Actividad acumula leve crecimiento en 2022 Fin de ciclo contractivo aplana curva de LRM

El 24 de marzo el BCP publicó las estadísticas de cuentas nacionales del cuarto trimestre de 2022. El PIB real (ajustado por inflación) creció 1,7% con respecto al mismo trimestre de 2021, superior al proxy (0,8%). El repunte de la agricultura y binacionales explicó principalmente este crecimiento. De hecho, si se excluyeran dichos sectores, la economía se hubiera contraído 1,8% interanual. Por tanto, los sectores clima dependientes, beneficiados por una reversión climática, permitieron que la economía en su conjunto consolide dos trimestres consecutivos de crecimiento en 2022.

El 22 de marzo el Comité de Política Monetaria (CPM) decidió por unanimidad mantener la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 8,50% anual; así, por sexto mes consecutivo. La inflación interanual permaneció arriba del tope de la meta (6,0%) en marzo (6,4%), pero muestra señales consistentes de desaceleración desde varios meses. En su comunicado, el CPM destacó este hecho, y enfatizó además la desaceleración de las medidas subyacentes. Así también, señaló que las expectativas de inflación tanto para finales de 2023 como para los próximos 24 meses se mantuvieron constantes (5,0% y 4,0% respectivamente). No obstante, advirtió riesgos derivados de la elevada incertidumbre. De hecho, a inicios de abril, el anuncio de la OPEC+ de una reducción de la producción de petróleo agitó las expectativas, que impactar en el precio del crudo De materializarse, el mercado local se vería afectado, aumentando así las presiones inflacionarias, lo que supondría una traba en la flexibilización de la política monetaria.

El ritmo de crecimiento en el último trimestre de 2022 fue menor al tercer trimestre (2,9%) por desempeños negativos de la manufactura y la construcción, principalmente. La manufactura reportó una caída del 4,3% interanual debido al fuerte deterioro de las industrias procesadoras de soja; que quedaron prácticamente sin granos para operar a finales del año. La industria química también tuvo una incidencia negativa; otra de gran importante para el sector manufacturero. Por su parte, la caída de la construcción se intensificó en el cuarto trimestre (13,1%), explicada por el menor ritmo de ejecución de obras tanto privadas como públicas.

Por otro lado, el sector servicios siguió recuperándose, pero a un ritmo lento, de apenas 0,3% interanual. Este bajo dinamismo está explicado en gran medida por el deterioro del comercio, principal rubro del sectorservicios. Por su parte, ganadería, forestal, pesca y minaría creció 3,7% interanual explicado por la actividad ganadera principalmente. En concreto, se observó un mayor nivel de faenamiento de ganado bovino en este periodo.

De esta manera, la economía acumuló un crecimiento prácticamentenuloen2022,de0,1%;locualseubicauna décima por debajo de la estimación del BCP (0,2%).

Por otro lado, la curva de rendimiento de las Letras de Regulación Monetaria (LRM), en línea con el freno de la política monetaria, se aplanó y comenzó a descender. Cabe destacar que, en la última subasta, celebrada el 29 de marzo, el BCP convalidó solo el 46,1% de las ofertas presentadas (12/26) y se inclinó con mayor preferencia hacia los instrumentos de menor plazo, a diferencia de los meses anteriores donde la adjudicación de las ofertas ascendía a alrededor del 80% y la preferencia por plazos era indiferente. Sabido esto, en marzo la tasa promedio de los instrumentos de plazos cortos fue 8,48%; de plazos intermedios fue 8,65% y de plazos largos fue 9,12%. Estas tasas promedio se han moderado consistentemente desde octubre de 2022, donde eran 8,65%, 9,05% y 9,71% respectivamente.