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Brasil La economía se está recuperando paulatinamente. Se aprobó una reforma previsional y la mejora de las perspectivas respecto a las reformas estructurales está elevando la confianza y reactivando la inversión, a lo que han contribuido también unas condiciones financieras más favorables. La baja inflación y la posibilidad de retirar fondos de las cuentas individuales del seguro por desempleo propiciarán un aumento del consumo. Suponiendo que el programa de reformas siga su curso, se prevé que el crecimiento cobre impulso en 2020. Sin embargo, el elevado nivel de desempleo tan solo se ha moderado, y muchos de los puestos de trabajo se encuentran en el sector informal. Se ha relajado acertadamente la política monetaria, pues se prevé que la inflación se mantenga por debajo de la meta en 2020 y 2021. Todavía existe cierto margen para una mayor relajación monetaria. A fin de garantizar la sostenibilidad fiscal y cumplir las reglas fiscales, será necesario reformar las reglas de gasto obligatorio, protegiendo al mismo tiempo las transferencias sociales efectivas y la inversión pública. Un aumento de la productividad dependerá de una mejora del clima empresarial, mediante reformas en los impuestos y la regulación, y una reducción de las barreras comerciales. Para preservar el patrimonio natural, se precisarán mayores esfuerzos de control con tal de asegurar el cumplimiento de la ley. Mayor impulso de la expansión La recuperación está cobrando impulso gracias a factores internos. La aprobación de reformas económicas en el Congreso está mejorando la confianza y la inversión se ha reactivado después de dos trimestres en descenso. El consumo privado, los servicios y el comercio minorista se están afianzando. La inflación y la inflación subyacente se encuentran por debajo de la meta y las condiciones financieras han mejorado. Estas circunstancias, unidas a una moderada subida de los salarios, están favoreciendo el consumo privado, pese a que todavía no se observan mejoras notables en el desempleo. Los puestos de trabajo creados hasta el momento han sido de baja calidad, ya que se ha generado un número desproporcionado de empleos nuevos en el sector informal.
Brasil 1 Las perspectivas económicas están mejorando
Las tasas de interés reales han caído y la inversión ha aumentado
Índice, enero 2016 = 100 110
% del PIB 20
Masa salarial real
% 10 Tipo de interés real ex ante¹ →
Ventas al por menor Índice de actividad del banco central
← Formación bruta de capital fijo
18
8
105 16
6
14
4
12
2
100
95
2016
2017
2018
2019
0
10
2016
2017
2018
2019
0
1. La tasa de interés real ex-ante es la diferencia entre la tasa Selic y las expectativas de inflación a 12 meses (IPCA). Fuente: CEIC; Banco Central de Brasil.
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Brasil: demanda, producción y precios 2016
2017
Precios corrientes, en BRL miles de millones
Brasil PIB a precios de mercado Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo Demanda interna final Acumulación de existencias¹ Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹
6 265.0 4 024.0 1 273.5 974.5 6 272.0 - 33.6 6 238.4 784.8 758.3 26.6
Partidas de informe Deflactor del PIB Índice de precios al consumidor Deflactor del consumo privado Balance financiero del gobierno general (% del PIB) Saldo por cuenta corriente (% del PIB)
_ _ _ _ _
2018
2019
2020
2021
Variación porcentual, volumen (precios de 2000 )
1.1 1.3 -0.9 -2.6 0.3 0.6 1.0 5.7 5.5 0.1
1.1 1.9 0.0 4.1 1.9 -0.4 1.5 3.4 7.6 -0.4
0.8 1.3 -0.3 2.9 1.3 -0.3 1.0 0.5 1.7 -0.2
1.7 1.3 0.6 5.2 1.8 0.1 1.9 2.4 4.1 -0.2
1.8 1.5 0.8 5.2 2.0 0.0 2.0 3.2 4.4 -0.2
3.5 3.4 2.8 -7.8 -0.7
3.0 3.7 2.8 -7.1 -1.2
3.9 3.7 3.6 -6.2 -2.4
3.1 3.1 3.0 -5.6 -2.5
3.5 3.6 3.4 -5.3 -2.6
1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 106.
Brasil 2 Los resultados fiscales siguen siendo débiles pero están mejorando lentamente % del PIB 4
La inflación está por debajo de la meta y las tasas de interés han bajado Variación interanual (%) 18
Resultado fiscal nominal
% 18
← Inflación (IPCA)
Saldo de intereses
← Inflación subyacente¹
15
Resultado fiscal primario
15
Tasa oficial (SELIC) →
0
-4
12
12
9
9
6
6
Meta de inflación
-8 3 -12
2016
2017
2018
2019
0
0
3
2016
2017
2018
2019
0
1. La inflación subyacente se define como el promedio de tres medidas de la inflación subyacente publicadas por el Banco Central de Brasil. Fuente: Banco Central de Brasil; y OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 106.
Las perspectivas fiscales son complicadas, pero la política monetaria es acomodaticia Una reforma previsional ha sido aprobada por el Congreso. No obstante, las perspectivas fiscales siguen señalando dificultades que impiden la política fiscal de respaldar la incipiente recuperación. La deuda
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14 pública sigue elevada, próxima al 80% del PIB, y el déficit primario del 1,4% del PIB está lejos del superávit primario del 1,5% del PIB que se estima necesario para estabilizar la deuda pública. El déficit sigue impulsado por las partidas de gasto obligatorias, como los salarios, las pensiones y otras prestaciones de seguridad social. Se han recortado los gastos discrecionales para conseguir la consolidación necesaria pero, habida cuenta de que solo constituyen un 6% del gasto total, no existe mucho margen para seguir reduciéndolos. Si se quiere garantizar el cumplimiento de las reglas fiscales, resulta crucial reformar las normas en materia de indexación y gastos obligatorios. Hasta la fecha, la regla de gastos adoptada en 2016 no ha generado el impulso político esperado con respecto a este tipo de reformas. En particular, resulta esencial reducir la elevada factura salarial del sector público y revisar además los gastos tributarios extendidos. Las recientes tendencias en materia de gasto también han mermado la calidad del gasto público. Al encontrarse indexado al salario mínimo, el aumento de las prestaciones de seguridad social ha beneficiado principalmente a los hogares de clase media y ha mermado los recursos para prestaciones sociales encaminadas a combatir la pobreza, que se concentra en niños y jóvenes. El aumento de los umbrales fijados para participar en el programa de transferencias monetarias condicionadas Bolsa Família, cuyo coste tan solo representa un 0,5 % del PIB, ampliaría el número de personas que podrían recibir estas ayudas y aumentaría los niveles de las prestaciones al mismo tiempo. De este modo, saldría de la pobreza un mayor número de personas, se reduciría la desigualdad de ingresos y se fortalecerían los incentivos a la asistencia escolar y las visitas médicas, reduciendo así las desigualdades en educación y sanidad. El aumento de las prestaciones de seguridad social ha actuado también en detrimento de la inversión pública, pese a que podría tener enormes beneficios. A corto plazo existe más margen para relajar la política monetaria, ya que las proyecciones indican que la inflación se mantendrá por debajo de la meta en 2020. Las tasas de interés reales han marcado un mínimo no alcanzado en mucho tiempo. El aumento del crédito está mejorando la liquidez de los hogares y las nuevas normas en materia de acceso a cuentas individuales de seguro por desempleo seguirán afianzando estos avances en 2020. No obstante, sigue observándose una contracción del crédito empresarial. Los actuales planes de reforma para fomentar la competencia en el sector financiero constituyen una medida prometedora para reducir los costos del crédito. El principal motor de crecimiento a largo plazo será la productividad, aun que actualmente se ve frenada por los escasos niveles de competencia en muchos sectores. Regulaciones más favorables a la competencia y una mayor integración en la economía mundial, incluso mediante una ratificación del acuerdo de comercio entre Mercosur y la UE, podría ayudar a resolver tal situación, además de rebajar el costo de los bienes de capital e intermedios. Facilitar la ejecución de contratos mediante mejoras en la eficiencia judicial también redundaría en un aumento de la productividad, de la misma manera que facilitar el cumplimiento con las normas tributarias, a través de una reforma amplia del fragmentado sistema de impuestos indirectos, con miras a implantar un impuesto sobre el valor añadido unificado. A fin de conservar el valioso patrimonio natural que constituye la selva amazónica para las generaciones futuras, serán necesarias actuaciones más contundentes encaminadas a hacer cumplir la legislación en vigor, tomando como base los progresos conseguidos en el pasado en esta materia.
Previsión de repunte del crecimiento Suponiendo que las reformas sigan avanzando a buen ritmo, para 2020 y 2021 se prevé una aceleración del crecimiento. El desempleo se reducirá ligeramente e incluso se crearán más puestos de trabajo en el sector formal. Los bajos niveles de inflación, un mayor crecimiento de los salarios y una mejora de la liquidez favorecerán el consumo privado y las inversiones se verán respaldadas por unas condiciones financieras favorables, una mayor confianza y reformas estructurales destinadas a aumentar la productividad. OECD ECONOMIC OUTLOOK © OCDE 2019
15 Los riesgos observados están relacionados principalmente con la implementación de reformas. El fragmentado panorama político dificulta la obtención del consenso necesario para sacar adelante reformas fundamentales, que suelen exigir el respaldo de amplias mayorías en el Congreso. Si no se reducen las partidas de gasto obligatorias, en 2020 ya podría incumplirse la regla de gasto, lo que provocaría un aumento de los costos de financiamiento, pérdida de confianza, menor crecimiento y posiblemente una nueva recesión. Un empeoramiento de la crisis en la vecina Argentina podría reducir las exportaciones del sector manufacturero. Por el contrario, con un mayor impulso de las reformas, existen muchas posibilidades de que el clima empresarial mejore y el crecimiento se acelere. La intensificación de las tensiones comerciales mundiales podría desviar los flujos comerciales en beneficio de Brasil a corto plazo, aunque a costa de perjudicar la futura demanda de importaciones de China y Estados Unidos, dos socios comerciales importantes para Brasil.
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