PANORAMA MACROECONÓMICO

Noviembre 2023

Acontecimientos Recientes

Internacional:

• Estados Unidos: inflación se modera un poco más de lo esperado y brinda señales de que el ciclo de subas de tasas podría llegar a su fin.

• China: señales de debilitamiento persisten a pesar de mayor crecimiento en Q3.23 y mejora marginal de perspectivas.

Regional:

• Commodities: persiste tendencia bajista, lo cual se traduce en un escenario menos favorable en adelante.

• Argentina: próximo presidente se definirá el domingo 19/nov., quien enfrentará una economía muy frágil.

Paraguay:

• Demanda de empleo continúo creciendo en Q3.23, dando señales de un mercado interno tonificado.

• Guaraní registró la depreciación más rápida del año en octubre, por lo cual el BCP retornó al mercado.

• Inflación se mantuvo rígida en octubre, principalmente por presiones de bienes alimenticios.

Datodelmes

En 2022, el saldo de inversión directa (ID) ascendió a USD 7,666 millones. Lo que representa un crecimiento del 5% con respecto a 2021. Por su parte, la cantidad de países inversores aumentó de 42 a 48 países.

EstadosUnidos:inflaciónse moderaenoctubre

La inflación de Estados Unidos en octubre se mantuvo en 3,2% interanual y se ubicó levemente por debajo de lo esperado. Por su parte, la inflación núcleo (excluye alimentos y energía)avanzó 0,2%mensual y 4,0%interanual, también levemente por debajo de lo esperado.

Así, el mercado interpreta como una señal que el ciclo de subas de tasas podría llegar a su fin. Sin embargo, los datos recientes otorgan señales mixtas. El empleo mostró señales de enfriamiento en octubre. Las nóminas no agrícolas aumentaron menos de los esperado. No obstante, los costos salariales se mantienen elevados, pese a que vienen moderándose. A su vez, el crecimiento del PIB de Q3.23 estuvo por encima de lo esperado. Además, cabe señalar que J. Powell había expresado que tanto él como su equipo no están convencidos de haber hecho lo suficiente para reducir la inflación a la meta de 2% y que no dudarían en subir las tasas nuevamente si no se logran más avances.

Persistetendenciaalabajade commodities

El precio de la soja continúa cayendo y la tendencia bajista se consolida. En octubre el precio cayó 7,0% interanual. Esto debido a mejores perspectivas de Argentina y Brasil, por mayores lluvias. Ambos países se perfilan con mayor producción para 2023/2024. Particularmente, en Brasil se espera una campaña récord de 163 millones de toneladas. El comportamiento del precio de los cereales es mixto. Mientras el maíz y el trigo consolidan tendencias bajistas por mejores perspectivas, el precio del arroz se fortalece, creciendo un 37,3% interanual en octubre.

El precio de la carne también muestra un comportamiento bajista. El índice de la FAO registró una caída de 3,4% interanual en octubre. A su vez, los precios de la región siguen esta tendencia. Brasil y Uruguay presentan precios similares a Paraguay. En octubre, el precio de Brasil cayó 10,7% interanual, mientras que de Uruguay 11,8% interanual. Así, los precios del novillo se alinean alrededor de USD 3 kg al gancho para estos tres países.

Argentina:frágilescondicionesde partida

El domingo 19/nov Argentina elegirá un nuevo presidente, quien enfrentará una economía muy golpeada y requiere de un ajuste. Esto, en un contexto de crisis social y económica.

China:señalesdedebilidad persisten

China registró mayor dinamismo en Q3.23, creciendo más de lo esperado. Así, el FMI en su revisión de octubre elevó su perspectiva para la economía china a 5,4% en 2023 y 4,6% en 2024. La mejora de 2023 se explica por el desempeño en Q3.23 y por políticas expansivas. Pero la menor demanda externa y la crisis inmobiliaria moderarían la tasa elsiguiente año.

No obstante, algunos datos aportan dudas sobre la robustez del crecimiento. El contexto deflacionario señala un deterioro de la demanda interna. La inflación cayó 0,2% interanual en octubre, más de lo esperado (-0,1%). La confianza de los consumidores está debilitada por la crisis inmobiliaria que desembocó en episodios de impagos y añadió riesgos al sistema financiero. Así también, las exportaciones de octubre cayeron más de lo esperado y dan cuenta de una débil demanda externa de bienes chinos.

La economía argentina está estancada desde hace más de una década (desde 2011). El déficit fiscal asciende a 4,1%, con dificultad de acceso a financiamiento externo. La inestabilidad nominal se intensifica. La inflación interanual llegó a tres dígitos y va camino a una hiperinflación. La brecha cambiaria es mayor a 150%, en un contexto con reservas netas negativas del Banco Central de la República (BCRA). Además, se añade una crisis de representación que erosiona la legitimidad de las medidas del gobierno.

En este contexto, la posición desventajosa de Paraguay frente a Argentina empeora. El tipo de cambio real con este país está en sus peores niveles de los últimos 30 años. Independientemente del resultado electoral, es difícil pensar que esta situación se revierta en el corto plazo.