Co 9 $#% &'(
! "
)
)
) Q
) Q Q
Q k
-,*+ 2.0/1 3456 7 8 : 9 ;< F G! -,*+ 2.0/1 9H JIK LM F G! -,*+ 2.0/1 9H) STRK RU1
_ ^] ` ba
l ` Unm
$#% &'(
?>= @A
C@B ED N O P(
NVI WX(
YZ\[S c( def P( ? ighC ba -,*+ 2.0 /1 9C jhP $#% &'(
!
"$ # &%
-5-
-6-
534;1#сМлт╖ЪсЗЪтЗЪупПс╖г тНВтм║ твЪтЖ║тЩку▒К0т╖УтМ╛сЗВ угКуб╢сЫЖтвл улВс╖Жт╡Вт▓КуШк тЯЦс╜╗т┤В т│ВумЪ т╖Ъ5уЗж твЪтЖ║тЩку▒К сЗВсв▓у▒К
╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м ┘Ф▀Ы тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖ рдОрмкрнАрнЪ
рмЫрвЯ╦Ъ JCPNKIJV"JCPOCKN PGV ╪Ерв┤╨╗▀Д рмС╨й ╦Р╤н╨╗рлп ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘мтАл█Й╫┤▌бтАмрнарлг╘Э -Q(+& ┘ТрбИраПрбЯрбТрвЭ
╓╣рел ╦прв╝тАл█ЙтАмрна ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм
1'%& &#% ╤н╒Л╩грй▓тАл█Й╫┤▌б █н╦Е╪╝тАмрна рк░ркЪ╬╝тАл▀мрв╝ ▌итАм рмЫ╦п ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м ┘Ф▀Ы тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм рмЫ╦п ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м ┘Ф▀Ы тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖
-7-
╦прв╝тАл█ЙтАмрна ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм раДтАл рв│█ЙтАмроН╒п ╔Я a ╧Ч╨╛ рвЗрнп тАл█М╫╖▌дтАмрнграк рв╜┘Х╔╛ рк│ркЭ╬┐тАл рвЗ▌лтАмрж┤рдС╤╗ ╔Я ╧Ч ▀Ери║╘В▀╛█░ ╩Оржл╤╣ ─Ы рео рбХргПрнк╦ХтАл╠Чрбв╦И█╜тАмрнг╨╢ +/) ─Ь ╩╝╦ХтАл╫ЧтАм█░ ─Ы▀Ери║╘Врмн╤░█┤▀п $$$ ─Ьрб╡ &62╒▒ ─Ы╤з╒╛рв╢рвЙ ╩О╪И ргпржС─Ь ╘╗ рг╕рбБтАл▌д╓╕ рб╢█╜тАмрмб ╔Я ╧Ч ┘ХтАл╦Г█┐ █ПтАм╩О╪ИрбХргПржжрнг +/) ╨Х ─ЫтАл█М╫╖▌дтАмрнг╨Х ╩О╪ИрвВ ╤з╒╛рв╢ ргпржС╘╗█░ рв╜┘ХрвВ ╩О╪Ирв╜ре║ рнЙтАлрвХраЖре│ рвВ▀╛рв╜╦Х█╜тАм╘╗█░ рвВ раЗрмЯ╦Х █░тАлрвХ╦Урв┐ ▌Ы┘╕тАм╘╗█░рвВ раЗрмЯрб╢ рмб─Ьрб╢ ╩ИргПрмб ╔Я тАл█М╫╖▌дтАмрнгракрвВ рнЖ╘прб╡ ▀жрвХ╔╛ %LODWHUDO ╨мрвХ╔╛ 0XOWLODWHUDO ра╣ тАл█М╫╖▌дтАмрнгрнЖ╘п &LYLODWHUDO рб│╘╗ ргп╓╝ ╪Зрб╕
╦прв╝тАл█ЙтАмрна ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм рнАрнЪ ╔Я ╧Ч 2(&' '$& ╦▓╔╝рвВ 1*2▀╛ ╨╛рмЮ WR DQG WKURXJK рнЖ╘п ╠Н╓╗ ▀о рв╖ржС 2'$ рг╕ ▀жрвХ╔╛ 2'$рвВ
╔Я ╧Ч 2(&' '$& ╩О рнгрбХ╦▓рвВ ▀жрвХ╔╛2'$ рг╕ 1*2 рнЖ╘п рлб╠О тАл ╦ИрвЗ рбн┘╕тАм╧Ч рвО рмЮ╦▓рб╡ ╧Ч ╧Ч ╦Грнд тАлрв╖ █Ш╫ФтАмржС
рж╖ржИ 2(&' $LG IRU &62V
-8-
╦прв╝тАл█ЙтАмрна ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм ╔Ь ╧Ф 1'%& &#% рнарбТ╦прб┐ 1&# рг╡ рвТ╦п0)1 рнГ╘м╠К╓╕ '$& рлб╠О ▀ЕрвК╘Р╥Ц ╤Ш╓Бри║ тАл ┘ВрвК ╦▓╫╡тАм рмЮ╦▓ ржСриН ╠Р╒╣тАл ▌ЫтАмрлж╒оркЖ╩А тАл▌ЮтАм╘╗тАл╪ктАм╨в▀Е рв╖ржС ▄╗2' рг╕ рвХ╦▓1*2рнЖ╘п
рж╖ржИ 2(&' '$& рнУрлУрвЗрдП рй╝╦ГрвХ╒О ┘Ч█▒
╦прв╝тАл█ЙтАмрна ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм ╔Ь ╧Ф 1'%& &#% ╩Л рнарбТ╦прб┐ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАлрнГ ▌итАм╘м рб┐ ргмра╛ ╓╣рлп
рж╖ржИ тАл █ШрнВ▄ШтАмрмЮрвв╦Э тАл╦▓ ╠Ы╪┐╪ГтАм╔╝рв╖╘Ш
-9-
╦прв╝тАл█ЙтАмрна ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм ╔Ь ╧Ф 1'%& &#% рнарбТ╦прб┐ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАл╓╣ ▌итАмрлп тАв тАв тАв тАв
█░тАлрй╝ ╦Урв┐ ▌Ы┘╕тАмрме ркЮрв╜рмЮ ╩О╪И╓╝рл▓ ╨▒тАл█╜тАм ╦УраЖ╦▓╬░ ╩О╪ИрнЖ╘п рвЙтАл╦Ирв┐▌етАм рк│ркЭ╬┐╦▓╔╝ ╬░ тАлрв╕ рв╢ргп╫╖тАмреорак рв╜┘Х ре║тАл █╜╫ФтАм╩ИрнШ 1*2 рвХржС рв┐╤ж раЗ╘Ы╩ИрнШ
рж╖ржИ 2(&' $LG IRU &62V
╦прв╝тАл█ЙтАмрна ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм ╔Ь ╩Л╪ЕрнГ╘м┘Ф▀Ы рв║┘Т тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАлра╛рг╡ рвД▌итАмрмЫ рвДрбз тАв рнк╦Хрв╢рвЙ ╩О╪ИтАл ▀╢█МтАм█░тАл▄╣ ▌Ы┘╕тАмрмнрвХ ркЮров ржлтАл ╦▓┘║тАм╔╝рва рзА▀ЯрмЮ █ШрнЭ▀╛
ржИрмЮ ргптАл╫╖тАм╥Ъ╦Х рнк╦Хрв╢рб│╘╗ рвКрмЬраЖ рв╕╨╛тАл ╦К┘║тАмрме╩╝▀╛ ╠ЫраЖрмб тАв ╩О╪И╦Ч╘░ ▀ЕргБ╨м ╦У╘╜рнШ▀╛ ╠ЫраЖрмб тАв ╩О╪Ирв╜ре║ рнЙтАл▌и ╪А █╜тАмрмн▀╛ рвС▀н тАл рб╢рв╜╦Х рвЙрв╢ргп╫╖тАм╔╝╨Ьрз╝ рмЬ╦И рв╜┘ХрвВ ре║тАл рб╢█╜╫ФтАм╩ИрнШрмЬ╨Х ╤Ц ╠ЫраЖрмб тАв рвв╬в ┘Чрвк ╥Ярб│╘╗ рвЙрмЮ рвЙ╤жрдПрбХ рнЪ╦Б▀╛█░ тАл▄Ц▌жтАмрмЮ ╨╛рб╗рвЗ ╔╝╨Ьрмб тАв █Ъ╒А╦И рнВтАл рвЙрв╢▌жтАм╩О╪И рмО╘╗ргАркЭ╒▒ тАл▌дтАм╤жрмб тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг рвХржС╔╝ ╩ИрнШ╤╗ рж╖ржИ ╬з█Шрб╡ ╩О╪ИрнЖ╘п┘Ч▀Ю рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║рвВ рмЧрбБтАл' ╦Х█╜тАм$& 3((5 5(9,(:рвВ ╠А ╦И╬░рбИ ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п ┘Ч▀Ю тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜┘Х╔╛ рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ ▄╣╒╛рб╢ рбврмЮ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рео ╔╛╨╢рнг рвХ╒ОрдЦ
- 10 -
╦прв╝тАл█ЙтАмрна ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм ╔Ь ╩Л╪ЕрнГ╘м ре░раГ тАл█Й╫┤▌бтАмрна ркЫтАл█║тАм тАв тАв тАв тАв тАв тАв тАв тАв тАв
╔╝╬врмЬ╦И тАлра╣▄ХтАм╤╣ тАл█МтАм╘Ж╥Ъ╦Х раЙ╨╛рмЬраЖ рнЖ╘п ╩О╤ж╦▓╬░ тАл рв╢ргп╫╖тАм╩атАл╪ЯтАм╧ВтАл▌ЫтАм╒▒ рбврме тАл╫╖▌дтАм╥ЪрвВ ╠А╒╣ ргпрва тАл█╜ ╪АтАмрзА тАл█╜тАмрлб╥Я ркЮров ╔╝╬врмЬ╦И тАлра╣▄ХтАм╤╣ раЖтАл█╜тАм╥ЪрвВ ╠А╒╣╒▒ рмп█Ш ╩О╤ж╦▓рвВ рв╜ре║╨╛рнШ▀╛ тАл╫╖▌дтАм╥ЪрвЗ ╓╝тАл▄ХтАм╒╣╒▒ ╬│ ▄╣ рвС╨Х ╦У╔╛ рнЩ╨╛ ╔╝╬врмЮ рвЗ╥ЪрвЗ ╩аргпрмЬ╦И рвКрмЬ╨Х ╦ТрвВ рнГтАлрй╡ ▀╛▌итАм╨╛╒▒ ╥Б рнВтАл рб╢▌жтАмржардС тАл█МтАмрнгтАл╪╢тАмрнШрак ╦Ч╘░╤╣ ╨м▀жрмЮ раТраЗрвВ раЗ╘Ырб╢ ╦▒рж╡ ╧МркЭрбУрйИрмЬ╦И рмЭтАл▌бтАмрмЬ╓▓ &62▀╛ ╦Ч╘░ рв╜ре║╦Чрв║рб╢ рдП╘м╨╛╘╗ рнЫрбИ █┤рдС╦▓рвВ рвврв╜рв╢ рвЙрв╢ рвХрбХрб╢ ╤░рбХрмЬраЖ рдП╘м╨╛╘╗ рнЫрбИ ╠Ф╘╗тАл█М╦Г█┐ ╦ХрнГрл▓ рвВ▌ервВ╫╖▌д╪гтАмрнг рв╜рвВ╒▒ рбврмЮ ╦м╒ж╒▒ рдОрдС рж╖ржИ %5,$1 720/,1621 '(7(50,1$176 2) &,9,/ 62&,(7< $,' ())(&7,9(1(66 &&,&
╦прв╝тАл█ЙтАмрна ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм ╔Ь 1'%& &#% рнарбТ╦п рв║┘Т тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАл╦й рб┐▌итАмрно тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнгтАл▄АтАмрйЮ▀╛ ╨╛рмЮ ┘Ч█▒╦Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг╔╝ ╩О╪И▀╛ ╠ЫраЖрмЬ╨Х ╪ПтАл ▀╛▌етАм╨╛ рмЮ рвЗрме╒▒ ╠Ы╪Жрб│╘╗ тАл█М╫╖▌дтАмрнг ╩ИрнШ╒▒ рдПрбХрмЬ╨Х ╩О╦Шрв╢рвЙ рмО╘жрвОрбУри║ ╒▒ ╩О╪Ирме▀Ю рмб тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг▀╛ раТрмпрб╢ тАл╫╡тАмрзФ╨Х тАл█М╫╖▌д рвЗрв╜╠Н ╦Х╪жтАмрнгрвВ рнЫ╤░▀╛ рбЙрнОрв╢рвЙ рнЪ╦Брб╢ ргПтАл█╜тАмрмЬ╦И рвС╨ХрдП ╩жрй╡ рмЬ╦И рвЗ╒▒ рлжрмбтАл▌дтАмриД▀Ю рмб тАв ╩О╪ИрнЖ╘прб╢ рбврмЮ рв╜┘ХрвВ ргпрбБ рв╖╘Шрв╢ тАл█М╫╖▌д ▀╛рв╖┘╕тАмрнг ╩ИрнШ╔╝ рлжрмб ╤╕▀н▀Ю рмб рвЗ╨Х рв╜рзФрв╢ ╦ЧтАл ╦Х▌ктАмрдПрдП╒▒ ╨╢тАл╪┐тАмрмЬ╠Ы рбврме рдПраЗ тАл▀Ю┘Ч ╪АтАм
тАлрбЙ ╪╖тАм█┤▄╗рбв раЙ╦Г╒▒ рбврме рг╕рбБрмб тАв рмО╘жрвОрбУри║▀╛╨Х ╓╝рв╢╦Х ╓╝рл▓ рбХрзХ рвЗрмн╪ПтАл ╪жтАм╥ЯрвЗ рлжрмб╤╕▀н▀Ю рмб - 11 -
╦прв╝тАл█ЙтАмрна ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ркЭ╬┐тАл╠Ы рвВре║рв╜ ▌лтАмрнд ╨п╦Г▀╛█░┘ХрйЮ тАл█М╫╖▌дтАмрнгракрвВ ╠ЭтАл╫╣тАмрмЮ
рз┤█╢рйирвЗтАлрвЗ рвЗ▄КтАм╒Ф▀нргЗ▀Ю рмб тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║▀╛ ┘ХтАл █ПтАмрк│ркЭ╬┐тАл рвВ▌лтАм╩╝рвВ╒▒ рвЗрмнрмЬ╠Ы рбврмЮ ╓╝рл▓╔╝ рлжрмб╤╕▀н▀Ю рмб рвЗ ╨Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг╒▒ ╤з╒╛рв╢рвЙ ╩О╪ИрвВ ргпржС
╘╗ рвЙтАл▌етАмрмЬ╦И тАл█М╫╖▌дтАмрнг▀╛ рвВрмЮ рнк╦Хрв╢рвЙ ╩О╪Ирб╢ ╔╝╨ЬрмЬ╩п рмЬ╨Х рнЪ╦Б рб╢ рв╜┘Х╔╝ рдОрдСрме▀Ю рмЬ╓▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг╔╝ ╩О╪Ирнк╦ХтАл рб╢█╜╫Фре║ ╦Х█╜тАм╩ИрнШ╒▒ рбврме ╧а╘прмЯ ▄╣ рвС╤ж╘╝ рва╘орме▀Ю рмб тАв рв╜ре║рб╡ ╩О╪Прв╢рвЗ╦И ркЖ╓╕рмЬ╦И рвЗрме ╔╝╨ЬрмЬ╩п ╓Г╥Ъ▀нргЗ▀Ю рмб рвЗ╒▒ рк│ ркЭ╬┐ ╦▓╔╝рвВ ╦УтАл▀н▀п▌етАм╘╗ ╪И╔╛рмЬ╨Х ╩и╤ж ╦И╘ормЯ ╩и тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнграк рмб═Й рв╜╠Ырв╢рб│╘╗ тАл╦Х█╜тАм╒▒ ╩жрй╡рме▀Ю рмб рж╖ржИ ╬з█Шрб╡ ╩О╪ИрнЖ╘п┘Ч▀Ю рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║рвВ рмЧрбБтАл' ╦Х█╜тАм$& 3((5 5(9,(:рвВ ╠А ╦И╬░рбИ ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п ┘Ч▀Ю тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜┘Х╔╛ рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ ▄╣╒╛рб╢ рбврмЮ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рео ╔╛╨╢рнг рвХ╒ОрдЦ 2(&' 3DUWQHULQJ ZLWK &LYLO 6RFLHW\ /HVVRQV IURP '$& 3HHU 5HYLHZV
1'%& &#% ╤н╒Л╩грй▓тАлрб┐█н╦Е╪╝тАм тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАл▀мрв╝ ▌итАм ╔Ь 1'%& &#% ╤н╒Л╩грй▓ тАл█н╦Е╪╝тАм ╦╜╦ЕтАл█ЙтАмрмб ─Щ [LL рмЮ╦▓ рв╜┘Х╨Х рвЗрмнрк│ркЭ╬┐рвЗрвХ ╤зрвХрв╢ ╩О╪ИрнЖ╘п ргпржС╘╗█░ тАл▌дтАм тАл█М╫╖тАмрнгрвВ ╨м▀жрмЮ раЗрмЯрб╢ рвЙрв╜рмЬ╨Х ╠НтАл рв╢╪етАмркбрб╢ ╓Б╘░рмбрб│╘╗тАл▌д ▐ВтАм тАл█М╫╖тАмрнгракрвВ рнЖ╘п╦Ч╦Г╒▒ ╓╕рнЩров рмЬ╦И тАл▌ктАмрнШрмЯ рмЧрбБ╔╝ рвС╨м ─Ъ
рж╖ржИ ра╣╦м┘Х 2(&' ╩О╪ИрнЖ╘п ╤░╒О╩жрй╡ ╨╛рмЮтАл ╦▓╫╖тАм
- 12 -
1'%& &#% ѭՋʣੲࡿۭ˅ؼ ۉ״ݡୠ રચμ߬ࢼ ݨ
1'%& &#% ѭՋʣੲࡿۭ˅ؼ ۉ״ݡୠ રચμ߬ࢼ ݨ
- 13 -
1'%& &#% ╤н╒Л╩грй▓тАлрб┐█н╦Е╪╝тАм тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАл▀мрв╝ ▌итАм
рж╖ржИ ╬з█Шрб╡ ╩О╪ИрнЖ╘п┘Ч▀Ю рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║рвВ рмЧрбБтАл' ╦Х█╜тАм$& 3((5 5(9,(:рвВ ╠А╦И ╬░рбИ ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п ┘Ч▀Ю тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜┘Х╔╛ рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ ▄╣╒╛рб╢ рбврмЮ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рео ╔╛╨╢рнгрвХ╒ОрдЦ
рмЫ╦п ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м ┘Ф▀Ы тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм ргмра╛ ркЫрдХ z ╧Ч .2,&$рвВ тАл╫╖тАм╔╛╨пржСрдПрбХтАлрвЗ рвЦ▌д ▀╢█МтАмрнп тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ркЭ╬┐ тАл рвЗ▌лтАмрдСрмн╤╗
z рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ркЭ╬┐тАлрв╜рвв рб╡▌лтАмрдПрбХ рг╕тАлре║рв╜ ╓▓рвЗ▌ктАм╨╛рнШрак рвВтАл█МтАм ╩╝рв╜ ╦Хрв╜▀╛ ╨╛рмЮ тАл█М╫╖▌дтАмрнг ре│раЖ╨Х ╓РрбЙ рв┐рмЮрв╢рвЗ▀╣рб╕ z рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг╔╛ рлж╦Шрв╢рвЙ рк│ркЭ╬┐тАл рб╢▌лтАм╨╢рб╡ рв╜ре║тАл╫ЧтАм█░╔╝ ┘ХрвврмЬ ╓▓ рмЬрбв╨прбврвВ рвК┘Х рв╜ре║ рв╖╘ШтАл╫ЧтАм█░╔╝ ргСрвврмб z 2(&' '$& рнгрбХ╦▓ ╨м▄╣╔╝ рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг╔╛ рк│ркЭ╬┐тАл рв╢╓╝ рвВ▌лтАм ╪Прмп ╬░рбИрб╢ ╓╕╠ЫрмЮ рв╜ре║ рнПрб╡ рв╖╘ШтАл╫ЧтАм█░╒▒ рвЦтАл█╜тАмрмЬраЖ тАл▌итАмрмнрмЬ╨Х ╩и╦Х╨Х ╩а╒╣╔╝ рвСрб│╓▓ ╧Ч 2(&' '$& ╤░╒О╩жрй╡▀╛█░╤ж рвЗ╒▒ рдПрв╢рмб - 14 -
рмЫ╦п ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м ┘Ф▀Ы тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл▌итАм рк░ркЪ╬╝тАл ▀╗▌итАм╨╗рмЫ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв╝▀Д ╔Я рмЮ╦▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг╨Х ╧Ч ╨╛ рвЗрнп ╨╛█┤рнптАл ┘Хрв╜ рбв▄╣рвЙ ╪┐тАм ╦▓рнг 2(&' ╥Я▀╛ ╨мрб╕рвВ ╬░рбИ╥Ърб╢ рв┐▀Зрмб тАв рдПрбХ╨╛█ШрвЗ ▀Е╨д рк│ркЭ╬┐╘╗█░ 2'$ рв╜ре║╦Хрв╜▀╛ ре│раЖ рв┐╤жрнШ тАв рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╖╘Шрв╢ рк│ркЭ╬┐тАл╦▒ ▌лтАмрж╡ тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнгракрвВ рнЖ╘п╠Н╓╗ тАл рбн┘╕тАмрдО╨╛ тАв рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜ре║рнЖрвВ рв╜╘╖рнШ тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг раЗ╘Ы╩ИрнШ
тАв рвЙ╘п▀жтАл рбл╦м╫╖▌д╦Г█┐ █╜тАм╩ИрнШ тАлргп█╜тАм╒жрнШ
рмЫ╦п ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м ┘Ф▀Ы тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖ рдОрмк╦Трв║ тАв ра╣╦м┘Х╔╝ тАл█М╫╖▌дтАмрнг .&2& .R),' ▀╛ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ркЭ╬┐тАл▌лтАм рмО╘жрвОрбУри║ ╦У╤░рвЦтАл▀Зрв┐ █╜тАм тАв ра╣╦м┘Х ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п╦▓─ЧтАл█М╫╖▌дтАмрнг .&2& .R),' рео рг▒тАл рвО╓╗ ┘╕тАм╩Оржл рзАрдП ╪ПтАлргпраЖре│ ▌етАмржС ╬░рбИ╦▒тАл █╜тАм тАв ра╣╦м┘Х ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п╦▓ ─Ч тАл█М╫╖▌дтАмрнг .&2& .R),' рео рг▒тАл рвО╓╗ ┘╕тАм╩Оржл ╬░рбИ╦▒тАл █╜тАмрмпрнп рдСрмн╪ПтАл ▌етАм тАв ра╣╦м┘Х ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п╦▓ .&2& .R),'▀╛ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ рвЦтАл ╫Ч╦У █╜тАм╪ИтАл▄ЮтАм тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг рг▒тАл рвО╓╗┘╕тАм╩Оржл тАв ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п ┘Ч▀Ю тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜┘Х╔╛ рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ ▄╣╒╛рб╢ рбврмЮ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рео ╔╛╨╢рнг ╩Оржл тАв ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п ┘Ч▀Ю тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜┘Х╔╛ рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ ▄╣╒╛рб╢ рбврмЮ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рео ╔╛╨╢рнг ╩Оржл - 15 -
рмЫ╦п ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м ┘Ф▀Ы тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖ рммрнм ╦Арнб тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜┘Х╔╛ рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ ▄╣╒╛ рбврмЮ тАл█М╫╖▌дтАмрнгрнЖрвВрнг ╦▒тАл█╜тАм тАв рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ тАл█М╫╖▌дтАмрнг▀З ╦▒тАл█╜тАм тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг ╔╛╨╢рнг ╩Оржл тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜┘Х рй╝рмв рмО╘жрвОрбУри║ ╦▒тАлрбв █╜тАмрмЮ рв╜┘ХракрвВ рнЖрвВ тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜┘Х рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ рй╝рмв▀З ╦▒тАл╦У █╜тАмржРрнг ╩Оржл тАв ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п тАлрбХрбв╫Ф▌итАмрнг █Шрв╜ тАв ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘прбврбХрнг █Шрв╜ тАв ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п┘Ч▀Ю тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜┘Х рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ рнЩрв╜
рмЫ╦п ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘м ┘Ф▀Ы тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║┘Т рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖ ╔Я ╩О╪ИрнЖ╘п ┘Ч▀Ю тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜┘Х рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ тАл█М╫╖▌дтАмрнгрнЖрвВрнг рвЗрмЬ рнЖрвВрнг
тАв рнЖрвВрнг ╓╝рв╢ рв╜┘Храк тАл█М╫╖▌дтАмрнг╔╛ рнЖрвВ╒▒ рй╝рмЮ ╩О╪ИрнЖ╘п┘Ч▀Ю рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ ▀З рвЗрмЬ рмО╘жрвОрбУри║ ▄╣╒╛ тАв рнЖрвВрнг раЗрмЯ рмО╘жрвОрбУри║ ▀З ╦Ч╘░ раЙ╦▒ ргПтАл█Й╫┤▌б ╪А █МтАмрна ▀Д рвУтАл█М╫╖▌д ┘Хрв╜ █║тАм рнг рй╝рмв ▀З ╓Б╘░рб╢ рбврме рв║┘Траз рнГрб┐ тАл ▀╛▀З █╜рвЦ █║рвУ ╫╜тАм╨╛рмЮ рвВ╩║▄╣╘▓ ╔╗╨│рна тАл ╫╜тАм╦РржНрна ╩Лржи ╥Я тАв рнЫ╤░╠Ы╔╛ рнЖрвВрнг ╦▒тАл ▌д █╜тАмa ╧Ч рбЦ ╓Ж рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг рнЖрвВ ╦Ч╦Г┘ХржИ рнЖрвВ ╥Я ╦Хрв╜▀╛█░ рдПраЙ ╔╝╨ЬтАлрввргС █╜тАм
тАв ре│╔╝╨пржС ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п тАлрнОраире║рв╜ ╪А ▀╢█МтАмрнЫ╤░ ▄╣рмн ╨пржС ╨пржСрвВ ре│╔╝рвВтАл ╪А █МтАм╨╢╨║рвХ раЙ╘ГржИ рлжрмб ╓╕тАл▌дтАмрмЬраЖ SROLF\FHQWHU#QJRNFRF RU NU╘╗ рнгтАл▌жтАм
тАв тАл▌жтАмржРрв╗▄╣ ╧Ч рбЦ рвК ╠Ц раЭрнп тАл╠з▌дтАмрдП ╦УтАл ╫ЧтАмрнгтАл ▌жтАм ре│╔╝тАл▌жтАмржР ╨пржСрвВ ржО тАл╪бтАмрдз ╓╗рвОрб╡ рбЦ рвК рнШ ╙Ц╨Х рбЦ рвК ▄╣ раЦрв╜
тАв ╦Ч╘░тАл рвВ╫ЧтАм.&2& ╠бтАл раТ╫╖тАмркпрва SROLF\FHQWHU#QJRNFRF RU NU .R),' ┘ХрбЛраТрбврбХрва рмЮрвв╦Э ╨╛рл▓ NRILG #JPDLO FRP
- 16 -
ре░╦ЕтАл╫ФтАмрмп тАв ╬з█Шрб╡ ╩О╪ИрнЖ╘п┘Ч▀Ю рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнг рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║рвВ рмЧ рбБтАл' ╦Х█╜тАм$& 3((5 5(9,(:рвВ ╠А╦И╬░рбИ ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п ┘Ч▀Ю тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜ ┘Х╔╛ рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмрмО╘жрвОрбУри║ ▄╣╒╛рб╢ рбврмЮ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рео ╔╛╨╢рнгрвХ╒ОрдЦ тАв тАл █ШрнВ▄ШтАмрмЮрвв╦Э тАл ╠Ы╪┐╪ГтАм─Щ╦▓рв┐╩О╪ИрнЖ╘п▀╛█░рвВ рв╜┘Х тАл█М╫╖▌дтАмрнгрнЖ╘п ╦Ч╦ГраЙ╦▒ 2(&' '$&рнгрбХ╦▓рвВ 1*2рдПрбХрв╜ре║ тАл█МтАм╘╖┘Ч█▒рб╢ рг╕тАлрб│▌ктАм╘╗ ╦▓ ╔╝рв╖╘Ш рв┐ ╠А рнО тАв ра╣╦м┘Х 2(&' ╩О╪ИрнЖ╘п ╤░╒О╩жрй╡ ╨╛рмЮтАл ╦▓╫╖тАм тАв %5,$1 720/,1621 '(7(50,1$176 2) &,9,/ 62&,(7< $,' ())(&7,9(1(66 &&,& тАв 2(&' $LG IRU &62V тАв 2(&' 3DUWQHULQJ ZLWK &LYLO 6RFLHW\ /HVVRQV IURP '$& 3HHU 5HYLHZV тАв 2(&' '$& рнУрлУрвЗрдП рй╝╦ГрвХ╒О
- 17 -
- 18 -
%"$&# !& ()'*
- 19 -
- 20 -
сБ┐тй┤р▓И сЗзсзЯ сЬ┐сБЯсФПтлп с▒╕сЗгg тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП сЩ╗р╕асоз снзтж┐ с▒┐ тВЛ сЬ┐сБЯсФПтлп gтАлтлп▌ЧтАм
тФг ┼ШсйП╟Р сБ┐тй┤р▓И сЗзсзЯ
сЬ┐сБЯсФПтлп с▒╕сЗг тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП сФПр▓г
ткЫс╡Я раиспЯ
рбУ ╦прв╝╩Л╪ЕрнГ╘мтАл╫┤тАм╔╗рнГрб┐рна -%1% рв║ре╖тАл█╛тАмрйЫ
╠ЮтАлраП╫┤тАм
р╝М
ркмрвЭ
тВЛ
рнЛргм тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖ ╤дрвЗ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖
рмЮрб┐рв╖
- 21 -
р╝М
тВЛ
рнЛргм тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖ ╤дрвЗ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖
рмЮрб┐рв╖
ткЫс╡Я тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП сл╖ ┬╛ тАл╓╡█н╫ФтАм $XV$,' &LYLO 6RFLHW\ (QJDJHPHQW )UDPHZRUN :RUNLQJ ZLWK FLYLO VRFLHW\ RUJDQLVDWLRQV WR KHOS SHRSOH RYHUFRPH SRYHUW\ ┬╛ рвУтАл┘Т█║тАмржЕ ╨│╨╖╠Ш╦Ф $XV$,' &RPPXQLFDWLRQV 6HFWLRQ
┬╛ ▄╢╒╗╧Ф╤г ╧Ч рбЦ ╠ЫрмЮрб╡ ╓╕тАл▌дтАмрмЬрдП ▀Йрб╕
- 22 -
ткЫс╡Я тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП р╝МтВЛ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рнЖ╘п ╓╝рв╢
╩ОрбБ ,QWURGXFWLRQ тАл█М╫╖▌дтАмрнгракрвВ рнЖ╘п :RUNLQJ ZLWK FLYLO VRFLHW\ RUJDQLVDWLRQV рнОргп рв╜┘ХрвВ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рнЖ╘п ╪Прмп )XWXUH GLUHFWLRQV рнЖ╘п рбХрзХ 3ULQFLSOHV RI HQJDJHPHQW
рнЖ╘п ╓╝рв╢▀╛ ╥м╒░ рнЫ╤░ ╦Грнд $SSURDFKHV DQG DFWLRQV ╠╢ ржж рлУрвЗрдП
ткЫс╡Я с▒╕сЗг сЬ┐сБЯсФПтлп тй┤р▓И р╝Мтв┐ ┬╛ рнЛргм рв║┘Т тАл█Й╫┤▌бтАмрна рнГ╘м ╓╣рлп 7R KHOS SHRSOH RYHUFRPH SRYHUW\ тАл█МтАм╘Ж╥ЪрвЗ тАл┘А╠С рб╢╦К┘║тАмрмЯ ▄╣ рвС╤ж╘╝ ╤о╨Х╨м
тАл█М╫╖▌дтАмрнграк тАл ргПрбХ█Ш╫ФтАмрнЖ╘п тАл ре║рв╜ ╪АтАм╨╛рнШ╒▒ рй╝рме
╩О╪ИрвВ рбЙ█┤▄╗рбврак рме╩╝ре║ ╓╗█Ы рвЙ╤жрв╢ рбв╠Ы▀╛ ╨╛рб╗ рдПраЗтАл█МтАмрнг▀╛ █░тАл╦Урв┐ ▌Ы┘╕тАм рнГрдП ржС╦Г▀╛█░рвВ раЗ╘Ы ╩ИрнШ
- 23 -
ткЫс╡Я с▒╕сЗг сЬ┐сБЯсФПтлп тй┤р▓И р╝Мс▒д ╓╣рв│
1DLGEVKXGU
╩О╪Ирнк╦ХтАлраТ ╦Х█╜тАмрмп╘п рдО╨╛
,PSURYHG HIIHFWLYHQHVV DQG LPSDFW
╩О╪И╤ж█Ш╦▓▀╛█░ тАл┘А╠С рб╢╦К┘║тАмрмЬ╨Х рдПтАл ▄ЦтАм╔╝╨ЬрмЮ рв╗╠ТтАл█Ы╓╗ ╪жтАм
6XVWDLQDELOLW\
рбврм╡ ╩ГтАл▀Е ▄ХтАм╤░тАл рнО╪┐тАм╩ИрнШ ╥Я тАлрнГ ╪АтАмрдП 5HGXFHG ULVNV DQG VKDUHG ╩атАл╪ЯтАм╧ВтАл ╪А ▌ЫтАмржС╦Г ╩ИрнШ █ШрнО ре║тАл █╜╫ФтАм╩ИрнШ DFFRXQWDELOLW\ рнкрбнрв╢рвЗ╦И ╦Брв┐рв╢рвЙ тАл▄╣ ▀╢█МтАмрмн
(IILFLHQF\ DQG YDOXH IRU PRQH\
╨м▀жтАлрй╝ рб╢█╜▌жрнВ ╦Х█╜тАмрмЮ рнк╦ХтАл █╜тАмрдО╨╛
'LYHUVLW\ DQG LQQRYDWLRQ
ткЫс╡Я тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП ╦А сл╖ ┬╛ тАл╠П рб┐█н╫ФтАм╩Э тАл╓╣ ╫╜тАмрлп ╓╡тАл▌бтАм ╠Т╩атАл ре╖рв║ ргМрбТ рвВ┘Хрв╜ ╪жтАм╩Е╘│ *RYHUQPHQW─ЬV DLG SROLF\ VWDWHPHQW рвВ рбврвОрб╢ ╪З▀Е рвЦтАл█╜тАм ┬╛ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║рб┐раз рнГ╘мрб┐ рмФра╛тАл █║тАм╨╛█Ш рвХ╦▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг
тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜рвВ ╦У╦УрвВ рвЗрвИ╦Х ╔╝рзФ╒▒ рбврме рвКрмЬ╨Х тАл┘╕ ┘Хрв╜┘╕тАм раТ╒╣ ╠Ы╦Ч раЦ рдПраЗ╠Ы╪Ж╠Р╒Щ ╧а╤░ргПрмв рвХ█┤рвв╨п ргЧ╦м╠Ы╪Ж╨пржС )%2 █Ш ╦УрнгрвВтАл ▄ХтАм╤з╒╛раЙ╦▒╠Ы╦Ч тАлраТ┘╕тАм╒╣ тАл╫╡тАм╥б▀н ╥Я -р▓лтжжтЩ║ тЗвр╡отЯкуШ│+ZE,р╢ж RHFGтЫк тЯКтЕЦуШЖ тв┐таВ тЕЦтЭУтЯжсдЖ уФЖр╗Ъ
- 24 -
ткЫс╡Я тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП ╦А тй┤р▓И сВМтиИ ┬╛ тАл█Й╫┤▌бтАмрнарб┐ ╩Ерв╖╦Т ╤грв┤ ╩Ирв║ рнГрдП ╠Ы╪Ж ╧МркЭрбУри║ JUDVV URRWV QHWZRUNV ╤жрв╖ тАл█М╫╖▌дтАмрнгрвВ ╨м▀жтАл█╜тАм╓Гри╛ ╨м▀жрмЮ раЗ╘Ы╦Х рл╜рдУ╦Ч╒╣
┬╛ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рнГ╘м рмЛ╘╕╠Н╘П $XV$,' 1*2 рнЖ╘п рмО╘╗╠Р╘Т рвЙрдО тАлрвЙ┘╕тАмрдО╤╣ 1*2рак рнЖ╘п
рнГрдП тАл█М╫╖▌д рв┐╦▓ ╪АтАмрнг╒▒ рбврмЮ раЦтАл █ПтАмрдПрбХ ╩ОрвВ рнОргп 1*2рак ╠Э╠Ч╦▒рнО ╨╛рб╗ рвЙ╤жрв╢рдПрбХ рк│ркЭ╬┐тАл▌лтАм ╦▓рв┐╩О╪Ирб╢ рбврмЮ рнОргп тАл█М┘ЗтАм╨п
┬╛ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рнГ╘м рнЦ╨╗ рв┤╘Х ╨╛█Ш раЦтАл █ПтАмрнЖ╘п раТраЗ рнЩ╨╛
ткЫс╡Я тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП ╦А тй┤р▓И см│тК╝ ┬╛ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рнГ╘м рбТрзТ рлРрвДрдМ тАл╦К┘║тАм╩ГтАл▄ХтАм
'R QR KDUP
╩╝╦Х▀╛ ╨╛рмЮ █ШрнО ре║рвО
рлб╥Я
раК╒╗ ╨╛рнШрак рз┤█╢рйирвЗтАл▄КтАм
рмЭтАлрбк╦У ▌бтАм
╤з╒╛тАлрг╕ргС █╜тАм
рнЖ╘п
╨м▀жтАлрг╕ргС █╜тАм
рнГрдП тАл▌Ы▌дтАмрйм ╩ИрнШ тАл╪АтАм рдПтАл▄ЦтАм╔╝╨ЬтАлрва╪┐ █╜тАм
- 25 -
⪛ᵟ ❯✛իᝐ ⥧౫ᯧᬯⓏ ˀ ⪿࠼ħ⫰ ୃԬ ֹࢳ
ѭ ˀୡ
ʎ؈୪˕˕۽ ࠒଯԯ ऎऑ
• &62 ૡɼ ؏ ࡶئʎ؈ଜˈ ݤݨ ϗ߾ ʎ؈ଜࠆ ϗٕਫ਼ ࢶࡈ • ˲طԯࢷԘ &36 ձ یݤୣ ԯࢷԘ˕ ࠉ˃ ܹվ ϗ ࣸ ݤݨ
ए ܖɼМଞ ࢻֻ̒ۛ ئ
• ࣯ &62ɼ ୃए ળઝοࠪ ԯଜࠆ ୃए &62ࢂ ࠇԛʈ ձ ࡢଞ Ѱ ܹଭ ϗ ࣸ ݤݨ
ࡢଵ ˁʃ ۘ ॺ ۽הʈ
• ࣯ &62 ࢉऎࢿѦ ʎ۴ ࣯ 1*2ࢂ $&),' ࠪ ࢂձ ଥ ʎ؈
୪ࢶࢇˈ ˁࢿࢶ • یݤୣ ૦ࡶ ଞ &62 ԯ ࢽ ࢂؿखࣸ یݤ ࢉ ܹ ߶یଭ ୣ ԯ ɼࢇҖԂࢉ ʎ۴ Ьߦ& ֻ̍ܕ • ࡶ۽ݦୂ ˕۽62ࢂ ࢽٕ ԯ Ի̐Ԓ߾ࢂ ࢻ̒ ۽ଯۘࡶ ࡢ ଞ ୪˕ ۽ऎо ଥ ࢉऎࢿѦ ʎ۴ • ୂ ˈࢇࢶݦ୪˕ࢶࢉ Ի̐Ԓ ܹଭ &62 ۘݤ
༌
₋
ୋ࣬ ۉ״ݡୠ રચμ ݨଋԣࢋࡐ Ѥࢇ ۉ״ݡୠ રચμ ݨଋԣࢋࡐ
ଞࡿࢷ
- 26 -
раиспЯ тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП сл╖ ┬╛ тАл╓╡█н╫ФтАм 3DUWLFLSDWLQJ HQJDJLQJ PDNLQJ D GLIIHUHQFH 6WUDWHJ\ RQ ZRUNLQJ ZLWK FLYLO VRFLHW\ LQ *HUPDQ GHYHORSPHQW SROLF\ ┬╛ рвУтАл┘Т█║тАмржЕ 'LYLVLRQ IRU SXEOLF UHODWLRQV LQIRUPDWLRQ DQG HGXFDWLRQ )HGHUDO 0LQLVWU\ IRU (FRQRPLF &RRSHUDWLRQ DQG 'HYHORSPHQW %0=
┬╛ ▄╢╒╗╧Ф╤г ╧Ч рбЦ рвЦтАл █╜тАм╧Ч ╩Орв╜ ╠ЫрмЮрб╡ ╓╕тАл▌дтАмрмЬрдП ▀Йрб╕
раиспЯ тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП р╝МтВЛ рва╦ЧрвВ раЖ╨Х╓Ж
рбХрзХ 3ULQFLSOHV тАл█М╫╖▌дтАмрнграк ╩О╪ИрнЖ╘првВ ╓╝рв╢ 2EMHFWLYHV RI GHYHORSPHQW FRRSHUDWLRQ ZLWK FLYLO VRFLHW\ ╠СтАл рв┐╦Х┘АтАм7DFNOLQJ GHYHORSPHQW FKDOOHQJH LQ SDUWQHUVKLS ZLWK
FLYLO VRFLHW\ ╠╢ ржж рлУрвЗрдП
- 27 -
раиспЯ тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП ╦А см│тК╝ ┬╛ тАл█Й╫┤▌бтАмрнараз рнГ╘м рв┤╘ХрвД рмФра╛рмЫ рвДрбз тАл█╜рбл рб┐ргмргм╫┤ ракраЖре│╫╖▌дтАм ┬╛ ╤дрвЗ ╦прв╝╩Л╪Е▀╗ рвО▀к█н рв║┘Траз тАл█Й╫┤▌бтАмрна рнГ╘м рв║ре╖
тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜рвВ ╦▓рв┐тАл█МтАмрнгрвВ ╠А╦И тАл█МтАмрмд ╤зрвК ╩О╪Ирв╜ре║ ╬░ тАл█М╫╖▌дтАмрнграк рнЖ╘п ╓╕тАл▌дтАм
раиспЯ тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП ╦А см│тК╝ ┬╛ тАл█Й╫┤▌бтАмрнарб┐ рв║рб┐ тАв
╦▓╔╝ ╠Ы▀╢ тАл╫╖ ╪АтАм╔╛ ┘ХтАлрвС ▀╛рвЗ█М ╫ЧтАм╨Х тАл█МтАмрнг ╬░рвВ раТраЗ
тАв
рм▓тАл╫╖▌д рвЙрв╢▌жтАм╥ЪрвЗ ри╜╘б тАл ╪АтАмрнЖрнг ╨м▀жрмЮ рвЗ╨втАл▄ИтАмрклтАл ┘▒тАм╙Ц╨Х тАл█МтАмрнгрбЛ╤░рб│╘╗ рмб═Й ╓╗рвЗ╨Х ╦Т
тАв ркЮрдШрб╡ ╔╝рзФ рдПрмпрв╢рвЗ╓▓ ╦У╤░█┤╦Х рвХрбХтАл ▀╛█М┘ЗтАмржЯрв║ раЦ ╩О╪И 1*2 тАл ╪АтАмрнЖрвВржС рв╜рзФ рвв╨п ╦мрнг ╠Ы╪Ж ╩О╪И ╨пржС рдПраЗ рвв╨п тАл█МтАмрнгрв╢ ╠Ы▀╢ ╥Я
- 28 -
раиспЯ тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП ╦А р╝Мс▒д ┬╛ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рнГ╘м ╓╣рв│ тАв ╩О╪ИрвЗтАл ╪╢рв╡ раЖре│ ▌ХтАмрнЩ╨╛ тАл ╫╖▌дтАмрмн╤░ раЗ╘Ы ╩ИрнШ тАв ╠Ф╘╗тАл ▀╛▌ХрвЗ ╪гтАм╨╛рмЮ тАл раЖре│ ╫╖▌дтАмрнЩ╨╛
тАв ╩О╤ж╦▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг ╪Ирв╖ ржардС р│ж рвХ╦▓ тАл ╪АтАмрк│ркЭ╬┐╦▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг ╓╗╤┐рак рнЖ╘п
раиспЯ тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП ╦А р╝Мс▒д ┬╛ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рнГ╘м рбТрзТ тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг ргп╤ж╠А ргСрг╕ 5LJKW RI LQLWLDWLYH
тАв рк│ркЭ╬┐рвВ рбБ╦▒ ╠Ы╪Ж ре│раЖ тАлрва╪┐тАм
тАв рвЙ╠А ╠Ы╪Ж рв╗╠Т 5LJKW EDVHG $SSURDFK
тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг раЗ╘Ы╩О╪И▀╛ рнЖ╘п ╚е рдПтАл▄ЦтАм╔╝╨ЬрмЮ тАл раЖре│ ╫╖▌дтАм╤з╘о тАв рвврбХ ргП╨▒рвВ ▀Зрв╜тАл ╪А █╜тАмрдПтАл▄ЦтАм╔╝╨ЬтАл█Ы╓╗ █╜тАм р│ж тАл█М╫╖▌дтАмрнгрвВ тАл▀╢█МтАмрнк╦ХтАл ╦Ирв┐ █╜тАм╧а╘п рбБ╦▒
- 29 -
раиспЯ тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП ╦А ╔ЬсЕШ ┼Яс▒┐ ╠ОтАлрв╝╦Т ╪╜тАм ╠Щрв╜рв╢рвЙ тАлрй╡ ╦Х█╜тАм╨╛╘╗ тАл▌жтАм╒З ╦▒рж╡
тАв ржС╦Грв╢рвЙ тАл ╦Х█╜тАмрлб╔╝
рдПтАл▄ЦтАм╔╝╨ЬтАлрва╪┐ █╜тАм
тАв рва╠Ы рк│ркЭ╬┐тАл ▌лтАмржС╩╝ тАв ╦У╤░ рвврбХ ргП╨▒ тАв рнГрдП рк│ркЭ╬┐рвВ рвПрдПрак ргп╤ж╠А тАлрва╪┐тАм
рвЙ╠А ╠Ы╪Ж рв╗╠ТтАлрбИрв╢ ╪жтАм
тАв рнГрдП рк│ркЭ╬┐ тАл рб╢╫╖ргп ╪АтАм╩О╪ИрнЖ╘првВ ╨╛█ШрвЗ ▀Е╨д ╠А╒╣ ╨╢рдПрвХ╘╗ рвЙтАл▌етАм
рв╜┘Храк тАл█М╫╖▌дтАмрнг ╓╝рл▓ ╔╛ ╠ОрнЙ
тАв реорвЗ рвЙтАл▌ж ╪А ▌етАм╒З ╠Ы╪Ж рнЖ╘п рж┤╦▒
тАлре╣рй╝▄ХтАм╧Г тАл▄╣ ╪АтАм╨п ╩ИрнШ рнВтАл╠Ы ▌жтАмрнг рлжреп
тАв тАл рй╝▄ХтАм╩ИрнШ ╨м▀жрмЮ тАл█┐тАм╨╛╒▒ рлж╦ШрмЬ ╨Х █Ъ╘╗рбЛ рнЙрйУрвВ тАлре╣рй╝▄ХтАм╧Г ╩О╪И тАв ╨м▀жтАлрй╝ рб╢█╜▌жрнВ ╦Х█╜тАмрмЮ рнк╦Х рдО╨╛
р╝М
тВЛ
рнЛргм тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖ ╤дрвЗ тАл█Й╫┤▌бтАмрна рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖
рмЮрб┐рв╖
- 30 -
ткЫс╡Яскг раиспЯ тЭптЬЫ╒лсЭР тезр▒лспзсмптУП сКз╞│ рнЛргм
╤дрвЗ
рвЦтАл╦Ч╠Ы █╜тАм
$XV$,'
%0=
рвЦтАлраЙ █╜тАм╤ж
╧Ч рбЦ
╧Ч рбЦ ╧Ч ╩Орв╜
рнОргп рв╜┘ХрвВ рбХргПрв╜ре║╩И╘╢
╤зрвК рв╜┘ХрвВ рв┐ рео ╩О╪И рв╜ре║ тАл╪┐тАм ╦И█░ B ╩О╪И рв╜ре║ ╪Т█░
ргпрбБ ╬░рбИ
тАв тАв тАв тАв тАв
тАв тАв тАв тАв
рйЙ╩┤ ╨╛█Ш
рвХ╦▓ ╩О╪ИрнЖ╘п тАл█М╫╖▌дтАмрнг
рвХ╦▓ рк│ркЭ╬┐╦▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг
╠ЫрмЮ╦Х ╪ПтАл▌д╓╕ рвЗ▌етАм╤╣ ╦▒ржСрв╢рвЙ рмн╤░╦Грнд рлжрмб
рк│ркЭ╬┐╘╗ рвЙтАл▌етАмрмЬ╓┤█░╤ж реорвЗ рвЙтАл▌етАм рдПтАл ╦ИрвЗрв╢▄ЦтАм╨м▀жрмЮ рв╜ре║ ╨╛рнШ рв┐▀З
╠Т ╩а тАл╪жтАм
ркЮрдШ
рнЖ╘првВ рмЧрбБтАлрвИрбк ╦Х█╜тАм тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜рвВ рнЖ╘првВ ╓╝рл▓рак ╓╝рв╢ рнЖ╘п ╪Прмп╦Х рбХрзХ ╓╝рв╢ ╨▒тАлрбв рб╢█╜тАмрмЮ рмн╤░╦Грнд
рнЖ╘првВ рмЧрбБтАл╦Ч ╦Х█╜тАм╘░ рв╜ре║ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜рвВ тАл█М╫╖▌дтАмрнг рнЖ╘првВ ╓╝рв╢╦Х рбХрзХ рк│ркЭ╬┐╘╗ █ШрнО рнЖ╘п ╩ИрнШ╒▒ рбв рмЮ ╠СтАл рв┐╦Х ┘АтАмрмн╤░╦Грнд
тзЛсо╗с▒│ ┬╛ рмЫ╦п ╩Л╪ЕрнГ╘м┘Ф▀Ы рк░ркЪ╬╝тАл ▌итАмрмЛ╘грвЛрбРри╖▀╗ рв│рбЕрмЬ рмЮрб┐ тАв █Шрбв ╠Т╩атАл╦Ч ╪А ╪жтАм╘░ рв╜ре║ ╓Б╘░ рмЧрбБ тАв тАл█М╫╖▌дтАмрнг рв╜рвВ тАл█М╫╖▌д ╪АтАмрнг рнЖ╘првВ рмЧрбБтАлрв╜ ╫╡рвВ █╜тАм╒╣
тАв рнЖ╘п ╓╝рв╢ рбХрзХ рв╜╒╣ тАв рвХ╦▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг ╚е рк│ркЭ╬┐ ╦▓╔╝рвВ тАл█М╫╖▌дтАмрнг р│ж ╨м▀жтАл█М╫╖▌д ╦Х█╜тАмрнгрвВ ргп╤ж╠А ргСрг╕ рвЙ╠А╠Ы╪Жрв╗╠Т ╩ИргП р│ж реорвЗ рвЙтАл ╪А ▌етАм╩Ирв║ ╠С╨╛рнШ рнЖ╘п тАл▌жтАм╒З рнЙтАл ╪А █╜тАмрк│ркЭ╬┐ рвЙтАл ▌етАм
- 31 -
Ń݇ܫ.
- 32 -
"!
#$&% *'()+ "
- 33 -
- 34 -
⤛ Րṇᾳ ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ὃ ሣ⣇
ڛ⅗ ᦗ⦋ ῏ॿךᓟ ⁷ѷᑷ⁰⒠ᦗ⦋
ֹ५
⤛ Րṇ ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ֫ ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ὃ ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ሣ⣇ ⷃᾳ
- 35 -
тдЫ ╒Рс╣ЗтАл ╫ИтАмсм╖сСЧсдЗт╗з тнзтмУрегснИ т╡ЯсБгс┐Яс╝зтгЗ сЪЯ╓л
тдЫ ╒Рс╣ЗтАл ╫ИтАмсм╖сСЧсдЗт╗з тнзтмУрегснИ т╡ЯсБгс┐Яс╝зтгЗ сЪЯ╓л ╦п╔╣
рнЛргм
╤дрвЗ
тАлрбШ▌ШтАм╤Х
╤Х╒╛ри╖
тАл █н╫ФтАм╦о┘Ф ▄╢╒╗ ╧Ф╤г ┘ТржЕ
рв╖╘ШтАл╫ЧтАм█░ VWUDWHJ\ SDSHU
╧Ч рбЦ &RPPXQLFDWLRQV 6HFWLRQ $XV$,'
рв╜ре║тАл╫ЧтАм█░ SROLF\
╧Ч ╩Орв╜ )HGHUDO PLQLVWU\ IRU HFRQRPLF FRRSHUDWLRQ DQG GHYHORSPHQW %0=
рв╜ре║тАл╫ЧтАм█░ SROLF\
рв╜ре║тАл╫ЧтАм█░ SROLF\
╧Ч рбЦ a 1*2 рнЖ╘п тАлрвЙ ╪АтАм╤ж рв╢рдПрбХ ┘Чрвк╦Ч╒╣ ╦▓ ╬░ 1*2┘Х█░
╧Ч рбЦ a ра╣╦м┘Х
╓╣рлп ╓╣рв│
тАл█Й╫┤▌бтАмрна рв║рб┐
7R KHOS SHRSOH RYHUFRPH SRYHUW\ тАлрбв рб╢┘А╠С ╦К┘║тАмрме█░ тАл█МтАм╘Ж╥Ърб╢ ╤о╨Х╨м
╦У╦УрвВ рвЗрвИ╦Х ╔╝рзФ╒▒ рбврме рвКрмЬ╨Х тАл┘╕тАм тАл█М╫╖▌дтАмрнграк тАл ргПрбХ█Ш╫ФтАмрнЖ╘п тАл ре║рв╜ ╪АтАм╨╛ рв╜┘Х тАл╦Ч╠Ы рва▌д┘╕тАм рнШ╒▒ рй╝рме рдПраЗ╠Ы╪Ж╠Р╒Щ ╧а╤░ргПрмв рвХ█┤рвв╨п ╩О╪ИрвВ рбЙ█┤▄╗рбврак рме╩╝ре║ ╓╗█Ы )%2 █Ш╦УрнгрвВтАл ▄ХтАм╤з╒╛раЙ╦▒╠Ы╦Ч тАлраТ┘╕тАм рвЙ╤жрв╢ рбв╠Ы▀╛ ╨╛рб╗ ╒╣ тАл╫╡тАм╥б▀н ╥Я рдПраЗтАл█МтАмрнг▀╛ █░тАл╦Урв┐ ▌Ы┘╕тАм рнГрдП тАл▌Ы▌дтАмрйм╬░▀╛█░рвВ раЗ╘Ы ╩ИрнШ ╩О╪И рвЗтАл ╪╢рв╡ раЖре│ ▌ХтАмрнЩ╨╛ тАл╫╖▌дтАм ре│раЖ раЗ╘Ы ╩ИрнШ ╤зрвК тАл█М╫╖▌дтАмрнгрнЖ╘прб╢ рй╝рмЮ ╩О╤ж╦▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг ╪Ирв╖ ржардС ╠Ф╘╗тАл ▀╛▌ХрвЗ ╪гтАм╨╛рмЮ тАл раЖре│ ╫╖▌дтАмрнЩ ╨╛ тАл█М╫╖▌дтАмрнграк рнЖ╘п тАл╠Ы рв╢╓╝ ▌дтАмржЯ тАл▌д ╪АтАм╔╜▀╛ ╨╛рмЮ ╔╝рвЗ╥Ц рв┐╦У 6LGDрвВ ╨м▀жрмЮ тАл█М╫╖▌дтАмрнгрнЖ╘п ╪ПтАл▀нрвС ▀╛▌етАм█░ рвК╦Чрв╢рвЗ╓┤█░ ргПрв╜ раЗрмЯрб╢ рмЬ╨Х ╠Нрв┐рв╢ рмО╘жрвОрбУри║ UHJXODWRU\ IUDPHZRUN рв┐╦У рк│ркЭ╬┐╦▓╔╝ *OREDO 6RXWK тАл█М╫╖▌дтАм рнг╔╝ ╔╝╬врмЮ рвХ тАлра╣▄ХтАм╤╣ рдЦ╨п╥Ърб╢ раирнОрмЯ ╥╢ ре║тАл рб╢█╜╫ФтАм╔╝рдП╦И рлжрбИ рв╢рвЗ╦И ркЖ╓╕рмЬ╩п тАл ╦Х╦К┘║тАм┘Щрлб╥Ярб╢ ркБрзФрмЬ╦И рдПтАл▄ЦтАм╔╝╨ЬрмЮ ╪Ирв╖╦Х рвЙ╠А рб╢ ╤ж╓╗рмЯ ▄╣ рвС╨Х ╦У╔╛╦Х раТрмп╘п рб╢ ╩Йрж╖ ▄╣ рвС╩п рмб
- 36 -
рв│рбЕ тАлргм╪втАм
рвХ╦▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг
╦▓╔╝ ╠Ы▀╢ тАл╫╖ ╪АтАм╔╛ ┘ХтАлрвС ▀╛рвЗ█М ╫ЧтАм ╨Х тАл█МтАмрнг ╬░ раТраЗ ╩О╪И1*2 рнЖрвВржС рв╜рзФрвв╨п ╦мрнг ╠Ы╪Ж ╩О╪И╨пржС FRPPXQLW\ IRXQGDWLRQV VRFLDO HQWUHSUHQHXUV
рвХ╦▓ рк│ркЭ╬┐╦▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг
тАл█МтАм╘Ж╥ЪрвЗ ╦У╦УрвВ рвЗрвИрб╢ рж┤╦▒рмЬ ╠Ы рбврме ргПрдРрмЬ╦И рмб═Й рмн╤░рмЬ╨Х ╦▓ ╔╝ тАл ╪А рва▌дтАм╩ОтАл рв╢╪╖тАм╔╝╦▒рак ┘Ч╒╣╤╣ ╦У╔╛ ╦▓╔╝рак ▄╣рвИтАл █╜тАмрнЫ╤░рб│╘╗┘ХрйЮ ╤з╒╛ рв╢рвЙрдП╒▒ рй╝рме ╦▒┘Ч ╔╝╨Ь раЦ ▀п╘╜ рв╜╨║ ргПрмв рмЭ╦Г тАл╦▒раЙ ╪АтАм ╠Ы╦Ч рнЖрнг ╥Я рлжрмб
рвХ╦▓ рк│ркЭ╬┐╦▓ тАл╪╖тАм╤ж ╦▒┘Ч ;
тАл█М╫╖▌дтАмрнг╨пржС &62V рдПраЗргПрдР тАл╪АтАм ╠Ы╦Ч ╧а╤░ргПрмв ╠Ы▀╢ рнЖрнг рнЖ╤░ргП рмв ргЧ╦м╨пржС тАл ▌е╦У┘╕тАм╨пржС раЯ╘ВрвЙ █Ш рнЫ╤░рмЬ╨Х рбЛ╤░╔╝╒▒ рлжрмбрмЮ тАл█МтАмрнг рбЛ╤░╔╝ рмЭ╦Г тАлри║▌нтАмрйЫри║ ╦▓рв┐1*2V ▀п╘╜ ╥Ярб╢ ╓╗╥Ш рнЙрйУрвВ тАл█М╫╖▌дтАмрнг╒▒ рлжрмб
рк│ркЭ╬┐╦▓ тАл█М╫╖▌дтАмрнг
⤛ Րṇ ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ֫ ὃ ሣ⣇ ֫
뀥둩ꃵ
驶뼶떑
• • • •
ꃵꝉ뷭
馂髮 馝ꦝ쎒ꖦ 떅ꔶ ꦐ 떖맆驽 덱驅 삍쀹麉끮 ꠪떂 끝긭쐍 ꨕ뙽 떝끝 馝ꦝ쎒ꖦ덑꺝듙 끝긭쐍듙 덮싡 ꠆쏖씉 驶뒡 5LJKWV EDVHG DSSURDFK •
릩듵떑
• • •
• S ꬅꕊ 둑믚떂 馝黑 뚒끭 • 깂뒅떖맆驽듙 떖맆ꦪ쌦 馁믙 驶뒡 • 首뗱 띁둑ꦪ끞 ꎑ식 馝黑 떖ꅅꗝꝍ 鮱꾡 •
S ꬅꕊ 끝긭쐍쎒ꖦ 띁둑 쎖빝 슅ꗝ魹ꔩ ꠩ꁉ뺱Ꝃ ꩵ驡鯍띁 셭싩 +5%$떒魽 首뗱 ꠩ꉡ 끝긭쐍띁둑 ꢹ꺝 ឧ삍쀹麉髮ឨ 뙽됕 ꂁ깂 떖맆 꾙Ꜿ 驽떖 끝긭쐍띁둑 떅ꔶ VWUDWHJ\
셊馁 끥끝 ! 셊馁騱驽 ꦙ뎂 ꩵ독식 떖 맆ꢹ꺝 SROLF\ 馝ꦝ
꠆쏖식 쎒ꖦ둑믚 SULQFLSOH ꦐ 뙽됕 髭꺲됕꼍 떝끝
릹驡긭싮 • •
ꩅꅅ듙 삍쀹麉髮 끝긭쐍 띁둑 떖맆 ꦐ 떅ꔶ꺝 꾙Ꜿ 셊馁 HYDOXDWLRQ 끥끝 ꦐ ꩵ독 馝떖
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ
ὃ
- 37 -
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ὃ
ꢹ꺝꠆
6LGD V VXSSRUW WR FLYLO VRFLHW\
ꢹ꺝髭ꬅ
떖맆ꢹ꺝 SROLF\ SDSHU 섙듵띁
꾙Ꜿ黅ꅅ 떂됪鮱馅
黅 둕 a
딒꺲ꬁ먙 ꁵꁺ鮱骁
1*2 쎒ꖦ ꦐ 듹ꅅ떂띁둑 ꬅ땂骁ꜭ髮 鸵 1*2ꬁ꺝 딑髮 삍쀹麉髮 끝긭쐍 ꩅꅅ 髭ꬅ덇듵 鮱꾡
떂됪 ꨕ뙽
뀥둩ꃵ ꂁ돹떖맆 돹髑ꬁ
뀥둩ꃵ 鮁ꗝꨍ 馝ꦝ떖맆 6ZHGHQ V 3ROLF\ IRU *OREDO 'HYHORSPHQW 듙쐍 맅빞
뀥둩ꃵ 돹髑ꬁ 둑뗱떖맆 슅ꖉ딅둍뷭 돹髑ꬁ
骁ꖩꨖ
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ὃ ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ՛ႃ ⁰⒠ ᑪ တ
3ROLF\ IRU WKH &LYLO 6RFLHW\
黅 둕
삍쀹麉髮 끝긭쐍
삍쀹麉髮 끝긭쐍
띁둑 떖맆 꾙Ꜿ
띁둑 떅ꔶ 꾙Ꜿ
馝떖
黅 둕 떂됪 a
黅 SROLF\
떖맆ꢹ꺝 SROLF\
6WUDWHJ\ IRU 6XSSRUW YLD 6ZHGLVK &LYLO 6RFLHW\ 2UJDQLVDWLRQV
黅 VWUDWHJ\
黅 둕 VWUDWHJ\
떂됪
셊馁
黅 셊馁 끥끝
6LGD (YDOXDWLRQ RI WKH 6WUDWHJ\ IRU 6XSSRUW YLD 6ZHGLVK &LYLO 6RFLHW\ 2UJDQLVDWLRQV
- 38 -
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ὃ ⅗ữ एἄ
뀥둩ꃵ 鮁ꗝꨍ 馝ꦝ떖맆 6ZHGHQឨV 3ROLF\ IRU *OREDO 'HYHORSPHQW 듙쐍 맅빞 덱驅
꠪쇝 ꯉ驥식 긭ꔍꉥ듙 긷듙 馝꺡듅 뒅싵 덮ꅚ떂듵Ꟶ꺝 뙽떂듹 끝긭쐍 ꦝ떅 ꅅ꠩
꠪떂 6LGD듙 끝긭쐍 쎒ꖦ 끝 ꠪떂 鮱몉 끝馂덑 ꂁ식 馁듵ꉝ 떝驶 6LGD듙 ꁥ댒식 끝긭쐍쎒ꖦ ꦪ끞덑 딉댵 뗱떖ꆙ驡 듽骁떂듹 魝떝떂 슅ꖉ딅둍뷭 떝驶
骁떑 SHUVSHFWLYHV
WKH ULJKWV SHUVSHFWLYH 鬍ꜭ 骁떑 WKH SHUVSHFWLYH RI SRRU SHRSOH RQ GHYHORSPHQW ꯉ驥식 긭ꔍꉥ 骁떑
끝긭쐍 떖듙 긭ꔍꉥ듵 驶驶듙 듵듶듅 묕髭싙鮱 뒅싵 뗱띂싙驡 싩鱙 쌊ꅚ싙ꀕ 髮馁 끝딦 ꦐ 馝ꩅ떂 馁髭돁 ꬅꜭꆝ 驶馅ឫ *UH\ ]RQHV 꺡ꅅ 닆ꅅ 닅ꁉ驡 듵듶듵 騾땂싙驡 馁믙돁 馉ꉲ듵 뗵딭싙ꀕ 긭쐍 ꗝ 魝떖 髮馁돁 꾙듶꺲 쏝ꅚ뒽ꗝꬁ뺱 ꅆꜾ떂듹띁 뼶싵 髭ꬅ 馁ꀦ 뎉 댹ꗡ 떖ꁺ 뗱싪 싚驅 ꦐ 덱髭鮱骁 쎒쐍 ꉲ
떂됪 ꨕ뙽 딑髮 삍쀹麉髮 끝긭쐍 ꩅꅅ 髭ꬅ덇듵 鮱꾡
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ὃ ᦓᗛ एἄ
끝긭쐍 덮싡 7KH UROH RI FLYLO VRFLHW\ LQ GHYHORSPHQW FRRSHUDWLRQ
HPSRZHULQJ SRRU SHRSOH SURPRWLQJ GHPRFUDF\ SURPRWLQJ SHDFH DQG VHFXULW\ GHYHORSLQJ D JOREDO DUHQD 뀥둩ꃵ ꂁ돹떖맆 ꠪쇝 ឧ떅꺹驅듙 딑뒡돁 셊쏕 쏕싵덑 鮱덭싙 뙽뙽듙 듹鬍 띁꼎馁ꀦ식 ꦝ떅듅 몊띅ឨ驽 끝긭쐍 덮싡 덱驅 쀺씉
뀥둩ꃵ 끝긭쐍쎒ꖦ 띁둑 ꦪ끞 6LGD V VXSSRUW WR FLYLO VRFLHW\
둑믚떂 馝黑 뚒끭
6LGD돁듙 쎒ꖦ듙 쁁 닉덑꺝 쏝ꅚ싡 듵쌊鮱骁 LPSOHPHQWLQJ DJHQF\ 꺡떖 ꦐ 띁둑 끝긭쐍 鸵 뙽떂 쌊뒅딑 GHPRFUDWLF DFWRU ꗝ꺝 덮ꕊ 首쏕싡 꾙 딉ꀕ 鮱骁 띁둑 듙긭騱떖髭뗱 ꦐ 끝뀥뻝 鸵돹떂 듙긭꼍뼶 긭덆쏝ꅚ
끝ꉥ듙 릹덭 驶馅듅 떝驶싙驡 뾭꠆꺲 쎒ꖦ 麥쀹둍븺듅 ꅅ꠩싙ꀕ 鮱骁 ꎑꀕ 덱ꂁ먵 띁둑 馅떒띁둑ꦪ끞 끝긭쐍 쏝ꅚ듅 뒅식 뗱駵 쎖꺲 髭뗱 首쏕싙鮱 뒅식 긭쐍떂 쏙騾 뗱꺲 HQDEOLQJ VRFLDO HQYLURQPHQW 띁둑
- 39 -
<⒓Ի> ὃ ᬷᑗᤇ⻧ႀ ⅗ữ ⵟႷٓဃ ᬷᑗᤇ⻧ ᗛ 4JEBƎT VOJU GPS TVQQPSU UP DJWJM TPDJFUZ $*74". ᬷᑗᤇ⻧ ႀ ⤷ ћ∛
8PEUHOOD RUJDQL]DWLRQ 驽듙 쎒ꖦ
)UDPHZRUN 2UJDQL]DWLRQ )2 떝ꅅ • •
•
8PEUHOOD RUJDQL]DWLRQ驽듙 쎒 ꖦ뒽ꗝ &,96$0뒽ꗝ ꬁ뺱 딭떖듅 ꦜ닅 쐍둑 鮱骁 띁둑
• •
꺡ꩅꆝ 馝듙 )2ꉥ듅 뼶싵 뀥둩ꃵ &62 ꦐ 삍쀹麉髮듙 &62ꉥ덑騍 86 댶 먝ꝍ듅 띁둑 黅 鮱뚁
띁둑鮱馅듁 닉떖떂듹 馝ꦝ쎒ꖦ긭덆 묕 띅듅 뒅싵 ꝥ믮 a 黅馅 뚒딦鮱 • 띁둑 몞 띁둑鮉듙 쌊떖ꯅ )2듙 덮싡 &62 꺡떖싙驡 6LGD덑 ꩵ • 뗱鮉듅 끡먮 띁둑鮱骁듙 ꠩ꁉ뺱Ꝃ驽 똆 ꙍ긭덆덑 ꂁ싵 셊馁싙덭 6LGD덑 떝묝
6LGD 髮ꩅ띁둑떅ꔶ 긭덆 &62 릹덭
6LGD듙 髮ꩅ띁둑떅ꔶ덑 ꊱ꛵ꀕ 긭덆덑 騾땂ꖦ 딉 ꀕ &62馁 릹덭 6LGD돁 띂떒 驅닾듅 Ꝼ驡 띅쌊 6LGD듙 띂떒馝딆듵 首싩
)2 ꂁ쇝ꁩ먵 $IULFD *URXS RI 6ZHGHQ )RUXP 6\G 6LGD돁 )UDPHZRUN $JUHHPHQW Ꝼ듁 馁딦 뷱 뀥둩ꃵ 鮱骁뒽ꗝ 닾 馝듙 &62 뒅식 8PEUHOOD 2UJDQL]DWLRQ 덮싡
묝먙 꼑쎂깂 식딭骒 ꦖꩵ鮱 馝ꦝ쐩驽꺲 떝驡 뒅식 떖ꬁ 끝긭쐍 쎒ꖦ ꦪ닉 덱髭
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ
ሣ⣇
- 40 -
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ሣ⣇ ሣ⣇ ѷᑷႀ တ 5IF 3JHIU UP B #FUUFS -JGF 4USBUFHZ GPS %FONBSLƏT %FWFMPQNFOU $PPQFSBUJPO
•
+5%$ 馁띁 둑믚 3$17 鮱ꦙ 3DUWLFLSDWLRQ 릹덭 $FFRXQWDELOLW\ 맆ꢵ꺲 1RQ GLVFULPLQDWLRQ ꯅ릩ꩅ 7UDQVSDUHQF\ 뾭꠆꺲
•
됱꺡꾝뒅 듹鬍驽 뙽뙽듙 黺깊ꦝ떅 긭쐍ꦝ떅 닉떖驽 ꩵ쎹
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ሣ⣇
ꢹ꺝꠆ ꢹ꺝髭ꬅ
3ROLF\ IRU 'DQLVK VXSSRUW WR FLYLO VRFLHW\ 3ROLF\ IRU 'DQLVK VXSSR 떖맆ꢹ꺝 SROLF\ SDSHU 섙듵띁
꾙Ꜿ黅ꅅ 떂됪鮱馅
黅 둕 a
딒꺲ꬁ먙 ꁵꁺ鮱骁
돹髑ꬁ 0LQLVWU\ RI )RUHLJQ $IIDLUV RI 'HQPDUN
떂됪 ꨕ뙽 骁ꖩ ꨖ 떖맆
삍쀹麉髮 끝긭쐍 'DQLVK $FW RQ ,QWHUQDWLRQDO 'HYHORSPHQW &RRSHUDWLRQ &RQVROLGDWHG $FW QR RI
7KH 5LJKW WR D %HWWHU /LIH 6WUDWHJ\ IRU 'HQPDUNឨV 'HYHORSPHQW &RRSHUDWLRQ -XQH
- 41 -
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ሣ⣇ ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ՛ႃ ⁰⒠ ᑪ တ
ឫ끝긭쐍 쎒듙ឬ 뼶식 떅ꔶ VWUDWHJ\ 꾙Ꜿ
%KXKN UQEKGV[ UVTCVGI[
黅 뫝몉
ឫ셊馁ឬ 騱驽 ꦙ뎂식 끝긭쐍 띁둑 떖맆 SROLF\ 꾙Ꜿ
馝떖
ឫ셊馁 ꦙ뎂ឬ
黅 둕 VWUDWHJ\
黅 둕 셊馁
黅 둕
떖맆ꢹ꺝 SROLF\
ឫ鮱뗵 VWUDWHJ\ ꂁ먵�
셊馁 뙽됕 鬍驡긭싮 馁띁 떅ꔶ꺝 ꂁ먵싙ꀕ 떖맆꺝 馝ꦝ ꃵꝉ뷭 끝긭쐍 뼶식 삍쀹麉髮 끝긭쐍 쐩 驽떂듹 삍쀹麉끮 띁둑 首쏕 &62 ꁥ댒식 쎖빝듙 섁ꊪ 띁둑 ORQJ WHUP VSHFLILF WDUJHW ULJKW PRPHQW
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ሣ⣇ ⅗ữ एἄ
ឧ馝ꦝ쎒ꖦ떅ꔶឨ 鮱ꦙ 싙덑 끝긭쐍 띁둑 떖맆 슅ꖉ딅둍뷭 꾙Ꜿ
꠪쇝 ឫ삍쀹麉髮馁 *OREDO 6RXWK ឬ 끝긭쐍馁 ꯉ驥驽 ꬉ셊ꉲ듅 뽵믙싙ꀕꃱ 뎂쌦ꖦ듅 馁싡 꾙 딉ꅅꗞ 驶ꗡ듙 딦 쎖꺲 ꦐ 덮ꕊ 首쏕 ឫ삍쀹麉髮馁 *OREDO 6RXWK ឬ 끝긭쐍馁 뭩닾魹ꙺ듅 ꂁꩁ싙덭 맆ꢵ꺲 셭됪꺲 뾭꠆꺲듅 馁띁驡 띁꼎馁ꀦ식 ꦝ떅驽 듹鬍듅 ꅅ꠩싡 꾙 딉ꅅꗞ 驶ꗡ듙 딦 쎖꺲 ꦐ 덮ꕊ 首쏕
꠪떂 ꯉ驥 馑꼍 듹鬍 셊ꉲ 뙽뙽듙 띁꼎馁ꀦ식 ꦝ떅덑 鮱덭싙ꀕ ꅆꜾ떂듵驡 ꁥ댒식 끝긭쐍듙 ꦝ떅 끝ꉥ듅 ꂁ쇝싙ꀕ 셭됪떂듵驡 쏝鮱릭 驶ꗡ듙 딦 쎖꺲 띒쐍 ꦐ 騱긭듙 딑뒡 딆ꨖ 떖맆 듙긭騱떖驽떖덑듙 끝ꉥ듙 릹덭 ꩵ딦싙ꀕ 됱쎹떂듹 쏙騾 뗱꺲 릹덭 맆ꢵ꺲 ꢵ릩ꩅ 뾭꠆꺲 3$17 듙 馝 둑믚덑 鮱ꦙ싙덭 딒ꅚ싙ꀕ 쎅띁 띁덮 끝긭쐍 首쏕
끝긭쐍 떖듙 끝긭쐍ꁩ먵 &62V 띁덮뗱띂 黹ꅚ뗱싪 鮱덆 쎒쐍 쎒ꅚ뗱싪 똆髑ꁩ먵 ꯅ驶끞 ꁩ먵 뎩ꓽ듹깂 쏝ꅚ싙ꀕ 됵ꅚ馁 셭싩식 긭쐍 됵ꅚ馁 싚驅 끲뷭빲뷭 髮떝1*2V 댹ꗡ ꉲ ꠩ꉡ 쎖빝듙 끝긭쐍 셭싩 끝긭쐍ꀕ ꝥ됱 뒡ꅚ떂 덮ꅚ떂듵 ꁥ댒식 듵뀉덑 ꂁ싙덭 ꩁ쏕 ꅅ꠩싙ꀕ 馝듹 ꎑꀕ 띒ꁩ 쌊ꅚ듅 뭩식ꁥ驡 떖듙
떂됪 ꨕ뙽 삍쀹麉髮 끝긭쐍 꼍돹ꆙ驡 뭩닾식 魹ꙺ 뚒 떡ꃕ 덱ꖺ 딦닡 뗲꺲 꺲떖먵꺲 똆髑 ꉲ뒽ꗝ 릩ꩅ ꦜꀕ 魹ꙺ 띒뚒 띁둑 긭쐍듙 ꩁ쏕 뙽ꅅ싙ꀕ 덭꺲驽 먮黅뮶덑 띒뚒
- 42 -
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ሣ⣇ ⅗ữ एἄ 쎒ꖦ 둑믚 3ULQFLSOHV
$ SROLWLFDO HFRQRP\ DQDO\VLV RI WKH ORFDO FRQWH[W 쎒ꖦ髮 鸵 싵ꁺ띁덮듙 ꬉ셊ꉲ 魽꩹둑듹 鬍ꖦ骁驅 떡ꃕ덑 ꂁ식 긭쐍떂 骁떑 ꉲ 셭싩식 떖믙떂 騾떝떂 깂쏪 ꬅ꺞싙덭 듵 뼡ꂁꗝ 쏝ꅚ 띁둑
'LDORJXH ZLWK FLYLO VRFLHW\ DFWRUV DQG FRPPXQLWLHV 쎒ꖦ髮 끝긭쐍 ꦐ 띁덮긭쐍돁듙 ꂁ쏕 뼶식 꾙됕 쏖듹 騱驽 뚒끭떂 쏝ꅚ 띁둑
%H IOH[LEOH DQG UHVSRQVLYH WR ULVNV 馅듅 셭싩식 쎂끡 ꦐ 깉ꗝ됵 삍쀹麉끮 髭묖듅 뒅식 뒡ꅚ꺲驽 끡꼎식 ꂁ듒꺲 딦릪
ឫ'R 1R +DUPឬ
/RQJ WHUP VXSSRUW IRU DGYRFDF\ DQG SROLF\ FKDQJH 딦鮱馅 됕싙ꀕ 닡ꉝꩵ뱥끝 쏝ꅚ 띁둑 떖맆ꩁ쏕 긱묝ꢽꗝ ꩵꀕ 쏝ꅚ 띁둑
5HGXFH DV PXFK DV SRVVLEOH WKH WUDQVDFWLRQ FRVWV IRU FLYLO VRFLHW\ DVVRFLDWHG ZLWK GRQRU IXQGLQJ UHSRUWLQJ
駱ꔙꯅ됪 ꦐ 쌊떖 ꬁꁵ 뚅듵鮱 뒅식 뗱쏕ꗮ驡 떅ꔶ떂듹 띁둑 슅ꗝ魹ꔩ 뚒끭 딑鮉 띁둑
/RFDOL]HG IUDJLOLW\ DVVHVVPHQWV DQG FRQIOLFW DQDO\VLV LQ IUDJLOH VLWXDWLRQV 뭩닾식 띁덮듁 띁덮鮱ꦙ듙 뭩닾 떖ꅅ 긭떅 셊馁돁 ꬅ땂 馉ꉲ ꬅ꺞 끥끝
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ሣ⣇ ᦓᗛ एἄ 끝긭쐍돁 ꦝ떅 &LYLO 6RFLHW\ DQG 'HYHORSPHQW
끝긭쐍쎒ꖦ ꦐ 띁둑 삍쀹麉끮듁 +5%$듙 싶끭듵ꓽ驡 떖듙 ឧ7KHRU\ RI &KDQJH IRU &LYLO 6RFLHW\ 3ROLF\ឨ덑 ꊱ 떖맆 髭묖
- 43 -
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ሣ⣇ ᦓᗛ एἄ
끝긭쐍 삍쀹麉끮 뙽됕 髭꺲 됕꼍 삍쀹麉끮 ꃵꝉ뷭돁 삍쀹麉髮 끝긭쐍 馅듙 깂쎹떂 끡 ꦕ빖뒽ꗝ 식 삍쀹麉끮 쎂끡떂듵驡 뒡덱식 ꂁ듒 싅꾙
덮ꕊ馝ꦝ 뗱띂듙 됵뎂 꺲驽 뜞駱 鮱ꦙ듙 뎺쎹돁 ꩁ쏕 首쏕 끝긭쐍 덮ꕊ馝ꦝ 슅ꗝ꺹뀥 ꦐ 꺲驽 ꠩ꁉ뺱Ꝃ ꩵ驡 띁둑 끝긭쐍듙 덱ꂁ 首쏕 긱묝ꢽꗝ ꪅ 싚뀶 OHDUQLQJ 首뗱
뎺쎹 DGYRFDF\
떖맆 끝뀥뻝 ꩁ쏕 馁떹뎥鮱 뒅식 뎺쎹 ꦐ ꗝꯅ쏝ꅚ 띁둑 뎺쎹쏝ꅚ듙 쏖끥식 騱驽ꢽ듅 됕髭싙띁 닋듅 듙띁 馁띁驡 뒅썙됕꼍덑 ꂁ싙덭 뒡덱싙騍 ꂁ듒 뎺쎹 쏝ꅚ ꨕ뒅 魝떖 ꠩ꁉ뺱Ꝃ ꦐ ꩵ驡덑꺝ꀕ ꢵ뗱駵 騱驽ꝍ 셊馁 싡 騄듵 닅ꁍ 딑馁셊馁 ꠩ꁉ뺱Ꝃ 꾙ꦙ
뭩닾髮馁 鸵 끝긭쐍 띁둑 UHVLOLHQFH 뒅식 쎅띁 끝긭쐍 쎖꺲 ꦐ 3$17덑 鮱ꦙ식 띁덮긭쐍 덮ꕊ首쏕 띁둑
ᬷᑗᤇ⻧ ⭧⬓ॣᭈ ⵟၣ῟ἧ⣇ ᤇႛ ሣ⣇ ᦓᗛ एἄ 뙽됕 끝긭쐍쎒ꖦ 띁둑ꦪ끞 0DLQ HOHPHQWV RI 'DQLVK VXSSRUW WR FLYLO VRFLHW\ DFWRUV
됱꺡쎒ꖦꂁ깂髮馁ꩅ 슅ꗝ魹ꔩ 뼶식 끝긭쐍 띁둑 ꃵꝉ뷭 닅ꔎ 삍쀹麉끮 슅ꗝ魹ꔩ ꃵꝉ뷭 뙽ꩁ 髮馁 슅ꗝ魹ꔩ 띁둑 ꃵꝉ뷭 끝긭쐍 뼶식 띁둑 뙽됕 ꠪쇝ꀕ 쎒ꖦ髮 끝긭쐍 ꁩ먵ꉥ듙 덮ꕊ馝ꦝ듅 뒅싩 ꁥ黅ꅅ 띁둑듅 뼶 싵 닉떖떂듹 뗱駵 뒡덱꺲 떝驶 馂 ꁩ먵馁 뀥뀥ꗝ 딑馁 ꬅ꺞 鮱쐎 ꠩ꁉ뺱Ꝃ 셊馁싙ꅅꗞ 띁둑 ꁥ딑鮱髭 ꦐ 띁덮鮱髭 뼶식 끝긭쐍 띁둑 끝긭쐍돁 馅鮱덆馅듙 쎒ꖦ 맆딅 딉ꀕ 꺲딦 ꅅ꠩ 뒡덕 鮁ꗝꨍ뱵삪쀹 ꦐ *XLGLQJ SULQFLSOHV RQ EXVLQHVV DQG KXPDQ ULJKWV덑 鮱ꦙ
꠩ꁉ뺱Ꝃ ꦐ ꩵ驡 PRQLWRULQJ UHSRUWLQJ
떖맆 듵쌊 ꝉ띁Ꝋ 싵듹 黅ꅅ덑 뫝똆 셊馁 끥끝 뚒馅셊馁 ꃵꝉ뷭 떖ꬁ馁 ꅆꜾ떂듹 끝긭쐍 쏝ꅚ듅 ꩵ딦싙ꀕ ꃱ 댽ꝉ鸙 뎂쌦듅 ꥹ멥ꀕ띁 馂髮듙 끝 긭쐍馁 馝ꦝ쎒ꖦ 黽듙驽떖덑 뎂쌦ꖦ듅 ꦝ쒙싡 꾙 딉ꅅꗞ 끝긭쐍 덮ꕊ首쏕덑 댽ꝉ鸙 뎂쌦 ꥹ멥ꀕ띁 셊馁 (8 끝긭쐍쎒ꖦ ꗝꉝꝶ ꦐ 835 뼶식 끝긭쐍쎒ꖦ ꠩ꁉ뺱Ꝃ ꃵꝉ뷭 &62 삍쀹麉끮 뎺쎹 듵쌊꾙뚁 ꦐ +5%$ ꦙ뎂 떖ꅅ 騁뼡 ꃵꝉ뷭 떖ꬁ쏝ꅚ 떖鮱떂 셊馁덑 듙싵 끝긭쐍 삍쀹麉끮 꺲驽 쏖듹 ꩁ쏕 LPSDFW 뚒끭듙 먵驅떂듹 ꠩ꁉ뺱Ꝃ 끝긭쐍 쏝ꅚ듅 뼶싵 듹鬍 끥쎅 3$17듙 ꁩ驅떂 꺲驽 ꁭ꺲 쌉 ꀕ띁덑 ꂁ식 ꩵ驡 쎅띁 鮱ꦙ듙 릹덭뚒끭듙 ꠩ꁉ뺱Ꝃ 먵驅 髭묖 'DQLGD듙 騱驽鮱ꦙ 骁ꜭ끝뀥뻝驽 듽믙
띁덮ꁩ뒅 띁쇝ꉥ듁 +5%$ 떖맆 ꅅ딆듙 꺲驽돁 끝긭쐍 뎺쎹 덮ꕊ듅 ꩵ덭뚅 꾙 딉댵닽 싩
- 44 -
<⒓Ի> ሣ⣇ ᬷᑗᤇ⻧ႀ ⅗ữ ⵟႷٓဃ )$ )UDPHZRUN $JUHHPHQWV
ꀦꖦ 셊馁 뼶싵 꺡떖ꆝ 馝듙 )UDPHZRUN 2UJDQL]DWLRQꉥ듅 뼶싵 ꁥ黅馅 鮱꩹쎒닾듅 싙덭 됵뎂싙ꀕ 떝ꅅ 딦鮱馅 ꅚ닉 뒡덱꺲 딉ꀕ 驅쐎驽 馝ꦝ 쏝ꅚ듅 꾙쌊싙ꀕ 騄듅 ꠪쇝ꗝ ꇡ 떖ꬁ馁 긭덆ꯅ 띁둑
3$ 3URJUDPPH $JUHHPHQWV
띁ꜭ ꬅ닽 뙽떝ꩅꗝ ꬅ꠆식 ꠪쇝 馁띅 &62ꉥ듅 띁둑싙ꀕ 슅ꗝ魹ꔩ ꁩ듽 긭덆ꩵꁥꀕ ꁥ馂떂듵驡 띁꼎馁ꀦ식 쐩驽 ꠪쇝ꗝ 식 셭骅떂듹 슅ꗝ魹ꔩ쎖 긭덆 띁둑
,3 ,QGLYLGXDO 3URMHFW
3$덑 릹덭싙띁 닋ꀕ ꂁ魝꠩ ꁩ듽 긭덆듅 띁둑싙ꀕ 슅ꗝ魹ꔩ 듵 슅ꗝ魹ꔩ듁 듵쑅 3$鸙 )$ꗝ 쏖ꂁ ꦝ떅
$3 $OOLDQFH 3URJUDPPH
덱髭鮱骁 ꦐ ꯅ뜉ꁉ뀥 鮱骁驽 馚듁 떅ꢹ ꬅ닽듙 ꁩ먵ꉥ듵 ꁥ ꬅ닽돁듙 깂쎹 싚뀶驽 쎒ꖦ듅 뼶싵 쐩驽꺲듅 뜞띅싙鮱 뒅식 슅ꗝ魹ꔩ 슅ꗝ魹ꔩ 鸵됪듁 3URJUDPPH LPSOHPHQWLQJ DOOLDQFH驽 髮떝떂듹 뙽떝ꩅ 닡ꉝꩵ뱥끝 麥쀹둍뷭 首쏕싙ꀕ DOOLDQFHꗝ 鸙鿩
03 0LQL 3URJUDPPH $JUHHPHQWV
뚒꼍魝꠩ &62띁둑듅 ꠪떂뒽ꗝ 됵뎂 馝듙 뙽骁ꁩ먵 뼶싵 끥쌊ꆙ 듵 뙽骁ꁩ먵ꉥ듁 뚒꼍魝꠩듙 &62ꉥ듵 끡먮식 꼍魝꠩ 긭덆덑 ꂁ식 끭긭 꺡 떖 ꠩ꁉ뺱Ꝃ 셊馁 ꉲ 끥쌊
3) 3URMHFW )XQG
3URMHFW $GYLFH DQG 7UDLQLQJ &HQWUH 3$7& 馁 ꃵꝉ뷭 떖ꬁꗝꬁ뺱 뒅빂ꦜ닅 끥쌊싙ꀕ 뚒꼍 &62띁둑 슅ꗝ魹 ꔩ 듹ꁺ *'3馁 돹髑ꬁ듙 驶끞ꯉ驥鮱뚁 듵싙듹 鸙ꓽ듙 &62ꝍ 띁둑싙ꀕ 슅ꗝ魹ꔩ뒽ꗝ 쎅띁듙 ꁥ댒싙驡 덮ꅚ떂 듹 끝긭쐍 首쏕 ꠪쇝ꗝ ꇡ 긭떅셊馁 띁둑 삍쀹麉끮 쏝ꅚ 띁둑 꼍魝꠩ ꦐ ꂁ魝꠩馝ꦝ 긭덆 띁둑 ꉲ 馁띁 鸵됪뒽ꗝ 髭꺲 긭덆ꯅ 띁둑
/*$ /RFDO *UDQW $XWKRULW\
馝ꅅ髮 쎅띁 &62馁 ꃵꝉ뷭 ꂁ긭骁驽듙 쎅띁 쎒닾듅 뼶싵 ꩵ뗱鮉듅 띁둑ꦜ듅 꾙 딉ꀕ 떝ꅅ 띁둑魝꠩ꀕ 뫝ꂁ 닾 ꦲꝍ ꁭꕭ鯍띁 띁둑 ꠩ꉡ 긭덆듁 3ULRULWLHV RI WKH 'DQLVK *RYHUQPHQW IRU 'DQLVK 'HYHORSPHQW &RRSHUDWLRQ 덑 ꠆끝ꆝ ꃵꝉ 뷭 馝ꦝ떖맆듙 둑ꜭ돁 ꠪떂듅 ꊱꓽ닽 싩 묝먙 꼑쎂깂 식딭骒 ꦖꩵ鮱 馝ꦝ쐩驽꺲 떝驡 뒅식 떖ꬁ 끝긭쐍 쎒ꖦ ꦪ닉 덱髭
ⷃᾳ
- 45 -
ⷃᾳ 뀥둩ꃵ
깂뒅 떖맆驽듙 ꦪ쌦 馁믙 驶뒡 首뗱 髭먵떂 듵쌊 驅쐎ꩵꁥꀕ 둑믚떂듹 馝黑 뚒끭듙 끝긭쐍 띁둑 ꦪ끞 鮱꾡 삍쀹麉髮 끝긭쐍 띁둑듅 뒅식 ꩅꅅ듙 떖맆 SROLF\ ꦐ 떅ꔶꢹ꺝 VWUDWHJ\ 꾙Ꜿ 馝떖 떖맆 ꦐ 떅ꔶ 떂됪鮱馅 ꠆끝 끝긭쐍 띁둑 떅ꔶ덑 ꂁ식 셊馁 HYDOXDWLRQ
끥끝
ꃵꝉ뷭
• • • • •
ឧ끝긭쐍돁듙 쎒듙ឨ 뼶식 떅ꔶ꺝 馝ꦝ ឧ삍쀹麉髮ឨ 끝긭쐍 뚒끭 띁둑 ឧ+5%$ 鮱ꦙឨ뒽ꗝ ꠩ꉡ 끝긭쐍 띁둑 떖맆驽 둑믚 꾙Ꜿ 鮱뗵 떅ꔶ꺝 VWUDWHJ\ 듵쌊떑騁 셊馁 HYDOXDWLRQ
騱驽돁 鬍驡긭싮듅 ꦙ뎂식 떖맆 SROLF\ 꾙Ꜿ 쐩驽떂듹 떖맆 듵쌊듅 뒅식 髭먵떂듹 ꠩ꁉ뺱Ꝃ ꦐ 셊馁 驅쐎 ꠆끝 삍쀹麉髮 끝긭쐍 띁둑듅 뒅식 ꩅꅅ듙 떖맆 SROLF\ ꦐ 떅ꔶꢹ꺝 VWUDWHJ\ 꾙Ꜿ 馝떖 떖맆 ꦐ 떅ꔶ 떂됪鮱馅 ꠆끝 듵쑅 ꩵ독 馝떖
식髮 髮떝馝ꦝ쎒ꖦ鮱꩹ꨖ 髮馝뒅 髮떝馝ꦝ쎒ꖦ鮱꩹驅쐎 .2,&$ 馂 ꬁ먙 떅ꔶ 떖맆驽 덱驅 끝긭쐍 ꨕ뙽 덮싡 ꠪떂 둑믚 ꠆ꙍ쏕 슅ꖉ딅둍뷭 꾙Ꜿ 듵쑅 듵쌊듅 뒅식 떅ꔶ ꠩ꁉ뺱Ꝃ 셊馁 驅쐎 ꁩ驅떂뒽ꗝ 꾙Ꜿ 싅됕 묕쑅
삍쀹麉髮 끝긭쐍 띁둑 ꦪ닉 싅됕 묕쑅
骁ꖩ 떅ꔶ ꦐ 驅쐎 꾙Ꜿ 끝 끝긭쐍돁듙 쎒듙 띅쌊
⒓Ի᎓⸧ 뀥둩ꃵ 6LGD 3ROLF\ 6LGDឨV VXSSRUW WR FLYLO VRFLHW\ LQ GHYHORSPHQW FRRSHUDWLRQ 0)$ ,QIRUPDWLRQ 6HUYLFH DQG WKH 'HSW IRU 'HYHORSPHQW 3ROLF\ 3ROLF\ IRU VXSSRUW WR FLYLO VRFLHW\ LQ GHYHORSLQJ FRXQWULHV ZLWKLQ 6ZHGLVK GHYHORSPHQW FRRSHUDWLRQ 0)$ RI 6ZHGHQ 6WUDWHJ\ IRU VXSSRUW YLD 6ZHGLVK FLYLO VRFLHW\ RUJDQLVDWLRLQV IRU WKH SHULRG 6LGD (YDOXDWLRQ RI WKH 6WUDWHJ\ IRU 6XSSRUW YLD 6ZHGLVK &LYLO 6RFLHW\ 2UJDQLVDWLRQV
ꃵꝉ뷭 0)$ RI 'HQPDUN 3ROLF\ IRU 'DQLVK VXSSRUW WR FLYLO VRFLHW\ 0)$ RI 'HQPDUN 7KH 5LJKW WR D %HWWHU /LIH 6WUDWHJ\ IRU 'HQPDUNឨV 'HYHORSPHQW &RRSHUDWLRQ 0)$ RI 'HQPDUN 6WUDWHJ\ IRU 'DQLVK VXSSRUW WR FLYLO VRFLHW\ LQ GHYHORSLQJ FRXQWULHV 0)$ RI 'HQPDUN (YDOXDWLRQ RI 'DQLVK 6XSSRUW WR &LYLO 6RFLHW\
鮱빁 꼑쎂깂 식딭骒 ꦖꩵ鮱 馝ꦝ쐩驽꺲 떝驡 뒅식 떖ꬁ 끝긭쐍 쎒ꖦ ꦪ닉 덱髭
- 46 -
Ñ«á¤&#x2021;â·&#x201E;ଣି KRO\\M#JQL NU
- 47 -