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Argentina La economía se encuentra en recesión en un contexto caracterizado por desequilibrios internos y externos. La incertidumbre sobre las futuras prioridades en materia de política económica ha generado salidas de capitales y una fuerte depreciación de la moneda. Los consiguientes problemas de liquidez han provocado una reestructuración de la deuda a corto plazo y la restitución de los controles cambiarios. Los recientes episodios de volatilidad han lastrado el crecimiento y aumentado el desempleo. Para reducir la inflación, que actualmente supera el 50%, será necesario mantener una política monetaria restrictiva, cuya eficacia podría ser potenciado fortaleciendo la independencia del Banco Central. Dotar de mayor independencia al Banco Central promovería la eficacia de la política monetaria. Es fundamental reducir el déficit fiscal con miras a reducir la deuda pública. Al mismo tiempo, también es importante preservar el valor real de prestaciones sociales bien orientadas para amortiguar el impacto de la recesión en los grupos vulnerables. La introducción de reformas en materia de impuestos, regulación y procedimientos administrativos podría impulsar la productividad. Derribar barreras comerciales, inclusive la eliminación de las retenciones a la exportación como previsto, es clave para fomentar una mayor integración en la economía mundial. La economía se encuentra en recesión y reina la incertidumbre en materia de políticas Tras haberse registrado mejoras en la actividad y una estabilización de la tasa de cambio, las elecciones primarias de agosto dieron lugar a un repunte de la incertidumbre sobre las políticas futuras. La demanda por activos argentinos experimentó una fuerte caída, lo que provocó una depreciación de la moneda que acentuó aún más la elevada inflación. A finales de agosto se cerró por completo el acceso a nuevo financiamiento de mercado y las autoridades decidieron cambiar el calendario de pagos de algunos bonos públicos de corto plazo. La deuda pública es enormemente sensible a las fluctuaciones de las tasas de cambio, ya que más de un 75% está denominada en moneda extranjera. Por lo tanto, se restablecieron las restricciones cambiarias abolidas a finales de 2015 y ha surgido un mercado de divisas paralelo. Los problemas en las cadenas de pago frenaron la inversión y el incremento de la inflación redujo el poder adquisitivo de los hogares. El desempleo ha subido desde mediados de 2018. Es probable que las recientes mejoras en la cuenta corriente continúen.
Argentina Los riesgos percibidos de los activos argentinos se han disparado
La moneda se ha depreciado bruscamente Escala invertida
EMBI + Argentina - Riesgo país¹ Puntos básicos 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200
ARS por USD 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 2018
2019
0
0
2018
2019
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1. El "EMBI + Argentina - Riesgo país" es la diferencia de rendimiento entre los bonos de tesoro de EEUU y un índice de bonos argentinos creado por JPMorgan. Fuente: INDEC; CEIC y Refinitiv.
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Argentina: demanda, producción y precios 2016
Argentina PIB a precios de mercado Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo Demanda interna final Acumulación de existencias¹ Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹ Partidas de informe Deflactor del PIB Saldo por cuenta corriente (% del PIB)
2017
Precios corrientes, en ARS miles de millones
8 228.2 5 407.7 1 452.6 1 174.4 8 034.7 279.0 8 313.7 1 030.7 1 116.3 - 85.5 _ _
2018
2019
2020
2021
Variación porcentual, volumen (precios de 2004 )
2.7 4.0 2.7 12.2 4.9 1.1 6.0 1.7 15.4 -1.9
-2.5 -2.4 -3.3 -5.7 -3.1 -0.5 -3.4 -0.7 -4.7 0.6
-3.0 -6.7 0.1 -14.8 -6.8 -2.5 -8.8 6.2 -18.2 3.9
-1.7 -1.4 -1.4 -4.2 -1.8 -0.2 -2.0 -1.0 -2.2 0.1
0.7 0.9 -0.6 0.1 0.6 0.0 0.5 1.2 0.4 0.2
26.0 -5.0
40.7 -4.9
51.5 -1.4
46.2 0.7
41.8 0.9
1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 106.
Para estabilizar la economía, se necesitan políticas macroeconómicas restrictivas Con la trayectoria de la deuda pública insostenible y la previsión de que exceda el 90% del PIB para finales de 2019, los altos intereses que se pagan por la deuda en moneda extranjera y una recaudación a la zaga de la inflación, la estabilización de la economía pasa necesariamente por una continuación del ajuste fiscal o por una reestructuración de la deuda. Deberían mantenerse las medidas encaminadas para potenciar la eficiencia del gasto público y recortar los desembolsos ineficaces. El reciente aumento de las prestaciones sociales bien orientadas contribuirá a la protección de las familias con bajos ingresos frente a la recesión, aunque serán necesarios reajustes periódicos para preservar su valor real. Para atajar la inflación, que actualmente se sitúa en el 50% y está perjudicando especialmente a los hogares con bajos ingresos sin medios para proteger su poder adquisitivo, será necesario mantener una política monetaria restrictiva. Dotar de mayor independencia al Banco Central promovería la eficacia de la política monetaria. Los controles cambiarios han ayudado a estabilizar la tasa de cambio, aunque será fundamental limitar la futura apreciación real para conseguir que la economía se recupere mediante las exportaciones. El sector bancario parece estar sobrellevando por el momento la volatilidad económica, gracias al escaso desfase cambiario de los bancos nacionales y al reducido nivel de intermediación financiera. Es necesario seguir avanzando en las reformas estructurales para mejorar la productividad, impulsar las exportaciones y aumentar el crecimiento y la inclusión. El sistema tributario sigue altamente distorsivo, lastrando la productividad, y podría ser más progresivo para mejorar la distribución de ingresos. La competencia sigue siendo escasa en muchos sectores, debido a las restricciones a la entrada de empresas, a las barreras al emprendimiento así como a las barreras al comercio internacional. El descenso de los precios al consumo provocado por una competencia nacional y extranjera más reñida favorecería especialmente a los hogares de menores ingresos. Un mejor acceso a insumos intermedios incrementaría la productividad y la competitividad de los productores locales, permitiéndoles de crear empleos formales y mejor remunerados. Expandir la formación profesional ayudaría a los trabajadores a
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11 prepararse para la llegada de estas nuevas oportunidades, al tiempo que un seguro por desempleo más eficaz podría proteger mejor los ingresos de los trabajadores. En la actualidad, en torno a un tercio de la fuerza de trabajo se sitúa en el segmento informal, por lo que carece de toda protección laboral.
Para reactivar la economía es fundamental atajar la incertidumbre política Según las proyecciones, la demanda interna seguirá siendo débil hasta el final de 2020, ya que la economía tardará un tiempo en estabilizarse y persistirán las políticas macroeconómicas restrictivas. Se espera que el desempleo continúe aumentando debido a la recisión. Las exportaciones, estimuladas por una tasa de cambio más competitiva, liderarán la recuperación y se prevé que el crecimiento regrese a terreno positivo en 2021. Existen importantes riesgos fiscales, habida cuenta de los elevados niveles de deuda y el difícil acceso al financiamiento en el mercado. Si la política monetaria se relaja, cabe la posibilidad de que la inflación se descontrole, dadas las cifras registradas actualmente. Un retroceso de las reformas estructurales destinadas a aumentar la productividad agravaría la recesión y empeoraría la frágil situación fiscal. Por el contrario, si se mantiene el compromiso con políticas económicas responsables y se sacan adelante las reformas estructurales encaminadas a aumentar la productividad, la recuperación podría llegar antes de lo previsto.
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