Perspectivas Económicas de la OCDE - junio 2022 by OECD

Perspectivas Económicas de la OCDE Perspectivas Econômicas de la OCDE Junio/Junho 2022

Textos seleccionados en español y portugués Textos selecionados em espanhol e português

Perspectivas Económicas de la OCDE Perspectivas Econômicas de la OCDE

111 JUNIO/JUNHO 2022

Textos seleccionados en español y portugués

Textos selecionados em espanhol e português

Este trabajo se publica bajo la responsabilidad del Secretario General de la OCDE. Las opiniones e interpretaciones que figuran en esta publicación no reflejan necesariamente el parecer oficial de la OCDE o de los gobiernos de sus países miembros. Tanto este documento, así como cualquier dato y cualquier mapa que se incluya en él, se entenderán sin perjuicio respecto al estatus o la soberanía de cualquier territorio, a la delimitación de fronteras y límites internacionales, ni al nombre de cualquier territorio, ciudad o área. Los datos estadísticos para Israel son suministrados por y bajo la responsabilidad de las autoridades israelíes competentes. El uso de estos datos por la OCDE es sin perjuicio del estatuto de los Altos del Golán, Jerusalén Este y los asentamientos israelíes en Cisjordania bajo los términos del derecho internacional. Nota al pie de página de Turquía La información del presente documento en relación con “Chipre” se refiere a la parte sur de la Isla. No existe una sola autoridad que represente en conjunto a las comunidades turcochipriota y grecochipriota de la Isla. Turquía reconoce a la República Turca del Norte de Chipre (RTNC). Mientras no haya una solución duradera y equitativa en el marco de las Naciones Unidas, Turquía mantendrá su postura frente al “tema de Chipre”. Nota al pie de página de todos los Estados Miembros de la Unión Europea que pertenecen a la OCDE y de la Unión Europea. Todos los miembros de las Naciones Unidas, con excepción de Turquía, reconocen a la República de Chipre. La información contenida en el presente documento se refiere a la zona sobre la cual el Gobierno de la República de Chipre tiene control efectivo.

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Tabla de contenidos

Editorial El precio de la guerra

Editorial O preço da guerra

1 Textos seleccionados en español

Argentina Brasil Chile Colombia Costa Rica España México

2 Textos selecionados em português Brasil Portugal

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2022

9 12 16 19 22 25 28

31 32 36

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Editorial El precio de la guerra El mundo va a pagar un alto precio por la guerra entablada por Rusia contra Ucrania. Ante nuestros ojos se agrava una crisis humanitaria que está dejando miles de muertos, obligando a millones de refugiados a huir de sus hogares y amenazando una recuperación económica que arrancaba tras dos años de pandemia. Rusia y Ucrania son grandes exportadores de materias primas, por lo que la guerra ha disparado los precios de la energía y los alimentos, haciendo la vida mucho más difícil para un gran número de personas en todo el mundo. Hasta qué punto el crecimiento se frenará y la inflación aumentará dependerá de cómo evolucione la guerra, pero no cabe duda de que los más pobres serán los más castigados. El precio de esta guerra es alto y tendrá que ser compartido por todos. Según nuestras previsiones, la economía mundial se va a debilitar considerablemente. Estimamos que el crecimiento mundial será del 3% en 2022 –frente al 4½% que proyectamos el pasado mes de diciembre– y del 2¾% en 2023. La previsión de inflación para 2022 ahora se sitúa prácticamente en el 9% en los países de la OCDE, duplicando la proyección anterior. La elevada inflación en todo el mundo está erosionando los ingresos reales disponibles de los hogares y su nivel de vida, con la consiguiente contracción del consumo. El clima de incertidumbre está desalentando la inversión de las empresas y amenaza con retraer la oferta en los próximos años. Asimismo, la política de "COVID cero" de China sigue ensombreciendo las perspectivas mundiales, frenando el crecimiento del país y perturbando las cadenas de suministro internacionales. El sesgo del riesgo en nuestras proyecciones es de sobreestimación, por lo que el precio de la guerra podría ser aún mayor. El conflicto está trastocando la distribución de alimentos básicos y de energía, lo que aviva aún más la inflación en el mundo entero, amenazando sobre todo a los países de bajos ingresos. Las economías europeas están haciendo todo lo posible para prescindir del combustible ruso, pero ampliar rápidamente las fuentes de energía alternativas podría no resultar sencillo, de modo que no se pueden descartar subidas de precios o incluso escasez. En caso de escalada o prolongación del conflicto, las perspectivas serían aún más sombrías, especialmente para los países de bajos ingresos y Europa. Para acabar cuanto antes con este devastador conflicto, resulta esencial limitar la capacidad de Rusia para financiarlo, que es precisamente lo que pretende el embargo de sus exportaciones de petróleo. Entretanto, debemos minimizar las consecuencias humanitarias, económicas y sociales. Lo más apremiante es evitar una crisis alimentaria. En la actualidad, el mundo produce suficientes cereales para alimentar a toda su población, pero los precios son muy elevados y cabe el riesgo de que los productos no lleguen a quienes más lo necesitan. La cooperación mundial es necesaria para hacer llegar los alimentos a precios asequibles a los consumidores, especialmente en las economías de bajos ingresos y en mercados emergentes. Esto podría precisar una mayor ayuda internacional, así como cooperación en materia de logística de transporte y distribución en los países necesitados. Los errores cometidos en la distribución mundial de vacunas están aún frescos en la mente de todos. No los repitamos. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OECD 2022

5 Además, la inflación tiene fuertes efectos distributivos. Ayudará a reducir la deuda, incluida la pública, pero también está erosionando la renta real, el ahorro y el poder adquisitivo. Asimismo, podría afectar a los beneficios de las empresas y a su capacidad para invertir y crear empleo. La inflación es una carga que debe repartirse equitativamente entre los ciudadanos y las empresas, entre los beneficios y los salarios. Las administraciones públicas también han de contribuir mediante ayudas dirigidas a quienes son más vulnerables al aumento de la inflación de los alimentos y la energía. Finalmente, las políticas monetarias y fiscales deben ajustarse a estas circunstancias extraordinarias. En todo el mundo, los elevados niveles de inflación y empleo actuales sugieren que ha dejado de ser necesario que la política monetaria sea acomodaticia. Sin embargo, en muchas regiones la inflación está impulsada por los precios de los alimentos y la energía. La política monetaria no puede hacer frente a esas perturbaciones del lado de la oferta, pero puede enviar señales que indiquen que no permitirá que la inflación aumente o se propague en mayor medida. Por lo tanto, la retirada del sesgo acomodaticio de las políticas monetarias está justificada en todo el mundo, pero debe hacerse con especial prudencia en Europa, donde, entre las causas de la inflación, predominan factores del lado de la oferta. Por el contrario, allí donde la inflación esté impulsada por una demanda muy elevada, como en Estados Unidos, la política monetaria puede endurecerse más rápidamente para reducir ese exceso de demanda. La gestión de la política fiscal es especialmente compleja. Debido a los actuales niveles de crecimiento, empleo e inflación, el apoyo a los ingresos del conjunto de la economía ya no está justificado y debería sustituirse por medidas más específicas. La guerra de Ucrania ha aumentado la necesidad de inversión pública en defensa y ha hecho más urgente la transición a una energía más ecológica. Esto se suma a otras necesidades de inversión en ámbitos como la sanidad, la digitalización, el envejecimiento y la educación, todo ello al tiempo que la deuda pública sigue siendo elevada. Para salir de esta encrucijada, los poderes públicos tendrán que esforzarse más en establecer prioridades. En Europa, la integración de la región y la alta exposición a la guerra exigen una mayor solidaridad en el gasto en defensa y energía. La guerra ha puesto de manifiesto hasta qué punto la seguridad energética y la mitigación del cambio climático están conectadas. Los gobiernos deben considerar nuevas estrategias para acelerar la transición energética. La respuesta de emergencia ante una posible crisis energética ha desembocado en una carrera desesperada en busca de fuentes alternativas de combustibles fósiles y en un aumento del uso del carbón. Esto sólo puede tener carácter temporal, ya que es precisamente lo contrario de lo que el mundo necesita: un rápido avance en la inversión y el consumo de energías más limpias. Sin embargo, la energía limpia requiere insumos, minerales y productos intermedios que provienen de todo el planeta. En otras palabras, cuanto más limpia sea la energía, más amplias y diversas desde el punto de vista geográfico tendrán que ser las cadenas de valor. No habrá mitigación del cambio climático sin libre comercio y cadenas de valor resilientes a nivel mundial. El mundo ya está pagando el precio de la agresión rusa. Las decisiones que tomen las autoridades y los ciudadanos jugarán un papel esencial en cómo se distribuya ese precio entre las personas y los países. 8 de junio de 2022

Laurence Boone Economista jefe y secretaria general adjunta de la OCDE

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6

Editorial O preço da guerra O mundo está prestes a pagar um preço alto pela guerra da Rússia contra a Ucrânia. Uma crise humanitária se desenrola diante de nossos olhos, deixando milhares de mortos, forçando milhões de refugiados a fugir de suas casas e ameaçando uma recuperação econômica que tinha começado após dois anos de pandemia. Como a Rússia e a Ucrânia são grandes exportadores de commodities, esse cenário elevou os preços da energia e dos alimentos, dificultando muito mais a vida das pessoas em todo o mundo. A evolução da guerra definirá o grau de diminuição do crescimento ou do aumento da inflação, mas está claro que os mais pobres serão os mais atingidos. O preço desse conflito é alto e precisará ser compartilhado. Segundo nossas projeções, a economia global deve enfraquecer bastante. Estimamos que o crescimento mundial seja de 3% em 2022, abaixo dos 4½% que projetamos em dezembro passado, e de 2¾% em 2023. As projeções de inflação estão em quase 9% nos países da OCDE em 2022, o dobro do que estimamos anteriormente. A inflação elevada em todo o mundo está corroendo a renda real disponível e os padrões de vida das famílias, reduzindo, assim, o consumo. A incerteza constitui um obstáculo ao investimento empresarial e ameaça reduzir a oferta nos próximos anos. Ao mesmo tempo, a política de “Covid zero” da China continua enfraquecendo as perspectivas globais, reduzindo o crescimento doméstico e interrompendo as cadeias de fornecimento globais. Como os riscos pendem para o lado negativo, o preço da guerra pode ser ainda maior. O conflito tem atrapalhado a distribuição de energia e alimentos básicos, fomentando uma inflação mais alta no mundo inteiro e ameaçando principalmente os países de baixa renda. As economias europeias estão lutando para substituir o combustível russo, mas existe o risco de preços mais altos ou até de escassez, uma vez que não é fácil aprimorar fontes alternativas de energia com rapidez. Se a guerra se intensificar ou se prolongar, as perspectivas serão piores, principalmente para os países de baixa renda e a Europa. A limitação da capacidade da Rússia de financiar a guerra, como pretende um embargo às exportações russas de petróleo, é imprescindível para acelerar o fim desse conflito devastador. Enquanto isso, devemos minimizar as consequências humanitárias, econômicas e sociais. A primeira urgência é evitar uma crise alimentar. Atualmente, o mundo está produzindo cereais suficientes para alimentar a todos, mas os preços estão muito altos e existe o risco de que essa produção não chegue a quem mais precisa. É necessária uma cooperação global para garantir que os alimentos cheguem aos consumidores a preços acessíveis, principalmente em economias de baixa renda e de mercados emergentes. Para isso, provavelmente precisa-se de mais ajuda internacional, bem como cooperação na logística de envio e distribuição para os países necessitados. Os erros da distribuição global de vacinas são fatos ainda recentes em nossa memória. Não vamos repeti-los.

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7 Em segundo lugar, a inflação tem importantes efeitos distributivos. Ela ajudará a reduzir a dívida, incluindo a dívida pública, mas também está corroendo a renda real, as poupanças e o poder de compra. Ao mesmo tempo, ela pode afetar os lucros e a capacidade de investimento e criação de emprego das empresas. A inflação é um fardo que deve ser dividido de maneira justa entre pessoas e empresas, entre lucro e salários. Os governos também devem fazer a sua parte por meio do auxílio voltado aos mais vulneráveis ao aumento da inflação de alimentos e energia. Em seguida, as políticas monetária e fiscal precisam se ajustar a essas circunstâncias extraordinárias. Os níveis elevados de inflação e emprego nos dias de hoje sugerem que a política de acomodação monetária em todo o mundo não é mais necessária. No entanto, a inflação é impulsionada por alimentos e energia em muitas regiões. Mesmo se a política monetária não pode resolver esses choques de oferta, ela poderá sinalizar que não permitirá o aumento ou a propagação adicional de preços. A remoção da acomodação é, portanto, justificada em todo o mundo, mas com muita cautela na Europa, onde a inflação impulsionada pela oferta é dominante. Por outro lado, onde a inflação é impulsionada por uma demanda excessivamente dinâmica, como nos Estados Unidos, a política monetária pode ser apertada mais rapidamente para reduzir esse excesso. A gestão da política fiscal é particularmente complexa. Devido aos níveis atuais de crescimento, emprego e inflação, a necessidade de auxílios universais à renda em toda a economia desapareceu e deve ser substituída por medidas mais direcionadas. A guerra na Ucrânia aumentou a necessidade de maiores investimentos públicos em defesa e de uma maior urgência na transição para energias mais verdes. Isso se soma a outras necessidades de investimento, como saúde, digitalização, envelhecimento da população e educação, enquanto as dívidas públicas permanecem altas. Esse enigma só pode ser resolvido com um foco maior na priorização por parte dos governos. Na Europa, a integração da região e a alta exposição à guerra exigem mais solidariedade na defesa e nos gastos com energia. Esse confronto expôs como a segurança energética e a mitigação climática estão interligadas. Os governos precisam mudar de marcha para acelerar a transição energética. A resposta de emergência a uma possível crise de energia se tornou uma disputa acirrada por fontes alternativas de combustíveis fósseis e para aumentar o uso de carvão. Isso só pode ser temporário, já que o mundo precisa justamente do contrário: um rápido aumento no investimento e no consumo de energia mais limpa, que requer insumos, minerais e materiais intermediários que vêm de todo o planeta. Em resumo: quanto mais limpa a energia, maiores e mais diversificadas geograficamente as cadeias de valor terão que ser. Não haverá mitigação climática sem livre comércio e cadeias globais de valor resilientes. O mundo já está pagando o preço pelo ataque da Rússia. As escolhas feitas por formuladores de políticas e cidadãos serão cruciais para determinar como ele será distribuído entre pessoas e países. 8 de junho de 2022

Laurence Boone Economista-Chefe e Secretária-Geral Adjunta da OCDE

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1 Textos seleccionados en español

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Argentina Tras el fuerte repunte registrado en el segundo semestre de 2021, se prevé que el PIB aumente un 3,6% en 2022 y un 1,9% en 2023. El reciente acuerdo con acreedores externos disminuirá la incertidumbre en materia de políticas económicas y ayudará a reducir gradualmente los arraigados desequilibrios macroeconómicos. La inflación ha alcanzado el 58% en términos anuales y está relacionada en gran medida con factores internos, ya que muchos precios internos están desvinculados de las tendencias globales. Además, los controles cambiarios, las bajas reservas de divisas y el limitado margen de actuación fiscal mantienen los riesgos elevados, lo cual pesará sobre la inversión en 2022 y 2023. Se está llevando a cabo un ajuste fiscal gradual que pretende eliminar el déficit primario de aquí a 2025. El ajuste incluye límites sobre el financiamiento monetario que reducirán las presiones inflacionistas, mientras que el aumento de las tasas de interés en el país contribuye a ampliar el financiamiento en el mercado de capitales nacional y a reducir la brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo. Hay un amplio margen para mejorar la eficiencia del gasto público, inclusive revisando las exenciones tributarias y los subsidios energéticos poco focalizados. La economía se ha recuperado bien Tras una fuerte recuperación del PIB, la actividad superó los niveles anteriores a la pandemia a mediados de 2021. El crecimiento se debilitó a principios de 2022 ante el aumento de los casos de COVID-19 y el descenso de la confianza de los consumidores, aunque otros indicadores a corto plazo han mostrado señales ambiguas. Si bien el empleo se ha recuperado totalmente de la pandemia y el desempleo se está reduciendo, los salarios reales continúan por debajo de los niveles de 2019. La inflación ha subido al 58% en un entorno de expectativas de inflación no ancladas y supone un lastre para el gasto de los consumidores. Los vínculos comerciales con Rusia y Ucrania son mínimos, pero la evolución de los precios mundiales está afectando a Argentina. En tanto que las exportaciones de alimentos se benefician temporalmente de la subida de los precios mundiales, el incremento de los costos de las importaciones de recursos energéticos, incluido el gas natural, acrecienta los costos de los subsidios energéticos, ya que muchos precios energéticos están regulados y desvinculados de los precios del mercado.

Argentina La actividad económica se ha recuperado pero la confianza ha sido inestable Índice 2019 = 100, con a.e. 110 ← Índice estimador de actividad económica - EMAE

Se está llevando a cabo una consolidación fiscal¹ Índice 46

% del PIB 8

Índice de confianza del consumidor →

100

6 4

2 0 90

38 -2 -4

Déficit global

-6

Déficit primario Transferencias del banco central al gobierno

2019

2020

2021

30 2022

2020

2021

2022

2023

2024

1. Los datos a 2022 son objetivos acordados del Servicio Ampliado del Fondo del FMI para Argentina. Fuente: CEIC; Universidad Di Tella; INDEC; Informe del personal técnico del Artículo IV del FMI sobre Argentina, marzo de 2022.

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-8 -10

10 

Argentina: Demanda, producción y precios 2018

Argentina

2019

Precios corrientes, en ARS mil millones

2020

2021

2022

2023

Percentage changes, volume (precios de 2004)

PIB a precios de mercado Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo

14 744.8 10 243.2 2 330.4 2 248.7

-2.0 -7.3 -1.2 -15.9

-9.9 -13.8 -3.3 -12.9

10.3 10.2 7.8 32.9

3.6 4.1 3.6 4.5

1.9 2.1 -0.4 1.8

Demanda interna final Acumulación de existencias¹ Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹

14 822.4 200.9 15 023.4 2 128.7 2 407.2 - 278.6

-7.7 -0.7 -8.7 9.1 -19.0 4.4

-12.2 1.8 -10.1 -17.3 -17.9 -0.5

12.9 0.4 13.0 9.0 21.5 -1.4

4.1 0.3 4.2 7.4 9.8 -0.1

1.6 0.0 1.7 4.1 2.9 0.2

Partidas de informe Deflactor del PIB Índice de precios al consumidor Saldo por cuenta corriente (% del PIB)

_ _ _

50.9 54.4 -0.6

39.9 40.4 0.7

54.1 48.8 1.4

51.4 60.1 1.0

43.1 50.6 1.0

1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 111.

El endurecimiento gradual de las políticas económicas contribuirá a corregir los desequilibrios macroeconómicos El reciente acuerdo alcanzado con el Fondo Monetario Internacional ha disminuido la incertidumbre sobre las políticas macroeconómicas a corto plazo. El déficit fiscal total decrecerá un 0,5% del PIB en 2022, como parte de un ajuste total equivalente al 2,1% del PIB entre 2022 y 2024. Se prevé que las transferencias del Banco Central al Tesoro disminuyan en un 2,7% del PIB en 2022, lo que limitaría una fuente clave de presiones inflacionistas. El cumplimiento de las metas fiscales depende de que se aminore el gasto del 2,3% del PIB que se destina a subsidios energéticos en el Gran Buenos Aires, donde los precios minoristas regulados que pagan muchos hogares y pequeñas empresas cubren menos de la mitad de los costos. Como los ajustes en la mayoría de los precios regulados han sido inferiores a la inflación, el aumento de los precios de importación del gas natural está elevando el gasto en subsidios. La tasa de interés de la política monetaria se elevó cinco veces a principios de 2022 y previsiblemente se seguirá subiendo para garantizar tasas de interés reales positivas, ya que los mercados financieros nacionales, poco profundos, desempeñarán un papel cada vez más importante en el financiamiento del déficit fiscal. A corto plazo, para garantizar el continuo refinanciamiento de la deuda en moneda nacional será necesario mantener estrictos controles de divisas, con el consiguiente perjuicio que esto supondrá para el crecimiento. La política cambiaria con su régimen de tipo de cambio deslizante se enfrenta a una difícil disyuntiva entre la preservación de la competitividad de las exportaciones para garantizar un superávit comercial continuado y apoyar la acumulación de reservas, y la limitación de las presiones inflacionistas.

El crecimiento se ralentiza a corto plazo en un entorno de riesgos importantes La complicada coyuntura macroeconómica interna limitará las perspectivas de crecimiento a corto plazo al no ser que se lleven a cabo reformas más ambiciosas. La alta inflación afecta significativamente al consumo y a la inversión, y una escalada de la inflación representa un riesgo fundamental, ya que las expectativas carecen de un ancla nominal. Los probables ajustes venideros de los precios administrados agravarán las presiones inflacionistas en 2022. Se están llevando a cabo negociaciones salariales en PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OECD 2022

 11 sectores clave, que apuntan a un aumento de las presiones salariales y a ajustes más frecuentes en adelante. El consumo privado se mantendrá moderado durante 2022, antes de acelerarse en 2023, conforme vaya mejorando la confianza en el programa de estabilización macroeconómica. Es probable que la inversión permanezca débil a lo largo de esos dos años, ya que la coyuntura macroeconómica continúa siendo frágil. Las exportaciones se mantendrán sólidas gracias a los altos precios de las materias primas, mientras que las restricciones cambiarias seguirán limitando considerablemente las importaciones. Posibles perturbaciones externas, relativas, por ejemplo, al aumento de los precios y las tasas de interés a nivel mundial, podrían desencadenar un proceso de ajuste desordenado que implicaría una mayor depreciación de la moneda nacional, una espiral de inflación y el incumplimiento de los objetivos fiscales actuales. En el lado positivo, una mayor demanda de exportaciones argentinas podría plasmarse en un mayor crecimiento y la entrada de divisas, reduciendo la presión sobre el tipo de cambio.

La adopción de reformas más ambiciosas podría reducir los riesgos y reforzar el crecimiento Una anticipación del ajuste fiscal, y efectuada principalmente a través de la mejora de la eficiencia del gasto público, rebajaría las tensiones y los desequilibrios macroeconómicos y reduciría los riesgos. Por el contrario, algunos gastos sociales bien focalizados, en particular las transferencias directas a los hogares pobres y vulnerables, deberían salvaguardarse o incluso reforzarse. La ampliación de las bases imponibles, incluso en el impuesto a las ganancias de las personas físicas, y la revisión de los regímenes especiales de impuestos y de pensiones también podrían mejorar los resultados fiscales y aumentar la equidad. Reforzar la competencia interna y externa e impulsar el espíritu empresarial mediante la reducción de las barreras regulatorias y comerciales serían medidas cruciales para aumentar la productividad y la innovación. Las inversiones que se están llevando a cabo en la producción de petróleo y gas elevarán la seguridad energética. Por otra parte, la dependencia de los combustibles fósiles podría reducirse mediante una mayor inversión en fuentes hidroeléctricas, ámbito en el que sólo se utiliza el 20% del potencial de generación, mientras que las energías eólica y solar también presentan un gran potencial en Argentina.

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12 

Brasil Tras protagonizar una fuerte recuperación del 5% en 2021, se prevé que el crecimiento del PIB se ralentice significativamente en 2022, hasta el 0,6%, antes de repuntar hacia el 1,2% en 2023. El aumento de la inflación, la guerra en Ucrania y el endurecimiento de las condiciones financieras han erosionado el clima económico y el poder adquisitivo, lo que hará una importante mella en la demanda interna en el primer semestre de 2022. Las elecciones presidenciales de 2022 están generando más incertidumbre, contribuyendo a mantener la inversión contenida hasta 2023. La recuperación del mercado laboral ha sido lenta; la tasa de actividad y los ingresos laborales reales siguen por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. Dado que la guerra en Ucrania ha provocado nuevas subidas de los precios de los alimentos y la energía, es fundamental reforzar el apoyo a los más vulnerables mediante programas de protección social bien orientados. Son necesarios esfuerzos adicionales para mejorar la orientación y la eficiencia del gasto público, con el fin de mantener la coherencia con una buena gestión fiscal. Hay que reforzar las políticas laborales activas para facilitar la reinserción de los desempleados de larga duración. El Banco Central debería continuar con el endurecimiento de la política monetaria si persisten los factores que favorecen la inflación. Deberían aprovecharse las fuentes de energía eólica y solar para complementar la energía hidroeléctrica. El clima económico se ha deteriorado Tras una exitosa campaña de vacunación, la actividad económica se recuperó con fuerza en el segundo semestre de 2021, impulsada sobre todo por los servicios. Sin embargo, el aumento de la inflación, el endurecimiento de las condiciones financieras y la propagación de la variante Ómicron, contribuyeron a reducir la confianza de los consumidores y los empresarios a principios de 2022. En abril, la inflación había alcanzado casi el 12% interanual, su valor más alto en dieciocho años. El aumento de los precios de los alimentos, el combustible y la energía erosionó considerablemente el poder adquisitivo de los hogares. Las condiciones meteorológicas han sido especialmente desfavorables hasta hace poco, afectando a la agricultura y a la producción hidroeléctrica, en tanto que los problemas de desabastecimiento y el aumento de los costos de producción han pesado sobre la actividad industrial. El índice PMI manufacturero volvió a caer en abril de 2022. Aunque el empleo se ha recuperado plenamente y el desempleo está disminuyendo, la participación de la población activa, la proporción de trabajadores formales y los salarios reales siguen por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. Los salarios nominales no han crecido a un ritmo suficiente como para compensar la mayor inflación, de modo que los salarios reales cayeron a principios de 2022. En febrero, los ingresos medios reales de los nuevos trabajadores contratados cayeron un 1,1% interanual.

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Brasil 1 El mercado laboral se está recuperando lentamente

El sentimiento se ha deteriorado Índice enero de 2016 = 100 200

Confianza de los consumidores Confianza empresarial

180 160 140 120

% 16

% 64

58 ← Tasa de desempleo

100

9 2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Tasa de actividad →

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: CEIC; IBGE; y cálculos de la OCDE.

Brasil: Demanda, producción y precios 2018

Brasil

2019

Precios corrientes, en BRL mil millones

2020

2021

2022

2023

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2000)

PIB a precios de mercado Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo

7 004.1 4 525.8 1 393.5 1 057.4

1.2 2.6 -0.5 4.0

-4.2 -5.7 -4.5 -0.5

5.0 3.9 2.0 17.3

0.6 0.8 2.2 -0.8

1.2 0.8 1.5 1.4

Demanda interna final Acumulación de existencias¹

6 976.7 - 0.1

2.2 -0.5

-4.7 -0.6

5.7 0.5

0.8 0.0

1.1 0.0

Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹

6 976.6 1 025.1 997.5 27.6

1.6 -2.5 1.4 -0.6

-5.4 -2.2 -10.2 1.2

6.1 6.3 12.9 -1.0

0.7 -1.9 -1.6 -0.1

1.1 2.6 1.7 0.2

_ _ _ _ _

4.2 3.7 3.7 -5.8

5.5 3.2 3.5 -13.6

10.7 8.3 8.4 -4.0

7.2 9.7 9.4 -6.4

5.0 5.3 5.3 -5.9

-3.5

-1.6

-1.8

-1.0

-0.9

Partidas de informe Deflactor del PIB Índice de precios al consumidor Deflactor del consumo privado Balance financiero del gobierno general (% del PIB) Saldo por cuenta corriente (% del PIB) 1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 111.

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2022

14 

Brasil 2 La inflación aún no ha tocado techo, a pesar del endurecimiento de la política monetaria % 14

% 21

← Inflación (IPCA) ← Inflación subyacente¹

% del PIB 2

Tasa de interés (SELIC) → ← Meta

Los precios más altos de las materias primas mejoraron el saldo primario, pero el coste de la deuda continúa aumentando

0 -2

-4

-8

-10 Resultado fiscal financiero

Resultado fiscal primario

-6

-12 -14

Saldo de interés

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2016

2017

2018

2019

2020

2021

-16

1. La inflación subyacente excluye la energía y los productos alimenticios. El área sombreada corresponde a la banda de tolerancia de inflación. Fuente: Base de datos de Perspectivas Económicas 111 de la OCDE; Banco Central de Brasil; y cálculos de la OCDE.

La guerra en Ucrania ha elevado los precios internacionales de las materias primas, recrudeciendo aún más la inflación. Para amortiguar el impacto del aumento de los precios internacionales de la energía en los hogares y las empresas, se ha retirado antes de lo previsto la tarifa excepcional de la electricidad, introducida en septiembre de 2021 durante la crisis hídrica. Brasil es particularmente dependiente de los fertilizantes importados de Rusia. Las interrupciones del comercio y las sanciones económicas están elevando los precios de los insumos y la producción del sector agrícola, propiciando inflación alimentaria. La respuesta del gobierno ha sido eliminar el arancel a la importación de algunos productos de alimentación y de ciertos productos químicos utilizados en la elaboración de fertilizantes.

La política monetaria prosigue su endurecimiento, mientras que la política fiscal es expansiva A principios de mayo, el Banco Central de Brasil aumentó la tasa de interés de referencia (Selic) en otros 100 puntos básicos, con lo que la política monetaria se ha vuelto más restrictiva. La tasa Selic ha alcanzado el 12,75% y se prevé que vuelva a subir en la próxima reunión del Banco Central, ya que las expectativas de inflación del mercado siguen aumentando. Se estima que la tasa Selic se quedará en el 13,25% hasta principios de 2023 y descienda gradualmente durante el año, en la medida en que los efectos retardados de las últimas subidas finalmente se dejen sentir. La solidez de los precios de las materias primas favorece los resultados fiscales a corto plazo. Los ingresos derivados del petróleo, procedentes de cánones y dividendos, están beneficiando tanto a la administración central como a las administraciones regionales, que presentaron cuentas públicas sólidas en 2021 y principios de 2022. Mientras que la inflación está favoreciendo la recaudación de impuestos federales y regionales, se estima que el gasto público también crecerá en 2022, impulsado por el aumento de las transferencias sociales del nuevo programa Auxílio Brasil, ajustes en los salarios de los funcionarios y mayores gastos discrecionales, con el resultado de una política fiscal expansiva en 2022. Los incrementos permanentes del gasto público suponen una amenaza para las perspectivas fiscales a largo plazo, sobre todo teniendo en cuenta el debilitamiento de la regla del techo de gasto. Además, los costos del servicio de la deuda siguen aumentando debido al endurecimiento de la política monetaria.

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El crecimiento se está ralentizando en un entorno de importantes riesgos negativos Debido al deterioro del clima económico y a la complicada coyuntura nacional y internacional, las perspectivas de crecimiento en 2022 y 2023 son limitadas. Se prevé que el crecimiento del PIB se desacelere considerablemente este año, hasta el 0,6%, antes de repuntar hasta el 1,2% en 2023. La inflación, las estrictas condiciones financieras y la incertidumbre están restringiendo la demanda interna. Además, los salarios no se están recuperando a una velocidad suficiente como para compensar la retirada de las ayudas de emergencia relacionadas con la pandemia y el aumento de la inflación. Se espera que la inflación empeze a ceder en el segundo trimestre de 2022, en el marco de una política monetaria más estricta y la reducción de la incertidumbre tras las elecciones presidenciales, pero que aumente de nuevo a principios de 2023 con el embargo de petróleo de Rusia por parte de la Unión Europea. La inflación seguirá siendo elevada y no se prevé que alcance su objetivo durante el horizonte considerado en las proyecciones. Las elecciones presidenciales de 2022 aumentan considerablemente la incertidumbre, lo cual podría frenar aún más el consumo privado y la inversión. La prolongación del conflicto en Europa podría seguir elevando el costo de los insumos agrícolas, como los fertilizantes, limitando gravemente la producción y las exportaciones agrícolas. Un endurecimiento brusco de la política monetaria en las economías avanzadas podría provocar la salida de capitales y la depreciación de la moneda, agravando la presión sobre la inflación importada. La creciente presión sobre la regla del límite de gasto en los próximos años supone una amenaza para la estabilidad fiscal y financiera. Como aspecto positivo, si los precios de las materias primas se mantuvieran altos durante más tiempo del previsto, las presiones fiscales se reducirían a corto plazo y la relación de intercambio mejoraría.

Se necesitan reformas ambiciosas para aumentar el crecimiento y preservar las finanzas públicas Para salvaguardar la sostenibilidad fiscal y evitar que los índices de pobreza aumenten, Brasil necesita acometer reformas ambiciosas que impulsen simultáneamente la productividad y el empleo. La mejora de la eficiencia del gasto público y el fortalecimiento del marco fiscal a mediano plazo crearían holgura fiscal para dar cabida a inversión pública productiva y apoyo social debidamente orientado, y reforzarían la confianza de los inversores. Las transferencias monetarias condicionadas, que sólo se extinguen cuando los trabajadores recuperan el empleo, reforzarían los incentivos para la búsqueda de trabajo en el sector formal. El fomento de las oportunidades de formación profesional facilitaría la reinserción en el mercado laboral de los desempleados de larga duración y los trabajadores desalentados. Por último, es necesario aplicar adecuadamente las leyes que impiden la deforestación ilegal, para proteger los recursos naturales, como la selva amazónica, que puede proporcionar un medio de vida sostenible a segmentos vulnerables de la población y está asociada a niveles más altos de precipitaciones. La fuerte dependencia de la energía hidroeléctrica ha mostrado sus límites y, en la medida que la demanda de electricidad sigue aumentando, será necesario explotar fuentes renovables alternativas. Las fuentes eólicas y solares presentan un importante potencial aún por explotar en Brasil. El incremento de las inversiones en sistemas de transporte público urbano beneficiaría a los trabajadores con bajos ingresos, al tiempo que reduciría la dependencia del automóvil y la contaminación atmosférica.

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16 

Chile Se prevé que el crecimiento se desacelere bruscamente hasta el 1,4% en 2022 y el 0,1% en 2023. La elevada inflación, condiciones financieras más restrictivas y la retirada de medidas fiscales extraordinarias limitarán el consumo de los hogares. El endurecimiento de las condiciones financieras y la incertidumbre en torno a la nueva Constitución probablemente frenarán la inversión de las empresas. La inflación se moderará a partir de 2023, pero continuará en niveles elevados debido al impacto en los precios del petróleo del embargo de la UE a Rusia. La preservación de la sostenibilidad fiscal dependerá de la ambiciosa implementación de la senda de consolidación prevista. Una recuperación del empleo rezagada y el incremento de los precios mundiales de los alimentos y la energía harán necesario un apoyo fiscal específico y temporal para los hogares más vulnerables. Se necesita una reforma fiscal que corrija los problemas de ingresos públicos estructuralmente bajos y limitada progresividad de los impuestos de Chile para poder dar respuesta a las urgentes necesidades sociales y de infraestructura. Una mayor inversión en energías renovables, junto con una aceleración del proceso de abandono de plantas a carbón, puede contribuir a reducir la dependencia y los costos energéticos. El Banco Central debería seguir endureciendo la política monetaria para garantizar que la inflación vuelva al objetivo, aunque a un ritmo más lento, debido a la desaceleración económica. La economía se ha ralentizado tras una rápida recuperación Tras haber superado los niveles anteriores a la pandemia en un 8% en 2021, impulsada por el fuerte consumo de los hogares, la actividad económica se contrajo en el primer trimestre de 2022. Las ventas al por menor y la confianza económica disminuyeron en los primeros meses del año, mientras que los servicios contribuyeron positivamente a la actividad, conforme se levantaban las restricciones de COVID19. El mercado laboral se ha ido recuperando, aunque el empleo y la población activa siguen siendo inferiores a los previos a la pandemia. La tasa de desempleo aumentó en los primeros mese del año hasta el 7,7% en abril, con más personas que se reincorporaron a la población activa.

Chile La demanda interna se está enfriando

El aumento de los precios de los alimentos y la energía suma a las presiones inflacionarias

Contribución al crecimiento del PIB real Puntos porcentuales 30

% 24

General

PIB real, %

Subyacente¹

Consumo del gobierno

Alimentos

Consumo privado

Energía

Inversión Exportaciones netas

0 6 -10 0

-20 -30

2019

2020

2021

0 2022

2020

2021

-6 2022

1. Índice de Precios al Consumidor (IPC) excluyendo energía y productos alimenticios. Fuente: Base de datos de Perspectivas Económicas 111 de la OCDE; CEIC; e INE.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OECD 2022

 17

Chile 2018

2019

2020

2021

2022

2023

Chile

Precios corrientes, en CLP mil millones

PIB a precios de mercado* Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo

189 611.1 117 576.3 28 144.8 43 456.1

0.7 0.8 0.5 4.7

-6.2 -8.2 -4.1 -9.7

11.9 20.5 10.4 18.0

1.4 1.2 7.2 -1.0

0.1 -1.5 0.2 -0.4

Demanda interna final Acumulación de existencias¹

189 177.3 2 693.2

1.7 -0.7

-8.0 -1.6

18.3 3.1

1.4 1.2

-1.0 0.0

Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹

191 870.5 53 881.8 56 141.2 -2 259.4

0.9 -2.5 -1.7 -0.2

-9.4 -1.2 -12.8 3.5

21.8 -1.5 31.2 -8.9

2.5 1.3 5.7 -1.4

-1.0 1.8 -1.3 1.1

_ _ _ _ _ _

2.6 2.6 1.8 7.2

8.7 3.0 4.3 10.7

7.6 4.5 5.3 8.8

8.3 9.0 9.4 8.2

4.8 5.2 5.4 8.1

-2.9 -5.2

-7.3 -1.7

-7.6 -6.5

-2.8 -7.8

-1.7 -5.7

Partidas de informe Deflactor del PIB Índice de precios al consumidor Deflactor del consumo privado Tasa de desempleo (% de fuerza laboral) Balance financiero del gobierno central (% del PIB) Saldo por cuenta corriente (% del PIB)

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2018)

* Basado en datos trimestrales desestacionalizados y ajustados por días laborables; puede diferir de los datos anuales oficiales no ajustados por días laborables. 1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 111.

Los efectos indirectos de la guerra en Ucrania ya se están dejando sentir a través de mayores precios de la energía y los alimentos. Éstos acrecientan las presiones inflacionistas derivadas de la fuerte demanda de consumo, alimentada por los retiros extraordinarios de los fondos de pensiones y las transferencias monetarias a los hogares relacionadas con la pandemia. Además, la moneda se ha depreciado en un entorno de incertidumbre política interna, lo que ha hecho que las expectativas de inflación para los próximos dos años superen el objetivo de inflación del Banco Central del 3%. Los salarios registraron un aumento interanual del 7,4% en marzo, a causa de desajustes en el mercado laboral, pero los salarios reales disminuyeron un 2% interanual. Aunque el aumento de los precios del cobre podría estimular la producción y la inversión minera, estos efectos se ven contrarrestados por los precios más altos de la energía, con el consiguiente deterioro de la relación de intercambio.

Las políticas monetaria y fiscal se están volviendo más restrictivas El gobierno ha apostado acertadamente por una ambiciosa consolidación fiscal y está eliminando paulatinamente las medidas de estímulo fiscal introducidas en respuesta al COVID-19. El gobierno pretende reducir el déficit estructural del sector público del 11% del PIB en 2021 al 3,3% del PIB en 2022 y en un 0,75% del PIB al año hasta 2026, de conformidad con la regla fiscal, para así estabilizar la deuda en torno al 44% del PIB. El gobierno ha aprobado recientemente un paquete de medidas fiscales con el fin de mitigar los efectos de los elevados precios del petróleo, a través del aumento de las subvenciones a los hogares y las empresas, y de prestar apoyo al empleo y las pymes en sectores rezagados. Se han incrementado las transferencias monetarias para aliviar el impacto de la inflación en los hogares vulnerables. La política monetaria se ha vuelto restrictiva después de que las autoridades aplicaran sucesivas subidas de la tasa de interés de referencia hasta situarla en el 8,25% en mayo. Se prevé que a lo largo de este año la tasa de política monetaria registre nuevas subidas, aunque de menor cuantía, hasta alcanzar el 9,4%, para luego mantenerse estable hasta finales de 2023.

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18 

El crecimiento económico seguirá siendo débil a causa de la incertidumbre El retiro de estímulos fiscales, el descenso de los salarios reales como consecuencia de las fuertes presiones inflacionistas y una política monetaria más restrictiva pesarán sobre el crecimiento económico en 2022 y 2023. Se prevé que la inversión privada siga siendo débil, debido a la incertidumbre en torno a la nueva Constitución y a las tasas de interés más elevadas. Los niveles de empleo anteriores a la pandemia se alcanzarán gradualmente, con el apoyo de las subvenciones a la contratación, pero el nivel de informalidad laboral sigue siendo preocupante. Según las proyecciones, la inflación se moderará en 2023 derivado de la desaceleración de la actividad económica, pero se mantendrá elevada debido al impacto en los precios del petróleo del embago de la UE a Rusia. Entre los riesgos a la baja figuran cambios repentinos en la confianza de los mercados financieros mundiales susceptibles de aumentar los costos de financiamiento, ampliar el déficit por cuenta corriente y debilitar aún más la moneda nacional. Una moneda depreciada podría hacer subir la inflación, pero los efectos más graves se verán mitigados por las grandes reservas de divisas. La inflación podría ser mayor de lo previsto si las presiones inflacionistas sobre la energía y los alimentos se prolongan. Una desaceleración más pronunciada en China, el principal socio comercial, perjudicaría la inversión y el crecimiento. Los riesgos al alza para el crecimiento son un aumento sostenido de los precios del cobre y una resolución más rápida de los cuellos de botella de las cadenas de suministro mundiales.

Mejorar la seguridad energética e impulsar la productividad deben ser prioridades La riqueza de Chile en fuentes de energía renovable ofrece un gran potencial de exportación. Una mayor inversión en energías renovables, unida a la aceleración de la eliminación de plantas a carbón, puede contribuir a diversificar la economía e impulsar la productividad, reduciendo al mismo tiempo la dependencia y los costos energéticos. La reciente Estrategia Nacional del Hidrógeno Verde tiene el potencial de descarbonizar la economía, especialmente la industria minera. Para garantizar un financiamiento adecuado del gasto social y de infraestructuras será necesario aumentar los ingresos fiscales, limitando en mayor medida la evasión fiscal, elevando el impuesto a las propiedades y los relacionados con las emisiones de CO2, así como ampliando la base del impuesto a la renta de las personas físicas. Reforzar la competencia, fomentar la adopción de tecnologías digitales y simplificar la carga regulatoria impulsaría las necesarias ganancias de productividad, así como el crecimiento potencial. La mejora de la calidad de la educación pública y de la formación profesional mitigaría las consecuencias de la pandemia y disminuiría las desigualdades. Reforzar las prestaciones de desempleo y ampliar la cobertura de los programas de transferencias monetarias para personas vulnerables, reduciendo simultáneamente su segmentación, permitiría fortalecer la recuperación del mercado laboral y mejorar la equidad.

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 19

Colombia Se prevé que el PIB crezca un 6,1% en 2022 y un 2,1% en 2023. El consumo privado es el principal motor de la recuperación, alimentado por un repunte gradual del empleo. La fortaleza de los precios de las materias primas ha mejorado los términos de intercambio y está apoyando los resultados fiscales, en un contexto de demanda externa creciente. La inflación ha subido muy por encima del objetivo previsto; si bien el impulso inicial provino de los precios de los alimentos y la energía, que han afectado especialmente a los hogares de bajos ingresos, más recientemente, sin embargo, las presiones inflacionistas se han generalizado. El endurecimiento de la política monetaria se ha acelerado notablemente y se prevé que las condiciones financieras sigan siendo restrictivas hasta finales de 2023. La política fiscal proporcionará un apoyo continuo a los hogares vulnerables durante 2022, mientras que la reducción del gasto en otras áreas contribuirá a un ajuste fiscal gradual que previsiblemente se acentuará en 2023. Una reciente reforma fiscal ha sentado las bases de este ajuste, pero la estabilización de la deuda pública exigirá esfuerzos adicionales. Hacer frente a problemas de larga data, tales como los bajos ingresos fiscales, la escasa progresividad de los impuestos y una insuficiente cobertura de las prestaciones sociales, podría garantizar una recuperación más inclusiva. El aumento de los precios de las materias primas favorece las exportaciones y los ingresos públicos Un fuerte repunte de la actividad durante el segundo semestre de 2021 hizo que el PIB volviera a alcanzar prácticamente los niveles proyectados antes de la pandemia. A principios de 2022, la recuperación se ralentizó por el fuerte descenso de la confianza de los consumidores, pero el desempleo continúa bajando y el empleo mantiene una tendencia alcista. El aumento del empleo femenino ha reducido el desequilibrio en los niveles de empleo entre mujeres y hombres. La inflación anual ha alcanzado el 9,2% y está retrayendo el gasto de los consumidores, especialmente de los hogares con bajos ingresos, ya que los precios de los alimentos han subido un 26% interanual. Las recientes negociaciones se han traducido en un aumento del salario mínimo del 10%, mientras que el crecimiento salarial en los sectores manufacturero y minorista ha sido fuerte. Aunque Colombia sólo tiene una pequeña exposición comercial y financiera directa con Rusia y Ucrania, es un importante exportador de materias primas y el aumento de los precios del petróleo y los minerales ha favorecido las exportaciones y el saldo fiscal del país.

Colombia El aumento de la inflación ha desencadenado un endurecimiento monetario % 10

El aumento de los precios de las materias primas ha impulsado los términos de intercambio

← Precios del petróleo, promedio de 3 meses

Inflación subyacente

100

Tasa de política monetaria

2018

2019

Variación interanual (%) 25

USD / barril 110

Inflación

2020

2021

2022

-5

-10

-15

2018

Fuente: DANE; BRC; Refinitiv; Y Base de datos de Perspectivas Económicas 111 de la OCDE.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2022

Términos de intercambio →

2019

2020

2021

-20 2022

20 

Colombia: Demanda, producción y precios 2018

Colombia

2019

Precios corrientes, en COP billones

2020

2021

2022

2023

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2015)

PIB a precios de mercado Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo

987.8 672.9 152.3 209.7

3.2 4.1 5.3 2.2

-7.0 -5.0 -0.6 -23.3

10.7 14.8 10.3 11.2

6.1 8.3 4.1 8.6

2.1 3.1 -0.9 2.9

Demanda interna final Acumulación de existencias¹

1 034.9 - 0.3

3.9 0.2

-8.1 0.6

13.4 0.3

7.7 1.5

2.5 0.0

Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹

1 034.6 157.1 203.8 - 46.8

4.0 3.1 7.3 -1.0

-7.5 -22.7 -20.5 0.8

13.6 14.8 28.7 -3.9

9.3 12.5 25.1 -4.1

2.3 7.1 5.9 -0.2

4.0 3.5 2.8 10.4

1.4 2.5 2.0 15.7

6.5 3.5 1.8 13.8

12.3 8.4 5.2 11.6

6.2 5.4 5.4 9.9

-4.6

-3.4

-5.7

-6.5

-6.0

Partidas de informe Deflactor del PIB Índice de precios al consumidor Índice de inflación subyacente² Tasa de desempleo (% de fuerza laboral) Saldo por cuenta corriente (% del PIB)

_ _ _ _ _

1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. 2. Índice de precios al consumidor excluyendo alimentos primarios, servicios públicos y combustibles. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 111.

Las políticas monetaria y fiscal se endurecen en 2022 y 2023 La tasa de política monetaria ha aumentado de 425 puntos básicos desde el 2021, y el endurecimiento de la política monetaria se ha acelerado desde principios de 2022. Es probable que las presiones inflacionistas generalizadas exijan sostener este ritmo acelerado hasta niveles restrictivos del 8%, para posteriormente mantener las tasas de interés estables hasta finales de 2023. La política fiscal ha pasado de prestar un apoyo sin precedentes a iniciar una consolidación gradual a medida que la recuperación cobraba impulso. Las ayudas extraordinarias a los ingresos de los hogares vulnerables se mantendrán hasta finales de 2022, mientras que otras áreas de gasto serán objeto de un importante ajuste, como la inversión pública y el gasto en servicios públicos generales. En principio, el ajuste fiscal se acelerará en 2023, si el gobierno entrante respeta los planes fiscales actuales. La mejora de los resultados fiscales reforzará la confianza, después de que la deuda pública bruta aumentara en 2021 hasta el 62% del PIB, cuando en 2019 se encontraba en el 50%.

A pesar de la desaceleración, el crecimiento se mantendrá firme El crecimiento se reanudará de forma moderada en 2022 y experimentará una ligera aceleración a lo largo de 2023. El consumo privado cobrará dinamismo en 2023 conforme vaya cediendo la alta inflación y el desempleo se reduzca. La inversión se verá impulsada por la fortaleza del sector de la construcción, si bien las condiciones financieras más restrictivas moderarán esta tendencia. Las exportaciones de materias primas, como el petróleo y los productos de la minería, se beneficiarán de los altos precios mundiales, al menos temporalmente, lo cual también apoyará la inversión en estos sectores. El cumplimiento de los planes fiscales está expuesto a una serie de riesgos potenciales, ya que una parte

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 21 significativa del ajuste fiscal planeado deberá ser acometida por el próximo gobierno. Cambios repentinos en la confianza de los mercados financieros mundiales, posiblemente relacionados con variaciones de las tasas de interés a nivel mundial, podrían aumentar los costos de financiamiento y afectar a los flujos de inversión de cartera. Estos flujos han sido volátiles en el pasado reciente, aunque el impacto se ha visto amortiguado por unas reservas considerables y el acceso continuo a financiamiento multilateral.

Una reforma ambiciosa podría resolver los cuellos de botella estructurales y mejorar la equidad La pandemia ha agravado los problemas que ya existían de pobreza, desigualdad e informalidad en el mercado laboral, a la vez que ha interrumpido la educación de muchos niños durante un periodo de hasta 18 meses. Corregir estas secuelas exigirá un gasto adicional en protección social, salud y educación, lo cual requiere movilizar ingresos públicos adicionales, algo necesario también para mantener niveles adecuados de inversión pública. Al mismo tiempo, esto ofrece la oportunidad de acometer una reforma progresiva del sistema tributario y de sus amplias exenciones y tasas especiales, que en su mayoría favorecen a los más acomodados. Desplazar la carga de las cotizaciones sociales de las nóminas en el sector formal hacia ingresos tributarios generales reduciría los elevados costos laborales no salariales y disminuiría la informalidad laboral, que actualmente afecta al 60% de la población activa. Una revisión profunda del fragmentado sistema de pensiones podría ampliar su escasa cobertura actual y reducir la pobreza en la tercera edad, mientras que los dispersos programas de prestaciones económicas podrían unificarse en una sola red de protección social universal, aprovechando los recientes avances en los registros sociales. La adopción de medidas para reducir las barreras comerciales y reforzar la competencia podría facilitar los procesos de reasignación de recursos necesaria e impulsar la productividad. La mayor parte de la electricidad ya se genera a partir de fuentes renovables, principalmente en centrales hidroeléctricas, lo que garantiza la seguridad energética, pero hay margen para ampliar el uso de la energía eólica y solar con el fin de reducir la dependencia de los combustibles fósiles. La definición de un calendario para aumentar y ampliar el alcance del impuesto al carbono podría apoyar estos esfuerzos.

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22 

Costa Rica El PIB crecerá un 3,2% en 2022 y un 2,6% en 2023. La demanda interna se fortalecerá moderadamente en 2022 y las exportaciones se beneficiarán de la reactivación del sector turístico en el último trimestre de 2022 y en 2023. Las tensiones geopolíticas afectarán a Costa Rica a través de una demanda externa más débil y un aumento de las presiones inflacionistas derivadas de la subida de los precios de los productos básicos (alimentos, energía y transporte). La inflación alcanzará el 5,7% en 2022 y 5.6% en 2023 debido a las persistentes presiones inflacionistas externas y a la reducción de la capacidad ociosa interna. La aprobación del proyecto de Ley Marco de Empleo Público en marzo y unos resultados fiscales mejores de lo proyectado en 2021 mejoraron las perspectivas fiscales de Costa Rica. El sesgo de la política fiscal seguirá siendo restrictivo durante el período de proyección, ya que la regla fiscal contendrá el gasto público. La política monetaria seguirá normalizándose, en la medida que persistan las presiones inflacionistas y la mejora de la actividad económica reduzca la brecha de producción. La potenciación de la red de guarderías apoyaría la participación de las mujeres en el mercado laboral y reduciría las desigualdades educativas. Trasladar parte de la carga fiscal de las cotizaciones a la seguridad social a la fiscalidad general, en particular a los impuestos sobre bienes inmuebles, y reducir el coste de creación de empresas impulsaría la creación de empleo formal. La recuperación ha seguido avanzando en un contexto de elevadas presiones inflacionistas La actividad económica continuó avanzando en los primeros meses de 2022, aunque a un ritmo más lento, y todos los sectores han alcanzado niveles superiores a los previos a la pandemia, salvo los relacionados con el turismo (hoteles y restaurantes). En abril se relajaron la mayoría de las restricciones económicas. Una exitosa campaña de vacunación ha permitido que el 81% de la población total recibiera al menos dos dosis en Mayo.

Costa Rica La política monetaria comienza a normalizarse por las crecientes presiones inflacionarias¹ % 8

La recuperación del mercado laboral es lenta Índice febrero de 2020 = 100 105

Inflación

Tasa de empleo

Inflación subyacente

Tasa de participación

100

Tasa de política monetaria Meta de inflación

90 85

2 80 0

ene 2021

mar 2021

may 2021

jul 2021

sep 2021

nov 2021

ene 2022

mar 2022

feb 2020

abr 2020

jun 2020

ago 2020

oct 2020

dic 2020

feb 2021

1. La línea negra horizontal indica la meta de inflación de la política monetaria. El área sombreada indica la banda de tolerancia alrededor de la meta de inflación (+2% a +4%). La inflación general y la subyacente indican, respectivamente, la tasa de inflación general de los precios al consumidor y la tasa de inflación subyacente de los precios al consumidor. La tasa de inflación subyacente de los precios al consumidor mide la inflación de los precios al consumidor excluyendo los precios de los alimentos y de la energía. Fuente: Banco Central de Costa Rica.

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 23

Costa Rica: Demanda, producción y precios 2018

Costa Rica

2019

Precios corrientes, en CRC billones

2020

2021

2022

2023

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2017 )

PIB a precios de mercado Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo

36.0 23.4 5.8 6.6

2.4 1.7 5.9 -8.2

-4.1 -5.0 0.6 -1.7

7.8 6.4 1.4 8.7

3.2 4.7 1.0 11.9

2.6 2.7 -0.2 3.9

Demanda interna final Acumulación de existencias¹

35.8 0.1

0.6 -0.3

-3.5 -0.1

5.9 1.7

5.4 0.7

2.5 0.1

Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹

35.8 12.2 12.0 0.2

0.2 4.3 -2.3 2.2

-3.6 -10.9 -10.2 -0.6

7.6 15.9 16.2 0.3

5.3 8.2 15.2 -1.9

2.3 9.3 8.8 0.3

_ _ _ _ _

2.6 2.1 2.7 11.8

0.2 0.7 1.3 19.5

2.1 1.7 0.9 16.4

5.8 5.7 3.4 13.2

5.6 5.6 5.2 12.0

-1.2

-1.3

-3.2

-5.8

-5.9

Partidas de informe Deflactor del PIB Índice de precios al consumidor Índice de inflación subyacente² Tasa de desempleo (% de fuerza laboral) Saldo por cuenta corriente (% del PIB) 1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. 2. Índice de precios al consumidor excluyendo alimentos y energía. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 111.

La guerra en Ucrania ha intensificado las presiones inflacionistas provocadas por los costos logísticos y los precios de las materias primas importadas, en particular de la energía y los alimentos, que ya mostraron una tendencia al alza en 2021. La inflación general llegó al 7,1% (interanual) en abril y la inflación subyacente al 4,7%, mientras que el salario medio del sector formal aumentó un 5,7% en marzo. Las expectativas de inflación a 12 meses han llegado al 5,3%, superando el extremo superior del rango meta de inflación del 2-4%. Las relaciones comerciales con Rusia y Ucrania son marginales, excepto que por las importaciones de metales (construcción) y fertilizantes. La búsqueda de proveedores alternativos por esos productos podría implicar mayores costos a corto plazo. Se están debatiendo medidas fiscales para reducir el impacto del incremento de los precios de la energía en la venta de combustible al por menor, pero todavía no se han promulgado.

La prudencia fiscal continuará y la política monetaria se normalizará Las proyecciones fiscales parten de la base de que el gasto público actual está contenido por la regla fiscal y que los objetivos fiscales del gobierno se cumplen en 2022 y 2023. Se prevé que el préstamo neto de las administraciones públicas se reduzca al 4,4% en 2022 y al 3,3% en 2023. Según estas hipótesis, la deuda pública alcanzará un máximo en torno al 69% del producto interior bruto en 2022 antes de empezar a disminuir. Una pronta y completa implementación del proyecto de Ley Marco de Empleo Público apoyaría aún más la sostenibilidad fiscal de Costa Rica a través de un ahorro notable de gasto público. Ante las crecientes presiones inflacionistas y la mejora de las condiciones internas, el Banco Central comenzó a normalizar la política monetaria en diciembre de 2021 para evitar el desanclaje de las expectativas de inflación y la depreciación del tipo de cambio. Desde entonces, la tasa de política monetaria ha aumentado desde el nivel históricamente bajo del 0,75% hasta el 4% en abril de 2022. Se supone que la tasa de política monetaria aumentará en 50 puntos básicos en el tercer y en el cuarto trimestre de 2022 y en el primer trimestre de 2023 y, a continuación, en 25 puntos básicos en cada trimestre desde el segundo trimestre de 2022 hasta alcanzar el 6.25% a finales de 2023.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2022

24 

La demanda interna se ralentizará, pero seguirá siendo sólida Se prevé que el crecimiento se desacelere hasta el 3,2% en 2022 y el 2,6% en 2023. La eliminación de las restricciones económicas que quedaban en el primer semestre de 2022 y el éxito de la campaña de vacunación apoyarán la demanda interna, a pesar del impacto negativo sobre el consumo privado y la inversión de la elevada inflación y de un endurecimiento más rápido de la política monetaria. La reactivación gradual del turismo reforzará la recuperación de los sectores intensivos en mano de obra y mejorará el empleo. Las exportaciones en 2022 se ralentizarán debido al menor crecimiento mundial, especialmente en Estados Unidos. El flujo de inversión directa extranjera continuará durante el periodo de proyección. Se prevé que la inflación alcance un 5,7% en 2022, con el consiguiente impacto en los ingresos reales disponible de los hogares, y un 5.6% en 2023, al persistir las presiones inflacionistas externas. La subida de la tasa de política monetaria frenará las presiones inflacionistas internas. El alto grado de dolarización de la economía costarricense expone al país a riesgos asociados a movimientos bruscos del tipo de cambio resultantes de un endurecimiento inesperado de las condiciones financieras mundiales. Una recuperación del sector turístico superior a la prevista impulsaría las exportaciones y la recuperación del mercado laboral.

Seguir adelante con las reformas estructurales aumentaría el crecimiento y la robustez de la economía Proseguir la aplicación de las reformas estructurales iniciadas durante el proceso de adhesión a la OCDE aumentaría el crecimiento y la resiliencia económica y reduciría las grandes desigualdades de ingresos. Fortalecer el buen gobierno corporativo y los resultados de las empresas estatales beneficiaría al conjunto de la economía, ya que desempeñan un papel dominante en muchos sectores clave, como la electricidad y la banca. La elevada carga administrativa que conlleva fundar una empresa podría reducirse mediante la creación de ventanillas únicas virtuales. La eliminación progresiva de las exenciones a la ley de promoción de la competencia que subsisten impulsaría la productividad y reduciría los precios. Costa Rica sigue avanzando en la aplicación del Plan Nacional de Descarbonización, con el objetivo de lograr emisiones netas nulas en 2050 a través de actuaciones como el aumento de la proporción de vehículos con cero emisiones en la flota de transporte público y manteniendo que el 100% de la electricidad se produzca a partir de fuentes renovables a un precio competitivo.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OECD 2022

 25

España El crecimiento se desacelerará a 4,1% en 2022 y un 2,2% en 2023 debido a la mayor incertidumbre, la elevada inflación y la ralentización de la demanda externa. El ahorro que los hogares han acumulado durante la pandemia, el paquete fiscal destinado a mitigar los efectos de la guerra, la recuperación sostenida del empleo y los fondos del Plan de Recuperación para Europa (NGEU) apoyarán la demanda interna. La actual recuperación del turismo también respaldará el crecimiento. La tasa de inflación general se moderará en 2023, pero continuará en niveles elevados. La política fiscal, que seguirá siendo expansiva en 2022-23, debería conciliar una paulatina consolidación fiscal con una asistencia temporal y bien focalizada hacia los hogares y las empresas vulnerables para protegerlos de la alta inflación. Se debe continuar con medidas para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero en el transporte y construcciones y acelerar la reducción de la dependencia de los combustibles fósiles para cumplir los ambiciosos objetivos de descarbonización y aumentar la seguridad energética. El crecimiento se ha desacelerado La variante Ómicron, la elevada inflación y la guerra de Ucrania provocaron una moderación del crecimiento del PIB, que fue del 0,3% en el primer trimestre de 2022; el PIB todavía se encuentra un 3,5% por debajo de su nivel pre-pandemia. Tras alcanzar 9,8% en marzo, la inflación general cayó al 8,5% en mayo, mientras que la inflación subyacente aumentó hasta el 4,9%. Debido al carácter plurianual de la negociación colectiva y a la escasa proporción de cláusulas de indexación salarial, el crecimiento salarial sigue siendo moderado. Los sueldos aumentaron un 1,3% anual en el primer trimestre de 2022. La confianza de los consumidores y de las empresas se ha deteriorado, y los indicadores de actividad de la industria y los servicios se han ralentizado desde marzo. La creación de empleo tomó impulso en abril y los contratos indefinidos, como proporción de los nuevos contratos, han pasado de alrededor del 10% en 2021 al 48%. La recuperación del turismo ha cobrado fuerza y el gasto de los turistas extranjeros en marzo llegó al 84% del nivel de marzo de 2019.

España La inflación subyacente está repuntando¹ % 15

El turismo extranjero se recupera Llegadas de turistas internacionales Variación respecto al mismo mes en 2019, %

% 150

← Inflación

% 0

← Inflación subyacente

-20

Inflación energética →

100 -40 50

-60

-80

0 -5

2019

2020

2021

-50 2022

ene 2021

mar 2021

may 2021

jul 2021

sep 2021

nov 2021

1. Los datos de inflación energética para 2022 y de inflación general y subyacente para mayo 2022 son provisionales. Fuente: Instituto Nacional de Estadística. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2022

ene 2022

mar 2022

-100

26 

España: Demanda, producción y precios 2018

España

2019

Precios corrientes, en EUR mil millones

2020

2021

2022

2023

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2015)

PIB a precios de mercado Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo

1 203.3 699.5 224.7 234.0

2.1 1.0 2.0 4.5

-10.8 -12.0 3.3 -9.5

5.1 4.6 3.1 4.3

4.1 0.1 1.2 7.4

2.2 3.2 1.3 4.7

Demanda interna final Acumulación de existencias¹

1 158.2 12.4

1.9 -0.2

-8.5 -0.5

4.2 0.5

1.9 0.0

3.1 0.0

Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹

1 170.6 423.1 390.4 32.7

1.6 2.5 1.2 0.5

-8.9 -20.1 -15.2 -2.2

4.8 14.7 13.9 0.5

1.9 13.7 7.5 2.3

3.1 2.5 4.8 -0.9

_ _ _ _ _

1.3 0.8 1.1 14.1 4.2

1.1 -0.3 0.5 15.5 10.8

2.2 3.0 0.6 14.8 7.0

3.9 8.1 4.5 13.6 6.4

4.6 4.8 4.5 13.9 5.5

-3.1

-10.3

-6.9

-5.0

-4.2

Partidas de informe Deflactor del PIB Índice armonizado de precios al consumidor Índice armonizado de inflación subyacente² Tasa de desempleo (% de fuerza laboral) Ratio de ahorro neto de los hogares (% del ingreso disponible) Balance financiero del gobierno general (% del PIB) Deuda pública bruta (% del PIB)

_ _ _ _

Deuda pública bruta, definición de Maastricht³ (% del PIB) Saldo por cuenta corriente (% del PIB)

117.7 147.6 146.3 143.3 140.8 98.3 120.0 118.6 115.6 113.1 2.1

0.8

0.9

1.0

0.1

1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. 2. Índice armonizado de precios al consumidor excluyendo alimentos, energía, alcohol y tabaco. 3. La definición de Maastricht de la deuda de las administraciones públicas incluye sólo créditos, títulos de deuda y depósitos en moneda, con la deuda a valor nominal y no a valor de mercado. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 111.

La guerra en Ucrania está afectando a la economía española a través de un aumento de los precios de la energía, interrupciones en las cadenas de producción y mayor incertidumbre, ya que la exposición comercial y financiera directa con Rusia y Ucrania es limitada. La caída de la confianza y de la renta real disponible provocó un descenso del consumo privado en el primer trimestre de 2022. El acuerdo alcanzado con Bruselas para limitar el precio del gas destinado al mercado eléctrico en la Península Ibérica, que previsiblemente entrará en vigor en junio, puede ayudar a contener la inflación general. A finales de mayo, las autoridades habían dado acogida a 59.000 refugiados ucranianos.

La política fiscal continúa siendo expansiva Se prevé que la política fiscal siga siendo acomodaticia en 2022-23. Debido al fuerte crecimiento de los ingresos y al paulatino retiro de gastos relacionados con el COVID-19, el déficit fiscal se redujo al 6,9% del PIB en 2021 y se prevé que se sitúe en el 4,2% del PIB en 2023. Para contrarrestar el impacto negativo de la guerra, el gobierno aprobó en marzo un plan que incluía una subvención del precio de venta al público de los combustibles, la prórroga de las rebajas fiscales vigentes en el sector de la energía, ayudas directas al sector del transporte y a las industrias con alto consumo de electricidad, un programa de acogida de refugiados y una nueva línea de crédito para empresas vulnerables (EUR 10mm, el 0,6% del PIB). Las medidas de apoyo directo para suavizar el impacto del aumento de los costes energéticos (EUR 6mm, 0,4% del PIB) que expiran en junio, se espera que se prorroguen. La introducción del mecanismo para compensar la pérdida de poder adquisitivo de las pensiones respaldará los ingresos de los hogares,

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OECD 2022

 27 pero también aumentará el gasto público en el periodo de proyección. La ejecución de los fondos del Plan de Recuperación para Europa (NGEU) se aceleró en el primer trimestre de 2022 y ahora se prevé que la mayor parte se concentre anticipadamente en 2022-2023.

El ritmo de crecimiento se modera Se prevé que el PIB crezca un 4,1% en 2022 y un 2,2% en 2023. La alta inflación y la incertidumbre reducirán el gasto de los hogares. Los cuellos de botella en el suministro de semiconductores también limitarán la inversión privada y las exportaciones de mercancías. Los efectos adversos de la guerra se verán mitigados en parte por el impulso del paquete fiscal de marzo, el despliegue de los proyectos de inversión del Plan de Recuperación para Europa (NGEU), la menor incertidumbre respecto a la pandemia y la recuperación del turismo. Se prevé que la inflación se modere en 2023, favorecida por la continua holgura de los mercados laborales, siempre que la repercusión de la inflación a los salarios sea modesta, pero se mantendrá elevada debido al impacto del embargo de petróleo de la UE a Rusia. Existe el riesgo de que el aumento de la inflación se consolide si se producen nuevas perturbaciones en el mercado de la energía o un mayor traslado a los precios finales y los salarios. La escalada de la guerra en Ucrania o nuevos brotes de COVID-19 representan riesgos a la baja para el crecimiento, mientras que un uso de los fondos de la UE mayor de lo previsto y su impacto en la actividad económica podrían impulsar aún más el crecimiento.

Son cruciales las reformas e inversiones para promover la transición ecológica El apoyo fiscal para hacer frente a las repercusiones que la crisis energética está teniendo en los hogares y las empresas vulnerables a corto plazo debe estar bien focalizado y ser temporal. Se necesita una estrategia de consolidación a medio plazo centrada en la revisión del gasto (spending reviews) para empezar a reducir gradualmente el déficit fiscal y la proporción de deuda pública respecto al PIB. El porcentaje de convenios salariales con cláusulas de indexación sigue siendo moderado, pero está aumentando, lo que pone de manifiesto la importancia de un acuerdo entre los agentes sociales para repartir la carga y evitar una espiral de subidas de salarios y precios. Favorecer un clima de mayor certidumbre para la inversión, cooperar estrechamente con los socios europeos para aumentar la interconectividad con el resto de Europa y mejorar la eficiencia energética son elementos clave para garantizar la seguridad energética y promover la transición verde. Los ambiciosos objetivos climáticos precisarán un marco regulatorio predecible para un horizonte de largo plazo, suficientes incentivos para movilizar la inversión privada, y la mejora de aspectos como el almacenamiento, la gestión de la demanda y la digitalización con el fin de utilizar las energías renovables de forma eficaz. Asegurar la aplicación oportuna y eficaz del plan de recuperación puede contribuir a la transición digital y verde e impulsar el crecimiento de la productividad.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2022

28 

México La proyección de expansión de la economía es de un 1,9% en 2022 y un 2,1% en 2023. El consumo se verá favorecido por una mejora gradual del mercado de trabajo, así como por el aumento de la proporción de población vacunada. Las exportaciones seguirán beneficiándose de una profunda integración en las cadenas de valor internacionales y de una recuperación gradual del turismo. Los proyectos de infraestructuras públicas previstos impulsarán la inversión. La inflación se situará en el 6,9% en 2022, y retrocederá hasta el 4,4% en 2023. Un mayor impulso a la inversión pública y al gasto social acentuaría la recuperación. Las medidas para responder al incremento de los precios de la energía deben ser temporales y estar bien centradas en las pymes y los hogares más afectados. La política monetaria deberá seguir endureciéndose para así mantener ancladas las expectativas de inflación. Brindar a los inversores, tanto nacionales como extranjeros, seguridad sobre los contratos existentes y estabilidad regulatoria ayudaría a impulsar la inversión. La mejora del acceso y de la calidad de los servicios de cuidado infantil fomentaría la participación laboral de las mujeres y reduciría las desigualdades educativas. La recuperación se ha reanudado de forma desigual y la inflación ha repuntado con fuerza Tras la debilidad del segundo semestre de 2021, el PIB real creció un 1% (tasa trimestral desestacionalizada) en el primer trimestre de 2022. La producción de automóviles sigue limitada por problemas en las cadenas de suministro. El consumo de bienes no duraderos está ya por encima de los niveles anteriores a la pandemia, mientras que el consumo de servicios y la inversión privada van a la zaga. El desempleo y el subempleo han disminuido, pero siguen por encima de los niveles anteriores a la pandemia. La inflación mundial, perturbaciones en la cadena de suministro y factores internos continúan ejerciendo una presión significativa tanto en la inflación general como en la subyacente. Los precios al consumo subieron un 7,7% interanual en abril de 2022, y la inflación subyacente llegó al 7,2%. Las expectativas de inflación a 12 meses vista han seguido aumentando, pero las expectativas de inflación a más largo plazo se mantienen estables.

México La inversión ha sido débil

La inflación ha repuntado con fuerza¹

Formación bruta de capital fijo Índice, 2015T1 = 100 140

% 8

México

130

120

110

100

2015

2016

2017

Inflación

OCDE

2018

2019

2020

2021

Inflación subyacente Expectativas de inflación²

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

0 2022

1. El área de sombra azul representa el rango de la meta de inflación del Banco Central. 2. Expectativas de inflación para los próximos 12 meses por especialistas en economía del sector privado. Fuente: Base de datos de Perspectivas Económicas 111 de la OCDE ; y Banco de México. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OECD 2022

 29

México: Demanda, producción y precio 2018

México

2019

Precios corrientes, en MXN mil millones

2020

2021

2022

2023

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2013)

PIB a precios de mercado Consumo privado Consumo del gobierno Formación bruta de capital fijo

23 524.4 15 238.4 2 721.8 5 179.0

-0.2 0.4 -1.8 -4.7

-8.2 -10.5 0.1 -17.8

4.8 7.4 1.0 10.0

1.9 4.1 3.2 2.3

2.1 2.7 2.2 2.7

Demanda interna final Acumulación de existencias¹

23 139.3 866.0

-1.0 -0.2

-10.7 -0.4

7.2 0.2

3.6 0.0

2.7 0.0

Demanda interna total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Exportaciones netas¹

24 005.3 9 235.1 9 716.0 - 480.9

-1.3 1.5 -0.7 0.8

-11.3 -7.3 -13.7 2.4

7.6 6.9 13.7 -2.2

3.5 6.3 4.3 0.8

2.7 5.1 6.2 -0.4

_ _ _ _ _

4.1 3.6 3.7 3.5 -0.3

4.0 3.4 3.8 4.4 2.3

7.1 5.7 4.7 4.1 -0.4

7.0 6.9 6.7 3.6 -0.5

4.3 4.4 4.4 3.8 -0.7

Partidas de informe Deflactor del PIB Índice de precios al consumidor Índice de inflación subyacente² Tasa de desempleo³ (% de fuerza laboral) Saldo por cuenta corriente (% del PIB) 1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna.

2. Índice de precios al consumidor excluyendo artículos volátiles: agricultura, energía y tarifas aprobadas por varios niveles de gobierno. 3. Basado en la Encuesta Nacional de Empleo. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 111.

La inestabilidad geopolítica provocada por la guerra en Ucrania ha generado una nueva fuente de incertidumbre para la economía mexicana. Aunque los lazos comerciales y financieros con los países en conflicto son débiles, las exportaciones mexicanas se verían afectadas indirectamente, principalmente a través de la economía estadounidense. El incremento de los precios de las materias primas a nivel mundial acentúa las presiones inflacionistas existentes. Las medidas de rebaja tributaria y bonificaciones tributarias generalizadas están amortiguando el impacto de los precios crecientes de la energía. El aumento de las tasas de interés en los mercados financieros mundiales incrementará los costos del financiamiento soberano de México.

La política fiscal puede favorecer las perspectivas de crecimiento Se prevé que el déficit fiscal aumente hasta el 3,1% del PIB en 2022, desde el 2,9% del PIB en 2021, y que disminuya hasta el 2,8% del PIB en 2023. Se estima que la medida oficial de deuda pública se estabilizará en torno al 50% del PIB. La recuperación en curso y las perspectivas de crecimiento a mediano plazo podrían potenciarse aumentando la inversión pública, basándose en análisis coste-beneficio, y el gasto en programas sociales bien focalizado. El compromiso con la sostenibilidad de la deuda podría mantenerse mediante la ampliación gradual de las bases tributarias, la eliminación de exenciones ineficientes y regresivas y el fortalecimiento del impuesto sobre bienes inmuebles. Para responder a las crecientes presiones inflacionistas, el Banco de México ha aumentado las tasas de interés en las últimas ocho reuniones de su Junta de Gobierno, situando la tasa en el 7%. Ante la perspectiva de que persistan las presiones generalizadas sobre los precios, estarán justificadas nuevas subidas de las tasas de interés. Las proyecciones presuponen que la tasa de interés aumentará hasta el 9 % en el primer trimestre de 2023 y se mantendrá en ese nivel durante el resto de 2023. El gobierno está PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2022

30  llevando a cabo actuaciones para mitigar las presiones sobre los precios de los productos básicos, tales como la eliminación de aranceles a la importación de productos esenciales, la cooperación con el sector privado para congelar los precios de 24 productos clave (principalmente alimentos) durante seis meses, la adopción de medidas para aumentar la producción de granos básicos y la reducción de las tasas aduaneras para productos esenciales.

El crecimiento será moderado La proyección de expansión de la economía es de un 1,9% en 2022 y un 2,1% en 2023. El consumo interno será un motor clave del crecimiento, mientras que los servicios relacionados con el turismo se irán recuperando gradualmente. Las exportaciones seguirán beneficiándose de una profunda integración en las cadenas de valor. Se prevé que la inflación aumente en 2022 y se desacelere gradualmente en 2023, en la medida que el impacto de las tasas de interés surta efecto y la amplia capacidad ociosa limite las presiones salariales. Sin embargo, las perspectivas de inflación siguen siendo muy inciertas. La inflación podría mantenerse en cotas más altas durante más tiempo, lo que erosionaría el poder adquisitivo, sobre todo de las familias vulnerables, y exigiría una política monetaria más restrictiva. Si las infecciones aumentan, la movilidad podría disminuir, entorpeciendo la actividad económica. Episodios de volatilidad financiera podrían elevar la aversión al riesgo, reducir la llegada de flujos financieros netos y aumentar los costos de financiamiento. En el lado positivo, las oportunidades que brinda la "deslocalización cercana" (nearshoring) podrían comportar un aumento de las exportaciones. La recuperación del turismo podría ser más rápida de lo previsto.

La reanudación de la inversión y el aumento de la productividad son prioridades clave Mejorar la regulación aplicable a las empresas a nivel subnacional, reduciendo las cargas administrativas y los costos monetarios de crear y formalizar una empresa, contribuiría a aumentar la inversión y la creación de empleo formal. Garantizar la independencia de los reguladores y las autoridades de defensa de la competencia, así como un presupuesto suficiente para el desempeño de sus funciones, también impulsaría la competencia y la productividad. Asignar más recursos a la educación primaria mitigaría los efectos adversos que la pandemia tuvo sobre el rendimiento académico. La transición hacia un transporte urbano e interurbano de masas y el fomento de las energías renovables podrían reducir las emisiones de gases y el uso de combustibles fósiles.

 31

2 Textos selecionados em português

32 

Brasil Após uma forte recuperação de 5% em 2021, espera-se que o crescimento do PIB desacelere significativamente em 2022 para 0,6% antes de subir para 1,2% em 2023. O aumento da inflação, a guerra na Ucrânia e as condições financeiras mais difíceis diminuíram os indicadores do sentimento econômico e o poder de compra, o que deve afetar fortemente a demanda doméstica no primeiro semestre de 2022. A eleição presidencial de 2022 aumenta a incerteza e é um dos fatores que mantêm um investimento moderado até 2023. A recuperação do mercado de trabalho tem sido lenta e a taxa de participação e os rendimentos reais do trabalho ainda estão abaixo dos níveis pré-pandemia. Como a guerra na Ucrânia levou a um aumento ainda mais acentuado nos preços dos alimentos e da energia, é essencial expandir o apoio por meio de programas de proteção social bem intencionados para proteger as pessoas mais vulneráveis. São necessários esforços adicionais para melhorar o direcionamento e a eficiência do gasto público de forma que eles permaneçam consistentes com uma gestão fiscal sólida. As políticas ativas do mercado de trabalho devem ser reforçadas para facilitar a reintegração dos desempregados de longo prazo. O banco central deve continuar restringindo a política monetária se os fatores pró-inflacionários persistirem. As fontes de energia eólica e solar devem ser exploradas para complementar a energia hidrelétrica. O sentimento econômico se deteriorou Após uma campanha de vacinação bem-sucedida, a atividade econômica se recuperou fortemente no segundo semestre de 2021, impulsionada principalmente pelos serviços. No entanto, a alta da inflação, as condições financeiras mais difíceis e a disseminação da variante Ômicron contribuíram para uma menor confiança do consumidor e dos sentimentos de negócios no início de 2022. Em abril, a inflação atingiu quase 12% em relação ao ano anterior, seu valor mais alto em 18 anos. O aumento dos preços dos alimentos, do combustível e da energia diminuiu o poder de compra das famílias de forma significativa. As condições climáticas eram particularmente desfavoráveis até pouco tempo atrás, afetando a agricultura e a produção hidrelétrica, enquanto a escassez e o aumento dos custos de produção afetaram a produção industrial. O índice de gerentes de compras (PMI) de manufatura caiu ainda mais em abril de 2022. Embora o emprego tenha se recuperado totalmente e o desemprego esteja caindo, a participação da força de trabalho, a proporção de trabalhadores formais e os salários reais ainda estão abaixo dos níveis prépandemia. Os salários nominais não estavam crescendo rápido o suficiente para compensar a inflação mais alta e os salários reais caíram no início de 2022. Em fevereiro, o rendimento médio real dos trabalhadores recém-contratados caiu 1,1% em relação ao ano anterior.

 33

Brasil 1 O mercado de trabalho está se recuperando lentamente

O sentimento se deteriorou Índice janeiro de 2016 = 100 200

Confiança do consumidor Confiança empresarial

180 160 140 120

% 16

% 64

58 ← Taxa de desemprego

100

9 2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Taxa de atividade →

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fonte: CEIC; IBGE; e cálculos da OCDE.

Brasil: Demanda, produção e preços 2018

Brasil

Preços correntes, em BRL bilhões

PIB a preços de mercado Consumo privado Consumo das administrações públicas Formação bruta de capital fixo Procura interna final Constituição de existências¹ Procura interna total Exportação de bens e serviços Importação de bens e serviços Exportações líquidas¹ Por memória Deflator do PIB Índice de preços ao consumidor Deflator do consumo privado Saldo financeiro das administrações públicas (% do PIB) Saldo da balança corrente (% do PIB) 1. Contribuição para variações no PIB real, valor atual na primeira coluna. Fonte: Base de dados Perspectivas Económicas da OCDE, n° 111.

2019

2020

2021

2022

2023

Variação percentual, volume (preços de 2000)

7 004.1 4 525.8 1 393.5 1 057.4

1.2 2.6 -0.5 4.0

-4.2 -5.7 -4.5 -0.5

5.0 3.9 2.0 17.3

0.6 0.8 2.2 -0.8

1.2 0.8 1.5 1.4

6 976.7 - 0.1

2.2 -0.5

-4.7 -0.6

5.7 0.5

0.8 0.0

1.1 0.0

6 976.6 1 025.1 997.5 27.6

1.6 -2.5 1.4 -0.6

-5.4 -2.2 -10.2 1.2

6.1 6.3 12.9 -1.0

0.7 -1.9 -1.6 -0.1

1.1 2.6 1.7 0.2

_ _ _ _ _

4.2 3.7 3.7 -5.8

5.5 3.2 3.5 -13.6

10.7 8.3 8.4 -4.0

7.2 9.7 9.4 -6.4

5.0 5.3 5.3 -5.9

-3.5

-1.6

-1.8

-1.0

-0.9

2022

34 

Brasil 2 A inflação ainda não atingiu o pico, apesar do aperto da política monetária % 14

% 21

← Inflação (IPCA) ← Núcleo de inflação¹

% do PIB 2

Taxa de juro de referência (SELIC) → ← Meta

Preços mais altos das commodities melhoraram o saldo primário, mas o custo do serviço da dívida continua aumentando

0 -2

-4

-8

-10 Resultado fiscal nominal

Resultado fiscal primário

-6

-12 -14

Saldo de juros

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2016

2017

2018

2019

2020

2021

-16

1. O núcleo de inflação exclui energia e alimentos. A área sombreada corresponde à faixa de tolerância de inflação. Fonte: banco de dados das Perspectivas Econômicas da OCDE 111; Banco Central do Brasil; e cálculos da OCDE.

A guerra na Ucrânia elevou os preços internacionais das commodities, aumentando ainda mais a inflação. Para amortecer o impacto dos preços internacionais de energia mais altos sobre residências e empresas, as taxas especiais de energia, introduzidas em setembro de 2021 durante a crise hídrica, foram retiradas mais cedo do que o esperado. O Brasil é particularmente dependente de fertilizantes importados da Rússia. Interrupções no comércio e sanções econômicas têm elevado os preços de insumos e produtos agrícolas, aumentando a inflação de alimentos. Como resposta, o governo eliminou a alíquota do imposto de importação para alguns produtos alimentícios e químicos usados na produção de fertilizantes.

A política monetária continua restrita, enquanto a política fiscal se expande No início de maio, o banco central do Brasil elevou a taxa referencial em mais 100 bps, tornando a política monetária mais restritiva. A taxa Selic atingiu 12,75% e deve subir ainda mais na próxima reunião do banco central à medida que as expectativas de inflação do mercado continuam aumentando. Se espera que a taxa Selic se mantenha em 13,25% até ao início de 2023 e que caiga gradualmente durante o ano, quando os efeitos defasados dos recentes aumentos forem finalmente sentidos. Os fortes preços das commodities apoiam os resultados fiscais no curto prazo. As receitas do petróleo, provenientes de royalties e dividendos, beneficiam tanto o governo federal quanto os governos estaduais, que apresentaram resultados orçamentários robustos em 2021 e no início de 2022. Enquanto a inflação impulsiona a arrecadação de impostos federais e estaduais, espera-se que os gastos públicos também aumentem em 2022, impulsionados por maiores gastos sociais com o novo programa Auxílio Brasil, reajustes nos salários dos funcionários públicos e maiores despesas discricionárias, resultando em uma postura fiscal expansionista em 2022. Aumentos permanentes nos gastos públicos representam uma ameaça às perspectivas fiscais no longo prazo, especialmente devido à regra mais fraca do teto de gastos. Além disso, os custos do serviço da dívida continuam a aumentar devido à política monetária mais restritiva.

 35

O crescimento tem desacelerado em meio a riscos negativos significativos Com a deterioração do sentimento econômico e o ambiente doméstico e global desafiador, as perspectivas de crescimento são limitadas em 2022 e 2023. Espera-se que o crescimento do PIB desacelere consideravelmente este ano, para 0,6%, antes de subir para 1,2% em 2023. Inflação, condições financeiras difíceis e incerteza limitam a demanda doméstica. Além disso, os rendimentos do trabalho não estão se recuperando rápido o suficiente para compensar os saques do apoio emergencial da pandemia e o aumento da inflação. A inflação deve começar a desacelerar no segundo trimestre de 2022, com uma política monetária mais restrita e a redução da incerteza após as eleições presidenciais, mas deverá aumentar de novo no início de 2023, com o embargo ao petróleo Russo da União Europeia. A inflação continuará elevada e não deve atingir sua meta no horizonte da projeção. As eleições presidenciais de 2022 aumentam consideravelmente a incerteza, o que pode reduzir ainda mais o consumo e o investimento privados. O conflito prolongado na Europa pode continuar a aumentar o custo dos insumos agrícolas, como fertilizantes, restringindo muito a produção agrícola e as exportações. Uma restrição abrupta da política monetária nas economias avançadas pode levar à saída de capitais e à desvalorização da moeda, pressionando a inflação importada. A pressão crescente sobre a regra do teto de gastos nos próximos anos representa uma ameaça à estabilidade fiscal e financeira. No lado positivo, se os preços das commodities continuarem altos por mais tempo do que o esperado, as pressões fiscais podem diminuir no curto prazo e os termos de comércio podem melhorar.

São necessárias reformas ambiciosas para aumentar o crescimento e preservar as finanças públicas Para proteger a sustentabilidade fiscal e evitar que as taxas de pobreza aumentem, o Brasil precisa de reformas ambiciosas que aumentem simultaneamente a produtividade e o emprego. Melhorar a eficiência do gasto público e fortalecer o quadro fiscal de médio prazo criaria espaço fiscal para investimento público produtivo e apoio social bem direcionado, além de fortalecer a confiança dos investidores. Transferências condicionais de renda que desaparecem apenas quando os trabalhadores recuperam o emprego fortaleceriam os incentivos para procura de emprego no setor formal. Reforçar as oportunidades de formação profissional facilitaria a reintegração dos desempregados de longo prazo e dos trabalhadores desanimados no mercado de trabalho. Por fim, leis para impedir o desmatamento ilegal precisam ser devidamente aplicadas para proteger os recursos naturais, como a floresta amazônica, que oferece subsistência sustentável para segmentos vulneráveis da população e está associada a níveis mais altos de chuvas. A forte dependência na energia hidrelétrica mostrou seus limites e, à medida que a sua demanda continua a aumentar, fontes renováveis alternativas precisam ser exploradas. As fontes eólica e solar apresentam um potencial inexplorado significativo no Brasil. Aumentar os investimentos em sistemas de transporte público urbano beneficiaria os trabalhadores de baixa renda e reduziriam a dependência de carros e a poluição do ar.

36 

Portugal As previsões apontam para um crescimento do PIB real de 5,4 % em 2022, desacelerando para 1,7 % em 2023. Um forte investimento público, impulsionado pelos fundos da UE, e a retoma das exportações do turismo deverão apoiar a recuperação. No entanto, a guerra na Ucrânia, os problemas na cadeia de abastecimento e a subida dos preços da energia e das matérias-primas afetarão a atividade, reduzindo a confiança e o poder de compra. Embora ainda exista capacidade produtiva não utilizada, prevê-se que o aumento dos preços da energia e dos produtos alimentares faça disparar a inflação para 6,3% em 2022 e 4% em 2023. Haverá uma aceleração dos salários à medida que o número de horas trabalhadas voltar aos níveis anteriores à pandemia, mas tal não será suficiente para salvaguardar o poder de compra das famílias face ao aumento da inflação. Atendendo aos elevados níveis de dívida pública, será fundamental manter uma política orçamental prudente e definir um plano credível de consolidação orçamental a médio prazo para garantir condições de financiamento favoráveis. A fim de limitar os efeitos da subida rápida da inflação com custos mínimos, os apoios orçamentais devem ser temporários e direcionados para a população mais vulnerável. Uma aceleração do investimento verde permitirá não só apoiar a recuperação, como também reduzir a dependência dos combustíveis fósseis. Incentivar a adoção de tecnologias digitais através de um acesso mais generalizado a serviços de formação e consultoria digital seria uma forma de impulsionar a competitividade das empresas e de estimular a produtividade. A recuperação económica está a abrandar O forte crescimento do consumo privado e a retoma da atividade turística sustentaram o crescimento do PIB no início de 2022. O ritmo de recuperação está, no entanto, a abrandar, numa conjuntura de elevada incerteza, de subida acentuada dos preços das matérias-primas e da energia e de descida dos salários reais. Os preços no consumidor aumentaram 8,1 % em termos homólogos até maio e sofrem atualmente pressões mais generalizadas. A confiança dos consumidores caiu bruscamente e as vendas a retalho abrandaram. O forte aumento dos custos de produção afetou negativamente o sentimento nos setores da construção e da indústria, ao passo que a retoma do turismo tem animado as perspetivas do setor dos serviços. Apesar da descida da taxa de desemprego, o número de horas trabalhadas permanece abaixo dos níveis anteriores à pandemia, e as pressões salariais são, por enquanto, limitadas.

Portugal A inflação elevada está a contagiar todos os setores % 8

O investimento público está a apoiar o crescimento % 20

← Inflação ← Núcleo de inflação

% do PIB 60

% do PIB 6

-2

-5

-4

-10

Formação bruta de capital fixo →

2022

2020

2018

2016

2014

2023

2012

2022

2010

2021

2008

2020

2002

2019

2000

← Despesas correntes¹

2006

Inflação de energia →

2004

1. As despesas correntes incluem o consumo final do governo, benefícios previdenciários, renda de propriedade e outras despesas. Fonte: Base de dados OCDE Economic Outlook 111; Base de dados sobre índices de preços ao consumidor da OCDE; Base de dados dos Principais Indicadores Económicos da OCDE; e cálculos da OCDE.

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Portugal: procura, produção e preços 2018

Portugal PIB a preços de mercado Consumo privado Consumo das administrações públicas Formação bruta de capital fixo Procura interna final Constituição de existências¹ Procura interna total Exportação de bens e serviços Importação de bens e serviços Exportações líquidas¹ Por memória Deflator do PIB Índice harmonizado de preços no consumidor (IHPC) IHPC, excluindo alimentares e energéticos² Taxa de desemprego (% da população ativa) Rácio de poupança líquida das famílias (% do rendimento disponível) Saldo financeiro das administrações públicas³ (% do PIB) Dívida bruta das administrações públicas (% do PIB) Dívida bruta das administrações públicas, definição de Maastricht⁴ (% do PIB) Saldo da balança corrente (% do PIB)

2019

Preços correntes, em EUR bilhões

2020

2021

2022

2023

Variação percentual, volume (preços de 2016)

205.2 131.9 34.8 36.0

2.7 3.3 2.1 5.4

-8.4 -7.1 0.4 -2.7

4.9 4.5 4.1 6.5

5.4 3.6 1.3 7.7

1.7 0.5 0.9 5.1

202.7 1.6

3.4 -0.3

-5.0 -0.6

4.8 0.2

4.0 -0.1

1.5 0.0

204.2 89.1 88.2 0.9

3.1 4.1 4.9 -0.4

-5.5 -18.6 -12.1 -2.9

5.0 13.1 13.1 -0.3

4.0 13.2 9.3 1.3

1.5 3.2 2.6 0.2

1.7 0.3 0.4 6.6 -2.2

1.9 -0.1 -0.2 7.0 3.3

0.7 0.9 0.2 6.6 1.3

3.7 6.3 5.3 5.8 -0.9

2.9 4.0 3.9 5.7 0.4

_ _ _ _ _ _ _ _ _

0.1 -5.8 -2.8 -1.5 -1.1 136.1 157.6 145.6 138.1 134.9 116.6 135.2 127.4 120.0 116.7 0.4

-1.1

-2.2

-2.8

1. Contribuição para variações no PIB real, valor atual na primeira coluna. 2. Harmonised index of consumer prices excluding food, energy, alcohol and tobacco. 3. Based on national accounts definition. 4. A definição de Maastricht para a dívida da administração pública inclui apenas empréstimos, títulos de dívida e depósitos em moeda, com dívida pelo valor de face e não pelo valor de mercado. Fonte: Base de dados Perspectivas Económicas da OCDE, n° 111.

Embora Portugal tenha escassas relações comerciais diretas com a Rússia e a Ucrânia, a guerra está a perpetuar a subida dos preços da energia e dos produtos alimentares, além de aumentar a incerteza e afetar a atividade económica. Os diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública aumentaram cerca de 150 pontos base desde o início do mês de Janeiro. As medidas destinadas a atenuar os efeitos da subida dos custos da energia têm um impacto orçamental líquido de 1 100 milhões de EUR (0,5 % do PIB) em 2022. Estima-se que a redução dos preços dos combustíveis, através da descida temporária do imposto sobre os produtos petrolíferos e energéticos (ISP), da suspensão da atualização da taxa de carbono e do aumento dos subsídios através do programma Autovoucher, terá um custo de 780 milhões de EUR. Estão ainda previstos 450 milhões de EUR em apoios às empresas e 105 milhões de EUR em prestações sociais para refugiados e famílias vulneráveis.

As políticas continuarão a apoiar a economia em 2022, impulsionadas pelos fundos da UE A política orçamental deverá manter-se favorável em 2022. Apesar do alívio das medidas relacionadas com a pandemia, que deverão representar 0,8 % do PIB em 2022, prevê-se que a despesa dos fundos do programa «Next Generation EU» passe de zero em 2021 para 1,4 % do PIB em 2022 e 1,8 % em 2023, impulsionando o investimento público. A primeira parcela destas verbas já está totalmente contratualizada, mas existem riscos de atrasos por se tratar de um montante elevado. Prevê-se que a política orçamental

38  se mantenha globalmente neutra em 2023, com a supressão gradual das medidas relacionadas com a pandemia.

A recuperação está a abrandar As previsões apontam para um crescimento do PIB real de 5,4 % em 2022 e de 1,7 % em 2023. A menor procura latente e a elevada inflação pesarão sobre o consumo. O investimento continuará a crescer de forma sólida, apoiado pela despesa pública, impulsionada, por sua vez, pelos fundos da UE. As exportações do turismo devem continuar a recuperar. Embora ainda exista capacidade produtiva não utilizada, a inflação deverá aumentar para 6,3 % em 2022, antes de abrandar para 4 % em 2023, com o ligeiro alívio dos preços da energia e dos produtos alimentares. O aumento do emprego e do número de horas trabalhadas deverá induzir um crescimento dos salários, conquanto a elevada inflação deva baixar os salários reais. Graças ao forte crescimento nominal do PIB, a dívida pública (definição de Maastricht) descerá para 117 % do PIB em 2023. Entre os riscos para a recuperação contam-se os atrasos na aplicação dos fundos da UE ou a sua erosão em termos reais devido à subida da inflação e das taxas de juro, o que poderá reduzir o crédito bancário e limitar gradualmente a capacidade de despesa do Governo. A retoma do turismo poderá ser mais forte do que o previsto. Por outro lado, o nível dos preços do petróleo, acima do esperado, poderá afetar a procura de viagens internacionais.

As políticas podem apoiar o crescimento sustentável O apoio orçamental temporário perante os elevados preços da energia deveria beneficiar as famílias e as empresas mais afetadas. Por exemplo, as reduções dos impostos sobre os combustíveis deveriam ser substituídas por apoios financeiros sujeitos a prova de recursos. O aumento da quota de energias renováveis no cabaz energético, combinado com a redução da procura de energia, permitiria apoiar a segurança energética e alcançar a neutralidade carbónica. Um desenvolvimento mais rápido dos transportes públicos, soluções de transporte partilhado e infraestruturas para veículos elétricos contribuiriam para apoiar o investimento e diminuir a dependência dos combustíveis fósseis. A fim de reduzir a procura de energia, seria importante intensificar o apoio técnico e financeiro às famílias de baixo rendimento e às empresas vulneráveis (mas viáveis), nomeadamente na área do isolamento dos edifícios. Os incentivos à adoção de tecnologias digitais, por exemplo, através de um acesso mais generalizado a serviços de formação e consultoria, podem aumentar a produtividade. A manutenção do compromisso de prudência orçamental do Governo deverá ajudar a tranquilizar os mercados financeiros e a limitar o aumento dos custos do crédito decorrente da normalização progressiva da política monetária da área do euro. Uma estratégia de consolidação orçamental a médio prazo transparente e credível contribuirá ainda para reforçar a credibilidade externa.

Perspectivas Económicas de la OCDE Para más información: http://oecd.org/perspectivas-economicas/

Volumen 2022/1 No. 111, Junio/Junho