚĞ ĐĄ ĚĂ ƚĞůĂ͕ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϭϬ ƉŝƌƌĂůŚŽƐ ĂŐůŽŵĞƌĂĚŽƐ ĂƐƐŝƐƟŶĚŽ Ă Ƶŵ ŐĂƌŽƚŽ ũŽŐĂƌ ĐŽŵ Ž ĞƐƚƌĂŶŚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ;͞ƵĂƵ͕ ƚĞŵ ƵŵĂ ĂůĂǀĂŶĐĂ͊͟Ϳ͘

K :ŽŐŽ EĂ ĠƉŽĐĂ͕ ĂůŐƵŶƐ ũŽŐŽƐ ƟŶŚĂŵ ƐŝĚŽ ůĂŶĕĂĚŽƐ͕ ŵĂƐ ŶĞŶŚƵŵ ĐŚĂŵĂǀĂ ƚĂŶƚĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ƋƵĂŶĚŽ ă ŶŽǀĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚĞ DĂƌŝŽ Θ ŝĂ͘ hŵ ŵƵŶĚŽ Ğŵ ϯ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ͕ ƐĞŵ ůŝŶĞĂƌŝĚĂĚĞ Ğ ĐŽŵ ŽďũĞƟǀŽƐ ƉƌĠͲĚĞĮŶŝĚŽƐ͘ ĨſƌŵƵůĂ ї н ĨŽŝ ĂďĂŶĚŽŶĂĚĂ͘ WĂƐƐĂƌ ĚĞ ĨĂƐĞ ĂŐŽƌĂ ŶĆŽ ƐĞ ƌĞƐƵŵŝĂ ĂƉĞŶĂƐ Ă ĐŚĞŐĂƌ ĂŽ ĮŶĂů͘ ŵ ǀĞǌ ĚĂ ĐŽŵďŝŶĂĕĆŽ DĂƌŝŽ ƉĞƋƵĞŶŽͲŐƌĂŶĚĞ͕ Ƶŵ ŵĞĚŝĚŽƌ ŵĂƌĐĂǀĂ Ž ƋƵĂŶƚŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ƐĞ ƟŶŚĂ͘ WĂƌĂ ĞŶĐŚġͲ ůŽ͕ ďĂƐƚĂǀĂ ĞŶƚƌĂƌ ŶĂ ĄŐƵĂ͕ ĞŶĐŽƐƚĂƌ Ğŵ ĐŽƌĂĕƁĞƐ ĞƐƉĂůŚĂĚŽƐ ŽƵ ƉĞŐĂƌ ŵŽĞĚĂƐ͕ ƋƵĞ ŐĂŶŚĂƌĂŵ ĐŽƌĞƐ Ğ ǀĂůŽƌĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͗ ĂŵĂƌĞůĂ с ϭ ƉŽŶƚŽ͕ ǀĞƌŵĞůŚĂ с ϯ ƉŽŶƚŽƐ͕ ĂǌƵů с ϱ ƉŽŶƚŽƐ͘

EŽǀŝĚĂĚĞƐ ƐĞŵ Įŵ KƐ ŶŝŶƚĞŶĚŝƐƚĂƐ ĂĐŽƐƚƵŵĂĚŽƐ Ă ĂƉĞŶĂƐ ĐŽƌƌĞƌ Ğ ƐĂůƚĂƌ͕ ĂŐŽƌĂ ƉŽĚŝĂŵ ƌĞĂůŝǌĂƌ ĂĐƌŽďĂĐŝĂƐ ƋƵĞ ŶĞŵ ĂŝĂŶĞ ĚŽƐ ^ĂŶƚŽƐ ĐŽůŽĐĂƌŝĂ ĚĞĨĞŝƚŽ͘ ^ĆŽ ŽŝƚŽ ƐĂůƚŽƐ ŶŽ ƚŽƚĂů͗ ĐŽŵƵŵ͕ ĚƵƉůŽ͕ ƚƌŝƉůŽ͕ ƌĞǀĞƌƐŽ͕ Ğŵ ĚŝƐƚąŶĐŝĂ͕ ďĂĐŬŇŝƉ͕ ŐƌŽƵŶĚ ƉŽƵŶĚ Ğ ǁĂůů ŬŝĐŬ͘ YƵĞŵ ŶĆŽ ƐĞ ůĞŵďƌĂ ĚŽ ĨĂŵŽƐŽ ͞ŵŽƌƚĂů͕͟ ŶŽƐ ƌĞďĂƟĚĂƐ ŶĂ ƉĂƌĞĚĞ ŽƵ ĚĂ ͞ďƵŶĚĂĚĂ͟ ĚŽ DĂƌŝŽ͍ DŽǀŝŵĞŶƚŽƐ ƚĆŽ ŵĂƌĐĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ƉĂƐƐĂƌĂŵ Ă ƐĞƌ ƵƐĂĚŽƐ Ğŵ ŐĂŵĞƐ ƐƵĐĞƐƐŽƌĞƐ͘ K ďŝŐŽĚƵĚŽ ƉŽĚŝĂ ƚĂŵďĠŵ ƐŽĐĂƌ͕ ĐŚƵƚĂƌ͕ ƌĂƐƚĞũĂƌ Ğ ĂƚĠ ĂƉůŝĐĂƌ ǀŽĂĚŽƌĂƐ ŶŽƐ ŝŶŝŵŝŐŽƐ͘ ŵ ^Dϲϰ ŶĆŽ ŚĄ ŇŽƌĞƐ ĚĞ ĨŽŐŽ͕ ĐŽŐƵŵĞůŽƐ ŽƵ ĐĂƉĂƐ ĚĞ ǀƀŽ͘ EŽ ůƵŐĂƌ ĚŝƐƐŽ͕ ĂŽ ĂĐĞƌƚĂƌ ďůŽĐŽƐ ŶĂƐ ĨĂƐĞƐ͕ DĂƌŝŽ ƐƵďƐƟƚƵŝ Ž ďŽŶĠ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ƉŽƌ ŽƵƚƌŽ ƋƵĞ ůŚĞ ĨŽƌŶĞĐĞ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉŽƌ Ƶŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƚĞŵƉŽ͘ K ǀĞƌŵĞůŚŽ ;tŝŶŐ ĂƉͿ ĚĄ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ǀŽĂƌ͖ Ž ǀĞƌĚĞ ;DĞƚĂů ĂƉͿ Ž ƌĞǀĞƐƚĞ ĐŽŵ ƵŵĂ ĂƌŵĂĚƵƌĂ ƋƵĞ Ž ƚŽƌŶĂ ŝŶǀĞŶĐşǀĞů Ğ ƉĞƌŵŝƚĞ ĐĂŵŝŶŚĂƌ ĚĞďĂŝǆŽ

ϱϴ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d &ZKD d, W ^d

Ě͛ĄŐƵĂ͖ Ğ Ž ĂǌƵů ;sĂŶŝƐŚ ĂƉͿ ĚĞŝǆĂ DĂƌŝŽ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞ͕ ŝŵƵŶĞ Ă ĂƚĂƋƵĞƐ ŝŶŝŵŝŐŽƐ Ğ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŶĚŽ ĂƚƌĂǀĞƐƐĂƌ ŐƌĂĚĞƐ Ğ ƉĂƌĞĚĞƐ͘ KƵƚƌĂ ŶŽǀŝĚĂĚĞ ŝŶƚƌŽĚƵǌŝĚĂ Ğŵ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ϲϰ ĨŽŝ Ž ƵƐŽ ĚĂ ǀŽǌ͘ ^ŝŵ͕ Ž ŶŽƐƐŽ ŚĞƌſŝ ďŝŐŽĚƵĚŽ ĨĂůĂ͊ EŝŶƚĞŶĚŽ ŶŽǀĂŵĞŶƚĞ ĂĐĞƌƚŽƵ Ğŵ ĐŚĞŝŽ͗ Ă ĐĂƌŝĐĂƚĂ ǀŽǌ ĨĞǌ ƚĂŶƚŽ ƐƵĐĞƐƐŽ ƋƵĞ ƚŽƌŶŽƵ Ž ĂƚŽƌ Ğ ĚƵďůĂĚŽƌ ŶŽƌƚĞͲ ĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ŚĂƌůĞƐ DĂƌƟŶĞƚ ƵŵĂ ĐĞůĞďƌŝĚĂĚĞ͘ DĂƌƟŶĞƚ ƵƐŽƵ Ƶŵ ƟŵďƌĞ ƚĆŽ ĂůĞŐƌĞ Ğ ĐŽŶƚĂŐŝĂŶƚĞ ʹ ĐŽŵ Ƶŵ ůĞǀĞ ƚƌĂĕŽ ŝƚĂůŝĂŶŽ Ͳ͕ ƋƵĞ ĞƌĂ ŝŵƉŽƐƐşǀĞů ŶĆŽ ƐĞ ĞŵƉŽůŐĂƌ ĐŽŵ Ž ͞ŝŚƵů͕͟ ͞ŝƵƉŝƐ͟ ŽƵ Ž ĨĂŵŽƐŽ ďŽƌĚĆŽ ͞/ƚ͛Ɛ Ă ŵĞ͕ DĂƌŝŽ͘͟ >ĞŵďƌĂ ĚŽ >ĂŬŝƚƵ͕ ĂƋƵĞůĂ ƚĂƌƚĂƌƵŐĂ ƋƵĞ ƵƐĂ ſĐƵůŽƐ Ğ ŇƵƚƵĂ Ğŵ ƵŵĂ ŶƵǀĞŵ͍ EĞƐƚĞ ũŽŐŽ͕ ĞůĞ ǀŝƌĂ Ƶŵ ĐŝŶĞĂƐƚĂ͘ /ƐƐŽ ƉŽƌƋƵĞ ĞůĞ Ġ Ž ĐąŵĞƌĂͲŵĂŶ͕ ƐĞŐƵŝŶĚŽ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƐĞƵƐ ƉĂƐƐŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ă ũŽƌŶĂĚĂ͘ EŽƐ ďŽƚƁĞƐ ͕ ǀŽĐġ ĐŽŶƚƌŽůĂ Ă ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ >ĂŬŝƚƵ ƉĂƌĂ ŽƐ ůĂĚŽƐ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ Ž > Ğ Ž Z ƐĞƌǀĞŵ ƉĂƌĂ ĂƉƌŽǆŝŵĂƌ ŽƵ ĂĨĂƐƚĂƌ͘

/ƚ͛Ɛ Ă ŵĞ͘͘͘ >ƵŝŐŝ͍ hŵ ũŽŐŽ ƚĆŽ ƉŽƉƵůĂƌ ƋƵĂŶƚŽ ĞƐƐĞ ŶĆŽ ƉŽĚĞƌŝĂ ĮĐĂƌ ƐĞŵ ƉŽůġŵŝĐĂ Ğ ĞŶŝŐŵĂƐ͘ ůŝĄƐ͕ Ă EŝŶƚĞŶĚŽ ĂĚŽƌĂ ĂĐƌĞƐĐĞŶƚĂƌ ĚĞƚĂůŚĞƐ ƐĞĐƌĞƚŽƐ ŽƵ ĚĞƐƉĞƌĐĞďŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ŝŶƐƟŐĂƌ ŽƐ ũŽŐĂĚŽƌĞƐ͘ EĞƐƐĞ ĐĂƐŽ Ġ Ă ƐƵƉŽƐƚĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ >ƵŝŐŝ ŶŽ ũŽŐŽ͘ ,ĂǀŝĂ ƌƵŵŽƌĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ĂůŐƵŵ ĐſĚŝŐŽ ĚĞƐƚƌĂǀĂƌŝĂ Ž ŝƌŵĆŽ ĚĞ DĂƌŝŽ͘ /'E ĐŚĞŐŽƵ Ă ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ƶŵ ĐŽŶĐƵƌƐŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞŵ ĐŽŵƉƌŽǀĂƐƐĞ Ž ŵŝƚŽ͘ /ŶĨĞůŝǌŵĞŶƚĞ͕ ŶŝŶŐƵĠŵ ĐŽŶƐĞŐƵŝƵ ƉƌŽǀĂƌ ƋƵĞ ĞƌĂ ƉŽƐƐşǀĞů ũŽŐĂƌ ĐŽŵ Ž ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵ͘ DĂƐ ĚĞ ŽŶĚĞ ƐƵƌŐŝƵ ĞƐƐĂ ŝĚĠŝĂ ůŽƵĐĂ͍ sĞũĂ Ă ŝŵĂŐĞŵ ĂŽ ůĂĚŽ͘ EŽƐ ũĂƌĚŝŶƐ ĚŽ ĐĂƐƚĞůŽ͕ ŚĄ ĞƐƚĂ ĨŽŶƚĞ ĐŽŵ ƵŵĂ ĞƐƚƌĞůĂ ŶŽ ŵĞŝŽ͘ ƚƌĄƐ ĚĂ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ͕ ŚĄ ƵŵĂ ƉůĂĐĂ ĐŽŵ ŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĚŝǌĞƌĞƐ͗ ͞ ƚĞƌŶĂů ^ƚĂƌ͘͟ ĞǀŝĚŽ ĂŽ ŐƌĄĮĐŽ Ğŵ ďĂŝǆĂ ƌĞƐŽůƵĕĆŽ͕ ŵƵŝƚŽƐ ĂĐŚĂƌĂŵ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌŝĂ ĞƐƚĂƌ ĞƐĐƌŝƚŽ͗ ͞> ŝƐ ƌĞĂů ϮϰϬϭ͘͟ KƵ ƐĞũĂ͕ >ƵŝŐŝ ĞǆŝƐƚĞ Ğŵ ϮϰϬϭ͘ DĂƐ Ž ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂ ĞƐƐĞ ŶƷŵĞƌŽ͍ hŵ ĐſĚŝŐŽ͕ ƵŵĂ ĚĂƚĂ͕ ƵŵĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ͍ ƚĞŽƌŝĂ ŵĂŝƐ ĂĐĞŝƚĂ Ġ ƋƵĞ ĞƐƐĂ ƐĞƌŝĂ Ă ĚĂƚĂ ĚĞ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉƌſǆŝŵŽ ũŽŐŽ ;ƋƵĞ Ăş Ɛŝŵ ƚĞƌŝĂ >ƵŝŐŝͿ ĚĞ ŵŽĚŽ ĐŽĚŝĮĐĂĚŽ͘ K Ϯ ƐĞƌŝĂ Ž ŵġƐ ĚŽ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ʹ Ğŵ ŝŶŐůġƐ͕ Ž ŵġƐ ǀĞŵ ĂŶƚĞƐ ĚĂ

ϱϵ

WƌſǆŝŵĂ

ŶƚĞƌŝŽƌ > ^d &ZKD d, W ^d

ĚĂƚĂ Ͳ͕ Ž ϰ ƐĞƌŝĂ Ž ĚŝĂ Ğ Ž Ϭϭ͕ Ž ĂŶŽ ĚĞ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ͘ Ğ ĨĂƚŽ͕ WĂƉĞƌ DĂƌŝŽ ĨŽŝ ůĂŶĕĂĚŽ Ğŵ ϰ ĚĞ ĨĞǀĞƌĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϬϭ Ğ ƚĞŵ Ă ƉĂƌƟĐŝƉĂĕĆŽ ĚŽ ƚĂŵďĠŵ ďŝŐŽĚƵĚŽ ŝƌŵĆŽ ĚĞ DĄƌŝŽ͘ ^ĞƌĄ ƋƵĞ ƚƵĚŽ ĨŽŝ ƉůĂŶĞũĂĚŽ ũĄ Ğŵ ϭϵϵϲ͍ DŝƐƚĠƌŝŽ͘͘͘

hŵ ŶŽǀŽ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚŽƐ ǀŝĚĞŽŐĂŵĞƐ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĚŝǀŝĚĂ Ğŵ ĚŽŝƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ͗ Ă ĞƌĂ Ϯ Ğ Ă ϯ ͘ ^D ϲϰ Ġ Ž ĚŝǀŝƐŽƌ ĚĞ ĄŐƵĂƐ ŶĞƐƐĞ ƋƵĞƐŝƚŽ͘ &Žŝ ŵƵŝƚŽ ŵĂŝƐ ĚŽ ƋƵĞ Ƶŵ ŐĂŵĞ ĚĞ ƚƌĂŶƐŝĕĆŽ͕ ĨŽŝ Ƶŵ ĐŽŶĐĞŝƚŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ͘ EŝŶƚĞŶĚŽ ĐŽŶƐĞŐƵŝƵ ƉƌŽĚƵǌŝƌ ƵŵĂ ŽďƌĂͲƉƌŝŵĂ ƋƵĞ ŵĂŶƚĠŵ Ž ĐĂƌŝƐŵĂ ĐŽŶƐĂŐƌĂĚŽ ĚĂ ƐĠƌŝĞ Ğ ĂŝŶĚĂ ĂĐƌĞƐĐĞŶƚĂ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ĚĞƐĂĮŽƐ͘ KƐ ƉƌŽĚƵƚŽƌĞƐ ĨŽƌĂŵ ĞǆƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞ ĂƵĚĂĐŝŽƐŽƐ Ğŵ ĨŽƌŶĞĐĞƌ ƚĂŶƚĂ ůŝďĞƌĚĂĚĞ Ğ ǀĂƌŝĞĚĂĚĞ ĂŽ ũŽŐĂĚŽƌ͘ YƵĞŵ ŶƵŶĐĂ ũŽŐŽƵ͕ ŶĆŽ ƐĂďĞ Ž ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƉĞƌĚĞŶĚŽ͘ ƵŵĂ ĚĂƋƵĞůĂƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĐůĄƐƐŝĐĂƐ ƋƵĞ ũĂŵĂŝƐ ĞŶǀĞůŚĞĐĞŵ ŽƵ ĞŶũŽĂŵ ʹ ŶĆŽ ĨŽŝ ă ƚŽĂ ƋƵĞ Ă ŝŐ E ĐƌŝŽƵ Ƶŵ ƌĞŵĂŬĞ ƉĂƌĂ EŝŶƚĞŶĚŽ ^͘ ůĞŝƚŽ ͞:ŽŐŽ ĚŽ ŶŽ͟ Ğŵ ǀĄƌŝĂƐ ƉƌĞŵŝĂĕƁĞƐ͕ Ă ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚŽ ďŝŐŽĚƵĚŽ Ġ Ƶŵ ĚŽƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ŐĂŵĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƚĞŵƉŽƐ͘ Ɛ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƌĞǀŝƐƚĂƐ Ğ ƐŝƚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚŽƐ ĚĞƌĂŵ ŶŽƚĂƐ ĞŶƚƌĞ ϵ͕ϱ Ğ ϭϬ͕ Ž ƋƵĞ ĐŽŵƉƌŽǀĂ Ă ĞǆĐĞůġŶĐŝĂ͘ ^Ğ ǀŽĐġ ƐĞ ĞŶĐĂŶƚŽƵ ĐŽŵ ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ 'ĂůĂǆǇ͕ Ğ ŶĆŽ ǀġ Ă ŚŽƌĂ ĚĞ Ɖƀƌ ĂƐ ŵĆŽƐ ŶĂ ƐĞƋƺġŶĐŝĂ͕ ǀĂŝ ƐĞ ĂƉĂŝǆŽŶĂƌ ƉĞůŽ ŝŶĞƐƋƵĞĐşǀĞů ^ƵƉĞƌ DĂƌŝŽ ϲϰ͘

ϲϬ

WƌſǆŝŵĂ

ŽŶĮƌĂ ŽƵƚƌĂƐ ĞĚŝĕƁĞƐ Ğŵ͗

ƌĞǀŝƐƚĂ͘ŶŝŶƚĞŶĚŽďůĂƐƚ͘ĐŽŵ͘ďƌ