10 Ecobolsa
SÁBADO, 3 DE DICIEMBRE DE 2011 EL ECONOMISTA
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Estrategias
www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader
REVISIÓN TRIMESTRAL DE LA CARTERA DE CONSENSO DE ‘ELECONOMISTA’ DE LA QUE SE NUTRE EL ECO10 STOXX
Amadeus se queda sin sitio en un Eco10 liderado ahora por Repsol El mayor ascenso de ponderación se produce en la petrolera, que revalida a Telefónica como el valor con más peso del índice, mientras que Amadeus adelanta a los recién expulsados Santander y Gas Natural Por Virginia Martínez e Isabel Blanco
Agenbolsa
Afinet Global
Atlas PONDERACIÓN
PONDERACIÓN
PONDERACIÓN
Telefónica
15,0
Telefónica
30,0
IAG
20,0
Repsol
25,0
Abertis
20,0
Técnicas Reunidas
20,0
Iberdrola
25,0
Gas Natural
20,0
ArcelorMittal
20,0
Santander
15,0
BBVA
15,0
BBVA
20,0
ACS
20,0
NH Hoteles
15,0
OHL
20,0
Banca March
Banco Caminos
PONDERACIÓN
Banco Finantia Sofinloc
PONDERACIÓN
Banco Gallego
PONDERACIÓN
PONDERACIÓN
Repsol
25,0
BBVA
25,0
Telefónica
20,0
Repsol
Telefónica
15,0
Repsol
15,0
Gamesa
20,0
Abertis
20,0
Enagás
20,0
Gas Natural
20,0
Red Eléctrica
20,0
Ferrovial
20,0
Acerinox
20,0
Abertis
20,0
Indra
20,0
Viscofan
20,0
Inditex
20,0
OHL
20,0
Abengoa
20,0
Gas Natural
20,0
Banco Madrid
Banco Sabadell
PONDERACIÓN
Banesto
PONDERACIÓN
20,0
Banif PONDERACIÓN
PONDERACIÓN
Telefónica
15,0
Santander
30,0
Repsol
20,0
Técnicas Reunidas
BBVA
20,0
Telefónica
30,0
Telefónica
20,0
BBVA
15,0
Repsol
25,0
Repsol
20,0
Gamesa
20,0
Telefónica
30,0
Ténicas Reunidas
20,0
Gamesa
10,0
Técnicas
20,0
REE
25,0
Ferrovial
20,0
Técnicas
10,0
CAF
20,0
Inditex
15,0
Bankia Banca Privada
Bankia Bolsa
PONDERACIÓN
DAVID DE RAMÓN
Bankinter
PONDERACIÓN
BNP Paribas PONDERACIÓN
Bolságora
PONDERACIÓN
BPI PONDERACIÓN
Capital at Work PONDERACIÓN
Capitalia Familiar
PONDERACIÓN
CM Capital Markets
PONDERACIÓN
15,0
Consulnor PONDERACIÓN
PONDERACIÓN
Abertis
20,0
Repsol
20,0
Telefónica
20,0
Repsol
20,0
Abertis
20,0
Mediaset
20,0
Telefónica
20,0
Telefónica
20,0
Telefónica
20,0
Telefónica
20,0
Telefónica
20,0
Ferrovial
20,0
Inditex
20,0
Tecnicas Reunidas
20,0
Arcelormittal
20,0
Repsol
20,0
Repsol
20,0
Gamesa
15,0
Santander
20,0
Repsol
20,0
Gas Natural
20,0
Amadeus
20,0
Gas Natural
20,0
Telefónica
20,0
Telefónica
20,0
Enagás
20,0
Acerinox
20,0
Amadeus
20,0
BME
20,0
CAF
20,0
Iberdrola
20,0
BBVA
20,0
BBVA
20,0
Red Electrica
20,0
Gamesa
20,0
Ferrovial
20,0
Enagas
20,0
Europac
20,0
Gas Natural
20,0
ArcelorMittal
20,0
Repsol
20,0
CAF
20,0
Repsol
20,0
BBVA
20,0
Repsol
20,0
OHL
20,0
BME
20,0
ArcelorMittal
25,0
Gamesa
20,0
Inditex
20,0
Cortal Consors
C. Agricole Mercagentes
PONDERACIÓN
Dif Broker
PONDERACIÓN
Espirito Santo PONDERACIÓN
Exane BNP Paribas
PONDERACIÓN
FactSet PONDERACIÓN
Gesconsult PONDERACIÓN
GVC Gaesco PONDERACIÓN
Ibercaja Gestión
PONDERACIÓN
IG Markets
PONDERACIÓN
PONDERACIÓN
Abengoa
20,0
Iberdrola
20,0
FCC
20,0
Indra
20,0
Viscofan
15,0
Amadeus
20,0
OHL
30,0
Enagás
25,0
BBVA
20,0
Repsol
25,0
Amadeus
20,0
FCC
15,0
OHL
20,0
OHL
20,0
OHL
25,0
Grifols
20,0
Europac
15,0
OHL
25,0
Telefónica
20,0
Técnicas Reunidas
15,0
Grifols
20,0
Mediaset
15,0
Santander
25,0
BBVA
20,0
Sacyr
25,0
Acciona
20,0
CAF
10,0
Ebro Foods
25,0
Indra
20,0
Inditex
15,0
Técnicas Reunidas
20,0
Telefónica
30,0
Gamesa
20,0
Ferrovial
20,0
Técnicas Reunidas
25,0
ACS
20,0
Técnicas Reunidas
25,0
Iberpapel
12,5
Acerinox
20,0
Amadeus
20,0
OHL
20,0
BBVA
20,0
Tubacex
15,0
Enagás
20,0
Prisa
10,0
Enagás
20,0
Santander
20,0
Pescanova
12,5
Gamesa
20,0
IAG
25,0
Interdin
Invercaixa PONDERACIÓN
Inverseguros PONDERACIÓN
Inversis Banco
PONDERACIÓN
Metagestión
PONDERACIÓN
Mirabaud
PONDERACIÓN
Mutuactivos PONDERACIÓN
M&G Valores
PONDERACIÓN
Omega IGF
PONDERACIÓN
Openbank PONDERACIÓN
PONDERACIÓN
Repsol
25,0
BBVA
25,0
Prisa
15,0
Acciona
20,0
ArcelorMittal
20,0
Repsol
20,0
Abertis
32,0
Deoleo
25,0
Telefónica
20,0
Telefónica
20,0
Técnicas Reunidas
25,0
Arcelor
25,0
ACS
25,0
Ferrovial
20,0
Gamesa
20,0
Telefónica
20,0
Repsol
20,0
IAG
35,0
Mapfre
30,0
Ferrovial
20,0
Ferrovial
25,0
NH Hoteles
20,0
Ferrovial
25,0
Cie Automotive
20,0
Técnicas Reunidas
20,0
OHL
20,0
BME
18,0
Telefónica
10,0
Gas Natural
15,0
Repsol
20,0
Alba
15,0
Mediaset
20,0
Enagás
15,0
OHL
20,0
BBVA
20,0
Abertis
20,0
BBVA
20,0
Santander
5,0
Grifols
15,0
BBVA
20,0
Miquel y Costas
10,0
Enagás
10,0
Amadeus
20,0
BBVA
20,0
Tubacex
20,0
Viscofan
20,0
Prisa
10,0
OHL
Cie Automotive
20,0
Iberdrola
20,0
Popular Banca Privada
Renta 4
PONDERACIÓN
Riva y García PONDERACIÓN
Saxo Bank
PONDERACIÓN
Self Bank PONDERACIÓN
Serfiex PONDERACIÓN
UBS PONDERACIÓN
25,0
Unicorp PONDERACIÓN
Uno-e PONDERACIÓN
XTB PONDERACIÓN
PONDERACIÓN
Repsol
25,0
Telefónica
25,0
Santander
20,0
Santander
15,0
Amadeus
20,0
Ferrovial
25,0
Abertis
20,0
Acciona
20,0
Repsol
40,0
Repsol
BBVA
20,0
BBVA
20,0
BME
20,0
Iberdrola
20,0
Abertis
20,0
ArcelorMittal
30,0
Enagás
20,0
Técnicas Reunidas
20,0
Amadeus
20,0
BME
25,0 15,0
Telefónica
20,0
Repsol
20,0
Telefónica
20,0
Grifols
22,5
Enagás
20,0
Repsol
20,0
Repsol
20,0
BBVA
20,0
Acerinox
15,0
Mapfre
20,0
Abertis
15,0
Técnicas Reunidas
20,0
Repsol
20,0
Tubacex
25,0
Ferrovial
20,0
Alba
15,0
Acciona
20,0
Ebro Foods
20,0
Pescanova
10,0
Indra
25,0
Catalana Occidente
20,0
IAG
15,0
BBVA
20,0
Enagás
17,5
ArcelorMittal
20,0
Vidrala
10,0
Técnicas Reunidas
20,0
Telefónica
20,0
CAF
15,0
Grifols
15,0
Ecobolsa 11
EL ECONOMISTA SÁBADO, 3 DE DICIEMBRE DE 2011
Renta Variable
Bolsa
L
as constantes dudas sobre el sector bancario de la eurozona y los riesgos de recapitalizaciones han pasado también factura al índice de elEconomista. Santander, junto con Gas Natural, abandona el índice naranja por primera vez desde su creación en junio de 2006. En su lugar, las 51 casas de análisis que participan en la elaboración del Eco10 han confiado en las oportunidades de inversión que ofrece Abertis y Enagás de cara al próximo trimestre. Pero, ¿qué valores son los que se han quedado a punto de entrar en el indicador, según la cartera de consenso de elEconomista? Amadeus es, sin duda, otra de las apuestas más claras de los expertos. El proveedor tecnológico para el sector hotelero incrementó 0,85 puntos porcentuales su peso en el índice naranja, desde el 2,17 al 3,02 por ciento (ver página 8). Un cambio significativo, pero no suficiente como para superar a Gamesa, el último valor del Eco10, cuya ponderación alcanza el 3,11 por ciento. Amadeus cuenta con una escasa trayectoria en bolsa en su segunda etapa en el parqué. Sus títulos comenzaron a negociarse a finales de abril de 2010 y desde entonces acumulan alzas por valor de un 15 por ciento. Su capacidad de supervivencia en tiempos de crisis le ha hecho merecedora de una de las recomendaciones de compra más claras para el consenso de mercado, recogido por Fac-
Fondos
Inversión
Finanzas Personales
tset. Las dificultades económicas y la dependencia de su negocio al ciclo económico no parecen ser un problema para el proveedor, ya que las previsiones de los expertos apuntan a que cerrará el presente ejercicio con un beneficio de 720 millones de euros. Por lo pronto, los resultados de los primeros nueve meses del año ya representan una ganancia –667 millones– 2,3 veces superior a la conseguida en el mismo periodo del año pasado. Una cuenta de resultados que ha llevado a la compañía a comunicar esta semana a la CNMV la distribución de un dividendo de 0,175 euros brutos por acción a cuenta de los resultados de 2011 el 30 de enero de 2012. Tras Amadeus, donde se espera un potencial alcista del 29 por ciento, las casas de análisis han dejado a las puertas del Eco10 a los expulsados Santander y Gas Natural al ceder respectivamente 4,3 y 0,5 puntos porcentuales con respecto a la revisión anterior.
Otrassorpresasdelarevisión Las incorporaciones y las salidas no fueron las únicas novedades de la revisión. En esta ocasión, hay una más y de gran repercusión. Telefónica pierde el primer puesto en el Eco 10 al descender su ponderación desde el 11,23 al 10,19 por ciento. Una pérdida de peso con la que Repsol recupera el primer puesto al aumentar su peso 2,5 puntos porcentuales hasta el 11,13 por ciento. Se trata del mayor incremento de poderación de la revisión, seguido del que experimenta Enagás y BBVA.
Mirabaud, SaxoBank e IG Markets, con medalla MADRID. Predecir hace un año cómo lo iba a
hacer el mercado era una misión cuanto menos complicada. Sin embargo, 28 del total de casas de análisis que participan en la elaboración del Eco10 han logrado un mejor resultado que el Ibex 35 en el mismo periodo. Entre ellos, los grandes galardonados son Mirabaud, SaxoBank e IG Markets al colgarse la medalla de oro, plata y bronce –por
este orden– por sus acertadas propuestas de ideas de inversión. Y es que a pesar de la gran volatilidad de los mercados y de las continuas incertidumbres y tensiones que revolotean sobre la renta variable tras los rescates de Portugal e Irlanda (además de los problemas con las ayudas destinadas al griego), sus carteras obtienen rentabilidades anuales del 10,7; 10,1 y 8,77 por ciento, respectivamente (ver gráfico).
Evolución de las estrategias en el año Ordenadas de acuerdo a su clasificación entre el cierre del 30 de noviembre 2010 y el 30 de noviembre de 2011. Rentabilidad en porcentaje. FIRMA
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15.
RENTABILIDAD ACTUAL
Mirabaud Finanzas Saxobank IG Markets Omega IGF GVC Gaesco BPI Afinet Global Interdin FactSet Gesconsult Atlas Exane BNP Paribas Banca March Banco Caminos (Gestifonsa) SelfBank
10,70% 10,11% 8,77% 8,35% 5,32% 5,11% 4,72% 3,55% 3,52% 3,51% 3,31% 2,23% 1,41% 0,93% 0,64%
Fuente: elaboración propia. (Ver más en elEconomista.es)
FIRMA
16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29.
RENTABILIDAD ACTUAL
Capital at Work UBS C. Agricole Mercagentes Banco Madrid Deutsche Bank Serfiex Banesto Bolsa Consulnor Inversis Banco Openbank Riva y Garcia XTB Popular Banca Privada Ibex
0,57% -0,05% -0,08% -0,12% -0,27% -1,26% -1,65% -2,59% -2,93% -5,36% -5,47% -5,57% -6,77% -8,82% elEconomista
Análisis Técnico
Estrategias
El ‘índice naranja’ cuenta con la menor exposición a banca Santander abandona el Eco10 por primera vez, mientras que BBVA se mantiene en la cartera
S
i algo se dice del Ibex 35 es que sus compañías están muy internacionalizadas y, ante todo, que se trata de un indicador muy bancarizado. Santander y BBVA representan alrededor de un 20 por ciento de la bolsa española, una dependencia que le ha jugado muy malas pasadas a raíz de la crisis de deuda soberana de la periferia de la eurozona y que, por eso, las casas de análisis que elaboran el Eco10 han tratado de corregir al sacar a Santander del índice creado por elEconomista. Si bien es cierto que la elección de las firmas se produjo antes de la acción conjunta para inyectar liquidez de los bancos centrales de Inglaterra, Canadá, Japón, Suiza, del Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal, las necesidades de recapitalización de la banca tenían al sector en el centro de la diana de los bajistas. Sobretodo a Santander, que se encuentra entre los seis valores más penalizados del Ibex 35 al ceder un 27 por ciento desde el mes de enero. Pero los recortes no se quedan ahí.
Sedescuelgadelosdiezelegidos... El temor a que los países rescatados no sean capaces de recortar su deuda y a que otras economías (italiana y española, principalmente) sigan estando en el abismo de posibles intervenciones ha incrementado las tensiones sobre la banca por ser los grandes tenedores de la deuda pública. El riesgo a un contagio en la eurozona y a posibles ampliaciones de capital son otras de las cuestiones que explican que Santander sea el valor que más recorta su ponderación en el Eco10 al pasar del 7,17 al 2,83 por ciento actual. Una posibilidad que se confirmó ayer cuando al cierre del mercado Santander comunicó que formulará una oferta de recompra de preferentes vinculada con un aumento de capital mediante la emisión de nuevas acciones, equivalentes al 4 por ciento de sus títulos. El recorte drástico de peso de la entidad presidida por Emilio Botín deja a Santander fuera del Eco10 por primera vez en su historia (ver página 6 y 7). Y es que si en la revisión anterior casi una veintena de casas de análisis mantenían al banco español entre sus propuestas de inversión para el periodo comprendido entre septiembre y noviembre, ahora ni diez firmas tienen a la entidad en su cartera modelo. Un síntoma más que confirma la reticencia que existe en el mercado a todo lo bancario y que ya había quedado patente en las recomenda-
ciones que ostenta la banca española. Sólo BBVA posee una recomendación distinta a la venta, aunque los expertos se limitan a aconsejar mantener sus títulos. Hasta ahora las entidades españolas habían rechazado que se vieran abocadas a hacer ampliaciones de capital para cumplir con las necesidades de capital adicional exigidas desde Bruselas. Una imposición que ya ha tenido repercusiones en el resto del sector: Unicredit ha reconocido que ampliará capital y retirará su dividendo (una medida sobre la retribución que también tomaron bancos como Société Générale). Esta semana el Banco de España estimó que algunas entidades podrían llegar a requerir un ratio de capital del 13 por ciento. Un requirimiento superior al de hace dos meses cuando la Autoridad Bancaria Europea (EBA) elevó las exigencias hasta el 9 por ciento y cifró estas necesidades en 26.161 millones de euros para el conjunto de la banca española (el 84 por ciento correspondía a Santander y BBVA) y en unos 106.000 millones para la banca europea. Unas exigencias que a la espera de conocer cómo captarán el capital, la realidad es que los expertos no hacen otra cosa que empeorar sus valoraciones. En estos momentos, el precio objetivo de Santander se sitúa en los 7,06 euros, frente a los 10,43 euros por título que estimaban los expertos a comienzos del presente ejercicio. Un descenso de valoración que en el caso de BBVA, el único banco que permanece en el Eco10, es del 31 por ciento, desde los 10,46 a los 7,24 euros por acción. Por el contrario, los descensos bursátiles hacen que ambas entidades coticen a uno de los PER –número de veces en que el beneficio queda recogido en el precio de la acción– más atractivos del Ibex 35, de 6,2 veces en el caso de Santander y 6,9 veces para BBVA.
...peroBBVAsobrevive En medio de las incertidumbres que rodean a la banca, BBVA es uno de los bancos que mejor aguanta el chaparrón. Conserva la recomendación de mantener por parte del consenso de analistas y sigue estando entre los valores elegidos por las firmas de inversión que elaboran el Eco10. La entidad presidida por Francisco González ya sabe lo que es salir del índice, pero en esta ocasión sobrevive dentro aumentando, incluso, su peso. Y es que si la ponderación de BBVA se situaba en el 5,66 por ciento en la revisión anterior, los expertos han incrementado su peso en 1,89 puntos hasta el 7,55 por ciento.