Finanzas Corporativas Energía (Petróleo y Gas) / República Dominicana
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Informe Integral Factores Relevantes de la Calificación Calificaciones Nacional Largo Plazo Corto Plazo
A(dom) F1(dom)
Resumen Financiero (DOP millones)
31/12/12*
31/12/11
118.483
109.920
EBITDA
2.991
2.838
FGO
1.621
2.748
Deuda Financiera
2.377
1.095
Ventas Netas
Deuda/ EBITDA EBITDA/Intereses
0,8x
0,4x
27,3x
21,3x
*Estados financieros no auditados
Importancia Estratégica para el Estado Dominicano: REFIDOMSA representa la única refinería instalada en el país y el principal proveedor local de combustibles, con participaciones de mercado que varían entre el 42% y 100%, dependiendo del tipo de producto. La operación de la refinería genera ventajas competitivas a REFIDOMSA respecto a los importadores de combustibles, en el sentido que le otorga flexibilidad para variar la mezcla entre refinación y productos importados, dependiendo de las condiciones del mercado. Apoyo de PDVSA como Socio: Las calificaciones incorporan la adquisición del 49% de las acciones de REFIDOMSA por parte de PDVSA a finales de 2010, quien mantiene una calificación 'B+' por Fitch. Dicha adquisición supone un soporte operativo, financiero y logístico que le permitirán a la empresa obtener mejoras operativas y apuntalar su crecimiento, dada la amplia trayectoria de PDVSA en el negocio de refinación. Apalancamiento Conservador: Una adecuada generación de EBITDA y un bajo nivel de endeudamiento se han reflejado en bajos niveles de apalancamiento y sólida cobertura de intereses. A diciembre de 2012 el apalancamiento y la cobertura de intereses se ubicaron en 0,8 veces (x) y 27,3x, respectivamente (0,4x y 21,3x a diciembre de 2011, respectivamente). Un adecuado manejo del capital de trabajo representa uno de los principales retos que enfrenta REFIDOMSA, a fin de generar el FCO necesario para hacer frente a sus compromisos financieros y mantener un bajo apalancamiento. Mayores Presiones Competitivas: Fitch ha anticipado mayores presiones competitivas por parte de importadores independientes de gasolina, a quienes les han sido otorgados los permisos necesarios para su comercialización, así como por el desplazamiento de la demanda de GLP y de Fuel Oil a favor del Gas Natural. A fin de hacer frente a tales amenazas, la empresa ha venido incorporando nuevos clientes, expandiendo su capacidad de almacenamiento y fortaleciendo las relaciones con los principales distribuidores del país a través de la firma de contratos de exclusividad a largo plazo.
Informes Relacionados Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Agosto 12, 2011)
Exposición a Riesgo Regulatorio y de Mercado: REFIDOMSA está expuesta a las políticas de fijación de precios por parte del gobierno sobre los productos comercializados por la empresa, siendo que los ajustes de precios reflejados en la fórmula de Precios de Paridad de Importación presentan rezagos que presionan los márgenes de comercialización y el capital de trabajo de la empresa. Así mismo la empresa se encuentra expuesta a riesgos de mercado derivados de la volatilidad de los precios del crudo y de los combustibles importados.
Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Calificación Analistas José Luis Rivas +58 212 2863232 joseluis.rivas@fitchratings.com Julio Ugueto +58 212 2863844 julio.ugueto@fitchratings.com
www.fitchratings.com
Una acción positiva de calificación podría darse de observarse un menor nivel de intervención y control regulatorio que permitan mejorar el perfil financiero de la empresa. La calificación pudiera bajar ante un incremento de los controles regulatorios y mayores presiones competitivas que limiten la capacidad de la empresa para generar flujo de caja operativo positivo, y ello se refleje en un deterioro de su perfil crediticio.
Febrero 14, 2013
Finanzas Corporativas Perfil REFIDOMSA fue creada como una asociación entre el Gobierno Dominicano y Shell International Petroleum Company (SHELL), iniciando sus operaciones a partir del año 1973 con la refinación de crudos importados para su posterior venta a empresas distribuidoras locales. En noviembre de 2008 el Gobierno Dominicano adquirió la participación de SHELL en REFIDOMSA, pasando a controlar el 100% del capital accionario de la empresa. Durante 2009 la empresa adquiere el 100% de las acciones de la subsidiaria Operadora Pueblo Viejo, S.A. (OPUVISA), empresa destinada al almacenamiento de Gas Licuado de Petróleo (GLP) en la provincia de Azua. A finales de 2010, la empresa Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA) a través de su filial 100% poseída PDV Caribe, S.A. adquirió el 49% de las acciones de REFIDOMSA. El Consejo de Administración está conformado por 8 personas, donde 4 de sus miembros son designados por el Estado Dominicano y 4 miembros por PDVSA. Para asegurar una adecuada continuidad de las operaciones, REFIDOMSA mantiene un Acuerdo de Servicio Operativo con Shell Global Solutions (SGS), el cual se renueva anualmente. Dicho acuerdo constituye el soporte que tradicionalmente ha utilizado la empresa para promover la eficiencia de sus procesos y la continuidad de las operaciones. Presentación de Cuentas: Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados por la firma KPMG, correspondientes a los ejercicios fiscales 2006-2011 culminados el 31 de diciembre. Asimismo, se utilizaron los estados financieros preliminares al 31 de diciembre de 2012. Los estados financieros empleados en la elaboración del presente informe fueron presentados de conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).
Operaciones Los ingresos de REFIDOMSA provienen de la refinación de petróleo y de la importación de GLP Gasolina Kero/Avtur GO FO Asfalto productos derivados para la posterior 35.000 30.000 distribución en el mercado 25.000 dominicano. Específicamente, la 20.000 empresa comercializa: 1) Gasoil 15.000 (GO) regular y para generación 10.000 5.000 eléctrica; 2) Gasolina para vehículos 0 (MOGAS), en sus versiones de 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 regular y premium; 3) Fuel Oil (FO) Fuente: REFIDOMSA de diversos tipos; 4) Gas para uso doméstico (GLP); 5) Avtur (JET A-1) para aviones y 6) Kerosén. Durante 2010 y 2012 se comercializó puntualmente asfalto. Volumen de ventas por producto (en miles de Bbls)
REFIDOMSA opera instalaciones distribuidas en una superficie de 655 hectáreas, en donde se ubican las unidades de destilación de crudo, hidrotratamiento, reformación catalítica y tratamiento de GLP, además de facilidades marítimas para la importación de hidrocarburos y oleoductos para el transporte de crudos y productos hasta la planta. REFIDOMSA tiene una capacidad de refinación de 34.400 barriles de crudo por día, la cual es utilizada en al menos un 90%, mientras que sus ventas han alcanzado en promedio 72.000 barriles diarios. En términos de almacenamiento efectivo, REFIDOMSA tiene capacidad para almacenar 2.166.000 barriles de crudo y otros productos, equivalente a unos 58 días de producción. Por su parte, la empresa cuenta con instalaciones diseñadas para el despacho de los productos Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Febrero 14, 2013
2
Finanzas Corporativas terminados para los distribuidores independientes, con posibilidad de atender a más de 480 camiones diarios. Asimismo, la empresa posee un sistema de generación eléctrica propia, con lo cual han asegurado un suministro confiable a costos competitivos, evitando pérdidas por interrupciones del servicio eléctrico. Dado que la empresa no está verticalmente integrada, REFIDOMSA debe adquirir hidrocarburos de productores independientes. Históricamente, las compañías estatales de Venezuela y México (PDVSA y PEMEX, respectivamente) se han constituido como los principales proveedores de hidrocarburos para la empresa. Para asegurar la estabilidad del suministro, REFIDOMSA ha mantenido acuerdos a largo plazo, en los cuales son establecidos un volumen de compras cuyos precios están en función de los productos marcadores a nivel internacional. En el año 2005 los gobiernos de Venezuela y algunos países del Caribe, incluido el de República Dominicana, firmaron el Acuerdo de Cooperación Energética Petrocaribe (PETROCARIBE), en el cual República Dominicana, a través de REFIDOMSA, tiene la posibilidad de adquirir hasta 30 mil barriles diarios entre crudos y productos de Venezuela con un financiamiento preferencial que depende del precio del petróleo, además de incluir 2 años de gracia y un financiamiento de corto plazo de 90 días. A lo largo de la vigencia de este acuerdo de financiamiento, la adquisición de crudos y productos que ha realizado REFIDOMSA a PDVSA se ha encontrado por debajo de los 30 mil barriles diarios amparados en el convenio, explicado por factores como situaciones contractuales, demanda insatisfecha de productos específicos así como mejores precios ofrecidos por otros proveedores. Asimismo, este acuerdo de financiamiento sólo beneficia al Gobierno Dominicano, tanto en la extensión del pago a corto plazo como al financiamiento a largo plazo, dado que en promedio a los 30 días del bill of landing, la empresa cancela la totalidad de la factura al Gobierno Dominicano. REFIDOMSA comercializa sus productos (con excepción del GLP) a través de 15 distribuidoras independientes en el mercado local, mientras que el GLP es vendido a más de 50 compañías distribuidoras. Las relaciones con los clientes son atendidas a través de la Gerencia de Comercialización y Suministros de REFIDOMSA, lo cual ha permitido tener contacto más estrecho con éstos, aumentando la eficiencia en el despacho de los productos. REFIDOMSA tiene como política 7 días de cobranza luego de haberse realizado el despacho. Asimismo, las ventas de Avtur y FO son por lo general efectuadas en dólares, representando el único ingreso en moneda extranjera que genera la empresa.
Estrategia y Posición Competitiva REFIDOMSA reviste una importancia estratégica para el Estado Dominicano, principal accionista de la empresa, al ser no sólo la única refinería instalada en la República Dominicana sino el principal proveedor local de combustibles. Actualmente, el Estado Dominicano mantiene una calificación de riesgo soberano de 'B' por Fitch. El crecimiento de la actividad económica del país en las últimas dos décadas ha resultado en un aumento en el consumo de combustibles que ha sobrepasado la capacidad de producción de REFIDOMSA, lo que aunado a la ausencia de inversiones para expandir la capacidad instalada de la planta, ha resultado en una tendencia creciente de la importación de productos terminados con el objeto de satisfacer la demanda local. A corto plazo se estima una mayor presión competitiva en el mercado de combustibles dado el otorgamiento de permisos para la importación de gasolina.
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Febrero 14, 2013
3
Finanzas Corporativas Durante los últimos años REFIDOMSA ha enfrentado un incremento en la competencia en los mercados de GLP, FO y GO, como consecuencia de la posibilidad de las empresas generadoras de electricidad de importar combustible directamente, así como también por el incremento de la capacidad de almacenamiento de sus competidores y por el significativo desarrollo del país en zonas alejadas del área de mayor influencia de REFIDOMSA. Paralelamente, la empresa ha enfrentado la competencia creciente del Gas Natural como combustible para consumo industrial y generación eléctrica, lo que ha impactado la demanda del GLP y del FO. La empresa ha venido ejecutando acciones estratégicas con el objetivo de consolidar las fortalezas operativas con las que cuenta, a fin de procurar el incremento de sus ingresos y hacer frente a las amenazas competitivas presentes en su mercado local. En tal sentido, la estrategia de la empresa se basado en la incorporación de nuevos clientes, la expansión de la capacidad de almacenamiento y distribución. Como parte de su estrategia comercial la empresa ha venido incorporando nuevos clientes pertenecientes al sector de generación eléctrica a través de la venta de gasoil y fuel oil, realizada a los precios establecidos por la Secretaría de Estado de Industria y Comercio. Asimismo se tiene contemplado el desarrollo de nuevos mercados de exportación soportado en la experiencia de su nuevo accionista. La empresa ha logrado ampliar significativamente su capacidad de almacenamiento en la zona sur del país, a partir de la adquisición de su subsidiaria Operadora Pueblo Viejos, S.A., empresa que cuenta con facilidades de desembarque y almacenamiento de petróleo y sus derivados en la provincia de Azua. Ello le ha permitido asegurar un adecuado suministro a sus clientes y consolidar su posición de liderazgo en dicho mercado. REFIDOMSA ha fortalecido su estructura de distribución con la firma de acuerdos de exclusividad a largo plazo con los principales distribuidores del país, lo que representa una de sus principales fortalezas para hacer frente a las mayores presiones competitivas que derivan de los nuevos competidores. La operación de la refinería genera ventajas competitivas a REFIDOMSA con respecto a los importadores de combustibles, en el sentido que le otorga flexibilidad para variar la mezcla entre refinación y productos importados, dependiendo de las condiciones del mercado, permitiéndole asegurar un suministro más oportuno a sus clientes. La adquisición del 49% de las acciones de REFIDOMSA por parte de PDVSA, quien se encuentra calificada por Fitch en el nivel 'B+', supone un soporte operativo, financiero y logístico que le permitirá a la empresa obtener mejoras operativas y apuntalar su crecimiento, dada la amplia trayectoria de PDVSA en el negocio de refinación.
Aspectos Regulatorios Desde el año 2000, todos los productos comercializados por REFIDOMSA son objeto de regulación de precios por parte del Estado Dominicano, a través de la Secretaría de Estado de Industria y Comercio (SEIC). Para llevar a cabo el mecanismo de regulación, la SEIC publica semanalmente los precios de los hidrocarburos, basados en el cálculo de una fórmula que establece toda la cadena de precios de combustibles desde el precio de paridad de importación (PPI), con el cual la refinería vende sus productos a los distribuidores hasta el precio cobrado por éstos últimos a los consumidores finales. El cálculo del PPI es realizado por la SEIC a partir del precio internacional de una cesta de productos derivados del petróleo, el cual es ajustado por la tasa de cambio, el efecto de los fletes, los impuestos y tasas y otros costos que intervienen en el proceso de importación de hidrocarburos.
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Febrero 14, 2013
4
Finanzas Corporativas De acuerdo a la frecuencia del proceso de fijación de precios y considerando el ciclo comercial de REFIDOMSA, se genera un rezago entre el momento en que se determinan ciertas variables de la fórmula y el momento en que la empresa cobra la factura por concepto de las ventas. A su vez, en algunas ocasiones los parámetros utilizados en la fórmula no se corresponden con los costos de referencia de los hidrocarburos, lo cual ha expuesto a REFIDOMSA a riesgos cambiarios y de precios dadas las volatilidades inherentes al precio del crudo y del tipo de cambio. Aunque se han establecido mecanismos compensatorios para mitigar en particular el riesgo cambiario y las diferencias de precios utilizados en la fórmula de PPI, ocurre con frecuencia que REFIDOMSA debe reclamar el reintegro por diferencial cambiario y diferencias en precios utilizados en la fórmula de PPI. Los elevados precios del petróleo experimentado durante 2010 y 2011 han generado un incremento de las reclamaciones por diferencial cambiario y diferencias en precios utilizados en la fórmula de PPI. Es por ello que Fitch considera que un escenario de estabilidad a precios resulta favorable para la empresa toda vez que se reducen las posibilidades de acumular distorsiones que afecten su margen de comercialización.
Desempeño Financiero Las distorsiones ocasionadas por las diferencias entre los precios fijados por la SEIC y los establecidos en la fórmula de PPI mantuvieron presionado el margen EBITDA. Durante 2012 la empresa generó un EBITDA de 2.991 millones equivalentes a un margen de 2,5%, similar al registrado en 2011 (2,6%). Las presiones sobre el capital de trabajo resultante de la acumulación de cuentas por cobrar al Gobierno Dominicano a diciembre de 2012, impactaron el FCO de REFIDOMSA. No obstante, la importante posición de liquidez que mantenía, aunado a la contratación de nuevos préstamos de corto plazo, le permitió financiar sus operaciones. En tal sentido, el apalancamiento subió a 0,8x al cierre de 2012 (0,4x al cierre de 2011). Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Año Volumen (MM Bbls) Ventas (MM US$)
2005 26,7 1.901
2006 25,2 1.843
2007 24,2 1.903
2008 25,1 2.604
2009 26,8 1.756
2010 26,3 2.247
2011 25,2 2.893
2012 26,2 2.894
EBITDA (MM US$) Margen EBITDA (%)
104 5,5%
61 3,3%
76 4,0%
(20) -0,8%
67 3,8%
87 3,9%
74 2,6%
75 2,6%
EBITDA/Bbls (US$)
3,9
2,4
3,1
(0,8)
2,5
3,3
2,9
2,9
Salvo durante la crisis energética de 2009, la empresa ha mantenido un nivel de apalancamiento bastante conservador. Al cierre de 2012 la deuda total respecto al EBITDA subió a 0,8x (0,4x y 0,5x al cierre de 2011 y 2010, respectivamente), debido a la contratación de nuevos créditos de corto plazo para financiar capital de trabajo y el pago de dividendos. A diciembre de 2012 la deuda financiera de REFIDOMSA se ubicó en US$ 58,9 millones (DOP 2.377 millones), compuesta en su totalidad por dos préstamos de corto plazo contratados con Citibank por US$ 40 millones y US$ 18,9 millones, a tasas del 2,24% y 2,26%, respectivamente.
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Febrero 14, 2013
5
Finanzas Corporativas Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Estructura de Capital (Al 31 de diciembre de 2012)
Cronograma de Amortizaciones
Tipo de Deuda DOP MM Préstamos a Corto Plazo 2.377 Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al P 2.377 Total Patrimonio 7.217 Total Capital Ajustado 9.594
Deuda Total / EBITDA Deuda Neta / EBITDA
0,8x 0,5x
% 100,0 100,0
Año Fiscal 2012 Total
DOP MM 2.377 2.377
Estructura de Capital (Al 31 de diciembre de 2012) Caja e Inversiones Corrie Líneas de Crédito Disponi Total
899 13.000 13.900
Fuente: REFIDOMSA y cálculos propios
La empresa mantiene una adecuada liquidez. Durante 2010 REFIDOMSA logró acumular importantes saldos en efectivo a partir de una adecuada generación de flujo de caja operativo, un bajo nivel de inversiones de capital y el no pago de dividendos, lo que favoreció la generación de flujo de caja libre positivo y la acumulación de efectivo por DOP 1.965 millones. Los importantes saldos de efectivo mantenidos por la empresa en el pasado reciente, le ha permitido hacer frente a las presiones que sobre la liquidez han ejercido los menores márgenes de rentabilidad y el aumento del capital de trabajo por el incremento de cuentas por cobrar al Gobierno Dominicano y a entes relacionados. Ello se vio reflejado en un flujo de caja libre negativo en 2011 y 2012 por DOP 501 millones y DOP 561 millones, respectivamente, lo que ha resultado en una disminución de las disponibilidades en efectivo a diciembre de 2012 hasta DOP 899 millones, las cuales cubren 0,4x la deuda total de la empresa. REFIDOMSA mantiene líneas de crédito por USD 310 millones y DOP 498 millones para la emisión de cartas de crédito, que le brindan flexibilidad adicional para atender cualquier requerimiento de capital de trabajo. La empresa ha mantenido una política de inversiones de capital y de pago de dividendos bastante conservadora. La entrada de PDVSA como accionista podría modificar el plan de inversiones para poner en marcha mejoras operativas e incrementar las facilidades de operación y/o distribución, lo que podría requerir de fuentes alternativas de financiamiento.
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Febrero 14, 2013
6
Finanzas Corporativas Resumen Financiero – Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. (miles de pesos dominicanos, años fiscales culminados el 31 de diciembre)
2012*
2011
2010
2009
2008
2.991.064 2.991.064 2,5 2,5 18,0 (0,5) 29,9
2.838.356 2.838.356 2,6 2,6 40,2 (0,5) 38,2
3.177.960 3.177.960 3,8 3,8 71,4 1,9 75,0
2.407.146 2.407.146 3,8 3,8 62,2 3,4 157,1
(677.486) (677.486) (0,8) (0,8) (51,9) (1,9) 2,8
15,8 27,3 27,3 1,2 1,2 15,8 (0,2) 0,2 (12,3)
21,7 21,3 21,3 2,3 2,3 21,7 (0,3) 0,5 (3,7)
24,2 19,1 19,1 2,3 2,3 24,2 1,2 2,7 13,5
8,3 10,0 10,0 2,6 2,6 8,3 2,6 2,9 26,1
(4,7) (2,5) (2,5) (0,3) (0,3) (4,7) (0,6) (0,6) 18,8
1,4 0,8 0,5 0,8 0,5 6,3 1,0
0,4 0,4 0,0 0,4 0 10,2 1,0
0,4 0,5 (0,1) 0,5 (0,1) 11,7 0,8
0,7 0,6 0,5 0,6 0,5 13,4 0,5
(1,8) (3,3) (3,3) (3,3) (3,3) 14,9 1,0
Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda asimilable al Patrimonio Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio Total Patrimonio Total Capital Ajustado
21.956.649 899.132 2.376.978 2.376.978 2.376.978 2.376.978 7.216.525 9.593.503
18.230.362 1.022.356 1.095.341 1.095.341 1.095.341 1.095.341 6.075.713 7.171.054
14.402.613 1.964.701 1.233.954 279.403 1.513.357 1.513.357 1.513.357 4.126.441 5.639.798
11.418.057 249.105 669.889 666.258 1.336.147 1.336.147 1.336.147 1.874.931 3.211.078
6.862.778 32.341 2.242.308 0 2.242.308 2.242.308 2.242.308 225.259 2.467.567
Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total Inversiones de Capital Dividendos Flujo de Fondos Libre (FFL) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta del Capital Otros (Inversión y Financiación) Variación de Caja
1.621.376 (2.139.908) (518.532) (42.045) (560.577) 437.353 (123.224)
2.748.471 (3.141.912) (393.441) (107.551) (500.992) 1.503 (442.854) (942.343)
3.858.940 (2.150.759) 1.708.181 (127.000) 1.581.181 134.415 1.715.596
1.757.873 476.307 2.234.180 (85.449) 2.148.731 (108.570) (1.823.397) 216.764
(1.553.662) 2.957.685 1.404.023 (74.516) (3.023.133) (1.693.626) 1.341 406.849 421.154 (864.282)
118.483.072 7,8 2.861.563 109.578 1.985.100
109.920.069 32,9 2.688.868 133.094 1.949.273
82.684.659 31,1 3.021.001 166.477 2.251.510
63.055.630 (30,0) 2.329.494 239.865 1.649.670
90.101.477 42,6 (753.109) 272.863 46.389
Rentabilidad EBITDA Operativo EBITDAR Operativo Margen de EBITDA Margen de EBITDAR Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) Margen del Flujo de Fondos Libre Retorno sobre el Patrimonio Promedio Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos EBITDA Operativo/ Intereses Financieros Brutos EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres) EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda FGO / Cargos Fijos FFL / Servicio de Deuda (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda FGO / Inversiones de Capital Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo Costo de Financiamiento Implicito (%) Deuda Garantizada / Deuda Total Deuda Corto Plazo / Deuda Total
Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) EBIT Operativo Intereses Financieros Brutos Alquileres Resultado Neto *Estados Financieros no auditados
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Febrero 14, 2013
7
Finanzas Corporativas
Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor © 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY 10004 Teléfono: 1800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Febrero 14, 2013
8