http://oecd.org/perspectives-economiques ECOSCOPE blog: oecdecoscope.wordpress.com
Principaux messages
Une croissance ralentie est en train de devenir la norme pour des motifs structurels plutôt que conjoncturels
Les risques sont orientés à la baisse
Il est urgent de relancer l’investissement et la coopération internationale pour échapper à une stagnation prolongée 2
2
La croissance devrait rester morose Croissance du PIB réel Monde Économies emergentes
Pourcentage, en glissement annuel
Économies avancées
4.0
4.0
3.5
3.5
3.0
3.0
2.5
2.5
2.0
2.0
1.5
1.5
1.0
1.0
0.5
0.5
0.0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Économies avancées Zone euro
Japon
2018
2019
États-Unis
0.0 2017
2020
Note : Partie gauche : les données ont été agrégées à l’aide de pondérations à parité de pouvoir d’achat (PPA). Partie droite : prévisions pour la partie des lignes en pointillés. Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 106 ; et calculs de l’OCDE.
2021 3
Perspectives économiques de l’OCDE : prévisions Croissance du PIB réel Glissement annuel, en %. Les flèches indiquent le sens des révisions par rapport aux Perspectives intermédiaires de septembre 2019 2019
2020
2021
2019
2020
2021
Monde
2.9
2.9
3.0
G20
3.1
3.2
3.3
Australie
1.7
2.3
2.3
Afrique du Sud
0.5
1.2
1.3
Canada
1.5
1.6
1.7
Arabie Saoudite
0.2
1.4
1.4
Corée
2.0
2.3
2.3
Argentine
-3.0
-1.7
0.7
États-Unis
2.3
2.0
2.0
Brésil
0.8
1.7
1.8
Japon
1.0
0.6
0.7
Chine
6.2
5.7
5.5
Royaume-Uni
1.2
1.0
1.2
Inde1
5.8
6.2
6.4
Zone euro
1.2
1.1
1.2
Indonésie
5.0
5.0
5.1
Allemagne
0.6
0.4
0.9
Mexique
0.2
1.2
1.6
France
1.3
1.2
1.2
Russie
1.1
1.6
1.4
Italie
0.2
0.4
0.5
Turquie
0.3
3.0
3.2
révision à la baisse de 0.3 pt de % ou plus
révision à la baisse de moins de 0.3 pt de %
pas de révision
révision à la hausse de moins de 0.3 pt de %
révision à la hausse de 0.3 pt de % ou plus
Note : écart exprimé en points de pourcentage, sur la base de chiffres arrondis. L'Union européenne (UE) est membre à part entière du Groupe des Vingt (G20), mais l'agrégat G20 comprend uniquement les pays qui en sont également membres à titre individuel. 4 1. Exercices budgétaires débutant en avril. Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 106 ; et calculs de l’OCDE.
4
Perspectives économiques de l’OCDE : prévisions Croissance du PIB réel Glissement annuel, en % 2019
2020
2021
2019
2020
2021
Autriche
1.5
1.3
1.3
Lettonie
2.3
2.5
2.7
Belgique
1.3
1.1
1.1
Lituanie
3.6
2.5
2.5
Chili
2.2
2.4
3.5
Luxembourg
3.3
2.8
2.3
Colombie
3.4
3.5
3.3
Norvège
1.1
2.4
2.3
Costa Rica
2.0
2.2
2.3
Nouvelle-Zélande
2.7
2.5
2.4
Danemark
1.8
1.4
1.4
Pays-Bas
1.7
1.8
1.6
Espagne
3.1
3.0
3.1
Pologne
4.3
3.8
3.0
Estonie
3.2
2.2
2.2
Portugal
1.9
1.8
1.7
Finlande
1.3
1.0
0.9
République Slovaque
2.5
2.2
2.6
Grèce
1.8
2.1
2.0
République Tchèque
2.6
2.1
2.3
Hongrie
4.8
3.3
3.1
Slovénie
2.0
1.6
1.6
Irlande
5.6
3.3
3.0
Suède
1.4
1.2
1.2
Islande
0.8
1.6
2.6
Suisse
0.8
1.4
1.0
Israël
3.1
2.9
2.9
Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 106 ; et calculs de l’OCDE.
5
5
Quelles sont les préoccupations des entreprises? Incertitude économique et faiblesse de la demande sont devenues des préoccupations majeures Pourcentage d’entreprises citant chaque facteur comme source de préoccupation %
T3 2019
%
T1 2018
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
10
10
0
0 USA Europe Asie Monde
USA Europe Asie Monde
USA Europe Asie Monde
USA Europe Asie Monde
Incertitude économique
Pénuries de main-d'œuvre
Faiblesse de la demande
Réglementation
Note : Proportion d'entreprises citant les facteurs indiqués comme la préoccupation majeure de leur direction au cours du dernier trimestre. Résultats fondés sur des enquêtes réalisées en mars 2018 et septembre 2019. Les facteurs indiqués sont parmi ceux qui ont été le plus souvent cités au niveau mondial. Les entreprises pouvaient citer plusieurs facteurs. Source : Duke CFO Global Business Outlook ; et calculs de l’OCDE.
6
Le ralentissement dans le secteur manufacturier est en train de s’étendre aux services Les carnets de commandes mondiaux sont en repli
La croissance des échanges et de l’investissement va rester morose
Indice PMI, moyenne mobile sur trois mois
OCDE, glissement annuel, en %
Secteur manufacturier
56
Secteur des services
Échanges
Investissement
PIB (échelle de droite)
56
6.0
3.0
55
55
5.0
2.5
54
54
4.0
2.0
53
53
52
52
3.0
1.5
51
51
2.0
1.0
50
50
1.0
0.5
49
49
0.0
0.0
48
48
-1.0
-0.5
2015
2016
2017
2018
2019
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Note : Partie gauche: Les données les plus récentes datent d’octobre 2019. Partie droite : L’agrégat OCDE s’entend hors Irlande. En effet, les importations de ce pays ont augmenté au taux annualisé de 318 % au 2e trimestre de 2019, mais aucune augmentation publiée correspondante des exportations n’a été relevée ailleurs. La hausse des échanges mondiaux ressort à 1.7 % au 2e trimestre de 2019 avec l’Irlande, mais à 0.4 % hors Irlande. Source : Markit; base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 106 ; et calculs de l’OCDE.
7
La croissance dépend de la consommation des ménages, mais la création d’emplois ralentit Croissance de l’emploi Moyenne annuelle, en % 2.0
2016-17
2018-19
2020-21 (prévision)
Croissance des salaires réels Moyenne annuelle, en % 2.0
1.8
1.8
1.6
1.6
1.4
1.4
1.2
1.2
1.0
1.0
0.8
0.8
0.6
0.6
0.4
0.4
0.2
0.2
0.0
0.0
Zone euro
Japon
États-Unis
OCDE (médiane)
Zone euro
2016-17
Japon
2018-19
États-Unis
2020-21 (prévision)
OCDE (médiane)
Note : Chiffres établis à partir d’un échantillon de 33 économies de l’OCDE. Les salaires réels correspondent à la rémunération par salarié ajustée en fonction du déflateur de la consommation privée. Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 106 ; calculs de l'OCDE
8
LES INCERTITUDES RISQUENT DE DÉBOUCHER SUR UNE STAGNATION À LONG TERME
9
Les marchés financiers connaissent des tensions du fait de l’ampleur de la dette de mauvaise qualité Émissions d’obligations d’entreprises de catégorie “ investissement ” 2019
%
2000
Marché des obligations d’entreprises aux États-Unis Milliards USD %
50
50
Encours total d'obligations (échelle de gauche) 10000 9000
40
40
450
Titres détenus par les négociants principaux (échelle de droite)
400
8000
350
7000 30
30
300
6000
250
5000 20
20
200
4000
150
3000 10
10
0
0 AAA
AA
A
BBB
2000
100
1000
50
0
0
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
Note : Partie gauche : les données les plus récentes datent de juin 2019. Sociétés non financières et sociétés notées par S&P, Fitch et/ou Moody’s uniquement. Source : Çelik, Demirtaş et Isaksson (2019), “ Corporate bond markets in a time of unconventional monetary policy ” ; Réserve fédérale de New York ; Securities Industry and Financial Markets Association ; et calculs de l’OCDE.
2018 10
L’investissement reste faible malgré des taux bas
3
3
10
10
2
2
8
8
1
1
0
0
6
6
-1
-1
4
4
-2
-2
2
2
-3
-3
0
0
2020
2018
2016
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
2020
12
2018
12
2016
4
2014
4
2012
14
Zone euro
2010
14
Japon
2008
5
États-Unis
2006
5
% 6
2004
% 6
OCDE: moyenne, quintiles inférieur et supérieur, à prix constants % du PIB % du PIB 16 16
2002
Rendement des obligations d’État à 10 ans
2000
Investissement productif net
1998
Taux d’intérêt réels
Note : Partie gauche : taux d’intérêt réels calculés à partir de l’inflation hors alimentation et énergie. Les points correspondent à des prévisions pour 2019-2021. Partie droite: prévisions pour 2019-2021. L'investissement net correspond à la formation brute de capital fixe moins les amortissements. L'investissement productif est l'investissement total hors logement. Source: Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 106 ; Refinitiv; et calculs de l’OCDE.
11
Brexit : Les incertitudes qui se prolongent freinent l’investissement Déficit d’investissement au Royaume-Uni Investissement des entreprises, indice T2 2016 = 100, en volume
125 120
125
GBR : niveau effectif GBR : prévisions de l'OCDE antérieures au référendum
120
France, Allemagne et États-Unis : niveau effectif
115
115
110
110
105
105
100
100
95
2016
2017
2018
2019
95
Note: Les estimations pour les prévisions du Royaume-Uni en 2018 et 2019 sont basées sur des extrapolations de la prévision de croissance des investissements en 2017. La ligne verte montre la moyenne non pondérée de la France, l’Allemagne et les États-Unis. Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 106 ; et calculs de l’OCDE.
12
La Chine voit se réduire son rôle de moteur de la croissance mondiale Contributions à la croissance du PIB potentiel mondial pts de % 4.5
Chine
OCDE
Inde
Contributions à la croissance du PIB en Chine pts de % 20
Autres
4.0
Formation brute de capital Consommation Solde extérieur Croissance du PIB
15
3.5 3.0
10
2.5 2.0
5
1.5
1.0
0
0.5 0.0
2005
2010
2015
2020
2025
2030
-5 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Note : Prévisions à long terme établies en juillet 2018 à partir des prévisions des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 103. Source : Guillemette et Turner (2018) ; base de données des Perspectives économiques de l’OCDE n° 106; et calculs de l’OCDE.
13
IL EST URGENT D’ADOPTER DES POLITIQUES PUBLIQUES PLUS AUDACIEUSES
14
L’investissement public doit dynamiser l’investissement et l’innovation dans le secteur privé Fonds d’investissement publics : bonnes pratiques
Des investissements dans l’avenir
Une gouvernance claire et transparente
Infrastructures numériques et physiques
Transition énergétique
Sélection transparente de projets à rendement social élevé
Innovation de rupture
Favoriser les investissements privés
Mise en œuvre par des organismes autonomes
Séparation claire avec dépenses publiques courantes
Précapitalisation ou engagement à long terme
Évaluation exante et ex-post
Contrôle régulier par les parlements 15
La transition énergétique: une préoccupation croissante, mais des actions insuffisantes Des effets croissants du changement climatique, mais peu d’initiatives d’atténuation
Les progrès dans la reduction des subventions aux combustibles fossiles ralentissent Milliards USD
850
800 750 700 650
Événements météorologiques causant des pertes (échelle de gauche)
55
Pays dotés d'un mécanisme de tarification du carbone (échelle de droite)
45
50 40 35
400
550
25
500
20
300
450
15
400
10
350
5
300
0 2008
2010
2012
Pétrole
500
30
2006
Gaz naturel
600
600
2004
Charbon
700
2014
2016
2018
200 100 0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Note : Partie gauche : Les événements comptabilisés ont fait au moins une victime et/ou produit des pertes normalisées ≥ 100k, 300k, 1 million ou 3 millions USD (selon le groupe de revenu du pays concerné. Les initiatives de tarification du carbone comprennent les taxes carbone et les systèmes d’échange de quotas d’émission mis en place au niveau national ou regional. Partie droite: Milliards USD aux prix de 2017. Source : Munich Re NatCatService ; Banque mondiale ; OCDE, Inventory of Support Measures for Fossil Fuels 2019 ; AIE, World Energy Outlook 2019 ; et calculs de l’OCDE.
2017
16
Un redéploiement de l’investissement s’impose pour atteindre les objectifs climatiques Les politiques actuelles débouchent sur une trajectoire d’investissement non durable Investissements annuels dans l’énergie, milliards USD 1400
Politiques actuelles
1200
Politiques conformes à l'accord de Paris
1000 800 600
400 200 0 2019-2030
2031-2040
Approvisionnements en combustibles fossiles
2019-2030
2031-2040
Efficacité énergétique
2019-2030
2031-2040
Électricité renouvelable
Note : Milliards USD aux prix de 2018. « Conformes à l’accord de Paris » fait référence à un scénario parfaitement aligné sur les objectifs de temperature de l’Accord de Paris et permettant d’atteindre les objectifs en matière d’accès universel à l’énergie et de propreté de l’air. Source : AIE, World Energy Outlook 2019.
17
Il est urgent que les pays coopèrent pour renforcer le système international Le système international est de plus en plus fragmenté
Les conflits commerciaux ont pour origine des problèmes de longue date • Aides publiques à l’agriculture: 700 milliards USD par an • Les subventions industrielles se répandent avec peu de transparence, par exemple, 16 milliards USD par an à quelques entreprises du secteur de l’aluminium
La numérique et la mondialisation remettent en cause les règles fiscales • 100 à 240 milliards USD sont perdus chaque année à cause des strategies de planification fiscal des multinationales • Un certain nombre de pays sont en train de metre en œuvre des taxes unilatérales sur le numérique
Pour avancer, il faut trouver des solutions ensemble Mettre à jour les règles commerciales afin d'accroître la transparence et la prévisibilité
Convenir d’une solution consensuelle aux défis fiscaux soulevés par la numérisation de l’économie d'ici 2020 18
Une action concertée des gouvernements pour investir et engager des réformes relancerait toutes les économies Impact potentiel de mesures combinées sur le PIB Écart par rapport au scenario de référence, pourcentage Pays du G20 ayant une marge de manoeuvre monétaire Politiques structurelles Confiance
Politique budgétaire Effet global
Pays du G20 où les taux sont négatifs
Politique monétaire
Politique structurelle Confiance
1.4
1.4
1.2
1.2
1.0
1.0
0.8
0.8
0.6
0.6
0.4
0.4
0.2
0.2
0.0
0.0
-0.2
-0.2 Année 1
Année 2
Année 3
Long terme
Année 1
Politique budgétaire Effet global
Année 2
Politique monétaire
Année 3
Long terme
Note : Scénario dans lequel toutes les économies du G20 modifient simultanément leurs politiques budgétaires, monétaires et struturelles. Les pays engagent des dépenses publiques supplémentaires financées par endettement de l’ordre de 0.5 % du PIB pendant trois ans, la politique monétaire devient plus accommodante dans les économies ayant des taux d’intérêt directeurs positifs (tous sauf le Japon, la France, l’Allemagne et l’Italie) et des réformes structurelles favorables à la productivité sont mises en oeuvre. Le choc de confiance est modélisé par une réduction de 50 points de base de la prime de risque d’investissement pendant deux ans, dont l’effet s’estompe lentement. Pondérations à PPA. Source : Calculs de l’OCDE utilisant le modèle macroéconomique mondial NiGEM.
19
Principales recommandations
Rétablir la capacité des gouvernements à investir dans l'avenir • Les transitions numérique et énergétique exigent des investissements dès maintenant, tandis que les taux resteront bas pour longtemps • Il faut établir des fonds d'investissement avec une gouvernance claire et transparente
Cesser d’entraver le commerce et œuvrer ensemble à une mondialisation équitable • Mettre fin à l'accumulation des droits de douane, subventions et autres distorsions • Trouver une solution consensuelle aux défis fiscaux soulevés par la numérisation d'ici 2020
Coopérer sur tous les fronts pour relancer la croissance 20
20